中信PPP模式解读、案例与实操

中国PPP项目资产证券化实操与案例分析资产证券化是指以缺乏流动性但具有未来稳定现金流的财产或财产权利作为基础资产，通过结构化金融技术，将其转变为可以在资本市场上流通和转让的标准化证券。

PPP项目涉及主体多，合作期限长达几十年，运用资产证券化工具，可以将PPP项目相关的非标准化资产转变为标准化证券。

对于那些在PPP项目前期阶段承担较高风险、有较高预期收益率的投资者，资产证券化是实现投资退出和盘活存量资产的重要渠道。

PPP项目适用的基础设施项目，往往具有较强的公益性，对项目持续稳定运营的要求很高，由此，PPP项目资产证券化也存在一些不同于其他基础资产类别的特征和要求。

一基础设施项目基础设施涉及行业多，投资规模大，不同层级的政府有比较清晰的事权划分。

政府应当整合各类可用公共资源，采取合适的实施模式，高效率推进基础设施项目的规划、融资、投资、建设与运营。

（一）基础设施的分类基础设施分为经济基础设施和社会基础设施两大类（见表1）。

经济基础设施不仅服务于当地居民，而且服务于特定区域内的工商企业，服务工商企业的比重往往更多一些。

比如，上海的供水与供电，工商企业的使用量与家庭用户大约是4∶1的关系。

由此，包括能源、供水、供电在内的经济基础设施，财政没有理由也没有能力全部承担有关经费，通常会建立起使用者付费机制。

还往往存在居民和工商企业收费标准不一样的情况，即工商企业对居民的交叉补贴。

有时还根据使用量的多少采用阶梯价格机制，居民的基本生活需求对应的使用量收费较低，并根据使用量的提高采取超额累进的价格机制。

PPP模式相关的经济基础设施，指对当地经济发展具有支撑性作用且没有条件按市场竞争方式提供的公共基础设施项目。

这类项目往往由政府发起和主导，项目的投资前景取决于由当地的经济发展前景影响的服务区域内的有效需求、政府确定的价格水平、按使用量收费到位的可行性等因素。

这类项目的建设规模和建设进度，可以适当超前，但需要尊重市场需求预测，应当将更多的决策权交给商业机构。

中信银行PPP融资业务创新模式2014年12月4日，财政部网站公布了首批30个PPP示范项目名单，中信银行提供融资的贵阳市南明河综合治理项目二期成功入围，成为首家为财政部PPP模式示范项目提供融资的商业银行。

实际上，中信银行能成为首家财政部点名的商业银行，与其近几年参与多个PPP项目，助力PPP模式创新有关。

近几年，中信银行抓住政策力推PPP模式的机遇，不断探索PPP模式，创新配套的综合金融服务方案，已成为国内该模式下的示范标杆银行。

一、中信银行助力创新PPP模式（一）PPP模式定义与特点1．PPP模式定义广义PPP（Public-Private-Partnership）即公私合作模式，是公共基础设施一种项目融资模式。

狭义的PPP是政府与私人部门组成特殊目的机构（SPV），引入社会资本，共同设计开发，共同承担风险，全过程合作。

《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》明确：政府和社会资本合作模式（PPP）是在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。

通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。

图表 1：PPP模式组织架构2．与BOT模式的区别通过对BOT模式和PPP模式的对比，更容易发现PPP模式的特点。

简单地说，BOT模式的运行程序是：确立项目，招投标，成立项目公司，项目融资、建设、运营管理，项目移交。

PPP模式的运行程序是：政府选择项目合作企业，确立项目、成立项目公司，招投标，项目融资、建设、运营管理，项目移交。

由上可知，BOT模式和PPP模式的区别主要发生在前期。

在BOT模式中，政府决定项目整体规划和利润分配方式后，企业才会在招投标阶段进入。

在PPP模式中，企业从项目规划阶段就已进驻项目。

而在政企合作的项目中，企业参与项目的阶段越早，话语权越大，两者间利益和风险分配就会更均衡。

PPP模式解析与案例分析PPP模式，即政府—公司—社区（Public-Private-Partnership），是一种公私合作的模式，旨在通过政府、公司和社区三者之间的协作，共同提供公共服务和项目的管理、运营和融资。

该模式通过整合各方资源和能力，在公共利益和私人利益间取得平衡，推动经济和社会的可持续发展。

在PPP模式中，政府作为主导方，负责制定政策、监管和审批等职责。

公司作为合作方，负责项目的投资、建设、运营和维护等。

社区作为受益方，通过参与决策、监督项目进展、享受社会福利等方式参与其中。

PPP模式的关键优势之一是合理分配风险。

政府、公司和社区各自承担一部分风险，降低了单一方的压力和风险。

政府在项目的初期和终期阶段承担较多的风险，公司在项目运营期间承担较多的风险，而社区通过监督和参与等方式提高了对项目的信任和满意度。

然而，PPP模式也存在一些挑战和问题。

首先是合同和规范的设计。

合同的双方需要明确各自的权利和义务，包括风险分担、利润分享、绩效评估等。

合同的缺失或设计不当，容易导致争议和纠纷。

其次是政府协调和监管能力的限制。

政府在项目管理和监管方面，需要有足够的能力和资源，保证项目的顺利进行和维护公共利益。

最后是社区参与的不足。

社区在PPP项目中的参与度通常较低，导致社会公众对项目的意见和需求得不到充分的反馈和应对。

一个成功的PPP案例是英国伦敦地铁的私有化和改造。

在该项目中，政府与私人企业合作共同运营和管理地铁系统。

政府通过竞标方式选择了一家私人公司作为合作伙伴，该公司负责地铁线路的维护、改造和运营。

通过PPP模式，地铁服务得到了改善，客流量和利润也得到了提升。

政府在项目中扮演了监管和市场规范的角色，确保了公共利益的维护。

而公司通过投资和经营，实现了盈利和回报。

该案例的成功经验在于政府的有效监管和私营公司的创新能力。

政府通过明确的合同与公司约束和奖励机制，保证了项目的高效运营和服务质量。

公司则通过引入新技术和管理经验，提升了地铁的运行效率和服务水平。

附件案例中信集团汕头滨海新城项目中信集团近期在城市建设领域屡有建树，汕头滨海新城项目不是其探索PPP 模式的孤案。

宁波大榭岛、成都郫县新城、海南博鳌一级开发等项目，已为中信集团与地方政府合作模式带来良好的口碑。

随着政府性债务融资规范化管理，未来城市建设发展必须要探索新的建设模式，政府鼓励采用PPP 的模式引入社会资本合作开发。

此类模式，可以在新城建设中运用，同样可在园区整体开发建设中使用。

对综合性金融集团而言，在整体规划的阶段便提前介入，站在更高的角度提供综合性的支持，成为未来综合性服务的新领域和方向。

一、项目背景内海湾将广东省汕头市“分割”成南北两岸，目前连接汕头市南北两岸的交通通道，只有1995 年通车汕头海湾大桥和1999 年通车的礐石大桥。

虽然两座大桥的修建，改变了汕头市南北两岸此前依靠渡轮通车的局面，但汕头海湾大桥位于东边，礐石大桥位于西边，汕头市南北两岸依然沟通不畅。

再加之汕头市多年实施的是由西向东的发展战略，过去几十年，汕头北岸发展迅速，而南岸发展极为缓慢，北岸人多地少和南岸地广人稀的现状形成鲜明对比。

改变这种局面的首要关键是解决交通问题。

连接汕头市南北两岸的汕头海湾隧道是重点项目，投资总额是60 亿元。

但单纯依靠政府财力很难在短期之内建成，2013 年汕头市公共财政预算收入首次突破百亿元大关，也只有112.04 亿元。

因此，汕头市政府引入中信集团合作开发，不仅仅是投资海湾隧道，还将打造一个总规划面积是168 平方公里的滨海新城。

中信集团负责具体开发内容包括土地一级开发整理以及海湾隧道、市政道路等基础设施的建设，并提供学校、医院、公园、博物馆、展览馆等城市公共服务设施，同时还将协助当地政府招商引资。

项目预计投资总额是500 亿元，预计开发周期为25 年，采用分片区滚动开发的模式。

二、首开区域和主体设置项目首开区域12.4 平方公里，开发建设内容包括五个方面，首先是基础设施建设，包括投资达60 亿元的过海隧道；其次是土地整理；第三是大型公建配套，包括博物馆、学校、医院、城市公园、影剧院等；第四是产业配套，包括城市商业、旅游酒店、体育健康、文化创意园等；第五是旧村改造。

去年底，国家财政部正式公布了首批30个PPP(政府和社会资本合作模式)示范项目名单，总投资规模约1800亿元。

由中信银行提供融资的贵阳市南明河综合治理项目二期也入围了首批的30个示范项目，中信银行也成为首家为财政部PPP模式示范项目提供融资的商业银行。

目前，国开行、工商银行、华夏银行等一些银行也在积极准备相关的业务，但截至目前，除了中信银行外，尚未有其他银行的相关项目对接落地。

一、中信系PPP模式：集团联动银行主导资金中信PPP联合体：中信银行联合中信集团内中信证券、中信信托、中信投资控股、中信地产、中信建设、中信工程、国际咨询、中信环保、中信产业投资基金等单位组成。

作为最大的国有控股企业集团，中信集团参与了我国首个PPP项目—“国家体育场项目”，是国内PPP模式的开拓者之一。

中信地产与地方政府联合，共同开发了广东省最大的新城综合开发项目—汕头滨海新城，试水城市运营领域PPP项目。

二、案例回顾：国家体育场项目投融资结构1、案例介绍国家体育场位于奥林匹克公园中心区南部，工程总占地面积21公顷，建筑面积25.8万平方米，场内观众坐席约为91000个，其中临时坐席11000个，项目2003年12月24日开工建设，2008年6月28正式竣工。

国家体育场有限责任公司负责国家体育场的融资和建设工作，北京中信联合体体育场运营有限公司负责30年特许经营期内的国家体育场赛后运营维护工作。

2003年8月9日，中国中信集团联合体与北京市人民政府、北京奥组委、北京市国有资产有限责任公司分别签署《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营合同》。

根据三个合同协议，中国中信集团联合体将与北京国有资产有限责任公司共同组建项目公司，由中信集团联合体负责该项目的设计、投融资、建设、运营及移交，项目公司将获得2008年奥运会后三十年的国家体育场经营权。

项目公司以北京市政府授予的国家体育场特许经营权和收益权作为保证进行融资。

融资方案按照北京市奥组委关于在北京举办最成功的奥运会的要求，以保障国家体育场按期建成为目标，最大限度地确保项目建设资金筹措的充分、及时和经济。

中信式城市运营逻辑：模式多层盈利中信地产抛出了模式，一下子震惊四座。

其实这个模式在产业地产领域还是比较常见的，无论是美国的尔湾、新加坡的裕廊，还是中国的大连软件园、固安工业园和龙河高新区，都属于公私合作的范畴。

中信地产做城市运营，理论上是比较成立的，央企身份的中信地产在一二级开发上经历非常丰富，中信集团本身又有强大的产业和金融各方面资源支撑，但实际上如何还要看实践检验。

其实，最难的还是招商，这种东西知易行难，中信地产在这方面毫无经历可言，另外，城市运营考验的是一整套平台的运作能力，作为传统开发商来说，中信地产也缺乏这种深度的积累，因此，我们乐观其成，但必须慎重观察。

“新型城镇化是目标，城市运营是中信地产为探索和实践翻开新型城镇化运用的商业模式，而模式(公私合作模式)那么是城市运营的一种工程组成方式。

〞承受地产记者采访时，中信地产副总裁林竹对新型城镇化，城市运营和模式给出这样的解释。

林竹现在主要负责中信地产旗下的城市运营板块和房地产金融板块，目前正在探索运用模式。

他告诉记者，以模式为组成方式的城市运营及一般房企开发的主要区别是不再圈地，而是通过整体价值，然后从中获得收益。

而这也正成为中信地产的差异化竞争优势。

新型城镇化带来新开展机遇在新的经济社会开展阶段，新型城镇化成为中央促进经济开展的核心战略之一。

年，中国城镇常驻人口城镇化率为，其中，户籍人口城镇化率为。

年月日，国务院发布国家新型城镇化规划(简称“规划〞)称，截至年，中国要实现常住人口城镇化率，户籍人口城镇化率到达。

未来年内，城镇常驻人口城镇化率增长约，预示着期间将有亿人由农村转向城市，里面蕴藏的巨大商机不言而喻。

如何抓住新城镇化中的商机，成为摆在传统开发商面前的重大课题，也是新一轮的重要开展机遇。

在新型城镇化进程中，市场配置资源的功能得到前所未有的认可，然而，在市场角色转换初期，几大市场主体央企和国企、私企和外资企业应该承担怎样的角色林竹认为，在市场作用由根底向决定性转换过程中，“央企、国企具有得天独厚的时机和优势，因为国企、央企兼具社会性和市场性，正好能在市场角色的过渡阶段担当重任。

PPP资产证券化实操与案例分析2016年底，国家发改委和证监会联合发文推动PPP项目资产证券化；2017年3月，首批PPP项目资产证券化产品已在上交所挂牌转让。

作为基础设施领域重要融资方式之一，资产证券化对提高PPP项目资产流动性、盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要的意义。

在2017年中国资产证券化论坛年会上，结合首批PPP证券化项目案例，针对PPP资产证券化的基础资产筛选和交易结构设计进行了详细分析。

首先非常感谢大家来到2017中国资产证券化论坛年会，这是每年同业交流的盛会，看到很多老朋友新朋友我感到非常容幸。

我是中诚信国际结构融资部的王立，目前我们在ABS的市场份额占50%以上，也是持续保持第一的位置。

在资产证券化票据方面，虽然是新产品，但是我们做了很多单，包括融资租赁还有应收账款等等这些类型。

说到我本人从事资产证券化之前，很长一段时间在我们公司做公共事业企业的信用评级，PPP是公共事业领域和资产证券化的结合，那么接下来简单谈一下我个人对于PPP资产证券化的一些理解。

说到PPP的资产证券化，其实PPP这种模式在国内虽然是从2014年才开始大力的推广，但是早在2002年我国就已经开始整个市政公共领域的市场化改革。

那么2014年提出PPP这个概念之后大家开始疑惑，这个跟市政公共领域的市场化改革有什么区别？我们首先看一下PPP的基本情况，第二部分是关于PPP资产证券化的基础资产筛选和交易结构设计，第三部分是会涉及到两个具体的案例。

我们首先看一下什么是PPP？从字面上理解PPP就是公共部门和私营机构的公私合营，也就是公共部门和私营机构在整个公共产品和公共服务领域建立的合作关系。

在我国把PPP翻译成政府和社会资本合作，也就是说在我们国家第一个P 是公共部门，其实主要是指政府机构，私营机构是政府的合作方，不仅仅是私营机构，还包括一些国有的控股企业。