乙烯行业品牌企业万华化学调研分析报告

化工行业企业调研报告范文一、调研目的和背景本次调研旨在了解中国化工行业的发展情况、企业竞争力及市场前景，为投资者提供参考意见。

二、调研方法和数据来源本次调研采用了多种方法，包括网络搜索、企业访谈和市场调查。

数据来源主要包括行业协会报告、企业年报以及相关市场研究报告。

三、行业概况1. 市场规模中国化工行业是全球最大的化工市场之一，2019年产值超过10万亿元人民币，占全球化工市场的比重超过30%。

2. 主要产品中国化工行业主要生产各类基础化学品，如有机化学品、无机化学品、高分子材料等。

同时，还涉及到农药、颜料、染料、橡胶等下游行业。

3. 市场竞争中国化工行业具有激烈的竞争，主要体现在产品品质、技术创新和价格方面。

大型化工企业拥有先进的生产设备和科研能力，形成了一定的竞争壁垒。

四、企业调研本次调研主要关注了中国化工行业的五家重要企业，分别为：1. 中国石化中国石化是中国最大的化工企业之一，拥有丰富的石化资源和完整的产业链布局。

公司致力于提高产品质量，推动科技创新，加强环境保护，积极开展国际合作，产品畅销国内外市场。

未来，中国石化将继续加大创新投入，提升竞争力。

2. 中国石油化工集团中国石油化工集团是中国最大的石油化工企业，也是世界500强企业之一。

公司在国际市场上拥有较高的市场份额，并通过技术创新和多元化布局不断增强市场竞争力。

未来，该企业将进一步提升绿色化工生产能力，推动可持续发展。

3. 中国中化集团中国中化集团是一家国有化工企业集团，业务范围涵盖基础化学品、农化、石化、新材料等领域。

公司积极推动科技创新，拥有多个国家级科研机构，产品质量稳步提升。

未来，中国中化集团将继续加强环保工作，推动绿色化工发展。

4. 亚洲龙石化集团亚洲龙石化集团是中国民营化工企业，专注于炼油和石化领域。

公司注重技术创新和产品研发，产品质量和市场口碑较好。

未来，亚洲龙石化集团将积极开拓国际市场，提高品牌影响力。

5. 浙江龙盛集团浙江龙盛集团是中国化工行业的重要企业之一，主要从事染料、颜料、涂料等产品的生产。

万华化学是山东模范企业之一，也是全球化工龙头！万华化学为什么这么牛？只因为有这款产品做杀手锏！作者：李康研报（likangyanbao）公司简介万华化学最早起源于1978年成立的烟台合成革厂，当时是中国第一个聚氨酯工业基地，经过多年发展在1998年12月完成股份制改造，于2001年在上海交易所上市。

2013年，为实现“中国万华向全球万华转变，万华聚氨酯向万华化学转变”的战略，公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”。

现如今，万华化学在烟台、宁波、北京、上海、珠海的研发和生产基地已逐渐成型，在美国、日本、印度等十余个国家和地区均设有法人公司和办事处。

产品业务涉及异氰酸酯、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯领域；丙烯酸及其酯、环氧丙烷等石化领域；水性PUD、PA乳液、TPU、ADI表面材料等特种化学品及材料产业领域。

常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。

一、三、五公司，二、四、六读书学习，七行业策略。

万华化学事业部2011-2017年公司归母净利润及增速2011年-2017年，公司分别实现营收136.62亿、159.42亿、202.38亿、220.89亿、194.92亿、300.99亿、531.23亿，复合增速达25.40%，净利润的复合增长率为33.08%。

其中，2017年由于受益于MDI市场高度景气，公司业绩大幅上涨，营收较2016年增长76.49%，净利润同比上涨192.63%。

2018年Q1公司营收达到136.02亿元，同比2017Q1增长23.57%，归母净利润为35.46亿元，同比上涨61.53%。

2018年上半年公司收入结构2018年上半年，受益MDI行业景气和石化投产，公司实现营收300.54亿，同比增长23.02%，实现归母净利69.50亿。

其中聚氨酯MDI、石化业务、精细化学品及新材料业务分别实现收入168.11亿、83.20亿、26.86亿；从中可以发现，聚氨酯业务作为公司核心业务，占比达到了55.94%，石化业务所占比重从2015年开始逐年增加，2018上半年占比达到了27.71%；精细化学品及新材料业务板块占比较小，但增长较为迅猛，同比增长52%。

一、行业背景乙烯是一种重要的化工原料，广泛用于塑料、橡胶、纺织、合成纤维、油墨、颜料、电线电缆等多个行业。

乙烯的生产主要是通过蒸气裂解石油石脑油或天然气。

随着经济的发展和人民生活水平的提高，乙烯的市场需求不断增加，推动了乙烯行业的快速发展。

二、行业发展现状截至2024年底，我国乙烯产能已达到2850万吨/年，占据全球乙烯产能的1/4、然而，我国乙烯行业存在产能过剩的问题，导致行业竞争激烈，产品价格下跌，利润空间逐渐缩小。

同时，环境保护压力也不断增加，相关政策对乙烯行业的发展产生了一定的影响。

三、行业面临的挑战1.产能过剩：我国乙烯产能严重过剩，市场竞争激烈。

由于乙烯产能建设相对简单，不少企业纷纷扩大产能，导致供需失衡，行业利润率下降。

2.环境保护压力：随着环保意识的提高，乙烯行业面临着严格的排放标准和限制。

高污染、高耗能的乙烯生产过程亟需改善，加大环保投入。

3.原材料价格波动：乙烯生产依赖于石油和天然气等原材料，原材料价格的波动对乙烯行业的发展产生不确定性。

4.技术进步：随着乙烯技术的不断进步，新型高效乙烯生产技术不断涌现，加剧了行业竞争。

四、行业发展趋势1.资源整合：为了应对产能过剩和环保压力，行业内企业将加大资本整合力度，实现规模效应，提高市场竞争力。

2.节能减排：在环保压力下，乙烯行业将加大环保投入，优化生产工艺，提高能源利用效率，减少污染物排放。

3.产业升级：乙烯行业将加大研发投入，推动技术创新，开发出更高效、低能耗的乙烯生产技术，提高产品质量和附加值。

4.国际竞争：我国乙烯行业将积极参与国际竞争，拓展出口市场，提高品牌知名度和市场份额。

五、投资建议1.注重企业的竞争力分析，选择具备核心技术和市场竞争力的龙头企业进行投资。

2.关注环保问题，选择具备较好环保措施的企业进行投资。

3.注意行业发展动向，及时调整投资策略，并避免盲目扩张。

4.严格控制投资风险，做好风险评估工作，分散投资风险。

六、结论在产能过剩、环保压力和技术进步的背景下，乙烯行业面临着严峻的挑战和机遇。

我国乙烯工业呈跨越式发展趋势分析我国乙烯工业进展开头留意规模效益，大型化已成为进展主流，新建装置规模一般在80万~100万吨/年我国乙烯工业经过近50年的进展，生产技术、装置规模和单炉装置产能都有很大进展，从近年产能的急剧增长趋势，可明显看出我国乙烯工业近年来呈跨越式进展趋势；但目前乙烯工业布局分散、原料供应紧急等问题也应引起关注。

世界产能集中四大产区据统计，2022年世界乙烯总产能为1.195亿吨/年，同比增长2.8%。

欧洲和北美的乙烯产能所占比例有所下降，而亚洲、中东及拉丁美洲所占比例渐渐上升。

目前北美、亚洲和西欧成为世界三大乙烯产区，占世界乙烯产能的比例分别为29.2%、28.9%和20.1%，中东是世界第四大乙烯工业产区，占世界乙烯产能的10%。

自20世纪90年月中期以来，世界乙烯装置规模快速向大型化进展。

目前全球以石脑油为原料的裂解装置规模已达110万吨/年，以乙烷为原料的已达135万吨/年，中东正在规划建设以乙烷为原料的超过150万吨/年的乙烯装置，一些公司在讨论建设180万吨/年装置的可能性。

随着世界新建大型装置的投产和对原有装置的脱瓶颈改造，乙烯装置平均规模不断提高。

目前，沙特阿拉伯乙烯装置平均规模提高到88万吨/年，北美地区及新加坡的乙烯装置平均规模在65万～77万吨/年。

韩国、日本、我国台湾、印度和中国大陆的乙烯装置平均规模在38万～52万吨/年。

炼化一体化、装置大型化极大地提高了石化产业的整体技术水平，优化了总体布局，可降低乙烯/丙烯生产成本，有效利用资源，削减投资，降低能耗，削减废物排放。

我国乙烯呈跨越式进展我国乙烯工业经过近50年的进展，生产技术、装置规模和单炉装置产能都有很大进展，产量从1960年的700吨、1970年的5100吨上升到2022年的1024.8万吨。

2022年国内乙烯产能达到997万吨，很多装置产能从60万吨/年提高到80万吨/年，以提高其规模经济性和改善资源利用率。

华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年6月5日万华化学基本面周度动态跟踪：万华上调6月纯MDI挂牌价，蓬莱工业园丙烯酸项目开工（2023.5.27-2023.6.2）证券研究报告华安研究•拓展投资价值◼周度观点➢公司公布6月份MDI挂牌价，中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨），我们认为MDI价格短期处于底部，未来下降空间有限。

此外，新能源产业链继续延伸，拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。

万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式，新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。

➢截至2023.06.02，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15900/19400/15500/9400/9700元/吨，周环比分别为+3.25/0/-7.19/-1.05/-1.02%。

聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.27/-2.78/-11.49/-0.99%。

➢目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。

未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。

万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。

➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期华安研究•拓展投资价值CONTENTS01公司及行业动态专利及环评信息更新产品库存、开工率跟踪国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪0203040506主要产品下游需求跟踪华安研究•拓展投资价值01行业及公司动态华安研究•拓展投资价值行业动态图表1 本周行业动态时间事件来源2023/5/30根据海关统计数据显示，2023年4月未列名二元醇（含BDO）出口量25177吨，出口金额4283.7万美元，出口量较去年同期增加305.0%。

MDI行业品牌企业万华化学调研报告1. 万华化学：MDI龙头，大力推动国际化、多元化和精细化战略 (5)1.1. 全球MDI行业龙头，业务覆盖聚氨酯、石化及新材料领域 (5)1.2. 规模持续创新高，周期成长特征明显 (5)1.3. MDI贡献主要营收和利润，石化和新材料板块逐渐发力 (6)1.4. 连续扩张多年，内生驱动增长 (6)1.5. 实际控制人为烟台国资委，上市至今股东回报丰厚 (7)1.6. 二次腾飞，大力推动国际化、多元化和精细化战略 (8)2. MDI行业：格局重塑，有望维持高景气 (9)2.1. 2012-2017：寡头跑马圈地，行业景气先抑后扬 (9)2.1.1. 第一阶段（12-16年）：跑马圈地，MDI价格探底 (9)2.1.2. 第二阶段（16-17年）：寡头停战+原料上涨推升价格，装置意外事故导致价格暴涨 (10)2.2. 2018-2019：格局重塑，厂商改变竞争策略 (11)2.2.1. 供需相对紧张 (11)2.2.2. 集中度明显提升，寡头定价权更强 (16)2.2.3. 寡头格局重回均衡状态 (16)2.2.4. 原材料价格中枢继续维持高位 (16)2.3. 聚合MDI长期价格中枢有望维持2.1万/吨以上 (16)3. 万华MDI：低成本优势显著，继续打造全球化竞争优势 (17)3.1. 全产业链配套与规模优势显著，MDI成本比行业至少低1000元/吨 (17)3.1.1. MDI成本比行业低1000元/吨以上，长期稳态盈利6000元/吨 (17)3.1.2. 全产业链配套完善，项目投资和物料消耗显著受益规模效应 (17)3.2. 加快海外布局步伐，提升MDI全球化竞争优势 (18)3.3. 做大TDI和聚醚，继续扩张聚氨酯业务版图 (19)4. 石化项目奠定发展基石，新材料驱动公司持续增长 (19)4.1. 乙烯项目2020年投产，LPG路线成本优势显著 (19)4.1.1. 100万吨乙烯项目正报批，未来产业链配套更加均衡 (19)4.1.2. 丙烷路线低成本优势明显，原料稳定供应有保障 (19)4.1.3. 项目投资回报可观，投产后每年有望盈利30亿以上 (21)4.2. 六大事业部项目陆续落地，新材料产品全面开花 (21)4.2.1. 新材料事业部：PC陆续放量，TPU和SAP继续发力 (21)4.2.2. ADI事业部：产品进口替代空间大 (22)4.2.3. 特种胺事业部：未来特种胺领域的龙头 (22)4.2.4. 表面材料事业部：市场容量大，有望成为重要利润增长点 (22)4.2.5. 聚醚事业部：与MDI、TDI协同效应显著 (22)4.2.6. 万华北京：MDI深加工平台 (22)5. 重组方案各方受益，三大优势强化竞争护城河 (23)5.1. 资产重组方案各方均受益 (23)5.2. 三大优势强化竞争护城河 (24)6.1. 盈利预测 (25)6.2. 估值 (26)7. 风险提示 (26)图1：万华化学产业链布局示意图 (5)图2：公司营收及增速（左轴营收，百万元；右轴增速%） (6)图3：公司利润及增速（左轴为净利，百万元；右轴增速，%） (6)图4：上市至今营收结构（百万元） (6)图5：上市至今毛利结构（百万元） (6)图6：上市至今投资性现金流净额（百万元） (7)图7：2001年至今公司经营性现金净流量（百万元） (7)图8：2001年至今公司固定资产（百万元） (7)图9：万华化学资产、负债及资产负债率（亿元） (7)图10：公司股权结构图 (8)图11：上市至今每年分红及分红比例 (8)图12：2010-2018MDI价格及价差（元/吨） (9)图13：2013-2020年全球MDI供需关系（万吨） (10)图14：原油和纯苯价格 (10)图15：原油和煤炭价格价格 (10)图16：国内聚合MDI下游需求分布 (12)图17：国内纯MDI下游需求分布 (12)图18：国内家电产量及增速（万台） (12)图19：国内汽车产量及增速（万辆） (12)图20：国内房地产开发投资完成额及增速（亿元） (12)图21：国内基础设施建设投资完成额:及增速（亿元） (12)图22：国内皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业工业增加值:增速 (13)图23：国内氨纶产量增速（万吨） (13)图24：2018-2019年国内MDI需求增长预测 (13)图25：2018-2019年国内及海外MDI需求量预测（万吨） (13)图26：MDI生产工艺流程图 (15)图27：2017年巴斯夫营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (15)图28：2017年陶氏杜邦营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (15)图29：2017年科思创营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (16)图30：2017年巴斯夫、陶氏、科思创MDI在营收和净利中占比 (16)图31：全球MDI各厂商产能（万吨） (16)图32：全球MDI市场集中度 (16)图33：2001年至今万华化学ROIC及财务杠杆 (17)图35：亚洲地区各MDI厂商成本对比示意图 (17)图36：苯胺与纯苯价差（元/吨） (18)图37：万华与竞争对手MDI单位投资对比 (18)图38：万华和主要竞争对手MDI全球基地布局示意图 (18)图39：公司乙烯项目物料平衡图（万吨） (19)图40：中国乙烯生产不同工艺路线占比 (20)图41：乙烯（左轴）与石脑油（右轴）价格关联性强（美元/吨） (20)图42：石脑油、丙烷及两者价差图（美元/吨，价差为右轴） (20)图43：石脑油与丙烷价差图（美元/吨） (20)图44：2013-2018年各季度LPG价格走势（元/吨） (21)图45：2013-2018年LPG月度均价（元/吨） (21)图46：万华化学和恒力股份乙烯项目财务预测 (21)图47：整体上市之后上市公司股权结构（中诚投资和中凯信为员工持股平台） (24)图48：万华和巴斯夫人均工资（万元/年） (25)图49：2001年至今万华化学历史PE走势 (26)表1：万华在建工程统计 (7)表2：2016-2017全球MDI不可抗力事件统计 (11)表3：目前全球MDI各厂商2021年前扩产计划 (14)表4：2010年至今万华化学MDI装置检修统计 (14)表5：资产重组前后各项指标对比 (23)表6：盈利预测与假设 (26)。

万华化学研究报告万华化学是中国一家以石化为主导的综合性化工企业，主要从事化学原料的生产和销售。

以下是对万华化学的研究报告：万华化学是中国最大的聚氨酯生产企业之一，也是亚洲最大的氰酸酯生产商。

公司成立于1998年，总部位于山东省济南市，拥有多个生产基地分布在中国各地，包括山东、江苏、广东等省份。

万华化学的主营业务包括氰酸酯、聚氨酯、甲醇、聚氨酯涂料和粘合剂等产品。

其中，氰酸酯是公司的核心产品，广泛应用于汽车、建筑、电子电器、鞋材等领域。

万华化学的氰酸酯产品在国内市场占有较大份额，在国际市场也有一定的竞争力。

万华化学在产品研发上一直保持着较高的投入力度，拥有一支强大的研发团队。

公司建立了完善的研发体系，与多家知名高校和研究机构合作开展科研项目，不断推出具有自主知识产权的新产品。

截至2020年底，万华化学拥有600多项国内外专利。

万华化学注重环境保护和可持续发展，在生产中致力于降低能源消耗和减少废物排放。

公司通过采用先进的生产工艺和设备，不断提升产品质量和效率，实现了资源的最大化利用。

此外，万华化学还积极推行企业社会责任，为当地经济和社会发展做出了积极贡献。

从财务数据上看，万华化学近年来的经营状况良好。

公司的营业收入和净利润保持着稳定增长，资产规模也在不断扩大。

截至2020年底，公司的净资产总额达到160亿元。

总之，万华化学是中国领先的化工企业，公司拥有较强的市场竞争力和综合实力。

未来，随着全球化进程的推进和需求的增长，万华化学有望在聚氨酯和氰酸酯等产品领域持续发展，实现更好的业绩和发展。

同时，公司还需要加大对环境保护和可持续发展的投入，积极应对行业竞争和市场变化的挑战。

万华化学经营分析报告2020年12月巩固聚氨酯板块的护城河乙烯二期产出芳烃配套聚氨酯产业链一体化自产乙烯、环氧乙烷、环氧丙烷等本身成本低于外购，同时还可节约运费、交易费用等。

据估计，即使不考虑成本优势，万华石化项目自建比外购仅在运费和交易费用上可节约7亿元左右。

为新材料大厦打造地基万华化学的核心竞争力在于技术创新，石化项目仅仅是万丈高楼的第一步，在强有力的激励政策下，公司有望迎来持续不断技术突破，将低成本的石化产品转变为高附加值的新材料产品。

公司的乙烯下游可用于生产POE、高端聚烯烃3预计2021-2023年，石化板块贡献净利润分别为28/34/36亿元，营收为302/338/375亿元，ROA大于10%。

经我们测算，按照2018年市场价格计算，万华化学乙烯项目一期净利润大约为34亿元；按照2019年市场价格计算，净利润大约为25亿元；按照2020年H1市场价格计算，净利润大约为14亿元。

石化项目优势显著万华化学百万吨乙烯项目以丙烷及少量万华工业园一期丙烷脱氢制丙烯装置副产的乙烷为原料，丙烷用作裂解原料时，乙烯、丙烯和丁二烯三烯收率较高，能够满足万华化学实现一体化发展对聚氨酯产业链和新材料产业链的协同发展需求。

定价权：万华化学具备庞大的LPG贸易体系，拥有LPG采购话语权，综合采用合同价、固定价、浮动价等多种采购模式，与海外主流LPG供应商开展稳定合作，LPG来源稳定。

2019年万华化学LPG采购量388万吨，贸易量246万吨。

物流：万华化学和烟台港在烟台港西港区建设和运营10万吨级液体化工码头。

同时，万华合资企业拥有LPG船队，进一步为公司原材料的稳定供应提供支持。

仓储：万华化学拥有天然洞库资源储存LPG资源。

在海平面110米以下建成一期118万立方米洞库，4万吨LPG码头配套，其中，丁烷、LPG洞库位于地下90米深处，库容均为25万立方米；丙烷洞库位于地下12米以下，库容为50万立方米。

万华化学准备二期建设120万立方米洞库。

2023年乙烯行业市场环境分析乙烯（ethylene）是基础化学品之一，是化工生产中重要的原料之一，被广泛用于制造聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、聚乙烯醇、乙烯醇等化学品。

乙烯行业市场环境分析可从宏观经济环境、政策环境、产业竞争等多个角度入手。

一、宏观经济环境分析宏观经济环境对乙烯行业的影响主要表现在供需双方的价格结构和禀赋条件上。

全球经济增长和消费升级对乙烯等化工原料的需求增长有积极作用。

同时，石化行业的部分产品价格波动受到国际油价、外汇汇率、CPI通胀等影响。

金融市场的稳定与否也对乙烯产业产生一定影响。

二、政策环境分析国家相关政策对乙烯行业市场的影响很大，尤其是国家工业政策、环境保护政策和贸易税收政策。

当前国家提出了“化工233”计划，加大乙烯等关键化工产品的生产与推广力度，从而促进行业升级、提高技术水平。

环保压力推动提升设备技术水平和生产管理水平，适应社会环保需求。

此外，国家对进出口贸易实施的政策也直接影响到乙烯行业的国际贸易活动。

三、产业竞争分析乙烯行业竞争激烈，有核心技术、产能规模、资源优势等多方面的优势决定企业竞争力。

国内乙烯行业集中度较高，主要生产企业有中石化、中国石油、山东海化、广东石化、浙江石化等。

全球乙烯产业分布也较为集中，主要生产国包括美国、中东、俄罗斯、中亚等。

企业之间竞争主要表现在产品质量、产能、技术创新、市场营销等方面。

综上所述，除了经济情况外，政策和产业竞争、价格结构等因素都对乙烯行业的发展产生重要的影响。

未来，乙烯行业在国家发展战略的支持下，将继续保持发展态势，并受制于环保和技术创新的要求，逐步实现产业升级和转型。