第五章：外汇期货业务

头寸 持有价格 结算价格 浮动盈亏 初始保证金 维持保证金 追加保证金

注：追加保证金一栏正号表示合约头寸市值的增加 计入了保证金账户，投资者可以提走的部分，而负 号表示投资者必须交纳的保证金余额。
（三）期货报价

从理论上来说，如果市场是完全竞争市场，所 有的交易者都是价格接受者，没有交易费用、 保证金和税收要求，没有违约风险，外汇期货 的价格应该等于或非常接近于远期外汇的价格， 即远期汇率，因为如果不这样的话，聪明的投 资者可发现并利用此机会套利。
二、外汇期货交易的基本规则 外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合 约的交易币种、数量、交割月份、地点、开价形式、 最低最高价格波动限制等都作了统一的规定。这里主 要介绍外汇期货交易的保证金、每日结算制、交易指 令等基本规则。 （一）保证金（margin） 客户在进行外汇期货交易时，并不是按照每份外汇期 货合约的全部金额进行买卖的，实际上只交保证金即 可，期货交易实际上是保证金交易。保证金分为两种： 一是初始保证金，二是维持保证金。 初始保证金：是客户在每一笔交易开始时交纳的保证 金。 维持保证金：是指账户增加货币以前允许保证金下降 到的最低水平，也就是维持合约有效性所必需的最低 保证金。



操作过程： (1)3月1日，该出口商决定出售20份6月期的英镑 期货合约，每份合约的交易单位是25 000英镑， 期货价格是GBP／USD=1．9400，总价值是970 000美元；同时买入6份6月期的欧元期货合约， (按期货欧元的标价，6份合约总价值与20份英镑 合约总价值最接近。)期货价格是EUR／ USD=1．2500，每份合约的交易单位是125 000 欧元。 (2)6月1日，英镑对欧元的汇价真的下跌到GBP ／EUR=1．3773，同时英镑的期货价格是 1．8500，欧元的期货价格是EUR／ USD=1．3000。 该出口商套期保值交易过程及损益状况如下表：



三、外汇期货合约的主要内容 1、货币种类。以美国芝加哥国际市场IMM为 例。它的外汇期货合约有：英镑期货、日元 期货、欧元期货、瑞士法郎期货、加拿大元 期货等，他们都以美元标价，也就是说，以 每英镑、每日元、每欧元、每瑞士法郎、每 加元等折合多少美元计。 2、合约金额。合约金额也就是交易单位。以 IMM为例，每份国际货币期货合约都是标准 的。如：英镑6.25万、日元1250万、欧元 12.5万、瑞士法郎12.5万、加元10万等。

（二）每日结算制 每日结算制也叫每日清算制度。清算公司负 责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每 笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清 算，按逐日追随市价的结算方式来反映盈亏， 进而调整初始保证金额。 【举例】IMM日元期货合约规模12 500 000日 元，某交易者于2001年4月27日购入一个日 元期货合约（六月交割），价格为0.8110， 如表所示：
澳元现货市场和期货市场的损益表

（二）多头套期保值。 即买入套期保值，是指将要以外汇支付的款项， 采取先在外汇期货市场上购进同等数量的外汇 期货合约，等到将来在现货市场上购进所需外 汇时，卖出购进的期货合约的保值方式。
【例】美国某进口商从德国进口一批设备，预计3个月后必须 在现货市场买进500万欧元，以支付这批设备的货款，为避 免3个月后因欧元升值而花费更多的美元，以稳定设备的购 入价值，该进口商可先行在期货市场上买进40份欧元期货 合约，总额500万欧元。此时，现货市场上美元对欧元的汇 率为1欧元＝1. 000 0美元，购买40份期货合约需要500万 美元。该进口商在外汇市场上购进了3个月期交割的欧元期 货合约，并按1欧元＝1．010 0美元的汇率成交，这40份合 约的成交额为1.01X12．5X40＝505万美元。假设3个月后， 欧元果真升值为1欧元=1．060 0美元，该进口商在现货市 场上以升值后的欧元汇率购进500万欧元，作为支付进口设 备之用，需要美元530万美元(1．06X500＝530万美元)， 亏损30万美元。与此同时，该进口商又在期货市场上把3个 月前购进的40份欧元期货合约卖出，成交汇率为1欧元 =1．070 0美元，可得到535万美元(1．07X12．5X40＝ 535万美元)，盈利30万美元，由此可见，该进口商在现货 市场上亏损的30万美元，又从期货市场上得到了补偿，其 实际支付的金额被锁定在500万美元。


（二）清算机构 清算机构又称清算所、清算公司、结算公司等。 清算所是期货交易所下的负责期货合约清算的 盈利性机构，拥有法人地位。每个交易所都指 定一个清算所负责期货合约的交易与登记。清 算所可以是一个独立的组织，也可以是交易所 的附属公司，由交易所得全部或部分清算会员 拥有。
【例】某客户甲通过他的经纪人A公司买进一份9月的瑞士 法郎期货合约，客户乙通过他的经纪人B公司卖出一份9 月的瑞士法郎期货合约。两人的订单同时传递到交易所 大厅，代表经纪人A公司的交易员与代表B公司的交易员 在价格$0．6000上达成交易，假设A、B公司都是交易所 的清算会员，所以这笔交易就直接记载在他们的账户上。 在A公司甲客户的账户将显示以$0．6000的价格买进一 份9月的瑞士法郎合约，而在B公司乙客户的账户将显示 以$0．6000的价格卖出一份9月的瑞士法郎合约。假设 甲、乙须向经纪人分别缴纳$1500的初始保证金，而A、 B公司也要在清算所存入一笔一定金额的结算保证金(两 者的金额数一定相等)。如果第一天9月的瑞士法郎合约 的收盘价是$0．6010，那么，甲获得收益$125(每一份 瑞士法郎合约的数量规格是CHF125 000，因此，当价格 上升$0．0010，获得的总收益是CHF125 000×$0．0010／CHF=S125)，而相应地，乙则损失 $125。到了第二个交易日的早上，在所有前日交易时已 结算完成后，实际转账作业开始：


4、交割月份。交割月份是期货合约规定的外币合约的 到期月。每个交易所交割月份不尽相同，一般分为1、 2、3、6、9、12月份。IMM的外币期货交割月份分别 为3、6、9、12月份。若合约到期前未进行对冲了结， 则必须进行交割。99%的合约在到期前已经对冲平仓 了，实物交割还不到1%。 5、交割日。交割日期是指到期的外币期货合约进行现 货交割的日期，具体是指到期月的某一天。外汇期货 合约都是按日历月交割的，这与其他外币交易有明显 的区别。IMM规定的交割日期都是到期月的第三个星 期的星期三。例如：某人买入一份3个月的英镑期货合 约，到期前没有进行对冲，则他必须在3个月的第三个 星期的星期三，用英镑现货交割。
第五章：外汇期货业务
第一节：外汇期货概述


一、概念 外汇期货交易是一种交易双方在有关交易所内 通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日 期以既定汇率交割一定数量外汇标准化期货合 同的外汇交易。 它起源于商品的期货交易，是金融期货的一个 主要形式。金融期货包括外汇期货、利率期货 和股票指数期货。外汇期货又称货币期货。

பைடு நூலகம்
3、最小价格变动和最高限价。最小价格变动 是指国际货币期货合约在交易时，由于国内供 求关系使合约货币价格变动的最低限度单位， 也就是最小变动价位。以英镑为例，规定期货 合约的最小变动价位为0.0005（简称5点）， 每份英镑合约最小价格波动应为 62500×0.0005=31.25美元。 最高限价是指每日价格波动的最大幅度限制， 超过这一限额，该种货币期货交易就将停止， 这一最高限额也就是我们常说的每日停板额， 例如英镑500点，每份外汇期货合约的最高波 动限额为英镑3125美元。
（三）经纪公司 经纪公司，也称期货佣金商，是期货交易中起中 介作用的法人实体，是一个代表金融、商业机 构或一般公众进行期货和期权交易的公司或商 行。经纪公司收取客户一定比例的佣金作为其 基本收入。 （四）市场参与者 参与外汇期货交易者，主要是企业、银行和个人。 大体分为两类：一类是保值者，另一类是投机 者和投资者。
第二节：外汇期货市场组织


一、外汇期货市场结构 （一）期货交易所 外汇期货交易所是一个非营利的会员制机构， 通常由一定名额的会员组成。它主要负责制定 有关期货交易规则、规定期货合约的主要条款、 确定期货保证金比例、设计和监督期货的交易 程序、提供交易设施、监督和管理交易所日常 的活动以及发布有关信息，借以维持稳定、有 秩序、有竞争力及受监督的市场体系。交易所 的日常支出来源于会员交纳的会费和合约交易 费等。

保证金账户盈亏表
日期 4月27日
+1 0.8110 0.8140 +0.0030 250 000日元 200 000日元 +37 500日元 200 000日元 -75 000日元 200 000日元 +25 000日元
4月28日
+1 0.8140 0.8080 -0.0060
4月29日
+1 0.8080 0.8100 +0.0020
第三节：外汇期货交易应用

一、外汇期货的套期保值交易 （一）空头套期保值 交易者在现货市场上处于多头的地位，在期货 市场上做一笔相应的空头交易，以防止外汇风 险。
【例】某投资者在纽约市场上以8％年息借人美元1 000万元， 期限半年，假定当时美元兑换澳元的汇率为1：1．500 0；将 美元兑换成澳元后，将总量为1 500万元的澳元以年息10％借 出，期限为半年。为防止澳元贬值，该投资者在期货市场上 按1：1．490 0的汇率卖出150份澳元半年期期货合约，每份 10万澳元，约合1 006．71万美元。合约到期，若澳元下跌， 则美元兑换澳元汇率为l：1．6000，此时，收回借款本利合 计为1 575万澳元，合美元984．375万元，归还美元借款，本 利合计1 040万美元，亏损55．625万美元。在期货市场上， 以汇率1：1．6500平仓买进150份期货合约，需要花费 909．09万美元，与半年前的卖出价相比，实际盈利1 006．71-909．09＝97．62万美元，弥补亏损后，实际盈利 41．995万美元。若澳元上升，汇率在合约到期时为1： 1．3900，此时该投资者在期货市场以1美元=1．4000澳元， 为平仓买进150份澳大利亚元期货合约，需要花费美元1 071．43万元，亏损1 071．43-1 006．71＝64．72万美元， 在现货市场上该投资者收回借款本息1 575万澳元，折合美元 1 133．09万元，盈亏相抵后实际盈利28.37万美元。