货币金融学期末
- 格式：pdf
- 大小：733.80 KB
- 文档页数：13
货币金融学
第一章
金融系统的功能：
1.储蓄功能：一个流量概念，金融机构从居民手中获得现金流，以储蓄形式固定下来，其
中一部分提供给货币市场作为可贷资金，在系统中流转，刺激投资与消费。2.财富功能：一个存量概念，它包括多种贮藏财富的形式：股票、债券、实物资产等，并
通过有效投资使之保值、增值。给未来消费。3.流动性功能：使得资产变现为货币和保持价值基本稳定。实现购买力的跨时间和空间的
转移。4.信用功能：信用工具为消费和投资提供融资渠道（债券、股票、票据）
5.支付功能：购买商品和服务的清算机制，在IT业高度发展给予的技术支持下，多种支付
方式涌现，如现金支付、票据支付、信用卡支付、网上支付等，提高了交易的效率，扩
大了交易的范围和数量级。6.风险分担功能：通过聚集各种市场参与者、多元化产品、金融创新等方式分担风险。将
金融风险的分散和转移或者推后，如保险公司是转移风险的重要机构。7.政策功能：帮助政府稳定经济，避免通胀。通过央行行驶职能，体现政策制定者对于市
场的设计与规范。8.信息功能：全体市场活动参与者传递、交流、反馈各种信息的平台。
第二章
货币的功能
交易媒介：由物物的直接交易到间接交易，减少交易费用。
价值尺度：减少相对价格的数目。价值储藏：跨时购买力的贮藏，个体财富的象征。
货币的层次与度量
M0=流通中现金
M1=M0+活期存款
M2=M1+定期存款+储蓄存款
基础货币：现金+银行准备金
我国的货币构成：M0=流通中现钞
M1=M0+非金融性公司的活期存款
M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款（包含证券公司存放在金融机构的客户保证金）
社会融资规模
A．社会融资规模是指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金
总额，是增量概念。这里的金融体系为整体金融的概念，
从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；
从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。B．社会融资规模＝人民币各项贷款＋外币各项贷款＋委托贷款＋信托贷款＋银行承兑汇票
＋企业债券＋非金融企业股票融资＋保险公司赔偿＋投资性房地产＋其他C．长时期以来，我国货币政策重点监测、分析的指标和调控中间目标是M2和新增人民币
贷款。直接融资快速发展
非银行金融机构作用明显增强
商业银行表外业务大量增加社会融资规模适宜替代信贷指标作为中间目标
基础货币的发行与回笼
中央银行发行和回笼基础货币的途径：1.再贴现
2.再贷款
3.中央国库现金管理商业银行定期贷款
4.公开市场业务
外汇交易
现券交易
央行票据
正回购与逆回购
短期流动性调节工具（SLO）：7天短期回购为主（部分交易商）
常设借贷便利（SLF）：抵押贷款1-3月，定向银行
第三章
资产证券化过程的交易结构和参与者作用（包括经纪人、评级公司、会计事务所）
资产证券化是将缺乏流动性但能够产生稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，
对资产中的风险与收益进行分离组合，进而转换成可以出售和流通的并有固定收入的证
券的过程。是分割未来现金流的过程。
（1）抵押贷款经纪商：从贷款公司获得抵押贷款，放贷给借款人；
（2）贷款公司：放贷给借款人，并将标准类抵押贷款卖给GSE（房利美、房地美）
（3）两房：创造出机构抵押贷款支持证券Agency MBS，并卖给金融机构和各类投
资机构；
（4）投资银行：将剩余贷款打包成非机构抵押贷款支持证券Non-Agency MBS，按
照违规可能性，分为优质大额抵押贷款、Alt-A和次级贷款，并卖给金融机构和各类投资
机构；
（5）保险公司：对贷款的违约风险提供保险；
（6）评级机构：对Non-Agency MBS评级
（7）律师：负责每两家机构之间签订合同
第四章
货币供给与利率
流动性效应：凯恩斯的流动性偏好理论认为，货币需求曲线向下倾斜，增加货币供给将使垂
直的供给曲线右移，均衡利率下降。
收入效应：货币供给增加能扩张经济，使国民收入和居民财富增加，进而导致货币需求增加，
货币需求曲线右移，均衡利率上升。
价格效应：货币供给增加使物价总水平上升，进而导致货币需求增加，货币需求曲线右移，
均衡利率上升。通货膨胀预期效应：货币供给增加使人们的通货膨胀预期提高，在当前名义利率下预期实际
利率降低，于是债券的需求量减少，供给量增加，为恢复均衡名义利率会上升。
图a，流动性效应的作用超过了其他效应。流动性效应迅速降低利率，但随着时间的推移，
其他一些效应开始发挥相反的作用。然而，由于流动性效应的作用最大，利率最终也无法回
到其初始水平。
图b，流动性效应小于其他效应，并且由于预期通货膨胀率向上调整的速度缓慢，通货膨胀
预期效应作用的发挥十分滞后。最初，流动性效应推低利率，之后收入效应、价格效应和通
货膨胀预期效应开始发挥作用并提高利率。由于这些效应占主导，利率最终上升，并超过起
初的水平。
图c，由于人们会随着货币供给增长速度的提高迅速提升其对通货膨胀率的预期，因此通货
膨胀预期效应最大，且可以迅速发挥作用。开始，通货膨胀预期效应迅速超过流动性效应，
利率立即开始攀升。一段时间后，由于收入效应和价格效应也开始发挥作用，利率将进一步攀升，最终的结果是利率远远超过其初始水平。
利率风险结构理论
利率的风险结构是指期限相同的各种信用工具利率之间的关系。1.违约风险：持有风险的债券要比持有无风险债券获得更高的利息率，风险债券利率与无
风险债券利率之差成为风险升水（风险溢价）。2.流动性：流动性高变现容易于是风险小，流动性差的债券持有人要求正的风险升水。
3.所得税：价格和利率相同的债券，所得税高者需求小。
利率期限结构理论
收益率曲线：风险、流动性、税收待遇相同的不同期限的债券在某一相同时点的回报率的图
线称为收益率曲线。
需要解释的三个经验事实：
（1）不同期限债券利率随时间一起变动；
（2）短期利率低则收益曲线斜率为正，反之则为负；
（3）收益率曲线几乎总是斜率为正。
预期理论：长期债券利率等于长期债券到期前人们预期的短期利率的平均值，即当前对未来
利率的预期是决定当前利率期限结构的关键因素
基本假设前提：♦ 投资者希望在持有期间收益最大；
♦ 投资者不偏好特定的期限，各种期限可以完全替代；
♦ 债券交易没有交易费用；
♦ 投资者依据对未来利率的预期指导投资行为。
解释事实（1）：短期利率上升使人们调高对未来短期利率的预期。长期利率等于短期利率
平均值，故短期利率上升使长期利率同样上升。
解释事实（2）：短期利率低，则预测未来会升到正常水平，故长期利率高于当期短期利率；
反之亦然。
不能解释事实（3）：短期利率可升可降，根据预期理论，收益率曲线应该水平。
分割市场理论：期限不同的证券市场是完全分离或独立的，每一种证券的利率水平在各自市
场上由供需关系决定，不受其他不同期限债券预期收益变动影响。
基本假设前提：
♦ 投资者对债券的期限有强烈的偏好，不同期限债券之间替代性很差。
♦ 任何期限的收益率仅仅由该期限债券的供给关系决定。其收益曲线的形状也是如此决定。
♦ 收益曲线上的不同点是由不同投资者群体的行为形成，投资者在相同期限债券间理性选
择。
不能解释事实（1）：完全分割性无法解释不同期限债券利率随时间变动。
不能解释事实（2）：未给出长期债券相对于短期债券供求关系与利率变化联动关系。
解释事实（3）：平均来看，大多数人通常更愿意持有利率风险较低的短期债券，使长期债
券需求低，价格低，而利率高，故收益率曲线斜率为正。
期限选择与流动性升水理论：长期债券的利率等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预
期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性升水。
基本前提假设：
♦ 期限选择：投资者有自己的期限偏好，但也关心非偏好债券的收益率，只是此债券有较大
的收益率时投资者才放弃偏好的债券转向此债券，故不同期限的债券时替代品但不是完全替
代品。投资人一般存在喜短厌长现象。
♦ 流动性升水：因长期债券比短期债券负担更大的市场风险（价格波动风险），长期债券收
益应包括对承担市场风险的补偿。这种补偿的收益报酬成为期限升水。
解释事实（1）：短期利率上升使未来预期短期利率平均值上升，导致长期利率上升；
解释事实（2）：短期利率低，则预测未来会升到正常水平，未来短期利率预期平均值高，
加入正流动性升水后，故长期利率高于当期短期利率；反之，虽然流动性升水为正，但由于
对未来的短期利率预期平均值远小于当期，故长期利率小于短期利率；
解释事实（3）投资者偏向于短期债券，升水随期限上升，即使对未来短期利率预期平均值
不变，长期利率也会比短期利率高。
第五章
用期权对冲股价风险蝶式价差
三根线，由上到下分别为：卖出两份Call Option（2O2,最初收入为2P2）、买入一份Call Option(O3，最初收入为-P3)和一份Call Option(O1，最初收入为-P1)
Pay-off Distribution（Using Calls）
STK3O1-P1ST-K1-P1ST-K1-P1ST-K1-P12O22P22P22P2+ 2(K2-ST)2P2+ (K2-ST)
O3-P3-P3-P3ST-K3-P3BF(Total)2P2-P1-P3ST-K1-P3+2P2-P12P2+ K2-K1-P3-P12P2+ K2+ ST-K1-P3-K3-P1
执行价从左到右三根线分别表示：买入一份Put Option（O1，价格为-P1），卖出两份Put
Option（2O2，价格为2P2），买入一份Put Option（O3，价格为-P3）
Pay-off Distribution (Using Puts)
