第七章债券价值评估精品PPT课件

一、普通股价值评估的方法
（一）股票估价的基本模型
股票价值等于其未来现金流入量的现值
每期的预期股利 (D1，D2，……Dn )
股票出售时的价值
P 01 D R 1s1 D R 2 s2 t 11 D R tst
式中：Dt——t年的股利； RS——折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率； t——折现期数
当i＝8%时，50×（P/A，8%/2，10）＋1000×（P/F，8%/2，10）＝ 1081.15 当i＝6%时，50×（P/A，6%/2，10）＋1000×（P/F，6%/2，10）＝ 1170.61
采用内插法可以得出：（i－6%）/（8%－6%）＝（1100－1170.61） /（1081.15－1170.61）
【例7-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折 现率为10%，其价值为：
解析：
F PV(1i)n
（ 111000） % 20014.（ 68 元）
PV=F（P/F , i ，n）=1000（ P/F , 10% ，20 ）
=1000×0.1486=148.6（元）
【例7-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%， 单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、 按年计息），其价值为：
PV=40/10%=400元
（4）流通债券
◆ 含义： 流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。
◆ 特点：
①到期时间小于债券的发行在外的时间。 ②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产
生“非整数计息期”问题。
【例7-6】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年 支付一次利息，2001年5月1日发行，2006年4月30日到期。 现在是2004年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该 债券的价值是多少？

公式： i = r + u´
通货膨胀(预期)高的条件下, 发行债券或借款的融资动因强
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（四）即期利率与远期利率 1.即期利率
• 相当于无息债券的到期收益率。 • 是市场均衡收益。
2. 远期利率 • 一份远期合约(利率条件在现在已经确定) • 是将来的即期利率。
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远期利率是怎么决定的?
（2）投资者具有相同的预期； （3）期限不同的债券完全替代； （4）完全替代的债券具有相同的收益率； （5）完全竞争的金融市场；
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理论公式：
假设：决策A：在t期购买一份利率为it的一期债券，
到期后再购买另一份一期债券，预期利率为iet+1。决策 B：在t期购买利率为i2t的两期债券。
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1. 普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率
例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。 那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元 利息。
100=（100+10）/（1+i） i = （100+10）/100 – 1 = 10%
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2. 固定分期支付贷款的到期收益率
A：投资者一次性地进行为期2年的投资，期末该投资者将 得到100×1.08²=116.64元；
B：投资者采取再投资的方式，按7%的1年期即期利率，第 一年末，他获得107元；
ห้องสมุดไป่ตู้
假如该投资者预期1年后的即期利率为10%，第二年末，他 获得107×1.1=117.1元;
假如该投资者预期1年后的即期利率为6%，第二年末，他获 得107×1.06=113.40元;

金融资产的价值=预期现金流的现值
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Vt n1(1Cr)t (1Fr)n
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债券价值=利息现值+票面价值的现值 P 115-116 例
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将债券投资价值与市场价格进行比较，从而进 行投资决策。
若市场价格用MP 表示，投资价值用V表示。
MP<=V，投资收益率> =必要报酬率， 购买
MP>V，投资收益率<必要报酬率，不购 买
首钢转债票面年利率为1.5%，由2019年12月16日(发行 首日)起开始计算利息。 4. 付息日期
每年的付息日为本次可转债发行首日起每满12个月的当日。 每年付息日的前一日为每年的付息登记日。若付息登记日不是交 易日，则以付息登记日前一个交易日深交所收市后的登记名册为 准。公司在付息债券登记日之后不含付息债权登记日5个工作日 之内支付当年度利息
胶卷巨头柯达落幕：转型缓慢 连续巨亏 15年
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在安然财务状况急剧恶化时，标准普尔公司将安然 公司信用评级从“BBB-minus ”调低至 “B minus ” ，并将安然从其标准普尔500 种股票指 数和标准普尔100 种股票指数中剔除。
11 月30 日，安然股价收于0.26 美元。最高时90 美元。
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举例： 某企业拟发行面值为1000元的5年期债 券，票面利率10%，每年末付息，到期 一次还本。若市场利率为9%，请计算该 债券的投资价值。如果该债券的市场价格 为1130元，投资者应否购买？
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债券发行价格的确定 面值、票面利率、市场利率、债券期限
发行价格=
面值 n
(1r)n
t1
面值 票面利率 (1r)t
将会终止。 大多数猫债券是保险公司为了规避异常损失而

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第二章 价值评估
现值计算原理 债券价值评估 普通股价值评估 企业投融资决策、内部管理中 的价值估计
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一、现值计算原理
（一）价值的计算原理
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都 表现为其未来现金流量的现值。影响这一现值的因素主 要有：现金流量发生的时间域、不同时点的现金流量和 折现率。
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二、债券价值评估
债券价值的计算公式为:
Pb=t=n1（1C+FKt） t
Pb=（1+ I1K） （1+I2K） 2 LL（1+InK-1） n-1 +（I1n++KM ） n 如果I1=I2=……=In-1=In，则上式可表述为：
Pb=t= n1（1+IK） t +（1+MK） n
以超常增长率增长一定的年数，但其后股利永续以固定
速度增长。这类公司的股利现金流量分为两部分，即开
始时的高速增长阶段（n）和其后的永久性固定增长阶
段。其计算公式为：
P0

n
Dt
t1 1 K t

Pn
1 K
n
其中，
Pn
（
D n 1
K
-
g
）
n
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三、普通股价值评估
销售净利率
总资产周转次数
期末总资产/期初股东权益
利润留存率
可持续增长率
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单位：万元
2012 1512.5 75.63 30.25 45.38 499.13 90.75 589.88