第2章基于价值的管理
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公司价值评估和基于价值的管理
Year 1 FCF = -$5 million(百万). 第一年的自由现金流量（ FCF ）= -$5 million(百万) Year 2 FCF = $10 million(百万). 第二年的自由现金流量（ FCF ）= $10 million(百万) Year 3 FCF = $20 million(百万) 第三年的自由现金流量（ FCF ）= $20 million(百万) FCF grows at constant rate of 6% after year 3. 第三年后，自由现金流量（ FCF ）以固定的比率6%增长
注意：括弧内的数值小于1，随着t值不断变大，该数值越来越小。当t值无限大时，该数值趋近于0。
VOp
t1
FC0F11W gACtC
Constant Growth Formula (Cont.) 固定增长公式（续）
The summation can be replaced by a single formula: 上述累加公式可以用下面的简单公式代替：
Free cash flows are forecast for three years in this example, so the forecast horizon is three years.
在本例中，预测了三年的自由现金流量，所以预测时间段为3年 Growth in free cash flows is not constant during the forecast,so we can’t use the constant
Value of operations = $420 营业资产价值= $420 Value of non-operating assets = $100 非营业资产价值= $100 Claims on Corporate Value 对企业价值的要求权 Value of Debt = $200 负债价值= $200 Value of Preferred Stock = $50 优先股价值= $50 Value of Equity = ? 权益价值=？
注意：括弧内的数值小于1，随着t值不断变大，该数值越来越小。当t值无限大时，该数值趋近于0。
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Constant Growth Formula (Cont.) 固定增长公式（续）
The summation can be replaced by a single formula: 上述累加公式可以用下面的简单公式代替：
Free cash flows are forecast for three years in this example, so the forecast horizon is three years.
在本例中，预测了三年的自由现金流量，所以预测时间段为3年 Growth in free cash flows is not constant during the forecast,so we can’t use the constant
Value of operations = $420 营业资产价值= $420 Value of non-operating assets = $100 非营业资产价值= $100 Claims on Corporate Value 对企业价值的要求权 Value of Debt = $200 负债价值= $200 Value of Preferred Stock = $50 优先股价值= $50 Value of Equity = ? 权益价值=？
业绩评价与价值管理
第六章业绩评价与价值管理一、业绩评价与价值管理的作用（一）业绩评价业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合判断。
业绩评价不仅应当关注利润、投资报酬率、现金流量等财务指标，还应当关注生产率、市场占有率、客户满意度、企业学习和成长能力、甚至环境义务等关于社会责任的更广泛非财务指标。
当然，影响业绩的各种财务或非财务因素最终都将反映在财务业绩中，只是从会计确认的角度看，某些因素反映到财务业绩会有一定时延，导致这些重要因素和非财务因素没有立即被财务业绩信息反映出来。
科学地评价企业业绩，可以为出资人任免管理人员提供重要依据；可以有效地加强对企业管理人员和员工的监管和约束；可以为有效激励企业管理人员和员工提供可靠依据；还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提供有效的信息支持。
1．业绩评价指标的设计一套完整的评价指标必须同时兼顾内部效率与外部效果的改善。
内部效率主要在于确保企业资源的有效利用，而外部效果则是强调顾客对企业产品与服务的满意程度。
业绩评价指标体系的设计应当把握以下要点：（1）企业内部必须由上而下形成一套竞争策略及其相应的作业行动，其绩效评估系统必须按企业层级形成有针对性的衡量指标，以随时验证各种作业的实施成效，并考量是否能实现其预期的策略目标。
（2）企业内部追求的质量改善指标必须体现客户的要求，依客户的实际满意程度修正其生产和服务策略。
（3）利润、现金流量及投资报酬率等传统的财务指标在绩效评价体系中具有举足轻重的地位，财务指标的定期衡量有助于评估各企业策略在财务层面的可行性。
（4）绩效标准的确定不应以优于历史绩效为满足，标准最好以市场为基础，使绩效评价制度的实施能起到发挥企业竞争优势并促进长远发展的作用。
2．业绩评价指标的衡量频率与报告格式业绩评价指标的衡量频率取决于两个基本因素，即指标值的变动速度和资料搜集成本。
本科生毕业论文《基于价值链分析的成本管理研究》
河南财经学院成功学院本科生毕业论文基于价值链分析的成本管理研究院系名称管理学系姓名___________________________________学号___________________________________专业 _________________ 会计学_____________指导教师讲师2010年5月7日摘要基于价值链分析的成本管理是一种新型的成本管理方法，它要求企业在进行成本管理的同时关注企业在市场中的竞争地位。
通过价值链分析方法与成本管理的结合，企业能够有效地适应其持续变化的外部环境，控制成本，并获得成本优势。
在全球经济一体化的客观条件下，企业面临着日益激烈的市场竞争，如何有效地实施成本管理，提高企业核心竞争力已经成为迫在眉睫的问题。
文章以价值链分析为理论基础，指出了传统成本管理的局限性，并对价值链分析与成本管理相结合做出了分析。
价值链分析包括企业内部价值链分析、行业价值链分析、竞争对手价值链分析。
本文以价值链中的一环一一行业价值链分析为主，结合案例分析的方式，对价值链分析在成本管理中的具体应用做出了详细分析。
关键词：价值链分析；成本管理；内部成本；外部环境AbstractIt is a new cost management which based on the analysis of the value chain. This kind of cost management requires the enterprise pay attention to the enterprises competition ability in the market as while as using the cost management. The enterprise could adapt to the constant change of external environment effectively through the combination of value chain analysisment and cost management. Thus, enterprise could control the cost and obtain cost advantages. In the circumstance of global economic integration, enterprises are facing with the increasing fierce competition in the market. So how to implement cost management effectively and improve the core competitiveness of enterprises are becoming urgent problems. This paper takes the value chain analysisiment as the theoretical basis,pointed out the limitation of traditional cost management and analyzed the combination of value chain and cost management. The value chain analysis including the enterprises internal value-chain analysis, the value chain analysis and the value chain analysis of rivals. This paper used one of the vale chains- the industry chain as the main analysis, combined the case analysis and gave out the detailed analysis of the vale chain's specific application in cost management.Key Words：The value chain analysis, Cost management, Cost of internal, External environment1引言 (1)1.1研究背景和意义 (1)1. 2文献综述 (1)1. 3研究的主要内容和方法 (2)2价值链分析的概念及内容 (3)2.1价值链分析的概念 (3)2.2价值链分析的内容 (3)2. 2.1行业价值链分析 (3)3.2.2企业内部价值链分析 (4)2.2. 3竞争对手价值链分析 (4)3基于价值链分析的成本管理 (5)3.1传统成本管理的局限性 (5)3.2基于价值链分析的成本管理方法 (5)3. 2. 1树立价值链成本观念 (6)4.2.2正确定位成本动因 (6)3.2. 3拓宽成本管理范围 (6)3.2.4建立完善价值链成本管理体系 (6)3.3价值链分析在成本管理中的运用途径 (7)4烟草行业价值链分析案例 (8)4.1我国烟草工业公司的行业价值链模式 (8)4.2行业上游价值链分析 (9)4.3行业中游价值链分析 (10)4.4行业下游价值链分析 (10)5结论 (12)参考文献 (13)致谢 (14)1.1研究背景和意义经济全球化势态的加快和日益激烈的市场竞争对企业内部管理造成了深刻的影响，引起众多的企业经营理念和经营方式发生了显著的改变，同时也促使企业的管理理念和方法发生了根本性的改变。
浅谈基于价值链的企业战略成本管理
因 此 ，无论 是价 值 链 理 论 还 是 战略 成 本 管 理 理 论 ，都 属 于 企 业 在 适 应 组 织 战略 管 理 需 要 的 基 础 上 发 展 起 来 的 新 管 理 系 统 。两 个 理 论 的 本 质 内涵 均 以 战略 制 定 与 实施为基础 ，打造企业竞 争优 势，构建企 业核心竞争力。因此 ，价值链理论与战略 短 ， 设置相应 的防御策略 ， 阻止对手进入。 成 本 管 理 具 有 紧 密 的 关 系 ， 具 体 分 析 如 通过这些措施 ，巩 固企业 已取得的优势竞 下： 争 地 位 ；进 而通 过适 当的 进 攻 策 略 ，抢 占 ｌ 价 值 链 理 论 是 战 略 成 本 管 理 的 前 对 手 的 市 场 份 额 ，提 升 企 业 的 价值 链 和 竞 、 提 和基 础 。价 值 链 理 论 是 战 略 成 本 管 理 顺 争 地 位 。 利实施并保 证其功能发挥 的前提和基 础 ， ３ 部 门灵 活 运 用 。 一 步骤 主要 针 对 、 这 由于成 本发生于价值活动过程 ，成本的管 纵 向价值链 。将企业价值链 的分析延伸到 理 就 要 从 价 值 链 开 始 ，要 结 合 价 值链 的分 了 企 业 之 外 ，任 一 行 业 在最 初 原 材料 的开 析 进 行 战略 性 的 成 本 管 理 和 控 制 活 动 ，从 发 到产 品 的最 终 消费 ，构成 不 同 价值 作 业 价值活动及相互之问的关系中寻找取得降 的系列组合 ， 即行业价值链。 行业 中， 在 居 低 成 本 、获 得 成 本 优 势 、持 续竞 争 优 势 的 于 价值 链 中的 一 个 或 多 个链 节 的企 业 之 间 途径 。 可能会互为现行 的或潜在的竞争对手。出 ２ 价 值 链 分 析 是 战略 成 本 管 理 的有 于 寻 求 竞 争 优 势 的 目的 ，企 业 需 要 从 战 略 、 效 工 具 。从 战 略成 本管 理 的层 面 上 看 ，企 视 角 出 发 ，研 究是 否 可 以利 用 上 下 游 价值 业 的 成 本 与 其 价 值 活 动 有 着 共 生 的 关 系 ， 链 持 续 降 低 成 本 ，调 整 企 业 在 行 业 价 值链 所 有 的 成 本都 能够 分 摊 到 每 一 项 价值 活动 中的 地 位 。 通 过 部 门之 问 的灵 活 运 用 ，优 之 中 ，价 值 链 分 析 可 以 衍 生 出企 业 的 发展 化 价值链 ，实现企 业和 供应 商的双 赢格 战 略 。 因此 ，价值 链分 析 是 战 略 成本 管理 局。通过加强与销售商的沟通和销售渠道
基于价值的公司管理——企业价值的驱动因素
基于价值的公司管理——企业价值的驱动因素作者：石晶等来源：《价值工程》2013年第13期摘要：基于价值的公司管理作为一种新兴的管理理念和管理模式，称为学术界研究的一个新焦点。
而价值驱动因素的确定是关系到价值管理模式成功的关键因素。
所以，本文在现有的研究基础上，对企业价值驱动因素的确定因素和主要驱动因素做了系统的概述和总结。
Abstract： As a new management concept and management pattern， Value-based management is known as a new focus in academia. And the determination of value drive-factors is the key factors to the success of the value management mode. This paper， based on the existing research， offers a brief overview of the main driving factors of enterprise.关键词：基于价值的公司管理；驱动因素Key words： Value-based management；drive-factors中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）13-0012-02————————————作者简介：石晶（1988-），女，山东济南人，山东财经大学会计专业研究生，研究方向为财务管理；卢绪昌（1976-），男，山东济南人，积成电子股份有限公司，会计师，研究方向为财务管理；许丽君（1988-），女，山东济南人，济南市第五人民医院，助理会计师，研究方向为财务管理。
0 引言价值管理是指以价值评估为基础、以价值增长为目的的一种综合管理模式。
它虽然自20世纪90年代中期以来，基于价值的企业管理模式逐渐受到西方企业界的认可和推崇，但是，价值管理模式在实务应用中存在缺乏理论指导的局限性。
基于价值链分析的成本管理研究综述
管理探索Һ㊀基于价值链分析的成本管理研究综述虞慧芳，胡利娟摘㊀要：基于价值链角度进行成本管理分析，有助于现代企业综合梳理自身价值链体系中的成本要素，提升企业成本管理的能效㊂文章综述了价值链㊁成本管理及价值链成本管理的相关文献，提炼了其中的理论核心，认为从价值链角度实施企业成本管理，能够发挥成本管理的聚集效益，建议现代企业广泛应用㊂关键词：价值链；成本管理；现代企业一㊁价值链的研究有关价值链的研究，最早起源于美国学者ＭｉｃｈａｅｌＰｏｒｔｅｒ于２０世纪８０年代在‘竞争优势“一书中提出的价值链概念，他指出：价值链是现代企业在研发㊁生产㊁销售㊁采购等各项活动中形成的经营集合体，上述活动综合起来就是价值链㊂可以说，价值链的概念自提出以来就是为企业经营所服务的㊂ＤｏｍｉｎｉｑｕｅＥｓｔａｍｐｅ等人（２０１３）提出了价值链与企业运营绩效之间存在关联：运用绩效评估方法，如：ＢＳＣ㊁ＥＶＡ法构建企业价值链运维评价指标，能够判断企业的运营活动是否高效，以综合评估企业的价值链发展是否合理㊂国内首先引入价值链理论的是学者张旭波（１９９７），他详细地研究了ＭｉｃｈａｅｌＰｏｒｔｅｒ所提出的价值链概念，认为价值链理论能够与我国当时的市场经济发展结合起来应用，对改变企业成本管理思路有积极意义㊂李艳秀等人（２０１８）则深入分析了价值链在区域贸易协定中的作用，指出：ＲＴＡ的签订㊁缩短关税削减时间表㊁提高争端解决机制能够积极地促进价值链贸易出口，国内企业应积极地完善相应的价值链体系，以提升区域贸易的效率㊂二㊁成本管理的研究成本管理的相关研究最早起源于１９世纪中叶，其最初目的为：欧美一些大中型企业为例准确核算产品的生产成本，并决定进行有效控制，由此衍生出了成本管理的雏形㊂随着现代经济学和会计学理论体系的不断完善，成本管理已经逐渐成为一门专门学科，国外相关学者的研究也形成了丰硕的理论系统㊂早在２０世纪８０年代，著名经济学家ＲｏｂｉｎＣｏｐｐｅｒ＆ＲｏｂｅｒｔＫａｐｌａｎ（１９８４）便提出了比较相近的作业成本计算法管理模式，该模式涵盖成本控制㊁成本规划㊁价值链成本分析㊁生命周期和战略成本管理五个具体的分支，被广泛用于当时企业成本管理活动中㊂Ｓ．Ｂ．Ｊａｊｕ（２０１３）指出：企业应建立完善的产品质量控制系统，通过提升产品质量减少问题质量成本支出㊂国内学者对成本管理的研究成果大多以理论结合实践的形式呈现，汪勇等人（２０１６）对现代建筑企业成本管理与活动绩效的关系进行了研究，结果发现：按照人力资源投入计划对建筑企业成本管理的绩效进行分析，能够有有效地预测项目完工需要的时间和经济成本，从而为企业提升成本管理精确度提供了依据㊂宁晓鸽（２０１７）指出：对于现代企业来说，若想提升成本管理的质量，就必须考虑到税收筹划对企业成本产生的影响，采用合理的税收筹划措施降低企业经营的成本㊂齐祥芹（２０１９）以亚马逊公司为例，运用精益思想和供应链成本管理理论，对企业成本管理的有效性进行了全面分析，结果发现：采用精细成本管理方法，有效地提升了亚马逊成本管理的效益㊂三㊁关于价值链成本管理的研究当价值链的概念被提出后，国外很多学者开始尝试将其与企业的成本管理进行有机结合，并陆续推出了有关价值链成本管理的研究成果㊂Ａｎｓａｒｉ＆Ｂｅｌｌ（１９９７）首次提出将目标成本法与价值链进行结合，对企业的成本运营效果进行评估管理，并指出了这种管理模式的优势：能够通过平衡成本与客户价值，编制更为合理的目标成本价格，进一步通过分析企业在价值链条上的地位，形成行业联盟体系，以缓解企业个体面对成本管理时的压力㊂ｅｍｉＪａｌｉｇｏｔ（２０１６）更为详细地总结了价值链成本管理的优势：能够全方位且精确地反映企业成本经营中各个环节存在的问题，帮助企业实现高效成本管控㊂国内学者对价值链成本管理的研究起源于２０００年之后，近年来随着价值链成本管理应用不断普及，相关的研究也不断涌现㊂曲英等人（２０１４）尝试将价值链成本管理应用在企业的采购环节，提出将采购与供应商之间的合作融合在一起，形成新的成本管理战略关系，以达到企业与供应商核心利益有效挂钩，提升企业竞争力的目的㊂温素彬等人（２０１６）以长安汽车集团为例，介绍了企业基于价值链成本管理的举措，并得出结论：价值链活动提升了企业成本管理的效率㊂朱炜等人（２０１６）运用可持续价值流图绘制农工一体化企业价值链实物流㊁信息流和价值流，发现价值链成本管理对提升企业经济效益的有效作用㊂刘梅（２０１８）重点对汽车生产制造企业研发环节的成本管理有效性进行了研究，指出：做好设备维护成本控制质量成本，是能够提升企业研发链条中成本管理效益的重要举措㊂四㊁结语通过对已有研究文献的查阅可知：现有的关于价值链成本管理的研究成果比较多，且主要围绕价值链㊁成本管理和价值链成本管理三个方面展开，国内外学者从不同角度肯定了基于价值链进行成本管理对现代提升管理能效的作用㊂价值链反映了企业经营发展的核心要素，科学地确定自身的价值链，并展开成本管理能够逐步发挥管理的集聚效应，提升企业成本管理和价值链运营的综合质量，理应成为现代企业成本管理的发展方向之一㊂参考文献：［１］迈克尔．波特．竞争优势［Ｍ］．陈小悦，译．北京：华夏出版社，１９９７．［２］李艳秀，毛艳华．区域贸易协定深度与价值链贸易关系研究［Ｊ］．世界经济研究，２０１８（１２）：２５－３６．［３］齐祥芹，钱丹蕾，尤诗翔．电商企业的精益供应链成本管理研究：以亚马逊为例［Ｊ］．财会月刊，２０１９（１４）：５７－６４．［４］刘梅．汽车制造业价值链成本管理与利润增长研究［Ｊ］．企业改革与管理，２０１８（４）：２７－３０．作者简介：虞慧芳，胡利娟，上饶职业技术学院㊂１２。
第二章 公共管理的价值取向
第二章公共管理的价值取向一、名词解释工具主义：人是社会化、组织化的人，组织是社会控制得以实现的有效工具，只得控制体系，尤其是内部控制的形态可以看作是人类社会控制形态的一个缩影。
公平与效率：公平与效率之间是一种既矛盾又统一的辩证关系，它们是互为前提、相辅相成的，一方面，效率的提高为社会公平的实现提供物质基础，另一方面，公平的实现为效率的进一步提高提供了基本保证。
正义途径：正义作为政治全力的合法性、有效性和公共性在公共领域的体现，以及它的多元性特征决定了它可以作为平衡诸如公平、效率等多元价值的一种中心原则或途径。
服务价值：就是管理活动的服务化，同时，公共管理还需要把服务化的过程进一步向前推进，将之延展到社会成员个体的层面，实现社会治理体系中的个体服务意识的普遍生成，使他们的行为合乎社会正义的标准，以形成服务的价值取向。
服务型社会治理模式：它是公共管理主体在运行和发展中遵循公民至上理念，回应公民需求，以实现公共利益为目标的新型治理模式。
它的本质在于服务导向和公民本位。
二、问答题1、如何认识传统公共行政研究的工具意义？(1)社会控制的技术性(2)社会秩序的可设计性2、公共管理研究价值视角的伦理意义是什么？(1)价值视角打破了垄断状态，使我们认识到传统的僵局。
(2)价值视角通过价值取向引导人的行为，而非约束人的行为。
(3)价值视角的引入奠定了公共管理研究的伦理意义。
3、如何理解公平与效率的辩证统一关系及其合题？（1）他们是之间是即矛盾又统一的辩证关系是互为前提，相辅相成的，以效率的提供为社会提供物质基础。
（2）公共的实现为效率提供了基本保障。
（3）正义是政府的中心组织，正义包含对效率的追求，公平是实现正义的途径。
4、如何理解服务价值是政府的最高价值？5、如何理解服务价值与正义途径的内在统一性？(1)社会治理问题上作为服务型社会治理模式的公共管理，是以服务价值的确立为起点的。
意味着管理活动的服务化，通过治理者及服务化影响着社会治理体系中的每一个成员。
基于价值链的管理会计在京东的应用研究
区域治理MARKET基于价值链的管理会计在京东的应用研究*武汉轻工大学经济与管理学院 李鑫，王新华摘要：随着信息化的快速发展和现代企业竞争的需要，管理会计的应用中存在人才短缺、与企业价值链不融通、与财务会计连接不紧密、与企业战略发展不相容等问题。
作为管理层决策支持系统，管理会计将多种管理思想植入企业价值链管理活动，从企业整体和长远利益出发为经营决策提供信息来源，保障战略目标的实现。
本文基于价值链，以京东为例分析管理会计的应用体系及实施过程，综合战略分析、财务预警等多种方法对其战略管理能力进行评价，并提出应用建议。
关键词：管理会计；价值链；京东金融中图分类号：F234.3 文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2020）37-0216-0001一、引言管理会计的起点是成本管理，后来管理会计又增加了绩效管理、内部控制、风险管理、决策支持等相关内容,例如平衡计分卡、价值链、五力竞争分析，COSO内控模型，KPI等。
（1）战略分析方法。
该方法认为企业为一个整体，它的竞争优势的表现是广泛多样的。
例如企业的生产力、议价能力、文化凝聚力等都是与企业不可分割的。
企业应该把自身价值链进行一个透彻的分析，例如企业的产品是否合乎规定，是否能达到顾客的要求，抓住顾客的心理需求，宣传是否到位，销售渠道是否通畅，企业自身的议价能力是否在行业中具备优势等。
（2）财务预警方法。
与传统的财务会计相比，财务预警做到了更突出的地方。
所谓财务预警就是指企业通过财报相关方面的数据从而对企业面临未来的不确定性进行相关的评估，并做好预防措施。
但企业想具备良好的财务预警分析能力，必须考虑到企业、市场、行业、顾客等方面的角度。
二、管理会计在京东应用的必要性分析京东作为中国首批应用管理会计的电商行业，有效地把管理会计的理念应用到了企业的整个价值链活动中。
本文将从四方面入手，展现管理会计在京东的应用:（1）采购环节。
企业对于上游的供应商多采取防备心理，因为供应商对于企业的成本影响是最重要的。
2023年管理学原理与实践第七版罗宾斯博士管理学最新力作知识要点归纳
管理学原理与实践（第七版罗宾斯博士管理学最新力作）知识要点归纳第一章管理者与管理1、组织：就是将某些人系统旳安排在一起，以到达某些特定目旳。
2、管理者：指旳是在一种组织中直接督导他人工作旳那群人。
3、高层管理者：是那些位居组织顶层或靠近于顶层旳人员。
4、中层管理者：位于组织旳基层管理者和高层管理者之间。
5、基层管理者：是直接负责非管理类员工平常活动旳那些人6、管理：是指通过与他人共同努力，既有效率又有效果旳把事情做好旳过程。
7、效率：是指对旳旳完毕一项任务，用一定旳投入获得最大旳产出，或用最小旳投入获得一定旳产出。
8、效果：是指做对旳旳事，通过完毕这些工作任务从而协助组织到达既定目旳。
9、管理者旳四项职能：①计划：包括设定组织目旳，确定战略，以及制定计划来协调活动。
②组织：包括决定要执行哪些任务，谁来执行，任务怎样分派，谁向谁汇报，由谁制定决策等等。
③领导：指导并鼓励有关人员并处理冲突④控制：督导活动。
保证可以按计划实行10、管理者应具有旳职技能：①技术技能：指管理者所具有旳与工作有关旳知识或技术来完毕工作任务旳能力②人际关系技能：指管理者与其他个体和群体良好合作旳能力③理念技能：指分析和判断复杂形势旳能力④政治技能：指建立权力基础并构建合理旳社会关系旳能力11、小企业：指员工在500人如下，不必非得从事全新旳或者具有创新实践性旳实践活动，相对来讲对其所在行业影响甚微旳独立经营单位。
第二章管理环境1、地球村：是全球范围内生产和销售产品和服务旳无边界世界旳概念2、跨国企业：是指在多种国家经营旳多种国际企业①多国企业：其管理和其他决策权都集中到商业运行所在旳当地国家②全球化企业：其管理决策权和其他决策权都集中在母国③无边界组织：消除人为地理障碍旳组织方式3、全球筹供：从全球任何地方购置最廉价旳原材料或雇佣最廉价旳劳动力，其目旳是运用低成本以增强竞争力。
4、许可证贸易（特许经营）：一种组织授予另一种组织使用其品牌名称、技术或者产品规范旳权利，作为回报它可以得到一整笔费用或者一般是基于销售额旳一定比例提成。
基于价值的公司管理——企业价值的驱动因素
Ｖａ ｌ ｕｅ Ｅｎｇ ｉ ｎ ｅ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ
・１ ３・
１ 企业价值的驱动 因素的确定 发点 ， 结合作 业成 本计 算、 战略成 本管理 、 平 衡 计 分 卡 方 确定 经营价值驱 动要素是 实现基 于价值 的管理 的秘 法 ， 对价 值 驱 动 因素 作 出具 体 分析 。 他 指 出财 务 性 驱 动 因 诀 。 尽 管 对 于 价 值 驱 动 因素 的含 义 ， 学 术 界 现在 仍 没 有 统 素为股东权 益收益率 ，并 可具体 分解为息税 前销售利 润 的结 论 ， 但 可 以 明确 的是 ， 价 值 驱 动 因素 是 一 个 变 量 ， 它 率、 总资产周转率、 财务成本 比率、 权益乘数和税 收效应 比
一
能够 影 响到 生 产率 、 客 户 满 意度 等业 务 结 果 。 而 要确 定 价 率 ， 而 非财务 性 因素主要 有客户 方面 、 内部 经营过程 方面 值 驱 动 因素 ， 需要 从 以下 三 个 方面 来 考 虑 ： 及 学 习和 成长 方 面 。 其 实 这 两 篇 文章 的 研 究 思 路 大体 相 １ ． １整 体 性 整 体 性 是 指 价 值 驱 动 因 素应 该 与 整 个 组 同 ， 都在财务 性 因素 的基 础上 ， 同时考虑经 营性 因素 对企
来期ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ间 ， 而不是过去的历史状态。
１ ． ２ 全面 性
可 以表示为 ： 企业价值＝ 资源＋ 企业能力（ 资源配置 ） 。 由此
他 们 推 出 企 业 的 价 值 驱 动 因 素 为拥 有 的 资 源和 企 业 能 力 。 所谓企业 拥有 的资源 ， 主要包括 物质资 源、 人 力 资 源和 财
全 面性 是 指 价 值 驱 动 因 素 不仅 仅 使 用 财 果 大体 相 同 ， 但 罗菲 对 于 股 东 权 益 收 益率 的 分解 采 用 了 杜 务绩效指标来确定和衡量 ， 同 时也 要 采 用 战 略 方 面 的绩 效 邦 分析 的 思 路 ， 表 明 公 司 盈利 能 力 的提 高 及企 业价 值 的创 指标 。 在 公 司管 理 中 ， 我 们 不仅 要采 用 财务 指标 ， 还 应 结 合 造 涉 及 到 公 司 经 营 活 动 的 各 个 方面 ， 如筹 资结构 、 销 售 收 非 财务 指标 来 进行 价 值 驱 动 分析 。 入、 成本控制、 资产管理等。 １ ． ３ 可 持 续 性 企 业 除 了耍 注 重 当 前 的 经 营 状 况 外 ， 除 以 自由现 金 流 量 折 现 模 型 为 出发 点 分析 价 值 驱 动 还 更应 集 中注 意 力于 未 来 的 盈 利增 长 趋势 和 能 力 ， 以及 未 因 素 外 ， 杨 松令 、 张卫（ ２ ０ １ ２ ） 从经济 学角度 ， 认 为 企 业 价 值 来 利 润 的 增加 情 况 。 因 为公 司 的价 值 创 造 主 要面 对 的是 未 的 大 小 取 决 于 企 业 如 何 对 所 拥 有 的 资 源 进 行优 化 配 置 ， 其
・１ ３・
１ 企业价值的驱动 因素的确定 发点 ， 结合作 业成 本计 算、 战略成 本管理 、 平 衡 计 分 卡 方 确定 经营价值驱 动要素是 实现基 于价值 的管理 的秘 法 ， 对价 值 驱 动 因素 作 出具 体 分析 。 他 指 出财 务 性 驱 动 因 诀 。 尽 管 对 于 价 值 驱 动 因素 的含 义 ， 学 术 界 现在 仍 没 有 统 素为股东权 益收益率 ，并 可具体 分解为息税 前销售利 润 的结 论 ， 但 可 以 明确 的是 ， 价 值 驱 动 因素 是 一 个 变 量 ， 它 率、 总资产周转率、 财务成本 比率、 权益乘数和税 收效应 比
一
能够 影 响到 生 产率 、 客 户 满 意度 等业 务 结 果 。 而 要确 定 价 率 ， 而 非财务 性 因素主要 有客户 方面 、 内部 经营过程 方面 值 驱 动 因素 ， 需要 从 以下 三 个 方面 来 考 虑 ： 及 学 习和 成长 方 面 。 其 实 这 两 篇 文章 的 研 究 思 路 大体 相 １ ． １整 体 性 整 体 性 是 指 价 值 驱 动 因 素应 该 与 整 个 组 同 ， 都在财务 性 因素 的基 础上 ， 同时考虑经 营性 因素 对企
来期ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ间 ， 而不是过去的历史状态。
１ ． ２ 全面 性
可 以表示为 ： 企业价值＝ 资源＋ 企业能力（ 资源配置 ） 。 由此
他 们 推 出 企 业 的 价 值 驱 动 因 素 为拥 有 的 资 源和 企 业 能 力 。 所谓企业 拥有 的资源 ， 主要包括 物质资 源、 人 力 资 源和 财
全 面性 是 指 价 值 驱 动 因 素 不仅 仅 使 用 财 果 大体 相 同 ， 但 罗菲 对 于 股 东 权 益 收 益率 的 分解 采 用 了 杜 务绩效指标来确定和衡量 ， 同 时也 要 采 用 战 略 方 面 的绩 效 邦 分析 的 思 路 ， 表 明 公 司 盈利 能 力 的提 高 及企 业价 值 的创 指标 。 在 公 司管 理 中 ， 我 们 不仅 要采 用 财务 指标 ， 还 应 结 合 造 涉 及 到 公 司 经 营 活 动 的 各 个 方面 ， 如筹 资结构 、 销 售 收 非 财务 指标 来 进行 价 值 驱 动 分析 。 入、 成本控制、 资产管理等。 １ ． ３ 可 持 续 性 企 业 除 了耍 注 重 当 前 的 经 营 状 况 外 ， 除 以 自由现 金 流 量 折 现 模 型 为 出发 点 分析 价 值 驱 动 还 更应 集 中注 意 力于 未 来 的 盈 利增 长 趋势 和 能 力 ， 以及 未 因 素 外 ， 杨 松令 、 张卫（ ２ ０ １ ２ ） 从经济 学角度 ， 认 为 企 业 价 值 来 利 润 的 增加 情 况 。 因 为公 司 的价 值 创 造 主 要面 对 的是 未 的 大 小 取 决 于 企 业 如 何 对 所 拥 有 的 资 源 进 行优 化 配 置 ， 其
MBA---公司价值评估和基于价值的管理
Claims on Corporate Value
对企业价值的要求权 Value of Debt = $200 负债价值= $200 Value of Preferred Stock = $50 优先股价值= $50 Value of Equity = ? 权益价值=？
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营业价值
VOp
t 1
FCFt t (1 WACC )
注：Vop为营业价值 FCF为自由现金流量 WACC为加权平均资金成本
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12 - 5
Nonoperating Assets 非营业资产
Marketable securities
有价证券 Ownership of non-controlling interest in another company 拥有另外一家公司的非控制性股权 Value of nonoperating assets usually is very close to figure that is reported on balance sheets. 非营业资产的价值通常与资产负债表上显示的数据非常 接近
600 500 400 300 200 100 0 MVA Book equity 权益帐 面价值 Equity (Market) 权 益市场价值
Claims on Value 价值的要求权
公司估价与基于价值管理的资本结构
维普资讯
Ｖ ｌｅＥ ｇｎｅｉｇＮ ．， ０ ａｕ ｎ ｉｅｒ ｏ ２ ７ ｎ ４０
价值 工程 ２０ ０ ７年 第 ４期
公 司估价 与基 于价值 管理 的资本结构
Ｃｏ ｐ ｒ ｔ ｎ Ｅｖ ｌ ａ ｉ ｎ ａ ｄ Ｃａ ｉ ｌＳ ｒ ｃｕ ｅ Ｂａ ｅ ｎ Ｖａ ｕ ａ ａ ｅ ｎ ｒ ｏ ａ ｉ ａ ｕ ｔ ｎ ｐ ｔ ｔ ｕ ｔ ｒ ｓ ｄ ｏ ｌ ｅ Ｍ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｏ ｏ ａ
管理 当局 具有 启 示
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｏｐ ｒ ｔ ｎ ｅ ａｕ ｔ ｎ ｉ ｖ ｌｉ ｇ ｉ ｈ ｏ ｃ ｐ ｓ ａ ｄ ｈ ｗ ｔ ｖ ｕ ｔ ｏ ｒ ｃｌ ａ ｅ ｅ ｔｃ ｒ ｏ ａ ｅ ｖ ｕ ，ａ ａｙ ｅ ｓ ｒ ｃ ：Ｃ ｒ ｏ ａ ｉ ｖ ｌ ａｉ ｎ ｏｖ ｎ ｎ ｔ ｅ ｃ ｎ ｅ ｔ ｎ ｏ ｏ ｅ ａ ａｅ ｃ ｒ ｔ ｃ ｎ ｒ ｆ ｃ ｏ ｐ ｒ ｔ ａ ｅ ｎ ｓ ｄ ｏ ｏ ｌ ｅ ｙ ｌ ｌ ｌ ｔ ｅ ｃ ｐ ｔｌｓ ｕ ｔ ｒ ａ ｅ ｎ ｖ ｕ ｎ ａ ｅ ｎ ｎ ｔ ｅ ｂ ｓｓｏ ， ｎ ｈ ｎ ｒ ｓ ａ ｃ ｅ ｈ ｐ ｉ ｌ ａ ｉ ｌ ｔ ｃｕ ｏ ｏ ａ ｅ ｔ ｈ ｈ ａ ｉ ｔ ｃｕ ｂ ｓ ｄ ｏ ａ ｅ ｍａ ｇ ｍｅ ｔｏ ｈ ａ ｉ ｆｉ ａ ｄ ｔ ｅ ｅ ｒ ｈ ｄ ｔ ｅ ｏ ｔ ａ ｒ ｅ ｌ ｔ ｅ ｍａ ｃ ｐｔ ｒ ｔ ｒ ｈ ｗ ｔ ｆ ｃ ｅ ａ ｓｕ ｅ ｔ ｃ ｒ ｏ ａ ｅ ｖ ｕ ．Ｉ ｈ ａ ｉ ｏ ｐ ｒ ｔ ａ ｅ ｎ ｔ ｅ ｍｅ ｔ ｌ ｎ ｍｅ． ａｙ ｅ ｈ ｅａ ｉｎ ｅｗｅ ｎ ｃ ｒ ｏ ａｉ ｎ ｅ ａｕ ｔ ｎ ａ ｄ ｔｅ ｏ ｔ ｌ ａ ｉ ｌ ｓ ｕ ｔ ｒ ． ｈ ｒ Ｉ ｎ ａ ｌ ｓ ｄ ｔ ｅ ｒ ｌｔ ｓｂ ｔ ｅ ｏ ｐ ｒ ｔ ｖ ａ ｉ ｎ ｈ ｐ ｉ ｐ ｔ ｔ ｃｕ ｏ ｏ ｌ ｏ ｍａ ｃ ａ ｒ ｅ Ｔ ｅ ａ． ｅ ｅ
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价值 工程 ２０ ０ ７年 第 ４期
公 司估价 与基 于价值 管理 的资本结构
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管理 当局 具有 启 示
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基于价值创造的现金流管理研究--以北京钢研高纳科技股份有限公司为例
一、引言1975年W T Grant 公司的破产掀起了全球经济学者对现金流管理的研究热潮，认为现金流如同企业的“血液”一般贯穿于企业生产运营的各个环节（尚洪德，2009）[1]。
价值创造是指企业在生产运营的各个环节，向目标客户提供一系列产品或服务的同时，所产生的业务活动和其成本的结构形式（周晓天，2019）[2]。
Hackel 和Livnat （2001）[3]研究结果证实，做好企业的现金流管理，能够对企业价值的创造和投资决策的制定起到一定的促进作用。
Alfred 和Rappaport （2002）[4]认为企业所创造出的实体价值，通常是由两个方面的因素所决定的，其中之一就是企业经营过程中的现金流量。
我国学者陈志斌和韩飞畴（2002）[5]认为要想实现企业的价值创造，则不能脱离企业现金流管理，需要将两者有机统一起来运用于公司的战略决策。
蔡昌（2005）[6]认为企业未来现金流量的大小会直接影响到企业的价值。
要想实现企业价值最大化，必须加强现金流的管理，增加企业的未来自由现金流量。
陈志斌（2007）[7]指出价值创造是现金流管理的目的和宗旨，是现金流管理的最终目标。
刘圻和杨惠元（2014）[8]也认为企业要实现价值创造，必须加强对现金流循环过程中的每一个环节的管理与把控。
可见，现金流合理正常的运转，可以促进企业获得更加高效的经营效果（周晓天，2019）[2]，进而实现企业价值的高度增幅。
近年来，我国海空军装备建设的持续加速和航空发动机、燃气轮机国产化的不断提升，使得航空发动机及舰船燃气轮机热端部件关键材料———高温合金材料的市场容量快速得到提升。
北京钢研高纳科技股份有限公司（以下简称钢研高纳）作为国内高端和新型高温合金材料生产规模最大的企业之一，想要获得长久高效的发展，就必须制定出更好的现金流管理政策，以提高现金流的使用效率，为企业创造更多的价值。
因此，本文以钢研高纳为研究对象，使用将价值创造引入现金流管理的研究方法，对钢研高纳现金流管理现状及存在的问题进行分析，并基于价值创造的视角提出钢研高纳现金流管理的优化措施，以期为钢研高纳今后的现金流管理策略建言献策，帮助其实现更加高效有序的现金流管理，进而为公司创造出更大的价值和利润，同时也希望本文的研究内容能够对今后该行业其他公司的现金流管理提供一定的借鉴意义。
基于价值链视角的电商企业成本管理——以京东集团为例
【摘要】在互联网科技被广泛应用的今天，数据共享中心的大规模普及使得信息成为易于获取的开放性资源，这为电商企业采用价值链成本管理模式提供了条件。
文章以京东集团为例，分析了该集团基于价值链视角，在各价值产生环节进行成本管理的具体措施，以期可以为我国电商企业提供可行的成本管理建议。
【关键词】价值链；成本管理；电商企业【中图分类号】F832一、引言对于B2C模式的电商企业而言，我国线上零售市场已经趋于饱和，企业的最佳选择是精准控制成本以增强自身竞争力，因此找到合适的成本管理方法迫在眉睫。
价值链成本管理引入了价值链分析法详细解释了成本管理机制，作为一种全方位的成本管理体系既考虑到企业发展中的硬性要求，也能够利用价值链分析有效地针对企业价值的产生环节开展成本控制。
此外，企业也可以依据价值链分析，结合大数据时代特点对自身价值链模式进行改进，帮助企业更好发展。
二、价值链成本管理模式（一）价值链的概念价值链的概念最早由哈佛大学教授迈克尔•波特提出。
波特认为每一个企业都是由各项活动组成的，所有活动联合起来就能够形成一个完整的链状系统，价值正是从这些环节的活动中产生。
价值链理论强调企业内部的价值产生活动，从特定产生价值的具体活动开始，在企业中运用价值链分析法辅助企业寻找成本优化方法。
企业也可以从价值链的角度对自身在行业内的重要性进行评估，将自身竞争能力与同行业企业进行对比，有利于企业更好地理解公司活动对成本与价值产生的影响。
（二）价值链成本管理理论价值链成本管理理论是基于更全面的价值链理论考虑的全生命周期成本管理模式，通过分析企业生产管理活动中能够产生价值的具体环节进行成本预算与管控，以此达到降低运营成本的目的，从而获得成本竞争力和价值链上的长期竞争优势。
价值链成本管理考虑到了商品设计研发的目标成本规划、商品供应、售后服务报废回收等全流程，通过价值产生与否准确找出有效经营活动，去除其它环节的非必要成本，在保证经营活动质量的前提下尽可能降低价值产生环节成本。
价值管理的含义
一、价值管理的含义价值管理 (Managing for V alue , 又称为基于价值的企业管理 (V alue-BasedManagement,VBM ,是企业管理的一种全新模式。
它是基于企业追逐价值最大化的内生要求而建立的以价值评价为基础, 以设计价值目标和管理策略为手段、整合各种价值要素和管理方法 , 再造管理和业务流程的新型管理体系和管理思路。
价值管理的目标就是创造股东价值,它要求在企业日常生产经营和财务管理中,遵循价值导向的理念,依据价值增长各种规律,来探索企业价值的运行模式和管理技术; 从而建立起连接企业战略, 并应用于所有对企业价值有影响的各个因素和整个经营过程中的决策和控制体系;它要求公司一切决策、行为等均以能否为企业创造价值为考核基础 ,并且在具体过程中广泛运用了经济增加值 (EVA 、市场增加值(MV A 、 KPI 等一系列价值评估和价值管理的技术和方法,以帮助其实现股东价值最大化。
二、价值管理理论的国外研究现状进行分析。
l 、 1958年 6月, 米勒教授 (MertonMiller与莫迪格莱尼 (FraneoModigliani教授合作, 发表了论文“资本成本、公司理财与投资理论” ,首次提出企业价值的概念,从理论上以一种全新的论证方法对企业价值、资本成本等问题进行了科学分析。
该文认为企业价值为企业未来自由现金流量的资本化价值,即 :VL=Vu=FCF/WACC,式中, VL 为有杠杆企业的价值 ; V u 为完全股权资本企业的价值 ;FCF 为自由现金流量 ;W ACC 为企业加权平均资本成本。
其含义为 :任何企业的价值, 无论其是否存在负债, 都与其资本结构无关, 而取决于其生产经营活动创造现金流量的能力。
通过投资决策的合理化, 企业可以创造理想的经营活动现金流量, 实现理财目标,即公司价值最大化,进而实现投资者财富的最大化。
【 1】Modigliani 和 Miller(1963对 MM 定理进行了修正,引入了公司所得税,由于债务利息的避税作用, 证明了公司价值同债务比例成正相关关系。
基于“价值创造”的设计管理策划
1 工程概况
奇虎360天津创业平台项目（以下简称“360项 目”）位于天津市高新区，占地46 691 m2，总建筑面积 166 145 m2，包含4栋研发楼，1栋生产楼及地下车库，最 大挖深13 m，最大建筑高度98.7 m，以建筑造型展现“3-60”的企业名称，建成后将成为奇虎360集团天津地区办公 总部。我公司以EPC模式承建该项目。该项目工程合同范 围包含规划许可证之后的全部报批报建报装、设计管理、 分包及大宗材料与设备的招采、工程建造、调试和验收交 付。创新的项目管理模式和全生命周期、全专业的总承包 管理，要求项目团队具备更强的总承包管理水平与更高的 价值创造能力。
作者简介：赖国梁（1982—），男，本科，高级工程师。 通信地址：湖北省武汉市武昌区武珞路456号新时代商务 中心34楼（430064）。 电子邮箱：979808461@ 收稿日期：2019-07-22
2 聚焦设计管理策划
“价值创造”是EPC项目实施的根本出发点和归宿 点，是一个有责任、有担当、有追求、有品位的工程总承 包企业在EPC项目实施过程中遵循的根本原则[5]。
建筑行业工程项目普遍具有工期长、成本高、浪费多 的特点。随着我国市场竞争环境的日趋成熟和国家对高质 量发展的要求，如何在项目建设过程中提升品质、保证履 约、减少消耗是当前行业面临的重要问题。
价值创造是社会进步与生产力提高的基础[1]，在工程 总承包项目管理中，价值创造可简要概括为：建造工期更 短、建筑品质更高、业主投资更优、用户体验更佳、建造 成本更低[2]。目前价值创造在项目成本控制、方案优选、 工程造价控制、国际EPC工程管理等方面得到较为广泛的 应用[3]。
已有研究表明，设计文件决定了项目80%以上的投 资，深刻影响项目全生命周期各阶段的成本支出[4]。由此 可见，在项目设计阶段融入价值创造理念，对于提升项 目整体运营效果意义重大。本文基于奇虎360天津创业平 台EPC项目，以价值创造理念引导项目设计，开展设计策
奇虎360天津创业平台项目（以下简称“360项 目”）位于天津市高新区，占地46 691 m2，总建筑面积 166 145 m2，包含4栋研发楼，1栋生产楼及地下车库，最 大挖深13 m，最大建筑高度98.7 m，以建筑造型展现“3-60”的企业名称，建成后将成为奇虎360集团天津地区办公 总部。我公司以EPC模式承建该项目。该项目工程合同范 围包含规划许可证之后的全部报批报建报装、设计管理、 分包及大宗材料与设备的招采、工程建造、调试和验收交 付。创新的项目管理模式和全生命周期、全专业的总承包 管理，要求项目团队具备更强的总承包管理水平与更高的 价值创造能力。
作者简介：赖国梁（1982—），男，本科，高级工程师。 通信地址：湖北省武汉市武昌区武珞路456号新时代商务 中心34楼（430064）。 电子邮箱：979808461@ 收稿日期：2019-07-22
2 聚焦设计管理策划
“价值创造”是EPC项目实施的根本出发点和归宿 点，是一个有责任、有担当、有追求、有品位的工程总承 包企业在EPC项目实施过程中遵循的根本原则[5]。
建筑行业工程项目普遍具有工期长、成本高、浪费多 的特点。随着我国市场竞争环境的日趋成熟和国家对高质 量发展的要求，如何在项目建设过程中提升品质、保证履 约、减少消耗是当前行业面临的重要问题。
价值创造是社会进步与生产力提高的基础[1]，在工程 总承包项目管理中，价值创造可简要概括为：建造工期更 短、建筑品质更高、业主投资更优、用户体验更佳、建造 成本更低[2]。目前价值创造在项目成本控制、方案优选、 工程造价控制、国际EPC工程管理等方面得到较为广泛的 应用[3]。
已有研究表明，设计文件决定了项目80%以上的投 资，深刻影响项目全生命周期各阶段的成本支出[4]。由此 可见，在项目设计阶段融入价值创造理念，对于提升项 目整体运营效果意义重大。本文基于奇虎360天津创业平 台EPC项目，以价值创造理念引导项目设计，开展设计策
高级财务管理第三版(张先治)答案-完整版(最新整理)
2．1 简答题
1）什么是股东价值？股东价值与企业价值是的关系？
答：股东价值是指股东在其投资入股企业所拥有的价值，是股东对企业未来收益的所 有权。
股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值是企业价值的重要组成部分。如果将企业价 值看成是企业全部资产的价值，那么，股东价值就是指企业净资产价值。从会计等式看，由于“资 产=负债+净资产”，因此，企业价值是由股东价值和债权人价值组成的，即股东价值是企业价值 与债权人价值之间的差额。
6）ABCDE 7）ABE 8）ACD 9）ABCD 10）ABCD
2．3 判断题
1）正确。
2）正确。
3）正确。
4）分析基于价值的公司治理与管理控制之间的关系。
回答这个问题可以按以下思路进行：
①公司治理与管理控制的区别和联系。第一，从理论基础分析；第二，从目标分析；第
6
三，从客体分析；第四，从地位职能分析。
②公司治理与管理控制的互动作用。第一，有效的管理控制离不开科学合理的公司治理 结构；第二，公司治理结构的完善也要依赖管理控制的运作。
3）如何建立与公司治理相融合的财务控制制度？
回答这个问题可以按以下思路进行：
①公司的各种索取权人之间就公司事务签订的财务契约是公司治理的理论基础；而外部 索取权人对公司实施的财务控制是实现公司治理目标的主要手段。
②公司治理层次上的财务控制，主要是股东和债权人对整个公司实施的财务控制。股东 对公司的控制比较全面，有完善的控制机构和控制程序。首先形成一个包括股东会、董事会、 监事会与高层管理者的公司治理结构，然后使用财务契约在各个机构之间合理地配置财务控 制权。相反，债权人对公司的控制以监督为主，以惩戒为辅。
答：①资本经营与资产经营是既相互联系又有所区别的。②资产经营与商品经营也是既 相互联系，又相互区别的。③资本经营包含资产经营、商品经营和产品经营；资本经营是对 资产经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而商品经营是对产品经营的进步。
1）什么是股东价值？股东价值与企业价值是的关系？
答：股东价值是指股东在其投资入股企业所拥有的价值，是股东对企业未来收益的所 有权。
股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值是企业价值的重要组成部分。如果将企业价 值看成是企业全部资产的价值，那么，股东价值就是指企业净资产价值。从会计等式看，由于“资 产=负债+净资产”，因此，企业价值是由股东价值和债权人价值组成的，即股东价值是企业价值 与债权人价值之间的差额。
6）ABCDE 7）ABE 8）ACD 9）ABCD 10）ABCD
2．3 判断题
1）正确。
2）正确。
3）正确。
4）分析基于价值的公司治理与管理控制之间的关系。
回答这个问题可以按以下思路进行：
①公司治理与管理控制的区别和联系。第一，从理论基础分析；第二，从目标分析；第
6
三，从客体分析；第四，从地位职能分析。
②公司治理与管理控制的互动作用。第一，有效的管理控制离不开科学合理的公司治理 结构；第二，公司治理结构的完善也要依赖管理控制的运作。
3）如何建立与公司治理相融合的财务控制制度？
回答这个问题可以按以下思路进行：
①公司的各种索取权人之间就公司事务签订的财务契约是公司治理的理论基础；而外部 索取权人对公司实施的财务控制是实现公司治理目标的主要手段。
②公司治理层次上的财务控制，主要是股东和债权人对整个公司实施的财务控制。股东 对公司的控制比较全面，有完善的控制机构和控制程序。首先形成一个包括股东会、董事会、 监事会与高层管理者的公司治理结构，然后使用财务契约在各个机构之间合理地配置财务控 制权。相反，债权人对公司的控制以监督为主，以惩戒为辅。
答：①资本经营与资产经营是既相互联系又有所区别的。②资产经营与商品经营也是既 相互联系，又相互区别的。③资本经营包含资产经营、商品经营和产品经营；资本经营是对 资产经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而商品经营是对产品经营的进步。
基于价值链视角的企业现金流管理研究
基于价值链视角的企业现金流管理研究
自2008年次贷危机爆发以来,全球经济形势迅速走低,企业的生存环境急剧恶化,很多企业尤其是出口企业受损严重。
很多从利润表角度看,盈利性很好的企业由于现金短缺,资金链断流而不得不退出历史舞台,“现金为王”的观念再一次深入人心,企业的现金流管理越发重要。
本文就现金流管理,引入价值链管理的思想,对传统的现金流管理进行了拓展。
文章从现金流管理的现状和缺陷入手,论述了现金流与价值链的关系,从现金流规划开始,就基于价值链的现金流管理特点、目标,从现金流流量、流程、流向、流速四个方面重点进行论述,并对基于价值链的现金流管理进行评价,证实价值链为现金流管理提供了良好的基础、拓展了现金流的管理范畴、增加了现金流增量、优化了现金流流程、改善了现金流流向、加速了现金流流动,使现金流的管理更有效率,增强了企业在经济环境恶化情况下的抗风险能力。
价值链管理为现金流管理提供了一个新的研究视角。
随着价值链理论的发展及其在企业中的推广应用,现金流管理理论和方法必将随之不断完善,促进企业价值增值最大化目标的实现。
阐述基于价值管理的财务管理
阐 述 基 于 价 值 管 理 的 财 务 管 理
罗 琴 彭 光 文
摘 要 ：企 业 生命 的 源泉 是 价 值 创 造 ，企 业 的一 切 活 动 都 是 围 绕价 值 创 造 而产 生 的 ，而 基 于价 值 的 管 理 Ｖ Ｂ Ｍ 正是 以此 作 为 出发 点 的 一 项活动。文章首先阐述 了对价值管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ）的理解 ，继而探 讨了 Ｖ Ｂ Ｍ 下公 司财务治理模 式，以供 同行参考。 关 键 词 ：价值 管 理 ；财 务 管 理
（ 一 ） 将 价 值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 思 想 引入 财 务 治 理 的 必要 性
者的实际参 与，所 以以企业价值最大化作为理财的 目标 成为大多数人 的 共识 。从 长 远 的影 响 来 看 ，价 值 创 造 和 股 东 财 富 的最 大 化 与 利 益 相 关 者 的利益是不矛盾 的。曾任波士顿 咨询公 司价值管理领 导人的詹姆斯．奈 特认为 ，基于价值 的管理是使公 司的管理人 员集 中于公 司的战略制定 ， 提高管理人员 的凝 聚力 ，获取更 高价值 的一条途径。所以说 ，企业价值 最 大 化是 财 务治 理 与 价 值 管 理 最 终 的共 同 目标 。 ３ ） 财 务 治 理 和 评 价指 标 的趋 同性 财务治理的好坏 ，最终靠企业的价值来体现。股东会 、董事会或监 事会对经理层 业 绩 的考核 ，传统 的评 价 方 法是 采 用 以净 资产 收 益率 （ Ｒ Ｏ Ｅ ）为主 的杜邦财务分析指标体 系 ，但是它 忽视 了权益资 本具有机 会成本并应获得合 理投资报 酬 的事 实和企 业经营 过程 中面Ｉ 临的风 险因 素 。所 以 ，现在 财 务 治 理 效 果 的 评价 越 来 越 注 重 以经 济 增加 值 （ Ｅ Ｖ Ａ）、 市场增加值 （ ＭＶ Ａ） 为代 表 的价 值 指 标来 进 行 考 核 。通 过基 于 Ｖ Ｂ Ｍ 思 想 的价值评估 ，反映经营者、管理层和员工的努力对于实现企业价值增长 目标 做出的贡献，以其作为公平的价值分享政策及薪酬计划的前提，并据以决定 奖惩，以激励经营者 、全体员工为实现企业价值最大化 目标而奋斗。 （ 二 ） 基 于 价值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 的财 务 治 理 模 式 财 务 治 理 是 以 财权 配 置为 中心 的 公 司 财 务安 排 ，用 以平 衡 利 益 相 关 者 各 方 财 务 责 、权 、利 关 系 ，形 成 有 效 的财 务 激 励 和 约 束 机 制 的 制 度 安 排 。据不 同的财务主体和财务治理模式划分为出资者 财务 、经营者财务 和财务经理财务三个层次。出资者股东会是财务治理 的主体 ，对 投出资 本进行监控 ，以实现资本最大增值为 目的。出资者通过合理 的公 司治理 结构实施其监控和激励方案 ，使 出资 者和经营者 之间的代理 成本最小 ， 从而保证增进现金流量和提升企业价值 ，实现企业 价值最大化。经营者 在出资者 的监控下 ，通过制定 战略、合理实施 、控制 预算 、动态协调等 活动实现价值创造 ，尽可能减少 、消除企业内部各层 次的代理成本 ，使 组 织 系 统 的运 转 阻力 最 小 ，从 而 完成 出 资者 的委 托 责 任 ，实 现 企 业 价 值 最大化。财务经理是具体操作主体，主要财权是财务决策的执行权 和 日 常 管 理 权 ，以增 加 现 金 流 量 为 管 理对 象 ，保 证 经 营 者 财 务 管 理 战 略 和 财 务决策的顺利执行和预期效益的实现。 基于价值 管理 的财务治理模式的基本理论框架是 以企业价值最 大化 目标为出发点 ，以现金收益和风险的平衡发展为基本财务管理理 念，强 调财务分析技术和决策模型的量化财务管理方法 ，以落实财务 战略 为基 础 ，改造组织体系 ，分析企业 价值增长 的驱动 因素，将涉及经营的所有 战略落实为具体的预算 目标，以预算管理、报告体 系和预警机制为监控手 段 ，通过资产组合和风险控制 ，保障企业的可持续增长 ，最后 以相 关的 评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求价值的最大化。
罗 琴 彭 光 文
摘 要 ：企 业 生命 的 源泉 是 价 值 创 造 ，企 业 的一 切 活 动 都 是 围 绕价 值 创 造 而产 生 的 ，而 基 于价 值 的 管 理 Ｖ Ｂ Ｍ 正是 以此 作 为 出发 点 的 一 项活动。文章首先阐述 了对价值管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ）的理解 ，继而探 讨了 Ｖ Ｂ Ｍ 下公 司财务治理模 式，以供 同行参考。 关 键 词 ：价值 管 理 ；财 务 管 理
（ 一 ） 将 价 值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 思 想 引入 财 务 治 理 的 必要 性
者的实际参 与，所 以以企业价值最大化作为理财的 目标 成为大多数人 的 共识 。从 长 远 的影 响 来 看 ，价 值 创 造 和 股 东 财 富 的最 大 化 与 利 益 相 关 者 的利益是不矛盾 的。曾任波士顿 咨询公 司价值管理领 导人的詹姆斯．奈 特认为 ，基于价值 的管理是使公 司的管理人 员集 中于公 司的战略制定 ， 提高管理人员 的凝 聚力 ，获取更 高价值 的一条途径。所以说 ，企业价值 最 大 化是 财 务治 理 与 价 值 管 理 最 终 的共 同 目标 。 ３ ） 财 务 治 理 和 评 价指 标 的趋 同性 财务治理的好坏 ，最终靠企业的价值来体现。股东会 、董事会或监 事会对经理层 业 绩 的考核 ，传统 的评 价 方 法是 采 用 以净 资产 收 益率 （ Ｒ Ｏ Ｅ ）为主 的杜邦财务分析指标体 系 ，但是它 忽视 了权益资 本具有机 会成本并应获得合 理投资报 酬 的事 实和企 业经营 过程 中面Ｉ 临的风 险因 素 。所 以 ，现在 财 务 治 理 效 果 的 评价 越 来 越 注 重 以经 济 增加 值 （ Ｅ Ｖ Ａ）、 市场增加值 （ ＭＶ Ａ） 为代 表 的价 值 指 标来 进 行 考 核 。通 过基 于 Ｖ Ｂ Ｍ 思 想 的价值评估 ，反映经营者、管理层和员工的努力对于实现企业价值增长 目标 做出的贡献，以其作为公平的价值分享政策及薪酬计划的前提，并据以决定 奖惩，以激励经营者 、全体员工为实现企业价值最大化 目标而奋斗。 （ 二 ） 基 于 价值 管理 （ Ｖ Ｂ Ｍ） 的财 务 治 理 模 式 财 务 治 理 是 以 财权 配 置为 中心 的 公 司 财 务安 排 ，用 以平 衡 利 益 相 关 者 各 方 财 务 责 、权 、利 关 系 ，形 成 有 效 的财 务 激 励 和 约 束 机 制 的 制 度 安 排 。据不 同的财务主体和财务治理模式划分为出资者 财务 、经营者财务 和财务经理财务三个层次。出资者股东会是财务治理 的主体 ，对 投出资 本进行监控 ，以实现资本最大增值为 目的。出资者通过合理 的公 司治理 结构实施其监控和激励方案 ，使 出资 者和经营者 之间的代理 成本最小 ， 从而保证增进现金流量和提升企业价值 ，实现企业 价值最大化。经营者 在出资者 的监控下 ，通过制定 战略、合理实施 、控制 预算 、动态协调等 活动实现价值创造 ，尽可能减少 、消除企业内部各层 次的代理成本 ，使 组 织 系 统 的运 转 阻力 最 小 ，从 而 完成 出 资者 的委 托 责 任 ，实 现 企 业 价 值 最大化。财务经理是具体操作主体，主要财权是财务决策的执行权 和 日 常 管 理 权 ，以增 加 现 金 流 量 为 管 理对 象 ，保 证 经 营 者 财 务 管 理 战 略 和 财 务决策的顺利执行和预期效益的实现。 基于价值 管理 的财务治理模式的基本理论框架是 以企业价值最 大化 目标为出发点 ，以现金收益和风险的平衡发展为基本财务管理理 念，强 调财务分析技术和决策模型的量化财务管理方法 ，以落实财务 战略 为基 础 ，改造组织体系 ，分析企业 价值增长 的驱动 因素，将涉及经营的所有 战略落实为具体的预算 目标，以预算管理、报告体 系和预警机制为监控手 段 ，通过资产组合和风险控制 ，保障企业的可持续增长 ，最后 以相 关的 评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求价值的最大化。
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2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（3）账面价值与票面价值
–票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发 行有价证券是企业筹集资金的主要途径，各种证 券一般都有票面价值，票面价值的总数为企业形 式上的资本。 –当企业采用平价方式发行有价证券时，票面价 值与账面价值相等。但是很少有企业采用平价方 式发行有价证券，普遍采用溢价发行，有时也采 用折价发行。在这两种发行方式下，有价证券的 票面价值与账面价值并不相等。
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“选美理论”和股票投资
“选美理论”认为，最终 选出来的6个人事实上并 不一定是最美的，其中 有“泡沫”；但由于人 们一致认为别人“都认 可”她们是最美的，所 以这种泡沫就是合理 的。
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1936，“选美理论”和股 票投资
最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家 • 凯恩斯认为你不能按自 己的审美观来衡量，你须猜 测到大众可能会喜欢的脸蛋， 按照大众选择标准来判断， 胜算较大。因此股票投资时， 就须尽可能预测到大众将会 投资的目标，提前介入，从 而智胜大众或其他投资者。
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超女节目曾经风靡一时， 谁会是新一届的超女冠 军常常成为茶余饭后的 热门话题。 有些人的猜测并非完全 根据自己的审美品位或 选手实力去判断，而是 提到凯恩斯就会联想到 考虑粉丝支持度、揣摩 超女，一评超女就会自然想 评委的心思。
起凯恩斯经典的“选美理 论”。
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1936，“选美理论”和股票投资
知识链接—— 市场的有效性
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“如果市场是有效的，那它就是街头一文 不值的弃儿。” ——沃伦· 巴菲特
市场有效否？
这是最近几十年 投资理财界辩论 最多、争议最大 的话题
“世界只有三种不相信市场有效的人：古 巴人、朝鲜人和积极投资组合管理者”
——莱克斯· 辛菲德
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有效市场假说
有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所 有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市 场价格之中。 有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞 争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅 速被投资者知晓。随后，股票市场的竞争会驱使股 票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得该组 信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取 风险调整的平均市场报酬率。只要证劵的市场价格 能充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格 代表着证劵的真实价值，这样的市场被称为“有效 市场”。
针对这三种信息集，有三种形式的有 效市场的定义
弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场
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弱式有效市场
定义：如果股价已经反映了全部能从市场交易 数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式 有效的或者满足弱有效形式。
市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交 易量等数据。 股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些 数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用 它，导致价格调整，-尤金·法马
法马（Fama），意裔美国人，1939年生于波士 顿乡下，是家中第一个大学生，在塔夫兹大学 读书时主修法文。 为挣钱曾为一教授打工，帮教授选投资股票的 时机并将信息印刷出售给客户。 他发现找不到一套可以获利的交易法则。
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他到芝大商学院读博，后留校教。 法马研究股价的变动问题，成果发表在65年 《商业期刊》上，全文长70页，法马的研究对 投资实务界产生了巨大的影响。 他首次提出“效率市场”和“市场效率”的概 念，并广为流传。 1969年12月，美国金融学会年会邀请他作为唯 一的论文报告者(往年是三位)介绍他的理论及 实证检验结果。
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选美理论”和股票投资
• 凯恩斯的“选美 理论”看似是一种盲 目跟风的投资行为， 其实是用来分析人们 的心理活动对投资决 策的影响。
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• “选美”就是选大众情 人。说到大众情人，自然免 不了要考虑大众的文化背景、 审美情趣、流行偏好等因素。 除了极少数以肥硕为美的民 族之外，好在全世界的审美 观点大致相同。 • 潇洒冷酷如阿汤哥不 仅在欧美、在亚洲，即使在 非洲也是众多女人心目中的 白马王子。
–（2）评估战略以创造最大的价值
–VBM的第二个重要方面，就是有助于评估战略 的、基于价值的计量尺度的运用。VBM的评估 框架如图2—2所示。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–（3）借助于IPM创造价值
–VBM的内容包括以下两方面：有效的战略形成和 有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而 选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的 实施，这是VBM关键的一环。有效实施战略的关 键在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。 –整合绩效管理（IPM）是一个有效的战略执行方 法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证 一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信 息框架。
是企业价值的重要组成部分。
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（2）市场价值与账面价值
–市场价值是企业流通在外的普通股的市场价格 与企业债务市场价值的总和。在市场有效的情况 下，市场价值是对企业内在价值的准确的反映和 估计。 –账面价值反映会计账面上列出的投资者对企业 的权益贡献，是所有过去投资、财务状况和经营 决策的反映，是一种重视过去事件影响而忽视未 来前景因素的价值观点。 –账面价值不考虑现实市场价格的波动，也不考 虑资产的收益状况，因此，账面价值很可能不等 于市场价值。
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有效市场理论的鼻祖？
魏晋时“竹林七贤” 中最年轻的王戎，幼时即以聪慧出 名：某日与玩伴同游，见路边一李树结满熟透的果实， 众人一拥而上，唯独王戎袖手不前。同伴招呼他，王戎 却回答，此树长于路边，来往行人众多，尚遗有果实累 累，其味必酸。众人
竹 林 七 贤 饮 乐 图
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一尝，果如其言
王戎若活在今日，必 为有效市场的拥护者
市场组合是“上帝”——CML。
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4 有效市场类型与投资策略
有效市场假设对于投资者的意义
市场弱式有效，技术分析无效 市场半强式有效，基本面分析无效 市场强式有效，暗箱操作无效
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从凯恩斯的“选美理论”说起
• “选美理论”是凯恩斯（John Maynard Keynes）在研究 不确定性时提出的，他认为金融投资如同选美。 • 在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得 冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯先生 告诉你，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该 猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩丑得像时下 经常出入各类搞笑场合的娱乐明星，只要大家都投她的 票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美 女。这诀窍就是要猜准大家的选美倾向和投票行为。 • 金融市场上，不论是炒股、炒期，还是买基金、买债券， 不要去买自己认为能够赚钱的品种，而是要买大家普遍 认为能够赚钱的品种，哪怕那个品种根本不值钱，这道 理同猜中选美冠军就能够得奖是一模一样的。
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1936，“选美理论”、 “空中楼阁” 理论和股票投资
• 凯恩斯最早强调心理预期在 投资的作用，他基于心理预期最 早提出股市“选美竞赛”理论和 “空中楼阁”理论（1936）,强调 心理预期在投资决策中的重要性， 认为决定投资者行为的主要因素 是心理因素，投资者是非理性的， 其投资行为是建立在所谓“空中 楼阁”之上，证券价格决定于投 资者心理预期所形成的合力，投 资者的交易行为充满了“动物精 神”(非理性）及股市充满了“乐 队效应”（盲从）
最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家
•凯恩斯经典的“选美理 论”：从100张照片中 选择你认为最漂亮的6张， 选中有奖。当然最终是 由最高票数来决定哪张 最漂亮。你应怎样投票?
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“选美理论”和股票投资
• 正确的做法不是选自 己真的认为漂亮的那张 脸蛋，而是猜多数人会 选谁就投她一票，哪怕 她丑得像时下出没于各 种搞笑场合，令人晚上 做噩梦的娱乐明星。
东和外部投资者进行有效沟通，提高价值创造 与股票价格之间的相关性，避免管理期望价值 与市场预期价值的差异，使经营绩效有效地反 映于资本市场的股东投资效益。
–企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面，
价值创造过程通常是内部管理的范畴，价值实 现过程则是通过对外沟通来完成的。价值创造 是价值沟通的基础。
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（5）价值创造与价值实现 –价值创造（creation）是指企业的内在价值， 即企业将要为其权益所有者创造的一系列期望 的未来现金流的净现值，是预测期股权现金流 的当前价值。
2.1
股东价值与基于价值的管理
–价值实现（materialization）是指通过与股
在于从理论上确定理想市场的标准，为内幕交易的 违法性提供理论上的根据。 强式有效假定是一种理想状态！
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EMH的意义
1、若市场弱式有效，则技术分析是无用的 2、若市场半强式有效，则基本分析也是无用的 3、市场越有效，则资产组合的积极管理越无效。 4、当市场完全有效时，市场组合是最优投资组 合，这意味组合的被动管理是有效的。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–（1）处理与投资者的关系 • ①管理外部潜在投资者关系 • ②协调内部投资者关系
处理与投资者的关系这一价值管理技术 贯穿于公司治理和公司管理两个不同层次的 委托代理关系之中，连接着价值创造和价值 实现两个重要的管理过程。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（4）公允价值与市场价值
–公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易