第2章风险与收益

第二章风险与收益分析一、单项选择题1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。

已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。

下列结论中正确的是（）。

A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小2.下列说法不正确的有（）。

A.相关系数为1时，不能分散任何风险B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大C.相关系数在-1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大D.相关系数为-1时，可以分散所有风险3.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。

A.40%B.12%C.6%D.3%4.如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（）。

A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和5.某人半年前以10000元投资购买A公司股票。

一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50%，市价为13000元的可能性为30%，市值为9000元的可能性为20%，该投资人预期收益率为（）。

A.1%B.17%C.18%D.20%6.证券市场线反映了个别资产或投资组合（）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。

A.风险收益率B.无风险收益率C.实际收益率D.必要收益率7.若某股票的β系数等于l，则下列表述正确的是（）。

A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关8.如果组合中包括了全部股票，则投资人（）。

A.只承担市场风险B.只承担特有风险C.只承担非系统风险D.不承担系统风险9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（）的一种方法。

第二节 风险与收益一、资产的收益与收益率1、概念：资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

2、表示方法 ■ 以金额表示称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量公式：资产的收益额=利息、红利或股息收益+资本利得 ■ 以百分比表示称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值的比值。

资产的收益率或报酬率=利息（股息）收益率+资本利得的收益率百度出品：会计考试神器，扫码下载！海量免费资料，真题，模拟题，任你练！会计从业考试，会计初级职称，会计中级职称，一网打尽！官方QQ 群：318549896单期资产的收益率=资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）=[利息（股息）收益+资本利得]／期初资产价值（价格）=利息（股息）收益率+资本利得收益率【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。

那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益=利息（股息）收益+资本利得=0.25+（12-10）=2.25（元）股票收益率=2.25/10=22.5%3、资产收益率类型■实际收益率实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。

【提示】当存在通货膨胀时，应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

■预期收益率概念：预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

计算预期收益率的方法（3种）：掌握教材例题即可【例2-21】半年前以5000元购买股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获股利50元。

预计半年内不会再发放股利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性为50%。

那么预期收益率是多少？【答案】预期收益率=[ 50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000=19%【例2】教材38页倒数第3行至39页第4行：【例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值计算其预期收益率。

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材第63页】假设你是XYZ公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。

表2-13 各种经济环境下四种待选方案的预期收益率经济环境概率投资收益率A B C D衰退0.2 10% 6% 22% 5%一般0.6 10% 11% 14% 15%繁荣0.2 10%31% -4% 25%要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。

（1）预期收益率：E A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.2+10%×0.6+10%×0.2=10%E B= K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.2+11%×0.6+31%×0.2=14%E C= K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.2+14%×0.6+(-0.4%)×0.2=12%E D= K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.2+15%×0.6+25%×0.2=15%（2）（3）方差=标准差2方案A的标准差为：SD(A)=Var(A)=（10%-10%）2×0.2+（10%-10%）2×0.6+（10%-10%）2×0.2=0 方案B的标准差为：SD(B)=Var(B)=（6%-14%）2×0.2+（11%-14%）2×0.6+（31%-14%）2×0.2=8.72% 方案C的标准差为：SD(C)=Var(C)=（22%-12%）2×0.2+（14%-12%）2×0.6+（-4%-12%）2×0.2=8.58% 方案D的标准差为：SD(D)=Var(D)=（5%-15%）2×0.2+（15%-15%）2×0.6+（25%-15%）2×0.2=6.32%（4）标准离差率（变异系数）方案A的标准离差率（变异系数）为：CV(A)=0%/10%=0%方案B的标准离差率（变异系数）为：CV(B)=8.72%/14%=62.29%方案C的标准离差率（变异系数）为：CV(C)=8.58%/12%=71.5%方案D的标准离差率（变异系数）为：CV(D)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。

第2章：证券投资的收益和风险1．一张1年期贴现发行债券，面值1000元，售价900元，其到期收益率是多少？ 答：1000900=1+r 元元（），故到期收益率=11.11%r 。

2．如果名义利率为21%，通货膨胀率为10%，试精确计算实际利率。

答：根据公式2.18实际利率计算公式111*-++=πrr 可得，1+21%*=-1=10%1+10%r 。

3．年初，王新提取了5万元存款投资于一个股票和债券的组合，其中，2万元投资于股票，3万元投资于公司债券。

一年以后，王新的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元（股利和债息没有进行再投资）。

问：（1）王新的股票在这一年中的收益率是多少？ （2）王新的债券在这一年中的收益率是多少？ （3）王新的总投资在这一年中的收益率是多少？ 答：（1）股票的收益率=(2.5-2)+0.1100%=30%2⨯ （2）债券的收益率=2.3-3+03100%=-13.33%3⨯（）. （3）总的收益率=2.5-2+ 2.3-3+0.1+0.3100%=4%5⨯（）（） 4．有A 、B 两种面值均为10000元的证券：证券A 为3个月期国库券，售价9764元；证券B 为6个月期国库券，售价为9539元。

问：（1）哪一种证券的实际年收益率更高？ （2）计算这两种国库券的银行贴现收益率。

答：（1）]/)365([持有期长度天或年持有期收益率年收益率⨯=证券A 的实际年收益率=10000-9764100%4=9.44%10000⨯⨯（）； 证券B 的实际年收益率=10000-9539100%2=9.22%10000⨯⨯（）； 比较可知，证券A 的实际年收益率大于证券B 的实际年收益率。

（2）根据公式2.28银行贴现收益率nF PD F r bd 360⨯-=证券A 的银行贴现收益率100009764360100%=9.33%1000091-=⨯⨯证券B 的银行贴现收益率100009539360100%=9.12%10000182-=⨯⨯5．投资者考虑投资50000元于一年期银行大额存单，利率7%；或者投资于一年期与通货膨胀率挂钩的银行大额存单，年收益率为3.5%+通货膨胀率。

第二章时间价值与风险收益1. 时间价值：指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。

来源于资本进入社会再生产过程后的价值增值，是资本在使用中产生的，是资本所有者让渡资本使用权而参与社会财富分配的一种形式。

2017.4多时间价值的相对数，理论上等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。

实际工作中用通货膨胀率很低时的政府债券利率来表示。

一般情况下，时间价值用相对数表示。

绝对数是资本在使用过程中带来的增值额。

它是评价公司投资方案的基本标准。

大小由两个因素决定：①资本让渡的时间期限；②利率水平。

2017.4多P-现值：一是指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值；二是指现在的本金。

F-终值：指现在一定量的资本在未来某一时点的价值，即未来的本利和。

2. 时间价值一般用利率来表示。

利息计算的两种形式：单利和复利。

（1）单利：只对本金计算利息。

即资本无论期限长短，各期的利息都是相同的，本金所派生的利息不再加入本金计算利息。

①单利终值：指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。

单利终值的计算公式：F＝P＋P×n×r＝P×（1＋n×r）单利利息的计算公式：I＝P×n×r式中：P是现值（本金）；F是终值（本利和）；I是利息；r是利率；n是计算利息的期数。

②单利现值：指未来在某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值。

单利现值的计算公式：P=F÷（1＋n×r）现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现，这时的利率称为折现率，相应的计息期数称为折现期数。

（2）复利：指资本每经过一个计息期，要将该期所派生的利息再加人本金，一起计算利息，俗称“利滚利”。

计息期是指相邻两次计息的间隔，如年、季或月等。

①复利终值：指一定量的资本按复利计算在若干期以后的本利和。

复利终值的计算公式：F＝P×（1+r）n 或F＝P×（F/P，r，n）式中：（1+r）n称为复利终值系数或一元的复利终值，用符号（F/P，r，n）表示。

CMA管理会计师-中文Part2-第2章公司财务-1风险与收益:A.10.0%B.10.5%C.11.0%D.11.5%正确答案：B参考解析：考点：预期收益率解题思路：1投资组合期望收益率等于各资产期望收益率的加权平均值2.投资总额=400,000+250,000+200,000+150,000=1,000,0003.各项资产的投资占比分别为：40%,25%,20%和15%4.加权平均的收益率=40%X0.1+25%X0.16+20%XO08+15%XO06=105%综上所述,正确答案选B［单选题］5.如果公司的投资组合由六种不同的股票组成，那么该投资组合的期望回报率是以下哪项预期收益的加权平均值？A.六只股票的预期收益加权平均值乘以平均投资组合的方差B.六只股票的预期收益加权平均值乘以投资组合的BC.六只股票的预期收益加权平均值乘以投资组合的标准差D.六只股票的预期收益加权平均值正确答案：D参考解析：考点：期望回报率解题思路：根据定义，投资组合的回报率是所有股票预期收益的加权平均值。

权重表示每个项目在组合中所占的比例，权重之和为100%。

综上所述，正确答案选D［单选题］6.S公司用CAPM去预测市场要求的普通股回报率,如果B系数是1.75,无风险报酬率是4.6%,市场回报率是7%,问市场对这支股票要求的回报率是多少?A.8.05%B.11.2%C.8.8%D.12.25%正确答案：C参考解析：考点：资本资产定价模型解题思路:根据CAPM公式：预期回报率二无风险回报率+(市场回报率-无风险回报率)=4.6%+1.75^(7%-4.6%)=4.6%+4.2%=8.8%综上所述，正确答案选C［单选题］7.以下哪项对贝塔的取值没有影响？A.负债与权益比B.行业特征C.经营杠杆D.股息支付率正确答案：D参考解析：考点：贝塔系数解题思路：贝尔塔系数衡量的是系统风险，影响贝塔的因素有：财务杠杆、经营杠杆、收入的周期性和行业特征负债权益比就是财务杠杆股息支付率的影响很小综上所述，正确答案选D［单选题］8.组合分散化的主要利益是A.减少面临汇率的风险B.消除系统风险C.减少非系统风险D.提供一个更加有利的融资地位正确答案：C参考解析：考点：投资组合解题思路：大多数来自于非系统风险的波动可以通过分散化来避免。

第二章风险与收益讨论题1、答：（1）、当投资组合的数量达到50种时，投资组合的收益趋向市场收益，投资组合的风险趋向市场风险；（2）、因为证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。

非系统性风险又叫可分散风险或公司特定风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类包含市场全部种类时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。

（3）、当投资组合的数量足够多时，投资组合收益率与市场收益率呈完全相关，此时β系数等于1，此时证券组合的标准差将趋向0.2、答：如上图，当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，即回归截距增大3%，SML1【Ri= 8%+βi（Rm-8%）】平移到SML2【Ri= 11%+βi（Rm-11%）】交Y 轴于11%。

假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率βi增大，旋转至SML3【Ri= 8%+βi（1+3%）×（Rm-8%）】交Y轴于8%。

3.原因一：中美两国上市公司在估计股权资本成本时的差别较大。

与美国上市公司广泛使用CAPM作为股权资本成本估计方法不同，中国上市公司更倾向于采用股票历史平均收益率和银行贷款利率估算资本成本。

CAPM在使用扔存在一些问题，例如，CAPM的假设与现实不完全符合，在实际中无风险资产与市场组合可能不存在，采用历史数据估价的β系数很难准确的衡量当前或未来的风险，选用的市场组合可能并不能代表真正的市场组合等。

原因二：我国资本市场功能存在不同程度的缺陷。

我国资本市场的融资功能出现错位，上市公司融资往往不是为了扩大投资而融资，而是为了融资而融资。

我国证券市场的定价功能与资源配置功能失灵，浓厚的投机氛围扭曲了我国股市的价格信号，大量的资金涌向垃圾股使得劣质企业可以支配稀缺资金，资本市场配置功能得到了最大扭曲。

由于股票平均收益法和股利折现模型是从鼓励汇报的角度来计算企业的股权资本成本的，在逻辑上能直接的体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和对企业的所有权、经营管理权，因此这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业股权资本成本计量，特别是在现阶段我国企业股权结构特殊的情况下其优势更为突出。

第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。

题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。

从近5年考试来说，平均分数为6分。

大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。

第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增率。

又称资产的报酬率。

例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。

从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。

（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。

那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。

股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。

（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。

种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。

２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。

３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。

第二章风险与收益分析第二节资产组合的风险与收益分析三、系统风险及其衡量单项资产或资产组合受系统风险阻碍的程度能够通过系统风险系数（β系数）来衡量。

（一）单项资产的β系数1．含义:P31反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变更关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变更受市场平均收益率变更的阻碍程度。

2．结论（1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的转变，其风险情形与市场组合的风险情形一致；（2）若是β＞1，说明该资产收益率的变更幅度大于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）若是β＜1，说明该资产收益率的变更幅度小于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

3．需要注意的问题（1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的转变方向与市场平均收益率的转变方向是一致的，只是转变幅度不同而致使系数的不同；（2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的转变方向相反，当市场的平均收益增加时这种资产的收益却在减少。

4．计算公式i β=2mm i )R ,COV(R σ＝2,,mmi m i σσσρ＝mim i σσρ⨯， 式中，mi ,ρ表示第i 项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；i σ是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；m σ是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险；三个指标的乘积表示该项资产收益与市场组合收益率的协方差（mi m i σσρ,,）。

【例14·单项选择题】若是整个市场投资组合收益率的标准差是，某种资产和市场投资组合的相关系数为,该资产的标准差为,那么该资产的β系数为（ ）．2 【答案】C 【解析】资产的β系数＝×＝2。

（二）资产组合的β系数P32【教材例2－7】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表2-5所示，计算资产组合的β系数。

表2-5 某资产组合的相关信息解答：第一计算ABC 三种股票所占的价值比例： A 股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40% B 股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10% C 股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50% 然后，计算加权平均β系数，即为所求： βP =40%×+10%×+50%×=。