谈巨灾风险证券化在我国的发展构想

我国巨灾保险证券化探究
巨灾保险证券化是将巨灾保险的相关资产打包成证券产品，通过发行证券的形式向社
会公众融资，从而减轻其单一保险公司所承担的风险。

巨灾保险证券化的发行，不仅可以
通过股票、债券、基金、期货等各种证券来实现，而且还可以实现不同资产的组合。

借助
证券化工具，巨灾保险行业可以通过发行组合特定资产的证券，将资产风险转移给证券投
资者，从而降低单一巨灾保险公司的风险分担和提高其资本流动性。

在国际巨灾保险市场，巨灾保险证券化已经形成了比较完善的市场体系，占据了重要
位置。

以美国为例，早在20世纪80年代初期，美国政府就开始推动巨灾保险证券化的发展。

至今，美国已形成了以“概念保险”、“飓风债券”、“地震保险”等为代表的巨灾
保险证券化工具，并发行了多批证券。

而在我国，巨灾保险证券化仍处于起步阶段，尚未
形成完善的市场体系。

巨灾保险证券化在我国发展的前提是建立巨灾保险法律、法规和税收政策支持等制度
保障。

另外，还应加强巨灾信息公布和数据标准化等方面的建设，为证券化发行提供充分、准确的数据信息支持；同时，加强巨灾保险证券化市场的监管和风险控制，确保巨灾保险
证券化在资本市场中得到合法的认可和规范的运作。

总之，巨灾保险证券化是巨灾保险市场化的重要组成部分，可以通过发行证券的形式
吸收资本市场的资金，优化巨灾保险行业的资本结构，减轻其单一保险公司所承担的风险，提高企业资本运作效率。

尽管我国巨灾保险证券化还处于起步阶段，但随着我国保险市场
和资本市场的不断发展，有望在未来发挥更加积极的作用。

我国实施巨灾保险风险证券化探讨[摘要] 我国自然灾害频发,由巨灾造成的损失巨大,严重危害到我国社会经济的可持续发展。

我国可以运用发达国家资本市场的金融创新——巨灾保险风险证券化,来有效应付日益严重的巨灾风险。

本文从巨灾风险的定义和特性入手,分析了发达国家巨灾保险风险证券化的主要产品类型及其是否可在我国运用的情况,并提出我国发展巨灾保险风险证券化要充分借鉴国际经验,使保险市场能和资本市场一起良性健康发展。

[关键词] 巨灾风险;保险风险证券化;资本市场2008年对于中国来说是多灾多难的一年,从1月中旬至2月上旬的南方低温雨雪冰冻灾害,到随后的“5·12”汶川大地震,一次次突如其来的巨灾给我国经济和人民生活带来了巨大的损失。

然而,我国目前尚未建立相应的巨灾风险控制制度,灾后重建和救助工作主要由国家财政负担。

这种补偿方式不仅资金来源有限、补偿速度慢,而且也不利于国民经济的后续发展,必须对此进行反思和总结。

一、巨灾风险的定义和特性国际保险界对巨灾风险至今还没有统一的定义,各个国家根据本国实际情况在不同历史时期对巨灾风险进行定义和划分。

一般认为巨灾风险是指突发的、无法预料的、无法避免的、严重的灾害事故[1],如地震、洪水等严重的自然灾害风险。

巨灾风险作为风险的一种,除了具有一般风险的共同特征——客观性、不确定性外,更具有自身的一些特性:(1)巨灾的发生频率低。

相比一般灾害,巨灾风险发生的概率极低。

从而导致保险人无法依据概率论的方法合理地厘定相关的巨灾保费。

(2)巨灾的损失程度巨大,对人们生命财产的威胁极大。

2008年年初的南方低温雨雪冰冻灾害,因灾直接经济损失1 516.5亿元,造成了大量的人员伤亡和财产损失。

汶川大地震是新中国成立以来破坏性最强、涉及范围最广、救灾难度最大的一次地震。

截至2008年6月28日,汶川大地震致四川省直接经济损失超过10 000亿元人民币。

四川省遇难人数达到68 683人,失踪184 004人,受伤360 358人;倒塌房屋、严重损毁不能再居住和损毁房屋涉及近450万户,1 000万人无家可归;重灾区面积达10万平方公里。

摘要随着各类巨灾事件的频繁发生，经济损失不断加大，保险企业在面对巨灾事件时暴露出了承保能力不足的问题。

证券化作为一种有效的融资手段，为保险企业解决承保能力不足的问题提供了一条新的途径。

本文介绍了我国面临的巨灾风险和现阶段巨灾保险制度的现状,探讨了巨灾保险证券化的必要性，同时通过借鉴国外巨灾保险证券化发展的经验，对我国巨灾保险证券化的发展提出了建议，这对于探索出一条具有中国特色巨灾保险证券化制度的发展道路具有一定的现实意义。

关键词：巨灾风险；巨灾保险；巨灾保险证券化AbstractIn recent years, as all kinds of catastrophe erupted more and more frequently and caused the increasing economic lost, the insurance companies have shown its embarrassing situation for the shortage of its coverage capability. As a new means of financing, securitization, is a new solution to the problem of inadequate coverage. This thesis，as you see, not only introduces the catastrophe risk in our country and analyses the situation of the catastrophe insurance system，but it also shows the necessity of the securitization of catastrophe insurance. Moreover, this thesis gives some advice for the development of our country’s catastrophe insurance on the basis of the foreign counterpart, which also paves the widen way to the development of catastrophe insurance featuring the Chinese Characteristic realistically and practically.Key words：C atastrophe risk；C atastrophe insurance；Securitization of catastrophe insurance目录摘要 (Ⅰ)Abstract (Ⅱ)一、我国的巨灾风险及巨灾保险概述 (1)㈠我国面临的巨灾风险 (1)㈡我国巨灾保险制度的现状 (1)二、我国实行巨灾保险证券化的必要性 (2)（一）能够缓解我国保险业巨灾保险承保能力不足的问题 (2)（二）能够缓解我国保险业整体水平太低的问题 (3)（三）有利于我国的保险业在国际保险行业中占据重要的地位 (3)（四）我国的市场化经济体制有利于实施巨灾风险证券化 (4)三、美国巨灾保险证券化发展的经验借鉴 (4)（一）美国巨灾保险证券化形式 (5)（二）美国巨灾债券的运行机制分析 (5)四、对发展我国巨灾保险证券化制度的建议 (6)（一）增强证券行业与保险行业的交流 (6)（二）加强相关人才的培养力度 (7)（三）对相关的法规和配套措施进行完善 (7)（四）借鉴国外巨灾保险证券化形式 (8)参考文献 (8)致谢 (9)巨灾保险证券化的探讨一、我国的巨灾风险及巨灾保险制度概述（一）我国面临的巨灾风险众所周知，中国是世界上自然灾害最为严重的国家之一，地震、洪涝、干旱、台风等自然灾害发生频繁。

巨灾风险证券化作者：刘爽来源：《环球市场信息导报》2014年第10期为了对巨灾风险证券化进行研究，该文首先对巨灾风险和巨灾风险证券化的基本概念进行了介绍，然后介绍了在我国发展巨灾风险证券化的必要性以及在我国实施巨灾风险证券化的基础。

最后对于如何在我国发展巨灾风险证券化提出了几点建议，可以作为巨灾风险证券化过程中的参考。

在金融证券化和保险金融化趋势的影响下，在为保险业实施巨灾风险保险融资和转移巨灾风险的解决办法方面，巨灾风险证券化提供了很多的解决渠道。

通过参考西方巨灾风险证券化的相关经验，根据我国的实际情况借鉴国外的先进风险管理技术，设计出能够适应我国国家的基本国情的巨灾风险证券化产品，既能降低我国的风险运营成本，还能使我国保险业的风险承受能力增加，因此可以说为了实现资本市场和保险市场的双赢格局就要将巨灾风险证券化，下面基于巨灾风险证券化进行相关的研究。

1 巨灾风险及其证券化概述巨灾风险在国际上的定义为超过了500万美元的财物损失同时影响到多位保险人的灾害，不同的国家对于金额的设定是不同的，巨灾风险和一般的风险相比主要具有发生频率低、难以预测以及危害巨大的特点，如果保险公司没有做好巨灾风险的承担工作，一旦发生一些自然灾害就会直接影响到整个保险公司的生存。

作为保险证券化的一个重要方面，巨灾风险证券化主要是指通过金融证券将保险的风险转嫁到资本市场中，为了进行巨灾风险的证券化必须具有两个因素：能够将可保的巨灾风险转换为可以交易的金融证券和能够通过出售证券将风险转移到资本市场。

巨灾风险证券化包括很多种类，从证券化的目的来讲可以分为以下两类：首先是以融资为目的的证券化产品，其主要目的是解决保险公司融资困难的问题。

然后是以风险分散为目的的证券化产品，这种产品是通过证券将巨灾风险分散开来。

在巨灾风险的运作过程中，主要有投保人、发起人、特殊目的机构、投资者以及信托机构共同参与，其中主要包括投保人和保险人、保险人和特殊目的机构、特殊目的机构和投资人三个方面的交易，巨灾风险证券化的具体过程如下图所示。

山东大学硕士学位论文巨灾保险证券化研究——以我国洪灾保险为例姓名：李新申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：王新军20090505巨灾保险证券化研究——以我国洪灾保险为例作者：李新学位授予单位：山东大学1.学位论文谢小东我国巨灾保险风险证券化立法问题研究2009巨灾保险风险证券化是在资产证券化基础上发展起来的技术含量更高、更为复杂的衍生金融工具。

巨灾风险证券化是一种资产证券化的技术，即通过构造和在资本市场发行基于巨灾保险风险的证券，将巨灾保险风险转移到资本市场的金融创新工具，是保险公司负债证券化的一种表现形式。

巨灾风险证券化的过程包括以下两个要素，第一个要素是金融工程，本质上是将现金流“打包”或拆解，并转换为新的证券-巨灾风险证券。

第二个要素交易巨灾风险的最终接受者-资本市场。

巨灾保险风险证券化中证券化的资产在法学本质上是一项债权，巨灾保险风险证券化的实质是一种结构性融资方式，它的核心是建立一个严密，有效的交易框架，并且这一繁杂的交易框架在巨灾保险风险证券化运作中起到了决定作用。

巨灾保险风险证券化有着再保险以及其他融资方式所没有的特点和优势。

但是由于我国巨灾保险风险证券化法律制度的缺失，资本市场的不完善，金融体制的不健全，再加上巨灾保险风险证券化本身的特殊性，使得巨灾保险证券化制度的实施存在诸多现实问题和法律障碍。

为应对巨灾保险风险证券化在我国的顺利实施所面临的风险，需要立足国情，加强资产证券化原理的研究，借鉴国外在资产证券化以及巨灾保险风险证券化立法的成功经验和教训，对资产支持证券的法律性质，真实销售判定的法律标准以及SPV法律地位进行清晰界定，构建我国巨灾保险风险证券化法律制度。

我国巨灾保险风险证券化立法应重点解决以下三个问题：第一，特殊目的机构SPV的法律构建。

主要规定SPV的组织形式、经营范围、运作原理方式以及构建机制使其不易破产等。

第二，证券化基础资产的真实销售的规定。

主要规定证券化基础资产的范围、证券化资产转移的方式，以及真实销售的认定标准等。

摘要：近年来国内外自然灾害频繁发生，给国家、人民带来了巨大的经济和精神损失，在完善巨灾预警体系的同时，我们还应该做好灾后重建工作，资金短缺是灾后重建工作中需要亟待解决的问题。

就解决这一问题保险行业本应首当其冲，但是我国的保险市场却表现不佳，究其原因在于自身规模和承保技术的限制，因此需要进行保险创新，借助保险衍生工具开拓我国的巨灾保险市场。

本文将以巨灾风险证券化产生的原因、优缺点、在我国发展巨灾风险证券化的必要性和不利条件等角度分析巨灾风险证券化在我国运用的可能性。

关键词：灾后援助;保险市场;巨灾风险证券化;我国实施巨灾风险证券化有利条件一、各国巨灾风险分担方式日本家庭财产地震保险由政府和民间保险公司共同承担保险责任。

较小的巨灾损失由民营保险公司承担，大的巨灾损失由民营保险公司和政府共同承担，特大的巨灾损失主要由政府承担。

这样的保险制度不仅克服了民营保险公司对巨大的地震损失所承受的赔偿能力限制，使遭受地震损失的被保险人获得必要的救助，还能有效地降低政府承担的责任。

新西兰应对地震等巨灾风险的系统由地震委员会、保险公司和保险协会构成。

地震委员会负责法定保险的损失赔偿，保险公司依据保险合同负责超出法定保险责任的损失赔偿，保险协会启动应急计划。

我国是世界上自然灾害类型多、发生频繁、灾害损失最严重的少数国家之一。

地震、干旱、洪涝、暴风、滑坡、农林病害和森林火灾等自然灾害几乎年年发生，造成了巨大的损失。

目前，我国对于巨灾的补偿方式主要是政府的无偿赈灾和救济，但是数额十分有限，同时也造成沉重的财政负担。

商业保险虽曾经介入过巨灾市场，但由于自身规模和承保技术的限制，也无法承担巨额赔偿。

因此，借鉴保险发达国家的成熟经验，进行保险创新，借助保险衍生工具开拓我国的巨灾保险市场，成为保险业面临的重大课题。

二、巨灾风险证券化20世纪90年代天然巨灾的重创，使得保险业和再保险业均受重大的损失，保险公司和再保险公司承担风险的能力急剧下降，造成费率上涨，保险合同条款不稳定等问题，凸显出以传统再保险市场作为巨灾风险管理工具的局限，保险公司和再保险公司纷纷寻求其他的转移巨灾风险的工具，证券风险巨灾化基于上述经营理念的变革应运而生。

巨灾风险管理-巨灾债券的构想 -2005年卡特里娜、麦莎等巨灾性飓风、台风的频繁发生,不仅给许多国家造成严重的经济损失,还进一步增加了全球经济的不确定性，传统保险模式的局限性在日益．严重的巨灾损失面前充分地暴露出来，巨灾风险管理再一次被**国经济理论界和管理者所重视。

一、巨灾风险管理的国际经验ﻭ20世纪9０年代以来，巨灾事件的重创使得全球保险业与再保险业都受到了，突显出以传统再保险作为巨灾风险管理工具的局限。

许多保险与再保险纷纷寻求其它的巨灾风险管理方式，巨灾债券产品应运而生,这是一种能够将巨灾风险转移到资本市场的保险衍生工具（1nsurance Dｅrivatives），它对传统的风险管理方式产生了深远的影响。

ﻭ(一）巨灾债券产品的运行机制ﻭ巨灾债券产品的直接参与方包括：巨灾债券发行机构(Specｉal Purｓe RｅｉnｓurａncｅVehｉcle，以下简称SＰRV）、有巨灾风险转移需求的保险（又称分保）、者和信托机构，具体运作如下图1。

ﻭ1．ＳPＲV与保险（分保）签订再保险合同，接收分保分出来的巨灾风险以及相应的再保险保费,并以此为基础，开始设计、发行巨灾债券产品.ﻭ２.SPＲV向者发行巨灾债券，同时约定触发条件＊和债券利率。

债券的利率通常为银行同业拆借利率加风险利差，风险利差依债券发行的条件与债券信用评级而有所不同，一般在2%—３%之间。

ﻭ3.SＰRＶ把发行巨灾债券所获得的存人一个信托机构,用于购买XX券等低风险的。

放在信托机构的这些将被用来支付分保的索赔或者的债券收益.ﻭ4.在约定的期间内,如果没有发生巨灾事件,SPＲV将存人信托机构的收回,并按照约定的债券利率支付者收益，同时交易终止。

但是，一旦所约定的巨灾事件发生且达到触发条件要求，SPRV将立即收回存人信托机构的,提供给分保相应的赔偿，剩余的将偿还者，者将可能得不到任何利息,甚至本金都可能全部或部分丧失。

(见图2)ﻭ（二）巨灾债券产品的特性分析1。

探析巨灾风险证券化摘要：我国作为人口大国，地域辽阔，是世界上自然灾害比较严重的国家之一。

每年因地震、台风、洪涝、暴雪等自然灾害造成的损失数以亿计，严重影响了人民的安定生活和经济的快速发展，给人民群众的生命财产造成了巨大的损失。

传统上，保险人利用再保险的方式将自己承保的巨灾风险部分或全部地转移给再保险人。

然而，在全球再保险承保能力短缺时期，再保险市场也无力为巨灾提供充分的保障。

因此，通过巨灾风险证券化来弥补巨灾损失有很会计论文发表/kjlwfabiao/大的现实意义。

关键词：巨灾风险, 再保险, 巨灾风险证券化一、巨灾风险证券化的产生保险市场与资本市场结合的问题，希望通过巨灾风险证券化或者保险衍生品将保险业的巨灾风险转移至具有庞大融资能力的资本市场，解决保险市场的融资瓶颈从而进一步解决保险市场的供给短缺问题。

然而，在当时的风险背景下他们的观点并没有引起广泛的关注。

大约经历了20年的时间之后，随着保险意识的增加以及巨灾的频发，人们对巨灾风险证券化这一观点开始有了新的研究。

二、巨灾风险证券化与再保险再保险也称分保，是保险人将所承保的危险责任的部分或全部向其他保险人再投保的行为。

再保险业务是国际保险市场上通行的业务。

它可以使保险人避免危险过于集中，不致因一次巨大事故的发生而无法履行支付赔款的义务，对经营保险业务起到了稳定作用。

三、巨灾风险证券化产品介绍1、巨灾债券（1）. 巨灾债券的概念巨灾债券是指发行人对所承担的巨灾风险的保险保单进行设计与信用升级等证券化处理后，以债券的形式在资本市场上出售，为预防飓风、地震等巨灾的发生筹集资金。

是目前资本市场上交易量最大，最为活跃的一种保险债券，是一种类似于公司债券或政府债券的高收益债券。

（2）. 巨灾债券的运作方式同样是风险的转移操作，但是巨灾债券的发行不像保险产品那样由保险公司或再保险公司来设计完成，其发行过程更为复杂，涉及的主体更多。

通常情况下巨灾债券的发行不是由保险公司或再保险公司自行独立完成的，保险公司或再保险公司一般不直接向资本市场发行债券而是由保险公司设立一个特殊的金融中介机构，一般称之为“特殊目的机构SPV（Special Purpose Vehicle）”，并透过该机构来发行债券。