金融风险投资复习资料

PE不仅是经济发展的润滑剂和助燃剂，更是美国资本主义过去10年间最可骄傲的出口产品和少数仍在全球占主导地位的产业之一。

历史上，PE最好的投资机会都出现在衰退之后一两年，因为那时市场已触底反弹，却仍在低谷。

在危机引发的转型和结构调整中，所有公司都能从PE受益，无论它们是试图稳定自己的业务，还是解决债务问题。

危机面前人人平等，周期和反应都比公开市场慢的PE在整个市场的土崩瓦解下同样陷入巨大困境：信贷枯竭、债务缠身、资产贬值、巨额注销、交易延期、退出艰难、基金清盘。

PE业务模式是购入公司、提升价值、出售获取差价，而非投机或不道德地榨取被投对象价值。

真正推高PE回报率的首先是改进公司盈利水平的能力，其次是退出时机。

PE的未来在于，对投资公司运营能力的提高比杠杆更重要。

政府急需PE这样的私人资本进入以润滑经济，并解决原来主要依靠纳税人的钱拯救金融机构的问题，但在很多具体规则上，其对PE都设置了比对其它投资者更高的门槛。

在第一批获准在创业板上市的28家公司中，有2/3的企业有本土VC助力。

在纽约泛欧交易所发布的2009年全球资本市场IPO融资报告里，中国首次成为全球IPO 最为活跃的国家，在清科数据的统计中，在全年上市的176家中国企业中，共有77家的背后有风险投资或私募股权基金支持。

在创业板收获颇丰的本土VC达晨创投可谓是从九死一生中逃出来的幸存者。

私募股权投资的意义在于：通过有效率的资本配置，帮助中小企业解决“成长的烦恼”，从而促进实体经济的健康成长。

对于一份商业计划书来说，创新仍然是核心，只有颇具创新精神的商业计划书才可能吸引风险投资的关注。

“任何一家公司要保持八十倍的市盈率都是很难的，更不要说整个创业板。

”二十倍的市盈率，表示投资者相信上市公司在未来五年中保持每年20%的成长，一百倍市盈率就是企业要保持每年成长100%才能达到投资者的要求。

“一个很明显的事实是，这些创业板公司在上市之前的两三年中，也从来没有取得过100%的增长。

”对于风险投资来说，高市盈率的泡沫并非好事。

这是因为在一个高市盈率参考下，新投资公司的原始股东要价自然也高，而这是很多风险投资不愿意看到的情形。

人类历史上经历了三次大的社会分工，即农业和畜牧业的分工、农业和工业的分工、工业和服务业的分工。

而PE带来了第四次社会分工，即职业投资家和管理者的分工。

PE的出现，使得一个好的创意能够与资本和管理实现低成本对接。

二板市场被认为是创业资本撤出的最佳通道。

大量实证研究表明，私人股权投资对股东财富和公司价值的提升作用明显。

金融危机的重创让中国市场的投资信心史无前例地降到冰点。

chinaventure数据显示，2009年全国创投市场投资案例数量同比下降20%，投资金额下降24.8%；私人股权投资市场投资案例数量下降28.3%，投资金额在几起大规模投资事件的扯动下，逆势上升了75.8%。

投资市场整体表现的滑落，表明投资人对于市场前景的审慎态度。

考量PE的成功，不仅在于赚了多少钱，更在于PE赚钱具备的专业能力、对中小企业的服务水平以及带动创业的示范效应。

要建设创新型国家，就得发展VC，鼓励并购，解决整个社会资本金不足的问题。

美国《财富》杂志2009年上半年公布的统计资料显示，中国企业500强的净利润为1706亿美元，首次超过美国500强的989亿美元。

厚朴基金是国内第一个融资超过100亿元人民币的PE，其创始人方风雷的投资军规之一是，投资就像红酒，越老越吃香。

最近10年，美国风投基金的IRR（内部收益率）平均为27.5%，其中，排名前25%的风投基金IRR高达89.5%。

VC成败的关键：支持原创、能准确判断行业大方向并集中精力做好尽职调查。

风险管理过程的步骤：①设定目标；②识别问题；③估计和评价风险；④选择方案；⑤实施方案与监督。

成功企业家的素质：①“建立自我,追求无我”的低姿态；②志存高远的价值观、理想和信念；③非凡的毅力和耐心；④能正确判断未来。

中国PE共同点：有足够的钱、信息顺畅、风险承受能力高。

风险投资家朱敏：“资金和经验是高科技产业发展最稀缺的资源，而这正是VC家的使命。

”风险投资家的信誉主要通过以下几个方面的能力来体现，即：融资能力、选择企业能力、价值增值能力、发行上市能力。

创业投资获得高资本增值收益的奥秘在哪里？①创业投资价值发现机制，创业投资家能凭借创业资本市场的非均衡性，独具慧眼地从众马驹中发现出千里马，而能独享其高成长性，或是与少数几个投资盟友分享其高成长性；②创业投资的价值实现机制，创业投资家在企业的整体价值得到社会认可之后转让股权，这种价值实现机制，也就是企业投资的退出机制。

科技创新是现代财富创造的决定因素。

美国鼓励创造发明的文化是内生的，是由其股权文化以及股市文化决定的。

美国的科技发明极大的改善了人们的生产、生活。

PE如何识别优秀项目?①项目所处行业前景，投资好的行业是投资成功的一半。

所谓好的行业主要是指国家产业政策鼓励与具有国际比较成长优势的行业。

②项目所处行业地位，一般来说，选行业前三位或具备挑战行业领袖的潜力企业。

③发展是否专注并注重节奏。

优秀的企业都是战略目标清晰，发展步骤明确，专心专注，不搞产业多元化，资本投向具体并注重实效。

④管理是否规范，项目要上市就必须规范经营。

⑤企业家是否具有独特魅力。

企业家是否具有独特魅力。

企业家要有从事该行业的基因，有清晰的战略，对行业了如指掌，此外，还要行动敏捷，为人厚道，关爱员工，要有社会责任感。

⑥成长是否出现加速拐点。

一般具有成长基因的企业会在公司创立第三年到第五年出现快速成长的拐点，这是投资机会点。

只有资本与技术结合了，高科技的生产力才能真正发挥出来。

成为风投家的条件：①最好是拥有一家管理优秀、高速成长的高科技公司管理经验；②有成功投资的记录，并保持强大的竞争力。

2009年，中外创投机构新增可投资于中国大陆的资金额为58.56亿美元，同比下降20%；从投资方面来看，有425家企业得到创投机构的资金共计27.01亿美元，同比下降35.9%。

在过去一两年中很多创投机构给外界造成一种“不是贡献价值而是分享价值”的错觉，很多被投企业的商业模式创新概念大于实质，盈利模式似乎从“为客户创造价值”转变为“引资，把财报做漂亮，尽快上市”。

在美国，硅谷和华尔街被称为资本两大天堂。

私募股权投资包括企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。

一般而言，对于股权融资，企业的资本运营路径依次是风险投资（VC）、私募股权基金（PE）、IPO、融资、后续股权融资、可转换债券，最后通过并购对资源进行整合。

北京五道口的中国人民银行研究部是中国本土金融人才和金融官员的黄埔军校。

九鼎不同于很多草莽PE，那就是很注重尽职调查，在做吉峰农机项目时，九鼎前后访谈了100多人。

国内VC大多是以投资公司形式存在，对于投资回报周期的要求并不严格；国际VC的资金都是有明确回报年限的，5至10年不等。

美国是全球风投最活跃、最发达、资金量最大的国家。

LP们通常希望10年有3~5倍的基金回报和30%以上的内部收益率。

美国VC的实践表明，有限合伙制VC资金的投资效率最高，是美国VC业的主要组织形式。

该制度的优势：有限合伙人和普通合伙人可结成“资本+人”的高效组合，两权分离确保了专家理财，同时建立了投资和经营的激励和约束机制，而且对税赋可作合法规避。

2009年全球共有超过一千只的大型私募股权基金，管理的资金总额超过6000亿美元，俨然成为一个“PE帝国”。

每一只PE团队都有三类人组成：社会名流，投资精英，管理精英。

莫瑞茨：当人们问我下一个谷歌在哪时，我常说如果硅谷每十年诞生一个谷歌，那就非常了不起了。

最好的投资时机常常是“当人们都恐惧的趴到桌子下面的时候”。

GP（General Partner ,普通合伙人）在普通合伙人中，合伙人参与合伙事务的管理，分享合伙效益，每个普通合伙人都对合伙债务负无限责任或者连带责任。

LP（Limited Partners,有限合伙人）LP指的是有限合伙人，是以自身出资额为限承担有限责任的合伙人，仅仅投资资本，但不能参与公司管理。

总体来说，私募股权基金很大程度上都规避了政府监管。

以公司清算的方式退出对风险投资家来说是十分痛苦的，但这是在企业经营状况恶化的情况下必须断然采取的措施。

腾讯上市4年以来的财务报表显示公司几乎是以年均百分之一百的速度在飞速前进。

马化腾之所以能够成功，从其个人的角度来分析，主要有三点原因：①马化腾有顽强的意志品质和坚韧不拔的毅力。

当初做即时通讯，根本就找不到盈利点，没办法挣钱，但在极端困难的情况下，马化腾坚持了下来。

他可能动摇过，但从没有想过要放弃。

②马化腾具有严谨的经营企业的作风，这种严谨似乎与生俱来。

马化腾知道在企业发展的每一个阶段，企业应该作什么，自己应该做什么，他是一个制定企业战略的高手，并愿意自己带头，以身作则，去执行既定的战略。

③马化腾做人也非常严谨，即便是在各种富豪榜上，他的个人财富不断增加，排名不断跳跃上升，马化腾也从不张扬，他专注于工作，而工作也回馈他乐趣和荣誉。

天使投资——它是一种大众化的、分散的、小型的权益性资本投资，在中小企业的发展早期发挥着极其关键的作用。

在西方，天使投资的规模是VC的3~5倍。

天使投资在中国具有很大的发展机会。

在天使投资人中，“谷歌帮”的特点是：有眼光、敢出手、很团结。

天使投资的特征：①资金主要来自富有的个人；.②主要投资于初创企业、早中期的企业；③投资周期较长；④天使投资家最关注的环节——资本的退出。

成为天使投资家的条件：拥有丰富的管理经验，强大的人脉，一笔丰厚的闲置资金。

在我国符合条件的是：退休的企业主管、高管、行政管理人员（公务员）。

风险投资可能获得高利益的原因是：①风险投资项目是风险投资家经过严格的选择程序而获得的②由于处于发展初期的小企业很难从银行等传统金融机构获得资金，风险投资家也因之获得较多的股份。

③风险投资家丰富的管理经验从而保证企业能够较快的取得成功。

我国创投业存在的主要问题：①缺乏增值服务，重投资、轻服务；②对新兴企业理解和关注不够，重硬资产，轻软资产，重传统项目，轻创新项目，重眼前利润，轻长远发展，重财务数据，轻核心价值；③缺少行业服务标准，没有形成完善的质量评价体系与风险评估体系；④缺少集中度；⑤年轻的投资人对企业普遍缺乏理解。

对企业发展而言，VC的价值体现在哪里？①风险投资带来企业发展急需的资金；②能带来很好的企业运营经验，彻底改变整个企业的架构，规范企业的管理模式；③为企业的长足发展制定正确的发展战略。

在金融危机背景下，VC对经济发展的作用：①促进中小企业的发展，增加产出与就业；②促进新兴产业的发展，优化产业结构；③促进企业成长模式的转变，提升增长速度；④促进产业转型升级，提高经济素质；⑤促进企业的资本运作，造就上市公司群体；⑥促进企业的规范运作，增加财政收入来源。