第三章课件第三章筹资管理

第三章课件第三章筹资管理第一节筹资管理概述筹资的作用主要有两个，一是满足经营运转的资金需要，二是满足投资发展的资金需要。

二、筹资管理的原则筹措合法、规模适当、筹措及时、来源经济结构合理。

第二节股权筹资一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。

二、发行普通股股票（三）上市公司的股票发行（五）发行普通股的筹资特点1、所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营。

2、没有固定的股利负担，资本成本较低（注意是与谁比，与吸收直接投资比成本较低）；3、能增强公司的声誉；4、促进股权流通和转让；5、筹资费用较高，手续复杂；6、不易尽快形成生产能力；7、公司控制权分散，容易被经理人控制。

三、留存收益四、股权筹资的优缺点第三节债权筹资三、融资租赁（一）租赁的特征与分类1、租赁的基本特征：（1）所有权与使用权相分离；（2）融资与融物相结合；（3）租金的分期归流。

【例3-1】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。

年利率8%，租赁手续费率每年2%。

租金每年年末支付一次，则：每年租金=[600000-50000×（P/F，10%，6）]／（P／A，10%，6）=131283（元）为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。

根据本例的有关资料编制租金摊销计划表如下表所示：租金摊销计划表单位：元*50009即为到期残值，尾数9系中间计算过程四合五入的误差导致的。

（四）融资租赁的筹资特点（1）在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产；（2）财务风险小，财务优势明显；（3）融资租赁筹资的限制条件较少；（4）租赁能延长资金融通的期限；（5）免遭设备陈旧过时的风险；（6）资本成本高。

第四节衍生工具筹资一、可转换债券【例3-2】A 上市公司2007年为调整产品结构，拟分两阶段建设特种钢生产线。

该项目第一期计划投资20亿元，第二期计划投资18亿元，公司制定了发行可分离债券的融资计划。

经批准，公司于2007年2月1日按面值发行了2000万张，每张面值为100元的分离交易可转换债券，合计20亿元,债券期限为5年，债券秒面利率为1%（若发行一般债权，票面利率需为6%），按年计息。

同时，每张债券的认购人可获得15份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2比1（即2张权证可认购1股股票），行权价格为12元/股。

认股权证的存续期为24个月（2007.2.1——2009.2.1）行权期限为最后5个交易日（行权期间权证停止交易）。

假定债券和权证发行当日即上市。

公司2007年年末A 股总数为20亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。

假定2008年上半年实现基本每股收益0.30元，上半年公司股价一直维持在10元左右。

预计权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元左右（公司市盈率将维持20倍的水平）。

根据上述资料，计算分析如下：1、发行可分离债后，公司2007年节约利息如下： 20×（6%-1%）×11/12=0.92亿元；2、2007年公司基本每股收益=9/20=0.45元/股；3、为实现第二期融资，必须促使权证持有人行权，为此，股价应当达到的水平=12+1.5×2=15元；2008年基本每股收益应达到：15/20=0.75元/股；4、公司发行可分离债的主要目标是分两阶段为项目融通第一期、第二期所需资金，特别是努力促使权证持有人行权，以实现第二期融资的目的。

主要风险是第二期融资时，股价低于行权价格，导致第二期融资失败；5、为了实现第二期融资目标，公司应采取的具体财务策略主要有： （1）最大限度的发挥生产项目的效益，改善经营业绩；（2）改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。

二、认股权证第五节 筹资预测 万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。

则：预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）【例3-4】光华公司2008年12月31日的简要资产负债表如表3-3所示。

假定光华公司2008年销售额10000万元，销售净利率为10%，利润留存率40%。

2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。

不随销售的变化而变化。

其次，确定需要增加的资金量。

从表中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，同时自动增加15元的资金来源，两者差额还有35%的资金需求。

因此，每增加100元的销售收入，公司必须取得35元的资金来源，销售额从10000万元增加到12000万元，增加了2000万元，按照35%的比率可预测将增加700万元的资金需求。

最后，确定外部融资需求的数量。

2009年的净利润为12000万元（12000×10%），利润留存率40%，则将有480万元利润被留存下来，还有220万元的资金必须从外部筹集。

根据光华公司的资料，可求得对外融资的需求量为：可联立下面二元一次方程组求出a和b∑y=na＋b ∑x∑xy=a∑x＋b∑x2【例3-5】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。

2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年资金需求量。

6000=6a＋7200b7250000=7200a＋8740000ba=400b=0.5得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代入上式，得出2009年资金需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）（二）采用逐项分析法预测这种方式是根据各资金占用项目（如现金、存货、应收账款、固定资产）同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动和不变两部分，然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。

【例3-6】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如下表。

点法来求a和b的值。

b=（最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量）/（最高销售收入-最低销售收入） a=最高收入期资金占用量-b×最高销售收入或=最低收入期资金占用量-b×最低销售收入b=（160000-110000）/（3000000-2000000）=0.05将b=0.05的数据代入2005年Y=a+bX，得：a=160000-0.05×3000000=10000（万元）存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于下表。

根据上表的资料得出预测模型为： Y=600000+0.30X如果2006年的预计销售额为3500000元，则2006年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）第六节 资本成本与资本结构 一、资本成本（一）资本成本概述（二）个别资本成本 1、资本成本的计算 （1）一般模式： 资本成本率=-年资金占用费筹资总额筹资费用=⨯年资金占用费筹资总额（1-筹资费用率）（2）折现模式：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的贴现率2、银行借款资本成本K b =100%1⨯⨯-年利率（1-所得税率）手续费率对于长期借款，考虑时间价值问题，还可以用贴现模式计算资本成本率。

【例3-7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：K b =10%8.02%10.2%=-（1-20%）考虑时间价值，长期借款的资本成本计算如下： 200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A ，K b ，5）+200×（P/F ，K b ，5） 按插值法计算， 得：K b =8.05% 3、公司债券资本成本K b =100%⨯⨯年利息（1-所得税率）债券筹资总额（1-手续费率）【例3-8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。

每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：K b =10007%(120%)1100(13%)⨯⨯-⨯-=5.25%考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1100×（1-3%）=1000⨯7%⨯（1-20%）（P/A ，K b ，5）+1000⨯（P/F ，K b ，5） 按插值法计算，得：K b =4.09% 4、融资租赁资本成本融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。

【例3-9】续【例3-1】基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。

每年租金131283元，则：600000-50000×（P/F ，K b ，6）=131283×（P/A ，K b ，6） 得：K b =10% 5、普通股资本成本 （1）股利增长模型法假定某股票本期支付的股利为D 0，未来各期股利按g 速度增长。

目前股票市场价格为P 0，则普通股资本成本为：K s =0100(1)g (1)f D g D g P f P ++=+-（1-），【例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。

则：K s =0.610%12.24%30⨯+=⨯（1+10%）（1-2%）（2）资本资产定价模型法假定无风险报酬率为R f，市场平均报酬率为R m，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：K s=R f+β（R m-R f）【例3-11】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率：K s=5%+1.5×（15%-5%）=20%6、留存收益资本成本留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

（三）平均资本成本（四）边际资本成本边际资本成本是企业追加筹资的成本。

计算边际资本成本的权数采用目标价值权数。

【例3-13】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。

现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。

个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。