东北师范大学金融专业精品课件第二章第一节汇率制度

▪ 历史作用：
– 金本位体系的35年是自由资本主义繁荣 昌盛的“黄金时代”
– 保障了国际贸易和信贷的安全
– 方便生产成本的核算，避免了国际投资 的汇率风险
– 推动了国际贸易和国际投资的发展。
2.布雷顿森林体系下的固定汇率制
▪ 布雷顿森林(Bretton Woods)体系 ▪ 是以美元为中心的固定汇率制
第二章 汇率制度与外汇管制
第一节 汇率制度
概念
▪ 汇率制度 ▪ 固定汇率制度 ▪ 浮动汇率制度 ▪ 联合浮动 ▪ 弹性浮动 ▪ 钉住浮动,
思考题
▪理解：
– 两种固定汇率制度的比较 – 单向投机的形成及制度背景 – 影响汇率制度选择的因素。
一、汇率制度的演变
▪ 1.定义：
– 汇率制度，又称汇率安排（exchange rate arrangement），是指一国货币当 局对其货币汇率的变动所做的一系列安 排或规定。
2.汇率制度的一般内容
▪一般内容：
– 规定确定汇率的依据 – 规定汇率波动的界限 – 规定维持汇率应采取的措施 – 规定汇率应怎样调整。
3.汇率制度的一般性
▪一般性：
– 普遍适用性 – 相对稳定性.。
二、汇率制度一般分类
▪根据汇率波动的剧烈程度和频
繁程度，分为：
– 固定汇率制度 – 浮动汇率制度,
美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃
▪ 1971年12月十国集团达成了《史密森协议》，宣布
美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元， 汇兑平价的幅度由1%扩大到2.5%
▪ 到1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主
要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻 底瓦解.。
3.固定汇率制下汇率的调控
▪ （1）利率政策——中央银行调整利率进而影响
汇率（当汇率波动超过一定范围时使用） – 外币贬值汇率下降超过下限：
降低利率==>资金外流增加==>外币需求上升==>本 币表示的外币价格上升==>外汇汇率上升
外币升值汇率上升超过上限：
提高利率==>资金流入上升==>外币供给增加==>本 币表示的外币价格下降==>汇率下降；
▪（1）共同点：
– 各国都对本国货币规定了“金”平价， 各国货币的汇率由它们的金平价对比 得到
– 外汇汇率比较稳定，围绕中心汇率上 下波动的汇率的幅度较小。
（1）不同点
▪ A、形成机制不同
– 在金本位制度下，固定汇率自动形成
– 在纸币流通条件下，固定汇率是人为建成的， 是通过各国之间的协议达成的，各国货币当局 通过虚设的金平价来确定汇率，通过外汇干预 或国内经济政策等措施来维持汇率，使它在较 小范围内波动。
▪ 在可调整钉住汇率制度下，由于汇率波动的幅度
很小，贬值的幅度一般大于波动幅度，从而使投 机者可能获得的收益和损失是不对称的。这导致 一定情况（如国际收支逆差）下，投机者会沿着 同一方向进行投机，最终可能迫使该货币沿着该 方向贬值
▪ 单向投机的自我实现性对逆差国的外汇储备和经
– 即美元与黄金挂钩，其它货币与 美元挂钩的“双挂钩”制度。
布雷顿森林体系下的“双挂钩”
▪ 1美元含金量为0.888671克，1盎司黄金
=35美元
▪ 其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确
定与美元Байду номын сангаас汇率
▪ 各国货币对美元的汇率只能在平价上下各
1% (1971年12月后调整为2.25%)的限度 内波动，超过这个限度，各国中央银行有 义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率 的稳定。
▪ （ 2 ） 动 用 外 汇 储 备 —— 买 卖 外 汇
（外币贬值后买入、升值后卖出）
– 汇率上涨过高：出售外汇==>外币供 给上升==>汇率下降
– 汇率下跌过低：购进外汇==>外汇需 求上升==>汇率上升；
▪（3） 外汇管制——直接限制
外汇的支出
–直接限制某些外汇支出
–举借外债.。
4.两种固定汇率制度的比较
▪ 若英镑贬值10%，汇率平价变为£1=$1.80，波动幅度
仍为+1%，界限为£1=$1.782-1.818，投机者获利？
▪ 即使最后英镑没有贬值，投机者的损失也是有限的，因
为英国货币当局最多将汇率干预维持到原来的汇率上限， 即，则仅损失2%（=（2.02-1.98）/1.98）,
单向投机（one-way speculation）
雷顿森林体系）下的两种。
1.金本位体系下的固定汇率制
▪ Gold Standard
▪ 1880-1914年，主要西方国家通行金本位
制期间
▪ 1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄
金输出入，金本位体系即告解体。
▪特点：
– 只要两国货币的含金量不变，两国 货币的汇率就保持稳定。这种固定 汇率也要受外汇供求、国际收支的 影响，但是汇率波动仅限于黄金输 送点。
布雷顿森林体系的本质
▪ 布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上
是一种可调整的钉住汇率制，
▪ 兼有固定汇率与弹性汇率的特点
– 在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制 度下的固定汇率制
– 又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时 可以随时调整，这类似弹性汇率。
布雷顿森林体系的崩溃
▪ 1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和
B、固定程度不同
金本位制度下，各国货币的法定含金量是 始终不变的，保障各国货币汇率能保持真 正的稳定
在纸币制度下，各国货币的金平价是可以 变动的
金本位制度下的固定汇率是真正的固定汇 率制度；纸币制度下的固定汇率制度被称 为“可调整钉住汇率制度”.。
5.可调整的钉住汇率制(布系)—— 虚设的金平价与投机活动
（一）固定汇率制
▪ 含义：指汇率决定于铸币平价，汇率
的波动幅度被限制在一定范围内
▪ 时期：十九世纪末（约1880年）至
1973年，
固定汇率制的特点
▪ 特点：
– 汇率基本保持不变
– 各国货币当局承诺把汇率固定在一个狭 小的范围内
– 国际收支失衡时只能用外汇或黄金等国 际储备手段来平衡
▪ 类型：包括金本位制和纸币流通条件（布
▪ 可调整钉住汇率制度下，金平价是虚设的，
在一定条件下可以改变，易引起破坏性的 投机活动——单向投机。
单向投机
▪ 假定英镑与美元之间的汇率平价为£1=$2.00，波动幅
度为+1%，即上限为£1=$2.02，下限为£1=$1.98
▪ 当英镑汇率下浮至下限，并无好转迹象，投机者预期英
镑进一步贬值，卖出英镑