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2020年仙琚制药专题研究：顺利完成甾体原料药生产工艺切换，布局高端产能内容目录一、甾体市场规模大，壁垒高，玩家少 (5)1.1全球甾体市场规模超千亿美元，国内潜力空间巨大，特色原料药行业集中度提升 (5)1.2甾体药物壁垒高，参与者少 (7)1.3专科药市场有望持续扩大，国产进口替代潜力大 (7)二、甾体领域龙头稳扎稳打，逐步寻求向中高端突破 (7)三、四大制剂业务齐发力，呼吸科板块高速增长潜力大 (10)3.1黄体酮胶囊稳定放量，高端新剂型有望提供新的业绩增长动力 (12)3.2罗库溴铵目前在国内麻醉肌松市场占比较小，未来具有较大潜力 (12)3.3呼吸科赛道空间大，格局好，公司有望逐步实现国产替代 (13)四、顺利完成甾体原料药生产工艺切换，布局高端产能，逐步拓展规范市场 (15)4.1顺利完成工艺切换，毛利率提升明显 (15)4.2 API厂区搬迁升级产能+收购意大利高端产能，拓宽呼吸科管线，逐步拓展规范市场 (16)五、盈利预测与估值 (20)风险提示 (21)图表目录图表1：我国甾体市场规模达600亿元 (5)图表2：近年环保政策出台加速 (6)图表3：原料药及制剂企业数量变化 (6)图表4：公司发展历程 (8)图表5：公司股权结构 (9)图表6：公司收入与利润情况 (9)图表7：近年公司毛利率与净利率提升 (9)图表8：公司三费情况 (10)图表9：公司研发投入增加 (10)图表10：各业务收入情况（亿元） (10)图表11：各业务占比总收入情况 (10)图表12：仙琚制药主要制剂品种 (11)图表13：样本医院黄体酮不同剂型销售额占比 (12)图表14：肌松药分类 (12)图表15：样本医院麻醉肌松药物占比 (13)图表16：公司呼吸科销售额快速增长 (14)图表17：仙琚制药糠酸莫米松鼻喷雾剂国产替代进展快速（万元） (14)图表18：噻托溴铵粉雾剂全球销售峰值约35亿美元 (15)图表19：噻托溴铵粉雾剂国内市场主要由原研与正大天晴占据（万元） (15)图表20：双烯价格走势 (16)图表21：甾体合成路线 (16)图表22：仙琚制药获得DMF文号数较多（截止2020Q1） (17)图表23：仙琚制药获得FDA批准原料药一览 (17)图表24：仙琚制药获得欧盟批准原料药一览 (18)图表25：Newchem获得FDA批准原料药一览 (19)图表26：Newchem获得欧盟批准原料药一览 (19)图表27：公司收入分拆（亿元） (20)图表28：可比公司情况 (21)。
仙琚制药2020年上半年财务分析详细报告
一、资产结构分析
1.资产构成基本情况
仙琚制药2020年上半年资产总额为601,860.67万元，其中流动资产为302,507万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的33.8%、28.01%和24.25%。
非流动资产为299,353.67万元，主要以固定资产、商誉、在建工程为主，分别占非流动资产的52.45%、20.54%和11.04%。
资产构成表(万元)
项目名称
2018年上半年2019年上半年2020年上半年
数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)
总资产
550,873.43 100.00
580,372.79
100.00
601,860.67
100.00
流动资产
299,733.64 54.41
302,521.39
52.13 302,507 50.26
货币资金
107,734.71 19.56
105,175.32
18.12
102,241.04
16.99
应收账款86,782.6 15.75 91,876.08 15.83 84,720.74 14.08 存货71,000.85 12.89 70,013.92 12.06 73,371.34 12.19 非流动资产45.59 277,851.4 47.87 49.74
251,139.79 299,353.67
固定资产92,814.57 16.85
109,388.58 18.85
157,018.95
26.09
商誉59,092.16 10.73 60,370.31 10.40 61,482.41 10.22 在建工程49,663.28 9.02 56,979.71 9.82 33,044.69 5.49
2.流动资产构成特点
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的34%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的28.86%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。
流动资产构成表(万元)
项目名称
2018年上半年2019年上半年2020年上半年
数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)
流动资产
299,733.64 100.00
302,521.39
100.00 302,507 100.00
货币资金
107,734.71 35.94
105,175.32
34.77
102,241.04
33.80
应收账款86,782.6 28.95 91,876.08 30.37 84,720.74 28.01 存货71,000.85 23.69 70,013.92 23.14 73,371.34 24.25 其他流动资产5,321 1.78 2,270.52 0.75 4,829.26 1.60 预付款项6,748.13 2.25 7,162.9 2.37 4,813.96 1.59
其他应收款3,907.25 1.30 4,297.33 1.42 2,596.24 0.86 应收票据18,239.09 6.09 7,621.38 2.52 607.47 0.20
3.资产的增减变化
2020年上半年总资产为601,860.67万元，与2019年上半年的580,372.79万元相比有所增长，增长3.7%。
4.资产的增减变化原因
以下项目的变动使资产总额增加：固定资产增加47,630.38万元，存货
增加3,357.42万元，其他流动资产增加2,558.74万元，商誉增加1,112.1万元，递延所得税资产增加149.89万元，共计增加54,808.53万元；以下项目的变动使资产总额减少：投资性房地产减少108.9万元，其他非流动资产减少128.86万元，工程物资减少312.01万元，应收股利减少1,000万元，长期股权投资减少1,295.79万元，无形资产减少1,326.72万元，其他应收款减少1,701.09万元，长期待摊费用减少1,993.73万元，预付款项减少2,348.94万元，货币资金减少2,934.28万元，应收票据减少7,013.92万元，应收账款减少7,155.34万元，在建工程减少23,935.02万元，共计减少51,254.6万元。
各项科目变化引起资产总额增加21,487.88万元。
5.资产结构的合理性评价
从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2020年上半年应收账款所占比例较高，其他应收款所占比例基本合理，存货所占比例过高。
