促进我国开放式基金发展的对策

早恢复 国债期 货交 易和适 时 推 出股票 指数 期货 ， 对开放 式基金 合理 控制 风险 十分 必要 。同时 ， 可
允 许机 构投资 海 外 市场 。Ｑ Ｉ Ｄ Ｉ的推 出将 在 一定 程度 上有 助 于缓 解 此难题 。一 方 面 ， 拓宽 了资 它 金 的投资 渠道 ， 部分过 剩 的境 内资金 可通 过 合规 渠道 投资境 外资 本市 场 ， 分享 全球 经 济增 长 的 可 成果 ； 另一 方面 ， 从投 资组合 的角 度来 看 ， 如果 能 将资金 分散 投资 于 国内和 国外资 本 市场 ， 不仅 能
元经 济 的特 征说 明 ， 外市场 普遍 存 在着 严 重分 场
割、 不规范 、 无效性 、 信息来 源基础狭小等特征 ，
道德 风险远 高于 正式信 贷市场 ， 很 多企 业 只能 当 到该 市场筹 资时 ， 然产 生该 市场 资金 的供不 应 必 求， 结果 必然 会 出现 黑 市泛 滥 ， 而正 规 信 贷 市 场
投资成 本从 而抑 制 了投 资需 求 阻 碍 了资 本 的形 １ ．拓宽 基金 投 资渠 道 。我 国应努 力 发 展衍 生 产品 市场 。 国际 金 融体 系 目前 已形 成 货 币 市 场、 资本 市 场 和 金 融衍 生 品 市 场 三 分 天 下 的格
成， 当企业 的投 资 减少 时 ， 济发 展 必 然 要 受 到 经 影 响 。此外 ， 实际利率 高 于 国际资 本市 场 的平 均 利 率水平 ， 全 球金 融 市 场 迅 速 融 合 ， 动 资金 在 流
使本 国银行 加快 学习外资 银行 先 进 的管理 经 验 ， 另一方 面 又加剧 了金融机 构 间 的竞 争 ， 而提 高 从
了国内金融 机构 的效率 。 然 而金 融 自由化是 一 把 “ 刃剑 ” 双 。它 在 为 发展 中国家带来 上 述好处 的 同时 ， 引发 了诸 多 也
问题 ：
多 ， 而 调动 了其 出 口的积 极性 。当面 临 国际投 从
却 不能发 挥有效 分配 信贷 资源 的功 能 ， 最终 阻碍
了金 融市 场 的正常发 展 。 ３ 金 融 业 的脆 弱 性 加 大 。 对 商 业 银 行 来 ．
讲 ， 率过 高 时 ， 些 愿 意 支 付 高 利 率 而从 事 高 利 那 风险 的企业 可 以从 商业 银行 取得 贷款 ， 那些 盈 而 利水平 较低 的一般 企 业 则 与 商业 银 行 的贷 款 无 缘， 由此产 生 所 谓逆 向选 择 效 应 。反 过来 讲 ， 由 于企业从 银行 得 到的贷款 利率 过 高 ， 为 以盈利 作 为 目的的企 业 来讲 ， 只有 冒风 险 从 事 高 收益 、 也 高 风险 的投资 才能 够归还银 行 的贷 款 ， 即所 谓逆
伍； 借鉴 国外 成 熟 的投 资 理 念 ， 进 资 源 的 有效 促
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配置 ； 促进 上 市公 司提 升 公 司 治理 水 平 ， 速 向 加
分散风 险 ， 而且 可提高投 资 回报 率 。 ２ 化投资 者 结构 。我 国应 建 立 多层 次 的 ．优 投 资 队伍 ， 继续 鼓励 保 险资 金 、 保 资 金 等 各类 社 合规 资 金 入 市 。提 高 Ｑ Ｉ额 度 ， 为境 外 合格 ＦＩ 作
投 资者 ， ＦＩ 利 于 进 一 步 壮 大 机 构 投 资 者 队 Ｑ Ｉ有
。
，
保证， 还需 要 外部 更 加 严 密 、 致 和严 格 的法 律 细
１ ．金融 自由化 破 坏 了经 济 的 良性发 展 。从
促 进 我 国开放 式 基 金 发 展 的对
贺京 同
利率 方 面看 ， 利率破坏 了宏观 经 济 的稳定 。 由 高 于利 率高 于资本 产 出率 ， 则居 民的储 蓄 动机 必然 大于 消费 动机 ， 消费倾 向下 降 ， 蓄 动机上 升 ， 储 导 致经济 发展 速度放 慢 。同时 ， 过高 的利 率 增加 了
向激励效 应 。
（ 田风摘 自《 融论坛 》 ０ ７年第 ９期 《 融 金 ２０ 金
自由化实践的国际比较 》 ）
机攻 击时 ， 高利率 客观上 使得 投 机资 本进 行攻 击
的成 本加 大 ， 敢 轻 易 进 入 ， 而 可 以用 于保 护 不 从 本 国货币 。外资 金融机 构进 出 自由后 ， 方 面促 一
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锯衙 研宪考 ０７ 考２０ 年第６ 期（ ６ 总第２２ 期） １２
升 ， 蓄 和 信 贷 迅 速 增 加 ， Ｇ Ｐ 比率 都 有 不 储 Ｍ／ Ｄ 同程度 的 提高 ， 资本 流 人 量 （ 括 外 债 ） 长 幅 包 增 度很 大 。利率 自由化 推 动 了发 展 中 国家 的出 口 增长 ， 因为利 率 的上 升必 然 带 来 汇 率 的上 升 ， 而 汇率水平 的上 升 则 使 出 口商 出 口换 回的 收入 增
备或 不完全 具备 开放 的初始条 件 的情 况下 ， 早 过
开放 资本账 户 ， 来 过 多 的资 本 流 进 或 流 出 ， 带 导 致资本 账户 开放 的风险加 大 ， 坏 了本 国国 内金 破
融 市场 的稳定 。汇率 、 利率 的大 幅调整 使得 国 内
经 济运行很 不 正常 ， 难做 到 良 陛发展 。 很 ２ ．金融 市场无 法 良性 运 行 。发 展 中 国家二
特别 是 私人资金 迅速膨 胀 的情况 下 ， 必然 吸 引大 量境 外热 钱流人 国内资 本市 场 。 从资本 账户 开放 的速度看 ， 拉美 国家 在 不具
局 ， 中股 票类期 货及 期权 的成交 量 又 占衍生 品 其
市场 中近 七成 的份 额 。因此 ， 极 创 造 条 件 ， 积 尽