财务杠杆系数与财务风险(一)
内容摘要：本文主要研究负债的财务杠杆作用，根据EBIT与I的关系，主要采用数学方法，建立函数，利用函数求导，对财务杠杆理论作进一步分析，揭示财务杠杆系数与财务风险的关系。
关键词：财务杠杆财务杠杆系数财务风险函数分析
对财务杠杆理论的质疑
杠杆理论是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。
财务杠杆是指支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者的作用。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，通过DFL大小来反映财务风险大小。DFL是指税后利润变动率相当于变动前息税前利润变动率的倍数。对于股份公司，DFL指普通股每股利润变动百分比与变动前息税前利润变动百分比的倍数。财务风险指企业由于利用财务杠杆，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动。从财务风险的定义可以看出，财务风险表现为由于企业利用了负债，EBIT的变动对税后利润波动所带来的风险。
根据财务杠杆系数定义可知：
DFL=(1a)或DFL=(1b)(1)
说明：EAT：税后利润额；ΔEAT：税后利润变动额；在企业亏损时，EBITDFL=（2）
为分析方便，假定企业不存在优先股及其他固定性资金成本，在本文的讨论中，只考虑负债经营所引起企业的财务风险。
一般性的财务管理教材都得到以下的几个结论：
由DFL定义可知，DFL是指EBIT变动额对每股普通股变动额的影响程度。当EBIT增加（减少），将会引起EPS成倍的增加（减少），若DFL=2，EBIT增加（减少）1%，将会引起EPS 增加（减少）2%。
DFL大小与EBIT和I存在着密切联系。随着EBIT增加，DFL不断减小，财务风险在减小。随着I增加，DFL也不断增加，财务风险在增大。只要影响EBIT的因素，在财务杠杆理论中对DFL以及财务风险都有一定的影响。
财务杠杆系数大小与财务风险大小之间存在着密切的关系，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大，反之也成立。
只有在企业赢利的情况下即EAT>0，上述结论才是成立的。一般的教科书中并没有对企业亏损状态下，对财务杠杆作用以及财务风险进行探讨。根据财务杠杆系数定义可知，只要企业存在固定性资金成本，不管是否赢利，财务杠杆作用存在。只有当不存在固定性资金成本，即不利用负债，此时财务杠杆系数为1，此时不存在财务杠杆及财务风险。
财务杠杆系数的理论分析
下文通过建立DFL函数，对财务杠杆系数进行分析。
DFL=
从公式中可以看出，DFL为EBIT的函数，其中I是固定的，I为常数，对DFL进行求导，利用函数特性来判断DFL和EBIT之间的内在联系。
DFL'=
从公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。
∴DFL’0，DFL是一个关于EBIT的单调递减函数
利用函数性质对DFL分析，根据EBIT与I大小关系，分以下几种情况进行讨论：
（一）当EBIT>I时
根据财务杠杆系数简化公式，可以看出影响DFL的相关因素。DFL是关于EBIT单调递减函数，
随着EBIT增加而DFL逐渐减小。财务杠杆作用的大小通过财务杠杆系数来反映，根据财务杠杆系数大小来判断财务风险大小。随着EBIT增加，财务杠杆系数在减小，从而使财务风险也在减小。
根据公式可知：当EBIT>I时，DFL∈(1，+∞)，随着EBIT数值不断增大，DFL数值在不断减小。当EBIT趋向于I+，DFL接近于+∞，此时企业所面临的财务风险最大，当DFL接近于1，此时财务风险最小。根据DFL数值大小，可以推断财务风险大小，当DFL越大时，财务风险也就越大，当DFL数值越小，财务风险也就越小。
判断财务风险的大小，根据函数性质可知，随着EBIT不断增大，EBIT变动所引起EPS或EAT 变动幅度在逐渐减小，财务风险在不断减小。对于DFL的理解，可以从经济学中边际概念进行理解。DFL反映的是EBIT的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度，EBIT不可能无限制的增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下，EBIT不可能达到+∞，DFL不可能为1，由生产极限性，投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从EBIT 方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。
根据一般经验分析：DFL∈(1，2)称为财务杠杆安全空间；当DFL>2时,称为高风险财务杠杆区间；当DFL1，称为低风险财务杠杆区间。DFL与财务风险存在着内在联系，财务杠杆系数并不是越大越好，也不是越小越好。DFL的大小主要取决于企业具体的生产经营状况和其发展潜力。
当EBIT>I，随着EBIT增加，将会引起EAT或EPS增加，DFL在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。（二）当00时，才存在企业财务杠杆作用，因此在这一阶段研究财务杠杆与财务风险的内在联系有一定的意义。而在一般性教材中只对企业存在赢利的状况进行研究，对于企业亏损的状况很少进行研究。
华东理工大学网络教育学院 （全部答在答题纸上，请写清题号，反面可用。试卷与答题纸分开交） 财务管理学（本）_201612_模拟卷1 一、单选题（共15题,每题3分,共45分） 1. 财务杠杆说明（）。（3分） A.增加息税前利润对每股利润的影响 B.企业经营风险的大小 C.销售收入的增加对每股利润的影响 D.可通过扩大销售影响息税前利润 2. 某企业发行普通股2000万元，每股面值1元，发行价格为每股10元，筹资费率为5%，第一年年末每股发放股利0.25元，以后每年增长5%，则该普通股成本为（）%。（3分） A.2.63 B.5 C.7.53 D.10 3. 当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。（3分） A.降低产品销售单价 B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出 D.减少产品销售量 4. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。（3分） A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用 5. 下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（）。（3分） A.它忽略了货币时间价值 B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C.它不能测度项目的盈利性 D.它不能测度项目的流动性 6. 在一定时期现金需求总量一定的情况下，同现金持有余额成反比的是（）。（3分） A.短缺成本 B.转换成本 C.现金管理费用 D.现金机会成本 7. 一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）。（3分） A.发行债券 B.长期借款 C.发行普通股 D.发行优先股 8. 某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。（3分） A.2.4 B.3 C.6 D.8 9. 下列各项中，属于短期投资的是（）。（3分）A.机器设备 B.应收账款 C.无形资产 D.递延资产 10. 某企业产品的变动成本率为30％，销售利润率为30％，且企业资产负债率为50％，则企业（）。（3分） A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.经营风险与财务风险呈负相关 D.存在经营风险和财务风险 11. 放弃现金折扣的成本大小与（）。（3分） A.折扣百分比的大小呈反方向变化 B.信用期的长短呈同方向变化 C.折扣百分比的大小，信用期的长短均呈同方向变化 D.折扣期的长短呈同方向变化 12. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。（3分） A.内部收益率 B.投资利润率 C.净现值率 D.获利指数 13. 当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。（3分） A.息税前利润增长率为零 B.息税前利润为零 C.利息与优先股股息为零 D.固定成本为零 14. 某企业共有资金10000万元，其中债券3000万元，优先股1000万元，普通股4000万元，留存收益2000万元，各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%、15%。则该企业的加权平均资金成本为（）%。（3分） A.10 B.12.13 C.12.2 D.13.45 15. 最佳资本结构是指企业在一定条件下使（）。（3分） A.企业价值最大的资本结构 B.企业目标资本结构 C.加权平均资本成本最低的目标资本结构 D.加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构 二、多选题（共10题,每题2分,共20分） 1. 依据企业流动资产数量的变动，我们可将企业的资产组合或流动资产组合策略分为三大类型，即（）。（2分） A.稳健的资产组合策略 B.激进的资产组合策略 C.中庸的资产组合策略 D.短期的资本组合策略 .2. 现金流量包括（）。（2分） A.库存现金 B.现金净流量 C.现金流入量 D.现金流出量 .3. 投资的动机可以分为（）。（2分） A.行为动机 B.经济动机 C.战略动机 D.获利动机 .4. 融资租赁租金的构成包括（）。（2分） A.设备价款 B.租赁物件维修费 C.管理费 D.融资成本
经营杠杠系数DOL、财务杠杆系数DFL和复合杠杆系数DTL的简化计算公式的推导 基本符号： 产销量销售单价单位变动成本固定成本利息边际贡献息税前利润每股收益基期：Q P V F I M EBIT EPS 计划期： Q1 P V F I M1 EBIT1 EPS1特别提示：以下简化公式的推导都是在假定只有产销量Q发生变动的情况下得出的！ 如果其他因素——如P、V、F、I中之一变动或都变动，就不能如下推导，只能按定义计算！ 1、经营杠杠系数DOL的简化计算公式的推导 经营杠杠系数是息税前利润变动率与销售量变动率之比。 定义公式：DOL =(⊿EBIT / EBIT) / (⊿Q/ Q ) 简化公式推导过程： M = Q ×( P – V ) EBIT = M – F = Q ×( P – V ) – F M1 = Q1 ×( P – V ) EBIT1 = M1 – F = Q1 ×( P – V ) – F ⊿EBIT = EBIT1 — EBIT = [ Q1 ×( P – V ) – F ] — [ Q ×( P – V ) – F ] = ( Q1 – Q )×( P – V ) ⊿EBIT / EBIT = [( Q1 – Q )×( P – V )] / [Q ×( P – V ) – F] DOL =( ⊿EBIT / EBIT ) / ( ⊿Q/ Q ) =[( Q1 – Q )×( P – V )] / [Q ×( P – V ) – F] / [（Q1 – Q）/ Q ] （上面的计算式写成分数形式更容易看清楚，约分后即可得到以下结果：）= [ Q ×( P – V )] / [Q ×( P – V ) – F ] = M / (M —F ) 即 简化公式：DOL = M / (M —F ) 腹有诗书气自华
客观题 关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）。 A、在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大 B、财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C、财务杠杆系数与资金结构无关 D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度 答案：AB 解析：财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务杠杆系数受资金结构的影响，故C错误。财务杠杆系数说明的是息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度。故D错误。 某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。 A、如果销售量增加10%，息税前利润将增加20% B、如果息税前利润增加20%，每股利润将增加60% C、如果销售量增加10%，每股利润将增加60% D、如果每股利润增加30%，销售量增加5% 答案：ABCD 解析：只要理解了三大杠杆的真正含义，就可以很顺利地完成该题。 若某一企业的经营处于保本状态时，下列表述中正确的是（）。 A、此时的经营销售利润率可能大于零 B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷大 C、此时的边际贡献可能小于固定成本 D、此时的财务杠杆系数趋近于无穷大 答案：B 解析：若某一企业的经营处于保本状态时，则边际贡献总额等于固定成本总额，则企业经营销售利润率等于零。在这种状态下，企业的经营杠杆系数趋近于无穷大；销售收入等于总成本。 下列有关杠杆的表述错误的是（）。 A、经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1 B、财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响 C、复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响 D、经营杠杆表明销量的变动对息税前利润变动的影响 答案：A 解析：当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息为零时，财务杠杆系数等于1。
一、单项选择题 1. 某企业与银行商定的周转信贷额为 500 万元，承诺费用率为 0.5% ，借款企业年度内使用了 420 万元，那么，借款企业应向银行支付承诺费为（）。 A.1 万元 B.0.6 万元 C.0.4 万元 D.0.8 万元 2. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的因素是（）。 A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用 3. 一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。 A.先付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金 4. 下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。 A.增发普通股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款 5. 假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为25％，则该项目的获利指数是（）。 A.0.75 B.1.25 C.1.15 D.1.5 6. 某公司计划发行债券，面值 1000 万元，年利息率为 10% ，预计发行价格为1200 万元，所得税税率为25% ，则该债券的成本为（）。 A.10% B.5.58% C. 6.25% D.8.33% 7. 某企业拟进行一项存在一定风险的工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200 万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 8. 信用条件“2/10，n/30”表示（）。 A.信用期限为10天，折扣期限为30天 B.在开票后10天到30天内可享受2%的折扣 C.信用期限为30天，现金折扣为10% D.在10天内付款可享受2%的现金折扣，否则应在30天内全额付款 9. 某公司股票的贝塔系数为2，当前国债平均利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么该公司股票的必要报酬率为（）。 A.26% B.20% C.22% D.14% 10. 某企业向银行借款800万元，年利率为10%，银行要求维持贷款15%的补偿性余额，企业实际承担的利率是（）。 A.11.76% B.12.76% C.10% D.9% 11. 下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是（）。 A.发行债券 B.发行股票 C.商业信用 D.融资租赁 12. 股票的未来股利不变，当市场交易价格高于股票价值时，则预期报酬率（）投资人要求的最低报酬率。 A.高于 B.低于 C.等于 D.均可 13. 已知（F/A，10%，5）＝6.105，（F/A，10%，7）＝9.487，那么6年期，利率为10%的先付年金终值系数值为（）。 A.10.487 B. 7.105 C.5.105 D. 8.487 14. 如果不考虑通货膨胀和风险，则通常代表货币时间价值的指标是（）。 A.股利率 B.贷款利率 C.债券利率 D.社会平均资金利润率 15. 当贴现率为8% 时，某项目的净现值为 360 元，则该项目的内部收益率（）。 A.高于 8% B.低于 8% C.等于 8% D.无法确定 16. 一般而言，资本成本最高的是（）。 A.留存收益 B.长期债券 C.银行借款 D.普通股 17. 在下列关于租赁种类的表述中，属于由出租人、承租人和贷款人三方组成的租赁形式是（）。 A.售后回租 B.经营租赁 C.杠杆租赁 D.直接租赁 18. 如果某公司拟以“ 2/20 ，N/30 ”的信用条件购进原料一批，则公司放弃现金折扣的实际利率为（）。
财务杠杆效应的三种形式 下面要介绍的是财务杠杆效应的三种形式。 财务杠杆效应的三种形式之经营杠杆(一)经营杠杆的含义经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 (二)经营杠杆的计量对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。 经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 计算公式为：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率经营杠杆系数的简化公式为：报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润(三)经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。 其关系可表示为：经营杠杆系数=基期边际贡献/(边际贡献-基期固定成本)财务杠杆效应的三种形式之财务杠杆(一)财务杠杆的概念财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 (二)财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。 财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)](三)财务杠杆与财务风险的关系财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。 复合风险直接反映企业的整体风险。 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大;复合杠杆系数越小，复合风险越小。 通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。 财务杠杆效应的三种形式相关文章：1.什么是财务杠杆效应财务杠杆效应的三种形式2.财务杠杆效应有哪些形式?3.财务杠杆效应有什么表现4.企业经营中的财务杠杆效应分析5.财政政策的三大效应
第一章财务管理总论一、单项选择题 1、财务管理是企业组织财务活动，处理与各方面（）的一项经济管理工作。 A.筹资关系 B.投资关系 C.分配关系 D.财务关系 2、企业财务管理是企业管理的一个组成部分，区别于其他管理的特点在于它是一种（）。 A.资金的管理 B.物质设备的管理 C.劳动要素的管理 D.使用价值的管理 3、企业与债权人之间的财务关系主要体现为（） A.投资—收益关系 B.等价交换关系 C.分工协作关系 D.债务债权关系 4、下列属于通过采取激励方式协调股东与经营者矛盾的方法（） A.股票选择权 B.解聘 C.接收 D.监督 5、企业价值最大化目标强调的是企业的（）。 A.实际利润额 B.实际利润率 C.生产能力 D.预期获利能力 6、企业财务管理的最优目标是（）。 A.总产值最大化 B.利润最大化 C.资本利润率最大化 D.企业价值最大化 7、企业与政府间的财务关系体现为（）。 A.债权债务关系 B.强制和无偿的分配关系 C.资金结算关系 D.风险收益对等关系 8、在对一个企业进行评价时，企业的价值为（）。 A.企业的利润总额 B.企业账面资产的总价值 C.企业每股利润水平 D.企业全部财产的市场价值 二、多项选择题1、企业财务活动包括（）。 A.筹资活动 B.投资活动 C.资金营运活动 D.分配活动 2、协调所有者与债权人之间矛盾的措施有（）. A.限制性借款 B.收回借款 C.不再借款 D.提高借款利率 3、协调所有者与经营者之间矛盾的措施有（）. A．激励B．解聘C．提高报酬D．接收 4、下列属于通过采取激励方式协调股东与经营者矛盾的方法（） A.股票选择权 B.解聘 C.接收 D.监督 5、利润最大化不是企业最优的财务管理目标，其原因包括 A.不能直接反映企业创造剩余产品的多少 B.没有考虑利润和投人资本额的关系 C.没有考虑利润取得的时间和承受风险的大小 D.没有考虑企业成本的高低 一、单项选择题1、因货币贬值造成购买力下降而投资者要求的利率是（） A.违约风险附加率 B.到期风险附加率 C.通货膨胀附加率 D.纯粹利率 2、独资和合伙企业的所有者用于承担企业财务风险的财产是（）。 A.注册资本 B.法定资本 C.个人全部财产 D.实际投入资本 3、与债券信用等级有关的利率因素是（）。 A.到期风险附加率 B.违约风险附加率 C.变现力风险附加率 D.通货膨胀附加率 4、没有风险和通货膨胀情况下的平均利率是指（）。 A.固定利率 B.基准利率 C.纯粹利率 D.名义利率 第二章资金的时间价值和风险 一、选择题1、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（）。 A.后付年金 B.先付年金 C.递延年金 D.永续年金 2、普通年金终值系数的倒数称为（） A 复利终值系数 B 偿债基金系数 C 普通年金现值系数 D 资本回收系数 3、即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系是（）。 A 期数减1 B 期数要加1 C 期数要加1,系数要减1 D 期数要减1,系数要加1
财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage/DFL) 什么是财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL）,是指变动率相当于变动旅的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映的大小和作用程度，以及评价的大小。 [] 财务杠杆系数的公式 财务杠杆系数的计算公式为: 式中：DFL为财务杠杆系数；△匹PS为普通股每股利润变动额；EPS为普通股每股利润；△EEJn为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。 为了便于计算，可将上式变换如下: EPsJmm 由： 5 _ EBIT 得：一加r-o 式中：I为；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。 在有的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为： 式中：PD为优先股股利。 []
财务杠杆系数的意义 DFL表示当EBIT变动1倍时变动的倍数.用来衡量，DFL的值越大，越大，也越大 在不变的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小. 在、息税前利润相同的条件下，越高，财务风险越大。 是可以的，可以通过合理安排，适度，使增加的抵销风险增大所带来的不利影响. [] 财务风险和财务杠杆系数的关系 财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果良好，使得大于，则获得财务杠杆正效应，如果不佳，使得小于，则获得财务杠杆负效应，甚至导致，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于的弹性就越大，如果上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降, 从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于从而使得负债所负担的那一部分转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。假定企业的所得税率为25%则权益资本净利润率的计算表如下表： 假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他条件不变，则权益资本净利润率计算如下表： 权益资本净利润率
财务管理习题集 填空题 1、最佳资本结构是指企业在一定条件使（）。 2、有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（） 3、不存在筹资费用的筹资方式是（） 4、某公司债券和权益筹资额的比例为2:5，综合资金成本率为12％，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（）。 5、当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时,则复合杠杆系数为（） 6、当贴现率与内部报酬率相等时，净现值等于（）。 7、在证券投资中,因通货膨账带来的风险（） 8、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）. 9、经济批量是指（） 10、（）年金也称为普通年金。 11、下列财务比率反映企业短期偿债能力的有（）。 12、企业某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4％，借款企业在年度内已使用了500万元，则其应向银行支付承诺费（） 13、货币时间价值是（）。 14、净现值与现值指数相比，其缺点是（） 15、在项目投资决策评价指标中，属于反指标的是（） 16、在期望值相同的情况下，标准离差越大的方案，其风险（）。 17、普通年金终值系数的倒数称之为（）。 18、β系数可以衡量（）。 19、速动资产是指从流动资产中扣除（）项目后的资产。 20、债券成本一般要低于普通股成本，其主要是因为（）。 21、某种股票的期望收益率为10%，无风险报酬是6%，则该股票的风险收益率为（）。 22、财务管理是企业组织财务活动，处理与各方面（）的一项经济管理工作。 23、某企业按年利率5.8%向银行借款1 000 万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为（）。 24、在计算优先股成本时，下列各项因素中，不需要考虑的是（）。 25、下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（）。 26、作为企业财务管理目标，每股利润最大化的优点在于（）。 27、在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。 28、相对股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。 29、如果投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV（净现值）>0，PI（现值指数）>1，IRR（内含报酬率）>期望报酬率，则可以得出的结论是（）。 30、证券投资系统性风险（市场风险）主要有（）。 31、衡量证券投资收益水平的指标有（）。 32、衡量信用标准的指标是（）。 33、成本分析模式下的最佳现金持有量应是使以下各项成本之和最小的现金持有量（）。 34、相对于其他股利政策而言，有利于优化资本结构的股利政策是（）。 35、在计算速动比率时，之所以要扣除存货等项目，是由于（）。
财务杠杆系数 财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage/DFL) [编辑] 什么是财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL),是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动旅的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 [编辑] 财务杠杆系数的公式 财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL为财务杠杆系数；为普通股每股利润变动额；EPS为普通股每股利润；为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。 为了便于计算，可将上式变换如下： 由: 得: 式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：
式中：PD为优先股股利。 [编辑] 财务杠杆系数的意义 DFL表示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数.用来衡量筹资风险，DFL的值越大，筹资风险越大，财务风险也越大 在资本结构不变的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小. 在资本总额、息税前利润相同的条件下, 负债比率越高,财务风险越大。 负债比率是可以控制的, 企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债, 使增加的财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响. [编辑] 财务风险和财务杠杆系数的关系[1] 财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。假定企业的所得税率为25%，则权益资本净利润率的计算表如下表：
财务杠杆系数的理解 与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股收益变动额； EPS——变动前的普通股每股收益； ΔEBIT——息前税前盈余变动额； EBIT——变动前的息前税前盈余。 上述公式还可以推导为： 式中：I——债务利息。 [例] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。 项目公司 A B C 普通股本2000000 1500000 1000000 发行股数20000 15000 10000 债务（利率8%）0 500000 1000000 资本总额2000000 2000000 2000000 息前税前盈余200000 200000 200000 债务利息0 40000 80000 税前盈余200000 160000 120000 所得税（税率33%）66000 52800 39600 税后盈余134000 107200 80400
财务杠杆系数 1 1.25 1.67 每股普通股收益 6.7 7.15 8.04 息前税前盈余增加200000 200000 200000 债务利息0 40000 80000 税前盈余400000 360000 320000 所得税（税率33%）132000 118800 105600 税后盈余268000 241200 214400 每股普通股收益13.4 16.08 21.44 表-1说明： 第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍 (13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.08÷ 7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷ 8.04－1）。 第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为500000/2000000*100%=25%，A 公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B 公司来负债比率高（C公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。 负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。
财务管理期中测试卷及答案 一、计算填空题 1、李林出国6年，请你代付租金，每年末租金10000元。银行存款利率5%。现在他应当为你在银行存入（50757 ）元。 2、A公司购买了一套生产设备，销售商提出的付款方案是：第一年末支付20万元，第二年末支付25万元，第三年末支付30万元，第四年末支付50万元。假定目前银行利率为5%，这套设备价款的现值是（108.772）万元。 3、张华每年年末定期存款20000元，存款年利率为8%，经过3年，该笔存款的终值是（64928 ）元 4、M公司从现在起建立一项基金，计划每年底存入该基金一笔固定金额用于偿还一批5年后到期的债券，到期值为210万元。假设该基金的年收益率为12%，则该公司每年提存的基金金额为（33.06）万元。 5、华泰公司年初存入一笔资金，从第4年年末起，每年取出3万元，至第八年年末取完，年利率为8%，计算最初时一次存入银行的款项为（9.51）万元。 6、某企业要建立一项永久性帮困基金，计划每年拿出20万元帮助失学儿童，年利率为5%，现在应筹集的资金数额为（400）万元。 7、东方公司欲租用一机器设备，租期6年，每年年初需付租金20000元，若市场利率为10%，这笔租金的现值是（95816）元，终值是（169743.20）元。8、南华公司投资A债券，金额100万元，期限5年，票面利率8% 。若该债券每年计息一次，问5年后的本利和是（146.93）万元；若该债券每季度计息一次，5年后的本利和是（148.59）万元。 9、安源公司在第一年初向银行借入300万元购买设备，银行要求从第一年开始，8年内每年年末偿还55万元，则这笔借款的利率是（9.40%）。 10、华仪公司投资一项目，投资额500万元，期限10年，若资金成本率为5%，则每年末至少获取收益（64.75）万元，该项目可行。
财务杠杆 财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几 在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中， 合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。 (一) 作用 2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的 由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收 外损失的效应成为财务杠杆的作用。 (二) 财务杠杆作用的后果
不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。 1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。 2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 财务杠杆与公司的经营管理[3] 财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平，当银行利率水平固定时，公司的赢利水平低，股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用，抑制了公司的成长。造成这种结果的原因主要在于公司的赢利能力低，借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投资到企业最具有竞争力的业务上。 财务杠杆的计量 对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 计算公式为： 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 =基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息) 对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数： 财务杠杆系数=[[息税前利润]]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率)] 财务杠杆系数的理解[4] 与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL——财务杠杆系数；
首页 南华大学 会计学专业财务管理学课程第一卷答案 一、单项选择题(每小题1分，共10分。将正确答案填入括号内，不选、少选、多选 不得分) 1、根据公司法规定，累积债券总额不得超过公司净资产的（ B ） A、30% B、40% C、50% D、60% 2、我国法律规定，企业吸收的无形资产（不包括士地使用权）一般不得超过注册资 本的（ B ） A、15% B、20% C、30% D、35% 3、法定公积金应按税后利润扣除（ C ）后余额的10%提取 A、没收的财物损失、滞纳金和罚款 B、弥补以前年度亏损 C、A与B D、永久性差异和时间差异 4、净现值与现值指数存在一定的对应关系。当净现值>0时，现值指数（ D ） A、<0 B、>0但<1 C、=1 D、>1 5、某企业购置一台新机器，投资40万元，使用寿命为4年，无残值，采用直线法折 旧。预计每年可获税前利润5万元，税率为40%，则年现金净流量为（ D ） A、5万元 B、15万元 C、10万元 D、13万元 6、储存成本与每次订购量呈（ A ） A、正比 B、反比 C、无关 D、有关但不一定呈正比 7、现金管理的目的是（ D ） A、减少现金占用 B、满足经营需要 C、获取投机收益 D、在满足需要的前提下减少现金闲置 8、企业财务就是（ D ）。 A、企业财务活动 B、企业财务关系 C、企业财务管理 D、A与B的总和 9、当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是1.2时，则联合杠杆系数应为（ B ）。 A、2.4 B、1.44 C、1.2 D、1
10、债券平价、溢价、折价发行取决于（ C ）的关系。 A、期限与利率 B、票面利率与期限 C、票面利率与市场利率 D、市场利率与期限 二、多项选择题（每小题2分，共计10分，将正确答案填入括号内，多选、不选、错选不得分，少选每选对一个0.5分） 1、财务投资动态决策方法有（ A、C ） A、净现值化 B、投资报酬率化 C、内含报酬率法 D、投资回收期法 2、信用政策包括的内容有（ ADE ）。 A、信用条件 B、信用期限 C、折扣期限 D、收款政策 E、信用标准 3、长期借款筹资的优点是（ ABD ） A、资金成本低 B、借款弹性大 C、筹资风险小 D、筹资相对迅速 4、企业持有现金的主要动机是（ BD ） A、保值动机 B、交易动机 C、储备动机 D、预防动机 5、对于同一投资方案，下列论述成立的有（ C、D ） A、不可能同时出现几个内含报酬率现象 B、资金成本率越高，净现值越大 C、资金成本越高，净现值越小 D、资金成本与内含报酬率相等时，净现值为零 6、确定订货点，必须考虑的因素是（A、B、C、D、E ） A、平均每天的正常耗用量 B、预计每天的最大耗用量 C、提前时间 D、预计最长提前时间 E、保险储备 7、债券的投资风险主要有（A、B、C、D、E ）。 A、违约风险 B、利率风险 C、流动性风险 D、通货膨胀风险 E、汇率风险 8、利润分配的政策按是否稳定分为（A、B、C） A、固定分红政策 B、固定比率分红政策 C、正常股利加额外股利政策 D、不分红政策 9、企业筹资方式有（A、B、E ）。 A、吸收投资 B、发行股票 C、发行公债 D、内部资本 E、长期借款
财务管理计算题经营杠杆系数 篇一：财务管理计算题 第一题：某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资产200万元，负债比率40%，负债利息率15%。试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 答：经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率 DOL=销售额×（1—变动成本率）÷息税前利润 =210×（1-60%）÷60=1.4 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率÷息税前利润变动率 DFL =息税前利润÷（息税前利润-利息） =60÷=1.25 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 DTL=1.4×1.25=1.75 第二题：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票上率为8％，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资本成本为多少？ 答：债券发行价格=1000×8%×+1000=924.28债券的资
金成本=1000×8%×/ [924.28×]=6.09% 第三题：某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元，债券150万元，年利率8％，优先股100万元，年股利率15％，目前的税后净利润为67万元，所得税税率为33％。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元，下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10％；（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。 要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点 （2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润 （3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。 答：（1）公司现有普通股：25万股； 增发后的普通股股数：25+500÷20=50万股； [（EBIT—150×8％）（1—33%）]÷50=[（EBIT—（500×10％+150×8％))]÷25（EBIT—12）×67%÷50=（EBIT—62）×67%÷25 （EBIT—12）÷50=（EBIT—62）÷25 （EBIT—12）=2（EBIT—62） EBIT—12=2EBIT—124 ∴ EBIT=112 （2）发行前的EBIT=112；
https://www.doczj.com/doc/f214722201.html,/ 中华会计网校会计人的网上家园https://www.doczj.com/doc/f214722201.html, 2015中级会计职称《财务管理》：杠杆系数简化公式的推导过程 1、经营杠杆系数表达式DOL＝M/（M－F）的推导过程：根据定义可知，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率＝（ΔEBIT/ EBIT1）/（ΔQ/ Q1） EBIT1＝Q1（P－Vc）－F EBIT2＝Q2（P－Vc）－FΔEBIT/ EBIT1＝｛[Q2（P－Vc）－F]－[Q1（P－Vc）－F]｝/[Q1（P－Vc）－F]＝[（Q2－Q1）（P－Vc）]/[Q1（P－Vc）－F]而△Q/Q＝（Q2－Q1）/Q1所以（△EBIT/EBIT1）/（△Q/ Q1） ＝Q1（P－Vc）/[Q1（P－Vc）－F]＝原来的边际贡献/（原来的边际贡献－F） ＝M/（M－F） 即：经营杠杆系数DOL＝M/（M－F） 显然，根据这个推导过程可知公式中的销售量指的是变化前（基期）的销售量。 2、财务杠杆系数表达式DFL＝EBIT/（EBIT－I）的推导过程：根据定义可知，财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT1） EPS1＝（EBIT1－I）×（1－T）/n EPS2＝（EBIT2－I）×（1－T）/n△EPS＝EPS2－EPS1＝（EBIT2－EBIT1）×（1－T）/n＝△EBIT×（1－T）/n△EPS/EPS1＝△EBIT/（EBIT1－I） （△EPS/EPS1）/（△EBIT/EBIT1） ＝EBIT1/（EBIT1－I） 即：财务杠杆系数DFL＝EBIT1/（EBIT1－I）＝EBIT/（EBIT－I） 该推导过程表明，在用计算公式DFL＝EBIT/（EBIT－I）计算时，只能用变化前的数据（即基期数据）计算。 3、总杠杆系数表达式DTL＝M/（EBIT－I）的推导过程根据定义可知，总杠杆系数＝普通股每股利润变动率/产销业务量变动率＝（△EPS/ EPS1）/（△Q/ Q1） △EPS/EPS1＝△EBIT/（EBIT1－I） 由于△EBIT＝（Q2－Q1）×（P－Vc） 所以△EPS/EPS1＝（Q2－Q1）（P－Vc）/（EBIT1－I） 而△Q/ Q1＝（Q2－Q1）/Q1所以（△EPS/EPS）/（△Q/Q1） ＝Q1（P－Vc）/（EBIT1－I）＝M/（EBIT－I）
1．银行借款的缺点不包括（ B ） A．筹资数量有限B.筹资速度慢C.限制条件多D.财务风险大 2.可转换债券对投资者的吸引力在于:当企业经营好转时,可转换债券可以转换为( B ) A.其他债券 B.普通股 C.优先股 D.企业发行的任何一种债券 3.企业采用( B )的方式筹集资金,一般承担较大风险,但付出的资金成本较低. A.自由资金 B.借入资金 C.主权资金 D.内部积累 4.下列各项中,( C )一般不用还本,因而称之为企业的自有资金或自主资金. A.发行长期债券 B.发行可转换债券 C.所有者权益 D.商业信用 5.相对于借款购置设备而言,融资租赁设备的主要缺点是( B ) A.筹资速度较慢 B.融资成本较高 C.到期还本负担重 D.设备淘汰风险大 6. 企业在开办时必须具有一定的( D ). A. 借入资金 B. 银行资金 C. 财政资金 D.自有资金 7.发行股票筹集的资金属( A ). A. 外部资金 B. 内部资金 C.借入资金 D. 自有资金 8.融资租赁获取的资金属( B ). A.自有资金 B.借入资金 C.长期资金 D.短期资金 9.非股份制公司资本金筹集方式（B ） A、发行股票 B、吸收直接投资 C、银行借款 D、发行债券 10．下列筹资方式中无需考虑筹资费用的是（ C ） A．普通股 B.长期借款C.留存收益 D.长期债券 11.要使资金结构达到最佳,应使( A )达到最低. A.加权平均资金成本 B.边际资金成本 C.债务资金成本 D.权益资金成本 12.在借款利率不变的情况下,所得税税率越低( A ) A.借款成本越高 B.借款成本越低 C.借款成本不变 D.不一定 13.只要有企业借入需付息的资金,则财务杠杆系数必( D ) A.与债务利息成反比 B.与息税前利润成正比 C.与风险成反比 D.财务杠杆系数大于1 14.经营杠杆风险是指( C A.利润下降风险 B.成本上升风险 C.业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D.业务量变动导致息税前利润同比变动的风险 15.企业本期财务杠杆系数为1.5,本期息税前利润为450万,则本期实际利息费用为( D ) A.100万元 B.675万元 C.300万元 D.150万元 16.某企业经营杠杆系数为2,息税前利润为500万元,若销售额下降10%,息税前利润为( A ) A.400万元 B.100万元 C.300万元 D.200万元 17.在其他条件相同的情况下,折价发行的债券比溢价发行的债券资本成本( A ) A.高 B.低 C.相等 D.不变 19.当财务杠杆为1时,下列表述中正确的是( C) A.息税前利润增长率为零 B.息税前利润为零 C.利息与优先股股息为零 D.固定成本为零 20.企业的资金成本等于( D ) A.每年的用资费用/每年的筹资费用 B.每年的用资费用/每年的筹资费用 C.每年的用资费用/(筹资数额+筹资费用) D.每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用)
什么是财务杠杆系数 财务杠杆系数（DFL),是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 [编辑] 财务杠杆系数的公式 财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL为财务杠杆系数；为普通股每股利润变动额；EPS为普通股每股利润；为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。 为了便于计算，可将上式变换如下： 由: 得: 式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为： 式中：PD为优先股股利。
[编辑] 财务杠杆系数的意义 DFL表示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数.用来衡量筹资风险，DFL的值越大，筹资风险越大，财务风险也越大 在资本结构不变的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小. 在资本总额、息税前利润相同的条件下, 负债比率越高,财务风险越大。 负债比率是可以控制的, 企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债, 使增加的财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响. [编辑] 财务风险和财务杠杆系数的关系[1] 财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。假定企业的所得税率为25%，则权益资本净利润率的计算表如下表：