铜价的周期性走势 表1 沪铜指数周期性单位：元/吨年份上涨周期及铜价涨幅下跌周期及铜价跌幅 2005 2004-12-9 2005-4-21 27251 33764 23.90% 2005-4-21 2005-5-17 33764 30097 10.86% 2006 2006-2-28 2006-5-15 44240 84649 91.34% 2006-5-15 2006-6-15 84649 54841 35.21% 2007 2007-2-6 2007-4-18 49965 75522 51.15% 2007-4-18 2007-5-25 75522 60815 19.47% 2008 2008-1-23 2008-3-6 57907 70422 21.61% 2008-3-6 2008-6-11 70422 59614 15.35% 2009 2009-2-23 2009-4-16 26209 41108 56.85% 2009-4-16 2009-4-29 41108 33680 18.07% 2010 2010-2-5 2010-4-6 54407 63619 16.93% 2010-4-6 2010-6-8 63619 48887 23.16% 平均涨幅43.63% 平均跌幅20.35% 平均涨幅（除去2006年）34.09% 上涨周期第一季度下跌周期第二季度 从上面表格中可以看出国内铜价都是在第一季度经历了一波牛市的大涨，创出了相应阶段时的历史高位，而后价格都是在牛市行情中出现了突发性的大力回调，平均跌幅达到20.35%。铜价回调一般出现在4月中旬，即4月份交割前后。 2012年一季度铜价走势展望和投资机会 通过回顾铜价的历史走势，我们可以得出铜价走势的基本规律性和周期性的结论，即每年的一季度铜价都会走出一波单边上涨行情。从时间角度来看，目前处于年末岁初，前期因欧债危机，铜价经过一轮大幅下跌行情，期铜合约价格由最高73400元/吨（2011年8月1日）跌至51000元/吨（2011年10月21日）一线，跌幅达到30%，从跌幅来看，铜价已经充分完成了下跌调整行情，目前期铜价格在55000元/吨一线震荡筑底。主导铜价前期的走势是欧债危机的影响，随着欧债危机的缓解，铜价走势将回归基本面，即供求关系将在2012年初主导铜价的走势。基本面主导铜价走势主要表现在以下方面： （一）、现货铜强劲支撑 在前期铜价下跌过程中，我们发现现货铜对铜价有很强支撑，特别是铜价跌至51000元/吨时，现货商们的“惜售”心理较强，现货升水高达750元/吨。现货商对2012年一季度上涨行情有非常强的预期，这就限制了铜价进一步下跌的空间。 （二）、技术面呈现触底行情走势
2018年铜价行业分析报告 2018年2月
目录 1. 因素一：矿山产能扩张有限铜价走高或将加剧劳资纠纷 (6) 1.1 矿山集中于南美冶炼集中于中国 (6) 1.2 前期铜价低迷致使矿山建设放缓未来新增产能有限 (9) 1.3 禁止废七类进口精炼铜供给或受冲击 (12) 1.4 铜价上涨加剧劳资纠纷铜矿干扰率或将保持高位 (13) 1.5 开采成本上升，库存下滑铜价底部区间不断抬升 (15) 2. 因素二：需求结构变化叠加全球经济复苏铜博士悄然归来 (17) 2.1 国内电力、建筑等传统需求稳定增长 (17) 2.2 电动化与智能化拉动汽车用铜增长 (20) 2.3 家电补库拉动增长电子需求趋向稳定 (22) 2.4 特朗普基建计划或成铜需求最大爆点 (23) 2.5 全球经济复苏新兴经济体拉动铜需求增长 (24) 2.6 需求小结 (26) 3. 因素三：通胀预期逐步形成助推铜价持续上涨 (27) 3.1 PPI 逐步向CPI 传导国内温和通胀或成18 年走势 (27) 3.2 全球经济复苏进行中通胀预期逐渐形成 (29) 4. 投资建议 (31) 4.1 紫金矿业：坐拥海外大型矿山自产铜有望量价齐升 (31) 4.2 江西铜业：国内铜产业链行业龙头税收优惠助力利润释放 (33) 4.3 铜陵有色：国内冶炼龙头海外矿山注入值得期待 (34) 4.4 云南铜业：普朗铜矿注入可期冶炼产能有序扩张 (36)
图表目录 图1：全球已探明铜资源分布 (6) 图2：全球前15 大铜矿产出国 (6) 图3：全球前15 大精炼铜产出国 (8) 图4：全球铜合金半成品产能分布 (8) 图5：LME 铜价与铜企资本支出走势 (9) 图6：TC/RC 价格走势 (11) 图7：全球再生铜占比 (12) 图8：我国再生铜占比 (12) 图9：我国再生铜进口占比 (13) 图10：我国精炼铜消费量 (13) 图11：铜矿干扰率 (13) 图12：LME 铜价与罢工事件 (14) 图13：全球铜矿品位 (15) 图14：三大铜矿企业C1 (16) 图15：LME 铜价及库存 (16) 图16：2016 年全球精炼铜消费情况 (17) 图17：近几年各主要国家铜消费情况 (17) 图18：2016 年中国铜消费产业分布 (17) 图19：全球铜消费的产业分布 (17) 图20：中国近几年铜消费量走势 (17) 图21：全国用电量 (18) 图22：新开工住宅面积 (19) 图23：商品房待售面积累计值 (19) 图24：新开工办公楼面积 (19) 图25：基础设施投资完成额累计值 (19) 图26：新能源车销量及增速 (20) 图27：空调库存 (22) 图28：冰箱库存 (22) 图29：三大家电用铜需求量 (22) 图30：美国基建投资额历史走势及预测 (23) 图31：美国基建投资结构 (23) 图32：全球GDP 增速与铜需求量走势 (24) 图33：日本及欧元区PMI (24) 图34：日本及欧元区GDP 同比 (24) 图35：全球电力装机总量与铜需求量走势 (25) 图36：全球汽车产量与铜需求量走势 (25) 图37：欧元区房价指数 (25) 图38：日本汽车产量 (25) 图39：印度GDP 同比 (25) 图40：印度铜消费量 (25) 图41：铜供需平衡图 (26) 图42：主要行业PPI 涨幅 (27)
2018-2020铜行业深度报告 导言：本文为华泰有色李斌团队撰写的铜行业深度报告——供需有望改善支撑铜价长期向好运行，非常具有参考价值。 【核心观点】 18-20年供需格局有望改善，新能源或成为提振铜消费的新亮点 我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势，供需出现改善大概率伴随铜价上涨，供需格局恶化多伴随铜价下跌。分析2018-20年全球铜市场，在需求端方面，全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降；供给端方面，18-20年全球新投产能增速下滑。综上，我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局，建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业。 18-20年受制于铜精矿增量有限，全球精炼铜供给增速趋缓 2017年以来，全球铜矿供应出现大幅下滑，主要原因在于罢工事件频发。2018年，铜矿供应增速呈现前高后低态势，一方面，主要铜矿劳工谈判的顺利推进，其产出的恢复提振了矿产量的增速，但另一方面，由于部分项目仍处于试车阶段，新建项目及扩产项目增量相对有限。此外，矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。根据Wind数据，15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%，我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨，CAGR为1.64%。 市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点 中国的铜消费子行业中，电力和建筑业是主力军，2017年合计占比高达58%。据国家统计局，截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%；建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%，较17年同期下降4.7pct，下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观，但全球新能源发电领域所带来铜消费量
铜价走势回顾及2016年展望 （2015年7月28日，里伍铜业——刘念梁） 一、铜价走势回顾 2014年铜价大幅波动，全年震荡下行。一季度沪铜（以沪铜三个月主力合约价格说明，以下简称“沪铜”）由缓跌到暴跌。沪铜从年初高点52800元/吨一路震荡下跌，3月7日，受中国债市首次出现违约消息影响，沪铜出现断崖式下跌，并于3月20日创下2009年7月以来的新低点43420元/吨。二季度沪铜出现强劲反弹，收回一季度大部分跌幅，但价格并没有创出新高。三季度沪铜大致维持在49000-51000元/吨的箱体震荡格局。四季度沪铜受美元持续走强和国际油价暴跌影响，不断走低，并于12月1日创出年内最低价42910元/吨。 2015年上半年沪铜呈现倒“N型”走势。1月沪铜在油价大跌的带动下也出现暴跌行情，后受美元多头获利了结等因素影响，沪铜获得短暂的喘息机会，并于5月中旬一度反弹至46110元/吨。此后受美元再度走强，中国股市暴跌、希腊问题等各种利空因素影响，沪铜震荡走低。截止2015年7月27日，沪铜收于37980元/吨（指沪铜15年10月合约价格，该天长江有色金属1#铜现货价格为39350元/吨）。
二、后期铜价展望 1、宏观经济形势分析 2014年全球经济增速为3.4%，中国经济增速为7.4%，2015年上半年中国经济增速为7%。 根据国际货币基金组织（IMF）在2015年7月9日发布的全球经济展望报告预测，2015年全球经济增速预计为3.3%，中国经济增速预计为7.1%。预计2016年全球增速将提至3.8%，但新兴市场及发展中经济体的增速将继续放缓，预计中国2016年的GDP增速为6.3-7%。 由于大宗商品的消费需求主要取决于新兴经济体，故根据2015年新兴经济体经济形势分析及美元下半年加息预期的影响，料大宗商品下半年仍有二次探底的可能，但随着美元加息的靴子落地及美元多头的获利了结，大宗商品有望在2016年走出阶段性的筑底反弹行情。与世界银行最新发布的《大宗商品市场展望》季报中2015年大宗商品价格将持续疲软，2016年价格可能稍有恢复的观点较为一致。 长期来看，根据库兹涅茨周期规律预测，大宗商品价格将随着美国人口增速在2019年达到高峰而出现反弹高点后，未来随着全球人口增速的持续放缓，大宗商品仍将会熊途漫漫。 2、铜行业基本面分析 从供需角度看，全球铜供应从13年以来一直出现过剩局面，预计15年仍将过剩37万吨。长期看，根据多家机构研究报告显示：到2019年，全球铜金属需求量将保持年均4.2%—4.7%的增长（印度预计是铜需求最快增长的市场。印度国内建筑施工的不断增加，部分由城市人口增长和政府投资加大推动，将促进当地铜消耗的增长。北美建筑支出增多也将促进铜需求，尤其是美国，延续2009-2014年的发展步伐，建筑施工活动将大幅加速，到2019年美国人口增速会达到
影响铜价格走势的主要因素 发布日期: 2010-12-28 新闻来源: （一）供求关系 供求关系是影响价格波动的根本因素。 根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。 就铜而言，供求对价格的影响也是非常明显的。从近10年的市场走势来看，每当市场开始从过剩转向短缺，价格就会上涨，而一旦市场从短缺过渡到过剩，则价格就会下滑(见下图)。另一方面，价格也会影响到供求。1994--1995年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果是 1998―1999年铜产量的大幅增加。而1997―1998年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业在1999年年中停产或减产。 1．供应 精铜按生产原料可以分为原生精铜和再生精铜。原生精铜是由铜精矿冶炼而得的精铜，而再生精铜则是由废杂铜冶炼而成。从全球范围内看，目前再生精铜占精铜总量的13％左右，而且由于废杂铜的供应增长有限，所以这一比例很难提高。因此，在分析和预测精铜的产量时，最为关键的是铜精矿的生产情况。 按ICSG（国际铜研究小组）统计，从2000年以来，全球每年的铜精矿产量大致1350万吨左右(2003年全球铜精矿产量为1363.5万吨),其中南美的产量为550万吨左右，几乎占全球产量的一半，这主要是智利的产量巨大。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚、亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。 影响生产的主要因素有：铜矿产能、铜矿开工率、冶炼能力、冶炼厂开工率、冶炼产量、精炼产量、废铜回收量、湿法冶炼产量、精铜总产量等。 2．需求 以消费地区来分，按CRU统计2003年美国的消费量占全球精铜产量的15％，西欧为23％，而亚洲为46％，这其中包括日本的7％和中国的19％。20世纪80年代亚洲四小龙和90年代中国的崛起是亚洲铜消费快速增长的原动力。从2002年始，中国总消费量超过美国位居全球第一位。 以消费领域来分，大约52％的精铜被用于制造各种电线电缆，20％用于制造铜合金，13％用于铜管的制造，8％用于制造各种铜板和铜条，2％用于制造铜棒和铜杆，余下的5％为其他用途。从消费趋势来看，家庭和汽车行业的用铜量一直处于上升阶段；自1980年以来，这两个领域的铜使用量翻了一番，而且继续呈增长势头。90年代计算机网络的普及和无线通讯的推广也大大提高了电子行业对铜的需求量。 影响消费的主要因素有：GDP增长率，工业生产（IP），行业发展趋势等。 3．库存 体现供求关系的一个重要指标就是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库
2011-2015年中国铜箔市场竞争格与未来前景预测报告 铜箔由铜加一定比例的其它金属打制而成。铜箔是一种阴质性电解材料，沉淀于电路板基底层上的一层薄的、连续的金属箔，它作为PCB的导电体。它容易粘合于绝缘层，接受印刷保护层，腐蚀后形成电路图样。Copper mirror test(铜镜测试)：一种助焊剂腐蚀性测试，在玻璃板上使用一种真空沉淀薄膜。 中国产业信息网发布的《2011-2015年中国铜箔市场竞争格与未来前景预测报告》共十章。首先介绍了世界铜箔产业运行态势、中国铜箔市场运行环境等，接着分析了中国铜箔市场发展的现状，然后介绍了中国铜箔市场竞争格局。随后，报告对中国铜箔行业做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国铜箔市场发展前景与投资预测。您若想对铜箔产业有个系统的了解或者想投资铜箔行业，本报告是您不可或缺的重要工具。 本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。 第一章2010-2011年世界铜箔产业运行态势分析 第一节2010-2011年世界铜箔产业运行环境综述 第二节2010-2011年世界铜箔业运行概况 一、世界电解铜箔业发展与演进 二、世界铜箔生产工艺研究 三、国外PCB用铜箔技术新发展 四、全球压延铜箔市场动态分析 第三节2010-2011年世界主要铜箔生产国家运行分析
一、美国 二、日本 三、韩国 第四节2011-2015年世界铜箔市场发展趋势分析 第二章2010-2011年世界压延铜箔重点企业运行浅析第一节Nippon Mining（日本） 第二节福田金属Fukuda、Olin brass（美国） 第三节Hitachi Cable（日本） 第四节Microhard（日本） 第三章2010-2011年中国铜箔市场运行环境分析 第一节2010年中国宏观经济环境分析 一、GDP历史变动轨迹分析 二、固定资产投资历史变动轨迹分析 三、2011年中国宏观经济发展预测分析 第二节2010-2011年中国铜箔市场政策环境分析 一、锂离子用铜箔技术标准 二、中国铜箔基础板出口退税政策调整 三、《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》第三节2010-2011年中国铜箔市场社会环境分析 第四章2010-2011年中国铜箔市场发展现状分析 第一节2010-2011年中国铜箔业发展动态 一、铜箔行业发展规模分析 二、铜箔产业发展机遇分析 三、铜箔产品价格走势分析 第二节2010-2011年中国铜箔技术水平分析 一、新CO2雷射直接铜箔加工技术 二、中国攻克18微米铜箔技术
DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券行业深度报告 2009年9月25日 看好/首次评级 有色金属 深度报告 铜价由什么决定？ ——有色金属系列报告之铜行业深度报告 林阳 有色金属行业分析师 010-6650 7321 linyang@https://www.doczj.com/doc/dd17475944.html, 行业基本资料 占比% 股票家数 3 0.18%重点公司家数 3 0.18%行业市值 1601.43亿元 0.66%流通市值 480.13亿元 0.19%行业平均市盈率 / /市场平均市盈率 27.1 / 铜行业指数走势图 资料来源：wind 相关研究报告 投资摘要： 本报告对铜价形成机制做了较为详尽的分析，铜价的判断是上市公司业绩判断的基础，在此后的报告中，我们将继续研究铜价和铜上市公司业绩之间的关系，以此判断股价未来的走势，敬请关注！ ● 铜行业分析逻辑：铜公司股价由业绩和估值决定，业绩趋势与铜价趋势具有明显的相关性，估值与业绩趋势具有明显相关性，由此，铜价是分析股价的基础，解决了铜价问题，就解决了股价问题。 ● 铜的工业属性：核心是供求关系，供求关系的核心是需求，供给长期来看是紧张的，短期来看产能利用率和新增产能相对充裕，需求波动较大，主要看中国需求增长和西方发达国家需求恢复，预计未来二者的需求均会出现恢复性增长，未来几年将进入新的供需紧张周期。 ● 铜的金融属性：美元与铜价存在较为明显的负相关性，美元上涨周期往往伴随着铜价下跌周期，美元调整周期往往伴随着铜价上涨周期。 ● 铜价由铜的工业属性和金融属性共同决定：从最近32年的4个铜价波动完整涨跌周期来看，铜价上涨均由供求紧张和美元贬值二者共振产生，铜的下跌可由单个因素决定。 ● 铜价预测：预计铜价2009、2010、2011、2012年为4500－5500美元/吨、8000－9000美元/吨、11000－12000美元/吨、18000－20000美元/吨。 ● 铜行业投资策略：根据我们对未来铜价走势预测，未来几年铜将进入一个新的供求紧张周期，铜上市公司将受益于铜价长期上涨，给予铜行业“看好”评级。 铜矿资源自给率占比高的公司受益程度将会更高，我们推荐铜自给率高公司江西铜业及估值偏低公司铜陵有色。另外，铜资源公司西部矿业由于专注于上游资源开发也值得关注。 铜行业重点公司盈利预测与评级 EPS （元） PE 简称 08A 09E 10E 08A 09E 10E PB 评级 江西铜业 0.76 0.91 1.38 46.1 38.425.3 4.86 推荐铜陵有色 0.5 0.52 0.65 32.7 31.525.2 3.71 推荐云南铜业 -2.22 0.15 0.52 / 175 50.69.6中性西部矿业 0.24 0.16 0.4 53.1 79.6 31.8 13.7 推荐
合约日期最高价最低价收盘价结算价持仓量cuefp 20070911 64390 64390 cu0701 ******** 61390 58640 58640 60530 12720 cu0702 20070104 57950 57950 57950 57950 30858 cu0703 20070104 57380 57380 57380 57380 23396 cu0704 20070104 57120 57120 57120 57120 4032 cu0705 20070104 56930 56930 56930 56930 2332 cu0706 20070104 56800 56800 56800 56800 1268 cu0707 20070104 56630 56630 56630 56630 994 cu0708 20070104 58880 58850 708 cu0709 20070104 56240 56240 56240 56240 1034 cu0710 ******** 56160 56160 56160 56160 322 cu0711 ******** 63210 63210 2 cu0712 ******** 54720 54720 54720 54720 22 cu0801 20070205 48100 48090 48100 48090 4 cu0802 20070301 57100 56100 56100 56420 4 cu0803 20070316 59370 58800 59100 59080 12 cu0804 20070417 69600 69000 69000 69300 4 cu0805 20070516 66540 64150 64150 65340 cu0806 20070619 62800 62500 62800 62560 10 cu0807 20070717 65200 63400 63400 64300 cu0808 20070817 61550 58450 59700 60120 174 cu0809 20070920 66200 66200 66200 66200 8 cu0810 ******** 68000 68000 68000 68000 2 cu0811 ******** 59950 56290 58180 58020 32 cu0812 ******** 53530 50390 50390 51960 2
2012年铜价走势回顾 2012年LME铜价整体处于窄幅震荡态势，其运行区间较2011年大幅收窄。全球宏观面的不温不火令制造业整体表现疲软，消费速度的下滑使得铜价的运行区间下移，整体运行于7200-8800美元/吨的震荡区间内。2012年的铜价走势大致可以分为以下几个阶段： 第一阶段：2012年1月-3月，铜价在经历了2011年下半年的大幅下跌后，空头回补、逢低买盘的介入以及对消费旺季的积极预期使得铜价大幅上扬。而这一时期，美国疲软的宏观经济数据令市场对美联储退出QE3的预期越发强烈。铜价在诸多利好推动下展开了一轮涨势，2月9日，伦铜创出年内高点8764美元/吨。但进入消费旺季后，铜市消费没有如预期般的出现强劲增长，随后铜价呈现高位震荡格局。 第二阶段：2012年4月-8月，随着欧债问题的重演以及中国在传统消费旺季低于市场预期的消费形式，铜价从3月的高位大幅回落。这一阶段，希腊、葡萄牙、意大利、西班牙等国轮流影响金属市场，不断攀升的国债收益率令市场对欧元区阶梯的担忧剧烈升温。但随着欧元区主要经济体积极措施的出台，这一风险在7月-18月开始下降，市场情绪逐渐平稳，构筑年内铜价低点。 第三阶段：2012年9月—10月，这一阶段的铜价在全球化宽松措施的作用下重归涨势，但涨幅明显弱于市场预期，铜价未能刷新第一阶段高点。当时的上涨发生在市场对美联储QE3预期的增强，中国发改委基建项目的密集审批，以及德拉吉提出欧洲中央无限量冲销式债卷购买计划。随着预期的兑现，铜价经过一个月的震荡后逐渐回到了6-8月震荡区间中轴的7500美元/吨。 第四阶段：2012年11月-12月，这一阶段的全球宏观环境有所好转，特别是中国制造业有温和复苏的迹象，全球的铜价上涨具备了良好的宏观环境。12月12日，美联储召开议息会议，将吧买债刺激经济的计划延长至2013年，每月斥资850亿买进抵押支持债卷和美国公债，并且将利率维持在近零水准直到失业率至少降至 6.5%。美联储的积极状态以及好转的全球宏观数据为铜价提供支撑。
2011年铜行情回顾暨2012年铜价走势分析 2011年铜市的主题始终围绕中国紧缩、经济下滑、主权债务危机三重奏进行，为此我们把铜价分为如下几个阶段： 1、2010年末-2011年2月初：流动性余威下铜价冲顶阶段。在美国量化宽松推动全球流动性泛滥的背景下，尽管中国开始通过货币政策紧缩流动性，但难阻全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破10000美元，沪铜最高突破77000元； 2、2011年2月-2011年5月：中国连续紧缩，欧债危机深化，铜价见顶回落。中国从2010年10月开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性拐点终于出现；与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，国债收益率连续上升。在宏观系统性风险的打压下，中国在传统的消费旺季“旺季不旺”，铜价开始年内第一轮下跌，伦铜下跌至8500美元，沪铜下跌至65000元一线； 3、2011年6月-2011年7月：中国紧缩放缓，美国QE3预期，铜价反弹。由于全球经济出现下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，国内政策出现真空期，同时美联储主席的发言引发了市场对QE3的预期，铜价获得反弹机会，伦铜最高逼近一万美元的，但国内跟涨力度疲弱，仅反弹至73000一线； 4、2011年8月-10月中旬：多重利空打压下铜价崩盘。全球经济出现衰退迹象，主要经济体PMI均逼近荣枯分水岭；欧洲主权债务危机进一步扩散至意大利等核心国家，美国也受债务比例高企影响失去了维持一百年的AAA级评级；与此同时美联储却未推出进一步的量化宽松政策，而是实行“扭转操作”，美元突破4个月的盘整区间反转。在多重利空打压下铜价崩盘，其中9月份伦铜暴跌24%，为2008年10月以来最深跌幅，伦铜和沪铜分别下跌至6600美元、50000元一线方才止跌； 5、2011年10月下旬至今：铜价企稳，宽幅震荡。由于欧债危机恶化，全球经济再度陷于衰退边缘，欧洲国家领导人终于开始实质性讨论欧债危机的解决方案，并在10月26 日的欧盟领导人峰会上达成一揽子协议。与此同时，由于国内抗通胀取得实质成果，中央货币政策取向发生一定转变，温总理在天津调研时表示货币政策将适度微调，铜价受到提振结束连续暴跌，陷入宽幅震荡格局。
10月铜价走势分析 目前，全球经济总体继续增长，但增速放缓，经合组织领先指标已出现高位拐点，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，四季度全球工业生产增速也可能普遍放缓，趋向平稳。 在中国，抑制房地产投机已成为政治任务，房地产新政再度出台，四季度房地产政策和信贷继续收紧；但另一方面，保障房建设也可能得到加紧推进。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解和对冲政府打压房地产投机对房地产市场和经济形成的负面影响。 受美欧持续至今的“定量宽松”政策影响，全球通货膨胀已经显现；但受欧洲债务危机和高失业率影响，美欧的通胀率在1%—2.4%之间徘徊，较为温和，美欧今明两年面临滞涨的风险；而亚洲各国物价涨幅高于欧美，中国通胀率也已连续在一年期存款利率之上运行了8个月，8月通胀率更是达到3.5%，如果在自然灾害和输入性因素影响下，后期CPI继续上行，再加上抑制房地产投机的需要，不排除中国今年在五中全会之后的时间里加息一次的可能。 由于目前各国经济复苏出现放缓，欧洲债务危机也使得欧洲各国财政收紧，欧美失业率高企，而通胀温和，这使得欧美出台回收流动性的措施会非常谨慎，预计年内欧美不会加息。美欧日目前仍然继续维持其极低的利率和“定量宽松”的货币政策；而中国转向“适度宽松”的货币政策，预计2010年将发放约7.9—8.2万亿元贷款。日本也推出了进一步推出刺激政策，遏制日元升值和经济衰退。这使得后四月借贷成本低廉，全球资金充裕。 人民币汇率方面，近期，由于临近中期选举，美国加大了对人民币升值施压。美元牌价9月29日降至历史新低6.6936，3个多月来人民币已经升值了2%；而境外9月29日的1年期人民币NDF远期利率反映境外市场预期1年后人民币将升值6.94%。人民币升值势必继续带动国内外精铜比价下降，因此，仍然适合进口原料板块逢高进行正套。 各大机构预计今年全球精铜供需趋向平衡，明年出现供应短缺。而目前下游各个行业产量同比仍然平缓增长，出口增速则同比加大，而下游投资同比平稳增长。四季度尤其是11-12月份，是中国的精铜和铜材的年底消费旺季；而目前下游企业原料库存普遍平稳偏谨慎，进入旺季后存在补库需求，因此，预计四季度精铜进口数量将继续平稳回升，而废铜和阳极铜的进口继续增长；同时，三大期货交易所库存精铜从3月2日的79.46万吨的高点回落，四季度预计库存仍将下滑。美元指数受“定量宽松”政策持续影响，使得美元指数从8月24日在83.5的阻力位遇阻后持续回落，而后几月则可能继续下探76.25和74一带的支撑。特别是，四季度全球借贷成本依然低廉，资金充裕。这些因素支撑铜价上涨。 但另一方面，全球经济增速放缓，欧洲爆发的债务危机使得欧洲各国普遍收紧财政；中国四季度继续收紧房地产信贷，甚至不排除加息一次，来控制通胀和打压房地产投机；而美元指数10月1日已经下探了78.0的支撑位，技术上，10月月内存在反弹需求；同时四季度铜库存可能依然维持在较高的位置，这将压制铜价的上涨空间。 我们综合判断：伦铜中期震荡走强，10月将再创年内新高。 10月伦铜支撑位在＄7500和7650，阻力在＄8270—8340，而在＄8750—8940有强阻力，难以突破。 详细分析如下： 宏观经济形势方面，主要经济体总体继续增长；但领先指标已从拐点回落，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，全球工业生产也呈现增速回落趋于平缓；美欧失业率则仍然处于历史高位。这些都预示着四季度主要经济体的经济将增速回落趋于平稳。 1、经合组织9月9日发布报告表示，由于发达经济体的成长力道减弱，全球经济复 苏速度将较预期更加缓慢。 图1：上半年，各大经济体GDP依然保持复苏态势，但中日印二季度出现增速回落。
伦敦铜期货价格走势分析 伦敦铜价连续8天上涨，创下近十年最长上涨记录，因有迹象表明中国的需求将反弹，供应或将紧缩。 世界第三大铜矿开采公司嘉能可公司(Glencore Plc)表示，由于矿石品级下跌，铜输出量上季度下滑9%。据巴克莱集团(Barclays Plc)估计，由于今年劳动中断，全球产出量或减少近10%。铜价格历来被认为是全球经济的晴雨表。受益于中国采取措施提振经济，铜价正从1月触及的五年低点反弹。周一(5月4日)公布的一项制造业指标暗示中国工厂正在收缩，引发市场预期中国将采取更多的刺激措施。据摩根士丹利(Morgan Stanley)称，中国铜需求量约占全球总需求量的46%。管理约30亿美元的纽约国家证券公司(National Securities Corp.)首席市场策略师Donald Selkin表示：“铜一直在上涨，因投资者相信中国将采取更多刺激经济的措施，铜的需求将会增加。”他还指出，他所在的公司正在增加包括金属在内的商品资产的持有量。“关于铜供应紧缩的新闻从根本上推动铜价上涨。” 欧市收盘，伦敦金属交易所3个月交割期铜上涨1.3%，收于6480美元/吨(合2.94美元/磅)。至此连续8天上涨，创下2005年11月以来连续上涨时间最长记录。 本交易日结算价格较1月收盘低点5395美元上涨20%，符合市场对牛市的定义。去年价格下跌14%，为2011年以来的最大年度亏损，因市场担心中国需求减弱将导致供应过剩。 最大的矿业公司墨尔本必和必拓(BHP)以及自由港麦克莫兰铜金公司旗下的业务中断，引发市场猜测今年全球金属供应将会收缩。据国际铜业研究组织称，1月份供应超过需求59000吨，低于去年12月的138000吨的盈余。 纽约商品交易所7月交割的铜期货价格上涨0.5%，收于2.935美元/磅。上周价格上涨6.4%，刷新2011年12月2日上涨的最高纪录。 期铜 今日上海期铜价格小幅下跌。主力7月合约，以45860元/吨收盘，下跌230元,跌幅为0.50%。当日15：00伦敦三月铜报价6395美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.17，与上一交易日7.17持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。 全部合约成交482314手,持仓量减少17482手至679834手。主力合约成交302190手,持仓量减少16984手至289710手。 今年1月至3月，中国精炼铜产量是184.72万吨，进口量是81.86万吨，总计为266.57万吨，累计同比增长-0.47%，而去年同期增长19.33%。国内铜供应压力略有缓解，上期所库存也从阶段性高点回落。 铜现货升贴水从一季度的小幅贴水攀升至5月初的升水100元/吨左右，洋山铜溢价小幅攀升10美元/吨，说明供需双方的心态有所转变，转向乐观。 美联储推迟加息与中国稳增长政策加码预期决定了铜价的上行趋势，但是2月以来铜价反弹幅度已经超过10%，世界铜矿供应并不短缺，技术上铜价存在回补缺口的可能，未来几周铜价振荡上行的概率较大，有望触及48000元/吨一线。但在实体经济数据未明确反转之前，铜价突破50000元/吨的概率非常小。策略上，以逢回调轻仓买入为主，不宜盲目追涨。 沪铜 昨天走势及技术形态分析： 1．期价呈震荡盘弱的走势；2.日K线在中轨上方，技术上有开多信号； 昨天外盘的走势分析：
研究员：赵彦辉电话：39673302 2008年10月9日星期四 （市场有风险·投资须谨慎） 铜价走势或将步其他基本金属价格走势后尘 ---铜行业点评 事件： 长假过后三天，沪铜0812连续三日跌停，10月8日报于45320元/吨。 铜现货价格，10月6日单日下跌5200元/吨，报于51600-51900元/吨，致使当日现货由升水变致贴水。10月8日报于48050-48400元。 点评： 这与LME铜的下跌有关，在国庆长假里，LME金属全面下跌，铜价没有幸免，其下跌态势与其他基本金属保持一致，下跌765美元，或11.29%。这是因为近3月来大多数国家需求前景的疲软，拉低铜价，其中欧洲和中国需求的降低对铜价的影响较大。美元对欧元的走强，使欧元区铜需求遭受很大的压力。进一步来看，随着铜市供需环境继续转弱,消费下滑速度很快。根据国际铜业研究组织（ICSG）的数据,6月份全球铜市供应过剩1.4万吨,环比消费总量连续两个月下滑,期末总库存也开始增长。世界范围内需求预期的恶化将导致铜市场在未来的6个月走向过剩的可能性增大，这使铜价的走势承压。 国内方面，作为全球最大的铜消费国,消费下滑的趋势才刚刚开始。数据显示,8月份中国铜材产量同比增幅仅7.2%,而1至8月总计仍达18.3%,显然,下半年中国铜消费增长正加速放缓。由于下游需求较弱，用铜企业在现货市场基本采用随用随买的策略，这使得现货铜价的支撑较弱。而LME铜价的大幅降低，使国内铜价开始高于国际铜价，进口
铜的成本大幅降低，进口铜变得有利可图，进入10月后中国铜进口量有望大幅增加，另一方面，也使准备惜售的贸易商加大了抛售力度，这使现货铜价承压下行。10月6日铜现货单日跌幅5200元，近 10%，并由升水变贴水，这很罕见。 铜是基本金属的领头羊，也是在基本金属中基本面相对最佳的。世界范围内供求格局的投资风险：宏观经济走势的不确定性；A 股市场系统风险。 －正文完毕－ 改变，中国因素的需求的减弱均可能导致铜价走势或将步其他基本金属走势后尘。