第八章项目投资决策
学习目的与要求
通过本章的学习，了解项目投资的概念与项目投资的分类，了解项目投资的步骤；掌握项目投资现金流量的分析与计算，理解确定项目现金流量的基本假设，了解现金流量估计应该注意的问题；掌握项目投资决策的评价指标的计算方法和决策规则，了解各种评价指标的优缺点；掌握项目投资决策方法的应用。
本章重点、难点
本章的重点是掌握项目投资现金流量的分析、项目投资决策方法的应用。
难点是项目投资折现现金流量指标的计算和项目投资决策方法的应用。
第一节项目投资概述
一、项目投资的概念及特点——概念（识记）
项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。
一、项目投资的概念及特点——特点（领会）
（1）项目投资的回收时间长。
（2）项目投资的变现能力较差。
（3）项目投资的资金占用数量相对稳定。
（4）项目投资的实物形态与价值形态可以分离。
二、项目投资的分类
按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。
按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。
按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。
按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。
三、项目投资的步骤（领会）
1.项目投资方案的提出。
2.项目投资方案的评价。
3.项目投资方案的决策。
4.项目投资的执行。
5.项目投资的再评价。
第二节项目现金流量的估计
一、现金流量的概念（识记）
项目投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。这里的现金是广义的现金，它既包括各种货币资本，又包括需要投入的公司现有的非货币资源的变现价值。例如，在一个设备更新决策中，现金流量就包含原有旧设备的变现价值，而不是其账面价值。
一、现金流量的概念——现金流出量
现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。（识记）
例如，公司增加一个新项目，则该项目通常会引起以下现金流出：项目的直接投资支出、垫支的营运资本、付现成本。
一、现金流量的概念——现金流入量
现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。（识记）
具体包括：营业现金流入、净残值收入、垫支营运资本的收回。
现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，有时是指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。
现金净流量＝现金流入量－现金流出量（识记）
一、现金流量的概念——现金净流量
在这里必须注意的一点是，在确定项目投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个项目投资方案后，公司总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
二、确定项目现金流量的基本假设（领会）
（1）项目投资的类型假设。
（2）财务分析可行性假设。（3）全投资假设。
（4）建设期投入全部资本假设。
（5）经营期与折旧年限一致假设。
（6）时点指标假设。（7）产销量平衡假设。
（8）确定性因素假设。
三、现金流量的分析（应用）
项目投资现金流量分析涉及项目的整个计算期，即从项目投资开始到项目结束的各个阶段：第一阶段（初始阶段）即建设期所发生的现金流量；第二阶段（经营期）即正常经营阶段所发生的现金流量；第三阶段（终结阶段）即在经营期终结点，项目结束时发生的现金流量。
三、现金流量的分析——建设期现金流量
建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：
（1）在固定资产上的投资。
（2）垫支的营运资本。
（3）其他投资费用。
（4）原有固定资产的变现收入。
三、现金流量的分析——经营期现金流量（识记）
经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。相关计算公式为：
营业现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税
或营业现金净流量（NCF）＝税后经营净利润＋折旧
营业现金净流量（NCF）＝（营业收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率
其中付现成本＝营业成本－折旧
2013年10月单选10：某投资项目年度净利润为14万元，年折旧额30万元，无其他非付现费用，则年营业现金净流量为（）。
A.14万元
B.16万元
C.30万元
D.44万元
『正确答案』D
2012年1月单选26：进行项目投资决策时，计算营业现金流量需要考虑的因素有（）。
A.折旧
B.营业收入
C.付现成本
D.所得税税率
E.流动资金的垫支额
『正确答案』ABCD
三、现金流量的分析——终结点现金流量
终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括：
（1）固定资产的残值收入或变价收入。
（2）原垫支营运资本的收回。在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案的一项现金流入。
（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出。
三、现金流量的分析
2014年4月简答：简述固定资产项目投资决策中现金流量的概念及构成。
四、现金流量估计应注意的问题
1.辨析现金流量与会计利润的区别与联系
2.考虑投资项目对公司其他项目的影响
3.区分相关成本和非相关成本
4.不要忽视机会成本
5.对净营运资本的影响
6.通货膨胀的影响
第三节项目现金流量的估计
一、非折现现金流量指标——投资回收期
投资回收期（PP）是指通过项目的现金净流量来收回初始投资的现金所需要的时间，一般以年为单位。（识记）
1.投资回收期的计算步骤（应用）
投资回收期的计算，因每年营业现金净流量是否相等而有所不同。
（1）若每年营业现金净流量相等，则投资回收期的计算公式为：投资回收期＝初始投资额÷年现金净流量（2）若每年营业现金净流量不相等，则投资回收期的计算要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。其计算公式为：
【例1】B公司一个投资项目的现金净流量如下表所示，计算该项目的投资回收期。
年份0 1 2 3 4 5 6
现金净流量－225000 39800 50110 67130 62760 78980 80000
累计现金净流量－225000 －185200 －135090 －67960 －5200 73780 153780
投资回收期＝5－1＋5200÷78980＝4.07（年）
2.投资回收期的决策规则
利用投资回收期进行项目评价的规则是：当投资回收期小于基准回收期（由公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之，则应放弃。在实务分析中，如果没有建设期的话，一般认为投资回收期小于项目经营期一半时方为可行。
3.投资回收期的优缺点
投资回收期计算简单，反映直观，但存在一定缺陷，主要表现在：
（1）没有考虑货币的时间价值。
（2）该法只考虑回收期以前各期的现金流量，完全忽略了投资回收以后的经济效益，不利于反映项目全部期间的实际状况。
沿用例1，折现率为10%，则该项目折现现金流量如下图所示。
折现现金流量表单位：元
年份0 1 2 3 4 5 6
现金净流量－225000 39800 50110 67130 62760 78980 80000
当年现值－225000 36182 41411 50435 42865 49039 45160
累计现值－225000 －188818 －147407 －96972 －54107 －5068 40092
折现回收期＝6－1＋5068÷45160＝5.11（年）
折现回收期要长于非折现回收期，因为考虑了货币的时间价值，故更符合项目回收的实际情况。
2013年单选10：某投资项目的初始投资额为100万元，年折旧额为10万元，无其它非付现成本，每年可实现净利润为30万元，则该项目的投资回收期是（）。
A.2.5年
B.3.3年
C.5年
D.10年
『正确答案』A
2012年单选9：甲、乙两个项目投资金额、寿命期相同，甲项目的投资回收期小于乙项目，则下列表述正确的是（）。
A.甲项目寿命期内总营业净现金流量一定小于乙项目
B.甲项目寿命期内总营业净现金流量一定大于乙项目
C.甲项目投资回收期内，其营业净现金流量总额一定小于乙项目
D.甲项目投资回收期内，其营业净现金流量总额一定大于乙项目
『正确答案』D
一、非折现现金流量指标——会计平均收益率
会计平均收益率（ARR）是评价投资项目优劣的一个静态指标，是指投资项目年平均收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：（识记）
年份0 1 2 3 4 5 6
现金净流量－225000 39800 50110 67130 62760 78980 80000
当年现值－225000 36182 41411 50435 42865 49039 45160
累计现值－225000 －188818 －147407 －96972 －54107 －5068 40092
会计平均收益率的决策规则是：如果会计平均收益率大于基准会计收益率（通常由公司自行确定或根据行业标准确定），则应接受；反之，则应放弃。在多个互斥方案的选择中，则应选择会计收益率最高的项目。
会计平均收益率的优点是简明、易懂、易算，但会计平均收益率是按照投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确性。
二、折现现金流量指标——净现值（识记）
净现值（NPV）是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，再减去初始投资后的余额。其计算公式为：
式中：NPV为净现值；NCF t为第t年项目的现金净流量；n为项目的年限；i为资本成本（或折现率）。
1.净现值的计算步骤（应用）
（1）计算每年营业现金净流量
（2）计算未来现金流量的总现值
（3）计算净现值
【例2】A公司的资本成本为10%，有三个投资方案，各方案年现金净流量数据如下表所示。
现金净流量数据表单位：元
年份方案1 方案2 方案3
0 －20000 －9000 －12000
1 11800 1200 4600
2 13240 6000 4600
3 6000 4600
各方案的净现值为：
NPV1＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝1669（元）
NPV2＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（元）
NPV3＝4600×2.487－12000＝－560（元）
方案1和方案2的净现值为正数，说明两个项目的投资报酬率均超过10%，可以接受。方案3的净现值小于零，说明该项目投资报酬率达不到10%，应予以放弃。
2.净现值的决策规则
净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。
3.净现值的优缺点
净现值的优点是：净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益，在理论上较为完善。
净现值的缺点是：
（1）不能动态反映项目的实际收益率。
（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。
（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。
（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。
二、折现现金流量指标——现值指数（识记）
现值指数（PI）是未来现金净流量的总现值与初始投资额现值的比率，亦称为现值比率、获利指数等。其计算公式为：
1.现值指数的计算步骤（应用）
（1）计算未来现金净流量的总现值
（2）计算现值指数，即根据未来现金净流量的总现值与初始投资额现值之比计算现值指数。
沿用【例2】A公司的资本成本为10%，有三个投资方案，各方案年现金净流量数据如下表所示。
现金净流量数据表单位：元
年份方案1 方案2 方案3
0 －20000 －9000 －12000
1 11800 1200 4600
2 13240 6000 4600
3 6000 4600
PI1＝21669÷20000＝1.08
PI2＝10557÷9000＝1.17
PI3＝11440÷12000＝0.95
二、折现现金流量指标——现值指数
2.现值指数的决策规则
根据现值指数指标进行项目选择的决策规则是：接受现值指数大于1的项目，放弃现值指数小于1的项目。在有多个互斥方案的选择决策中，选择现值指数最大的项目。
3.现值指数的优缺点
现值指数的优点是：可以进行独立投资项目获利能力的比较，能够真实地反映项目的盈亏程度，由于现值指数是用相对数来表示，故有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。
现值指数的缺点是：现值指数只代表获得收益的能力，而不代表实际可以获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的结论。
2014年10月单选13：某项目原始投资额的现值为280万元，净现值为70万元，则该项目的获利指数是（）。
A.0.25
B.0.75
C.1.25
D.1.30
『正确答案』C
二、折现现金流量指标——内含报酬率（识记）
内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。内含报酬率通常也称为内部收益率。其计算公式为：
式中：NCF t为第t年项目的现金净流量。
二、折现现金流量指标——内含报酬率
1.内含报酬率的计算步骤（应用）
（1）每年现金流量不等时内含报酬率的计算步骤。每年现金流量不等时内含报酬率的计算，通常要使用逐步测算法。步骤如下：
第一步，首先估计一个折现率，用它来计算项目的净现值。
第二步，如果净现值恰好为零，则表明所用的折现率就是IRR；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测算。
第三步，经过多次测算，找到接近于零的正负两个净现值对应的折现率，用插值法求出近似的IRR。
沿用例2，计算方案1和方案2的内含报酬率。
现金净流量数据表单位：元
年份方案1 方案2 方案3
0 －20000 －9000 －12000
1 11800 1200 4600
2 13240 6000 4600
3 6000 4600 方案1内含报酬率的测试
年份现金净流量折现率＝18% 折现率＝16%
贴现系数现值贴现系数现值
0 －20000 1 －20000 1 －20000
1 11800 0.8475 10001 0.8621 10173
2 13240 0.7182 9509 0.7432 9840
净现值－490 13
方案2内含报酬率的测试
年份现金净流量折现率＝18% 折现率＝16%
贴现系数现值贴现系数现值
0 －9000 1 －9000 1 －9000
1 1200 0.8475 1017 0.8621 1035
2 6000 0.7182 4309 0.7432 4459
3 6000 0.6086 3652 0.6407 3844
净现值－22 338
如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来改善，求出两方案的内含报酬率：
二、折现现金流量指标——内含报酬率
（2）每年现金流量相等时内含报酬率的计算步骤。在投资项目的有效期内，如果各期现金净流量相等，同时不存在建设期，则可按以下步骤计算项目的内含报酬率：
第一步，计算年金现值系数。
因为，
初始投资额＝每年现金净流入量×年金现值系数
则：
第二步，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率。
第三步，根据上述两个相邻的折现率和已经求得的年金现值系数，采用插值法计算出该项目的内含报酬率。
沿用例2，方案3的内含报酬率为：
12000＝4600×（P/A,IRR,3）
（P/A,IRR,3）＝2.6087
查阅“年金现值系数表”，寻找n＝3时系数2.6087所指的利率。查表结果，与2.6087所接近的现值系数2.6243
和2.5771分别指向7%和8%。用插值法确定方案3的内含报酬率为：
2.内含报酬率的决策规则
内含报酬率的决策规则为：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目。
3.内含报酬率的优缺点
内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。
内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。
最后，我们给出项目评价选取标准的原则：当选NPV、PI、IRR评价所得结论一致时，可选用任意一个标准，如果发生矛盾，则应以NPV给出的结论为准。
2014年10月多选28：下列属于项目投资决策贴现评价指标的有（）。
A.净现值
B.平均报酬率
C.获利指数
D.静态投资回收期
E.现金流量
『正确答案』AC
2014年4月单选12：净现值与获利指数的共同之处是（）。
A.都是绝对数指标
B.都没有考虑资金的时间价值因素
C.都能反映单位投入与产出之间的关系
D.都必须按预定的贴现率计算现金流量的现值
『正确答案』D
2013年10月计算37：某投资方案预计现金净流量如下表所示。企业要求的投资回收期为4年。该项目适用的贴现率为10%。
单位：万元
年份0 1 2 3 4 5
NCF —300 80 80 80 80 100
要求：（1）计算该投资方案的净现值；
（2）计算该投资方案的获利指数；
（3）计算该投资方案的投资回收期；
（4）根据上述计算结果评价该投资方案的财务可行性。
2012年10月单选12：下列项目投资决策指标中，属于贴现现金流量指标的是（）。
A.净现值
B.投资回收期
C.平均报酬率
D.会计收益率
『正确答案』A
平均报酬率（ARR）＝平均年现金流量/初始投资额×100%
会计收益率＝年平均会计利润（折旧后）/平均资本占用
2012年1月单选10：关于净现值与获利指数关系的表述，正确的是（）。
A.净现值大于0，则获利指数一定大于1
B.净现值大于0，则获利指数一定小于1
C.净现值小于0，则获利指数一定大于折现率
D.净现值小于0，则获利指数一定小于折现率
『正确答案』A
第四节项目投资决策方法的应用
一、固定资产更新决策（识记）
固定资产更新是指技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新资产更换或用先进的技术对原设备进行局部改造。
固定资产更新决策主要是在继续使用旧设备与购置新设备之间进行选择。更新决策不同于一般的投资决策。一般来说，设备更换不改变其生产能力，不增加公司现金流入；同时，处置旧设备时会产生现金流入，还会带来纳税上的影响。
一、固定资产更新决策
如果新旧设备使用年限相同，可以比较成本的现值之和，较小者为最优；如果新旧设备使用年限不同，应当采用比较年平均成本的方法进行决策分析。对于公司而言，若继续拥有旧设备，实际上丧失了将旧设备变现可获得的好处，表现为拥有旧设备的机会成本；而购置新设备则表现为现实的购置成本。
一、固定资产更新决策——新旧设备使用寿命相同的情况
公司在进行新旧设备更新比较时，可以用差额现金流量进行分析。
【例5】D公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提取折旧20000元，假定使用后无残值，如果现在销售可获得价款20000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年付现成本为30000元。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资本成本为10%，公司所得税税率25%，并均采用直线法计提折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。
（1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差额。
初始投资＝新设备购置成本－旧设备变现价格＝60000－20000＝40000（元）
△年折旧额＝新设备年折旧额－旧设备年折旧额
（2）列表比较两个方案各年现金流量的差额。
投资项目的年营业现金净流量差额单位：元
项目第1～5年
△销售收入①30000
△付现成本②10000
△折旧额③6000
△税前净利④＝①－②－③14000
△所得税⑤＝④×25% 3500
△税后净利⑥＝④－⑤10500
△营业现金净流量⑦＝⑥＋③＝①－②－⑤16500
（3）比较两个方案现金流量的差额。
投资项目的年现金净流量差额单位：元
项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年
△初始投资-40000
△营业现金净流量16500 16500 16500 16500 16500
△终结现金流量10000
△现金流量-40000 16500 16500 16500 16500 26500
（4）计算现金流量差额的净现值。
NPV＝16500×（P/A,10%,5）＋10000×（P/F,10%,5）－40000
＝16500×3.7908＋10000×0.6209－40000
＝28757.20（元）
通过计算可以看出：投资项目更新后，有净现值28757.20元，故应进行更新。本题也可通过分别计算两个方案的净现值来比较，得出的结论一样。
一、固定资产更新决策——新旧设备使用寿命不等的情况
当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多，净现值也就越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。
为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法。
1.直接使用净现值法
【例6】现有旧设备A和新设备B，其每年现金流出量的如下表所示。做出是否更新的决策。
两个不同寿命期项目的年现金净流出量分布单位：元
年末0 1 2 3
旧设备10000 1000 1200 1500
新设备9000 1000 1200
取折现率为10%，那么旧设备的成本现值为：
P（旧）＝10000＋1000×（P/F，10%，1）＋1200×（P/F,10%,2）＋1500×（P/F，10%，3）
＝10000＋909.1＋991.68＋1126.95
＝13027.73（元）
新设备的成本现值为：
P（新）＝9000＋1000×（P/F，10%，1）＋1200×（P/F,10%,2）
＝9000＋909.1＋991.68
＝10900.78（元）
从它们的成本现值可以看出，旧设备的成本现值大于新设备的成本现值，应该是购买新设备更可取，但是新设备的使用年限只有2年，而旧设备的使用年限是3年，所以只是绝对地比较它们的成本现值大小是不行的。可以采取年均成本法和最小公倍寿命法得出正确的结论。
2.年均成本法（识记）
年均成本法就是把投资项目在寿命周期内总的成本现值转化为每年的平均成本，并进行比较的方法。
年均成本的计算公式是：
（应用）
一、固定资产更新决策——新旧设备使用寿命不等的情况
沿用例6的资料，计算出旧设备的成本现值为13027.73元，新设备的成本现值为10900.78元。旧设备的年均成本＝P÷（P/A，10%，3）=13027.73÷2.4869＝5238.54（元）
新设备的年均成本＝P÷（P/A，10%，2）=10900.78÷1.7355＝6281.06（元）
第四节项目投资决策方法的应用
年末0 1 2 3 成本现值
旧设备年现金流量10000 1000 1200 1500 13027.73 年平均成本5238.54 5238.54 5238.54 13027.73
新设备年现金流量9000 1000 1200 10900.78 年平均成本6281.06 6281.06 10900.78
由于旧设备的年均成本低于新设备的，所以应该选择保留旧设备，于是得到了与直接使用净现值法相反的结论。所以对于寿命期不等的项目或方案，应选择年均成本最低的。
3.最小公倍寿命法（识记）
最小公倍寿命法又称项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较期间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。
沿用例6的资料，旧设备使用年限3年，新设备使用年限2年，两种设备寿命的最小公倍数是6年，在这6年中，旧设备的投资项目可以进行2次，新设备的投资项目可以进行3次。
所以，6年内，旧设备成本现值是：
P（旧）＝13027.73＋13027.73×（P/F，10%，3）＝22815.46（元）
新设备成本现值P：
P（新）＝10900.78＋10900.78×（P/F，10%，2）
＋10900.78×（P/F，10%，4）＝27354.42（元）
所以，在将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间时，选择成本现值最低的方案，即保留旧设备。
二、新建项目投资决策（领会）
新建项目投资决策的关键是分析项目的现金流量。新建项目一般在初始投资时会涉及固定资产投资、营运资本的垫支。由于新建项目通常会增加公司的生产能力，因此在经营期间内，需要分析由于项目的实施而增加的现金流入与现金流出，计算营业现金净流量。投资项目结束时还要分析固定资产变卖或停止使用所发生的相关现金流量以及营运资本的收回。在估算出新建项目的现金流量后，计算投资决策的相关评价指标，进而判断项目的财务可行性。
二、新建项目投资决策
【例7】E公司计划增添一条生产线，以扩充生产能力该生产线预计投资750000元，估计使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，预计净残值为30000元。生产线投入使用后，每年增加营业收入1400000元，增加付现成本1050000元，项目投入运营时，需要垫支营运资本250000元。公司使用的所得税税率为25%，该项目要求的最低报酬率为12%。计算该项目的净现值并判断其可行性。
（1）计算该生产线的年折旧费。
（2）计算该项目的现金流量。
建设期现金流量（NCF0）＝－750000－250000＝－1000000（元）
营业现金净流量（NCF1～5）＝（1400000－1050000）×（1－25%）＋144000×25%＝298500（元）
项目终结现金流量＝250000＋30000＝280000（元）
（3）计算项目的净现值。
净现值（NPV）＝－1000000＋298500×（P/A，12%，5）＋280000×（P/F，12%，5）
＝－1000000＋298500×3.6048＋280000×0.5674
＝234904.8（元）
因为该项目的净现值大于零，所以该投资项目可行。
2013年1月计算37：某公司计划2011年新增一条新产品生产线，需要固定资产投资500万元，于2011年1月1日开工时一次投入，一年后建成投产，投产时需垫支流动资金100万元。预计该生产线使用寿命为10年，采用年限平均法计提折旧，使用期满有净残值30万元，同时可全额收回垫支的流动资金。该生产线投入使用后预计每年年末可获得销售收入200万元，年付现成本为53万元。假设该公司的资金成本为10%，所得税税率为25%。
要求：（1）计算固定资产年折旧额；
（2）计算各年的营业净利润；
（3）计算各年的净现金流量；
（4）计算项目净现值；
（5）评价该项目的可行性。
2012年1月计算38：某公司准备新增一条生产线以开发新产品，该生产线共需要投资350万元，其中固定资产投资300万元，垫支流动资金50万元，以上投资均于建设起点一次投入。预计该生产线使用寿命为6年，采用年限平均法计提折旧，使用期满有净残值12万元，同时可全额收回垫支的流动资金。该生产线当年建成并投入使用，使用期内预计每年可获销售收入为125万元，每年付现成本为25万元。若该公司的资金成本为10%，所得税税率为25%。
要求：（1）计算固定资产年折旧额；
（2）计算项目年营业净利润和各年的净现金流量；
（3）计算项目净现值，并评价该项目的可行性。
2016年10月高等教育自学考试全国统一命题考试 财务管理学试卷 (课程代码00067) 本试卷共6页，满分100分，考试时间150分钟。 考生答题注意事项： 1．本卷所有试题必须在答题卡上作答。答在试卷上无效。试卷空白处和背面均可作草稿纸。 2．第一部分为选择题。必须对应试卷上的题号使用2B铅笔将“答题卡”的相应代码涂黑。 3．第二部分为非选择题。必须注明大、小题号．使用0．5毫米黑色字迹签字笔作答。 4．合理安排答题空间。超出答题区域无效。 第一部分选择题(共30分) 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题 卡”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。
1．公司购买原材料发生的资本流出活动属于A A．经营引起的财务活动 B．筹资引起的财务活动 C．投资引起的财务活动 D．股利分配引起的财务活动 2．下列属于短期国库券利率构成内容的是B A．违约风险收益率 B．通货膨胀补偿率 C．期限风险收益率 D．流动性风险收益率3．已知甲、乙两方案投资收益率的期望值分别为18％和15％，两方案都存在投资风险， 比较两方案风险大小应采用的指标是D A．方差B．期望值C．期望收益率D．标准离差率 4．在一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为C A．永续年金B．递延年金C．先付年金D．后付年金 5．资产负债表的编制依据是B A．利润=收入一费用 B．资产=负债+所有者权益
C．现金流量=净利润+折旧 D．营业利润=营业收入一营业成本 6．某公司2015年年宋资产总额为8 000万元，负债总额为4 800万元，所有者权益总 额为3 200万元，则资产负债率为D A．20％ B. 40％ C．50％ D. 60％ 7．某公司2015年度A产品的产销刚好处于盈亏平衡状态，固定成本总额1 000万元， 变动成本总额2 00万元，则盈亏临界点的销售收入为D A．1 000万元 B. 1 500万元 C．2 500万元 D．3 500万元 8．下列各项中，不属于日常业务预算的是B A. 销售预算 B．资本支出预算 C．直接材料预算 D．制造费用预算 9．与普通股筹资相比，公司债券筹资的优点是D A．无需偿还本金 B．筹资限制较少
第八章项目投资决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解项目投资的概念与项目投资的分类，了解项目投资的步骤；掌握项目投资现金流量的分析与计算，理解确定项目现金流量的基本假设，了解现金流量估计应该注意的问题；掌握项目投资决策的评价指标的计算方法和决策规则，了解各种评价指标的优缺点；掌握项目投资决策方法的应用。 本章重点、难点 本章的重点是掌握项目投资现金流量的分析、项目投资决策方法的应用。 难点是项目投资折现现金流量指标的计算和项目投资决策方法的应用。 第一节项目投资概述 一、项目投资的概念及特点——概念（识记） 项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。 一、项目投资的概念及特点——特点（领会） （1）项目投资的回收时间长。 （2）项目投资的变现能力较差。 （3）项目投资的资金占用数量相对稳定。 （4）项目投资的实物形态与价值形态可以分离。 二、项目投资的分类 按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。 按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。 按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。 按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。 三、项目投资的步骤（领会） 1.项目投资方案的提出。 2.项目投资方案的评价。 3.项目投资方案的决策。 4.项目投资的执行。 5.项目投资的再评价。 第二节项目现金流量的估计 一、现金流量的概念（识记） 项目投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。这里的现金是广义的现金，它既包括各种货币资本，又包括需要投入的公司现有的非货币资源的变现价值。例如，在一个设备更新决策中，现金流量就包含原有旧设备的变现价值，而不是其账面价值。 一、现金流量的概念——现金流出量 现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。（识记） 例如，公司增加一个新项目，则该项目通常会引起以下现金流出：项目的直接投资支出、垫支的营运资本、付现成本。 一、现金流量的概念——现金流入量 现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。（识记）
2009年1月自考财务管理学试题 课程代码：00067 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1.与企业价值最大化目标相比，利润最大化的特点是( D )1-13 A.考虑了风险与报酬的关系 B.利用时间价值原理进行计量 C.有利于克服追求短期利益行为 D.按照收入费用配比原则计算 2.在财务管理各环节中，需要拟定备选方案并采用一定的方法从中择优的管理环节是 ( B )1-25 A.财务预测 B.财务决策 C.财务计划 D.财务控制 3.在公司中，负责利润分配方案制订工作的一般是( B )1-34 A.股东大会 B.董事会 C.企业经理 D.财务人员 4.关于先付年金现值计算公式正确的是( C )2-57 A.V0=A·PVIFAi,n-1-A B.V0=A·PVIFAi,n+1-A C.V0=A·PVIFAi,n-1+A D.V0=A·PVIFAi,n+1+A 5.用于比较预期收益不同的投资项目风险程度的指标是( A )2-76 A.标准离差率 B.标准离差 C.预期收益的概率 D.预期收益 6.若企业以债转股的形式筹资，其筹资动机是( A )3-83 A.调整企业资本结构 B.追加对外投资规模 C.新建企业筹集资本金 D.扩大企业经营规模 7.ABC公司每股利润为0.8元，市盈率为15，按市盈率法计算，该公司股票的每股价格为( A )3-122 A.12元 B.14元 C.15元 D.18.75元 8.与股票筹资相比，银行借款筹资方式的优点是( C )3-133
第一章财务管理概述 第一节财务管理的含义 一，公司的财务活动 一般是指公司从事的与资本运动有关的业务活动。从公司资本的具体形态看，资本是公司的资产，包括有形资产和无形资产；从来源看，是公司的负债和股东权益。（识记） 公司财务活动包括筹资活动、投资活动、经营活动及股利分配活动。 （一）筹资活动：公司通过发行股票、发行债券、向银行借款、吸收直接投资等方式筹集资本，表现为公司的资本流入。公司偿还银行借款、支付利息及股利、支付借款手续费以及债券和股票的发行费用等各种费用，则表现为公司的资本流出。这种由于资本的筹集和使用而产生的资本流入与流出，便构成了公司筹资引起的财务活动。（识记） （二）投资活动：公司把筹集到的资本投资于公司内部，用于购置固定资产、无形资产等，形成公司的对内投资；用于购买其他公司的股票、债券，形成公司的对外投资，对内与对外投资均表现为公司资本的流出。当公司变卖其对内投资的各种资产或收回对外投资的本金和收益时，表现为公司资本的流入。这种由于公司投资而产生的资本流入与流出，便构成了公司投资引起的财务活动。（识记）（三）经营活动：首先，公司在正常生产经菅活动中，要采购材料和商品，以便从事生产和销售活动，同时还要支付工资和其他营业费用；其次，公司将产品或商品销售之后，可以取得资本的流入，收回资本；最后，如果公司现有资本不能满足生产经营的需要，可以采取短期借款的方式筹集所需资本。由于生产经营而产生的资本流入与流出，便构成了公司经营活动引起的财务活动。（识记） （四）股利分配活动：在会计期末，对生产经营产生的利润和对外投资而分得的利润，应该按照规定的程序进行分配。首先，依法纳税；其次，用来弥补亏损、提取法定公积金；最后，向股东分配股利。这种因分配而产生的资本流动便属于股利分配引起的财务活动。（识记） 二、公司财务关系 公司在组织财务活动过程中与各方面发生的经济利益关系。（识记） （一）公司与投资人之间的财务关系：最为根本，表现为公司的投资人向公司投入资本，公司向其支付股利。（领会） （二）公司与债权人之间的财务关系：公司向债权人借入资本，并按照借款合同的规定按期支付利息和归还本金所形成的经济利益关系，体现的是债务与债权的关系。（领会）
全国2015年4月髙等教育自学考试 财务管理学试题 课程代码：00067 选择题部分 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分） 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1 、公司向银行取得长期借款以及偿还借款本息而产生的资金流入与流出是 A. 公司筹资引起的财务活动 B.公司投资引起的财务活动 C.公司经营引起的财务活动 D.公司股利分配引起的财务活动 正确答案：A 2、在金融市场中，参与金融交易活动的经济单位是 A.市场主体 B.交易对象 C.组织形式 D.交易方式 正确答案：A 3、年金有普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等形式，其中普通年金是 A. 无限期等额收付的系列款项 B. 距今若干期以后发生的等额收付的系列款项 C. 从第一期起，在一定时期内每期朋初等额收付的系列款项 D. 从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项 正确答案：D 4. 如果某股票的§系数大于1，则对该股票的系统风险表述正确的是 A?大于市场组合的系统风险 B.小于市场组合的系统风险 C.等于市场组合的系统风险 D.与市场组合的系统风险的关系不确定 正确答案：A 5. 下列关于速动比率的表述，正确的是 A.速动比率一定大于1 B.速动比率一定小于1 C、速动比率一定不大于流动比率 D.速动比率一定大于流动比率 正确答案：C 6. 下列选项中，不属于长期偿债能力的财务比率是 A. 产权比率 B.存货周转率 C.资产负债率 D.利息保障倍数 正确答案：B 7. 在上期预算完成的甚础上，调整和编制下期预算，并将预算期间向后推移，使预算期间保持一定的时期跨度，这种预算是 A. 零基预算 B.定期预算 C.滚动预算D、固定预算 正确答案：C 8. 如果利润对销售数量、销售单价、单位变动成本、固定成本四个因素变化的敏感系数分别为2、5、-3、-1，则对利润影响最大的因素是 A.销售单价B、销售数量 C.固定成本 D.单位变动成本 正确答案：A
第一章财务管理总论 1、资金运动的经济内容： ①资金筹集。筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提。 ②资金投放。投资是资金运动的中心环节。 ③资金耗费。资金的耗费过程又是资金的积累过程。 ④资金收入。资金收入是资金运动的关键环节。 ⑤资金分配。资金分配是一次资金运动过程的终点，又是下一次资金运动过程开始的前奏。 2、企业同各方面的财务关系： ①企业与投资者和受资者之间的财务关系。 ②企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系。 ③企业与税务机关之间的财务关系。 ④企业内部各单位之间的财务关系。 ⑤企业与职工之间的财务关系。 3、企业财务管理的主要内容包括： ①筹资管理。 ②投资管理。 ③资产管理。 ④成本费用管理。 ⑤收入和分配管理。 4、财务管理的特点： 财务管理区别于其他管理的特点，在于它是一种价值管理，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的管理。 ①涉及面广。财务管理与企业的各个方面具有广泛的联系。 ②灵敏度高。财务管理能迅速提供反映生产经营状况的财务信息。 ③综合性强。财务管理能综合反映企业生产经营各方面的工作质量。 5、财务管理目标含义：又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的。 财务管理目标的作用： ①导向作用。 ②激励作用。 ③凝聚作用。 ④考核作用。 6、财务管理目标的特征： ①财务管理目标具有相对稳定性。 ②财务管理目标具有可操作性。（可以计量、可以追溯、可以控制） ③财务管理目标具有层次性。 7、财务管理的总体目标： ①经济效益最大化。 ②利润最大化。 ③权益资本利润率最大化。 ④股东财富最大化。 ⑤企业价值最大化。 8、企业价值最大化理财目标的优点： ①它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。 ②它科学地考虑了风险与报酬的联系。
财务管理学（串讲） 第一章财务管理总论 一、企业财务管理的概念： 1、企业资金运动存在的客观必然性：社会主义经济从经济形态上看是商品经济。企业的再生产过程是使用价值的 生产和交换过程。价值具有相对独立性，通过一定数额的货币表现出来。 2、企业资金运动的过程：筹集——投放——耗费——收入——分配 3、企业资金运动形成的财务关系：⑴企业与投资者和受益者之间的财务关系； ⑵企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系； ⑶企业与税务机关之间的关系； ⑷企业内部各单位之间的财务关系； ⑸企业与职工之间的财务关系。 4、财务管理的内容和特点：内容包括：资金筹集管理、资金投放管理、资金耗费管理、资金收入和资金分配管 理。 特点：在于它是一种价值管理，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的管理。 二、企业资金运动的规律： 1、各种资金形态具有空间上的并存性和时间上的继起性； 2、资金的收支要求在数量上和时间上协调平衡； 3、不同性质的资金支出各具特点，并与相应的收入来源相匹配； 4、资金运动同物质运动存在着即相一致又相背离的辩证关系； 5、企业资金运动同社会总资金运动存在着依存关系。 三、企业财务管理的目标： 1、财务管理目标概述：财务管理目标：又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，他决定着企 业财务管理的基本方向。 财务管理目标作用：⑴导向作用； ⑵激励作用； ⑶凝聚作用； ⑷考核作用。 财务管理目标特征：⑴财务管理目标具有相对稳定性； ⑵财务管理目标具有可操作性； ⑶财务管理目标具有层次性。 总体目标与分部目标具体目标的比较：总体目标：经济效益最大化； 分部目标：筹资、投资、收入分配目标等； 具体目标：目标利润、目标成本、目标资金占用量 2、实现财务目标的若干具体问题：⑴利润最大化； ⑵资本利润率最大化和每股利润最大化；
自考财务管理学试题 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】
1.下列能够体现公司与投资者之间财务关系的是 A.向银行支付借款利息 B.向股东支付股利 C.向租赁公司支付租金 D.向员工支付工资 2.以企业价值最大化作为财务管理目标的缺点是 A.没有考虑货币的时间价值 B.没有考虑风险与收益的权衡 C.带来了企业追求利润的短期行为 D.对于非上市公司，准确评估企业价值较困难 3.某学校拟设立一项科研奖励基金，计划每年颁发奖金40万元。若年复利率为8%，该奖励基金的本金应为 万元 万元 万元 万元 4.流动资产占总资产的比重所形成的财务比率属于 A.动态比率 B.定基比率 C.结构比率 D.环比比率 5.下列不属于变动成本的是
A.财产保险费 B.产品包装费 C.直接材料费 D.按加工量计算的固定资产折旧费 6.某产品正常的销售量为100000件，盈亏临界点的销售量为80000件，则安全边际量是 件 件 件 件 7.某产品销售价格为每件25元，单位变动成本为15元，相关固定成本为5000元，则该产品盈亏临界点的销售量为 件 件 件 件 8.下列选项中，属于优先股股东特有权利的是 A.经营参与权 B.优先表决权 C.优先股利分配权 D.认股优先权 9.下列选项中，属于直接投资出资方式的是 A.实物投资? B.国家投资
C.法人投资临中含 D.个人投资 10.资本成本包括筹资费用和用资费用，以下属于用资费用项目的是 A.支付的广告费 B.支付的律师费 C.支付给债权人的利息 D.支付的有价证券发行费用 11.根据每股收益分析法，当预期EBIT大于无差别点的EBIT时，下列关于筹资决策的说法正确的是 A.选择股权筹资方式更有利 B.选择债务筹资方式更有利 C.选择股权和债务筹资无差别 D.无法选择更有利的筹资方式 12.关于公司财务杠杆系数，下列表述正确的是 A.存在债务和优先股时，财务杠杆系数小于1 B.存在债务和优先股时，财务杠杆系数大于1 C.存在债务和优先股时，财务杠杆系数等于1 D.不存在债务和优先股时，财务杠杆系数小于1 13.下列选项中，决定股票内在价值的是 A.股票当前的市场价格 B.股票当前的账面价值 C.股票带来的未来现金流量之和 D.股票带来的未来现金流量的现值之和 14.通常情况下，债券投资收益水平的衡量指标是
第一章财务管理总论 【单选】我国企业资金运动存在的客观基础是社会主义的商品经济。 【单选】企业资金运动的中心环节是资金投放。 【单选】企业与投资者和受资者之间的财务关系在性质上属于所有权关系。 【单选】财务管理区别于其他管理的本质特点是它是一种价值管理。 【单选】理财目标的总思路时是经济效益最大化。 【单选】在财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险才可能获得高收益，这体现了收益风险均衡原则。 【单选】财务决策环节的必要前提时财务预测。 【单选】在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。 【单选】具有所有者财务管理和经营者财务管理两种职能的是董事会。 【单选】资金运动的关键环节时资金收入。 【多选】企业资金的投放包括短期投资、长期投资、经营资产上的投资、对其他单位的投资、固定资产投资。 【多选】财务管理的内容成本费用管理、资产管理、收入、分配管理、投资管理、筹资管理。 【多选】企业财务计划主要包括资金筹集计划、对外投资计划、成本费用计划、利润和利润分配计划、流动资金占用及周转计划。 【多选】财务管理目标的基本特征是相对稳定性、可操作性、层次性。 【多选】企业资金收支的平衡，归根到底取决于采购活动、生产活动、销售活动之
【简答】简述财务管理的特点。 答：财务管理区别于其他管理的特点，在于它是一种价值管理，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的管理。财务管理的特点具体表现在以下几个方面： 1 涉及面广。财务管理与企业的各个方面具有广泛的联系，其触角必然要伸向企业生产经营的各个角落。 2 灵敏度高。财务管理能迅速提供反应生产经营状况的财务信息。 3 综合性强。财务管理能综合反映企业生产经营各方面的工作质量。透过财务信息把企业生产经营的各种因素及其相互影响综合全面地反映出来，是财务管理的一个突出特点。 【简答】简述财务管理目标的作用。 答:1向导作用。管理是为了达到某一目的而组织和协调集体所做努力的过程；理财目标的作用首先就在于为各种管理者指明方向。 2激励作用。目标是激励企业全体成员的力量源泉，只有明确了企业的目标才能调动起职工的潜在能力，创造出最佳成绩。 3凝聚作用。企业是一个协作系统，必须增强全体成员的凝聚力，才能发挥作用。企业凝聚力的大小受到各种因素的影响，其中一个重要因素，就是他的目标。 4考核作用。以明确的目标作为绩效考核的标准，就能按职工的实际贡献大小如实的进行评价。 【简答】简述资金合理配置的原则。
2017年10月高等教育自学考试全国统一命题考试 财务管理学试卷 (课程代码00067) 本试卷共10页，满分100分，考试时间150分钟。 考生答题注意事项： 1．本卷所有试题必须在答题卡上作答。答在试卷上无效，试卷空白处和背面均可作草稿纸。 2．第一部分为选择题。必须对应试卷上的题号使用2B铅笔将“答题卡”的相应代码涂黑。 3．第二部分为非选择题。必须注明大、小题号，使用0.5毫米黑色字迹签字笔作答。 4．合理安排答题空间，超出答题区域无效。 第一部分选择题 一、单项选择题：本大题共20小题，每小题1分，共20分。在每小题列出的备选项中只有一项是最符合题目要求的。请将其选出。 1．公司发行股票取得资本的财务活动属于(A ) A．筹资活动 B．投资活动 C．经营活动 D．股利分配活动 2．甲公司购买乙公司发行的债券，与乙公司所形成的财务关系是(B ) A．与债权人之间的财务关系 B．与债务人之间的财务关系 C．与税务机关之间的财务关系 D．与投资单位之间的财务关系 3．从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项是(B ) A．即付年金 B．普通年金 C．递延年金 D．永续年金 4．甲乙两个项目的投资额相同，期望收益率相同，甲项目期望收益率的标准离差大于乙项目，则对甲乙两项目风险判断正确的是(C ) A．甲乙两个项目的风险相同 B．甲项目的风险低于乙项目的风险 C．甲项目的风险高于乙项目的风险 D．无法比较两个项目风险的大小
5．某公司2016年营业收入为8 000万元，平均资产总额为4 000万元，该公司的总资产周转率是(B ) A．1次 B．2次 C．3次 D．4次 6．下列选项中，反映公司偿债能力的财务比率是(B ) A．存货周转率 B．流动比率 C．净资产收益率 D．总资产周转率 7．在一定产量范围内，关于固定成本和变动成本的表述，正确的是(C ) A．单位固定成本随产量增加而增加 B．单位变动成本随产量增加而增加 C．单位固定成本随产量增加而减少 D．单位变动成本随产量增加而减少 8．采用销售百分比法预测筹资数量的起点是(A ) A．销售预测 B．生产预测 C．价格预测 D．产量预测 9．下列属于权益筹资方式的是(D ) A．长期借款 B．融资租赁 C．长期债券 D．普通股 10．由于固定生产经营成本的存在，导致息税前利润变动率大于产销量变动率的效应是(A ) A．经营杠杆 B．财务杠杆 C．复合杠杆 D．物理杠杆 11．在确定最优资本结构时，只考虑资本成本的决策方法是(D ) A．股利现值分析法 B．公司价值分析法 C．每股收益分析法 D．比较资本成本法 12．下列属于影响整个市场的风险因素是(A ) A．经济衰退 B．公司劳资纠纷 C．行业员工罢工 D．公司新产品试制失败
“财务管理学”简答论述 1、简述资金成本的含义和作用？ 资金成本是企业筹集和使用资金而支付的各种费用，是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹集费。作用：1、是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。2、是评价投资项目可行性的主要经济标准。3、是评价企业经营成果的最低尺度。 2与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点？承担有限责任。永续存在。易于筹资。重复纳税。 3企业筹建工作包括的内容开设临时帐户、筹集所需资金。招聘员工。购置生产所需原材料等各项生产资料。办理企业名称预先核准手续。进行基础设施建设4、企业设立的条件？具有合法的企业名称。具有健全的组织结构。具有企业章程。具有资本金。具有符合国家法律、法规和政策规定的经营范围、确定的场所和设施。具有健全的财务会计制度。 5企业购并和分立的动机？购并的动机：提高企业效率。代理问题的存在。节约交易成本。目标公司价值被低估。增强企业在市场中的地位。降低投资风险和避税。分立的动机：满足公司适应经营环境变化的需要。消除“负协同效应”，提高公司价值。企业扩张。弥补购并决策失误或成为购并决策中的一部分。获取税收或管理方面的收益。避免反垄断诉讼。 6企业清算按其性质的分类？ 按其性质不同，可分为自愿清算、行政清算和司法清算。1.自愿清算，由企业内部人员组成清算机构自行清算。2.行政清算，有关主管机关要负责组织清算机构并监督清算工作的进行。3.司法清算，依照有关法律的规定组织清算机构对企业进行破产清算。 7解释比较分析、比率分析和趋势分析的涵义。说明这三种分析方法各项投资者提供何种用途的信息？ 比较分析法是指将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。 在比较分析法中通常采用的评价标准有：（1）绝对标准。绝对标准是被普遍接受和公认的标准，利用这些标准能揭示企业财务活动与财务风险的一般状况。（2）行业标准。行业标准就是以企业所在行业的特定标准数值作为财务分析对比的标准，有利于揭示本企业与同行业的差距。（3）目标标准。目标标准即财务管理的目标，如果企业的实际财务指标达不到目标而产生差异，应进一步查明原因，以便改进财务管理工作。（4）历史标准。历史标准的具体运用方式有三种：期末与期初对比、与历史同期对比、与历史最好水平对比。财务分析中采用历史标准有利于揭示企业财务状况和经营成果的变化趋势及存在的差距。 比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。它能深入揭示事物的内在矛盾，在财务分析中占有重要的地位。财务比率可分为相关比率、结构比率和动态比率三类。（1）相关比率是指同一时期财务报表中两项相关数值的比率；（2）结构比率是指财务报表中个别项目数值与全部项目总和的比率。这类比率揭示了部分和整体的关系；（3）动态比率是指财务报表中某个项目不同时期的两项数值的比率，可以揭示某项财务指标的变化趋势和发展速度。 趋势分析法是指利用财务报表提供的数据资料，将各期实际指标与历史指标进行定基对比和环比对比，揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。
2013年自考财务管理学真题及答案 以下的试题2013年自考财务管理学真题及答案，经过英卫教育整理为您提供练习，希望对您有帮助。 选择题部分 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1.下列各项年金中，只有现值没有终值的是(B)2-49 A.普通年金 B.永续年金 C.递延年金 D.先付年金 2.年偿债基金的计算是(C)2-49 A.后付年金现值的逆运算 B.先付年金现值的逆运算 C.后付年金终值的逆运算 D.先付年金终值的逆运算 3.预期收益率相同的情况下，投资收益率的概率分布越集中，则表示 (B)2-79 A.风险程度越高 B.风险程度越低
C.风险程度不变 D.风险程度无法确定 4.下列能够降低企业财务风险的筹资方式是(C)4-189 A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票 D.向银行借款 5.下列属于吸收投入资本筹资方式特点的是(B)3-150 A.财务风险高 B.资本成本高 C.还款压力大 D.财务杠杆利益大 6.普通股股票的账面价值是指(D)2-113 A.股票面值 B.股票市价 C.发行价格 D.每股净资产价值 7.某企业从银行贷款，贷款利率为10%，企业所得税税率为30%，则此贷款的资本成本是(A)3-155 % % % % 8.下列属于流动资金组成项目的是(C)4-183 A.机器设备 B.无形资产
C.应收账款 D.对外长期投资 9.企业催收应收账款发生的费用属于(B)4-204 A.机会成本 B.管理成本 C.坏账成本 D.储存成本 10.某投资项目年度净利润为14万元，年折旧额30万元，无其他非付现费用，则年营业现金净流量为(D)4- 万元万元 万元万元 11.下列属于不可辨认无形资产的是(A)5-310 A.商誉 B.商标权 C.专利权 D.土地使用权 12.按企业对外投资的回收期限划分，并购投资属于(C)6-317 A.直接投资 B.债权投资 C.长期投资 D.短期投资 13.货币购买力下降引起的企业投资风险称为(D) 6-320 A.外汇风险 B.市场风险
（财务知识）自考财务管理学重点笔记
09年自考财务管理学重点笔记 第壹章财务管理总论 [单选]我国企业资金运动存于的客观基础是社会主义的商品经济。 [单选]企业资金运动的中心环节是资金投放。 [单选]企业和投资者和受资者之间的财务关系于性质上属于所有权关系。 [单选]财务管理区别于其他管理的本质特点是它是壹种价值管理。 [单选]理财目标的总思路是经济效益最大化。 [单选]于财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险才可能获得高收益，这体现了收益风险均煎原则。 [单选]财务决策环节的必要前提是财务预测。 [单选]于市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。 [单选]具有所有者财务管理和运营者财务管理俩种职能的是董事会。 [单选]资金运动的关键环节是资金收入。 [多选]企业资金的投放包括短期投资、长期投资、运营资产上的投资、对其他单位的投资、固定资产投资。 [多选]财务管理的内容成本费用管理、资产管理、收入、分配管理、投资管理、筹资管理。 [多选]企业财务计划主要包括资金筹集计划、对外投资计划、成本费用计划、利润和利润分配计划、流动资金占用及周转计划。 [多选]财务管理目标的基本特征是相对稳定性、可操作性、层次性。 [多选]企业资金收支的平衡，归根到底取决于采购活动、生产活动、销售活动之间的平衡。 [多选]财务预测环节的工作内容有明确预测对象和目的、搜集和整理资料、选择预测模型、实施财务预测。 [多选]进行财务分析的壹般程序为搜集材料，掌握情况、指标对比，揭露矛盾、因素分析，明确责任。 [多选]财务分析的方法主要有对比分析法、比率分析法、因素分析法。
[多选]财务管理环节的特征有循环性、顺序性、层次性、专业性。 [多选]企业安排总体财务管理体制，要研究的问题有建立企业资本金制度、建立固定资产折旧制度、建立利润分配制度、建立成本开支范围制度。 [多选]财务管理原则资金合理配置原则、收支积极平衡原则、成本效益原则、收益风险均衡原则、分级分口管理原则。[多选]财务决策环节的工作步骤包括确定决策目标、拟定备选方案、评价各种方案、选择最优方案。 [多选]确定企业内部财务管理体制主要研究的问题有资金控制制度、收支管理制度、内部结算制度、物质奖励制度。[多选]股东大会管理的内容有决定X公司的运营方针、审议年度财务预算、审议批准利润分配方案、对X公司合且、分立做出决定。 [多选]财务管理的主要内容有投资管理、筹资管理、资产管理、成本管理。 [简答]简述财务管理的特点。 答：财务管理区别于其他管理的特点，于于它是壹种价值管理，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的管理。财务管理的特点具体表当下以下几个方面： (1)涉及面广。财务管理和企业的各个方面具有广泛的联系，其触角必然要伸向企业生产运营的各个角落。 (2)灵敏度高。财务管理能迅速提供反映生产运营情况的财务信息。 (3)综合性强。财务管理能综合反映企业生产运营各方面的工作质量。透过财务信息把企业生产运营的各种因素及其相互影响综合全面地反映出来，且有效地反作用于企业各方面的活动，是财务管理的壹个突出特点。 [简答]简述财务管理目标的作用。 答：(1)导向作用。管理是为了达到某壹目的而组织和协调集体所作努力的过程；理财目标的作用首先就于于为各种管理者指明方向。 (2)激励作用。目标是激励企业全体成员的力量源泉，只有明确了企业的目标才能调动起每个职工的潜于能力，竭尽全力，创造出最佳成绩。 (3)凝聚作用。企业是壹个协作系统，必须增强全体成员的凝聚力，才能发挥作用。企业凝聚力的大小受到多种因素的
第十章股利分配决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解利润分配的内容和意义，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理论的基本观点，掌握股利政策制定应考虑的因素，掌握不同类型股利政策的特点；理解股票股利、股票分割与股票回购对公司和股东的影响。 本章重点、难点 本章的重点是股利支付的程序与方式，股利理论的基本观点，影响股利政策制定的因素，股利政策的类型，股票股利与股票分割对股东权益的影响，以及股票股利、股票分割和股票回购对公司和股东的影响。 难点是不同股利政策的特点以及股票股利和股票分割的比较。 第一节股利分配概述 一、股利分配的概念和意义 股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。（识记）公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取。（识记）（2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。 2014年4月多选28：下列属于税后利润分配项目的有（）。 A.支付债务利息
B.提取盈余公积金 C.发放优先股股利 D.发放普通股股利 E.支付企业所得税 『正确答案』BCD 公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。做好股利分配工作，其重要意义主要有两点： （1）股利分配关系到公司的生存和发展。 （2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。 二、股利支付的程序和方式——程序 股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 二、股利支付的程序和方式——程序（识记） （1）股利宣布日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，
5．某公司本年息税前利润为200万元，利息费用为50万元，则该公司的利息保障倍数为 A．2 8．3 C．4 D．5 6．下列有关财务报表的表述，不正确的是 A．财务报表附注是财务报表的组成部分 B．利润表是反映公司一定会计期间经营成果的报表 C．资产负债表是反映公司一定会计期间经营状况的报表 D．现金流量表是反映公司一定会计期间现金及其等价物流入和流出的报表 7．甲公司本年营业收入为5 000万元，营业成本为2 000万元，则甲公司本年销售毛
利率是 A．30％ B．40％ C．50％ D．60％ 8．某公司生产销售一种产品，该产品销售单价l0元，单位变动成本6元，全年固定成本50 000元，目标销售量20 000件，则目标利润是 A．30 000元 B．50 000元 C．80 000元D．200 000元 9．某公司下年度预计需要甲材料5 000千克，甲材料期初库存为1 000千克，期末库存1 500千克，则该年需要采购甲材料的数量是 A．5 500千克 8．6 000千克 C．6 500千克 D．8 500千克 10．关于边际资本成本，下列表述正确的是 A．边际资本成本不能按照加权平均法计算 B．边际资本成本通常在某一筹资区间保持不变 C．无论公司是否改变资本结构，边际资本成本均会下降 D．计算边际资本成本时，个别资本成本的权重不能按照市场价值确定 11．下列选项中，对经营杠杆系数表述正确的是 A．每股收益变动率相对于销售量变动率的倍数 B．息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数 C．每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数 D．边际贡献变动率相对于息税前利润变动率的倍数 12．公司的复合杠杆系数为3，经营杠杆系数为2，则财务杠杆系数是 A．1 8．1．5 C．5 D．6 13．由于通货膨胀导致的债券投资风险是 A．利率风险 B．变现力风险 C．购买力风险 D．再投资风险 14．某投资者拟购买M股票且计划长期持有，该股票现金股利为每年l元／股，如果投资者要求的收益率为10％，则股票的内在价值是 A．0．1元 B．1元 C．5元 D．10元 15．关予投资回收期，下列表述正确的是 A．折现投资回收期长于非折现投资回收期 B．折现投资回收期短于非折现投资回收期 C．折现投资回收期等于非折现投资回收期 D．折现投资回收期与非折现投资回收期的关系不确定 16．下列只属于终结点现金流量的项目是 A．所得税 B．营业收入 C．固定资产投资 D．垫支营运资本收回 17．按照现金持有量决策的存货模型，持有现金的总成本包括 A．持有成本和转换成本 B．持有成本和管理成本 C．持有成本和短缺成本 D．持有成本和储存成本 18．如果只延长信用期，则放弃现金折扣的机会成本将 A．增加 B．降低 C．不变 D．无法判断 19．固定或稳定增长股利政策的缺点是 A．不能增加投资者的信心 B．提高资本成本并降低公司价值、 C．股利的发放与公司利润相脱节 D．不能满足投资者取得稳定收入的需要
自考财务管理学真题及答案解析 一、单项选择题 1. 下列财务活动中，形成甲公司与债权人之间财务关系的是（）。 2. 以企业价值最大化作为财务管理目标的缺点是（）。 3. 每年复利计息一次时，下列关于名义利率和实际利率说法正确的是（）。 4. 下列属于市场风险因素的是（）。 5. 可用于衡量公司短期偿债能力的财务比率是（）。 6. 下列不属于企业年度财务报表的是（）。 7. 在盈亏临界点分析中，不需要考虑的因素是（）。 8. 下列不属于企业日常业务预算的是（）。
9. 下列属于长期借款筹资优点的是（）。 10. 债务人无法按时偿付本息给债权人带来的风险是（）。 11. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。 12. 某公司股票的市场价值为2000万元，债务的市场价值为1200万元，则公司的市场价值是（）。 13. 某股票预计未来保持每年现金股利2元/股，必要报酬率为10%，则该股票的价值是（）。 14. 下列不属于证券投资基金费用构成的是（）。 15. 某企业10年前以250000元的价格购入一仓库，该仓库目前出售可得净收入400000元。企业将此仓库改建为车间的机会成本是（）。 16. 计算下列投资决策评价指标时，受折现率影响的是（）。 17. 在不考虑保险储备的前提下，计算存货再订货点需考虑的因
素是（）。 18. 关于紧缩型流动资产投资策略，下列表述正确的是（）。 19. “上市公司不能用资本市场上募集的资金发放股利”，所反映的股利政策影响的因素是（）。 20. 股票分割带来的影响是（）。 二、多项选择题 1. 下列属于公司财务管理内容的有（）。 2. 下列属于年金形式的有（）。 3. 下列能够反映企业盈利能力的财务比率有（）。 4. 影响资本结构的主要因素包括（）。 5. 下列属于股利理论的有（）。
代码:08114.财务管理自考大专串讲题(部分含答案) 题型：单选，多选(选择题都在练习册)；名词解释；问答（20分）；计算题（30分） 内容： 一：教材 1，P1财务管理是 是指在一定的整体目标下,对资产的融资、购置和管理。财务管理的决策功能可以分成三个主要领域：投资决策、融资决策、资产管理决策。 2，P5财务管理的目标有哪些？（3点） 1、利润最大化 2、每股盈余最大化 3、企业价值最大化或股东财富最大化 3，P11财务预测 是根据企业财务活动的历史资料，结合企业的显示情况，运用特定的方法，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。 4，P14财务决策 是指企业为了实现财务目标，从几个决策方案中择最优方案的过程。 5，P28经济环境有哪些方面？（5点） 1、经济发展状况 2、通货膨胀 3、利息率波动 4、政府的经济政策 5、竞争 6，P34复利终值的公式，复利现值的公式 n 复利终值：F=P(1+I) -N 复利现值：P=F/(1+I) 7，P37普通年金终值的公式，普通年金现值的公式 普通年金终值:F=(1+i) 8，P50标准差 是以期望值为基准的概率加权平均离差。它表示实际结果与期望值的差异。
9，P56投资的特点（4点） 1、投资目的的多样性 2、投放时机的选择性 3、投资回收的时限性 4、投资收益的不确定性 10，P59企业投资应考虑的主要因素（6点） 1、投资收益 2、投资风险 3、投资弹性 4、投资管理和经营控制能力 5、筹资能力 6、投资环境 11，P61企业投资管理的原则（4点） 1、认真进行市场调查，正确把握投资机会 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析 3、及时足额筹备资金，保证投资项目的资金供应 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险 12，P65完整的项目计算期（记作N）……三者之间的关系为：N=S+P 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。完整的项目计算期(N)包括：建设期（S）和生产经营期(P) 三者之间的关系为：N=S+P 13,P73净现金流量的公式 净现金流量又称现金流量，它是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，是计算项目投资决策评价指标的重要依据 净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCF =I – O 13，P76建设期净现金流量的公式，经营期净现金流量的公式，终结点净现金流量的公式 建设期净现金流量= -概念发生的原始投资 营业现金流量= 营业收入-付现成本-所得税 = 营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税 =营业利润+付现成本-所得税 =净利+非付现成本 =净利+折旧 =营业收入*（1-所得税税率）-付现成本*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率
自考《财务管理学》串讲笔记第二部分 第二章筹资管理 一、企业筹集资金的必然性和要求： 1、筹集资金的必然性：⑴企业自主经营要求企业享有筹资的自主权； ⑵企业生产发展要求充分利用社会的资金潜力； ⑶横向经济联合引起资金的横向流动； ⑷社会闲散资金形成企业资金筹集的可靠来源。 2、筹集资金的要求：⑴合理确定资金的需要量，控制资金投放时间； ⑵周密研究投资的方向，大力提高投资效果； ⑶认真选择筹资的来源，力求降低资金成本； ⑷适当安排自有资金比例，正确进行负债经营。 二、企业资本金制度：是国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责权利所作的法律规范。建立企业资本金制度，有利于理顺产权关系，确保资本金的安全完整，维护所有者的权益。 1、企业资本金的概念和构成：概念：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。从性质上看，资本金是投资者（所有者）投入的资本，是主权资金，不同于债务资金；从目的上看，
资本金要将本求利，具有盈利性，不同于非盈利性的事业行政单位资金；从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，在有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任；从法律地位看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记。构成：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外商资本金。 2、企业资金的筹集：基本要求：⑴确定各类企业资本金的最低限额；⑵确定无形资产出资额的最高比例。资本金筹集的期限问题，三种办法：⑴实收资本制；⑵授权资本制；⑶折衷资本制。 3、企业资本金的保全：具体要求：⑴企业登记注册的资本金应在财务制度规定的期限内缴足；⑵企业筹集的资本金，在生产经营期间内，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽走；⑶过去企业提取的折旧要上交能源交通基金和预算调节基金的办法，实际上等于把原来的国家投资抽走，不符合资本金保全原则，国家已决定对企业计提的折旧停征“两金”。主要要求：⑴过去企业固定资产的盘亏、损毁冲减国家基金，其盘盈增加国家基金，今后应计入当期损益，按其净收益或者净损失作为营业外收入或支出处理；⑵材料物资因国家统一调整价格而发生的折价或溢价，过去都调整国家基