开放式基金的流动性风险
开放式基金自从2001年在我国面市以来，获得了快速的发展，基金数量不断增加，资产规模迅速扩大，持有人的数量也与日俱增。开放式基金的发展势头已经远远超过了封闭式基金，成为中国基金业未来发展的主要方向。开放式基金是证券投资基金的一种形式,其特点是:基金设立时,规模不固定,投资者可以随时购买基金单位,也可以随时向基金管理公司申请赎回现金。购买或赎回基金单位的价格,按基金资产净值为基础计算。正由于开放式基金的规模不确定,收益不断增加时,规模可不断扩大,进一步促使基金收益增加;但收益不断减少时,也容易出现申请赎回数量过多,基金规模大幅缩减,导致基金收益进一步下降、亏损增加,当基金规模低于2亿时,则要被迫清盘。所以开放式基金面临的风险远大于封闭式基金,随时面临清盘风险。流动性是指金融资产持有者按该资产的价值或接近其价值出售的容易程度。就开放式基金而言,流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时,将其所持有的资产在市场中变现的能力。进而言之,开放式基金流动性风险也即是指其所持资产在变现过程中价格的不确定性与可能遭受的损失。
一、影响开放式基金的流动性风险的因素
1、基金的同业竞争
同业竞争有可能加剧基金忽略风险追求短期业绩的冲动，从而引发危机导致巨额赎回，造成赎回危机。另一方面，某只基金的流动性问题也有可能动摇投资者对整个基金业的信心，从而引发大规模的赎回要求，影响基金正常的投资运作。例如，“基金黑幕”事件如果发生在开放式基金发行之后，即使某只基金本身并没有出现问题，也有可能受到株连，特别是目前我国基金的个性不明显，相互之间有同质化倾向，就更容易受到同业影响。
2、基金管理公司的运作
基金的巨额赎回，除了受外部因素的影响以外，基金管理公司内部的管理不善也是导致大规模赎回的原因。客户信息管理不对称、基金资产配置的流动
性不足以及内部控制出现问题都有可能引发赎回危机。
3、市场体系的不健全
开放式基金的运作要求有一个成熟的市场体系如:为保证股票市场上的投资保值,需要有相应的股指期货市场,在股市、债市双双下调时,保证基金不大幅度减值,和由此引起的流动性风险;为保证开放式基金能迅速、廉价的获得短期资金,抵抗集中赎回压力,减弱流动性风险的货币市场。其他的如:股票期货市场、期权市场等,都是开放式基金不可缺少的避险工具,缺少了这些相关的市场,基金投资风险将难以分散,流动性风险也将更为突出。虽然开放式基金在我国的试点面临较大的流动性风险,但笔者以为,由于我国证券市场需要大量的机构投资者,开放式基金的发展,对我国证券市场的稳定和发展,作用巨大,需要进行扶持。虽然完全杜绝流动性风险是不可能的。但可以采取有关措施进行控制。二、开放式基金两难的选择:流动性与盈利性
如果开放式基金为了规避流动性风险而大量持有国债和现金,势必导致基金收益率下降,从而与开放式基金的盈利性相矛盾。开放式基金的盈利性体现在基金管理人通过组合投资、专家理财和发挥规模经济的优势,谋求不低于市场平均水平的收益率(如果开放式基金的收益率低于市场平均水平,那么它存在的合理性就值得进一步探讨),盈利性也正是持有人考核基金业绩的主要依据。如果基金管理人仅考虑流动性风险,而使其收益率下降,那么开放式基金依然会面临巨额赎回压力。因此,流动性与盈利性是开放式基金管理人面临的“两难选择”。
三、开放式基金的困境和弊端
1、开放式基金的规模偏小
规模是开放式基金赖以生存的沃土,如果处于牛市之中,显而易见的收益会吸引大量的基金投资人。基金规模的扩大,导致投入股市的资金扩大,直接推动股价的上扬;而股价的上扬,基金的盈利,又会吸引更多的投资人,直接促成基金规模的扩大。在强市之下,形成良性循环。反之,在现在的弱市之下,股价下跌,收益无法保证,使基金投资人却步,基金规模越来越小,陷入无休止的恶性循环。根据银河证券研究中心的统计结果:截至2005年6月底,开放式基金的合计净值
规模为3381亿元,从基金投向分布上看,货币市场基金资产以达到亿元,占开放式基金总规模的%,债券市场的投资额为亿元,不足1%,其余投资股票市场的基金规模不足50%,在股票市场中难以起到应有的作用。
2、基金规避风险的渠道狭窄
现阶段,我国证券市场的发展尚不完善,可供投资的市场品种较少,只有十余种,不到欧美成熟市场的1/10。开放式基金的选择余地大受影响。目前的现状是:极少数的优质蓝筹股票成为开放式基金的聚集营,由于持股结构的单一,根本无法逃避市场系统风险;当大盘上涨时,基金净值齐涨;当大盘下跌时,基金净值齐跌。即使基金经理们预测到所持股票的风险,但由于我国股市还没有化解系统风险的有效机制,缺乏可规避风险的金融衍生品种,如股指、期权、期货等,无法化解风险。有限的市场容量,不同行业的景气度差异较大,不得已而为之的集中投资，导致了基金择股质量的下降,体现不出基金的管理水平。例如:2003年,博时基金开始重仓汽车股,这曾为博时基金带来丰厚的收益。但同时也让它在2004年损失惨重,类似的情况也发生在其他基金身上。按照托宾的理论,“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,国外研究表明,16—17种投资品种的组合可以分散风险。但在基金的投资组合中,我们却看到了行业高度的集中性,这种组合在分散风险方面的作用也就很有限。
3、开放式基金的投资人结构问题
这几年基金的投资者结构发生了很大的变化。基金发行初期购买者以银行居多,随着对基金认识的增加,各家分销商对个人投资者的渗透能力的逐步加强,基金的销售体制的革新,基金参与者基本上是个人投资者。例如:银行保本基金的持有者中,95%以上是个人投资者,其中80%以上是原银行储蓄客户转化。海富通收益增长持有者中个人投资者的比例占90%左右,南方现金增利基金95%以上为个人投资者认购,个人投资者占了基金认购者的绝大多数。基金经理普遍关注有长期盈利能力、竞争力强的公司,及具天然与行政垄断力的公司,并努力争取“以中等的价格买入上等的公司”。坚持从中长期的角度来判断企业,对于优秀的企业在市场低估时继续持有甚至加大投资,谋求的是长期收益。理智的机构投
资者实力雄厚,购买基金的数量多,其相对个人投资者成份简单,个体少,可以减轻基金管理公司的工作量。最主要的是,机构投资者追求稳健的、长远的投资回报。而个人投资者的行为呈现出一种冲动和非理性,出于投机目的的短期行为。一旦基金的业绩达不到他们的预期,不理性的赎回也随时会发生。2003年开放式基金“赎回风暴”可能会重演,而这次唱主角的可能变成个人投资者。美国共同基金的持有人结构中,机构投资人已达46%,庞大的机构投资者,为基金持续稳定地运转提供了稳固的保障,使基金经理人可以按照投资计划有序的安排资金,实现收益性,较少考虑“挤兑”。
4、投资者对开放式基金的认识不足
开放式基金作为一种新型的投资工具,是把众多中小投资者的资金汇集起来进行组合投资,由专家来管理和运作。它吸收了社会上的闲散资金,为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境,实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源。基金作为理性的投资者,有利于证券市场的稳定。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展,能有效地改善证券市场的投资者结构,成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理,分析手段较为先进,投资行为相对理性,客观上能起到稳定市场的作用。同时,基金一般注重资本的长期增长,多采取长期的投资行为,较少在证券市场上频繁进出,能减少证券市场的波动。但是,由于我国证券市场浓厚的投机氛围,基金的作用无法发挥出来,投资者缺乏耐心,希望买了马上就涨,见到涨就希望分红利,不能着眼于基金长期的发展前景。这种短视理念无法为基金提供一个宽松的持续发展环境,在这种理念的压迫下,基金成为托市的工具。根据东方资产管理公司的调查,基金每半年度新进入和完全退出的股票家数超过半数,分别为%和%;从股票市值的调整来看,新进入和完全退出的市值比例分别为期初总市值比例的%、%。这4个比例远高于美国同期的可比水平,表明我国基金进出股票相当频繁,持股仍以短中期为主,这在一定程度上反而加深了市场的流动性风险。
四、我国开放式基金流动性风险的特殊性
流动性风险是世界各国开放式基金面临的共同挑战，但是由于我国证券市场尚处于发展阶段，我国开放式基金所面临的流动性风险与世界其他发达国家相比又具有某种特殊性。
!、资产结构与资金来源结构的特殊性风险
由于具有持续申购和可赎回性，开放式基金与银行一样，可依据其资金来源与用途划分为两个部分，形成自身的“资产负债”结构。从资金的用途来看，一般而言，市场中的金融产品越多、金融产品的流动性越好，可供开放式基金选择并以此形成自身资产的余地也就越大，基金自身的流动性也就越能够得到保证。但是，目前我国证券市场中仅有十余种投资品种，并且除国债外，其他品种的流动性均与市场一起呈现巨幅震荡格局。因此，就目前的金融产品结构来看，开放式基金的资产业务面临着较大的流动性风险。从资金来源来看，一般而言，在资金来源中机构投资者占的比例越大，开放式基金资金来源的流动性越小，稳定性也就越好。资金来源机构化保证了基金资金来源结构的稳定性，为基金管理人实施其投资目标提供持续性保障。高流动性资金来源与低流动性资产相匹配而引发的结构不对称的矛盾可能成为引发我国开放式基金流动性风险的主要因素之一。
2、投资环境的特殊性风险
开放式基金的投资环境包括市场规模、市场结构等硬环境和一系列制度性安排的软环境。与海外成熟证券市场的同行相比，我国开放式基金面临投资环境的特殊性表现在以下两个方面：
首先，在硬环境方面。开放式基金对流动性的要求远大于封闭式基金，它要求资本市场具有足够的广度、深度和层次。但以我国资本市场目前的现状来看，在这方面仍存在一定的差距，我国证券市场可流通市值远远低于欧美等证券市场的规模。
其次，在软环境方面。目前我国证券市场在关于程序化交易、做空机制和规避风险的金融工具等方面的制度尚不健全，开放式基金缺乏赖以生存的制度性环境。开放式基金的特点是分散投资和交易量大，但由于我国证券市场大宗
交易不完善和缺乏程序化交易机制，使得基金交易成本较高，且限制了交易品种自身的流动性。
此外，我国证券市场上系统性风险占总风险的很大比例，这就意味着在现阶段分散化投资对风险规避的作用很小，而可以对冲系统性风险的做空机制和股指期货、期权等衍生金融工具在我国还不存在。这就制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力，基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。如果遇到股市暴跌或者长期熊市，由于缺乏可以弥补损失的反向操作工具，投资者信心动摇，就可能出现大量的“赎回”要求，造成投资基金资金流失，面临巨大的流动性风险，甚至可能无力支付“赎回”资金。系统风险较高和避险机制短缺这种不对称现象在很大程度是由我国证券市场制度安排不完善所引致，同时它也可能是引发和加速我国开放式基金流动性风险的重要因素之一
开放式基金业务规则
目录 第一章总则 (2) 第二章基金账户开户 (4) 第三章基金账户资料变更 (5) 第四章基金账户销户 (6) 第五章增加/撤销基金交易账户 (7) 第六章冻结与解冻 (7) 第七章认购 (8) 第八章基金合同生效 (9) 第九章申购 (10) 第十章定期定额 (11) 第十一章赎回 (13) 第十二章基金分红 (15) 第十三章转托管 (16) 第十四章基金转换 (16) 第十五章查询 (18) 第十六章非交易过户 (19) 第十七章附则 (20)
第一章总则 第1条基金管理有限公司(以下简称“本公司”或“”)为规范开放式基金交易和基金账户的管理，保障开放式基金的正常运行，维护基金投资者及相关当事人的合法权益，根 据《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》及国家有关 法律法规，特制定《基金管理有限公司开放式基金业务规则》(以下简称“本规 则”)。 第2条除非另有说明，本规则适用于本公司公司管理的所有开放式基金(以下简称“ 开放式基金”)，不适用于本公司管理的任何封闭式基金。凡与本公司开放式基金业务相 关的运营机构均应遵守本规则。 第3条开放式基金的《基金合同》、《托管协议》、《销售服务代理协议》、《招募说明书》和《更新招募说明书》等相关文件中涉及业务规则部分均应参照本规则制定。 第4条除非另有说明，在本规则中下列词语或简称具有如下含义： （1）基金合同：指《ＸＸ证券投资基金基金合同》及对基金合同的任何修订和补充 （2）招募说明书：指《ＸＸ证券投资基金招募说明书》 （3）更新招募说明书：指基金合同生效后对基金招募说明书定期更新的文件 （4）中国证监会：指中国证券监督管理委员会 （5）基金管理人：指基金管理有限公司 （6）基金托管人：指ＸＸＸＸ银行 （7）注册登记业务：指基金登记、存管、清算和结算业务，具体内容包括投资者基金账户的建立和管理、基金单位注册登记、基金交易确认、清算和结算、 发放红利、建立并保管基金持有人名册等 （8）基金注册登记人：指办理基金注册登记业务的机构。本基金的注册登记人为基金管理有限公司或接受基金管理有限公司委托代为办理基金注册登记过 户业务的机构 （9）销售服务代理人：指符合中国证监会和中国人民银行有关规定的条件并与基金管理人签订了销售服务代理协议，代为办理基金销售服务业务的机构，简 称代销人
中国结算开放式基金新版系统管理人数据接口规范(TXT) 版本1.1 二○○九年九月
1. 总则 (4) 2. 术语定义 (4) 3. 基本要求 (8) 4. 数据接口 (10) 4.1. 信息格式 (10) 4.2. 接口文件名定义 (11) 4.3. TA支持业务 (13) 4.4. 业务数据项 (15) 4.4.1. 开户确认业务101 (16) 4.4.2. 销户确认业务102 (20) 4.4.3. 客户资料修改确认业务103 (21) 4.4.4. 撤销交易账号确认109 (25) 4.4.5. 变更交易帐户确认158 (27) 4.4.6. 认购业务数据项020 (27) 4.4.7. 认购结果业务数据项057 (29) 4.4.8. 申购业务数据项022 (31) 4.4.9. 定期定额申购业务数据项039 (34) 4.4.10. ETF一次申购业务数据项091 (37) 4.4.11. ETF二次申购业务数据项092 (39) 4.4.12. 赎回业务数据项024/定期定额赎回业务数据项063 (42) 4.4.13. ETF一次赎回业务数据项093 (46) 4.4.14. ETF二次赎回业务数据项094 (48) 4.4.15. 预约赎回业务数据项025 (51) 4.4.16. 撤预约单业务数据项053 (53) 4.4.17. 转托管业务数据项026/028 (55) 4.4.18. 转托管入业务数据项027 (56) 4.4.19. 设置分红方式业务数据项029 (58) 4.4.20. 基金转换业务数据项036 (59) 4.4.21. 份额冻结业务数据项031 (62) 4.4.22. 份额解冻业务数据项032 (64) 4.4.23. 非交易过户业务数据项033 (65) 4.4.24. 强增业务数据项044 (67) 4.4.25. 强减业务数据项045 (68) 4.4.26. 开通定期定额协议业务数据项059 (70) 4.4.27. 撤销定期定额协议业务数据项060 (71) 4.4.28. 变更定期定额协议业务数据项061 (72) 4.4.29. 认购业务数据项120 (74) 4.4.30. 认购结果业务数据项130 (75) 4.4.31. 申购业务数据项122 (78) 4.4.32. 定期定额申购业务数据项139 (81) 4.4.33. ETF一次申购业务数据项191 (83) 4.4.34. ETF二次申购业务数据项192 (85) 4.4.35. 赎回业务数据项124/定时定额赎回163 (88) 4.4.36. 强制赎回业务数据项142 (91)
开放式基金的风险及其管理 【内容摘要】证券市场的繁荣，催生了大量金融产品，开放式基金就是金融产品之一。华安创新成立,当时募集的资金有50亿元,这个产品就是我国的第一支开放式基金，这一年是2001年。而截至2016年1月底,我国开放式基金的规模为82024.11亿,资金增长了一千多倍。我国的证券市场在上个世纪80年代出现，两大证券交易所，上海证券交易所和深圳证券交易所都是成立于90年代初，证券市场发展的速度较快,在发展中不免会出现一些问题,甚至会出现一些风险,随着证券市场的规模增长,特别是经过了几轮牛市,国内的股票投资越来越受到大众的追捧,特别是开放式基金的投资也开始受到投资大众的追捧。本文对我国开放式基金涉及的风险以及风险管理问题进行了研究,第一个部分是介绍了开放式基金的相关概念和发展历史,开放式基金对于国民经济发展，证券市场的意义，还对我国的开放式基金的发展进行了简单介绍,第二个部分是我国开放式基金风险的现状和存在的问题进行了研究,第三个部分针对前文所提出的问题针对性的给出了合理的防范和化解措施。第四个部分是总结部分,对本篇论文进行的全面的总结。【关键词】开放式基金;现状分析;风险种类;管理方法 我国证券市场从诞生到现在迅速发展,各种金融产品不断出现,开放式基金的规模也在增大,投资者的数量也在不断增加,开放式基金在证券市场中的作用也越来越大。而我国的证券市场是新型的证券市场,由于投资者不成熟,还有投资者结构不合理，造成了股票市场炒作现象严重，由于投资者不成熟，所以造成股票的波动性也很大,这带来了很高的风险。现在我国的金融领域的风险不在仅仅是银行的风险,证券市场的金融风险也要重视,金融业的危机也有可能会导致经济危机,所以对于证券 市场的中坚力量,对开放式基金加强监管,进行风险的防控是非常有必要的。 一、开放式基金简介 (一)开放式基金简介 基金公司成立一只新的基金产品，但是基金的规模并没有固定，只要满足首发募集的最低资金要求，便可以无限期存续。投资基金的投资者可以在交易日随时申购基金或者赎回资金，这样的模式在行业里就叫做开放式基金。开放式基金的规模是在不断变化中的,当证券市场表现的良好时,投资的景气度高，基金投资者申购基金的数量会增加,另外还有投资的增值,所以基金的规模是在不断的增加;而一旦证券市场出现危机,或者景气度下降,投资者会进行赎回操作,基金的投资也会缩水,基 金的规模是在降低的。 (二)开放式基金的发展历程
一、开放式基金的基本概念及特点证券投资基金是通过发行基金证券或份额将社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，并交由专门机构进行投资，按照出资比例分享投资收益的一种投资工具。根据基金是否可以赎回。证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金，投资开放式基金之所以能超过其他金融工具成为市场的主流，关键是由于其具有其他金融工具所没有的特点。具体有以下方面：1.专业理财。基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了投资分析和投资组合理论知识，而且具有丰富的证券投资经验，拥有先进的技术手段，掌握着最新的信息和资料，比普通投资者更能把握市场的走势。2.组合投资，分散风险。任何投资都是有风险的。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的资金实力，基金管理人凭借自身的专业知识，采取资金量的限制或风险控制t具，可以把投资者的资金同时分散投资于多种股票，从而分散投资风险。而一般的中小投资者由于其资金规模小，通常无力做到这一点。3.市场选择性强。如果基金业绩优良。投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。如果基金经营不善，投资者通过赎回的方式撤出资金。导致基金资产减少。由于规模较大的基金整体运营成本并不比小规模基金的成本高。因此规模大的基金业绩更好，愿意购入的人更多，规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择。4.流动性好。投资基金是一种变现性良好、流动性较强的投资工具。对于开放式基金，投资者可以根据自己的需要，随时向基金公司或银行等中介机构认购与赎回，并且买卖手续简便，此表现出良好地流动性的特点。5.透明度高。根据证监会的有关规定，基金需要披露的信息有《基金契约》《招募说明书》、年度报告、半年度报告及季度投资组合公告等。此外，开放式基金每日公布资产净值。随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，这一点对于能力、资金、经验均不足的中小投资者有特别的吸引力。 二、我国开放式基金的现状分析(一)规模较小，但增长迅速07年前三季度，开放式基金的规模持续壮大，股票型、配置型以及债券型基金均呈现净申购，只有保本型基金呈现净赎回。据统计，截至3季度末，所有公布数据的开放式基金的资产管理规模达到27951亿元，比年初的规模增长了近4倍。开放式基金规模大幅膨胀一方面取决于巨型新产品发行，一方面取决于净值的大幅增长，一部分股民转基民以及新基金队伍的壮大也是非常重要的因素。前三季度，共有232只开放式基金出现净申购，份额高达14487亿份；78只基金出现净赎回，赎回份额约为966亿份。呈现净申购的基金多为最近半年或一个季度业绩表现较好的基金;或者是期间采取了拆分等营销策略的基金；一些管理实力较强，规模较大的基金公司旗下的产品也是投资者竞相追逐的目标。截至2007年9月30日，开放式基金中规模超过400亿的已经有3只，其中规模最大的是嘉实理财稳健基金，该基金的3 季度末资产净值已达447亿元。但是我们也发现，在一些基金规模迅速膨胀的同时，不足1个亿的小基金仍然存在，两极分化现象日趋严重。(二)股票型基金投资风格趋同现象较为严重2006年下半年以来，我国市场上的基金品种日益丰富。从基金投资对象来看，现有基金涵盖了从股票型、混合型到债券型的各个种类，但股票型基金和偏股混合型基金是市场主角。2006年共有68只股票型或偏股型基金成立，首发总规模为3152．70亿元，较2005年增长了742．89%。2006年末，市场上股票型和偏股混合型基金共计116只，占开放式基金总数的685。股票型和偏股混合型基金管理的净资产占全部基金净资产总值的705。基金本质上是基金供给者为投资者提供的一种商品或服务，由此可以获得收益，代价是投资者必须承担相应的风险而且必须付给基金管理者相应的费用(刘煜辉和熊鹏，2003)。在竞争性市场中，产品的供给者通过对市场进行细分并吸引和满足特定细分市场中用户对产品的需求，是一种重要的竞争战略。在基金市场上，不同的投资者包括个人投资者、机构投资者等追求不同的投资目标，而基金管理人通过遵守
开放式基金流动性风险管理 【摘要】： 中国资本市场的高速前行，带动中国经济发展的同时，也让基金市有更好的发展空间，对于基金市场上的两大类产品，开放式基金有很多优点相比封闭式基金而言有更多优势，开放式基金是一种收益共享、风险共担的集合投资工具，是基金品种创新的重要内容。开放式基金目前是我国基金市场的主要发展方向。 作为一种市场化程度更高的金融产品，开放式基金的引入不但使投资者的投资手段与方式更加灵活，也有利于增进我国证券市场的广度和深度，但高速发展的背后也隐藏着风险，开放式基金本身所具有的流动性风险让部分投资苦不堪言，那么该如何对相关风险进行有效规避，是本文研究的重点所在。本文对对开放式基金的流动性风险重点进行了成因分析，据此提出一些政策性建议和措施。 本文从开放式基金的概念入手，对开放式基金风险的成因进行分析、研究，重点对开放式基金的流动性风险进行深入探讨，并提出实际风险规避手段与措施。 【关键词】： 基金流动性风险市场 【正文】： 前言 通过研究开放式基金流动性风险问题,可以增强投资者对于开放式基金行业的信心,为基金行业获得稳定的现金流提供支持,避免流动性风险的产生,同时也可以提高我国基金行业的经营效率,增强我国开放式基金行业的国际竞争力。 在开放式基金迅速发展的背景之下,开放式基金的风险特征以及如何有效控制其风险就成为基金管理人、基金投资者和监管者共同关注的问题。如果基金管理人对流动性管理不善将会给基金投资者带来损失,并且可能由此引发赎回危机,这将严重打击基金投资者的信心、损害投资者的利益并且对基金管理人的信誉和利益造成损害。 本文首先对开放式基金的流动性风险做了概述，分析了基金流动性风险管理对于投资者和证券市场的意义。从四个方面阐述了我国开放式基金流动性风险管理的现状及存在的问题。并针对这些问题提出了一些建议。 一、加强开放式基金流动性风险管理的重要意义 开放式基金优于封闭式基金的本质，就在于它的可申购性和可赎回性。开放式基金的资本总额或股份总数是不固定的，投资者可以随时根据市场情况购买或赎回基金份额。可随时申购和赎回提高了基金的成长性和流动性。但是，在提高流动性的同时，它也使开放式基金面临着封闭式基金所不必面临的巨大的赎回风险。基金的赎回是造成我国开放式基金流动性风险的主要原因，因此分析基金的赎回行为，对开放式基金流动性风险管理具有重要意义。开放式基金流动性风险是指基金管理者在面对持有人赎回压力时，难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。当流动性供给者与流动性需求者出现不匹配时，往往会导致流动性的降低。 一般而言，流动性风险的大小取决于两方面因素，从资金的供给角度看，取决于股票市场和债券市场：从资金需求的角度来说，则要看基金持有人的结构。流动性风险是开放式基金运作中所有风险的集中表现，像经营风险、市场风险、操作风险等，都会通过流动性风险的积聚而爆发。因此我们对开放式基金流动性风险的研究侧重于从证券资产变现和投资者赎回风险两方面进行比较研究，前者是指由于不充足的市场深度或由于市场的中断，基金不能或
中国开放式基金的产生、发展历程及方向探讨 1前言 开放式基金是一种新型的金融产品,为中小投资者拓宽了投资渠道，通过把储蓄转化为投资，有力地促进了产业发展和经济增长，有利于证券市场的稳定和发展，有利于证券市场的国际化，中国证券市场中开放式基金的推出,不仅是增加了一种新的投资工具,更在于其进一步完善了我国资本市场体系，本文对中国开放式基金的产生、发展做了论述，以及分析了其未来走向。 2核心概念概述 开放式基金（Open-end Funds）在国外又称共同基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构买基金使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。开放式基金是世界各国基金运作的基本形式之一，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。从基金发展的历史来看，开放式基金大体经过了四个发展阶段：产生阶段：自1868年第一家公众投资基金外国和殖民地信托在英国成立到1924年美国波士顿成立世界上第一只公司型开放式基金——马萨诸塞投资信托基金为止。初级发展阶段：从1924年至1940年美国《投资公司法》的颁布》稳步成长阶段：1940年到20世纪80年代。迅速发展阶段：20世纪80年代至今，全球基金得到迅速的发展。 3中国开放式基金的产生、发展 3.1早期探索阶段 始于20世纪70年代末的中国经济体制改革在推动中国经济快速发展的同时，也引发了社会对资金的巨大需求。在这种背景下，基金作为一种筹资手段开始受到一些中国驻外金融机构的注意。1987年，中国新技术创业投资公司(中创公司)于汇丰集团，渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金，首期筹资3900万元人民币，直接投资于以珠江三角洲为中心的周边乡镇企业，并随即在香港联交所上市。这标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。中国基金发展也催生了中国证券市场的发展。上海证券交易所与深圳证券交易所相继于1990年12月、1991年1月开业，标志着中国证券市场正式形成。 1992年，中国投资基金业的发展异常迅猛， 11月，我国第一家比较规范的投资基金--淄博乡镇企业投资基金由中国人民银行批准成立。该基金为公司型封闭式基金，并于1993年8月在上海证券交易所最早挂牌交易。淄博基金的设立揭开了投资基金业在内地发展的序幕，并在1993年上半年引发了短暂的中国投资基金发展的热潮。下半年由于经济过热引发了通货膨胀，政府进行了调控。 3.2调整与规范阶段 由于我国的基金从一开始就发展势头迅猛，其不规范问题的和积累的其他问题逐步暴露出来，多数基金的
关于证券投资基金试题 一、单项选择题 1.公认的最早的基金机构是( )。 A.英国皇家信托组织 B.海外和殖民地政府信托组织 C.英国国际信托组织 D.英国信托基金 2.证券投资基金的主要投资风险不包括( )。 A.管理风险 B.汇率风险 C.市场风险 D.巨额赎回风险 3.LOF的汉译名称为( )。 A.指数参与份额 B.交易所交易基金 C.存托凭证 D.上市开放式基金 4.衍生证券投资基金是一种以衍生证券为投资对象的基金，包括( )。 A.认股权证基金 B.指数基金 C.交易所交易基金 D.上市开放式基金 5.ETF的汉译名称为( )。 A.交易所交易基金 B.指数参与份额 C.上市开放式基金 D.存托凭证 6.按( )基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。 A.投资目标 B.基金的组织形式不同 C.基金是否可自由赎回和基金规模是否固定 D.投资标的 7.以下不属于证券投资基金特点的是( )。
A.专业理财 B.分散风险 C.集合投资 D.稳定市场 8.证券投资基金有不同的投资目的，对于收入型基金来说( )。 A.资产成长的潜力较大，损失本金的风险相对较高 B.资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较高 C.资产成长的潜力较太，损失本金的风险相对较低 D.资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较低 9.开放式基金的交易价格取决于( )。 A.供求关系 B.基金净资产 C.基金单位净资产值 D.基金总资产值 10.将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的基金是指( )。 A.契约型基金 B.公司型基金 C.封闭式基金 D.开放式基金 11.侧重于追求资本利得和长期资本增值的基金是( )。 A.国债基金 B.股票基金 C.货币市场基金 D.平衡基金 12.可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回，在交易所进行基金份额交易，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的基金运作方式是( )。 A.开放式基金 B.股票基金 C.ETF D.LOF基金 13.基金管理人与基金托管人之间的关系是( )。 A.相互制衡的关系 B.委托与受托的关系 C.受益人与受拖人之间的关系 D.监管人与被监管人关系
提纲： 引言 从2001年我国开放式基金推出以来，现已成为我国基金业发展的主流方向,对中国证券市场的健康发展起到越来越重要的作用。开放式基金是一种收益共享、风险共担的集合投资工具，具有新兴市场的共同特征—高投机性和高波动性，它在带来高收益的同时也会带来高风险。我国证券市场作为一个发展中的新兴市场，随着开放式基金的快速发展，在带来巨额收益的同时，市场风险必将随着证券市场的发展逐渐加大，市场风险的增加对风险管理也提出了新的更高的要求。 一、开放式基金概述 （一）开放式基金概念 开放式基金在国外又称共同基金，是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。 （二）开放式基金特点 1、灵活的市场选择性。 2、良好的流动性。 3、较高的透明度。 4、低廉的运营成本 （三）开放式基金作用 1、拓宽投资渠道。 2、优化金融结构。 3、促进市场稳定。 4、完善金融体系。 二、开放式基金风险的形成及分类 （一）开放式基金风险的形成 开放式基金的风险从其成立之日就形成了。开放式基金由于可赎回的操作特性，注定了从成立初期就面临因巨额赎回而被清盘的可能性。开放式基金的投资运作过程中的风险与所处的环境变化息息相关。环境中的任何不测风云都构成其生存的风险。 （二）开放式基金风险的分类 1.市场风险 2.流动性风险 3.操作性风险 三、开放式基金风险管理现状及存在的问题 （一）开放式基金风险管理现状 1、成立时间短、缺乏风险管理的原始数据 2、市场规模小、缺乏有效的避险工具 3、投机心理强、缺乏核心价值投资观念 4、市场度不够，缺乏长远发展空间 5、认识上欠缺，缺乏市场服务意识 （二）开放式基金风险管理存在的问题 1、抵抗风险能力欠缺 2、核心价值观念缺乏 3、研发能力明显不足 4.内部控制不够严格。 四、我国开放式基金风险管理的途径与方法 （一）基金经理人应进一步树立理性的投资理念，不断提高投资理财水平 （二）健全基金管理公司的风险防范体系，完善风险控制机制 （三）基金管理公司应不断增强服务意识，提高市场营销能力 （四）健全基金法律法规体系 （五）防范开放式基金流动性风险
目录 摘要 (Ⅰ) 一、开放式基金流动性风险概述 (1) （一）开放式基金的定义 (1) （二）开放式基金流动性风险的定义及分类 (1) 二、关于流动性风险管理的研究及评价 (1) （一）国际上关于流动性管理的研究 (2) （二）国内关于流动性管理的研究 (2) （三）针对国内外研究的评价 (3) 三、中国开放式基金流动性风险的特殊性 (3) 四、开放式基金流动性风险形成的原因 (4) 五、中国开放式基金流动性风险防范措施 (5) 参考文献 (8)
一、开放式基金流动性风险概述 （一）开放式基金的定义。 开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。投资者可以随时购买或赎回基金份额。 目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。然而，开放式基金份额的自由赎回优势，却也导致了开放式基金难以避免的流动性风险，在非常情况下，基金流动性风险会剧增并导致灾难性的流动性危机。潜在流动性危机的有效防范与对爆发中的危机的有效控制就成了开放式基金必须解决的理论和现实难题。 （二）开放式基金流动性风险的定义及分类。 开放式基金流动性风险的定义。开放式基金流动性风险是指基金将其所持资产在变现过程中价格的不确定与可能遭受的损失。流动性是指金融资产持有者将其资产按该资产的公平价值或接近其价值出售的容易程度。对于开放式基金而言，流动性就是指基金管理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产在市场中变现的能力，进而言之，开放式基金流动性风险就是指面对赎回时，所持资产在变现过程中价格的不确定程度和可能遭受的损失。 开放式基金流动性风险分类。开放式基金流动性风险是一种综合性风险，是多种风险在基金公司整体经营能力上的集中体现。例如市场风险和道德风险的发生可能引发基金流动性风险。从国外投资基金的实践来看，一般可将开放式基金的流动性风险分为外生性流动风险和内生性流动风险。 1.外生性流动性风险，指由于外部冲击造成的证券流动性下降，这样的外部冲击是影响整个证券市场的事件，其结果是使得所有证券的流动性发生一定程度的降低，增加持有者的变现损失或购买者的成本，这类流动性风险类似于系统性风险，不易度量，也难以控制。 2.内生性流动性风险，指开放式基金由于内在原因导致仓位调整所引发的风险。内生性流动性风险对于开放式基金是部分可控的， 可控程度取决于流动性风险的驱动因素。 二、关于流动性风险管理的研究及评价 从广义上来说, 流动性风险管理包括市场主管部门( 如证监会、交易所) 和
开放式基金和封闭式基金的主要区别 1.基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限（我国为不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。 2.基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。 3.基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。 4.基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。一般投资于变现能力强的资产。 5.投资的绩效不一样。由于开放型基金必须保留一定数量现金以备赎回要求，因此从资金运用效率上看，封闭性基金要高于开放型投资基金。
《【论我国开放式基金的流动性风险及管理】开放式基金流动性风险》【摘要】 本文分析了影响开放式基金流动性风险的主要原因，探讨了建立我国开放式基金流动性风险管理体系和内部防范的措施。提出要通过完善法律制度，创造良好的金融市场环境，加强证券市场的监管和提高资产流动性等措施来降低流动性风险。 【关键词】 开放式基金；流动性；风险管理；制度建设；防范 一、影响开放式基金流动性风险的主要原因 根据我国资本市场的实际情况，影响开放式基金流动性风险的因素可以从外部原因和内部原因两个方面来分析。其中外部原因可以金融市场环境、基金资产流动性、基金的同业竞争来分析得出，内部原因可以从基金业绩表现、投资类型和策略、基金持有人情况、基金管理人能力与品牌效应等来进行解析。从内部与外部的分析可以得出流动性风险的根源在基金资产的流动性和收益性之间的矛盾上。 二、我国开放式基金流动性风险管理体系的建立 证券投资基金的流动性风险从开放式基金诞生那天起就存在了，因此建立健全开放式基金流动性风险管理制度、加强内部防范是十分必要的。 1、开放式基金流动性风险的制度管理 开放式基金流动性风险的制度管理分为内部建设和外部建设，其
中，内部制度建设应从以下三个方面来建立： （1）建立防范流动性风险的内部组织体系。开放式基金流动性风险管理涉及到基金管理公司的多个部门，各部门既要各司其职，又要按规定流程衔接好部门之间的工作以有效地防范流动性风险。基金管理公司必须建立科学合理的内部机构，并明确各自在流动性风险管理方面的权力和责任。 （2）改善开放式基金的市场营销。在基金发行时，良好的市场营销可以使开放式基金初始投资者结构合理、资金稳定性高，以后的赎回比例会相应下降。同时，在基金的运作中，良好的市场营销工作可以吸引新的投资者进行申购，给开放式基金带来持续的现金流入，提高原有投资者的忠诚度，降低他们的赎回愿望。 （3）注重完善基金收费方式和费率结构。在进行基金产品设计时，应考虑进一步细分投资者需求，设计更具有个性化的产品及不同的赎回方式和条款以适应客户的深层需求。通过对基金赎回期限进行细分，基金管理者在进行基金投资时可以对各种不同期限的基金份额进行组合，据此安排相应流动性的投资，促使基金资产与负债的流动性很好的匹配起来，以达到事前防范流动性风险的目的。［1］ 2、开放式基金流动性风险管理还包括以下三个方面的外部制度建设 （1）实行有效的做空机制，完善金融工具的使用。目前，我国证券市场的做空机制尚不完善，可规避市场风险的金融工具使用不健全。因此，基金管理人即使事先预见到了市场的下跌，也无法适时的
我国开放式基金发展现状及研究 （作者:___________单位: ___________邮编: ___________） 内容摘要:截至2007年12月5日，共有367只基金正式运作，资产净值31590.50亿元，基金份额达20271.70亿份。其中，开放式基金共330只（含25只LOF、5只ETF）。当前，我国基金管理水平也有较大提高，并初步建立起相对完整的监管体系。但由于我国基金业发展时间较短，开放式基金在其自身管理和外部环境方面仍 存在诸多问题，需要引起重视。本文从降低开放式基金内生风险和改 善外部市场环境方面提出促进我国开放式基金发展的对策。 关键词：开放式基金；现状；建议 Abstract：As of December 5, 2007, a total of 367 formal operation of the Fund, the net assets of 3.15905 trillion yuan, funds in the share of 2027170000000. The open-end fund a total of 330 (including 25 LOF, 5只ETF). At present, China’s fund management l evel has improved greatly, and have preliminarily established a relatively complete supervisory system. However, as China’s fund industry to develop a shorter time, open-end funds in its own management a nd the external environment still exist many p roblems that need attention. This article from the
论开放式基金的风险及防范措施 摘要 作为一种金融创新产品，开放式基金对我国证券市场的发展具有重要的作用。目前中国的开放式基金正经历着一个高速发展时期，开放式基金正成为我国基金业的中坚力量，对整个证券市场也起着举足轻重的作用。随着近年来开放式基金在我国的不断推出，开放式基金的风险问题越来越受到各界的关注。概括而言，目前我国开放式基金主要面临是流动性风险、系统风险、道德风险和信息披露风险。为了有效地规避和防范风险，应当通过发展多种避险工具以降低系统风险，完善交易机制控制流动性风险，加强外部监管来降低道德风险，从而使开放式基金在我国健康稳健地发展。
Summary as a kind of financial innovations, open-end funds on China's securities market development has an important role. At present China open funds is experiencing a rapid growth period, mutual fund is a fund industry's backbone, on the entire stock market also plays an important role. With the recent mutual fund in China has introduced, open-end Fund risk increasing awareness. Generally, the present main open-end Fund faces is the liquidity risk, risk, the risk of moral hazard and risk information disclosure. In order to effectively preventing risk, should go through the development of a variety of hedging tool to reduce systemic risk, improving trade mechanism to control the liquidity risk, strengthen the external oversight to reduce moral hazard, allowing open funds in our health.
开放式基金宝典 2009.5
理财交给基金生活还给自己
目录 1 工具网站和预备知识 (1) 1.1 开放式基金网主页简介 (1) 1.1.1 海龟交易法则 (1) 1.1.2 基金投资者教育手册 (2) 1.1.3 理财三分钟动画 (3) 1.1.4 大画基金漫画 (4) 1.2 开放式基金网注册 (5) 1.3 开放式基金网登录 (7) 1.4 开放式基金网功能简介 (9) 1.4.1 每日净值 (9) 1.4.2 每日收益 (10) 1.4.3 排名 (11) 1.4.4 管理公司 (12) 1.4.5 账户 (13) 1.5 开放式基金网更改密码 (14) 1.6 开放式基金网注销 (14) 2 基金公司选择 (15) 2.1 基金公司选择准则 (15) 2.2 基金公司认证 (15) 3 基金选择 (17) 3.1 可申购基金选择准则 (17) 3.2 相对净值强度 (17) 3.2.1 什么是相对净值强度 (17) 3.2.2 选择基金 (17) 4 账户管理 (18) 4.1 资金账户管理 (18) 4.2 基金账户管理 (19)
1 工具网站和预备知识 1.1 开放式基金网主页简介 在浏览器的地址栏键入https://www.doczj.com/doc/d83840952.html,即可访问［开放式基金网］。 ［开放式基金网］现在有5167个用户注册，5297736次访问。 ［开放式基金网］主页左上角是基金月净值增长率的排行榜，每个证券交易日根据基金的业绩（净值增长）重新排定。 ［开放式基金网］主页上的《海龟交易法则》、《基金投资者教育手册》、《理财三分钟（12集动画）》和《大画基金》是非常重要的学习资料。 ［开放式基金网］主页右边是基金公司的公告，按网上交易帮助、网上交易费率、招募说明书、认购公告、申购公告、分红公告、其他公告等分类。点击［更多．．．］可以查看分类的全部公告。 1.1.1 海龟交易法则 海龟交易系统是一个完整的交易系统，她包括了交易的各个方面，实际上没有给交易员留下一点主观想象决策的余地。 一个完整的交易系统包含了成功的交易所需的每项决策： * 市场—买卖什么 * 头寸规模—买卖多少 * 入市—何时买卖 * 止损—何时退出亏损的头寸 * 离市—何时退出赢利的头寸 * 策略—如何买卖
中国开放式基金流动性风 险管理研究 摘要目前中国的开放式基金正经历着一个高速发展时期开放式基金正成为我国基金业的中坚力量对整个证券市场也起着举足轻重的作用开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和中国证券市场的稳定发展都极具重要意义 关键词开放式基金；流动性；风险；研究AbstractOpen-endedfundinChinaisnowinahigh-speeddevel opingperiod.Ithasbeenamainformofoperationinourfundin dustryandhasexercisedmuchinfluenceonthesecuritymarke t.Theliquidityofopen-endedfundisacrucialfactortoensu retheliquidityofallmarkets.So,toprobeintotheliquidit yriskofopen-endedfundisverymeaningfultothedevelopmen tofourfundindustryandoursecuritymarket.KeywordsOpen-endedfund；liquidity；risk；research
随着中国资本市场与国际接轨步伐的不断加快开放式基金已成为我国基金业的必然选择它作为一种风险共担、收益共享的现代集合理财工具已经显示出强大的生命力并越来越呈现出加速发展的态势开放式基金作为一种新的金融工具自由申购与赎回的市场运作机制适应了金融全球化背景下金融市场发展的趋势满足了信息时代投资者规避风险的需要正是这样灵活的制度设计促使开放式基金成为现代证券投资基金的主流品种对证券市场的影响越来越大然而目前中国证券市场的制度建设还不完善,市场缺乏做空机制指数期货等衍生工具还未开放市场投资者还不成熟羊群行为比较普遍这些因素将因投资者赎回进而诱发流动性风险从宏观层面来看开放式基金流动性风险的积聚和爆发有时会冲击证券市场的稳定；从微观层面看流动性风险的管理水平会直接影响到开放式基金的收益因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义1 一、开放式基金流动性风险分类
开放式基金基本知识 开放式基金与封闭式基金的区别 开放式基金是世界各国基金运作的基本形式之一。基金管理公司可随时向投资者发售新的基金单位，也需随时应投资者的要求买回其持有的基金单位。开放式基金与封闭式基金的区别主要有： （1）基金规模不固定。封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定。开放式基金无固定存续期，规模因投资者的申购、赎回可以随时变动； （2）不上市交易。封闭式基金在证券交易场所上市交
易，而开放式基金在销售机构的营业场所销售及赎回，不上市交易； （3）价格由净值决定。开放式基金的申购、赎回价格以每日公布的基金单位资产净值加、减一定的手续费计算，能一目了然地反映其投资价值，而封闭式基金的交易价格主要受市场对该特定基金单位的供求关系影响； （4）管理要求高。开放式基金随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平。 开放式基金的优势 世界投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金，开放式基金具有较大的优势： （1）市场选择性强。如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不
善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于规模较大的基金的整体运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金业绩更好，愿买它的人更多，规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择； （2）流动性好。基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险； （3）透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力； （4）便于投资。投资者可随时在各销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。 作为一个金融创新品种，开放式基金的推出，能更好地调动投资者的投资热情，而且销售渠道包括银行网络，能
上海证券交易所上市开放式基金业务指引（2019年修订） 第一章总则 第一条为促进证券投资基金业的发展，规范上海证券交易所上市开放式基金（以下简称上证LOF）的交易和登记结算相关业务，根据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所证券投资基金上市规则》（以下简称《证券投资基金上市规则》）《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》（以下简称《开放式基金业务管理办法》）《中国证券登记结算有限责任公司上市开放式基金登记结算业务实施细则》（以下简称《上市开放式基金登记结算业务实施细则》）等相关规定，上海证券交易所（以下简称上交所）与中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）共同制定本指引。 第二条上交所会员可以参与上证LOF交易、分级基金分拆合并等业务；经上交所及中国结算认可的具有基金销售业务资格的上交所会员还可参与上证LOF的认购、申购、赎回等业务。 投资者可通过前款规定的上交所会员（业务资格有所不同，以下统称场内证券经营机构）交易以及认购、申购、赎回上证LOF份额，也可通过商业银行、证券公司、基金公司直销等场外基金销售机构（以下统称场外基金销售机构）认购、申购和赎回上证LOF份额。 单个上证LOF产品的场内证券经营机构以及场外基金销售机构名单以基金管理人的公告为准。 第三条基金管理人、基金销售机构（包括场内证券经营机构及场外基金销售机构）应按照上交所和中国结算相关规定办理参与上证LOF业务的相关手续。中国结算总部统一向基金管理人提供基金持有人名册、场内和场外份额明细、账户资料等相关数据资料和相关登记结算服务。 第二章基金简称、代码和账户 第一节基金简称和代码 第四条上交所根据基金管理人申请提供基金场内简称和基金代码。基金管理人及其销售机构、基金托管人应使用与上交所相同的代码。 第五条基金场内简称不超过4个汉字或8个字符，用于标识基金管理人和基金产品。 第六条基金代码由6位阿拉伯数字构成，用于标识基金产品序号。 第二节证券账户和基金账户 第七条中国结算对上证LOF份额实行分系统登记。投资者通过场内证券经营机构认购、申购、买入所得的上证LOF份额登记在中国结算上海分公司证券登记结算系统（以下简称中国结算上海分公司证券登记系统）；投资者通过场外基金销售机构认购、申购所得的上证LOF份额登记在中国结算开放式基金登记结算系统（以下简称中国结算TA系统）。