8.投入资本回报率是用（
）除以投入资本。
一.单选题
1. 股东部分权益价值和股东全部权益价值之间的关系是（D ）。 A. 股东部分权益价值等于股东全部权益价值乘以股权比例 B. 股东部分权益价值大于股东全部权益价值乘以股权比例 C. 股东部分权益价值小于股东全部权益价值乘以股权比例 D ?以上三种情况都有可能
2.
投入资本价值接近于（ ）。
B. 经营性资产和非付息经营性流动负债价值之和
D. 股东部分权益价值 3.
收益法评估企业价值时，最常用的收益形式是（
）。
A.
税后利润 B.股息 C.
现金流 D.销售收入
A. 市场法
B.成本法
C.收益法
D.期权定价法
A. 交易假设
B.公开市场假设
C.有序出让假设
D.非公开市场假i 殳
A. 重组经营假设
B.公开市场假设
C.有序出让假设
D.交易假设
7.公司现金流与股权现金流相比（ ）。
A. 公司现金流大于股权现金流
B. 公司现金流等于股权现金流
C. 公司现金流小于股权现金流 A.企业整体价值
C ?股东全部权益价值
4. 在企业成熟期, 比较合适的评估方法是（
企业价值评估中, 关于评估对象的假设是（ 6. 企业价值评估中, 关于市场条件的假设是（
D ?上述三种情况都有可能
8.投入资本回报率是用（）除以投入资本。
A.净利润
B.EBIT
D. 销售收入
9. 经济利润是从NOPAT 中扣除（
10. 参考企业比较法和并购案例比较法的主要区别在于（ ）。
A. 可比企业数量不同
B. 可比企业来源不同
C. 可比企业规模不同
D. 可比企业行业不同
11. 在证券市场上，如果证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息，则该
证券市场属于（
）。
A.
弱式有效市场 B.半强式有效市场
C.强式有效市场
D.以上都不对
12. 在证券市场上，如果证券的现行价格反映了所有已公开的信息，则该证券市
场属于（
）。
A.
弱式有效市场 B.半强式有效市场
C.强式有效市场
D.以上都不对
13. 在证券市场上，如果证券的现行价格充分反映了已公开和未公开的所有信
息，则该证券市场属于（
）。
A.
弱式有效市场 B.半强式有效市场
C.强式有效市场
D.以上都不对
14. 对于成长较快的企业，下列表述正确的是（
C.NOPAT A.利息
B.股权资本成本
C.税后利息
D.投入资本成本
A.预期PE＞当期PE ＞追踪PE
B.当期PE ＞追踪PE ＞预期PE
C.追踪PE＞预期PE ＞当期PE
D.追踪PE ＞当期PE ＞预期PE
15.对市销率乘数影响最大的因素是（）。
A ?风险水平 B.净利润率
C?分红派息率 D.增长率
16. PBV乘数是价格与（
）相除得到的乘数。
A.税后利润
B.NOPAT
C.账面净资产
D.EBIT
17.对市净率乘数影响最大的因素是（）。
A.风险水平
B.净资产收益率
C.分红派息率
D.增长率
18?如果有多种价值乘
数，则选择（）的价值乘数应用于被评估企业
A.标准差小
B.平均值小
C.变异系数小
D.中位数小
19.根据评估惯例，评估制造业企业一般釆用（）价值乘数。
A.市盈率
B.市净率
C.市销率
D.单位床位收入
20.根据评估惯例，评估服务业企业一般釆用（）价值乘数。
A.市盈率
B.市净率
C.市销率
D.单位床位收入
21.根据评估惯例，评估银行业企业一般釆用（）价值乘数。
A.市盈率
B.市净率
C.市销率
D.单位床位收入
22.如果与总体参考企业相比，被评估企业风险较少、增长较快，则选择（
）
的价值乘数。
A.比中位数稍高
B.比中位数稍低
C.等于中位数
D.接近于中位数
23.如果与总体参考企业相比，被评估企业风险较高、增长较慢，则选择（
）
的价值乘数。
A.比中位数稍高
B.比中位数稍低
C.等于中位数
D.接近于中位数
24.对企业现金流加以折现的折现率是（）。
A ?普通股资本成本C?优先股资本成本B.债务资本成本D.WACC
25.成本法评估企业价值时，
（ \
单项资产的价值类型和企业价值的价值类型X ? O
A.必须相同
C.可能相同，也可能不同B.不可能相同
D.以上都不对
26.库存现金的评估公式是（）。
A.评估基准日现金评佔值=清查日实存现金+评估基准日至清查日支出现
金数额+评估基准日至清查日收到现金数额
B.评估基准日现金评估值=清查日实存现金+评估基准日至清查日支出现
金数额一评估基准日至清查日收到现金数额
C.评估基准日现金评估值=清查日实存现金一评估基准日至清查日支出现
金数额+评估基准日至清查日收到现金数额
D.评估基准日现金评佔值=清查日实存现金一评估基准日至清查日支出现
金数额一评佔基准日至清查日收到现金数额
27.布莱克一斯科尔斯期权定价模型是对（）期权进行定价的模型。
A.股票期权C.美式期权
B.商品期权D.欧式期权
28.在企业价值评估中，
（ \
如果考虑协同效应溢价的话，则釆用的价值类型是\ ） O
A.市场价值C.清算价值
B.投资价值D.残余价值
29.某企业清查日现金为58300元，评估基准日至清查日收到现金3000元，评估基准日至清查日支出现金6500元，则该企业评估基准日的现金评估值为（）O
A. 70000
B.60000
C. 57000
D.47000
30.可比企业的市盈率为16倍，其规模风险溢价为1%,被评佔企业的风险溢价
为2%,则调整后应用于被评佔企业的市盈率为（）。
A. 10.81
B.12.12
C. 13.79
D. 19.05
31.会计学中的“公允价值”接近于资产评估学中的（）。
A.投资价值B?市场价值
C.残余价值
D.在用价值
32.某企业2014年度的股权现金流为1000万元，当年利息费用为100万元，发
行新债1200万元，偿还旧债900万元，企业所得税税率为25%,则2014 年度
A.1375
B. 1225
C. 775
D. 625
企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲
摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法
目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)
1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内
《企业价值评估》章后基本训练参考答案 第1章企业价值评估导论 （2）总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。 提示：①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。 对企业而言，价值创造是目标，价值评估是基础，两者的关系密不可分。企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。 ②从资产评估发展的角度看，自20世纪50年代产生以来，企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，已经成为资产评估专业一个重要的分支。虽然在中国，企业价值评估还是一个崭新的评估领域，但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。 （3）试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。 提示：①它们的共同点在于：它们都是企业价值评估的基本方法，都能在一定程度上实现企业价值评估的功能，都能为相关的交易和决策提供数据支持。 ②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于： A．地位不同。成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法，也是我国价值评估理论和实践中普遍认可采用的评估方法。其中，成本法由于操作简单，成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法，被大量用于企业改制和股份制改造实务。而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，能够有效弥补传统评估方法的不足，因此，成为了传统评估方法以外的一种重要补充。 B．依据不同。收益法依据的是“现值”规律。市场法依据的是套利原理。成本法依据的是“替代”原则。期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。 ．操作的难易程度不同。成本法应用简单，而收益法的参数大多需要预测，并涉及大量的职业判断，因此，C操作难度较大。在实践中，由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异，而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例，因此，市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。第2章企业价值评估基础 1．简答题 （1）为什么说企业价值评估是评价企业价值最大化目标实现与否的一种工具 答：第一，现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。现代企业制度中，资本增值是资本所有者投资的根本目的。资本增值的衡量离不开价值评估。 第二，价值是衡量业绩的最佳标准。价值之所以是业绩评价的最佳标准，一是因为它是要求完整信息的唯一标准，二是因为价值评估是面向未来的评估，它考虑的是长期利益，而不是短期利益。 第三，价值增加有利于企业各利益主体。研究表明，股东是公司中为增加自己权益而同时增加其他利益方权益的唯一利益主体。 第四，价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 总之，价值评估是对企业全部或部分价值进行估价的过程。现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有者，资本增值既是资本所有者投资的根本目标，也是企业经营1． 的目标所在。要衡量资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。
第八?九章企业价值评估 一、单项选择题 1．企业价值评估是以企业的（）为前提的。 A .超额获利能力 B .持续经营 C .产权明晰 D .良好会计制度 2．对于在整体资产评估中一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应（）。 A .划入“待定产权”，暂不列入企业资产的评估范围 B .划入“待定产权”，但可以列入企业资产的评估范围 C ?可以划入已定产权”，暂不列入企业资产的评估范围 D .划入“已定产权” ，可以列入企业资产的评估范围 3. 在持续经营假设前提下，运用加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。 A .变现力量 B .预期 C .替代 D .贡献 4. 选择何种收益形式作为收益法评估企业价值的基础，主要考虑的是（）。 A ?企业价值评估的原则 B ?企业价值评估的目的 C ?企业价值评估的方法 D ?最能客观反映企业正常盈利能力的收益额 5. 被评估企业未来三年的预期收益分别为20万元、22万元和25万元，预计从第四年开始 企业预期收益将在第三年的基础上递增2%，并一直保持该增长率。若折现率为10%，则该 企业的评估值约为（）。 A . 373.9 万元 B . 289.9 万元 C . 312.5 万元 D . 246.7 万元 6. 某评估机构对一个企业进行整体评估，经预测，该企业未来第一年的收益为100 万元，第二、第三年连续在前一年的基础上递增10%，从第四年起将稳定在第三年的收益水平上。若折现率为
15%，则该企业的评估值最接近于（）。
A ．772.8 万元B．780.1 万元C．789.9 万元D．1056.4 万元 7．被评估企业未来前5 年收益现值之和为1500 万元，折现率及资本化率同为10%，第6 年企业预期收益为400 万元，并一直持续下去。按年金本金化价格法计算企业的整体价值最有可能是（）。 A．5500 万元B．3957 万元C．5686万元 D ．4569 万元 8．被评估企业未来前5 年收益现值之和为1500 万元，折现率及资本化率同为10%，第6 年企业预期收益为400 万元，并一直持续下去。按分段法估算企业的价值最有可能的是（）。 A．5500 万元B．3966 万元C．3984万元 D ．4568 万元 二、判断题 1．评估企业价值时，对企业价值的判断，只能基于对企业存量资产运作的合理判断，而不能基于对新产权主体行为的估测。 2．若企业各项可确指资产评估值之和小于企业价值的评估值，就表明被评估企业存在经济性贬值，即该企业的资产收益率低于企业所在行业的平均水平。 3．我国评估界较多采用净利润作为企业的预期收益额，主要是因为净利润能够相对客观地反映企业的实际经营业绩、更具可靠性。 4．在对企业收益进行预测时，应遵循的原则是：以被评估企业的现实资产（存量资产）为出发点，预测企业在未来正常经营中可以产生的收益。既不是以评估基准日企业的实际收益为出点，也不是以产权变动后的实际收益为出发点。 5．一般在以投资、转让为目的的企业价值评估中，由于企业产权转让的是企业的所有者权益，即企业只更换业主而不更换债主，企业价值评估的是所有者权益的公允市价，因此在企业价值评估中常用净利润（现金净流量）作为收益形式。 6．经营风险是指企业在经营过程中，由于市场需求变化、生产要素供给条件变化、企业所在行业投资开发变化以及国家产业政策调整给企业的未来预期收益带来的不确定性影响。 7．在对应收账款评估时，需要清查核实应收账款的数额，但对坏账损失不需要重新估计。 8．国有企业在界定企业价值评估的范围时，若其产权变动需要报批，以上级主管部门批复文件所规定的评估范围为准。 三、计算题 1．评估某企业价值时，已知其资产总额为13300万元，长期负债3000 万元。市场平均收益 率为20%，国债利率15%，该企业适用的B系数为1.4，长期负债利率17%。若所得税税率为30％，试计算加权平均资金成本（计算结果保留两位小数）。 2. 甲企业拟产权转让，需进行评估。经专家预测，其未来5年的净利润分别为100万元、120万
矿业公司企业价值资产评估 评估方法 (一)评估方法的选择 根据《资产评估准则——企业价值》(中评协〔2011〕227号)，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。 根据本次评估的具体情况，评估方法选择如下： 1．被评估单位属非上市公司，与其相关行业、相当规模企业的交易案例不多且信息不公开，相关参考企业和交易案例的经营和财务信息等资料难于取得等原因，本次评估不具备采用市场法的适用条件。 2．被评估单位的主要资产为固定资产、土地使用权、采矿权及长期股权投资，评估这些资产所涉及的经济技术参数的选择都有较充分的数据资料作为基础和依据，本次评估具备采用资产基础法的适用条件。 3．收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。收益法中常用的两种方法是资本化法和未来收益折现法。运用收益法进行评估需具备以下三个前提条件： ①投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过企业(或与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值； ②能够对企业未来收益进行合理预测； ③能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。 被评估单位原来生产经营主要开采自有的茶山矿和原矿的冶炼，从2004年起采用引资合作方式进行开发。南星锑业因茶山矿采矿权证于2010年11月到期(茶山矿新矿采矿权证于2012年9月取得)和2012年3月因安全生产许可证到期，导致该公司自2010年11月起停产，至评估基准日尚未恢复生产。鉴于被估单位目前经营情况，在假设被估单位持续经营前提下，评估人员无法对被估企业未来生产经营情况作出合理判断，进而没法对企业未来收益进行合理预测。 综上所述，在当前情况下，对被评估单位企业价值采用收益法评估需具备的相关条件并不能满足。经分析后，本次评估确定对被评估单位企业价值不采用收益法进行评估。 4．评估方法的确定 通过对收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性分析，最终确定资产基础法为本次评估的唯一方法。并以资产基础法评估结果作为评估报告使用结果。 (二)资产基础法 企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。在运用资产基础法进行企业价值评估时，各项资产的价值是根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。根据资产基础法公式： 股东全部权益评估值=各项资产评估值之和-各项负债评估值之和 由于构成企业各单项资产的属性不同，各单项资产的价值根据其具体情况选用适当的评估方法得出。各单项资产的评估方法叙及如下： 1．货币资金 货币资金为现金和银行存款，对于现金，采用核对账面值并实地盘点的方法进行评估。
《企业价值评估指导意见（试行）》、《资产评估准则——机器设备》和《资产评估准则——不动产》实施情况调查问卷 （机构名：） (机构负责人□业务经理□一般评估师□其他人员□) 第一部分对三项评估准则的总体了解情况 1．您对资产评估准则体系和各项准则是否进行系统的学习？ ①是②大部分是③少部分是④没有 2．您对三项准则在资产评估准则体系中的定位和相互关系的理解程度： ①不理解②不完全理解③基本理解④完全理解 3. 您之前是否参与过这三个资产评估准则项目的征求意见稿的讨论（可多选） ①没有②有③参加过其中一个④参加过其中两个⑤三个都参加过 4．您是通过怎样的渠道知道这三项评估准则的？ ①协会转发的文件②中评协网站③后续教育培训④其他新闻媒体⑤不知道这些准则 5．配合三项准则发布，中评协编写了准则讲解，您认为书中的内容对贯彻准则是否有帮助？ ①有很大的帮助②帮助有限③没有帮助④没读过 6．您认为这三项准则的宣传及推广的力度是否足够？ ①足够②尚可③不够④不清楚 7．当发现已有的知识及经验不足以支持完成所需承接的特定项目时，您采取的弥补措施有： ①与具有相关专业知识和经验的注册资产评估师联合进行评估 ②聘用具有所需专业知识或经验的专业人士 ③通过学习以达到要求 ④其他
8．（1）您是否聘请过相关专家协助工作？①经常聘请②偶尔聘请③没有聘请过（2）您在聘请相关专家协助工作时，采取过那些措施？ ①对所聘用专家的能力进行评价 ②对专家的独立性进行调查 ③对专家的工作进行监督 ④对专家的工作成果进行审核验收 ⑤对专家进行必要的资产评估培训和职业道德教育 ⑥其他措施 ⑦不采取任何措施 9．是否采用过多种评估方法对同一评估对象进行评估？ ①是②否③不清楚 10．采用不同评估方法得出的价值，是怎样确定最终结果的？ ①采用算术平均 ②加权平均 ③经过比较，选择一种方法的结论 ④在一种方法结论的基础上进行调整 ⑤其他 第二部分企业价值评估指导意见（试行） 1．《企业价值评估指导意见》总体上： ①太原则，不好操作②原则性适中，操作性一般③操作性强④不清楚 2．本指导意见对规范注册资产评估师执行企业价值评估业务： ①作用明显②作用一般③无作用④不清楚 3．您对本指导意见总体上：
第七章企业价值评估 一、单项选择题 1.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是( )。 A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量 B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量 D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额 2.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的是( )。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.详细预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5～7年之间 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入增长率相同 3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B.实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资 C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-经营性长期资产总投资 D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出 4.某公司属于一跨国公司，2011年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。则2011年年末该公司的每股股权价值为（）元。 A.78.75 B.72.65 C.68.52 D.66.46 5.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即( )。 A.企业的增长潜力 B.股利支付率 C.风险 D.股东权益收益率 6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率是( )。 A.7.88 B.7.5 C.6.67 D.8.46 7.下列不属于收入乘数估价模型的特点的是（)。 A.对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数 B.它比较稳定、可靠、不容易被操纵 C.可以反映成本的变化 D.主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业 8.市净率模型的适用条件是（）。 A.连续盈利，并且β值接近于1的企业 B.拥有大量资产、净资产为正值的企业 C.销售成本率较低的服务类企业
第八九十章真题整理 一、单项选择题 1.评估企业价值的首选方法是（） A.收益法 B.资产基础法 C.市盈率乘数法 D.成本加和法 2.某被评估企业(即将上市)的净现金流为2000万元，与其相类似的A上市公司的每股净现 金流为0.4元，股价为10元，利用市盈率法计算被评估企业的价值应为（） A.5000万元 B.20000万元 C.50000万元 D.无法计算 3.我国第一部对全国的资产评估行业进行政府管理的最高法规是，1991年11月国务院发布 的（） A.专业评估执业统一准则 B.资产评估操作规范意见 C.国有资产评估管理办法 D.资产评估机构审批管理方法 4.以企业产权变动为目的评估的整体企业的评估值一般应是( ) A.企业的所有者权益的投资价值 B.企业的全部资产的价值 C.含长期负债的企业投资价值 D.企业的所有者权益的市场价值 5.某被评估企业的经营风险报酬率为1.5％，财务风险报酬率为2.5％，企业所在行业的风险报酬率为3％，国债利率为6％，该企业的折现率应为( ) A.7％ B.9％ C.10％ D.13％ 6.被评估企业的资产总额为5亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4∶6，长期负 债利息率为6％，评估时社会无风险报酬率为5％，社会平均投资报酬率为8％，该企业 的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为25％，采用加权平均成本模 型计算的折现率应为( ) A.8.17％ B.7.56％ C.6.98％ D.6.96％ 7.某企业未来5年收益现值之和为1500万元，折现率与本金化率均为10％，第6年起企业的预期收益固定为400万元，用分段法估算该企业持续经营的价值约为( ) A.5500万元 B.4565万元 C.3984万元 D.3966万元 8.评估基准日与报告日期相同或接近的评估报告是属于( ) A.追溯性评估报告 B.现值性评估报告 C.预期性评估报告 D.限制性评估报告 9.完整评估报告与简明评估报告的区别 ．．仅在于( ) A.内容和数据的繁简 B.评估基准日与报告日是否相同或接近 C.是否需要提供突出的注释 D.是否警示注意阅读评估师的工作底稿 10.2001年11月，国务院批转财政部《关于改革国有资产评估行政管理方式，加强资产评估监督管理工作意见》中，取消了对国有资产评估项目的立项确认，实行( ) A.核准制和申请制 B.审批制和备案制 C.申请制和备案制 D.核准制和备案制 11．下列指标中，反映企业短期偿债能力的是（）
第一章 一．单项选择题 1．资产评估是通过对某一（）价值的估算，从而确定其价值的经济活动。 A．时点 B.时期 C.时区 D.时段 2．同一资产，评估目的不同，其评估的结果应该（）。 A.不相同 B.相同 C.基本一致 D.不能确定 3．（）直接决定和制约资产评估价值类型和方法的选择。 A.资产评估的主体 B.资产评估的客体 C.评估的特定目的 D.评估程序 4．资产评估的主体是指（）。 A.交易双方 B.评估机构和评估人员 C.评估主管部门 D.资产管理机构 5．清算价格的评估适用于（）。 A.公开市场假设 B.企业主体假设 C.清算假设 D.继续使用假设 6．下列原则中，属于资产评估经济原则的是（）。 A.预期原则 B.专业性原则 C.科学性原则 D.客观性原则 7．评估的（）是对评估价值的质的规定。 A.客体 B.特定目的 C.价值类型 D.方法 8．资产评估和市场的关系是（）。 A.以市场为基础但高于市场 B.模拟市场条件有时接受市场检验 C.模拟市场条件但又必须接受市场检验 D.和市场无关 9．（）是不可确指资产。 A.机器设备 B.商标 C.土地使用权 D.商誉 二．多项选择题 1．下列各项属于资产评估要素的有（）。 A.评估主体 B.特定目的 C.经济业务活动 D.价值类型 E.评估方法 2．资产评估的工作原则有（）。 A.预期性原则 B.独立性原则 C.替代性原则 D.科学性原则 E.客观性原则3．资产评估的经济原则有（）。 A.科学性原则 B.贡献原则 C.替代原则 D.预期原则 E.成本效益原则 4．资产评估的预期原则要求在进行资产评估时必须合理预测其未来的（）。 A.市场需求量 B.技术进步替代情况 C.获利能力 D.拥有获利能力的有效期限 E.市场价格 三．简答题 1．简述资产评估与会计计价的区别。 第二章 一、单项选择题 1．如果企业资产收益率高于社会平均收益率，单项资产评估汇总确定的企业资产评估值会（）整体企业评估值。 A.低于 B.高于 C.等于 D.不一定 2．从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。
、单选题 1. 股东部分权益价值和股东全部权益价值之间的关系是（D ）。 A. 股东部分权益价值等于股东全部权益价值乘以股权比例 B. 股东部分权益价值大于股东全部权益价值乘以股权比例 C. 股东部分权益价值小于股东全部权益价值乘以股权比例 D. 以上三种情况都有可能 2. 投入资本价值接近于（）。 A. 企业整体价值 B.经营性资产和非付息经营性流动负债价值之和 C.股东全部权益价值 D.股东部分权益价值 3. 收益法评估企业价值时，最常用的收益形式是（）。 A. 税后利润 B.股息 C.现金流 D.销售收入 4. 在企业成熟期，比较合适的评估方法是（） A. 市场法 B.成本法 C.收益法 D. 期权定价法 5. 企业价值评估中，关于评估对象的假设是（）。
C.有序出让假设 D. 非公开市场假设 A.交易假设 B. 公开市场假设 6. 企业价值评估中，关于市场条件的假设是（） A. 重组经营假设 B. 公开市场假设 C.有序出让假设 D. 交易假设 7. 公司现金流与股权现金流相比（） A. 公司现金流大于股权现金流 B. 公司现金流等于股权现金流 C. 公司现金流小于股权现金流 D. 上述三种情况都有可能 8.投入资本回报率是用（）除以投入资本 A.净利润 B.EBIT C.NOPAT D. 销售收入 9.经济利润是从NOPA中扣除（）。 A.利息 B.股权资本成本 C.税后利息 D.投入资本成本
C.有序出让假设 D. 非公开市场假设 10. 参考企业比较法和并购案例比较法的主要区别在于（
A. 可比企业数量不同 B. 可比企业来源不同 C. 可比企业规模不同 D. 可比企业行业不同 11. 在证券市场上，如果证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息，则该 证券市场属于（）。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对 12. 在证券市场上，如果证券的现行价格反映了所有已公开的信息，则该证券市 场属于（）。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对 13. 在证券市场上，如果证券的现行价格充分反映了已公开和未公开的所有信 息，则该证券市场属于（）。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对
一、简答题 1.试解释决定企业价值的主要因素。 决定企业价值的因素主要包括收益、增长（即收益的增长趋势）、风险等三个方面： ①收益。一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等。企业未来资本收益的选择主要有利润和现金流量两大类型，具体而言，包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现金流量等形式。其中，净现金流量和经济利润被认为是较理想的价值评估方法。 ②增长指的是收益增长，因此，增长对企业价值也具有影响。企业应该追求的是可持续的增长。 在理论上通常从现金流口径这一角度来描述可持续增长。在运用收益法进行企业价值评估时存在以下收益增长模型可供选择：零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。 ③风险是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。从企业价值评估角度来看，风险代表了企业未来收益的不确定性。在企业价值评估中，衡量风险主要采用的是折现率。合适的折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断 2.企业价值评估的方法包含哪些类型？ ①收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。利用收益法需要合理地确定预测收益、预测期间，并选择适当的折现率。 ②市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路，包括企业比较法和并购案例比较法。 ③成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。 ④期权估价法是在期权定价理论的基础上，充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。 3.在进行企业价值评估时为什么需要利用会计报告？ 会计报告是企业价值评估的基础和不可分割的组成部分。它对于保证企业价值评估工作的顺利进行，提高企业价值评估的质量与效果都有着重要的作用，具体表现在以下三个方面：①收集和整理会计报告是企业价值评估的重要步骤和方法之一。会计报告的收集与整理过程，就是企业价值评估的过程。 ②会计报告是企业价值评估的根本依据。企业价值评估实际上就是对财务信息的分析。 ③会计报告的数量和质量，决定着企业价值评估的质量与效果。正因为会计报告是企业价值评估的基本依据和基础环节，因此，会计报告的可靠性、完整性、及时性，对提高企业价值评估的质量和效果是至关重要的。 4.基于现金流量的企业价值评估模型的基本原理是什么？ 其基本原理是：企业的价值应等于该企业在未来所产生的全部现金流的现值总和。其公式是：
中评协关于印发《资产评估准则——企业价值》的通知 中评协[2011]227号 各省、自治区、直辖市、计划单列市资产评估协会（注册会计师协会），具有证券评估业务资格的资产评估机构：为规范注册资产评估师执行企业价值评估业务行为，维护社会公共利益和资产评估各方当事人的合法权益，中国资产评估协会在总结《企业价值评估指导意见（试行）》实施经验的基础上，结合评估理论和实践的发展，制定了《资产评估准则——企业价值》，现予以发布，自2012年7月1日起施行。 请各地方协会将《资产评估准则——企业价值》及时转发评估机构，组织评估机构和注册资产评估师进行学习和培训，并将执行过程中发现的问题及时上报中国资产评估协会。 2012年7月1日起，中国资产评估协会2004年发布的《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号）同时废止。 附件：资产评估准则——企业价值 二○一一年十二月三十日 附件： 资产评估准则——企业价值 第一章总则
第一条为规范注册资产评估师执行企业价值评估业务行为，维护社会公众利益和资产评估各方当事人合法权益，根据《资产评估准则——基本准则》，制定本准则。 第二条本准则所称企业价值评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 第三条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当遵守本准则。 第四条注册资产评估师执行与企业价值评估相关的其他业务，可以参照本准则。 第二章基本要求 第五条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当遵守相关法律、法规以及资产评估基本准则，并考虑其他评估准则的相关规定。 第六条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当具备企业价值评估的专业知识及经验，具备从事企业价值评估的专业胜任能力。 第七条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当恪守
第八～九章企业价值评估 一、单项选择题 1．企业价值评估是以企业的（）为前提的。 A．超额获利能力B．持续经营C．产权明晰D．良好会计制度 2．对于在整体资产评估中一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应（）。 A．划入“待定产权”，暂不列入企业资产的评估范围 B．划入“待定产权”，但可以列入企业资产的评估范围 C．可以划入“已定产权”，暂不列入企业资产的评估范围 D．划入“已定产权”，可以列入企业资产的评估范围 3．在持续经营假设前提下，运用加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。 A．变现力量B．预期C．替代D．贡献 4．选择何种收益形式作为收益法评估企业价值的基础，主要考虑的是（）。 A．企业价值评估的原则B．企业价值评估的目的 C．企业价值评估的方法D．最能客观反映企业正常盈利能力的收益额 5．被评估企业未来三年的预期收益分别为20万元、22万元和25万元，预计从第四年开始企业预期收益将在第三年的基础上递增2%，并一直保持该增长率。若折现率为10%，则该企业的评估值约为（）。 A．373.9万元B．289.9万元C．312.5万元D．246.7万元 6．某评估机构对一个企业进行整体评估，经预测，该企业未来第一年的收益为100万元，第二、第三年连续在前一年的基础上递增10%，从第四年起将稳定在第三年的收益水平上。若折现率为15%，则该企业的评估值最接近于（）。 A．772.8万元B．780.1万元C．789.9万元D．1056.4万元 7．被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，折现率及资本化率同为10%，第6年企业预期收益为400万元，并一直持续下去。按年金本金化价格法计算企业的整体价值最有可能是（）。
《第7章-企业价值评估》习题(含答案)
《第七章企业价值评估》习题 一、单项选择题 1、关于企业公平市场价值的以下表述中，不正确的是（）。 A、公平市场价值就是未来现金流量的现值 B、公平市场价值就是股票的市场价格 C、公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和 D、公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 2、某公司2010年净利润为3000万元，利息费用100万元，所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，则营业现金毛流量为（）万元。 A、3175 B、2675 C、2825 D、3325 3、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司净利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1.政府长期债券利率为3.5%，股票的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率为（）。 A、7.5 B、7.875 C、7.125 D、8.125 4、某公司今年年初投资资本5000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。 A、7407 B、7500 C、6407 D、8907 5、某公司股利固定增长率为5%，今年的每股收入为4元，每股收益为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。 A、12.60 B、12 C、9 D、9.45
6、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。 A、基期数据是基期各项财务数据的金额 B、如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据 C、如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据 D、预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年 7、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元（其中有80%是生产经营所必需），其他经营流动资产为5000万元，流动负债为2000万元（其中的20%需要支付利息），经营长期资产为8000万元，经营长期负债为6000万元，则下列说法不正确的是（）。 A、经营营运资本为3400万元 B、经营资产为13080万元 C、经营负债为7600万元 D、净经营资产为5480万元 8、下列关于企业价值评估的说法正确的是（）。 A、“公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值 B、谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值” C、一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较低的一个 D、企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值 9、关于价值评估的现金流量折现模型，下列说法不正确的是（）。 A、实体现金流量＝股利现金流量+债务现金流量 B、股权现金流量只能股权资本成本来折现，实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现
年资产评估
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2016年资产评估师考试《资产评估》真题及答案 1.下列关于资产评估师执业的表述正确的是( )。 A.不能同时在四家以上的资产评估机构执业 B.不能同时在五家以上的资产评估机构执业 C.不能同时在三家以上的资产评估机构执业 D.不能同时在两家以上的资产评估机构执业 【参考答案】D 【答案解析】属于《资产评估职业道德准则—基本准则》的要求。 2.就反映企业价值的可靠性而言，评估企业价值的收益额应当选择( )。 A.企业现金流量 B.企业净利润 C.企业利税总额 D.企业利润总额 【参考答案】A 【答案解析】就反映企业价值的可靠性而言，企业的净现金流量是企业实际收支的差额，不容易被更改。 3.已知被评估资产的收益期为3年，评估基准日当年的收益额为125万元，以后每年的预期收益将在前1年的基础上递增5万元，折现率为10%，则该资产的评估值为( )万元。 A.502.50 B.482.50 C.322.50 D.362.50 【参考答案】C 【答案解析】(125/10%+5/10%^2)[1-1/(1+10%)^3]-(5/10%)×3/(1+10%)^3=322.50 (万元)。 4.根据自然资源在开发过程中能否再生对自然资源进行分类，土地资源属于( )。 A.可再生的非耗竭性资源
B.恒定的非耗竭性资源 C.耗竭性资源 D.不可再生的非耗竭性资源 【参考答案】D 【答案解析】土地资源属于不可再生的非耗竭性资源，只要合理利用，就能永续使用，如果不合理开发，就会造成沙化、盐碱化、荒漠化。 5.被评估资产购置于2008年，账面价值为36万元。已知2008年的定基物价指数为102%，2012年的定基物价指数为108%，从2013年开始，同类价格指数每年比上一年上涨1%，若不考虑其他因素，被评估资产在2016年重置成本为( )万元。 A.37.66 B.41.86 C.42.72 D.39.66 【参考答案】D 【答案解析】2012年底的重置成本=36×108%/102%=38.118万元，2016年重置成本=38.118×(1+1%)4=39.66万元。 6.资产评估师在确定是否承接评估项目时，应当分析的重要因素之一是( )。 A.评估项目风险 B.评估基准日 C.评估目的 D.评估对象和范围 【参考答案】A 【答案解析】资产评估师在资产评估基本事项的基础上，应当分析评估项目风险、专业胜任能力和独立性。 7.企业对象合并分摊评估中的评估对象是( )。 A.合并中取得的被购买企业全部资产和负债 B.合并中取得的被购买企业整体资产 C. 合并中取得的被购买企业股东全部权益 D.合并中取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债。
《企业价值评估》章后基本训练参考答案 1 2 第1章企业价值评估导论 3 1．简答题 4 （1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？ 答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到5 6 的目的主要有以下四种： 7 ①投资者基于投资决策的评估目的。投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的 增值，还是要看投资对象的真正价值所在。投资者进行企业价值评估的目的是据此作出8 9 买卖决策。 10 ②管理者基于价值管理的评估目的。在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进 11 行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价12 值最大化目标。通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策13 和分配决策是企业价值评估的根本目的 14 ③交易双方基于并购的评估目的。20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交 15 易为目的的市场。为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购16 领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公17 平交易。 18 ④清算企业基于清算的评估目的。每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、 19 被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。 20 21 （2）企业价值评估可以应用于哪些领域？ 22 答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。利用企业价值评估的模型可以确定企23 业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以24 在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。 25 ②企业价值评估可以应用于并购决策。企业价值评估在公司并购决策中具有核心作 用。在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。同样，目 26 27 标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。 1 参考资料
企业价值评估中的问题及案例分析 内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影
第八章企业价值评估 一、单项选择题 1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。 A.社会必要劳动时间 B.企业的获利能力 C.企业的生产能力 D.企业设备的质量 2.企业产权的转让实质上是（）。 A.企业负债的转让 B.企业资产的转让 C.企业所有者权益的转让 D.企业资产和负债的转让 3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。 A.市场风险 B.系统风险 C.非系统风险 D.B和C 4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。 A.一般不超过5％ B.一般不超过l5％ C.一般不低于国债利率 D.一般不超过同行业平均利润率 5.年金资本化法的正确表达式为（）。 6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。企业的整体评估值为（）。 A.5000万元 B.5387万元 C.8000万元 D.5725万元 7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。 A.8％ B.6.2％ C.6.5％ D.2.7％ 8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。 A.重要参考 B.乘数作用 C.间接作用 D.不起作用 9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。 A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据 B.评估年份的实际收益率作为依据 C.企业未来可能获得的或有收益 D.企业未来进行正常经营 10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。 A.市场法 B.综合调整法 C.现代统计法 D.产品周期法