浅析衍生金融工具审计(一)
【摘要】次贷危机爆发，衍生金融工具被指为罪魁祸首，尽管如此，衍生金融工具的发展依然成为国内各大银行和证券机构的趋势。由于衍生金融工具的复杂性、多样性和不确定性增大了审计风险，增加了审计人员对衍生金融工具审计的难度。本文通过分析衍生金融工具的特点，指出了衍生金融工具审计的一般程序和其中涉及到衍生金融工具模型的特殊的审计程序。
【关键词】衍生金融工具；实质性测试；审计程序；模型
一、引言
英国巴林银行的尼克李森因为衍生金融工具交易造成14亿美元的损失，导致银行倒闭；日本大和银行案件、中国中航油事件也均与衍生金融工具交易有关。衍生金融工具有两大功能，一是转移风险，二是发现价格。衍生工具通过组合单个基础金融工具，利用衍生工具的多头或空头，转移风险，实现避险目的；衍生工具依照所有交易者对未来市场的预期定价，发现价格。衍生金融工具存在以下特点：衍生工具构造具有复杂性、衍生工具设计具有灵活性、衍生工具运作具有杠杆性，其不确定性和复杂性增加了审计人员对衍生金融工具的审计风险，所以衍生金融工具审计是审计人员必须重视的审计领域。本文通过对衍生金融工具审计风险的分析，指出审计测试的一般模式及关于衍生金融工具特殊的审计测试：模型审计测试。二、文献综述
衍生金融工具审计的问题一直是人们关注的焦点，但是这方面的文献并不多，其中绝大部分文献是关于衍生金融工具的审计风险及管理对策的，如：2002年，王濛、常谷珍《衍生金融工具的审计风险及防范对策》指出衍生金融工具的审计风险及风险防范对策、审计测试的特殊要求；2008年，董博、李莉《金融衍生工具的特点及风险管理》指出金融衍生工具的特点及在这些特点之下如何进行风险管理；2008年，王琰《衍生金融工具的审计风险与路径选择》揭示出衍生金融工具存在的审计风险以及如何在其风险下的审计路径选择；而2007年，普华永道会计师事务所主编的《衍生金融产品审计》指出衍生金融产品存在的市场风险、信用风险、操作风险以及内部审计人员的行为和金融监管。
三、什么是衍生金融工具
衍生金融工具是指同时具备下列特征，并形成一个单位的金融资产及其他单位的金融负债或权益工具的合同。
一是其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动；变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系；二是不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资；三是在未来某一日期结算。衍生金融工具包括金融远期合同、金融期货合同、金融互换和期权，以及具有金融远期合同、金融期货合同、金融互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
四、衍生金融工具的特点
金融创新衍生出大量各种新型的金融产品和服务，衍生金融工具为风险管理和投机行为提供了支持，同时伴随这些便利的是衍生金融工具的风险。衍生金融工具与审计相关的特点有：
(一)衍生工具构造具有复杂性
1.金融衍生工具如对远期、期货、期权、互换的模型建立和资产定价涉及金融研究领域。
2.采用多种交易方法与组合技术，如：不同种期权的投资方式、股票指数期权、货币期权、期货期权、股票与期权的组合等，使得衍生工具特性更为复杂。
(二)衍生工具设计具有灵活性
金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，为金融市场注入了活力，通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品，如组合投资、程序化交易、
复杂的衍生金融组合产品。
(三)衍生工具运作具有杠杆性
金融衍生工具在运作时多采用杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。一般只需交付少量的保证金或权力金即可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，实现以小博大。这种杠杆效应在使收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的风险也成倍放大，微小的基础金融价格也许就会带来投资者巨大的收益或者损失，杠杆率可以达到100倍甚至更多。期货、外汇交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。
五、衍生金融工具审计程序
现代风险导向审计模式要求注册会计师应当针对评估的财务报表层次重大错报风险确定总体应对措施，并针对评估的认定层次中的重大错报设计和实施进一步审计程序，以将审计风险降至可接受的低水平。注册会计师应当从下列方面了解可能对衍生活动及其审计产生影响的因素：经济环境；行业状况；被审计单位相关情况；主要财务风险；与衍生金融工具认定相关的错报风险；持续经营；会计处理方法；会计信息系统；内部控制。
具体应用在风险导向的衍生金融工具审计程序时，应当从以下几个方面展开：
(一)了解具体事项，确定审计措施
1.了解企业控制环境与内部控制，收集有关衍生金融工具的交易信息和资料，分析并得出衍生金融工具的重大错报风险。
2.针对认定的重大错报，设计风险总体应对措施与进一步审计程序。
(二)实施控制程序
1.审核被审计单位执行的政策和程序，审核有关风险的审计领域的现行内部审计资料。
2.制定被审计单位的主要业务流程图，获得业务流程的可视分析，识别控制缺陷。
(三)实施实质性程序
注册会计师在设计衍生金融工具的实质性程序时，应当考虑下列因素：会计处理的适当性；服务机构的参与程度；期中实施的审计程序；衍生交易是常规还是非常规交易；在财务报表其他领域实施的程序。
具体实施实质性程序时从以下方面展开：在报表日向交易方核对在途交易。检查各衍生金融工具的合同和交易单据。验算年末计价和损益余额调节的正确性。检查衍生金融工具的税收属性，将之与整个应实施的税务方面的审计程序相联系。
六、衍生金融工具模型审计
由于衍生金融工具审计具有特殊性，其涉及到衍生金融工具模型的建立、数据的输入，和结果的输出，其中伴随着复杂的计量和数理模型，所以在衍生金融工具审计过程中，衍生金融工具模型审计成为审计工作的基础。审计人员必须能独立地监督与衍生产品相关的定量技术，其目的不仅在于最小化模型风险及该风险可能导致的损失，而且还在于满足外部监管机构的要求并给高级管理层提供全面、完整的财务信息。就衍生产品的操作而言，管理信息的质量最终取决于提供该信息的模型的健全性和有效性，以及所使用的定量技术。
后金融危机时代金融衍生工具审计研究 后金融危机时代，人们更加关注金融衍生工具的应用风险。鉴于此，针对金融衍生工具的审计也日益被人们所重视。审计作为维护国家经济安全的免疫系统发挥着重要的作用。阐述了后金融危机时代，金融衍生工具在国际上及在中国的应用状况，并分析了金融衍生工具会计准则、审计方面的相关变动。在此基础上，本文对我国金融衍生工具审计提出了针对性的建议。 标签：后金融危机时代；金融衍生工具；审计 1、引言 金融危机爆发以后，金融衍生工具招致颇多争议。金融危机爆发的主要原因之一是金融衍生工具的泛滥，但根源并不是金融衍生工具本身。金融衍生工具只是一种中性的规避风险、套期保值的金融产品，是金融危机肇事者手中的工具。所以，其根源还是宏观经济失衡和微观经济失控的综合作用。当然，金融衍生工具的会计计量、信息披露没有真实反映财务信息以及对金融衍生工具的审计监管不到位也是关键原因。在我国金融业已经向外资全面开放之际，审计监管的完善和加强是我国加快发展金融衍生工具的重要保障。 后金融危机时代，金融衍生品市场逐步复苏，金融衍生工具中一些品种的交易量已由下降转为上升趋势。金融危机对我国以利率为主的衍生品市场的影响也逐渐消除，市场走人正常的轨道。因此，在后金融危机时代，金融衍生工具不断创新、其会计准则不断修订的同时，金融衍生工具审计也迫切需要进行针对性的改进，才能充分发挥审计监管的作用，维护国家经济安全。 2、后金融危机时代金融衍生工具的应用 后金融危机时代，全球金融市场上的重要事件是2011年2月15日，德意志交易所集团和纽约泛欧交易所集团达成了合并协议，将组成全球规模最大的交易所，并将影响全球的金融市场格局。而我国在金融市场上也推出了一些衍生金融工具，有股票指数期货、融资融券和信贷资产转让。在金融衍生工具不断推出的同时，金融衍生工具审计也急需做出相应的调整和完善，来维护金融市场的健康发展。 2.1股指期货 经过多年的发展，我国股指期货终于在2010年4月16日正式挂牌上市。理性的投资者和比较成熟的市场将使中国股指期货市场正常平稳的发展起来。并且股指期货上市以后在各个方面的表现也都得到了专家教授的认可。 2.2融资融券
金融衍生工具的风险控制 一、本题的根据： 1.研究背景 随着经济全球化进程不断加深，我国的金融市场也逐步开放，我国的金融市场与国际金融市场的内在联系愈加紧密，我国企业面临的经营风险也越来越大。而金融衍生工具所具有的规避风险和套期保值的功能使得企业能够较大程度的降低金融风险，从而获得了快速的发展。虽然我国的金融衍生品交易只有短短的十几年，但是目前金融衍生产品交易已经成为金融市场中的重要组成部分。我国的金融衍生工具交易相比西方国家发展的较晚，早期由于市场机制的不完善，很多衍生品的交易都以失败告终。现阶段，我国的经济环境已经发生了翻天覆地的变化，应用各类金融衍生工具的条件也逐渐完善。在发展金融衍生工具的过程中，我国必须要认识到金融衍生工具的两面性，要充分认识到金融衍生工具自身的高风险性，通过各种途径对其风险进行控制，以便最大程度上发挥其积极作用。本文从金融衍生工具的概念出发，深入分析了金融衍生工具的作用以及金融衍生工具风险的特点，通过对我国金融衍生工具应用的现状进行分析，发现目前我国金融衍生工具风险控制仍存在的问题，最后提出行之有效的建议措施，以完善我国金融衍生工具的风险控制体系。 2.研究意义 在世界经济一体化以及我国市场不断开放的背景下，促进金融衍生工具在我国的发展十分必要，可以有效降低我国企业在参与国际金融市场竞争的风险。但同时，金融衍生工具也是一把双刃剑，对于其风险的控制研究十分有必要。国外的很多学者对金融衍生工具在企业经营中的运用和风险控制进行研究。这部分理论对我国发展金融衍生工具有一定的参考意义。同时我国的学者在对金融衍生工具的理论研究集中在风险的控制与防范方面，并大多已经不合时宜。本文的研究在一定程度上丰富了我国目前有关金融衍生工具的理论研究。同时本文的研究还具有很强的现实指导意义。本文针对现行的金融衍生工具风险控制的现状提出了很符合实际的建议措施，为政府和企业在加强金融衍生工具的风险管理中具有一定的借鉴意义。 二、本题的主要内容 1.研究内容 本文研究内容可以分为四个部分： 第一部分即本文的第一章：绪论。在这一部分主要介绍本文的研究背景与研究意义，并对国内外有关金融衍生工具的相关研究进行梳理，以期为下文的研究提供理论支持。 第二部分即本文的第二章：金融衍生工具概述。这一部分主要介绍金融衍生工具的定义，
经济理论与经济管理 1997年第4期 金融衍生工具发展现状分析 雷 达 梁云波 近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一是金融衍生工具(D erivatives)的迅速发展。全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。金融衍生工具不仅增加了金融产品的品种范围,而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法。当今绝大多数投资者和机构借款者都纷纷使用金融衍生工具。全球金融衍生工具交易的急剧增长导致许多人认为这种增长大大地增加了金融市场的系统风险。Ξ国内许多人认为金融衍生工具的发展,不仅关系到衍生工具本身的进一步发展,而且也影响到金融业的正常发展。 一、衍生工具发展情况及原因 (一)日趋复杂化、多样化并迅猛发展 金融衍生工具即为双边合约或支付协议,其价值是由其基础工具的价值得来的。衍生工具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。 金融衍生工具的品种日益复杂和多样化。金融衍生工具从性质上说主要分为两类:一是远期,另一类是期权。以此两类为基础组合而成的衍生工具层出不穷,几乎每个月都有一种新型的衍生工具产生。表1衍生基本工具就近40种,由所生基本工具、基础工具复合组合的衍生工具多达上千种。衍生工具亦日见复杂,当今衍生工具所对应的基础工具已经突破了“基础”的范围,包括了衍生工具本身。比如调期期权(Sw ap ti on)即为针对调期的期权,它授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某日参与某一特定的调期合约。该衍生复合工具包括两部分,一部分是基础工具,但此处基础工具不是严格意义上的“基础工具”,为衍生工具——调期,另一部分是衍生部分即期权。借款者可以通过购买利率调期期权,以防避利率上升给他带来的利息负担。 与此同时衍生工具以惊人的速度迅猛发展。据国际清算银行统计,在全世界有组织交易所交易的金融衍生工具于1986年达311亿张合约,到1990年已达418亿张合约,比1986年增长5115%,而到1993年已超过717亿张合约,比1990年增长了6211%,90年代的增长幅度明显高于80年代水平。与此同时,衍生工具的发行量也呈高速增长,1986年利率期货和期权、货币期货和期权以及股票市场指数期货和期权等发行量超过6千亿美元,1990年已高达213万亿美元,比1986年高出270%,而1993年已逾718万亿美元,比1990年增长了240%。即使在巴林银行因金融衍生工具交易损失816亿英镑而倒闭之后,全球金融衍生工具交易仍然十分活跃,据国际调期及衍生交易协会统计,1995年上半年全球未清偿衍生工具交易金额 Ξ系统风险(System ic R isk):按照巴塞尔国际清算银行92年10月的《银行间关系最新发展》报告中定义,该风险是一市场部分中的某公司的破产引起其他市场部分乃至整个金融系统的连锁困境。
金融衍生产品套期保值案例分析 １3011２３００11０洪月佳 ２015-0５-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在2０世纪八九十年代之后,利率摆动幅度幅度的增大,使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展,金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下,通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具,并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应,其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来(远期)某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约:指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证,属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同:互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同,互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中,利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售,同时某粮食公司计划6月份收购３万斤同种谷物，他们都希望３个月后能以今天的价格成交,即双方都不愿冒价格变动风险。 已知:谷物现价0．275元/斤；期货价格0.3２元/斤。
第九章 1. 解释构造牛市价差期权的两种方法。 解：1）牛市价差期权可由2份相同期限、不同执行价格的看涨期权构成；投资者可通过卖空执行价格高的同时买入执行价格低的看涨期权构造。 2）牛市价差期权也可由2份相同期限、不同执行价格的看跌期权构成；投资者可通过卖空执行价格高的同时买入执行价格低的看跌期权构造。 2. 什么时候投资正向蝶形期权是合适的？ 解：蝶形期权涵盖了3份执行价格不同的期权，当投资者认为标的资产价格很可能位于中间执行价格附近时，则会购买正向蝶式期权。 3. 假定你从父母那里得到一些股票，近期股票表现差强人意，但通过分析你认为该股票在未来具有上涨的潜力，你打算卖出针对该股票的看涨期权，构造一个有保护的看涨期权。你应该卖出怎样的看涨期权，才能使得期权被执行的可能性较低呢？ 解：我应该卖出执行价格高于当前股价并且期限较短的看涨期权。在短期中，我可以赚得期权费，并且避免长期股价上涨期权被执行被迫卖出股票。另外，当执行价格上升时，卖出看涨期权的期权费逐渐下降，我应该充分权衡未来股价上涨程度，选择合适的执行价位。 4. 有效期为三个月的股票看涨期权分别有8元、9元和10元的执行价格，其期权价格分别为2元、1元和0.25元。解释如何应用这些期权来构造出蝶式价差期权。做个表格说明蝶式价差期权损益如何随股票变化而变化的。 解：投资者可通过购买执行价格为8元和10元的看涨期权，同时卖空2份执行价格为9元的看涨期权构造蝶式价差期权。初始投资为2＋0.25－2×1＝$0.25。T 时刻损益随股价变化如下： 股价 T 时蝶式价差期权损益 －0.25 －8.25 9.25－ －0.25 5. 分析由看跌期权构造的牛式价差期权和由看涨期权构造的牛市价差期权之间的不同点。 解：由看跌期权构造的牛市价差期权和由看涨期权构造的牛市价差期权的损益图大致相同。 令11,P C 分别为执行价格为1X 的看跌期权与看涨期权，22,P C 分别为执行价格为2X 的看跌期权与看涨期权，由期权平价公式可得：
发展金融衍生工具会计的思考 金融衍生工具成为规避金融自由化过程中金融价格风险的主要工具，促进了金融风险管理手段的创新和金融业的大发展。本文对发展金融衍生工具会计进行了思考。希望能促进我国金融衍生工具的完善与发展。 标签：金融衍生工具会计思考 0引言 对金融衍生工具的管理，除了要实施严格有效的金融监管外，会计监管也是一个发挥重要作用的手段。 1我国金融衍生工具会计发展现状 在我国，对金融衍生工具会计的研究，基本上是以民间为主，不过财政部已经于1999年开始，组织进行了相关的会计准则基础研究，但还未正式立项制订有关金融衍生工具的会计准则。因此，按照大多数国家的惯例，在未发布专门的金融衍生工具准则前，金融衍生工具按照投资准则核算。如可转换债券，作为一种债务性投资，通常按投资处理，但绝大多数其他金融衍生工具仍不符合现行《企业会计准则一投资》的核算披露要求。 新的《金融企业会计制度》自2002年1月1日起在上市金融企业实施，但对金融衍生工具的会计核算并未提及，目前国内金融企业对其一般都按照历史成本法计量，而国际财务报告准则采用公允价值计量，并确认未实现损益。如民生银行2003年的年报中披露：“本行进行金融衍生工具交易的未交割金额在表外列示，相关损益在金融衍生工具到期交割时在利润表中确认”。如果按照国际财务报告准则的公允价值计量，按国内会计准则的净利润应调减18631千元。金融企业一般都从事金融衍生工具交易，从民生银行的例子中我们可以看出，国内对金融衍生工具的核算违背会计核算的一般原则：谨慎性原则，若完全照搬国际财务报告的公允价值原则极易夸大收益，安然事件就是例证，建议对金融衍生工具的核算采取谨慎原则是比较合理的，即确认未实现损失，不确认未实现收益。 目前，国内四大银行都开展了代客外汇实卖的业务，其中包括利用外汇、利率衍生工具进行套期避险等。在金融衍生工具的会计实务方面，据调查，由于目前尚不存在可以遵照的会计准则或其他规范文件，大多数金融机构都自主决定金融衍生工具信息披露的内容和方式，随意性较大。另外，我国对风险较高的金融机构衍生交易主要实行非现场的事后监管，且手段也比较单一，主要通过审核机构报送的财务报表和业务统计表来实现，且频率较低，基本上只有月报、季报和年报等。因此，往往对金融衍生工具所带来的风险措施不力。 2加快我国金融衍生工具会计建设的进一步思考
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2 金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，
认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。
中国注册会计师审计准则第X号—衍生金融工具的审计[第二次征求意见稿] 第一章总则 第一条为了规范注册会计师计划和实施与衍生金融工具相关的财务报表认定的审计程序，制定本准则。第二条本准则适用于注册会计师在财务报表审计中对被审计单位作为最终使用者持有的衍生金融工具的审计。 第三条本准则所称最终使用者，是指为了达到套期、资产负债管理或投机目的，通过交易所或经纪商进行金融交易的单位。 第二章衍生金融工具及活动 第四条衍生金融工具是指同时具备下列特征，并形成一个企业的金融资产及其他单位的金融负债或权益工具的合同： （一）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或类似变量的变动而变动； （二）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资；（三）在未来某一日期结算。 衍生金融工具包括金融远期合同、金融期货合同、金融互换和期权，以及具有金融远期合同、金融期货合同、金融互换和期权中一种或多种特征的混合工具。 第五条被审计单位从事衍生活动的主要目的包括： （一）管理当前或预期的与经营和财务状况有关的风险； （二）通过未平仓或投机性头寸从预期市场变化中获利。 第六条所有金融工具都有一定的风险，而衍生金融工具通常具有风险杠杆效应的特征，包括： （一）在交易到期前不要求现金流出或流入，或只要求很少的现金流出或流入； （二）不要求支付或收取本金或其他固定的金额； （三）潜在的风险和回报可能远远大于目前的支出； （四）衍生金融资产或负债的价值可能超过其在财务报表中已确认的金额。 第七条衍生活动和衍生金融工具的固有特征可能导致某些被审计单位经营风险的增加，注册会计师应当关注由此增加的审计风险。 第三章管理层和治理层的责任 第八条按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制财务报表是被审计单位管理层的责任。在编制财务报表时，管理层需要作出下列与衍生金融工具相关的认定： （一）在财务报表中记录的所有衍生金融工具是存在的； （二）在资产负债表日不存在未记录的衍生金融工具； （三）在财务报表中记录的衍生金融工具得到恰当的计价和列报； （四）在财务报表中作出了所有相关的披露。 第九条被审计单位治理层通过监督管理层对下列方面负责： （一）设计和实施内部控制系统以便对风险和财务控制进行监督，合理保证被审计单位在其风险管理政策允许的范围内使用衍生金融工具，以及确保被审计单位遵守适用的法律法规； （二）确保财务报告信息系统的完备性，以保证管理层对衍生活动的财务报告的可靠性。
五章节金融衍生工具
第五章金融衍生工具 一、单项选择题 1、下面不属于独立衍生工具的是( )。 A.可转换公司债券 B.远期合同 C.期货合同 D.互换和期权 2、金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的( )特性。 A.跨期性 B.联动性 C.杠杆性 D.不确定性或高风险性 3、股权类产品的衍生工具是指以( )为基础工具的金融衍生工具。 A.各种货币 B.股票或股票指数 C.利率或利率的载体 D.以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险 4、金融衍生工具依照( )可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。 A.基础工具分类 B.金融衍生工具自身交易的方法及特点 C.交易场所 D.产品形态 5、金融衍生工具产生的最基本原因是( )。
A.新技术革命 B.金融自由化 C.利润驱动 D.避险 6、1988年国际清算银行(BIS)制定的《巴塞尔协议》规定，开展国际业务的银行必须将其资本对加权风险资产的比率维持在8％以上，其中核心资本至少为总资本的( )。 A.40％ B.50％ C.60％ D.70％ 7、以( )为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。 A.市政债券期货 B.国债期货 C.市政债券指数期货 D.金融债券期货 8、外汇期货交易自1972年在( )所属的国际货币市场(IMM)率先推出后得到了迅速发展。 A.伦敦国际金融期权期货交易所 B.欧洲交易所 C.纽约交易所 D.芝加哥商业交易所 9、可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券通常是转换成( )。
衍生金融工具论文金融衍生工具论文 衍生金融工具投资的内控建设 摘要：衍生金融工具的使用既可能降低也可能增加企业的财务风险，衍生工具的使用后果容易被人误解，特别是随着交易合同的日益复杂化，一项衍生工具的价值以及其实现目标的有效性，为此，本文对如何加强对衍生金融产品投资的内控建设做了具体说明。 关键词：衍生金融工具；内控建设 衍生工具本身的复杂和创新性使得任何单方面的风险控制措施都不能有效的降低交易风险。针对不同工具事先做好风险监控、建立一个全面有效的内控机制、再加大加强政府外部监督监管措施，对于金融衍生交易市场能够正常运作、防范个体风险影响整个市场是十分必要的。具体来说。就是要： 一、重视内部控制环境在控制衍生金融工具风险方面的基础地位 内部控制环境主要指企业的核心人员以及这些人的个别属性和所处的工作环境，包括个人诚信正直、道德价值观、董事会与企业管理层的经营理念与营运风格、组织结构、职责划分和人力资源的政策与程序。要发挥企业内部控制制度的作用，首先必须建立具有高凝聚力和执行力的企业文化。对于衍生工具而言，加强内部控制环境主要包括以下几个方面：
(一)企业应当健全以股东大会、董事会、监事会、高级管理层等为主体的公司治理组织架构，明确不同级别人员在衍生业务投资方面的权限和职责。 1.董事会负责制定成文的衍生工具整体经营战略和政策并定期检查、评价执行情况。明确设定使用衍生工具的范围和规模以及可接受的风险程度。确保高级管理层采取必要措施识别、计量、监测并控制风险。 2.充分发挥独立董事的作用，应当要求独立董事对企业衍生业务的性质、积聚在企业内部的衍生产品风险以及衍生产品使用是否符合最初设定的战略目标发表独立意见。 3.公司的审计委员会或承担类似职能的董事会机构以及监事会应当积极与内部和外部审计人员合作，有效监控公司对衍生金融产品的风险管理的政策、程序和局限性。 4.高级管理人员应在充分理解某种衍生工具的使用将会给公司带来的效益和风险的基础上决定是否授权进行相关交易，并且将投资衍生产品的目标清晰的传递给操作人员。 (二)制定清晰可行的衍生工具内部控制和风险管理制度。成文的规范制度至少应当包括：
我国金融衍生品市场发展模式与路径选择 [ 内容速览] ：当前我国衍生品市场存在规模大而品种少、需求大而本土市场浅化、金融衍生品发展滞后等困境，因此，选择一种合理的发展模式以确保衍生品市场的稳健发展变得至关重要。本文通过对国际衍生品市场发展路径及主流发展模式的分析和比较，结合我国的制度环境和经济基础，提出在模式选择上应该采用一种以强制性制度变迁为主，以诱发性制度变迁为辅的混合模式；在发展路径方面，应该遵循“市场制度安排决定发展路径”的一般性思路；而在监管金融衍生品是近年来国际金融市场的热点。我国经济发展对衍生工具的巨大需求，以及国际衍生品市场高度繁荣造成的严峻态势，使得发展模式的选择成为关系到国家金融安全和长远经济利益的核心命题，确立一种适宜的发展模式成为我国衍生品市场“突围”的关键。因此，关于衍生品市场发展模式的研究具有重大理论意义和实践价值。 一、关于中国金融衍生产品市场发展研究的文献综述从市场的发展成熟度来看，我国金融衍生品市场相对比较成熟的是人民币外汇衍生品市场，市场规模也比较大。因此国内学者关于中国金融衍生品发展模式和路径选择的研究则主要集中在外汇衍生产品上，利率和债券衍 生品的相关 研究相对较少，而关于权益类衍生品的相关研究则非常少。 关于发展金融衍生产品市场的基础条件，Fratzscher （2006）
指出，一国要发展金融衍生品市场，那么，标的资产的市场流动性， 稳健的会计、税收及监管标准，以及成熟的市场环境是比较重要的指标。韩立岩、王允贵（2009）对Fratzscher 所关注的重要指标在我国的现状进行了分析，表示发展金融衍生品的基本条件仍然不成熟，大多处于尚未开始或者是正在建设的过程中。张维、王平、熊熊（2007）从制 度经济学的角度总结了海外股指期货和利率衍生品的发展条件，认为主要包括发达的现货市场、合理的投资者结构、完善的市场交易与风险监管制度和监管体系以及相应的法律法规等方面。 陈晗（2008 ）指出金融衍生品的发展过程中存在着两类演进模式：强制性演进模式和诱致性演进模式。在相当长的时期内，金融衍生品市场的发展属于诱致性制度变迁，衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动衍生品市场的发展，甚至法律常常成为衍生品发展的障碍。发达市场更倾向于诱致性制度变迁，以美、英为代表，而新兴市场更偏向于强制性制度变迁.以日本、韩国、新加坡、印度以及我国的香港和台湾地区为代表。强制性变迁的国家和地区中，日本和印度都是较为明显的失败案例，韩国和新加坡金融衍生品 市场则因为政府的介入迅速发展，取得了较大的成功。 韩立岩、王允贵（2009）则将外汇衍生品的发展模式归 结为三类：一是自然演进模式，以美国为代表，外汇衍生品的出现是市场发展的自然结果，是随着布雷顿森林体系崩溃后的外汇避险保值需求自然产生的；二是被动发展模式，如墨西哥、俄罗斯等国家的外
第五章金融衍生工具 一、单项选择题 1. 下面不属于独立衍生工具的是（？）。 A.可转换公司债券 B.远期合同 C.期货合同 D.互换和期权 2. 金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的（？）特性。 A.跨期性 B.联动性 C.杠杆性 D.不确定性或高风险性 3. 股权类产品的衍生工具是指以（？）为基础工具的金融衍生工具。 A.各种货币 B.股票或股票指数 C.利率或利率的载体 D.以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险 4. 金融衍生工具依照（？）可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。 A.基础工具分类 B.金融衍生工具自身交易的方法及特点
D.产品形态 5. 金融衍生工具产生的最基本原因是（？）。 A.新技术革命 B.金融自由化 C.利润驱动 D.避险 6. 1988年国际清算银行（BIS）制定的《巴塞尔协议》规定，开展国际业务的银行必须将其资本对加权风险资产的比率维持在8%以上，其中核心资本至少为总资本的（？）。 A.40% B.50% C.60% D.70% 7. 以（？）为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。 A.市政债券期货 B.国债期货 C.市政债券指数期货 D.金融债券期货 8. 外汇期货交易自1972年在（？）所属的国际货币市场（IMM）率先推出后得到了迅速发展。 A.伦敦国际金融期权期货交易所 B.欧洲交易所
D.芝加哥商业交易所 9. 可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券通常是转换成（？）。 A.优先股 B.普通股票 C.金融债券 D.公司债券 10. 关于股票价格指数期货论述不正确的是（？）。 A.1982年，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）首先推出价值线指数期货 B.股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积 C.股价指数是以实物结算方式来结束交易的 D.股票价格指数期货是为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的 11. 金融期货的（？），就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。 A.套期保值功能 B.价格发现功能 C.投机功能 D.套利功能 12. 当套期保值者没能找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约，在选用替代合约进行套期保值操作时，由于不能完全锁定未来现金流，就产生了（？）。 A.信用风险
摘要：此次美国次贷危机的爆发，主要原因是在金融机构监管不力的情况下过度发展金融衍生品。在描述金融衍生品及其功能的基础上，分析了我国发展金融衍生品的必要性，并针对国内金融衍生品发展现状，提出若干政策建议。 关键词：次贷危机；金融衍生品；金融风险 过度发展金融衍生产品、金融监管不力等原因，造成了美国次贷危机。对于目前衍生品市场尚不发达的中国来说，在吸取经验教训的同时，我们应该更多的关注金融衍生品在我国发展，要使金融衍生工具为我所用，助我避险。 1金融衍生品及其功能 1、1什么是金融衍生品 金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具) 派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、远期合约和互换交易四大类。目前，在世界主要的金融市场上，金融衍生品已经成为金融市场交易的主耍工具。金融衍生品之所以能够迅速发展，原因有三：一是20世纪80年代以来美元与黄金脱钩汇率自由浮动；二是虚拟经济和信息技术的迅速发展；三是金融工具和金融制度的创新和发展。 1、2金融衍生品的主要功能 (1) 规避风险，套期保值。 风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品相反的操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 (2) 价格发现。 金融衍生工具交易特别是场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价
金融风险管理案例集 目录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展15亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”
案例一：法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。
第七章 7.1 请解释为什么美式期权的价值总是不低于具有同样标的资产、同样执行价 格和失效日的欧式期权的价值。 解：美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的期权费相对同等条件下的欧式期权较高。 7.2 卖空一个看跌期权和买进一个看涨期权的区别有哪些？ 解：卖出看涨期权一方得到期权费，承担无限风险；买入看跌期权支付期权费，承担有限风险。 7.3 可赎回债券的赎回价格与债券面值相等吗？ 解：不相等。赎回价格是发行前约定的一个价格，而债券面值是由债券本身决定的。 7.4 请说明为什么经纪商向期权卖方而不是期权买方收取保证金？ 解：期权卖方在交易时理论上是具有无限风险的，而买方承担有限风险。如果投资者卖出的是看涨期权，那么投资者有义务在期权的买方选择行使期权时以执行价格卖相应的标的股票给买方。如果投资者的账号中没有预先准备好的标的股票，投资者需要立刻以市场价从股市中买进股票。因此，为了确保投资者有足够的资金从市场上购买股票来履约，经纪商需要投资者存入期权保证金。类似的，若投资者卖出的是看跌期权，那么经纪商也需要投资者有足够的资金储备，当期权买方选择行使期权时，投资者能以执行价格买进标的股票。 7.5 美国某家公司的股票期权位于二月循环圈，那么在2012年4月1日和5 月30日该股票期权分别有哪几个月的期权可以交易？ 解：5、8、11；8、11。 7.6 股票SSS需要满足25 000份期权头寸限额的规定。那么如下哪些期权策略 违反了此期权头寸限额的规定？ (1) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 puts (2) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Jan 40 puts (3) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 calls A. (1) 和 (2) B. (1) 和 (3) C. (2) 和 (3) D. (1), (2) 和 (3) 解：A
我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究 摘要：改革开放以来，中国的金融衍生品市场受到国际化的影响而得到不断的发展。21世纪后，这场由美国的次贷所引发波及全球的金融危机，也给我国的金融市场带来了很大的影响，同时也引发了人们对金融衍生产品的本质、市场发展与监管问题的思考。本文主要讲述的是我国金融衍生品市场存在的问题、解决方案以及未来发展的思索。 关键字：金融衍生品监管措施 从现实需求来看，随着中国经济逐步走向国际化以及贸易形式的多样化，越来越多的经济主体对于大宗商品、汇率与利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生产品的功能控制和对冲风险。所以，金融衍生产品是金融市场发展到一定阶段的必然产物，是经济主体规避风险的重要工具。中国金融市场已经具备了一定市场基础，所以，进一步发展金融衍生品市场是我国金融业走向国际化的必由之路。 1金融衍生品概述 1.1金融衍生品的定义 金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具)派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、互换交易、远期合约四类。1.2 金融衍生品的主要功能 首先是规避风险，套期保值。风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力并且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品反向操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 其次是增加市场流动性。衍生工具规避风险的作用，可以使投资者安全的参与到原生金融工具的交易，这增强了资本的流动性，对稳定、完善和发展原生金融工具具有重要作用。 再次金融衍生品有价格发现的功能。金融衍生工具交易尤其场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价格得以发现。 最后，它有降低融资成本。与传统的融资方式相比，衍生工具可以把企业在
远期协议 远期利率协议 例： 一家公司三个月后有100万美元要投资于6个月期的定期存款，该公司担心3个月后的6个月的定期存款利率可能会低于当前市场利率10%，于是公司与一家银行签定远期利率协议，卖出一份3×9的FRA，在协议中约定三个月后以10%的利率存入6个月期的100万美元定期存款。 情况一：如果3个月后6个月期的定期存款利率为8%，低于10%的协议利率。 公司的损益为：100万×（10%-8%）×6/12=1万美元，即可以获得1万美元的差额补偿，弥补了实际6个月定期存款利率下降2%的损失，保证了6个月定期存款10%的收益。 情况二：如果3个月后6个月定期存款的实际利率为11%，高于10%的协议利率。 公司的损益为：100万×（10%-11%）×6/12=-0.5万美元，即需要支付0.5万美元的利息差额给远期利率协议的买方，抵消了实际6个月定期存款利率上升1%带来的额外收益，但也保证了10%的预期收益。 远期利率协议的运用（以套期保值为例） 远期利率协议属于非标准化的衍生金融工具，较少用于投机获利或套利，主要用于套期保值。 例如：美国一家A银行计划在3个月后拆入一笔5000万美元6个月期的资金，目前市场6个月期市场贷款利率为8.30%。该银行预测美国1992年底正遭受通货膨胀的压力，短期利率可能会上升。为避免利率上升带来的风险，A银行1993年1月与B银行通过电话成交了一笔3×9的远期利率协议，即A银行向B银行购买了一个8.30%的远期利率协议。
该交易成交3个月后（即1993年4月30日前2个交易日），市场利率上升为8.80%。 现货市场（即期信贷市场）远期市场 现在计划以8.30%借入5000万美元以8.30%买入一份FRA 3个月后实际以8.80%借入5000万美元以8.80%的参考利率结算（市场利率8.80%） 损益：6个月后比计划多支出1250美元获得1197美元收益 交割时的结算金额==（(ir-ic) ×A×D/B）/（1+ir×D/B） ==（(8.80%-8.30%) ×5000×180/360）/（1+8.8%×180/360） ==1197元 （不计利息再投资的结算金额为1250元） A银行在三个月的现货市场上的损失为（8.8%—8.3%）5000×180/360==1250元，多支付的利息发生在6个月后，与当前获得的1197美元补偿是等价的。通过远期利率协议达到了套期保值的目的。 升贴水计算 ?标价方法。两种方法： ?买价或卖价汇率（Outright Rate）。即直接标出远期买卖汇率的全部数字。例 如东京外汇市场1990年5月7日的汇价为： ?即期汇率：$/J￥ 134.20/134.30 ?1个月期汇汇率$/J￥ 131.80/131.95 ?3个月期汇汇率$/J￥ 129.80/130.00 ?表明远期汇率低于即期汇率，因此，美元对日元远期汇率为贴水，并且期限越长，
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。
再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风