郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
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房地产行业2012年投资策略
行业景气下行，股价震荡筑底
同步大势
维持评级
金融/房地产行业 发布时间：2011年12月6日
投资要点：
z 市场拐点已经确立，市场情绪将由核心城市向三、四线城市传递；
z 全国商品房销售增速在8月见顶，已经连续2个月回落并将继续下行；
z 2011年房地产市场表现冷热不均，2012年将会整体入冬；z 一线城市新房价格首现调整并已开始影响到二手房，但整体上看跌幅并不大；
z 未来供给仍将短缺预示着本轮房价深幅调整的可能不大； z 国房景气指数显示中国房地产市场景气度持续下行； z 2012年宏观调控政策明显转向的可能性不大，调控主基调不会改变；
z 从短期资金周转来看，房地产上市公司整体好于2008年；去库存化过程仍将持；
z 房地产上市公司货币资金充足，整体上看短期不会有现金流危机；
z 2011年房地产行业股票走势完全同步大势，2012年我们继续给予房地产行业同步大势的投资评级；
z 选股策略：2012年，涉矿概念股和重组股的投资吸引力将会大幅减小，投资者的眼光还是要重点放在股价超跌的优质地产股上来。我们依然建议重点关注住宅开发类公司，一旦行业开始重新向好，住宅类公司的涨幅将会远远大于商业地产股和园区开发类公司。具有品牌优势、资金优势和持续开发能力较强的一线地产股仍然是投资的首选。同时，一旦行业转好得到确定，那些跌幅最深，市净率最低的公司往往也能获得最大的股价涨幅。
z 2012年我们重点推荐的股票有：保利地产、金地集团、万科A 以及信达地产等质优股和超跌股。
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郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
房地产行业市场形势如何？
一、2011年房地产行业市场形势----拐点已经确立，市场情绪将由核心城市向三、四线城市传递
1、全国商品房销售增速在8月见顶，已经连续2个月回落并将继续下行 2011年和2010年的房地产市场颇有相同之处，那就是在强硬和严厉的宏观调控政策面前，房地产市场所表现出的出人意料的柔韧性和顽强性，市场和政策的博弈愈加激烈，似乎难分高下；但也有不同之处，那就是，经过二年的高压调控，这场博弈终于见了分晓，房地产市场的拐点已经显现，而其首要的标志就是全国商品房销售增速在今年8月份见顶，并连续2个月回落，预计四季度内这种回落态势还将持续，全年商品房成交面积增速将会在个位数。
图1：全国商品房月度销售增速
数据来源：国家统计局
图2：全国商品房月度销售面积
数据来源：国家统计局
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2、2011年房地产市场表现冷热不均，2012年将会整体入冬
2011年由于限购政策的执行，以及国内房地产市场发展的不均衡，使得国内房地产市场表现更加冷热不均。从大的区域来看，东部地区由于经济较为发达，房地产市场发展和起步相对较早，其在2011年受宏观调控和经济形势变化影响较大，东部地区的房价涨幅以及成交量涨幅明显低于中、西部地区；以城市为单位来看，部分受限购的城市尤其是一线城市和部分二线城市，其房地产市场的成交量大幅萎缩，有的甚至跌落至2008年的成交量水平，房价也于2011年四季度进入调整，而同时仍然有不少三四线城市伴随着成交量的上升，房价仍然在上涨。我们认为，本轮房地产市场的调整短期之内不会结束，一、二线城市的调整和房价下跌将会逐步影响到三、四线城市购房者的心理预期，从而使得2012年全国房地产市场将会整体入冬。预计2012年全国商品房成交量增速将会在正、负10%之间，同时房价步入调整的城市和地区将会越来越多，但出现深幅调整的概率不大。
2011年中西部地区房地产市场明显较东部地区活跃
图3： 全国商品房销售面积各区域市场占比变动
数据来源：国家统计局
图4：全国商品房销售金额各区域占比变动
数据来源：国家统计局
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图5：东部地区房价涨幅连续2年大幅落后于中西部地区
数据来源：国家统计局
各城市的房地产成交量差异非常大，有的已跌落至2008年的水平
图6：深圳商品房月成交面积(m2)
数据来源：WIND
图7：上海市月度商品房预售面积(m2)
数据来源：WIND
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图8：合肥市商品房月成交面积（m2）
数据来源：WIND
图9：北京期房月度网上认购面积(m2)
数据来源：WIND
图10：天津市商品住宅月成交面积（m2）
数据来源：WIND
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房价大幅调整会出现吗？
二、房价调整最先从一线城市的新房开始，并将逐步向二手房和内地中小城市传导 2.1．一线城市新房价格首现调整并已开始影响到二手房，但整体上看跌幅并不大 今年四季度以来，以中海地产、万科、绿地、龙湖地产等为首的一线开发商纷纷在部分重点城市展开了“冬季抢收策略”，开发商拿出部分房源以8折左右价格销售，有效地刺激了市场需求，并取得了较好的销售效果。从二手房市场看，一线城市中，北、上、广、深、天津五个城市中，10月份已有上海、北京和深圳开始下跌，但跌幅不大。
图11：百城住宅价格指数
数据来源：WIND
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2.2．未来供给仍将短缺预示着本轮房价深幅调整的可能不大
从长期来看，供不应求依然是支撑房地产价格长期上涨的主要原因。虽然政府自2010年来有意增加了土地供应，但相对于快速增长的市场需求，仍然是供求失衡，而这种失衡自2006年起已持续5年。2010年，全国房地产开发企业完成土地购置面积39953万平方米，同比增长28.4%，如果按平均1.5的容积率计算，可建建筑面积为6亿平方米，而2010年全国商品房销售面积已达10.43亿平方米；2011年1-9月，全国房地产开发企业完成土地购置面积31184万平方米，同比增长已下降为7.2%，按平均1.5的容积率计算，可建建筑面积为4.7亿平方米，而2011年1-9月全国商品房销售面积已达7.13亿平方米，供求差距依然存在。我们对全国各省或直辖市的土地供给和商品房销售情况作了对比，显示出土地供给相对市场销售越不足的城市，如北京、上海、浙江等地区，房价涨幅越大，而土地供应充足的地方如辽宁、云南等地区则房价涨幅明显落后。
因此，我们认为长期的供求缺口，使得本轮房地产市场价格深幅调整的空间不大，房价调整的动力更多地来自于开发商为应对短期资金紧张而降价回笼资金所致，一旦开发商降库存过程趋于完成，房价调整的压力也会趋于减小。
图14：本年土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：国家统计局
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图15：2000年来全国各省市平均房价涨幅分布
数据来源：WIND
图16：上海市土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：WIND
图17：北京市土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：WIND
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图18：浙江省土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：WIND
图19：北京市土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：WIND
图20：云南省土地购置面积和商品房销售面积对比
数据来源：WIND
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2.3.国房景气指数显示中国房地产市场景气度持续下行
2011年10月，全国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为100.27，比9月份微幅下降0.14点，比去年同期下降3.43点。国房景气指数高于100，显示出中国的房地产业仍然在景气区间运行。我们认为在持续的宏观调控政策影响下，国房景气指数会继续探底下行，跌破100是早晚的事。
图21： 国房景气指数变动
数据来源：国家统计局
2012年调控政策会有明显松动吗？
三、2012年宏观调控政策明显转向的可能性不大，调控主基调不会改变
3.1.2011年房地产行业主要政策回顾
2010年是中国出台房地产政策最为严厉的一年，也是政策出台密度最高的一年，2011年则是通过媒体、官员讲话和国务院常务会议等各种方式不断地巩固和扩大调控成果。如果说2010年的政策是“重炮”的话，那么2011年则相当于“轻机枪”，2011年最大的政策特点就是政策持续性，政府不断地通过各种手段向市场传达一种信息，那就是调控政策不会放松。正是在这种持续的政策压力下，越来越多的开发商和购房者终于开始走出观望，政策效果开始明显见效。
表1：2011年来的房地产行业主要政策
时间 政策名称 发布部门 主要内容和评述 2011.1.26
新国八条
国务院限购、限贷等政策
2011.2.1 重庆、上海房产税试行
重庆、上海市政府 重庆和上海二地试行房产税
2011.4.26日起 证监会陆续放行房地产行
业相关个股的非公开增发
证监会ST 圣方、ST 兰光、ST 东源、ST 国祥、ST 百科等
公司的非公开增发陆续获批。证监会方面的融资监
管逐步放松。
2011.6 银监会控制房地产信托融资规模。
2011.6.21 关于利用债券融资支持保
障性住房建设有关问题的通知
发改委 明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金用于保障房的建设
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2011.7.14 研究部署继续加强调控工
作
国务院常务会议 已实施住房限购措施的城市要继续严格执行相关
政策，房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的
限购措施。
2011.8.28 台州出台首个二、三线城市限购政策 台州市政府市内居民已有2套住房限购，外来人口限购1套，仅针对新房，不针对二手房
2011.9.19 衢州出台第二个二、三线城市限购政策
衢州市政府市内居民已有3套住房限购，外来人口限购1套。
2011.10.29 房地产调控政策不能放松
国务院 今后几个月要坚定不移地搞好房地产调控。各地政府要切实负起责任，继续严格执行政策，进一步巩固调控成果。增加
普通商品住房用地，促进房价合理调整
2011.11 珠海、中山市限购、限价 珠海、中山中心城区限价、限购
2011.11.23 成都市变相放松限购被叫停 媒体报道 成都市通过“放松对购房者的资格审查”来变相松动限购，但实行了约一周后被叫停 2011.11.25
北京、武汉放宽普通住房标准 北京、武汉房地局 套型面积小、单价高或者总价款不太高的商品房不再“被豪宅”
数据来源：东北证券整理
3.2.未来政策演变趋势预判
政策是比较难以准确推断的，但我们可以根据历史政策的演变以及从近期官员的讲话和媒体报道中对未来的政策作出预判。我们认为，2012年即使房地产行业出现了房价的下跌以及成交量的负增长，政府也不太可能出台类似2008年那样的对房地产行业的扶持政策，政府试图调整经济增长方式，降低经济发展对房地产行业的依赖的态度不会发生根本的转变。
同时我们认为，2012年房地产行业的政策环境和经济基本面可能会比2011年宽松，其主要表现在：一、随着全国商品房成交量的萎缩以及房价开始趋于调整，地方政府会在中央政府默认的情况下开展一些政策微调，比如北京市和武汉市已经调高了普通商品住房的标准，从而在一定程度上有助于节约购房者的资金成本，更多地也表明了地方政府的某种态度，预计接下来会有更多的城市跟进。二、随着银行于今年11月底首次降低存款准备金率，预计2012年仍然会有继续降低的动作，2012年全年的新增信贷总量也有望超过2011年，总的信贷环境偏紧的格局预计会有所改善，无论对开发商还是对购房者都会间接受益。
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图23：金融机构新增人民币贷款增速
数据来源：WIND
房地产上市公司经营情况如何，会有现金流危机吗？
四、从短期资金周转来看，房地产上市公司整体好于2008年；去库存化过程仍将持续
4.1.A 股房地产上市公司货币资金充足，整体上短期不会有现金流危机 截止2011年9月底，A 股房地产行业上市公司的货币资金余额1727亿元，能够完全覆盖短期有息负债余额总和1639亿元，虽然不排除有部分经营风格较为激进的公司可能会面临资金周转的困境，但行业整体上在短期内并无资金周转之虞。
图24：上市公司货币资金余额与短期负债对比
数据来源：WIND
4.2.房地产行业上市公司去库存化过程有望持续
截止2011年9月底，A 股房地产行业上市公司的存货余额已接近9000亿元，较中期的8378亿元环比增加了7.3%，环比增速连续三个季度下降。本轮房地产
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市场调控不同于2008年，调控时间较长，市场对调控政策和宏观环境的反应也是逐步的。因此，不同于2008年房地产行业去库存过程是在连续5个季度内完成，本轮调控下，房地产行业去库存过程一直比较缓慢，即使已经持续了8个季度了，但预计这个过程仍然会持续，并有可能加快去库存的速度。四季度，部分开发商已经通过降价等措施加快商品房的销售和回收货款，全年新增土地储备也同比相应大幅减少，预计会对以后的房地产开发投资以及新房供应造成影响
图25：房地产公司存货变动
数据来源：WIND
4.3.定金和预收款是房地产行业公司实现扩张的重要资金来源
截止2011年9月底，房地产行业上市公司的货币资金余额达到1727亿元，连续三个季度保持稳定。上市公司的货币资金余额与预收账款余额在2010年开始出现背离，并表现出不同于往年的情况。这说明，由于2010年来再融资和房地产信贷是收紧，不少房地产上市公司开始充分利用定金和预收房款来实现规模扩张
图26：货币资金余额和预收账款余额出现背离
数据来源：WIND
4.4.房地产行业上市公司整体经营现金净流量连续7个季度持续净流出 截止201年前三季度，房地产行业上市公司的整体经营净现金流量为负467亿元，已经连续7个季度表现为持续净流出状态。这种情况应该和前述的预收账款与货币资金余额出现背离也是有一定关系的。至少，从目前来看，房地产行业
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上市公司靠融资扩张来实现规模扩张的方式没有发生改变
图27：房地产上市公司经营现金净流量
数据来源：WIND
五、2012年房地产行业投资策略
5.1.2011年房地产行业股票走势完全同步大势
2011年房地产行业股票走势可以说完全与大势同步，天相地产行业指数从年初至2011年11月29日的涨幅为-18.57%，同期的沪深300指数的涨幅为-18.21%，完全符合2010年底的策略报告中我们对房地产行业同步大势的预判。
图28： 2011年房地产行业股价表现
数据来源：天相投资、东北证券
5.2.2012年我们继续给予房地产行业同步大势的投资评级
2012年，房地产行业景气度将会继续下行，房地产行业个股将会在震荡中构筑中期底部。总体上，地产股在2012年仍然不太会出现趋势性的上涨机会，获取超额收益的可能性不大，我们继续维持房地产行业同步大势的投资评级，建议标配地产股。
5.3.选股策略
2011年，房地产行业板块整体基本没有太大的投资机会，但也有少量有题材的个股走出了较好的个股行情，比如涉矿概念股，还有重组获批的个股等等，但
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这些股票由于信息不对称的原因，且炒作性质较为浓厚，投资时机和目标价位难以把握。2012年，涉矿概念股和重组股的投资吸引力将会大幅减小，投资者的眼光还是要重点放在股价超跌的优质地产股上来。
我们依然建议重点关注住宅开发类公司，一旦行业开始重新向好，住宅类公司的涨幅将会远远大于商业地产股和园区开发类公司。我们认为，目前房地产行业的开发产品基本同质化，判断行业形势比选择公司更为重要。从具体公司上看，地产股在经过了大幅调整后，估值多数在底部区域，因此那些具有品牌优势、资金优势和持续开发能力较强的一线地产股仍然是投资的首选。同时，一旦行业转好得到确定，那些跌幅最深，市净率最低的公司往往也能获得最大的股价涨幅。
2012年我们重点推荐的股票有：保利地产、金地集团、万科A 以及信达地产等质优股和超跌股。
表2： 重点公司盈利(EPS)预测表： 公司简称 2011EPS 2012EPS 2011PE 2012PE PB 投资评级 保利地产 1.10 1.48 8.9 6.6 1.8 推荐 万科股份 0.79 1.01 9.2 7.2 1.7 推荐 金地集团 0.77 0.93 6.1 5.1 1.2 谨慎推荐 信达地产 0.27 0.3 16.4 14.8 1.1 谨慎推荐 北京城建 1.42 1.66 8.2 7.0 1.8 谨慎推荐 滨江集团 0.86 1.1 8.7 6.8 2.3 谨慎推荐 首开股份 1.04 1.32 8.1 6.4 1.2 谨慎推荐 荣盛发展 0.71 0.90 10.3 8.1 2.5 谨慎推荐 华发股份 0.95
1.03
7.9
7.3
1.1
谨慎推荐
栖霞建设
0.28 0.3 12.6 11.8 1.1 谨慎推荐
数据来源：东北证券
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本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 郑重声明
本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
投资评级说明
行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。
优于大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；
同步大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平； 落后大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。
公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推 荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益15%以上； 谨慎推荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益5—15%； 中 性：在未来6—12个月内，股票的持有收益在市场平均收益±5%之间； 回 避：在未来6—12个月内，股票的持有收益低于市场平均收益5%以上。
证券投资顾问考点汇总 1、2011年1月，证券分析师与投资顾问正式分为两类； 2、中国证券业协会对证券公司、投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并制定职业规范和行为准则 3、客户回访留痕不少于3年，1个月内回访，客户数的10%，专门人员独立实施 4、证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于5年 5、投资咨询行业职业道德的十六字原则：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平 6、证券投资顾问不得同时注册为注册分析师 7、证券投资顾问应当了解客户情况，在评估客户风险承受能力和服务需求的基础上，向客户提供适当的投资建议服务 8、按照公平、合理、自愿的原则，与客户协商并书面约定收取服务费用，可以差别佣金 9、表示软件工具、终端设备具有选择证券投资品种或者提示买卖时机功能的，应当说明其方法和局限 10、证券公司、证券投资咨询机构应当对证券投资顾问业务推广、协议签订、服务提供、客户回访、投诉处理等环节实行留痕管理，书面或电子文件留痕 11、马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论 12、维持期阶段：寻求多元投资组合 13、理财活动侧重于偿还房贷、筹集教育基金的是稳定期，投资工具是自用房产投资、股票、基金 14、维持期最重要的理财活动是收入增加、筹退休金；稳定期的，偿还房贷，筹教
育基金；高原期55-60，负担减轻、准备退休；退休期＞60，享受生活，规划遗产15、货币时间价值/资金时间价值：一定数量的货币在两个时点之间的价值差异，影响因素包括：时间，收益率或通货膨胀率，单利与复利 16、单期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）,多期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）的t次方，所以终值跟计息方法，现值的大小和利率相关，而与市场价格无关 17、永续年金是指在无限期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流；比如优先股，它有固定的股利而无到期日，其股利可视为永续年金；未规定偿还期限的债券，其利息也可视为永续年金。 18、年金是在某个特定的时间段内一组时间间隔相同、金额相等的、方向相同的现金流；根据时间点不同，可以分为期初年金（eg生活费支出、教育费支出、房租支出）和期末年金（房贷支出）； 19、单利现值计算公式为Vo=Vn/(1+i*n)，复利现值的计算公式为：PV=FV/(1+r)^t 20、不同复利期间投资的年化收益率成为有效年利率EAR，名义年利率与有效年利率EAR之间的换算即为:EAR=（1+r/m）^m-1,其中，r是指名义年利率，EAR是指有效年利率，m是指一年内复利次数 21、复利现值系数=1/复利终值系数 22、44-68提关于复利的计算 23、证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述，期望收益为纵坐标，β系数为横坐标 24、β系数衡量的是证券的系统风险，β值越大，证券的系统风险越大；当证券与市场能够负相关时，β系数为负数
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析 案例之一：广发证券借壳S延边路 方案简介： 第一步：S延边路以全部资产和负债定向回购并注销第一大股东所持公司的非流通股：S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东持有的50,302,654股非流通股，以及吉林敖东拟受让的深圳国投持有的本公司34,675,179股非流通股，合计回购84,977,833股非流通股，占公司总股本的46.15%。 第二步：S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券：以新增股份的方式吸收合并广发证券，换股比例为1：0.83，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，吸收合并的基准日为2006年6月30日。同时，广发证券向吉林敖东支付4000万元补偿款。 第三步：S延边路其他非流通股股东按10：7.1的比例缩股：其他非流通股股东按每10股缩为7.1股的比例单向缩股。缩股完成后，其他非流通股股东持有的股份将减少为422.32万股，该等股份即可获得上市流通权，在公司股权分置改革完成一年后可上市流通。 本次股改及以新增股份换股吸收合并完成后，S延边将更名为“广发证券股份有限公司”，注册地迁往现广发证券注册地。 方案点评： 通过S延边路以全部资产负债定向回购并注销第一大股东所持股份、新增股份吸收合并广发证券、非流通股股东缩股获得上市流通权等三个步骤，S延边路完成股改同时更名为“广发证券”，也即实现了广发证券的上市，届时，广发证券的总股本将达25.07亿股，接近中信证券30亿股的总股本规模。
该方案的各方权益划分：(1)S延边路第一大股东：获得S延边路的全部资产负债和人员，获得4000万元现金补偿。对价为出让46.15%的控股权，退出S延边路。(2)S 延边路原来的其他非流通股股东：以股权缩股比例为0.71的方式合计获得存续公司0.17%的股权以及上市流通权，对价为每股净资产和每股收益摊薄。(3)S延边路的流通股股东：合计获得存续公司3.72%的股权，其在原公司中的股权比例合计50.61%。 (4)广发证券原股东：以股权扩张比例为1.2的换股方式获得存续公司96.11%的股权；对价为支付4000万元补偿金。 案例之二：国金证券借壳S成建投 方案简介： 第一步：国金证券第一大股东以股权置换资产的方式控股S成建投：S成建投以全部资产和负债与九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份持有的国金证券合计51.76%的股权进行置换，按照交易价格，51.76%的国金证券股权存在溢价，这部分置换差价由成都建投向交易对方发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。其中，国金证券第一大股东--九芝堂集团，代表资产置入方单方面以其持有国金证券股权置换出成都建投全部资产及负债。 第二步：国金证券第一大股东以资产和现金的方式收购S成建投第一大股东的股份：九芝堂集团以所得的置出资产及1000万元的现金支付给成都市国资委，作为收购其所持成都建投47.17%的国有股权的对价，成都市国资委指定锦城投资接收置出资产。资产置换工作完成后，成都建投持有国金证券51.76%股权。 第三步：股改完成后一段时期内，S成建投吸收合并国金证券：九芝堂集团承诺，在本次股权分置改革成功完成后，自政策法规允许成都建投申请发行新股(或可转换公
房地产行业07年下半年投资策略报告 要点： 今年以来，房地产市场呈现较快的发展态势，一定程度上偏离了调控的目标。具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、房地产开发结构有所改善、商品房市场供需矛盾加剧、热点城市房价上涨较快、外资进入中国房地产市场力度加大。总体上，房地产市场在调控之下热度有增无减。 客观来看，调控政策还需进一步细化和落实，调控的效果也并不明显，远未达到离预期的目标，行业持续过热也导致存在进一步出台政策的可能性。07年房地产调控的主基调依然是从严从紧，调整住房结构、稳定住房价格是两大重点。 今后更多的调控工作应当是对前期出台的一系列政策的进一步细化和落实，也就是说，落到实处的执行是房地产调控的关键。另外，保障性住房的持续推出也将是当前行业调控的重点工作之一。 我们看好房地产行业的中长期发展趋势，对行业的投资评级依然推荐，建议长线持有那些业绩持续稳定增长的优质公司。尽管相对在香港上市的内地房地产企业来讲，A股地产公司的估值已经偏高了，但与A股其他行业板块相比，地产公司的高成长性并没有得到更多的估值溢价。因此，在目前市场处于牛市且估值不低的情况下，对于稳定持续增长的公司而言，最好的投资策略是持有，以分享业绩增长以及牛市对估值推升所带来的收益。 ?建议重点关注以下几类公司：项目储备丰厚、经营管理水平较
高、业绩能够持续稳定增长的优质龙头股，如万科、保利地产、金地集团等；自身业绩不错，同时具备资产注入或整体上市潜力、规模实力将有大幅提升的公司，如S浙广厦、天鸿宝业、泛海建设等，还包括具有央企整体上市概念的招商地产、华侨城、中粮地产等；还有估值不高、资产质量优良、成长性良好的二线地产股，如深振业、深长城、栖霞建设、冠城大通、中华企业等。 一、今年以来房地产行业运行情况-- 调控之下继续升温 06年国家加大了对房地产行业的调控力度，一系列政策相继出台。07年以来的重要调控政策就是1月16日国税总局发布的《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知。该通知的出台意味着拖延14年而未贯彻到位的土地增值税征缴将开始严格执行。通知明确了房地产企业土地增值税由原来的以预征为主的缴纳方式改为清算式缴纳，标志着房地产开发迎来土地增值税清算时代，对毛利率较高的项目或公司影响还是很大的。总体上看，今年以既往政策的贯彻落实为主，但如果房地产市场没有朝着预期目标发展的话，不排除在接下来的时间出台新的更严厉的政策。 今年以来，房地产市场呈现较快的发展态势，一定程度上偏离了调控的目标。具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、房地产开发结构有所改善、商品房市场供需矛盾加剧、热点城市房价上涨较快、外资进入中国房地产市场力度加大。总体上，房地产市场在调控之下热度有增无减。造成这种情况的主要原因是房地产市场的高回报率吸引了大量的资金以及市场供需矛盾突出、住房供应结构不合理等。
证券投资技术分析综合性实验报告总结 一、实验目的与要求 1.实验目的 灵活运用所学知识，探究我国沪深股市的运行规律或某类股票的价格走势规律，并运用该规律对未来的股价走势进行预测，以达到提高解决实际问题能力和创新能力的目的。 2.实验要求 (1)本实验的分析对象可以在以下内容中选择：沪大盘指数在某一时期的运行规律探究；某一类股票在某一时期的价格走势规律探究；某只股票在某一时期的价格走势规律探究。选好内容后，写出具体的实验分析对象，例如：银行板块最近1年走势规律探究。 (2)在分析过程中，要以技术面因素为主，适当结合消息、政策等基本面因素，总结出其中的规律作为本实验的结论。 (3)运用本实验的结论，对当前正在形成中的走势进行分析，预测未来可能出现的各种变化，并提出具体的买卖操作建议。 (4)实验分析过程要贴出相应的屏幕截图。应截取技术分析软件而不是网页中的价格走势图。在截图之前，将技术分析软件的配色方案改为“绿白”，对历史K线图进行复权处理，将软件窗口的个数改为2个(价格与成交量)或3个(价
格、成交量、技术指标)，并根据需要灵活选择使用“显隐主图指标、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。所截取的价格走势图要完整，一般应包括股票名称、价格走势K 线或曲线、成交量柱线、价格纵轴、时间横轴。 (5)正文使用黑色小四号宋体、倍行距。实验报告的篇幅不少于12页。在规定的时间内完成，提交电子稿和打印稿。 二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机。 2.实验软件：证券投资技术分析软件。 三、实验思路与步骤 、实验的分析对象：万科A最近一年走势规律探究 、实验分析的步骤： 1、选定万科A这只股票，对该公司的基本情况和信息进行分析 2、分析最近的一些市场信息、重大事件以及政策对该股票的影响 3、对该股进行分时图分析 、内盘与外盘 、量比 、委差与委比 4、对该股进行K线分析
《证券公司营运能力分析——以东北证券为例》 摘要：随着我国资本市场开放程度逐渐加快，金融国际化和利率市场化将是我国金融市场未来发展的新趋势。证券公司作为资本市场上重要的参与者和组织者，它的健康平稳运行，是资本市场得以平稳有效运行的保障.所以证券公司的经营管理者既要注重内部的绩效管理，更要考虑如何提高证券公司的绩效水平。因此，针对我国证券行业目前的发展状况，深入研究我国上市证券公司经营绩效水平，这对国内证券公司的发展壮大以及证券市场的稳定有着重要的意义。本文从证券公司的盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力以及资产质量等五个方面，对我国上市证券公司经营绩效进行深入分析。 关键词：营运能力;证券公司效绩水平;东北证券 An Analysis of the Operating Capability of Securities Companies: Taking Northeast Securities as an Example Abstract:With the gradual acceleration of China's capital market opening, financial internationalization and interest rate marketization will be the new trend of China's financial market development in the future. As an important participant and organizer in the capital market, the healthy and stable operation of securities companies is the guarantee for the smooth and effective operation of the capital market. Therefore, the managers of securities companies should pay attention to internal performance management, but also consider how to improve the performance level of securities companies. Therefore, in view of the current development of China's securities industry, in-depth study of the operating performance level of China's listed securities companies is of great significance to the development and growth of domestic securities companies and the stability of the securities market. This paper makes an in-depth analysis of the operating performance of listed securities companies in China from five aspects: profitability, solvency, development ability, operation ability and asset quality. Key words: Operating Capacity; Performance Level of Securities Companies; Northeast Securities 一、引言 随着我国社会主义市场经济的高速发展，证券越来越成为国民经济的重要组成部分。证券公司在国民经济中起到了重大作用，在促进就业和推动科技创新这一块就发挥着极其重要的作用，但是，证券公司的发展却受到多方面的束缚，最
证券投资基金 投资策略 报告书 新兴产业成长型基金系列
研究小组: 目录 第一部分基本信息篇 (3) 一、基金简介表 3 二、基金基本情况 3 （一）投资目标 (3) （二）投资理念 (4) （三）投资范围4 （四）投资策略5 （五）分红政策与方式6 （六）风险与收益特征6 第二部分投资策略与分析篇 (6) 一、行业分析 6 二、股票备选池 12 三、个股研究（基本面分析） 13 （一）公司简介 (13)
（二）经营分析 (14) （三）公司竞争力与发展前景分析（基本面，技术面）15 （四）估值及评级情况 (17) （五）风险揭示 (19) （六）简短投资意见总结 (19) 四、确定基金具体的投资比例 19 五、个股选择进仓时间与成本控制。（技术分析） 20 六、基金运作过程中的调整策略。 20
第一部分基本信息篇 一、基金简介表 二、基金基本情况 （一）投资目标 本基金通过对新能源、新材料、低碳行业等新兴产业的深入研究与调查，发掘出一些具有估值较低却具有高成长性的新兴企业作为投资标
的，力争在足够低的安全边际下，控制风险以获取超越大盘指数的收益率为目标。 （二）投资理念 本基金以低估值与高成长相结合的投资理念进行投资运作。本基金认为一只股票价格能够保持长时间的上涨，离不开公司稳健或高速增长业绩的背后支撑，因此，市场上靠一时概念炒作的股票，如果没有业绩在背后的支撑，未来公司发展达不到投资者的预期，那么该类型的股票价格最终还是回归到公司的真正价值所在。所以本基金根据正确的投资理念，通过研究来发现那些业绩稳健或高速增长，同时未来具有发展前景而股票价格却被低估值的上市公司作为为投资标的。这样也是本着保证资金在足够安全的基础下，再谋取高收益的投资操作理念。 （三）投资范围 本基金属于股票型基金，投资以证券投资基金法等相关法律允许 投资的范围；同时承诺遵守证监会最新基金法规规定，不低于80験金投资于股票的投资比例。本基金作为新兴产业成长型基金的系列，重点投资于经济转型的新兴产业，优先选择投资于新材料、新能源等国家十二五规划重点支持的行业。
宏观调控背景下的房地产行业发展趋势和投资策略 内容提要：房地产行业受宏观调控影响较大，而房地产企业自身又具有信息不透明和业绩波动较大等特点，因此，我们给予该行业中性的投资评级；对于房地产上市公司我们的投资思路是坚持选择投资业绩稳定、可持续经营能力强的龙头企业，如万科Ａ。 一、今年以来房地产行业发展回顾 今年以来，国家采取的一系列控制投资高速增长的政策措施成效明显，国房景气指数处于回落态势。但7月份“国房景气指数”为105.25，比6月份微升0.07点（如图１）。其中，房地产开发投资额、新开工面积、竣工面积等指标增幅走低，而商品房平均销售价格仍继续攀升。 图1：国房景气指数 数据来源：国家统计局 1、房地产开发投资额增幅回落 1-7月份，全国累计完成房地产开发投资6055亿元，同比增长28.6%，增幅比去年同期回落5.5个百分点。其中，商品住宅完成投资4111亿元，同比增长28.1%；办公楼投资297亿元，增长31.5%；商业营业用房投资766亿元，增长35.6%。 2、开发土地面积和房屋竣工面积的增幅明显回落 1-7月份，全国完成开发土地面积9560万平方米，同比增长12.2%，增幅比去年同期明显回落；本年购置土地面积1.87亿平方米，同比增长6%；全国累计完成房屋竣工面积1.18亿平方米，同比增长12.9%，增幅比去年同期下降24.8个百分点。 3、商品房销售状况保持良好，销售价格依然上升 1-7月份，全国商品房完成销售面积1.34亿平方米，同比增长25.2%；商品房累计销售额3657亿元，同比增长41.4%；全国商品房平均销售价格为2724元/平方米，同比提高12.9%，是1996年以来同期的最高增幅。分地区看，全国有12个地区商品房平均销售
2010年证券公司排名 标签： 证券经纪 杂谈 分类：资料收集 1 国信证券股份有限公司 2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司
20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司 43 南京证券有限责任公司 44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司
证券投资分析报告 序号分工姓名学号班级 1宏观分析师杨晓蓉09320717 会计四班2行业分析师吕丽莎09320730 会计四班3行业分析师高婷婷09320621 会计四班4公司分析师刘秀娟09320729 会计四班5公司分析师官春燕09320713 会计四班第一讲：宏观分析——白酒 目录： 第一章宏观环境分析 第一节国内经济分析 第二节国际经济分析 第三节货币及财政政策分析 第二章目前白酒行业宏观分析 第一章宏观环境分析 第一节国内经济分析 1.一些体制性、结构性矛盾还没有得到根本解决，发展方式依然粗放，投资与消费、工业与服务业比例关系仍不合理，资源环境约束进一步强化，科技创新能力亟待提高，这些都严重制约着经济社会又好又快发展，需要进一步采取措施加以解决。 2.国内生产成本上涨压力依然存在，资源要素价格矛盾比较突出；再加上自然灾害、舆论炒作等因素都可能增强通胀预期，增加了完成全
年预期目标的难度。 3.实现农业稳定增产的不确定性仍然较强。尽管夏粮、早稻获得丰收，但秋粮是全年粮食生产的大头。 4.节能减排形势十分严峻。 5与此同时，一些城市房价仍然较高，保障性安居工程建设压力很大；有的企业受利益驱动，在食品生产中违法违规使用添加物的问题比较突出；近一段时间，一些地方接连发生道路、交通、煤矿、非煤矿山事故和建筑物、桥梁垮塌事件，给人民群众生命财产造成严重损失，对此社会反映强烈。 第二节国际经济分析 1.世界经济继续保持复苏，但复苏的进程很脆弱、很不平衡，全球 经济增长出现放缓迹象。 2.2.美国经济一、二季度环比折年率分别增长0.4%和1%，均明显低 于去年四季度3.1%的增幅；欧元区经济增长乏力，日本经济颓势仍将持续；新兴经济体和发展中国家经济增速有所回落。 3.此外，西亚北非政局持续动荡，原油等大宗商品价格高位震荡， 特别是近期标准普尔公司下调美国主权信用评级事件引发全球金融市场剧烈波动。 概述:这些问题相互交织、相互影响、相互作用，使得全球经济复苏充满变数，不确定性、不稳定性上升，并将从不同渠道、不同层面影响我国经济发展。
东北证券股份有限公司 关于 万邦德新材股份有限公司 发行股份购买资产暨关联交易 之并购重组委审核意见落实情况的说明 之专项核查意见 独立财务顾问 签署日期：二〇二〇年一月
中国证券监督管理委员会： 2019年12月30日，经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会（以下简称“并购重组委”）2019年第74次会议审核，万邦德新材股份有限公司（以下简称“万邦德”、“上市公司”）发行股份购买资产暨关联交易（以下简称“本次交易”）获得有条件通过。2020年1月7日，万邦德收到贵会关于本次交易会后事项二次反馈意见，本独立财务顾问对相关问题进行了认真研究和落实，并按要求对所涉及的事项进行了资料补充和问题答复，现提交贵会，请予审核。 除非文义另有所指，本核查意见中的简称与《万邦德新材股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》中的释义具有相同涵义。
问题一、针对标的资产未来持续盈利能力的稳定性问题，请申请人和独立财务顾问：（1）补充披露未将新产品间苯三酚注射液和石杉碱甲注射液纳入预测的原因和合理性，以及上述新产品预计实现业绩对未来持续盈利稳定性的影响；（2）补充披露标的资产最新研发新药的销售情况，如石杉碱甲等药品最新销售情况，以及其他药品最新销售情况。 回复： 一、标的公司未将新产品间苯三酚注射液和石杉碱甲注射液纳入预测的原因和合理性，以及上述新产品预计实现业绩对未来持续盈利稳定性的影响（一）标的公司未单独将新产品间苯三酚注射液和石杉碱甲注射液进行预测的原因和合理性 本次评估的收益法预测中，未对新产品间苯三酚注射液和石杉碱甲注射液进行单独预测，而是纳入其他类产品进行综合预测，主要是基于以下三方面原因： 1、评估时标的资产的新产品尚未获得GMP认证，上市时间具有不确定性 截至评估基准日2018年12月31日，标的资产的新产品间苯三酚注射液和石杉碱甲注射液尚未取得GMP认证证书，不能进行生产和销售，上市销售时间具有不确定性。标的资产的间苯三酚注射液于2015年8月获得药品再注册批件（药品批准文号为国药准字H20057779），并于2019年4月通过GMP认证并上市销售；石杉碱甲注射液于2018年7月获得药品注册批件（药品批准文号为国药准字H20183340），于2019年11月通过GMP认证并上市销售。 2、报告期内，标的资产的新产品无销售业绩，也无在手订单，未来的销量无预测依据 截至评估基准日2018年12月31日，标的资产的新产品无历史年度销售业绩，也无在手订单。因此，标的资产的新产品未来年度的销售数量无预测依据。 3、本次评估的收益法预测中，将标的资产的产品分为主要产品和其他类产品，新产品纳入其他类产品综合预测，作为未来其他类产品业绩实现的保障本次评估的收益预测过程中，将标的资产的产品分为银杏叶滴丸、盐酸溴己
中南民族大学管理学院学生实验报告 课程名称：证券投资技术分析 姓名： 学号： 年级： 专业：工商管理 指导教师：张秋来 实验地点： 20 14 学年至20 15 学年度第1 学期
目录 实验一分时图分析 实验二K线分析 实验三切线分析 实验四形态分析 实验五指标分析 实验六综合分析
实验（一）分时图分析 实验时间：2014/11/21 同组人员： 实验目的 通过对分时图的分析读懂市场行情，分析个股具体某一天的市场行情，对股票即时动态了然于心。 实验内容 选定股票600006东风汽车，对其进行分析 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析 3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析 实验步骤 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析 （1）指数分时图 （2）个股分时图
3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析 实验结果分析 1.对开盘的分析 今日股价低开：今开<昨收，说明市势转坏 2.对曲线的分析 （1）指数分时图
今日上证指数呈上升趋势，在9：30—14:15这段时间，红线在蓝线之上，说明小盘股的涨幅比大盘股的涨幅更大；在14:15—15:00这段时间，蓝线在红线之上，说明大盘股的涨幅比小盘股更大。 （2）个股分时图 蓝色曲线表示的是这只股票每分钟的即时成交价。红色曲线表示这只股票每分钟的平均价格。下方的柱线表示这只股票每分钟的成交量，单位一般为手（1手＝100股）。 东风汽车今天的股价没有大幅波动，除了开盘的半小时股价冲的较高，接下来股票每分钟的平均价格保持在5.54的上下波动。成交量在尾盘比较大。 3.对尾盘的分析 东风汽车尾盘价格又冲到了高位，成交量也大幅上涨，尾盘走好，短线可以适量进货，以迎接下周可能的高开。 4.对其他信息的分析 （1）指数分时图 涨家数790>跌家数174；红柱线表示买盘量大于卖盘量，表明上证指数将上涨。 （2）个股分时图 东风汽车今日委比为-64.52%，说明市场抛盘较强 外盘<内盘，反应市场中卖盘汹涌 量比1.14>1，表明成交总手数已经放大 5.结合其他因素分析 从图中可以看出东风汽车股票上升乏力，但有微弱涨势，建议观望为主。 指导教师评阅 1、实验态度：不认真（），较认真（），认真（） 2、实验目的：不明确（），较明确（），明确（） 3、实验内容：不完整（），较完整（），完整（） 4、实验步骤：混乱（），较清晰（），清晰（） 5、实验结果：错误（），基本正确（），正确（） 6、实验结果分析：无（），不充分（），较充分（），充分（） 7、其它补充： 总评成绩： 评阅教师（签字）： 评阅时间： 实验（二）K线分析
模拟证券投资分析报告
一、2012年上证综指的预测与分析 从主流研究机构2012年A股投资策略报告中可以看出，绝大多数券商看多明年市场，预测上证综指波动区间基本在2200点－3000点。如此看来，2012年A股或将迎来一轮小牛市。券商普遍认为，相比今年更为宽松的货币环境，是大级别反弹行情出现的必要条件。在中央经济工作会议精神指导下，2012年国内经济将摆脱增速加速衰退的滞涨周期，转而进入低通胀低增长时期，社会流动性将加以改善，企业盈利将得以恢复。经济的拐点、通胀的拐点、流动性的拐点、业绩的拐点、估值的拐点、市场的拐点齐聚2012年，进而影响股市，预计大盘将再经历一个触底、企稳、筑底、反弹、整理的过程。 【大盘走向】
关于2012年A股策略，申万研究认为，2012年的谋略：看清确定的东西、关注重要的变化。确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。2011年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。确定二：全年经济大概率低于今年。重要的变化：上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前，出口、房地产以及相关的产业链开始下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法抵挡经济下滑态势，而一旦政策出现较大松动（信贷大放、房地产明紧暗松），经济和盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。鉴于此，2012年全年上证综指核心波动区间（2200,3000）。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍，-15%的2012盈利增速对应2193点，15%的2012盈利增速对应2967点。 2012的战法：把握各阶段股市交易的焦点，等待周期和成长共振的机会。在中长期经济预期无法改善的情况下，“周期做Alpha、成长做Beta”成为主流的投资模式。周期股的机会来自政策放松，幅度与放松程度息息相关；成长股（特别是新兴成长股）需要市场的情绪配合。弱势下，政策放松--周期搭台--稳定情绪--成长唱戏成为标准的战法，2011年下半年就有过两次，但级别太小。相信2012年会有一次较大级别的行情，一方面政策放松的程度更大（2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补），另一方面临近换届，转型预期再起。在政策拐点和换届起点的叠加下，股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这将是近几年最佳的投资时机。从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情——政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段：蜜月后的冷淡——政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段：共振行情——政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升；第四阶段：约束再次出现——通胀和房价抬头约束政策放松力度。 2012年的兵计：保存实力, 伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备（尤其是输变电设备和核电）、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。
东北证券股份有限公司 关于福建火炬电子科技股份有限公司非公开发行股票 募集资金投资项目延期的核查意见 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上市公司监管指引第2号-上市公司募集资金管理和使用的监管要求》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》、《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法（2013年修订）》等有关规定，东北证券股份有限公司（以下简称“东北证券”或“保荐机构”）作为福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称“火炬电子”或“公司”）非公开发行股票的保荐机构，对火炬电子募集资金投资项目延期的事项进行了核查，核查情况如下： 一、非公开发行股票募集资金使用情况 （一）募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会“证监许可[2016]1399号”《关于核准福建火炬电子科技股份有限公司非公开发行股票的批复》核准，火炬电子非公开发行人民币普通股（A股）14,666,380股（每股面值1元），发行价格为69.99元/股，募集资金总额为1,026,499,936.20元，扣除发行费用16,470,000.00元，实际募集资金净额为1,010,029,936.20元，并存放于公司董事会确定的募集资金专户中。上述募集资金到位情况业经致同会计师事务所（特殊普通合伙）验证，并出具致同验字（2016）第350ZA0062号《验资报告》。 （二）募集资金投资项目的使用情况 公司非公开发行股票募集资金投资项目原计划实施进度如下：
截至2020年8月31日，公司募集资金投资项目实际使用情况如下（未经审计）： 二、募集资金投资项目延期的有关情况、原因及影响 （一）募投项目本次延期的情况及原因 募集资金投资项目“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”原计划于2020年9月全部建成投产。截至目前，三条生产线已经建设完成并投产，另外三条生产线部分工序已经完成。受2020年全球新冠肺炎疫情影响，立亚新材部分进口设备的排产、运输交付及安装计划延后，其中由于境外厂商不能按照原计划组织专业组装人员入境，导致部分设备的安装调试延迟，同时部分设备排产和出厂验收受疫情影响，导致其交付预计延迟至2020年11月。上述事项导致募投项目的部分生产线的建设进度受到影响而延期。目前本项目尚无法结项，公司决定将“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”建设完成时间延长至2021年3月。公司将综合利用现有产线合理排产以及时满足国家项目和客户需求。同时将加强与设备厂商协商沟通，在防控疫情的同时尽快完成未到货设备的交付及安装调试等工作。 （二）募集资金投资项目延期对公司经营的影响 公司本次对募集资金投资项目进行延期未调整项目的总投资额和建设规模，不存在改变或变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形。本次对募集资金投资项目进行的延期不会对公司的正常经营产生不利影响。 三、保荐机构的核查意见 经核查，东北证券认为：本次火炬电子募集资金投资项目延期事项已经公司董事会、监事会审议通过，独立董事亦已发表明确同意意见，履行了必要的审批和决策程序。本次募集资金投资项目延期是受客观条件影响且根据公司生产经营及募集资金投资项目实际情况做出的决定，未调整募集资金投资项目的内容、投资总额和建设规模，不会对募集资金投资项目实施产生不利影响，不存在改变或
房地产项目投资策略报 告地产业 文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]
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一、项目后续建设资金投入量分析 根据对“美岭”项目的建设现状，结合其它类似物业相应工程量的投资开发进度，预计本项目后续工程资金投入如下表2.1所列。 表1.1后续工程资金投入量表 投入月度计划 二、项目销售分析与预测 1、项目定价策略及指标 （1）定价原则——“低开高走”。便于使项目在开盘后，营造市场价格只升不跌的良性局面，给予客户以信心，并使潜在客户受到刺激，产生购买的欲望；同时为根据市场状况给予有利价格调整的充足空间。 （2）价格重心。根据目前成都市商务楼较为疲软的市场态势、较低的购买力水平及市场发育程度，建议“美岭”项目销售重心（裙楼、高层写字楼等
高价位单位）适当后移或控制销售，以配合项目中后期价格的走高，同时赢得相对更高的投资收益水平，争取更为有利的销售业绩。 （3）定价指标。根据对本项目前期市场调查及可行性研究分析结果，结合项目的总体价格定位原则，我们认为“美岭”项目塔楼、裙楼、地下停车场分别以6800元/㎡、9000元/㎡、3000元/㎡作为项目启动均价是适宜的，同时也留下了相当程度的市场操作空间。在本报告相关测算中，将以此作为定价基础。 2、项目销售资金回笼预测 我们根据与“美岭”项目市场环境、规模、类型、定位相接近的其它城市相似发展阶段及相似项目的市场表现分析，结合项目工程进度及对本项目后期各营销阶段的总体安排，我们对本项目的市场销售形势作出下述模拟预测：按目前成都市商务楼外部市场条件及现有类似项目销售规律，预计项目在18个月销售周期内（即2002年3月～2003年8月期间内），按上述均价基本上可完成约95%的总销售量，即完成塔楼销售17924.98㎡、裙楼销售14463㎡、地下停车场销售9724.5㎡。 在此情况下，根据上述基本定价策略，“美岭”项目销售条件及销售回款情况预测如下表1.1所列：
一、实验目的与要求 1.实验目的 了解和熟悉常用技术分析软件的操作，掌握大盘指数和个股分时走势图、K 线图的研判方法。 2.实验要求 (1)根据实验目的及指导教师的具体要求，确定实验具体对象、设计实验思路与步骤，用文字、图表、流程图、表格等形式记录分析过程，写出实验结论。最后总结本实验的成功和不足之处，并提出改进的建议。提倡和鼓励学生提出创新性见解，不可照搬教材或教师课堂讲授的容。 (2)截取价格走势图时，请将技术分析软件的配色改为“绿白”等浅色方案，并根据需要灵活选择使用“分时走势线使用粗线、分时重播、复权处理、显隐主图指标、窗口个数、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。建议利用技术分析软件或 Windows的“画图”软件在走势图中添加一些文字、箭头、方框或线条后再 粘贴到实验报告文档中。 (3)正文使用黑色小四号宋体、 1.5 倍行距。在规定的时间完成，并提交电子稿（注意按规进行命名）和打印稿（用 A3 纸双面打印中缝装订，或 A4 纸双面打印左侧装订，不需彩色打印）。 二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机 2.实验软件：证券投资技术分析软件 三、实验思路与步骤 ( 确定实验分析对象，写出具体的分析思路和步骤 ) 自 IPO 重启以来，整个 A 股市场新股发行不断，创业板的上市更是加速了整个新股发行的进程。尤其今年以来，累计有超过 200 只新股上市，其中不乏像中国水电这样的巨型上市航母。 IPO 这三个英文字母也就此变成了整个市场最热的词汇之一。但是自今年上半年以来，新股发行的情况不容乐观，在整个大市不佳的情况下，新股上市破发连连，让许多的机构和散户深套其中，我们认为虽然当
2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司
44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司 71 世纪证券有限责任公司 72 中山证券有限责任公司 73 华融证券股份有限公司 74 红塔证券股份有限公司 75 首创证券有限责任公司 76 北京高华证券有限责任公司 77 联讯证券经纪有限责任公司 78 和兴证券经纪有限责任公司 79 华鑫证券有限责任公司 80 德邦证券有限责任公司 81 厦门证券有限公司 82 爱建证券有限责任公司 83 华宝证券经纪有限责任公司 84 瑞银证券有限责任公司
国金证券：2007年度投资策略临时报告 2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较，社会经济进展指标并没有改变，我们认为重要的变化在于，关于当前要紧问题的重视，差不多由短期的产能过剩、生产安全等问题，更多的集中在经济社会进展中的差不多矛盾之上：一、经济结构矛盾；二、粗放经济增长方式的矛盾；三、政府提供的公共服务品不能充分满足民生需求。 而2007年政府工作报告的重要特点，能够用两个方面来概括：一、经济进展上实现节约型增长；二、社会进展上实现民生的促进。这两大进展目标正是解决当前两大矛盾的关键。我们认为促进民生与节约型增长共同构筑了我国社会经济进展的大趋势。 节约型增长要紧体现在对经济增长“又好又快”的总体要求以及对节能、减排、土地等指标的硬约束。而促进民生要紧体现在社保、教育、卫生三大关键领域中增加政府供给：保障体系扩大对农民、低收入人群的覆盖范围，增加公共服务品的提供，向“和谐社会，保障人人”目标努力。
我们认为2007年政府工作报告差不多清晰表明了在经济实现较快增长的同时，需要进一步的调整，这种调整差不多不同于在经济过热时期解决短期矛盾，而是对经济进展和社会进展的深层次调整，同时将对国内产业结构产生深远阻碍： 促进民生，带动内需：消费型行业的机遇..产业结构调整：大力进展服务业、加快进展高技术产业、振兴装备制造业。 节约型增长成为转换经济增长方式的核心：节能环保产业将获得进展契机。 对卫生事业改革的重视将推动医疗体制改革，从而给医药行业带来健康的增长环境以及快速增长的市场空间。 一、2006－2007年政府工作报告要紧内容比较2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较： 1、回忆部分比较：宏观调控手段趋于市场化、立体化2005年的政府工作重点要紧强调对经济运行中突出的问题的解决，而当时的棘手问题是经济增长过热，固定资产增长过快，煤电油运等行业遇到瓶颈环节供给紧张，因此，要紧采取的是区不对待、有保有压的原则，调控措施具有一定行政色彩。