建设项目国民经济评价敏感性分析计算
国民经济评价中所采用的参数，有的来自估算，有的来自预测，因此很难做到所有参数均较准确，在某些情况下，参数有可能变动，这必然会引起国民经济评价指标的变化，使项目投资具有一定的风险，所以必须进行敏感性分析。根据费用和效益两个变化因素的变化幅度计算其评价指标见下表：
国民经济敏感性分析结果表
1效益费用比- 净现值i内部收益率-投资回收期变化因素及幅度: :
（EBCR * （ ENPV I （EIRR）* （ N）费用增加10%
效益降低10%
■ ii』亠???厶 a■ a 亠u ■ a 厶4 ■ ?』亠???亠■ a 厶?■ ?■ ?a 亠a??』
费用增加10%效益降低10% 费用
增加20%效益降低20%
计算结果如在费用增加i %，同时效益降低i %的不利情况下，效益费用比（EBCR大于1.00 ;经济净现值（ENPV大于零，说明该项目总收益大于总费用；内部收益率（EIRR大于r%;投资回收期（N）低于使用年限，说明该项目具有一定的抗风险能力，项目从国民经济的角度分析是可行的。
上市公司成长性评价指标 怎样的中小企业才具有大的发展潜力呢？不论是国外的英特尔、沃尔玛，还是国内的华为或是国美，这些成功的大企业在其发展壮大之前，其实早就流露出了所具有的高速成长的特质。正是这些共同的企业特质，引领着企业步入一个高速发展的轨道。 这些特质归纳起来大致包括十个方面： 一、所处的行业是朝阳行业或新兴行业。这是高成长企业发展的外部环境，是其快速成长的充分条件。 二、产权的多元化。产权的分散能有效防止一股独大的现象，避免大股东对企业的过大影响而使企业的发展出现扭曲。 三、合理的资本结构和完善的公司治理结构。这是企业在高成长过程中的系统制度保证。 四、主营业务的非多元化与专业化。专业化的中小企业更容易形成核心竞争力，这是高成长的秘诀之一。 五、卓越的企业战略和战略实施能力。这可以保障企业保持可持续发展，防止企业出现大起大落的波动。 六、卓越的激励机制与约束机制。 七、有完整的创新体制和强大的创新开发能力。创新能为企业提供新的发展源泉，企业不会因为此消彼长而丧失生命力。 八、多渠道的融资和再融资能力，这为企业的高成长提供了有力的金融支持。 九、具有优秀的企业文化及员工对文化的高度认同。企业文化的建设最易让企业忽视，但优秀的企业文化也是高成长的秘诀之一。 十、拥有杰出的企业家或职业经理人。 中小板上市公司成长性评价5项指标 利用会计数据评价中小板公司成长性的确是一个复杂的过程，但只有将这一过程简化到普通投资者可以理解的程度，才能真正发挥它的作用。按照我们的理解，这种简化，其含义包括如何用更少的指标更准确地识别业绩成长性。 经过反复测试，我们最终选择了5项指标来识别中小板公司业绩成长性，它们分别是主营业务收入增长率、正常净利润增长率、毛利率增长率、净利润现金保障倍数和资产负债率。 在评价正常损益时，第一个影响业绩成长性的重要指标是主营业务收入。受同业竞争及社会平均化的影响，虽然主营业务收入增长未必意味着正常净利润的增长，但在主营业务收入减少的情况下，通常会伴随正常净利润的滑坡。 另一个重要指标是毛利率增长率，一家企业有着较高的毛利率肯定是好事，要么是商品成本较低，要么是售价较高，无论何者，都是重要的竞争优势。而中小板企业规模较主板相比较小，要实现成长，独到的竞争优势非常重要。 第三个重要指标当然是正常净利润，它是对股价影响最直接也是最根本的业绩指标。 此外，强劲的现金获取能力对企业的持续发展至关重要。因此，我们选取净利润现金保障倍数作为评价企业成长性的第四个指标。 最后，考虑到评估中小企业的成长性的同时应考察其安全性，即偿债能力评估。因此，我们选择资产负债率为第五个指标以反映企业的长期偿债能力。由于我们只从安全性角度考
学习情境 3 不确定性分析 由于外界环境（自然环境、政治环境、市场环境、法律环境等等）不确定因素很所，这些因素将综合影响决策者对项目投资与否的判断。而项目投资与否直接反映便是是否赚钱（盈利），在风险因素的影响下，价格、产量、销售量、固定成本都会有所变化，变化将引起项目收益与成本（固定成本、可变成本）的变化，那么，变化的极限（项目能承受的极限）是多少？所以必须进行盈亏平衡分析来确定。 如果项目投资了，建设并投产了，投资额、建设期、产品销售单价、年运营成本、销售数量等都会与决策时有所变化，从而引起项目风险变大，那么这些因素中哪个因素的变化对项目影响更严重，即项目盈亏对那些因素更敏感，需要投资者去分析，从而做出更好的防范与控制，所以接下来将学习不确定性分析的第二个内容——敏感性分析。 学习情境3.2 敏感性分析 一、敏感性分析步骤 敏感性分析一般按以下步骤进行： 1、确定影响因素 影响项目经济效果的因素很多，我们必须抓住主要因素，如对于房地产开发项目而言，主要敏感性因素有投资额、建设期、建筑面积、租金、销售价格等。 2、确定分析指标 作为敏感性分析的经济指标一般要和我们项目经济分析指标一致，常用的有利润、利润率、净现值、内部收益率、投资回收期等。 3、计算各影响因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的项目经济效果指标的变动效果，建立一一对应的关系，并用图、表的形式表示出来
4、确定敏感因素，对方案的风险作出判断 要说明的是，敏感性分析既可用于静态分析，也可用于动态分析。 房地产投资项目评价中的敏感性分析是分析投资项目经济效果的主要指标（如利润、内部收益率、净现值、投资回收期）对主要变动因素变化而发生变动的敏感程度。如果某变动因素变化幅度很小，但对项目经济指标的影响很大，我们认为项目对该变量很敏感。在实际工作中，对经济效果指标的敏感性影响大的因素，要严格加以控制和掌握。 案例：某公司准备开发一住宅，预计开发面积1万平方米，开发固定成本120万元，每平方米变动成本600元，预计售价1000元/㎡，销售税率5%，现以该项目的预期利润为分析指标，单价、单方变动成本、销售面积、固定成本为影响因素进行敏感性分析。 解：按盈亏平衡分析公式：P·X = C F + U·X + E，即收入=固定成本+变动成本+利润 （P:单价；X销量；Cf为固定成本；U为单方变动成本；E为利润） 该开发项目的预期利润：E= P·X·（1- 5%）- U·X - C(F) = 1000×1×95%-1×600-120 = 230万元 要对预期利润进行敏感性分析，此时分析指标是预期利润。在盈亏平衡分析中，计算预期利润是假定其他参数都是确定的，但是实际上由于市场的变化，模型中的每个参数都会发生变化，使原来计算的预期利润、盈亏平衡点失去可靠性，作为投资者希望事先知道哪个参数对预期利润影响大、哪个参数影响小，通过对敏感因素的控制，从而使投资过程经常处于最有利的状态下。 对盈亏平衡分析中的利润指标进行敏感性分析，主要研究与分析有关参数发生多大变化会使盈利转为亏损、各参数变化时对利润变化的影响程度、各参数变动时如何调整销售量以保证原有目标利润的实现等。 1、有关参数发生多大变化可使盈利转为亏损
［案例］ ■ I 敏感性分析 I ■ ■ | 某市新建一座化工企业，计划投资3000万元，建设期3年，考虑设备有形| : ■ 损耗和无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投? ■ 资者的要求是项目的投资收益率不低于10%,基准收益率为8%,其他数据见表: ■ : : 1 O : 表1某化工企业新建项目基本情况表单位：万元 问题：通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。 : ■: : ■■ I >1 分析过程： : ■ 第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率， 计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。 I 由表1可见基本情况下的净现值为万元。I ! 1 ［内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为
10% ； : :时，由表1可知净现值为万元；当贴现率为15%时，同理可计算出净现值为万元。由此 可得内部收益率： : -
即内部收益率为％。 第二步：进行投资成本增加的敏感性分析 假定第一年投资成本上升了总成本的 15%，在此条件下计算净现值和内部 收益率。 表2年份 投资 成本 销售 收入 生产 成本 净现金 流里 10%贴现 系数 净现值 1 950 -950 2 1500 -1500 3 1000 200 140 -940 4 3000 2600 400 5 5000 4500 500 6~15 6000 5400 600 合计 3450 68200 61240 3510 由表2可见当投资成本上升了 15%后，净现值变为 万元。 即内部收益率为%。 NPV i NPV 2 472.46 10%(15 % 10%) 472.46 212.56 13.414 % 当贴现率为12%时, 净现值为万元，由内推法可得内部收益率: 内部收益率 R 1 (R 2 R ) NPV 1 NPV 1 10 % °2% 10%) 63.36 NPV 2 63.36 251.59 10.42 % 内部收益率 R 1 (R 2 R 1) NPV 1
敏感性分析的步骤：一、确定分析指标 二、设定需要分析的不确定因素和其变动范围 三、计算设定的不确定因素变动对经济指标的影响数 值，找出敏感因素 四、结合确定性分析 进行综合评价，并对项目的风险情况作出判断 可行性研究的作用：一、为项目投资决 策提供依据 二、为项目向银行等金融 机构申请贷款、筹集资金提供依据 三、 为项目设计，实施提供依据 四、为项 目签订有关合同，协议提供依据 五、 为项目进行后评价提供依据 六、为项 目组织管理、机构设置、劳动定员提供 依据 可行性研究的目的：一、避免错误的 项目投资 二、减小项目的风险性 三、 避免项目方案多变 四、保证项目不超 支、不延迟 五、对项目因素的变化心 中有数 六、达到投资的最佳经济效果 可行性研究工作：1、投资机会研究 2、 初步可行性研究 3、详细可行性研究 财务评价的内容：1、识别财务收益和 费用 2、收集预测财务评价的基础数据 3、编制财务报表 4、财务评价指标的 计算与评价 财务评价的作用：1、考察项目的盈利 能力 2、为项目制定适宜的投资规划 3、为协调企业利益和国家利益提供依 据 4、为中外投资项目提供双方合作基 础 项目国民经济评价与财务评价的关系 相同点：1、两者的评价目的相同，都 是寻求以最小的投入获得最大的产量 2、两者的评价基础相同，都是在完成 市场需求预测、工程技术方案、资金筹 备基础上进行的 3、两者的计算期相 同，包括项目的建设期、生产期全过程 不同点：1、两者的评价出发的不同 2、 两者计算费用和收益的范围不同 3、两 者评价中采用的价格不同 4、两者评价 中采用的参数不同 5、两者评价中采用 的核心指标不同 影子价格：指当社会经济处于某种最 优状态时，能够反应社会劳动的消耗、 资源稀缺程度和对最终产品需求情况的价格。 特点：1、影子价格反映各种生产资源的稀缺程度 2、影子价格与市场自由竞争的均衡价格相一致 3、资源的影子价格反映资源的边际生产力 4、影子价格 与机会成本的含义一致 项目社会评价的特点：1、多人文性 2、多层次性 3、多目标性 4、难量化性 5、多样性 6长期性 项目社会评价的范围：1、农业、林业项目 2、水利项目 3、社会事业项目 4、能源、交通、大中型工业项目 5、老少、偏、穷地区的项目 公共事业分类：1、文化发展项目 2、国防建设与社会安全项目 3、社会服务基础项目 4、环境保护与灾害防治项目 公共事业项目的特点：1、投资主体多样性 2、投资受益者的多元化 3、公共事业项目的外部性 4、公共事业醒目投资大 5、公共事业收益慢 6、公共事业的风险性 7、公共事业寿命期长 8公共事业评价的不确定性 可比原理：(一)收益可比 (二)费用可比 （三）价格可比 四、时间可比 税金(税种):1、从销售收入中扣除的增值税、营业税、资源税、城市维护建设 2、计入总成本费用的产房税、土地使用税、车船使用税、印花税等 3、计入固定资产总投资的固定资产方向调节税以及从利润中扣除的所得税等 4、从销售利润中扣除的税金 经济效果评价指标：1、价值型:净现值、净年值、费用现值和费用年值 2、效率型：投资收益率、内部收益率、差额内部收益率、净现值指数 3、时间型：静态投资回收期、动态投资回收期、贷款偿还期 敏感性分析的主要不确定因素:一般有产品销售量产品售价、主要原材料和动力的价格、固定资产投资、经营成本、建设工期和生产期等。 资产的时间价值的理解：资金在生产和流通过程中，随着时间的推移产生的增值的部分称为资金的时间价值 影响因素有：1、投资盈利或收益率 2、通货膨胀、货币贬值 3、承担风险，即对因风险的存在可能造成的损失应给予补偿 项目经济评价中的成本费用与财务会计中的成本费用的区别：1、财务会计中的成本费用是对企业经营活动和产品生产过程中实际产生的费用和成本 数据是在一定的假定前提下对拟实施 投资方案的未来情况预测的结果，带有 不确定性 2、财务会计中对成本费用的 计量分别针对特定会计期间的企业生产经营活动，项目经济评价中对成本费用的计量一般针对某一投资项目的实施结果。3、在项目经济中，引入了一些财务会计中没有的成本概念。 狭义的利息：指占用资金付出的代价 广义的利息：资金投入到生产和流通领域中，一定时间后的增值部分。（技术经济中的利息通常指广义的利息，它是衡量资金时间价值大小的绝对尺度。 国民经济评价步骤：1、识别项目的直接效益 2、估算投资费用 3、识别项目的间接效益和间接费用，对能定量的进行定量计算，不能定量的进行定性分析 4、计算相应指标，编制报表，进行成果分析 技术经济分析的基本程序：首先要确定目标功能，第二要提出备选方案，第三要方案评价，第四要选择最佳方案 简述技术创新的含义及其形式：技术创新是指企业家对生产函数中诸生产要素进行新的组合，也就是建立一种新的生产函数；把一种完全新的要素组合引入生产过程，使生产的技术体系发生改革，从而增加附加值。 创新的形式有：1、生产新的产品 2、引入新的生产、新的工艺过程 3、开辟新的市场 4、开拓并利用新的原材料或半制成品的供给来源 5、采用新的生产组织方法 简述项目社会影响分析的内容：1、对社会环境影响 2、对自然与生态环境的影响 3、对自然资源的影响 4、对社会经济影响 简述设备更新含义及其原则：设备更新是指用更经济或性能和效率更高的设备，来更换在技术上不能继续使用，或在经济上不宜继续使用的设备。设备更新策略时，应遵守的原则有：1、不考虑沉没成本 2、不要从方案直接陈述的
财务指标计算公司公式 财务报表分析指标体系 一、盈利能力分析 1.销售净利率=（净利润÷销售收入）×100% 该比率越大，企业的盈利能力越强 2.资产净利率=（净利润÷总资产）×100% 该比率越大，企业的盈利能力越强 3.权益净利率=（净利润÷股东权益）×100% 该比率越大，企业的盈利能力越强 4.总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额×100% 该比率越大，企业的盈利能力越强 5.营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100% 该比率越大，企业的盈利能力越强 6.成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100% 该比率越大，企业的经营效益越高 二、盈利质量分析 1.全部资产现金回收率=（经营活动现金净流量÷平均资产总额）×100% 与行业平均水平相比进行分析 2.盈利现金比率=（经营现金净流量÷净利润）×100% 该比率越大，企业盈利质量越强，其值一般应大于1 3.销售收现比率=（销售商品或提供劳务收到的现金÷主营业务收入净额）×100% 数值越大表明销售收现能力越强，销售质量越高
三、偿债能力分析 1.净运营资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产对比企业连续多期的值，进行比较分析 2.流动比率=流动资产÷流动负债与行业平均水平相比进行分析 3.速动比率=速动资产÷流动负债与行业平均水平相比进行分析 4.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债与行业平均水平相比进行分析 5.现金流量比率=经营活动现金流量÷流动负债与行业平均水平相比进行分析 6.资产负债率=（总负债÷总资产）×100% 该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全 7.产权比率与权益乘数产权比率=总负债÷股东权益，权益乘数=总资产÷股东权益产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全 8.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用利息保障倍数越大，利息支付越有保障 9.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷利息费用现金流量利息保障倍数越大，利息支付越有保障 10.经营现金流量债务比=（经营活动现金流量÷债务总额）×100% 比率越高，偿还债务总额的能力越强 四、营运能力分析
敏感性分析案例 根据某化纤项目全部投资财务现金流量表资料：基本方案财务内部收益率为17.72%、投资回收期从建设期起算7.8年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定性因素的变化，分别将固定资产投资、经营成本、销售收入作提高和降低10%的单因素变化，对投资回收期和内部收益率所得税前全部投资进行敏感性分析，敏感性分析表（表1）和敏感性分析图如图1所示。 图1 财务敏感性分析图 从表1可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率和投资回收期，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。当销售收入降低10%时，财务内部收益降到12.47%，比基本方案降低5.25%，投资回收期为9.48年，比基本方案延长1.68年；当销售收入增加10%时，财务内部收益率增加到22.35%，增加4.63%，投资回收期为6.87年，比基本方案缩短0.93年。 从图1中可以看出销售收入对基本方案内部收益率的影响曲线和财务基准收益率的交点（临界点） 分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时，项目的内部收益率才低于基准收益水平，说明项目的抗风险能力较强。 根据某化纤项目全部投资国民经济效益费用流量表资料，基本方案全部投资经济内部收益率为15.63%，满足国民经济评估要求。根据 项目具体情况，选择对国民经济投资、经营费用和销售收入分别作提高和降低10%的单因素变化，对全部投资经济内部收益率进行敏感性分析，敏感性分析表（表2）和敏感性分析图如图2。
图2 经济敏感性分析图 从表2中可以看出，各因素的变化对内部收益率均有一定的影响，其中，销售收入的影响最大，经营费用的影响次之，投资成本的影响较小。 从图2可以看出，内部收益率达到临界点时各因素允许变化的最大幅度分别为：固定资产投资提高的临界点为28.3%，经营费用提高的临界点为7.8%，销售收入降低的临界点为5.6%。说明该项目能承担一定的风险。
分析公司成长性的五大指标 公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率，这些指标主要有以下几种。 1、总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。这种扩大一般来自于两方面的原因：一是所有者权益的增加，二是公司负债规模的扩大。对于前者，如果是由于公司发行股票而导致所有者权益大幅增加，投资者需关注募集资金的使用情况，如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用，这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣；对于后者，公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券，资金闲置的情况会比较少，但它受到资本结构的限制，当公司资产负债率较高时，负债规模的扩大空间有限。 2、固定资产增长率，即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给存在缺口的行业，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长。在分析固定资产增长时，投资者需分析增长部分固定资产的构成，对于增长的固定资产大部分还处于在建工程状态，投资者需关注其预计竣工时间，待其竣工，必将对竣工当期利润产生重大影响；如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工，则其效应已基本反映在本期报表中，投资者希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。 3、主营业务收入增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。 4、主营利润增长率，即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。 5、净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
［案例］ I 敏感性分析 I ? - ; : I 某市新建一座化工企业，计划投资 3000万元，建设期3年，考虑设备有形| I J : 损耗和无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投 资者的要求是项目的投资收益率不低于 10%,基准收益率为8%,其他数据见表 i i 1 O : 分析过程： 第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率, 计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。 : ! 由表1可见基本情况下的净现值为472.46万元。 内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为 10% : 时，由表1可知净现值为472.46万元；当贴现率为15%时，同理可计算出净现 值为-212.56万元。由此可得内部收益率： : 即内部收益率为13.414%O 第二步：进行投资成本增加的敏感性分析 内部收益率 R 1 (R 2 R 1) NPV1 NPV 1 NPV 2 10% (15% 怏缶丁笃曲 13.414%
假定第一年投资成本上升了总成本的 15%，在此条件下计算净现值和内部 收益率。 由表2可见当投资成本上升了 15%后，净现值变为63.36万元。 当贴现率为12%时，净现值为-251.59万元，由内推法可得内部收益率: 表2投资成本增加15%的敏感性分析表 单位：万元 内部收益率 R 1 (R 2 R 1 ) NPV 1 NPV 10 % °2 % 10%) 63.36 NPV 2 63.36 251.59 1 °.42% 即内部收益率为10.42% 0 第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析 现假定项目建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加 100 万元(第1、2、3和4年分别为500、1400、900和300万元)，其余条件不变。 在此条件下计算净现值和内部收益率。 由表3可见当工期延长一年后，净现值变为 85.94万元° 当贴现率为12%时，净现值为-205.05万元，由内推法可得内部收益率: 内部收益率R 1 (R 2 R )NPV 1 NPV 1 NPV 2 85 94 10% (12% 10%) 85.94 I 205.05 10.59% 即内部收益率为10.59% o
精品资料 敏感性分析表 售价变动敏感性分析 经济指标基准方案 售价变动 -15% -10% -5% 5% 10% 15% 财务净现值(万元) 内部收益率(%) 投资利润率(%) 投资变动敏感性分析 经济指标基准方案 投资变动 -15% -10% -5% 5% 10% 15% 财务净现值(万 元) 内部收益率(%) 投资利润率(%) 1、Thank you very much for taking me with you on that splendid outing to London. It was the first time that I had seen the Tower or any of the other famous sights. If I'd gone alone, I couldn't have seen nearly as much, because I wouldn't have known my way about.The weather was splendid on that day, which I thought was rare. I still remember some people told me that in Britain there was weather and no climate. During the same day, it might snow in the morning, rain at noon, shine in the afternoon and be windy before the night falls. So I think I was lucky。 20.6.166.16.202016:2316:23:45Jun-2016:23 2、最困难的事情就是认识自己。二〇二〇年六月十六日2020年6月16日星期二 3、有勇气承担命运这才是英雄好汉。16:236.16.202016:236.16.202016:2316:23:456.16.202016:236.16.2020 4、与肝胆人共事，无字句处读书。6.16.20206.16.202016:2316:2316:23:4516:23:45 5、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。Tuesday, June 16, 2020June 20Tuesday, June 16, 20206/16/2020 6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。4时23分4时23分16-Jun-206.16.2020 7、志气这东西是能传染的，你能感染着笼罩在你的环境中的精神。那些在你周围不断向上奋发的人的胜利，会鼓励激发你作更艰苦 的奋斗，以求达到如象他们所做的样子。20.6.1620.6.1620.6.16。2020年6月16日星期二二〇二〇年六月十六日 8、时间是一位可爱的恋人，对你是多么的爱慕倾心，每分每秒都在叮嘱：劳动，创造！别虚度了一生！ 16:2316:23:456.16.2020Tuesday, June 16, 2020
敏感性分析计算方法 例：某项目开发面积为10万M2，开发周期为两年，第一年年末销售额20000万，第二年年末36000万，预计第一年年初取得土地费用为15000万，第一年和第二年的开发建设投入均为10000万，且均为年内均匀投入，项目折现率为10%。 （1）当以上数据不变时，求取项目的财务净现值、内部收益率。 36000（销售收入） 20000（销售收入） 0 0.5 1 1.5 2 10000（建造成本）10000（建造成本）15000（土地费用） 项目的财务净现值NPV=20000 ÷（1+10%）1+36000 ÷（1+10%）2-[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]=14731.4； 项目内部收益率：NPV=20000/（1+I）1+36000/（1+I）2—15000+10000/（1+I）0.5+10000/（1+I）1.5=0，解方程，I=53.4%。 （2）收入变化时，NPV将发生变化（除收入外，所有其他因素均不变） 当收入增加5%时，NPV=20000×（1+5%）÷（1+10%）1+36000×（1+5%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= A ； 当收入增加10%时，NPV=20000×（1+10%）÷（1+10%）1+36000×（1+10%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= B ； 当收入增加15%时，NPV=20000×（1+15%）÷（1+10%）1+36000×（1+15%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= C； 当收入减少5%时，NPV=20000×（1-5%）÷（1+10%）1+36000×（1-5%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= D； 当收入减少10%时，NPV=20000×（1-10%）÷（1+10%）1+36000×（1-10%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= E； 当收入减少15%时，NPV=20000×（1-15%）÷（1+10%）1+36000×（1-15%）÷ （1+10%）2 -[ 15000+10000÷（1+10%）0.5+ 10000÷（1+10%）1.5]= F ； IRR也将变化： 当收入增加5%时，NPV=20000×（1+5%）/（1+I）1+36000×（1+5%）/（1+I）2—[15000+10000/
单因素敏感性分析对照表表:10-10 序号项目单位 当经营收入 下降10%时 基本方案 当经营成本 上升10%时 1 生产期平均年利润总额万元163.35 305.83 195.55 2 生产期平均年利税总额万元316.15 485.15 366.29 3 投资利润率% 19.92 37.3 23.85 4 投资利税率% 38.5 5 59.1 6 44.67 5 销售利润率% 10.74 18.1 11.57 6 盈亏平衡点% 38.55 24.68 33.34 7 全部投资所得税前财务指标 7.1 内部收益率% 30.58 ＞50 34.81 7.2 净现值（1C=12%）万元552.77 1395.96 743.33 7.3 投资回收期年 5.25 3.37 4.61 8 全部投资所得税后财务指标 8.1 内部收益率% 20.05 31.61 27.36 8.2 净现值（1C=12%）万元311.07 947.01 453.99 8.3 投资回收期年 6.51 4.07 5.69 9 贷款偿还期年 2.68
建设进度示意表 附表：3 时间 项目 第1月第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第10月第11月第12月 前期工作申请立项 可行性研究报告编制初步设计 初步设计审批 施工图设计 可行性研究报告审批 施工期施工准备期建筑工程施工室外工程施工设备订货 设备购置安装竣工 投产
产品方案表 表：3 序号产品名称项目工程t/a 产品规格销售方式预期价格（元）备注 1 滩枣800吨1kg 454g 5kg 13kg 自销 14元/袋 6.36元/袋 1.4万元/t 2 空心枣、枣片100吨300g 250g 自销 3元/袋 3.6元/袋 1.35万元/t 3 香酥枣100吨300g 自销 4.5元/袋 1.35万元/t 4 贡枣200吨454g 自销8.17元/袋 1.5万元/t
敏感性分析的方法与步骤 加入收藏【大中小】[ 2010-1-15 ] 敏感性分析的方法与步骤 （一）选取不确定因素进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其偏离基 本情况的程度。不确定因素：在项目决策分析与评价过程中涉及的对项目效 益有一定影响的基本因素。 敏感性分析不用对全部因素都进行分析，而只是对那些影响较大的、重要的不确定因素进行分析。不确定因素的选取通常结合行业和项目特点参考类似项目的经验进行，特别是项目后评价的经验。 可以选取的不确定因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格、可变成本、运营负荷、建设期以及人民币汇率，根据项目的具体情况也可选择其他因素。 （二）确定不确定因素变化程度敏感性分析通常是针对不确定因素的不利变化 进行，为绘制敏感性分析图 的需要也可考虑不确定因素的有利变化。 习惯上常选取±10%。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。 百分数的取值其实并不重要。因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。 （三）选取分析指标 最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择 其它评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。 通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益
率;经济分析与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部收益率。 （四）计算敏感性指标 1.敏感度系数 概念： 敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。 计算公式： ￡=△ A/ △ F 判据： E>0,表示评价指标与不确定因素同方向变化；E<0,表示程反方向变化。|E| 越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。 敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同，而有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。 【例题3】某投资项目的单因素敏感性分析中，基本方案对应的销售量为 0.万台/年，财务内部收益率为25%。当产品的销售量减少10%时，该项目 的财务内部收益率降低到22%，则此时的敏感度系数为（）。（2008 真题） A. 0.30 B. 0.83 C. 1.20 D. 1.36 【解析】敏感度系数=△ A/ △ F二[(25%-22%)/25%]/10%=
项目评价中的敏感性分析 一、敏感性分析的概念及内容 投资项目敏感性分析是指通过对项目各不确定因素在未来发生变化时对经济效果指标影响程度的比较，找出敏感因素，提出相应对策。它是在项目评价的不确定分析中被广泛运用的主要方法之一。在项目计算期内可能发生变化的因素主要有：建设投资、产品产量、产品售价、主要原材料供应及价格、动力价格、建设工期及外汇汇率等。敏感性分析就是要分析预测这些因素单独变化或多因素变化时对项目内部收益率、静态投资回收期和借款偿还期等的影响。这些影响应是用数字、图表或曲线的形式进行描述，使决策者了解不确定因素对项目评价的影响程度，确定不确定性因素变化的临界值，以便采取防范措施，从而提高决策 的准确性和可靠性。 二、敏感性分析的目的和作用 投资项目敏感性分析的核心问题是，在了解给定投资情况下建设项目的一些最不确定的因素，并知道这些因素对该建设项日的影响程度之后，事前采取适 当的措施和对策。其主要目的如下： （一）研究影响因素的变动将引起的经济效益指标的变动范围。 （二）找出影响工程项目经济可行的最关键因素，并进一步分析与之不关的预测或估算数据可能产生不确定性的根源。 （三）通过可能出现的最有利与最不利的经济效果范围分析，对原方案进行调整与控制，或者寻求新方案代替原方案，确定稳妥可靠的最现实的方案，以防 止或减少损失，增加效益。 （四）通过多方案敏感性的大小对比，区别敏感性大或敏感性小的方案，以 选取敏感性小的方案。 其作用可简述为：项目的敏感性分析为决策者提出可靠的决策依据或寻找解决项目实施过程中或建成后一些因素发生变化时如何调整项目的实施方案和经营策略, 对降低项目风险, 提高投资效益具有十分重要的意义。一个完整的可行性研究报告一定要有敏感性分析的篇章, 同时应有解决处理的一些敏感性程度较大的因素变化对项目实施结果所带来的不利影响的办法。 三、敏感性分析的计算方法 敏感性分析可对多种经济指标进行分析计算，主要计算的有净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标。作为敏感性分析的因素，则考虑如上所述，销售收入、项目投资、经营成本等。经济指标的计算公式有： 1、净现值计算公式： n NPV=∑ft(P/F,i,t) t=0 式中，f t 为计算期t 年的净现金流量；( P/F ，i ，t) 为现值系数, 可通过查表 得到；i 为基准贴现率 2、内部收益率计算公式： 式中, NPV1 、NPV2 分别为贴现率为i1 、i2 时 的净现值。 3、投资回收期的计算公式：
工程经济学敏感性分析练习题 1、某工厂拟安装一种自动装置，据估计，初始投资I为1000万元，服务期限10年，每年销售收入S为450万元，年总成本为280万元，若基准收益率ic=10%，分别就I、S，以及C各变动±10%时，对该项目的IRR作敏感性分析，并请判断该投资项目抵御风险的能力如何。 解：（1）计算IRR的目标值 NPV = —1000+（450—280）（P/A，IRR，10）= 0 IRR=% （2）计算I、S、C分别变化±10%时，对IRR的影响。 ① 固定其他因素，设I变动的百分比为X X=10%时：NPV = —1000（1+10%）+170（P/A，IRR，10）= 0 NPV= —1100+170（P/A，IRR，10）=0 IRR=% X=—10%时：NPV= —1000（1—10%）+170（P/A，IRR，10）= 0 NPV= —990+170（P/A，IRR，10）=0 IRR=% ② 固定其他因素，设S的变动百分比为Y Y=10%时：NPV= —1000+[450（1+10%）—280]（P/A，IRR，10）=0 NPV= —1000+215（P/A，IRR，10）=0 IRR=% Y=—10%时：NPV = —1000+[450（1—10%）—280]（P/A，IRR，10） NPV =—1000+125（P/A，IRR，10）= 0 IRR= % ③ 固定其他因素，设C的变动百分比为Z
Z=10%时：NPV=—1000+[450—280（1+10%）]（P/A，IRR，10） =—1000+142（P/A，IRR，11）=0 IRR=% Z=—10%时：NPV = —1000+[450—280（1—10%）（P/A，IRR，10） =—1000+198（P/A，IRR，10）= 0 IRR=% 、临界点和临界值。 (3)计算每个不确定因素的敏感度系数S AF ①计算敏感度系数S AF 可以看出不确定因素的变动对NPV的影响S＞C＞I。可以认为S是最敏感因素。 ② 若使NPV≥0，I、S和C允许变动的范围（临界点和临界值） 令NPV = —1000（1+X）+170（P/A，10%，10）=0
BBA50成长性上市公司财务分析评价 2003-09-05 ·2003中国上市公司中期财务分析报告· BBA50成长性上市公司财务分析评价 BBA50成长性上市公司是通过BBA禾银上市公司分析系统中以BBA财务绩效评价体系为基础,根据BBA成长性指标体系筛选产生的,通过对上市公司2003年中期成长性排名前50名的上市公司财务状况的分析评价,得出成长性上市公司的一般结论。 一、BBA成长性分析评价体系 企业的成长性,是指企业发展的潜力和趋势。成长性指标主要反映企业经营活动的发展变化趋势,属于企业经营状态的动态分析。 BBA成长性分析是在BBA财务绩效评价体系的基础上,根据BBA成长性指标体系,将其指标赋予不同的权重,采用BBA定量指标评价标准系数,以BBA行业划分为基础,根据各上市公司的实际经营水平和在行业中的地位,进行横向分析后计算出的一种综合评价方法。 1、BBA成长性指标体系的具体构成如下: (1)增长率指标体系:主营收入增长率、扣除非经常性损益与总资产的比率、资本积累率、净利润增长率、三年资本平均增长率、三年销售平均增长率、三年平均每股经营活动现金流量增长率。 (2)盈利指标体系:净资产收益率、总资产报酬率。 (3)投资报酬率体系:股利支付率。 2、依据上述指标体系,BBA成长性分析系统设置不同的权数,其BBA指标权重是根据上市公司财务决算数据资料,运用统计学方法,测算各评价指标间的相关系数,确定指标间的关联度,然后根据其关联度赋予每个指标一定的权重。 二、BBA50成长性上市公司评价 1、BBA50成长性评价排名 表2中的这50家公司是通过BBA财务绩效评价体系中的7大类分析指标中的成长性分析评分后排名得出的,成长性分析依据11项财务指标数据经计算后按一定系数折算为得分。这是财务绩效评价中最为重要的一部分,也是所有财务分析系统中都非常重视的方面。成长性分析最为重视的就是一个企业的主业增长,所以成长性评价的得分较高的公司几乎都是在2003年上半年里出现主营业务收入与利润大幅增长的形势。我们可以看出这50家公司的成长性得分均在75分以上,处于指标优良的水平。同时,在这50家公司中绩效总分达到优良水平的有39家,占78%左右,大大超过总数的一半,比例很高,剩余的公司也都排在中游位置,说明成长性较高的公司可以由此改善整体企业的财务状况。其中外运发展、友谊股份、南京水运的各项评分几乎均在优良水平,是整体指标评价中最好的,还有双汇发展的得分也比较好。 2、行业分布状况 从行业来看,在50家公司中交通运输、制药、贸易、纺织、电子、汽车及配件、机械等行业比重较大,说明整体行业的景气度上升对业内公司的总体增长帮助较大,而且有可能是影响最大的一个因素。由于交通运输、汽车、贸易等行业的公司频频出现,而这些行业又典型地易受到宏观经济景气循环影响,我们可以据此估计目前我们国家的宏观经济景气度相对较高。其中制药行业中多家公司上榜,可能与今年上半年的抗非典需求有关。说明这一事件对
项目敏感性分析 1、单因素敏感性分桥 单因素敏感性分析的步骤： （1）确定敏感性分析的具体经济效益评价指标。根据建设项目的不同特点和要求，选择最能反映项目经济效益的综合性评价指标。如内部收益率、投资回收期、静态投资收益率等。 （2）确定不确定性因素及其变化范围。敏感性分析只分析那些对经济效益有重大影响，并有可能在建设期和生产期内发生变动的因素，一般包括产品销售量、产品价格、可变成本、固定成本、建设期、达产期、总投资等。 （3）计算和分析敏感因素，计算敏感度（即灵敏度、变化率)，公式为 || i i x y ??=β 式中：i x ?第i 个变量x 变化的幅度；i y ?—第i 个指标y 由于变量x 引起的变动幅度；β—一敏感度。 其计算过程为：按照预先指定的变化范围，先改变一个变量因素，其他变量不改变，计算该变量变化的经济效益指标，并与原方案的指标对比，计算这一变量的敏感度；然后再选另一个变量，进行经济效益指标敏感度的计算。必要时，可同时改变两个变量因素，通过计算，敏感度最大的变量是最敏感的因素，敏感度最小的变量，是最不敏感的因素。 （4）根据上述计算结果，绘制变化率与经济评价指标的座标图，
与横坐标相交角度最大的曲线为最敏感因素的变化线。 案例1：某项购买租赁资产的方案，最基本的税前分析可得出下面的结果： 初始费用I 50 000元 出租年收入A 6000元 年维修费C 1000元 投资年限n 6年 转卖价值S 60000元 资本成本i 10％ 初始费用和投资年限是固定的，就其他因素对该项目的年净收益进行敏感度分析（参见表1）。 年净收益为EA 元 14701235.06000050002188.050000)6%,10,/(60000)10006000()6%,10,/(50000) ,,/()(),,/(=?++?-=+-+-=+-+-=F A P A n i F A S C A n i P A I EA 表中EA 的计算过程如下：假设A 变动20％，其他因素不变，则此时年收入为A(1+ 20％)＝6000?1.2＝7200，代入年净收益计算公式即可求出EA ＝2670。其他变量计算过程相同。 当出租年收入A 增加20％时，敏感度计算如下： 敏感度＝ 08.4% 201470 /)14702670(+=- 表1 敏感性分析表