考点十看涨期权与看跌期权的平价关系
看涨期权与看跌期权的平价公式：看跌期权价格+标的资产价格=看涨期权价格+执行价格的现值。
【手写板】
前提：①欧式期权；②相同的到期日；③执行价格。
买卖权评价定理：零时点，现金流出量（初始投资成本）=S0+C跌-C涨
S u＞X S d＜X
现货股票S u S d
看跌期权0X-S d
看涨期权-（S u-X）0
组合X X
【例题?单选题】某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96（元）。都在6个月后到期。年无风险报酬率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为（）元。
A．6
B．6.89
C．13.11
D．14
【答案】D
【解析】看跌期权的价格=24.96/（1+4%）-20+10=14（元）。
【例题?计算题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2%。
要求：
（1）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。
（2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）（2015年）【答案】（1）看涨期权的股价上行时到期日价值=40×（1+25%）-45=5（元）
2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%）
即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20%
则：上行概率=0.4889
由于股价下行时到期日价值=0
所以，看涨期权价值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元）
看跌期权价值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元）
（2）当股价大于执行价格时：
组合净损益=-（股票市价-45）+（2.5+6.5）
根据组合净损益=0，可知，股票市价=54（元）
当股价小于执行价格时：
组合净损益=-（45-股票市价）+9
根据组合净损益=0，可知，股票市价=36（元）
所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为36～54元。
如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，即股票价格为40×（1+20%）=48（元），则：组合净损益=-（48-45）+9=6（元）。
1、解释以下交易的不同之处：（a）当远期价格为 50 美元时，进入远期的长头寸。（b）进入一个执行价格为 50 美元的看涨期权的长头寸。 解答：在第一个交易中，交易者有义务以 50 美元的价格买入资产。（该交易者没有其他选择。）在第二个交易中，交易者拥有以 50 美元 的价格买入资产的选择权。（该交易者并非必须行使该选择权。） 2、仔细解释卖出一个看涨期权与买入一个看跌期权的差别。 解答：卖出一个看涨期权是指给予某人从你这买入某项资产的权利。你的收益是 -max(S T-K,0)=min(K-S T,0) 买入一个看跌期权是指从其他人那里买入一个期权，收益是 Max(K-S T,0) 上述两种交易的潜在收益均为K-S T。当你卖出一个看涨期权，收益为负数或零，这是因为交易对方可以选择是否执行交易。当你买入一 个看跌期权，收益为零或正数，这是因为你可以选择是否执行交易。 3、假定你卖出一个看跌期权，执行价格为 40 美元，期限为 3 个月，股票的当前价格为 41 美元，一份看跌期权合约的规模是 100 股股票。进入这一合约，你做出了什么承诺。你的损益将为多少？ 解答：你已经卖出了一个看跌期权。当合约的另一方选择执行出售权 利时，你必须同意以每股 40 美元的价格买入 100 股股票。当股票价
格低于 40 美元时，该出售权利才会被执行。例如，当股票价格为 30 美元时，合约另一方执行出售权利。你必须以每股 40 美元的价格买 入市价为每股 30 美元的股票，则每股损失 10 美元。总损失 1000 美元。当股票价格为 20 美元时，你每股损失 20 美元，总损失 2000 美元。最坏的情况是在合约的 3 个月期限，股票价格下跌至几乎为零。 这种极端的情况将使你损失 4000 美元。作为对未来可能损失的补偿，你将从期权买方那里收到一笔期权价格。 4、你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为 29 美元，3 个月 期限，执行价格为 30 美元的看涨期权价格为 2.9 美元，你总共有 5800 美元。分别说明购买股票和购买期权两种投资模式，它们的损益各是 多少？ 解答：在目前的资金规模条件下，可购买 200 股股票或 2000 个期权。如果股票价格表现良好，购买期权的投资策略可获得更多的收益。例如，若股价上升到 40 美元，购买期权可收益[2000*(40 美元-30 美元)] -5800 美元=14200 美元，购买股票则仅获得收益 200*（40 美元-29 美元）=2200 美元。另一方面，如股票价格表现不好，购买期权则会产 生更大的损失。例如股票价格下跌至 25 美元，购买股票的损失为 200*（29 美元-25 美元）=800 美元，购买期权则会导致损失 5800 美元的总投资。这个例子说明了期权交易杠杆作用。 5、假如你拥有 5000 股股票，每股价格为 25 美元。你如何利用一个
一、看涨期权示例 1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元 。A可采取两个策略： 1.行使权利 A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元 /吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行 价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。 2.售出权利 A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 二、看跌期权示例 l月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利， 付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略： 1.行使权利 A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元（1750-1695-5），B损失50美元。 2.售出权利 A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元（55-5)。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美
三、看涨和看跌期权的会计处理 看涨期权与看跌期权的区别： 看涨期权看跌期权 定义看涨期权——指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。 看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。 例如投资者如果看好黄金价格上升时购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。看跌期权——指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。 看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。 在看跌期权买卖中，买入看跌期权的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。 期权将以 1.现金净额结算 用钱结算在潜在不利条件下交换金融资产，不属于权益工具，而属于金融负债。 “衍生工具”属于共同类科目，如果余额在借方就表示资产，期末余额在贷方就表示负债。因此衍生工具不属于权益工具，应该按公允价值进行计量。 （1）发行看涨期权： 借：银行存款 贷：衍生工具——看涨期权 （2）期权公允价值上涨： 借：衍生工具——看涨期权 贷：公允价值变动损益 （3）行使看涨期权： 借：衍生工具——看涨期权（实付现净额） 贷：银行存款 （1）购入看跌期权： 借：衍生工具——看跌期权 贷：银行存款 （2）公允价值下跌： 借：公允价值变动损益 贷：衍生工具——看跌期权 （3）确认期权合同的结算： 借：银行存款 贷：衍生工具——看跌期权 2.以普通股净额结算 按差价结算发行的金融工具如为衍生工具，如果企业通过交付非固定数量的自身权益工具，换取固定数额的现金或其他金融资产进行结算，那么该工具也应确认为金融负债。 （1）发行看涨期权： 借：银行存款 贷：衍生工具——看涨期权 （2）期权公允价值上涨： 借：衍生工具——看涨期权 贷：公允价值变动损益 （3）行使看涨期权： 借：衍生工具——看涨期权（余额）
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第九章 期权估价 知识点：看跌期权估价 ● 详细描述： 对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值 这种关系,被称为看涨期权—看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个,就可以求出另外一个。 【总结】 （1）折现率的问题 在复制原理、风险中性原理以及平价定理中，涉及到折现时，均使用无风险的计息期利率。本例中如果给出无风险年利率4%，则执行价格现值可以按照2%折现。——前面介绍的简化处理：连续复利——分期复利（按报价利率折算）。 BS模型中的无风险利率为连续复利的年度的无风险利率。 （2）t的问题 多期二叉树模型中的t是指每期的以年表示的时间长度。BS模型的t是指以年表示的到期时间。 例题： 1.某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看 跌期权的执行价格均为24.96元，都在6个月后到期。年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为（）元。 A.6 B.6.89 C.13.11 D.14 正确答案：D 解析：D
依据：《财务成本管理》教材第九章第245页。 计算说明：看跌期权价格=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值 =10-20+24.96/1.04=14（元） 2.两种期权的执行价格均为30元，6个月到期，6个月的无风险利率为4%，股票的现行价格为35元，看涨期权的价格为9.20元，标的股票支付股利，则看跌期权的价格为（）元。 A.5 B.3 C.6 D.13 正确答案：B 解析：P=—S+C+PV(K)=—35+9.20+30/(1+4%)=—35+9.20+28.8=3(元）。3.两种期权的执行价格均为55.5元，6个月到期，若无风险年利率为10%，股票的现行价格为63元，看涨期权的价格为12.75元，则看跌期权的价格为（）元。 A.7.5 B.5 C.3.5 D.2.61 正确答案：D 解析：D 4.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到斯，若无风险年利率为6%，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0.5元，则看涨期权的价格为() A.0.5元 B.0.58元 C.1元 D.1.5元
金融工程实验报告（二） 一、实验名称 研究看涨期权和看跌期权的回报与盈亏分布 二、实验目的 在一定的协议价格下，研究看涨期权和看跌期权回报与盈亏同期权到期时股 价的好关系，从而更好的理解看涨期权和看跌期权的回报与盈亏。 三、实验内容与步骤 1.实验数据 以一个执行价格为40元的欧式股票看涨期权和执行价格为40元的欧式股票看跌期权为例，假设看涨期权和看跌期权的期权费都为5元。 2.实验过程 2.1看涨期权多头和空头的回报与盈亏分布 2.1.1看涨期权多头回报与盈亏分布 当期权到期股价变动时，看涨期权多头到期回报与盈亏分布表如下： 表1 看涨期权多头到期回报与盈亏分布表 得到图形如下：
图1 看涨期权多头到期回报与盈亏分布图 2.1．2看跌期权多头回报与盈亏分布 而对于看涨期权空头来说，其盈亏分布为： 表2 看涨期权空头到期回报与盈亏分布表 到期股价303540455055606570到期回报000-5-10-15-20-25-30到期盈亏5550-5-10-15-20-25从而得到分布图为：
图3 看涨期权空头到期回报与盈亏分布图 2.2看跌期权多头和空头的回报与盈亏分布 2.2.1看跌期权多头回报与盈亏分布 当期权到期股价变动时，看跌期权多头到期回报与盈亏分布表如下： 表3 看跌期权多头到期回报与盈亏分布表 到期股价303540455055606570到期回报1050000000到期盈亏50-5-5-5-5-5-5-5得到分布图为：
图3 看跌期权多头到期回报与盈亏分布图 2.2.1看跌期权空头头回报与盈亏分布 当期权到期股价变动时，看跌期权空头到期回报与盈亏分布表如下 表4 看跌期权空头到期回报与盈亏分布表 到期股价303540455055606570到期回报-10-50000000到期盈亏-505555555得到分布图为：
看涨期权 看涨期权（call option），看涨期权又称买进期权，买方期权,买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。 看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。购进期权后，当股票市价高于协议价格加期权费用之和时(未含佣金)，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售，或转让买进期权，获取利润；当股票市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将受一定损失；当股票市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费用加佣金。 看涨期权就是指赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产(既股票,外汇,商品,利率等)的权利。股票看涨期权的价值取决于到期日标的股票的价值。如果到期日的股票价格价高于执行价格，那么看涨期权处于实值，持有者会执行期权，获得收益；如果到期日的股票价格低于执行价格，那么看涨期权处于虚值，持有者不会执行期权，此时看涨期权的价值就是0。 看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格，通常用“X”来表示。把交易对手称为期权的卖方。期权分为欧式期权和美式期权。美式期权的买方可以自期权契约成立之日起，至到期日止，这一期间内的任一时点，随时要求期权的发行人执行合约。而欧式期权的履约时间只有到期日当天而已，其被要求履约的机率远低于美式期权。 由于期权合约上书写的交易标的物不同，看涨期权可以是股票期权，股票指数期权、外汇期权、商品期权，也可以是利率期权，甚至是期货合约期权、掉期合约期权。 看涨期权让买方可以享受未来按约定价格购买特定交易标的物的权利，而没有相应的义务。当市场价格高于“X”时，期权持有人要求发行人履约，以“X”价格买入外汇；而当市场价格低于“X”时，买方则放弃此一权利。期权买方购买外汇的价格不会高于“X”，而在远期交易中，不管将来市场价格如何，交易的价格都是约定的“X”。 看涨期权给予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价格购买某种资产的权利。例如，一份执行价格为85美元的Exxon股票10月份到期看涨期权给予其所有者在10月份期满或到期之前以85美元的价格购买Exxon股票的权利。每一份期权合约可用来购买100份股票，其价格是以一股标的股票为基础标明的。期权的持有者并不一定要执行这种权利。只有当标的资产的市场价值超过执行价格时，期权的持有者才会行使这种权利。当市场价格超过执行价格时，期权的持有者可以按执行价格购买资产，并且从市场价格和执行价格的差额中获利。否则，期权将不会被执行。如果期权在到期日之前不被执行，它就会自动到期并且不再拥有任何价值。因此，当股票价格上涨时，看涨期权可以提供更大的利润。它也因此代表一种牛市的投资工具。 看涨期权 1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 1.行使权利
买卖看涨期权与看跌期权的例子 【篇一：买卖看涨期权与看跌期权的例子】 1．看涨期权。指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有 向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的 义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。投资者一般看好黄金价格上升时购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。 按照期权相关合约的买进和卖出性质划分，期权可以划分为看涨期 权、看跌期权和双向期权。 1．看涨期权。指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有 向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的 义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。投资者一般看好黄金价格上升时购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。 2．看跌期权。指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向 期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌 期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。在看跌期权买卖中，买 入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出 看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。 3.双向期权，又称“双重期权”。指期权购买方在向期权卖方支付一定的权利金后，获得在未来一定期限 内根据合同约定的价格买进或卖出商品、期货的权利。投资者在同一时期内既买了看涨期权，又买了看 跌期权，这种情况是在对未来价格确定不准时，而采取的一种投资策略。对于买入双向期权者来说，只 要价格有波动，就可以从中行使权利获利。但一般而言，这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大，所 以才愿意卖出这种权利，获得一定的权利金收益。 【篇二：买卖看涨期权与看跌期权的例子】 看涨期权和看跌期权不容易理解，大家可以从定义和具体的例子理 解一下，总结如下： 1、看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格 买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约 持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易 标的物的权利。 比如说，甲将一份看涨期权卖给乙，期权标的物为股票，三个月到 期，执行价格为100元，三个月后市价上涨到120元，那么甲也要以100元卖一股股票给乙。 再例如甲出售一份看涨期权给乙，该看涨期权价格为2元，1年后到期，执行价格为10元，甲之所以会出售是因为它预期未来标的股票 的价格不会上涨，这样它就可以获得期权的出售价格。但是如果1
购入看涨期权和购入看跌期权的会计处理【2017至2018最新会计实 务】 购入看涨期权（以自身股票为标的） 2015年2月1日，甲公司与乙公司签订一项《协议》，甲公司向乙公司支付权利金购入一项看涨期权（以甲公司自身股票为标的）。 合同签订日：2015年2月1日 行权日：2016年1月31日（欧式期权，即只能在到期日行权） 行权的权利持有者：甲公司 2015年2月1日每股市价：100元 2015年12月31日每股市价：104元 2016年1月31日每股市价：104元 2016年1月31日应该支付的固定行权价格：102元 期权合同中的股票数量：1000股 2015年2月1日期权的公允价值：5000元 2015年12月31日期权的公允价值：3000元 2016年1月31日期权的公允价值：2000元 说明：2015年2月1日，甲公司与乙公司签订协议，（甲公司向乙公司支付期权费5000元），使甲公司享有了一项2016年1月31日可以购买自身股票的合同权利(但无必须购买的合同义务)，乙公司承担了一项2016年1月31日（如果甲公司购买）必须出售其持有的甲公司股票的合同义务（但无要求甲公司必须购买的合同权利）。分为现金净额结算、股票净额结算、股票总额结算三种结算方式。 1.以现金净额结算（现金换现金） 合同约定以现金净额进行结算，即如果甲公司在2016年1月31日行使期权权利（甲公司不一定行使），其将向乙公司收取相当于1000股自身股票于当日
公允价值的现金，并将按固定行权价格向乙公司支付现金。乙公司方向相反。（1）甲公司的会计处理 2015年2月1日 甲公司确认购入的看涨期权： 借：衍生工具--看涨期权 5000 贷：现金 5000 甲公司向乙公司支付期权费（权利金）5000元，此时，标的股票每股价格100元，低于行权价（102元），期权没有内在价值，只有时间价值。 2015年12月31日 甲公司记录看涨期权公允价值的减少： 借：衍生工具--看涨期权 -2000 贷：公允价值变动损益-2000 看涨期权的公允价值减少到3000元【其中，期权的内在价值为2000元（（104-102）*1000），剩余时间价值为1000元】。 2016年1月31日 甲公司记录看涨期权公允价值的减少： 借：衍生工具--看涨期权 -1000 贷：公允价值变动损益-1000 甲公司股票每股市价仍为104元，看涨期权的公允价值减少到2000元，全部为内在价值【（104-102）*1000】，没有剩余的时间价值。 同日，甲公司行使了该看涨期权，其将向乙公司收取相当于1000股自身股票于当日公允价值的现金（即1000*104=104000元），并将向乙公司以现金支付合同约定的固定行权价格（即1000*102=102000元）。现金净额结算，甲公司将收取现金2000元。 甲公司记录收到的现金： 借：现金 2000
老虎证券股票学院：股票看涨期权和看跌期权 期权，是一种可以与股票组合操作的金融衍生品, 是买入或卖出标的资产的权利。简单说，期权像一件威力强大的多功能武器，既可以用来对冲风险，也可以用来放大收益。老虎证券可以交易的美股期权标的共有约百万种供投资者选择，但是很多投资者对于期权并不是非常了解，老虎证券股票学院专家团队给大家讲解一下期权的两种基本类型：看涨期权和看跌期权。 看涨期权就是赋予持有者在到期日之前，以某一特定价格（也就是行权价）买入标的资产的权利。投资者可以选择买入看涨期权，也可以选择卖出看涨期权。 买入股票看涨期权（ buy call） ?股票的看涨期权赋予了期权买家在到期日之前按约定价格（俗称行权价）购买特定数量（1手=100股）的该股票的权利。（期权买家可以执行权利，也可放弃权利）。 ?例如, 买家在老虎证券购买了一手6月6日到期的行权价格为每股$60的XYZ看涨期权，代表说买方有权在期权合同到期前，以每股60美元的价格购买100股XYZ股票。 ?潜在的利润:随着股票价格上涨，收益无限。 ?潜在的损失:期权权利金 卖出看涨期权（sell call） ?投资人卖出一个看涨期权的合约，则代表他不具有履约的权利，但有履约的义务，通常被称为期权的“卖方”。期权买家行权时，期权卖方有义务以行权价卖出标的。
?例如, 期权卖方在老虎证券卖出了一手6月6日到期的行权价格为每股75美元的XYZ 看涨期权，代表期权卖方被买方行权时，有义务在期权合同到期日前，以每股75美元的价格卖出100股XYZ股票。 ?潜在的利润:期权的权利金 ?潜在的损失: 随着股票价格上涨，损失无限。 接下来再介绍一下看跌期权。看跌期权就是赋予持有者在到期日之前，以特定价格（也就是行权价）卖出标的资产的权利。投资者可以选择买入看跌期权，也可以选择卖出看跌期权。 买入股票看跌期权（buy put） ?股票的看跌期权赋予了期权买家按约定价格（俗称行权价）在到期日之前出售特定数量（1手=100股）的该股票的权利。（期权买家可以执行权利，也可放弃权利）。 ?例如, 期权买家在老虎证券购买了一手6月6日到期的行权价格为70美元每股的XYZ 看跌期权，代表说买家有权在期权合同到期前，以每股70美元的价格卖出100股XYZ 股票。 ?潜在的利润:正股价格大幅下跌而获利 ?潜在的损失: 期权的权利金
购入看涨期权和购入看跌期权的会计处理 购入看涨期权（以自身股票为标的） 2015年2月1日，甲公司与乙公司签订一项《协议》，甲公司向乙公司支付权利金购入一项看涨期权（以甲公司自身股票为标的）。 合同签订日：2015年2月1日 行权日：2016年1月31日（欧式期权，即只能在到期日行权） 行权的权利持有者：甲公司 2015年2月1日每股市价：100元 2015年12月31日每股市价：104元 2016年1月31日每股市价：104元 2016年1月31日应该支付的固定行权价格：102元 期权合同中的股票数量：1000股 2015年2月1日期权的公允价值：5000元 2015年12月31日期权的公允价值：3000元 2016年1月31日期权的公允价值：2000元 说明：2015年2月1日，甲公司与乙公司签订协议，（甲公司向乙公司支付期权费5000元），使甲公司享有了一项2016年1月31日可以购买自身股票的合同权利(但无必须购买的合同义务)，乙公司承担了一项2016年1月31日（如果甲公司购买）
必须出售其持有的甲公司股票的合同义务（但无要求甲公司必须购买的合同权利）。分为现金净额结算、股票净额结算、股票总额结算三种结算方式。 1.以现金净额结算（现金换现金） 合同约定以现金净额进行结算，即如果甲公司在2016年1月31日行使期权权利（甲公司不一定行使），其将向乙公司收取相当于1000股自身股票于当日公允价值的现金，并将按固定行权价格向乙公司支付现金。乙公司方向相反。 （1）甲公司的会计处理 2015年2月1日 甲公司确认购入的看涨期权： 借：衍生工具——看涨期权 5000 贷：现金 5000 甲公司向乙公司支付期权费（权利金）5000元，此时，标的股票每股价格100元，低于行权价（102元），期权没有内在价值，只有时间价值。 2015年12月31日 甲公司记录看涨期权公允价值的减少： 借：衍生工具——看涨期权 -2000 贷：公允价值变动损益-2000 看涨期权的公允价值减少到3000元【其中，期权的内在价值为2000元（（104-102）×1000），剩余时间价值为1000元】。
八种常用期权策略 1、买入看涨期权(Long Call) 买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。①行情判断：看涨或强烈看涨 ②目的与好处 这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。 ③风险与报酬属性 最大利润：无限 最大亏损：有限(期权费) 到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费 你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值
通常等于它的内在价值。潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。 ④盈亏平衡点：执行价格＋期权费 这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。 ⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面，波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 ⑥时间衰减：负面影响 期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。 2.买入看跌期权(Long Put) 做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。在了解更复杂的看跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入和持有看跌期权的基础知识。①行情判断：看跌②目的与好处 买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯粹方向性的看空投机策略。投资者买入看跌期权的主要目的是从标的股票的价格下跌中获利。买入看跌期权可以作为卖空股票的替代，
期权看跌看涨比率的比较 看跌看涨比率，也称PCR值，常见的有成交量PCR、成交额PCR和持仓量PCR三种 指标，表示某一标的对应的看跌期权合约与看涨期权合约成交量（成交额或持仓量）的比值，作为期权市场特有信息，在成熟的金融市场通常被用于市场情绪测度及标的走势预 测。 在期货技术分析中，判断价格走势可以结合价格、成交量、持仓量三者来分析衡量。 现在上市的以期货合约为标的的衍生品——期权合约，其本身就表达了投资者对于期货走 势的看法，就如买入看涨期权是基于看多标的、买入看跌期权是看空标的等，所以期权合 约的成交持仓数据对于把握市场情绪和预测标的变化又提供了一个有效的、直接的指标。 在实际应用中，PCR值通常被作为市场反向指标使用。如果PCR值攀升至极端高位，则标志着市场已处于超卖状态，是看多市场的信号；如果数值处于极端低值，则是一个负 向的警告信号，表明市场可能已处于超买状态，是看空市场的信号。 本文主要通过实证分析，说明上证50ETF期权成交量与持仓量PCR值的统计特性和 实际应用。 构建与统计 看跌看涨比率的构建分为两种，一种是成交量PCR，即当日看跌期权成交量与当日看 涨期权成交量的比值，此处的成交量包括了正在交易的不同交割月份、不同执行价格的所 有合约；另一种为持仓量PCR，即当日看跌期权持仓量与当日看涨期权持仓量比值，此处 的持仓量同样包括不同交割月份和不同执行价格的所有合约。 上述两种PCR指标互有优劣，成交量PCR仅考虑一定时期内成交的期权数量，具有 较高的时效性，能够迅速反映市场情绪和风格的转变，从而为投资决策提供更加可靠的依据。不过，由于其只考虑每个周期内的成交量，当某个时段内看涨期权的成交量很低时， 就会使指标值异常大，产生较大的扰动性。持仓量PCR根据每个时点的持仓总量计算得出，在数值上具有很高的稳定性，短期之内的变动很小，这就使其善于捕捉长期的趋势性 变化，而难以反映短期的情绪波动及风格转换。 本文选取上证50ETF期权上市以来的成交量和持仓量数据，辅之同期的标的行情信息，对日度周期的成交量PCR和持仓量PCR作对比研究。 图为PCR值与标的资产收盘价 ?
考点十看涨期权与看跌期权的平价关系 看涨期权与看跌期权的平价公式：看跌期权价格+标的资产价格=看涨期权价格+执行价格的现值。 【手写板】 前提：①欧式期权；②相同的到期日；③执行价格。 买卖权评价定理：零时点，现金流出量（初始投资成本）=S0+C跌-C涨 S u＞X S d＜X 现货股票S u S d 看跌期权0X-S d 看涨期权-（S u-X）0 组合X X 【例题?单选题】某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96（元）。都在6个月后到期。年无风险报酬率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为（）元。 A．6 B．6.89 C．13.11 D．14 【答案】D 【解析】看跌期权的价格=24.96/（1+4%）-20+10=14（元）。 【例题?计算题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2%。 要求： （1）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。 （2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）（2015年）【答案】（1）看涨期权的股价上行时到期日价值=40×（1+25%）-45=5（元） 2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%） 即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20% 则：上行概率=0.4889 由于股价下行时到期日价值=0 所以，看涨期权价值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元） 看跌期权价值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元） （2）当股价大于执行价格时： 组合净损益=-（股票市价-45）+（2.5+6.5） 根据组合净损益=0，可知，股票市价=54（元）
详解看涨期权与看跌期权 股票期权交易实际上是一种股票权利的买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票。期权一般有两种：一种是看涨期权；另一种是看跌期权，即投资者可以以协议价格卖出一定数量的某种股票的权利。 看涨期权就是可以在规定期内按协定价格购买若干单位的股票(芝加哥期权交易所规定一个合同为100股，伦敦证券交易所规定为1000股)。当股票价格上涨时，他可按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若股票价格下跌，低于合约价格，就要承担损失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。 看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费(期权价格)后的剩余。到期日价值的影响因素分析 (1)在其他条件一定的情形下，看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升; (2)在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的到期日价值就越低; (3)对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的到期日价值就越高。 所谓的看跌期权指的是在规定期内按协定价格出售若干单位的股票。当股票价格下跌时，期权买方就按合约规定价格把期权卖给卖方，然后在交易所低价购进从中获利。由于此时买方盈利大小视股价下跌程度而定，故称看跌期权。 看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。 到期日价值的影响因素分析 (1)在其他条件一定的情形下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升; (2)在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的到期日价值就越高; (3)对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看跌期权的到期日价值就越高。 19会所(https://www.doczj.com/doc/c112436440.html,)有文章称，在进行股票期权交易时，通常都是通过买卖双方之间的期权交易合同来实现，且这种合同是一种统一的标准合同，载明了交易的必备条件，诸如有效期限、数量、种类、费用、股票价格等要素。
买进看跌期权交易策略运用(上) 类别：理论文章 刊发机构：期货日报 刊发时间：2005-10-11 作者：魏振祥 [ 51 ] 买进看跌期权是对未来看跌，且认为会有大跌的机会，所以愿意支出权利金购买，同时认为未来价格波动会跌破损益平衡点（执行价格－权利金）。 比如，投资者在9月1日棉花期货价格为13850元/吨时，决定买进执行价格为13800的看跌期权，权利金为200元，此时买进看跌期权的损益平衡点＝13800－200＝13600。 投资者之所以这样决定，是因为估计至到期日，将有利空因素会使期货价格跌破损益平衡点13600，在到期日之前期货价格至少会大跌250点。 我们这种分析是建立在最坏打算的基础上，也就是说，不管价格在中间时期如何变化，只要您相信在到期日之前期货价格会有250点的价差就可以了。当然在到期日之前，期货价格的变化会使权利金变化，而权利金又是时间价值起决定作用。 买进看跌期权后，会出现三种情况：期货价格急跌、缓跌、上涨。 情景1：最佳状况——急跌 如果买进看跌期权后，由于重大利空题材影响，价格出现急跌，可采取短线操作或波段操作。投资者若属短线操作，可在获利满足点达到后就平仓，获取权利金的价差。至于波段操作，在期货价格没有出现反转信号时，不必急于平仓，可耐心等待。 说明：看跌期权、看涨期权权利金与期货价格呈反向变动。期货价格下跌，看跌期权权利金上涨，看涨期权权利金下跌；期货价格上涨，看跌期权权利金下跌，看涨期权权利金上涨。买进看跌期权属于风险既定、获利可观的交易策略，跌得愈多，赚钱愈多。但是，要注意的是，价格大跌后，反弹信号出现，在到期日之前会有拉高的可能，这时应该考虑平仓，将获利及早落袋为安。如果投资者不想太早平仓，但又担心期货价格果真反弹，导致原有获利缩水，这时唯一可做的就是选择锁利。市场常见的锁利策略，一是卖出看跌期权，一是买进期货。不过，一般来说，后者优于前者。 情景2：次佳状况——缓跌 投资者买进看跌期权后，期货价格如预期开始下跌，只不过，市场仍未全面翻空或底部具有强烈的均线支撑，使得期货价格出现缓跌走势，这种情况一旦持续到到期日，时间价值就大量流失，使得权利金出现不涨反跌的局面。所以，当造成期货跌期权亏的窘境，该如何办呢？ 其实，此时可以考虑在较低执行价格卖出看跌期权，以提高结算时的获利水平。 这里的卖出看跌期权与最佳状态下的卖出看跌期权锁利是有不同之处的。情景1原则上是在出现较大获利时使用，而情景2大致上是在小赚小亏时使用。情景1锁利的目的，系投资者希望将预期的利润锁住。而情景2是希望能转亏为盈或提高获利。情景1在选择卖出看跌期权的执行价格，以平值为主。而情况2以虚值一挡为主。这些，将在以下的分析中介绍。 情景3：最差状况——上涨 最差的状况是买进看跌期权后，价格不跌反涨，导致部位处于亏损状态，这时该如何是好？期货价格的上涨分为缓涨、急涨。 如果出现缓涨，而且有可能持续到到期日，此时可考虑选择较高执行价格卖出看跌期权，收取权利金，以期扭亏为盈。 如果出现急涨，最多也只是损失权利金，所以买进看跌期权的好处是，就算期货价格大涨特涨，也不必设置
1、解释以下交易的不同之处：（a）当远期价格为50美元时，进入远期的长头寸。（b）进入一个执行价格为50美元的看涨期权的长头寸。解答：在第一个交易中，交易者有义务以50 美元的价格买入资产。 （该交易者没有其他选择。）在第二个交易中，交易者拥有以50 美元的价格买入资产的选择权。（该交易者并非必须行使该选择权。） 2、仔细解释卖出一个看涨期权与买入一个看跌期权的差别。解答：卖出一个看涨期权是指给予某人从你这买入某项资产的权利。你的收益是-max（S T - K, 0）=min（K - S T, 0） 买入一个看跌期权是指从其他人那里买入一个期权，收益是 Max（K - S T, 0） 上述两种交易的潜在收益均为K -S T 。当你卖出一个看涨期权，收益为负数或零，这是因为交易对方可以选择是否执行交易。当你买入一个看跌期权，收益为零或正数，这是因为你可以选择是否执行交易。 3、假定你卖出一个看跌期权，执行价格为40 美元，期限为 3 个月， 股票的当前价格为41 美元，一份看跌期权合约的规模是100股股票。进入这一合约，你做出了什么承诺。你的损益将为多少？解答：你已经卖出了一个看跌期权。当合约的另一方选择执行出售权利时，你必须同意以每股40美元的价格买入100股股票。当股票价格低于40 美元时，该出售权利才会被执行。例如，当股票价格为30 美元时，合约另一方执行出售权利。你必须以每股40 美元的价格买入市价为每股30美元
的股票，则每股损失10 美元。总损失1000美元。当股票价格为20 美元时，你每股损失20 美元，总损失2000 美元。最坏的情况是在合约的 3 个月期限内，股票价格下跌至几乎为零。这种极端的情况将使你损失4000 美元。作为对未来可能损失的补偿，你将从期权买方那里收到一笔期权价格。 4、你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元， 3 个月期限，执行价格为30 美元的看涨期权价格为美元，你总共有5800美元。分别说明购买股票和购买期权两种投资模式，它们的损益各是多少？ 解答：在目前的资金规模条件下，可购买200 股股票或2000个期权。如果股票价格表现良好，购买期权的投资策略可获得更多的收益。例如，若股价上升到40美元，购买期权可收益[2000*（40 美元-30 美元）] -5800 美元=14200 美元，购买股票则仅获得收益200*（40 美元-29 美元）=2200美元。另一方面，如股票价格表现不好，购买期权则会产生更大的损失。例如股票价格下跌至25 美元，购买股票的损失为 200*（29美元-25 美元）=800美元，购买期权则会导致损失5800美元的总投资。这个例子说明了期权交易杠杆作用。 5、假如你拥有5000股股票，每股价格为25 美元。你如何利用一个看跌期权使得在将来 4 个月内，你的投资价值得到保护？