3分钟算出创业公司估值
2016-05-06新财富之道
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你会如何度量一个公司的价值?更进一步说，如果这个公司是你在一个月之前创立的—你如何判断初创公司的价值?在你为公司筹集资金的时候，这就是你会问自己的问题。
让我们从基础的东西看起。估值也就是公司的价值。有一些人就是靠预测价值谋生的。因为大部分情况下，你是对某些可能发生也可能不发生的事情进行估值，所以合理的假设和基于经验的猜测是必不可少的。
一、为什么创业公司的估值很重要?
估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权。在早期阶段公司的价值接近于零，但估值要高出不少。为什么呢?比方说，你正在寻找在10万美元左右的种子投资，换取您公司的10%左右的股权。这是典型的交易。那么，你的投资前估值将是100万美元。然而，这并不意味着你的公司现在价值100万美元。你很可能卖不出这个金额。在早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。
二、在早期如何计算你公司的估值?
先搞清楚你需要多少钱才能成长到业务呈现显著增长的阶段，从而可以开始下一轮融资。比方说，这个数字是10万美元，可以让你持续18个月。投资者一般不太会想压低这个金额。为什么呢?因为你表明了这是你成长到下一阶段需要的最低金额。如果你拿不到这笔钱，你的业务就不会增长--这不符合投资者的利益。因此，我们可以说，投资金额就是这样了。
现在，我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你，也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比例取决于你的估值。
正如你看到的，10万美元投资定了。5%-20%的股权也已经谈妥。这就确定了投资前估值是介于50万美元(如果用20%股权交换10万美元投资)和200万美元(如果用5%股权交换10万美元投资)之间。
具体会落在这个范围的哪个数上呢? 1.这将取决于其他投资者如何看待同类公司的价值。2.取决于你能让投资者在多大程度上相信你真的会快速增长。
三、如何确定估值?
（一）种子阶段
早期的估值通常被描述为―艺术而不是一门科学‖，可这样说对理解估值没什么帮助。还是让我们使它更像一门科学吧。让我们来看看究竟有哪些因素会影响估值。
（二）牵引力
(译者注：行话叫Traction，这个词翻译成牵引力完全驴唇不对马嘴，像是颈椎接受某种治疗似的。可是暂时咱也没有更好的译法，只可意会不可言传了。就连老外也解释不好这个词，比如，在这篇好文《Traction到底是他妈的什么意思?》里也颇解释了一番。总之，它的意思就是创业公司现在进展的情况，比如有多少用户，有多少收入，有哪些名人在帮你忽悠，诸如此类)。
所有可以向投资者展示的东西中，牵引力是对他们最有说服力的。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户，那么牵引力的证据就很充分了。
（三）那么，有多少用户?
如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。
（四）声誉。
有一种声誉是类似于杰夫·贝索斯(译者注：亚马逊CEO)的人们才能拥有的，不管他的下一个点子是什么都能确保很高的估值。有以往的成功创业经历的创业者也往往会获得更高的估值。但有些人既没有牵引力也没有显著的成功历史，照样获得了投资。有两个例子浮现在我脑海中。
Instagram 的创始人Kevin Systrom，凭着当时还叫Brnb的产品原型就在种子阶段获得额度为50万美元的第一笔投资。Kevin在谷歌工作了两年，但除此之外，他并无重大的创业成功经历。Pinterest 的创始人Ben Silbermann有着同样的故事。在他们的案例中，他们各自的风险投资家说，他们是凭自己的直觉投资。虽然它作为方法用
处不大，但如果你能学会如何展现自己善于成事的形象，缺乏牵引力和声誉就不会妨碍你在较高的估值下融资。
（五）收入。
收入对于B2B的创业公司比对消费类创业公司更重要。有收入使公司的估值更为容易。
对于消费类创业公司来说，有营业收入可能反而会降低估值，即使是暂时的。这是有道理的。如果你在向用户收费，你就会增长得更慢。增长缓慢意味着在更长的期间里融资更少。估值会更低。这似乎与直觉不符，因为收入的存在意味着创业公司离真正赚钱更近了。但创业公司的核心不仅仅是赚钱，而是在赚钱的同时快速增长。如果增长不够快，那么我们看到的只是一个传统的商业模式。
最后两个要点不会直接让你获得高的估值，但他们会有帮助。
（六）分销渠道。
即使你的产品可能处于非常早期的阶段，你也可能已经有一个分销渠道。例如，您可能已经在一个社区做过门到门的地毯销售业务，该社区的几乎每位住户都在风险投资公司上班。现在，你已经有一个针对风险投资从业者的分销渠道了。或者您可能建了一个猫咪照片的
Facebook页面，获得了很多赞，现在这个页面可能成为你的猫粮产品分销渠道。
（七）行业的热度。
投资者都是跟风的。对于热门的东西，他们会愿意支付一些溢价。四、你需要高估值吗?
不一定。当你在种子这一轮得到一个高估值，下一轮你就需要更高的估值。这意味着你在两轮之间需要增长非常多。
一个经验总结是，在18个月内你需要证明你的业务规模增长了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资，还得寄希望于有人愿意往一个缓慢增长的业务里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉。
融资策略可以归结为以下两种：
（一）其一是，要么做大要么关张。
尽可能以最高的估值拿到尽可能多的资金，然后把钱快速花掉以获得最快的增长。如果你成功实现了高增长，你在下一轮会得到一个高得多的估值，高到能吸收掉你的种子轮的所有成本。具体说，如果增长较慢的创业公司将被稀释55%股权，增长较快的创业公司则只会被摊薄30%。这样，你等于把自己在种子轮交换出去的的25%股权给挣回来了。基本上，你等于得到了免费的资金和免费的投资咨询。
（二）其二是，根据进展情况融资。
只在绝对需要的时候融资。尽可能少花钱。瞄准一个稳定的增长率。让创业公司稳步增长没有错，稳步提高估值也没有错。虽然这种方式可能不会让你成为新闻人物，但你会在下一轮融资成功。
五、A轮融资
这里的主要度量是增长。你在过去的18个月内增长了多少?增长意味着牵引力。它也可能意味着收入。通常情况下，如果用户群不增长，收入也不会增长(因为在你达到极限之前，你只能向你现有的客户收这么多钱)。
投资者在此阶段使用乘数方法确定估值，也叫可比方法，该方法Fred Wilson曾经阐述过。这个意思是，总有一些公司和你的公司足够相似。因为在这个阶段你已经有收入，想确定你的估值，我们只需要确定估值是收入的多少倍–或者换句话说，乘数是多少。该乘数可以从这些类似公司得到。一旦我们得到了乘数，我们就拿它来乘以你的收入，从而产生你的估值。
六、投资者角度
当你把你的所有牌放在桌面上的时候，重要的是要了解投资者是怎么想的。
首先他们会考虑的是退出机制–几年之后这家公司能卖多少钱。我说卖，因为IPO是非常罕见的，几乎不可能预测哪些公司会走到这一步。让我们非常乐观地说，投资者认为，像Instagram那样，你的公司将能卖到10亿美元。(这只是一个例子，所以不要纠结于它如何不现实，这仍然是可能的。)
接下来，他们会考虑一共要花掉多少钱，才能让你的公司成长为到有人愿意花10亿美元买下的程度。在Instagram的例子里，他们一共获得了5600万的投资。这有助于我们弄清楚最后投资者能赚到多少钱。$10亿– $5600万= 9.4亿美元。这就是该公司创造的价值。让我们假设，如果有任何债务，他们都已经被扣除，运营成本也已经刨除出去了。所以在Facebook买下Instagram的那天，所有参与Instagram创业过程的人们一起赚到了9.4亿美元。
接下来，投资者将弄清楚她在其中占到的比例。如果她在种子阶段投资了Instagram，比方说20%。(这里的一块复杂的是，她可能得到优先股，这意味着她可以在其他人之前优先变现，此外，还有可能一部分投资是可转换债权，这给了她在以后以预设价格购买股权的期权，这叫做―封顶‖)。基本上，所有这些都只是反稀释的措施。
那些早期的投资者不希望被后进来的买下公司33%股份的VC稀释太多的股权。就是这样。假设到最后，如《创业基金是如何运作的》一书中提到的，天使投资人的股权被稀释到4%。9.4亿美元的4%是3760万美元。说起来，这是我们最好的情况。
3760万美元是投资者确定她能从你的创业公司赚到钱的最大值了。所以，如果你用4%的股权交换了300万美元投资–这会给投资者带来10倍的回报，他们可以赚到十倍投入的钱。现在我们来说说。顶级VC投资的创业公司中，大约只有三分之一能产生这样的回报率。
七、估值真的有那么重要吗?
考虑两个场景：Dropbox vs Instagram
Dropbox和Instagram一开始都是一个人的独角戏。他们也都曾经价值超过10亿美元。但是他们从非常不同的估值开始：
Drew Houston找了Y-Combinator，在那里他用Dropbox 5%的股权换取了约2万美元的投资。估值是40万美元(投资前)。
Kevin Systrom找了基线风险投资公司，并用Brbn(Instagram的前身)20%的股权获得50万美元投资。估价是250万美元。
为什么两者估值如此不同?而且更重要的是，回过头来看，起初的估值是否重要呢?
八、其他影响估值的因素
（一）期权池
期权池只不过是为未来的员工预留的股票。为什么这样做呢?因为投资者和你都希望能确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作。但是预留出多少呢?通常情况下，期权池比例是在10-20%之间的某个数字。
期权池越大，你的创业公司估值越低。
为什么呢?因为期权池是你未来的员工的价值，是你现在还没有的东西。这些期权被设置为暂时不授予任何人。因为它们被从公司划出去了，期权池的价值基本会被从估值中扣除。
看看这个帐是怎么算的。比方说，您的投资前估值为400万美元。现在来了100万美元的新投资。投资后的估值现在是500万美元。VC给了你一个―条款表‖–这仅仅是一个合同，包含了给你投资的条件，这些你也可以谈判。条款表上说，VC要求在投资前估值中扣除完全稀释后的15%作为期权池。这里的意思就是，我们需要拿出500万美元(投资后估值)的15%，即75万美元，并把它从投资前估值中扣除(400万美元减去75万美元)。所以，现在公司真正的估值仅为325万美元。
END
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【项目包装】：掌握如何包装和展示自己的企业和项目。
【专家指导】：企业家在专家指导下，亲手制作可落地的融资方案。
【估值｜如何为初创企业估值】 黑马每天都要接触无数的创业者，在这个过程中，发现对大部分初创团队来说(特别是有融资需求的)都有一个很大的困惑，那就是“如何为自己的项目估值?”。这个问题不但牵涉到创始人自己对于项目的评估，更重要的是在于，初创项目在接受种子资金，或者天使投资时，对天使投资人的占股评估。所以，这是所以创业团队绕不过去的问题。 吊诡的是，目前网上居然找不到完整的，为天使轮创业团队提供估值方法的文章。i黑马在采访大量的创业者以及投资人，并且查询了大量的相关资料后，总结出这篇“天使估值法”，希望能为创业者提供到帮助，正确地为自己的项目估值，也能更有效和合理地接受天使投资人的投资及占股要求。 估值不是科学(science)，而是艺术(art) 早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来说，是一门艺术。 估值时考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争。如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入：“一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow 表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛
操作指引创业公司如何做员工股权激 励方案
创业公司员工股权激励方案设计 一、几个概念： 1、期权VS限制性股权VS利益分成 （1）期权，是在条件满足时，员工在将来以事先确定的价格购买公司股权的权利。 限制性股权，是指有权利限制的股权。 相同点：从最终结果看，它们都和股权挂钩，都是对员工的中长期激励；从过程看，都能够设定权利限制，比如分期成熟，离职回购等。 不同点：激励对象真正取得股权（即行使股东权利）的时间节点不一样。 对于限制性股权，激励对象取得的时间前置，一开始即取得股权，一取得股权即以股东身份开始参与公司的决策管理与分红，激励对象的参与感和心理安全感都会比较高，主要适用于合伙人团队。 对于期权，激励对象取得股权的时间后置。只有在达到约定条件，比如达到服务期限或业绩指标，且激励对象长期看好公司前
景掏钱行权后，才开始取得股权，参与公司的决策管理与分红。在期权变为股权之前，激励对象的参与感和心理安全感较低。 股权激励，也能够成为一种仪式，能够成为把公司组织细胞激活的过程，给创始人松绑、把责任义务下沉的过程。 （2）利益分享：主要有股票增值权、虚拟股票，或直接的工资奖金。利益分享主要是一事一结，短期激励。 2、最容易出现的问题： （1)股权激励的初心？ “我在这里还要纠正一个大家普遍的常识性错误，就是授予股权不是说你把股权给出去就完事儿了，重点是经过授予股权的过程，结合公司机制，赋予员工管理企业的权利和责任。”这是“我是MT”公司CEO邢山虎分享做公司股权激励时的心得分享。员工股权激励的初衷就是要激励员工，因此创业公司在进行员工股权激励方案设计时首先要围绕着激励员工的这个初衷来展开。
初创企业的估值方法大全 初创企业，一无什么固定资产，二无拿的出手的无形资产，到底该估值多少钱?天使投资人或者投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候，都会遵循一定的方式或方法，下面我们一一介绍： 初创企业的14种估值方法1：500万元上限法 这种方法要求天使不要投资一个估值超过500万的初创企业。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 初创企业的14种估值方法2：博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元 一个好的盈利模式100万元 优秀的管理团队100万-200万元 优秀的董事会100万元 巨大的产品前景100万元 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 初创企业的14种估值方法3：三分法
是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 初创企业的14种估值方法4：200万-500万标准法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。 这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 初创企业的14种估值方法5：200万-1000万网络企业评估网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。 初创企业的14种估值方法6：市盈率法
创业企业融资估值的核心问题 创业企业资金通常是关键的问题，融资是每个企业所必需的。那么如何对自己对企业进行估值，投资人会怎么估值企业及进行投资，该文具有很好的借鉴意义。 一、估值时考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争 如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户 公司存在的重点是获得用户。如果所有其他的事情都对你不利，但有10万用户，那么就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力 有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入 “一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多可以使用的工具，来帮助对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工 一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。 6.行业 每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。所以在和投资人进行相关的洽谈之前，花些时间研究下所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，还是很有必要的。 7. 加速器或者孵化器
创业公司的估值应该怎么估 估值，在互联网行业一直是一个很复杂的计算过程，不同公司(行业、发展阶段)估值不同、不同创始人和股东愿意要的估值也都不一样。 公司的估值情况会影响到你能获得的公司股份。而公司估值越高，有时候也意味着你的话语权将被稀释，所以每个创始人的做法都不尽相同。那么一个公司的估值怎么确定呢? 对投资人来说，估值的过程有时更像是一个艺术，有一些标准的因素决定着公司估值，但还有一些不确定因素影响着最后的估值。 估值原理 对于能够创造现金流的资产而言，其内在价值取决于资产预期现金流的金额大小、确定性及持续时间，这是对上市公司或非上市公司及其证券进行估值的基本原理。该原理的基本模型为： 由上述公式可以看出，所以，在对任何公司进行估值时都要考虑下面4个方面的要素： 如果进一步剖析各个要素，可以得到如下结论： 公司价值受预期现金流的驱动，而现金流又受预期资本回报(ROIC)和增长(g)驱动，这就是价值评估和公司金融的 核心理念。这也解释了为什么高增长、高回报的公司估值也高，而单纯的增长并不一定给公司创造价值。(详细推导过程可参 考《价值评估》(第四版)———公司价值的衡量与管理，P51) 公司估值方法主要分两大类：相对估值和绝对估值 相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面，不存在孰优孰劣的问题。实际交易中，因为绝对估值法需要很多假设，
非常复杂，风险投资机构通常选择倍数法作高效的沟通。但任何估值模型都是不完美的。为了消除误差，通常会选择多种相对独立但又互补估值方法相互验证。 现实中，风险投资机构给予公司的“估值”则通常是指实际愿意出的“价钱”，并不是理论意义上的模型评估值。 首先，估值模型的应用非常复杂，需要根据被估值公司的行业、类型及发展阶段选择合理的方法，比如对于处于初始阶段和增长期的企业来说，因为他们的现金流远未稳定和确定，甚至为负值; 其次，在模型的变量估值时，需要很多经验判断和对未来预期的演绎; 最后就是谈判，对于机构来说，不管是风险投资还是并购，用模型得出的企业价值只是一个参考值，最后的估值需要投资人和公司之间进行艰难地谈判而得出，因此最后的估值结果也许只是相关利益体的博弈产物，当然这是一个基于数据的博弈产物。 所以，不论是绝对估值法还是相对估值法，都只是最基础的参考，机构给予公司的“估值”还要决定于机构的经验判断和双方的谈判。 早期项目往往基于『人』估值 处于种子轮、天使轮的绝大部分公司通常不一定有成熟的产品，即有团队有想法，但是还没有产品的阶段，更不用谈用户、收入、利润等数据了。所以，天使轮阶段的公司拥有的仅仅就是一支能够把想法变为现实产品或服务的团队，对于它的估值「人」自然也就成为了最重要因素，即公司估值的大小多与创始人的能力和投资人对团队的考量以及创业方向的认可程度相关。
创业企业融资时的公司估值方法 很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但真正 有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢？应该不太多！在公司运营是，这其实也不是什么大不了的问题，但在公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每个公司都有起自身价值，价值评估(估值，Valuation )是资本市场参与 者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司 的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权融资(Equity Finan ci ng )或兼并收购(Merger & Acquisition , M&A )等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的 因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法： 1 .可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公
司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些 比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E （市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（Trailing P/E ）—即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）. 预测市盈率（Forward P/E ）—即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目 前的价格，所以他们用P/E法估值就是： 公司价值=预测市盈率X公司未来12个月利润 公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率 是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了 7-10 了。这也就目前国主流的外资 VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是 20 %-35 %。
创业企业融资如何估值 很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但真正有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢? 应该不太多!在公司运营是，这其实也不是什么大不了的问题，但在 公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每个公司 都有起自身价值，价值评估(估值，Valuation)是资本市场参与者对 一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司的 估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性 和灵活性相结合。 公司在进行股权融资(EquityFinancing)或兼并收购 (Merger&Acquisition，M&A)等资本运作时，投资方一方面要对公司 业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要 认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理 一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法： 1.可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这 些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。 目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率(TrailingP/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的 利润(或前12个月的利润)。
创业公司如何分配股份与期权 正文 俺们创业者都是贱骨头，不去寻求过安安稳稳的日子，却偏偏要去冲浪、去拼命。创业图的是什么？是公司里的“股权”。 弟兄们教你一个字：Captable，这是一个恐怕在字典里都找不到的单词，却在创投和创业当中，无所不在、无时不用，什么意思呢？即创业公司里的“股份拼骨图”。公司成长需要不断引入资金，每次拿了投资人的钱就要给人家股份，所以“股份比例”会随着公司不断的融资和扩大而变化。 让我们来一起来玩一盘Captable的游戏…不，做一道“应用题”：以创业为起点、上市为终点，把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来，看看这“股份拼骨图”是如何发生变化的？这里面究竟隐藏着什么样的玄机，嘿嘿。 假设1：一个创业公司从一个idea到上市要进行三次融资： A轮：证实模式； B轮：发展、复制模式； C轮：形成规模，成为行业龙头，达到上市要求。 假设2：公司发展需要不断有精兵强将加入，公司要不断拿出股份给团队成员。 假设3：每一轮VC的资本进来，公司大约要稀释25-40%。 假设4：公司业绩发展好，每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往上翻番，这叫溢价，VC的术语叫作Up round；但是创业公司免不了风风雨雨出现坎坷，有时候公司的钱烧光了，业绩还没有起来，急需有人投资，这样的公司在谈判桌上没有份量，对方愿意投资，但是估值很低，甚至低于前一轮的价格，创业者别无选择，也只好认了打折价让新的投资人进来，这种情况叫Down round，有点“贱卖”的意思。 好，让我们来看看黄马克公司的“股份拼骨图”吧： 创业公司开张时应该发多少股票？这是很多创业者在成立公司时碰到的第一个现实问题。 这个问题没有标准答案，建议初创团队先发约10，000，000股。在这个基础上，经过三次融资以及团队的期权，到上市的时候，公司的总股数会达到100，000，000到150，000，000之间，如果上市时每股定价为8-10元，这家公司的市值会有8-10个亿，只要估值超过发行价，马上直逼成为人人眼红的Billion dollar公司。
如何快速算出一家创业公司的估值 投资或融资的时候，如何度量一个公司的价值呢？更进一步说，如果这个公司是在一个月之前创立的，会如何判断初创公司的价值？下面我们介绍如何快速度量一家创业公司的价值。
一、为什么创业公司的估值很重要?
估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权。在早期阶 段公司的价值接近于零，但估值要高出不少。为什么呢?比方说，你正在寻找在10万美元 左右的种子投资，换取您公司的10%左右的股权。这是典型的交易。那么，你的投资前估 值将是100万美元。然而，这并不意味着你的公司现在价值100万美元。你很可能卖不出 这个金额。在早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。 二、在早期如何计算你公司的估值? 先搞清楚你需要多少钱才能成长到业务呈现显著增长的阶段，从而可以开始下一轮融资。比方说，这个数字是10万美元，可以让你持续18个月。投资者一般不太会想压低这个金额。为什么呢?因为你表明了这是你成长到下一阶段需要的最低金额。如果你拿不到这笔钱，你的业务就不会增长--这不符合投资者的利益。因此，我们可以说，投资金额就是这样了。 现在，我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你， 也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比 例取决于你的估值。 正如你看到的，10万美元投资定了。5%-20%的股权也已经谈妥。这就确定了投资前估值是介于50万美元(如果用20%股权交换10万美元投资)和200万美元(如果用5%股权交换10 万美元投资)之间。 具体会落在这个范围的哪个数上呢？1.这将取决于其他投资者如何看待同类公司的价值。2.取决于你能让投资者在多大程度上相信你真的会快速增长。 三、如何确定估值?
初创公司的企业估值 导言 初创公司的估值对公司评估师来说是一个独特的挑战，其过程通常没有科学性。另外，采用对非公开招股公司常用的估值方法对初创公司估值时得出的结论，通常是没有意义的。 本文将讨论初创公司的特点，为什么初创公司需要估值，以及被证明最有效的初创公司估值方法，包括各种估值方法的优缺点。 什么是初创公司（Start-Up） 一个初创公司可能仅仅只有一个想法或一个计划，公司也许有，也许没有营业收入。但是，所有初创公司都以下相同的特点： 1、营业历史很短； 2、还没有产生利润； 3、预测收入及利润会大幅增长，可以为投资者丰厚的回报。 在运用标准的估值方法时，这些特点给公司评估师造成一些特殊的问题，这些问题将随后讨论。 为什么要要对初创公司估值 首先要了解为什么初创公司需要估值服务。估计初创公司的合理市场价值的原因包括：（1）引起投资人注意并与之谈判；（2）制定和实施不同类型的股权激励机制；（3）赠予税和不动产税务筹划；（4）诉讼支持；（5）无形资产估值；（6）交易分析（兼并、收购、出售） - 吸引潜在投资者 初创公司通常由于没有名气，而处于不利地位。因此，积极地向债权人或股权投资人推销，对于获得公司运营所需的资金是非常关键的。独立合理的市场价值评估通常是保证初创公司获得融资非常有价值的工具。银行和股权投资人在考虑是否给初创公司提供财务支持时，通常会依据独立评估报告的公正意见。 - 股权激励机制 许多初创公司都想招募一些有才能，有能力的人，这也许需要公司投入额外的资源。但是，初创公司的有限资金不允许他们给这些潜在员工支付市场价的薪水。初创公司通常通过发行股票期权的方式来弥补低薪水，以吸引有能力的员工。 由于初创公司处于的发展阶段（通常公司价值较低），股票期权以非常低的行权价格发行。如果公司能够实现预期的增长水平，或是实现IPO，行权后股票的资本增值将会大大弥补低
一家互联网创业公司的“估值”是如何来的？ 编者按：对于一个互联网公司的估值动不动就是百万、千万甚至数十亿，那么这些估值是如何来的呢？作为创业者的你觉得自己的公司又价值 多少呢？我们一起来看一下范尼斯投资wang zhiping的文章（原文来自优士网优问）。 传统项目或公司的估值基于现金流基础：使用财务报表表中的EBITDA （息税折旧前利润）数据乘以8，再乘以特定行业的贝他系数即可快速得出谈判基础，剩下的就是具体的微调了。 但是对于早期互联网公司的估值，更多的是一种依靠经验与直觉的投资艺术而不是精确计算，另外还有一项辅助手段DEVA 估值法。经验与直觉估值这里就不说了，我们一起来看一下DEVA 估值法。其具体为股票价值折现分析法(discounted equity valuation analysis)，适用于那些处于创意、创新、创业的早期阶段的公司或项目，他可能还没有产品/ 商品，有的甚至就是一纸梦想，但乐观的预计未来的市值或销售额的复合成长率高于15%，具有高风险、高收益的特性。 DEVA 最早由摩根斯坦利的分析师Mary Meeker 提出。1995 年网景上市4 个月后，米克尔和同事合作出版了论文《互联网报告》，文中提出的DEVA 估值理论，很快成为了风险投资领域估值的参考标准。DEVA 依据的依然是网络时代每18 个月芯片速度会增长一倍的摩尔 定律，但在投资领域，18 个月的带来的不仅仅是价格下降一半，而且
还是项目市值的指数增长，即E=MCC（其中E 为项目的经济价值，M 为单体投入的初始资本，C 为客户价值增长的平方值）。 比如一部电话或一个网站，当只有自己一个客户时，他的价值基本为零，当锁定第二个客户后，就可以做很多的互动，附加价值也就被发现了，附加价值的测算是客户数量2 的平方4，当锁定第三个客户时，会加速发掘更多新价值，附加价值应该是3 的平方9，依次类推。另外，固定成本M 和C 为指数关系，即越过固定成本线后，后面的增长将不再与固定成本的线性变动相关联，而是指数型增长。比如，创建一个数据库后，计算机管理一名客户数据与管理一百万名客户的数据的潜力差距不大，但今后的客户广告投放收益则会是指数型变动的，为了追求这部分指数型增长价值，降价或免费吸引客户成为了其必然的选择。 随后，DEVA 估值理论催生了新一轮大规模的并购。比如 A 公司有100 个客户或连锁店，他的估值是100 的平方1 万；B 公司有300 个客户或连锁店，他的估值是300 的平方9 万，两家公司估值合计为10 万。如果推动两家合并，则会变成一家400 个客户或连锁店的新公司，他的估值是400 的平方16 万，凭空产生的6 万就是并购带来的规模效益。为了实现并购，赚到6 万，B 公司愿意出价2 万收购A 公司，A 公司原来的1 万估值卖了2 万，非常满意。B 公司则可以在9 万估值的基础上加1 万并购费用，以16 万的价格卖出，净赚 6 万，A 公司和B 公司的二级股权交易都能因此获利颇丰。
创业企业融资时的公司估值方法 作者：创业津梁发布时间：2012/05/23 - 15:30 点击次数：472很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但真正有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢？应该不太多！这个问题在公司经营中其实也不是什么大不了的问题，但在公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每个公司都有其自身价值。价值评估（估值，Valuation）是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权中小企业融资（Equity Financing）或兼并收购（Merger & Acquisition，M&A）等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣；另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：1．可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）。 预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润 公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测中小企业融资后下一年度的
创业企业融资估值的具体计算方法 很多创业的朋友在企业刚起步的时候都会尝试去找天使投资人或者天使投资机构要钱，但要是天使真给钱的话很多人可能都不知道该怎么要这个钱?这钱肯定不会白给!其实大方向挺简单的，无非就两种方式：出让股份或者借钱。 出让股份的方式在早期的公司就是一个数字:估值。公司有多少股票，每股多少钱都没意义，你需要知道的就是公司一共值多少钱(一会再说怎么样能算出一个”客观”的价值)。假如你的公司值80万，如果投资人投入20万，那么钱进来后公司就值100万(80万 + 20万)。这100万里面有20万是投资人给的，所以投资人就占20%的股份。在投资行业里这80万的估值叫投资前估值(pre-money valuation)，100万的估值叫投资后估值(post-money valuation)。假设公司有两个创始人而且一开始你们已经沟通好一个人占60%的股份(创始人甲)而另外一个占40%(创始人乙)，那么投资人的钱进来前甲的股份就值48万(80万 * 60%)，钱进来后这48万还是48万，但是占有的股份比例变成48%(因为投资后估值是100万)，同样的创始人乙的股份从40%变成32%(80万 * 40% / 100万)，行业内称甲和乙的股份被“稀释”了。 稀释基本上是一个不可避免的融资后果，有些人可能会在天使的钱没进来前谈好“不允许稀释”的条件，这些条件很多都是不切实际的(除非现有股东愿意追加投资额)，比如上面的例子甲
跟乙说天使的钱进来后不影响乙的股份比例，甲把自己的48万(60%)出让20万给天使投资人，那么公司的估值还是一共80万，乙的股份比例还是40%。这个做法是不恰当的(起码在会计上)，因为天使给出来的20万现金是进入了甲的个人财产，公司是没有任何得着，除非甲答应把这20万奉献给公司(那是做慈善，不是投资)。 另外一个创业者经常犯的错误就是觉得出让股份的比例和 进来的资金金额是成正比的，比如上面的例子投入20万就占20%的股份，那投入30万就好像应该是占30%?50万就占50%?实际上30万是占27.27%(30除以110)，50万是占38.46%(50/130)，这个不直观的结果也是因为融资是一个稀释股份的过程，而不是一个买卖股份的过程，钱是进入公司的账而不是股东的账。 有了估值一切都简单，要多少钱就必须稀释多少股份，但是估值不是一门数学，甚至不是一门科学，很多时候更像艺术：凭感觉!很多人可能会告诉你很多估值的方法(包括我下面也会说 一些)，但你要永远记住在天使阶段的投资最重要的就是感觉(不管是从投资人还是创始人的角度)。这有点像谈恋爱或者艺术品，你可以用很多客观的条件来评估，但最后的结论都是主观的。也正因为是这么主观的东西，所以天使投资都是围绕着朋友或者熟人，我如果不认识你我就主观的觉得你不靠谱(或者不知道你靠不靠谱)。
创业公司分配股权时 如何分配
创业公司分配股权时，如何计算每个人的贡献？ 创始人合伙创业，有的提供资金，有的提供场地，有的提供技术能力，有的提供销售渠道，有的提供融资资源。各个创始人提供不同的贡献，各个贡献性质不同，似乎完全无法等价对比。如果没有明确的标准，很难说研发就比销售更重要，也很难说拉来投资的工作就比提供办公场的贡献更重要。所以创始人之间如何分配股权，往往成为一个难题，往往不得不用“拍脑袋”的方法划分比例。这经常会导致埋下不满的情绪，并在创业最艰难的时候爆发。 有没有一种方法，可以在同一维度上，量化创始人的各种贡献呢？如果能按一个统一的计算单位，量化各个创始人的不同贡献，创始人分股权或许会稍稍科学客观一些，至少能让大家更信服、让团队更团结。 将创始人的贡献估值 Mike Moyer 在《Slicing Pie: Fund Your Company Without Funds》一书中首先提出，将创始人在创业项目中的贡献，按照市场价值估值，然后算出所有创始人贡献的总估值，折算各个创始人贡献估值占总估值的比例，就是各创始人应该持有的股权比例。 创始人对公司的投入，公司本应该给与合理的回报，如果公司没有给予足够的回报的，那么该给、但没有给的部分，就是创始人留在公司里的价值，就是创始人对公司的“投入”，或“投资”。比如，创始人按照市场行情，工资应该是每个月 2 万，创业时只领了 5000 块钱的基本生活费，那么还剩 1 万 5 是他应得、但公司没有付的，这部分就相对于是他对公司净投入，是他对公司的“投资”。他在公司中应该占有的股权，就可以参照他的这种“投资”占大家总“投资”的比例来计算。这种计算方式可以称之为估值法，即按照创始人投入的“市场价值”来评估股权比例。本文中的估值法，以 Mike Moyer 的方法为基础，稍作调整和补充。
初创企业估值方法比较选择 内容摘要：本文介绍并比较了重置成本法、市场法和现金流折现法三种比较常见的初创企业估值方法及其各自的优缺点，在此基础上介绍了目前比较流行的实物期权法和风险资产法。文章指出，创业者和投资人应根据初创企业的具体情况，综合考虑其股权激励机制、无形资产质量、再融资需求以及市场等因素，灵活运用这些方法来确定初创企业的合理价值。 关键词：初创企业估值方法重置成本法市场法现金流折现法 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。为培养创新精神，发展中小企业，不少国家的政府机构都会为特定的初创企业提供一定的资金或信用支持。除了政府部门的支持外，私人基金对初创企业的资金、技术以及管理支持也很大，并且占据了主导地位。 初创企业估值必要性分析 初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财
务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估无论是对初创企业，还是对投资人来说，都至关重要。从初创企业的角度，合理的估值有助于引起投资人注意，有助于制定和实施不同类型的股权激励机制；从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动，有时投资人也会出于税务等因素的考虑而进行投资。投资人在考虑是否给初创企业提供财务支持时，通常会依据独立的评估报告来决定是否投资以及投资的规模大小。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人、创业者都比较关心的一个现实问题。 初创企业传统估值方法介绍及评价 （一）重置成本法 重置成本法是以资产负债表为估值和判断的基础，按资产的成本构成，以现行市价为标准来评估企业的整体价值。其基本思路是一项资产的价格不应高于重新建造或购买具有相同功能资产的成本，否则买方将会选择后者。 首先，重置成本法是一种静态的评估方法，从目前大多数案例来看，在兼并、收购、合资或合作经营、企业资产抵押贷款、经济担保等情况下使用较为普遍。但在应用过程中，作为一种相对静态的评估方法，重置成本法更多反映的是企业的历史状况和现有状况，而无法
初创企业估值方法研究 话题:企业价值期权 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。一、VC决策过程描述任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业的平均指标来估算特定的企 业价值，但是，每一个企业都是独一无二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构建风险投资项目的价值评估体系将使评估过程更为规范。风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大量的时间和精力去进行详细的评估。风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。首先对手头的项目采用综合指标法进行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到单个项目的得分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标法的分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包括市盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我
创业公司估值的方法与逻辑 让我们从基础的东西看起。估值也就是公司的价值。有一些人就是靠预测价值谋生的。因为大部分情况下，你是对某些可能发生也可能不发生的事情进行估值，所以合理的假设和基于经验的猜测是必不可少的。 一、为什么创业公司的估值很重要 估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权。在早期阶段公司的价值接近于零，但估值要高出不少。为什么呢?比方说，你正在寻找在10万美元左右的种子投资，换取您公司的10%左右的股权。这是典型的交易。那么，你的投资前估值将是100万美元。然而，这并不意味着你的公司现在价值100万美元。你很可能卖不出这个金额。在早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。 二、在早期如何计算你公司的估值? 先搞清楚你需要多少钱才能成长到业务呈现显著增长的阶段，从而可以开始下一轮融资。 比方说，这个数字是10万美元，可以让你持续18个月。投资者一般不太会想压低这个金额。为什么呢?因为你表明了这是你成长到下一阶段需要
的最低金额。如果你拿不到这笔钱，你的业务就不会增长--这不符合投资者的利益。因此，我们可以说，投资金额就是这样了。 现在，我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你，也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是 40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比例取决于你的估值。 正如你看到的，10万美元投资定了。 5%-20%的股权也已经谈妥。这就确定了投资前估值是介于50万美元(如果用20%股权交换10万美元投资)和200万美元(如果用5%股权交换10万美元投资)之间。 具体会落在这个范围的哪个数上呢? 1.这将取决于其他投资者如何看待同类公司的价值。 2.取决于你能让投资者在多大程度上相信你真的会快速增长。 三、如何确定估值 （一）种子阶段 早期的估值通常被描述为“艺术而不是一门科学”，可这样说对理解估值没什么帮助。还是让我们使它更像一门科学吧。让我们来看看究竟有哪些因素会影响估值。
创业企业融资时的估值 很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入, 多少利润, 但真正有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢?应该不太多! 在公司运营是, 这其实也不是什么大不了的问题,但在公司面对资本市场的时候,这个问题就会困惑企业家了.每个公司都有起自身价值,价值评估(估值,Valuation)是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断.非上市公司,尤其是初创公司的估值是一个独特的,有挑战性的工作,其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合. 公司在进行股权融资(Equity Financing)或兼并收购(Merger&Acquisition, M&A)等资本运作时,投资方一方面要对公司业务,规模,发展趋势,财务状况等因素感兴趣,另一方面,也要认可公司对其要出让的股权的估值.这跟我们在市场买东西的道理一样,满意产品质量和功能,还要对价格能接受. 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法, 但操作过程中要考虑到一些定性的因素, 传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围. 根据市场及公司情况, 被广泛应用的有以下几种估值方法: 1.可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司, 以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E(市盈率,价格/利润) ,P/S 法(价格/销售额) . 目前在国内的风险投资(VC)市场,P/E 法是比较常见的估值方法.通常我们所说的上市公司市盈率有两种: 历史市盈率(Trailing P/E)- 即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12 个月的利润) . 预测市盈率(Forward P/E)- 即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12 个月的利润) .投资人是投资一个公司的未来,是对公司未来的经营能力给出目前的价格,所以他们用P/E 法估值就是: 公司价值=预测市盈率×公司未来12 个月利润 公司未来12 个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了.一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ 某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30 左右,对于同行业,同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20 左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10 了.这也就目前国内主流的外资VC 投资是对企业估值的大致P/E 倍数. 比如, 如果某公司预测融资后下一年度的利润是100 万美元,公司的估值大致就是700-1000 万美元,如果投资人投资200 万美元,公司出让的股份大约是20%-35%. 对于有收入但是没有利润的 公司,P/E 就没有意义,比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润,那么可以用P/S 法来进行估值,大致方法跟P/E 法一样. 2.可比交易法 挑选与初创公司同行业,在估值前一段合适时期被投资,并购的公司,基于融资或并购交易的定价依据作为参考,从中获取有用的财务或非财务数据,求出一些相应的融资价格乘数, 据此评估目标公司. 比如A 公司刚刚获得融资,B 公司在业务领域跟A 公司相同,经营规模上(比如收入)比 A 公司大一倍,那么投资人对 B 公司的估值应该是A 公司估值的一倍左右.在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候,一方面以分众的市场参数作为依据,另一方面, 框
初创企业估值方法 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。 从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。 一、VC决策过程描述 任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业的平均指标来估算特定的企业价值，但是，每一个企业都是独一无二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构建风险投资项目的价值评估体系将使评估过程更为规范。 风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大量的时间和精力去进行详细的评估。风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。首先对手头的项目采用综合指标法进行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到单个项目的得分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标法的分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包括市盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我们就可以得到风险企业价值的具体数值，这