初创公司的企业估值
导言
初创公司的估值对公司评估师来说是一个独特的挑战，其过程通常没有科学性。另外，采用对非公开招股公司常用的估值方法对初创公司估值时得出的结论，通常是没有意义的。
本文将讨论初创公司的特点，为什么初创公司需要估值，以及被证明最有效的初创公司估值方法，包括各种估值方法的优缺点。
什么是初创公司（Start-Up）
一个初创公司可能仅仅只有一个想法或一个计划，公司也许有，也许没有营业收入。但是，所有初创公司都以下相同的特点：
1、营业历史很短；
2、还没有产生利润；
3、预测收入及利润会大幅增长，可以为投资者丰厚的回报。
在运用标准的估值方法时，这些特点给公司评估师造成一些特殊的问题，这些问题将随后讨论。
为什么要要对初创公司估值
首先要了解为什么初创公司需要估值服务。估计初创公司的合理市场价值的原因包括：（1）引起投资人注意并与之谈判；（2）制定和实施不同类型的股权激励机制；（3）赠予税和不动产税务筹划；（4）诉讼支持；（5）无形资产估值；（6）交易分析（兼并、收购、出售）
- 吸引潜在投资者
初创公司通常由于没有名气，而处于不利地位。因此，积极地向债权人或股权投资人推销，对于获得公司运营所需的资金是非常关键的。独立合理的市场价值评估通常是保证初创公司获得融资非常有价值的工具。银行和股权投资人在考虑是否给初创公司提供财务支持时，通常会依据独立评估报告的公正意见。
- 股权激励机制
许多初创公司都想招募一些有才能，有能力的人，这也许需要公司投入额外的资源。但是，初创公司的有限资金不允许他们给这些潜在员工支付市场价的薪水。初创公司通常通过发行股票期权的方式来弥补低薪水，以吸引有能力的员工。
由于初创公司处于的发展阶段（通常公司价值较低），股票期权以非常低的行权价格发行。如果公司能够实现预期的增长水平，或是实现IPO，行权后股票的资本增值将会大大弥补低
于市场价的薪水。要估算股票期权在授予日的公平市值，需要对初创公司的股票进行估值，提供一个可以在未来比较的基础。
当初创公司准备IPO时，证券交易委员会（SEC）需要审查并决定的一个关键问题是IPO 之前授予的股票期权的行权价格是否合理，是否并非对员工的一种补偿形式。“廉价股票”是指股票期权在授予时的行权价格比普通股的公平市值低。对初创公司的独立评估为期权价格提供支持，在期权授予时或授予前后的评估结果在跟SEC讨论时非常重要，SEC通常在这个问题试图增加补偿开支，来降低公司的利润。
- 税务筹划
初创公司的主要股东经常需要评估服务，以求在赠与税和不动产税方面减轻税负。例如，在进行初次上市发行之前，为进行赠与税的筹划，评估师经常要评估小公司普通股中少数股东权益的公平市场价格。
- 诉讼支持
初创公司经常会请企业评估师提供诉讼支持和争议解决服务，因为这些公司经常被牵涉到诉讼纠纷，比如股东纠纷、无形资产侵权、合同纠纷，等等。
- 无形资产估值
初创公司在出售或收购时，需要评估服务来确定公司的无形资产或收购的无形资产的价值。- 交易目的
初创公司在出售其全部或部分所有权，通常需要请企业评估师进行价值评估，买方可能是另外一家公司、一个天使投资人或风险投资公司。在股份合并或现金合并时，也需要进行估值。通常估值是为了财务和税务目的，并与交易一同完成。买方的目的是通常是为了税收目的，尽快将资产收购作为费用以尽量减少应税利润；卖方的目标不仅是获得一个尽量高的价格，同时合法地支付最少的税金。
初创公司的企业估值方法
理论上，被广泛接受用于非公开招股公司的估值方法与初创公司的估值方法类似，这些方法如下：
1、市场法；
2、收入法；
3、资产法。
但是，在应用每种方法时，有一些特殊的因素，会使得对初创公司的评估过程比较复杂。
- 市场法
市场法要挑选与初创公司同行业可比或参照的上市公司（上市公司参考法）或在估值前一段合适时期被收购的公司（兼并收购参考法）。基于上市公司或并购交易的定价依据作为参考，从市场得到的定价乘数则从各种基础财务指标（如：利润，现金流，收入，账面值，等）中导出。
对目标公司的基础财务指标运用定价乘数，以估计一个公平的市场参考价值。但是，由于初创公司有限的经营历史和负利润，大部分的财务指标对估值没有什么意义，这种估值方法唯一适用的指标是基于收入的倍数。
市场法中的另外一个方法是预测参考上市公司方法。这种方法从参考
公司的预测利润中导出市场定价乘数，再对目标公司的预测利润运用定价乘数。但是，很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，另外，对于生物科技、互联网等易于产生初创公司的行业中的参考公司，分析师也不预测盈利，所以也就没有有意义的定价乘数。
运用市场法对初创公司估值的另外一个难点是选取合适的参考公司。大部分有经营记录的上市公司在收入和资产规模上要比初创公司大得多，而且经营更多样化。初创公司的预测增长水平通常比参考公司高一些，这使得对比更为困难。
以上的每一个因素都会使市场法的应用变得困难，但是，将初创公司与同行业的上市公司进行对比还是有好处的，同时还可以提供一个潜在的利润增长指标。另外，行业的P/E（价格/利润）乘数在第三方投资者贴现率和回报率预期方面能够提供有用的信息。如果运用适当，与其他估值方法联合使用时，市场法是很有用的。
- 收入法
收入法通过以合理贴现率计算预测现金流的现值的方式确认未来收益。收入法可以分成两种应用方法：（1）单阶段法；和（2）多阶段法。
单阶段法就是将一个连续有代表性的经济收益（如净利润，现金流等）除以（或乘以）一个贴现率（或资本化率），贴现率（或资本化率）可以是也可以不是基于对比/参考公司。
多阶段法先预测未来不连续周期的经济收益，然后运用贴现率对这些收益进行贴现。现金流贴现法就是一个标准的多阶段法，通常也是对初创公司估值最适当的方法。
现金流贴现法估算公司的公平市场价值为两个组成部分，首先计算一段有限期间（通常不超过10年）的预测净现金流，终值代表一个永续的价值，通过以适当的资本化率，资本化末期（或是预测期的最后一年）的预测现金流得到。期间内的现金流和终值都要以适当的贴现率进行贴现，贴现率通过计算股权和债权的市场回报率得出。
贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。
寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资本成本为40%-60%，晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。
对比起来，很多有更加成熟的经营记录的公司，资本成本为
10%-25%之间。
尽管依赖于众多预测来估算公平市场价值，收入法通常是初创公司最有用的估值方法。只有这种方法是仅仅基于公司未来经济表现，也是初创公司绝大部分的价值所在。
- 资产法
资产法是基于置换原则，这个基本的经济原则认为资产的置换成本是资产的公平市场价值，换句话说，一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的置换资产的收购成本。
这个方法给出了最现实的数据，通常是以初创公司发展所支出的资金为基础。
资产法的不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与初创公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到预测经济收益的价值。所以，对于初创公司，资产法会给出最低的价值。
缺少交易性的折扣
运用以上所有的企业估值方法估算的公平市场价值都假定所有者权
益随时可以交易并且很容易变现，但是，初创公司需要估值的普通股并没有上市交易，所以不是可交易的。
一旦交易性降低，就产生了额外的投资风险。这种投资风险叫做“流动性风险”。通常，需要对“流动性风险”在价格上进行让步，足以抵消非公开招股股票与相应的公开交易投资的风险/回报关系。
缺少交易性的折扣在对初创公司估值时会放大，初创公司的特点是未来有高速成长的机会，并导致有额外的风险。原意投资这类公司的投资人也有限。无法在一个合理期限内出售所有权，交易性的缺乏就需要一个比非公开招股企业的平均折扣率高的折扣率来补偿。根据其特殊环境，估算每个公司的折扣率是评估师的评估范围。
总结及结论
这篇文章讨论了初创公司估值比非公开招股公司估值复杂的原因。被广泛接受的企业估值方法通常给出没有意义的结论。另外，由于初创公司有限的财务历史而使得这些方法应用比较困难。但是，企业评估师不应该盲目地排除这些方法，相反，他们应该分析这些方法，当相关数据存在时相信这些方法，这将最终使得企业评估师做出合理公平的市场价值评估。
【估值｜如何为初创企业估值】 黑马每天都要接触无数的创业者，在这个过程中，发现对大部分初创团队来说(特别是有融资需求的)都有一个很大的困惑，那就是“如何为自己的项目估值?”。这个问题不但牵涉到创始人自己对于项目的评估，更重要的是在于，初创项目在接受种子资金，或者天使投资时，对天使投资人的占股评估。所以，这是所以创业团队绕不过去的问题。 吊诡的是，目前网上居然找不到完整的，为天使轮创业团队提供估值方法的文章。i黑马在采访大量的创业者以及投资人，并且查询了大量的相关资料后，总结出这篇“天使估值法”，希望能为创业者提供到帮助，正确地为自己的项目估值，也能更有效和合理地接受天使投资人的投资及占股要求。 估值不是科学(science)，而是艺术(art) 早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来说，是一门艺术。 估值时考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争。如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入：“一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow 表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛
一、风投与天使投资公司对于企业的估值方法 1、500万元上限法 这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 2、博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值： 一个好的创意 100万元 一个好的盈利模式 100万元 优秀的管理团队 100万-200万元 优秀的董事会 100万元 巨大的产品前景 100万元 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。 3、三分法 是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 4、200万-500万标准法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 5、200万-1000万网络企业评估法 网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。
天使投资的6种主要估值方法博克斯法三分法分享到 博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值： 一个好的创意100万元 一个好的盈利模式100万元 优秀的管理团队100万-200万元 优秀的董事会100万元 巨大的产品前景100万元
加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。 三分法 是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 200万-500万标准法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。 这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。市盈率法 主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定风险投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数， 实现现金流贴现法 根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。
这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。 经济附加值模型 表示一个企业扣除资本成本后的资本收益，即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度，一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。 这种估值方法从资本成本，收益的角度来考虑企业价值，能够有效体现出天使投资家的资本权益受益，一次很受职业评估者的推崇。
初创企业的估值方法大全 初创企业，一无什么固定资产，二无拿的出手的无形资产，到底该估值多少钱?天使投资人或者投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候，都会遵循一定的方式或方法，下面我们一一介绍： 初创企业的14种估值方法1：500万元上限法 这种方法要求天使不要投资一个估值超过500万的初创企业。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 初创企业的14种估值方法2：博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元 一个好的盈利模式100万元 优秀的管理团队100万-200万元 优秀的董事会100万元 巨大的产品前景100万元 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 初创企业的14种估值方法3：三分法
是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 初创企业的14种估值方法4：200万-500万标准法 许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。 这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 初创企业的14种估值方法5：200万-1000万网络企业评估网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。 初创企业的14种估值方法6：市盈率法
初创企业融资时如何估值 二、具体的估值方法 曾经有人总结出了“十八种估值法”，但是这些在现实中能真正运用到的却非常少，也有很多不符合中国创业环境的。本文给出的为现实中被采纳最多的三种估值方法。 1、博克斯法 这种方法是由美国人博克斯首创的，他把初创企业所做出一些成果用金额度量。对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：
一个好的创意100万元 一个好的盈利模式100万元 优秀的管理团队100万-200万元 优秀的董事会100万元 巨大的产品前景100万元 2、风险投资家专用评估法 这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。具体做法： (1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。
(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。 (3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%。 3、风险因素汇总估算法 风险因素汇总估算法也是美国一种常用的估值方法。它需要考虑到一系列影响企业价值的因素，所以这不是个单一元素估值方法。这种方法促使投资人将12种风险考虑进去，包括：管理风险、企业现在的发展阶段、政治风险、制造风险、销售风险、融资风险、竞争风险、技术风险、诉讼风险、国际风险、声誉风险以及可能的退出渠道。在考虑时，分别根据每个风险的不同程度打分，分为：+2，+1, 0，-1，-2(数值越大表明风险越低)。得出的总数乘以25万美元，再加上企业所在地区的平均交易前估值，就得出该初创企业的估值了。 三、初创企业估值范围及投资人占股比例
创业企业融资估值的核心问题 创业企业资金通常是关键的问题，融资是每个企业所必需的。那么如何对自己对企业进行估值，投资人会怎么估值企业及进行投资，该文具有很好的借鉴意义。 一、估值时考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争 如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户 公司存在的重点是获得用户。如果所有其他的事情都对你不利，但有10万用户，那么就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力 有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入 “一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多可以使用的工具，来帮助对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工 一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。 6.行业 每个行业都有自己独特的估值逻辑和方法。相比一家家庭餐馆或者一个普通的网络插件开发公司，一家创新生物技术公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐馆的估值应该在它各种资产的3到4倍左右;而一家互联网公司，如果流量很可观，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。所以在和投资人进行相关的洽谈之前，花些时间研究下所在的行业最近一段时间的融资和收并购消息，还是很有必要的。 7. 加速器或者孵化器
创业企业融资时的公司估值方法 很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但真正 有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢？应该不太多！在公司运营是，这其实也不是什么大不了的问题，但在公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每个公司都有起自身价值，价值评估(估值，Valuation )是资本市场参与 者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司 的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权融资(Equity Finan ci ng )或兼并收购(Merger & Acquisition , M&A )等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的 因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法： 1 .可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公
司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些 比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E （市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（Trailing P/E ）—即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）. 预测市盈率（Forward P/E ）—即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目 前的价格，所以他们用P/E法估值就是： 公司价值=预测市盈率X公司未来12个月利润 公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率 是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了 7-10 了。这也就目前国主流的外资 VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是 20 %-35 %。
如何进行企业估值 企业从子期到初创期并没有一个界限，投资人一般通称为企业早期阶段。早期企业的典型特征，是公司成立和开业时间通常不到3年，营业收入达不到经济规模，现金流很不稳定，报表制度尚不健全，会计数据不全面不规范，无法利用折现方法预测收益和计算估值。在此阶段，市场上流传天使投资人估值方法有十多种，比较实用的估值方法有四种。即： （一）博克斯法 是由美国人博克斯首创的初创期企业估值方法。方法要点是着眼企业发展的要素条件，将每项要素直接给出价格：例： ?一个好的创意100万元 ?一个好的盈利模式100万元 ?优秀的管理团队100—200万元 ?优秀的董事会100万元 ?巨大的产品前景100万元 五项要素价格合计为500—600万元，其中“优秀的管理团队”赋值最高，加上“优秀的董事会”因素，合计达200—300万元，占总估值的一半，可见人的因素的权重最高。 博克斯法的实际应用，需要针对一个企业的实际情况，权衡每项要素的满意程度评价打分。 1. “好的创意”。创意独特，融会文化与大健康产业，评价得分10分，价值100万元（100×10/10）； 2. “盈利模式”。采取轻资产代工生产，电商垂直营销，评价得分10分，价值100万元（100×10/10）； 3. “管理团队”。整体素质上乘，专业互补和经验不足，评价得分7分，价值70万元（100×7/10）； 4. “董事会”。组成人员优良，但尚未建立议事规则，评价得分6分，价值60万元（100×6/10）；
5. “产品前景”。市场潜力巨大，但目前产品较单一，评价得分8分，价值80万元（100×8/10）。 五项评价要素合计分数41分，整体估值410—480万元，最终双方协商可能按450万元达成一致。 （二）共识估值法 共识估值法也叫“风险投资前评估法”，是在天使投资人对企业投资意愿执着，但估值水平与企业差异较大，无法取得一致。于是双方先商定一个回报率引进投资，估值定价留待企业下一轮投资时，利用风险投资基金的公司估值，反推上一轮天使投资人估值和股权占比。 这种估值方法实际反映了天使投资人和风险投资人对企业的一致评价，因而称为共识估值法。 例：假设天使投资人初始估值为400万，投资100万，要求股份占比20%。但某公司坚持估值800万元，双方无法达成一致，于是商定天使投资人100万元投资不变，约定内部收益率为60%，到第二轮融资时，利用风险投资人估值推算天使投资的估值定价。 两年后，某公司进行第二轮融资，风险投资人对公司估值为2000万元。在此基础上计算第一轮天使投资的估值水平是780万元（2000÷[1+0.6]2＝781万元）,股份占比11.4%（100÷[780+100]）。这个估值与企业当初估值相近，而天使投资人看到企业发展符合预期，也可以欣然接受。 （三）风投专家评估法 风投专家评估法是利用投融资双方对企业发展预期，推算企业未来价值，再用投资和企业两个“终值”直接计算天使投资人股权占比。操作步骤仍以兔娃公司为例加以说明： 第一步，投资人与企业共同估算企业未来一定时点可以达到的价值水平。比如兔娃公司目前价值800万元，三年后估算达到2400万元，增长3倍； 第二步，确定投资人期望的投资回报率，并计算投资终值。按内部收益率50%计算，三年后终值为338万元（100×[1+0.5]3＝337.5万元）。 第三步用投资终值除以企业三年后预估价值即为投资人股份占比。按两个终值计算（338/2400）投资人股份占比为14.1%。
创业企业融资时的公司估值方法 作者：创业津梁发布时间：2012/05/23 - 15:30 点击次数：472很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但真正有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢？应该不太多！这个问题在公司经营中其实也不是什么大不了的问题，但在公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每个公司都有其自身价值。价值评估（估值，Valuation）是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权中小企业融资（Equity Financing）或兼并收购（Merger & Acquisition，M&A）等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣；另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。 公司估值方法 公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：1．可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）。 预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润 公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测中小企业融资后下一年度的
公司估值的4种计算方法 1、可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务 数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公 司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。 目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的 上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月 的利润）；预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或 未来12个月的利润）。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们 用P/E法估值就是： 公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。 公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。 一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均 历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创 企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。 这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公 司预测融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是20％-35％。
对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能 实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。 2、可比交易法 挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并 购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融 资价格乘数，据此评估目标公司。 比如A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如 分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。 可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。 3、现金流折现 这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未 来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下：（其中，CFn:每年的预测自由现金流；r:贴现率或资本成本） 贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。 寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50％-100％之间，早期的创业公司的资本 成本为40％-60％，晚期的创业公司的资本成本为30％-50％。对比起来，更加成熟 的经营记录的公司，资本成本为10％-25％之间。 这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集 团就是采用这种估值方法。
如何快速算出一家创业公司的估值 投资或融资的时候，如何度量一个公司的价值呢？更进一步说，如果这个公司是在一个月之前创立的，会如何判断初创公司的价值？下面我们介绍如何快速度量一家创业公司的价值。
一、为什么创业公司的估值很重要?
估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权。在早期阶 段公司的价值接近于零，但估值要高出不少。为什么呢?比方说，你正在寻找在10万美元 左右的种子投资，换取您公司的10%左右的股权。这是典型的交易。那么，你的投资前估 值将是100万美元。然而，这并不意味着你的公司现在价值100万美元。你很可能卖不出 这个金额。在早期阶段的估值更多看重的是增长潜力而不是现值。 二、在早期如何计算你公司的估值? 先搞清楚你需要多少钱才能成长到业务呈现显著增长的阶段，从而可以开始下一轮融资。比方说，这个数字是10万美元，可以让你持续18个月。投资者一般不太会想压低这个金额。为什么呢?因为你表明了这是你成长到下一阶段需要的最低金额。如果你拿不到这笔钱，你的业务就不会增长--这不符合投资者的利益。因此，我们可以说，投资金额就是这样了。 现在，我们需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使你， 也就是创始人，失去努力工作的动力。同样，它也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果你得到一大笔种子资金，30%将是合理的。可在咱们讨论的这个情况下，你要的不过是10万美元的相对小额投资。所以，你可能会给出5-20%的股权，具体比 例取决于你的估值。 正如你看到的，10万美元投资定了。5%-20%的股权也已经谈妥。这就确定了投资前估值是介于50万美元(如果用20%股权交换10万美元投资)和200万美元(如果用5%股权交换10 万美元投资)之间。 具体会落在这个范围的哪个数上呢？1.这将取决于其他投资者如何看待同类公司的价值。2.取决于你能让投资者在多大程度上相信你真的会快速增长。 三、如何确定估值?
初创公司的企业估值 导言 初创公司的估值对公司评估师来说是一个独特的挑战，其过程通常没有科学性。另外，采用对非公开招股公司常用的估值方法对初创公司估值时得出的结论，通常是没有意义的。 本文将讨论初创公司的特点，为什么初创公司需要估值，以及被证明最有效的初创公司估值方法，包括各种估值方法的优缺点。 什么是初创公司（Start-Up） 一个初创公司可能仅仅只有一个想法或一个计划，公司也许有，也许没有营业收入。但是，所有初创公司都以下相同的特点： 1、营业历史很短； 2、还没有产生利润； 3、预测收入及利润会大幅增长，可以为投资者丰厚的回报。 在运用标准的估值方法时，这些特点给公司评估师造成一些特殊的问题，这些问题将随后讨论。 为什么要要对初创公司估值 首先要了解为什么初创公司需要估值服务。估计初创公司的合理市场价值的原因包括：（1）引起投资人注意并与之谈判；（2）制定和实施不同类型的股权激励机制；（3）赠予税和不动产税务筹划；（4）诉讼支持；（5）无形资产估值；（6）交易分析（兼并、收购、出售） - 吸引潜在投资者 初创公司通常由于没有名气，而处于不利地位。因此，积极地向债权人或股权投资人推销，对于获得公司运营所需的资金是非常关键的。独立合理的市场价值评估通常是保证初创公司获得融资非常有价值的工具。银行和股权投资人在考虑是否给初创公司提供财务支持时，通常会依据独立评估报告的公正意见。 - 股权激励机制 许多初创公司都想招募一些有才能，有能力的人，这也许需要公司投入额外的资源。但是，初创公司的有限资金不允许他们给这些潜在员工支付市场价的薪水。初创公司通常通过发行股票期权的方式来弥补低薪水，以吸引有能力的员工。 由于初创公司处于的发展阶段（通常公司价值较低），股票期权以非常低的行权价格发行。如果公司能够实现预期的增长水平，或是实现IPO，行权后股票的资本增值将会大大弥补低
创业企业融资估值的具体计算方法 很多创业的朋友在企业刚起步的时候都会尝试去找天使投资人或者天使投资机构要钱，但要是天使真给钱的话很多人可能都不知道该怎么要这个钱?这钱肯定不会白给!其实大方向挺简单的，无非就两种方式：出让股份或者借钱。 出让股份的方式在早期的公司就是一个数字:估值。公司有多少股票，每股多少钱都没意义，你需要知道的就是公司一共值多少钱(一会再说怎么样能算出一个”客观”的价值)。假如你的公司值80万，如果投资人投入20万，那么钱进来后公司就值100万(80万 + 20万)。这100万里面有20万是投资人给的，所以投资人就占20%的股份。在投资行业里这80万的估值叫投资前估值(pre-money valuation)，100万的估值叫投资后估值(post-money valuation)。假设公司有两个创始人而且一开始你们已经沟通好一个人占60%的股份(创始人甲)而另外一个占40%(创始人乙)，那么投资人的钱进来前甲的股份就值48万(80万 * 60%)，钱进来后这48万还是48万，但是占有的股份比例变成48%(因为投资后估值是100万)，同样的创始人乙的股份从40%变成32%(80万 * 40% / 100万)，行业内称甲和乙的股份被“稀释”了。 稀释基本上是一个不可避免的融资后果，有些人可能会在天使的钱没进来前谈好“不允许稀释”的条件，这些条件很多都是不切实际的(除非现有股东愿意追加投资额)，比如上面的例子甲
跟乙说天使的钱进来后不影响乙的股份比例，甲把自己的48万(60%)出让20万给天使投资人，那么公司的估值还是一共80万，乙的股份比例还是40%。这个做法是不恰当的(起码在会计上)，因为天使给出来的20万现金是进入了甲的个人财产，公司是没有任何得着，除非甲答应把这20万奉献给公司(那是做慈善，不是投资)。 另外一个创业者经常犯的错误就是觉得出让股份的比例和 进来的资金金额是成正比的，比如上面的例子投入20万就占20%的股份，那投入30万就好像应该是占30%?50万就占50%?实际上30万是占27.27%(30除以110)，50万是占38.46%(50/130)，这个不直观的结果也是因为融资是一个稀释股份的过程，而不是一个买卖股份的过程，钱是进入公司的账而不是股东的账。 有了估值一切都简单，要多少钱就必须稀释多少股份，但是估值不是一门数学，甚至不是一门科学，很多时候更像艺术：凭感觉!很多人可能会告诉你很多估值的方法(包括我下面也会说 一些)，但你要永远记住在天使阶段的投资最重要的就是感觉(不管是从投资人还是创始人的角度)。这有点像谈恋爱或者艺术品，你可以用很多客观的条件来评估，但最后的结论都是主观的。也正因为是这么主观的东西，所以天使投资都是围绕着朋友或者熟人，我如果不认识你我就主观的觉得你不靠谱(或者不知道你靠不靠谱)。
一旦有潜在的投资者对创业企业的团队、产品和公司表示出了兴趣，他都将不可避免地问：“你们公司的估值是多少？”有的不知道怎么回答，有的说“你报个价吧”，有的则随口报出一个天文数字。结果，创业者通常会失去融资的机会，或者是丢掉大部分的股权。 创业者可以用什么来证明自己的公司在这样的早期阶段值400万美元或是100万美元呢？以下10种估值方法： 1、用公平的市场价值来评判所有的实物资产。这是最具体的估值要素，通常被称为资产法。新公司通常没什么固定资产，看起虽然不值钱，但是你要把你公司拥有的每一件东西都算进去。在这一点上，“新公司”的资产可能算上5万美元的估值。 2、把知识产权赋予真正的价值。专利和商标的价值是没有认证的，特别是临时使用的专利和商标。“新公司”将他们的软件工具算法申请了专利，这是非常积极的，而且让自己比准备进入同一领域的竞争者领先了好几步。投资人经常使用的一个“经验法则”就是每一项专利可以为公司增加100万美元的估值。所以专利的价值应该加在公司估值里面。 3、所有的负责人和员工的价值。将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100万美元的估值，这种情况并不少见。“新公司”此时只有两位创始人，当然也就没有这些估值。 4、早期客户和已有的合同可以为公司增值。公司与每一个客户的合同关系需要被货币化，即便是那些仍然在谈判中的合同。根据客户的销售力度来分配概率，就像是销售经理为推销员做的定量预测。正如认购金额一样，这些合同和客户会产生定期的收益，不必每次都转售。“新公司”在这方面还没有。 5、贴现现金流量（DCF）的预测（收入法）。在金融方面，收入法是使用货币时间的价值来对公司进行估值。根据公司的成熟度和信誉度，初创公司折现率通常是30%到60%。“新公司”如果预计在五年内收入2500万美元，40%的折现率，那么公司的净现值（NPV）或目前的估值约为300万美元。 6、市盈率倍数法。如果公司还在赔钱，就不适用这个方法，可以用下面的成本法。否则，公司估值可以将盈利未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）乘以一个倍数。这个倍数可以参考行业平均水平。如果没有这方面的信息，可以乘以5倍。 7、计算关键资产的重置成本（成本法）。成本法通过计算取代关键资产所需的成本来衡量公司当前的净值。由于“新公司”过去的一年中已开发了10个在线工具和一个非常不错的网站，另一家公司如果以传统的软件开发团队创建类似质量的工具和网站需要多少费用呢？50万美元的估值可能还够。 8、看市场规模和细分市场的增长预测。如果从分析师那儿得出来的市场更大，经济增长预测较高，那么你的公司估值越高。这是一个溢价的因素。如果你的公司是轻资产公司，你的目标市场应该至少有5亿美元的潜在销售。如果你的公司是个重资产公司，需要大量的物业，厂房及设备，那么潜在销售额要有10亿美元。 9、评估直接竞争对手的数量和进入壁垒。市场的竞争力量对公司的估值也有很大的影响。如果你能显示出你的公司能大比分领先于竞争对手，你应该要求估值的主动权。在投资界，这个溢价的因素就是所谓的“商誉”（也适用于优质的管理团队、竞争对手少、进入门槛高等）。商誉可以很容易地解释为几百万美元的估值。对于“新公司”来说，市场不是新的，但管理团队是新的，所以我认为公司在这方面的估值也不会太多。 10. 市场法。有一种流行的公司估值方法就是找一个类似公司，看看它最近的估值。这通常被称为市场法。这与你卖房子时会参考所在地区其他物业的出售价格类似。 用以上方法对公司进行估值时，除了最后一条，其他所有项目的估值数是累加的。对创业公司做出非常精准的估值是不可能的。
如何为初创企业估值
————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期： 2
【估值｜如何为初创企业估值】 黑马每天都要接触无数的创业者，在这个过程中，发现对大部分初创团队来说(特别是有融资需求的)都有一个很大的困惑，那就是“如何为自己的项目估值?”。这个问题不但牵涉到创始人自己对于项目的评估，更重要的是在于，初创项目在接受种子资金，或者天使投资时，对天使投资人的占股评估。所以，这是所以创业团队绕不过去的问题。 吊诡的是，目前网上居然找不到完整的，为天使轮创业团队提供估值方法的文章。i黑马在采访大量的创业者以及投资人，并且查询了大量的相关资料后，总结出这篇“天使估值法”，希望能为创业者提供到帮助，正确地为自己的项目估值，也能更有效和合理地接受天使投资人的投资及占股要求。 估值不是科学(science)，而是艺术(art) 早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来说，是一门艺术。 估值时考虑的因素 通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争。如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入：“一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow 表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛时期的初创公司，因为有全职专业的程序员、工程师或设计师而增加了公司100
初创企业估值方法比较选择 内容摘要：本文介绍并比较了重置成本法、市场法和现金流折现法三种比较常见的初创企业估值方法及其各自的优缺点，在此基础上介绍了目前比较流行的实物期权法和风险资产法。文章指出，创业者和投资人应根据初创企业的具体情况，综合考虑其股权激励机制、无形资产质量、再融资需求以及市场等因素，灵活运用这些方法来确定初创企业的合理价值。 关键词：初创企业估值方法重置成本法市场法现金流折现法 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。为培养创新精神，发展中小企业，不少国家的政府机构都会为特定的初创企业提供一定的资金或信用支持。除了政府部门的支持外，私人基金对初创企业的资金、技术以及管理支持也很大，并且占据了主导地位。 初创企业估值必要性分析 初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财
务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估无论是对初创企业，还是对投资人来说，都至关重要。从初创企业的角度，合理的估值有助于引起投资人注意，有助于制定和实施不同类型的股权激励机制；从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动，有时投资人也会出于税务等因素的考虑而进行投资。投资人在考虑是否给初创企业提供财务支持时，通常会依据独立的评估报告来决定是否投资以及投资的规模大小。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人、创业者都比较关心的一个现实问题。 初创企业传统估值方法介绍及评价 （一）重置成本法 重置成本法是以资产负债表为估值和判断的基础，按资产的成本构成，以现行市价为标准来评估企业的整体价值。其基本思路是一项资产的价格不应高于重新建造或购买具有相同功能资产的成本，否则买方将会选择后者。 首先，重置成本法是一种静态的评估方法，从目前大多数案例来看，在兼并、收购、合资或合作经营、企业资产抵押贷款、经济担保等情况下使用较为普遍。但在应用过程中，作为一种相对静态的评估方法，重置成本法更多反映的是企业的历史状况和现有状况，而无法
初创企业估值方法研究 话题:企业价值期权 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。一、VC决策过程描述任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业的平均指标来估算特定的企 业价值，但是，每一个企业都是独一无二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构建风险投资项目的价值评估体系将使评估过程更为规范。风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大量的时间和精力去进行详细的评估。风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。首先对手头的项目采用综合指标法进行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到单个项目的得分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标法的分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包括市盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我