广西财经学院学报第27卷2014年
人民币汇率收益率及收益波动率长
记忆性特征研究
吴慧慧
（岭南师范学院数学与计算科学学院，广东
湛江524048）
［摘要］论文利用经典R/S 分析法和ARFIMA 模型对人民币汇率收益率序列及收益波动率序列的长记忆性进行了研究。结果表明人民币汇率收益率及收益波动率均存在长记忆性，且波动率序列的长记忆性特征明显强于收益率序列。［关键词］人民币汇率收益率；收益波动率；长记忆性
［中图分类号］F832 ［文献标志码］A ［文章编号］1673-5609（2014）06-0066-05
［收稿日期］2014-07-04
［作者简介］吴慧慧（1987—），女，山东荷泽人，岭南师范学院数学与计算科学学院助教，研究方向：金融数学。
一、引言
Fama （1965）提出的有效市场假说认为：若一个资本市场是有效的，那么该资本市场中资产价格的变化是相互独立的，呈现随机状态；收益率序列应该服从正态分布并且市场中投资者都是理性的等特征。然而，现实资本市场存在着许多与有效市场理论相违背的现象，例如金融市场中普遍存在的短记忆性和长记忆性特征，资产收益率序列相对于正态分布尖峰厚尾的特征以及不同的投资者对同一资产具有不用的预期收益等等。因此，一些挑战有效市场假说的理论相继出现，
其中最具有影响力的是Mandelbrot
（1972）［1］
提出的分形市场理论，其中长记忆性是分形市场理论的重要特征。对于平稳时间序列而言，长记忆性是相对于短记忆来说的，是指时间序列在较长的滞后期仍具有相关性，其数学定义为序列的自相关函数随着滞后阶数的增加以负幂指数阶（双曲率）的速度缓慢地收敛到0。
检验长记忆性的方法最常使用的是R/S 分析法（Rescaled Range Analysis ），也称重标极差分析，是英国
水文学家Hurst （1951）［2］
在研究尼罗河水流量随机性
问题的过程中首次提出的。Mandelbrot （1982）将R/S 分析法应用于资本市场分形特征的分析中，Peters
（1999）［3］进一步把该思想应用于金融时间序列，进而
得到推广。在外汇市场中，收益率反映汇率的变动，一般情况下，我们可以使用经典时间序列模型拟合收益率的变动，若收益率序列中存在长记忆性，经典时间序列模型由于参数过多，从而对参数的估计带来困难。此时，研究者可以构建对历史汇率拟合效果更好的长记忆模型来预测和判断未来汇率的走势。
汇率收益波动率是对汇率收益率波动变化的度量，可以刻画出投资者面临的风险大小，对人民币收益波动率长记忆性的研究可以帮助投资者正确判断市场的风险状况，作出合理的投资决策。另外，还可以为相关决策部门制定有效的外汇干预政策提供参考依据。如果波动率的长记忆性存在，说明汇率波动有可能会随时间而过度偏离长期均衡的汇率水平，这将给经济发展带来极大的不确定性。中央银行应该在必要时进行宏观干预，促使其尽快回归到长期均衡的汇率水平，从而保证整个经济的平稳发展。
近几年，很多国内学者对金融资产价格长记忆性进行了研究，但大部分集中在股市、期货市场，中国汇率制度改革的时间较短，对汇率市场的研究相对较少。
刘志伟、赵永琴（2011）［4］
利用经典R/S 分析法对人民
币兑美元、欧元、日元的汇率收益率序列进行了研究，结果表明人民币收益率序列均具有明显的长记忆性特
征；谢赤、岳汉奇
（2012）［5］
利用经典R/S 分析法、V/S 分析法及小波方差分析法分别对人民币汇率及欧元汇率
2014年12月第27卷第6期广西财经学院学报
Journal of Guangxi University of Finance and Economics Dec.2014
Vol.27 No.6
第6期12月
的收益率及收益波动率的长记忆性进行了实证分析，结果表明人民币汇率收益率及收益波动率均存在显著的长记忆性，而欧元汇率收益率序列不存在长记忆性，但其收益波动率存在显著长记忆性，故认为相对于欧元外汇市场人民币外汇市场是不成熟的；隋建利、刘金
全、闰超（
2013）［6］
基于经典R/S 分析法，修正R/S 分析法，GPH 检验以及ARFIMA-FIGARCH 模型参数估计等方法对日元兑人民币、英镑兑人民币以及欧元兑人民币汇率的收益率及收益波动率的双长记忆性进行了实证分析，得出收益率序列均不存在长记忆性，但其收益波动率序列均存在较为显著的长记忆性特征，即这三种人民币汇率不存在双长期记忆性。
二、基础理论
（一）经典R/S 分析法
R/S 分析法的基本思想是：如果时间序列是随机游走的，累积离差的极差应与观测值个数的平方根成正比。为了使这个度量在时间上标准化，Hurst 用观测值的标准差去除极差建立一个无量纲的比率，这个比率即现在应用比较广泛的Hurst 指数。
对于时间序列X t !"
，样本容量为n ，R/S 分析法的基本步骤如下：
（
1）将样本分为A 个时间长度为N 的子样本，N =int （n/A ），对于每个子样本分别标记为I a =（a=1，2，…，A ），子样本I a 的元素记为X a ，k （a =1，2，…A ；k =1，2，…，N ）
（
2）计算子样本I a 的均值,1
1n
a a k
k E X n ==?
（3）计算子样本I a 中均值的累积离差
,,1
()(1)
i
a i a k a k L X e i N ==-￡￡?（4）计算子样本I a 的极差
R a =max （L a ，j ）-min （L a ，j ）（a=1，2，…，A ）（
5）
计算子样本的标准差a S （6）对于剩余的样本容量不足N 个数据的子样本，重复步骤（
1）-（5），计算出该子样本的极差和标准差。（7）对每个子样本I a ，计算R a /S a 。对所有的R a /S a 取平均值，得到（R/S ）N 。
（
8）改变子样本的样本容量N ，重复步骤（1）-（7），得到多个（R/S ）N 的数值。
（9）Hurst 证明了当N 的数值无限增大时，有（R/S ）
N
=（cN ）H 成立，其中c 为常数，H 为Hurst 指数。等式两
边取对数，得
In （R/S ）N =In （c ）+HIn （N ）
（1）
（10）利用最小二乘法回归In （R/S ）N 和In （N ），得到的斜率H 即为Hurst 指数：若H =0.5，时间序列是随机游走的，满足有效市场的假说；若0≤H ≤0.5，时间序列不具有持久性结构；若0.5＜H ＜1，时间序列具有长记忆性，且越接近于1，长记忆性特征越明显。
Lo （1991）［6］
指出，当时间序列是非平稳的或者序
列存在短记忆性或异方差性时，经典R/S 分析法无法对时间序列中存在的长记忆性做出准确的判断。
大量的实证表明金融资产收益率序列存在波动集束的特征，从统计学的角度来看，时序的波动集束本质
上是时序的条件方差具有时变性［7］
。论文首先利用可
以描述条件异方差性的GARCH 类模型对序列进行过滤，得到标准化的序列，然后再采用经典R/S 分析法进行长记忆性检验。
广义自回归条件异方差类模型（GARCH 类模型）
是Bollerslev
（1986）［8］
在Engle 所做工作的基础上，借助ARMA 模型的建模思想建立起来的。最具有代表性的是GARCH 模型，公式如下：
222
0--=1
=1
==++p
q
t
t t t t t i t i i t i i i r z m e e s
s a a e b s =+??（
2）
其中z t !"
为标准化收益率序列。在实际的金融应用中，金融资产的收益是与风险成正向关系的，若要在预期收益中体现出这种关系，可以将条件方差的标准差作为外生变量引入到条件均值方程中，方差方程与GARCH 模型相同，均值方程为t +t t r rs e m =+（3）
上述形式称为GARCH-M 模型，p 称为风险溢价参数，风险溢价也为收益率具有前后相关性提供了一种原因。
（二）ARFIMA 模型
大量实证分析表明，金融资产的收益率序列的分布相对于正态分布具有尖峰厚尾的特征。对于R/S 分析法，Mills （2002）发现金融资产收益率序列分布的厚尾特征可能会影响该分析方法对序列长记忆性特征的分析。
为了使检验结果具有可比性，论文在采用R/S 分析法基础上进一步使用ARfima 模型对序列进行拟合。
对于时间序列X t !"，满足如下的关系式：()(1)()()d p t q t
L L X L f m y e --=（4）
上式为(,,)ARFIMA p d q ，其中{}t e 为白噪声序列，μ为时间序列X t !"
的均值，-1＜d ≤1，L 为滞后算吴慧慧：人民币汇率收益率及收益波动率长记忆性特征研究
广西财经学院学报
第27卷2014年
子，фp（L）和ψq（L）分别是p阶自回归和q阶移动平均算子。
Hosking（1981）［9］证明：
若d＜0.5，时序是平稳的：0＜d＜0.5，时序具有长记忆性；-0.5＜d≤0，时序不具有长记忆性。
若0.5＜d≤1时，时序非平稳且具有持久的记忆性。
总之，d值越接近于1，时序的长期依赖关系就越明显。
由于参数d可以刻画时间序列记忆性，因此可以通过对模型中参数d的估计来判断时间序列的长记忆性。
三、实证研究
（一）样本数据的选取及说明
2005年7月21日，我国对人民币汇率制度进行了改革，开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。该形成机制更适合我国经济发展的现状，所以论文选取2005年7月21日至2014年2月10日间每个外汇交易日美元兑人民币中间价作为研究对象，数据来源于国家外汇管理局。
收益率的计算采用对数收益率的形式，即对汇率中间价序列P t
!"
取对数之后进行一阶差分：
（5）论文采用比较常用的绝对均值偏离平方
2
t t
R R
-
刻画收益波动率。
（二）收益率及收益波动率统计特征及平稳性检验对人民币汇率收益率和收益波动率序列的统计特征分析，论文采用的统计量为均值、标准差、偏度系数、峰度系数、Jarque-Bera统计量、Ljung-Box Q统计量、ADF和P-P统计量。结果如表1所示。
表1人民币汇率收益率及收益波动率的统计特征
时序
统计值
人民币汇率收益率序列人民币汇率收益波动率序列均值-0.0146260.008654
标准差0.0930510.090363
偏度-5.18503243.78579
峰度109.96881967.942 JB统计量［p值］999544.2［p=0］ 3.35e+08［p=0］
Q（20）［p值］20.342［p=0.437］0.2741［p=1］
Q（60）［p值］68.005［p=0.223］0.5211［p=1］
Q（100）［p值］107.69［p=0.282］0.5564［p=1］
ADF［p值］-50.32177［p=0.0001］-4.952763［p=0］
P-P［p值］-50.11145［p=0.0001］-134.1623［p=0.0001］
由表1可知：
1. 人民币汇率收益率及收益波动率的偏度系数都显著的不为0，说明两时序均不是围绕均值对称分布的，且波动率序列的有偏特征明显地强于收益率序列；峰度系数均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波动率序列的“尖峰厚尾”特征强于收益率序列；Jarque-Bera 统计量相应的p值都为0，两种序列都显著地拒绝正态分布的原假设。总而言之，两时序均不服从正态分布，且波动率序列的非正态性特征更加明显。
2. 由Ljung-Box Q统计量自相关检验结果可知，两时序均不存在显著的短记忆性；由ADF检验和P-P检验结果，在1%的显著性水平上均显著地拒绝了存在单位根的原假设，可认为两时序均是平稳的时间序列。基于此，可对两时序进行长记忆特征的研究。
（三）经典R/S分析
由图1两种序列的时序图可知，两种序列均存在明显的波动集束现象，因此，进行R/S的分析之前，有必要使用GARCH类模型对序列进行过滤。
第6期12
月
图1人民币和欧元收益率序列时序图
表2
人民币汇率收益率及收益波动率通过R/S 分析法估计的Hurst 指数数值时序
Hurst 指数R 2人民币汇率收益率0.581480.97607
人民币汇率收益波动率
0.91182
0.981
69
图2人民币汇率收益率及收益波动率的R/S 分析图
表3
ARFIMA 模型参数估计结果
时序
d
ф1
ψ1
人民币汇率收益率0.01176（p=0.014）0.99383（p=0）
-0.98069（p=0）
人民币汇率收益波动率
0.21796（p=0.037）
对人民币汇率收益率和收益波动率序列序列，论文分别采用GARCH （1，1）-M 模型和GARCH （1，1）进行过滤，得到标准化序列，再对标准化序列进行经典R/S 的分析。结果如表2所示，它们的In （R/S ）-In （N ）图如图2所示：
通过表2可知，分析法估算出的人民币汇率收益
率和收益波动率序列的Hurst 指数均大于0.5，通过最小二乘估计方法拟合的可决系数均在90%以上，拟合的效果都非常好，可以认为估算的Hurst 指数是较为准确的。收益率序列的Hurst 指数为0.581 58，与0.5相差不大，说明收益率序列虽然存在长记忆性，但是一种较为微弱的长记忆性，而收益波动率序列的Hurst 指数为0.911 82，明显大于0.5，表明收益波动率序列的长记忆性特征非常显著。
（四）ARFIMA 模型的拟合
根据信息准则对模型进行筛选，人民币收益率和
收益波动率序列分别选ARFIMA
（1，d ，1）和ARFIMA （0，d ，0）模型进行拟合。参数估计结果如表3所示。
由表3可知，各参数在5%的显著性水平上是显著的。人民币汇率收益率序列分数差分参数d =0.011 76，0＜d ＜0.5，说明收益率序列具有长记忆的特征，但是一种比较微弱的长记忆性。而对于收益波动率序列分数差分参数d =0.217 96，0＜d ＜0.5，说明波动率序列具有比较显著的长记忆性特征。
总体而言，ARFIMA 模型对序列的拟合结果和经典R/S 分析法对序列的分析结果基本吻合。
四、结论
通过以上的实证分析，我们可以得出以下结论：人民币汇率收益率及收益波动率序列均不服从正
态分布，均不存在显著短期相关性。经过R/S 分分析法和ARFIMA 模型对两序列的拟合得出两序列均存在的长记忆性，并且收益波动率序列的长记忆性特征明显地强于收益率序列。
现阶段人民币升值的状态由于人民币收益率序列的长记忆特征可能还会持续一段时间。收益波动率序列的长记忆性使得人民币汇率在大幅度的波动变化之后出现汇率市场剧烈波动的可能性仍然很大，投资的风险性依然会很高，这也与汇率市场中经常表现出的连续上升或下跌的现象相符合，因此外汇投资者可根据波动的长记忆性合理的对汇率市场未来的发展趋势进行判断，从而科学积极地规避风险。
吴慧慧：人民币汇率收益率及收益波动率长记忆性特征研究
广西财经学院学报第27卷2014年
A Study on Long Memory Characteristics of RM
B Exchange Rate Return
and Return Volatility
Wu Hui-hui
（School of Mathematics and Computer Science ，Zhanjiang Normal University ，Zhanjiang
524048，China ）
Abstract: The paper studies the long memory of RMB exchange rate return series and return volatility series by the R/S statistics method and the ARFIMA model. The result shows that both series have the characteristics of long memory ，and the long memory characteristic of return volatility series is significantly stronger than return series.
Key words: RMB exchange rate return ；return volatility ；long memory characteristics
［责任编辑：杨虹］［英文编辑：秋虹］［责任校对：雨川］
两种序列所表现出的长记忆性特征，归根到底是由于中国外汇市场的稳定性较弱，发展不够成熟。在目前国内外严峻的经济冲击下，维持人民币汇率的稳定性，中央银行对外汇市场适度的外部干预显得尤为重要。
［参考文献］
［1］Mandelbrot B.Statistical Methodology For Nonperiodic
Cycles:From The Covariance To Rs Analysis.In :NBER ，1972.
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1981，68（1）:165-176.
汇率的题 1、20XX年1.1美元兑人民币汇率为1:7.305，到20XX年 1.1美元兑人民币汇率变为1:6.823，这意味着 Ａ我国外汇汇率高低是由中国人民银行决定的 Ｂ如果中国企业进口１万美元的商品，会少支出4820元人民币 Ｃ我国外汇汇率升高，人民币升值 Ｄ如果中国企业进口价值２万美元的商品，会支出68230元人民币 2、假如国际市场上某商品的单价从60美元涨到90美元，同期人民币对美元的汇率从8:1变为7:1.在不考虑其他因素的前提下，如果用人民币购买该商品，该商品价格 Ａ约降了14.3% Ｂ涨了31.25% Ｃ约涨了14.35% Ｄ涨了50% 3、在汇率是1美元=7元人民币的情况下，某出口企业年生产100万件商品，每件商品的成本为10元人民币，每件商品的国际市场销售价格为8美元。假设第二年该企业劳动生产率提高20%，美元汇率下跌5%，在
其他条件不变的情况下，该企业获得的利润为人民币 A 4320万元 B 5856万元 C 5184万元 D 4880万元 4、根据下表数据计算判断，汇率的变化将有利于 A 中国对美国的出口 B 欧元区对中国的出口 C 中国对欧元区的出口 D 欧元区对美国的出口 5、我国某企业在国际市场上，按8美元\件的价格售出100万件某商品，该企业生产该商品的成本按人民币14元\件。假设结算当日的汇率是1美元兑换人民币7元，则该企业可以获得利润为人民币 A 1400万元 B 7000万元 C 4200万元 D 9800万元 6、小张按1美元兑换8元人民币的汇率换得1000美元，两年后美元兑换人民币的汇
率下跌了20%，小张又将1000美元换回人民币。在不考虑其他因素的情况下，小张 A 损失了人民币1600元 B 减少了人民币损失1600元 C 损失了美元160元 D 减少了美元损失160元
近期人民币汇率波动的背景及影响 生命科学学院 生命科学与技术基地班 马春2013113022 （BJ14042）
近期人民币汇率波动的背景及影响 摘要:汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，它的变动可能会对一国的对外贸易产生重要影响,会影响到经济发展的许多方面.近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？本文我们主要分析人民币汇率的变化对投资、出口、消费等方面的影响。 关键词：人民币汇率波动影响 一、人民币贬值的时事背景 人民币贬值是指人民币兑换另一国货币的汇率降低，而造成人民币购买力下降。2014 年春节之后，人民币对美元持续走弱。2月19日，人民币对美元汇率中间价大跌91个基点。2月20日，央行公布的人民币对美元汇率中间价为6.1146，下跌43个基点创年内新低。2月27日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设为 6.1224，比前一交易日
再下调32 基点。2015 年8月11日，央行大幅降低人民币汇率中间价，人民币当日贬值近2% ；8月12日人民币中间价在前日基础上再次下调1.6% ；8月13日，人民币经过前两天的调整，又一次下调了3% ，人民币三天贬值近6% 。 当前人民币汇率贬值压力的形成背景 当前，国际经济金融形势复杂，处于经济复苏过程的美国，在年内加息的市场预期极高，这使得美元一度走强，相比之下，日元、欧元则趋弱，日本和欧洲目前实行的量化宽松政策，也对人民币汇率贬值造成压力；特别是大宗商品生产国和新兴经济体国家货币也相对贬值，国际资本流动波动极大，这些复杂的国际环境是人民币汇率面临的新挑战。近期人民币汇率波动幅度的加大与大幅贬值是以下几个方面因素综合作用的结果： 一是中国人民币国际化进程推进的必然结果。伴随着中国经济的崛起，人民币在国际货币体系中扮演着越来越重要的角色：2014年中国G D P已经达到63.65万亿元人民币，已经成为全球第二大经济体；中国是世界上最大的贸易国，中国超过22% 的贸易已经使用人民币进行结算。 二是中国经济环境所发生的变化影响人民币汇率调整。从根本上来说，中国经济的良好表现是人民币汇率长期持续走强的动力源泉；但2014年以来，中国经济增长速度开始
第5章从历史数据中学习收益和风险 一、单项选择题 1.假定预期通胀率将上涨10%，如果真实利率保持不变，费雪等式成立，那么名义利率变化（） A、上涨10% B、不变 C、下降10% D、不确定 2.居民因为未来社会福利保险不确定性增加而倾向于更多储蓄，这可能会造成真实利率（） A、下降 B、上升 C、不变 D、不确定 3.企业对其产品的未来需求的预期相对悲观，于是决定减少投资。这往往会造成实际利率（） A、下降 B、不变 C、上升 D、不确定 4.美联储在公开市场上抛售美国国债的行为将会导致货币供给量如何变动（） A、减少 B、增加 C、不确定 D、不变 5.分布偏度（skew）也称为（） A、一阶矩 B、二阶矩 C、三阶矩 D、四阶矩 6.当分布偏度为正时，对风险测度的标准差将会（） A、低估 B、高估 C、更准确 D、不变化 7.正态分布的峰度是（） A、1 B、2 C、3 D、0 8.一般来说，大多数投资者对待风险的态度属于（） A、风险偏好型 B、风险厌恶型 C、风险中性 D、不确定 9.长期债券较短期债券，其价格的波动性（） A、更低 B、更高 C、相同 D、不确定 10. 一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为（） A 、4% B、10% C、7% D、3% 11、如果年收益率是5%，预期通货膨胀是4%，近似的名义收益率是（） A、1% B、9% C、20% D、15% 12、你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出，你的持有期收益率是（） A、45% B、50% C、5% D、40% 13、其他因素不变，政府预算赤字增加（） A、使得利率下降 B、使得利率上升 C、对利率没有影响 D、有利于商业前景 14、贷款基金的需求下降，将导致（） A、利率下降 B、利率上升 C、对利率没有影响 D、增加对经济前景的良好预期，并使得存款减少
1950年～2007年11月27日的相关数据 第一组数据：（1950年～1952年） 1950年中国外汇储备净值为：1.57亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1951年中国外汇储备净值为：0.45亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1952年中国外汇储备净值为：1.08亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 第二组数据：（1953年～1979年） 1953年中国外汇储备净值为：0.90亿美元；1953年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1954年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1954年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1955年中国外汇储备净值为：1.80亿美元；1955年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1956年中国外汇储备净值为：1.17亿美元；1956年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1957年中国外汇储备净值为：1.23亿美元；1957年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1958年中国外汇储备净值为：0.70亿美元；1958年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1959年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1959年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1960年中国外汇储备净值为：0.46亿美元；1960年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1961年中国外汇储备净值为：0.89亿美元；1961年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1962年中国外汇储备净值为：0.81亿美元；1962年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1963年中国外汇储备净值为：1.19亿美元；1963年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1964年中国外汇储备净值为：1.66亿美元；1964年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1965年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1965年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1966年中国外汇储备净值为：2.11亿美元；1966年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1967年中国外汇储备净值为：2.15亿美元；1967年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1968年中国外汇储备净值为：2.46亿美元；1968年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1969年中国外汇储备净值为：4.83亿美元；1969年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1970年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1970年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元； 1971年中国外汇储备净值为：0.37亿美元；1971年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1972年中国外汇储备净值为：2.36亿美元；1972年人民币对美元的汇率：1.50元人民币兑换1美元；1973年中国外汇储备净值为：-0.81亿美元；1973年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1974年中国外汇储备净值为：0 亿美元；1974年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1975年中国外汇储备净值为：1.83亿美元；1975年人民币对美元的汇率：1.5 0元人民币兑换1美元；1976年中国外汇储备净值为：5.81亿美元；1976年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1977年中国外汇储备净值为：9.52亿美元；1977年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1978年中国外汇储备净值为：1.67亿美元；1978年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1979年中国外汇储备净值为：8.40亿美元；1979年人民币对美元的汇率：1.49 元人民币兑换1美元； 第三组数据：（1980年～1994年） 1980年中国外汇储备净值为：-12.96亿美元；1980年人民币对美元的中间价：1.50元人民币兑换1美元；1981年中国外汇储备净值为：27.08亿美元；1981年人民币对美元的汇率：1.70元人民币兑换1美元；
第九章资本资产定价模型：预期报酬率与风险2007.11.26 若市场投资者可就众多资产（金融资产或实质资产）所形成的投资组合做选择，由第八章的讨论可知效率前缘上的投资组合才是市场投资者选择的对象。至于市场投资者会选择效率前缘上那种投资组合须决定于她的偏好。由于市场投资者的偏好不会相同，她所选择的投资组合也不会相同。就如同第二章的讨论，若经济个体所面对的只有实质投资机会，则其最适投资水准的选择须视其各期消费偏好。若经济个体除了实质投资机会外，她亦可在资本市场借贷(或她亦可持有或发行金融资产)，则投资与储蓄的决策是相互独立。允许市场投资者在资本市场借贷，选择何种实质投资计画就不受个人消费偏好所影响，而是决定于此项投资计划能为此经济个体创造多少价值（财富）。 诺贝尔经济学奖得主前耶鲁大学JamesTobin教授利用类似概念证明：若市场投资者除了可以选择风险性投资组合外，她亦可以在资本市场上从事无风险借贷。只要所有市场投资者都拥有相同讯息，且无借贷限制，她们所导出的效率前缘必会相同；市场均衡时，所有市场投资者应会选择相同的风险性投资组合（称之为marketportfolio），不受个人消费偏好的影响，至于持有多少无风险资产以及多少风险性投资组合，则需视个人偏好。更精确的说，由无风险资产和市场投资组合可形成类似第二章的资本市场线，经济个体
依其偏好在此资本市场线上选择最适的投资组合。 由于市场均衡投资组合的预期报酬率和风险决定于投资组合中个别资产持有比重，计算市场均衡投资组合的预期报酬率和风险（即预期报酬率与风险间边际抵换率）变成一件相当繁杂的工作。既然需要直接估算市场均衡投资组合的预期报酬率与风险，倒不如先算出这个投资组合中个别资产预期报酬率与风险间的关系。史丹福大学WilliamSharpe教授和前哈佛大学Lintner教授就以此角度切入，发展出资本资产定价模型(capitalassetpricingmodel，以CAPM简记)，这个模型出发点是任何个别资产的风险都可拆解为市场风险和独特风险，独特风险既可藉由充分分散持有而消除；所以，市场不会对这部分独特风险给付额外的报酬。他们证明β是衡量个别资产的市场风险适当的指标，而β为个别资产报酬率与市场投资组合报酬率共变异数所决定，而β的大小决定这个个别资产预期报酬率的风险溢酬。 1.无风险借贷与资本市场线 除了持有风险性资产外，假设市场投资者还可持有或发行无风险资产（即在资本市场从事无风险借贷）时，市场投资者所面对的投资组合效率前缘将会有何种变化？此外，新的投资组合效率前缘上预期报酬率和风险间边际抵换率将会有何改变？
第7卷第1期 2007年10月经济学(季刊)China Economic Quarterly Vol 17,No 11October ,2007 真实汇率与真实利率差异 ———基于人民币真实汇率的实证研究 顾 标 周纪恩3 摘 要 本文详细考察了人民币对美元、日元、港币和欧元的 双边真实汇率、真实利率差异与进出口之间的统计关系,结果发现:(1)人民币真实汇率与真实利率差异间不存在显著且稳定的统计关系;(2)人民币真实汇率具有较强的“自回归”性,并且存在比较明显的非线性动态调整特征。因此,研究人民币真实汇率自身的特定生成机制可能更具有重要意义。 关键词 真实汇率,真实利率差异 3顾标,北京大学中国经济研究中心;周纪恩,复旦大学经济学院世界经济系。通讯作者及地址:顾标,北京大学中国经济研究中心,100871;电话:(010)52763689;E 2mail :gubiao2000@https://www.doczj.com/doc/b88487171.html, 。作者感谢两位匿名审稿人提出的富有建设性的意见;本文非参数分析部分基于北京大学光华管理学院的苏良军老师提供的Matlab 程序,在此表示最衷心地感谢。文责自负。 一、引 言 本文详细考察了人民币对美元、日元、港币和欧元的双边真实汇率、真实利率差异与进出口之间的统计关系,结果发现:(1)人民币真实汇率与真实利率差异间不存在显著且稳定的统计关系,该结论与汇率决定的黏性价格理论模型的预测相矛盾。该理论假定,国内产品市场的价格调整存在黏性,当经济面临货币冲击时,产品市场的价格调整慢于资产市场。因此,资产市场于每一期都能得以出清,而产品市场却可能存在过度需求或过度供给。此时,各国真实利率间将存在暂时性差异,真实汇率也将暂时偏离其长期均衡水平,随后逐渐“回归”至其长期均衡水平。进而,真实汇率与真实利率差异之间应该存在着某种系统性的联系,事前的(ex ante )真实利率的国别差异反映了真实汇率的预期变化。(2)人民币真实汇率存在非线性动态调整特征。考察人民币真实汇率自身的特殊生成机制,应成为日后实证研究的重要议题之一。 实证中,真实汇率与真实利率差异之间是否存在系统性的联系?国外已有众多学者致力于对此问题的直接验证与解答。然而,令人遗憾的是,结论大多含糊不清。Camp bell and Clarida (1987)认为,预期利率差异的变化幅度或其持续性(persistence )不足以解释美元真实汇率的易变性(variabili 2
论文题目：人民币汇率波动的原因、影响及对策 摘要 伴随着我国对外开放程度的逐渐提高，人民币汇率的每一次变化都会牵动我国国际国内两个市场，特别是对我国进出口贸易产生重大而深远的影响。2015年“811”汇改之后，人民币汇率波动愈加频繁，开始呈现波动、弹性增加的特征。在这种波动影响下，2017年我国货物贸易进出口总值恢复增长，达到了27. 79万亿元人民币，一般贸易进出口15. 66万亿元，占我国进出口总值的56. 4%，较2016年增长1. 3%，贸易结构得到优化。在此背景下，人民币汇率波动原因以及影响是至关重要的，在国际金融研究领域也具有理论价值。 通过对研究背景、研究意义和国内外研究现状进行分析，为本文提供了研究的方向。在从外部环境和实体经济层面两方面分析人民币汇率波动的原因进行分析。在从汇率升值以及贬值两方面分析人民币汇率波动的影响。最后提出了人民币波动对策建议。 关键词：人民币；汇率；影响；对策 论文类型：应用研究 I
目录 1绪论 (1) 1.1研究背景 (1) 1.2研究意义 (1) 1.3国内外研究现状 (2) 1.3.1国内研究现状 (2) 1.3.2国外研究现状 (2) 1.4论文结构 (3) 2人民币汇率波动的原因 (4) 2.1外部环境层面 (4) 2.1.1美国加息，中美利差缩小 (4) 2.1.2美元指数持续走弱 (4) 2.2实体经济层面 (5) 2.2.1经济增长步入稳定发展期 (5) 2.2.2市场健康预期显现 (5) 2.2.3我国对外投资降幅收窄 (5) 3人民币汇率波动的影响 (7) 3.1汇率升值的主要影响分析 (7) 3.1.1优化进出口贸易结构 (7) 3.1.2影响外汇储备购买力和规模 (7) 3.1.3企业避险需求上涨 (8) 3.2汇率贬值的主要影响分析 (8) 3.2.1扩大出口产品份额 (8) 3.2.2振兴本土企业和民族产业 (9) 3.2.3吸引外商投资 (9) 3.2.4贸易摩擦和贸易保护主义升温 (10) 4人民币汇率波动对策建议 (11) 4.1加快汇率制度改革 (11) 4.2产业升级从根本提升竞争力 (11) 4.3积极参与跨境人民币交易 (11) 4.4有重点地对外投资 (12) 4.5利用金融工具套期保值 (12) 5结论 (14) 致谢 (15) 参考文献 (16) I
宁波明州职业专修学院 专科毕业论文 题目：人民币汇率变动对我国外贸影响与对策班级：12国贸 姓名：张三 指导老师：毛峙文
人民币汇率变动对我国外贸影响与对策 目录 摘要 (1) 1．人民币汇率变动概况与升值原因 (2) 1.1人民币汇率变动概况 (2) 1.2人民币汇率升值的原因 (2) 1.2.1经济学上讲 (2) 1.2.2从国际政治分析 (2) 1.2.3从国内经济分析 (3) 2.人民币汇率变动对我国外贸的影响 (3) 2.1 提高了企业生产成本 (3) 2.2降低了企业出口利率 (3) 2.3 增大企业经营风 (4) 2.4企业竞争压力增大 (4) 3.我国外贸企业针对人民币升值的对策 (4) 3.1 优化和升级产业结构 (4) 3.2 多渠道、多方式降低企业成本 (5) 3.3 走差异化和品牌化运作的道路 (5) 3.4 利用金融避险工具控制升值损失 (5) 4．总结 (6) 5．致谢 (6) 6．参考文献 (6)
摘要: 汇率是一个国家进行国际活动时最重要的综合性价格指标，它的变动对国家对外贸易的平衡与国内经济活动都具有深刻的影响。改革开放以后，人民币汇率的变动对刺激我国出口，改善我国贸易收支起到了重要作用。在我国外汇储备达到历史新高以及外汇收入持续增加的情况下，人民币升值，在不会很大程度上影响我国进出贸易的情况下，可以促使我国企业做出结构调整，改变出口商品结构，改善贸易条件，减轻我国经济受国际经济动荡的影响，使中国经济保持健康的成长势头。 关键词：价格指标；外汇储备；汇率改革；影响
1.人民币汇率升值的背景和原因 1.1人民币汇率变动概况 2008年7月至今，2008年中期全球金融危机爆发以来,人民币实际上采取了重新盯住美元的汇率政策,两者汇率一直保持在约6.83的水平。2009年以来,人民币对美元双边汇率保持稳定,基本上在6.81-6.85的区间内运行。2010年，虽然受美国压力的影响，人民币汇率跌宕起伏，不过，动态观察，未来人民币的升值步伐还会继续掌控在中国官方的手中。 首先，“汇率主权论”已经成为中国政府进行汇率决策的根本依据。一国的货币汇率的变动无疑要考虑国际贸易与收支状况，但这种分析却是建立在该国决策者自我判断的基础之上，不是由他国说了算。也正是如此，在过去5年中，人民币汇率调整的主动权完全掌握在了中国政府手中。 其次，“汇率渐进论”业已成为中国政府汇率管理幅度的政策基调。由于中国金融体系风险承接能力和出口企业的风险消化能力都比较脆弱，人民币升值不可能一次到位，而只能遵循循序渐进的原则；不仅如此，根据世界银行的最新统计报告，自2005年以来人民币通过渐次升值不仅没有加剧中美贸易的不平衡，而且还减轻了美国贸易逆差的压力，符合中美双方的利益要求。正是如此，中方还将继续坚持汇率渐进原则。 1.2人民币汇率升值的原因 近年来人民币汇率屡创新高。2007年1月11日，人民币兑换美元汇率突破了7.80比1的心理价位；2008年4月10日，兑美元官方开市价（中间价）终于首次突破七算，正式迈入“6”时代，创出汇率改革以来的新高。与此同时，人民币兑换港币的汇率也突破了1比1的心理价位，近期更是出现100港币兑89.788人民币的高位。我经常在报纸和新闻中看见，有多少亿人民币的热钱在炒房市、股市。对于这样的现象，分析其中原因，可以从以下几个方面来看： 1.2.1经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据： （1）.人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。 （2）.90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。 （3）.在近几年，国际收支失衡的背景下，外汇节余过多本身就表明外币定价过高。而中国实行的“盯住美元汇率”政策，所以就使得本币（人民币）定价过低，从而使人民币升值就有很大压力。 （4）.从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。 1.2.2从国际政治分析
汇率知识 交叉汇率的三种计算方法： (1)美元在两种货币的汇率中均为基础货币； (2)美元在两种货币的汇率中均为标价货币； (3)美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。 1.美元均为基础货币时,用交叉相除的计算方法。 己知 USD/SFR:1.6240 — 1.6248 USD/EUR:0.8110 — 0.8118 计算 EUR/SFR 的汇率 在美元均为基础货币时，交叉汇率中处于基础货币位置上的原来给定的含有该基础货币的汇率为分母，原来给定的含有标价货币的汇率为分子，交叉的是分母。 上例中要求计算 EUR/SER 汇率，该汇率中 EUR 为：0.811—0.8118 作为分母，并将其交叉，将 USD/SFR 为：1.6240 — 1.6248 作为分子，则 EUR/SFR 的买入价为 1.6240/0.8118 ＝2.0005 ，卖出价为 1.6248/0.8110=2.0035，即所求交叉汇率为:EUR/SFR 为： 2.0005/2.0035。 2.美元在两个货币汇率中均为标价货币，交叉汇率的计算方法仍为交叉相除 已知 CAN/USD 0.89540 － 0.8953 GBP/USD 1.587 － 1.5880 计算 GBP/CAD 的汇率。这种情况下，交叉汇率中处于基础货币位置上的原来给定的含有该基础货币的汇率为分子，原来给定的含有该标价货币的汇率为分母，交叉的仍然是分母。本例中，美元在给定的两个汇率中均处于标价货币，在计算的交叉汇率 GBP/CAN 中，GBP 是基础货币，CAN 是标价货币。 即： GBP/CAN 的买入价为 1.5870/0.08953=1.7226 卖出价为 1.5880/0.8950=1.7743 故 GBP/CAN 的汇率为 1.7726 － 1.7743 3.美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。交叉汇率的计算方法为垂直相乘(同边相乘)，即两种汇率的买入价和卖出价分别相乘。 例：已知 GBP/USD 1.5870-1.5880 USD/EUR 0.8110－0.8120 计算 GBP/EUR 的交叉汇率。综上可得： GBP/EUR 的买入价为 1.5870×0.8110=1.2871 卖出价为1.5870×0.8120=1.2895 例：若国际外汇市场上 GBP/USD=1.7422/1.7462，USD/CAD=1.1694/1.1734，则 GBP/EUR 的汇率为(1.7422*1.1694)/(1.7462*1.1734)=2.0373/2.0489 。如果要求 CAD/GBP ，则等于 (1/2.0489)/(1/2.0373)=0.4881/0.4908。 远期汇率的确定：比如说你有一笔钱，在三个月后要将美元兑换成日元，要怎么样做呢？方法有两个，一个是现在将美元兑换成日元，把日元存定期三个月，另外一个方法是现在先将美元存三个月定期，到期后再连本带息兑换成日元。本质来讲要求这两种方法获得的日元是
开始时间2011-07-15 结束时间2011-10-15 货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价发布时间美元636.15 631.05 638.7 637.62 637.62 2011.10.15 00:00:04 美元636.15 631.05 638.7 637.62 637.62 2011.10.14 17:47:19 美元636.8 631.69 639.35 637.37 637.37 2011.10.14 00:00:05 美元636.8 631.69 639.35 637.37 637.37 2011.10.13 17:52:01 美元634.55 629.46 637.09 635.98 635.98 2011.10.13 00:00:05 美元634.55 629.46 637.09 635.98 635.98 2011.10.12 17:48:01 美元635.1 630.01 637.65 634.83 634.83 2011.10.12 00:00:06 美元635.1 630.01 637.65 634.83 634.83 2011.10.11 17:38:46 美元633.45 628.37 635.99 635.86 635.86 2011.10.11 00:00:01 美元633.45 628.37 635.99 635.86 635.86 2011.10.10 16:41:15 美元636.3 631.2 638.85 635.49 635.49 2011.10.10 00:00:02 美元636.3 631.2 638.85 635.49 635.49 2011.10.09 09:50:22 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.09 00:00:03 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.08 09:50:32 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.08 00:00:03 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.07 23:00:42 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.07 00:00:04 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.06 22:02:51 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.06 00:00:05 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.05 22:04:15 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.05 00:00:05 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.04 22:19:31 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.04 00:00:05 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.03 22:16:32 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.03 00:00:05 美元636.8 631.69 639.35 635.49 635.49 2011.10.02 00:00:05
华南师范大学南海学院 自学考试本科毕业论文 论文题目人民币汇率波动对中国经济的影响与对策 学生姓名 学科专业金融管理 准考证号010********* 指导老师蒋华丰 论文提交日期 2012年3月16日 论文答辩日期 2012年4月10日
汇率问题是和一国国民经济密切相关的一个重要国际问题，汇率的波动对一国经济产生重大的影响。改革开放以来，特别是加入WTO后，我国对外贸易的飞速发展累积了大量贸易顺差和外汇储备，人民币汇率也因此波动越来越频繁。本文通过分析人民币汇率波动的背景和原因，结合实际，从正反两面论述人民币汇率波动对我国经济产生的影响。在应对人民币升值对我国经济的不利影响的过程中，需要各方面的共同努力，既要采取适当的措施防止人民币的大幅度波动以减轻其对我国经济发展的不利影响，又要充分利用人民币的小幅度升值对我国经济发展的促进作用。所以，在人民币未来的升值过程中，一方面我们要适时调整汇率水平和汇率制度，优化出口产品结构，增强产业竞争力，改变对外贸易传统理念，另一方面我们要适度控制，合理利用我国的外汇储备，循序渐进地改革人民币汇率。 关键词：人民币汇率国民经济影响发展对策
一、背景 (1) 二、人民币汇率波动的原因 (1) (一) 国内经济的高速发展 (1) （二）国际收支和外汇储备 (1) （三）各国政府的政治压力 (1) 三、人民币汇率波动的影响 (2) （一）有利影响 (2) 1．增强人民币的支付能力 (2) 2．实现人民币的国际化，提高中国在国际上的地位 (2) 3．促进我国经济结构和产业结构的调整 (2) 4．增强外国投资者来我国投资的信心 (3) （二）不利影响 (3) 1．抑制我国产品的出口 (3) 2．对我国金融方面的不利影响 (4) 3．加大我国的就业压力 (4) 4．对我国央行货币政策和银行的影响 (4) 四、对策建议 (5) （一）适时调整汇率水平和汇率制度 (5) （二）优化出口产品结构，增强产业竞争力 (5) （三）改变对外贸易传统理念 (6) （四）适度控制，合理利用我国的外汇储备 (6) （五）循序渐进地改革人民币汇率形成机制 (6) 五、结论 (6) 参考文献： (8)
国际金融复习资料
总论：国际企业是从事国际经营活动的经济实体的总称.它包括国际企业发展较高阶段的跨国公司. 国际企业的限制因素: (1)环境限制因素.(如欧洲国家的反污染法) (2)法规限制因素 如:税法,货币兑换规则,股利汇回规则等. (3)道德限制因素 从母公司的角度看,国际企业的任何决策始终应该以整个企业的价值最大化为依据. 国际企业面临的机遇和挑战: (1)经济一体化推升了全球性的价格与服务的竞争水平,使国际企业面临更大的竞争压力. (2)经济一体化进一步放松了金融服务等领域的管制,增加了国际企业的机遇和挑战. 企业国际化进程的程序： （1）企业走向国际化的原动力 A：创造内部市场 B：取得规模效益 C：减少经营风险 D：建立全球信息网络 （2）程序
A：出口。出口是企业走向国际化的点。 B：建立销售机构和服务机构。 C：设立海外批发机构 D：海外生产。 E：授证：企业通过转让其拥有的技术、专利、特许经营权等而获得一定报酬的一种投资活动。国际企业的风险 1、汇率风险 2、经营风险 主要表现为国外经营的不确定性。 3、政治风险(或国家风险) 国际金融管理学的内容 （1）国际金融管理的环境（2）外汇风险的管理（3）国际运营资本的管理 （4）短期流动负债的管理（5）短期流动资产管理（6）中长期国际融资管理 （7）国际投资管理 第一章 即期外汇交易：交割日或起息日为交易日以后第二个工作日的外汇交易。 远期外汇交易：凡交割日预定在即期外汇交易起息日以后的外汇交易。
利率平价理论：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差额等于货币市场上两国短期利率的差额。 一价定律：国际间的商品套购活动使不同国家的同种同质商品的价格趋于相同。 抵补型利率平价：对在即期外汇交易中产生的头寸进行套期保值. 利率平价的实现条件及其机制 1.条件 (1)不存在外汇管制,资金可以在国际间自由流动; (2)不存在交易成本 交易成本:与交易相联系的超过实际交换的商品成本的所有成本. 2.实现机制 依靠外汇市场的抵补套利活动实现的。 套利：买进或卖出某物以利用差价赚取无风险利润的过程。 对利率平价理论的评价 （一）优点 1.利率平价理论填补了30年代以来传统购买力平价理论衰落后的利率决定理论的空白。
近期人民币汇率波动的背景及影响
近期人民币汇率波动的背景及影响 生命科学学院 生命科学与技术基地班 马春2013113022 （BJ14042）
近期人民币汇率波动的背景及影响 摘要:汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，它的变动可能会对一国的对外贸易产生重要影响,会影响到经济发展的许多方面.近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？本文我们主要分析人民币汇率的变化对投资、出口、消费等方面的影响。 关键词：人民币汇率波动影响 一、人民币贬值的时事背景 人民币贬值是指人民币兑换另一国货币的汇率降低，而造成人民币购买力下降。2014 年春节之后，人民币对美元持续走弱。2月19日，人民币对美元汇率中间价大跌91个基点。2月20日，央行公布的人民币对美元汇率中间价为6.1146，下跌43个基点创年内新低。2月27日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设为 6.1224，比前一交易日
再下调32 基点。2015 年8月11日，央行大幅降低人民币汇率中间价，人民币当日贬值近2% ；8月12日人民币中间价在前日基础上再次下调1.6% ；8月13日，人民币经过前两天的调整，又一次下调了3% ，人民币三天贬值近6% 。 当前人民币汇率贬值压力的形成背景 当前，国际经济金融形势复杂，处于经济复苏过程的美国，在年内加息的市场预期极高，这使得美元一度走强，相比之下，日元、欧元则趋弱，日本和欧洲目前实行的量化宽松政策，也对人民币汇率贬值造成压力；特别是大宗商品生产国和新兴经济体国家货币也相对贬值，国际资本流动波动极大，这些复杂的国际环境是人民币汇率面临的新挑战。近期人民币汇率波动幅度的加大与大幅贬值是以下几个方面因素综合作用的结果： 一是中国人民币国际化进程推进的必然结果。伴随着中国经济的崛起，人民币在国际货币体系中扮演着越来越重要的角色：2014年中国G D P已经达到63.65万亿元人民币，已经成为全球第二大经济体；中国是世界上最大的贸易国，中国超过22% 的贸易已经使用人民币进行结算。 二是中国经济环境所发生的变化影响人民币汇率调整。从根本上来说，中国经济的良好表现是人民币汇率长期持续走强的动力源泉；但2014年以来，中国经济增长速度开始
人民币汇率变动对我国对外贸易的影响 摘要：对外贸易在一国经济发展中具有非常重要的地位，汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，汇率的变动可能会对一国对外贸易的平衡产生重要影响。人民币汇率的变动与我国对外贸易发展之间的关系密切。因此，研究汇率变动对我国对外贸易的影响很重要。 关键词：人民币汇率；对外贸易；J曲线效应 1 引言 随着经济全球化和金融自由化，汇率作为国家宏观经济的主要调控手段和经济杠杆对国民经济发展所起的作用越来越明显，大多数国家都利用汇率作为促进国际收支平衡、调节货币流通和发展本国经济的主要手段，它的重要性也越来越为大多数人所接受。因此，汇率问题的研究近年来成为了全世界的一大热点。 2 汇率变动对贸易收支的影响 2.1 汇率变动引起的贸易商品价格变化对贸易收支的影响 2.2 汇率变动引起的收入变化对贸易收支的影响 2.3 汇率变动引起的价格水平变化对贸易收支的影响 2.4 汇率变动引起的支出变化对贸易收支的影响 3 人民币汇率变动对我国对外贸易的评价与建议 3.1 加大篮子中欧元的比重，并考虑英镑的影响 3.2 加强东亚货币合作 3.3 加快出口产品的产业升级 3.4 大力发展各种形式的对外贸易 3.5 提高风险应对的能力 参考文献 ［1］李俊江，史本叶.论人民币升值对我国贸易收支的影响［J］.经济纵横，25，(9).［2］周毓萍.实际汇率对我国贸易影响的实证研究［J］.国际经贸探索21，（3）.［3］余珊萍，韩剑.基于引力模型的汇率波动对我国出口影响的实证分析［J］.新金融，25，（1）. ［4］许少强，马丹.人民币实际汇率对我国贸易收支影响的实证分析［J］.新金融，25，
第3章风险与收益 一、本章习题 （一）单项选择题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。 A.18% B.20% C.12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 8．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率9．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 10．若某股票的一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（）。 A．20％ B．22.5％ C．25％ D．无法确定 11．非系统风险与下列（）因素有关。 A．政治 B．经济 C．税制改革 D．销售决策 12．市场组合的风险是（）。 A．财务风险 B．经营风险 C．非系统风险 D．系统风险13．若A股票的β系数为2，B股票的β系数为1，则两股票所承担系统风险的大小为（）。A．A大于B B．B大于A C．无法确定 D．两者承担的财务风险相等14．A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1，若某企业持有A、B两种股票构成的证券组合，在组合中的价值比例分别为70%、30%。该公司证券组合的β系数是（）。 A．0.65 B．0.75 C．1 D．无法确定 15．若两资产收益率的协方差为负，则其收益率变动方向（）。
关于货币升值（贬值）或汇率升降的计算题 1：某一时期，流通中所需货币量为5万亿元，由于生产发展，货币需要量增加20%，但实际执行结果却使流通中的货币量达到8万亿元，这时货币的贬值程度为---，原来标价15元的M商品，现在价格是多少 A 28% ， 22元 B 25% ，20元 C 22% ，18元 D 25%，18.75元 2：2007年四川文综卷26、某国全年的商品价格总额为16万亿元，流通中需要的货币量为2万亿元。假如今年该国商品价格总额增长10%，其他条件不变，理论上今年流通中需要的货币量为 c A. 1.8万亿元 B. 2万亿元 C. 2.2万亿元 D.2.4万亿元 3：在国际外汇市场，2007年7月份，美元对换日元的比率为100美元=14000日元，到了2008年1月，汇率是100日元=0.909美元。这就是说（） ①日元升值了②美元升值了③日元对美元的汇率下降了④美元对日元的汇率下降了 A．①③B．②③C．①④D．②④ 4、（2008全国卷Ⅰ25）.假设2007年某国一单位M商品，其价值用该国货币表示为15元。如果2008年生产M商品的社会劳动生产率提高50％，且该国的货币价值下降（贬值）20％，在其他条件不变的情况下，2008年一单位M商品的价值用货币表示为（B ）A.12元 B.12.5元 C.18元 D.18.75元 纸币贬值率=(现期物价水平—基期物价水平)/ 现期物价水平（G—10）/G=20% 假设通胀率为10%,以前10元的商品现在要11元; 假设贬值率为10%,以前10元的商品现在要10/0.9元,大于11元; 因此不能划等号 纸币贬值率=(1-流通中所需要的金属货币量/纸币发行量)×100% 例如，一个国家某个时期流通中所需要的金属货币量是100亿元，实际发行的纸币是200亿元，纸币贬值率=(1-100/200)×100%=50%。 物价因纸币贬值而全面上涨。纸币贬值率越高，物价上涨率也就越高，物价上涨率的计算公式是：物价上涨率=(纸币发行量/流通中所需要的金属货币量-1)×100% 例如，一个国家某个时期流通中所需要的金属货币量为100亿元，实际发行的纸币是200亿元，物价上涨率=(（200/100）-1)×100%=100%。 还可以通过以下公式计算 流通中所需要的货币量=商品价格总额/货币流通次数 通货膨胀率=(现期物价水平—基期物价水平)/基期物价水平 通货膨胀率=(纸币发行量/流通中所需要的金属货币量-1)×100%。 纸币贬值率=(现期物价水平—基期物价水平)/ 现期物价水平（贬值是由高到底，以现期物价水平为基数）。例如，一个国家去年的商品平均价格100元，今年商品的平均价格150元，那么，通货膨胀率=（150—100）/100=50%，纸币贬值率=（150-100）/150=1/3 某时期货币升值率＝（上期物价指数/本期物价指数—1）×100％通货膨胀率不等于纸币贬值率 物价上涨率=(纸币发行量/流通中所需要的金属货币量－1)×100%。 升值率=(当期汇率-基期)/基期 2009年12月31日，1美元=6.8282元人民币，1欧元=9.7971元人民币；2010年6月30日，1美元=6.7909元人民币，1欧元=8.271元人民币（数据为央行人民币中间价），请问6月30日对去年末来说，人民币分别对美元和欧元升值了多少？我算的是人民币对美元升值0.55%，对欧元升值18.45%， 人民币升值率：（人民币现在的美元价格—人民币原来的美元价格）/人民币原来的美元价格 货币升值率：直接标价法＝（原汇价/本币升值后汇价—1）×100％ 间接标价法＝（升值后新汇价/原汇价—1）×100％ 5：2007年四川文综卷26、某国全年的商品价格总额为16万亿元，流通中需要的货币量为2万亿元。假如今年该国商品价格总额增长10%，其他条件不变，理论上今年流通中需要的货币量为 c A. 1.8万亿元 B. 2万亿元 C. 2.2万亿元 D.2.4万亿元6：（2009年重庆卷）表1欧元兑美元与美元兑人民币汇率根据表1数据计算判断，汇率的变化将有利于A.中国对美国的出口B.欧元区对中国的出口C.中国对欧元区的出口D.欧元区对美国的出口 欧元对美元美元对人民币2008年2月12日1.46 7.18 7月14日1.59 6.83