中证指数研究报告
策略指数与策略投资（已刊登在2011年3月24日上海证券报封11）
策略指数与策略投资
随着指数投资性功能的逐渐增强，指数化投资方式以及指数化产品已经成为国际金融市场的重要组成部分。通常，指数化投资被理解为一种被动管理方式，然而，随着投资技术和投资理念的演变，指数的主动管理功能越来越被人们理解和认同，这也使得构建“积极指数”成为未来指数发展的主要趋势。在此背景下，策略指数作为积极指数的典型代表也得到了快速发展。
一、策略指数：除了仅做多的市值加权指数之外的指数
策略指数是除了传统的只做多的市值加权指数之外的指数。从定义表述可以看出，策略指数与其他指数本质区别在于两点：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等等；二是多空交易，策略指数可以采用多空两种方式，其他指数只能单边操作。策略指数蓬勃发展，主要有以下三点原因：
（一）获取超额收益是策略指数保持生命力的内在动因
与传统行业、规模、风格、主题等指数对市场进行分割不同，策略指数并非选择对于特定的某一类风险敞口进行指数化，而是源于策略本身以及资产类别的多样化，其目的是想获得超额收益。按照早期资本资产定价模型（CAPM）对于组合收益的划分，传统指数定位于反映市场平均风险和收益水平（即传统Beta收益），而策略类指数则定位于超越市场基准的收益（即传统的Alpha收益）。从本质上来讲，这种超额收益应是相对于风险的最优化收益，体现了指数的主动管理，这也是策略指数不断发展的内在动因。
（二）衍生工具快速发展是策略指数发展的重要推力
衍生工具的快速发展对于策略指数的迅速发展具有至关重要的作用。首先，衍生工具的出现拓宽了策略指数反映的基础资产的范围，将原来的基础资产从股票、债券扩大到衍生工具，这为策略指数的编制提供了更为多样化的资产选择。其次，衍生工具的出现改变了单边交易方式。通过衍生工具，策略指数不仅能够实现反向交易、获取空头收
益，更为重要的是通过多空交易方式结合，策略指数可以超配潜力股，减配前景看淡的股票，实现更高的收益，如130/30指数。
（三）低成本是策略指数发展的竞争优势
策略指数代表了指数构建过程中的主动管理。通过策略变化、权重优化、以及灵活选股，策略指数能够实现高于一般被动型管理的指数收益，同时与主动基金相比，其管理费用低廉具有明显的竞争优势，这也是策略指数能够在很短的时间内迅速获得市场和投资者的广泛青睐的一个非常重要的原因。
二、策略指数类型
从策略指数成份券覆盖的资产类别及加权方式入手，将策略指数分为以下三类：非市值加权方式、单一资产类别、多资产类别。
（一）非市值加权方式
加权方式上是策略指数的一个重要分类，随着指数投资性的逐渐增强，指数的权重也承载了越来越多的功能。价格加权是最早的加权方式，但是其依据股票价格来确定权重的方式违背了资产配臵的原理，逐渐被放弃。后来出现的总市值加权、自由流通市值加权、流动性加权、限定权重都属于市值加权方式，而实践证明市值加权也存在一定的局限1，因此，人们越来越多的关注非市值加权方式。
1．财务数据加权
采用财务数据加权是非市值加权的一个重要类别，通过一个财务数据指标或者多个财务数据指标来确定成份券的权重。运用财务数据加权的目的是想切断成份券权重与价格的关联，体现公司的真实价值，克服市值加权的缺陷。通常运用财务数据加权主要包括基本面加权、财富加权、红利加权、其他财务数据加权。
2、风格因子加权
最常见的风格因子加权方式为成长风格加权和价值风格加权。成长风格加权是通过对主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率来确定权重；而价值风格加权是通
1总市值加权对于一定期限之内不能参与流通的限售股也赋予了一定的权重，不能反映市场的价格变化。自由流通市值加权也有缺陷，市值受价格影响，股价越高的股票在指数中的权重越高，会导致组合重权那些高估的股票，相对价格比较低的股票，在这个组合里的权重也较低。
过股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率四个变量来计算权重。
3．固定权重
固定权重是按照一定规则赋予成份券固定数值的权重。通常固定权重主要包括等权重，分层等权、优化等权、其他固定权重。其中，分层等权包括流动性分层和结构分层两类。流动性分层是根据成份股的流动性划分不同的层级，而结构分层等权是根据多种因素对成份股进行分层，来捕捉单个市场的结构特征；优化等权是通过某种分级规则将成份股划分为两个或者更多的权重级别。
4．波动率加权和碳效率加权
波动率加权和碳足迹加权应属于另类加权，也可称为概念加权。波动率加权是按照成份券的历史波动率对成份券在指数中的权重进行调整，以实现对指数风险水平控制的目标。碳效率加权则是通过计算上市公司的碳足迹，来调整成份券在指数中的权重。碳足迹是由公司每年温室气体（GHG）排放评估定义的，表达式为二氧化碳当量（CO2e）的吨数除以年收入。碳效率加权属于一种主题类加权，通过调整成份券的权重，来提高指数组合的社会效益。
（二）单一资产类别
从指数覆盖的资产，可以将策略指数分为单一资产和多资产两类。顾名思义，单一资产类别就是指构成指数的成份券都属于同一类别的资产。通常资产类别包括股票、债券、商品、对冲基金、衍生工具（期货、期权、远期、互换）、外汇、房地产、REITS，波动率、现金、指数、ETF等类别，而且随着社会的发展，还会涌现出更多的可用于构建策略指数的资产类别。单一资产类别中，具有代表性的指数为杠杆、反向和多空指数。
1．杠杆指数
杠杆指数是以多倍杠杆放大标的指数的收益，常见的倍数为2倍或3倍。该指数用以复制杠杆投资组合的收益，可用作ETF的标的指数。以2倍杠杆为例，若想获得标的指数的2倍日收益，除买入该指数样本股组合外，还需借入额外现金再购买1倍的相同组合。在获得2倍指数收益的同时，投资者还要支付借入现金所产生的利息。同样为确保该杠杆投资组合的回报是挂钩指数收益的2倍，该投资组合需每天调整，由此产生相关交易费用。杠杆指数计算反映了挂钩指数的2倍（多倍）日收益和相关利息支出。以
杠杆指数为标的，不仅能够满足风险偏好投资需求，同时也可为中小投资者提供成本更加低廉的杠杆类投资方式；杠杆指数及杠杆指数产品可以为分级基金、分级ETF等金融产品提供支持，推动金融产品创新。
2．反向指数
反向指数代表了在标的指数上的空头仓位，提供标的指数的1倍单日反向收益。若想获取指数的空头收益，需要卖空该指数成份股组合。同时，投资者还将获得卖空股票所得现金的利息收益。卖空指数反映了其挂钩指数的反向收益和相关利息收入。随着全球经济和金融市场联动特征逐渐增强，证券市场的波动也在加剧，反向指数在熊市中是很好的策略，经常和杠杆策略结合使用，当卖空机会来临时扩大杠杆以获取超额回报。
3．多空指数
较为著名的多空指数是130/30指数。130/30多空指数可以看作一个传统的100%多头的投资组合与一个追求绝对收益的多空仓位（30%）组合的叠加。虽然利用了投资杠杆，130/30指数仍然保持着100%的市场的风险暴率。该类策略最早出现在对冲基金以及主动型基金，近年来逐渐发展至指数基金与ETF。该类指数通过放宽只能做多的限制，以期望达到投资效率的提升。这也是指数计算中首次出现负权重的概念。尽管S&P早在2007年底便发布了第一支130/30指数，但是在2009年中市场上才有了第一支130/30的ETF，以瑞士信贷开发的130/30大盘指数为投资标的。从目前来看，主流指数商均推出了该类策略指数，尽管实际投资产品仍较有限，但该策略已经逐渐延伸至指数化运作。
4．量化策略指数
量化策略指数是通过量化指标或量化模型来对成份券进行筛选，以实现特定目的的策略，如更优的投资表现、更低的波动率水平、更低的跟踪误差等。量化策略指数是定量研究成果与指数产品开发的结合，其核心是量化模型的有效性。
（三）多资产类别
相对于单一资产类别的策略指数，多资产类别策略指数则同时覆盖多种资产，并往往根据市场条件进行动态资产配臵。从定义可以看出，多资产类别的策略指数具有两个明显的特征，一是更加分散化的投资组合，这种资产组合可以是股票和债券，也可以是股票、波动率、现金、商品等等，可以在尽可能广的范围内进行分散化投资；二是指数的权重是动态变化的，会根据市场条件变化进行动态调整。
1．目标日期指数
目标日期指数是设有一个预定的目标日期，投资组合中股票与固定收益资产的比例会随着目标日期的临近而不断调整，以达到有效控制风险的目的。通常离目标日期较远时，股票等风险类资产占比越高，相反离目标日期较近时，固定收益等资产占比越高。目标日期指数具有良好的前景，其基于目标日期的动态资产配臵策略既能满足社保基金、企业年金、保险资金等机构投资者的需要，同时还可以将退休计划产品开发成指数化产品，为个体投资者提供良好的投资方式。
2．风险控制指数
风险控制指数是一种动态资产配臵策略指数，常常结合杠杆、反向和多空加权方式，对指数整体的波动率水平进行控制。构建风险控制指数首先要确定目标波动率，目标波动率与指数即时波动率比值即为指数杠杆。风险控制指数的收益包括基于标的指数的收益和基于杠杆因子的收益。
通常，风险控制的方式有最大化Sharp比率、降低指数波动率等。就降低指数波动率这一方式而言，本质是在母指数所代表的股票类资产和现金之间的动态配臵；对股票类资产的敞口可以是零，也可以超过100%。
3，动态多元资产策略指数
动态多元资产策略是指根据预先确定的宏观和估值模型，动态调整资产配臵。各资产类别权重会预先设定一个固定的比例，但基于风险最小化的考虑，对于熊市和中性的情况下，会将股票和商品的减配，提高现金的比重。
三、策略ETF发展情况
与此同时，伴随着指数主动管理功能的加强，策略ETF越来越引起人们的关注，并逐渐成为ETF市场的重要组成部分。截至2010年3季度，美国策略ETF已超过278只，资产总额达到592.95亿美元，分别占美国全部ETF的27.02%和7.37%。
上述策略ETF主要分布在杠杆、多空、量化方法、等权、目标日期、基本面、多元资产配臵等类别。其中，杠杆ETF有159只、多空ETF有28只，分别占全部策略ETF 的56.83%和10.07%；在规模上，杠杆ETF为282.79亿美元、多空ETF为35.23亿美元，分别占全部策略ETF的47.69%和5.94%。策略ETF在发展上主要呈现以下几个方面的特征：
（一）杠杆类ETF占据半壁江山
无论从ETF数量还是规模来看，杠杆类ETF都接近50%的份额，远远超过其他类别的ETF，而且杠杆类ETF往往结合多空策略，这也为我国策略ETF的发展提供了一个明晰的方向。
（二）多空策略ETF数量较多，但普遍规模不大
虽然从数量上来看，多空策略ETF仅次于杠杆类ETF，但在规模上普遍较小，28只策略ETF只有35.23亿美元，最大的多空策略ETF仅为17.82亿美元，最小的多空策略ETF只有276万美元2，
（三）其他策略ETF保持良好增长势头
除杠杆和多空策略类ETF之外，量化方法指数ETF、等权重ETF、目标退休日期ETF、RAFI ETF以及对冲基金ETF则是近年来策略ETF发展的热点，从理念和表现上越来越为市场所接受，将会成为未来策略ETF发展的重点区域。
（四）策略ETF提供商较为集中
从已有的统计来看，ProShares提供的策略ETF在数量和规模上都接近40％，远远超过其他机构提供的策略ETF，这表明策略ETF的发展还只是刚刚起步，市场潜力较大。
四、我国策略指数发展
近年来，中证指数公司指数创新和指数体系完善方面取得了重要的进展，在策略指数方面也取得了显著的成果。目前，中证指数公司研发的策略指数超过23条，包括上证大盘等权重指数、上证行业分层等权重指数、中证等权90指数、中证锐联基本面指数、深证基本面指数，客户定制的策略指数等。与此同时，我国策略类投资基金产品也得到了迅速的发展。博时、嘉实、南方在内的21家基金管理公司共推出了28只策略类投资基金产品，基金净值超过605亿元。
然而，同国际市场相比，我国资本市场还比较年轻，因此在策略指数开发应用方面2ProShares UltraShort MSCI Pacific ex-Japan。
还具有较大的潜力和空间。借鉴国际策略指数和策略指数产品的发展经验，同时根据我国资本市场发展的客观实际，中证策略指数将在以下几个方面重点突破。
（一）杠杆指数
杠杆指数是指数公司未来重点发展的策略指数之一。随着融资融券业务的发展成熟，构建杠杆类指数的条件已经具备。国外实践表明，杠杆指数具有良好的投资性，投资者通过对市场的时机判断可以获得更高的收益，因此受到了投资者的广泛青睐。目前，以杠杆指数为标的的ETF在数量和规模上都占据了策略ETF的首位，
从国内发展情况来看，杠杆指数具有广阔的应用前景，一方面以杠杆指数为标的，不仅能够满足风险偏好投资需求，同时也可为广大中小投资者提供成本更加低廉的杠杆类投资方式；另一方面，杠杆指数及杠杆指数产品的出现可以为分级基金、分级ETF等金融创新产品提供支持，推动金融产品创新。
（二）反向指数和130/30多空指数
反向指数和多空指数（如130/30）也是指数公司策略指数重点发展的方向之一。随着股指期货和融资融券业务的发展成熟，构建反向指数和130/30多空指数条件已经基本具备。反向指数、多空指数以及相关ETF产品的出现不仅可为投资者提供了双边交易方式，同时可以使投资者以更低廉的成本进行卖空操作。在130/30指数具体构建上，国际上120/20和130/30多空比例收益风险特征最为均衡适当，被投资者接受程度最高。由于国内融资融券限制不同于国际市场，对于多空比例的选择可以根据实际可交易空间和融资成本进行选择。同时，考虑跟踪误差和超额收益的平衡，调整多空比例。在标的母指数的选择上，沪深300、上证180、深证100指数均可作为合适的选择对象。
（三）目标日期指数
目标日期指数通常设有一个预定的目标日期，投资组合中股票与固定收益资产动态配臵，以达到有效控制风险的目的。目前，我国具有股票、债券、商品期货、金融期货、权证、外汇、黄金。票据在内的多个资产类别，能够实现资产的多元化配臵，构建目标日期指数条件具备。
目标日期指数具有良好的前景，其基于目标日期的动态资产配臵策略既能满足社保
基金、企业年金、保险资金等机构投资者的需要，还可以将退休计划产品开发成指数化产品，为个体投资者提供良好的投资方式。而且近年来，我国QDII产品也处于较快的发展阶段，在海外指数发展方面，以目标日期指数为代表的多元资产动态配臵指数是发展的重点。
（四）风险控制指数
风险控制指数是一种较为复杂的动态资产配臵策略，常常结合杠杆、反向和多空加权方式，对指数整体的波动率水平进行控制，进而实现一定风险控制下的组合收益。通常，风险控制的方式有最大化Sharp比率、最大化收益与风险率比值、基于目标波动率和实际波动率水平来确定杠杆权重等。
从我国指数发展来看，目前绝大部分指数都是基于收益的指数，但是，随着金融全球化和资本流动的全球加强，国际金融市场更多的呈现联动特征，这也就必然导致指数的波动性或者说风险水平会加强，而且策略指数在追求高收益的同时不可避免的承担更高的风险，从这一点来看，开发风险控制指数是未来指数发展的大趋势。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/b5192405.html, 什么是定向增发？ 定增全称为定向增发，指的是非公开发行即向特定投资者发行，实际上就是海外常见的私募，中国股市早已有之。但是，作为两大背景下——即新《证券法》正式实施和股改后股份全流通——率先推出的一项新政，如今的非公开发行同以前的定向增发相比，已经发生了质的变化。 定向增发特点？ 定增的一大特点是打折买股票，也就是发行折价。现在一般的折价空间有10% 到30%，但是折价空间有进一步收窄的趋势，窗口指导和一系列的政策都在把定向增发价格往市场价方向引导，这也是定增市场正在面临的市场环境变化。定增的另一个特点是锁定期，有一年或者三年两种，到期才能退出，但是去年以来定增市场上出现了定增公募基金，这就给定增投资增添了流动性，这也是未来市场上比较热门的创新产品。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/b5192405.html, 第一，定向增发的实施，由于有发行价作为保底，这将封杀股价的下跌空间， 第二，为了增发的成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。 第三，机构投资者买入并长期持有，本身说明他们看好定向增发的公司发展前景，对市场和其他投资者有示范与指导作用。 第四，定向增发也改变了以往增发或配股所带来的股价压力格局，这是因为定向增发有点类似于“私募”，不会增加对二级市场资金需求，更不会改变二级市场存量资金格局。 第五，一旦大盘出现波动，往往会使得相关利益方出现护盘动作，因此，有实力的战略投资者自然会产生护盘的冲动。 第六，就目前来看，各种形式的定向的增发有助于提升公司内在价值，因此有利于增加二级市场投资者的持股信心，使得其股价持续上涨。 如需了解更多什么是定向增发？定向增发特点？定向增发的优点？可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！
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私募基金八大策略介绍 私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。 而国内私募基金也驶入快车道，据中国基金业协会发布的最新数据显示，2016年4月，已登记私募基金管理人26045家；已备案私募基金31347只。国内的私募江湖也人才辈出，在这个战场里，我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。 由于私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。其实，私募基金成立时，都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本；而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机，赢得主动，使创造高额收益成为可能。 私募阳光化一直在曲折中艰难推进，直到2013年6月1日新《基金法》正式实施，把私募基金正式纳入监管范畴;2014年1月17日，基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，私募行业的实质性监管政策才得以落地。 随着私募基金蓬勃发展，投资策略也逐渐多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为：股票策略、事件驱动、管理期货、相对价值、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述。 股票策略 股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头
万家基金目前的量化对冲产品使用股指期货空头进行完全对冲，、 博尔：量化选股模型，而不是量化对冲 微量网：云平台发布策略 专题研究：量化对冲策略及产品简介 2014年03月29日 10:26来源：天天基金研究中心 手机免费看热点个股|字体：大中小|共26331人参与讨论 报告摘要： “量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。 过去的13年间全球对冲基金市场经历了快速增长、衰退、反弹三个阶段。08年金融危机前，全球对冲基金规模由2000年的3350亿美元上升至1.95万亿美元。受金融危机影响，全球对冲基金规模一度缩减。09年之后，在全球经济复苏背景下对冲基金规模又开始反弹，截至2013年11月底，全球对冲共基金管理着1.99万亿美元的资产。 从目前对冲基金的全球分布来看，北美地区(美国为主)是全球对冲基金市场发展最成熟的地区，且近年来占比有所扩大，截止2013年11月该地区对冲基金规模占据全球的67.5%。其次是欧洲地区，占比达22.2%；接着是亚太地区，占比达7.3%(日本+亚洲非日本) 常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种，任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5% 量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。 一、什么是量化对冲投资？ 近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。 所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。
指数增强的黄金时代 一、私募行业增速放缓、指数增强峥嵘凸现 回顾往昔，自2014年以来，A股市场走出一场惊心动魄、跌宕起伏的行情，既有一路高唱直奔5200点而去的牛市，也有因去杠杆而引发的恐慌式断崖下跌熊市，还有基本面走弱、存量博弈、交投情绪低迷的震荡市。市场变幻之多，盈亏转换之快不断洗涤着市场中的参与者，不由得让人感慨投资之艰。 ， 15 响的同时获取与市场相当，甚至是超越市场收益的一种资产组合。 具体来看，私募指数增强的收益来源主要有两个，一个是通过量化选股模型构造股票组合以模拟跟踪市场指数走势所获取的市场收益——Beta，另一个是利用选股、择时、打新、行业轮动、现金管理等增强操作所获取的超越市场的收益——Alpha。 二、多方比对，私募指数增强发展市场空间可期
1、中美对比，我国股票量化基金1市场空间仍存 ?股票量化基金在美国：理论先行，起步早、熊市开启发展大门、目前超额收益难寻 从本质上来说，量化投资是将某种数学或统计原理与经济学理论相结合，并应用于金融 市场之中，以获取收益的一种投资方式。 在20世纪之初，由Louis Bachelier（一位法国数学家）撰写的“预测的理论”一文将数学 理论带入了金融的世界之中。此后时隔30余年，哥伦比亚大学的Benjamin Graham和Davi d Dodd两位教授发表“证券分析”一书，将系统化、理论化分析体系引入具体的个股分析之中， 数据来源：American Century Investments 注：图中数据为ACI从eV estment数据库中挑选出1）自称采用量化投资的；2）eV estment合理划归为量化的基金此外据摩根士丹利分析，伴随着规模增长所带来的激烈竞争、策略的同质化以及2000 1本文以“股票量化基金”指代利用量化手段，且主要投向股票市场的私募/对冲基金。
基金入门知识：基金收益分配的原则和方式基金收益分配(分红)的原则和方式？基金收益分配是指将本基金的净收益根据持有基金单位的数量按比例向基金持有人进行分配。若基金上一年度亏损,当年收益应先用于弥补上年亏损,在基金亏损完全弥补后尚有剩余的,方能进行当年收益分配。基金当年发生亏损,无净收益的,不进行收益分配。中金网6月1日 基金入门基础知识：基金收益分配(分红)的原则和方式 基金收益分配(分红)的原则和方式 首先需要明确的是，基金收益分配会导致基金份额的净值下降，如一只基金在收益分配前份额净值为1.2元，每份基金分配0.05元收益，在分配后基金份额净值将会下降到1.15元。但对投资者来说，分红前后的价值是不变的。 (1)封闭式基金的收益分配。根据有关法律规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。封闭式基金当年收益应先弥补上一年的亏损，如当年发生亏损则不进行收益分配。封闭式基金一般采用现金分红方式。 (2)开放式基金的收益分配。开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。实践中，许多基金合同规定每年至少一次。开放式基金当年收益也应弥补上一年的亏损，如当年发生亏损则不进行收益分配。分红方式有现金分红和红利再投资转换为基金份额两种。开放式基金的基金份额持有人可以事先选择将所获分配的现金收益，按照基金合同有关基金份额申购的约定转为基金份额；基金份额持有人事先未做出选择的，基金管理人应当支付现金。 (3)货币市场基金的收益分配。根据有关法律法规，对于每日按照面值进行报价的货币市场基金，可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资，并在基金合同中约定收益分配的方式：即是按每日结转收益还是按月结转收益。当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金收益的分配权益。 基金收益分配的形式是什么 基金的收益分配形式有：支付现金和增加基金单位。在美国，基金分配方式一般有现金分配和自动再投资购买基金份额。美国几乎所有基金都有自动再投资条款。大部分自动再投资都不收取任何附加费用。有些基金公司还允许投资者的股利可再投资于其名下的其它基金，因此提供了更大程度的风险分散化。许多共同基金股东选择将他们的现金分配再投资
FOF 组合投资中如何优选基金 一.FOF 组合投资基本流程 传统基金(Fund)投资于股票、债券、商品、黄金等资产，基金经理为我们从中挑选优秀的资产并组合成基金产品。基金中基金(Fund of Funds, 简称“FOF”)是一种以基金作为底层投资标的的组合投资结构，它为我们挑选优秀的基金产品和基金经理并组合成FOF 。 FOF 组合投资基本流程包括：大类资产配置、策略设计、细类基金优选、基金组合、组合绩效评价。有效的资产配置根据各种大类资产预期收益和预期风险特征，配置能够抵抗FOF 回撤的资产结构，避免单一品种资产带来的下行风险。策略设计包括持仓和调仓策略的定制。细类基金优选需要深入研究各类资产特征，针对不同类别的基金挖掘能够平稳预测基金未来相对收益的单因子、综合因子或性能指标并抽象成信号，进而优选出未来具有高收益的基金。基金组合需要根据优选出来的基金计算预期收益和预期风险，设定投资目标，如：固定基金组合风险最大化收益、固定基金组合收益最小化风险、最大化基金组合夏普比率、最大化基金组合信息比率等。组合绩效评价需要根据基金的净值走势计算组合的性能指标，如：年化主动收益、年化总风险、夏普比率、最大回撤等；根据基金持仓进行收益风险归因。 图1. FOF 组合投资基本流程 二.基金优选 1.通联基金策略分类结构 公募基金类型包括股票型、债券型、混合型、货币市场型、QDII 型、保本型和其他类投资基金。以上各种类型都分别包含开放式和封闭式两种运作方式。通联魔方涵盖全市场共31300+只私募，私募基金策略包括：股票策略、相对价值、宏观策略、事件驱动、组合基金、债券策略、期货管理、复合策略、其他策略。此外，通联魔方私有基金产品270+只。 大类资产配置股票、债券、货币、黄金白银、石油商 品、房地产、海外市场 策略设计持仓、再平衡策略 细类基金优选优选出未来具有高收益的基金基金组合构建固定风险最大化收益、固定收益最小化风险、最大化夏普率、最大化信息率 组合绩效评价 性能指标监控、业绩归因
《基金入门与技巧》 ———赚你能看得懂的钱 目录 概念篇 第一章基金投资者须知 第二章了解基金 一、什么是基金？ 二、基金是什么样的产品 三、基金当事人及其关系 四、基金的特点 五、基金与其他金融工具的区别 六、基金的分类及风险收益特征 七、决定基金业绩的主要因素 八、证券投资基金的特点 九、基金的发行方式 十、基金的信息披露 附：基金术语小辞典 自我认识与分析篇 第三章了解自己，科学投资 一、科学规划理财，理性基金投资 二、在决定进行基金投资的时候，需要做哪些功
课？ 三、如何选择最适合自己的基金产品？ 四、要注重分散投资 五、在挑选基金做投资对象时要考虑的因素 六、消除基金投资中的误区 七、基金拆分与基金分红的区别 八、赚看得懂的钱，避免盲目出手 九、因“己”制宜，合理选择基金投资方式 十、根据投资趋势出手，才能步步为赢 十一、低成本购买基金有招数 十二、关于基金分红 实际操作篇 第四章基金购买流程及运作 一、买基金时要办哪些手续？ 二、教您购买第一只基金 三、买卖基金时需要交哪些费用？ 四、买卖基金有没有限制？ 五、怎样选择基金？ 六、基金公司如何选择？ 七、如何选择新基金？ 八、正确选择三种基金 九、学会阅读基金季报
十、教你五招看基金招募说明书 第五章开放式基金 一、如何选择开放式基金？ 二、投资开放式基金的主要风险 三、如何选择购买开放式基金？ 四、投资开放式基金，别陷入误区 五、开放式基金与储蓄哪个更合算？ 六、开放式基金怎么买？ （一）开户 （二）认购 （三）缴款 （四）确认 （五）买卖开放式基金需要交哪些费用？ （六）关于基金管理人代投资者收取的基金费用（七）投资开放式基金需要交哪些税金？ （八）开放式基金的认购和申购有什么区别? （九）如何计算开放式基金的申购费用及申购份额? （十）如何计算开放式基金的赎回费用及赎回金额? （十一）基金的非交易过户 七、投资开放式基金的获利方式主要有哪些?
金 融 工 程
统计套利系列研究之二
2007/05/24
指数追踪、指数增强与市场中性策略
本文主要试图利用协整方法对进行了指数跟踪、 指数增强和多头/空头的 市场中性投资策略，试图找到适合不同投资者的投资策略。 从国外指数型基金的迅速发展的历史来看，整体而言，主动管理型基金 并不比指数基金更优秀，投资者倾向于选择指数型基金往往基于赌徒的 心理。指数型基金在美国已经成为最为重要的投资手段。 传统的优化方法进行指数追踪具有：信息漏损、组合不稳定和对样本非 常敏感等缺陷，因此，诺贝尔经济学奖成果之一的协整方法能够克服这 些缺陷并在指数跟踪中得到运用。 在指数追踪，我们稍加扩展，就可以利用协整的追踪潜力去跟踪某增强 型指数，该指数为超越标的指数预设 alpha 的人造指数。 在增强型指数跟踪基础上， 我们能够通过买入优势组合 （超越指数表现） 和卖空劣势组合（落后大盘表现）来构建市场中性的投资策略，该策略 曾经在美国 2000 年后曾经风靡一时。而该策略的收益由多头和空头组 合的收益差决定的。 我们通过对上证 50 指数进行了指数追踪，增强型指数投资和市场中性 策略，均获得了较为理想的结果。我们运用 20 只股票进行上证 50 指数 的跟踪获得良好的效果，而利用 10 只股票建立增强型指数的头寸也确 能捕捉到一个稳定的 alpha， 基于上证 50 指数的市场中性策略也能获得 一个高于无风险利率的投资收益。 本研究可以继续拓展的地方：第一，加入选股思路；第二，对于调整频 率的更改；第三，进行市场中性策略时，采用更多的股票进入组合。 下一步的研究将着力于研究 alpha 转移，即如何将统计套利中获得的 alpha 如何转移到其他组合上，以及利用除协整外的其他一些方法进行 统计套利。
分析师
宋 曦
(0755) 8249 2009 songxi@https://www.doczj.com/doc/b5192405.html,
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1、切记买基先学习 在投资基金之前必须先学习了解基金和掌握基础的基金知识，昵称强调了“必须”二字。就拿昵称来说，在昵称最早踏入基金市场时也是一个懵懂无知的少年，什么都不懂，看到首页推荐的基金就一把梭，结果显而易见，被套牢了，都是血的教训呀！所以在做投资理财之前，一定要“多学，多看，少动，勤思考”。如果你建立了较为完善的投资理念，再进行基金投资，那么结果就不会差到哪儿去，心态也能放平稳。 2、基金分红方式 我们知道基金分红就是把左兜里的钱放到右兜里面去，所以分红分了多少不是我们重点关注的，重要的是我们要明白如何用好分红方式，一般基金的分红方式都是默认现金分红的，有的基金在分红前会发送短信提醒。那么我们是要选择默认的现金分红还是红利再投呢？这里我们就需要考虑基金基本策略和投资风格是否发生变化以及对后市的判断。如果我们不着急用钱且看好基金的长期表现，那么昵称建议改成“红利再投资”。 3、学会设置止盈点 很多新手刚来就受到价值投资的影响，觉得基金就要长期拿着，需要做到“山无棱天地合才敢与君绝”。其实这种想法是不对的，我们长期投资是为了获取更高可能性更大的正收益，但不是买完不动，给后代继承呀！就以07年和15年为例，在最高点买入，回撤均超过百分之五十，如果你在06年底和14年底买入不动一直持有，那么你就能体验到如坐山车般的刺激。
“不动如山”，结果就死在山坡上了，就像去年，我们都知道喝酒吃药行情，有的个基金涨幅超过了40%，但经历过了贸易摩擦和近期的各种爆雷，如果没有及时止盈，这一跌，就全吐回去了。所以昵称的建议是以上证指数作为止盈依据，以如今的上指来说，设置30%的止盈点是可行的，可以采用全部止盈或部分止盈，即到止盈点全部赎回或到点先赎三分之一，再涨30%再赎回总投入的三分之一，剩下的三分之一就放着，以做加仓使用。 4、熊市定投不能停 如果你是采用了定投，那么在这种行情是非常煎熬的，因为我们可以看到市场在不断高低震荡，不断挥动镰刀收割，所以在这种时候千万不要半途停止定投，因为我们不能判断底部，只能通过持续不断的定投来平摊成本，降低风险，这也是对于新手来说最有效的方式，就像巴菲特所说：对于个人投资者，最好的投资方式就是指数基金定投。 5、买基金在精不在多 作为新手很多人就像开养鸡场一样，养了一群光吃饲料不下蛋的基金，所以一群没有业绩的基金还真不如选择三五只好基，但同时也要注意分散风险，尽量这三五只基金是呈现负相关，且越大越好。 6、追涨杀跌要不得 昵称看到很多投资者买基金都是先用少量资金试水，这是没错，但错在看到基金一旦上涨就开始疯狂补仓，且补仓金额远高于第一次买入金额，导致持仓成本瞬间变高，甚至把第一次的买入成本都埋了，最后才发现，这不是在补仓，而是在
策略指数与策略投资 上海证券报 2011-03-24 08:49 【文章正文】 随着指数投资性功能的逐渐增强，指数化投资方式以及指数化产品已经成为国际金融市场的重要组成部分。通常，指数化投资被理解为一种被动管理方式，然而，随着投资技术和投资理念的演变，指数的主动管理功能越来越被人们理解和认同，这也使得构建“积极指数”成为未来指数发展的主要趋势。在此背景下，策略指数作为积极指数的典型代表也得到了快速发展。 一、策略指数：除了仅做多的市值加权指数之外的指数 策略指数是除了传统的只做多的市值加权指数之外的指数。从定义表述可以看出，策略指数与其他指数本质区别在于两点：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等等；二是多空交易，策略指数可以采用多空两种方式，其他指数只能单边操作。策略指数蓬勃发展，主要有以下三点原因：（一）获取超额收益是策略指数保持生命力的内在动因 与传统行业、规模、风格、主题等指数对市场进行分割不同，策略指数并非选择对于特定的某一类风险敞口进行指数化，而是源于策略本身以及资产类别的多样化，其目的是想获得超额收益。按照早期资本资产定价模型（CAPM）对于组合收益的划分，传统指数定位于反映市场平均风险和收益水平（即传统Beta收益），而策略类指数则定位于超越市场基准的收益（即传统的Alpha收益）。从本质上来讲，这种超额收益应是相对于风险的最优化收益，体现了指数的主动管理，这也是策略指数不断发展的内在动因。 （二）衍生工具快速发展是策略指数发展的重要推力 衍生工具的快速发展对于策略指数的迅速发展具有至关重要的作用。首先，衍生工具的出现拓宽了策略指数反映的基础资产的范围，将原来的基础资产从股票、债券扩大到衍生工具，这为策略指数的编制提供了更为多样化的资产选择。其次，衍生工具的出现改变了单边交易方式。通过衍生工具，策略指数不仅能够实现反向交易、获取空头收益，更为重要的是通过多空交易方式结合，策略指数可以超配潜力股，减配前景看淡的股票，实现更高的收益，如130/30指数。 （三）低成本是策略指数发展的竞争优势 策略指数代表了指数构建过程中的主动管理。通过策略变化、权重优化、以及灵活选股，策略指数能够实现高于一般被动型管理的指数收益，同时与主动基金相比，其管理费用低廉具有明显的竞争优势，这也是策略指数能够在很短的时间内迅速获得市场和投资者的广泛青睐的一个非常重要的原因。
增强型指数化对冲策略 ：增强型指数化投资策略的目标是在控制投资组合风险和目标指数保持一致的前提下，获取适度高于目标指数的收益水平。与完全被动的指数化投资方法相比，增强型指数化投资策略具有高收益的优势，因此得到了广泛的运用。 一、国外常见的增强型指数化投资策略 增强型指数化投资策略并没有一个统一的定义，投资者在投资实践中不断探索实现该策略的不同方法。一般而言，增强型指数化投资策略的实现方法可分为两类：以积极选择个股为基础的传统增强型指数策略、以衍生工具为基础的新兴增强型指数化投资策略。积极的个股选择包括：抽样法、多因素模型法、个股选择法等；衍生工具方法包括：指数期货套利、现金管理套利等。 （一）积极的个股选择传统的指数增强投资策略以个股选择为基础，这种策略是完全被动的投资策略与完全积极主动的投资策略的结合体：前者的目标是跟踪指数，投资时完全以目标指数为导向，在深刻了解投资对象的风险特征的前提下，通过严格的交易控制跟踪误差；后者的目标是提高投资收益，投资过程序要结合宏观经济形势和投资对象的基本面特征，细致选股，获取超额收益。增强型指数化投资策略是在控制投资组合与目标指数的跟踪误差的情况下，通过积极的个股选择，达到获取一定的超额收益的目的。就个股选择而言，主要有以下几种方法。 1、抽样法抽样法是相对于指数复制法而言的，是从目标指数中选择预期可以获取超额收益的股票（或债券等）作为投资对象，同时保持投资组合的跟踪误差不超过设定的范围。抽样法投资于少于指数样本数量的投资对象，前提是要保持投资组合和目标指数的跟踪误差在预先设定的范围内，因此，要求所选取的投资对象与目标指数在风险性、流动性等特征方面保持一致。 （1）简单抽样方法抽样的方法有多种，简单的操作方法可以是风格投资、行业投资或特征投资，风格投资是根据某一特定时期内市场上各种风格类投资对象的表现，选择目标指数中某一类风格投资对象进行风格投资，如选择指数中的大市值股票或价值类股票等；行业投资是根据对行业未来走势的判断，选择指数中某一类或某几类行业进行投资；特征投资是选择指数中具有某些共同特征的对象进行投资，如低价股、低市盈率股票等。 （2）统计学抽样方法除了以上简单的抽样方法之外，基于统计意义的随机抽样、分层抽样等也可以为指数增强策略所采用。分层抽样法需要以某一个指标作为分层的标准，如行业类别、市值大小、市盈率高低等，然后在各层中独立地选取一定的样本。 2、多因素模型法
基金入门基础知识 当看到身边许多人购买基金获利时，对于不知基金是什么?知之 甚少的客户通过阅读此文或许对于基金是什么会清楚，明白之后选择适合自己基金来投资，在市场中获取稳健收益。 投资基金不是比智商而是看谁在投资中更加理性。短期投资风险较大;长期趋于无风险或者说用长时间化解风险较小。购买基金确定 好投资目标、选择业绩优秀基金、掌握好投资方法和技巧。 首先投资基金要清楚基金如何分类?基金主要是以招募说明书中 基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标为基础。招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标代表了基金对投资者的承诺，构成了对基金经理未来投资行为的基本约束，以此依据为基金进行分类，可保证基金分类稳定性与公平。 一般市场基金是按照一级分类为基准，以中国证监会颁布于2004年7月1日起开始施行的《证券投资基金运作管理办法》为准，该办法第二十九条规定，基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别。第一是百分之六十以上的基金资产投资于股票的为股票基金。第二是百分之八十以上的基金资产投资于债券的为债券基金。第三是仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。第四是投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合第一和第二规定的为混合基金。
投资基金需要分散技巧，建立好自己的组合，基金的配置主要是股票、债券、货币等组合采取三分之一比例投资，关注基金三个因素相关性、收益性、波动性，简单易行投资比例也可依据投资者年龄来决定。风险投资的资金比例为100减去目前投资者的年龄，假设年长者已65岁，100-65=35，准备有50万元分散投资，50*35%=17.5万元可投入股票基金为上限，超过比例之后风险出现年长者承担亏损心里会有问题。要做一定比例货币基金是为了有充足的“应急资金”。 时间是基金博弈最好工具，通过长期持有基金策略是获取收益制胜法宝。同时需要做好基金资产配置，在选择基金时也要关注基金的投资策略，还有基金运作是哪位业绩优秀的实力派基金经理来主战，投资的基金公司是否属于业绩排行和团队合作靠前好的基金公司。 投资基金有一次性闲散资金购买基金的，也有小金额每月固定持续投资的基金定投，投资中不要在贪婪和恐惧中煎熬，投资核心理念是不去猜测市场，关注基金公司的基本面和长期投资方向。 持有基金什么时候赎回?一是看一下投资目标是否有变化，改变投资组合。二是基金公司发生变化需要考虑更换。基金经理发生变化，业绩陡降需要赎回。三是基金公司发现犯了错误，是否立刻改正。如果亏损到了个人设置的止损点需要赎回。四是持有的基金净值跌到三星连续关注三个月以上，应该考虑赎回。关注6个月还为三星是应该
增强型积极投资策略 ——“120-20”策略的20大误区 Bruce I. Jacobs Kenneth N. Levy CFA 随着基金经理和投资者对积极型操作中增加alpha机会的不断探索，增强型积极投资股票策略(enhanced active equity strategy)（包括120-20 和130-30长短仓组合）受到越来越多的重视，但是金融界对这种策略存在着一些误解。此项策略如何使投资者更加灵活地进行买多和卖空操作？其与市场中性型长短仓( market-neutral long-short) 策略孰优孰略？与传统的只做多头 (long-only) 策略相比，增强型积极投资股票策略是否由于卖空和杠杆的使用，风险大大增加？本文将对普遍存在的种种误区一一明辨。
增强型积极投资股票策略，例如120-20和130-30，原理是建立与相对与本金一定比例的空头头寸（通常是20%或30%，但是也可以达到100%）以及相同比例杠杆多头头寸。这一策略在现代主要经纪业务结构下才得以实行，因为允许将卖空收益用来做多，而购买多头头寸不够的本金也无需进行保证金交易。 以120-20组合为例，本金100元，卖空20元，用此收益加本金购买120元的多头头寸。空头的20元和杠杆产生的20元多头相互抵消，投入市场的还是100元。这一组合与市场变动同步（beta等于1）而同时获得完全的市场回报。 如果投资组合经理能够甄别跑赢大盘和跑输大盘的股票，120-20的组合就可以获得高于市场的回报(当然风险也更高)。在可比的投资理念下，120-20组合也可以超过只做多头的策略，因为前者对做空的要求降低，使投资者可以进行在只做多头中无法进行的做空操作，而由于可以将做空收益购买多头头寸，120-20组合可以进行在无杠杆的只做多头(unleveraged long-only) 中无法进行的加仓操作。总的来说，与只做多头的策略相比，增强型积极投资股票策略为基金经理在建仓等方面提供了更多的灵活性，使其能够更好地落实自己的理念，同时又提供了更多的风险-回报选择空间。 随着基金经理和投资者对积极型操作中增加超额回报机会的不断探索，增强型积极投资股票策略受到越来越多的重视。在此之前由于1999年后股市转入熊市，投资者一窝蜂地涌向对冲基金以及市场中性型策略，如可转换证券的套利，合并套利以及长短仓操作等等。这些策略大多通过卖空降低市场风险，提高收益。 增强型积极投资股票策略与其他积极型股票策略相比（包括只做多头和长短仓策略）有些本质的区别。金融界对此存在着某些误解，《华尔街日报》上曾有一篇文章指出增强型积极投资策略由于使用卖空机制，风险过大（Patterson 2006）。下面我们将对此以及其他种种误区一一审视，以求明鉴。 误区1：只做多头（long-only）的投资组合已经能够将证券的仓位减持到基准仓位以下，因此卖空带来的优势微乎其微。 超额收益来自于积极调整仓位的操作－－即组合的仓位与基准仓位不同。一个积极的只做多头的组合将增持高收益预期的股票，而减持低收益预期的股票。它可以大幅加仓任何证券，以达到较大的正积极仓位。但是，如果不能卖空，它就不能大幅减持许多证券以达到较大的负积极仓位。只做多头的组合至多只能按照一种证券的基准仓位来减持这种股票；最大幅度减持就是不持有该种证券。 S&P500，Russell 1000, Russell 3000等指数中权重大于1％的股票只有大约15只，S&P500中一半股票的指数权重在0.10％以下，Russell 1000中一半股票的指数权重都在0.03％以下，Russell 3000中一半股票的指数权重在0.01％以下。因此，要真正减持大多数证券只能通过卖空实现。 误区2：对卖空的限制不会影响组合经理做多优良证券的能力 一个120－20的投资组合可以卖空，然后使用所得收益购买额外的多头。因此，当拥有相同的资金时，该组合比只做多头的组合持有更多/或更大的积极多头（active overweight position）（假设只做多头的组合不通过借入增加其多头）。这个120－20的投资组合的额外
基金基本知识入门知识内容 从海外来看，各国对证券投资基金的称呼各有不同，形式也不一样，但实质都是一样的，都是将众多分散的投资者的资金汇集起来，交由专家进行投资管理，然后按投资的份额分配收益。 证券投资基金(简称基金)的分类方法有很多，按照基金单位是否可以增加或赎回，基金可以分为开放式基金和封闭式基金。 名称区别 封闭式基金:封闭式基金发行总额确定，除非发生扩募等特殊情况，基金单位总数保持不变，基金上市后投资者可以通过证券市场 转让、买卖的一种基金。封闭式基金在证券交易所上市，投资者不 可以向基金管理公司赎回，而只能在证券市场按市场价格转让。 开放式基金:开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总 数随时增减，投资者可以依据基金单位净值在国家规定的营业场所 申购或者赎回基金单位的一种基金。开放式基金不在证券交易所上市，投资者可以向基金管理公司买卖，基金的规模也随投资者的买 卖而变化。 按所投资股票的不同特点，股票基金又可以进一步分为积极成长型基金、成长型基金、成长和收入型基金、收入型股票基金。 名称含义 积极成长型基金:主要投资于具有资本增值潜力的小盘、成长型 公司的股票。 成长型基金主要投资于具有资本增值潜力的已经运转良好的公司，这种基金追求资本增值。成长和收入型基金:目标是兼顾长期资本增 值与稳定的股利收入，为了达到这一目标，基金一般投资于那些运 转良好，同时具备良好股利收入和未来成长性的公司。
一般收益水平和风险程度按收入型、成长和收入型、成长型和积极成长型递增。 基金源于英国，兴盛于美国。基金作为一种集中资金、专家经营、组合投资、分散风险的投资工具,近30年来获得了迅速的发展，截 至2000年9月全球开放式基金资产已达121,525亿美元(约人民 币100万亿元)。 开放式基金获取收益的来源主要有下列几种： 项目含义 股利收入:投资上市公司股票时，配发的股票股利或现金股息。 利息收入:投资国债、企业债、金融债、银行存款等工具时，产 生的利息收益 资本利得:投资上市公司股票或债券时，由买卖价差所产生的利得。 其他收入:因运用基金资产带来的成本或费用的节约计入收益。
华富中小板指数增强型证券投资基金2017年第4季度报告 2017年12月31日 基金管理人：华富基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2018年1月22日
§1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年1月19日复核了本报告中的财务指标、净值表现、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告财务资料未经审计。 本报告期间为2017年10月1日至2017年12月31日。 §2 基金产品概况 基金简称华富中小板指数增强 基金主代码410010 交易代码410010 基金运作方式契约型开放式 基金合同生效日2011年12月9日 报告期末基金份额总额6,319,352.22份 投资目标本基金为股票指数增强型基金，以被动跟踪标的指数为主，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%。在分享中小板市场平均收益的基础之上，力争通过增强手段实现超越比较基准的投资收益，谋求基金资产的长期增值。 投资策略作为指数增强型基金，本基金的投资策略是在指数化投资的基础之上，采用适度的主动投资辅助提高收益，降低投资风险。指数化投资部分本基金采用完全复制的方法，按照标的指数的成分股组成及其权重构建指数化投资组合，并按照标的指数成分股及其权重的变动进行相应调整。主动投资部分本基金将采用定量结合定性的方法适度调整资产配置及精选个股，在一定的跟踪误差范围内追求超越指数的收益。 业绩比较基准中小板指数收益率*90%+一年期银行定期存款利率(税后)*10% 风险收益特征本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高收益的投资品种。一般情况下，其风险和收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
程序化交易策略 量化投资注重数理分析与逻辑推导，不依赖主观判定形成交易决策，当模型思想来源于投资者市场体会，基于历史数据所作的几率统计，也可以是技术指标，甚至基本面分析，只要能形成一定数理逻辑并得到市场验证即可作为量化投资策略。 程序化交易（programe trading）可以定义为“在指定模型参数的约束下，按照模型给出的指令自动的买入和卖出特定数量的证券或证券组合的交易行为”。 根据交易风格不同，可以分为主动型交易策略和被动型交易策略。 根据巴克莱的统计，自从1988 年以来，量化交易团队（Systematic traders）的年化复合收益为11.50%，而与此相对应的主观交易团队(Discretionary Traders)的平均年化收益为9.77%。从长时间来看，量化交易团队更具有优势。 量化交易策略从执行过程上可以分为三个步骤：进入策略、退出策略和过滤策略；从方法来讲有指数套利策略、数量化程序交易策略、动态对冲策略、配对交易策略和久期平均策略。 在程序化交易中，我们对于一个交易策略的评价不仅要关注其过去的表现，还要关注策略有效性的周期。因为在一个阶段表现好的策略在另一段时间可能表现并不好，只关注与过去表现很可能会出现误选模型的情况。 我们将在随后的报告中对于一些基本策略在我国期货市场的表现，策略参数的选择，策略之间的相关性，策略的有效期等进行深入的研究，并最终形成量化交易的实验平台，为客户提供一个量化交易测试的空间。 一 引言 程序化交易（programe trading）可以定义为“在指定模型参数的约束下，按照模型给出的指令自动的买入和卖出特定数量的证券或证券组合的交易行为”。它起源于1975 年美国出现的“股票组合转让与交易”，即专业投资经理可以 根据计算机与交易所联机，来实现组合的一次性买卖。 程序化交易根据交易风格不同，可以分为主动型交易策略和被动型交易策略。被动型交易策略的理念是追随市场，主要思路是复制指数，尽管该策略是被动的，但诸如指数增强型资策略也可以在被动复制的同时加入自己的主观预期。评价被动型策略的主要标准是跟踪误差、复制组合和基准组合的收益的相关系数、调仓交易费用等等。主动型交易策略的核心是如何战胜市场，通过对基本面和技术面的挖掘，提取有效指标进行投资，进而获得超额收益。在本文中，如无特殊说明，我们探讨的均指的是主动型交易策略。 在本报告和后续报告里，我们的程序化交易策略报告会详细的介绍海外目前关于量化交易策略研究的成果，并将这些成果运用在中国资本市场上来进行实证检验，旨在我国资本市场投资者提供新的投资理念和方法。 二 程序化交易简介
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/b5192405.html, 私募指数增强型基金 私募指数增强型基金并非纯指数基金，是指基金在进行指数化投资的过程中，为试图获得超越指数的投资回报，在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行适当调整，力求在控制风险的同时获取积极的市场收益。 私募指数增强型基金将大部分资产按照基准指数权重配置之外，对成份股进行一定程度的增、减持，或增持成份股以外的个股，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。 有两种进行增强的方法： 一是选择股票投资进行增强的方法；在按目标指数结构进行部分资产分配（例如８０％）的基础上，将剩余资产（例如２０％）投向有升值潜力的个股、行业、板块进行适当比例的增仓；或者对没有升值潜力的个股、行业、板块进行适当比例的减仓。还可以在不同风格的股票上增减仓位以达到增强指数投资效果的目的。 另一种增强的方法是进行金融衍生产品的投资，例如买入看多的股票指数期货，合约价值与基金的资产规模相当；由于股票指数期货的杠杆作用，只需要较少的资金就可以复制股
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/b5192405.html, 票指数的表现。剩余的资金投资于固定收益证券或者货币市场工具，只要这部分投资的收益超过购买股票指数期货的成本，就达到了增强指数投资的效果。 私募指数增强型基金具有被动基金和主动基金结合的优点： 首先是保证了对基金投资的限制，由于指数增强型基金主要部分跟踪指数，使得基金降低了主动基金过于不确定性，导致大幅偏离大盘投资收益的问题； 其次少数部分仓位可以根据基金经理的能力范围进行增强，毕竟在中国市场有效性尚未强式有效下，基金经理可以对自己比较确定的投资用来进行增强，比如确定的负基差或者对部分股票的强烈看好。但是这种增强是有限制的，因此也降低了被动基金完全无能为力的现象。 私募指数增强型基金之所以比一般的指数基金表现更佳，主要原因在于其在跟踪标的指数的基础上，强调精选个股获取超额收益。当然，从增强型指数基金的定义看，其表现最终取决于跟踪指数的精度，以及基金团队的主动量化投资管理能力。 私募指数增强型基金是一个比较小众的指数基金。在指数的基础上，通过增加一些主观的操作，可以获取到超额收益，实现超越指数本身的目的。 不过这种主观操作非常依赖基金公司自身的投资能力，所以老牌基金公司、经过很长时间实战考验的增强型指数基金，才值得信赖。否则很可能出现增强型指数基金收益还不如普通指数基金的情况。 具体在使用增强型指数基金的时候，也是要看指数本身是否值得投资。例如中证红利，处于低估值适合投资的阶段，在这个基础上，如果投资场外指数基金，可以选择增强型指数基金，可以在指数本身收益的基础上再次提高收益，还是不错的选择。 以上就是小编为大家介绍的私募指数增强型基金的相关内容，希望能帮助到大家。如有疑问可登陆金斧子官网（https://www.doczj.com/doc/b5192405.html,/）了解更多专业知识，金斧子是证监会持牌基金销售机构，获国际风投红杉资本和大型央企招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发