2011年01月03日
纺织服装行业研究周报
平淡中孕育机会
投资建议
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2010年南方冬天姗姗来迟，使得10年4季度冬装销售额增加更多依靠价格的上涨而不是销量的提高。随着12月中旬南方正式入冬，冬装销售逐渐步入正轨。我们认为春节销售仍有望保持火爆，1月纺织服装零售板块有望有所表现；
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经过4季度调整，纺织服装零售板块的七匹狼、富安娜、伟星和报喜鸟等个股估值降低，我们认为已经具有明显投资价值。因此我们一方面仍仍然建议关注次新股、可能高转送的个股，如搜于特、希努尔和星期六等，以及近期可能实施再融资的个股，另一方面我们建议关注调整充分的七匹狼、伟星、报喜鸟、罗莱和富安娜等个股；
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对于未来棉价，我们认为2季度供需状况将逐渐明朗，棉价很可能确定发展方向，我们认为价格下降的可能性略大于上涨。棉价对粘胶、氨纶和涤纶价格的示范作用较大，在棉价方向明确前，这些化纤价格也将以窄幅波动为主，投资价值不大。化纤板块，我们建议关注烟台氨纶，该公司的芳纶1414有望在上半年完成产业化，从而开始贡献利润。
行业事件回顾
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李宁11年一季度订单金额下降6%，股价暴跌超过20%。我们认为下跌并不是因为非凡中国收购李宁30.9%股权被联交所裁定为反收购事件，而是李宁在之前几年里，战略和经营策略问题多多所致。无论是向耐克和阿迪冲击的发展战略，还是面对后奥运和后经济危机时代的市场变化所采取经营策略方面迟钝有加，而灵活不够，都是形成李宁今日困境的主要原因。李宁面对今日局面，采取的措施却是继续开店，同时整顿分销商，我们不认可此等措施，李宁需要改善和代理商的关系。我们希望看到一个几年前那样平民化的李宁，而不是一个高不成低不就的李宁。
原材料价格波动
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受棉花价格持续反弹带动，本周除氨纶价格之外，各化纤原材料价格全面止跌企稳。而氨纶价格后涨后跌，目前仍然在持续下跌，但氨纶原材料价格上涨，导致氨纶企业的盈利空间被进一步压缩。而棉花价格走势符合我们的判断: 纺织原材料涨价主要因素是流动性泛滥，类似04年单边下跌或上涨的可能性不大，存在反复可能，我们预计明年2季度将确定棉价发展方向，届时投资机会可能到来。
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目前市场处于传统淡季，我们预计短期之内原材料价格仍可能窄幅波动。
证券研究报告
评级：增持 维持评级
长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币)
行业优化平均市盈率 35.63市场优化平均市盈率 29.70国金纺织服装指数 4098.55沪深300指数 3128.26上证指数 2808.08深证成指 12458.55中小板指数
7465.49
2722
322237224222100104
100402
100630
100920
101221
国金行业沪深300
刘宇袖 联系人
(8621)61038285 liuyx@https://www.doczj.com/doc/aa16825242.html,
张斌
分析师 SAC 执业编号：S1130206080208
(8621)61038278
zhangbin@https://www.doczj.com/doc/aa16825242.html,
相关报告
1.《纺织服装行业投资周报》，2010.1
2.26
2.《次新股和可能再融资个股是近期市场热点》，2010.12.19
3.《纺织服装行业投资周报》，2010.12.12
下周投资策略
本周大盘下跌，纺织服装板块好于大盘，板块周跌幅达到了0.52%。本周表现靓丽的纺织个股是再融资的浔兴股份，一周涨幅达到了12.28%。
我们认为近期纺织服装零售板块整体调整，有以下4点原因：
? 冬天特别是南方的冬天姗姗来迟，使得4季度冬装销售额增加更多依靠价
格的上涨而不是销量的提高；
? 板块09-10年表现靓丽，涨幅较大，而且相关个股业绩预期和估值都比较
高；
? 棉价暴涨，相应也带动其它原料涨价，而且此次原料涨价非常迅速，价格
传导速度惊人，导致零售企业需要依赖涨价才能化解成本压力，但零售价上涨，也使得市场担心消费者可能需要时间适应售价提高；
? 李宁作为国内品牌的旗帜，11年一季度订单金额同比下降6%，可能对市
场产生压力。李宁业绩的下滑，主要是由于运动服饰前期过度发展，而 管理层在近年来面对市场变化反应迟钝，以国内老大自居，无论是战略还是战术都存在问题。战略上，过于强调追赶耐克和阿迪，忽视安踏等福建品牌的竞争，战术上，赞助体育项目零乱，收购红双喜无法形成合力，面对后经济危机时代，对代理商扶持不够等等。李宁订单的下滑，也导致市场担心过度依靠店铺扩张实现业绩增长模式的可持续性。
我们认为市场的上述担心有其合理性，但也应该看到国内市场的广阔发展空间，而且担心更多是从上往下的角度去看待问题，而对于纺织服装零售板块，我们一直坚持从下往上的角度分析研究企业。其实在市场高速发展的00-07年，也有过棉价的暴涨暴跌，也有过佐丹奴、班尼路等品牌的没落，而当时的企业的经营实力和消费者购买能力却是远远低于当前。我们并不担心未来市场的高速发展，需要更多关注企业经营策略是否符合市场变化、是否坚持自己特点和发挥自身优势。
经过4季度调整，纺织服装零售板块的七匹狼、富安娜、伟星和报喜鸟等估值降低，七匹狼和报喜鸟11年动态市盈率不到30倍，伟星更是低于20倍，而之前一直估值较高的罗莱和富安娜等11年动态市盈率在30-35倍之间，考虑到它们未来业绩增长可靠性高，我们认为已经具有明显投资价值。
因此我们一方面如上周那样仍然建议关注次新股、可能高转送的个股，如搜于特、希努尔和星期六等，以及近期可能实施再融资的个股，另一方面我们建议关注调整充分的七匹狼、伟星、报喜鸟、罗莱和富安娜等个股。
伟星已经推出配股融资方案，按照10配2.5比例配股，由于是项目融资，考虑到项目所需资金是 3.61亿元，配股价不到8元。考虑到公司实力和未来发展前景，如果配股实施，我们强烈建议投资者参与。
图表1：本周化纤纺织服装板块涨跌幅前十名
图表2：市场关注重点公司涨跌幅（%）
来源：wind ，国金证券研究所
对于纺织服装零售板块，从市场可能出现的变化来看，我们认为今年上半
年可能有两次投资机会：
?春节的市场旺销值得期待，我们建议关注的个股都可能有投资机会；
? 3-4月是另一个投资窗口。一方面是靓丽的10年年报和11年一季报将公
告，高送转和11年业绩增长的可靠性提高都提供投资良机；另一方面棉
价确定方向也有助于消除市场担心。
对于生产制造类企业，我们建议关注有原料储备的龙头企业，如鲁泰和华
孚色纺；
对于未来棉价，我们认为有两大关键影响因素：
? 3-4月的传统生产旺季，市场将检验10年棉花产量和11年需求之间的供
需状况。我们认为在欧美经济平稳复苏、美国等主要产棉国丰收的背景
下，棉花市场逐渐向供略过于求的方向发展；
?全球流动性宽松是推动棉价上涨的核心因素。如果11年流动性继续泛
滥，棉价不顾基本供需如何，持续上涨的可能性是较大的。
综上所述，如果明年资金不泛滥成灾，棉花价格下降可能性大于上涨。
如果降价：
价格波动短期不利于生产企业经营，但价格回归正常将在中长期有利于纺
织企业发展；与棉花有价格示范效应的涤纶和氨纶、成本相关的粘胶，价格都
可能下跌，在价格企稳前，难有投资机会。
如果2季度棉花涨价：
涤纶、氨纶和粘胶都将涨价，相关个股都有投资机会，我们认为市场表现
顺序依次是涤纶、氨纶和粘胶；出于于买涨不买跌的市场心理，大中型企业短
期都将受益于行业整合和销售较好，鲁泰、华孚色纺等传统生产性企业有介入
机会；中长期对纺织企业产生严重不利影响，生产企业调整时间可能需要以年
来计算。
图表3：下周推荐组合及推荐理由
来源：国金证券研究所
综合考虑，下周我们建议关注伟星、搜于特、星期六、七匹狼、报喜鸟、
罗莱、富安娜、希努尔和烟台氨纶。
行业回顾
一周行业要闻回顾
?明年首批进口棉配额敲定，数量超出市场预期。2011年首批260万吨的
进口棉配额数量已经敲定。作为棉花市场宏调的最后一招，首批配额数
量超出市场预期，大量配额的集中发放彰显政府试图平衡棉花供求，稳定棉价的决心。弥补市场的棉花供求缺口是此次配额一次性大量下发的诉求。市场普遍认可的供求缺口大致在350万吨-370万吨，这一缺口肯定需要进口棉来填补。一次性下发大部分配额的安排，是为了纺织企业能够提早计划，稳定市场预期。由于各方对棉花供需缺口的估算并不精准，政府仍然保留100万吨左右的配额未释放，这部分预计将根据明年市场的变化灵活增减。有大型棉纺企业高层判断，考虑到前述种植成本等多重因素，2.5万元/吨的棉价是一个重要支撑位，预计棉价只要不突破3万元/吨，就不太可能引起决策层再次启用行政干预的手法来整治。而从当前市场状况判断，棉价疯涨突破3万元/吨的概率并不大。（21世纪经济报道） 一周公司重点事件回顾
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梦洁家纺公告超募资金投向。公司计划投资5500万在长沙高新区梦洁工业园建设自动化立体仓库中心；新增4500万元用于研发中心建设；新增6544万元用于信息化建设项目；
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李宁11年一季度订单金额下降6%，股价暴跌超过20%。我们认为下跌并不是因为非凡中国收购李宁30.9%股权被联交所裁定为反收购事件，而是李宁在之前几年里，无论是向耐克和阿迪冲击的发展战略，还是面对后奥运和后经济危机时代的市场变化所采取经营策略方面迟钝有加，而灵活不够，都是形成李宁今日困境的主要原因。李宁面对今日局面，采取的措施却是继续开店，同时整顿分销商，我们不认可此等措施，李宁需要改善和代理商的关系。我们希望看到一个几年前那样平民化的李宁，而不是一个高不成低不就的李宁。
原材料价格波动分析
原材料价格持续上涨带动涤纶价格反弹
涤纶原材料价格连续三周下跌，本周涤纶产品价格止跌企稳。PTA 周平均价格9880元，较上周上涨338元；涤纶短纤周平均价格本周上涨320元至12440元，本周涤纶长丝各品种周平均价格均有不同程度的上涨，其中涤纶POY 本周周平均价格为
12630元，较上周上涨410元。
图表4：化纤产品价格比较
来源：中国化纤经济信息网，第一纺织网，国金证券研究所
图表5：最近三个涤纶原材料每日价格走势
图表6：最近一年涤纶原材料周平均价格
来源：中国化纤经济信息网，国金证券研究所
图表7：近三个月涤纶产品价格走势 单位：元/吨
图表8：近一年涤纶产品周平均价格 单位：元/吨
来源：中国化纤经济信息网，国金证券研究所
图表9：近3个月粘胶价格波动 单位：元/吨
图表10：近一年来粘胶周平均价格波动 单位：元/吨
来源：中国化纤经济信息网，国金证券研究所
图表11：近3个月棉短绒和人棉纱价格波动 单位：元/吨
图表12：粘胶短纤和棉短绒，人棉纱差价 单位：元/吨
连续下跌之后，本周粘胶短纤价格止跌企稳
经过连续两个月的下跌之后，本周粘胶短纤价格止跌企稳。棉短绒上涨100元至11700元，粘胶短纤上涨200元至25200元，人棉纱经过前四周的暴跌之后，本周上涨700元至29500元；粘胶长丝价格与上周持平为50300元。
本周氨纶40D价格下跌2500元
本周氨纶40D价格下跌2500元至60000元，原材料纯MDI价格上涨700元至21000元，而PTMEG价格保持在28500元不变。
本周328级棉花价格大涨1068元
本周棉花价格继续反弹，周末中棉cc index 328指数报价28508元，较上周末大涨1068元；cotllok指数本周周平均价格为173美分/磅，较上周下跌了9美分/磅；纯棉40S纱线指数本周继续保持在36100元。
图表13：近3个月氨纶40D及原材料每日价格走势图表14：最近一年氨纶40D及原材料周平均价格
来源：中国化纤经济信息网，国金证券研究所
图表15：近三个月328级中国棉花价格单位：元/吨图表16：近一年328级棉花周平均价格单位：元/
吨来源：第一纺织网，国金证券研究所
图表17：最近三个月cotlook A(FE)价格指数单位：美分/磅图表18：近一年cotlook A(FE)价格指数单位：美分/磅
来源：第一纺织网，国金证券研究所
图表19：纯棉40S纱线指数单位：元/吨图表20：纯棉40S纱线指数和CC index328指数价差
单位：元/吨
我们的观点和投资标的
受棉花价格持续反弹带动，本周除氨纶价格之外，各化纤原材料价格全面止跌企稳。而氨纶价格后涨后跌，目前仍然在持续下跌，但氨纶原材料价格上涨，导致氨纶企业的盈利空间被进一步压缩。而棉花价格走势符合我们的判断:纺织原材料涨价主要因素是流动性泛滥，类似04年单边下跌或上涨的可能性不大，存在反复可能，我们预计明年2季度棉价有可能企稳，届时投资机会可能到来。
目前市场处于传统淡季，我们预计短期之内原材料价格仍可能窄幅波动。附注:原材料市场观点（市场观点并不标明我们赞同这些意见，我们的判断见前文分析）
涤纶短纤一周市场行情（12.27-12.31）
行情描述
周初涤短市场延续上周的良好气氛，厂家涨价积极，价格重心稳步抬升，市场成交维持良好态势。随着价格的上涨，以及元旦假期的临近，周四后涤短市场交易气氛逐渐走淡。江浙1.4D涤短现货市场主流出厂报价在12500-12700元/吨。
本周纯涤纱价格稳中有升，钱清市场32S主流价格涨至18200元/吨附近，成交没有明显改善。
下周展望
原料方面，油价相对稳健、PX价格及利润持续上扬，PTA和MEG市场抗跌能力相对增强，
需求方面，纱线价格稳中有升，但整体产销仍不理想，纱线库存压力较大，经过这一轮的原料采购，纱线厂家涤短库存多升至2周附近。
供应方面，涤短厂家维持高负荷生产，市场货源充裕。部分厂家有减产检修意向，预计1月下旬后将出现集中检修的局面。
综合来看，成本推动已经代替供需矛盾成为目前影响涤短市场的首要因素。涤短价格基本站稳在12500元/吨以上，市场心态尚可。预计下周涤纶短纤市场以平稳盘整为主，若原料继续强势。涤短跟随上行的可能较大。后市仍需密切关注宏观面消息和下游纱线行情。
（来源：中国化纤经济信息网）粘胶短纤市场周报（12.27-12.31）
短绒与浆粕市场
本周短绒市场价格大稳小涨，贸易商建仓积极，纷纷看好年后市场，对于化纤厂的拿货要求，普遍表现惜售，市场价格小幅上扬。山东夏津普纤绒价格在11500-12000元/吨，长丝绒新疆地区送到价较高14000元/吨。
受近期粘胶短纤提振，棉浆市场回暖，20000元或以上价位的优质棉浆出货难度较大，但市场17000-18000元/吨水平的浆粕较为受宠。
进口溶解浆代理商未有新报盘，部分代理商还表示明年一季度的供应难度较大，甚至部分5-6月前都难有量放量的动作。而现货方面仅有小量报盘在19000元，询盘者不计其数，但最终都因价格过高望而却步，卖方也不急于走货，准备留至年后再行商谈。而国产木浆方面主流成交价格在15500-16500元/吨。
市场行情
本周粘胶短纤市场报价小幅拉涨300元，1.5D主流报盘至25300-25600元/吨。市场高价位成交略显难度，高位多以小单为主，高档产品主流成交在25300-23400元，较高在25500元/吨；中档产品主流成交在25000-25200元/吨，小量成交在25300元/吨水平。整周产销保持平衡，厂家库存日渐降低。
人棉纱市场价格随着原料短纤的启动价格小幅提升，机织市场价格上涨较快，萧绍地区机织30S市场主流从上周的28800元水平，上涨至29500元水平。针织纱价格略显滞后30S市场价格停留在31000元水平。
下周展望
下周适逢元旦小长假，且部分纱厂陆续停产准备放假，粘胶短纤价格预计以稳定盘整为主。
（来源：中国化纤经济信息网）张家港氨纶市场一周综述（12.27-12.31）
价格情况
本周，张家港德积地区包纱用40D经销商中心出货价61000元/吨。市场较低成价57000元/吨，较高成交价67000元/吨，基本售价范围相对走平，但成交量仍相对偏小。相对其他市场德积地区目前的成交价格相对稳定，但也存在较大的下跌可能。
70D中心成交价61000元/吨。一般厂家较低成交价60000元/吨，主流品牌厂家较高成交价67000元/吨。总体需求远远不如去年。
20D本周中心成交价82000元/吨，一般厂家市场较低价80000元/吨，主流品牌厂家较高成交价87000元/吨。时间接近年底，但机包对20D的需求相对仍较稳定。
30D本周中心成交价68000元/吨左右，一般厂家较低成交价65000元/吨，较高成交价73000元/吨。市场需求较少。
本周视点
总结
本周2010年就要成为过去，张家港市场也经历了氨纶行情的起起落落。
从需求增长看，张家港市场的氨纶需求量较去年有所增长，但增长量小于浙江与广东市场。
从产品看，40D产品成为常年的主流产品，70D需求较去年减少至少20%，原因是天虹越南包纱厂以相对便宜的价格生产了大量的70D包芯纱，进入中国市场，使得其他地区对70D包芯纱需求急剧减少。
从领域看，机包与包芯的开机率总体比较稳定，成为德积地区氨纶需的相对稳定的二大领域，空包与并线波动较大，稳定性相对较差。
从设备增长情况看，空包领域增长较快，一体机预计2011年会有较大幅度的增长，但从了解情况看，德积地区的设备总体增长情况不如其他地区。
后市展望
1月份张家港地区部分氨纶供应商售价水平仍有下跌可能，氨纶货源供应也将愈加充裕。
（来源：中国化纤经济信息网）中国棉花形势月报（12月）
10月份，我国CPI创两年来新高，通胀压力进一步增大。11月政府出台多项调控政策，包括提高存款准备金率、价格干预等措施，以回收流动性并稳定消费价格总水平。同时，各有关部门纷纷出台相应配套政策措施。棉花方面，包括规范经营和加工秩序、取缔无证收购加工，加强期货和电子交易市场监管、抑制过度投机等措施，同时要求铁路部门做好棉花调运工作，保障市场供应。在一系列政策调控下，大宗商品价格出现回落，棉花由于前期涨幅最大、涨速最快，泡沫最为严重，下跌幅度也最明显。11月中旬到月底，不到20天时间，郑州棉花期货下跌幅度近25%，现货销售价格下跌超过16%，籽棉收购价格和棉纱销售价格也同步下跌。市场出现恐慌情绪，棉农不舍得卖、加工企业
不敢收、纺织企业不愿买，各方均以观望为主，籽棉收购和皮棉销售市场清淡。
11月全国大部棉区天气晴好，有利棉花吐絮，大部分棉区采摘基本结束。由于棉花生长后期总体气象条件较好，棉花生长略有恢复，棉农采摘后，实际产量略高于之前预期。中国棉花协会预计，全国棉花总产665万吨，较上月预测数增加2万吨，同口径比较，较上年下降2.1%。截止11月底，全国平均采摘进度95%，同比减缓3个百分点。棉农交售价格先涨后跌，当月平均交售价格10.93元/公斤，环比下跌2.6%，同比上涨52%。由于价格下跌，棉农惜售观望情绪加重，加之棉花经纪人和加工企业收购谨慎，当月交售速度放缓。全国棉农平均交售进度70%，同比减缓12个百分点。
11月上旬，籽棉收购、皮棉销售和棉纱销售价格延续上月涨势，继续大幅上涨；上旬末期，随着一系列稳定物价的政策出台，各类价格急转直下，郑州期货出现多个跌停，现货价格每日下跌几百元，直到月底跌幅才有所放缓。虽然当月中后期跌幅较大，但由于总体价位水平较高，平均价格仍高于10月，中国棉花价格指数（CC Index328级）11月均价28542元/吨，较10月上涨16%，较去年同期上涨99%。
价格大幅波动，市场各方多持观望态度，实际成交量有限，当月商品棉入库增量放缓。中国棉花协会监测推算，截至11月底，全国商品棉周转库存总量约为98.8万吨，较10月增加44.2万吨。同时，新年度新疆棉花运输顺畅，11月21家中转站向内地发运棉花27.2万吨，内地商品棉库存增量主要来源于新疆棉。
棉花加工企业前期收购成本较高，而销售价格下跌，企业经营压力增大，亏损加重，部分企业停止收购或减少收购量。当月400型加工企业开秤率77%，开秤企业中有20%因为价格风险而暂停收购。标准级平均收购价格11.05元/公斤，环比上涨7%，同比上涨82%。
同期，受中国等因素影响，国际棉花价格同步高位回落，波动幅度小于国内，与国内价差继续扩大。当月，由于印度棉进口数量恢复和乌兹别克棉花数量增加，棉花进口量环比回升。11月进口棉花12.6万吨，较10月增长31%。
棉花价格的大起大落，影响纺织企业的成本确定，进而导致企业接单困难，企业采取多种措施应对，包括限产、减产、停产、调整原料比例等。11月，棉纱产量增速回落，化纤和混纺纱比重有所提高。国家统计局统计，11月纱产量246.7万吨，环比增长2.6 %，同比增长 9.8%。其中棉纱产量同比增长6.2%，增速较前9、10月分别回落5.6和1个百分点，所占比重减少3.2个百分点。同期，纺织品服装出口额结束连续三个月的下降，达到190亿美元，环比增长6.8%，同比增长36.2%。
今年棉花价格总体价位较高，棉农收益增加，但目前的大幅波动，使棉农无所适从，对明年的植棉安排多处于犹豫徘徊中。同时，棉花流通企业和纺织企业经营困难加大。产业链各方共同的愿望是市场基本稳定，产业持续发展。
（来源：中国棉花协会）
长期竞争力评级的说明：
长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。
公司投资评级的说明：
强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；
持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；
卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。
行业投资评级的说明：
增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；
持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
上海北京深圳
电话：(8621)-61038311
电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115
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证券公司借壳上市案例汇总及方案分析 证券公司借壳上市案例汇总及方案分析案例之一：广发证券借壳S延边路方案简介： 第一步：S延边路以全部资产和负债定向回购并注销第一大股东所持公司的非流通股：S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东持有的50,302,654股非流通股，以及吉林敖东拟受让的深圳国投持有的本公司34,675,179股非流通股，合计回购84,977,833股非流通股，占公司总股本的46.15%。 第二步：S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券：以新增股份的方式吸收合并广发证券，换股比例为1：0.83，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，吸收合并的基准日为xx年6月30日。同时，广发证券向吉林敖东支付4000万元补偿款。 第三步：S延边路其他非流通股股东按10： 7.1的比例缩股：其他非流通股股东按每10股缩为 7.1股的比例单向缩股。缩股完成后，其他非流通股股东持有的股份将减少为422.32万股，该等股份即可获得上市流通权，在公司股权分置改革完成一年后可上市流通。 本次股改及以新增股份换股吸收合并完成后，S延边将更名为“广发证券股份有限公司”，注册地迁往现广发证券注册地。 方案点评：通过S延边路以全部资产负债定向回购并注销第一大股东所持股份.新增股份吸收合并广发证券.非流通股股东缩
股获得上市流通权等三个步骤，S延边路完成股改同时更名为“广发证券”，也即实现了广发证券的上市，届时，广发证券的总股本将达25.07亿股，接近中信证券30亿股的总股本规模。 该方案的各方权益划分：(1)S延边路第一大股东：获得S延边路的全部资产负债和人员，获得4000万元现金补偿。对价为出让46.15%的控股权，退出S延边路。(2)S延边路原来的其他非流通股股东：以股权缩股比例为0.71的方式合计获得存续公司 0.17%的股权以及上市流通权，对价为每股净资产和每股收益摊薄。(3)S延边路的流通股股东：合计获得存续公司 3.72%的股权，其在原公司中的股权比例合计50.61%。(4)广发证券原股东：以股权扩张比例为 1.2的换股方式获得存续公司96.11%的股权；对价为支付4000万元补偿金。 案例之二：国金证券借壳S成建投方案简介： 第一步：国金证券第一大股东以股权置换资产的方式控股S 成建投：S成建投以全部资产和负债与九芝堂集团.湖南涌金和舒卡股份持有的国金证券合计51.76%的股权进行置换，按照交易价格，51.76%的国金证券股权存在溢价，这部分置换差价由成都建投向交易对方发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为
1、基金管理公司、基金托管和销售机构的从业人员的特定禁止行为有（）。 A．在不同基金资产之间、基金资产和其他受托资产之间进行利益输送 B．利用基金的相关信息为本人或者他人牟取私利 C．挪用基金投资者的交易资金和基金份额 D．隐匿、伪造、篡改或者毁损交易记录 2、根据《中国证券业协会诚信管理办法》的规定，处分处罚信息包括（）。 A．受处罚处分机构或个人名称 B．受处罚处分机构责任人 C．处罚处分时间 D．处罚处分类比 3、证券公司经营证券经纪业务、证券资产管理业务、融资融券业务和证券承销与保荐业务中两种以上业务的，其董事会应当设（），行使公司章程规定的职权。 A．薪酬与提名委员会 B．审计委员会 C．风险控制委员会 D．风险规避委员会 4、下列关于分公司和子公司法律地位的说法中，正确的有（）。 A．分公司和子公司都不具有法人资格 B．分公司和子公司都具有法人资格 C．分公司不具有法人资格，子公司具有法人资格 D．子公司能够依法独立承担民事责任 5、下列属于非法集资类犯罪立案追诉标准的是（）。 A．个人集资诈骗，数额在10万以上的 B．单位集资诈骗，数额在50万元以上的 C．与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券或者期货合约交易 D．个人或者单位，当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成交前撤回申报6、下列人员中，属于应取得中国证券业执业证书的有（）。 A．证券公司总部从事基金销售业务管理的人员 B．商业银行总行从事基金销售业务管理的人员 C．商业银行各级分行从事基金销售业务管理的人员 D．证券投资咨询营业网点从事基金销售业务管理的人员 7、下列选项中，属于非法集资类犯罪构成的有（）。 A．犯罪主体是一般主体 B．犯罪主观方面是无意 C．犯罪客体是国家金融管理秩序 D．犯罪主观方面是故意 8、证券金融公司进行（）操作时，应当经证监会批准。 A．变更公司名称 B．增加注册资本 C．制定公司章程 D．签订业务合同 9、对于证券交易所的从业人员故意提供虚假资料，伪造、变造或者销毁交易记录，诱骗投资者买卖证券的，可采取的处罚措施有（）。 A．取消从业资格
证券投资学习心得 经过了一学期的证券投资学分析的学习，让我对证券投资有了初步的了解，如果说用来投资证券或者是分析走势，那是远远不够的。以下是我对证劵投资学理论和实际操作的看法，以及一些建议和评价： 一、理论上的收获 证券投资已成为当今世界经济发展的主流手段，也逐渐的成为一种理财的趋势，越来越多的人参与其中，作为现代社会新生代的我们，更应该去主动掌握证券投资学的知识，不过这种知识并不仅仅局限于书本知识，更多的应该是实际的参与，因为理论只有实际操作化，才能验证其可行性，同时在实践中在总结出符合自身的切实可行的理论。 学习证劵投资我体会到了：证券投资在如今的中国乃至全世界各个国家都占有巨大的经济地位，并且仍旧不断地扩大着它的影响力，作为中国现代主流人群的我们，要想能够跟得上国家的经济的势趋，增强自己的证券投资知识和能力是必不可少的，也就是说，证券投资学已经成为我们人生的“必修课”。 学习证劵投资，让我明白了证劵和股票的含义：经过这个学期对证券投资的学习，我对证券投资有了一定的了解。知道了什么是证券，证券的分类，证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。 证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。股票,国债，市政债券，基金证券，票据，提单，保险单，存款单等都是证券。而投资是为获得可能的不确定性的未来值做出的确定的现值牺牲。 证券投资的定义：证券投资是指投资者（法人或者是自然人）购买股票，债券，基金等有价证券及这些有价证券的衍生品，以获得红利，利息及资本利得得投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 学习证劵投资，我了解到了证券投资的种类：证券投资按一定的划分标准可以分为不同的种类，各种不同的证券投资的性质、目的和运行过程不尽相同。 1．股权证券投资与债权证券投资。股权证券投资的对象是股权证券；债权证券投资的对象是债权证券。 2．直接证券投资与间接证券投资。证券直接投资指投资者直接到证券市场上去购买证券。证券间接投资指投资者购买金融机构本身所发行的证券，而这种金融机构是专门从事证券交易以谋利的。 3．长期投资与短期投资。长期投资指购买长期债券或股票，并长期持有。短期投资指购买短期债券或购买长期债券、股票但短期内又转手卖出。4．固定收入投资和不定收入投资。固定收入投资指投资购买收入固定的证券；不定收入投资则指投资购买收入不固定的证券。 学习证劵投资，让我明白了证劵投资分析的意义：证券投资分析的意义：1.有利于提高投资机会和投资对象的选择合理性；2.有利于提高投资者进行投资决策的科学性；3.有利于降低投资者的投资高风险；4.有利于提高投资价值的分析水平；
全球：疫情控制曙光初现 2020年已经过去了三分之一，我们所有人见证了一段历史，并还在见证着 “新冠病毒”这一自然界飞来的“黑天鹅”的肆虐全球。 所幸，在全人类的共同努力下，我们似乎已经看到了获取最终胜利的曙光，虽然每天的确诊病例数和各种其他负面的数字仍然在往上跳动，但是从各个国 家每日确诊病例的变化率来看，最坏的时刻或许正在过去。 图表1：绝大多数国家及地区确诊数变化率已显著下降 来源：ECDC，国金证券研究所创新数据中心。纵轴处全球外，自下而上按照累计确诊数字由高到低排列。 从数据看，大多数欧洲国家已经基本得到控制，最近呈现出较快增长趋势 的国家主要为俄罗斯、巴西、秘鲁、印度、沙特阿拉伯、墨西哥，等。 美国作为确诊数最多的国家，疫情基本传播到了全国所有的州（state）、 郡（county）、市（city），和特区，严重程度也创造了历史。 几个月来，市场上最关注的点依然还是疫情对经济的影响程度，没有欧美 等主要经济体的恢复正常，经济就始终还是处于极大的不确定性中，而仅就疫 情的发展情况看，曙光已经开始显现。
图表2：美国疫情分布（按郡和市） 来源：美国各州公开数据整理，国金证券研究所创新数据中心。确诊数经指数化处理。 全球：人的活动开始逐渐恢复 我们参照跟踪国内复工复产数据的方式，通过过去一段时间的数据收集与 整理，编制了一系列反应人的活动的指数，主要为两类： 1、出行指数，日频：基于大数据技术和人工智能算法，对各类公开数据 进行收集、整理、建模，编制了全球主要国家及地区的出行指数，且 横向纵向可比； 2、各类场所人流强度指数，日频：同样基于算法模型，对公开数据整理 建模后得到的不同类别场所的人流强度指数，主要包括居家、零售、 公园、办公区域等场所。 在肆虐的病毒面前，最终所有国家及地区都采用了唯一可行的办法：封锁。 也因此，当把所有国家及地区的出行指数放在同一张热力图中对比时，清晰的 冰火两重天的分割线基本发生在三月上旬。 四月底的最后一到两周，以欧洲主要国家为代表，多地的出行指数环比都 开始出现回升。
证券投资基金评估与绩效研究(DOC 7)
证券投资基金的评估与绩效研究 不久前，由10家基金管理公司管理的33只基金公布了2001年上半年的“成绩单”，相对于2000年基金业绩的大幅增长和高达160亿元的分红，33只基金上半年的累计涨幅远远落后于同期上海A股指数增长幅度。这一现象不仅引起许多投资者困惑，也引起专业人士关于基金业绩的激烈争论。因此，如何全面、合理评价基金的运作业绩已经成为当前市场各方普遍关注的课题。 中国证券投资基金是在证券市场处于机构化、市场化的巨大转型期间从起步到大规模发展，期间经历了许许多多的波折和市场风雨的洗礼。因此，对中国证券投资基金的评估与绩效研究是必要的，但不应仅仅局限在传统的绩效评估上，而应考虑到国内市场的特殊性以及基金操作策略的不同，我们不能照搬别人的现成作法，而应建立一个符合国情的基金业绩评价体系。由于中国的新基金成立时间较短，并且成立时间又不一致，目前实际运作时间满3个会计年度的基金还没有，因此直接套用晨星评级等方法或模型来建立中国基金业绩评价体系是欠妥当的。 本报告在借鉴西方经验的基础上建立国内基金业绩评价体系的基本框架。该框架尽量做到从基金公司和投资者的不同角度来客观公正地评价基金业绩。比如考虑从夏普比例、特雷纳比例、詹森系数、证券选择能力及市场时机选择能力等几大方面建立评价体系。同时，我们认为还要充分考虑到中国证券市场与证券投资基金的特点：即反映基金业绩的历史数据（主要是年度数据）很少，但不同基金的实际运作变化很大，节奏转换较快，并且基金的行为对证券市场的影响巨大，因此国内基金业绩评价体系的建立应能充分体现对基金运作和行为的评价。具体应包括如下内容：大势判断准确程度；基金选股能力；重仓股投资组合的风险/收益评估；重仓股的流动性评价及重仓股套现成本等。 基金业绩的收益风险评价的实证分析 1、样本选择和收益率时间距的确定目前10家基金管理公司共管理着33只基金，但其中后11只基金属于由原来的老基金改制重组的小盘基金，实际运作时间均不满1个会计年度，所以我们只是以前22只基金作为实证研究的样本。考虑到新基金每周公布一次资产净值的特点，我们选择各基金周资产净值的涨跌幅度作为各基金周收益率样本值。时间期限上我们选择2000年全年同时兼顾1999年。 2、市场基准组合的选择由于两市的指数是分开计算的，缺乏综合反映沪深两市股票走势的指数，也缺乏象美国标准·普尔那样的权威性基准指数，给基金业绩评价的基准组合选择带来了一定的难度。目前虽然有一些机构制定了一些指数，如中信指数体系、新汇通基金综合指数，以及2000年4月底推出的沪市基金指数等，但其权威性尚需市场进一步认可。由于沪深两市属于同类市场，影响两市走势的变量都是相同的。因此，假定两市的A股指数走势基本保持一致，两市指数可以大致反映整个A股的综合走势。本
证券投资实训总结报告 The Standardization Office was revised on the afternoon of December 13, 2020
证券投资实训总结报告 前言：证券投资是能够为我们以后的工作打下一定的基础，而且能在现阶段增加了解，能丰富我们专业知识，从多方面拓宽我们的知识面，了解经济读懂经济。 为期一周的证券投资实训，在这周里收获颇多，感慨不少，但是总体来说，我们学到了不少的知识，增长了见识，能够从趋势图里面发现问题解决问题，能够从众多的股票当中发现优良股票并且在实际中赚取收益。 我所选的行业是煤炭行业，其中包含了十家公司，这十家公司里面有一家是亏损状态，但是就整体平均而言，这家公司对整个十家公司的平均标准都是有着极大的影响，但是，在这样的情况下，煤炭行业的行情由于冬天的来临，股价一直处于上升趋势，在整个股票市场当中是非常有力的一支股票。 同比而言，此次的股票价值上升在很大的程度之上是因为天气的原因，从靖远煤电股票的分析来看，国家在煤炭行业近期并没有推出退别重大的政策来表明是否支持煤炭行业的发展与否。而在其他行业上，许多的金融资金融入市场造成了市场的波动巨大而引起了整个股市的崩溃和其他的振动，最终使整个股市更加虚拟。许多人在炒股的过程中赚了，另一些人又亏了，在我总结来看，完全是靠运气，毕竟其中一个非常重大的因素就是机构的炒作和许多不懂股票的人进入股票市场进行投资操作。 所以我们在以后的投资股票行业中必须谨慎，只有这样才能获益，才能达到自己的目的。实习的乐趣还在于每天学习观察大盘走势分析个股状况。在前辈的帮助和指导下，对股票一无所知的我也开始独立地尝试性地去分析一只股票发展趋势。应该说这部分知识的了解和和掌握是实习的最大收获。 主体：这一周里，我学习了如何看K线图。涨停板和跌停板屡见不鲜，趋势理论也能在个股中找到印证。偶尔还能发现K线理论中的典型图形，比如说“单针探底”“早晨之星”。除了关心现行股价外，还要参照历史价格，寻找支撑位和目标点。在分析软件中还提供了几个技术指标，MACD，乖离率，相对强弱指标，布林线，能量线等。对股票进行技术分析时，这些指标将是重要的依据。
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析
证券公司借壳上市案例汇总及方案分析 案例之一：广发证券借壳S延边路 方案简介： 第一步：S延边路以全部资产和负债定向回购并注销第一大股东所持公司的非流通股：S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东持有的50,302,654股非流通股，以及吉林敖东拟受让的深圳国投持有的本公司34,675,179股非流通股，合计回购84,977,833股非流通股，占公司总股本的46.15%。 第二步：S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券：以新增股份的方式吸收合并广发证券，换股比例为1：0.83，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，吸收合并的基准日为2006年6月30日。同时，广发证券向吉林敖东支付4000万元补偿款。 第三步：S延边路其他非流通股股东按10：7.1的比例缩股：其他非流通股股东按每10股缩为7.1股的比例单向缩股。缩股完成后，其他非流通股股东持有的股份将减少为422.32万股，该等股份即可获得上市流通权，在公司股权分置改革完成一年后可上市流通。 本次股改及以新增股份换股吸收合并完成后，S延边将更名为“广发证券股份有限公司”，注册地迁往现广发证券注册地。 方案点评： 通过S延边路以全部资产负债定向回购并注销第一大股东所持股份、新增股份吸收合并广发证券、非流通股股东缩股获得上市流通权等三个步骤，S延边路完成股改同时更名为“广发证券”，也即实现了广发证券的上市，届时，广发证券的总股本将达25.07亿股，接近中信证券30亿股的总股本规模。
该方案的各方权益划分：(1)S延边路第一大股东：获得S延边路的全部资产负债和人员，获得4000万元现金补偿。对价为出让46.15%的控股权，退出S延边路。(2)S 延边路原来的其他非流通股股东：以股权缩股比例为0.71的方式合计获得存续公司0.17%的股权以及上市流通权，对价为每股净资产和每股收益摊薄。(3)S延边路的流通股股东：合计获得存续公司3.72%的股权，其在原公司中的股权比例合计50.61%。 (4)广发证券原股东：以股权扩张比例为1.2的换股方式获得存续公司96.11%的股权；对价为支付4000万元补偿金。 案例之二：国金证券借壳S成建投 方案简介： 第一步：国金证券第一大股东以股权置换资产的方式控股S成建投：S成建投以全部资产和负债与九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份持有的国金证券合计51.76%的股权进行置换，按照交易价格，51.76%的国金证券股权存在溢价，这部分置换差价由成都建投向交易对方发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。其中，国金证券第一大股东--九芝堂集团，代表资产置入方单方面以其持有国金证券股权置换出成都建投全部资产及负债。 第二步：国金证券第一大股东以资产和现金的方式收购S成建投第一大股东的股份：九芝堂集团以所得的置出资产及1000万元的现金支付给成都市国资委，作为收购其所持成都建投47.17%的国有股权的对价，成都市国资委指定锦城投资接收置出资产。资产置换工作完成后，成都建投持有国金证券51.76%股权。 第三步：股改完成后一段时期内，S成建投吸收合并国金证券：九芝堂集团承诺，在本次股权分置改革成功完成后，自政策法规允许成都建投申请发行新股(或可转换公
证券投资课的学习心得 通过一个学期的学习，感觉自己收获不少，不论是证券投资学这门课程还是学习的态度、方法上都有了全新的认识。 经过这个学期对证券投资的学习，我对证券投资有了一定的了解。知道了什么是证券，证券的分类，证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。并能更清楚更直观的从发展前景及当前数据对它们进行一系列的分析，从而做出我们这些初学者的判断。这其中包括对各种证券投资的收益性、流通性、风险性、流通行、价格的波动性和伸缩性的分析、评价和预期。在股票方面，我学会了市盈率、发行价、股票面值、股票市价等的计算，并对股票的价格指数有所了解。而以上这些都是进行证券投资必备的基础知识，若要想要更深层次的发展还必须有进一步的学习——对证券市场技术分析的学习。 学习了此门课有点心得和老师分享一下。 第1、学习证券投资知识要抱着一颗平常心，注意循序渐进，不要期望过高.恨不得立马学会所有的证券投资知识和技巧，使自己很快成为一名证券投资的高手，这是不可能的。 第二，学习证券投资，还要注意一个问题，那就是这种学习固然有助于提高你的自信，但要明白过犹不及的道理。如果你想要揽尽天下所有的投资建议和技巧，再整合为一，成为你在证券投资市场取胜的独门法宝，你就会发现自己被淹没其中而难以自拔，就会让自己感到痛苦不堪。 股市是有风险的，在我看来，炒股所得的收益无非就是你向风险挑战所得的补偿，赢就是利，输就是亏损，如果你没有树立良好的心态是无法承受由于亏损所带来的压力的，同时亏损时很容易丧失理智，难以作出明智的决策，难以在买与留之间作出抉择，这时候，就需要有一种果断的精神，快速根据形势作出反映，因为你耽搁一分钟，可能随之而来的是巨额的损失，特别是追涨型买入，一旦发现判断失误，我们应果
公司基本情况(人民币) 项 目 2008 2009 2010E 2011E 2012E 摊薄每股收益(元) 0.981 0.943 0.981 1.378 1.822 每股净资产(元) 4.96 4.24 3.68 4.73 6.42 每股经营性现金流(元) 0.78 2.58 1.63 1.54 1.96 市盈率(倍) 20.48 32.78 48.19 34.31 25.96 行业优化市盈率(倍) 22.77 48.60 48.60 48.60 48.60 净利润增长率(%) 53.02% 45.00% 56.16% 40.44% 32.19% 净资产收益率(%) 19.79% 22.24% 26.69% 29.17% 28.39% 总股本(百万股) 141.00 212.80 319.19 319.19 319.19 来源：公司年报、国金证券研究所 大行业中的精品公司 2010年06月04日 金 螳 螂 (002081 .SZ) 装修装饰行业 评级：买入 维持评级 公司研究 公司优势 ? 设计与研发优势：公司若干年来一直重视设计和研发，建筑装饰行业三家上市公司中，金螳螂的设计收入最多，达到1.72亿元（亚厦股份与洪涛股份分别为0.19和0.49亿元），设计收入与装饰工程收入的比例关系也最大，达到5.04%（亚厦与洪涛为1.03%和3.92%）。较强的设计力量不但可以直接带来效益的增长，也锁定了一定数量的后续施工业务。 ? 品牌优势：公司的品牌优势非常明显，已经连续7年获得“建筑装饰百强企业”的首位，在铁道部2009年6月发布的《关于公布首批铁路客站装修装饰 幕墙工程施工企业名录的通知》（鉴客站[2009]166号），共78家，金螳螂位于首位。目前公司承做的项目多为每平米投入在3000元以上的高端项目。 ? 现场管理与质量控制：公司在现场管理和质量控制方面有多年的独到见解，严格践行“50/80”管理方法，把整个施工过程按照时间、流程分类打包，将人的能动性与制度的约束性有机结合。经过3年发展，公司整体盈利水平提高。 ? 坚持轻资产的路线：目前公司的部品部件已经全部实现了工厂化生产（部分自产，部分外购），但公司仍然坚持轻资产的路线，发挥金螳螂多年来在设计、管理、控制上的优势，成为行业的趋势领导者和规则制定者。 投资建议 ? 公司战略非常清晰，发挥自身比较优势，坚持轻资产路线，09年公装市场容量达到8400亿元，公司的占有率不到0.5%，随着“金螳螂ERP 系统”的上线和全面铺开，长期投资价值明显，评级“买入”。 ? 预计公司2010-2012年EPS 分别为0.981、1.378、1.822元，对应未来的高速增长，目前的估值并不算高。给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 估值 ? 我们给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 风险 ? 公司有30%左右的业务来自于地产商（包括住宅精装修和一部分酒店），此次经济调控可能使得2011年地产投资大幅度下滑。 长期竞争力评级：高于行业均值 市价（人民币）：31.15元 目标（人民币）：35.00-40.00元 研究报告 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 284.25 总市值(百万元) 9,942.89 年内股价最高最低(元) 34.30/11.46 沪深300指数 2736.08 中小板指数 5633.88 成交金额（百万元）11.46 16.4621.4626.4631.46090604 090825 091123 100212 100517 人民币(元)0 50100150200250 成交金额 金 螳 螂国金行业沪深300 贺国文 分析师 SA C 执业编号： S1130208120261 (8621)61038234 hegw@https://www.doczj.com/doc/aa16825242.html, 唐笑 联系人 (8621)61038229 tangx@https://www.doczj.com/doc/aa16825242.html,
基金行业分析报告 ——规模与业绩影响申购/赎回，基金调仓而非减仓应对市场 基本结论 本文对基金2008年一季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括基金 申购赎回情况、股票仓位、行业配置、重仓股调整以及基金后市观点等， 以更好的了解基金投资操作思路及与市场间相互作用影响。主要结论如 下： →面对市场深度调整，一季度积极投资偏股票型开放式基金在整体份额、 期间总赎回量均保持稳定，且投资者进行申购/赎回具有一定选择性 （规模和业绩）。诸多因素显示随着基金行业的成长发展，基金持有人 也愈加理性成熟。不过，随着业绩统计时间长度的增加，基金业绩与申 购/赎回的相关性逐渐降低，一定程度上显示投资者的申购/赎回操作更 容易受到短期业绩波动的影响。 →面对一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，平均 调整幅度仅为3～4个百分点，“减仓”并非基金应对市场风险释放的 主要方式，其中1/3的基金更是选择了一定程度上提高股票仓位。随着 市场的持续性调整，基金间操作的分歧略有增加，可比积极投资股票型 开放式基金一季度末股票仓位的标准差为12.28%，较四季度末有所上 升，且基金间的操作分化一定程度表现为相对的“多方愈多、空方愈 空”。 →基金一季度对石油化学行业、房地产业以及周期性特征不明显、受益于 内需拉动的食品饮料、批发零售、医药生物等行业进行不同程度增持。 金融保险行业尽管是基金一季度减持最大的行业，但减持主要集中在券 商和保险板块，银行仍然是基金重要的配置选择。金属非金属行业一季 度也继续遭遇减持，其中有色金属板块依然是基金减持的重点，钢铁板 块有增又减，非金属建材板块中的龙头企业（海螺水泥、冀东水泥、华 新水泥等）则受到基金增持。 →与基金年报相比，越来越多的基金经理在一季报中对宏观经济表示了担 忧，认为在美国次贷危机引起的全球金融动荡，国内宏观经济面临的通 胀压力、大小非减持、巨额再融资、估值体系的重新构建等众多不利因 素交织下的2008年将是不确定性加大、非常困难的一年。不过，在外 围市场逐渐走稳、CPI数据有望回落、企业盈利增长可能好于前期悲观 的预测、大小非解禁数量阶段大幅下降的情况下，部分基金经理对08 年二季度市场的走势持相对乐观的态度。 基金研究中心 焦媛媛 刘舒宇 张剑辉 基金2008年一季报分析
S成建投（成都建投，600109）：国金证券借壳上市 成都城建投资发展股份有限公司2006年10月14日公告《第六届董事会第二十七次会议决议公告》、《重大资产置换暨非公开发行股票收购国金证券有限责任公司控股权报告书摘要（草案）》、《收购报告书（摘要）》，今天公告《股权分置改革说明书》，启动国金证券借壳上市工作。 董事会审议通过的《关于公司与长沙九芝堂集团有限公司等进行重大资产置换的议案》： 公司拟以全部资产与负债与长沙九芝堂集团有限公司（以下简称"九芝堂集团"）、湖南涌金投资(控股)有限公司（以下简称"湖南涌金"）和四川舒卡特种纤维股份有限公司（以下简称"舒卡股份"）所持有的国金证券有限责任公司（以下简称"国金证券"）合计51.76%股权进行置换。 置出资产作价以经四川华衡资产评估有限公司对公司2006年6月30日净资产评估值加评估基准日至交割日的期间损益为准；拟置入公司的国金证券 51.76%股权作价参考独立财务顾问出具的国金证券估值报告，以双方协商确定并经股东大会表决通过的交易价格为准。置换差价部分由公司向上述特定对象非公开发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。其中，国金证券第一大股东--九芝堂集团，代表资产置入方单方面以其持有国金证券股权置换出公司全部资产及负债。该资产置换工作完成后，公司拥有国金证券51.76%的股权。
本议案尚需公司股东大会审议通过，经国金证券其他股东同意并放弃同等条件下的优先购买权并经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。 董事会审议通过的《公司拟用非公开发行新股的方式支付资产置换差价的议案》： 截至2006年6月30日，公司净资产的审计值为19785.15万元。评估值为22224.17万元，交易作价为评估值加评估基准日至交割日的期间损益；拟置入公司的国金证券51.76%股权作价为6.62528亿元。置换差价部分由公司向九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份非公开发行不超过7500万股新股作为支付对价，每股发行价格为6.44元。 董事会审议通过的《关于提请股东大会审议免于以要约方式增持股份的申请的议案》： 本次资产置换后，九芝堂集团及湖南涌金通过受让成都市国资委持有的本公司股份和认购本公司非公开发行的股票，其拥有的本公司股权将超过30％，同时其承诺36个月不转让拥有的本公司股份，符合《上市公司收购管理办法》中申请豁免要约收购的条件。为了本次资产置换和非公开发行股票方案的顺利实施，提请公司的股东大会同意九芝堂集团及湖南涌金免于发出收购要约。 《重大资产置换暨非公开发行股票收购国金证券有限责任公司控股权报告书摘要（草案）》披露： [估值]
X年证券投资年度工作总结范文年终工作总结范文 为引导投资者树立正确的投资理念，增强风险防范意识，促进证券市场的健康稳定发展，我公司严格按照中国证券业协会和中国证监会关于开展和加强投资者教育的相关要求，积极深入开展投资者教育工作。在第二季度，我公司继续通过各种方式持续深入的开展对投资者的相关教育工作并取得了较好的效果。现将第二季度具体工作情况总结汇报如下： 一、加强新入市投资者回访工作 由于行情回暖，投资者参与的积极性也逐渐增高，与第一季度相比，开户人数也逐渐增多。但新入市的投资者缺乏证券基础知识和风险自我保护意识，因此，加强投资者风险教育尤其是中小投资者的教育工作更加繁重。我公司各营业部坚持加强对新客户回访工作，根据不同情况进行不同次数的回访工作，通过回访提醒投资者证券市场存在的风险，增强自我保护意识。帮助新客户解决疑难问题，保证客户服务质量。公司总部客服中心今年5月份开始对部分营业部的新客户进行回访，了解新客户的操作情况，帮助新客户熟知总部相关服务方式及投诉渠道。 二、加强开户环节风险教育工作 在开户环节上，首先安排工作人员给客户讲解证券投资的风险，然后采用询问的方式了解客户，对客户的风险承受能力进行评估。根据各投资者风险承受能力，切实引导投资者从自身情况出发，审慎投资。同时提醒投资者妥善保管股东卡、资金密码和交易密码等资料。 三、继续做好投资者教育园地张贴提醒工作 我公司客服中心根据不同个股信息、中国证券业协会、中国证监会各项规章制度等向各营业部下发通知，营业部根据通知要求及时更新投资者教育园地，确保第一时间向投资者披露重要信息。
四、继续深入开展股民学校活动 各营业部根据各自情况定期或不定期开展股民学校活动，为投资者提供一个互相交流的平台，帮助新入市投资者了解证券基础知识、法律法规知识、股市存在的风险等。在第二季度，下埔营业部与外馆东营业定期每周末开展一次股民学校，其余营业部则根据需要不定期对投资者进行业务培训。 五、积极开展各类投资讲座与股评报告会 第二季度期间，北京外馆东营业部、西直门营业部、惠州麦地营业部各举办了不同类型的投资讲座与报告会，并取得了较好的效果，受到广大投资者的热烈响应。其中，西直门营业部分别于4月15日、5月25日举行了两场大型股评报告会，参加人数的规模也创历史新高。外馆东营业部于4月18日举办大型投资报告会，由公司首席文国庆主讲，约150人参加，会上与投资者进行了互动交流，投资者反应热烈。惠州麦地营业部于 5月11日和6月21日，分别在惠东和惠州进行了两场投资策略报告会，通过报告会的形式，让投资者熟悉新品种、金融衍生品等证券方面知识，对相关法律法规也有一定了解，把市场风险的危害降到最低。 六、继续加强短信风险提示工作 我公司各营业部根据不同的各类信息，给客户发送短信。短信的内容非常广泛，包括个股重要信息、权证到期风险提示、网上交易操作注意事项等等。通过短信平台，让客户第一时间接收相关信息，从而帮助更多的客户了解市场的变化。 七、加大宣传新股发行风险提示力度。 结合新股发行的推出，我公司在网站悬挂《网上新股发行风险提示》、《新股上市首日投资者参与情况分析》、《异常交易行为受重点监控，投资者切勿越线》，让更多客户了解关于新股发行的相关知识。同时公司多次下发通知，要求各营业部组织学习新股申购改革制度，进一步强化员工知识。同时，
券商行业分析报告 一、业务结构 （一）券商四大业务结构： 1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通道”，各大券商的主要财源； 2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交易的掮客。 3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。 4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。 下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构 制表(截止2014年年报) 申万宏源57.70 23.65 4.45 10.23 （二）国外同行的业务结构
1、摩根士丹利和高盛 高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩根 士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8 亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEO James Gorman在财报发布后向摩 根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官 Harvey Schwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国不同之 处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国券商的发展方向。 2、高盛10k报告解析
高盛四块业务： 1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销； 2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品 市场提供做市商功能和专业建议。客户部分为个人打理退休金、闲置资金和存款等。 通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息和进 行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性高 的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的需求； 剩下的就是类似于国的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。3、投资和借款。长期投资，在不同资产间切换，首选是债券。可能直接投资，也可能通过自己管理的基金来投资。高盛管理了很多资产组合，在资产置换，带杠杆的并购基金，并购和投资基金，被外 部部门管理。投资管理，通过全球资产配置，投资组合来管理，手段包括对冲基金， 信用基金，私人股权基金，不动产，现金，衍生品等。给客户理财。根据客户需求定 制资产组合，进行资产配合和投资变现。4、其他就是管理和咨询费用，从管理的高净 值客户资产中产生。 （三）国券商与高盛的比较 从高盛2014年的年报来看，收入结构与国券商有着很大的区别。而这种区别背后的因 素有以下两个方面： 1、筹钱的能力不同
2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司
44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司 71 世纪证券有限责任公司 72 中山证券有限责任公司 73 华融证券股份有限公司 74 红塔证券股份有限公司 75 首创证券有限责任公司 76 北京高华证券有限责任公司 77 联讯证券经纪有限责任公司 78 和兴证券经纪有限责任公司 79 华鑫证券有限责任公司 80 德邦证券有限责任公司 81 厦门证券有限公司 82 爱建证券有限责任公司 83 华宝证券经纪有限责任公司 84 瑞银证券有限责任公司
我国证券投资基金研究报告 主要容： 一、老基金的清理与整顿 1、老基金：中国基金业的探路先锋 2、清理：多种模式全面推进 3、整顿：与发展相结合 4、启示：一些不该忘记的道理 二、证券投资基金现状 1、在二级市场上升贴水状况及其原因 2、基金投资风格概述博时：策略在改变华夏：重传统行业南方：紧跟市场 协同运作国泰：适度集中投资华安：重仓联手持股长盛：抗风险能力佳大 成：积极投资波段操作鹏华：各有千秋嘉实：风格在转变富国：长期 持股易方达：风格初显 3、目前我国基金业存在的问题 4、目前对证券投资基金的操作思路 三、从国外基金业现状看我国证券投资基金的发展趋势 1、开放式基金：大势所趋 2、我国证券投资基金的放开与WTO的影响 一、老基金的清理与整顿 1、老基金：中国基金业的探路先锋中国基金业的 设立与发展，几乎与中国证券市场同步。早在80年代末90年代初，一些得风气 之先的金融机构就开始研究并设立了少量的海外投资基金以及境的各类基金。 进入1991年以来，伴随着各地房地产行业的急速膨胀，社会各界对资金需求的" 胃口"也急速膨胀。1991年10月，我国出现了第一家基金--南山风险投资基金，与此同时，由各级机构批准设立的投资基金开始在全国各地如雨后春笋般地出 现，据有关统计，在1991年至1996年间，共有78只各类基金在23个省市自治 区成立，其发起人与管理人以各类信托投资公司及其分支机构为主，同时也有部 分证券公司、股份制基金管理公司加入到这个行业。由于这批诞生于《证券投资 基金管理暂行办法》之前的基金与1998年以后诞生的证券投资基金在许多方面 有着重要的差别，它们被称为"原有投资基金"或"老基金"。伴随着中国证券市 场与中国经济发展旅程成长起来的老基金，不可避免会带上那个阶段深深的烙 印。其一，不少老基金投资方向出现了偏差，导致资产质量状况不容乐观。从 对其清理的情况来看，多数老基金将资产的大部分投向了房地产、实业等低流动 性项目，而且并没有取得良好的效益，部分基金涉讼经年仍无法收回投资，一些 基金经过6至9年的运作资产较最初大幅缩水，并存在着较为严重的变现困难。 其二，基金运作框架的先天不足制约发展。与"新基金"相比，绝大多数老基金仅 由一家机构发起、管理，多数基金没有独立的托管人，不少基金管理机构专职人 员偏少，基金管理人往往被视为某一金融机构部一个极小的部门，以传统金融机 构做信贷的思路来做基金投资，基金专家理财的特点未得到充分体现。其三， 信息披露各行其事，投资人知情权较难实现。由于缺乏统一、细致的信息披露规 定，各类老基金在年报、中报中披露的指标采用多种标准甚至截取多种时间段，
中南财经政法大学2013-2014学年第一学期 《证券投资分析》 期末实验总结报告 考核形式__开卷_________________ 使用对象__投资1101、1102，统计1101、1102， 房地产1101等 课程代号__B0300870-3，4_______ 专业年级_______________________ 班级_______________________ 姓名_______________________ 学号_______________________ 得分_______________________
《证券投资分析》总结报告内容提示请任意选定一只你熟悉的股票（鼓励结合模拟炒股、实战等报告），按照要求完成下列任务： 1、写出股票的名称和代码，分析这只股票所属的行业及其行业地位，并作简要的宏观经济分析 2、公司概况，并分析该公司的偿债能力、盈利能力、市净率与市盈率等 3、运用量价关系对该股票进行分析 4、运用K线理论对该股票进行分析 5、运用切线理论对该股票进行分析 6、运用形态理论对该股票进行分析 7、运用MA和MACD指标对股票进行趋势分析 8、运用RSI指标对股票未来的变动方向及走势的强弱进行分析 9、综合上述分析对该股票给出投资建议
《课程期末实验总结报告》评分办法及标准满分100分，占期末总成绩的40%。报告要求用A4字正反打印或撰写，并提交纸质报告，方便存档。要求有特定的分析对象（案例），逻辑清晰、论证充分且分析有理有据。根据完成情况给予不同等级评分，具体如下： 1、案例分析或数据分析准确完整，资料翔实，论证充分，分析问题全面透彻、观点清晰、角度新颖，概括总结观点的能力强，所得结论正确所提建议有参考价值，90-100分。 2、案例分析或数据分析比较准确，数据比较资料翔实，论证比较合理，分析问题较为透彻、观点基本清晰，所得结论基本正确，有一定参考价值，80-90分。 3、案例分析或数据分析基本准确，有数据支撑，论证基本清楚，分析问题基本透彻，所得结论基本正确，有一定参考价值，70-80分。 4、其他不能达到以上（1）-（3）要求的，得分不超过70分。