1998年第7期
会计盈余披露的信息含量
来自上海股市的经验证据
赵宇龙
(上海财经大学会计学院博士生 200083)*
一、简介
(一)研究的背景和目的
财务报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息。上市公司对外披露的财务会计信息是否为投资者等信息使用者的投资决策所用,是否有助于投资者对未来现金流量的数量、时点和不确定度进行评估,是会计界人士最关心并且必须回答的基本问题。从经验研究的角度讲,如果某会计数据集(accountingdataset)的披露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关,我们就说该会计数据集向(证券)市场传递了新的有用信息,或者说具有信息含量(informationcontent)。本文采用事项研究(eventstudy)的方法,探讨我国上市公司年度会计盈余数据的披露与股票非正常报酬率的关系,揭示财务会计信息在我国证券市场中扮演的角色。
由于我国会计学的发展与西方先进国家相比落后了很多年,当代会计学研究已经变成什么模样,不仅非会计专业的学者不知道,就是长期从事会计本专业研究的专家也不是十分清楚。事实上,从本世纪60年代后期开始,在科学哲学思潮的感召下,伴随把经济学和管理学变为科学的呼声,一批年轻有为的会计学者在会计领域引入经济学尤其是金融经济学在60年代取得的最新成果,以证券市场会计问题的经验研究为突破口,吹响了会计革命的号角,拉开了会计学科学化的历史巨幕。经过30年风雨跋涉和茁壮成长,科学主义的会计学术研究已经蔚为大观,它在为决策有用这一会计目标寻求可验证命题的过程中,形成了信息观(infor mationperspective)、计量观(measurementperspective)和契约观(contractperspective)三大理论架构,成为当代会计学术研究的主流的和基本的范式。可以这样说,会计学在数千年的历史进程中,从手艺发展为技术,再从技术发展成艺术,30年前,踏上了科学化的不归路。
笔者之所以选择会计盈余数据的信息含量作为研究题目,因为:(1)在过去30年的西方主流会计研究中,大部分是在信息观的架构下展开的,会计数据的信息含量是基本的设问方式。
(2)会计盈余数据被认为是最重要的会计信息,也是使用者最关心的信息,会计盈余的信息含
* 本研究是在我的导师中国证监会首席会计师张为国博士的指导和鼓励下完成的,同时美国Tulane大学教授李志文博士、香港科技大学副教授陈建文博士、黄德尊博士,香港理工大学教授仇林明英博士、台湾政治大学教授吴安妮博士、上海财经大学教授陈信元博士等也对本研究提出了修改意见,在此表示感谢。文中存在的任何疏漏和可能的错误均由作者本人负责。
量是其他绝大多数会计学术研究的前提和基础。以前国内曾有人试图考察会计盈余公布的市场效应,但由于对问题的误解和方法论的缺陷而没能实现研究的目的。
(3)我国证券市场在不到10年的时间里发展迅速,到1997年底沪深两个交易所已有上市公司745家,市值17529亿元。证券市场的规范和发展等问题受到各界人士的关注,公司财务会计信息在证券市场中的作用已经成为会计学者和投资学家必须回答的基本问题之一。
(二)文献回顾
1 符号检验(signtest):鲍尔和布朗(BallandBrown,1968)的论文被公认为会计学科学化的开山之作。通过对纽约证券交易所(NYSE)上市的261家公司从1946~1965年年度会计盈余信息披露前12个月到后6个月的股价进行经验研究,他们发现盈余变动的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在显著的统计相关性。这是自有资本市场以来,人们第一次发现会计盈余信息具有信息含量的系统性证据。
2 一阶矩检验(firstmomenttest):如果会计盈余变动和股价变动之间真有一种内在联系的话,那么有理由相信,两者之间不应仅仅存在一种同符号的关系,还应该有一种比例关系。比文尔、克拉克和怀特(Beaver,Clarke,andWright,1979)通过将276家上市公司从1965年到1974年的数据分成25个投资组合,考察各组合会计盈余变动与股价变动的数量关系,发现盈余的变动百分比和股价的变动百分比具有显著的正相关关系,各年度平均秩相关系数等于0 74,并且在统计意义上显著异于零。
3 二阶矩检验(secondmomenttest):会计盈余的信息含量在于它能够改变投资者对公司未来盈余和未来股利支付能力的估计的概率分布,从而导致股价的变动。在信息披露当天的非正常报酬率的方差将大于其他时间的方差。比文尔(Beaver,1968)发现,会计盈余公布当周的非正常报酬率的方差是前后各8周的相应方差的平均值的1 67倍。这说明会计盈余的披露的确是向市场传递了有用的信息。
4 成交量检验(tradingvolumetest):如果会计盈余数据的披露能够向市场提供新的信息,那么它是否也同样可以影响股票交易量? 比文尔(Beaver,1968)考察了506例会
计盈余披露前后各8周的交易量的变化,结果在盈余信息公布当周的成交量高出其他时期成交量33%以上,这说明会计盈余的披露对投资者的投资决策产生了影响。
(三)研究假设与检验设计
本研究检验考察上海股市123家样本公司在1994~1996年三个会计年度的会计盈余披露日前后各8个交易周内未预期盈余与股票非正常报酬率之间的关系。如果年度会计盈余信息的披露能够向证券市场传递新的信息,上述两种符号之间应具有统计意义上的显著相关性。根据我国证券市场的实际特征,分别采用幼稚模型(na vemodel)和市场模型(marketmodel)来
因篇幅所限,只对该标题下列的4个有选择的分标题所属的第一篇文献进行介绍,随后的发展可以参阅赵宇龙撰未预期盈余与非正常报酬率之间显然也不应该是1 1的关系,可参阅WattsandZimmerman(1986)第3章。交易量导向有效市场理论(volumeoftrading orientedmarketefficiency)的提出者Rubinstein(1975)认为信息对市场写的长篇综述科学主义下的当代会计学研究:理论框架和经验证据 (上海财经大学内部讨论稿)。参与者的影响不一定必然导致价格的变化,但投资组合的调整会导致交易量的变化,因此可以用交易量来定义市场的有效性。我们可以认为,会计盈余与报酬率的关系反映的是市场的整体行为,与交易量的关系反映了投资者的个体行为。
衡量股票市场的预期会计盈余和股票正常报酬率。
研究中使用的数据全部来自上交所年鉴、月报和上市公司年度报告等权威的公开出版物,具体包括样本公司从1993年到1996年4个会计年度的盈余数据、各年年报公布日期,股价和股指数据的时间跨度为1994年8月到1997年7月,以及相应时段各样本公司的历次股利分配和配股及其除息日期和除权日期。
(四)研究结果
在对混合样本(pooling)进行研究时,作者找到了会计盈余数据具有信息含量的经验证据。不过对1994和1995两个会计年度盈余披露的单独检验中,没有发现未预期盈余与股票非正常报酬率之间的统计相关性。可见,从会计信息的作用看,1996年年度报告的披露(即1997年1 4月)是我国证券市场从脱离业绩炒个股的状态开始向注重公司经营业绩的投资理念转变的一个标志。在本项研究中,我们还找到了不支持我国证券市场具有半强式效率的证据。
二、数据与检验
(一)样本选择
作者从上海证券交易所上市的公司中选择同时符合下列三个条件的公司作为研究样本:
(1)在1995~1997年已经上市并且对外公布了相应的1994~1996年3个会计年度的财务报告;(2)在1994年度的财务报告中可以查到该公司1993会计年度的会计盈余数据(包括每股收益EPS、净资产收益率ROE),或者说,样本公司必须在1993年有
完整的经营年度而不是在1993年新设的公司;(3)在1994年年度报告公布日(即1995年1~4月某日)之前,该公司必须存在至少33个交易周(165个交易日)的价格记录。
在上交所上市的所有公司中,同时满足以上三个条件的公司共123家。从行业分布看,工业类68家,商业类23家,地产类9家,公用事业类8家,综合类15家。
(二)模型建立与统计检验
1 预期会计盈余EEj 的确定
在证券市场研究中,衡量市场对会计盈余的预期值的方法常用的有判断法和统计法两大类。所谓判断法,是以财务分析师对外发布的盈余预测为市场预期值,有时也可以用公司管理当局公布的盈余预测代替。统计法则是应用时间序列或其他统计模型来预测公司未来盈余。由于我国的财务分析师预测还是空白,该研究难以使用第一种途径确定预期会计盈余。在用时间序列分析法确定预期盈余时,因为我国证券市场只有7年的历史,而本研究的123家样本公司只涉及1993~1996年共4年的会计盈余数据,所以达不到必要的时序长度。这里只能使
用时间序列中随机游走的幼稚模型(naivemodel)来衡量公司的预期会计盈余。该方法虽然
简单,但根据西方的经验,其有效性并不比其他的复杂模型差。
已知 Ej =Ej, -1+ Ej , =94,95,96 j=1,2,3, 123,
如果, Ej ~(0, ) 则EEj =Ej, -
21由于时间序列的长度不够,这里无法检验 Ej ~(0, 2)。不过在西方学术界,会计数据的随机特征已经作为会计研究的常识而得到普遍认同。
其中,Ej =j公司年度实际会计盈余;EEj =j公司年度预期会计盈余; Ej =j公司年度实际会计盈余与上年相比的变动值。
2 未预期盈余(UE)的确定
UEj =Ej -EEj , =94,95,96 j=1,2,3, 123
3 未预期会计盈余的符号
这里选择两个会计数据来衡量会计盈余:每股收益EPS和净资产收益率ROE。用EPS作为会计盈余的衡量指标是最常见的做法;选择ROE是考虑到中国的国情,因为ROE指标在我国得到投资者相当的关注,而且是证券监管机构一个常用的指标,如配股标准、发行债券的条件等,因此这里把ROE作为一个参照指标来考察市场对会计盈余的反应。
未预期每股收益和未预期净资产收益率的符号都各有3种情况,即UEPS(+,-
,0),UROE(+,-,0)。本研究只是将所有样本分为UE(+)和UE(-)两个投资组合,所以必须剔除掉UEPS(0)和UROE(0)的情况,分别为1个样本点和3个样本点。
值得注意的是,上面计算中使用的每股收益数据不是直接的公司年度报告的数据,因为在某会计年度中发生的配股、送红股、派现金股利等会导致前后两个年度的
每股收益不可比,所以必须将它们调整为考虑了以上因素后的具有共同基础的每股收益。
4 正常报酬率ER的确定
用市场模型(marketmodel)来衡量某只股票在第w周的正常报酬率。即:
Rjw=Cj+ jRmw+ ~(0, 2)j,
这里的Rjw=(Pw-Pw-1)/Pw-1,其中Pw是考虑了公司分红送配因素经过复权处理后的第w周收盘价。
这里的Rmw=(Iw-Iw-1)/Iw-1,其中Iw是A股的在第w周收盘指数。
以公司年报公布日为0周(w=0)的最后一天, 对每一个样本公司j的每一年度作者分两个时段分别计算前8周的ERjw和后8周的ERjw :
A:Rjw=C+ Rmw+ 其中w=-33,-32 ,-9
B:Rjw=C+ Rmw+ 其中w=-24,-23 ,0
模型A和模型B会各自产生369个回归方程,用A模型估计的预测年报公布日前8周
的正常报酬率,用B模型估计的预测年报公布日后8周的正常报酬率,用Rjw代表ERjw。
这里之所以采用了这种分段回归求系数的研究设计,是因为作者怀疑在年报公布前后存在风险迁移(riskshift)问题。为了验证这种假设,对A、B两阶段的差值做单变量双侧t检验,发现只有1996年度盈余数据公布前后, 系数发生了统计意义上的显著变化(见表1)。
5 非正常报酬率AR的确定:
ARjw=Rjw-ERjw, 其中脚标含义同上。如果年报公布是在非交易日,那么以此后的第一个交易日为年报披露日进行计算。模型的测试期(testperiod)是年报公布日的前8个交易周和后8个交易周,模型估计期(estimationperiod)是测试期前推25个交易周,所以对每个公司每次会计盈余披露所考察的时区长度为-33周到+8周共42周。
表1
系数差1994年度1995年度1996年度1994 1996年度
样本数123123123369
均值0 0538-0 0346-0 0267-0 0025
标准差0 46360 40930 09720 3627
修正均值0 04180 03690 00880 0189
t值1 29-0 94-3 05-0 13
p值0 200 350 00280 89
6 累计非正常报酬率CAR:
CARw+CARw-=N+=N-N
n=1w=-7N
-
ARjw ARjw
w
+
w
+
其中,N+表示UE为正号的样本点其中,N-表示UE为负号的样本点
-
n=1w=-7
7 统计检验(1)图解
采用3年的混合样本(pooling)对1994到1996三个会计年度的会计盈余披露日前后各8个交易周的未预期盈余符号和累计非正常报酬率的关系进行观察,得到下面两个图
:
图1 两种未预期每股收益(UEPS)投资组合的累计非正常报酬率(CAR)
图2 两种未预期净资产收益率(UROE)投资组合的累计非正常报酬率(CAR)
图1表示按照未预期每股收益(UEPS)的符号形成的两个投资组合与股票累计非正常报酬率之间的关系,图2表示按照未预期净资产收益率(UROE)的符号划分的两个投资组合与股票累计非正常报酬率之间的关系。
从总体趋势来看,未预期盈余为正号的投资组合可以获得的非正常报酬率高于未预期盈余为负号的投资组合。这说明市场能够区别对待不同性质的会计盈余数据,或者说,会计盈余数据可以向投资者传递与决策相关的有用信息。如果投资者在公司年报公布前8周能够预期到会计盈余的变动方向,执行如下交易策略:买空调整后
每股收益(净资产收益率)比上年增加的股票,卖空调整后每股收益(净资产收益率)比上年下降的股票,到年报公布日平仓,除了获得由股票系统风险决定的正常报酬外,还可以获得6 3%(2 4%)的超额报酬;如果持股到第8个交易周末,可以获得10 7%(4 6%)的超额报酬(从表2和表3可以算出)。
图1和图2都大致相同的一点是,正负两种投资组合的价格效应分别启动于年报公布的前3周和前1周,这说明两个问题:(1)市场对公司盈余的预期能力并不强,难以从较早的时点(如半年甚至一年前)进行无偏预期,仅是在公司年报公布前1 3周的时点上开始对公司业绩产生反应。这一点与美国等成熟资本市场的价格反应不同;(2)可以把正号投资组合称为好消息组,把负号投资组合成为坏消息组,可以猜测,市场之所以对好消息组提前3周做出反应而对坏消息组只能提前1周做出反应,其原因很可能是因为业绩下降的公司有保密倾向而业绩上升的公司有主动披露的倾向,这使得好消息比坏消息能更早地在市场中扩散。
两个图都可以发现,在0周之后,市场反应仍然继续,正负号两种投资组合在+1周都具有负的非正常报酬率。对这一现象的可能解释是市场对好消息的预期存在反应过度(overre action)而对坏消息的预期存在反应不足(underreaction)的情况,这和美国80年代以来的一些经验证据是一致的。从统计意义上讲,如果我们在上海证券市
场上,在各公司年度报告公布当天买空调整后每股收益(净资产收益率)比上年增加
的股票,卖空调整后每股收益(净资产收益率)比上年下降的股票,到第8个交易周末,除了获得由股票系统风险决定的正常报酬外,还可以获得4 4%(2 2%)的超额报酬(从表2和表3可以算出)。这显然与市场有效性假说的理论是不相容的,它说明上海证券市场的信息反应尚未达到半强式效率,因为投资者可以根据公开的已发布的信息战胜市场(beatmarket),套取超额报酬。表2
周-7-6-5-4-3-2-1012345678
未预期每股收益与各周非正常报酬率的 2检验(1994~1996年度)
AR(UEPS+)-0 0039185-0 0025216-0 00549980 0023501-0 00426570 0095370 00328860 0041525-0 0113927-0 00047570 00082120 00537880 005066-0 01121490 000443-0 0061104
AR(UEPS-)-0 0065028-0 0096395-0 00927980 003546-0 00401910 00379460 0012642-0 039275-0 02418240 00086810 0073252-0 0008255-0 0195008-0 0031943-0 0107958-0 0112996
20 0032 1190 1260 1700 6620 8862 0617 133*0 2550 4734 146*0 50512 731*0 5710 9623 127*
*****
CAR(UEPS+)-0 0039185-0 0064401-0 0119399-0 0095898-0 0138556-0 0043186-0 001030 0031225-0 0082702-0 0087459-0 0079247-0 00254580 0025202-0 0086947-0 0082517-0 0143621
CAR(UEPS-)-0 006503-0 016142-0 025422-0 021876-0 025895-0 022101-0 020837-0 060112-0 084294-0 083426-0 076101-0 076926-0 096427-0 099621-0 110417-0 121717
表2 表4注:***在0 01水平上显著 **在0 05水平上显著 *在0 1水平上显著(2) 2检验
在前面,未预期会计盈余已经被分为正负两个投资组合,研究者希望考察在-7到+8这16周的时窗(window)内,未预期盈余(UE)为正的投资组合是否在统计意义上同时具有正的非正常报酬率(AR)。如果是,可以下结论说会计盈余数据具有信息含量。为此,作者分别针对每一周构造一个2 2联列表,共有16个联列表,对它们进行2检验(chi squaretest)的结果见表2和表3。表3
周-7-6-5-4-3-2-1012345678
未预期净资产收益率与各周非正常报酬率的 2检验(1994~1996年度)
AR(UROE+)-0 0043462-0 0008191-0 004476-0 0008501-0 00274410 00278520 00490390 006742-0 014974-0 0036320 00456430 00924380 0023644-0 0057398-0 0004907-0 0082943
AR(UROE-)-0 0045035-0 0063915-0 00836890 0047976-0 00463270 01041660 0017895-0 0165442-0 01583290 00219060 00172310 0003298-0 0042636-0 0116711-0 0039057-0 0068714
20 1260 7050 030 260 3311 5110 7326 236*0 1090 084 686*0 3911 8610 1220 1390 322
**
CAR(UROE+)-0 0043462-0 0051652-0 0096412-0 0104914-0 0132354-0 0104503-0 00554640 0011956-0 0137784-0 0174104-0 0128461-0 0036023-0 0012379-0 0069777-0 0074684-0 0157627
CAR(UROE-)-0 0045035-0 0108949-0 0192639-0 0144662-0 0190989-0 0086823-0 0068928-0 023437-0 0392699-0 0370794-0 0353563-0 0350265-0 0392901-0 0509612-0 0548668-0 0617383
从表2和表3的 2值可以看出,在会计盈余披露周(0周),未预期盈余和非正常报酬率之间存在非常显著的统计相关,它表明会计盈余信息的披露的确对投资者的投资决策产生了影响。与美国不同的是,在0周以前, 2一直不显著,这说明市场的投资理念还没有完全转变到公司的基本面上来,投机恶炒的成分还比较大。
三、进一步的检验:分年度数据
证券市场由不成熟、不规范逐步走向比较成熟和比较规范,这也必然会反映到市场投资者对上市公司会计信息的使用程度上。前面是将123家样本公司3个会计年度的盈余披露事件放在一起进行统计检验。现在,研究者希望通过运用分年度数据来观察我国证券市场在使用会计信息方面的变化。可以预料的是,3个会计年度的年报公布的价格效应会越来越明显。
结果正是如此。为节约篇幅,没有将3年盈余披露前后各8周的CAR变化图纳入论文之
中。但读者可以从表4的 2值看出会计信息在我国证券市场中的作用日益得到显现。表4 未预期每股收益和净资产收益率与非正常报酬率的 2检验(分年度)
周-7-6-5-4-3-2-1012345678
1994UEPS0 1040 0381 3760 0060 0050 4720 0870 030 4550 480 4820 030 0481 7450 0870 087
1994UROE0 0682 5770 0410 6881 6035 009*0 0681 5061 4721 2700 0010 1630 4011 610 316
*
1995UEPS0 0223 474*0 1950 0150 0093 932*1 6180 5340 1250 2780 0741 1920 1250 0062 2750 008
*
1995UROE0 4010 4470 0851 6770 9880 0920 0920 0030 2575 564*4 415*0 9394 295na+0 6630 583
****
1996UEPS0 0265 441*3 023*0 8173 448*0 482 53314 706*0 3175 504*1 3150 8653 048
*******
1996UROE0 2951 0430 0040 111 4910 1240 0923 678*2 863*1 6770 1721 6770 0510 307*4 805*0 004
***
6 829*1 9483 669*
+此处之所以无数据,是因为联列表中的某个单元格的值小于5,此时不宜计算 2值。
尽管从证券市场成立之初,就有了年报风险一说,似乎投资者对每次年度报告公布的意义都心领神会。的确,从每年1~4月年报披露期的市场表现看,随着公司年报的出台,市场随之发生波动。本研究的目的考察这种市场效应是否是理性的?从表4可以看到,在1994年度的会计盈余公布时,股票市场基本上没有做出任何理性反应。只是在1994年的UROE栏的-2周发现了 2在0 05水平上的统计显著性。在1995年度公布会计年报时情况有所好转,在UESP栏的-6周、-2周和UROE栏的+2周、+3周、+5周都具有统计显著性。到1996年度,UEPS栏0周的 2值高达14 706,在0 01水平上具有统计显著性,UROE栏0周的 2值为3 678,在0 1水平上具有统计显著性。其余各周,如UEPS的-6、-5、-3、+2、+5、+6、+8,UROE的+1、+6、+7,都通过了显著性检验。这说明从1994年度的会计信息披露到1996年度的会计信息披露,越来越被市场所接受和理解,并逐渐发挥出引导资源流动和有效配置的作用。
分年度的检验结果也表明,前面第2部分的统计检验结果之所以支持会计盈余数据披露具有信息含量的假设,主要因素是1996年度会计盈余披露具有较强烈的市场效应。如果没有1996年的数据,研究者很可能得到不同的结果。
四、结论
经验研究表明,在上海证券市场,未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关,这一发现支持会计盈余数据的披露具有信息含量的假设。不过在分年度的检验中,1994年度、1995年度的会计盈余基本上不具有因信息含量而导致的价格效应,但有强烈的证据表明,1996年度会计盈余的披露具有明显的信息含量和市场效应。这很可能说明我国证券市场正被注入一种基于资本本性的理性投资力量。这种力量一方面会减少以前过多的投机成分,另一方面会对我国证券市场发展中由于各种历史和制度的原因形成的那些不符合市场经济客
观规律的东西构成日益强大的改革力量,从而会加速暴露原有体制的弊病,对证券监管和其他领域的经济改革形成挑战。
证券市场对会计信息的反应越来越敏感的另一个可能原因是我国会计制度本身随着市场经济体制的建立和证券市场的发育而得到改进。在1993年以前,我国的会计制度完全是计划经济导向的,会计提供的信息无法满足市场经济下企业经营和投资者投资决策的需要。1993年7月开始施行的新的企业会计准则在与国际惯例接轨方面迈出了一大步,标志着我国会计制度的建设从为计划经济服务转向为市场经济服务。尽管如此,我国上市公司执行的股份制试点企业会计制度,仍然没有把为投资者提供决策相关信息摆在核心的和首要的位置,为投资者使用企业会计信息制造了或明或暗的障碍。最近两年,由于财政部、中国证监会等监管机构和社会各界的努力,我国上市公司在会计制度建设方面,包括具体会计准则的制定实施和会计信息披露的相关性、可靠性、充分性、及时性等都有了长足的进步。这为会计系统发挥信息服务功能提供了不可缺少的必要条件。
此外,混合样本检验和分年度样本检验的结果都不支持上海证券市场具有半强式效率的假设。研究者发现的证据还说明上海股票市场对预期的好消息存在过度反应的现象,而对预期的坏消息存在反应不足的现象。
参考文献
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Watts,R.andJ.Zimmerman.,1986,PositiveAccountingTheory.PrenticeHall.Inc..
(责任编辑:晓喻)(校对:晓鸥)
上海A股股票代码大全 600000～600100 浦发银行（600000）邯郸钢铁（600001）东北高速（600003）白云机场（600004）武钢股份（600005） 东风汽车（600006）中国国贸（600007）首创股份（600008）上海机场（600009）钢联股份（600010） 华能国际（600011）皖通高速（600012）华夏银行（600015）民生银行（600016）上港集箱（600018） 宝钢股份（600019）中原高速（600020）上海电力（600021）济南钢铁（600022）中海发展（600026） 华电国际（600027）中国石化（600028）南方航空（600029）中信证券（600030）三一重工（600031） 福建高速（600033）楚天高速（600035）招商银行（600036）歌华有线（600037）哈飞股份（600038） 四川路桥（600039）保利地产（600048）中国联通（600050）宁波联合（600051）浙江广厦（600052） 江西纸业（600053）黄山旅游（600054）万东医疗（600055）中技贸易（600056）厦新电子（600057） 五矿发展（600058）古越龙山（600059）海信电器（600060）中纺投资（600061）双鹤药业（600062） 皖维高新（600063）南京高科（600064）宇通客车（600066）冠城大通（600067）葛州坝（600068） 银鸽投资（600069）浙江富润（600070）凤凰光学（600071）江南重工（600072）上海梅林（600073） 中达股份（600074）新疆天业（600075）青鸟华光（600076）国能集团（600077）澄星股份（600078） 人福科技（600079）金花股份（600080）东风科技（600081）海泰发展（600082）博讯数码（600083） 新天国际（600084）同仁堂（600085）东方金钰（600086）南京水运（600087）中视传媒（600088） 特变电工（600089）ST啤酒花（600090）明天科技（600091）禾嘉股份（600093）华源股份（600094） 哈高科（600095）云天化（600096）华立科技（600097）广州控股（600098）林海股份（600099） 同方股份（600100） 600101～600200 明星电力（600101）莱钢股份（600102）青山纸业（600103）上海汽车（600104）永鼎光缆（600105） 重庆路桥（600106）美尔雅（600107）亚盛集团（600108）成都建设（600109）中科英华（600110） 稀土高科（600111）长征电器（600112）浙江东日（600113）宁波东睦（600114）东方航空（600115） 三峡水利（600116）西宁特钢（600117）中国卫星（600118）长江投资（600119）浙江
中国股市大事记(1984.11—2009.12) 序言 本大事记是为写作小说《沪吉诃德和深桑丘——戏说中国股市二十多年》做准备而编。从最初的股市——静安柜台市场到2009年是23年。如果从上海交易所成立的1990年开始算是19年。 我参看了网友“悠悠白云”收藏的帖子《中国大陆股市17年大事记》1，但是找不到作者。笔者也看过网上转载的张志雄的《中国股市17年》2以及其他一些文章。在定稿之前，我看到了阿奎的《喧哗与骚动——新中国股市二十年》3。该书史实较为详尽，我参考阿奎的书为本大事记添加了一些内容(一千多字)。小说中前几节内容(1988－1991)的写作也参看了阿奎的书。本人在此向以上作者致谢。本大事记还包含关于法人股市场、柜台市场、H股市场、次贷危机等内容。各种恶性事件也是本大事记重点，笔者希望本大事记是到目前为止恶性事件最全的大事记。技术上，笔者将前后关联的事件尽可能地放在一处叙述。另外，笔者还提供了《沪深股市走势图1990.5—2009.5》(参看封底)，同时减少了行情的文字叙述。希望本文有助于读者对中国股市的认识和理解，欢迎读者批评指正。 1991年及之前 (1) 1984年11月14日，上海飞乐音响公司“小飞乐”股票发行。小飞乐是改革开放后我国公开发行的第一只股票。1986年11月，邓小平接见美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔林，赠送了一张飞乐音响的股票。虽然有报道说深宝安和北京天桥成立股份制企业更早，但是发行股票，小飞乐在先。 1 行情和政策叙述较多，忽略了一些重大事件，比如德隆事件。见https://www.doczj.com/doc/a913355854.html,/blog/static/ 3063229520089972310607/。 2 分析讨论有深度，作者经历的事件突出，但是作为大事记，内容缺很多。离股市较远的铁本事件反倒被重点讨论。见https://www.doczj.com/doc/a913355854.html,/bbs/dispbbs.asp?boardid=57&id=163747和https://www.doczj.com/doc/a913355854.html,/ viewthread.php? tid=226761&page=1&authorid=59936。 3 阿奎. 喧华与骚动——新中国股市二十年[M]. 北京：中信出版社，2008。
上海证券交易所股票代 码及名称 Document serial number【LGGKGB-LGG98YT-LGGT8CB-LGUT-
600000 浦发银行 600004 白云机场 600005 武钢股份 600006 东风汽车 600007 中国国贸 600008 首创股份 600009 上海机场 600010 包钢股份 600011 华能国际 600012 皖通高速 600015 华夏银行 600016 民生银行 600017 日照港600018 上港集团 600019 宝钢股份 600020 中原高速 600021 上海电力 600022 济南钢铁 600026 中海发展 600027 华电国际 600028 中国石化600029 南方航 空 600030 中信证 券 600031 三一重 工 600033 福建高 速 600035 楚天高 速 600036 招商银 行 600037 歌华有 线 600038 哈飞股 份 600039 四川路 桥 600048 保利地 产 600050 中国联 通 600051 宁波联 合 600052 浙江广 厦 600053 中江地 产 600054 黄山旅 游 600055 万东医 疗 600056 中国医 药 600058 五矿发 展 600059 古越龙 山 600060 海信电 器 600061 中纺投 资 600062 双鹤药 业 600063 皖维高 新
600064 南京高科 600066 宇通客车 600067 冠城大通 600068 葛洲坝600069 银鸽投资 600070 浙江富润 600071 凤凰光学 600072 中船股份 600073 上海梅林 600074 中达股份 600075 新疆天业 600076 *ST华光600077 *ST百科600078 澄星股份 600079 人福科技 600080 ST金花600081 东风科技 600082 海泰发展 600083 ST博信600084 *ST中葡600085 同仁堂600086 东方金钰 600087 长航油运 600088 中视传媒 600089 特变电工 600090 啤酒花600091 明天科技 600093 禾嘉股份 600095 哈高科600096 云天化600097 开创国际 600098 广州控股 600099 林海股份 600100 同方股份 600101 明星电力 600102 莱钢股份 600103 青山纸业 600104 上海汽车 600105 永鼎股份 600106 重庆路桥 600107 美尔雅600108 亚盛集团 600109 国金证券 600110 中科英华
中国股市历史详述 股市的诞生 上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。 笔者认为资本市场构想的提出具有划时代的意义，非常佩服当时中国人民银行研究部的那20个研究生。他们在1984年写的一篇“中国金融改革战略探讨”引爆金融界。其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想，直接引发了当时的股份制热潮。 1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。 飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第一个吃螃蟹的人 中国第一张上市公司股票 就这样，“小飞乐”承担起了我国证券市场从无到有——零的突破。 1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。 ●这一阶段，涉及到两个重要人物 黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）
主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上出现了股票交易 黄贵显在静安证券交易部 秦其斌（前飞乐音响董事长） 一个很有想法也很果断的人，跟吴邦国关系很要好，在领导下面自然得做出点成绩来啊，1984年上半年，他便提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。 秦其斌在接受采访 量变到质变：由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。 1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。 1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。 请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。 值得一提的是，在当时，国际上证券交易的交易模式主要有两种： ●口头竞价 ●电子计算机交易系统 尽管上交所的交易规则中规定的是口头竞价和计算机交易两种方式，其实“宝”全部押在电子计算机交易上。可以讲，这是一种极大胆的、跨越式的发展，因为当时连最简单、
600000 浦发银行600030 中信证券600064 南京高科600087 长航油运 600004 白云机场 600031 三一重工 600066 宇通客车 600088 中视传媒 600005 武钢股份 600033 福建高速 600067 冠城大通 600089 特变电工 600006 东风汽车600035 楚天高速600068 葛洲坝600090 啤酒花 600007 中国国贸 600036 招商银行 600069 银鸽投资 600091 明天科技 600008 首创股份 600037 歌华有线 600070 浙江富润 600093 禾嘉股份 600009 上海机场 600038 哈飞股份 600071 凤凰光学 600095 哈高科 600010 包钢股份 600039 四川路桥 600072 中船股份 600096 云天化 600011 华能国际 600048 保利地产 600073 上海梅林 600097 开创国际 600012 皖通高速 600050 中国联通 600074 中达股份 600098 广州控股 600015 华夏银行 600051 宁波联合 600075 新疆天业 600099 林海股份 600016 民生银行 600052 浙江广厦600076 *ST 华光 600100 同方股份 600017 日照港 600053 中江地产600077 *ST 百科 600101 明星电力 600018 上港集团600054 黄山旅游600078 澄星股份600102 莱钢股份600019 宝钢股份600055 万东医疗600079 人福科技600103 青山纸业 600020 中原高速 600056 中国医药600080 ST 金花 600104 上海汽车 600021 上海电力 600058 五矿发展 600081 东风科技 600105 永鼎股份 600022 济南钢铁 600059 古越龙山 600082 海泰发展 600106 重庆路桥 600026 中海发展 600060 海信电器600083 ST 博信 600107 美尔雅 600027 华电国际 600061 中纺投资600084 *ST 中葡 600108 亚盛集团 600028 中国石化 600062 双鹤药业 600085 同仁堂 600109 国金证券 600029 南方航空600063 皖维高新600086 东方金钰600110 中科英华
股票市场基础知识 全球主要股票市场 美国道琼斯指数（Dow Jones）；纳斯达克指数（Nasdaq ）；英国富时指数（FTSE 100 ）；德国DAX指数；法国CAC；香港恒生指数；台湾加权指数；日本日经指数 中国股票市场概况 地域：上海证券交易所；深圳证券交易所 层次：一级市场（发行）；二级市场（交易）；三级市场（升降级） 体系：主板；中小企业版；创业板 股票市场参与者 股票市场发行者股票市场监管者股票市场经营者 上市公司中国证券监督管理委员会证券公司 股票市场交易者股票市场服务者投资咨询企业 个人投资者、机构投资者证券登记结算公司投资咨询公司 股票市场重大事件 1990年12月19日上海证券交易所成立；1991年4月3日深圳证券交易所成立，7月3日正式营业；1992年1月13日兴业房产上市交易，它是上海证券交易所开业后第一家新上市的股票；1992年5月21日全面放开股价，实行自由竞价交易；1996年12月16日《人民日报》发表社论，同时开始实行涨跌幅限制；1999年7月1日《证券法》开始实施； 2005年5月9日股权分置改革试点正式启动； 我国股票的分类 流通股：非流通股： 按照市场属性不同又分为A股、B股、法人股股权分置改革 和境外上市股票。 涨跌幅度限制 涨跌幅度限制（前一个交易日收盘价为基准） 常规股票：正、负10%限制； ST、*ST股票：正、负5%限制； N开头股票：无涨跌幅度限制。（第一天上市或长 时间停盘重新恢复交易） 权证：权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+(标的 证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价） X125%X行权比例。 基本交易方式 投资者的交易方式：现场、电话、网络 T+1”交易：1995年1月3日开始实施。当日买进的股票如果申请卖出需要在下一个交易日实现。 1
上海证券交易所 上海股市的流动性和 市场冲击成本分析 上海证券交易所研究中心 2006年4月
上海股市的流动性和市场冲击成本分析 研究中心 施东晖 摘要： l交易成本是市场质量的综合体现，也是构成证券交易所核心竞争力的重要因素。在交易成本的构成中，市场冲击成本是重要的组成部分，并且是衡量流动性的最重要指标。 l在电子竞价市场中，由于交易所在某个时刻可以观察到限价指令簿的整体状况，因此可以精确地计算出不同委托量下市场冲击成本的大小。 l尽管上海股市的买卖价差在全球交易所中处于较低水平，但在相同的委托金额下，上海股市的市场冲击成本要远远高于欧洲的主要交易所。 l市场冲击成本可以在实践中得到广泛运用，交易所可用来监测市场流动性的变化，投资者可用来支持投资决策，监管者可用来制定投资指引，指数编制者可用来筛选指数成份股。 l为了给投资者（特别是机构投资者）提供有效的信息服务，增加市场透明性，建议本所可在外部网上每日发布前一个交易日市场冲击成本最低（流动性最好）的１０个股票的流动性数据，并在每月的统计月报中披露上证５０指数成份股和整个指数每个月的平均冲击成本数据。 一、交易成本与市场质量 １．交易成本是市场质量的综合体现 在金融市场全球化和信息技术革命的双重影响下，证券交易所迎来了全球竞争的新时代。在新在竞争环境下，证券交易所对市场质量的关注与日俱增，国际证券交易所联合会（ＷＦＥ）在其２００４年度报告中就指出：“证券交易过程中的市场质量在全球竞争环境中的重要性日益凸现。”
衡量交易所市场质量的指标可谓是多种多样，包括：流动性、稳定性、透明性、有效性等，这些特性受到交易机制、市场结构和监管制度等一系列因素的影响，而其综合体现就是交易成本的高低。 首先，流动性和交易成本其实是“一个硬币的两面”，较低的交易成本即意 味着较高的流动性。其次，较低的交易成本意味着股价不会因不完全信息及供需 突然变化而大幅扭曲，使市场具有较好的稳定性。再次，较低的交易成本使投资 者可以根据市场信息快速地改变投资组合，加快股价对新信息的反应和吸收能力，使市场具有较高的有效性和透明性。 可见，交易成本是市场质量的综合体现，其高低反映了市场功能的发挥程度。著名的交易系统开发商ＯＭ集团就是将交易成本最小化作为系统设计的根本目标。 图１ 交易成本是市场质量的综合体现 ２．交易成本是构成证券交易所核心竞争力的重要因素 证券交易所的竞争力来源于上市公司和投资者数量的不断增加。从上市公司 角度来看，资本成本等于投资者的需求收益率，当交易成本下降时，投资者的需 求收益率也会下降，进而导致资本成本的降低。就投资者角度而言，交易成本的 降低既会提高投资的净收益，也将显著地增加机构投资者对市场的资产配置比重。因此，从交易所竞争角度来看，交易成本的降低将吸引上市公司和投资者的 积极参与，而上市公司和投资者的积极参与将提高交易量和流动性，并进一步降 低交易成本，从而引发正反馈效应。正是在这一意义上，可以认为交易成本是构
上证指数20年里涨跌大体相等回顾上海股市历史数据 2010年上证指数收盘点位是2808.08点，但是，在3个“发”没有给2011年股市带来好运，昨天上证指数报收2199.42点，2011年K线收出大阴线，这样，上海股市20年的历史上，年K线阴线达到10根。不过，总体上20年来上证指数上涨和下跌的年份大体相等，上涨的时候略多一点。 上证指数从1990年到2011年总共有22根年K线，其中，12根是阳线，10根是阴线，涨跌基本平衡，上涨略多一些。观察上证指数收阴线的10根年K线，大部分是连续2根，如1994年和1995年连续2年下跌，2001年和2002年连续2年下跌，2004年和2005年连续2年下跌。至今上证指数没有出现过连跌3年，2010年和2011年上证指数又是连跌2年，那么，明年是不是可能开阳线呢？ 再看跌幅，虽然20年来有10年是下跌的，但是，上证指数跌幅超过20%的也不过只有4次，跌幅最大的是2008年，上证指数下跌65.39%，1994年和2001年上证指数跌幅也超过20%，分别下跌22.3%和20.62%，然后就是今年下跌了21.68%，成为历史上第三大年跌幅。总体看，上海股市有10年是下跌的，但跌幅不算很大。 为了让读者了解20年来上海股市的涨跌情况，将上证指
数每年涨跌数据附在后面。 上证指数历史上年涨跌幅 ■1990年，开盘96.05点，最高127.61点，最低95.79点，收盘127.61点。 ■1991年，开盘127.61点，最高292.75点，最低104.96点，收盘292.75点，上涨129.41%。 ■1992年，开盘293.74点，最高1429.01点，最低292.76点，收盘780.39点，上涨166.57%。 ■1993年，开盘784.13点，最高1558.95点，最低750.46点，收盘833.8点，上涨6.84%。 ■1994年，开盘837.7点，最高1052.94点，最低325.89点，收盘647.87点，下跌22.3%。 ■1995年，开盘637.72点，最高926.41点，最低524.43点，收盘555.29点，下跌14.29%。 ■1996年，开盘550.26，最高1258.69点，最低512.83点，收盘917.02点，上涨65.14%。 ■1997年，开盘914.06点，最高1510.18点，最低870.18点，收盘1194.1点，上涨30.22%。 ■1998年，开盘1200.95点，最高1422.98点，最低1043.02点，收盘1146.7点，下跌3.97%。 ■1999年，开盘1144.89点，最高1756.18点，最低1047.83点，收盘1366.58点，上涨19.18%。
上海证券交易所股票上市规则（2019年修订） 第一章总则 第一条 1.1为规范股票、存托凭证、可转换为股票的公司债券（以下简称可转换公司债券）和其他衍生品种（以下统称股票及其衍生品种）的上市行为，以及上市公司和相关信息披露义务人的信息披露行为，维护证券市场秩序，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）和《证券交易所管理办法》等相关法律、行政法规、部门规章以及《上海证券交易所章程》，制定本规则。 第二条 1.2在上海证券交易所（以下简称本所）上市的股票、存托凭证及其衍生品种的上市、信息披露、停牌等事宜，适用本规则。 中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和本所对境内外公司的股票、存托凭证以及权证等衍生品种在本所的上市、信息披露、停牌等事宜另有规定的，从其规定。 第三条 1.3 申请股票及其衍生品种在本所上市，应当经本所审核同意，并在上市前与本所签订上市协议，明确双方的权利、义务和有关事项。
第四条 1.4 发行人、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、股东、实际控制人、收购人、重大资产重组交易对方等机构及其相关人员，以及保荐人及其保荐代表人、证券服务机构及其相关人员应当遵守法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则及本所其他规定。 第五条 1.5本所依据法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则及本所其他规定、上市协议、声明与承诺，对发行人、上市公司及其董事、监事、高级管理人员、股东、实际控制人、收购人、重大资产重组交易对方等机构及其相关人员，以及保荐人及其保荐代表人、证券服务机构及其相关人员进行监管。 第二章信息披露的基本原则和一般规定 第六条 2.1 上市公司和相关信息披露义务人应当根据法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则以及本所其他规定，及时、公平地披露信息，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 第七条
本文摘自《世界博览》2009年第2期作者：季我努；范裴裴原题为：1910年上海橡胶股票风潮 1910年7月，上海股市因橡胶股票狂泻而濒临毁灭。此次风潮迅速波及富庶的江浙地区以及长江流域、东南沿海的大城市，中国工商业遭受重创，清末新政的成果毁于一旦。粗略统计，华商在上海和伦敦两地股市损失的资金在4000万至4500万两白银之间，而当时清政府的可支配财政收入不过1亿两左右。如此巨款的外流，让清政府入不敷出的财政状况雪上加霜。清政府于次年将商办铁路“收归国有”，以路权为抵押向列强借款，导致了辛亥革命的爆发。辛亥革命敲响了清政府的丧钟，而橡胶股票风潮则为清政府的崩溃埋下了伏笔。 橡胶股票行情上涨 19世纪末20世纪初，随着汽车业的大发展，橡胶的需求量急剧增加。同时橡胶也成为众多工业产品的新兴材料，十分热门。汽车、三轮车、人力车都换上了橡胶轮胎，上海人在布鞋、皮鞋外套一双胶鞋，称“套鞋”，再穿上橡皮雨衣，暴雨天也可照常出门。其它各种橡胶（当时上海人称橡胶为橡皮）制品更是不计其数。1908年，英国进口橡胶总额达84万英镑，次年增加到141万英镑，美国1908年进口橡胶5700万美元，次年增加到7000万美元。受到生长周期、气候、土壤等因素的制约，橡胶的生产规模在短期内无法扩大，注定了在一定时期内橡胶价格将持续走高。伦敦市场上的橡胶价格，1908年每磅2先令，1909年底猛涨到每磅10先令，1910年4月达到最高峰，每磅12先令5便士。伦敦的橡胶股票也随之水涨船高。一家新成立的橡胶公司发行100万英镑的股票，半小时就被抢购一空；另一家公司发行的股票，最初每股10镑，发行不久后就涨到每股180镑。 国际金融资本纷纷在适合橡胶生长的南洋地区设立橡胶公司，而总部则设在上海，便于从这个远东最大的金融中心融资。据《泰晤士报》估计，从1909年底到1910年初的几个月里，南洋地区新成立的橡胶公司有122家，至少有40家总部设在上海。这些公司有些刚刚买地，有些已经把橡胶树苗种下去了，也有很多是皮包公司。
股票板块分类大全 (1).指标股：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国银行、中国神华、招商银行、中国铝业、中国远洋、宝钢股份、中国国航、大秦铁路、中国联通、长江电力、中国中铁、中国太保 ①上海指标股：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国银行、中国人寿、中国神华、、中国平安、中国铝业、中国远洋、南方航空、华能国际、江西铜业、中信银行、中海油服、中国国航、大秦铁路、中国联通、大唐发电、长江电力、中国中铁、中国太保 ②深圳指标股：西山煤电、泸州老窖、盐湖钾肥、粤电力Ａ、云南铜业、深圳能源、金牛能源、露天煤业、格力电器、中集集团、中联重科、锡业股份、煤气化、津滨发展、双汇发展、绵世股份、金融街、锌业股份、泰达股份、赛迪传煤 2).金融、证券、保险：招商银行、浦发银行、民生银行、平安银行、中信证券、中国平安、 (3).地产：万科A、金地集团、招商地产、保利地产、华侨城A、 (7).重工机械：三一重工、中联重科、 (4).航空：中国国航、南方航空、上海航空、东方航空 (5).钢铁：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份 (6).煤炭：中国神华、兰花科创、开滦股份、兖州煤业、潞安环能、恒源煤电、国阳新能、西山煤电、大同煤业 (8).电力能源：长江电力、华能国际、国电电力、漳泽电力、大唐发电、国投电力 (9).汽车：长安汽车、中国重汽、一汽夏利、一汽轿车、上海汽车、江铃汽车 (10).有色金属：中国铝业、山东黄金、中金黄金、驰宏锌锗、宝钛股份、宏达股份、厦门钨业、吉恩镍业、包头铝业、中金岭南、云南铜业、江西铜业、株冶火炬 (11).石油化工：中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、金发科技、上海石化 (12).农林牧渔：北大荒、通威股份、中牧股份、新希望、中粮屯河、丰乐种业、新赛股份、敦煌种业、新农开发、冠农股份、登海种业 (13).环保：龙净环保、菲达环保 (14).航天军工：中国卫星、火箭股份、西飞国际、航天信息、航天通信、哈飞股份、成发科技、洪都航空 (15).港口运输：中国远洋、中海海盛、中远航运、上港集团、中集集团 (16).新能源：天威保变、丰原生化 (17).中小板：苏宁电器、思源电器、丽江旅游、华星化工、科华生物、大族激光、中捷股份、华帝股份、苏泊尔、七匹狼、航天电器、华邦制药 (18).电力设备：东方电机、东方锅炉、特变电工、平高电气、国电南自、华光股份、湘电股份 (19).科技类：歌华有线、东方明珠、综艺股份、中信国安、方正科技、清华同方 (20).高速类：赣粤高速、山东高速、福建高速、中原高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速 (21).机场类：深圳机场、上海机场、白云机场 (22).建筑用品：中国玻纤、长江精工、海螺型材 (23).水务：首创股份、南海发展、原水股份 (24).仓储物流运输：中化国际、铁龙物流、外运发展、中储股份
我国股票市场现状,股票市场的有效性 我国股票市场现状,股票市场的有效性 银广夏的股市骗局昔日百元股亿安科技 [公司传奇] 聚焦第一只退市股PT水仙改革开放第一股飞乐音响 [股民传奇] 微博热议股市20年我买的第一只股征文 20年评选 [股市记忆] 327事件：中国金融期货永远的伤疤老照片大事记 股票行情股票软件新浪股票股票入门股票查询 刘文文股票博客股票论坛和讯股票腾讯股票什么是股票 高送转行情悄然拉开序幕掘金169只潜力股 A股市场中牛熊不改的就是年底市场对高送转行情的热情。有业内人士戏称，高送转就是A股每年年底的一名武将，终将大展拳脚。而在今年，暴跌过后市场的技术性反弹需求，则更像是给这名武将送上一把“宝剑”，高送转行 情悄然拉开序幕。 11月份以来，资金对具备高送转预期的个股一路追捧，一些“三高”(每股未分配利润高、每股资本公积金高和业绩成长性高)个股在市场暴跌中逆市迭创新高，高送转预期最为强烈的中小板和创业板也展现出顽强走势，市场热情可 见一斑。 今年行情格外红？ 股票软件下载股票交易软件股票分析软件最好的股票软件手机股票软件 免费股票软件股票行情软件大智慧股票软件股票模拟软件股票软件代理 “在2800点布局高送转跟在3000点布局性质已经完全不一样了。”国元证券分析师康洪涛在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示，今年的 高送转行情应该比往年更加火爆。 据国元证券统计，在中国股市过去近20年的历史中，上市公司年报披露期间股市表现相对平稳，同时，上证指数在过去近20年中，90%表现为上半年涨 多跌少、下半年跌多涨少的规律。 “今年的高送转行情正好是占了技术上的便宜。”康洪涛说，前期市场的暴跌为年报行情制造了一个理想的氛围，跌下来之后，股民对高送转股票的接受能力、相关个股报复性反弹的能力以及促使该主题长期走强的能力都将更强，今年的高送转行情应该比往年更加火爆。
上海证交所股票代码表 600000浦发银行600001邯郸钢铁600003ST东北高600004白云机场600005武钢股份600006东风汽车600007中国国贸600008首创股份600009上海机场600010包钢股份600011华能国际600012皖通高速600015华夏银行600016民生银行600017日照港600018上港集团600019宝钢股份600020中原高速600021上海电力600022济南钢铁600026中海发展600027华电国际600028中国石化600029南方航空600030中信证券600031三一重工600033福建高速600035楚天高速600036招商银行600037歌华有线600038哈飞股份600039四川路桥600048保利地产600050中国联通600051宁波联合600052浙江广厦600053中江地产600054黄山旅游600055万东医疗600056中国医药600057*ST夏新600058五矿发展600059古越龙山600060海信电器600061中纺投资600062双鹤药业600063皖维高新600064南京高科600066宇通客车600067冠城大通600068葛洲坝600069银鸽投资600070浙江富润600071凤凰光学600072中船股份600073上海梅林600074中达股份600075新疆天业600076*ST华光600077百科集团600078澄星股份600079人福科技600080ST金花600081东风科技600082海泰发展600083ST博信600084ST新天600085同仁堂600086东方金钰600087长航油运600088中视传媒600089特变电工600090啤酒花600091明天科技600093禾嘉股份600094 *ST华源600095哈高科600096云天化600097开创国际600098广州控股600099林海股份600100同方股份600101明星电力600102莱钢股份600103青山纸业600104上海汽车600105永鼎股份600106重庆路桥600107美尔雅600108亚盛集团600109国金证券600110中科英华600111包钢稀土600112长征电气600113浙江东日600114东睦股份600115东方航空600116三峡水利600117西宁特钢600118中国卫星600119长江投资600120浙江东方600121郑州煤电600122宏图高科600123兰花科创600125铁龙物流600126杭钢股份600127金健米业600128弘业股份600129太极集团600130波导股份600131岷江水电600132重庆啤酒600133东湖高新600135乐凯胶片600136ST道博600137浪莎股份600138中青旅600139ST绵高600141兴发集团600143金发科技600145四维控股600146大元股份600148长春一东600149华夏建通600150中国船舶600151航天机电600152维科精华600153建发股份600155*ST宝硕600156华升股份600157鲁润股份600158中体产业600159大龙地产600160巨化股份600161天坛生物600162香江控股600163福建南纸600165宁夏恒力600166福田汽车600167联美控股600168武汉控股600169太原重工600170上海建工600171上海贝岭600172黄河旋风600173卧龙地产600175美都控股600176中国玻纤600177雅戈尔600178东安动力600179黑化股份600180*ST九发600182S佳通600183生益科技600184新华光600185海星科技600186莲花味精600188兖州煤业600189吉林森工600190锦州港600191华资实业600192长城电工600193创兴置业600195中牧股份600196复星医药600197伊力特600198ST大唐600199金种子酒600200江苏吴中600201金宇集团600202哈空调600203福日电子600206有研硅股600207ST安彩600208新湖中宝600209罗顿发展600210紫江企业600211西藏药业600212*ST江泉600213亚星客车600215长春经开600216浙江医药600217ST秦岭600218全柴动力600219南山铝业600220江苏阳光600221海南航空600222太龙药业600223ST万杰600226升华拜克600227赤天化600228昌九生化600229青岛碱业600230沧州大化600231凌钢股份600232金鹰股份600233大杨创世600234ST天龙600235民丰特纸600236桂冠电力600237铜峰电子600238海南椰岛600239云南城投600240华业地产600241辽宁时代600242ST华龙600243青海华鼎600246万通地产600247成城股份
1.股票交易时间是什么时候？ 每天交易时间为：上午：9：30-11：30 下午：1：00-3：00 每天早晨从9：15分到9：25分是集合竞价时间。所谓集合竞价就是在当天还没有成交价的时候，你可根据前一天的收盘价和对当日股市的预测来输入股票价格，而在这段时间里输入计算机主机的所有价格都是平等的，不需要按照时间优先和价格优先的原则交易，而是按最大成交量的原则来定出股票的价位，这个价位就被称为集合竞价的价位，而这个过程被称为集合竞价。 集合竞价一般是量大从优，散户只能碰碰运气。集合竞价时间为9：15-9：25，可以挂单，9：25之后就不能挂单了。要等到9：30之后才能自由交易。 2.全球主要交易所交易时间（参照当地时间） 交易所交易时段交易时长 上海证券交易所9:30-11:30;13:00-15:00 4小时 深圳证券交易所9:30-11:30;13:00-15:00 4小时 香港交易所9:30-12:00;13:00-16:00 5.5小时 新加坡交易所9:00-12:30;14:00-17:00 6.5小时 纽约交易所9:30-16:00(夏令时) 6.5小时 10:30-17:00(冬令时) 纳斯达克交易所9:30-16:00(夏令时) 6.5小时 10:30-17:00(冬令时)
美国证券交易所9:30-16:00(夏令时) 6.5小时10:30-17:00(冬令 时) 德国证券交易所9：00-20：00 11小时 泛欧证券交易所9：00-17:25 约8.5小时 伦敦证券交易所8：00-16：30 8.5小时 东京证券交易所9:00-11:30;12:30-15:00 5小时 3. 股票的价值 股票是虚拟资本的一种形式，它本身没有价值。从本质上讲，股票仅是一个拥有某一种所有权的凭证。股票所以能够有价，是因为股票的持有人，即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，获得相应的经济利益。同理，凭借某一单位数量的股票，其持有人所能获得的经济收益越大，股票的价格相应的也就越高。 股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。 1.面值 股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。 股票面值的作用之一是表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。如某上市公司的总股本为1，000，000元，则持有一股股票就表示在该
中国股市发展历程30年，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路。回顾改革开放以来中国股票市场的发展，大致可以划分为三个阶段。 中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978-1991） 1986年11月14日，我国改革开放"总设计师"邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票--一张面额为人民币50元的上海飞乐音响(600651)公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。 1、股票发行创"新纪元" 1984-1986年，北京、上海、广东、四川、辽宁等地的部分集体和国有中小企业纷纷开始股份制试点，设立股份有限公司，如广东宝安县联合投资公司、北京天桥百货公司、上海飞乐音响股份有限公司等，其中北京天桥百货、上海飞乐音响、上海延中实业等公司还公开发行了股票。 1987年召开的党的"十三大"对前期股份制试点的成绩做出肯定，允许继续试点并提出了规范性意见。从此政府逐渐加大对股份公司的规范化管理，股份公司开始按照国际惯例设立和运作，股票发
行更加规范，真正意义上的股票发行数量也越来越多。上海、深圳出现了股票的公开柜台交易，沈阳、武汉、成都等地也出现了股票的公开交易或场外交易。成立了一批专门从事股票发行、转让或交易相关业务的证券公司，从而为股票市场的发展奠定了市场基础。 1987年1月，上海真空电子器件公司向社会公开发行股票，成为我国第一家实行股份制的大中型国营企业。该公司股票的发行，拉开了国营大中型企业股份制试点的序幕，股份制试点进一步扩大和深化。截至1990年底，我国共有4750家企业发行了各种形式的股票，共筹资42.01亿元。其中，公开发行股票筹资17.39亿元，非公开发行筹资24.62亿元。 2、股票交易由"暗"转"明" 1984年11月18日，上海飞乐音响股份有限公司的股票发行不久，一些持有者即开始了自发的股票转让，这就是股票的私下交易。股票的私下交易广泛地存在于公开柜台交易之前的深沪两地。由于没有固定的交易场所、缺乏市场化的价格、信息不对称以及交易成本过高等问题，股票的私下交易存在着较多的投机和欺诈成分。 为解决股票的流通问题，1986年，上海试办了股票的公开柜台交易。1986年9月26日，"飞乐音响"与"延中实业"两只股票率先在中国工商银行(601398)上海信托投资公司静安证券部柜台交易。为规范股票柜台交易，1987年1月中国人民银行上海市分行出台了《证券柜台交易管理暂行办法》，规定股票必须在经人民银行批
上海证券交易所股票上市规则 (1998 年1 月实施 2000 年5 月第一次修订 2001 年6 月第二次修订2002 年2 月第三次修订 2004 年12 月第四次修订2006 年5 月第五次修订 2008 年9 月第六次修订) 第一章总则 1.1 为规范股票、可转换为股票的公司债券（以下简称“可转换公司债券”）和其他衍生品种（以下统称“股票及其衍生品种”）的上市行为，以及上市公司和相关信息披露义务人的信息披露行为，维护证券市场秩序，爱护投资者的合法权益，依照《中华人民共和国公司法》(以下简称“《公司法》”)、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）和《证券交易所治理方法》等相关法律、行政法规、部门规章以及《上海证券交易所章程》，制定本规则。 1.2 在上海证券交易所（以下简称“本所”）上市的股票及其衍生品种，适用本规则。 中国证券监督治理委员会（以下简称“中国证监会”）和本所对权证等衍生品种、境外公司的股票及其衍生品种在本所的上市、信息披露、停牌等事宜另有规定的，从其规定。 1.3 申请股票及其衍生品种在本所上市，应当经本所审核同
意，并在上市前与本所签订上市协议，明确双方的权利、义务和有关事项。 1.4 上市公司及其董事、监事、高级治理人员、股东、实际操纵人、收购人等机构及其相关人员，以及保荐人及其保荐代表人、证券服务机构及其相关人员应当遵守法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则及本所其他规定。 1.5 本所依据法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则及本所其他规定和中国证监会的授权，对上市公司及其董事、监事、高级治理人员、股东、实际操纵人、收购人等机构及其相关人员，以及保荐人及其保荐代表人、证券服务机构及其相关人员进行监管。 第二章信息披露的差不多原则和一般规定 2.1 上市公司和相关信息披露义务人应当依照法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则以及本所其他规定，及时、公平地披露信息，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 2.2 上市公司董事、监事、高级治理人员应当保证公司及时、公平地披露信息，以及信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。不能保证公告内容真实、准确、完整的，应当在公告中作出相应声明并讲明理由。
中国股市大事记一（91年前至97年） 周建成 前言：我很庆幸，亲身感受了06年牛市带来的疯狂和07年断崖式的崩溃，10年一轮牛市，人生能参与几回，经历过，就是一种财富，就像菩提树下的顿悟，让我对市场的认识更深入，同时也让我感受到了解我们所处的市场是很有必要的，综合整理了些资料，给大家分享 下，在此，对原作者表示感谢。 1991年及之前 1984年11月14日发行上海飞乐音响公司“小飞乐”股票――这是是改革开放后我国公开发行的第一只股票。1986年11月,邓小平接见美国纽约证券交易所董事长约翰.凡尔霖,赠送了一枚飞乐音响股票。虽然有报道说深宝安和北京天桥成立股份制企业更早，但是发行 股票，小飞乐在先。 1986年，深圳开始股份制改造。1988年4月1日，深圳发展银行在特区证券公司的柜台上开始了最早的证券交易。随后万科、金田、安达、原野(世纪星源的前身)等也陆续发行股票并上柜交易，构成“老 五家”。 1990年12月1日，深圳证券交易所试营业（因为申请没有批），老 5家开始交易。
1990年12月19日，上海证券交易所开业。老八股开始交易。它们是：延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、飞乐股份、豫园商场、浙江凤凰。上海综合指数基点为100点，当天开盘 96.05点，之后无量空涨，90年收127.61点。 1991年，上海股市稳步上涨。 1991年7月3日，深交所正式开业。 1991年10月31日，首家B股深南玻B公开招股。 1992年 1992年1月19日，邓小平同志开始南巡，鼓励股市试验。由此推动 中国股市第一个大牛市。 1992年元月开始，上海出现股票认购证。30元的认购证4次摇号，由此产生大批百万富翁。股市开始快速扩张。 1992年5月21上交所取消涨停板限制（开始是1％，后来是0.5%），上证指数（即沪市综合指数）从前日收盘的617点升到1266点，涨幅高达105％。其中轻工机械涨幅最大，达470％。上涨动力主要是 股票稀缺和拆细。 1992年上证指数创下新高1429点，深圳综合指数创下新高312点。 那时候还没有深圳成分指数。接着股市扩容加速。 1992年7月7日，深圳原野因被港商掏空而停牌。 1992年8月5日，深圳市邮局收到一个17多公斤重的包裹，其中居然是2000多张身份证――用于认购新股。