财务杠杆在财务管理中起什么作用？0分
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武证万兵
[学者] 财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。
财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：
其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。
其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。
我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
一、财务杠杆利益（损失）（Benefit on Financial Leverage)
通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：
资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本
＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①
（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为
权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本②
可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。
负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：
财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率③
通过数学变形后公式可以变为：
财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)
=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率）④
根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。
二、财务风险（Financial Risk)
风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：
项目行次负债比率
0%50%80%
资本总额①100010001000
其中：负债②＝①×负债比率0500800
权益资本③＝①－②1000500200
息税前利润④150150150
利息费用⑤＝②×10%05080
税前利润⑥＝④－⑤15010070
所得税⑦＝⑥×35%52.53524.5
税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5
权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％
财务杠杆系数⑩＝④÷⑥1 1.5 2.14
假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：
项目负债比率
0%50%80%
息税前利润909090
利息费用05080
税前利润904010
所得税31.514 3.5
税后净利58.526 6.5
权益资本净利润率5.85% 5.2% 3.25%
财务杠杆系数1 2.259
对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠
杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。
三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：
1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。
2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。
3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于
负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。
上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。
回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。
综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。
兰亭序
永和九年，岁在癸丑，暮春之初，会于会稽山阴之兰亭，修禊事也。群贤毕至，少长咸集。此地有崇山峻岭，茂林修竹；又有清流激湍，映带左右，引以为流觞曲水，列坐其次。虽无丝竹管弦之盛，一觞一咏，亦足以畅叙幽情。是日也，天朗气清，惠风和畅，仰观宇宙之大，俯察品类之盛，所以游目骋怀，足以极视听之娱，信可乐也。
夫人之相与，俯仰一世，或取诸怀抱，晤言一室之内；或因寄所托，放浪形骸之外。虽取舍万殊，静躁不同，当其欣于所遇，暂得于己，快然自足，不知老之将至。及其所之既倦，情随事迁，感慨系之矣。向之所欣，俯仰之间，已为陈迹，犹不能不以之兴怀。况修短随化，终期于尽。古人云：“死生亦大矣。”岂不痛哉！
每览昔人兴感之由，若合一契，未尝不临文嗟悼，不能喻之于怀。固知一死生为虚诞，齐彭殇为妄作。后之视今，亦犹今之视昔。悲夫！故列叙时人，录其所述，虽世殊事异，所以兴怀，其致一也。后之览者，亦将有感于斯文。
财务杠杆原理 一、财务杠杆的概念 财务杠杆，又可称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。一般来讲，企业负债经营，无论息税前利润为多少，债务的利息和优先股的股息是固定不变的。当息税前利润大时，每1元利润所负担的固定财务费用就会相对减少，从而投资者的收益有更大幅度的提高；这样就会很大程度上影响了普通股的利润。在一定程度上，财务杠杆也可以表述为债务对投资者收益的影响。 企业利用财务杠杆会给股权资本的收益带来一定的影响，有时候可能给股权资本带来额外的收益，有时候也可能造成一定的损失。 二、财务杠杆利益分析 财务杠杆利益，也称融资杠杆利益，是指利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。 三、财务风险 财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资相关的风险，尤其是指在财务活动中利用财务杠杆可能导致股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。 当企业有负债、租赁和优先股时，债务利息，租金和优先股股息等固定的支出将会影响企业的税后利润，使普通股的每股收益发生变化。 影响财务风险的主要因素有：1.资本结构的变动，即财务杠杆利用程度，其对财务风险影响最大。企业所有者想要获得财务杠杆利益，需要承担由此引起的财务风险，因此，必须在财务杠杆利益与财务风险之间做出合理的选择。2.资本规模的变动。3.债务利率的变动。 4.息税前利润的变动。
（一）选题背景 随着全球经济的发展和我国市场机制的逐步完善，企业面临的环境日益复杂， 竞争更加激烈，多元化的筹资渠道对企业的发展而言具有重大意义。在众多的 筹资方式中，负债经营凭借其独特的财务杠杆效应已经被越来越多的公司了解 并应用。2008年下半年以来，在全球金融危机冲击中，我国很多企业倒闭， 其中不乏因流动性不足导致破产或者被收购的案例。如何利用杠杆效应，提高 企业经济效益，几乎成为每一个财务管理着所共同关注的问题。因此，对杠杆 效应的研究显得尤为重要。 （二）研究意义 财务杠杆是公司财务管理中的重要理财工具，合理利用财务杠杆可以达到降低资本成本、增加公司价值的目的。然而，目前我国许多企业对发挥财务杠 杆在企业融资中的作用认识还不够明确。一些公司在盈利水平较高的情况下， 却忽视了通过借入资金调整资本结构来提高权益资本的获利能力，从而丧失了 可能获得的财务杠杆利益；相反，有些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾 使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失。更多 的企业则难以对财务杠杆水平的适当程度做出正确判断，从而难以筹集企业发 展所需恰当的资金数量以及选择合适的融资渠道以构建一个适合本企业最优的 资本结构。本论题对财务杠杆这一大家熟悉的财务应用工具对企业的财务状 况进行研究，通过利用合理的财务杠杆，分析公司当前的财务状况以及如何更 好的利用财务杠杆，提高企业经济效益，控制财务风险，让企业的资本结构达 到最优状态。 （三）国内外研究动态 1.国外动态 由于经济发展相对较快，市场发展也较为完善，国外学者对财务杠杆与财务风险的研究比较早，主要是结合资本结构进行研究。Kim and IL—Woon认为财务杠杆与普通股市场价值之间存在正相关关系。他们运用一次或多次回归分析、正态Z值检验和模拟技术进行检验，结果表明普通股市价与财务杠杆在某些公司里呈正相关关系，在另一些公司呈负相关关系。这种现象与每个公司的最佳财务杠杆存在统一性，前提是假设有正相关关系公司的财务杠杆低于最佳财务杠杆，而存在负相关关系公司其财
论财务管理系统的必需性 当21世纪信息化的浪潮席卷全球的时候，信息化的脚步正以它前所未有的渗透力深入到社会生活的每个角落。从宏观角度来说，信息化是全球经济一体化条件下我国实现跨越式发展的一条必由之路；从微观角度来说，信息化也是中国企业实现管理变革、提升自身竞争力的绝好机会。加入世贸组织后，中国经济环境发生了巨变：由国内市场竞争转入全球市场竞争；由单个企业之间竞争转入全球供应链的竞争；由规模竞争转入速度竞争。经济的全球化趋势要求信息化必须能够推动企业管理模式和商务模式与国际市场对接。一方面，中国企业要走向国际市场，其前提是采用与国际接轨的管理体系和商务模式；另一方面，大批跨国公司进入国内市场，中国企业要与之竞争，也要完善自己的管理体系和商务模式。而信息化在中国企业与国际接轨的过程中，在体制和流程的固化与优化方面起着关键作用。因此，企业信息化建设已成为带动中国企业创新和升级的突破口，在提高企业管理水平，促进管理现代化，转换经营机制，建立现代企业制度，有效降低成本，加快技术进步，增强市场竞争力，提高经济效益等方面都有着现实和深远的意义。同时，作为企业信息化建设重要组成部分的各类管理系统以及系统必将在企业的发展中起到关键作用。 财务管理软件在企业管理信息化中的核心作用企业信息化涵盖了产品信息化、设计信息化、生产过程信息化、企业管理信息化和市场经营信息化，这5个方面都与财务数据有着紧密联系，不同企业的核心业务是不同的，但是其核心资源都是财务，而且一个企业的部
门是企业实现信息化最早的部门之一。会计部门是企业重要的管理部门，对企业所要贯彻、实行、推广的各种经营理念、企业文化起着重要作用，并且在具体实施过程中，财务信息的处理也是非常重要的一个环节，因此财务管理是信息化的必要切入点。财务管理系统应包括信息流和资金流管理，以成本控制为重点，将企业的实际业务和财务软件相结合，实现财务信息的全面高效集成，使企业资源达到最佳配置状态，提高企业的财务管理能力，能够为企业其他业务领域的信息化提供基础和保障。 对于ERP（Enterprise Resource Planning，企业资源计划）和CRM（Customer Relationship Management，客户关系管理）系统的实施，财务管理系统起着核心作用。财务管理系统在整个ERP 中是较早实现计算机系统处理的部分，多数企业对ERP的实施都是从财务信息的处理开始，逐步规范企业的各项业务流程，使ERP的实施从财务管理部分逐步过渡到供应链业务的管理、再造资源计划、决策支持等部分。其他几部分的管理内容都和财务管理部分有一定的数据往来，并且各个部分相互交织在一起，共同组成一个完整的系统。企业级的CRM系统通常包括销售管理、市场管理、客户服务和技术支持4部分。财务管理方面的信息数据为这些部分的协调、正常运行提供有关的财务数据支持。因此，财务管理系统的应用在企业的管理信息化中有着重要作用。 所以一款好的财务管理系统能更好的发挥出财务管理的优势.面对财务管理系统颇多的信息化时代,好的财务软件可遇而不可求.对
(一)在于财务费用的固定性 所谓财务费用，就是企业为了保证正常的生产经营而在筹资资金时所花费的费用。一般而言，企业资金总额分为权益资金和负债资金两部分。如果企业只有权益资金，说明企业的息税前利润和每股利润的变化走势和变化幅度完全相同，这就不可能有财务杠杆效应的出现。如果企业是通过银行借款、融资租赁或发行债券等方式来筹措资金，那么企业就必须支付相应的借款利息、融资租赁租金和债券利息等相应费用。在企业的资金结构保持不变的情况下，企业的资金利润、融资租赁租金和债务利息等都保持不变。也就是说，不管企业的利润是增加了还是减少了，这些费用不会变多或变少。如果企业的息税前利润增加了，也就意味着每份利润所承担的固定的财务费用下降了，股东的利润率也就提高了；繁殖，如果企业的息税前利润下降了，也就意味着每份利润所承担的固定的财务费用增加了，股东的利润率也就下降了。因此，从某种意义上来说，固定财务费用可以提高企业的每股利润对企业息税前利润变化的灵敏程度。企业的财务杠杆效应是在固定财务费用的基础上，利用企业息税前利润的小幅度变化来推动企业每股利润的大幅度变化的。因此，固定企业债务利息、优先股古稀和融资租赁租金等财务费用，是保障财务杠杆发挥作用的基础条件。 (二)在于企业息税前全部资金利润率与负债资金利息率的高低不同 企业和企业所有者的收益主要可以分成两个部分，即企业通过权益资金而获取的收益，和企业通过负债资金而获取的收益。如果企业的息税前的所有资金利润与比负债资金利息率要高，那么企业通过负债企业获取的息税前利润减去利息费用后还会有一定的剩余（它的本质就是企业所有者剥夺的债权人的受益），将剩余资金归入企业权益资金受益范畴内当中，可以提高企业的权益资金的净利率。这时，利息成本可以放大企业的额外受益，也就是对财务杠杆发挥了其正效应。它的前提条坚实，企业的息税前全部资金的利润与要比企业负债资金利息率要大。 (三)在于税收的屏蔽作用 首先，企业的负债利息可以抵税。企业采取负债筹资，可以享受相应的税收优惠。根据相关规定，企业报税时，可以在一定时间内从企业税前利润中扣除生产经营中所担负的负债利息，这样企业的应纳税额就减少了。这也就相当于国家
我的主授课程是财务管理，授课对象是非财会专业的学生，比如经贸专业和专科的学生，考虑到学生的特点，我选择的教材——立信出版社唐婉虹等编写的《财务管理教程》。 一、教材分析 该书最大的特点就是内容深入浅出、条理清晰。 深入浅出，是因为偏重于实际应用，理论灌输少，比如资本结构理论、股利政策相关理论的介绍，CAPM的推导等。注意偏重于实际应用，比如如何应用，应用过程中要考虑哪些因素？考虑到学生是本科或专科生，理论可以少讲； 条例清楚是因为，大框架清楚（基础篇、筹资篇、投资篇、股利分配篇），能够使得学生对财务管理有一个整体的把握。具体到每一块内容介绍也是分析清楚，抓住重点内容进行阐述。 没有采用注册会计师那本教材，太难，每个细节都想将清楚，会使得学生看不进去，反而产生厌学情绪。 效果：这本书在使用过程中确实也收到了很好的效果，书中的例题能使得学生加深内容的理解，而且各个知识点分析透彻，学生复习也很方便。学生反映还是不错的。 二、该教材的结构体系是这样的，图。 从中可以看后，财务管理是以资金管理为中心内容的一项管理活动。财务活动都是围绕企业价值最大化目标展开的。 这本书的重点：要求学生在掌握资金时间价值和风险价值的基础上，学会进行资本结构、投资项目和股利分配政策的决策，以权衡各个环节的风险和报酬，实现财务目标。 这本书的难点：筹资渠道和方法、负债的影响和意义；负债多少恰当？资本结构的确定 决策方法的灵活运用；NPV/PI/IRR 股利分配的政策有哪些？考虑哪些因素？ 一句话，就是要学会财务思维，具备基本理财思想（比如时间价值观、风险报酬权衡观、负债观、现金流观、差量分析法等）。 本节课在教材中所占的地位：本节主要讲授财务杠杆——债务筹资的影响之一。它是一个重要的理财观念，而且具有现实意义。因为没有一个企业是“无债经营”的，只要存在负债，就会有财务杠杆存在。 三、本课时的教学目的和要求 本课时主要学习几个问题：财务杠杆的含义（识记） 财务杠杆的表现形式（理解） 财务杠杆的计量（掌握并灵活应用） 教学目的：知识目标：理解负债的财务杠杆效应，并学会如何对其进行计量； 技能目标：要学生理解财务杠杆背后隐含的财务思想，学会妥善利用负债。 理由：学生掌握负债筹资的杠杆效应固然重要，但是更重要的是要学会分析思考其背后的原因，举一反三，提高学生逻辑思维能力和业务分析能力。 四、本课时的重点和难点 教学重点：负债的财务杠杆效应的表现形式。（要让学生有深刻体会，能真正理解。） 教学难点：杠杆好还不不好，何时负债“为我所用”，何时的杠杆收益和风险？。 突破难点的方法？通过一步步引导问题，学生参与讨论的形式，得出结论。 五、教法和学法 财务管理一般都是大二的下学期讲授，这时学生已经学习了会计学和经济法、管理会计等相关课程，具备了一定的财务基础。所以讲授时，可以通过现实经济问题引导学生“发现问题”，激发学习兴趣，主动思考，主动学习，变“要我学”为“我要学”，帮助成学生完自身知识的构建。（学法）
真正发挥公司财务管理制度作用的方 法
真正发挥公司财务管理作用的方法 企业的根本目标在于追求最大利润，这是毋庸置疑的，这也是由企业的本质所决定的，马克思在她的《资本论》中有详细的论述。实现最大利润的过程，也就是资金良好运动的过程，而能准确把握和如实反映这个运动的正是财务工作的中心工作任务。因此，是否把财务管理作为企业管理的核心工作就成了由传统企业管理向现代企业管理，或从粗放企业管理到精细企业管理转变的一个分水岭。在实际工作中，企业在营运过程中，哪一点又能离开财务工作呢？她的枢纽作用是显而易见的。随着时代的发展，财务工作已不是原来的那种打打算盘、记记账那么简单了，市场经济的成熟、发展，赋予了它新的内涵和任务。那么我们怎么才能在企业管理中更好地、真正的发挥财务管理的作用呢？ 一、领导重视财会工作 财会工作的顺利开展与企业领导的高度重视和大力支持是分不开的。企业领导要选派思想素质好、责任心强、业务水平高的人员充实财务班子，做到任人唯贤。要更新观念，树立财务管理是企业管理的核心的新观念，使企业员工特别是企业领导都懂得财务管理的重要性，增强财务管理意识。 二、提高财会人员的业务素质
财务管理作用发挥如何，关键在于财务人员。必须进一步提高财务人员的素质，财务管理人员不但要懂得会计核算，更重要的是要善于理财，即如何发挥财务管理的职能。财会人员除了应具备较扎实的专业知识外，还要求熟悉国家法律、法规制度，对社会环境（包括政治因素、经济因素、企业因素等）有一定的观察力和预测能力，以及具有较强的管理能力。 要充分发挥计算机在会计核算和财务管理方面的作用，经过采用商品化会计软件，使会计凭证的制作更加规范。入账及时，数据准确，系统能够自动生成会计报表，从而以高质量的会计信息参与企业的经营决策。会计电算化的应用为尽快实现由记帐型向管理型的转变，实现财务管理质的飞跃奠定了基础。 三、加强内部管理严格成本控制 成本是体现企业生产经营管理水平高低的一个综合指标。因此，成本管理不能仅局限于生产耗费活动，应扩展到产品设计、工艺安排、设备利用、原材料采购、人力分配等产品生产、技术、销售、储备和经营等各个领域。参与成本管理的人员也不能仅仅是专职成本管理人员，应包括各部门的生产和经营管理人员，并要发动广大职工群众，调整全体员工的积极性，实行全面成本管理，只有这样，才能最大限度地挖掘企业降低成本的潜力，提高企业整体成本管理水平,，以实现公司的利润最大化。
财务杠杆原理及其在中小企业的应用分析文献综述 【内容摘要】：随着全球经济飞速地发展，我国的经济也进入了一个新的发展时期，这为中小企业提供了一个良好的发展平台。中小企业在激烈的市场竞争中不断成长，在近几年里中小企业的规模和数量都在不断的壮大。中小企业要想在激烈的市场竞争这样的大经济环境下求得生存和发展，资金便有着不可忽视的重要作用。中小企业自有资金的来源一般是非常有限的，单纯依靠自有资金是很难支持企业快速健康发展的。因此，负债筹资是中小企业发展壮大的必要途径之一。 【关键词】：财务杠杆原理，中小企业；资本结构；财务杠杆效应 导言 中国经济经过改革开放的快速发展，经济主体的组成多样化，而中小企业就是中国经济主体的一个重要组成部分。财务杠杆是企业调整资本结构、提高股东权益收益、实现企业价值最大化的一种有效工具。而中小企业规模小、资金较为薄弱，要想发展壮大仅仅依靠投资人的权益资本是远远不够的，聪明的企业管理者还必须学会合理设置负债融资水平，充分发挥财务杠杆正效应来为企业提高盈利能力，增加企业投资者的权益收益，并能有效规避企业财务风险，实现企业价值最大化。 1.财务杠杆原理及其效应 1.1财务杠杆原理 在资本总额与结构既定的前提下，不论企业的营业利润多少，债务的利息和优先股的股利是恒定的。企业所有者的投资报酬在缴纳所得税之后支付，负债利息可以作为财务费用在税前扣除，产生节税作用，使所有者财富增加。由此，每股收益增长速度应当大于息税前利润增长速度[11]。当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用便相对减少，给普通股东带来更多的每股盈余；反之，当息税前盈余减少时，每一元盈余所负担的固定财务用便相对增加，就会大幅度减少普通股的每股盈余[2]。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，这就是财务杆原理。 1.2财务杠杆效应 财务杠杆效应是指是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小
杠杆原理 （一）杠杆的构成 杠杆的构成通常包括：用力点、支点、阻力点及力臂。 杠杆原理亦称“杠杆平衡条件”。杠杆平衡是包括杠杆处于静止状态或匀速转动的状态。 要使杠杆平衡，作用在杠杆上的两个力（用力点、支点和阻力点）的大小跟它们的力臂成反比。即：动力×动力臂=阻力×阻力臂，用代数式表示为： 从上式可看出，欲使杠杆达到平衡，动力臂是阻力臂的几倍，动力就是阻力的几分之一。也就是当杠杆的一端发生较小变化时，其另一端则会发生较大变化。 杠杆原理之所以会发生作用，是由于支点的存在。 （二）杠杆系数 那么杠杆究竟发挥了多大的作用呢？通常用杠杆系数来反映，通常我们只需要使用较小的力，就可以移动重于其几倍的物体，这个倍数就是杠杆系数。杠杆系数包括静态杠杆系数和动态杠杆系数。
财务管理中的杠杆效应 杠杆效应的表现：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 （一）经营杠杆 1、含义： 经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 经营杠杆反映了资产报酬随业务量变动的波动性，用以评价企业的经营风险。 用息税前利润（EBIT）表示资产总报酬，则有： 当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。 2、经营杠杆系数
企业加强财务管理的重要性 财务管理是企业组织财务活动和处理财务活动中所发 生的财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的一个重要的组成部分，是企业对其资金的形成、分配、消耗、补偿等进行计划、组织、核算和监督等工作的总称。随着我国经济体制的改变，财务管理作为一项综合的管理工作,在追求企业价值最大化过程中, 具有举足轻重的位置。企业要想在社会经济中站稳脚跟、谋求发展，必须加强财务管理，建立健全一套适应社会主义经济体系的现代企业财务管理体系，因此，加强财务管理意义重大，加强财务管理应从以下几方面入手： （一）建立和健全财务管理制度 单位财务部门要根据国家统一制定的财务管理制度和要求，制定本单位的财务管理制度。有了完备的财务管理制度，在日常财务管理中，才能不断地将制度内容进行落实、贯彻执行。一个好的制度制定出来后，必须符合企业的实际情况，也应该是具有相当可行性的，也就是应该具有可操作性。当长期按照制度所规定的事项进行操作的时候，久而久之，一些原先的制度规定或规则要求，都会慢慢变成财务人员的良好习惯，此时，企业内部的管理就会比较顺畅了，相对来讲
企业在财务管理方面的管理成本也会降低。但在日常财务管理过程中，财务管理人员仍需进行一定的管理工作，这就是财务管理所涉及的内容，这些内容概括来讲主要有资金筹措、资金运用、帐册管理、企业完税、资产评估、收益分配等几个方面。 （二）明确企业财务管理的主要职责 参与企业经营决策是财务管理的主要职责。由于资金运动循环于企业生产经营活动的每个环节，因此财务管理就要利用成本费用、收入等各项指标，来组织企业价值的形成，实现企业资金的分配。另外还要根据企业制定的目标，制定财务计划，进行成本控制，使企业生产经营的各个部门和环节按计划开支，有效地控制财产的耗费，这样财务管理才能为企业的业绩评价提供重要依据。 （三）加强财务管理的基础工作，完善原始记录和定额管理制度 原始记录是直接反映生产活动的第一记载，是企业进行经济核算的依据，也是财务管理的基础。建立原始纪录要注意准确及时，简便易行，讲求实效，符合企业管理的需要。定额是库存、用工、用钱的标准，制定计划、计算成本离不开定额。为了完成降低成本的任务，企业必须制定先进定额，这是加强成本管理有效途径。 （四）组织日常的财务管理，积极开展财务检查分析。
债务融资的财务杠杆意义 作者：张潇予指导教师：王桢 摘要：债务融资是企业筹集资金的重要方式，相对于股权融资它具有短期性、可逆性、负担性和流通性的特点，同时又具有提高资金使用效率和优化股权结构的作用，因此债务融资在现代经济社会中被广泛应用。而债务融资所产生的财务杠杆效应是衡量其运行有效性的关键，合理利用财务杠杆，使得负债资金与自有资金有机配置，可提高资本金报酬率从而使得权益资本收益最大化。本文从债务融资的财务杠杆形成机理出发，进而通过案例分析，从不同角度探讨财务杠杆的意义，为企业更有效的使用财务杠杆提供参考。 关键字：债务融资财务杠杆净资产利润率每股收益 一、引言 负债融资是现代企业参与市场竞争、实现经营目标的重要特征。由于负债融资及时为企业提供了发展所需资金，降低了资金成本，并利用财务杠杆作用使企业获得较高的收益，因此，没有一家企业不利用负债来满足资金需要、实现企业自身的可持续发展。Modigliani 和Miller ( 1958、1963) 的MM 理论认为, 债务融资在税收上比股权融资具有优势, 可以得到税收抵扣的好处( 财务杠杆作用)。即，当企业面临债务融资与股权融资的选择时，两者面值均为P,发行费用率均为f，债券利息与股票股息均为I，所得 税税率均为t，债券融资成本率为K 1，股权融资成本率为K 2 ，则有K 1 =I×(1-t)/P× (1-f) 第六章杠杆原理与资本结构 学习目的与要求 通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。 本章重点、难点 本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。 难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。 第一节杠杆原理 财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 一、经营风险和经营杠杆——经营风险 经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记） 在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会） 1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。 2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。 3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。 4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。 5.固定成本占总成本的比重。当产品销售量增加时，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，但是当销售 2.财务杠杆效应（Financial Leverage） （1）含义 财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 每股收益（Earnings per share） =（净利润-优先股利）/普通股股数 EPS= （2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage） 定义公式： DFL== 【手写板】 DFL=每股收益变动率/EBIT变动率=3 计算公式推导： ①基期：EPS= ②预计期：EPS1= ②-①=△EPS= DFL==== 【手写板】 无优先股：DFL=EBIT/（EBIT-I） （2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage） 定义公式： DFL== 计算公式（不考虑优先股时）： DFL== 如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时： DFL= 【手写板】 税前优先股利 【教材例5-14】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500 万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表5-7所示： 表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算单位：万元 利润项目A公司B公司C公司 普通股股数1000万 股 700万股500万股 利润总额20×1年200 170 （200-300×10%） 146 （200-500×10.8%）20×2年300270246 增长率50%58.82%68.49% 净利润20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.49% 普通股盈余20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.94% 每股收益20×1年0.14元0.17元0.20元20×2年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%68.49% 财务杠杆系数（每 股收益变动率/息 税前利润变动率） 1.000 1.176 1.370 利用计算公式： A的DFL=200/（200-0）=1 B的DFL=200/（200-300×10%）=1.176 C的DFL=200/（200-500×10.8%）=1.37 【手写板】 DFL=＞1 =1/[1-] DFL=＞1 （3）结论 存在财务杠杆效应的前提只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应 财务杠杆与财务风财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也 财务管理的重要性及流程 财务管理的重要性 1、企业财务管理是企业管理的基础，是企业内部管理的中枢。 财务管理是组织资金运动，处理同有关方面财务关系的一项经济管理工作。它是一种价值管理，渗透和贯穿于企业一切经济活动之中。企业的资金筹集、使用和分配，一切涉及资金的业务活动都属 于财务管理的范围。 企业的生产、经营、进、销、调、存每一环节都离不开财务的反映和调控，企业的经济核算、财务监督，更是企业经济活动的有效 制约和检查。、财务管理是一切管理活动的共同基础，它在企业管 理中的中心地位是一种客观要求。 2、企业的管理从注重生产的管理转到财务管理，是社会的进步。 随着社会主义市场经济体制的逐步建立，财会工作在企业管理中越来越占有重要的地位。必须坚持一手抓生产发展，一手抓财务管理，既要向生产要效益，又要向管理要效益，管理也是生产力。财 务管理与经济效益有着密切的联系。 企业的中心目标就是围绕着如何以较小的消耗取得尽量大的经济效益，加强财务管理能够促进企业节约挖潜、控制费用、降低消耗; 通过资金的筹集调度，合力运用资金，提高资金的使用效果，防止 资金的浪费;通过对存活的管理可以优化库存结构，减少存货积压， 做到经济库存;通过价格的拉动，可以增加企业的收入;通过对国有 资产的管理可以促使企业合理有效地使用国有资产，并且做到国有 资产的保值、增值。因此充分发挥财务管理的龙头作用，就能更加 有效地提高经济效益。 3、财务管理是实现企业和外部交往的桥梁。 财务会计的一个重要职能就是反映企业经济活动情况，为企业经济管理提供完整地，以财务信息为主的经济信息。企业的会计信息 不仅是企业内部管理的需要，还是企业外部有关决策者所需要的， 因为企业不是孤立存在的，它必然要与外界发生各种各样的联系， 进行信息交流，例如国家宏观经济管理部门、企业外部的投资人、 债权人等，都需要利用会计信息进行有关的经济决策。 通过会计核算，对原始数据进行收集、传递、分类、登记、归纳、总结、储存、将其处理成有用的经济管理信息;然后开展财务分析， 对企业财务活动的过程和结果进行评价和分析，并对未来财务活动 及其结果作出预计和测试。通过这一系列财务管理环节，使企业能 够向外界提供准确、真实的信息，从而有助于国家宏观调控，使投 资人进行合理投资，银行做出信贷决策以及税务机关依法征税。 4、企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心， 这是观念上的根本转变。 加强资金管理，提高资金的营运效益是财务管理的首要任务。资金是企业的"血液"，企业资金运动的特点是循环往复地流动，资金 的生命在于"活"，资金活，生产经营就活，一"活"带百"活"，如果 资金不流动，就会"沉淀"或"流失"，得不到补偿增值。只有提高资 金使用效率，才能确保企业的经济效益，正因为如此，资金管理成 为企业财务管理的中心是一种客观必然。 5、强化财务管理可以找出企业问题的根源，拿出解决问题的方法。 财务管理具有灵敏度高的特点，企业生产经营管理各方面的效果和问题都会通过不同的财务指标及时反映出来，如决策是否得当， 经营是否有方，生产组织是否合理，产品质量及品种是否适合需要，产销是否衔接畅通，耗费是否正常，收入和盈利的取得是否合理等 都会对财务指标产生重大影响。 财务部门通过对财务指标的经常性的计算、预测、整理、分析、肯定成绩、揭露问题、寻找原因，提出改进措施，促使企业不断提 高经济效益。 财务管理流程 、单项选择题 1．下列各项中，属于资金成本内容的是（ ）。 所得税率 D 市场利率 A 筹资总额 B 筹资费用 C 2 ． 下列筹资方式中， 资金成本最低的是（ ）。 A 发行股票 B 发行债券 C 长期借款 D 留存收益 3． 某企业发行新筹资费率为股票市价的 8% ， 已知每股市价为 50 元，本年每股 股利 4 元，股利的固定增长率为 5% ，则发行新股的资金成本率为（ ）。 A 13.00% B 13.40% C 14.13% D 21.00% 4 ．某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金 200 万元、 200 万元、 500 万元、 100 万元，它们的资金成本率分别为 该筹资组合的综合资金成本为（ ）。 6 ．某公司发行债券 2 000 万元，票面利率为 以税率为 33% ，则债券资金成本为（ ）。 A 12.34% B 9.28% C 6.22% D 3.06% 7 ． 某公司负债和权益筹资额的比例为 2:3 ，综合资金成本率 为 10 ％，若资金成本和 资金结构不变，当发行 200 万元长期债券时， 筹资总额突破点为（ ）。 A 2 000 万元 B 1 000 万元 C 300 万元 D 133 万元 8． 某种行动的不确定性称为（ ）。 A 风险 B 报酬 C 概率 D 期望值 9． 无风险报酬率是指（ ）。 C 标准离差 A 期望报酬率 B 时间价值 D 标准离差率 10 ．从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（ ）。 A 银行存款 B 三年期国债 C 金融债券 D 股票 11 ．经营杠杆给企业带来的风险是（ ） 的风险。 A 成本上升 C 利润下降 12 ．财务杠杆说明（ B 业务量的变化导致息税前利润更大变动 D 业务量的变化导致息税前利润同比变动 ）。 A 增加息税前利润对每股收益的影响 B 销售额增加对每股利润的影响 C 可通过扩大销售影响息税前利润 D 企业的融资能力 13 ．某公司的经营杠杆系数为 2，预计息税前利润将增长 10% ，在其他条件不变的情 况下，销售量将增长（ ）。 A 5% B 9% C 10.8% D 16.2% 6% 、 10% 、15% 、13% ，则 A 10% B 11% 5 ．资金成本包括（ ）。 A 筹资费用和利息费用 C 借款和债券利息和手续费 用 C 12% D 12.6% B 使用费用和筹资费用 D 利息费用和向所有者分配的利润 9% ，偿还期限 5 年。发行费率 3% ，所 财务管理工作的重要性 企业财务管理工作是企业管理的基础，是企业内部管理的中枢。 财务管理工作是组织资金运动，处理同有关方面财务关系的一项经济管理工作。它是一种价值管理，渗透和贯穿于企业一切经济活 动之中。企业的资金筹集、使用和分配，一切涉及资金的业务活动 都属于财务管理工作的范围。 企业的生产、经营、进、销、调、存每一环节都离不开财务的反映和调控，企业的经济核算、财务监督，更是企业经济活动的有效 制约和检查。财务管理工作是一切管理活动的共同基础，它在企业 管理中的中心地位是一种客观要求。 企业的管理从注重生产的管理转到财务管理工作，是社会的进步。 随着社会主义市场经济体制的逐步建立，财会工作在企业管理中越来越占有重要的地位。必须坚持一手抓生产发展，一手抓财务管 理工作，既要向生产要效益，又要向管理要效益，管理也是生产力。财务管理工作与经济效益有着密切的联系。 企业的中心目标就是围绕着如何以较小的消耗取得尽量大的经济效益，加强财务管理工作能够促进企业节约挖潜、控制费用、降低 消耗;通过资金的筹集调度，合力运用资金，提高资金的使用效果， 防止资金的浪费;通过对存活的管理可以优化库存结构，减少存货积压，做到经济库存;通过价格的拉动，可以增加企业的收入;通过对 国有资产的管理可以促使企业合理有效地使用国有资产，并且做到 国有资产的保值、增值。因此充分发挥财务管理工作的龙头作用， 就能更加有效地提高经济效益。 财务管理工作是实现企业和外部交往的桥梁。 财务会计的一个重要职能就是反映企业经济活动情况，为企业经济管理提供完整地，以财务信息为主的经济信息。企业的会计信息 不仅是企业内部管理的需要，还是企业外部有关决策者所需要的， 运用财务杠杆原理提高权益资本收益率 贵州省安顺职业技术学院经管系郭福琴 【内容摘要】财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆确定资本比例，提高权益资本收益率的基本前提。 【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险 财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点： 其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。 我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。 一、财务杠杆利益（损失）（Benefit on Financial Leverage） 通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是： 资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本 ＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本 ＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本① （此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为 权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本② 可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债 浅谈教育财务管理的重要性与作用 摘要：随着我国经济的巨大腾飞，各个领域的发展都有了显著的提升。目前，我国教育事业在规模、质量等方面都大大的的提高了，日常工作中涉及的内容也相对增多了，这就使得财务管理在教育事业建设中的作用大大彰显。本文就是基于这一视角，从教育财会与财务管理的区别着手，对教育事业中财务管理的对象及特点进行了具体分析，探究了教育财务管理的重要性及作用，以期为教育事业财务管理提供新的思路，帮助其高效发展。 关键词：教育财务管理重要性 一、教育财会与财务管理的区别 （一）存在的客观基础存在差异 在教育事业中，财务管理作为一项管理活动，其客观基础主要是有关财务的各项活动，它的日常工作主要是指对各项财务活动及关系的组织与协调，使教育有关的各项活动能够得以合理的调控和安排，确保教育中资金能够得以高效的利用。而教育财会存在的客观基础则是为了在处理各种财务行为时能够有效节约时间，为了能够使教育资金得到最佳的收益，利用会计核算的方式，对教育中各项活动资金的流量进行确认计量，使资金使用有据可循，主要起到记录的作用。 （二）核算对象不同 不管是在哪一个领域，财会与财务管理的核算对象都是不同的，在教育事业领域也不例外。财务管理的核算对象与其客观基础相挂钩，同样是面向日常工作中财务活动，侧重于从价值的角度来反映其各项活动中的关系，注重对各种有关经济的行为进行组织与管理，处理各方之间的利益往来关系。财会的核算对象同样受到其客观基础的影响，侧重指经济活动的具体价值，偏向于使用计量单位来衡量不同经济行为之间的价值，同时更加重视计量而不是对它们的管理。 （三）发挥职能存在差异 财会工作与财务管理存在的意义都是为了使各项经济活动得以高效的进行，但二者在智能的发挥上存在着截然不同的差异。财务管理侧重于对各项经济活动的组织与管理，尤其是各项资金使用前的规划以及后期的总结与反思，使得在后续工作中能够更好的利用资金。而财会工作的主要职能在于对经济活动涉及的数据进行计量，反映出在资金使用过程中所用到的各项方式方法。财会工作在后期会使用报表的方式对其所反映的内容进行总结与报告，使管理中更好的了解资金的动向及最终成果。 二、教育事业财务管理的对象及特点 （一）涉及范围广 随着人们对教育重视度的提高，近年来我国教育事业改革力度的不断加大，政府对教育事业的补助也随之提升。然而，由于教育事业改革力度较大，体系结构不断进行调整，使得上下级部门管理变得越来越分散，使得资金的管理上难度随之加大。 摘要 随着我国经济的迅速发展，企业规模也在不断增大，当企业自有的资金不能满足企业规模扩张的需求时，企业就会运用财务杠杆的手段来解决企业资金短缺问题，从而为自身规模的扩大提供保障。但是财务杠杆是一把双刃剑，在为企业带来利益的同时也存在着财务风险，当企业不能有效控制财务风险时，企业很可能面临着随时破产的局面。本文在梳理财务杠杆效应相关理论的基础上，通过对万科集团的财务状况进行分析，重点分析其财务杠杆的应用以及与同行业企业财务杠杆的对比，得出万科集团利用财务杠杆所产生的正面效应和负面效应以及万科集团财务杠杆效应的原因，最后对于发挥万科集团的财务杠杆效应提出一些建议。 关键词：财务杠杆，财务杠杆效应，万科集团 Abstract With the rapid development of China's economy, the scale of enterprises is also increasing. When the enterprise's own funds can not meet the needs of enterprise scale expansion, enterprises will use the means of financial leverage to solve the problem of capital shortage, so as to provide security for the expansion of their own scale. However, financial leverage is a double-edged sword, which brings benefits to enterprises and also has financial risks. When enterprises can not effectively control financial risks, enterprises are likely to face the situation of bankruptcy at any time. On the basis of combing the relevant theories of financial leverage effect, this paper analyses the financial situation of Vanke Group, focusing on the application of financial leverage and the comparison with the financial leverage of enterprises in the same industry. The positive and negative effects of Vanke Group's use of financial leverage and the reasons for the financial leverage effect of Vanke Group are obtained. Finally, some suggestions are put forward to give full play to the financial leverage effect of Vanke Group. Key words：Financial leverage, Financial Leverage, Effect Vanke Group14年版财务管理学精讲
中级财务管理考试辅导 第30讲_财务杠杆效应与总杠杆效应
财务管理的重要性及流程
财务管理练习题及答案4
财务管理工作的重要性
财务杠杆原理
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万科集团财务杠杆效应分析
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