第十五章 营运资本筹资
本章考情分析及教材变化
本章从考试来看分数不多，题型主要是客观题，也有出计算题的可能性。
本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法。
第一节 营运资本筹资政策
（1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策
（3）保守型筹资政策 营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。
经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务所有者权益
长期负债经营性流动资产长期资产
经营性流动负债）长期债务（权益易变现率-++=
【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：经营性流动资产长期资产
长期资金来源易变现率-=
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金
来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。
经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务
所有者权益
长期负债经营流动负债
长期负债
所有者权
益经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务所有者权益
长期负债经营流动负债长期负债所有者权益金融流动负债
二、营运资本的筹资政策的种类 2.营运资本的筹资政策 (1)
8-86
配合型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
=
=
【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。
在营业高峰期其易变现率为：
经营性流动资产
长期资产
经营性流动负债）
长期债务
（权益
易变现率
-
+
+
=
%
60
200
300
500
-
800
=
+
=
在营业低谷时其易变现率为：
%
100
300
300
=
=
易变现率
种类特点风险与收益易变现率
配合
型
（1）临时性流动资产=短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负
债
风险收益适
中
在营业低谷时其易变现率为
1
(2)
8-87
激进型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
>
＜
激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
沿用【教材15-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：
%
66
300
500
700
%
40
500
500
700
=
-
=
=
-
=
营业低谷易变现率
营业高峰易变现率
种类特点风险与收益易变现率
激进型
（1）临时性流动资产﹤短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负
债+权益资本
资本成本低，风险收益
均高
易变现率较低；
在营业低谷时其易变现率
小于1
(3)
8-88
稳健型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
>
＜
沿用【教材15-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为：
%
133
300
500
900
%
80
500
500
900
=
-
=
=
-
=
营业低谷易变现率
营业高峰易变现率
种类特点风险与收益易变现率
稳健型
（1）临时性流动资产﹥短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负
债+权益资本
资本成本高，
风险收益均低
易变现率较高；
在营业低谷时其易变现率
大于1
【提示2】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。
【例题1·单选题】以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（）。（2006年）
A.配合型筹资政策
B.激进型筹资政策
C.稳健型筹资政策
D.紧缩型筹资政策
【答案】B
保守型筹资政策
【解析】本题的主要考核点是营运资本筹资政策的特点。在配合型筹资政策下，临时性负债等于临时性流动资产；在稳健型筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最小；在激进型筹资政策下，临时性负债大于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最大。
【例题2·多选题】以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（ ）。 A.采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高
B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的政策是配合性筹资政策
C.采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标
D.采用稳健型筹资政策时，企业的易变现率最高 【答案】AD
【解析】激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，所以A 正确；企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，配合性筹资政策和稳健型筹资政策此时均没有临时性负债，只有自发性负债，所以B 错误；资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略，所以C 错误（C 说的是筹资政策）。
【例题3·计算题】C 企业在生产经营淡季，需占用1 250万元的流动资产和l 875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。
方案l ：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3 400万元，其余靠短期借款提供资金来源。 方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3 000万元，其余靠短期借款提供资金来源。 要求：
(1)如采用方案1，计算C 企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。 (2)如采用方案2，计算C 企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。 (3)比较分析方案l 与方案2的优缺点。(2010年) 【答案】 (1)
22
.112501875
3400=-=
淡季易变现率 8
.065012501875
3400=+-=旺季易变现率
公司采取的是保守型的营运资本筹资政策。 (2)
9
.012501875
3000=-=淡季易变现率 59
.065012501875
3000=+-=旺季易变现率
公司采取的是激进型的营运资本筹资政策。 (3)
方案1，筹资风险小，但资本成本高收益低。 方案2，筹资风险大，但资本成本低收益高。
第二节 短期筹资
（1）短期负债筹资的特点 （2）商业信用
（
3）短期借款
2
一、短期负债融资的特点
1.融资速度快，容易取得；
2.融资富有弹性；
3.融资成本较低；
4.融资风险高。
二、商业信用
1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 ?例：赊购商品100万元，卖方提出付款条件?“2/10，n/30”
方案1：
折扣期内付款（免费信用）
利
享受折扣
弊
少占用20天资金方案2：超过折扣
期但不超过信用期（有代价信用）
多占用20天资金
且保持信用丧失折扣方案3：超过信用期，
长期拖欠（展期信用）
长期占用对方资金
丧失信用
3.决策
放弃现金折扣成本= 折扣期
信用期折扣百分比折扣百分比-?
-360
1 若展延付款： 放弃现金折扣成本=
折扣期
付款期折扣百分比折扣百分比-?
-360
1
5.决策原则
（1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款；
（2）放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款。
【例题4·计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付
98万，20天之内付款付99万，30天之内付款付全额100。
要求：
（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 【答案】
（1）放弃（第10天）折扣的资金成本= [2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%
放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。
（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第10天付款第30天付款，付100万元。
若放弃折扣成本小于短期融资成本
总结
商业信用决策
享受折扣
放弃折扣
选择享受折扣收益最大的方案
若放弃折扣成本大于短期融资成本
三、 短期借款
1.短期借款的信用条件
（1）信贷限额与周转信贷协定的区别 条件
含义
需注意的问题
信贷限额 银行规定无担保的贷款最高限额
无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务。
周转信贷银行具有法律义务地承诺提供不超过某有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额
协定一最高限额的贷款协定。未使用的部分，企业需要支付承诺费。
【例题5·单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。
A.20
B.21.5
C.38
D.39.5
【答案】B
【解析】利息=600×6%×1/2=18（万元），承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。
条件含义需注意的问题
补偿性余额银行要求借款企业保持按贷款
限额或实际借款额一定百分比
的最低存款额。
会提高借款的有效年利率。
有效年利率
＝
实际可用借款额
实际支付的年利息
【教材P405例题】
【例题6·单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是( )。（2009新）
A.6％
B.6.33％
C.6.67％
D.7.O4％
【答案】D
【解析】
%
04
.7
%
10
600
600
%
5.0
)
600
1000
(
600
%
6
=
?
-
?
-
+
?
=
本成本
该笔借款的实际税前资
（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较
抵押借款较非抵押借款的成本高。
借款抵
押
银行发放贷款时要求企业有抵
押品担保。
银行向信誉好的客户提供非抵押借款，而抵押借款对银行来说是一种风险投
资，贷款利率较非抵押借款高。
（4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）
偿还条件到期一次偿还和贷款期内定期
等额偿还两种方式。
贷款期内定期等额偿还会提高
借款的有效年利率。
2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算
实际支付的年利息
有效年利率＝实际可用借款额
项目有效年利率与报价利率的关系
收款法付息
有效年利率＝报价利率
（到期一次还本付息）
贴现法付息
有效年利率＞报价利率
（预扣利息）
加息法付息
有效年利率=2报价利率
（分期等额偿还本息）
【例题7·单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可用贷款额
的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。(2010年) A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额 B.按贴现法支付银行利息 C.按收款法支付银行利息 D.按加息法支付银行利息 【答案】C
【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。
本章总结
考生应关注的主要内容有： 1.商业信用融资决策；
2.营运资本融资政策的特点；
3.易变现率的确定；
4.借款有效年利率的确定。
本章主要内容 短期筹资
配合型筹资政策
营运资本筹资政策 激进型筹资政策
保守型筹资政策
短期负债筹资的特点
应付账款
商业信用 应付票据 预收账款
借款的信用条件
短期借款 短期借款利率及其支付方法
企业对银行的选择
第九章公司营运资本管理 营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期证券管理等。本讲重点介绍现金、应收账款与存货管理。 一、现金管理 这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。 ㈠公司持有现金的动机 公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机： 1.支付的动机。即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。这是企业持有现金的主要动机。公司在生产经营过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必须用现金支付。由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出是十分必要的。 2.预防的动机。是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。 3.投机的动机。是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。⑴投机的动机，实际上可分为三类。如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。 4.其他动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。 总之，公司在确定企业现金余额时，一般应综合考虑以上各方面的持有动机。 ㈡现金管理的目的 在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常三现金需要，又不使企业过多的闲置现金。 ㈢最佳现金持有量的确定 基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式。限于篇幅，我们在这里只介绍现金周转期模式、成本分析模式和因素分析模式。
第十二章营运资本管理 一、单项选择题 1.下列关于流动资金筹资政策的说法中，不正确的是（）。 A.流动资金筹资政策的稳健程度，可以用营业低谷期的易变现率的高低识别 B.营业低谷期的易变现率为1，是适中型筹资政策 C.营业低谷期的易变现率小于1，是保守型筹资政策 D.营业高峰期的易变现率，数值越小风险越大 2.确定最佳现金持有量的成本分析模式、存货模式和随机模式中都考虑的成本是（）。 A.管理成本 B.机会成本 C.交易成本 D.短缺成本 3.某企业与银行商定的周转信贷额为500万元，借款利率是9%，承诺费率为0.6%，企业借款350万元，平均使用10个月，那么，借款企业需要向银行支付的承诺费和利息分别为（）万元。 A.1.25和31.5 B.0.9和31.5 C.0.9和26.25 D.1.25和26.25 4.如果企业的存货不能做到随用随时补充，那么企业在存货决策中应该采取的应对措施是（）。 A.提前订货 B.陆续供货 C.设置保险储备 D.改变经济订货量 5.甲公司生产产品所需某种原料的需求量不稳定，为保障产品生产的原料供应，需要设置保险储备。确定合理保险储备量的判断依据是（）。 A.缺货成本与保险储备成本之差最大 B.缺货成本与保险储备成本之和最小 C.边际保险储备成本大于边际缺货成本 D.边际保险储备成本小于边际缺货成本 6.某企业预计其一种主要的原料不久将会涨价。其资金来源主要是银行贷款，目前，公司需要增加存货以降低成本，满足发展需要。但银行要求公司的流动比率必须保持在1.4以上，如果甲公司目前的流动资产为650万元，流动比率为1.6，假设公司采用的是激进型营运资金筹资政策，那么它最多可增加存货（）万元。 A.203.125 B.200 C.406.25 D.650 7.关于激进型流动资产投资策略，下列说法中不正确的是（）。 A.公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资 B.在存货上做少量投资 C.该策略可以增加流动资产的持有成本 D.表现为较低的流动资产/收入比率
摘要：随着市场竞争的日益加剧，许多公司的生存和发展面临着极其严峻的挑战，而与公司的生存和发展密切相关的，就是对维系公司运营资金的管理。本文以日用陶瓷行业冠福家用公司为例，对公司运营资金管理的现状进行分析，探讨了目前存在的运营资金短缺、资金运营效率低、信贷资金比重较大、运营资金结构不合理等问题，并给出了应对现存问题的解决办法及建议。 关键词：运营资金管理问题福建冠福现代家用股份有限公司 引言 在当今经济全球化的形势下，面对竞争的日益激烈，公司的生存面临着诸多问题，其中最为重要的就是运营资金，这是影响公司未来发展的主要瓶颈。当前我国的股份公司普遍存在运营资金短缺等问题，这极大地限制了公司的生产和经营的发展。利润是企业在运作中之追求的最终目的，当然，公司的利润主要是通过依靠流动资金的周转来实现的，因此，运营资金是公司管理的核心，也是公司赖以生存和发展的基础。[1] 福建冠福现代家用股份有限公司成立于1999年6月22日，主要经营日用及工艺美术品，加工、制造家用塑料制品、玻璃制品、不锈钢制品，生产、销售陶瓷制品原辅材料，并且从事货物及技术的进出口业务、对外贸易，以及商务信息咨询、企业管理咨询，以及工业设备领域内的技术研究、计算机领域内的技术研究开发等。 一、冠福公司运营资金管理存在的问题 2012年，全世界经济持续动荡，复苏十分缓慢，欧债危机没有得到根本解决。国内的各种原材料、能源价格和劳动力成本大幅上升。受国家房地产宏观调控、实体经济不景气等因素的持续影响，更使得居民的消费意愿回升缓慢，许多外销陶瓷企业业务回撤国内市场，更加剧了行业竞争[2]。公司在2012年度，加快销售渠道与终端的调整，减少直营店数量，将经营重点转向开发综商超市内的特渠店。公司销售渠道的调整导致部分门店关停等的损失使得2012年销售费用仍然居高不下；另外，银行借款的增加以及利率上升导致公司的财务费用也大幅上升，给公司经营带来巨大的困难。 （一）运营资金短缺 公司要快速发展壮大必须依靠充足的资金，然而受外部经济形势及市场竞争激烈等因素影响公司往往存在经营资金不足的困扰。当前国家紧缩货币政策、通胀压力加重，市场竞争激烈、企业销售利润低、垫资严重等因素使企业面临经营资金短缺问题[3]。此外，从公司自身经营方面，由于不断扩大生产规模，需要大量固定资产投资，如果投资管理不好，也会造成运营资金短缺情况。运营资金短缺会不利于公司的长远发展。 （二）运营资金运营效率低 该公司运营资金效率低，存在流动资金周转速度慢与商业信用使用差距较大的现象。一方面许多公司应收账款控制不严，账面应收账款较大，回收周期较长，呆死账发生概率较大。公司只注重市场占有率扩大，销售业绩增加，而忽视了对应收账款的管理，减少实际现金流，降低了运营资金使用效率。另一方面公司对市场产品需求把握不准确，产品结构不合理，产品滞销，或生产组织协调差，使原材料在某个生产环节上积压，使产品账面价值过高，而可变现能力差，使流动资金周转速度慢。第三、商业信用使用率低，应付账款是一种无息贷款，合理利用应付账款会使企业发展速度加快。对于大型公司运用商业信用效率高，而对于众多中小公司来说应付账款受到限制，商业信用利用率很低，而中小公司又正是支持经济发展的重要组成部分。 （三）信贷资金比重较大 对于大多数公司来说，公司融资的主要渠道是银行短期借款，短期借款的优点是银行资金充足，实力雄厚，能为公司提供较多的短期资金。银行借款具有较高的弹性，可以随借随还。缺点是资金成本较高，限制条件较多。公司在信贷资金管理上往往存在误区，缺乏对运营资金管理规划，在不断扩大公司经营的过程中，存在资金的筹集与运用不匹配的现象，一方面大量向银行借款，另一方面没有合理安排运营资金的使用时间和使用需求量，使信贷资金在某一时
第十二章短期筹资与营运资本管理练习与答案 一、单选题 1、某周转信贷额为l000万元，年承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元（使用期为半年），借款年利率为6%，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。 A.20 B.21.5 C.38 D.39.5 答案：B 解析：利息=600×6%×1/2=18（万元） 承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费 =400×0.5%＋600×0.5%×1/2=3.5（万元） 则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。 2、M公司拟从某银行获得贷款，该银行要求的补偿性余额为10%，贷款的年利率为12%，且银行要求采用贴现法付息，要求计算贷款的实际利率（） A.15.38% B.14.29% C.12% D.10.8% 答案：A 解析：实际利率=12（1-1012%）=15.38% 3、企业采取宽松的营运资金持有政策，产生的结果是（）。
A.收益性较高，资金流动性较低 B.收益性较低，风险较低 C.资金流动性较低，风险较低 D.收益性较高，资金流动性较高 答案：B 解析：宽松的营运资金持有政策，营运资金持有量较多，风险较低，但收益性也较低。 4、如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（）。 A.配合型融资政策 B.激进型融资政策 C.稳健型融资政策 D.配合型或稳健型融资政策 答案：D 解析：流动负债分为自发性流动负债和临时性流动负债。在季节性低谷时除了激进型融资政策会有临时性流动负债外，其他政策都不存在临时性流动负债。 5、某企业拟以“1/10，30”信用条件购进材料，其丧失现金折扣的机会成本率为（）。 A.10% B.20% C.18% D.28% 答案：C
第一节营运资本 一、 定义 毛营运资本： 净营运资本： 二、 构成 三、现金与存货、应收款、应付款的关系 通常，现金与存货、应收款、应付款有如下关系： 现金净流量 =净利润+折旧+应付帐款增加值-应收帐款增加值-存货增加值 因此，存货、应收款、应付款与现金的关系是很密切的。存货的增加扩大 了现金的支出，而应收帐款的增加，减少现金的流入。 营运资本管理 公司流动资产总额。 公司流动资产减去流动负债的净额。
四、举例 某公司在2001年2月28日的营运资本情况如下：公司的现金与银行存款200 万元，短期投资50 万元，应收款为60万元，存货为500万元；短期借款为 400 万元，应付款为100万元，应付税金为20 万元。 该公司的毛营运资本等于该公司的流动资产总额，为810 万 (200+50+60+500)，净营运资本为公司流动资产减去公司的流动负债的净额，为290万元( 810—520)。
第二节存货管理 一、存货的基本概念 1、存货的类型： 存货依据其形态和在生产经营中的地位不同，分为在途存货和库房中的存住货。 在途存货，指在供应商处已经订购，供应商尚未交付或尚未到达的货物。 库房中的存货包括原材料、在制品、产成品、备品等不同类别。 2、中间需求与最终需求 中间需求是指产品经销商对供货商的订货需求。 最终需求是指产品的实际用户对该产品的需求。 3、存货的作用： 用于周转 当生产量或订货量是每次一批而不是每次一件时，在每次生产和订货之间需要一定的存货用于生产和经营的需要。这种存货就是用于周转的存货。按批量进行生产和订货的主要原因是为了获得生产的规模经济性（降低生产的设置成本或设备调整成本）或订货的规模经济性（减少订货成本和得到数量折扣） 例：某销售企业每天销售A 产品20 件，每次订货数量为400件。显然，在A 产品的两批订货到达之间存在着一定的存货，这些存货就属于周转性存住货。 确保安全运营 安全存货又称缓冲存货，指生产者或销售者为应付需求和供给的波动，防止缺货造成的损失而设置的一定数量的存货。安全存货的数量与需求与供给的稳定性程度和企业要求达到的顾客服务水平相关联。 用于某种预期。由于需求或采购的季节性，或预期产品需求或材料供给可能发生大的变化而建立的存货。 4、存货的成本： 存货成本是指取得或生产存货和为保持存货正常状态而发生的各种费用。存货成本包括生产（购置成本），保管成本，订货成本和短缺成本。 生产（购置）成本。企业购买或生产存货所发生的成本。 保管成本。企业为保管存货所发生的成本。如为存货占用的资金的机会成本；存货在保管期间发生的损坏损失，贬值损失；存货保管人员的人工费用；存货库房占用费用；为使存货保持正常的使用功能而发生的保管费用等。
第十二章营运资本管理 第一节营运资本管理策略 营运资本是指是流动资产和流动负债的差额，是投入日常经营活动（营业活动）的资本。营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。 一、营运资本投资策略 （一）适中型投资策略 在销售额不变情况下，企业安排较少的流动资产投资，可以缩短流动资产周转天数，节约投资成本。但是，投资不足可能会引发经营中断，增加短缺成本，给企业带来损失。企业为了减少经营中断的风险，在销售不变的情况下安排较多的营运资本投资，会延长流动资产周转天数。但是，投资过量会出现闲置的流动资产，白白浪费了投资，增加持有成本。因此，需要权衡得失，确定其最佳投资需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。这种投资政策要求短缺成本和持有成本大体相等称为适中型投资政策。 1.短缺成本 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。 例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高的利息；借不到足够的款项就要违约并承担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。 再如，因投资不足出现存货短缺，会打乱原有生产进程或停工待料，需要重新调整生产并承担生产准备成本，或者需要紧急订货并承担较高的交易成本；若不能及时补充存货就会失去销售机会，甚至失去客户。 2.持有成本 投资过度需要承担额外的持有成本。流动资产持有成本是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。这些投资如果不用于流动资产，可用于其他投资机会并赚取收益。这些失去的等风险投资的期望收益，就是流动资产投资的持有成本。它低于企业加权平均的资本成本，也低于总资产的平均报酬率，因为流动性越高的资产，其报酬率越低。一般情况，流动资产的流动性强，收益率就低，通常不会高于短期借款的利息。 3.最优投资规模 流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模，如图12-1所示。 成本金额 最优投资 图12-1 最优投资规模
14年版自考财务管理学练习题(第九章--营运资本投资)
第九章营运资本投资 一、单项选择题 1、下列各项中，不属于营运资本决策原则的是（）。 A.对风险和收益进行适当的权衡 B.重视营运资本的合理配置 C.加速营运资本周转，提高资本的利用效果 D.营运资本周期越长对公司越有利 2、下列各项中，不属于缩短营运资本周转期途径的是（）。 A.缩短存货周转期 B.缩短应收账款周转期 C.延长应付账款周转期 D.缩短应付账款周转期 3、下列各项中，不属于公司的营运资本筹资决策的是（）。 A.配合型筹资策略 B.稳健型筹资策略 C.激进型筹资策略 D.滞后型筹资策略 4、下列各项中，不属于公司持有一定数量现金目的的是（）。 A.满足交易性需求
B.满足预防性需求 C.提高公司的收益水平 D.满足投机性需求 5、某公司预计全年需要现金10000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为5%，则该公司的最佳现金持有量为（）。 A.1000元 B.10000元 C.100000元 D.6325元 6、某公司预计存货周转期为50天，应收账款周转期为20天，应付账款周转期为10天，预计全年需要现金1000万元，一年按360天计算，计算最佳现金持有量为（）万元。 A.167 B.200 C.267 D.300
7、某公司2015年的现金平均占用额为800万元，经分析，其中不合理占用额为50万元，2016年销售收入预计较上年增长20%。则2016年最佳现金持有量为（）万元。 A.800 B.900 C.1000 D.1100 8、公司在做好尽快收款的同时，还要采取措施有效地控制付款，尽可能延缓现金的支出速度，下列各项中，不属于该具体措施的是（）。 A.合理估计现金浮游量 B.延期付款 C.汇票付款 D.现金付款 9、存货的功能是指存货在生产经营过程中的作用，下列各项中，不属于存货功能的是（）。 A.储存必要的原材料和在产品 B.储存必要的产成品，有利于销售 C.适当储存各种存货，便于组织均衡生产，降低产品成本
第十二章营运资本管理第一部分营运资本管理策略 【重点内容回顾】 一、营运资本投资策略 种类流动资产持有情况流动资产/收入比率 适中策略是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。短缺成本和持有成本大体相 等。 适中 保守策略企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条 件并保持较高的应收账款水平。 较高 激进策略公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；存货上作少量投资；采 用严格的销售信用政策或者禁止赊销。 较低 二、营运资本筹资策略适中型筹资策略 保守型筹资策略
激进型筹资策略 筹资政策适中型激进型保守型营业高峰期易变现率小于1小于1小于1 营业低谷期易变现率1小于1大于1 临时性负债比重居中比重最大比重最小 风险收益特征资本成本适中 风险收益适中 资本成本低，风险收益均高资本成本高，风险收益均低 【典型题目演练】 【例题·单选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。 A.采用自动化流水生产线，减少存货投资 B.原材料价格上涨，销售利润率降低 C.市场需求减少，销售额减少 D.发行长期债券，偿还短期借款 『正确答案』B 『答案解析』减少存货投资会减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项A排除；原材料价格上涨会导致存货占用资金增加，增加经营性流动资产，增加经营营运资本需求，选项B是答案；市场需求减少，销售额减少会减少存货投资，即减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项C 排除；发行长期债券，偿还短期借款，不引起经营性流动资产和经营性流动负债的变化，不影响经营营运资本需求，选项D排除。 【例题·单选题】企业采用保守型流动资产投资政策时，下列说法不正确的是（）。 A.流动资产与收入比较低 B.短缺成本较小 C.企业中断经营的风险很小 D.持有成本较高 『正确答案』A 『答案解析』保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产与收入比。所以选项A的说法不正确。 【例题·单选题】下列关于流动资产投资策略的说法中，不正确的是（）。 A.流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化 B.流动资产投资大于最优投资规模时，流动资产持有成本大于其短缺成本 C.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较小 D.激进型流动资产投资策略，表现为较低的流动资产与收入比，公司承担的风险较低 『正确答案』D 『答案解析』激进型流动资产投资政策，表现为较低的流动资产与收入比。该政策可以节约流动资产
我国企业营运资金管理研究现状及展望 摘要：这篇文章详细的讲述了现在我国企业营运资金管理效率、管理方法等方面出现的一些问题，并对如何提高营运资金管理的效率提出提出几点解决办法。 关键词：营运资金研究展望 营运资金是和企业的日常生产生活密不可分的，是企业流动资产上的资金，和企业的各个方面都有很大的联系。企业营运资金管理的水平决定了企业盈利的水平。所以，企业营运资金管理是企业资金管理的重中之重。 一、我国企业营运资金管理中存在的现状 （一）营运资金短缺 营运资金是社会资源，是流动资金，由于管理的不健全，运转机制存在问题，这也是流动资金短缺的主要原因。我国的一些企业，因为管理制度不完善，没有财政预算，日常经营往往超出了应有的资金使用，造成了资金周转不开，影响了企业的生产生活，给企业带来损失。 （二）没有应有的风险意识 我国有的企业为了多卖产品，往往通过赊款的形式来进行交易，总所周知，赊款是一种信用形式，有一定的风险，如果缺少对客户的信用调查，就会很难让自己的资金回笼，
成为呆账坏账，这样就会大量占用企业的资金，严重的话可能会拖垮企业。 （三）企业囤积的货物过多 有的企业仅凭着自己的经验，没有对市场进行科学的分析，没有明确的计划，就大量的囤积货物，占用过多的资金，使得自己的资金运转困难，一旦市场行情不对，货物价格下跌，囤积在自己手里货物卖不出去，就会造成企业资金大量的亏损，经营不善可能会导致企业的倒闭。 （四）没有及时的对账、催账 企业盲目的大量赊款，事后并没有及时的与财务部门对账，预算资金与核算不相符，就会导致企业营运资金运转不开。应该收取的欠款并没有及时的去催款，责任不明确，没有专门的催款人员去催款，欠款耽搁时间长了，有的会忘，有的去要款也很是费力，形成坏账、呆账，给企业带来很大的经济损失。 （五）企业的现金管理没有条理 企业存在的现金过多或过少都不是一个成功的合格的 企业。有的企业由于财务管理结构不健全，资金的运营机制存在问题，财务人员专业技能不过硬，人员短缺，没有预算好合理的应有的现金存有量。现金过多会导致资金的闲置，没有合理的应用安排，没能产生利益。现金过少也不行，不能支付日常的生产生活所产生的费用，一旦遇到紧急状况，
第五讲：启动资金：营运资金需求预测（资金需求与回报承诺） 一、启动资金的类型 二、固定资产的预测 三、流动资金的预测 商业计划之资金需求（摘要）： “我们正在寻求[资金的具体数量]万元的[商业贷款（或分期贷款、长期贷款），或权益投资等其它融资方法的资金支持，这笔资金用于[详述资金用途以及为何本项目能赚钱]。我们采用[利润分红、二次融资、出卖公司或者公开上市]等方法，在[y]年之内偿还这笔贷款或投资。”或 “在[n]年内我们将偿还资金，方法是[将公司卖给一个竞争对手，公司支付，公开上市，利润分配，等等]。或者其它方式[另外的偿还方法]。我们希望能在[X年X月]实现这一计划。” 启动资金（start bonus），学术文献的解释为，是（工业等）投资项目的前期阶段的运作资金，也指对应于这种早期运作资金的投资。随项目的进展，其他投资人会以股份或贷款的形式进行项目投资。 营运资金（Working Capital），也称营运资本。从会计的角度看，营运资金是指流动资产与流动负债的净额。为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额。如果流动资产等于流动负债，则占用在流动资产上的资金是由流动负债融资；如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的“净流动资产”要以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。这种情况不利于财务人员对营运资金的管理和认识；而从财务角度看，营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。 商业计划之融资要求及说明 01 提议的融资方式 02 资本结构 03 筹资抵押 04 担保 05 融资条件 06 报告形式 07 资金运用 08 所有权 09 资本稀释 10 费用支付 11 风险投资人对企业经营管理的介入 12 投资回报及投资退出（为突出，一般单列一节！） 01 提议的融资方式： 如果是普通股，通常要求说明： ★是否分配红利？ ★红利是否可以累积？ ★经过一段时期后股份是否要求赎回以便风险投资人撤回投资？ ★发售价格是多少？ ★该种股权是否有所限制？
净营运资本的涵义 净营运资本是流动资产减流动负债的余额。绝大多数企业的流动资产大于流动负债，因此都有一定数量的净营运资本。我们可以从企业的现金流动和筹资两个角度来理解净营运资本的涵义。 净营运资本可测量企业资金的流动性。企业到期的债务要由流动资产变现来支付，从这个意义上说，流动资产是企业的现金来源，而流动负债是企业的现金支出。例如，某企业的资产负债表如表1。 表1：某企业资产负债表（单位：万元） 若此企业流动负债中600万元应付账款，短期借款中的200万元和100万元的应付税款目前已到期必须支付。此时，企业首先动用流动资产中的现金200万元，再将短期证券变现的100万元供现金支出，其余部分将由收回的应收账款来支付。若收回的应收账款还不足以支付剩余的600万元的债务，要出售存货取得现金来支付。由于企业的应收账款与应付账款、短期借款等负债的到期期限及金额很难做到完全匹配，而且存货的变现需要较长时间，故企业必须持有大于流动负债的流动资产才能保证按期支付短期债务。所以，为了加强流动性，企业必须有一定数量的净营运资本。 从筹资的角度看，净营运资本是由企业的长期资金筹得的。由表1可以看出，企业净营运资本800万元是用于流动资产的投资，其占用的是企业的长期资本。由于长期资本成本大于流动负债的资本成本，企业的净营运资本增_大将加大企业的总资本成本，减少企业的利润；但净营运资本的加大可使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿还减少企业无力支付债务的可能性，从而降低了企业的风险，增加了流动性。这与流动比率能反映企业的偿债能力和流动性有相同的意义。因此，正确确定营运资本的数量是一项很重要
企业营运资金一般具有如下特点： 第一，周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。 第二，非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。 第三，数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。 第四，来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。 降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。 实现降低营运资金管理，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。 营运资金是企业资金总体中最具有活力的组成部分，企业的生存与发展在很大程度上，甚至从根本上是维系于营运资金的运转情况的。固定资产的周转是通过其价值分次转移到产品价值中去并在销售收入实现之后实现的，在这一过程中营运资金起到了一个传送带的作用，它将以固定资产形式存在的价值与流动资产的价值进行捆绑，然后通过生产、销售、回款等环节，最终转化为货币资产。这些货币资产中原有流动资产的价值可继续投入到下一次资金循环中，而原有固定资产的价值与新增加的价值转化为的货币资金可用于新的固定资产投资或者增加流动资产规模。因此，营运资金周转是固定资金乃至整个资金周转的依托。显然没
章节练习_第十二章营运资本管理 一、单项选择题（） 1、下列关于流动资产投资策略的成本特点的说法中错误的是（）。 A、适中型流动资产投资策略是流动资产最优的投资规模 B、保守型流动资产投资策略承担较大的流动资产持有成本，短缺成本较大 C、激进型流动资产投资策略节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本 D、在适中型流动资产投资策略下，流动资产的最优投资规模取决于持有成本和短缺成本总计的最小化 2、下列关于流动资产的投资策略的说法，不正确的是（）。 A、保守型流动资产投资策略的流动资产投资规模最大 B、保守型流动资产投资策略的风险最小，但收益性最差 C、激进型流动资产投资策略的风险小，可望获取的收益也最大 D、适中的流动资产投资策略风险和收益适中 3、企业预防性现金数额大小（）。 A、与企业现金流量的可预测性成正比 B、与企业借款能力成反比 C、与企业业务交易量成反比 D、与企业偿债能力成正比 4、为满足投机性需要而特殊置存过多的现金，使用这种方式更多的是（）。 A、酒店 B、企业 C、农场 D、投资公司 5、持有过量现金可能导致的不利后果是（）。 A、财务风险加大 B、收益水平下降 C、偿债能力下降 D、资产流动性下降 6、某公司持有有价证券的平均年利率为10%，公司的现金最低持有量为3000元，现金余额的最优返回线为10000元。如果公司现有现金25000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。 A、0 B、7000 C、15000 D、18500 7、在最佳现金持有量的随机模式计算中，与最佳现金持有量成反比例变动的是（）。 A、每次有价证券的固定转换成本 B、有价证券的日利息率 C、预期每日现金余额变化的标准差 D、现金存量的下线 8、下列关于随机模式中现金最优返回线的表述中，正确的是（）。
营运资本投资题库6- 1-8
问题： [多选]激进型的流动资产投资策略的特点有（）。 A.较低的流动资产／收入比率 B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小 C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大 D.经营风险较大 激进型流动资产投资策略，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资。激进型流动资产投资策略，表现为较低的流动资产／收入比率。该策略可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。
问题： [多选]企业预防性现金数额需要大小（）。 A.与企业现金流量的可预测性成反向变动关系 B.与企业借款能力成反向变动关系 C.与企业业务交易量成反向变动关系 D.与企业偿债能力成正向变动关系 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。
问题： [多选]下列关于流动资产投资策略的说法中，不正确的有（）。 A.流动资产投资越少越好 B.最佳投资需要量是指管理成本和持有成本之和最小时的投资额 C.短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而降低的成本 D.流动资产的持有成本主要是与流动资产相关的机会成本 在销售额不变的情况下，企业安排较少的流动资产投资，可以缩短流动资产周转天数，节约投资成本。但是，投资不足可能会引发经营中断，增加短缺成本，给企业带来损失。所以选项A的说法不正确。企业为了减少经营中断的风险，在销售不变的情况下安排较多的营运资本投资，会延长流动资产周转天数。但是，投资过量会出现闲置的流动资产，白白浪费了投资，增加持有成本。因此，需要权衡得失，确定其最佳投资需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小时的投资额。所以选项B 的说法不正确。短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本，所以选项C的说法不正确。(天津11选5 https://www.doczj.com/doc/a618065385.html,)
营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期证券管理等。本讲重点介绍现金、应收账款与存货管理。 一、现金管理 这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。 ㈠公司持有现金的动机 公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机： 1.支付的动机。即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。这是企业持有现金的主要动机。公司在生产经营过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必须用现金支付。由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出是十分必要的。 2.预防的动机。是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。 3.投机的动机。是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。⑴投机的动机，实际上可分为三类。如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。 4.其他动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。 总之，公司在确定企业现金余额时，一般应综合考虑以上各方面的持有动机。 ㈡现金管理的目的 在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常三现金需要，又不使企业过多的闲置现金。 ㈢最佳现金持有量的确定 基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式。限于篇幅，我们在这里只介绍现金周转期模式、成本分析模式和因素分析模式。 1.现金周转期模式
营运资本管理 第一节营运资本 一、定义 毛营运资本：公司流动资产总额。 净营运资本：公司流动资产减去流动负债的净额。 二、构成 现金 等于包括短期投资 毛营运资本流动资产应收款 预付款 存货 减去 短期借款 应付款流动负债净营运资本 预收货款包括 应付票据 应付税金 三、现金与存货、应收款、应付款的关系 通常，现金与存货、应收款、应付款有如下关系： 现金净流量 =净利润＋折旧＋应付帐款增加值－应收帐款增加值－存货增加值 因此，存货、应收款、应付款与现金的关系是很密切的。存货的增加扩大了现金的支出，而应收帐款的增加，减少现金的流入。 存货 反向影响 现金 反向影响正向影响 应收款应付款
四、举例 某公司在 2001 年 2 月 28 日的营运资本情况如下：公司的现金与银行存款200 万元，短期投资 50 万元，应收款为 60 万元，存货为 500 万元；短期借款为 400 万元，应付款为 100 万元，应付税金为 20 万元。 该公司的毛营运资本等于该公司的流动资产总额，为810 万 （200+50+60+500），净营运资本为公司流动资产减去公司的流动负债的 净额，为 290 万元（ 810—520）。
第二节存货管理 一、存货的基本概念 1、存货的类型： 存货依据其形态和在生产经营中的地位不同，分为在途存货和库房中的存货。 在途存货，指在供应商处已经订购，供应商尚未交付或尚未到达的货物。 库房中的存货包括原材料、在制品、产成品、备品等不同类别。 2、中间需求与最终需求 中间需求是指产品经销商对供货商的订货需求。 最终需求是指产品的实际用户对该产品的需求。 3、存货的作用： 用于周转 当生产量或订货量是每次一批而不是每次一件时，在每次生产和订货之间需要一定的存货用于生产和经营的需要。这种存货就是用于周转的存货。按批量进行生产和订货的主要原因是为了获得生产的规模经济性（降低生产的设置成本或设备调整成本）或订货的规模经济性（减少订货成本和得到数量折扣） 例：某销售企业每天销售 A 产品 20 件，每次订货数量为400 件。显然，在 A 产品的两批订货到达之间存在着一定的存货，这些存货就属于周转性存货。 确保安全运营 安全存货又称缓冲存货，指生产者或销售者为应付需求和供给的波动，防止缺货造成的损失而设置的一定数量的存货。安全存货的数量与需求与供给 的稳定性程度和企业要求达到的顾客服务水平相关联。 用于某种预期。由于需求或采购的季节性，或预期产品需求或材料供给 可能发生大的变化而建立的存货。 4、存货的成本： 存货成本是指取得或生产存货和为保持存货正常状态而发生的各种费用。 存货成本包括生产（购置成本），保管成本，订货成本和短缺成本。 生产（购置）成本。企业购买或生产存货所发生的成本。 保管成本。企业为保管存货所发生的成本。如为存货占用的资金的机会成本；存货在保管期间发生的损坏损失，贬值损失；存货保管人员的人工费用；存货库房占用费用；为使存货保持正常的使用功能而发生的保管费用等。
营运资金政策 营运资金政策包括营运资金投资政策和营运资金筹集政策，它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。 一、流动资产与流动负债的分类 流动资产与流动负债合理匹配的前提，是根据流动资产与流动负债的的营运性质，对流动资产和流动负债进行恰当分类。 1．流动资产的类别性质 在企业财务中，根据流动资产与流动负债的匹配管理要求，流动资产一般按时间分类，包括永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产，是指满足企业生产经营必备和最低需要的，并随经营规模的正常扩大而增长的那部分流动资产；临时性流动资产，是指随经营季节性需要而波动的那部分流动资产。永久性流动资产与固定资产相类似：第一，永久性流动资产需要长期垫支，是一种流动资产投资；第二，随着企业经营规模的发展扩大，所需的永久性流动资产水平也会随时间而增长。正因如此，永久性流动资产和长期资产均可称为永久资产。 2．流动负债的类别性质 在企业财务中，流动负债一般按其自然属性进行分类，包括自发性流动负债和临时性流动负债两个部分。那些在企业日常经营交易中自然发生的，随流动资产和经营活动而存在的，不存在名义上的融资成本的流动负债，称为自发性流动负债。自发性流动负债也称为经营性流动负债，是永久性融资来源，包括应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款以及预提费用等。相反，为特定经营活动而专门借入的，需要签订正式的融资协议，存在法定的融资成本的流动负债，称为临时性流动负债。临时性流动负债也称为筹资性流动负债，是企业主动性的临时融资来源，包括短期借款和应付短期债券等。 二营运资金投资策略 1．流动资产投资规模安排 流动资产的持有量高，能够及时保证生产经营所需要的劳动对象，保证生产经营平稳而不间断地顺利进行，经营风险较小。但将企业的大部分资金量投放在流动资产上，又会侵占固定资产等长期资产的投资规模，影响企业生产条件和生产能力的发展，降低企业总资产的收益水平。在决定流动资产投资的数量水平时，可以根据企业的风险承受能力，分别采用“保守型”、“稳健型”与“进取型”的流动资产投资策略。 假定一家企业最大年生产能力为10万件产品，在企业的实际生产量逐渐向10万件产出量递增时，所需要的流动资产投资也会逐渐增加。但随企业生产规模增长所追加投入的流动资产数额，在不同的流动资产投资策略支持下，会呈现出不同的结果，如图7－10所示。从图中可以看到，总的来说，产出量越大，为支持这一产出量所需进行的流动资产投资水平也越高。但它们之间并非线性关系，流动资产投资水平以递减的幅度随产出量而增加，出现这一非线性关系的原因主要是规模经济效应的作用。
XX公司营运资本管理案例 公司情况简介 XX公司于1914年在美国威斯康星洲成立。公司于1984年在纳斯达克股票交易所上市，1999年迁移到纽约交易所上市，上市代码为BRC。 XX公司的核心竞争力是其制造业、精密工程与专业材料制作技术，由此形成了公司的主要领域：产品维护、修理和改进（简称MRO）和原始设备制造（OEM），产品达5万多种。MRO领域提供的主要产品有涂层材料、工业标志、安全标志及特种胶带，并为工业、商业、通信、政府部门、公共设施、运输、计算机和数据存储等市场提供配套服务。OEM 领域主要为印刷电路板等电子产品提供高精密的标志以及为电信和硬盘驱动器生产商生产的冲模切削设备。 XX公司在全球有三个业务分部：亚太、欧洲、美洲地区分部。美洲分部特别是美国本土是销量最大的地区，北亚地区是最大的生产基地。XX在中国大陆和韩国设有工厂，在香港和台湾设有物流、贸易及销售机构，北亚分部总部设在上海。分部的主营业务是OEM业务，占近70%的比例，以手机精密模切零部件的生产居多。北亚作为最大的生产基地，其存货、应收应付的管理具有代表性，因此本案例以该公司北亚分部的营运资本管理为主。XX公司的营运资本绩效管理 在XX公司，绩效关系到每一位员工的薪酬、奖金和职业发展。XX的各项管理都与绩效挂钩，营运资本管理也不例外。 XX公司的绩效考核指标由三个部分组成：销售收入、经营收益以及营运资本率，三者权重均为三分之一，可见公司对营运资本管理的重视程度。以XX中国公司为例，假如销售收入完成了125%的目标，经营收益完成100%，营运资本率完成120%，那么其最终加权平均数为115%；以115%乘以该员工在地区分部中的权重再乘以若干也的基本工资，就是其最终奖金的一部分。当然，其中的细节会更复杂一些，但有一点是可以肯定的，不管程序再复杂，营运资本率总是包含在每一道计算程序中。实际上，在2007年以前，总公司和地区分部的绩效考核指标中并不包括营运资本比率，这一指标仅包含在个人绩效考核层面。2006年，XX公司的营运资本增长率达到69.92%，而同期销售收入与净利润的增长率都大约为25%，这迅速引起了公司管理层的重视，因为它关系到公司的盈利幅度和增长速度。尽管2006年营运资本出现大幅度增长与公司在北亚地区OEM业务的扩张有很大关系，但也确实反映了公司在营运资本管理方面的不足，因此在2007年他们把营运资本比率加入到总公司和地区分部的绩效考核指标中，以引起所有管理者的高度关注。这项措施起到了比较好的效果，XX公司2007年营运资本增长率比2006年下降了近2/3。 存货管理 XX公司北亚分部主营业务是OEM业务，且其中绝大部分是电子产品。如今，电子产品更新换代速度快，一旦某种电子产品下市，与其相关的所有原材料都将大幅贬值甚至一文不值。因此XX公司的很多客户不轻易下大额订单，基本是随用随购，这就给公司带来了很大的风险和挑战：如果公司对某种原材料的库存不足，当客户急需订购产品时，公司就不能及时交货，这样公司的竞争力会大大削弱；如果各种产品24小时备货，做到随时能够发货，又会造成产品一旦过时，存货跌价损失巨大的风险。经过统计发现，XX公司能够准确根据市场需求进行备货的只占存货的10%左右。 为了应对市场风险，加大存货的周转率，公司从两个方面采取措施。首先，公司对外购存货施行适时生产系统，它要求生产经营与材料供应之间基本实现同步，使无聊传送与作业