2017年3月5日
有色金属
正本溯源，关注供需短缺品种
行业周报
◆本周核心观点
上周美元指数101.37（0.22%），基本金属普遍收涨，其中LME 镍、锡周涨幅超3%，两市锌价表现较弱，受原材料涨价以及环保部26+2方案预期，国内铝价保持强势。小金属方面，镁价底部反弹，表现强势，周涨幅3.68%。钨系产品再次全线收涨。受美联储3月加息预期升温影响，内外盘黄金全线下跌。 消息面，上周受美国新总统国会首次发言带来的基建投资预期以及中国经济数据影响，基本金属价格继续维持强势，但同时美联储3月加息预期升温，上周呈现美元与基本金属价格同涨格局，而贵金属受加息影响表现弱势。市场方面，小金属价格上涨激发板块做多热情，钴、钛、锆、钨等品种关注度提升。 行业方面，我们认为短期市场预期较为混乱（美国基建预期+联储加息预期），基本金属价格波动加剧，坚持以供需短缺作为判断依据，继续推荐锌、锡。小金属方面，我们判断本轮小金属行情仍将持续，过去几年价格长期维持低位，高成本产能退出较为彻底，将为小金属价格持续上涨提供基础。主题方面，推荐轻量化、核电、航材主题投资。 ◆推荐组合
核心组合：锡业股份、云海金属、华友钴业、东方锆业、久立特材。 短期建议：中色股份、东睦股份、湖南黄金。 ◆上周行情回顾
上周沪深300指数收报3427.86 ，周涨幅-1.32%。有色金属指数收报3841.53 ，周涨幅-0.16%。
上周有色金属各子版块，涨幅前三名：锂（7.20%）、钨（3.39%）、非金属新材料（1.29%），涨幅后三名：金属新材料（-0.02%）、铅锌（-2.38%）、黄金（-4.65%）。
个股方面，涨幅前五：宝钛股份（18.64%）、中钨高新（14.12%）、赣锋锂业（10.89%）、云铝股份（7.96%）、中钢国际（7.39%）；涨幅后五：银泰资源（-8.17%）、金贵银业（-6.52%）、洛阳钼业（-5.90%）、山东黄金（-5.25%）、恒邦股份（-5.16%）。
◆风险提示：金属价格不及预期
买入（维持）
分析师
李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 021-********
liweifeng@https://www.doczj.com/doc/a75776952.html,
联系人
刘慨昂
021-******** liuka@https://www.doczj.com/doc/a75776952.html,
一周行业数据速览
名称 最新指数 周涨跌幅 有色金属 3841.53 -0.16% 沪深300 3427.86 -1.32% 美元指数
101.37
0.22%
行业与上证指数对比图
1、市场回顾
1.1、金属价格
上周美元指数101.37（0.22%），金属行情方面，伦铜收盘价5939.00美元
/吨（0.42%），上期所铜收盘价48280.00元/吨（1.09%）；伦铝收盘价1890.50
美元/吨（0.29%），上期所铝收盘价14165.00元/吨（3.28%）；伦铅收盘
价2249.00美元/吨（-0.46%），上期所铅收盘价18570.00元/吨（-1.22%）；
伦锌收盘价2784.50美元/吨（-1.61%），上期所锌收盘价22880.00元/吨
（-0.20%）；伦锡收盘价19495.00美元/吨（1.77%），上期所锡收盘价
145900.00元/吨（0.25%）；伦镍收盘价10975.00美元/吨（0.83%），上
期所镍收盘价90800.00元/吨（1.90%）。
COMEX期金收盘价1234.90美元/盎司（-1.84%），上期所金价收盘277.40
元/克（-1.33%）；本周COMEX期银收盘价18.00美元/盎司（-2.28%），
上期所银价收盘4159.00元/千克（-2.69%）；NYMEX钯收盘价774.30美
元/盎司（0.11%）；NYMEX铂收盘价1000.90美元/盎司（-2.95%）。
表2：贵金属价格及涨跌幅（%）
1.2、市场表现
上周沪深300指数收报3427.86 ，周涨幅-1.32%。有色金属指数收报3841.53 ，周涨幅-0.16%。
图1：有色金属＆沪深300（%）
图2：市场板块（%）
资料来源：wind ，光大证券研究所
上周有色金属各子版块，涨幅前三名：锂（7.20%）、钨（3.39%）、非金
属新材料（1.29%），涨幅后三名：金属新材料（-0.02%）、铅锌（-2.38%）、黄金（-4.65%）。
图3：有色金属子板块（%）
个股方面，涨幅前五：宝钛股份（18.64%）、中钨高新（14.12%）、赣锋锂业（10.89%）、云铝股份（7.96%）、中钢国际（7.39%）；涨幅后五：银泰资源（-8.17%）、金贵银业（-6.52%）、洛阳钼业（-5.90%）、山东黄金（-5.25%）、恒邦股份（-5.16%）。
图4：个股涨幅前五（%）
图5：个股跌幅前五（%）
资料来源：wind ，光大证券研究所
2、资讯回顾
2.1、宏观动态
全国政协十二届五次会议3日开幕，政协主席俞正声作工作报告表示，围绕“一带一路”建设重大问题深入调研，就振兴实体经济实现转型升级、推进农业供给侧结构性改革、完善房地产调控机制、加强电子商务监管、改革科技评价体系、粮食流通问题等调查研究、建言献策。
央行副行长易纲回应央行未来是否会继续上调逆回购利率表示，利率波动由市场供求关系决定，国内的利率非常稳定。他同时表示，清洁汇率的实现没有时间表，长远目标是汇率的清洁浮动，那时干预会很少；此外，资管业务的统一监管正在研究中。
财政部副部长朱光耀：2017年坚持继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，将适度扩大总需求。
中国2月财新服务业PMI降至52.6，增速轻微放缓，为四个月来最低，前值为53.1。走势与官方服务业PMI一致。中国2月财新综合PMI为52.6，前值52.2。财新智库钟正生：制造业继续升温，服务业扩张速度放缓，尚不能断言趋势形成；二季度经济趋弱迹象或将显现。
国资委：2017年我国国有控股工业企业利润总额有望突破12000亿元，比2016年增加1100亿元以上，增速超过10%。
央行公开市场周五净回笼500亿，连续7日净回笼。本周净回笼2800亿。Shibor短期利率集体下行，隔夜跌幅最大将近10bp。
2.2、行业新闻
智利Escondida铜矿罢工已持续3周工人与警方发生冲突（文华财经）
截至周三，全球最大铜矿——智利Escondida铜矿的工人罢工已经持续三周时间。但该矿罢工出现暴力活动增加迹象，因部分罢工工人试图封锁公路并与维护秩序的警方发生冲突。目前该矿拥有雇员接近2500名，这些工人自2月9日开始罢工，因此前政府调停的谈判也以失败告终，该矿和印尼的另外一座铜矿的罢工引发供应忧虑，推动铜价上涨。该矿2016年铜产出大约占全球铜产量的5%。
周三稍早，大约有800名罢工工人在当地一条主要公路上举行罢工，该公路也是通往该铜矿的必经之路。据称，这些工人封锁的道路、点燃轮胎并向警方投掷石块和木棍，而警方则以催泪瓦斯还击。周三这些工人和警方的冲突也导致至少三名矿工受伤，但后来工会领导人出面，工人和警方的冲突已经平息。
Escondida铜矿则对工人的暴力行为提出批评。"我们重申，（罢工）活动应该在法律限定的边界内进行。"这些冲突也凸显了目前工会和资方的巨大分歧和冲突。该矿资方与工会之间在诸多问题上存在严重分歧，包括换班模式调整，一次性奖金额等，必和必拓希望给予新工人更低的福利待遇。资方还指责工会方面阻止非工会工人进行设备维护作业。本周早期工会方面批评资方未能如期支付薪资，而资方则表示，一旦工会工人停止罢工，目前尚未支付
给工人薪资将按照智利政府法律悉数发放。
周二智利一位法官裁定必和必拓应该支付被拖欠的工人薪资，必和必拓称裁决不公平，但会遵守法官裁决。此前必和必拓已决定放弃在工人罢工的前30天内替换智利Escondida铜矿罢工工人的法律权力。分析师称此举旨在牺牲部分产量，而动摇工会立场。目前该矿工会领导人正在给罢工工人打气，希望工人罢工的热情不至于下滑，因为，按照智利的法律，工会工人在罢工30天之后，可以选择单独和资方签订薪资协议，这样就可能弱化工会的影响力。
Escondida铜矿主要由必和必拓控股，力拓和包括三菱商事在内的日本企业持有小部分股权。
四部委：2018年前保障高品质动力电池供应大力推进锂电池研发（证券时报网）
03月01日讯工信部3月1日消息，工信部、发改委等四部委联合印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》。持续提升现有产品的性能质量和安全性，进一步降低成本，2018年前保障高品质动力电池供应；大力推进新型锂离子动力电池研发和产业化，2020年实现大规模应用；2025年实现技术变革和开发测试。到2020年，动力电池行业总产能超过1000亿瓦时，形成产销规模在400亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。
1月全国电解铝冶炼企业总产量292万吨（卓创）
卓创统计数据，2017年1月全国电解铝冶炼企业总产量292.2649万吨，较2016年12月份增长4.3757万吨，涨幅1.52%，较去年同期增加37.196万吨，增幅14.58%。1月份自然天数较多，同时共有8家企业出现增产复产情况，2家企业减产，折算运行产能增长48.2万吨。
1月份国内现货价格稳步回升，冶炼厂利润略有扩大，但伴随国家供给侧改革政策逐步落地，冶炼厂后期减产计划或继续增加;且考虑春节期间下游需求较淡，价格或存下跌风险，届时考虑成本因素，国内成本较高的冶炼厂有望继续减产。卓创预计，2月份国内产量或降至290万吨以下。
GFMS称中国镍生铁企业面临新挑战（文化财讯）
2月28日消息，黄金矿业服务公司（GFMS）在一份报告中称，过去一个月左右镍价走势经历了过山车行情，从菲律宾到印尼的供应消息给价格带来了不同的方向。
如果他们今年维持旺盛的产量，中国的镍生铁生产商必须克服数个挑战，包括成本上升，以及来自于印尼自身迅速发展的镍生铁行业的威胁。
自由港称印尼Grasberg铜矿今年无法恢复正常运营（文华财经）
美国自由港麦克默伦铜金矿公司(Freeport-McMoRan Inc)在一份2月28日公布的文件中表示，旗下位于印尼的大型Grasberg铜矿将不会“一如往常那样恢复正常业务”，自1月中期以来该矿的运营因出口停滞而中断。
文件中称，在修订后的2017年计划中，Grasberg矿日铜矿石产量将缩减至95,000吨，之前预估为140,000吨，该矿每日将加工70,000-80,000吨铜矿石。文件中同样表示，经过修正后，自由港印尼分公司将向Gresik冶炼厂提供100万吨精矿。
销售年率(%) 2017/03 2016/12
美国:商品出口额(百万美元) 2017/01中国2017/02
美国:商品和服务贸易差额:日本
2.3、重要个股公告
1
(002171.SZ)
收到政府扶持奖励资金&关于公司完成工商变更登记
2
恒邦股份
(002237.SZ)
2016年度业绩快报/净利润198,090,449.06元/增幅9.61%&控股股
东部分股份进行解除质押及质押式回购交易/800万股/12.82%
3
江特电机
(002176.SZ) 2016年度业绩快报/净利润19,729.70万元/增长400.91%
4
沃尔核材
(002130.SZ) 2016年度业绩快报/净利润11,353.70万元/增幅-80.08%
5
盛屯矿业
(600711.SH)
非公开发行股票摊薄即期回报的风险提示及公司拟采取措施
6
海亮股份
(002203.SZ) 2016年度业绩快报/净利润55,007.82万元/增幅20.45%
7
天齐锂业
(002466.SZ)
取得发明专利证书
8
精艺股份
(002295.SZ) 2016年度业绩快报/净利润9,658,787.62元/增幅51.72%
9
ST鲁丰
(002379.SZ) 2016年度业绩快报&筹划非公开发行股票事项的停牌进展
10
云铝股份
(000807.SZ)
终止公司非公开发行股票事项
11
西部材料
(002149.SZ) 2016年度业绩快报/净利润21,391,566.63元/增幅116.17%
12
久立特材
(002318.SZ)
对控股子公司增资/增资10,000万元&2017年非公开发行A股股票预
案
13
江粉磁材
(002600.SZ) 2016年度业绩快报/净利润230,303,877.00元/增幅400.14%
14 罗平锌电
(002114SZ)
2016年度业绩快报/净利润82,913,501.82元/增幅367.67%&股东部
分股权解除质押暨再质押＆完成注册资本工商变更登记
15
江西铜业
(600362.SH)
控股子公司停产
16
中钨高新
(000657.SZ)
公司股票复牌的公告/2017 年2 月28 日开市起复牌
17
利源精制
(002501.SZ) 2016年度业绩快报/净利润549,971,424.90元/增幅15.03%
18
湖南黄金
(002155.SZ)
2016年度业绩快报/净利润141,977,894.49元/增幅395.55%&使用部
分闲置募集资金购买银行理财产品到期收回&使用部分闲置募集资
金购买银行理财产品到期收回
19 东方锆业
(002167.SZ)
2016年度业绩快报/净利润26,168,588.58元/增幅109.46%&2016年
度日常关联交易情况和2017年度日常关联交易预计
20
格林美
(002340.SZ)
2016年度业绩快报/净利润260,383,029.11元/增幅68.85%&公司完
成工商变更登记
21
银邦股份
(300337.SZ)
2016年度业绩快报/净利润9,524,082.01元/增幅104.95%&控股股东
股票质押式回购交易提前购回
22
西部资源
(600139.SH) 2012年公司债券2017年付息
23
天通股份
(600330.SH)
非公开发行股票限售股上市流通
24
ST金瑞
(600390.SH)
参与中国外贸金融租赁有限公司股权转让暨重大资产购买项目的进展
25
中孚实业
(600595.SH)
股东股份解除质押
26
宜安科技
(300328.SZ) 2016年度业绩快报
27
ST华泽
(000693.SZ)
关联方占用公司资金整改进展情况
28
章源钨业
(002378.SZ)
控股股东股权质押/质押500万股/0.77%
29
豫光金铅
(600531.SH)
收到政府补助/补助11,701,817.87 元
30
洛阳钼业
(603993.SH) 2016年度第一期短期融资券兑付完成/兑付约51,594 万元
31
宏达股份
(600331.SH)
控股股东股权结构及法定代表人变更
32
盛和资源
(600392.SH)
2016年度业绩快报/净利润-6,742.10元/增幅-448.81%&全资子公司
对外投资/1投资1250 万元
33
ST吉恩
(600432.SH)
公司股票存在暂停上市风险&债权人申请对公司重整
34
赤峰黄金
(600988.SH)
公开发行2017年公司债券上市
35
方大炭素
(600516.SH)
更换保荐代表人
36
商赢环球
(600146.SH)
使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展
37
新华龙
(603399.SH)
重大资产重组进展&继续停牌
38
正海磁材
(300224.SZ)
使用闲置自有资金购买银行理财产品的进展
40
中钢国际
(000928.SZ)
完成工商变更
41
金贵银业(002716.SZ)
诉讼进展
资料来源：wind，光大证券研究所
3、本周观点及重点组合
3.1、投资建议
上周美元指数101.37（0.22%），基本金属普遍收涨，其中LME镍、锡周涨幅超3%，两市锌价表现较弱，受原材料涨价以及环保部26+2方案预期，国内铝价保持强势。小金属方面，镁价底部反弹，表现强势，周涨幅3.68%。钨系产品再次全线收涨。受美联储3月加息预期升温影响，内外盘黄金全线下跌。
消息面，上周受美国新总统国会首次发言带来的基建投资预期以及中国经济数据影响，基本金属价格继续维持强势，但同时美联储3月加息预期升温，上周呈现美元与基本金属价格同涨格局，而贵金属受加息影响表现弱势。市场方面，小金属价格上涨激发板块做多热情，钴、钛、锆、钨等品种关注度提升。
行业方面，我们认为短期市场预期较为混乱（美国基建预期+联储加息预期），基本金属价格波动加剧，坚持以供需短缺作为判断依据，继续推荐锌、锡。小金属方面，我们判断本轮小金属行情仍将持续，过去几年价格长期维持低位，高成本产能退出较为彻底，将为小金属价格持续上涨提供基础。主题方面，推荐轻量化、核电、航材主题投资。
3.2、重点推荐组合
核心组合：锡业股份、云海金属、华友钴业、东方锆业、久立特材。短期建议：中色股份、东睦股份、湖南黄金。
附录：有色金属价格走势图
图6：LME铜（单位：美元/吨）图7：SHFE铜（单位：元/吨）
图8：LME铝（单位：美元/吨）图9：SHFE铝（单位：元/吨）
图10：LME铅（单位：美元/吨）图11：SHFE铅（单位：元/吨）
图12：LME锌（单位：美元/吨）图13：SHFE锌（单位：元/吨）
图14：LME锡（单位：美元/吨）图15：SHFE锡（单位：元/吨）
图16：LME镍（单位：美元/吨）图17：SHFE镍（单位：元/吨）
图18：COMEX黄金（单位：美元/盎司）图19：SHFE黄金（单位：克/元）
图20：COMEX白银（单位：美元/盎司）图21：SHFE白银（元/千克）
图22：NYMEX钯（单位：美元/盎司）图23：NYMEX铂（单位：美元/盎司）
行业重点上市公司评级与估值指标
证券代码公司
名称
流通A
(百万)
当前
股价
目标价EPS(元) P/E(x) P/B(x) 投资评级
15A 16E 17E 15A 16E 17E 15A 16E 17E 上次本次
000960 锡业股份1209 14.37 15.24 -1.34 0.23 0.35 -10.7 62.2 40.9 2.74 2.63 2.51 买入买入002182 云海金属220 20.68 27.20 0.09 0.52 0.80 221.8 39.5 25.7 7.30 4.61 4.30 买入买入603799 华友钴业271 56.80 40.80 -0.42 0.06 0.52 -136.8 980.0 110.2 14.10 13.90 12.35 买入买入002167 东方锆业472 13.40 15.72 -0.45 0.07 0.46 -30.1 199.8 29.3 7.97 7.66 6.07 买入买入002318 久立特材816 10.22 14.97 0.15 0.50 0.54 70.0 20.6 18.8 3.49 2.89 2.62 买入买入600114 东睦股份381 17.38 23.20 0.38 0.58 0.78 46.1 29.8 22.3 4.84 4.05 3.60 买入买入资料来源：光大证券研究所
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
分析师介绍
李伟峰，中国人民大学宏观经济研究所经济学硕士，中南大学冶金工程学院工学学士，曾在亚洲铝业（中国）有限公司从事研发工作，2011年从事有色金属行业研究，2014年加盟光大证券，2014年度金牛奖新材料行业第四名。重点覆盖有色金属、材料加工及新材料等领域。
投资建议历史表现图
行业及公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
市场基准指数为沪深300指数。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。
公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。
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