期货从业资格
期货基础知识
第八章利率期货及衍生品
第一节利率期货及其价格影响因素
知识点一利率期货概述（了解）
一、利率期货合约标的种类
（一）定期存单
（二）同业拆借资金
（三）短期国债（国库券）
（四）中长期国债
二、利率期货的分类
（一）短期利率期货
主要是期限在1年以下（含1年）的定期存单和同业拆借资金等。
（二）中长期利率期货
主要是期限在1年以上的中长期国债，也称为国债期货。
我国国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市交易，目前有2年期、5年期和10年期国债期货三个品种。
知识点二短期利率期货的报价（掌握）
一、典型期货合约
（一）3个月欧洲美元期货
（二）3个月欧元拆借利率期货
二、报价方式
指数报价：100减去不带百分号的年利率
三、报价举例
（一）CME欧洲美元期货报价
1. 交易报价采用的是3个月欧洲美元伦敦拆借利率指数
2. 100减去按360天计算的不带百分号的年利率
如年利率为2.5％，报价为97.500
（二）CME 3个月欧洲美元期货交易规则
1. 合约的标的本金为1 000 000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存单
2. 1个基点是指数的1％，即0.01代表的合约价值为1 000 000×0.01％×3/12=25美元
3.最近到期合约最小变动价位为1/4个基点，即0.0025，代表合约的最小变动价值为6.25美元
4. 其他挂牌合约最小变动价位为1/2个基点，即0.005，代表合约的最小变动价值为12.5美元
（三）成交价格与贴现值的换算
1. 成交价格：报价98.580
2. 到期交割时合约的买方获得本金：1 000 000美元
3. 年贴现率：（100-98.580）％=1.42％
4. 贴现值：1 000 000×（1-1.42％/4）=994 650美元
（四）结论
市场利率上升，3个月欧洲美元期货价格一般会下跌，市场利率下降，3个月欧洲美元期货价格一般会上涨。
王老师的简便计算方法
如果投资者以98.580价格买入3个月欧洲美元期货1手，以99.000价格平仓卖出。怎样计算盈亏呢？
（99-98.58）×2500
（五）短期利率期货的交割
买卖双方并不进行现金和存单的实际交付，而是按照交割结算价与上一交易日结算价轧差持仓双方的差额进行现金划转，即现金交割。
知识点三国债期货（中长期）的报价（掌握）
一、中金所
百元面值国债的净价报价（不含持有期利息），价格小数点后按十进位制，如“97.335的报价意味着面值为100元的国债期货价格为97.335元。
二、美国（以报价118’222或118—222为例）
（一）报价组成
1. 118：价格变动的“1点”代表100 000美元／100=1000美元
2. 22：数值为“00到31”，采用32进位制，22代表22/32
3. 2：0、2、5、7四个数字表示
（1）0代表0，
（2）2代表1/32点的1/4
（3）5代表1/32点的2/4（即1/2）
（4）7代表1/32点的3/4
4. 一手合约为10万美元
（二）王老师的简便计算方法
如果投资者以118-215价格买入10年期美国国债期货1手，以119-237价格平仓卖出。怎样计算盈亏呢？
[（119-118）+（23-21）×1/32+（3/4-2/4）×1/32] ×1000
知识点四利率期货价格的影响因素（熟悉）
一、变动方向
短期利率期货和国债期货都和市场利率成反向变动。
二、影响因素
（一）政策因素
1.财政政策
扩张性的财政政策使市场利率上升；紧缩性的财政政策使市场利率下降。
2.货币政策
扩张性的货币政策使市场利率下降；紧缩性的货币政策使市场利率上升。
3.汇率政策
本币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，引起国内物价水平上升，导致实际市场利率水平下降。如果本币汇率上升，对利率的影响正好与上述情况相反。
一国货币贬值，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，从而引起短期资本外逃，国内资金供应减少将推动本币利率上升；与此相反，一国货币升值，短期内将导致市场利率下降。
如果一国货币汇率下降能改善该国贸易条件，促使该国外汇储备增加，假设其他条件不变，将增加国内资金供应，导致利率水平下降；相反，如果一国货币汇率上升，促使该国外汇储备减少，将减少国内资金供应，导致利率水平上升。
（二）经济因素
1.经济周期
2.通货膨胀率
通货膨胀率上升，市场利率也上升；通货膨胀率下降，市场利率也下降。
3.经济增长速度
经济增长速度较快，社会资金需求旺盛，则市场利率水平上升；经济增长速度缓慢，社会资金需求相对减少，则市场利率水平下降。
（三）全球主要经济体利率水平
（四）其他因素
人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。
第二节国债期货及其应用
知识点一国债期货的概念（了解）
国债期货是指以主权国家发行的国债为期货合约标的的期货品种。目前来看，全球交易活跃的国债期货品种主要是中长期国债期货，一般采用实物交割。
一、转换因子的概念
国债期货实行一揽子可交割国债的多券种交割方式，当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率的国债品种。因票面利率与剩余期限不同，必须确定各种可交割国债与期货合约标的名义标准国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子。
转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合
约标的票面利率折现的现值。
二、转换因子的判定
如果可交割国债票面利率高于国债期货合约标的票面利率，转换因子大于1；如果可交割国债票面利率低于国债期货合约标的票面利率，转换因子小于1。
知识点四国债基差的计算（掌握）
2013年记账式附息（三期）国债，票面利率为3.42％，到期日为2020年1月24日。对应于TF1509合约的转换因子为1.0167。2015年4月3日上午10时，现货价格为99.640，期货价格为97.525。
国债基差=国债现货价格-国债期货价格×转换因子
=99.640-97.525×1.0167=0.4863
王老师的小贴士：记住A-B×C的格式
知识点五发票价格的计算（了解）
发票价格=国债期货交割结算价×转换因子+应计利息
根据中金所规定，国债期货交割时，应计利息的日计数基准为“实际持有天数／实际计息天数”，每100元可交割国债的应计利息计算公式如下：
知识点六最便宜可交割债券（CTD）的相关概念（熟悉）
一、概念
在一揽子可交割国债的交割制度下，剩余期限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于可交割债券的票面利率和剩余期限不同，即便使用转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在差别。由于期货合约的卖方拥有可交割国债的选择权，卖方一般会选择最便宜、对己方最有利、交割成本最低的可交割国债进行交割，该债券就是最便宜可交割债券。二、寻找最便宜可交割国债
隐含回购利率最高的国债就是最便宜可交割国债。
式中，国债购买价格为市场价格加上应计利息的全价。
三、计算应用
2013年记账式附息（三期）国债，票面利率为3.42％，到期日为2020年1月24日。对应于TF1509合约的转换因子为1.0167。2015年4月3日．该国债现货报价为99.640元。上次付息日1月24日至计算日4月3日，应计利息天数是69天，应计利息为0.6465元，期货结算价格为97.525元。TF1509合约最后交割日2015年9月16日，4月3日到最后交割日计166天，上一付息日至交割日的期限为166+69=235天。计算该国债的隐含回购利率。
第一步：计算购买价格
购买价格=99.640+0.6465=100.2865（元）
第二步：计算利息
应计利息=235×3.42/365=2.2019（元）
第三步：计算交割时的发票价格
发票价格=97.525×1.0167+2.2019=101.3556（元）
第四步：计算隐含回购利率
IRR=（101.3558-100.2865）÷100.2865×（365÷166）=2.34％
知识点七国债期货理论价格计算（熟悉）
一、计算公式
国债期货理论价格=现货价格+持有成本=现货价格+资金占用成本-利息收入
期货理论价格=（可交割券全价+资金占用成本-利息收入）／转换因子
王老师的小贴示：记住（A+B-C）／转换因子的格式
二、计算应用
2013年1月24日发行的2013年记账式附息（三期）国债票面利率为3.42％，一年付息一次，付息日为每年的1月24日，到期日为2020年1月24日。其距离TF1509合约月份交割首日剩余期限约为4.4年，符合可交割国债条件，对应TF1509合约的转换因子为1.0167，2015年4月3日，该国债现货报价为99.640元，TF1509期货报价为97.525元。假设市场利率r=3.5％，2013年记账式附息（三期）国债为TF1509的最便宜可交割国债。计算TF1509的理论价格。
第一步：计算应支付全价
应记利息为AI15.1.24~15.4.3=68÷365×3.42=0.6465元
国债购入净价为99.640元
购入国债需支付的全价（cp）为99.640+0.6465=100.2865（元）
第二步：持有期间资金占用成本
TF1509合约最后交易日为2015年9月11日，持有国债到最后交易日的时间为161天，期间的资金占用成本为：
第三步：计算上一付息日至最后交易日可交割券的应计利息
上一付息日1月24日至最后交易日9月11日共计230天，应计利息为
AI15.4.3-15.9.11=230/365×3.42=2.1551
第四步：计算4月3日TF1509合约的理论价格
知识点八国债期货投机的多头策略和空头策略（掌握）
一、多头策略
若投资者预期市场利率下降，或者预期一定有效期内债券收益率下降，则债券价格将会上涨，便可选择多头策略，买入国债期货合约，期待期货价格上涨获利。
二、空头策略
若投资者预期市场利率上升或债券收益率上升，则债券价格将下跌，便可选择空头策略，卖出国债期货合约，期待期货价格下跌获利。
三、例题
10月10日，某投资者认为未来的市场利率将走低，于是以94.500价格买入50手12月份到期的中金所TF1412合约。一周之后，该期货合约价格涨到95.600，投资者以此价格平仓。若不计交易费用，该投资者将获利1100点，即11 000元／手，总盈利为55万元
（95.600-94.500）×10 000×55
知识点九国债期现套利（基差交易）（了解）
一、概念
国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离，同时买入（或卖出）现货国债并卖出（或买入）国债期货，以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致，通常也称国债基差交易。
国债基差=国债现货价格-国债期货价格×转换因子
二、基差交易策略
（一）买入基差（基差多头）策略
投资者认为基差会上涨，国债现货价格的上涨（下跌）幅度会高于（低于）期货价格乘以转换因子上涨（下跌）的幅度，则买入国债现货，卖出国债期货，待基差上涨后分别平仓获利。
（二）卖出基差（基差空头）策略
投资者认为基差会下跌，国债现货价格的上涨（下跌）幅度会低于（高于）期货价格乘以转换因子上涨（下跌）的幅度，则卖出国债现货，买入国债期货，待基差下跌后分别获利。知识点十国债期货合约间套利（熟悉）
一、跨期套利
在市场流动性足够的前提下，3月4日，某机构投资者看到5年期国债期货TF1506合约和TF1503合约之间的价差偏高，于是采用卖出套利策略建立套利头寸，卖出100手TF1506合约，同时买入100手TF1503合约，成交价差为1.080元。3月6日，上述合约间价差缩小为0.980元，该投资者以0.980元的价差平仓。
投资者在该笔套利交易中，入市时价差为1.080元，平仓时价差为0.980元，价差缩小0.100元。若不计交易费用，投资者可获利为0.100 X 10 000 X 100手=10（万元）。
二、跨品种套利
国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。一般情况下，期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。也就是说，当市场利率上升或下降时，长期债券价格的跌幅或涨幅要大于短期债券价格的跌幅或涨幅。因而，投资者可以根据对市场利率变动趋势的预测，选择期限
不同的国债期货合约进行跨品种套利。
知识点十一国债期货套期保值（以卖出套期保值为例）（熟悉）
一、卖出国债期货套期保值适用的情形
（一）持有债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降
（二）利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升
（三）资金的借方，担心利率上升，导致借入成本增加
二、案例
4月份，某机构投资者拥有800万元面值的某5年期B国债，假设该国债是最便宜可交割债券，并假设转换因子为1.125。当时国债价格为每百元面值107.50元。该公司预计6月份要用款，需将其卖出，为防止国债价格下跌，该投资者在市场上的操作如表所示。可见，空头套期保值依然是用国债期货价格的变动冲抵现货价格的变动，以达到套期保值的目的。
一、面值法
国债期货合约数量=债券组合面值÷国债期货合约面值
二、修正久期法
（一）麦考利久期
1. 概念：债券久期，是指债券在未来产生现金流时间的加权平均，其权重是各期现金流现值占债券现值的比重。
2. 久期与各因素之间的关系
（1）零息债券的久期等于到它到期的时间
（2）债券的久期与票面利率成负相关关系
（3）债券的久期与到期时间成正相关关系
（4）债券的到期收益率与久期成负相关关系
（二）修正久期
修正久期是在麦考利久期概念的基础上发展而来的，例如债券的久期为7年，市场利
率为3.65％，则其修正久期为7／（1+3.65％）=6.75。当债券的修正久期为6.75时，意味着市场利率上升1％，将导致债券价格下跌约6.75％。
（三）修正久期的应用
利用修正久期计算债券组合和国债期货的利率敏感度，从而确定对冲所需国债期货合约数量的方法，称为修正久期法。
三、基点价值法
基点价值是指利率每变化一个基点（0.01个百分点）时，引起的债券价格变动的绝对额。
四、王老师的捷径做题法
有没有发现王老师在这里没有讲合约手数计算？因为算了你也很难记，不如来个小妙招。碰到类似题，只要用看到的第一个数字／看到的第二个数字×转换因子×100取整数就可以啦（记得四舍五入哦）
举个例子：
中国金融期货交易所5年期国债期货可交割国债，该国债基点价值为0.06045元，5
年期期货（合约规模100万元）对应的CTD基点价值为0.06532元，转换因子为1.0097，根据基点价值法，该机构为对冲利率上升风险，应做空多少手合约呢？
0.06045/0.06532×1.0097×100取整=93
第三节其他利率类衍生品
知识点一远期利率协议（熟悉）
一、概念
远期利率协议（FRA）是远期合约的一种，是指买卖双方同意从未来某一时刻开始的某一特定期限内按照协议借贷一定数额以特定货币表示的名义本金的协议。
FRA中的协议利率通常称为远期利率，即未来时刻开始的一定期限的利率。
远期利率协议用M×N表示，M表示协议开始的时间，N表示协议结束的时间。
例如，1×4远期利率协议，表示1个月之后开始、4个月之后结束，期限为3个月的远期利率协议；3×6远期利率协议，表示3个月之后开始、6个月之后结束，期限为3个月的远期利率协议。
二、案例分析
3月15日，国内某企业A根据投资项目进度，预计将在6个月后向银行贷款人民币1000万元，贷款期为半年，但担心6个月后利率上升提高融资成本，即与银行商议，双方同意6个月后企业A按年利率6.2％（一年计两次复利）向银行贷入半年1000万元贷款。这就是远期利率协议。
9月15日FRA到期时，市场实际半年期贷款利率为6.48％。这时企业A有两个选择：
1.直接执行FRA，以6.2％向银行贷入半年期1000万元贷款
2.对FRA进行现金结算，由于市场利率上升，银行支付给A企业因利率上升导致的损失。知识点二利率期权（了解）
一、概念
利率期权，是指以利率类金融工具为期权标的物的期权合约。利率期权的标的物一般是
利率和与利率挂钩的产品，包括国债、存单等。
二、常见场外利率期权种类
（一）利率看涨期权
（二）利率看跌期权
（三）利率上限（期权）协议
（四）利率下限（期权）协议
（五）利率双限（期权）协议
（六）部分参与利率上限（期权）协议
（七）利率互换（期权）
三、部分利率期权介绍
（一）利率上限（期权）协议
1. 概念
利率上限（期权）协议又称“利率封顶”，通常与利率互换组合，指期权的买方支付权利金，与期权的卖方达成一个协议，该协议中指定某一种市场参考利率，同时确定一个利率上限水平。在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限水平，卖方向买方支付市场利率高于利率上限的差额部分；如果市场参考利率低于或等于协定的利率上限水平，则卖方无须承担任何支付义务。
2.案例分析
A公司在2014年3月1日发行了1000万美元的一年期债券，该债券每季度付息，利率为3M-LIBOR+25个基点（BP）计算得到，即A公司必须在2014年的6月1日、9月1日、12月1日支付利息，2015年的3月1日支付利息和本金。2014年6月1日支付利息的利率为2014年3月1日的3M—LlBOR+25BP，即支付0.25×（3M—LIBOR+25BP）×1000万美元的利息。
A公司预期市场利率会下降，但又担心利率上涨带来的融资成本上升的风险，希望将风险控制在一定的范围内，因而A公司与一家美国银行B签订了一份利率上限（期权）合约。该合约期限为1年，面值1000万美元，上限利率为5％，按季度支付，支付日与付息日相同。即B银行承诺，在未来的一年里，如果重置日的3M—LIBOR超过5％，则B银行3个月后向A公司支付重置日3M-LIBOR利率和利率上限5％之间的利息差，即支付金额为0.25×Max{0，（3M—LIBOR-5％）}×1 000万美元。该合约签订时，A公司需要向B银行支付一笔期权费，期权费报价为0.8％，一次性支付。
如果市场利率3M—LIBOR为6％，则A公司需要向投资者支付15.625万美元[0.25×（6％+25BP）×1000万美元]的利息，由于购买了利率上（期权）协议，B银行向A公司支付2.5万美元[0.25 ×（6％-5％）×1000万美元]。A公司最终支付13.125万美元。（二）利率下限（期权）协议
利率下限（期权）协议又称“利率封底”，与利率上限（期权）协议相反，期权买方在市场参考利率低于下限利率时可取得低于下限利率的差额。
知识点三利率互换（掌握）
一、利率互换的概念
指交易双方约定在未来一定期限内，根据同种货币的名义本金交换现金流，其中一方的现金流按事先确定的某一浮动利率计算，另一方的现金流则按固定利率计算。
二、案例分析
（一）案例1——满足不同的筹资需求
A公司在2012年1月1日向银行申请了一笔1000万美元的一年期贷款，并约定每个季度偿还利息，且还款利率按照结算日的6M—LIBOR+25个基点（BP）计算得到。A公司必须在2012年的4月1 日、7月1 日、10月1日及2013年的1月1日支付利息，且于2013年1月1 日偿还本金。A公司担心利率上涨风险，希望将浮动利率转化为固定利率，因而与另一家美国公司B签订了一份普通型利率互换。
该合约规定，B公司在未来的一年里，每个季度都将向A公司支付LIBOR利率，从而换取6％的固定年利率。在进行利率互换后，A公司对其面临的利率风险进行了对冲，但也失去了利率下跌的潜在收益。
（二）案例2——降低双方资金成本
假设A和B两家公司都希望借入期限为5年的1亿美元，各自的利率如表所示。B公
如果不做互换，A公司和B公司借款成本共11.2%+SHIBOR+0.3%=11.5%+SHIBOR 如果利率互换，A公司和B公司借款成本共10%+SHIBOR+1%=11%+ SHIBOR 做利率互换可节约成本0.5%（王老师的口诀：对角相加大减小），如果双方各节约一半，则：
A公司实际借款成本=SHIBOR+0.3%-0.25%=SHIBOR+0.05%
B公司实际借款成本=11.2%-0.25%=10.95%
A公司实际借款成本不能低于：SHIBOR+0.3%-0.5%，即SHIBOR-0.2%，否则B无法节约成本
B公司实际借款成本不能低于：11.2%-0.5%，即10.7%，否则A无法节约成本
金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。
2020年期货从业资格考试难点解析：期货及衍生品基 础（二） 考点5：期货交易的基本特征 概括为六大要素：合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易、双向交易、对冲了结、当日无负债结算。 【重难点解析】 1.合约标准化是指在期货合约中，标的物的数量、规格、交割时 间和地点等都是交易所既定的。 2.场内集中竞价交易是指所有买卖指令必须在交易所内实行集中 竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交 易所会员，由其代理实行期货交易。 3.保证金交易也被称为“杠杆交易”，以小博大。这个特征使期 货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。 4.所谓双向交易方式，是指交易者既能够先买入建仓，后卖出平仓;也能够先卖出建仓，后买入平仓。前者也称为“买空”，后者也称 为“卖空”。双向交易给予投资者双向的投资机会，也就是在期货价 格上升时，可通过低买高卖来获利;在期货价格下降时，可通过高卖低 买来获利。 5.交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割(即交收现货) 来结束交易，而是通过对冲了结。即买入建仓后，能够通过卖出同一 期货合约来解除履约责任;卖出建仓后，能够通过买入同一期货合约来 解除履约责任。对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易，从 而提升了期货市场的流动性。
6.期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市。结算部门在 每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易 保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相对应增加或减少保证金。如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。当日无负债能够有效防 范风险，保障期货市场的正常运转。 考点6：期货与远期的联系 期货交易与远期交易有很多相似之处，其中最突出的一点是两者 均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数 量的商品。 【重难点解析】 1.远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。 2.远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上 发展起来的。 考点7：期货交易与远期交易的区别 概括为六大要素：交易对象不同、功能作用不同、履约方式不同、信用风险不同、保证金制度不同。 【重难点解析】 1.期货交易的对象是是一种能够反复交易的标准化合约，标准化 期货合约，能够说期货不是货，而是一种合同，适合期货交易的品种 是有限的。远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。远期合同交易代表两个交易主体的意愿，交易双方通过一对一的谈判，就交易条件达成一致意见而签订远期合同。
2016年上半年云南省期货从业资格：期货及衍生品概述考试题
2016年上半年云南省期货从业资格：期货及衍生品概述考 试题 一、单项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意） 1、王某、黄某、李某均欲应聘该职位，如果四人中一人被期货公司聘用，根据规定，该人应当对期货公（）负责。 A．董事会 B．股东大会 C．监事会 D．风险管理部门 2、期货公司缴纳的期货投资者保障基金在其（）中列示。 A．资产 B．营业成本 C．资本金 D．负债 3、某投资者共拥有20万元总资本，准备在黄金期货上进行多头交易，当时，每一合约需要初始保证金2500元，当采取10%的规定来决定期货
7、客户保证金未足额追加的，期货公司（）。 A．应当按照公司标准计算保证金 B．可以只在报表附注中说明 C．应当按照分类和流动性进行风险调整 D．应当相应调减净资本 8、某出口商担心日元贬值而采取套期保值，可以__。 A．买日元期货买权 B．卖欧洲日元期货 C．卖日元期货 D．卖日元期货卖权，卖日元期货买权 9、期货公司董事会拟免除首席风险官职务的，应当向（）报告。 A．中国证监会 B．公司住所地中国证监会派出机构 C．财政部 D．地方财政局 10、汤某是某期货公司的首席风险官，任职期间，由于过度操劳，身体状况欠佳，于是向期货公司董事会提出辞职申请。根据规定，汤某应当提前（）日向董事会提出。
A．10 B．15 C．30 D．60 11、提倡同业公平竞争，严禁期货从业人员从事不正当竞争行为，不包括（）。 A．采用容易引起误解的宣传方式进行自我夸大 B．在投资者不知情的情况下给投资者代理人返还佣金 C．以低于本公司其他客户手续费标准开发新客户 D．开发客户时暗示与有关组织具有特殊关系12、某投资者在2月份以500点的权利金买进一张执行价格为l3000点的5月恒指看涨期权，同时又以300点的权利金买入一张执行价格为l3000点的5月恒指看跌期权。当恒指跌破__或恒指上涨__时该投资者可以赢利。 A．12800点，13200点 B．12700点，13500点 C．12200点，13800点 D．12500点，13300点 13、直接进入期货交易所交易大厅内进行期货交
期货从业资格考试 期货及衍?品基础 考点总结与必背 Edited by YANG, Zhaoqiang
目录 第一章 期货及衍生品概述 (2) 第二章 期货市场组织结构与投资者 (2) 第三章 期货合约与期货交易制度 (4) 第四章 套期保值 (6) 第五章 期货投机与套利交易 (7) 第六章 期权 (9) 第七章 外汇衍生品 (11) 第八章 利率期货及衍生品 (14) 第九章 股指期货及其他权益类衍生品 (17) 第十章 期货价格分析 (20)
第一章 期货及衍生品概述 1.1848年第一家期货交易所-芝加哥期货交易所（CBOT），1865年推出标准化合约及保证金制度，1882年允许对冲平仓，1925年成立结算公司。 2.LME1876金属期货，NYMEX与ICE能源期货，金融期货最早1972芝加哥商业交易所CME设立国际货币市场分部推出外汇期货合约，1975年CBOT利率期货-国民抵押协会债券，1982年堪萨斯期货交易所KCBT股指期货-价值线综合指数期货，1995年香港个股期货。 3.1992广东万通期货经纪公司，1999年合并精简为郑商所、大商所、上期所，2000.12期货业协会成立，2006.5保证金监控中心成立，2006.9金融期货交易所成立。 4.纽约商业交易所NYMEX包括能源，1994纽约商品交易所COMEX隶属于NYMEX；2000香港期货交易所与香港联合交易所合并成立香港交易及结算有限公司HKEX。 5.外汇远期合约最早1973CME，利率互换最早1981年IBM与世界银行协议?，期权合约最早1973CBOT。 6.我国远期最早1997-中行结售汇远期试点，互换最早2005-人行在银行间市场进行美元人民币货币掉期，期权最早2002中行上海个人外汇期权。 7.期货交易中商流与物流是分开的，保证金比例一般为5-15%。 8.期货与衍生品的功能：规避风险、价格发现、资产配置。 9.价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。 10.投资者利用期货对投资组合的风险进行对冲，主要利用期货的双向交易机制和杠杆效应的特点。 第二章 期货市场组织结构与投资者 1.会员制与公司制交易所会员主要的区别在于，会员制会员发起交易所，公司制会员不一定发起成立交易所，权利义务的不同都体现在此点。 2. 上期所，1998.8合并成立，主要品种：铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、热
2018-2019年期货从业期货基础知识拔高试题【21】(含答案 考点及解析) 1 [多选题]下列短期利率期货，采用指数式报价方式的是（）。 个月欧洲美元期货 年欧洲美元期货 个月银行间欧元拆借利率期货 年银行间欧元拆借利率期货 【答案】A,C 【解析】短期利率期货的报价比较典型的是3个月欧洲美元期货和3个月银行间欧元拆借利 率期货的报价。两者均采用指数式报价，用100减去不带百分号的年利率报价。AC项均采用指数式报价，BD项均属于中长期利率期货。故本题答案为AC。 2 [多选题]美国中长期国债期货报价由三部分组成。其中第三部分由哪些数字组成?（） A.“0” B.“2” C.“5” D.“7” 【答案】A,B,C,D 【解析】美国中长期国债期货采用价格报价法，在其报价中，比如118’222(或118-222)，报 价由3部分组成，即“①118'②22③2”。其中，“①”部分可以称为国债期货报价的整数部分，“②”‘③”两个部分称为国债期货报价的小数部分。“③”部分用“0”“2”“5”“7”4个数字“标示”。 选项ABCD为组成第三部分的四个数字。故本题答案为ABCD。 3 [单选题]以本币表示外币的价格的标价方法是( )。 A.直接标价法 B.间接标价法 C.美元标价法 D.英镑标价法 【答案】A 【解析】直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单位的外国货币作为标准，折算 为一定数额本国货币的标价方法。 4 [单选题]直接标价法是指以（）。 A.外币表示本币
B.本币表示外币 C.外币除以本币 D.本币除以外币 【答案】B 【解析】直接标价法是指以本币表示外币，即以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定 数额的本国货币的方法。故本题答案为B。 5 [单选题]一种货币的远期汇率高于即期汇率，称为（）。 A.远期汇率 B.即期汇率 C.远期升水 D.远期贴水 【答案】C 【解析】一种货币的远期汇率高于即期汇率称为升水，又称远期升水。故本题答案为C。 6 [单选题]下列选项中，关于期权说法正确的是（）。 A.期权买方可以选择行权．也可以放弃行权 B.期权买方行权时，期权卖方可以选择履约，也可以放弃履约 C.与期货交易相似，期权买卖双方必须缴纳保证金 D.任何情况下，买进或卖出期权都可以达到为标的资产保险的目的 【答案】A 【解析】期权买方购买的是选择权，如果行权，卖方必须履约。期权的买方不用缴纳保证金，需要支付权利金。D明显错误。故本题答案为A。 7 [判断题AB]在交易所上市的期权称为场内期权，也称交易所期权。（） A.对 B.错 【答案】A 【解析】在交易所上市的期权称为场内期权，也称交易所期权。故本题答案为A。 8 [单选题]金融期货最早产生于（??）年。
、单项选择题 1. 一位农民约定于10月以每蒲式耳1.10美元的价格卖出5万蒲式耳大豆。交割时价格为每蒲式耳1.15美元。下列说法中正确的是（）。 A. 买方盈利，农民亏损 B. 农民盈利，买方亏损 C. 农民与买方均盈利 D. 双方均不盈利，也不亏损 2. 远期合约买方的风险不包括（）。 A. 生产商的信用问题 B. 现货价格上涨 C. 交割履约问题 D. 现货价格下跌 3. 一位农民约定于10月以每板英尺5.00美元的价格售出5万板英尺松木。8月，松木价格跌至 4.80美元。10月时松木价格升至 5.00美元。下列选项正确的是（）。 A. 农民盈利，买方亏损 B. 买方盈利，农民亏损
C. 双方均不盈利，也不亏损 D. 农民与买方均亏损 4. 期货账户中每天调整保证金账户的做法被称为（）。 A. 逐日盯市 B. 保证金要求 C. 投机 D. 清算所 5. 期货合约的亏损在（）可实现。 A. 每天 B. 合约购买时 C. 在合约期限一半时 D. 交割时 6. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则( )。 A. 卖方盈利 B. 买方盈利 C. 双方都不盈利 D. 双方都盈利
7. 一般情况下，在期货合约中，如果商品价格下跌，则（）。 A. 无款项支付 B. 取消合约 C. 买方向卖方付款 D. 卖方向买方付款 8. 远期合约对生产者有利，因为合约（）。 A. 是获得最佳价格的最有效方法 B. 保证交割时为最高价 C. 确定能够对商品价格进行投机 D. 确定了买方 二、多项选择题 9. 期货合约在交易所挂牌的好处包括（）。 A. 合约标准化 B. 价格有效性 C. 降低了基差风险 D. 消除了信用风险 三、判断题
期货及衍生品基础 公式汇总 1. 沪深300股指期货合约规定，最低交易保证金为合约价值的8%。 2. 股指期货理论价格：S(t)[1+(r-d)(T-t)/365]，S(t)为t时刻的现货指数，r为年利息率，d为年指数股息率。 3. 外汇期货市场上1个点=0.000001，每个点代表12.5美元。 4.商品期货当日盈亏=∑【（卖出成交价－当日结算价）×卖出量】＋∑【（当日结算价－买入成交价）×买入量】＋∑【（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）】 5.股票指数期货当日盈亏=∑【（卖出成交价－当日结算价）×卖出量×合约乘数】＋∑（当日成交价－买入成交价）×买入量×合约乘数】＋∑【（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）×合约乘数】 6. 当日交易保证金=∑【当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例】 7.平仓盈亏=平历史仓盈亏＋平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=∑【（卖出平仓价－上一交易日结算价）×卖出平仓量】＋∑【（上一交易日结算价－买入平仓价）×买入平仓量】 平当日仓盈亏=∑【（当日卖出平仓价－当日买入开仓价）×卖出平仓量】＋∑【（当日卖出开仓价－当日买入平仓价）×买入平仓量】 8. 持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏＋当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=∑【（当日结算价－上一交易日结算价）×买入持仓量】＋∑【（上一交易日结算价－当日结算价）×卖出持仓量】 当日开仓持仓盈亏=∑【（卖出开仓价-当日结算价）×卖出开仓量】＋∑【（当日结算价－买入开仓价）×买入开仓量】 9. 浮动盈亏=∑【（当日结算价－成交价）×买入持仓量】＋∑【（成交价－当日结算价）×卖出持仓量】 10.保证金占用=∑（当日结算价×持仓手数×交易单位×公司的保证金比例） 11. 客户权益=上日结存±出入金±平仓盈亏±浮动盈亏－当日手续费 12. 可用资金=客户权益－保证金占用 13. 风险度=保证金占用/客户权益×100％ 风险度越接近100%，风险越大；等于100%，则表明客户的可用资金为0。由于客户的可用资金不能为负，也就是说，期货公司不允许客户风险度大于100%。当风险度大于100%时，客户则会收到期货公司“追加保证金通知书”。 14. 套利价差：建仓时的价差，价高者－价低者。平仓时，开仓价高者的平仓价－开仓价低者的平仓价。 15. 如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”，这种套利为买入套利；如果套利者预期两个
1、 当日盈亏 a) 商品期货 当日盈亏=∑（卖出价-当日结算价）×卖出量+∑（当日结算价-买入价）×买入量+（上日结算价-当日结算价）×（上日卖出持仓量-当日买入持仓量） b) 金融期货 当日盈亏=∑（卖出价-当日结算价）×合约乘数×卖出量+∑（当日结算价-买入价）×合约乘数×买入量+（上日结算价-当日结算价）×（上日卖出持仓量-当日买入持仓量）×合约乘数 2、 结算准备金余额 当日结算准备金余额=上日结算准备金余额+上日交易保证金余额-当日交易保证金余额+当日盈亏+入金-出金-交易手续费 3、 国债期货理论价格 国债期货理论价格=现货价格+持有成本=现货价格+资金占用成本-利息收入 4、 股指期货理论价格 F(t ，T)=S(t)+S(t)（R-D ）×（T-t ）/365 =S(t)[1+R-D ）×（T-t ）/365] F(t ，T)为t 时买入的T 时交割的股指期货理论价格 S(t)为t 时股票指数 R 为资金市场年利率 D 为股指年股息率 5、 股指期货最优套期保值比率 买卖套期合约数量=?× 现货总价值期货指数点×每点乘数 6、 逐日盯市结算公式 （1） 当日结存=上日结存+当日盈亏+入金-出金-手续费 （2） 客户权益=当日结存 （3） 商品期货的保证金占用=∑（当日结算价×交易单位×持仓手数×公司的保证金比 例） （4） 股指期货的保证金占用=∑（当日结算价×合约乘数×交易单位×持仓手数×公司 的保证金比例） （5） 风险度= 保证金占用客户权益 ×100% 7、 现货多头、空头定义 （1）现货多头（2个）：持有商品或资产、已按固定价格约定在未来购买某商品或资产 （2）现货空头（1个）：已按固定价格约定在未来出售某商品或资产 8、 基差=现货价格-期货价格
期货及衍生品基础知识试题及答案解析（1） (1/60)单项选择题 第1题 在正向市场中，当客户在做卖出套期保值时，如果基差值变大，在不考虑交易手续费的情况下，则客户将会______。 A.盈利 B.亏损 C.盈亏平衡 D.不一定 下一题 (2/60)单项选择题 第2题 若市场处于反向市场，做多头的投机者应______。 A.买入交割月份较远的合约 B.卖出交割月份较近的合约 C.买入交割月份较近的合约 D.卖出交割月份较远的合约 上一题下一题 (3/60)单项选择题 第3题 若某期货合约的保证金为合约总值的8%，当期货价格下跌4%时，该合约的买方盈利状况为______。 A.+50% B.-50% C.-25% D.+25% 上一题下一题 (4/60)单项选择题 第4题 权利金买报价为24，卖报价为20，而前一成交价为21，则成交价为______；如果前一成交价为19，则成交价为______；如果前一成交价为25，则成交价为______。 A.21，20，24 B.21，19，25 C.20，24，24 D.24，19，25 上一题下一题 (5/60)单项选择题 第5题 某投机者预测5月份大豆期货合约价格将上升，故买入5手(10吨/手)，成交价格为2015元/吨，此后合约价格迅速上升到2025元/吨；为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入4手5月份合约；当价格上升到2030元/吨时，又买入3手合约；当市价上升到2040元/吨时，又买入2手合约；当市价上升到2050元/吨时，再买入1手合约。后市场价格开始回落，跌到2035元/吨，该投机者立即卖出手中全部期货合约，则此交易的盈亏是______元。
1、当 a) 商品期货 当日盈亏=E(卖出价-当日结算价)x 卖出量+E(当日结算价-买入价)x 买入量+ (上日结算 价-当日结算价)x(上日卖出持仓量 -当日买入持仓量) b) 金融期货 当日盈亏=E(卖出价-当日结算价)x 合约乘数x 卖出量 +E(当日结算价-买入价)x 合约乘 数x 买入量+ (上日结算价-当日结算价)x(上日卖出持仓量 -当日买入持仓量)x 合约乘数 2、 结算准备金余额 当日结算准备金余额 =上日结算准备金余额+上日交易保证金余额-当日交易保证金余额+当日盈亏+ 入金-出金-交易手续费 3、 国债期货理论价格 国债期货理论价格=现货价格+持有成本=现货价格+资金占用成本-利息收入 4、 股指期货理论价格 F(t , T)=S(t)+S(t) (R-D ) x (T-t ) /365 =S(t)[1+ R-D ) x (T-t ) /365] F(t , T)为t 时买入的T 时交割的股指期货理论价格 S(t)为t 时股票指数 R 为资金市场年利率 D 为股指年股息率 5、 股指期货最优套期保值比率 6、逐日盯市结算公式 (1) 当日结存=上日结存+当日盈亏+ 入金-出金-手续费 (2) 客户权益=当日结存 (3) 商品期货的保证金占用 =E(当日结算价x 交易单位x 持仓手数x 公司的保证金比例) (4) 股指期货的保证金占用 =E(当日结算价x 合约乘数x 交易单位x 持仓手数x 公司的保证金比例) 7、现货多头、空头定义 (1)现货多头(2个)：持有商品或资产、已按固定价格约定在未来购买某商品或资产 (2)现货空头(1个)：已按固定价格约定在未来出售某商品或资产 8、基差=现货价格-期货价格 (1) 正向市场：负基差，即期货 ＞现货，远月 ＞近月，反应持仓费 (2) 反向市场：正基差，即期货 ＜现货，远月 ＜近月，反应 ①近期对现货需求大②预计远期供给大, 价格下 降 买卖套期合约数量 现货总价值 =?乂 —每点乘数 (5) 风险度 保证金占用 客户权益 x ioo%
《期货及衍生品基础》复习题及答案 一、单项选择题(本大题共小题，每小题1分，共分。在每小题给出的四个选项中，只有一项符合题目要求，请将符合题目要求的选项代码填入括号。不选、错选、多选均不得分) 1.期货市场近似于( D )市场。 A.寡头 B.垄断竞争 C.完全垄断 D.完全竞争 2.下列关于期货交易特征的描述中，不正确的是( D )。 A.期货交易必须在期货交易所进行 B.由于期货合约的标准化，交易双方不需要对交易的具体条款进行协商 C.期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易 D.杠杆机制使期货交易具有高风险高收益的特点，并且保证金比率越高，这种特点就越明显。 3.某期货品种进行交易需缴纳保证金8%，则其杠杆倍数为（C）倍。 A. 8 B. 10 C. 12.5 D. 25 4.期货市场的套期保值功能是将市场价格风险转移给了( D )。 A.套期保值者 B.生产经营者 C.期货交易所 D.期货投机者 5.套期保值的基本原理是( B )。 A.建立风险预防机制 B.建立对冲组合 C.转移风险 D.保留潜在的收益的情况下降低损失的风险 6.远期交易的基本功能是( D )。 A.规避风险 B.套期保值 C.价格发现 D.组织商品流通 7.以下并非期货市场风险成因的是( D )。 A.价格波动 B.杠杆效应 C.市场机制不健全 D.理性投机 8.对期货市场价格的特征表述不正确的是( A )。 A.期货价格具有性 B.期货价格具有预期性 C.期货价格具有连续性 D.期货价格具有权威性 9.下列属于期货市场在宏观经济中的作用的是( A )。
A.为政府宏观调控提供参考依据 B.锁定生产成本，实现预期利润 C.降低流通费用，稳定产销关系 D.提高合约兑现率，保证企业正常经营 10.世界上第一家较为规的期货交易所是（C）。 A.纽约商品交易所 B.堪萨斯期货交易所 C.芝加哥期货交易所 D.伦敦金属交易所 11.随着期货市场的不断发展完善，期货市场的价格发现功能越来越显著，现货市场参与者往往采取（D）的方式确定现货价格。 A. 期货价格－仓储费－运费 B. 期货价格＋仓储费＋运费 C. 期货价格－升贴水－运费 D. 期货价格＋升贴水＋运费 12.期货交易所的期货结算部门是( B )。 A.附属于期货交易所的相对独立机构 B.交易所的部机构 C.由几家期货交易所共同拥有 D.完全独立于期货交易所 13.以下实行分级结算制度的期货交易所是（D）。 A.期货交易所 B.商品交易所 C.商品交易所 D.中国金融期货交易所 14.净资本是在期货公司（B）的基础上，按照变现能力对资产负债项目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标。 A.总资产 B.净资产 C.总资产－注册资本 D.净资产－注册资本 15.在我国，期货公司设立营业部，要经( C )审批。 A.理事会 B.期货交易所 C.中国证监会 D.会员大会 16.( A )可以根据市场风险状况改变执行大户报告的持仓限额。 A.期货交易所 B.会员 C.期货公司 D.中国证监会 17.下列不属于期货交易所上市品种的是( D )。 A.铜 B.铝 C.黄金 D.PTA 18.关于商品交易所白糖期货合约的文本容，不正确的是( B )。 A.基准交割品为符合国标规定的一级白砂糖 B.基准交割地为省 C. 交易单位为10吨/手 D.合约交割月份为每年的1、3、5、7、9、11月 19.期货交易所螺纹钢某一月份合约的卖出价格为3679元，买入价格为3680元，
第一章第一节 1、期货合约中的标的物：期货品种。 2、远期：锁定未来价格。交换一次现金流。 3、互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流。多次交换现金流。一系列远期合约的组合。 4、期权是一种选择的权利。在交易所是非标准合约，在场外交易市场（OTC）也可以交易。 5、期货交易萌芽于远期交易。 6、规范的现代期货市场在十九世纪中期产生于美国芝加哥。19C三四十年代，成为全美最大的谷物集散中心。1848年芝加哥期货交易所成立，起初采用远期合同交易的方式。1865年推出标准化合约，同时实行了保证金制度。1882年允许以对冲方式免除履约责任。1883年成立了结算协会，向会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司成立之后，现代意义上的结算机构形成。 7、商品期货：农产品期货（谷物经济作物、畜禽产品、林产品），金属期货（诞生于英国伦敦-1899年，其次是美国纽约-1933年），能源化工期货（最具影响力-纽约商业交易所，伦敦的洲际交易所）。 8、金融期货：1975年10月，美国堪萨斯期货交易所上市的国民抵押协会债券期货合约是世界上第一个利率期货合约。中国香港在1995年开始个股期货的试点，个股期货登上历史舞台。 9、国际期货市场的发展趋势：1）交易中心日益集中；2）交易所由会员制向公司制发展；3）交易所兼并重组趋势明显；4）金融期货发展后来居上； 5）交易所竞争加剧，服务质量不断提高。 10、我国期货市场的发展： 1）起步阶段：起因于20世纪80年代的改革开放； 2）初创阶段：1990年10月12日，郑州粮食批发市场——我国第一个商品期货市场。1992年9月，中国国际期货公司成立； 3）治理整顿阶段：1999年期货经纪公司最低注册资本金提高到3000万元。1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》。2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生，从而将新的自律组织引入监管体系； 4）稳步发展阶段：2006年5月成立中国期货保证金监控中心-保证金安全存管机构，有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全一级维护投资者利益发挥了重要作用。中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，2010年4月推出了沪深300股票指数期货； 5）创新发展阶段：2014年5月国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，简称新“国九条”。 11、国内外远期、互换和期权市场的发展： 1）远期市场：诞生于1973年的外汇远期合约； 2）互换市场：1981年IBM与世界银行在伦敦签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议，于1982年引入美国； 3）期权市场：期权萌芽于古希腊和古罗马时期，17世纪30年代。 第一章第二节
金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融
资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。 （3）金融期货交易可用来投机或对冲价格波动风险。 投机者：在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润； 套期保值者：通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。 （4）主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。 货币期货依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币； 利率期货依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等； 股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数。 3、金融期权 （1）定义 20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权
第一章 1848年芝加哥期货交易所（CBOT）芝加哥商业交易所（CME） 1865年标准化合约纽约商业交易所（NYMEX） 1882年对冲了结堪萨斯期货交易所（KCBT） 1883年结算协会伦敦国际金融交易所（LIFFE） 1925年芝加哥期货交易所结算公司成立欧洲交易所（EUREX） 欧洲联合交易所（EURONEXT） 金融期货发展历程： 外汇~ ——利率~ ——股指~ ——股票~ 2000年12月中国期货业协会成立——自律管理机制 保证金5~15% 杠杆交易 第二章 会员制：民法 会员大会——最高权力机构 理事会——常设机构 专业委员会 业务管理部门 总经理——日常经营管理，高管 公司制：公司法、民法 股东大会——最高权力机构 董事会——常设机构 监事会——对股东大会负责，维护公司及股东的合法权益 专业委员会 业务部门 总经理——日常经营管理，高管，对董事会负责，由董事会聘任或解聘 SHFE：黄金(Au)、白银(Ag)、铜(Cu)、铝(Al)、锌(Zn)、铅(Pb)、螺纹钢(Rb)、线材(Wr)、天然橡胶(Ru)、燃料油(Fu)、热轧卷板(Hc)、石油沥青(Bu) ZCE：强麦（WH)、普麦(PM)、棉花(CF)、白糖(SR)、精对苯二甲酸(PTA)、菜籽油(OI)、菜籽粕(RM)、油菜籽(RS)、早籼稻(RI)、粳稻(JR)、甲醇(ME)、玻璃(FG)、动力煤(TC) DCE：玉米(C)、黄大豆(A/B)、豆粕(M)、豆油(Y)、棕榈油(P)、鸡蛋(JD)、纤维板(FB)、胶合板(BB)、线性低密度聚乙烯(L)、聚氯乙烯(V)、聚丙烯(PP)、焦炭(J)、焦煤(JM)、铁矿石(I) CFFE：沪深300股指期货(IF)、5年期国债(TF)
《期货及衍生品基础》三色笔记 篇一：《期货及衍生品基础》考点串讲 第一章期货及衍生品概述 考点一、现代期货交易的形成 1、1848年82位商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范的期货交易所——芝加 哥期货交易所(CBot)。 2、芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度 3、1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货 市场流动性加大。 4、1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。 5、1925年芝加哥期货交易所结算公司(BotCC)成立以后，芝加哥期货交易所所有交易都 要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构形成。 6、标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。例题：（）年芝加哥期货交易所结算公司成立。 A.1882 B.1925 C.1883 D.1848 答案：B 考点二、国内外期货市场发展趋势 (一)国际期货市场的发展历程 1、商品期货 1876年，英国成立的伦敦金属交易所(lme)，主要从事铜和锡的期货交易。 2．金融期货 品种 时间
地点 名称 外汇期货合约 1972年5月 芝加哥商业交易所——国际货币市场分部(imm) 利率期货合约 1975年10月 芝加哥期货交易所 上市政府国民抵押协会债券期货合约 股指期货 1982年2月 美国堪萨斯期货交易所 价值线综合指数期货合约 个股期货 1995年 香港 例题：股指期货最早产生于( )年。（真题） A．1968B．1970C．1972D．1982 答案：D 3．交易所由会员制向公司制发展根本原因是竞争加剧。一是交易所内部竞争加剧 二是场内交易与场外交易竞争加剧 三是交易所之间竞争加剧。 会员制体制效率较低 4．交易所合并的原因主要有：
近一年内具有累计不少于（）个交易日境内交易所的期货合约，期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录或者认可境外成交记录的客户，可豁免部分条件为其参与实行适当性制度的上市品种申请开立交易编码或开通交易权限。 A. 50 B. 150 C. 100 客户开仓数量不得超过交易所规定的交易限额。对超过交易限额的客户，交易所可以采取的措施不包括（） A. 强行平仓 B.电话提示 C. 要求报告情况 期权，也称选择权。当期权买方选择行权时，卖方（） A 必须履约 B 与买方协商是否履约 C 可以违约 看涨期权的买方期望标的资产的价格会（），而看跌期权的买方则期望标的资产的价格会（）A 上涨；下跌 B 下跌；上涨 C 上涨；下跌 以下关于自然人参与商品期货交割月交易表述正确的是（） A 自然人能否进入交割月需依据具体交易所规则而定 B 自然人不能进入交割月 C 自然人可以进入交割月 客户具有累计不少于10个交易日、（）笔以上境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录，可以申请实行适当性制度的上市品种交易编码的开立或者交易权限的开通。 A 30 B 20 C 10 连续交易阶段，期货合约成交是以（）为原则。 A 数量优先，时间优先 B 价格优先，时间优先 C 价格优先，数量优先 经营机构应当告知投资者，应综合考虑自身风险承受能力与经营机构的适当性匹配意见，独立做出投资决策并承担投资风险；经营机构提出的适当性匹配意见（），其履行投资者适当性职责不能取代投资者的投资判断，不会降低产品或服务的固有风险，也不会影响其依法应当承担的投资风险、履约责任以及费用。 A 不表明其对产品或服务的风险和收益做出实质性判断或者保证 B 是投资者决策的唯一标准 C 代表其对产品或服务的风险和收益做出实质性判断或保证 在期货行情中，“涨跌”是指某一期货合约在当日交易期间的最新价与（）之差。
期货及衍生品公式总结 精编版 MQS system office room 【MQS16H-TTMS2A-MQSS8Q8-MQSH16898】
1、当日盈亏 a)商品期货 当日盈亏=∑（卖出价-当日结算价）×卖出量+∑（当日结算价-买入价） ×买入量+（上日结算价-当日结算价）×（上日卖出持仓量-当日买入持 仓量） b)金融期货 当日盈亏=∑（卖出价-当日结算价）×合约乘数×卖出量+∑（当日结算 价-买入价）×合约乘数×买入量+（上日结算价-当日结算价）×（上日 卖出持仓量-当日买入持仓量）×合约乘数 2、结算准备金余额 当日结算准备金余额=上日结算准备金余额+上日交易保证金余额-当日交易保证金余额+当日盈亏+入金-出金-交易手续费 3、国债期货理论价格 国债期货理论价格=现货价格+持有成本=现货价格+资金占用成本-利息收入 4、股指期货理论价格 F(t，T)=S(t)+S(t)（R-D）×（T-t）/365 =S(t)[1+R-D）×（T-t）/365] F(t，T)为t时买入的T时交割的股指期货理论价格 S(t)为t时股票指数 R为资金市场年利率 D为股指年股息率 5、股指期货最优套期保值比率 买卖套期合约数量=?× 现货总价值 期货指数点×每点乘数 6、逐日盯市结算公式 （1）当日结存=上日结存+当日盈亏+入金-出金-手续费 （2）客户权益=当日结存 （3）商品期货的保证金占用=∑（当日结算价×交易单位×持仓手数×公司的保证金比例） （4）股指期货的保证金占用=∑（当日结算价×合约乘数×交易单位×持仓手数×公司的保证金比例） （5）风险度=保证金占用 客户权益 ×100% 7、现货多头、空头定义 （1）现货多头（2个）：持有商品或资产、已按固定价格约定在未来购买某商品或资产 （2）现货空头（1个）：已按固定价格约定在未来出售某商品或资产 8、基差=现货价格-期货价格 (1)正向市场：负基差，即期货>现货，远月>近月，反应持仓费 (2)反向市场：正基差，即期货<现货，远月<近月，反应①近期对现货 需求大②预计远期供给大，价格下降
1、期货合约中的标的物：期货品种。 2、远期：锁定未来价格。交换一次现金流。 3、互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流。多次交换现金流。一系列远期合约的组合。 4、期权是一种选择的权利。在交易所是非标准合约，在场外交易市场（OTC）也可以交易。 5、期货交易萌芽于远期交易。 6、规范的现代期货市场在十九世纪中期产生于美国芝加哥。19C三四十年代，成为全美最大的谷物集散中心。1848年芝加哥期货交易所成立，起初采用远期合同交易的方式。1865年推出标准化合约，同时实行了保证金制度。1882年允许以对冲方式免除履约责任。1883年成立了结算协会，向会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司成立之后，现代意义上的结算机构形成。 7、商品期货：农产品期货（谷物经济作物、畜禽产品、林产品），金属期货（诞生于英国伦敦-1899年，其次是美国纽约-1933年），能源化工期货（最具影响力-纽约商业交易所，伦敦的洲际交易所）。 8、金融期货：1975年10月，美国堪萨斯期货交易所上市的国民抵押协会债券期货合约是世界上第一个利率期货合约。中国香港在1995年开始个股期货的试点，个股期货登上历史舞台。 9、国际期货市场的发展趋势：1）交易中心日益集中；2）交易所由会员制向公司制发展；3）交易所兼并重组趋势明显；4）金融期货发展后来居上； 5）交易所竞争加剧，服务质量不断提高。 10、我国期货市场的发展： 1）起步阶段：起因于20世纪80年代的改革开放； 2）初创阶段：1990年10月12日，郑州粮食批发市场——我国第一个商品期货市场。1992年9月，中国国际期货公司成立； 3）治理整顿阶段：1999年期货经纪公司最低注册资本金提高到3000万元。1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》。2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生，从而将新的自律组织引入监管体系； 4）稳步发展阶段：2006年5月成立中国期货保证金监控中心-保证金安全存管机构，有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全一级维护投资者利益发挥了重要作用。中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，2010年4月推出了沪深300股票指数期货； 5）创新发展阶段：2014年5月国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，简称新“国九条”。 11、国内外远期、互换和期权市场的发展： 1）远期市场：诞生于1973年的外汇远期合约； 2）互换市场：1981年IBM与世界银行在伦敦签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议，于1982年引入美国； 3）期权市场：期权萌芽于古希腊和古罗马时期，17世纪30年代。
2020年期货《期货及衍生品基础》解析三考点8：期货与期权之间的联系 期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均能够实行双向操作，均通过结算所统一结算。 【重难点解析】 1.场内期权中又以期货期权与期货的联系最为密切; 2.期货交易是期货期权交易的基础，期货交易确定的未来商品价格决定了期货期权执行价格和权利金水平;而期权市场的繁荣和发展也为交易者提供了更多的可选择工具，扩大和丰富了期货市场的交易内容。 考点9：期货与期权的区别 概括为五大区别：交易对象不同、权利与义务的对称性不同、保证金制度不同、盈亏特点不同、了结方式不同。 【重难点解析】 1.期货交易的是可转让的标准化合约，合约的标的物是实物商品或者金融工具;而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其标的物的范围更广，期权的标的物不但限于商品和金融工具，还能够是其他衍生品合约。 2.期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲;期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，能够选择执行期权，也能够放弃执行，而不必承担义务。而期权的卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产。 3.在期货交易中，买卖双方都要缴纳一定数量的保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多
余保证金;而在期权交易中，买方向卖方支付权利金后，其风险就是权 利金的亏损，所以期权买方不需要再缴纳保证金。但期权卖方在收取 对方权利金的同时要随时应对买方要求履约，所以，需要缴纳一定的 保证金，以表明其有水平履行期权合约。 4.期权买方的收益是不固定的，理论上是无限的，其亏损则只限 于购买期权的权利金，是有限的;而卖方的收益不超过出售期权的权利金，其亏损则是不固定的，理论上是无限的。期货交易的盈亏是对称的，交易双方都面临着无限的盈利和无止境的亏损。 5.期货交易中，投资者能够通过对冲平仓或实物交割的方式了结 仓位，而绝大部分投资者均选择对冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了结的方式包括三种：对冲、行使权利或到期放弃权利。 考点10：期货与互换之间的联系 远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同 方面创新后的衍生工具。所以，远期协议能够被用来给期货定价，也 能够被用来给互换定价。 【重难点解析】 1.期货交易是在远期交易基础上发展起来的，是对远期交易实行 合约标准化、交易场所由场外移到场内等一系列交易机制实行的变革; 互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流 的交易，是一系列远期交易的组合，在远期交易的数量上有了突破。 2.利率互换是互换市场的品种，互换利率是市场重要的参考利率，而互换利率与短期利率期货利率联系密切。 考点11：期货与互换的区别 概括为三点不同：标准化水准不同、成交方式不同、合约双方关 系不同。 【重难点解析】