江苏永鼎股份有限公司分析报告
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永鼎股份
一、公司基本情况分析
1、公司简介
总股本9.4亿总市值107亿流通股7.6亿流通值86.1亿
概念题材：
超导、宽带中国、电子信息、网络安全、量子通信、大数据、恒大概念
公司于1994年4月29日经江苏省经济体制改革委员会以苏体改生[1994]153号文批准设立,现发起人股份持有者为永鼎集团有限公司、上海市内电话发展总公司、上海富欣通信技术发展有限公司。公司所发行的A股于1997年9月29日在上海证券交易所上市交易。
经营范围：电线、电缆、光纤、光缆、配电开关控制设备、电子产品、通信设备、汽车及零部件的研究、制造,铜制材加工及铜产品销售,国内贸易,实业投资,实物租赁,自营和代理各类商品及技术的进出口业务,机电工程技术服务及企业管理咨询,移动通信设备开发生产及销售,计算机系统及网络优化技术服务,通信信息网络系统集成,新能源汽车线束的研发生产及销售。
2、业务分析
（1）主要业务板块
1）通信传输板块本板块主要从事光纤光缆及通信线缆的研发、生产制造及销售业务，主要产品为光纤、光缆以及通信电缆和数据缆。
2）海外电力工程总承包（EPC）板块本板块主要从事海外电力工程总承包业务，主要为受业主委托,按照合同约定对发电厂(站)和输配电系统工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。是成套设备从设计、供货、安装、调试到维护服务的集成型一体化解决方案服务商。目前公司该项业务主要集中在东南亚国家，另外通过努力，公司近两年已经成功开拓非洲新兴市场，成功在赞比亚和埃塞俄比亚等国家承接工程。
3）汽车线束板块本板块主要从事汽车线束的研发设计、生产制造、检测和销售业务，主要产品为汽车线束。报告期内，公司完成收购金亭线束的资产重组，金亭线束成为上市公司的全资子公司，将纳入上市公司的合并范围。通过重组，公司将直接进入汽车零部件市场，可以大大缩短市场开拓周期，并增加新的利润增长点。
（2）经营模式分析
1）通信传输板块为公司的传统主业，公司所生产的光纤、光缆以及通信电缆和数据缆的主要客户为中国移动、中国联通和中国电信三大运营商，通过参加三大运营商的集中采购而成为其供应商。
2）海外电力工程总承包（EPC）板块，为公司从传统制造商向工程设计施工总承包系统服务商转型升级而倾力打造的业务。由于公司EPC业务的市场主要集中在东南亚及非洲地区的第三世界国家，根据公司目前所参与的工程项目模式，以业主项目建设资金的来源，可以分为以下两种方式：1. 业主项目建设资金希望向中国政策性银行申请两国政府间的G-G 贷款，通常情况下业主需要先与一家中国具备相应资质的电力工程总承包方签订谅解备忘录（MOU），经过中国政府主管部门和所在国政府职能部门相应审批流程审核通过之后，根据谅解备忘录的条款与总承包方商谈EPC总承包合同的具体条款，最终签订EPC总承包合同。这种模式下，由于需要双方政府职能部门的审批，从签订谅解备忘录到签订EPC 总承包合同往往会经历较长的周期。2. 业主自筹建设资金的项目，通过国际公开招投标，根据招标规则对投标方的投标文件进行评审，最终确定中标方，并根据招投标文件与中标方签订EPC总承包合同。这种模式从投标、开标到与总承包方签订EPC总承包合同相对周期较短。不论上述两种模式中的哪一种，都需要总承包方具有良好的项目信息收集、甄别及选择能力。
3) 汽车线束板块汽车线束的经营模式主要包括采购模式、生产模式、销售模式和盈利模式。采购模式主要按照客户提供的采购名单遴选本公司的合格供应商，再通过网上竞价的模式进行价格招标来确定所有原材料价格。生产模式主要依据客户给出的每个车型配套的线束的预测量，按计划进行生产。销售主要采用直销方式销售产品，进人客户合格供应商名单，与下游客户结为供应链伙伴，实现产品销售。盈利模式主要通过向上海大众、上海通用等汽车整车生产商和康明斯、延锋江森等配套厂商销售汽车线束产品来实现盈利。
3、公司股东情况
二、行业分析
1、行业基本情况分析
（1）通信传输板块2015年上半年国务院出台了《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，受国家宽带中国战略和互联网+及电子商务发展的影响，中国移动、中国联通和中国电信三大电信运营商也相继出台了相应的规划，加快了4G网络及家庭宽带智能网络的建设，国内光纤光缆的需求出现新的高潮。全年国内光纤总用量达到2.2亿芯公里左右，市场形势虽然好转，但光纤光缆等传输线缆市场竞争依然激烈。2015年商务部对原产于日本和美国的光纤预制棒实施“反倾销”，有利于国内光棒供应商。
（2）海外电力工程总承包（EPC）板块2015年国务院提出《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，明确指出推进国际产能和装备制造合作，是推动新一轮高水平对外开放、增强国际竞争优势的重要内容。当前，我国对外开放已经进入新阶段，加快铁路、电力等国际产能和装备制造合作，有利于统筹国内国际两个大局，提升开放型经济发展水平，有利于实施“一带一路”、中非“三网一化”合作等重大战略。铁路，电力、电讯、基础设施等行业建设成为当前全球的严峻经济形势中亮丽需求，特别是这些行业中从事较高技术含量的总承包企业成为带动中国机电设备“走出去”的重要引擎，为政府和金融机构大力鼓励及支持的对象。
（3）汽车线束板块汽车线束作为汽车产业的前装配套产业，随着汽车产业的不断发展，汽车线束产业市场容量也相应扩大。据统计，每辆中低档汽车中，
汽车线束产值约占到整部车销售价格的1%-2%，而高档车中该比例可达到2%-3%。而随着电动汽车在国内市场的蓬勃发展，汽车线束产值将会在电动汽车中占更大的比例。金亭线束作为一家国内民族品牌的汽车线束生产厂商，具备生产高中低档汽车线束全类型产品的实力，生产技术水平及质量在国内汽车线束生产厂商中处于领先位置。金亭线束销售客户主要为上海通用汽车、上海大众汽车、上海汽车、沃尔沃汽车等汽车厂商以及康明斯、江森自控、伟世通等汽车零部件厂商。
2、行业比较
（1）成长性比较
（2）估值比较
（3）市场表现
二、财务分析
1、主要财务指标
成长能力指标15-12-31 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 营业总收入(元) 22.6亿25.0亿11.4亿13.7亿19.1亿毛利润(元) 2.93亿 2.91亿 1.98亿 1.74亿 1.77亿归属净利润(元) 1.81亿 1.71亿 1.79亿1134万4031万扣非净利润(元) 1.26亿1765万2468万-5381万2511万营业总收入同比增长(%) -9.87 69.41 -16.92 -28.34 -24.60
归属净利润同比增长(%) 5.81 -20.05 1,481.97 -71.87 -79.79 扣非净利润同比增长(%) 610.99 -28.46 -- -314.27 -86.34 营业总收入滚动环比增长(%) -10.48 33.98 -9.18 -6.59 3.33 归属净利润滚动环比增长(%) 41.25 -49.23 186.09 -- -66.02 扣非净利润滚动环比增长(%) 124.26 -35.67 -- -- -72.86 盈利能力指标15-12-31 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 加权净资产收益率(%) 8.84 9.06 12.08 0.81 2.88 摊薄净资产收益率(%) 8.25 8.46 11.53 0.80 2.87 摊薄总资产收益率(%) 6.63 6.70 4.45 0.71 1.85 毛利率(%) 13.18 12.00 18.22 13.39 9.67 净利率(%) 8.82 9.28 12.80 1.95 3.47 实际税率(%) 7.88 13.75 25.62 18.75 4.25 盈利质量指标15-12-31 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 预收款/营业收入0.10 0.07 0.14 0.12 0.05 销售现金流/营业收入 1.10 1.10 1.11 1.20 1.10 经营现金流/营业收入0.02 0.09 0.06 0.07 -0.06 运营能力指标15-12-31 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 总资产周转率(次) 0.75 0.72 0.35 0.36 0.53 应收账款周转天数(天) 96.71 102.60 175.78 149.33 99.76 存货周转天数(天) 53.53 51.84 338.84 435.94 279.67 财务风险指标15-12-31 14-12-31 13-12-31 12-12-31 11-12-31 资产负债率(%) 32.94 31.67 40.11 57.11 56.46 流动负债/总负债(%) 95.33 94.92 98.32 94.99 87.48 流动比率 1.76 1.82 1.50 1.30 1.37 速动比率 1.41 1.56 1.23 0.59 0.61
2、净利润分析
四、公司前景分析
1、通信传输板块保持高速增长
《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速的指导意见》的出
台，为通信行业发展提供了政策支持。通信研究院预测，从2015到2020 年，
国内4G 网络移动数据流量年复合增长率将超过150%。
公司是光缆行业首家民营上市公司，是国内线缆行业规模最大、品种最全的企业之一，有20 多年的市场基础。公司加大光纤项目产能至最大，推动板块高速增长。
2、海外电力工程大单不断，合计金额达百亿
公司控股子公司江苏永鼎泰富工程有限公司从2007 年起已率先开始实施“走出去”战略，在东南亚国家的传统市场取得了良好业绩，同时开拓了非洲等新兴市场，已取得多个大额订单。仅2016 年的两个订单合计金额就接近10 亿元，大单逐步落地，业务进入收获期。
3、收购金亭汽车线束，对赌增厚业绩
金亭线束作为汽车线束的研发生产企业，为上海大众的 A 级供应商和上海通用的绿色供应商，也是国内唯一一家获得沃尔沃线束供应商资质的内资企业；公司的联营公司东昌投资长期从事汽车销售业务，拥有70 余家汽车经销和授权售后服务的4S 店。目前国内汽车后服务市场的容量较大且在不断增加，结合汽车智能化的发展趋势，公司计划整合上述资源，利用资本市场的平台适时进入汽车后服务市场。金亭线束15-18 年对赌业绩不低于人民币6,300 万元、7,900 万元和9,100 万元。
15 年已经完成6393 万业绩，较好地增厚了上市公司利润。
4、拟收购永鼎致远布局大数据
公司业务即将多点开花6 月30 日公告，公司拟以现金方式收购北京永鼎致远网络科技有限公司不低于50%股权，正式切入大数据领域。永鼎致远是专业从事移动数据业务软件研发、销售、服务为一体的高新技术软件企业，也是中国联通和中国电信的核心合作厂商之一。假如此次收购顺利完成，公司将正式切入大数据领域，未来有望成为公司在新兴行业的又一块布局。