经济全球化加速了金融市场的发展，金融市场的发展加速了金融创新和金融深化，但如何在金融市场上进行有效投资，获得最大效益，是每个投资者共同关心的话题，而利率互换这一资本市场最重要的金融工具之一，具有价格发现、风险规避、资产负债管理等功能。
利率互换是指由交易双方约定在未来的相同期限内，基于相同金额的同类货币的名义本金额，相互交换支付利息的一种金融合约。在利率互换金融合约中，最常用的利率互换发生在固定利率与浮动利率之间进行的互换。交易双方经过浮动利率和固定利率的互换，可以锁定未来一定期限内所承担的债务成本，以及对自有资产进行保值，从而达到规避利率变动风险和资产负债管理的目的。
一、人民币利率互换交易的发展现状
2006年2月9日，央行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》的当天光大银行与国家开发银行本金为50亿的固定利率和浮动利率的互换交易第一单即正式完成，这标志着中国的利率互换市场正式启动。
2010年，人民币利率互换交易的成交金额（名义本金额）已经达到了17256.89亿元，而在利率互换业务开展之初的 2007 年，全年的成交金额仅为 2168.40亿元。央行报告2011年人民币利率互换市场发生交易2万笔，名义本金总额2.7万亿元，同比增加80%。市场参与主体，也由最初的少数几家银行参与，发展到目前的银行、证券、保险公司等共同参与的局面。
二、利率互换的原理、特点
（一）、利率互换的原理
利率互换交易的基本原理就是大卫?李嘉图的比较优势理论与利益共享。首先，根据比较优势理论，由于筹资双方信用等级、筹资渠道、地理位置以及信息掌握程度等方面的不同，在各自的领域存在着比较优势。因此，双方愿意达成协议，发挥各自优势，然后再互相交换债务，达到两者总成本的降低，进而由于利益共享，最终使得互换双方的筹资成本都能够得到一定的降低。下面举一个简单的例子进行说明。
假设有甲、乙两家公司，其信用等级及各自在固定利率市场和浮动利率市场上的借款成本如下表所示：
甲公司乙公司
信用等级 aaa bbb
固定利率 9% 10.5%
浮动利率 6个月libor+0.2% 6个月libor+0.5%
通过表中的数据可以看出，甲公司由于信用等级高，在浮动利率市场和固定利率市场都有优势，但是，不难发现两公司固定利率之差为1.5%，而浮动利率之差仅为0.3%，因此，可以认为甲公司在固定利率市场具有比较优势。假设甲公司根据资产匹配的要求希望支付浮动利率利息而乙公司希望支付固定利率利息，如果二者按照各自原本的借款成本借款，总的成本为6个月libor+0.2%+10.5%=6个月libor+10.7%。根据双方的比较优势，甲公司借入固定利率贷款，乙公司借入浮动利率贷款，然后再进行互换，总的成本为：9%+6个月libor+0.5%=6个月libor+9.5%。很显然，相对于不进行互换而言一共节省成本 1.2%。双方可以按照事先确定的比例分享这部分节省下来的成本。比如，按照利益均分原则每一方就可以节省0.6%。假设二者利益均分，即每一方节省0.6%，x=9.4%，那么，甲公司的实际贷款成本为：9%+libor-9.4%=libor-0.4%，而乙公司的贷款成本为：libor+0.5%-libor+9.4%=9.9%。双方成本都节省了0.6%。
（二）、利率互换的特点
1、利率互换作为金融衍生工具，为表外业务，可以逃避利率管制、税收限制等管制壁
垒，有利于资本的流动。
2、金额大，期限长，投机套利较难。绝大部分利率互换交易的期限在3-10年，由于期限较长，因此，投机套利的机会比较少，另外，利率互换一般属于大宗交易，金额较大。
3、交易的成本较低，流动性强。利率互换是典型的场外市场交易（otc）工具，不能在交易所上市交易，可以根据客户的具体要求进行设计产品，无保证金要求，交易不受时间、空间以及报价规则的限制。具体交易事项都由交易双方自主商定，交易手续简单，费用低。因此，成本较低，交易相当灵活。
4、风险较小。因为利率互换不涉及本金交易，信用风险仅取决于不同利率计算的利息差，而且其中包含了数个计息期，能够有效地避免长期利率风险。
5、参与者信用较高。互换交易的双方一般信用较高，因为如果信用太低往往找不到合适的互换对手，久而久之，就被互换市场所淘汰。能够顺利参与交易的大都信用等级比较高。
三、利率互换在企业和银行等金融机构中的应用
（一）利率互换在企业中的应用
1、降低企业的融资成本
利率互换是一种基于比较优势和利益共享的交易，当一家企业在某一市场具有筹资优势，而在该市场筹资的类型与其所需不同时，可以通过互换得到其所需的筹资类型，同时，又降低了筹资成本。如前文所提到的两家企业所进行的互换交易。
2、规避利率风险
在传统的债务管理中，债务一旦形成就必须履行下去，负债基本上没有流动性可言。相应的利率风险就不容易规避。而利率互换可以使负债更加灵活并转变成企业所需的形式，从而很好地规避了利率风险。例如，为了避免利率的上升，交易者将浮动利率的负债与相同名义本金的固定利率负债进行互换，所收取的浮动利率冲抵原来负债利率支出，自己支付固定利率，从而将利率上升的风险转嫁出去。反之亦然。
3、更好地进行资产负债的匹配
企业的资产和负债往往不能很好的匹配，这样就会带来很大的风险，由于利率互换是以名义本金为基础进行交易，因此，就可以不经过资金转移，直接对资产和负债进行表外匹配。可以通过转换资产或转换负债两个方面来实现。
（二）、利率互换在银行中的应用
1、有利于银行的资产负债管理
随着利率是市场化的进程，商业银行所面临的利率风险越来越大。由于商业银行负债主要来自于居民存款，期限短，流动性高，受利率变化影响较大，而占资产大部分的贷款一般期限较长，以固定利率为主，从而导致了银行资产与负债期限结构和利率结构的严重不匹配，产生了较大的利率敏感性缺口。因此，商业银行可以通过一系列的利率互换来调整资产和负债的久期和利率结构，使之更好的匹配，从而降低利率风险，保证其利润的稳定性。由于银行的资产负债结构和保险公司的恰好相反，因此，两者之间可以进行互换交易，达到双赢。两者之间的互换交易市场和渠道应该得到大力的发展。
2、有利于银行发展中间业务
利率互换属于场外交易，需要大量的做市商和经纪商，商业银行是充当这一角色的最好选择。作为利率互换双方的中介，银行可以赚取价差收入和无风险的佣金收入。另外，银行受到政府的监管以及各种法规的限制比较多，而利率互换又恰恰属于表外业务，不用改变银行的资产和负债就可以带来大量的收入。增加中间业务的同时，可以减轻商业银行利润过于依赖存贷款利差的现象，又可以进一步降低银行所面临的利率风险。
总之，作为目前应用最普遍的衍生金融工具之一，利率互换在利率市场化的大背景下，必将发挥着越来越重要的作用。当然利率互换也是一把双刃剑，作为衍生金融工具的杠杆效
应在放大收益的同时也放大了风险。在积极开展利率互换业务时，也应该采取一定的防范措施，尽可能减轻其消极的影响。
对外经济贸易大学 成绩2009 —2010 学年第二学期期末考试 案例题目宝洁公司利率互换案例分析 课程名称金融工程案例研究 小组成员朱雯杰326 滕菲340 孙泽源316 学院（系）研究生院 专业金融学院金融学 考试时间2010-7-4
宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 % LIBOR % LIBOR
人民币利率互换交易协议 编号：SH-CNYIRS-08XXX 甲方：公司“以下简称甲方” 乙方：* * 银行股份有限公司* * 分行“以下简称乙方” 根据甲方于ⅩⅩ年月日出具的编号为SU-CNYIRS08XXX 的《人民币利率互换交易指令书》，乙方已经接受甲方指令条件并达成交易。经平等协商一致，现甲方与乙方就上述指令所涉交易内容及双方的权利和义务达成如下协议： 一、定义 本协议项下所称的“交易”是指人民币利率互换交易，具体是指：交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。
二、交易内容 1、利率互换开始日期：ⅩⅩ年月日 2、利率互换结束日期：2016年月日（从开始日起1年整， 如遇非北京工作日向后顺延）； 3、名义本金金额：人民币700,000,000.00元； 4、甲方支付浮动利率：SHIBOR O/N； SHIBOR O/N：指中国同业拆借中心每天上午9：30左右发布的当日隔夜拆借定盘利率； 5、浮动利率重置： 1）每季度为一个付息期； 2）付息期内，每1天为一个计息期，浮动利率SHIBOR O/N 每天重置； 3）首个计息日利率为ⅩⅩ年月日的SHIBOR O/N，即％，以后每个工作日重置SHIBOR O/N 4）如利率重置日为非工作日，则以该重置日前一个工作日的SHIBOR O/N作为该日的利率； 6、浮动利率计息基础：Act/365，复利； 7、乙方支付固定利率：％；
8、固定利率计息基础：Act/365，单利； 9、利息支付日：每季度支付一次。 10、计息调整惯例：调整（Adjusted）。即：按假日调整后的实 际付息日计算当期利息； 11、工作日调整惯例：修正的下一工作日（Modified Following）。即：如果协议付息日为国家法定假日，先检查 下一工作日是否跨入了下一个日历月，如果没有跨入下一日 历月，就调整到下一工作日；如果跨入了下一个日历月，就 调整到协议付息日的前一个工作日； 12、银行工作日：北京 13、利息计算方：* * 银行股份有限公司* * 分行 14、结算账户： 15、交易适用法律：中国法律及法规 三、甲方的声明与保证 1、甲方是依法设立并合法存续的法人，具备签订和履行本协议所必须的权利能力和行为能力，能独立承担民事责任。 2、进行本协议项下交易的目的是防范风险或保值，不违反国家
内江师范学院 金融统计分析实验报告册 编制尹福成、武菊审定牟廉明 专业： 班级：级班 学号： 姓名： 数学与信息科学学院 2016年9月
说明 一、学生在做实验之前必须要准备实验，主要包括预习与本次实验相关的理论知识，熟练与本次实验相关的软件操作，收集整理相关的实验参考资料，要求学生在做实验时能带上充足的参考资料；若准备不充分，则学生不得参加本次实验，不得书写实验报告； 二、要求学生要认真做实验，主要是指不得迟到、早退和旷课，在做实验过程中要严格遵守实验室规章制度，认真完成实验内容，极积主动地向实验教师提问等；若学生无故旷课，则本次实验等级计为D； 三、学生要认真工整地书写实验报告，实验报告的内容要紧扣实验的要求和目的，不得抄袭他人的实验报告； 四、实验成绩评定分为A+、A、A-、B+、B、C、D各等级。根据实验准备、实验态度、实验报告的书写、实验报告的内容进行综合评定，具体对应等级如下：完全符合、非常符合、很符合、比较符合、基本符合、不符合、完全不符合。
实验名称：1978-2012年中国1年期实际储蓄存款利率的变化（实验一） 指导教师： 实验时数： 4 实验设备：安装了EXCEL的计算机 实验日期：年月日实验地点： 实验目的： 1、掌握实际利率的两种计算方法，并分析1978-2012年中国1年期实际储蓄存款利率的变化特点。 2、比较两种实际利率测算方法的差异性及科学性。 实验准备： 1、在开始本实验之前，请回顾教科书的相关内容； 2、需要一台准备安装EXCEL的计算机； 3、数据来源：通过国家统计局网站、中国人民银行网站获取数据。 实验内容及要求 内容：分析1978-2012年中国1年期实际储蓄存款利率的变化特点，运用名义利率、通货膨胀率和物价指数的数据用两种方法来计算并分析哪种方法更科学。 要求：1、采集实验基础数据。通过网上登录国家统计局网站查看中国统计年鉴，以及登录中国人民银行网站获取相应数据。数据样本区间为1978-2012年。 2、利用Excel软件分别按照两种方法计算实际利率。第一种方法：实际利率=名义利率-通货膨胀率。第二种方法：实际利率=（名义利率-通货膨胀率）/（1+通货膨胀率）。 3、做出实际储蓄存款利率的变化以及两种不同算法下实际利率变化的折线图。 4、分析图表，考察实际存款利率变化特点并比较两种计算方法的科学性。 实验结果及分析： （一）采集实验基础数据 （1）名词解释说明 1.实际利率，是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。 2.名义利率，是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。 3.通货膨胀，在信用货币制度下，流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨--用更通俗的语言来说就是：在一段给定的时间内，给定经济体中的物价水平普遍持续增长，从而造成货币购买力的持续下降。 4.物价指数，物价指数亦称商品价格指数是反映各个时期商品价格水准变动情况的指数。物价指数是一个与某一特定日期一定组合的商品或劳务有关的价格计量。当该商品或劳务的价格发生了变化，其价格指数也随之变化。 （2）查询数据
宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例 自1996年以来信孚银行就一直是宝洁公司的主银行之一。在1985——1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来代替目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率，可以减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。 对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。经过商议和修改，宝洁公司选择了其中一个杠杆互换即5/30年收益关联互换。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元。信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向信孚支付的利率为30填商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差，利差在前6个月得支付期设置为零。以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被实质为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数
5=max{0,[98.5-30100}5.78% CMT 年期利率利差年期国债价格]/ 1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利率的日期，5年期CMT 利率已经由5.02%上升到 6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为 7.35%。若继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元。 （二）、宝洁和信孚的交易动机分析 对于宝洁 （1） 最小化利率风险，降低财务成本； （2） 在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约 75bps ； （3） 美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌。 对于信孚： （1） 信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行，在 1993年，该银行有31%的利润来源于衍生品交易； （2） 信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控 制能力，并能通过寻找其他对手方，将风险予以对 冲或者转嫁。 （三） 合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 利差计算： 首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，
人民币利率互换协议样本样本 人民币利率互换协议样本本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。 文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 人民币利率互换交易协议编号:SH--YIRS--08XXX甲方::公司“以下简称甲方”乙方:**银行股份有限公司**分行”“以下简称乙方”根据甲方于月日出具的编号为SU--YIRS08XXX的《人民币利率互换交易指令书》，乙方已经接受甲方指令条件并达成交易。 经平等协商一致，现甲方与乙方就上述指令所涉交易内容及双方的权利和义务达成如下协议:: 一、定义本协议项下所称的“交易”是指人民币利率互换交易，具体是指::交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。 二、交易内容 11、、利率互换开始日期:月日 22、、利率互换结束日期:月日（从开始日起11年整，如遇非北京工作日向后顺延）； 33、、名义本金金额::人民币700,000,； 44、、甲方支付浮动利率:SHIBOR O/N；SHIBOR O/N:指中国同业拆借中心每天上午99::030左右发布的当日隔夜拆借定盘利率；本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 55、、浮动利率重置::11）每季度为一个付息期；22每）付息期内，每11天为一个计息期，浮动利率N SHIBOR O/N每天重置；33）首个计息日利率为月
的日的SHIBOR O/N，即％，以后每个工作日重置SHIBORO/N44）如利率重置日为非工作日，则以该重置日前一个工作日的N SHIBORO/N作为该日的利率； 66、、浮动利率计息基础:Act/365，复利； 77、、乙方支付固定利率::％； 88、、固定利率计息基础:Act/365，单利； 99、、利息支付日::每季度支付一次。 10、、计息调整惯例::调整（Adjusted）。 即::按假日调整后的实际付息日计算当期利息； 11、、工作日调整惯例::修正的下一工作日（Modified Following）。 即::如果协议付息日为国家法定假日，先检查下一工作日是否跨入了下一个日历月，如果没有跨入下一日历月，就调整到下一工作日；如果跨入了；下一个日历月，就调整到协议付息日的前一个工作日；12、、银行工作日::北京 13、、利息计算方:**银行股份有限公司**分行 14、结算账户:: 15、交易适用法律::中国法律及法规本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。 文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。三、甲方的声明与保证 11、甲方是依法设立并合法存续的法人，具备签订和履行本协议所必须的权利能力和行为能力，能独立承担民事责任。 22、进行本协议项下交易的目的是防范风险或保值，不违反国家任何有关规定及公司章程的规定。 3、、签署和履行本协议是甲方真实意愿的表示，甲方就此已依法和依公司章程规定履行了全部审批手续，不存在任何法律上的瑕疵，获得了上级主管部
对外经济贸易大学 成绩2009 — 2010 学年第二学期期末考试 案例题目宝洁公司利率互换案例分析 课程名称金融工程案例研究 小组成员朱雯杰 20091210326 滕菲 20091210340 孙泽源 20091210316 学院（系）研究生院 专业金融学院金融学 考试时间 2010-7-4
宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 4.9% LIBO 5.2% LIBO
一、影响利率变化的主要因素 利率水平受各种因素的制约而发生变化。通常影响利率的直接因素有： 1.平均利润率的水平。利息只能是平均利润的一部分，利息率不能超过平均利润率。利率与平均利润率成正比。 2.资金的供求状况。某一时刻利率水平的高低取决于资金的供求状况。市场借贷资金紧张时，利率就上升，反之则下降。 3.借贷资金的风险大小。利率与借贷风险成正比。 4.借贷期限的长短。通常借贷期限越长，利率越高，反之则越低。 5.预期的物价水平。利率与物价同方向变动。 此外还有银行费用、国家经济政策、历史因素和世界利率水平等因素也对利率的变化有不同程度的影响作用。 二、利率的变化对经济的影响作用 利率是宏观经济调节的重要杠杆，是货币供给量的重要控制手段。利率的变动对经济的影响主要表现在： 1.存款利率变动的影响。通常利率上调会吸引储蓄，使流通中货币量减少，从而生活消费相对下降；利率下调会使储蓄下降，流通中货币量增大，从而使生活消费增加，同时还会改变居民的投资方向，如转投向股票和债券。可见，存款利率的调整主要是通过调节存款量来控制流通中的货币量和社会对生活资料的需求量。 2.贷款利率变动的影响。贷款利率上调会加大借款成本，抑制借款者积极性，从而抑制银行贷款规模，减少流通中的货币量，并使生产性需求相对下降；利率下调会减小借款成本，刺激借款，使银行贷款规模扩大、流通中货币量增加，并使生产性需求增长。可见，贷款利率的调整主要是通过调节贷款量来控制货币量和社会对生产资料的需求量。 利率杠杆的运用通常是政府、中央银行和专业银行根据经济发展状况，尤其是总供给与总需求比例状况和物价指数，进行逆风向调节。当总需求大于总供给或出现通货膨胀时，会提高利率，以减少货币量，抑制总需求和物价增长；相反当总需求小于总供给和物价指数过低时，则会降低利率，以增加货币量，刺激总需求的增长。 当然，利率的调整和利率的杠杆作用是有条件的，只有恰当适度地运用才能获得最佳的政策效应。 利率的变化对经济的影响作用 利率是宏观经济调节的重要杠杆，是货币供给量的重要控制手段。利率的变动对经济的
【摘要】本文从人民币利率互换交易现状考察出发，进而分析了目前我国利率互换定价体系的机制与缺陷，最终对我国利率互换的发展提出了建议。 【关键词】利率互换；现状；定价 一、人民币利率互换交易现状 （1）从交易量来看。我国利率互换市场形成于2006年，虽然此时人民币利率互换市场处于摸索阶段，但利率互换名义本金成交量已经达到了355.7亿元。从2007年开始，利率互换交易大幅扩增，2011年交易量已经是2006年的75倍。2012年第一季度，人民币利率互换交易名义本金总额达到4913.7亿元。虽然市场交易存在波动，例如2009年名义本金增长率最低， 2010年又有所回升，但从整个趋势来看，利率互换名义本金交易量在国内市场还将快速增长。（2）从交易品种来看，人民币利率互换的浮动端基准利率主要包含三种：一年定期存款利率、7天回购利率（fr007）以及shibor（上海银行间同业拆借利率）。总的来看，一年期定期存款利率互换产品在市场中的逐渐淡出， fr007则处于利率互换产品的主导地位。shibor目前虽不是最主要的品种，但其成交量正在持续增加。根据中国人民银行公布的《货币政策执行报告》，2007年至2011年，以shibor 为基准的利率互换占人民币利率互换交易总量的比率分别为：19%， 22%，28%，40.3%，45.5%。（3）从交易期限来看，大部分集中在5年及以下的中短期交易，在5年到10年的关键期限交易不多。（4）从交易机构来看，机构的范围与数量均逐步增加，尤其是中资机构的参与交易意识和参与交易度都显著提高。2006年3月初公布的备案机构18家，其中中资的只有5家银行，仅占 28%，2012年5月21日公布的备案机构已达87家，其中的中资金融机构增至54家，占62%，涵盖了四大国有控股商业银行、政策性银行、股份制银行、城市商业银行、中外合资银行、合作信用社、证券公司、保险公司等多种类型。 二、人民币利率互换定价机制与存在的问题 人民币利率互换定价的原理，从理论上来说即确定利率互换中的固定利率价值和浮动利率价值，使利率互换的交易双方在协议约定的未来一定时期内，双方所支付的未来现金流量的现值是相等的，交易双方所承担的利息支出和收入的现值完全相等的定价，就是最合理的利率互换定价。在利率互换定价时，若确定了固定利率，那固定利率的未来现金流就可以确定，然后可以计算出固定利率的现值。然而，浮动利率的未来现金流是不确定的。因此，在定价时需要先确定浮动利率的现值，然后再确定利率互换报价的固定利率。一般在定价时，先确定一个参考的基准利率，然后根据该基准利率所生成的远期利率，来计算浮动现金流，并以此推算固定利率报价。目前，国内常用的参考利率有fr007、shibor和一年期定期存款利率。在不考虑违约风险的前提下，一旦确定利率互换中的浮动利率确定方式，利率互换的定价就是计算出用于利率互换交易的固定利率，使该利率互换交易的固定利率和浮动利率的价值差为零。在利率互换市场上，固定利率的报价一般在一个参考的基准利率下再加上利差作为利率的报价。从目前国内利率互换市场来看，除了基准利率缺失问题外，人民币利率互换产品还存在着市场流动性不足、远期利率定价发现机制不足，以及市场风险控制体系薄弱等几个方面问题。 三、发展人民币利率互换交易的建议 （1）需要充分发挥商业银行的主导作用，逐步引入非金融机构交易主体。商业银行是人民币利率互换市场最大的参与者，应该进一步挖掘利率互换市场、拓展客户需求。通过提示利率交易风险，培养利率风险意识，为企业客户量身设计组合产品，将利率互换与其资产负债挂钩，使以企业客户为主的非金融机构参与者能够在利率互换交易中获利，规避其自身的
利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。在央行的《通知》颁布后，国家开发银行与中国光大银行完成了首笔人民币利率互换交易。该笔协议的名义本金为人民币50亿元，期限10年，由光大银行支付固定利率、开发银行支付浮动利率。 利率互换这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。利率互换与货币互换都是于1982年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，目前已在国际上被广泛采用。 利率互换产生的原因 利率互换之所以会发生，是因为存在着这样的两个前提条件： ①存在品质加码差异 ②存在相反的筹资意向 利率互换的优点 ①风险较校因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小； ②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密； ③成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本； ④手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。 利率互换的交易机制 利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。在利率互换中，若现有头寸为负债，则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入；通过与现有受险部位配对后，借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。利率互换可以改变利率风险。 固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率；在利率互换交易中接受浮动利率；买进互换；是互换交易多头；称为支付方；是债券市场空头；对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率；在利率互换交易中接受固定利率；出售互换；是互换交易空头；称为接受方；是债券市场多头；对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。
利率互换的原理及其案例分析 利率互换的基本原理： 利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。 名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。 利率互换按照交换的标的物分成两类。 负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本； 资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。 利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率 固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。 浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。 浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。 常用的利率指数主要包括5种类型。这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。 伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率； 伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率； 伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率； 美国国库券利率； 商业票据利率。 关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。 固定利率 公司A 公司B 浮动利率 利率互换的收款人和付款人 利率互换的类型 附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。 固定利率－8% 公司银行 浮动利率－6个月Libor 基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。 浮动利率－3个月Libor 公司银行 浮动利率－6个月Libor
中国人民银行开展人民币利率互换交易试点事 宜通知260 260 中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部、各省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行，各政策性银行、国有商业 银行、股份制银行，全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结 算有限责任公司： 为丰富全国银行间债券市场投资者（以下简称市场投资者） 风险管理工具，规范和引导人民币利率互换交易，加快利率市场 化进程，现就开展人民币利率互换交易试点的有关事宜通知如 下： 一、本通知所称人民币利率互换交易（以下简称互换交易） 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币 本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算， 另一方的现金流根据固定利率计算。 二、市场投资者中，经相关监督管理机构批准开办衍生产品 交易业务的商业银行，可根据监督管理机构授予的权限与其存贷 款客户及其他获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行利率互 换交易或为其存贷款客户提供利率互换交易服务;其他市场投资者
只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以套期保值为目的的互换交易。 三、互换交易的参考利率应为经中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心（以下简称同业中心）发布的全国银行间债券市场具有基准性质的市场利率和中国人民银行公布的一年期定期储蓄存款利率等。 四、市场投资者进行互换交易应树立风险意识，建立、健全风险管理制度和内部控制制度，切实防范互换交易可能带来的风险。 市场投资者在开展互换交易业务前应将其互换交易风险管理制度和内部控制制度报送相关监督管理机构，同时抄送同业中心。 五、互换交易可以通过同业中心的交易系统进行，也可以由交易双方通过电话、传真等其他方式进行。 六、市场投资者进行互换交易时，应逐笔订立书面形式的交易合同，对互换交易的交易要素做出约定。交易双方认为有必要的，可另外订立协议，对双方的权利义务、违约情形及违约处理等做出明确约定，该协议与交易合同一起构成互换交易的完整合同。 七、市场投资者进行互换交易时，可按对手的信用状况协商设立保证金或保证券。保证金（券）的提交、保管和处置方式等比照债券远期交易的方式进行。
对外经济贸易大学 2009 — 2010 学年第二学期期末考试 案例题目 宝洁公司利率互换案例分析 课程名称 金融工程案例研究 小组成员 朱雯杰 326 滕菲 340 孙泽源 316 学院（系） 研究生院 专 业 金融学院金融学 考试时间 2010-7-4 宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算 4.9% LIBO 5.2% LIBO
同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 利差计算： 首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，其数额按第一个结算日（1994年5月4日）的数据由公式（1）计算确定 修订条款： 在双方均同意的情况下，可对合约进行修订 图2 合约特点： （1）浮动利率支付与商业票据利率相关联，而非与LIBOR 相关联 （2）合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率，而非固定某一天的利率 （3）根据合约，宝洁公司每期都可获得固定收益，即1亿×0.75%，1994年5月之后，每期都需支付一个固定金额，即1亿×锁定的利差 （4）利差的计算公式 由利差计算公式可以知，该利差部分相当于一个嵌入式期权。 3. 利差支付分析 （1）嵌入式期权 A. 30年期国债的看涨期权，执行价视5年期国债收益率而定 5年期国债收益率越高，执行价越高，对期权的买方来说，期权价值就越高 B. 5年期国债的看跌期权，执行价视30年期国债的价格而定 30年期国债价格越低，执行价越低，对期权的买方来说，期权价值越高 （2）利差支付变化 30天商业票据单日平均利率 – 75bp + 利差 5.30%
人民币利率互换业务现状分析 人民币利率互换，是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约，该业务自2006年初在银行间市场开始试点。利率互换本金的载体可以是债券，也可以是银行贷款。利率互换名义上交换的是利息支付条件，但实际上交换的是不同的利率预期和比较优势。 一、政策回顾 2006年1月，中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》。通知规定，银行间市场投资者中，经相关监督管理机构批准开办衍生产品交易业务的商业银行，可根据监督管理机构授予的权限与其存贷款客户及其他获准开办衍生产品交易的商业银行进行利率互换或为其存款客户提供利率互换交易服务，其他市场投资者只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以套期为目的的互换交易。通知发出后，国家开发银行与光大银行进行了第一笔利率互换交易。 2007年12月，中信证券、中金公司及中银三家券商得到证监会开展利率互换业务的无异议函，具备开展此项业务的资格。该批复函未在证监会网站披露，据了解，证监会在无异议函中指明证券公司只能以自有资金从事以套期保值为目的的利率互换业务，禁止使用客户资金从事该项业务，允许券商进行撮合交易赚取佣金，利率互换净头寸不得超过公司自营业务所持有公司债、企业债、金融债等债券的面值综合。或从事中介，并收取一定中介费。 2008年1月，央行发布《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》。根据通知，全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易；其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易；而非金融机构则只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。由此正式放开人民币利率互换业务。 2010年7月，保监会公布了《关于保险机构开展利率互换业务的通知》，允许达到有关风险管理能力标准的保险公司开展利率互换业务，由此将业务范围扩大到整个行业。并规定保险公司开展利率互换名义本金额不得超过该机构上季末固定收益资产的10%，与同一交易对手进行利率互换的名义本金额，不得超过该机构上季末固定收益资产的3%。 二、市场现状
2019国内各大银行存款利率变化图 现在很多人会把手中多余的闲钱存进银行，那么你们对银行的存款利率了解多少呢?下面就让本人为你们介绍一下国内 各大银行存款利率图表吧。 2019国内各大银行存款利率变化图 银行存款利率的计算方式 零存整取是我们普通居民较普遍采用的方法，以零存整取利率的计算为例。 零存整取的余额是逐日递增的，因而我们不能简单地采用整存整取的计算利息的方式，只能用单利年金方式计算，公式如下： SN =A(1+R)+A(1+2R)+…+A(1+NR) =NA+1/2 N(N+1)AR 其中，A表示每期存入的本金，SN是N期后的本利和，SN又可称为单利年金终值。上式中，NA是所储蓄的本金的总额，1/2 N(N十1)AR 是所获得的利息的总数额。 通常，零存整取是每月存入一次，且存入金额每次都相同，因此，为了方便起见，我们将存期可化为常数如下：如果存期是1年，那么 D=1/2 N(N十 1)=1/2×12×(12+1)=78 同样，如果存期为2年，则常数由上式可算出D=300，如果存期为3年，则常数为D=666。 这样算来，就有：1/2 N(N十1)AR=DAR，即零存整取利息。 例如：你每月存入1000元。存期为1年，存入月利 率为1.425‰(2004年10月29日起执行的现行一年期零存整
取月利率)，则期满年利息为：1000×78×1.425‰=111.15(元) 又如储户逾期支取，那么，到期时的余额在过期天数的利息按活期的利率来计算利息。 零存整取有另外一种计算利息[5]的方法，这就是定 额计息法。 所谓定额计息法，就是用积数法计算出每元的利息化为定额息，再以每元的定额息乘以到期结存余额，就得到利息额。 每元定额息=1/2 N(N+1)NAR÷NA =1/2(N十1)R 如果，现行一年期的零存整取的月息为1.425‰。那么，我们可以计算出每元的定额息为： 1/2×(12+1)×1.425‰=0.0092625 你每月存入1000元，此到期余额为： 1000×12=12000(元) 则利息为：12000×0.0092625=111.15(元) 扣去20%的利息税22.23元,你实可得利息88.92 元.(注：2008年10月9日以后产生的利息已不用交利息税) 银行存款的种类 单位存款 ①企业存款。这是国营企业、供销合作社和集体工业企业，由于销货收入同各项支出的时间不一致而产生的暂时闲置货币资金，还包括企业已经提取而未使用的各项专用基金，其中最重要的是固定资 产折旧基金，还包括利润留成。企业存款的变化，取决于企业的生产商品购销规模和经营管理状况生产或商品流转扩大，企业存款就会增加，反之则下降;经营管理改善，资金
中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知 银发〔2006〕27号 中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部、各省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行，各政策性银行、国有商业银行、股份制银行，全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司： 为丰富全国银行间债券市场投资者（以下简称市场投资者）风险管理工具，规范和引导人民币利率互换交易，加快利率市场化进程，现就开展人民币利率互换交易试点的有关事宜通知如下： 一、本通知所称人民币利率互换交易（以下简称互换交易）是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。 二、市场投资者中，经相关监督管理机构批准开办衍生产品交易业务的商业银行，可根据监督管理机构授予的权限与其存贷款客户及其他获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行利率互换交易或为其存贷款客户提供利率互换交易服务;其他市场投资 者只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以套期保值为目的的互换交易。 三、互换交易的参考利率应为经中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心（以下简称同业中心）发布的全国银行间债券市场具有基准性质的市场利率和中国人民银行公布的一年期定期储蓄存款利率等。 四、市场投资者进行互换交易应树立风险意识，建立、健全风险管理制度和内部控制制度，切实防范互换交易可能带来的风险。 市场投资者在开展互换交易业务前应将其互换交易风险管理制度和内部控制制度报送相关监督管理机构，同时抄送同业中心。 五、互换交易可以通过同业中心的交易系统进行，也可以由交易双方通过电话、
银行存款利率2020最新【2020国内各大银行存 款利率变化图】 零存整取是我们普通居民较普遍采用的方法，以零存整取利率的计算为例。 零存整取的余额是逐日递增的，因而我们不能简单地采用整存整取的计算利息的方式，只能用单利年金方式计算，公式如下： SN=A(1+R)+A(1+2R)+…+A(1+NR) =NA+1/2N(N+1)AR 其中，A表示每期存入的本金，SN是N期后的本利和，SN又可 称为单利年金终值。上式中，NA是所储蓄的本金的总额，1/2N(N十1)AR是所获得的利息的总数额。 通常，零存整取是每月存入一次，且存入金额每次都相同，因此，为了方便起见，我们将存期可化为常数如下： 如果存期是1年，那么D=1/2N(N十1)=1/2×12×(12+1)=78 同样，如果存期为2年，则常数由上式可算出D=300，如果存期 为3年，则常数为D=666。 这样算来，就有：1/2N(N十1)AR=DAR，即零存整取利息。 例如：你每月存入1000元。存期为1年，存入月利率为 1.425‰(2004年10月29日起执行的现行一年期零存整取月利率)，则期满年利息为：1000×78×1.425‰=111.15(元) 又如储户逾期支取，那么，到期时的余额在过期天数的利息按活期的利率来计算利息。 零存整取有另外一种计算利息[5]的方法，这就是定额计息法。
所谓定额计息法，就是用积数法计算出每元的利息化为定额息，再以每元的定额息乘以到期结存余额，就得到利息额。 每元定额息=1/2N(N+1)NAR÷NA =1/2(N十1)R 如果，现行一年期的零存整取的月息为1.425‰。那么，我们可以计算出每元的定额息为：1/2×(12+1)×1.425‰=0.0092625 你每月存入1000元，此到期余额为：1000×12=12000(元) 则利息为：12000×0.0092625=111.15(元) 扣去20%的利息税22.23元,你实可得利息88.92元.(注：2008年10月9日以后产生的利息已不用交利息税) 单位存款 ①企业存款。这是国营企业、供销合作社和集体工业企业，由于销货收入同各项支出的时间不一致而产生的暂时闲置货币资金，还包括企业已经提取而未使用的各项专用基金，其中最重要的是固定资 产折旧基金，还包括利润留成。企业存款的变化，取决于企业的生产商品购销规模和经营管理状况生产或商品流转扩大，企业存款就会增加，反之则下降;经营管理改善，资金周转加快，企业存款就会减少，反之则增加。企业存款中绝大部分是活期存款，只有少部分是定期存款。 ②财政存款。银行代理国家金库，一切财政收支必须通过银行办理(见国家金库制度)。财政收入同支出在时间上往往是不一致的，在先收后支的情况下，暂时未用的资金就形成财政存款。 ③基本建设存款用于基本建设而尚未支出的资金形成的存款 ④机关、团体、部队存款。是上述单位从财政集中领来尚未使用的经费形成的存款。
人民币利率互换集中清算业务规则 第一章总则 第一条（目的要求）为规范开展人民币利率互换集中清算业务，防范清算风险，提高清算效率，维护参与主体合法权益，保障利率衍生产品市场稳定，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）根据国家法律法规、中国人民银行相关规定，制定本规则。 第二条（指定机构）上海清算所是中国人民银行指定的人民币利率互换集中清算机构，作为中央对手方（CCP）为人民币利率互换交易提供集中清算及相关服务。 第三条（清算定义）人民币利率互换集中清算业务（以下简称利率互换业务或本业务），是指市场参与者将其达成的人民币利率互换交易，提交上海清算所进行集中清算，由上海清算所作为中央对手方承继交易双方的权利及义务，并按照多边净额方式计算各清算会员在相同结算日的利息净额，建立相应风险控制机制，保证合约履行、完成利息净额结算的处理过程。 人民币利率互换交易应通过全国银行间同业拆借中心（以下简称同业拆借中心）系统确认。 第四条（清算会员）符合上海清算所相关资质要求的市场参与者，可申请成为本业务清算会员，直接参与利率互换业务。其他市场参与者可通过清算会员代理方式，
参与利率互换业务。利率互换代理清算业务，由上海清算所另行规定。 第五条（清算方式选择）利率互换交易双方可自主选择集中清算或双边清算，中国人民银行另有规定的除外。 第六条（结算原则和最终性）上海清算所根据集中清算结果，按照先收后付的原则，组织完成上海清算所与各清算会员之间的利息净额结算。结算一旦完成不可撤销。 第二章清算产品 第七条（产品定义）人民币利率互换交易，是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币名义本金交换利息额的金融合约。上海清算所暂仅接受固定利率对浮动利率的互换交易，即交易一方有义务支付固定金额，为固定利率支付方；交易另一方有义务支付浮动金额，为浮动利率支付方。浮动端参考利率为SHIBOR_O/N 、FR007 、SHIBOR_3M等。其他形式利率互换交易的集中清算业务上海清算所将另行规定。 第八条（合约要素）提交集中清算的利率互换交易应符合上海清算所合约要素规定，包括参考利率、成交日、名义本金、起息日、到期日、期限、支付日、支付周期、