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法律专业学生实践能力培养教材系列
公司并购法律实务教程
隋平编著
法律出版社
愿大学生重新被称为“社会的骄子”！（代序）
在90年代初的时候，大学生还被称为“社会的骄子”。然而，从去年开始，大学生就业被和农民工求职放在一起，成为令人关注的社会问题。
即使没有全球性的经济危机的影响，大学生的就业在近些年来，业已成为问题。这主要是因为，大学的教育和职业学校的培训不一样，其注重理论的传授与研究。并不像某些过于功利的人所批评的那样，这些理论没有用途。大学所传授的理论，像武侠小说中的“内功”一样，使得受过很好的大学培养的人在武功修为方面有巨大的潜力。1然而，潜力毕竟不是现实的。理论功底只有在大学生毕业后的一段时间里才能够发挥其巨大的能量。而在大学毕业求职阶段，用人单位更多的是用一种短视的标准，希望其所聘用的人员能够立刻能够为其创造价值。只有一些在人力资源开发方面真正有远见的企业才会更看重求职者的潜力。因此，目前我国大学生毕业求职时，因为用人单位总是要求应聘者具有“工作经验”所导致的大学毕业生求职难，以至于和农民工就业一起成为了社会问题，并不是大学的错误，而是因为用人的单位过于急功近利。当然，这也是可以理解的，因为市场竞争迫使它们为了生存和发展不得不如此。解决的办法在于，除了给大学在读的学生以理论研究素养的栽培之外，在特定的时期，比如说，毕业求职阶段开始之前的三四个月，给他们以实务的培训。形象点地说，在给大学生们喝了数年的芒果汁后，该给他们看看芒果是什么样子的时候了。如果不能给他们看真实的芒果，至少给一些模型吧。一句话：在恰当的时候，请那些有工作经验的人向大学生传授实务工作经验。
我听过有人反驳说：“工作经验怎么能够传授！？”。为什么不能呢？工作经验作为一种知识，为甚不能传授呢？特别是对于有着深厚“内功”的大学生来说，在喝了数年的芒果汁后，再吃哪怕仅仅一颗芒果，果与汁之间的关系即明白了。举例来说，那些教如何修汽车的培训学校，就是在讲过汽车的基本原理和构造后，将本来是没有问题的汽车故意地制造出问题，来教授学员修理技术。
幸运地是，对于将来主要是从事白领工作的大学生来说，他们所将要从事的工作主要是文案工作，因此，在模拟实际业务进行培训时，对于汽车这些大型和昂贵的业务处1关于理论对实践的指导作用，请参阅本杰明·卡多佐的《法律的生长》一文。
理对象并不多。在很多情况下，就是纸来纸往的文案工作而已，很容易模仿出相应的工作环境。
一定会有人说，让企业多接受大学生实习。我相信，很多企业都会对这种主张的提出者恨得咬牙。因为，这对于企业来说，是一个相当重的负担！第一，企业很难有这么多岗位去接受实习生，否则，就直接招聘了；其二，实习生和企业之间没有紧密的关系，很难管理和约束他们的行为；其三，实习生的业务能力对于企业的经济利益来说，经常是一个威胁；其四，对于那些符合经济发展方向的企业来说，实习生不一定会愿意去；第五，企业的工作人员嫌这些学生太麻烦。
就我国目前处于经济结构转型的特定时期来说，在企业的帮助下，进行实际业务的模拟实习，从中传授工作经验，培养学生的实践能力就显得更实际一些。通过模拟的实习，实际实习中的一些缺陷就会被克服。首先，由于模拟实习是模拟的，因此，实际见习中的等待时间可以被挤掉。学生的模拟实习没有那些坐等的空闲时间，因而，一项业务的持续时间就可以大大地缩短。这一优势使得学生在短期内就可以经历在实际中往往要持续很久的一项业务的全程。以教学生诉讼业务为例子，在实践中，根据法律的规定，即使是简易程序也会经历数月的审理，这其中很多都是无所事事的等待。在模拟实习中，这些“等待”就可以被挤掉。其次，模拟实习不会造成经济损失。这是很明显的，在模拟实习中，根本不用担心实习生因为没有工作经验把事情搞砸了。因此，实习生们大可放手大干，淋漓尽致地将他们的理论功底发挥出来。再次，模拟实习可以突破单一企业在业务范围方面的限制，可以为实习生们提供各种行业、各种职业、各种业务的模拟培训，大大拓宽学生们对于实践的视野，因而增强他们的实践能力。还有，模拟实习可以专门设计那些刚刚起步的、但是符合社会和经济发展需要的业务培训，从而储备一些符合发展需要的人才。需要强调的是，模拟实习需要聘请那些真正有实际业务经验的人员来做教员，尽可能地模拟实际，否则又会成为务虚的空谈！
从北大法学院毕业后，我和我的同学们都遇到了现在的大学生所面临的实践能力缺乏问题。在香港读博士期间，对于如何解决这个问题，我思考了很多，总结大学生（特别是文科学生）所将要从事的那些白领工作的特点，我决定为我的师弟师妹们设计一套法律实务的培训课程。
在同学和同事（他们有律师、政府公务员、银行职员、企业职员）的帮助下，我们为北大法学院和人民大学法学院的法律硕士学生免费提供了一系列的实务课程，其中包
括企业改制、企业并购、公司海内外上市、专利和商标申请、房地产业务、银团贷款与项目融资、金融机构合规管理、商事仲裁、民事与刑事诉讼、反垄断、风险投资与私募股权投资基金投资等实务课程。我们的讲授方式除了给学生们讲授业务流程、问题解决技巧之外，还用图片化的原始文件（经过特殊处理，以免侵犯他人权利）直接地指导他们如何处理这些文件（如何阅读、如何管理、如何发现问题和起草）。这种培训方法使得学生们几乎是身临业务其境，直观地感受不同的法律业务。
从那些法律硕士的眼神中，我们知道，我们的培训是成功的！
目前，我和我的同学仍然在这个方向上努力，希望通过我们的免费培训，帮助更多的学生在接受理论研究素养的培养的同时，不出校园，就能够了解现实的社会和业务，在校园中就培养出业务实践能力。为此，我们不但继续在各个大学开展实务培训讲座和课程，也努力编写配套的系列教材，录制模拟实习的光盘，以期能够通过互联网传播到那些较为遥远、我们无法直接接触到的学子那里。在这里，我要感谢和我一起在这个方向上努力的朋友，他们包括：平云旺（北京大学）、刘蕾（北京大学）、赵云波（北京大学）、雷春辉（北京大学）、李寿双（北京大学）、廖亚忠（香港城市大学）、赵方方（北京大学）、张晓煜（北京大学）、刘庆芳（北京大学）、刘斌（北京大学）、张润潮（北京大学）、万永青（北京大学）、刘敏（人民大学）、柯伟才（北京大学）。2愿大学生能够重新被人们称为“社会的骄子”！
隋平
2009年4月6日于北大畅春园
2学校是指他们毕业的学校。
目录
第一编公司并购一般程序 (8)
第一章导论 (8)
第一节公司并购的概念与类型 (8)
第二节并购中目标公司的选择 (14)
第三节并购的一般流程 (18)
第四节外国投资者并购境内企业 (23)
第二章法律尽职调查 (36)
第一节尽职调查概述 (36)
第二节法律尽职调查的内容 (52)
第三章财务与管理尽职调查概述 (57)
第一节财务审计调查 (57)
第二节企业管理尽职调查 (88)
第四章交易方案策划 (93)
第一节目标企业评估定价 (93)
第二节并购税收筹划 (100)
第三节付款方式与并购融资 (102)
第五章核心法律文件与产权变更程序 (104)
第一节核心法律文件 (104)
第二节产权变更程序 (118)
第二编涉及国有资产的公司并购 (122)
第一章国有产权交易前程序 (122)
第一节国有资产管理制度 (122)
第二节国有企业清产核资 (125)
第三节国有产权界定程序 (138)
第四节国有资产评估程序 (146)
第二章国有产权交易程序 (155)
第一节交易审批程序 (155)
第二节交易委托与受理 (161)
第三节挂牌披露公告与产权交割 (164)
第三编上市公司并购 (170)
第一章上市公司价值评估 (170)
第一节上市公司估值的现金流折现法 (170)
第二节上市公司估值的红利折现方法 (176)
第三节上市公司估值的市盈率法 (180)
第四节上市公司估值的其他方法 (183)
第二章上市公司收购程序 (190)
第一节概述 (190)
第二节要约收购 (192)
第三节协议收购 (200)
第四节间接收购 (211)
第五节收购中的权益披露 (217)
第三章上市公司重大资产购买与向外商转让 (223)
第一节上市公司重大资产购买 (223)
第二节上市公司国有股和法人股向外商的转让 (231)
第三节外国投资者对上市公司进行战略投资 (233)
第一编公司并购一般程序
第一章导论
第一节公司并购的概念与类型
一、公司并购的概念
通常来说，公司并购是公司合并、资产收购、股权收购三种行为的总称。从经济效果来说，公司合并、资产收购和股权收购三种经济行为可导致相似的利益效果，参与并购的公司因此能够紧密结合在一个控制权下实现集中资本、扩大经济规模、增强竞争能力、提高经营效率等效果。当然，在资本市场上的并购来说，某些并购的直接目的并非如此，而经常是一种杀猪卖肉的行为。但是从买肉者的角度来说，起并购行为还是出于优化资产结构，增强竞争力的目的。因为在实践中会经常涉及到外资并购（本书的一部分），另外，读者会在阅读外文文献寻找可借鉴的的知识和经验，本文觉得有必要稍微介绍一下几个英文中的相关概念。在英文资料文献中，与并购相同或者相近的概念主要有以下几个：
1、Merger。在公司法上，它是指一个公司被另一个公司所吸收，也就是所谓的“吸收合并”。经过“吸收合并”，后者保留其名称及独立性并获取前者的财产和其他权利并承接相应的债务和责任，而前者不再是一个独立的法律实体。
2、Acquisition。是指获取特定财产所有权的行为。通过该项行为，一方取得或获得某项财产，特别是指通过任何方式获取的实质上的所有权。美国1934年《证券交易法》中的Acquisition一词有两种含义：一是（股份）获得；二是（上市公司控股权）取得。
3、Consolidation。是指合并行为或合并后的状态。在公司法上指两个或两个以上
的公司合并为一个新设的公司，也就是A公司与B公司合并为C公司，也就是某些人所说的“新设合并”。
4、Take Over。经常被译作接管，是指取得控制权或经营权，并不限于绝对的财产权利的转移。Take Over包括直接购买资产和收购股权在内的所有权取得控制权的情况。香港《公司收购与合并守则》中将Take Over译为“收购”。
在本书中，公司并购是指一家公司通过购买另一家公司大部分的股权，从而形成对另一家公司的控制。至于是否取消现有的两家公司而新设一家公司（新设合并）或者是一家公司存续而另一家公司消灭（吸收合并），那么是股权购买之后整合阶段要讨论的问题。本书所主要关注和讨论的是，在购买股权时候，由于各方主体的特殊性，法律对他们所规定的程序和法律问题。
二、公司并购的类型
（一）横向并购、纵向并购和混合并购
根据并购双方所经营的业务内容进行划分，可以将公司并购划分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型。
1、横向并购
横向并购，是指具有竞争关系的、经营领域相同或生产产品相同的同一行业企业之间的并购。通常来说，横向并购是企业为了扩大其经营规模和提高市场占有率，因而对那些生产或经营同类或相似产品的企业所进行的并购。其优点在于：通过企业间的横向并购，资本在同一生产、销售领域或部门之间进行集中，企业能够迅速达到新技术条件下的最佳规模经济，实现同等条件下经济效益最大化。但是，从一国的宏观经济角度来看，横向并购有可能会导致行业性垄断，损害市场中的竞争，从而降低社会福利，因此国家会密切关注并限制横向并购的发生。
2、纵向并购
纵向并购，是指企业为了将其业务向上游产业或下游产业扩展，对那些上游产业或下游产业企业进行的并购。在纵向并购中，并购双方处于生产同一产品的不同生产阶段的企业，往往是原材料供应者或制成品购买者。
就纵向并购来说，也有人从收购方向角度，将纵向并购进一步分为向前并购和向后并购两种。向前并购是指企业并购那些在生产经营链条中，处于其上游的企业，以解决其作为下游生产企业原材料及半成品的来源问题。向后并购是指企业并购在生产经营链
条处于其下游的经销商或零售商企业，以利于其能够更加接近最终消费者。纵向并购扩大了企业的业务范围，使得原本发生在企业之间的市场交易转变为企业内部的资源配置行为，在一定程度上降低了企业的成本，提高了企业的经济运营效率。通常来说，纵向并购主要发生在加工制造业，如加工制造业的企业并购其原材料或运输贸易企业。纵向并购有助于加强生产经营过程各个环节的配合，实现协作化生产。纵向并购能够加快生产速度，缩短生产周期，节约储运费用，减少资源浪费，有助于扩大生产规模，降低设备成本，实现规模经济。
3、混合并购
混合并购是指在生产过程上并不直接关联，产品也不完全相同的企业间的并购行为。混合并购已经成为企业并购的重要形式之一。混合并购不会受到反垄断法规的限制，企业通过混合并购实现多元化发展战略，降低单一行业经营风险，使企业快速进入更具成长潜力的行业和企业，提高企业整体盈利能力。混合并购后，企业通过集中化的行政管理和先进财务管理手段的运用，实现规模经济。混合并购可以进一步分为产品扩张式混合并购、市场扩张式混合并购和纯粹混合并购三种类型：
（1）产品扩张式混合并购，是指企业为减少竞争对手，扩大同类产品市场份额对相关产品市场企业的并购；
（2）市场扩张式混合并购，是指企业为扩大竞争势力，而对原销售地区中生产非同类产品企业进行的并购；
（3）纯粹混合并购，指生产和经营完全没有关联的产品行业间企业的并购。（二）善意并购和敌意并购
根据并购意图划分，可以将并购划分为友好并购和敌意并购。
1、友好并购
友好并购，又称善意并购，是指收购方在事先得到目标公司管理层的同意后和缓地完成并购行为的一种收购方式。在有好收购中，目标公司管理层一般会站在促进并购的立场上，规劝公司股东接受公开并购要约，出售股票，目标公司主动向收购方提供公司的基本经营资料。采用善意收购方式，企业能够得到目标公司管理层和股东的支持和配合，在一定程度上降低了并购的成本和风险，提高并购成功率。但是收购方可能要牺牲自身利益以获取目标公司的合作，与目标公司的管理层讨价还价的谈判过程也可能会消耗大量的时间。
2、敌意并购
敌意并购，指收购方在目标公司管理层对收购持反对态度的情况下，对目标公司并购的行为。也就是说，敌意并购经常会损害目标企业现有管理层的既得利益，因而是目标企业对并购存在敌意的情况进行的并购。在敌意并购中，并购经常会损害目标企业现有管理层的既得利益，因此，收购方不能得到目标公司的管理层有效配合，难以获得目标公司真实经营资料，使得并购难度和风险增大。因此，在进行敌意并购时，收购方应当事前制定严格的并购计划，严格保密的同时快速实施。同时，由于敌意并购往往损害整个并购市场的秩序和目标公司的管理层的利益，越来越多的反收购策略被创制出来应对敌意收购，这些都对敌意并购制造了非常大的阻力。
（三）股权并购和资产并购
按照并购的对象不同，并购可以分为股权并购和资产并购两类。其中，股权收购是指一家企业通过对目标企业股权的收购以实现对该企业的控制。股权收购的收购程序相对来说比较简单，但是，在股权收购方式下，被收购企业的原有债权债务将由收购方承继，收购方在入主该企业后，还要在这些债权债务的处理方面花费较多的精力和金钱。对于目标公司的因为对他人提供的担保等原因产生的或有负债在收购时往往难以预料，因此，股权收购存在一定的负债风险。当然，在股权收购后，收购公司成为目标公司控股股东，收购公司与被收购公司在法律上相互独立，收购公司仅在出资范围内承担责任，目标公司的原有债务仍然由目标公司承担，但因为目标公司的原有债务会对今后股东的收益产生相当大的影响，因此在股权收购之前，收购公司必须调查清楚目标公司现实和潜在的的债务状况。另外，在股权收购中，纳税义务人是收购公司和目标公司股东，目标公司并没有这方面的负担。股权收购中，影响最大的是目标公司的其他股东。《公司法》规定，股东转让股权必须经其他股东过半数同意，并且其他股东有优先受让权。《合资企业法》的规定，合营一方向第三者转让其全部或者部分股权的，须经合营他方同意。因此，股权收购可能会受制于目标公司的其他股东。
资产并购，指一家企业对另一家企业的收购标的仅仅是该企业的某一部分的核心资产。这种收购方式的优点在于，企业的债权债务并不随资产而转移，仍然由出售资产的企业继续承担，而收购者根本不要对此花费任何的心思。而在资产收购中，资产的债权债务状况一般比较清晰，基本不存在或有负债的问题。影响最大的是抵押权人、商标权人、专利权人、租赁权人等对该资产享有某种权利的人。也就是说，资产会存在着权利
瑕疵。对于这些财产的转让，必须得到相关权利人的同意，或者必须履行对相关权利人的义务。因此，资产收购中，收购方重点是要关注资产本身的权利瑕疵情况就基本可以控制收购风险。
总体来说，股权收购的主体是收购公司和目标公司的股东，而收购交易的标的是目标公司的股权。而资产收购的主体是收购公司和目标公司，目标是目标公司的资产。更加直白但更能够说明实质的说法是，股权收购是在买“人”，而资产收购是在买物。资产收购和股权收购具有各自的特点，因此，为了灵活运用资产收购和股权收购，在设计收购方案前，必须对资产收购和股权收购之间的特点差异以及我国相关法律法规进行分析，降低收购经济成本，减少收购法律风险。
（四）杠杆并购和非杠杆并购
根据并购资金来源划分，可以将并购划分为杠杆并购和非杠杆并购。
1、杠杆并购
杠杆并购，是指收购方只使用少量的自有资金，主要利用目标公司资产的未来经营收入作为抵押，进行大规模的信贷融资来支付并购价金的种收购方式。杠杆并购在20世纪60年代首先出现在美国，其后风行于西方国家。由于杠杆并购形式被广为采用，使得一些规模较大企业可能成为并购的目标。具体说，杠杆并购的特征在于，收购方使用自有资金相对较少，通常占并购总价款的10%～15%左右；并购资金来源单一，绝大部分并购资金来源于债务融资，企业将来偿还并购融资债务的资金来源于所并购的目标公司未来的现金流
2、非杠杆并购
非杠杆并购，是指收购方不以目标公司的资产及其未来收益为担保融资来完成并购，而主要以自有资金来完成并购的一种并购形式。早期的并购形式多属非杠杆并购，但这并不意味着并购公司不用举债也就是可承担并购价款。在并购实践中，几乎所有的收购方都会贷款，只是不同并购中的贷款数额的多少不同。
（五）有限责任公司并购、国有产权并购、上市公司并购与外资并购
这种分类是本书中的分类，其分类的依据仅仅是因为它们由于涉及特殊主体，法律给与不同的关注。对于有限责任公司的并购来说，其是最为基本的公司并购形式，其所涉及的主要是内部的同意程序。而对于涉及国有产权的并购来说，因为国有产权的特殊性，因此对于这一类公司的并购就会涉及非常多政府监管和审批的程序。上市公司收购
因为上市公司公众股东众多，社会影响较大，涉及到公众投资者保护问题，因此相关的程序条件也比较严格。外资并购的主要特点在于，我国对外资企业投资领域有限制性的规定，因此其并购条件和程序也有严格的要求。当然，以上的分类并不是非常严格，他们之间相互存在交叉。
第二节并购中目标公司的选择
一、目标公司的选择
目标公司的选择和正确选择收购对象是一个必须经过的环节，也是并购的第一要务。确定目标公司要从企业发展战略规划出发，对收购方和目标公司生产技术、市场类型特征等方面进行综合的细致考察。在并购市场中，符合收购方企业发展战略的目标公司经常会有非常多，如何从众多目标公司中寻找到最为适合的目标企业，对并购过程中的交易成本高低以及并购后的整合效果都会产生非常大的影响。在选择目标公司时，并没有固定不变的标准，收购方可以根据本企业自身实际情况和目标企业的特点来进行筛选。一般情况下，选好目标公司应遵循以下几个原则：
（1）目标公司应适合收购方自身发展发展战略
收购方企业要通过并购来实现规模经济，减少市场竞争和提高市场占有率的目标，所考虑的目标公司在规模上不是越大越好，而应当大小应适中。如果目标公司的规模太大，那么意味着在并购中会有大笔的并购资金融资的需求，这会增加并购成功的难度。另一方面，目标公司的规模太大，并购后还需要进行大规模的整合，从另一个角度说，收购方在并购后需要应对更大的整合风险，也就是说，成功并购后也难以控制。如果目标公司规模过小，也不符合收购方自身发展发展战略，不能够满足企业迅速扩大规模的需求。因此，目标公司最适宜的规模的标准是，并购后收购方能在现有生产技术和生产设备水平的基础上努力朝最优化发展。
（2）收购方和目标公司的相关程度与目的相联系
前面谈到，就收购方和目标公司的相关程度来说，利用规模经济的横向并购与多元化目的的混合并购对行业相关度要求存在差异。一般来说，企业发展会先在本行业内进行规模上的扩大，在具有一定的优势后再进行纵向或多元化的扩张或发展。从这个角度来说，收购方在进行并购时，应当尽量选择那些在经营范围上与自己相同或相近的目标企业。这样，在并购之后，收购方不需要花费过多的时间与金钱对目标公司进行大的调整和改造便能非常快地对之实行有效的管理和控制，从而实现企业供、产、销等渠道的拓展和规模扩大。当企业发展到一定阶段，整个行业盈利水平可能会对企业盈利能力的
进一步提升产生一定的限制，因此，在这个时候通过行业内的并购非常难获得更高的增长。在这种情况下，收购方可以考虑跨行业的混合并购，进行经营的跨行业转移，投资于更高盈利水平的行业。当然，在选择目标企业时，也尽可能与原有行业相关，以使得能够和原行业进行衔接，尽可能与原业务进行资源共享以降低企业总体成本，实现规模效益。当收购方在两种方案均可行的时候，收购方理所当然地要优先选择与自身业务相关程度高的目标公司，首选同行业内的企业以增强主业优势，为今后的多元化发展奠定坚实的基础。
（3）符合收购方自身管理能力和经济实力
收购方在进行并购时应当量力而行，切不可选择超过自身管理和经济实力的目标公司。收购方应当搞清楚，自身是否拥有目标企业所缺乏的优势，就本企业现在的管理能力来说，能否对改善目标公司管理水平发挥积极的作用。收购方还要准确判断自己的资金实力是否能够承受目标公司收购价金和并购整合的费用。
（4）收购方与目标公司具有可融性
企业并购会对目标公司各方面都产生相当大的冲击和震动，特别是，它可能导致目标公司身份的丧失以及原管理人员的职位变更、雇员身份的变动及目标公司原有所有者的利益份额调整，还会将影响到目标公司原有的企业文化。实践中，非常少有公司能够比较顺利地迅速接受并购后的一系列变动和整合，融合接纳收购方的管理风格和企业文化。这些都会大大增加收购方在并购后的整合成本与风险。因此，一般情况下，收购方应尽可能在并购后避免对原目标公司进行大的人事变动，裁撤目标公司原有职员，特别是管理人员，以免引发目标公司员工的排外和敌对情绪。
（5）目标公司的发展盈利潜力
对于收购方来说，其进行企业并购最基本的动因是发挥并购后原有业务和买入企业之间的协同效应。因此，在选择并购目标时，那些景气行业中拥有盈利潜力、而目前却由于经营不善等种种原因盈利欠佳的目标公司是收购方的首选。这样做的理由在于，对于这些企业的并购，不仅购进价格较低，而且收购方自身管理、技术、资金的投入，能迅速改善目标公司目前经营管理中的缺陷，迅速发挥出目标公司潜在的盈利能力。收购方在选择有盈利潜力的目标公司时，首先需要确定该目标公司所在行业属于行业总体前景良好的行业。另外，如果目标公司在行业中处于落后的原因仅仅是因为经营管理者的管理水平问题，而该企业就其设备和技术来说，具有竞争优势和发展盈利潜力，那么对
于该企业的并购非常快会为收购方带来较高的利润增长。
二、选择目标公司需考虑的具体因素
在进行并购目标选择时，收购方除了需要把握选择目标公司的原则外，还有如下一些具体因素是在选择目标公司时需要考虑的：
（1）收购方企业的发展战略
如果收购方进行并购的目的在于扩大生产规模和提高市场占有率，那么目标企业应当和并购企业在业务方面相关联。如果收购方进行并购的目的仅仅是为了企业一般意义上的增长，那么其他领域经营的企业也可纳入考虑范围之中。如果收购方进行并购的目的在于降低成本以及获得业务线之间的协同效应，那么收购方关注的焦点应当是目标企业资产的专用性程度以及与目标企业现有业务线的协同能力。通常来说，在生产方面具有较大优势的企业更愿意把销售渠道宽广的企业作为并购对象。如果收购方进行并购的目的在于通过从事多样化的经营来减少经营风险，那么目标企业的经营领域与收购方企业的业务最好是属于不同的领域。
（2）考虑并购双方的财务状况要符合并购的目的
如果并购的目的在于改善收购方企业的财务状况，那么收购方需要认真考虑各种财务影响因素。财务杠杆比率非常高的企业显然不适合目的在于改善企业的资本结构的并购。另外，并购融资渠道是需要重点考虑的问题，而目标企业的财务状况和盈利能力也是重要因素。目标企业如果拥有价值较高的固定资产或预期会有较高的现金流入，那么收购方企业进行并购过桥融资就会相对较为容易。在进行并购目标选择时，收购方应当考虑许多财务因素，其出发点必须基于收购方企业所要达到的目的，而不要以单一的财务指标作为衡量并购能否进行。例如，如果收购方坚持其低于市场价格的并购价格，使得目标企业的股东拒绝将股份转让给收购方，这会导致收购方失去非常好的并购机会。（3）目标企业规模
在实践中，杠杆收购的出现和兴起使得企业并购不仅仅是以“大鱼吃小鱼”的模式进行，还经常发生“小鱼吃大鱼”的并购。尽管如此，目标企业的规模仍然是决定并购能否进行的重要考虑因素。实践中，出于规模经济的考虑，收购方企业通常会在选择目标企业时，在经济规模方面设定下限。无论目标企业的规模如何，收购方企业在选择和评估目标企业时必定要花费一定的时间和金钱。如果目标企业过小，那么这种并购对收购方企业而言相对成本较高。在实务操作中，通常可从以下几方面来考虑目标企业规模
是否合适：
（3.1）支付成本，也就是收购方企业愿意并且能够支付的并购价格。过于高昂的并购价格将导致并购交易无法达成协议，所以并购企业的支付成本一般来说能够反映目标企业的规模。
（3.2）目标企业的主营业务收入水平或销售毛利水平。
（3.3）目标企业的市场占有率。在衡量目标企业的规模时，目标企业的市场占有率是一个非常重要的指标。在特定市场占据一定份额的目标企业更容易在市场竞争中生存下来并能够获得进一步的发展，也对收购方的收购更有意义。
（3.4）目标企业职工人数、市场的分散化程度和经营的多样化程度。市场的分散化程度是指目标企业产品市场的数量和产品品种的种类。市场分散化程度越高，那么目标企业业务的复杂性也越大。相应地，对该企业的并购过程也就会越复杂，并购后的整合风险也越大。
（4）其他因素
除了前面几项因素之外，在并购活动中还存在其它一些影响因素。目标企业管理人员的能力以及税收方面是否享受减免优惠等方面都是收购方在选择目标企业时需要考量的因素。如果收购方打算在并购完成后，组建一个庞大的企业集团，那么人事和企业结构调整的问题也需要考虑。总体来说，对收购方企业而言，选择合适的目标企业关键取决于并购需达到的目的。只有那些与并购目的相关的因素才是需要着重加以考虑的。
第三节并购的一般流程
一、并购基本流程
收购方投资进入并购目标企业有增资扩股、股权转让、增股扩股和股权转让并用三种模式。在实践中需要采取何种模式进入，收购方管理人需要综合考虑每种进入方式的优缺点、并购目标企业的具体情况、我国的现行的法律监管等多种因素。
（一）股权转让
股权转让，是指公司股东依法将自己的股份转让给外部人，使外部人转化成为公司股东。我国《公司法》规定股东有权通过法定方式转让其全部出资或者部分出资，这是股东行使股权经常而且普遍的方式。有限责任公司股东转让其股权时，需要区分受让方是公司股东还是股东以外的其他人。股份公司股东转让股权时，对受让方没有限制，但对于发起人和公司高管有一些限制规定。股权转让，由老股东向引入的投资者转让所持有的股权，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。在这种股权转让形式中，出于保护原有股东利益的考虑，法律规定了一些限制性的要求。
（二）增资扩股
增资扩股模式是指，目标企业通过由新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而增加企业的资本金。增资扩股所引起的公司的股权重组并不经过清算程序，因此，公司对外的债权债务关系在股权重组后仍然维持不变。对于有限责任公司来说，增资扩股是指公司增加注册资本。股本新增加的部分由新股东认购或者是由新股东与老股东来共同认购。通过增资扩股，公司的资金实力也相应地得到增强，并可以用注册资本增加的资金投资于必要的项目。对于股份有限公司来说，增资扩股指企业向少数特定投资者发行股票，由新股东投资入股或由原股东增加投资以扩大其原有的股权份额，相应地增加企业的资本金。
采用增资扩股模式，公司向新进入的投资者增发新股，从而使企业获得新的资金注入。因为增加了营运资金，企业可能因此增加有利的业务收益，或用于偿还以前的债务，减轻企业的债务包袱，避免债务利息消耗企业的业务收益的循环困境。这种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。
但是，增资扩股模式也存在着一定的弊端：如果增资扩股没有价值链互补效应，就无法达到资本运作的效果。而对于现有股东来说，其原有的权益份额因此会被摊薄。因此，实践中要注意防止不理智的操作，主要包括：不计成本，对入股者承诺过高分红水平或搞存款化的股金。超过企业的承受能力而对入股者承诺过高分红水平，或者搞存款化股金，这样就会增加公司成本，扩大企业的亏损，降低公司的盈利能力。仅仅注重组织资格股，不注重组织投资股，忽视股金的结构对称性和稳定性。这种只注重组织资格股，而忽略组织投资股的做法会导致，资格股数年后就有可能陆续退出，导致企业的资本金严重不足，抗风险能力大大减弱。注重募集新股金，忽视对老股本的清理和处置。如只注重募集新股本，忽视对老股本的清理和处置，就会对今后股本的管理和分红带来负面影响。注重给职工下扩股任务，不注重面向社会公众集资扩股。如只强调给职工下任务扩股，职工就会像组织存款一样组织自己的亲朋好友入股，那么就会吸收大量的关联股本，形成内部人控制，与改制建立现代企业制度以寻求上市的愿望相违。
一般来说，如果企业的业务规模和风险程度不变，增资扩股可以改善企业的现金流的状况。但是，片面地强调注册资本越大越好，业务规模越大越好，而忽视了资产质量、业务规模控制及内部风险管理，导致风险膨胀，那么，现金流的状况反而可能会再度恶化。在增资扩股之后，目标企业的风险就转变为收购方的风险。目标企业的核心目标应当是股东利益最大化，企业过快扩张的资本将给企业带来沉重的盈利压力。而且，沉重的盈利压力有时会诱发管理层的道德风险，逼迫他们铤而走险，为了实现利润目标而不顾风险地盲目扩大业务规模，或者转向从事高风险的业务，甚至进行违法经营。（三）增资扩股和股权转让并用
非常多情况下，增资扩股和股权转让这两种方式被结合采用，比如说，仅仅针对外部人员进行增资扩股。或者，由收购方以优先股或可转债入股，用事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，在企业清算时有优先于普通股的分配权。
一般来说，在并购中，无论并购的模式采用前述何种，都会经历前期接触、尽职调查、合同谈判与签署、并购进入目标企业是并购的四大的步骤。更为概括地说，可以分为从前期接触到签署投资协议、从签署投资协议到并购结束这两个大的阶段。
1、前期接触
与目标企业的前期接触是并购过程的第一步。一般来说，对于目标企业的前期接触，都会包括对于目标企业商业计划书以及相关的材料的书面审查以及对于并购目标企业
进行的实地的初步了解。
2、签署并购意向书
对项目初审之后，如果并购企业方认为，该项某基本上值得投资，就可以同求资方签署初步的投资意向书。在实践中，这种意向书对于双方并没有法律的约束力，毕竟，项目是否具有投资价值的确定，还要等到完成尽职调查之后才能够最后确定。但是，虽然没有法律约束力，该意向书也不能够过于随意。同时，双方也不能够不把意向书当回事，至少其具有商业道德上的约束力，是双方当事人约定事项的书面证明。当然，在某些时候，意向书虽然名为意向，但是实际上约定的条款非常详细，具有合同的完备形式，因此对于双方具有法律约束力。只不过，意向书会约定，是否投资，最终以尽职调查之后的结果是否符合意向书约定的标准为条件。
3、尽职调查
尽职调查是收购方管理人在与求资方签订了投资意向书之后，组织专业的调查团队，对投资并购目标企业进行全面细致的调查，摸清拟投资并购目标企业各方面的家底，用来作为是否进行投资的决策依据，也为在决定投资后，投资协议的条款的确定以及对拟投资企业的重组提供一个非常好的基础材料。可以说，尽职调查是投资的核心环节。因此，基金管理人一定要慎重对待。关于这方面的详细介绍，本文将在后面进行全面的展开和介绍。
4、签署投资协议
在尽职调查结束之后，经过论证，该投资项目具有投资价值，基金管理人就会与求资人在投资意向书的基础上，签订正式的投资协议，约定相关的投资事宜。
5、完成并购
在签署完投资协议之后，双方当事人就会按照投资协议的内容，进行相应的注资、股权转让、企业改组等一系列活动，从而完成收购方的资金注入阶段的工作。
二、增资扩股操作程序
（一）公司增资的方法
1、按照原有出资比例增加出资额，并不改变出资额比例。这种增资方式适用于股东内部增资。
2、改变原有出资比例。这种增资方式，既可以适用于股东内部，也可用于股东之外的第三方出资增资情形。例如，某公司原有出资总额100万元，股东A出资50万元(占
房地产行业并购律师实务 主讲人：杨坤 引言： 很高兴有机会和大家沟通房地产并购的法律实务问题，我学识粗浅，经验也有限，只是跟大家交流，谈不上授课。 一、房地产并购概述 （一）并购的概念 房地产并购首先从并购说起，并购是一个商业上的概念，现在法律把它拿来用了，其实也是似是而非的说法，最简明的定义是，公司收购通过购买一个股权来获得该公司的控制，购并包括收购和兼并，什么叫公司的控制权？各个国家公司法也没有明确定义，但我看到英国、意大利公司的控制权情景，有10种、8种情景做了罗列，我们国家有一个金融学家叫朱翌锟给公司下了一个定义，公司控制权是指股东或利益相关者对公司事宜不同程度的影响。这种说法都是似是而非的，我们认为控制权就是法律的支配权，但这个支配权是否有量的概念，现在我看的文件都没有非常详细的说法，为什么要讲这个？关于公司并购的概念，其它课程的律师、老师可能另外讲过，我就不做详细的探讨。我要强
调的是购并完全基于一个商业逻辑和商业目的而产生的市场行为，目标在于商业利益的地位最大化，因此手段也是五花八门的。比如我们通常说的基于控制权，大家知道我国对外资进入机构有比例上限，最高不能超过20%，完全就是一个小股东，最多派一个董事，控制权非常有限，但仍然愿意这么干，因此商业目的是多方的，我们平时讲购并是取得控制权，这是似是而非的说法。 学法律者有一个毛病，总是喜欢用法律逻辑来看待商业行为，动不动就说这个东西不合法，那个东西不合法，其实不是，我们做法律，如果不理解商业理念，这些法律就没有什么意义，做律师也这样，如果不懂得这些商业逻辑，不理解商业背后的背景，光抠几个条文，对客户的服务毫无价值，所以基于上述商业逻辑、商业目的的考量，基于丧失控制权的做法，也是并购的一种精神，世界上最牛的人不是取得控制权，为什么？因为收购一个公司，取得一个公司的控制权，某种意义上就取得了包裹，丧失控制权，把控制权拿出去，获得现金或者股票基于变现的东西，从利益链来讲，商业价值链来说，丧失控制权，把它卖掉取得现金才是最终的实现，取得控制权那是取得一个包裹，最牛的人是把它卖
STANDARD CONTRACT SAMPLE (合同范本) 甲方：____________________ 乙方：____________________ 签订日期：____________________ 编号：YB-HT-039012 公司合并合同(示范合同)
公司合并合同(示范合同) 合同编号：_________ 甲方：_______________股份有限公司（住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号） 乙方：_______________股份有限公司（住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号） 合并后公司名称：_____股份有限公司（住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号） 由于，甲乙双方拟进行合并，成立Z股份有限公司，现根据我国《公司法》等有关法律规定，订立如下条款，共同信守。 第一条合并的方式 甲方与乙方合并后设立_________股份有限公司，合并后原有公司注销。 第二条合并各方资产及债权债务 1．甲方：资产总额______万元，负债总额______万元，净资产______万元； 2．乙方：资产总额______万元，负债总额______万元，净资产______万元。 详见甲方和乙方财务报表。 第三条合并后公司资产
______股份有限公司注册资本总额______万元，其中，计划向公司职工发行股票______万元，每股金额______元，发行股份数______股。 第四条合并后公司资本构成 甲方股东持有______股，计______万元，占资本总额的______％； 乙方股东持有______股，计______万元，占资本总额的______％； 新的职工股东持有______股，计______万元，占资本总额的______％。 第五条换股比例 原甲方发行的股票______万股，旧股票与新股票间按______：______比例调换；原乙方发行的股票______万股，旧股票与新股票间按______：______比例调换；新发行的______万股新公司股票向公司职工定向发行。 本合同所定的双方股票折换比例，经双方股东会分别决议同意后生效，直至合并完成为止。 第六条合并后公司职工的安排 新设公司承继甲方和乙方所有劳动关系，继续履行原劳动合同规定的权利和义务，合同主体要进行变更。（本条款表述的基本上是公司职工劳动关系的变化，包括合并后新公司与职工的劳动关系，原公司与职工劳动关系的解除及经济补偿等条款。） 第七条合并后公司的章程 根据公司合并后具体情况，重新制定公司章程。 第八条合并后公司的董事事项（其中包括董事的选任、报酬、各方人员的安排等。） 第九条资产的交接与交接前资产的管理
公司并购法律实务 时下 ,资本运营、资产重组成为新的热点 ,兼并、收购、合并、并购成为律师业务的一个重要板块。对中国律师而言，更多的是要理解什么是并购，知道并购业务在哪里以及如何找到并购业务。对企业来讲，就要了解并购的实质是什么、为什么要并购。今天小编带大家走进公司并购法律实务。 重大资产重组有关问题很有讲头，由于公司有结构，有架构，有资产，相当于一个小社会。一次重组中包括六大重组，即资产重组、债务重组、业务重组、财务重组、机构重组以及人员重组。所以并购是多重法律的综合运用。几乎民商领域所涉及的法律，从事并购业务的律师都得非常熟悉，而且还可以进行交叉运用。 并购的实质是在市场经营中企业资源配置的最有效手段，是价值链的对接。并购在法律上是股权、资产转移的一种方式。并购有资产并购、股权并购两大类，从并购形式上，可以分成善意并购和恶意并购，横向并购和纵向并购，还有混合并购。 我一开始是当诉讼律师。能打好官司，能做好一个诉讼律师，就能做好一个并购律师。因为诉讼是产权争议发展到极致，双方无法协商解决的时候到法庭解决，是律师智慧和能力的综合体现。 诉讼最核心的东西就是合同。在并购过程中，风险防范和控制最终是体现在合同上。在起草并购合同每一个条款的时候，都要想一想这一条在法庭上的结果。 一个资深的并购律师在合同的设计过程中，就已经考虑到未来当事人发生争议，它是一种什么样的法律结果。能做出这种力透纸背的合同的律师才是高手。 律师从事并购业务，首先把有关并购的法律，如公司法、合同法，以及各种商务经营的知识吃透。其次，作为一个好的并购律师，仅仅懂法律是不够的，还要懂财务，最起码对资产负债表很熟悉。再次还要懂经营，能看出企业的症结在哪里。最后，对经济的走势和大局得有所了解。
企业改制与并购律师实务 主要问题： （一）当前社会转型与经济发展对改制与并购的影响； （二）改制与并购的基本法律问题以及律师的服务方式； （三）改制与并购的风险控制和风险防范。 一、当前社会转型与经济发展对改制与并购的影响 当今世界，社会转型的速度非常之快，改革开放近30年来，我们的政治制度、经济结构、经济模式发生了巨大的变化。这种变化的速度与欧美国家相比，我们的二三年，就相当于别人的三四百年，可以说我们现在社会转型的速度非常之快。 这种转型经济的结构变迁会给我们带来什么影响？我觉得认识当今中国的大趋势，最重要的一个关键词就是“转型经济”。所谓转型经济，是从计划体制到市场体制，这种转型是一个非常缓慢的过程。这种过程受制于政治体制、文化体制、社会体制等各方面的影响，使得转制的进程并不是很顺利，
甚至是很曲折的，有时候还可能有一些倒退，总得趋势是不断往前发展的。 中国经济大势的核心特征就是转型加转轨背景 下整个结构变迁的经济，这种商业事件对于企业家来说、对于商家来说、对于我们律师来说，是一个什么样的态势，给我们提出了什么样的机会和挑战？它的关键命题就在于结构的变迁、格局的动荡下如何维持当前格局下的生存，同时又占领未来格局的先机。因为我们律师是感知社会变革最前沿的，“春江水暖鸭先知”，律师在感知这种社会变革的过程中，他能够深切地感觉到这种变化给我们带来的影响和冲击。 对于中国转型经济的特征，对于企业来说，它面临着什么？它面临的第一个问题就是中国呈现出一种商业景象——“跑马圈地，逐鹿中原”。各类人马、各类组合、各类商家要在这种市场的变迁过程中，在这种市场份额的角逐过程中各显神通，通过占有各种市场的资源，去实现它自身的价值。这是第一个特征。 第二个特征，对于经营商家来说，他们的命运在转型经济的变迁过程中，决定中国大多数厂商的命运是结构的变迁和资源的占有。也就是说，你这个
公司收购合同范本详细版 Effectively restrain the parties’ actions and ensure that the legitimate rights and interests of the state, collectives and individuals are not harmed ( 合同范本 ) 甲方：______________________ 乙方：______________________ 日期：_______年_____月_____日 编号：MZ-HT-030911
公司收购合同范本详细版 一、目标公司资产的详细陈述 1.资产范围(附清单); 2.资产有无设定抵押、担保情形; 3.如系国有资产，有无有关部门批准文件; 二、目标公司的有关公司文件、财务报表、营业与资产状况的报表(尤其是公司负债情况，对第三人所负的债务，开列详细清单) 三、保证条款：保证上述条款及文件的真实性，如有错误和不实之处，应承担赔偿责任。 四、过渡期条款 1.双方应尽快取得涉及本项交易或与本项交易的实施有关联的第三方同意、授权及核准; 2.卖方承诺在此过渡期内妥善保存管理目标公司的一切资产;
3.为维护目标公司的现状，防止卖方利用其尚为目标公司之机，变相从公司获得其他利益，使公司资产价值减少; 4.双方对于收购合同所提供的一切资料，均负有保密义务，以免节外生枝。 五、双方权利义务 1.卖方：A，办理有关产权证照转户手续; B.资产移交期限; C.分批移交，移交时间表。 2.买方：A，付款日期; B.付款方式; C.机关日期和方法。 六、现有职工安置问题 七、违约责任 八、生效条件 收购方：______________________ 被收购方：____________________
Finance and Accounting Research 财会研究 | MODERN BUSINESS 现代商业 263 四、会计人员的《小企业会计准则》的掌握程度 问题五:会计人员对《小企业会计准则》的掌握程度。通过培训之后,初级企业会计人员完全掌握了《小企业会计准则》,占3.70%,基本掌握占20%,大部分掌握占51.11%,少部分掌握占25.19%;中级的比例分别为5.55%,23.02%,57.94%, 13.49%(见表3) 一方面,会计人员大部分掌握了《小企业会计准则》,较高的测试题正确率,说明了继续教育的培训的效果不错。另一方面,中级职称的会计人员比初级职称的会计人员掌握程度较好。但是第4个测试题中级的正确率低于初级,可能的原因是传统上的会计处理是将出租包装物和商品的收入计入其他业务收入,两者之间的差异较大,衔接有难度,这使会计人员难以接受。第1题的正确率偏低,关于现金流量表的编制还不是普遍被认同,因为很大一部分小企业会计人员认为小企业提供会计信息主要给税务部门纳税环节中使用,而对其他方面用处不大,况且小企业会计人员的职业水平不高,编制现金流量表有一定难度。 五、结论 通过这个调查,我们得出了以下结论: 1.《小企业会计准则》和《企业会计准则》共同构成了我国会计准则体系,《小企业会计准则》与《小企业会计制度》相比更加的简化了会计核算要求,而且实现了与《企业会计准则》有序衔接,体现了实施《小企业会计准则》的必要性。 2.继续教育是一个很有效的培训渠道,能够普遍被认可接受的。如果今后有关会计政策出台,可以借助继续教育宣传和培训。 3.会计人员接受的培训效果是明显的,并基本掌握了《小企业会计准则》相关内容,2013年1月1日大部分小企业能够有效地执行《小企业会计准则》。 4.《小企业会计准则》并非完全简化,有一些规定使得企业的会计处理更加规范,提高了会计信息的质量,因此这方面也是小企业会计人员执行《小企业会计准则》的难点所在。 对企业并购审计关键环节的梳理 刘娟 江西济民可信医药集团有限公司 江西南昌 330096 摘要:企业并购作为资本运营的一种方式,可以帮助企业在其发展过程中,迅速实现低成本扩张,达到扩张产业规模、寻找新的产业增长点、占稳市场等目的,以实现股东财富最大化、企业利润最大化。然而,企业并购涉及交易繁多,潜在的风险也多,因此并购又是一项高风险的经济活动。在企业并购过程中,内审人员积极参与并购活动,可以有效降低并购成本,减少并购过程中的不确定性因素,进而降低并购风险。本文对企业并购审计关键环节进行了梳理。 关键词:企业并购;审计;并购风险 一、并购前的审计 在并购准备阶段,企业并购参与者能否收集到充分的信息,能否采取有效的验证措施保证信息的可靠性．能否采用适当的方法评价和分析这些信息,是企业并购决策成功与否的关键,也是企业并购准备阶段审计的关注点。主要包括前期可行性调查、立项审批、开展实质性调查、确定并购方案。 1、可行性调查及立项审批:内审需重点关注,在可行性调查中,是否适当评估与并购相关的环境风险、与企业战略目标及规划的协同效应。其中环境风险包括企业进行生产经营所处的宏观环境(经济环境、政治环境、法律环境、政策环境、行业环境等)、企业内部环境(包括企业组织结构、企业管理水平、企业文化、企业控制监督系统等)。 2、实质性调查:主要包括财务尽职调查、法律尽职调查、业务尽职调查及其他,内审需重点关注,各项调查是否存在重大遗漏事项,如表1: 在尽职调查中,需关注“硬”的财务指针,花钱的数据最真实:对并购企业真实经营情况进行判断,需要学会利用那些经过第三方验证的“硬数据”,也就是一些经常可能被忽视的非主流信息。如:通过工资表判断企业的人才竞争优势:将项目企业的员工薪酬与行业平均水平比较,可看出其吸引人才的能力,对于技术型企业,员工的报酬和相关的激励机制,更是反映团队稳定性的重要指标;通过水电费、运费单判断企业的生产、销售能力。对制造型企业,水电费和运费是甑别其生产规模、产 能、销售能力的试剂,可用于辅助判断企业的真实生产和销售情况; 通过银行借款,判断企业的诚信度和财务弹性。企业如果对自己的发展有信心,其融资首选一般是债务融资。因此,在企业有可抵押资产的情况下,不选择银行融资是需要关注的,反之,如果银行给予信用借款,而从未产生逾期还款的企业,相对是值得信任的。 3、确定并购方案:重点关注并购方式的确立,是否充分权衡各项方式间的利弊、是否判断并解决对并购所形成障碍的因素(见表2、表3) 二、并购中的审计 1、价值评估:由于并购审计的风险主要存在于价值评估风险,因此应重点防范。内审人员在并购审计中,应对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性及可实现性、评估方法与评估目的的相关性、评估定价的公允性等进行重点关注。 对被并购企业价值的评估方法有很多,国际通行的评估方法包括收益现值法、市场法、清算价格法、重置成本法等。如果企业并购的目的是利用被并购企业的资源进行长期经营,则可以使用收益现值法;如果被并购企业是上市公司,且其市价比较公允,则可以采用市盈率法;如果企业并购的动机是为了将被并购企业转手出售,获取增值,则可以使用清算价格法;如果被并购企业可以作为单一资产的独立组合,则可以使用重置成本DOI:10.14097/https://www.doczj.com/doc/9a12444260.html,ki.5392/2013.18.131
公司收购合同示范文本 In Order To Protect Their Legitimate Rights And Interests, The Cooperative Parties Reach A Consensus Through Consultation And Sign Into Documents, So As To Solve And Prevent Disputes And Achieve The Effect Of Common Interests 某某管理中心 XX年XX月
公司收购合同示范文本 使用指引：此合同资料应用在协作多方为保障各自的合法权益，经过共同商量最终得出一致意见，特意签订成为文书材料，从而达到解决和预防纠纷实现共同利益的效果，文档经过下载可进行自定义修改，请根据实际需求进行调整与使用。 一、目标公司资产的详细陈述 1.资产范围(附清单); 2.资产有无设定抵押、担保情形; 3.如系国有资产，有无有关部门批准文件; 二、目标公司的有关公司文件、财务报表、营业与资 产状况的报表(尤其是公司负债情况，对第三人所负的债 务，开列详细清单) 三、保证条款：保证上述条款及文件的真实性，如有 错误和不实之处，应承担赔偿责任。 四、过渡期条款 1.双方应尽快取得涉及本项交易或与本项交易的实施有 关联的第三方同意、授权及核准;
2.卖方承诺在此过渡期内妥善保存管理目标公司的一切资产; 3.为维护目标公司的现状，防止卖方利用其尚为目标公司之机，变相从公司获得其他利益，使公司资产价值减少; 4.双方对于收购合同所提供的一切资料，均负有保密义务，以免节外生枝。 五、双方权利义务 1.卖方：A，办理有关产权证照转户手续; B.资产移交期限; C.分批移交，移交时间表。 2.买方：A，付款日期; B.付款方式; C.机关日期和方法。 六、现有职工安置问题 七、违约责任
XXXX有限公司重组计划 并购文件范本2004年6月21日
目录 公司简况 (2) 公司员工安置计划 (3) 股东会决议-股权转让 (4) 股权转让合同 (5) 关于成立外商独营企业-**********有限公司的申请报告.9可行性报告 (10) 章程 (17)
公司简况 （参考格式，请按此另行充实、完善和打印） 1.公司成立 公司成立于****年**月，是一家从事*************的****企业, 主要*********[经营范围]。 2.公司发展 经过数年发展，**************** 三、公司优势 四、市场背景 五、人力资源 六、公司计划 **********有限公司 2004年**月**日
公司员工安置计划 （参考格式，请按此另行充实、完善和打印） 根据《外国投资者并购境内企业暂行规定》、《中华人民共和国外资企业法》和《**********股权收购合同》的有关规定，经与*****有限公司协商后，同意原在**********有限公司的全体员工全部转入外商独资企业**********有限公司，外商独资企业公司员工安置计划实施后，各部门的工作照年度计划进行。 **********有限公司 2004年**月**日
股东会决议-股权转让 会议时间： 2004年**月**日 会议地点：本公司会议室 出席会议股东： 根据《中华人民共和国公司法》及外商独资企业的有关规定，本次会议所议的下列事项已经公司全体股东一致通过： 一、根据**********有限公司截止****年**月**日的财务报告，经****资 产评估事务所出具的***评报字（2004）第**号资产评估报告书，以 公司净资产****万元为依据，一致同意将内资公司股东****所持[*]% 股份、****所持[*]%股份、*****所持[*]%股份一同转让给***控股有 限公司，总价[****]万元，以现金收购。 二、完成公司股权转让后，公司变更为外商独资企业，公司名称变更 **********有限公司。 三、根据《中华人民共和国公司法》及外商独资经营法的修改公司章程，并 向工商局申办变更登记。 股东签署： 2004年**月**日
公司合并合同二(合同示范文 本) Effectively restrain the parties’ actions and ensure that the legitimate rights and interests of the state, collectives and individuals are not harmed ( 合同范本 ) 甲方：______________________ 乙方：______________________ 日期：_______年_____月_____日 编号：MZ-HT-057702
公司合并合同二(合同示范文本) 合同编号：_________ 甲方：_______________股份有限公司(住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号) 乙方：_______________股份有限公司(住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号) 合并后公司名称：_____股份有限公司(住所、法定代表人、电话、传真、邮政编码、开户银行、户名及账号) 由于，甲乙双方拟进行合并，成立Z股份有限公司，现根据我国《公司法》等有关法律规定，订立如下条款，共同信守。 第一条合并的方式 甲方与乙方合并后设立_________股份有限公司，合并后原有公司注销。
第二条合并各方资产及债权债务 1.甲方：资产总额______万元，负债总额______万元，净资产______万元; 2.乙方：资产总额______万元，负债总额______万元，净资产______万元。 详见甲方和乙方财务报表。 第三条合并后公司资产 ______股份有限公司注册资本总额______万元，其中，计划向公司职工发行股票______万元，每股金额______元，发行股份数 ______股。 第四条合并后公司资本构成 甲方股东持有______股，计______万元，占资本总额的______%; 乙方股东持有______股，计______万元，占资本总额的______%; 新的职工股东持有______股，计______万元，占资本总额的 ______%。 第五条换股比例
09审计第二小组 考试作业：案例分析与实训项目 科任老师：袁睿老师 组长：冯能乐 组员：蔡佳燕陈淑婷陈婉琼 黄秀媚黄雪冰沈虹珊吴语静
第七章案例分析 1、针对事项1，审计师应当提出什么建议？ 答：注册会计师应当建议华兴公司把占款与长期股权投资的冲销原渠道冲回，因为华兴公司不能随意冲减长期股权投资，且不同性质的科目不能随意冲销，并且需要在财务报表附注中披露关联方占用资金的事项。（蔡佳燕 090408101）2. 针对事项2，审计师应当考虑发表什么意见类型？为什么？ 答：审计师应当发表无法表示意见的审计报告。因为E公司2009年度财务报表未经任何注册会计师审计且在海外，审计师无法获取充分、适当的审计证据证实2009年度财务报表中采用权益法确认了该项投资收益1620万元，审计范围受到限制。华兴公司的年利润才1800万元，而确认投资收益1620万元，占了年利润的90% 。所以审计师考虑发表无法表示意见的审计报告。（陈淑婷 090408106）3、针对事项3，审计师下一步应当采取什么措施？ 答：注册会计师应出具保留意见或否定意见的审计报告。由于尚未办理产权转让手续，不知道股权转让是否完成。注册会计师应当追加审计程序，以查明A公司长期股权是否完成转让。如果查明股权确实已完成转让（对Ｋ公司的控制和收益权已经丧失），应当建议华兴公司对该长期股权投资进行会计处理；如果股权转让尚没有真正完成（仍享有对Ｋ公司的控制和收益权），应建议华兴公司根据长期股权投资的可收回性计提相应减值准备。（陈婉琼 090408107）4. 针对事项4，判断华兴公司已经确认的投资收益能否确认，若尚不能确认，请列出调整分录。 答：不能确认收益。因为M公司经审计后，净利润和所有者权益分别变为-750万和750万，冲减已经确认的投资收益，并且按经审计后的报表确认投资收益。 调整分录为： （1）冲销 借：投资收益2 250 000 贷：长期股权投资—损益调整 2 250 000 （2）确认亏损： 借：投资收益 2 250 000 贷：长期股权投资—损益调整 2 250 000 （冯能乐090408111）
STANDARD AGREEMENT SAMPLE (协议范本) 甲方：____________________ 乙方：____________________ 签订日期：____________________ 编号：YB-HT-007321 有限责任公司股权收购协议
有限责任公司股权收购协议范本(完 整版) 转让方：___________________ 受让方：___________________ 目录 前言 第一条某公司现股权结构 第二条乙方收购甲方整体股权的形式 第三条甲方整体转让股权的价格 第四条价款支付方式 第五条资产交接后续协助事项 第六条清产核资文件 第七条某公司的债权和债务 第八条权利交割 第九条税收负担 第十条违约责任 第十一条补充、修改
第十二条附件 第十三条附则 转让方（下称甲方）：________________ 转让方代表：_______________________ 受让方(下称乙方)：_________________劳服公司 住所：_____________________________ 法定代表人：_______________________ 前言 鉴于甲方欲整体转让其投资于某有限公司（下称某公司）的全部股权，甲、乙双方已于二00四年十月二十七日签订“股权收购意向合同书”（下称“意向合同”），并根据该“意向合同”的约定，甲、乙双方实际履行了有关________公司的交接工作。现乙方收购甲方持有________公司全部股权的条件基本具备，甲、乙双方根据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国公司法》和其它相关法律、法规及“意向合同”第十条之规定，就甲方整体转让________公司（下称_________公司）全部股权事宜，双方在平等、自愿、公平的基础上，经过充分协商签订本股权收购合同书，以资共同恪守。 第一条 ___________公司现股权结构 1-1 _____________公司原是由甲方共同出资设立的有限责任公司。法定代表人[省略]，注册资本人民币[略]万元。___________公司的原股东构成、各自出资额及出资比例见“意向合同”的附件9。 1-2 甲、乙双方根据“意向合同”之约定，在双方交接___________公司期间，甲方已自愿进行了变更登记。___________公司现法定代表人为朱智君，注册资
上市公司并购重组：一种纯实务视角的法律解读 目录 、上市公司收购中的法律实务问题 (3) （一）...................................................... “收购”的法律界定问题3 1、“收购”的法律含义 (3) 2、投资者取得一上市公司股份比例低于30%!成为第一大股东的情形是否构成收 购和适用〈〈证券法》第九十八条规定问题 (4) 3、收购完成时点的认定问题 (5) （二）................................................ “一致行动人”的法律界定问题6 1、上市公司股东减持股份是否适用“一致行动人”问题 (6) 2、关于配偶、兄弟姐妹等近亲属是否界定为“一致行动人”问题 (7) 3、控股股东通过协议与其他投资者达成“一致行动”后解除“一致行动”协议的 时间间隔问题 (8) （三）................................................................ 要约豁免问题9 1、................... 国有股协议转让中对上市公司实际控制人未发生变化的认定问题10 2、“国有资产无偿划转、变更、合并”中的“无偿”认定问题 (11) 3、“上市公司面临严重财务困难”的认定问题 (11) 4、有关要约豁免申请的条款发生竞合时的处理问题 (12) 5、发行股份认购资产涉及的要约豁免问题 (12) 6、外资企业直接或间接收购境内上市公司，触发要约收购义务或者申请要约豁免 问题 (13) （四）.................................... 权益变动报告书和收购报告书的披露时点问题13（五）................................ 投资者违规超比例增持或者减持上市公司股份问题15 1、通过证券交易所竞价交易系统违规超比例增持或者减持上市公司股份 (16) 2、通过证券交易所大宗交易系统违规超比例增持或者减持上市公司股份 (16) 3、持股30%A下的投资者通过竞价交易系统或者大宗交易系统违规超比例增持上 市公司股份 (17) （六）............................... 持股30姆上的投资者继续增持股份的信息披露问题19 1、................................. 增持前投资者已经为上市公司第一大股东的情形19 2、................................... 增持前投资者不是上市公司第一大股东的情形19 （七）实际控制人与控股股东之间的主体被注销或者变更是否要履行要约豁免和信息 披露义务问题 (19) 1、中间层主体被注销或者发生变更涉及到所持上市公司股份过户的情形 (20) 2、中间层主体被注销或者发生变更不涉及到所持上市公司股份过户的情形 (20) （八）.............................. 特殊机构投资者持股变动的信息披露和交易限制问题21 1、全国社会保障基金 (21)
史上最全公司并购操作实务和流程！（值得收藏） 1、公司并购属于公司投资行为。 公司对外投资通常应由股东（大）会决定。实务中，由股东（大）会批准投资规划或计划，并授权董事会批准具体投资项目。 2、公司并购目的是取得被并购企业控制权。公司并购，企业规模扩张，产生协同效应和规模效益。 3、公司并购，企业资产与业务规模扩张，通常增加内部管理费用，但市场交易费用的大幅下降可以带来超额利润。 4、公司并购包括股权并购和资产并购两种基本形式。 5、控股合并（股权收购）、吸收合并（资产收购）、新设合并（混合）。 6、股权并购有二种操作方式：控股权收购、增资控股。 7、股权并购中被并购公司作为独立法人被并购公司控制，其对外负债，包括或有负债，延续承担。 目标公司股东承担尽责披露义务，但未披露的债务，或者或然负债的实际发生，是股权并购的主要风险。 8、资产并购会产生较沉重的流转税负担。 9、资产并购的主要目的是获得被并购企业的市场地位与市场份额，应特别约定，并购完成后，原投资人应退出市场，限制竞争。 10、公司并购的主要目的是通过并购后的整合追求企业规模效益。企业整合应特别关注品牌（商号、商标、产品标牌）、市场和技术的整合。
11、公司并购过程中，并购方有尽职调查的权利（买方知情权），被并购方有尽责披露的义务（卖方的告知义务）。 由于双方对目标企业的信息不对称，应当确立依赖被并购方尽责披露实施与完成并购的原则。 并购流程 1、基础工作：公司发展规划、目标市场、目标企业、意向协议。 2、尽责披露与尽职调查。 3、谈判，拟定并购方案。 4、起草并购合同等法律文件。 5、报请公司权利机构批准。 6、合并并购：公告，对异议债权人提供担保或清偿债务，对异议股东回购股权。 7、签署并购合同及附属文件。 8、目标公司变更登记（资产并购：设立子公司或分公司）。 9、目标公司控制权交割（资产并购：盘点接收并购资产）。 10、证照移交、变更、过户。 11、价款支付。 12、向管理团队移交。
公司收购合同范本 转让方：______________________ 限公司（以下简称为甲方） 注册地址： ____________________ 法定代表人：__________________________ 受让方： _____________________ 限公司（以下简称为乙方） 注册地址： ____________________ 法定代表人：__________________________ 填写说明： 1.甲方系依据《中华人民共和国公司法》及其它相关法律、法规之规定于 年月日设立并有效存续的有限责任公司。注册资本为人民币元;法定代表人为：;工商注册号为： 2.乙方系依据《中华人民共和国公司法》及其它相关法律、法规之规定于 年月日设立并有效存续的有限责任公司。注册资本为人民币元；法定代表人为：；工商注册号为： 3.甲方拥有_____________ 限公司100%的股权;至本协议签署之日，甲方各 股东已按相关法律、法规及《公司章程》之规定，按期足额缴付了全部出资，并合法拥有该公司全部、完整的权利。 4.甲方拟通过股权及全部资产转让的方式，将甲方公司转让给乙方，且乙方同意受让。根据《中华人民共和国合同法》和《中华人民共和国公司法》以及其它相关法律法规之规定，本协议双方本着平等互利的原则，经友好协商，就甲方公司整体出/受让事项达成协议如下，以资信守。 第一条先决条件 下列条件一旦全部得以满足，则本协议立即生效。 ①甲方向乙方提交转让方公司章程规定的权力机构同意转让公司全部股权及全部资产的决议之副本； ②甲方财务帐目真实、清楚;转让前公司一切债权，债务均已合法有效剥离。 ③乙方委任的审计机构或者财会人员针对甲方的财务状况之审计结果或者财
企业并购重组的六大原则 在西方发达国家，并购重组由来已久，并随着工业革命、互联网技术、金融创新、管理制度变革和经济结构调整掀起了一波又一波的高潮。2012年4月17日，中国铝业公告，蒙古国矿产资源局宣布暂停南戈壁敖包特陶勒盖煤矿的勘探和采矿活动，其正在评估上述事宜对本次并购的影响 在西方发达国家，并购重组由来已久，并随着工业革命、互联网技术、金融创新、管理制度变革和经济结构调整掀起了一波又一波的高潮。如何顺应世界经济一体化的发展趋势，运用并购重组手段，加快发展步伐，增强国际竞争能力，已成中国企业的当务之急。 并购重组既可能是企业做大做强的利器，也可能是企业走向深渊的噩梦，企业只有掌握好其中的科学性和艺术性，方能趋利避害，最终取得成功。 01.强化战略竞争优势，增大市场垄断势力 垄断理论认为，并购重组主要用于获取特定市场的垄断地位，从而获得强大的市场势力。强大的市场势力就是垄断权，有利于企业保持垄断利润和原有的竞争优势。垄断理论还认为，并购重组可以有效地降低进入新市场的障碍。 【案例】雀巢并购辉瑞营养品公司 2012年4月23日，瑞典食品巨头——雀巢公司宣布斥资118.5亿美元，以现金方式收购美国知名制药商——辉瑞公司旗下的辉瑞营养品公司，以扩大其在全球婴幼儿食品市场，特别是新兴市场的份额。同日辉瑞发布公告称，已与雀巢就出售营养品公司达成协议。 雀巢首席执行官保罗·巴尔克表示，自1866年公司成立以来，婴幼儿食品一直是其核心业务。辉瑞营养品公司与公司战略契合，此次收购能够强化公司在全球领先地位。 根据辉瑞提供的数据，其营养品公司在2011年销售收入达到21亿美元，较2010年增长15%，雇员遍布全球约60个国家，其中在中东、非洲和亚太市场占有较大份额。另据市场监测机构Euromonitor的统计，2010年辉瑞是全球第五大婴幼儿食品供应商，仅次于雀巢、美赞臣、达能和雅培。该机构还预计，2011年至2016年全球婴幼儿食品销量将年均增长6%。
企业并购重组中的若干法律问题及特征分析 更新：[2009-3-29] 来源：[本站原创] [作者]冉斌律师 天阳律师事务所 引言： 在市场经济活动中，企业并购重组活动十分普遍，国内每年的并购重组活动涉及并购标的额高达上千亿人民币，其中国内上市公司的并购重组标的额在2005年达到逾500亿元的历史最高记录；国际市场上的并购重组更是永恒的话题，每年涉及标的额高达数万亿美元。市场经济条件下，企业为寻求发展壮大，实施并购重组是发展的必然选择，因为，并购重组是企业作大作强的的需要，是市场经济得以发展的内在需求，即对资源的有效合理配置通过并购重组是其方式；但是，并购重组活动中也存在诸多问题，如：小牛拉大车，蛇吞象，虽然短时间内获得了进入一个市场的机遇，因为缺乏有效的内部整合而造成今后的发展困难，法律程序及实体上存在的问题等，并购重组成功与失败的案例不胜枚举。本文结合笔者多年来从事非诉讼业务及参予区内外数十起并购重组案例的经验体会，试图从律师法律服务的实务工作层面，就企业并购重组中存在的法律问题及不同并购重组方式的特征进行总结分析，并扼要介绍律师在并购重组中的作用，以期对同业有所借鉴。对本文存在的错误之处，尚希同业批评、指正。 一、企业并购重组的基本概念及相关分类 并购一词并非法律上有所界定的概念，是一经济学上的用语，一般是指企业兼并与收购的简称，也称收购兼并。 企业并购的一般分类： 1、资产并购：该并购的目标企业包括国内法律所规定的各种形式的法人企业，如国有企业、集体企业、股份合作制企业、公司制企业、合伙企业、独资企业等，并购标的物一般为另一法人的资产（包括资产与负债）。 2、股权并购：该并购的目标企业限定为国内按照《公司法》或外商投资企业法律规定设立的或规范化改制形成的有限责任公司或股份有限公司，并购标的物一般为该公司的股权（即所有者权益）。 3、企业并购：主要是指《公司法》规定的企业合并，包括：吸收合并与新设合并。 重组是在对被并购企业实施并购的同步或其后对被并购企业的资产、股权、人员、业务、机构、财务、内部管理等要素进行重新组合，以达到该等资源的最佳有效配置的过程。 二、国内企业并购的相关法律、法规规定 我国目前尚未颁布专门的《收购兼并法》，有关收购兼并的依据文件散见于相关的法律、法规、政策性文件当中；例如：在法律层面，有《民法通则》、《破产法》、《公司法》、《证券法》、《合同法》等；在法规、规章及司法解释方面，有《企业兼并暂行办法》、《出售国有小型企业产权的暂行办法》、《关于出售国有小型企业中若干问题的通知》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》、《企业兼并有关会计处理问题暂行规定》、《实施<全国企业兼并破产和职工再就业工作计划>银行呆坏帐准备金核销办法》、最高人民法院《关于审理与企业改制相关的民事纠纷案件若干问题的规定》的司法解释等；在政策性文件方面，有党的十五届三中全会报告、十六大报告及各地方政府依据党的文件制定的地方政策、中国证监会制订的有关企业改制、上市公司收购的规范性文件等。 三、企业并购重组中常见的若干法律问题 （一）并购程序方面的法律问题 1、决策程序不准确，决策级别不够，决策时机不对 例证1：收购方为某一上市公司，在收购资产时，仅由公司总经理班子研究通过，未经过公司董事会审议；或者虽然经过了董事会审议，但董事会的权限不够，应该由股东大会审议。 例证2、被收购方为某一国有企业，企业领导班子是国有资产的经营者，不是所有者，对资产的处置必须经过该企业上级主管部门批准和同级财政（国有资产管理部门）的确认，应当由职工大会或职工代表
公司收购合同范本 公司收购合同范本 转让方:_____________________有限公司(以下简称为甲方) 注册地址:___________________法定代表 人:_______________________ 受让方:_____________________有限公司(以下简称为乙方) 注册地址:___________________法定代表 人:________________________ 填写说明: 1.甲方系依据《中华人民共和国公司法》及其它相关法律、法规之规定于______年____月____日设立并有效存续的有限责任公司.注册资本为人民币_____元;法定代表人为:__________;工商注册号 为:______________ 2.乙方系依据《中华人民共和国公司法》及其它相关法律、法规之规定于______年____月____日设立并有效存续的有限责任公司.注册资本为人民币_____元;法定代表人为:__________;工商注册号 为:______________ 3.甲方拥有_____________有限公司100%的股权;至本协议签署 之日,甲方各股东已按相关法律、法规及《公司章程》之规定,按期足额缴付了全部出资,并合法拥有该公司全部、完整的权利. 4.甲方拟通过股权及全部资产转让的方式,将甲方公司转让给乙方,且乙方同意受让.根据《中华人民共和国合同法》和《中华人民共和国公司法》以及其它相关法律法规之规定,本协议双方本着平等互利的原则,经友好协商,就甲方公司整体出/受让事项达成协议如下,以资信守.
第一条先决条件 1.1下列条件一旦全部得以满足,则本协议立即生效. ①甲方向乙方提交转让方公司章程规定的权力机构同意转让公司全部股权及全部资产的决议之副本; ②甲方财务帐目真实、清楚;转让前公司一切债权,债务均已合法有效剥离. ③乙方委任的审计机构或者财会人员针对甲方的财务状况之审计结果或者财务评价与转让声明及附件一致. 1.2上述先决条件于本协议签署之日起______日内,尚未得到满足,本协议将不发生法律约束力;除导致本协议不能生效的过错方承担缔约损失人民币_____万元之外,本协议双方均不承担任何其它责任,本协议双方亦不得凭本协议向对方索赔. 第二条转让之标的 甲方同意将其各股东持有的公司全部股权及其他全部资产按照本协议的条款出让给乙方;乙方同意按照本协议的条款,受让甲方持有的全部股权和全部资产,乙方在受让上述股权和资产后,依法享有 ______________公司100%的股权及对应的股东权利. 第三条转让股权及资产之价款 本协议双方一致同意,_____________公司股权及全部资产的转让价格合计为人民币___________元整(rmb). 第四条股权及资产转让 本协议生效后_____日内,甲方应当完成下列办理及移交各项: 4.1将____________公司的管理权移交给乙方(包括但不限于将董事会、监事会、总经理等全部工作人员更换为乙方委派之人员);
公司及资产并购：法律实务和操作攻略 一、公司并购及其主要类型 （一）公司并购的概念 公司并购（M&A），亦称兼并收购，是指一家或数家公司重新组合的手段，是公司资产重组的重要形式。??兼并是指两家或更多的独立的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。收购是指一家公司用现金、股票或债券购买另一家公司的股票或资产以获得对该公司（目标公司）本身或其资产实际控制权的行为。 并购作为资产重组的重要杠杆，具有以下作用：并购能够在短时间内迅速实现生产集中和经营规模化；有利于减少行业内的过度竞争；与新建一个企业相比，企业兼并可以减少资本支出；有利于调整产品结构，优势互补，促进产业结构的调整；通过债务重组和增加资本金，实现资本的优化组合。从经济意义上讲，公司并购行为的目的是为增强企业竞争能力、扩大规模经营效益、提高企业经营效率；从法律角度看，并购是一种企业产权有偿转让的民事法律行为，是不同企业股东之间利益关系的整合。 （二）公司并购的主要类型 公司并购可以按照不同的标准进行分类，其主要类型和并购方式包括： 横向并购，指生产或销售相同或相似产品的公司之间的并购。横向并购有利于迅速扩大市场份额，形成生产的进一步集中。 垂直并购，指处于产业链上下游或者具有纵向协作关系的公司之间的并购。垂直并购的优点除了扩大生产规模，节约共同费用的基本特性外，主要是可以使生产过程各个环节密切配合，加速生产流程，缩短生产周期，节约资源和能源。 复合并购，指同一行业横向并购与垂直型并购相结合的公司并购，或不同行业的公司之间的并购。复合并购是公司发展战略和多元化经营战略组合，有利于实现经营的多元化。 现金收购，指以现金作为并购目标公司的支付方式。 换股收购，指收购公司直接向目标公司的股东发行股票，以换取目标公司的股票或资产。换股收购的结果是收购方取得了目标公司的大部分或者全部股票/资产，从而成了目标公司的控股股东，目标公司的一些原股东也成了收购方的新股东。这种方式避免了收购所需要的巨大现金压力，但股票换股比率的确定比较困难，特别是已上市公司的股票价格瞬时变动，确定股票换股价格和比率是一个非常复杂的过程。 杠杆收购（leveraged ???buyout），又称举债收购或融资收购，是指收购方以目标公司资产及未来收益作抵押进行融资或者通过其它方式大规模融资借款对目标公司进行收购。 承担债务式兼并，这是面临破产企业得以债务重组的一种兼并方式。在被兼并企业资不抵债时，兼并企业并不需要用资金，而只是承担企业债务即可。被兼并企业债务根据国家有关政策和债权人的同意，可以停息、免息，有的可以用国家呆帐准备金核销，同时，偿还被兼并企业债务可以推迟3～5年等。 协议收购国家股和法人股，这是我国收购上市公司的主导方式。我国的上市公司股权被分割成国家股、法人股和社会流通股，一般而言国家股和法人股占公司股权的大部分，且不能在证券市场上流通，收购方不可能通过收购社会流通股的方式达到控制上市公司的目的，协议受让国家股和法人股可成为上市公司控股股东。 并购重组“包装上市”，即通过兼并收购、控股若干企业，并将这些企业重组，将其部分资产分离，组建一家资产优良公司上市。通过该上市公司在证券市场上筹集资金，改善资产状况，扩充经营规模，提高竞争能力和盈利水平。 买壳上市，即通过收购上市公司(壳公司)，然后增资配股方式筹集资金，再以反向兼并的方式注入收购企业自身的有关业务及资产，最终收购公司达到间接上市的目的。在买壳上市交易中，收购公司并不是看上目标公司的有形资产和业务发展前景，而是看上目标公司的资本融资渠道。 借壳上市，上市公司的控股股东将自己或相关企业的优质资产注入该上市公司，以达到借壳上市的目的。 每个并购项目应该采取何种方式？这取决于许多现实的因素。因为公司并购是一项复杂、精细的技术工作，并购不仅需要仔细的经济考量，还需要履行许多的法律义务，一次成功的并购一定是在多种专业人士共同参与下、经过审慎决策和精心操作的结果。 二、公司并购的基本法律要件和规则 公司并购不仅需要健全的市场体制作为基础，还需要完善的法律环境进行规制。虽然目前我国还没有形成完善的并购法律体系，但已有许多企业并购的法律规定散见于众多的规范化文件中，这些法规主要包括：《公司法》及其配套法规、《证券法》及其配套法规、《关于企业兼并的暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》，等等。这些法律法规虽然立法层次不一，具体规定还存在某些矛盾之处，但已形成了以《公司法》为“母法”中国