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■摘要：
●投资理念、投资策略和投资方法虽然在名称上耳熟能详，由于它们经常被混合使用，导致有时难以对它们进行清晰的界定与区分。
●投资理论与投资理念、投资策略和投资方法是一脉相承的。主要的投资理论包括市场效率假说、技术分析理论基础、基本分析理论基础、随机漫步理论、信息经济学、博弈论等。
●投资理念是对投资、市场、风险等方面所形成的明确的、较为固定的看法，对投资方法和投资策略具有显著的影响。投资理念可以分为价值投资理念、主动投资理念与被动投资理念、长期投资理念等。
●投资方法包括集中投资和分散投资、定性投资与定量投资、指数投资、套利投资等。
●投资策略的选择本质上应该是基于不同投资哲学和理念，结合不同时期市场背景的投资行为具体化。在操作中坚守那些经过实践检验的投资策略非常重要。
●新兴的行为金融学是目前国际国内投资理论和实务界的重要进展，对机构投资者行为具有重要影响。惯性投资策略和反转投资策略就是在行为金融学理论指导下的典型投资策略。
银河专题研究
了解机构投资者的投资理念、投资方法和投资策略的现状与未来发展趋势，具有十分重要的意义，因为了解对手可以做到知彼知己，为在竞争中建立优势地位奠定良好的基础。不了解对手的盲目投资是比较危险的举动。
一、令人困惑的称谓
投资理念、投资策略和投资方法虽然名称上耳熟能详，但加以明确的界定与理解却非易事。
比如，“长期投资”和“价值投资”到底是指投资理念，投资策略，还是投资方法？不同的人在不同的场合有不同的意思表示，有些时候是指投资理念，有些时候是指投资方法。多长时间为“长期”并没有一个严格的界定，而“价值”是指股票的“内在价值”作为评判的标准，还是特指“价值型股票”（与成长型股票相对应），也是因人而异，见仁见智。
同样，对投资理念的理解和表述，不同的机构投资者也是大相径庭。以国内一流的博时基金、嘉实基金、广发基金公司为例就可以看出这一点。
博时基金管理公司的投资理念是：“博时基金管理公司研究部认为股价取决于公司赢利、股东回报和投资者对这两项因素的预期。研究部通过严格的程序和风险管理提出资产配置建议，通过由下而上和由上而下的分析，发现赢利持续增长而股价偏低的股票。”显然，它主要是指其对股价决定因素的认识，并把资产配置和股票选择的方法也纳入了投资理念的范畴。
嘉实基金管理公司的股票投资理念则包括研究主导、团队合作和风险控制三个方面，具体表述为“研究主导：遵循基于基本面研究和数量化分析相结合的投资组合构建流程；团队合作：强调专业化分工，通过严谨的流程衔接形成高效的团队；风险控制：严格以定量为主的风险控制体系是取得长期、稳定、优良业绩的基础。”
广发基金管理公司的投资理念为：“投资回报来自于以基本面为核心的深入研究，通过对基本面的深入研究获取超额绝对收益。”其投资哲学为“投资收益来源于企业价值本身；专注于选股是获取投资收益的途径。”
二、投资理论与投资理念、投资策略和投资方法一脉相承
投资既是科学，也是艺术，其科学性就体现在投资行为是在科学理论的指导下进行的。尽管不存在一一对应的数学关系，但众多的科学理论还是对投资理念、投资策略和投资方法产生了重要的影响。
1、有效市场假设理论
根据市场价格对证券信息的反应程度，证券市场可以分为弱有效、半强有效和强有效市场。有效市场假设理论对投资理念、投资策略、投资方法产生了十分重要的影响，投资者对市场效率的信奉程度决定了与之相关的理念、策略与方法。
在弱有效市场，技术分析无效，但基本分析有效，如果市场的效率还没有达到弱有效，则技术分析可以获益，投资者可能会大量使用技术分析手段。在半强有效市场，所有基于公开信息的基本分析无效，但公司的内幕信息有用，这种情况下，投资者研究的主要不是公开信息，而是想法去挖掘公司的内部信息。在强有效市场，即使内幕信息都不能对证券的价格产生影响，则基本分析完全无效，投资者只能获取市场平均收益，即采取指数化的被动投资方式，这是最典型的组合投资方式。
2、技术分析的理论基础
技术分析历史悠久，曾对证券投资具有重大的指导意义，即便今日，尽管其地位有所下降，但技术分析也没有被市场完全抛弃。技术分析并不庸俗，而且具有深厚的理论基础。道氏理论、k线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、价量关系理论、空中楼阁理论等，都
是技术分析学派的理论依据。空中楼阁理论是著名经济学家凯恩斯于1936年提出来的，该理论更多地运用心理原则而不是内在价值来研究股票市场，认为投资者之所以购买股票，是因为他相信有人将会以更高的价格购买。成功的投资者关键在于判断何种形势适宜建造空中楼阁，并抢先买进选中的股票。
新兴的行为金融学也可以作为技术分析的理论基础。行为金融学是应用心理学、行为学的理论和方法分析和研究金融行为和现象的一门新兴交叉学科。行为金融学有两个基本的研究主题：一是市场并非是有效的，也就是所谓的无效市场模型，主要探讨金融噪声理论以及行为金融学意义上的资产组合和定价问题。二是投资者并非是理性的，也就是“投资者心态”模型，主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差问题。“噪音交易者”为了追求短期收益最大化，理性地忽略基本面信息，而去关注那些与股票价值无关但是会影响股价的噪音，从而使基本面信息不能从价格中反映出来。短期内噪音交易者的普遍存在不仅使技术分析成为更多人的参照，而且会使理性基本面分析者处于不利地位。
3、基本分析的理论基础
自本杰明.格雷厄姆开创证券分析以来，基本分析逐渐占据市场的主导地位，成为当今最重要的分析方法和投资依据。基本分析具有丰富的理论基础，主要的现代金融理论都是基本分析的理论基础，包括资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、B-S期权定价公式、M-M理论等。除此之外，宏观经济学、微观经济学、产业经济学、管理学等都是基本分析的理论基础。
4、随机漫步理论与信息非对称博弈
随机漫步理论指出证券市场的资料是公开的、市场是有效的、买进和卖出的投资者是同样聪明的，所以只有买卖双方都认为价格合理时，才会成交，所以股票现在的价格就能够反映供求关系，或者偏离不大。市价之所以会不断波动是因为并购、加减息、战争等无机可循、突如其来的消息影响，预测这种消息的结果就如同掷硬币一样。因此股票的价格是没有方向、随机漫步的。随机漫步理论既反对技术分析派、也不承认基本面分析的作用，其基本观点是，股票价格变动是无序的、因而是不可测的，没有什么方法能够战胜市场。信奉随机漫步理论的投资者一般是被动的，而随机过程的研究往往会采用复杂的数学模型。
随机漫步理论在中国证券市场的有效性值得怀疑，因为中国证券市场基本上是一个弱有效市场，其走向主要取决于各种市场主体基于信息非对称条件下的博弈行为。无论从整个市场的角度，还是从微观的企业角度，投资中国股市的制胜方略的核心都应该是对各种公开和非公开信息的搜集和占有、刺探和调研、整理和加工。在大部分情况下，中国投资机构信息投入的成本与收益都是成正比的，实力均衡的机构之间，胜负的分别更在于非对称信息的优势。
三、投资理念的形成与分类
“理念”一词是20世纪90年代中期以后才由港台传入大陆的。此前它只是一个哲学术语，而且只是古希腊哲学家柏拉图和德国哲学家黑格尔哲学体系里的一个哲学用语。柏拉图认为，“理念”是指“独立存在于事物与人心之外的一般概念，它是事物的原型，事物不过是理念的不完善的‘摹本’或‘影子’。事物之所以存在，是因为他们‘分有’了理念，理念是永恒不变的、绝对的，是唯一真实的存在。”(《辞海》第1367页)
投资理念可以认为是对投资、市场、风险、理论知识等方面所形成的明确的、较为固定的看法，对投资方法和投资策略具有显著的影响。人的行为是受大脑意念所支配的，并受到所处环境和客观条件的影响，有什么样的投资理念，根据投资者自身的能力和条件就决定了其主要所采取的投资方法，结合不同的市场环境就形成不同的投资策略。
1、投资理念的形成基础
投资与投机的区分是投资理念的形成基础之一。对投资与投机的争论从来没有停止过，事实上对某一次交易行为到底界定为投资还是投机确实很困难，它们都是为了获取收益而采取的市场交易行为。对投资与投机大致可以这样区分：投资者是以股票内在价值的评定作为交易的基础，并强调对风险的控制，追求既定风险下的最大收益或既定收益下的最小风险，是风险规避者，而投机者则纯粹是进行价格的博弈，交易行为与价值无关，往往是风险偏好者。
对市场和投资者自身的了解也是投资理念的形成基础。投资者不仅要了解市场结构、参与者、金融产品等基本信息外，还要对证券市场基本规律与基本特征进行深入了解，尤其是市场价格运动特征的理解。如果认为市场价格是无规律可循的，不可预测的，则投资者就会倾向于被动投资。如果认为市场的规律是有章可循的，则投资者就会倾向于主动投资，努力把握市场规律以寻求投资效益最大化。除了市场以外，还应该了解投资者自身的特点、优势与劣势，对能否战胜市场的态度也将影响投资理念与投资策略。认为能够战胜市场的投资者对自己的能力充满自信，会采取主动投资，而认为市场难以战胜的投资者，则会采取指数化的被动投资。
如前所述，证券投资理论是投资理念形成的重要基础。理论指导实践，不同的理论对投资理念会产生重要的影响，不同的理论支持也决定了不同的分析方法。然而，每一种理论都有自己的局限性和适用范围，因此，只有很少的人完全以一种理论作为自己的投资指导，大多数的人都是结合多种理论，只不过在使用中有主次之分。
对证券市场历史的认识也是投资理念形成的基础。对证券市场发展历史的了解，尤其是对不同投资理念与投资策略在不同时期表现的认识，在此基础上形成自身的投资理念。
2、投资理念的分类
根据不同的标准，投资理念可以从不同的侧面进行分类。
（1）价值投资与价格博弈。如前所述，相信证券具有内在价值且价格围绕价值波动的人，其投资理念就是价值投资，当市场价格低于内在价值时买入，在价格高于内在价值时卖出。本杰明.格雷厄姆不但开创了证券分析，也是价值投资的鼻祖。沃伦.巴菲特、彼得.林奇等是价值投资理念最著名的实践者，尽管二者投资理念相同，但他们的投资方法和投资策略并不完全一致。
价格博弈是与价值投资相对应的投资理念，价格博弈者把交易看成为一场游戏，不断低买高卖，以获得满意的价差收益。价格博弈者只考虑证券的供给与需求，即是否有人愿意购买与卖出，并不在乎证券本身是否有价值。
（2）积极主动投资与消极被动投资。投资是否积极主动，主要是指投资理念，有时也指投资策略和投资方法。相信自己能够战胜市场的投资者就会积极主动投资，通过各种方式去了解、分析证券，采取自己认为最合适的交易行为，以获取最大的利益。如果认为自己不能战胜市场的投资者就会消极被动投资，如采取指数化的组合投资或购买指数基金。
（3）长期投资与短期投资。对长期投资与短期投资的划分，也可以既看成是投资理念，也可以看成是投资策略和方法。尽管对长期与短期并没有十分严格的界定，但投资周期以天或周计算的一般可算作短期投资，而投资周期以年计算的一般可算作长期投资。长期投资者在选择买入股票后，为了获得价值增长的收益，采取长期持有的策略，沃伦.巴菲特就是最著名的长期投资者。短期投资者常常频繁交易，利用证券价格的波动来获取收益。
上述三种对投资理念的分类是可以交叉的，比如价值投资一般是积极主动投资者，既可以是长期投资者，也可能是短期投资者；积极主动投资者也可能是价格博弈者；长期投资并不等同于消极被动投资，既可以积极主动，也可以消极被动。
四、投资方法的分类与特点
投资方法是投资行为的具体实施措施与步骤。在投资中，绝大部分的时间与精力都用于证券分析，在研究的基础上进行资产配置和证券选择，因此投资方法与投资分析的流派密不可分，但又有所区别。
1、投资分析流派
（1）基本分析流派。基本分析流派是指以宏观经济运行、行业发展、上市公司的信息与数据作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派，是目前国内外投资界的主流派别。基本分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。
（2）技术分析流派。该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据。从最早的直觉化的决策方式，到图形化、指标化、模型化的决策方式，以及智能化的决策方式，技术分析流派投资分析的演进，遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。在具体的投资实践中，常常是通过基本分析找出目标证券后，再通过技术分析决定合适的买卖时机。
（3）心理分析流派。主要包括个体心理分析和群体心理分析，个体心理分析旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题，群体心理分析运用群体心里理论和逆向思维理论进行分析，旨在解决投资者如何保证正确的观察视角的问题。
（4）学术分析流派。其分析哲学基础认为市场是高度有效的，投资人不可能获取超出投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额受益。长期持有证券的投资策略以获取平均市场收益是学术分析流派与其他分析流派的重要区别之一，其他流派大都以战胜市场为投资目标。
2、投资方法的分类与特点
（1）集中投资与分散投资。集中投资曾经在我国机构投资中非常盛行，典型的集中投资就是通俗的做庄模式，如今做庄模式在公募基金中已很少见，在私募基金中也有所减少。集中投资面临极大的流动性风险，而且由于筹码过度集中容易形成股价操纵，因而受到政府的严格监管。
巴菲特的重点投资模式也是一种集中投资，但与做庄模式有本质的区别。做庄是为了操纵股价，而巴菲特的投资是为了最大限度的获取公司的长期受益，集中持股的数量达到影响甚至控制公司经营的程度。分散投资或组合投资是目前机构投资者尤其是基金公司广泛采用的投资方法。组合投资在宏观经济、行业、上市公司以及证券市场的分析、预测基础上，进行资产配置和股票选择，以实现可控的低风险下的高投资收益。
（2）定性投资与定量投资。目前在机构投资者中纯粹使用定性投资的已很少见了，主流的投资机构都在大量使用定量技术，无论是资产配置、股票选择还是风险控制都非常强调定量化的分析。定量投资可以尽量避免人的非理性情绪波动等心理因素对投资行为的影响，而且结果和过程都可以客观评价，并进行有针对性的改进。
（3）自上而下与自下而上分析。这是基本分析流派普遍采用的方法。自上而下从宏观经济、证券市场、行业分析到公司分析的顺序，最后选出所需证券的过程，而自下而上是通过某些数量指标或特征的筛选，选出相应的公司，再结合宏观经济、证券市场、行业分析以及公司基本面的分析，来最终确定所需证券的过程。自上而下与自下而上并没有优劣之分，常常被交叉使用，在目前的基本分析中十分普遍。
（4）绝对价值与相对价值评估。对证券进行价值评估是价值投资者的一项重要工作，也是他们投资的重要方法。可以分为绝对价值评估和相对价值评估，绝对价值评估的基本方法就是对企业未来的现金流进行贴现（DCF），得到企业的绝对价值，找出绝对价值被严重低
估的股票进行投资。相对价值评估就是按照某种指标如市盈率、市净率等，将具有某些相同特征的股票进行横向比较，从而找出相对被低估的股票。绝对价值评估具有坚实的理论基础，但过程复杂，严格依赖于众多的假设，且不同的人的评估结果差异很大。相对价值评估方法简便，比较对象的选择具有主观性，且不能排除群体高估或低估的弊端。
（5）指数投资。由于市场高度有效率，投资者不能战胜市场，以资本市场理论为基础产生了指数投资方法。根据指数复制的完全程度不同，可以分为加强指数法和纯指数法，前者是积极投资与消极投资的结合，而后者是纯粹的消极投资。
（6）套利投资。利用市场对金融产品定价的短暂偏差，机构投资者在同一品种的不同市场或同一市场的多个品种之间进行套利投资。它依赖于对这种稍纵即逝的机会的敏感识别和把握，往往要通过开发出一些定量模型进行监测与交易来完成。
五、投资策略的分类与特点
投资策略的选择本质上应该是基于不同投资哲学和理念，结合不同时期市场背景的投资行为具体化。比如：相信价值投资哲学的投资者必然以投资低市盈率和低市净率的价值低估股作为主要投资策略；相信成长型投资哲学的机构必然以投资业绩增长股票作为主要投资策略；噪音交易者必然倾向于短线投资；技术分析学派会以技术指标和图表模型为参照进行投资；相信随机漫步理论的投资者会选择复制指数或购买指数基金进行投资；相信数理模型的自然会按照资产定价模型的组合进行投资；对市场判断为牛市的必然选择买入并持有的策略；认为市场是平衡市的必然选择波段操作策略；将市场定性为熊市的肯定会选择短期套利策略等。
很多研究表明，需要经过长时间的检验才能确定投资策略的优劣，即便是对于经过检验的优秀的投资策略也可能在某段时间表现不好，因此，对投资策略的坚守并严格执行就显得非常重要。
1、资产配置的投资策略
资产配置的投资策略有时也称为风格类别，分为以下四种。
（1）买入并持有策略。这种策略在确定恰当的资产配置比例、构造投资组合后，在较长的持有期内不改变资产配置状态，属于消极性的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。这种策略可以分享由于股票市场价值不断上升所带来的收益，且投资于股票市场的比例越高，股票市场优于其它市场时，该策略的业绩越好。
（2）恒定混合策略。保持投资组合中各类资产的固定比例，当股票市场相对于其他资产上升时，则需要卖出股票并且再投资于其他资产，从而保持投资组合的构成比例不变。这种策略适用于风险承受能力较稳定的投资者，在市场处于震荡、波动状态时，可能会优于买入并持有策略。
（3）投资组合保险策略。将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的价值不低于某个最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，从而不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随着上升。当股票市场上涨时提高股票投资比例，反之降低投资比例。
（4）战术性资产配置策略。是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极策略。
2、股票投资策略
（1）消极的股票投资策略
消极的投资策略包括买入并持有策略和指数法。买入并持有策略非常简单，就是按照某种标准购买一组股票并在投资期内一直持有那些股票。一旦投资组合确定了就不再发生积极的股票买入和卖出行为。
指数法是另一种消极投资策略，通过跟踪某个股票指数的构成进行组合投资，或者直接购买指数基金。指数法属于非时机抉择性的投资策略，一旦完成组合构造就很少调整，其目的是为了获取市场平均收益。
（2）以技术分析为基础的积极投资策略
以股票市场价格与成交量为基础开发一系列交易规则，不考虑除市场交易数据以外的任何其他因素，其首要原则是预测股票的供求变化并根据预期的变化进行股票选择。目前，纯粹依靠技术分析的投资策略在机构投资者中很少使用，而是结合其他分析方法被广泛采用，如作为基本分析的辅助手段进行买卖时机抉择。以技术分析为基础的投资策略属于积极投资，主要包括道氏理论、简单过滤器规则、移动平均法、上涨/下跌线、相对强弱、卖空比率、多规则系统、非线性动态模型等。
（3）以基本分析为基础的积极投资策略
这类策略构成了当今投资策略的主体，种类十分丰富。
1）价值策略。投资者购买股票主要是为了取得现金股利。市盈率、市净率、市销率、股息率、价格现金流比率等指标都是价值投资策略中的工具。对美国证券市场的研究表明，在大盘股票中使用价值策略的效果好于在全部股票使用价值策略的效果。可以单独使用也可以组合使用，组合使用的效果一般会更好，尤其风险调整后的收益率即夏普指数更高。比如，<<华尔街股市投资经典>>研究发现,在市净率低于1.5、股息率最高的20%、市盈率高于平均值的股票中，选取价格现金流比率最低的50只股票构成投资组合，其投资收益远高于大盘股票。
一些研究将股息率较高的龙头股票作为投资组合的策略称为基础价值策略,该策略能在市场平均风险水平上大大提高投资回报。龙头股票是指那些规模大、声誉高、销售额高的股票，通常具有较高的现金流，也就是常说的蓝筹股。
2）增长策略。增长策略投资者认为上市公司主营业务和利润的增长意味着股价的上升，购买股票的目的是为了获得资本利得（价差），而非红利，成长型投资者将行业公司调研预测上市公司未来收益作为股票投资的主要依据。增长策略通常关注的指标由每股收益的增长率、销售利润率、净资产收益率等。研究表明，增长策略未必意味着高的投资收益。就增长策略而言，大盘股票的效果比全部股票要差。
有的研究将净资产收益率增长、市销率低于1.5的股票中选择一年期价格增长最高的50只股票作为投资组合的策略成为基本成长策略，能够实现较低风险下的较高投资收益。
3）市场中立多空策略。投资者分析单个股票的期望收益率，并划分为“高期望收益率股票”和“低期望收益率股票”，投资者可以购买高期望收益率股票、卖出低期望收益率股票，或在购买高期望收益股票的同时卖出低收益股票。
4）市场异常策略。历史统计数据表明，一些投资策略曾经创造了较高的超常收益，如小公司效应、被忽视的公司效应、日历效应等。
5）风格管理组合。不同的风格管理是一些投资策略的统称，比如根据P/B的高低可以将股票分为增长型和价值型，不同的投资者可能偏向于投资其中的一类。除此之外，根据股本或市值的大小可以分为大盘股或小盘股，根据行业的周期性可以将股票分为周期型、防御型和增长型股票等。
6）意料外收益（Earnings surprise）：这种策略认为具有正的意料外收益往往可以获取超常受益，于是将主要精力放在识别这类股票上，这也正是这种策略实施的难点所在。
7）重估净资产RNAV。将企业账面的资产与负债按照市场价值进行重估，得到企业的真实价值，从而作为股票价格高低的依据，在矿产资源、房地产等行业使用较为普遍。
8）经济增加值（EVA）：这是20世纪80年代Stern Steward公司开发的衡量企业活力
能力的指标，以企业的经营利润与资本成本之间的差额来表示，而常规的会计利润没有考虑股本的成本。经济增加值越高的公司为股东创造的实际价值越大，越值得投资。
六、行为金融学对投资理念与投资策略的影响
行为金融学是最近金融学领域的热门话题，它对目前的投资理念和投资策略有重大影响，国内外学者进行了深度研究。
1、行为金融学受到越来越多的重视
传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定基础上的。在传统金融理论中理性人假设通常包括两方面：一是以效用最大化作为目标，二是能够对一切信息能够进行正确的加工和处理。在此基础上，传统金融学的核心内容是“有效市场假说”。根据这一假说发展起来的各种金融理论，包括现代资产组合理论，资本资产定价模型，套利定价模型，期权定价模型等一起构成了现代金融理论的基础。这些理论模型也构成了现代证券投资基金的投资策略的理论基础。
但是，近二十年来，大量的实证研究表明，金融市场中存在着大量的与有效市场假说相悖的异象（anomaly）。在股票市场上，这些异象包括：股票长期投资的收益率溢价；股票价格的异常波动与股价泡沫；股价对市场信息的过度反应或反应不足等等。这表明，基于理性投资者假设的有效市场假说存在着内在缺陷。以耶鲁大学的席勒教授为代表的一批金融学家认为，投资者是“非完全理性”的（有的甚至认为是“不理性”的），传统的金融学中应采用不同于理性行为模型的其他人类行为模型，将心理学、社会学、人类学等其他社会科学的行为研究方法引进到金融学的研究中来。近五六年来，以研究金融市场中参与者非理性行为的“行为金融学”得以大行其道。
2、行为金融学对投资理念的影响
在传统金融学理论支撑下的投资理念都强调理性、价值，然而行为金融学认为，市场会受到人们心理和行为的影响。行为金融学将金融学和人类行为学相结合，它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中的作用和地位，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况。对于投资者而言，行为金融学的巨大指导意义在于，市场并非是永远理性的，人们可以利用这些市场行为为自己获取利益。
3、行为金融学对投资策略的影响
行为金融学正在对机构投资者的行为和投资策略产生影响。近年来，在美国的共同基金中已经出现了基于行为金融学理论的证券投资基金。行为金融学对投资策略的影响成为目前学术界和投资界的热门话题。肖军与徐信忠（2004）、方军雄（2002）、王永宏与赵学军（2001）、林秀梅与方毅（2004）、周琳杰（2002）等对行为金融学理论支撑下的惯性投资策略和反转投资策略进行了研究，尽管没有一致的结论，但研究表明在特定的条件或数据支持下，惯性策略或反转策略可能是有效的。
惯性投资策略（momentum strategy）：也称为动量投资策略或追涨杀跌策略，这种策略就是买入过去市场表现好的股票(winner)，卖出过去表现差的股票（loser）。有些研究表明，在较短的时间段内，惯性投资策略具有较好的效果。惯性策略的理论基础主要是行为金融学中的抛锚性（anchoring）所导致的反应不足。
反转投资策略（contrarian strategy）：也称为逆向投资策略或低买高卖策略，这种策略就是卖出过去市场表现好的股票，而买入过去表现差的股票。有的研究表明，如果时间较长，反转投资策略具有较好的效果。反转投资策略的理论基础是羊群行为和事件的典型性（representativeness）所导致的反应过度。
行为金融学的大师索勒既是理论家（芝加哥大学商学院的金融学教授），又是实践者（富
勒－索勒资产管理公司的策略家）。他发起的资产管理公司的基金投资策略的理论基础是：利用由于行为偏差引起的系统性心理错误，投资者所犯的这些心理错误导致市场未来获利能力和公司收益的偏差期望的改变，并引起这些公司股价的错误定价。因为人类行为模式改变很慢，所以基于行为偏差的过去的市场无效率将很可能持续下去。在美国证券市场上，目前有数家资产管理公司在实践着行为金融学的理论，其中有的基于行为金融的共同基金取得了良好的投资业绩。
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交易理念精华荟萃 交易之道，刚者易折，柔者，方可纵横天下。天下柔弱者莫如水，交易者需如水积势，应时而动。 交易最终的成功无非是小的亏损加上大大小小的利润。多次累积，其利远远大于亏损则修成正果。做到不出现大亏损很简单，以生存为第一原则，当出现妨碍这一原则的危险时，抛弃其他一切原则。因为无论过去你有过多少个100%的优秀业绩，现在只要损失一个100%，你就一无所有了。交易之道，守不败之地，攻可赢之敌。 每一次的成功，只会使你迈出一小步。但每一处的失败却会让你倒退一大步。从帝国大厦的第一层走到楼顶需要一个小时。但从楼顶纵身跳下只要30秒就够了。 在交易中，市场部是人的大脑能够完全思考的，市场中永远有你想不到的事情发生让你亏损。需不需要止损的最简单办法就是问自己：假设现在还没有建立仓位，是否还愿意在此价位买进？答案如果是否定的，马上卖出，毫不犹豫。 逆势操作是失败的开始。不应该对抗市场，或者尝试去击败他，对付迎面而来的火车最好的办法就是躲开他，没有必要和市场比精明。趋势来时，应之，随之。无趋势时，静之，观之。等待趋势最终明朗后再动手也不迟。这样虽然会失去少量的机会，但却赢得了资金的安全。其实市场中永远都不缺少机会。 你必须与市场保持一致，顺应市场的趋势。如果你与市场保持一致，利润自然滚滚而来。如果你看错了趋势，就得使用古老但可靠的
保护伞——止损。 操盘成功的两项最基本规则就是：止损和持有。一方面，截断亏损，控制被动。另一方面，盈利趋势未走完，就不要轻易出场，要让利润充分增长。不幸的是，很多人常常把两者搞混了，为了蝇头小利而止盈，为了巨大的亏损反而持有，市场往往是反人性的。 多头市场上，大多数股票可以不怕暂时被套。因为下一波上升会很快让人解套，甚至获利。这时候，买对了还要懂得安坐不动，不管风吹浪打，胜似闲庭信步。交易之道的关键，就是持续掌握优势。 快速认赔，是空头市场交易中的一个重要原则。当多头遭受损失时，切忌加码再搏。在空头市场中，少输就是赢。多做多措，少做少错，不做不错。在一个明显的空头市场，如果因为害怕遭受小损失而拒绝出局，迟早会遭受大损失。一只在中长期下降趋势里挣扎的股票，任何时候卖出都是对的，哪怕是卖在了最低价上。被动持有等待他的底部，这种很危险，因为他根本可能没有底。底部只有当你回过头来看的时候才能知道，不幸的是很多人都以为自己能买在底部。 学会资金分批入场。一旦首次入场头寸发生亏损，第一原则就是不能加码。最初的损失往往就是最小的损失，正确的做法就是直接出场。如果行情持续不利于首次进场头寸，就是差劲的交易，不管成本多高，立即认赔。希望在底部或者头部一次搞定的人，总会拿到烫手山芋。 熊市下跌途中，钱多也不能赢。机构往往比散户死的难看。小资金没有战略建仓的必要，不需要为来年未知的行情提前做准备。不需
１、实行动态得组合投资策略:首先,这种策略就是指在所有投资资金中，债券与股票分别所占得比例,如果债券资金得比例在２5%～７5%之间,股票资金得比例相应就在75%～２5%之间，两相权重,就让债券与股票各占50%吧。其次，投资于股票中得资金(也许还有债券)也应当遵循这种避险策略,而且选择得股票种类越多，受同一种股票变化得影响就越小。最后,根据市场环境得变化还需要做动态得调整。 为什么要让股票与债券各占50%?我想就是为了降低风险:债券收益得利率固定(后来发现衍生品真就是多,也存在浮动利率得债券),但就是对通货膨胀得适应性可没那么好;股票得收益就是变化得,就会对通货膨胀得适应性比较好。如果利率上升,债券得收益相对下降,其中得边际资金就会向股票流动，反之亦然。但就是,由于债券依靠得就是债务主体得信用,如果发行债券得公司经营状况不好,既会导致股价下跌,也会由于偿债能力得下降导致债券贬值。 所以，从某种程度上,高等级债券(比如说:有政府信用担保）与股票收益也许具有“对冲”得特征(如果就是其她债券,那或许就是求偿权高于普通股，如果公司破产，清偿价值首先要支付债务吧）,这就可以减少投资者面对得风险,同样,也会降低损失或收益——这好像就是值得得。 ２、普通股得投资规则:(通常情况下,投资得好像都就是普通股) Ａ、持有得股数应当适当但不要过分分散化,可以参考持有得数量在１0支到３０支之间:持有得股票种类越多,风险越分散,这就是没有问题得,但就是,持有得数量越多,投资者需要关注得信息量也就越大，投入管理得时间成本自然越高，所以,持有得股票种类也需要一个合理得区间。 Ｂ、关注大型、知名与财务稳健得公司，谨慎投资“成长股”：大型、知名通常就是指规模可观(资产与营业额在行业中得数额较大,需要具体分析)、行业地位领先(规模位于行业前三分之一或四分之一),财务稳健则就是指普通股得账面价值不低于总资产（净资产+负债）得一定比例（具体行业巨头分析,例如:工业企业,这一比例可能为50%）,并且有连续多年派发股息得记录。显然,“成长股”(每股利润增长显出超过所有股票得评价水平,并且预计未来仍然会持续下去得股票）通常不具有以上特征,由于高成长性带来得不确定性,一般得投资者通常不具备相应得知识与信息从中获利。 C、每家公司应该具有长期连续支付股息得历史：如果一家公司突然停止支付股息，那谁都有理由怀疑公司得经营就是否出现了问题。只有长期连续支付股息得公司，才会让投资者产生可预估得安全感。
证券投资学习心得 经过了一学期的证券投资学分析的学习，让我对证券投资有了初步的了解，如果说用来投资证券或者是分析走势，那是远远不够的。以下是我对证劵投资学理论和实际操作的看法，以及一些建议和评价： 一、理论上的收获 证券投资已成为当今世界经济发展的主流手段，也逐渐的成为一种理财的趋势，越来越多的人参与其中，作为现代社会新生代的我们，更应该去主动掌握证券投资学的知识，不过这种知识并不仅仅局限于书本知识，更多的应该是实际的参与，因为理论只有实际操作化，才能验证其可行性，同时在实践中在总结出符合自身的切实可行的理论。 学习证劵投资我体会到了：证券投资在如今的中国乃至全世界各个国家都占有巨大的经济地位，并且仍旧不断地扩大着它的影响力，作为中国现代主流人群的我们，要想能够跟得上国家的经济的势趋，增强自己的证券投资知识和能力是必不可少的，也就是说，证券投资学已经成为我们人生的“必修课”。 学习证劵投资，让我明白了证劵和股票的含义：经过这个学期对证券投资的学习，我对证券投资有了一定的了解。知道了什么是证券，证券的分类，证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。 证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。股票,国债，市政债券，基金证券，票据，提单，保险单，存款单等都是证券。而投资是为获得可能的不确定性的未来值做出的确定的现值牺牲。 证券投资的定义：证券投资是指投资者（法人或者是自然人）购买股票，债券，基金等有价证券及这些有价证券的衍生品，以获得红利，利息及资本利得得投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 学习证劵投资，我了解到了证券投资的种类：证券投资按一定的划分标准可以分为不同的种类，各种不同的证券投资的性质、目的和运行过程不尽相同。 1．股权证券投资与债权证券投资。股权证券投资的对象是股权证券；债权证券投资的对象是债权证券。 2．直接证券投资与间接证券投资。证券直接投资指投资者直接到证券市场上去购买证券。证券间接投资指投资者购买金融机构本身所发行的证券，而这种金融机构是专门从事证券交易以谋利的。 3．长期投资与短期投资。长期投资指购买长期债券或股票，并长期持有。短期投资指购买短期债券或购买长期债券、股票但短期内又转手卖出。4．固定收入投资和不定收入投资。固定收入投资指投资购买收入固定的证券；不定收入投资则指投资购买收入不固定的证券。 学习证劵投资，让我明白了证劵投资分析的意义：证券投资分析的意义：1.有利于提高投资机会和投资对象的选择合理性；2.有利于提高投资者进行投资决策的科学性；3.有利于降低投资者的投资高风险；4.有利于提高投资价值的分析水平；
关于投资理念的句子 关于投资理念的句子 只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。 投资是一项理性的工作，如果你不能理解这一点，最好别搀和。 巴菲特为《聪明的投资者》写的序言：想要在一生的时间获得投资成功，并不需要超群的智商、非凡的商业远见或者内幕消息，需要的是一个能够帮助自己做出决定的较完善的知识框架，和一种排除情绪干扰的能力。 很少投资人去运用资金管理技术。他们没有节律，没有计划。许多投资者甚至在市场已经背离自己的情况下，仍是痴心死守，不去止损。巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８项选股标准和２项投资方式。一个人的性格决定他的机遇。如果你喜欢保持你的性格，那么，你就无权拒绝你的机遇。要估计到亏损，要自然地接受亏损。死守亏损头寸，失去的往往是一次机会———很可能是一次获利的机会。５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。与好人为伍：一位所有者或投资者，如果尽量把他自己和那些管理着好业务的经理人结合在一起，也能成就伟业。很多年我都拒绝把它作为我的职业。它是达到目的的手段。现在，我很乐意去接受——事实上，这就是我一辈子的事业。投资者可以基于基本面对市场会如何预期进行判断，但即使判断准确了，这个预期所导致
的市场走势的时机和力度可能依然远远超出你的所料。这事实上证明了，要想精确的对市场预测是多么的困难——即使他依据于一大堆的被证明正确的判断。因为如果市场的波动是盘大菜，那么“事实”只是其中的作料之一而已。当船体开始下沉时，不要祈祷了有人曾经说过，当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。关于宏观分析我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对于许多投资者和商人来说是代价按规的消遣。近年来，我的投资重点已经转移，我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。市场的存在为我们提供了参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。投资股票，实际上就是对一个企业进行投资。你的行为方式必须合情合理，而不是一味追赶时髦。除了特殊情况，要养成快速获利了结的习惯。即使之后市场出现继续有利于你头寸的走势也不要懊悔——你应该感到幸运的是假如它有背于你——如果出现这样的走势，你要想想平时早出早收，稍一迟疑，往往是转胜为败，这样一想，心理就平衡了。
站在理念的高度理解并做到这几点，那么你就离成功不远 人们都应该知道，投资者在资本市场必须培养良好的毅力与忍耐力，这往往是投资成败的关键。人们最缺少的并不是一些技术指标或者一些判研方法。必须清楚的是，世上本就没有一把可以打开财富之门的金钥匙，任何技术分析方法和价值投资分析都不可能做到。人们更需要的是建立一套适合自己的正确理念和交易方式，并坚定不移的执行它。以及控制自己贪婪、恐惧等人性弱点的毅力和严格遵守资金管理的交易规则。炒股如同修身，一点强求不得，如同笔者所写的下文，懂了的人就是懂了，不懂的人看了也一样不会懂。 要知道，过度频繁的买卖都会导致失败。笔者曾亲眼见到一位散户在三年里将３０万变成了１万，而且这期间还经历了一轮大牛市，后来他找我帮他想想办法。我让他将交易单拉给我看看，我发现他的交易单可以拉的非常的长，几乎就是每天都有一买卖，然后亏损了止损。然后再买，再止损，三年，３０万变成了１万，他说一天不买股票不卖股票就吃不下饭。笔者当时告诉他，你必须先将交易立即停止下来，等你管的住自己的手，能够控制自己做到几个月不做一笔交易。再谈其他的吧。否则一切都是空谈。要知道世间最顶尖的短线套利高手也没有每天都在做交易。 在不适宜交易的位置，人们唯一也是最正确的办法，就是应该耐心等待，但当时机降临，你就应该坚定不移的进场，即使你会忍受市场的最后一跌。但是后面的涨幅一定会让你笑到最后，人们都知道巴菲特曾在1.2-1.5港元买入H股中石油，结果赚了十几倍。但是又有谁知道他在1块多买入的中石油，曾经跌到过0.8元，最高亏损接近%40。必须清楚，人们是不可能总是买在最低点的，你必须承认这需要一些运气，而大多数时候，你都必须要忍耐市场在底部附近的折磨，尤其是大资金进行的左侧交易，这是必须忍耐的。最关键的在于后面的大趋势，其他的都不是重要的。只有趋势是才是众人拾柴火焰高的结果，它可以横扫市场的一切不确定因素。这是对每一个投资人的基本素质要求。如果你做不到，那么你就根本不适合做交易，失败就一定会是你的最终宿命。 投资股票需要忍耐力，寻找合适的买点需要等待，需要耐性；进场后如有最后一跌，一样要忍。这些还不是困难，人们最困难的，尤其对于高手而言，最困难的是如何忍住股票上涨之后，在可观的利润之后，对于卖出的冲动。对于利润，人们总是选择匆忙的获利出场，而事实证明，这往往都是错误的。当然这一条是对于已经有能力在市场盈利的人而言。
第一章证券投资工具 一、单项选择题 1．债券是由（C）出具的。 A．投资者B．债权人 C．债务人D．代理发行者 2．债券代表其投资者的权利，这种权利称为（A）。 A．债权B．资产所有权 C．财产支配权D．资金使用权 3．债券根据（D）分为政府债券、金融债券和公司债券。 A．性质B．对象 C．目的D．主体 4．监事由（A）选举产生。 A．股东大会B．职工代表大会 C．董事会D．上级任命 5．股票体现的是（A）。 A．所有权关系B．债券债务关系 C．信托关系D．契约关系 6．蓝筹股通常指（B）的股票。 A．发行价格高B．经营业绩好的大公司 C．交易价格高D．交易活跃 7．证券投资基金通过发行基金单位集中的资金，交由（C）管理和运用。 A．基金托管人B．基金承销公司 C．基金管理人D．基金投资顾问 8．证券投资基金通过发行基金单位集中的资金，交由（A）托管。 A．基金托管人B．基金承销公司 C．基金管理人D．基金投资顾问 9．先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时，以期货市场的赢利弥补现货市场的损失，从而达到保值的期货交易方式是（B）。 A．多头套期保值B．空头套期保值 C．交叉套期保值D．平行套期保值 10．看涨期权的买方具有在约定期限内按（D）价格买入一定数量金融资产的权利。 A．市场价格B．买入价格 C．卖出价格D．协议价格 二、多项选择题
1．债券票面的基本要素有（ABCD）。 A．债券票面价值B．债券偿还期限 C．债券利率D．债券发行者名称 2．影响债券利率的因素主要有（ACD）。 A．银行利率水平B．筹资者资信 C．债券票面金额D．债券偿还期限 3．影响债券偿还期限的因素主要有（BCD）。 A．债券票面金额B．债务人资金需求时限 C．市场利率变化D．债券变现能力 4．按照投资者承担风险和享受权利的不同，股票分为（AB）。 A．普通股股票B．优先股股票 C．记名股票D．不记名股票 5．普通股股票的优先认股权的处理方法有（ACD）。 A．行使此权利来认购新发行的普通股票 B．将该权利转让给他人，从中获得一定的报酬 C．将公司分配的优先认股权向公司兑现 D．不行使此权利而听任其过期失效 6．上市股票的市场价格受诸多因素的影响，这些因素包括（ABCD）。 A．公司经营状况B．宏观经济因素 C．行业因素D．投资者心理因素 7．开放式基金的交易价格取决于基金每单位净资产值的大小，具体是（BC）。A．申购价一般是基金单位净资产值减去一定的首次购买费 B．赎回价一般是基金单位净资产值减去一定的赎回费 C．申购价一般是基金单位净资产值加上一定的首次购买费 D．赎回价一般是基金单位净资产值加上一定的赎回费 8．根据投资风险与收益的目标不同，可将投资基金划分为（ABD）。 A．成长型基金B．收入型基金 C．成长及收入型基金D．平衡型基金 9．认股权证的三要素是（ABC）。 A．认股价格B．认股期限 C．认股数量D．认股方式 10．金融期货的特征之一就是其金融商品的特有性质，其主要表现在（ABCD）。A．金融商品的同质性B．金融商品的耐久性 C．金融商品价格的易变性D．金融商品的复杂性
树立正确的投资理念 投资，对于很多人来说是一个有着无限美好的一个词。有人会因为投资一夜暴富，有人也会因为投资一夕倾家荡产，妻离子散。但是我觉得投资这个词我更愿意把他放在理财前面。如此一来，投资这个词给人的想象就很有限。因为它不在是一个人暴富或者顷刻一无所有的词，它给定了范围，是理财。也有是说你通过它来把你自己现有的闲置资金通过投资的方式来让获得更多的资金。当然有回报就会有风险，总有人说“股市有分险，入市需谨慎”，正确的投资理念可以帮助我们把风险降低，这对于普罗大众，或者说对散户来说，树立正确的投资理念是我们能够拥有的最直接有效降低风险的方式。 如何树立正确的投资理念呢？我觉得，首先，恪守投资安全理念。投资未动，理念先行，良好的投资理念是成功投资、理性收益的保证。面对市场上种种投资神话的诱惑，投资者如果没有正确的投资理念作为指导，结果很可能事与愿违。无论是新股民还是老投资人，以下的几点都是值得我们恪守投资的观念和意识。 一、明确投资数量，制定投资计划。 其实对于大多数散户来说，用于投资的资金不会太多，几万、几十万，上百万的很少很少。而对于你手头闲置的资金，要做到心中有数，对于你的全部资金，要分开运用，一部分用于投资，一部分用于应急使用。例如：你手头有10万的资金，可以分5万出来用于投资，另外5万储蓄用于应急使用。如果全部用来投资使用，万一出现急需用钱的情况就对可能很不利。其次，对于资金投资要有个计划，不能盲目的把钱全部投资，看到跌了就赶紧撤出来，看到涨了就盲目买进，这样的投资根本没有任何收益。 我们看一下2008年上半年，股市从2000点一路狂飙到6000点，还有人预测要到8000点，甚至10000点的时候，许多股票连续N 个涨停：葛洲坝(从4月9日起连续8个涨停、杭萧钢构(从停牌前的连续10个涨停开始，短短2个多月有总共超过20个涨停，都市股份(现在更名为海通证券，复牌后连续14个涨停等等。巨
1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。 真正的交易者，只关心两件事： 1、我买入后走势证明我对了怎么做; 2、我买入后走势证明我错了又怎么做。 在我交易还不能做到“涨跌不惊,闲看盘前花开花落”的时候，交易做得很好的一位前辈曾告诉我，在任何时候只要不让资金出现大幅回撤，同时在自己的节奏内保持盈利，即使是很慢，市场迟早会奖励你的。 震荡市的六条股市投资建议 牛市的风刮起来之后，很多朋友都加入了股票投资的行列。而近期大盘的连续震荡，可能昨天还在赚钱的账户，今天很可能又有亏损。 大幅震荡的行情下并非没钱可赚，关键在于你能否严守投资纪律、抓住机会、拿住收益。以下总结的容易被忽视却对实战极为有用的6条投资建议，希望对股民朋友们有所帮助。 1、亏钱比赚钱更容易 这句话绝非耸人听闻！用一个实例计算来说明：假设买了5万元的股票，然后赶上了大牛市，资产翻到10万元，赚了100%。之后股市急速下跌，资产又回到了起点5万元，亏损了50%。虽然一开始赚的100%看起来比后来亏损的50%多很多，但是事实上却是一分钱没挣着。 2、别以为自己是在赚大钱 假设还是用5万元去炒股，第一年赚了30%，第二年亏了15%，第三年赚了30%，第四年亏了15%，第五年赚了30%，第六年亏了15%，资产最后剩余约6.75万元。 看上去似乎是在辛苦地赚大钱，但其实算下来，年化收益率只有5.83%。 3、不要小看复利 千万不要看不起每天1%的收益，如果拿5万元去炒股，能坚持每天赚1%就离场，半年后其本金就会翻至30.08万！这样小小的1%所带来的收益会比空等涨停板要实际的多。 4、重视分散风险 假设现在有两类产品，年收益率为5%的无风险型产品和年收益率在-20%至40%的风险型产品。如果将手里的5万元全部投资于风险型产品，那么一年后最多可能亏损1万元。但如果
证券投资管理制度 第一章总则 第一条为加强与规范上海福汇投资有限公司（以下简称“公司”）证券投资业务的管理，有效控制风险，提高投资收益，维护公司及股东利益，依据《证券法》、《上海证券交易所上市规则》、《公司章程》等法律、法规、规范性文件以及公司章程的有关规定，结合公司的实际情况，特制定本制度。 第二条本制度所称证券投资，主要是指在国家政策允许的情况下，公司在控制投资风险的前提下，以提高资金使用效率和收益最大化为原则，在证券市场投资有价证券并承担有限责任的行为。 第三条公司的证券投资包含以下类型： 1、股权投资：新股认购、上市公司增发、配股及拟上市公司的股权投资，国债、公司债券（含可转债）； 2、上市证券投资：已上市交易的证券及其衍生产品（含股票、基金、债券、股指期货等）； 3、上海证券交易所认定的其他投资行为。 第四条本制度适用于公司本部。下属控股子公司未经授权，不得进行任何证券投资事项。 第五条证券投资的原则： （一）公司的证券投资应严格遵守《公司法》、《证券法》、《股票上市规则》等国家法律、法规、规范性文件并按照《公司章程》、
《上海福汇投资有限公司董事会议事规则》等规定履行审批程序。 （二）公司的证券投资必须注重风险防范、保证资金运行安全、效益优先、量力而行。 （三）公司的证券投资应遵循确保资金安全、效益优先的原则； （四）公司的证券投资必须与财务结构相适应，规模适度，量力而行，不能影响公司正常经营，不能影响自身主营业务的发展。 （五）公司证券投资资金来源为公司自有资金。不得使用募集资金、银行信贷资金等不符合国家法律法规和中国证监会、上海证券交易所规定的资金用于直接或间接的证券投资。 第六条凡违反相关法律法规、本制度及公司其他规定，致使公司遭受损失的，应视具体情况，给予相关责任人以处分，相关责任人应依法承担相应责任。 第二章证券投资的资金管理及账户管理 第七条根据公司股东大会对董事会的授权，公司用于证券投资的资金使用不得超过人民币5000 万元（暂定5000万）。 第八条证券投资资金应开设专门的银行帐户，并在证券公司设立资金帐户，与开户银行、证券公司达成三方存管协议，使银行帐户与资金帐户对接。根据公司自有资金情况及投资计划，公司用于证券投资的资金可以一次性或分批转入资金帐户，每笔超过50万元的资金调拨均须经公司董事长、财务负责人会签后才能进行,资金帐户中的资金只能转回公司指定三方存管账户。因证券投资所得收益必要
正确的基金投资理念 1.哪些基金投资理念值得借鉴？ 首先，基金投资不可有短期暴富的心态。基金是长期投资的工具，通过科学投资能够创造合理的回报，并不能急躁地期待投资基金可以“一夜暴富”，否则可能会导致非理性的投资行为。 其次，要建立长期投资的理念。优质的公募基金产品可以在长期的投资过程中带来良好的回报，虽然在不利的市场环境下也会有波动和回撤，但通过专业风险控制和投资管理，基金更有可能实现穿越牛熊的投资回报。投资者应当重视“复利”的效应，长期投资于稳定回报的基金产品，实现财富的增长和积累。 第三，独立思考和逆向投资非常重要。投资者应不断学习，提升专业知识水平和投资判断能力，切忌跟风投资，尤其是对于偏股型基金，在市场上涨到相对高位，风险较大的情况下，往往会出现巨大的发行规模，而这些产品可能短期会面临较大的投资风险。相反，在市场低点，偏股型基金产品发行相对平淡的时候却往往是较好的入场时点，跟风投资不如逆向思考。 2.为什么要坚持长期投资？
说到长期投资，就绕不开复利这个概念。复利是指一笔资金除本金产生的收益外，在下一个计息周期内，以前各计息周期内产生的收益也计算收益的收益计算方法。复利是现代理财一个重要概念，由此产生的财富增长，称作“复利效应”。谈到长期投资的复利效应，我们不得不提股神巴菲特。45年以来，巴菲特的投资收益率多数年份集中在10%-20%这个区间，单从他每年的收益率来看不算突出，但是因为复利的神奇魔力，45年间，巴菲特的资产从1000万跃升至440亿，一度成为世界首富。 复利效应看似简单，却是很多投资者难以做到的——足够长期。俗话说，时间就是金钱，投资时也不例外，只有时间才是投资的守护神，用不变的市场定价规律去熨平短期市场波动，即使遇到金融危机等极端情况，投资者也可以存活下来。也就是说，在短期内，投资者为了避免价格波动反复交易，不仅亏损了资金，而且并没有规避波动，反而使波动加剧；但长期投资，投资者不仅削峰平谷，熨平了股价波动，同时借由复利，使财富大幅增长。 3.长期业绩和短期业绩哪个更重要？ 从科学投资的角度来看，单纯将短期业绩作为最重要的选择标准是一种非理性的投资策略，应当结合长期业绩综合判断，才能更好的评价一只基金真正的投资能力。
证券投资理念与策略论文 最初选修这门课程是因为与专业有一定的联系，经过一学期证券投资理念与策略的学习，证明了我的选择果然没错，我对证券投资理念与策略知识有了从一无所知到了解熟悉的程度，不但学习了很多理论知识，还通过参加模拟炒股大赛有了一定的实践经验。这门课彻底改变了我的投资理念。Weixin：zwa19741130 下面我就从证券投资理念方面介绍一下： 投资理念，就是投资者在进入股市前对股市投资的风险认识程度和进入股市后对实际投资盈亏的态度。正确的投资理念只有一种，而错误的投资理念却各种各样。而只有正确的投资理念才能正确地指导操作，而错误的投资理念往往是操作失误的根源。 正确的投资理念应当是： 1．进入股市以前，应对股市这一投资或投机的资本市场有一个正确的认识和具有一定的风险意识。 股市是一个风险大、收益相应也大的投资市场，并不是人人都能在股市中获得满意的回报，而往往赚钱的投资者总是少数，赔钱或套牢的投资者总是多数。国外有“十人炒股，一个赚两人平七人赔”之说，就证明了股市投资风险之大。尽管投资者进入股市的心态各不相同，但目的却只有一个，那就是使自己的资产增值，在股市中获利，可股市并非能使人人都如愿，有赔有赚是常有的事。投资者是人而不是神，没有人能保证每次操作都成功而没有失误，当出现操作失误后，应顺势而为，及时纠正错误，不能错上加错，要认输而不服输，先求保本，等待机会，再图获利。同时，应检讨自己失误的原因，总结操作失误的教训，避免以后重蹈覆辙。Weixin：mococo29 2．定位准确、思路清晰、性格坚强、准备充分、操作果断。
第一，所谓定位准确，其意是你在股市中制定的目标、操作策略、操作方法都要与你自身的特点相吻合。 第二，思路清晰。投资目标、品种选择、何时做多、何时做空、如何止盈、如何止损等等有关投资的一系列问题，都要有一个清晰的思路。 第三，性格坚强。凡是做大事者都要有一个坚定不移的性格，即做事非常有主见，经得起诱惑，不莽撞行事，勇于向新事物挑战，在困难面前决不低头，百折不挠，有一个不达目的誓不罢休的豪气。 第四，准备充分。股市如战场，不打无准备之仗是胜家用兵的一个原则。而很多人参与股市却违背了这一个原则，事先不做任何准备，也不接受任何训练，就一头栽进股市，匆匆忙忙地买进卖出，这是造成这些投资者屡买屡套的一个重要原因。 第五，操作果断。股市风险多多，机会也多多。股市中的机会常常会稍纵即逝，风险也往往不请自来，因此，难以想象操作上举棋不定、犹豫彷徨的人，能规避股市中的高风险，抓住股市中的大机会。操作果断的要义是讲究“稳、准、狠”。所谓“稳”，就是要保持一颗良好的心态，不能浮躁，胜不骄，败不馁，赢钱亏钱都不要放在心上；所谓“准”，就是看准机会，没有赚钱机会绝不进场；所谓“狠”，就是一旦抓住了机会就要牢牢握住，绝不放手，努力扩大战果，铸就大胜，一旦看错眼买进了弱势股而被套，则必须狠下决心割肉止损，争取小亏。 3．现阶段非常有效的股票投资理念应当是以价值为基础,以成长性为关键,以波段操作为手段。 当然,投资理念应是多元化、动态的,应当以制度和治理结构政策来促成价值投资与价值成长型投资并重的投资理念、短期投资与长期持有并存的操作手段。
我的投资理念 本文所针对的对象，只是这个市场里的中小投资者，这里不涉及大资金的问题。大资金和小资金，因为数量的问题产生了质的变化，不可等同对待。 一、二级市场的价值是什么 二级市场所存在的价值，无非就是两类，即股权分红和股权差价，国外股市的分红情况如何，我不清楚，但根据那些平均的市盈率来看，结合它们的二级市场的股价的动荡幅度来看，跟国内股市没什么区别，更何况，国外成熟市场更有了做空也赚钱的机制。 我们国内，显而易见的是，二级市场的股权差价，远比这个股权背后的企业能够提供的分红送配要大不止一个数量级，差距巨大！国外的也是如此。 如果差价和分红能够兼得，当然是很好的结果，然而世上没这么便宜的好事。所以，我选择二级市场的差价作为我介入这个市场的主要目标，当然，是希望自己博取一个正差价！这是我的，也是资本逐利寻求最大化的必然，说穿了，不是以我个人意志为转移的。也应了这样的定义——二级市场是一个财富再分配的市场，无非是说，钱的互相博弈，重要的是股票本身而不是股票背后是什么样的企业，甚至跟这个企业没任何关系，每只股票只是资本的载体罢了，本质上没有任何不同，也就是说，二级市场就是一个钱的斗争。 很显然，二级市场的差价博弈，才是价值投资。 二、二级市场的特征是什么 上节，我谈到了二级市场的价值侧重，是在于股权的差价。既然是差价，就有正差价和负差价，这里就是所谓的机会和风险的区分，我们既可能获得一个正差价的收益，也同样存在付出代价的负差价的风险。这就是二级市场的特征——风险和机遇并存。 这个特征，是谁都能看到的，但并不是谁都能正确对待的。大量的投资者，抱着亏钱不离场的态度，按照这些人的思路，这个市场应该不会有风险，很显然，如果他每次都能赚钱出来，能是风险市场么？更好笑的是，一些人的投资理念，竟然一直在寻求所谓的“最高的成功率和绝对的把握”。“最高的成功率”，还算勉强过的去，但“绝对的把握”，简直是笑谈！无视风险存在的这种执着，无异于在发明什么“永动机”一样可笑！ 基于对二级市场风险和机遇并存的客观现象出发，作为投资者，必须要学会接受现实，接受自己赚钱的事实的同时，也必须接受亏钱的可能。没法做到这点的，也许本身就不具备股市投资的资格。股市，并不是投资者有钱就可以来的。 三、二级市场的本质是什么 二级市场的股权价格，因为交易而产生价格的变化，从而呈现出正差价的机会和负差价的风险，这种现象，在背后只有一个原因可以解释——资金的推动。一个企业基本面再好的股票，它的发行和流通，都需要市场的资金的配合，也就是说没有资金去申购
一些个正确的投资方法和经验 投资是一件很轻松快乐的事情，巴菲特每天都跳着踢踏舞去上班。只要我们方向正确，理念正确，方法正确，投资成功并不困难。有些原则，记得谨守：第一，是三个不1、不炒概念股2、不投垃圾股3、不信小道消息什么是概念股，没有业绩支撑，仅凭空洞的想象就大幅上涨的股票，就是概念股。什么是垃圾股，业绩亏损的、不赚钱的或赚钱但是不增长的，在我眼里都是垃圾股。小道消息就更多了，朋友的消息，亲属的消息，网上的消息等等都是不靠谱的消息。这“三个不”是投资原则。我理解的投资，是投资优秀的企业，是基于客观事实和研究分析做出的理性判断。的确，有人通过炒概念股、炒垃圾股和炒内幕消息赚到了钱，但这是小概率事件，是不可持续和无法复制的方法。投资不是打一枪换一个地方，也不是赌一把赢一次就结束，久赌必输嘛。老老实实做投资，赚自己看得到的钱，比什么都重要。投资是一辈子的事，只有拒绝诱惑、坚持走正确的路才能成功，只有持久的成功才是真正的成功。第二，是三个少1、少研究经济形势经济形势的研究是经济学家和政策制定者的事，不是我们投资者的事。经济发展的变量太多，太繁杂，十个经济学家对经济形势有十种看法。普通投资者完全没有必要花大力气研究经济形
势。即使研究明白了，市场一般也会提前6-9个月反映经济拐点，到那个时候下投资决策已经太晚了。而且，就算提前知道了经济拐点，投资也不一定赚钱。从2001年到现在中国经济规模翻了好几倍，股市呢？也就涨了几百点嘛！对不对。对于经济走势，我们只需要知道大概的情况，知道中长期的方向即可，因为这不是投资应该研究的重点。比如现在中国经济面临转型，投资和出口不可持续，投与之相关的企业就要格外谨慎。2、少预测大盘走势大盘重不重要？有时候是重要，比如重要的顶部或底部，但大多数时候用处不大。大盘高涨的时候，同样有个股创新低；大盘低迷的时候，同样有个股创新高。美国道琼斯指数1966年-1983年在800-1000点窄幅波动了17年，而巴菲特在此期间的投资回报高达四十倍。2001年-2005年，2007年到现在，中国股市熊了很多年，但市场上依然有大量的翻几十倍的大牛股、超级明星股。我们把精力全部放在指数研究上，将失去很多好的投资机会，投资回报也将很难超越指数。对于投资来说，指数永远是次要的，投资的企业才是关键。我们要把绝大部分精力，放在寻找“能穿越市场牛熊的优秀公司”上。对于指数，我们只需知道到底是低迷还是高涨，中长期的方向是向上还是向下即可。比如目前大盘很低迷，中长期的方向肯定是向上的。 3、少做技术分析技术分析大家都知道，很多人都喜欢研
《我炒股悟出的六个理念》核心语录 ?股市是产生后悔的温床。跌了不敢买，涨了舍不得卖，结果就在涨跌中不断的后悔。 ?没有交学费的股民是不成熟的股民，没有经历过切身的喜悦和痛，是无法体会到股市的诱惑和残酷的，也是不可能成长起来的。 ?我悟出的第一个理念是：股市是一个浩瀚的金的海洋。 ?股市是一个浩瀚的、金的海洋，是专为有技巧的人准备的，只要我们有技巧，每天或者每月从中挖一勺海水喝即可。每天挖是有难度，每月挖一次难度却不大。说起来容易，做起来为什么难？难在被盘面纷繁复杂的信息蒙住了眼睛，扰乱了你的心神，让你变得没有主意；难就难在人性的弱点上，什么弱点？就是贪婪和恐惧两个方面。贪婪使得你无惧风险，想吃进整段行情；恐惧使得你害怕震荡，不断的割肉割得只剩骨头； 难就难在股市是一个喧闹嘈杂的地方，它能是你耳目失聪；难就难在股市是一个充满诱惑的地方，每天看着涨幅第一榜那些妖艳的美女们，会让你方寸大乱；难就难在股市是一个充满不确定性的地方，它能使你迷失方向。 ?要在股市有所建树，必须独立思考，必须看到本质。必须有过硬的技巧，必须有独立的盈利模式。 ?学会淘金术，那还用上班！只取一勺，也够我们用的了！ ?我悟出的第二个理念是：逆散户思维顺主力思维才能盈利。 ?当多数人（就是散户）想法一致时，那么每个人都错了。 ?股市不是批发富翁的地方，只有少数人（例如主力和跟主力站在一条战壕的精明散户）成为富翁，多数人的钱永远流入少数人的口袋；股市注定是成就少数人梦想的地方、也是埋藏万人枯骨的地方！ ?我们必须学会逆大众（散户）思维而操作，不做羊群里的羊，要做驱赶羊群的狼！ ?在股海博弈中，逆向思维是唯一一个赚钱的方法，除此之外，没有更好的方法。 ?有危才有机，股市上没有危（跌）哪有我们的机（买入机会）？大家都看到的机会就不是机会，大多数人看不到的机会才是真正的机会，机会总是属于少数人的。 ?理念和建立在理念基础上的执行力是关键！执行力就是心态的体现。没有好的理念，犹如无头的苍蝇，到处乱撞。有了好的理念，犹如选对了方向，找到了制胜的秘方。有了好的理念，如果因为恐惧和贪婪而不敢执行，表现出优柔寡断，执行力不够，依然不会成功。就好像，明明看见了一辆正在高速行驶的能载你到达目的地的列车，你不敢乘坐，反而乘坐一辆慢车，甚至是乘坐一辆相向而行的列车，后果可想而知。所以，有了好的理念和建立在该理念基础上的执行力，你才能够稳定获利，才能够成为赚钱的少数派。 ?心态是建立在稳定获利的基础上的。人非圣人，次次打败仗，你怎么会有好的心态？如果你有稳定获利的记录，自然有良好的心态。 ?逆市思维，就是一个好的理念，是我们赚钱的利器。 ?逆向思维的展开是有一定的条件的，不是随意的。逆向思维的展开，只能以散户为对象，绝对不能以主力为对象。即逆向思维只能逆散户的思
证券投资理论与实务复习题 一、单选（80题） 1．证券按其性质不同，可以分为（A）。 Ａ.凭证证券和有价证券Ｂ.资本证券和货券 Ｃ.商品证券和无价证券Ｄ.虚拟证券和有券 2.证券按发行主体不同，可分为公司证券、（D）、政府证券和国际证券。 Ａ.银行证券Ｂ.保险公司证券Ｃ.投资公司证券Ｄ.金融证券 3.债券是由（C）出具的。 Ａ.投资者Ｂ.债权人Ｃ.债务人Ｄ.代理发行者 ４、计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券被称为（B）。 Ａ.贴现债券Ｂ.复利债券Ｃ.单利债券Ｄ.累进利率债券 5.公债不是（D）。 Ａ.有价证券Ｂ.虚拟资本Ｃ.筹资手段Ｄ.所有权凭证 6.设立股份有限公司申请公开发行股票，发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的（D）。 Ａ.２０%Ｂ.２５%Ｃ.３０%Ｄ.３５% 7、股票体现的是（A）。 Ａ.所有权关系Ｂ.债券债务关系Ｃ.信托关系Ｄ.契约关系 8、证券投资基金通过发行基金单位集中的资金，交由（A）管理和运用。Ａ.基金托管人Ｂ.基金承销公司Ｃ.基金管理人Ｄ.基金投资顾问 9、证券投资基金的资金主要投向（C）。 Ａ.实业Ｂ.邮票Ｃ.有价证券Ｄ.珠宝 10、在计算基金资产总额时，基金拥有的上市债券，是以计算日集中交易市场的（D）为准。
Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最低价 11、１９７５年１０月２０日率先开办政府国民抵押协会的抵押债券期货，标志着利率期货的正式产生的交易所是（B）。 Ａ.芝加哥商业交易所Ｂ.芝加哥期货交易所 Ｃ.纽约证券交易所Ｄ.美国堪萨斯农产品交易所 12、先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时，以期货市场的盈利弥补现货市场的损失从而达到保值的期货交易方式是（B）。 Ａ.多头套期保值Ｂ.空头套期保值Ｃ.交叉套期保值Ｄ.平行套期保值 13、可转换证券实际上是一种普通股票的（A）。 Ａ.长期看涨期权Ｂ.长期看跌期权Ｃ.短期看涨期权Ｄ.短期看跌期权 14、证券市场按其职能（即纵向结构）划分，可分为（C）。 Ａ.股票市场和债券市场Ｂ.场内市场和场外市场 Ｃ.发行市场和流通市场Ｄ.国内市场和国外市场 15、证券发行人是指为筹措资金而发行债券和股票的（A）。 Ａ.政府及其机构、金融机构、公司和企业 Ｂ.中央政府、地方政府、公司和企业 Ｃ.政府机构、中央银行、公司和企业 Ｄ.政府机构、金融机构、财政部、公司和企业 16、证券业协会和证券交易所属于（C）。 Ａ.政府组织Ｂ.政府在证券业的分支机构 Ｃ.自律组织Ｄ.证券业最高监管机构 17、下列何种类型的债券具有较高的内在价值（B）。 Ａ．具有较高提前赎回可能性Ｂ．流通性好 Ｃ．信用等级较低Ｄ．高利付息债券 18、以下关于NPV的描述，正确的有（B）。 Ａ．等于股票面值减去成本Ｂ．NPV大于0时有投资价值 Ｃ．NPV小于0时有投资价值Ｄ．NPV取0时没有意义 19、在市场价格不变的情况下，每股收益的下降，会导致该股票的市盈率（A）。Ａ．上升Ｂ．下降Ｃ．不变Ｄ．无法判断
证券投资理念 证券投资的十大基本理念 证券投资首要解决的问题是理念，你想过以下的问题吗？你解决它们了吗？投资理念的重要性丝毫不亚于技术分析的重要性！ 正确的炒股理念： 1：技术与心态孰重孰轻? 观点1：技术与心态孰重孰轻? 艺高人胆大，即心态需要技术的支撑，请不要否认技术是基础。技术是心态支撑的第一要素呀，天天亏钱，心态怎么能够好的起来，人之常情！新手开车上路的心态和老司机比，绝对是不一样的，百米高空走钢丝，你绝对是要尿裤子的。 2：你处理好了指数与个股的先后认知问题吗？ 观点2：处理好指数与个股的先后认知问题。 指数的运行方向代表大概率事件，不在大概率（指数趋向）的事件条件下进行操作，胜率必然就小，但是，如果自己选择的股票有问题，仍然会在大概率事件中失去良机，从概率的角度来讲把握指数的运行方向是第一位的。 3：自己应该主要分析基本面还是技术面？还是其他？ 观点3：摆正自己操的作，应该主要分析基本面还是技术面
股票操作，使用哪种分析作为主要手段，是首先面临也是必须首先选择和解决的问题。 其一、分析手段的选择与自身的能力条件和所处的位置有关。 主力机构通常与散户有着完全不同的选股思路，主力机构需要的股票是具有可操作的想象空间（即预期空间）。主力机构寻找的是一面尽可能具有呼唤作用的股票做“大旗”，所以这就决定了机构必须着重分析宏观形势、国家的策导向、行业、企业等基本面。总而言之，这就是本人理解的主力机构要起到带头大哥作用的选股第一要素——基本面分析。 散户则不然，资金决定了散户无法客观的使自己的股票起到呼唤的作用，由此你也只有选择跟随主力机构。况且通过自己分析的基本面所选择的股票与主力分析所选的股票一致度怎样还不得而知呢。 主力不会直接告诉你他们分析某股的任何结果，但却用技术图形语言告诉你了一切。技术面是你和主力直接对话和交流的唯一工具。 其二、分析手段的选择，具有哲学性 都知道，哲学是世界观。实质上就是一个人正确驾驭分析方法的能力。尽管内因是事务变化的依据和内在动力，外因是表象，是事物的表现形式，但内因对事物的影响是隐含的。 哲学的观点是通过现象变化才能找到内在的规律，通过现象看本质更是在说明这样一个认知过程。外因就是股市的具体变动，内因就是基
1 前言 1.1 个人理财定义 个人理财是在既定的理财目标下，充分分析个人财务现状和风险承担能力，通过平衡安排各种收入与支出，选择不同风险收益特征、不同期限结构的投资组合，实现收益和风险的平衡，其目标是价值最大化。这个定义包含理财的几个特性。首先，理财是一场持久战，理财作为实现人生目标的财务规划过程，要着眼于大的方向，从每个人的人生规划入手，因此合理的人生规划是理财不可或缺的条件之一。其次，基于长远考虑的理财，更多关注的是平衡，也就是所谓的价值，而并非价格的最大化。一些诸如个人理财就是“钱生钱”、理财要成功就得投资高收益产品的观念，从理财的角度来说都是错误的，至少是不全面的。 2 个人投资理财现状分析 2.1 概述现阶段我国个人投资理财的发展 随着中国经济的发展和人民生活水平的提高，各种消费需求和投资需求迅速增加。我国居民个人金融资产在社会各类金融资产中所占的比重由20世纪90年代的40%上升到本世纪初的60%，个人资产逐渐成为影响金融市场供给的决定性力量。个人手头的资产增加了，就需要对之进行整理保管以达到增值保值的目的，个人理财已经成为日常生活必备的经济生活内容。 3 详析个人理财对策 3.1 成功理财的先决条件 “你不理财，财不理你”——只要是有关理财的话题，必然会提到这句颇具启发力的口号。不过，投资理财的能力可不是与生俱来的，需要耐心学习，在实践中总结经验。笔者认为，要成为理财高手，首先要具备的就是以下两方面的素质。 首先，要培养理财意识。投资理财最重要的是有理财意识，有正确的理财观念才会赢得更多的财富。根据一个神奇的投资理财方式，如果你有261万元，只需要20年就可以成为亿万富翁；如果你有36万元，也只需要30年就可以成为亿万富翁；即使你每年只能存下1.4万元，40年后也可以成为亿万富翁。这个神奇的理财方式是这样的：如果你从现在开始能够定期每年存下1.4万元，如此持续40年；如果将每年应存下的钱都能投资到股票或房地产，并获得每年平均20%的投资回报。40年后，能积累多少财富？依据财务学计算年金的公式得出：1.4万元×(1＋20%) 40=1.0281亿元。40年后，你可以成为亿万富翁。由此可见，正确的投资理财观念是多么重要！ 其次，要分析自身实际情况，为确定理财规划做好准备。第一步就是要对个人的收入和资产进行分析，最大限度地挖掘出目前的富余的现金和闲置资产；还要根据自身的风险承担能力制定风险管理计划。第二步是确定理财目标，做任何事情如果没有目标都不可能取得成效，有了理财目标就可以减少情绪化的决定，理性面对市场变化。理财的目标要合理，不能简单地设定为资产增值最大化，还应全面评估自身的风险承