股指期货对股票市场的冲击分析
作者：张贺
来源：《科技资讯》 2011年第18期
张贺
(对外经济贸易大学北京 100029)
摘要:本文研究了沪深300股指期货推出对股票市场的影响。实证研究发现,股指期货的推出对股指交易额结构变化影响显著,它使沪深300股票市场交易额均值下降,即期货市场对现货市场有挤出效应;与此同时,期货交易的价格发现功能使现货交易额波动性减小;进一步的研究发现,股指期货合约不仅对股票市场存在“挤出效应”,还存在对资金的“吸入效应”。
关键词:股指期货挤出效应交易指标分析
中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1672-
3791(2011)06(c)-0243-02
2010年4月16日,沪深300股指期货登陆中国金融期货交易所。目前国内理论界深入对股指期货推出的经济金融市场条件、法律条件、现实意义、以及其对国内经济金融市场所带来的影响研究较多,但对沪深300股指期货对股票市场冲击的实证研究较少。鉴于此,本文首先介绍了股指期货的基本功能和主要交易行为,然后对股指期货与股票市场的关系进行了理论模型分析,在理论分析的基础上,本文进一步从交易量、波动率、挤出效应等多个角度对沪深300股指期货对股票市场的冲击进行了深入研究。
1 股指期货的基本功能和主要交易行为
股指期货(Stock Index Futures)是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,交易双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股指期货的全称是股票价格指数期货,也被称为股价指数期货或期指。在结算上,股指期货并不直接以该股票指数为交割对象,而是将股票指数按点数换算成货币形式,然后以现金的方式进行交割。股指期货是从股票中衍生出来的,同时在金融期货范畴之内,一般意义上说,它是股票交易与期货交易结合的产物,并与这两种交易形式息息相关。
1.1 股指期货的基本功能
(1)套期保值功能。
套期保值是指通过在现货市场和期货市场建立完全相反的头寸来锁定未来现金流的交易行为。股指期货套期保值的基本原理在于,由于股指的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响,它们的变动趋势基本相同。不仅如此,现货价格与期货价格在走势上具有收敛性,因此若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸,当市场上现货价格上涨或下跌时,两种头寸盈亏恰好相互抵消,使套期保值者避免承担风险损失。
(2)价格发现功能。
价格发现是指在一个公开、公平、高效、竞争的市场中,通过集中竞价发现价格的过程。
(3)投机功能。
股指期货市场中的投机者会利用对未来股指期货价格的预期进行投机交易,预期上涨便建立多头,预期下跌则建立空头。目前沪深300股指期货实行T+0清算制度,可以进行日内投机,除此之外,它的交易制度中含有保证金制度,使股指期货投机具有较高的杠杆率,具有较高的风险性。
1.2 股指期货的交易行为
股指期货市场大致有三类交易行为:套期保值、投机和套利。套期保值和投机在套期保值功能和投机功能中已有介绍,这里不再赘述。套利是指利用短期内市场信息传递不到位而引起的股指期货价格偏离理论价格的时机,在股票现货市场和股指期货市场进行操作,或同时对不同期限的股指期货合同进行操作,最终通过价格的相对变动而获取利润的行为。
2 股指期货与股票市场关系的理论分析
2.1 股指期货的定价原理
在不同的条件下,股票指数期货合约的定价会出现较大的差异。但是在比较完全的市场上存在一个基本原则,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致。根据无风险套利定价理论,指数期货合约的定价F主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数I,金融市场的借款利率R和股票市场上股息收益率D。
F=I+I×(R-D)=I×(1+R-D)
(1)
进一步,在市场上交易股指的交易成本为CI,若在市场上交易股指期货,并持有至到期实现
交割,则交易成本有两个,一个是在期货市场上期货交易所的交易费用CF0,另一个为交割费用
CF1。根据无风险套利定价理论,在现货市场上交易指数,和在指数期货市场上交易期货最终付出的成本是相等的。
F+CF0(1+R)+CF1=I×(1+R-D)+CI(1+R)
(2)
则指数期货合约的定价F如下所示。
F=I×(1+R-D)+CI(1+R)-CF0(1+R)-CF1
(3)
我们假设交易费用中包含税费,则定价F还与另外三个因素相关:交易股指的交易成本为CI,股指期货交易所的交易费用CF0,股指期货合约交割费用CF1。
2.2 股指变动趋势对股指期货价格的影响
(3)式给出的是在假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实的市场中不可能全部满足所有的假设条件。因为第一,在真实市场中构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的,证券市场规模越大,可能性就越小;第二,在短期内进行股票现货交易,会使交易成本升高;第三,不同经济体的市场交易机制存在着差异,比如在我国目前就不允许卖空股票,这在一定程度上会影响到股指期货交易的效率;第四,股息收益率在实际市场上很难测算,因为不同的市场
的股息政策(如发放股息的数量、时机和方式等)都会不同,并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也不确定,这必然影响到理论上对指数期货合约价格的判定。综上所述,理论价格
并不完全由(3)式中所列因素决定。
不仅如此,由(3)式可知,股指期货合约的价格F虽然是与股指I理论上息息相关的。但I不是一个静止不动的常量,它是一个随宏观经济情况和构成股指成分股所属公司的微观经济情况变动而变化的变量。
影响股票指数波动的主要因素有:(1)宏观经济及企业运行状况。(2)微观企业个体的生产经营状况。(3)利率的高低及趋势。(4)汇率水平的高低及波动方向。(5)资金供求状况与通胀水平及预期。(6)突发国际事件。(7)经济金融政策。
上述几个影响股指的因素通过影响股指的变动趋势作用于股指期货市场。这种影响通有放
大作用,放大的途径主要是保证金制度和跨期交易的性质。我们可以将一定时间内股指变动量用
K表示,最后,我们将则指数期货合约的定价调整为
F=I×(1+R-D)+CI(1+R)-CF0(1+R)-CF1+K
(4)
2.3 股指期货对现货市场的挤出效应
(1)市场引入新的投资模式。
我国股票市场禁止对股票的做空交易,投资者只能靠做多来获取利润。投资者的策略一般是在股价较低时买进股票,在股价太高或出现利空时卖出股票。在这种情况下,股票价格常常被人
为抬高而缺少基本面的支持。将股指期货这种金融工具引入市场后,由于股指期货能双向交易,
而且股指期货以整个市场表现为标的进行交易,所以能迅速建立投资组合、方便风险管理。
(2)资金转移。
股指期货与股指交易相比有以下优点:股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出部分合
约面值的资金就可以买卖一张股指期货合约,放大了盈利空间;股指期货合约可以方便地卖空和
买回。由于以上优点,股指期货合约会吸引很多高风险投资者和纯粹的投机者,从而使这部分投
资者的资金从现货市场转移到期货市场中,出现资金转移,即现货市场资金被股指期货交易挤出。
(3)不对称的交易模式。
股指期货交易具有双向性,可以做空和做多,而对应的股票现货市场不允许做空,只能做多。这种情况下,市场出现不对称问题。一方面,在股指期货被低估的情况下,投资者不能买进股指期货同时卖空相应股票组合进行套利交易,致使股指期货持续被低估。另一方面,股指期货市场上
做多的投资者由于不能对股票组合进行做空,使他们完全暴露在高风险之中,一旦股指期货价格
大幅下降,由于高杠杆的放大效应,投资者很可能承受不住进而卖出股指期货合约,进而导致股指期货合约价格的进一步下跌。股指期货合约价格的下降,会影响投资者的预期,使股票市场价格
下跌,这样形成恶性循环。股票市场价格的下跌导致市值萎缩,投资者很可能从股市中撤出资金,导致挤出现象。
(4)对股市走势的影响。
研究所有股市运行状态后,得出以下规律:股指推出前期,股市一般会出现上涨的趋势,我们
给出的理由是,股指期货的推出对投资者来说,是一个积极的信号,因为它丰富了投资策略并提高了杠杆率,吸引了一批风险投资者和投机者,吸纳了部分其他资本市场的资金,引起股市上涨,即
本文前面所述的“吸入效应”,并且,一些机构为了取得指数的话语权,会将持股调整到大盘蓝筹股,从而推升指数;股指推出后,常常会引起股市的小幅下跌,我们认为,这是因为很多投资者从现货市场中抽出资金,投入到风险高、杠杆率高、收益高的期货市场,即前面所述的“挤出效应”;如果股市的基本面良好,则股指期货的推出对股市的短期走势有推涨作用,但是如果不顾实际情
况盲目推出股指期货,则会不利反害,使本来就疲软的市场风险增高,更加低迷。
3 结论和建议
(1)结论。
经过深入研究,我们得到以下结论。
①股指期货推出的预期对股票市场有“吸入效应”,原因是:①很多高风险投资者被高风险
高收益的股指期货所吸引,加大对其标的—— A股股票的资金投入,积极准备介入股指期货市场。
②投资者预期股指期货的推出将增强A股股票的流动性,为了获得其流动性溢价,投资者选择购
入A股。上述两个方面都对现货市场资金将产生明显的正向刺激。
②股指期货的推出初期对股票市场有挤出效应,原因是随着股指期货的推出,市场有了对冲
现货市场风险的工具,吸引更多散户投资者和机构投资者介入股指期货市场,引起资金分流。
③短期的交易额波动因为股指期货而减小。我们给出的理由是股指期货推出后,由于期货市场具有价格发现的功能,期货市场会迅速反应并传到股票市场,使股票偏离其实际价格的概率减小、幅度下降,这是期货市场的价格发现功能和信息传递效应的作用,有助于对股票投资组合进
行风险管理,即防范系统性风险。但从长期而言,股票市场的走势则会与宏观经济更为相关。
④期货市场为正向市场,现货价格低于期货价格,基差为负。随着交割时间的临近,基差有逐渐向0靠近的趋势,与理论结果一致。出现这种结果的主要原因是交易成本的问题,如利率的影响。交割日期越近,基差向零收敛的速度越快,即期货指数以更快的速度收敛于沪深300指数。
(2)建议。
为了完善我国股指期货市场,使其与股票市场相互支持、相互促进,我们提出以下政策建议。
①继续丰富股指期货品种,促进我国金融衍生产品市场的发展。②壮大完善指期货投资主体,激
励机构投资者参与股指期货交易。③进一步完善期货市场的法律、法规和制度。④完善风险控
制体系。
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股指期货交割日对股市的影响 股指期货是一款基于股市的金融衍生产品，是建立在股市基础之上的，与股市运行有着紧密的联系，但与股票是有本质区别的。——文章由AIOFX金狮汇提供。 在中国，股指期货是沪深300指数的远期合约，可以对沪深300指数有一个未来的预测，说明未来是涨还是跌。股指期货是股市的一种提前反映，是股市的晴雨表。起到助涨助跌的作用。单就股指期货来讲，他会在交割日时强行平仓的。 另外，股指期货通常是对股市的股票的一个套利保值的，他和股票是不一样的。一个是T+0交易，一个是T+1交易。股指期货可以双向操作。做多或空;而股票则只能单项做多。 股票只有在判断好了趋势后就进场。如果趋势错误，那就被套。股指期货则不然，可以进行双向进场。如果你股票趋势判断错误，可以在股指期货中反向操作，以便保值。 至于，股指期货对股市有影响，有人觉得目前中国的股指期货完全影响大盘，其实是错的。反过来是大盘对股指期货的走势更有影响。当然，股市最主要的还是看宏观经济和市场状况，加之投资者的心态了。 如果交割日那天，如果股市中没有风浪，那么期货中的买卖盘的确会影响大盘的走势。但是如果股市中的超大资金风起浪涌，那么股指期货的那点交易量真的还不够看，还是乖乖的跟大盘走。 股指期货到了交割日，会和现货的价格相接近，而股指期货合约的标的物是沪深300，那么当交割日到了的时候，会与沪深300相互影响，影响到了沪深300，大盘就要受到影响，换句话说，股指期货到了交割日，它的走势会与大盘走势趋于一致，相互影响! 从历史上看，如果在交割日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动，那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”，而且发动方往往是占据优势的一方，大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。而相对于股指期货来说，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象，这就是股指期货交割期的到期日现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。 “交割日效应”是指在某个股指期货合约的交割日临近时，参与期货交易的多空双方为了争取到一个对自己有利的合约交割价，运用各种手段对期货乃至现货价格施加影响。特别是因为股指期货合约按规定是以股票现货指数为参照，通过
第一部分融资融券和股指期货对市场的影响综述 一、融资融券和股指期货对市场短中长期的影响 从短期来看，融资融券和股指期货推出从量价看都是利好。由于股指期货的推出，投资者对于沪深300股票的配置性需求加大。融资融券和股指期货的推出将提高权重股和市场的活跃程度。短期内对于这种配置性需求，使得一直悬而未决的风格转换较大可能切换过来。 从中长期看，股指期货的推出不会改变市场的供求关系，只是改变对于权重股和非权重股的结构性需求，因此对于整个市场的走势来说，比较中性，不排除修正前期走势进行修正的可能。 长期看，股指期货推出将给大盘权重股和股指提供价格发现作用，以改变目前单边市的状况。更长期来说，股指将作为国民经济的晴雨表的功能将加强。以上短中长期的影响从其它市场推出股指期货都或多或少都有所验证。 二、融资融券和股指期货对投资行为的影响 就市场担心的股指期货推出后，是不是就此进入机构时代，从台湾股票市场的发展来看，投资者结构进入机构为主的趋势是不可逆转，但是股指期货并不会彻底改变目前的现状。 另外一个方面，融资融券和股指期货的推出将改变投资者的风险偏好的分化，股指期货不但使得偏好风险的投资者参与投机，而且使得风险偏好弱的投资者参与套期保值作业，更加丰富了市场的参与层次感。 三、选择投资标的原则以及组合的确定 基于配置性的需求和对券商和期货公司创新业务推动来选择投资标的。 首先是对券商股的影响，新的业务给券商带来盈利增长点。我们银行业分析师认为：资本全额用于融资融券假设下，并对PE和PB进行比较，推荐中信、海通、敖东、成大、宏源、招商。 其次对于权重股的影响。１、我们的银行分析师认为股指期货将给银行带来配置需求，有20%的上升空间。从权重股的配置需求角度选择民生银行、兴业银行、浦发银行；从目前估值明显较低的工商银行和建设银行会有较大的估值修复的空间。并认为期指的推出在中长期最主要的作用是市场估值更为有效，中期最主要是修复目前银行板块过低的估值。2、我们石油化工分析师认为，股指期货不仅给中国石化和中国石油带来配置性的需求，而且认为两大权重股有对上证指数有较大的价格弹性大和高杠杆率，是投资者合适的配置。3、保险股将享受手中握有的权重蓝筹股，以及自身又是蓝筹股，因此会带来双重需求。 最后是上市公司的参股股指期货概念，考虑到中国中期、新黄浦、中大股份和高新发展参股期货公司的比例较高和参股的公司数较多，而且控股的期货公司交易排名相对靠前。 四、投资摘要 1、关键结论与投资建议 从整个大的方面来说，需要明确的是这对于市场的影响正面的。那么可以从以下几个方面来考虑相关的投资策略： 对市场风格的影响：融资融券和股指期货推出对大盘股，尤其是沪深300的成份股带来配
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究 本文将从以下几个方面阐述沪深300股指期货对股票现货市场 波动性的影响： 1. 期货对现货的影响机理 沪深300股指期货与沪深300股票指数是紧密关联的。期货对 现货市场的影响主要有两个方面：一是价格发现和风险管理，二是 信息传递和市场预期。期货价格反映了市场对股票指数未来价格走 势的预期，因此期货的价格变化将反映在现货市场上。 2. 期货对现货市场波动性的影响 股指期货交易会增加市场的流动性，促进现货市场的价格发现，降低买卖差，从而减少了现货市场的价格波动。一方面，期货市场 的存在可以吸引更多的投资者参与，使市场更加活跃；另一方面， 期货市场的交易机制可以促进投资者对市场走势的认知和对风险的 管理，降低了市场的风险溢价和价格波动。 3. 实证研究 已有研究表明，股指期货交易对现货市场的影响主要包括以下 几个方面： （1）市场波动性的影响：期货交易的活跃程度和成交量与现货 市场的波动性存在显著的负相关性。股指期货交易量的增加会降低 现货市场的波动性。 （2）信息传递效应：股指期货交易可以带动现货的交易活动， 提高市场的流动性和信息效率，从而给投资者提供了更多的信息参考。股指期货交易的价格变化与现货市场之间存在双向关联，这种
关系表明期货市场对于现货市场的信息传导效应是双向的，而且对于广大投资者来说是可利用的。 （3）价格发现效应：股指期货交易可以提高市场的价格发现效率，降低市场的信息不对称程度，提高市场的竞争力。股指期货市场的存在使得其与现货市场之间的价格联系贯穿着整个产业链，所以期货市场的波动对现货市场的影响不容忽视。 4. 结论 股指期货交易可以促使市场更加活跃，降低市场的价格波动，并通过信息传递和价格发现效应提高市场的效率，使市场在有序的环境下运行。但是需要注意的是，高度活跃的期货市场也可能存在一定的风险，例如市场操纵、价格歧视等问题，需要加强监管。
股指期货价格变化对股票市场波动的影响 股指期货是以某个指数为基础的期货交易品种，其价格变化直接反映了市场对该指数未来走势的预期。股票市场受多种因素影响，其中股指期货价格变化是其中之一。本文将探讨股指期货价格变化对股票市场波动的影响。 1. 股指期货价格与股票市场 股指期货与股票市场有着密切的关系。股票市场上的投资者，经常利用股指期货进行对冲或投机。当市场看好指数未来上涨，投资者会买入指数期货，促使期货价格上涨；反之，看空市场的投资者则会卖出期货，将期货价格下跌。因此，股指期货价格在很大程度上反映了市场预期。 2. 股指期货价格变化与股票市场波动的原因 一个健康的股票市场应该是市价与公司基本面匹配的。然而，市场不是完全理性的，市价可以超出公司内在价值。股指期货价格的变化主要是因为市场情绪、技术面分析和资金流向等不确定因素的影响，这些因素可能会导致市场对个股或指数的预期产生快速变化。 一方面，股指期货价格的波动可能会直接影响现货股票市场，因为市场上的交易能量通常是相互关联的。这种关联通常是由大量交易者的连锁反应导致的。当市场看涨期货价格并跟进买入，通常会导致股票市场上更多的资金流入。反之亦然，看跌期货价格通常意味着资金从股票市场流出。 另一方面，股指期货价格的波动可能会影响现货市场的预期，进而影响投资者信心和市场信誉。股指期货价格的快速变化可能会引起投资者的恐慌和决策错误，从而对股票市场产生较大波动。 3. 股指期货价格的变化极有可能影响到股票市场的波动，这种影响通常通过两种基本方式实现。
首先，股指期货价格变化会对现货股票市场产生直接的影响。这种影响可能会导致股票市场的波动，特别是在交易动量大的情况下。当投资者看涨股指期货价格时，会在现货股票市场买入更多的股票，从而促进市场价格上涨。另一方面，当投资者看跌股指期货价格时，会在现货股票市场卖出更多的股票，从而促进市场价格下跌。 其次，股指期货价格变化会产生间接影响。这种影响通常与市场信心有关。当股指期货价格突然上涨或下跌时，投资者可能会在短期内失去信心，并对市场的前景产生怀疑。当投资者的信心受到打击时，市场价格可能会产生剧烈波动，使得股票市场进一步出现短期调整。 综上所述，股指期货价格变化对股票市场波动有一定的影响。股指期货价格的变化可能通过直接和间接的方式影响股票市场的价格波动。因此，投资者在进行股票市场交易时，应当密切关注股指期货市场的投资情况，并及时对其进行分析和调整。
股指期货交易对股票现货 市场的影响研究 Revised by Hanlin on 10 January 2021
股指期货交易对股票现货市场的影响研究 内容摘要 随着上市公司数量的增加和机构投资者队伍的扩大，股指期货具备了发展的基础和开通的必要。股指期货交易对股票现货市场具有促进作用和消极作用，通过设计合理的股指期货合约，建立严密风险管理等一系列措施可以对股指期货交易的负面影响加以防范与控制。 关键词：股指期货；股票现货；金融衍生品 股指期货交易对股票现货市场的影响研究 股指期货是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品，其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程。 2005年以来我国证券市场改革步伐进一步加快，由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的300指数正式发布，中国证券市场从此有了统一的股票指数，同时随着上市公司股权分置改革的推进，证券市场上流通股数量和流通市值将大幅增加，这些为股指期货的开通提供了基础条件。社保基金、保险资金、企业年金以及QFII 下的外资等不断进入证券市场，为保证大资金的安全运作，我国证券市场急需股指期货等有效的避险工具。为此，需要对开展股指期货交易可能给股票市场带来的积极与消极影响进行深入全面地分析。 一、股指期货交易对股票现货市场的促进作用 从市场经济运行以及市场的发展历程看，股票指数期货市场作为一个由众多投资者自发积极参与的市场，其存在以及发展本身就证明了其对股票现货市场，进而对整个市场体系的积极作用。 （一）股票指数期货交易发挥了稳定证券市场与规避投资风险的积极功能，扩大了证券市场的规模。 指数期货交易存在的根本原因是大大节约交易成本，这是其生命力的真正所在。 正是这种独特的交易成本优势，使得股指期货具有稳定现货市场和规避风险的功能。其机理在于：现货市场价格及成交量是反映投资者在该市场的需求及风险的重要信息，期货市场集合这些信息，连同期货交易的动向，拟定新的价格。由于期货市场集合信息较现货市场更快，而且期货交易所特有的低交易成本和高杠杆作用，使得投资者一旦察觉价格有异，往往会在期货市场上率先反应，从而
当前推出股指期货对我国股票市场的利弊影响3800字 摘要：股指期货是以股票现货为标的的金融衍生品，股指期货本身是一把“双刃剑”。在牛市助长，促进市场更好的健康发展。在熊市助跌，在出现市场危机时，可能会加剧市场的震荡。所以股指期货的推出，对股票市场有积极的影响，也有不利影响。本文将以当前我国股票市场情况为背景，对此问题做简要分析。 关键词：股指期货股票市场影响 股指期货是20世纪70年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的。1982年2月24日，美国堪萨斯城期货交易所在历经4年半的争论和努力后，首次推出堪萨斯价值综合指数期货，从而标志着股指期货的产生。虽然股指期货是金融期货中产生较晚的一个品种，但它是80 年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的金融工具之一。近段时期，我国业内传闻已久的“合格股指期货投资者制度”正有条不紊地建设中，管理层正按照“高标准、稳起步”的原则筛选参与者。2009年2月10日，股指期货自然人合格投资者开户试点工作也悄然启动，中金所要求部分期货公司对客户展开股指期货试点开户工作。随着股指期货准备工作的有序推进，股指期货离我们也将越来越近。股指期货的推出将填补我国目前金融期货的一个空白，打通股票市场和期货市场的联系通道，必将对我国股票市场产生深远的影响。当前情况下研究股指期货推出对股股票市场的影响有重要的现实意义。本论文从小处入手，分两部份精准论述了当前推出股指期货对我国股票市场的利弊影响。第一部分从五个侧面论述有利影响，第二部分从四个侧面论述了不利影响。这些对管理层适时推出股指期货具有一定的指导意义。 ▲▲ 一、当前推出股指期货给我国股票市场带来的好处 1.有效地规避股市的系统性风险。从我国股市发展的历史资料看，我国股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响比较大。股指波动剧烈，系统风险较大。股指期货推出后，资产配置的手段得到丰富，配置效率将明显提高。在过去没有股指期货的时代，投资者进行资产配置的方法只能是调整股票和债券等其它投资工具在全部资产中的比重。在看空股票市场整体走势时，只能减少其持有的股票。这种最原始的资产配置方法效率低下、成本高，容易造成股票价格大幅度的波动，还受到流动性的限制。在股指期货推出以后，投资者就可以通过卖出股指期货，快速高效地实现资产配置，使暴露的风险敞口便捷地按照自己的意愿进行调整。股指期货推出以后，风险管理的方法会更加有效。 2.保护长期投资者利益，稳定股市。虽然股指期货在短期内有“助涨助跌”的作用，股指期货的推出在一定程度上会增加股票市场的波动性；但长期可以稳定股价，使股市估值趋于合理。股指期货的推出使投资主体投资策略多元化，股票市场信息传导机制加强，程序化交易、套利交易等交易方式的存在使价格不可能偏离基本价值太远，如果股指价格高估或者低估，立即会有套利者做出反应，将其价格拉回到合理的水平，因此，股市的定价效率将得到提升。股指期货的推出将促使股市更为完善和成熟，投资者更趋理性，减少股价不正常的暴涨暴跌现象，从长期来看能起到稳定股市的作用。 3.有助于股票市场形成价值投资的正确理念。股指期货的规避风险功能使得投资者能够
股指期货对现货市场影响的探究 股指期货是一种衍生品，是以股票指数为标的物的期货合约，其交易品种多样，包括标准化合约和小额合约等。股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，引起了学术界和市场参与者的广泛关注。本文将对股指期货对现货市场的影响进行探究，分析其中的机制和影响因素。 一、股指期货市场的兴起 股指期货市场是在上世纪80年代兴起的，在国际期货市场中具有举足轻重的地位。股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面： 股指期货市场提供了一种有效的避险工具。股指期货合约的价格买卖可以提供对冲风险的途径，使得投资者可以通过期货市场来规避股票市场的风险。这一点对于投资者来说是非常有吸引力的，因为它可以大大降低参与股市投资的风险。 股指期货市场可以提供更为丰富的交易机会。在股指期货市场中，投资者可以通过以较低的成本进行杠杆交易，从而获取更多的投资机会。这也使得股指期货市场成为了现货市场参与者进行交易的一个重要平台。 股指期货市场的兴起使得资本市场的参与者更加多样化。在股指期货市场中，不仅有普通的散户投资者，还有机构投资者、期货公司等各种不同类型的投资者。这也使得股指期货市场成为了资本市场的一个重要组成部分。 股指期货市场对现货市场的影响主要体现在价格发现、交易成本、交易量、投资者行为等多个方面。具体来说，股指期货市场对现货市场的影响机制主要包括以下几点： 股指期货市场可以作为现货市场价格发现的重要平台。在股指期货市场中，投资者可以通过交易合约来获取相关股指价格的信息，并且这些信息会通过期货市场的价格发现机制迅速传导到现货市场上。股指期货市场的价格变化会直接影响到现货市场的价格。 股指期货市场的变动可以对现货市场的交易量产生直接影响。当股指期货市场上的交易活跃时，现货市场上的交易量可能会同步增加，因为投资者会根据期货市场的走势适时调整现货市场的交易策略。 三、股指期货对现货市场的影响因素 在分析股指期货对现货市场的影响时，有一些因素是需要重点关注的。这些因素包括宏观经济因素、市场结构、政策因素等，它们将直接影响股指期货市场对现货市场的影响力。
沪深300股指期货对A股市场波动性的影响分析 沪深300股指期货是指以沪深300指数为标的物的期货合约，是股指期货市场中的重 要产品之一。随着中国资本市场的不断发展，股指期货市场也逐渐成为了投资者们关注的 焦点。而沪深300股指期货作为中国股指期货市场中的重要标的物，其对A股市场的波动 性具有一定的影响。本文将从期货市场和现货市场的关系、市场波动性的概念和影响因素、沪深300股指期货对A股市场波动性的影响等方面展开分析，以期帮助投资者更好地了解 沪深300股指期货对A股市场波动性的影响。 一、期货市场与现货市场的关系 期货市场和现货市场是资本市场中不可分割的两个部分，它们之间存在着密切的联系 和相互影响。期货市场一般指期货合约的交易场所，期货合约是指买卖双方约定在未来某 一特定日期按照事先约定的价格买卖标的物的一种合约。而现货市场是指标的物在当下即 可进行买卖的交易市场。 期货市场与现货市场之间存在着较为密切的联系和相互影响。一方面，现货市场的价 格水平直接影响着期货市场的价格。如果现货市场的价格上涨，期货市场的价格也会受到 一定程度的影响而上涨；期货市场的价格波动也会对现货市场的价格产生一定的影响。期 货市场的交易参与者通过期货合约进行套期保值的行为，可以改变现货市场的供求关系， 从而对现货市场的价格产生影响。 二、市场波动性的概念和影响因素 市场波动性是指市场价格在一定时期内波动的程度和变动的频率，是衡量市场不确定 性的重要指标。市场波动性的大小直接影响着投资者的风险和收益，因此对市场波动性的 研究也成为了资本市场中的重要研究方向。 市场波动性受多种因素的影响，主要包括以下几个方面： 1. 风险偏好：投资者的风险偏好是影响市场波动性的重要因素，风险偏好较高的投 资者更愿意承担更大的风险，市场波动性也会相应增加。 2. 经济周期：经济周期的变动也会影响市场波动性，经济处于上升期时市场波动性 往往较低，而经济处于下降期时市场波动性则较高。 3. 政治因素：政治事件的发生和政策调整都会对市场波动性产生一定的影响，如大 选结果、政局动荡等都会引发市场的波动。 4. 金融政策：央行的货币政策和监管政策都会对市场波动性产生影响，如央行的降 息或加息等都会引发市场波动。
浅析股指期货对股票市场的影响 股指期货是一种业已发展成熟,具有规避风险、套期保值、完善金融市场架构的重要作用。我国资本市场要得到进一步的发展,就需要建立制度完善的股指期货市场。本文借鉴国际经验,从正反两个方面分析了股指期货对股票市场的影响,在此基础上对股指期货在中国发展的可行性进行了简要的评述。 标签：股指期货股票市场积极影响负面影响 一、股指期货的概念 股指期货是股票指数期货(stock index futures)的简称,是以股价指数为标的的一种金融期货,买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货自上世纪80年代初期推出以来,历经20余年的发展,已经成为最重要、最成功的金融衍生产品,其特点在于,股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品,也不是具体的金融工具,而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形指数,虚拟性较高;其价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的;股指期货合约到期后进行现金交割,即合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金,即可交割了结交易。 因上述的其自身特点,股指期货的交易就存在利用股指期货与现货指数之间价格差异进行套利的机会。狭义的股指期货套利是指股指期货和现货指数之间的套利。由于股指期货和现货指数之间存在密切的关系,一旦两者之间出现不合理的价格偏离,且偏离程度超过交易成本,就产生套利机会。投资者可以同时买入被低估的一方,卖出被高估的一方,当股指期货价格在到期日或之前向正常状态回归时,即可通过反向交易赚取一定的利润。套利的存在为股指期货功能的正常发挥提供了保障,股指期货也就拥有了价格发现、套期保值、套利和投机等功能,满足投资者多元化的投资要求,因此成为了广受欢迎的金融衍生工具。 二、股指期货对股票市场的积极影响分析 1.吸引各方投资者,扩大市场规模 前文中提到,股指期货具有套期保值、套利投机等多种功能,且交易方便,运作所需资金较少,对于包括机构投资者、投机者和普通投资者在内的各方投资者都具有较强的吸引力。一方面,投资者得到股指期货作为规避风险的保障,得以更为放心的参与股票现货市场的运作;另一方面,股指期货作为一种先进的金融工具,对广大机构投资者和投机者来说具有较强的吸引力。从海外发行股票期货的经验来看,股指期货推出往往带动期货现货两个市场交易量的大幅增长。芝加哥商品交易所在1982年推出S&P500股价指数后,短短3年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量。香港在1986年推出恒生股指期货后,股票交易量当年就增长了60%,到2000年上半年,香港股票交易金额已达到17566亿港元,比恒指期货
基于GARCH模型分析股指期货推出对股指波动率的影响 一、引言 股指期货的推行对指数波动性影响有不同的三种观点:加剧了波动性,减小了波动性和对股票市场的波动性没有什么影响。第一种观点认为,股票指数期货的推出会加大股票价格的波动,期货交易因其高杠杆性和低信息交易者的投机行为会动摇股票现货市场,增加其波动性,例如Finglewski(1981)、Stein(1987) 和Fiss(1989)。另有一些学者认为不会对现货市场造成影响甚至有利于股票市场的稳定, 甚至因为期货市场对现货市场有价格发现和套期保值的作用,提高了现货市场的有效性,有利于信息的传递,从而减少现货市场的波动性,例如Powers(1970) 、Danthine(1978)、Cox(1976)、Santoni(1987)。 现在国内外的文献大多研究的是国外市场,对中国的研究基本没有,本文通过对新华富时中国A50指数的研究来分析股指期货的推出对股票指数的影响。 本文着重通过对股票指数期货推出前后的数据进行分析,利用GARCH模型和时间序列说明波动率的变动,为了克服GARCH模型的不足,还将引入TGARCH 和EGARCH模型。本文的第一部份是前言。第二部是分数据的介绍。第三部分是实证分析,通过GARCH模型对数据进行分析。第四部分是结论。 二、数据的选取和处理 1.新华富时中国A50指数期货简介 本文对新加坡A50指数期货对国内股票市场造成的影响进行分析。新加坡交易所新华富时中国A50指数期货于2006年9月5日在新加坡交易所上市交易,其标的指数是新华富时中国A50指数,其选取了中国A股市场总市值最大的50家公司,极具代表性。 2.数据的处理 本文选取的数据是2003年7月21日到2008年5月6日,共1163个数据,指数日收益率(%) 的计算采用收盘指数的对数之差,收益率数据为1162个。 三、实证分析 1.数据的描述性统计 从指数收益率的描述性统计量及柱状图可得到,指数收益率的图形不服从正态分布,均值为0.09398,标准差为 1.773225,偏度为-0.173807,峰度为6.688225,Jarque-Bera统计量为664.4625,该收益率具有典型的金融数据统计特征:负偏、尖峰、厚尾。
我国股指期货影响因素的研究 一、股指期货概述 股票价格指数期货（SPIF），是以股票指数为标的物的标准化期货合约，是一种较为成熟、级别较高的金融投资工具。股指期货有三大最基本的功能，一是价格发现功能，二是对冲股市系统性风险的功能，三是资产配置功能。中国股指期货的发行具有里程碑式的意义，这不仅完善了金融投资体系更是促进了多元化金融市场的稳定和发展。 二、我国股指期货合约价格影响因素分析 （一）股指期货合约标的物价格 期货合约的价格都会随着标的物价格的变动而变动，而且交割时间越近这种变动就越显著。根据经济学规律，股指期货价格表现为在对应标的股指价格上下波动，两者呈高度正相关关系。 （二）我国宏?^经济形势 国家宏观经济形势会影响投资者对市场的信心，宏观经济形势越好，投资者对市场信心就越足，股指期货价格就越高；反之，股指期货价格就会下跌。国家统计局在年末都会向社会公布反映宏观经济的指标，例如：GDP增长率、CPI、通货膨胀率等。 （三）国内国际货币金融政策 货币政策是中央银行为实现特定经济目标而采取的影响利率、货币供应量等变量的方针措施，例如再贴现率、法定存款准备金率、公开市场操作等。无论是国内还是国际货币政策，
其实施都会对我国股市资金的流动、股指期货的价格产生影响。 （四）市场中流动资金的供需状况 投资者的投资能力在一定程度上会受到市场流动资金的影响。当市场流动资金充足时，股市会有大量资金涌入，从而推高股票价格指数，反之股票价格指数就会下降。在经济学中通常用广义货币供应量（M2）来体现市场中流动资金。 （五）国际经济金融发展状况 随着经济的发展，资本在国际间的流动日益自由，经济一体化进程不断加深。中国作为世界第二大经济体，经济发展早已经不能独善其身，因此为了研究沪深300股指期货的走势，必须充分考虑国际经济金融发展的状况。 （六）投资者的非理性心理预期 由于我国证券市场处于半强有效，所以投资者在做出决策的时候会受到各种心里因素的影响而无法做出理性选择。所以充分考虑投资者的非理性心理预期对于研究股指期货假的的走势也是非常必要的。 三、股指期货数据分析及模型的构建与应用 （一）变量、数据的选取与来源 根据上文分析及综合考虑实证研究过程的简明、精确，本文构建了一个因变量（沪深300股指期货）和6个影响因素（沪深300指数、CPI、货币供应量（M2）、人民币对美元的汇率中间价、工业增加值增长率、标准普尔500指数）的VAR 模型。以上数据选取的时间区间为2010年4月至2017年12月，且均选自于CHOICE金融终端数据库。
股指期货交易对我国股票现货市场的影响分析的开题报告 一、选题背景 股指期货是一种金融衍生品，是用来跟踪股票市场指数变化、进行买卖交易的合约。股指期货交易是股票市场的一种重要衍生品市场，拥有成交量大、交易机会多等 优点。然而，股指期货交易市场与股票现货市场的交互作用一直备受关注，其对股票 现货市场的影响有着广泛而深远的影响，有的时候以此影响是否为正面影响等形式出现，而有时候时影响下的股票现货市场如何才能充分反应过来等疑问。 因此，本文旨在剖析股指期货交易对我国股票现货市场的影响，为广大个股交易者在二者共存时对于风险防范、投资策略的有针研究，探究股指期货交易在未来市场 发展的前景，并提出一些有益建议。 二、研究意义 （1）政策层面 股指期货交易是市场创新的产物，也是中国期货市场的重要组成部分。通过对股指期货交易对股票现货市场的影响进行分析，可以更好地审视市场的发展和政府管理 的作用。同时，还可以为政策层面制定相应的政策和规定。 （2）投资者层面 股指期货价值发现、调整价格波动和增强市场流动性等优势为投资者提供了相应的更好的交易机会，另一方面，他对于股票现货市场也是一个巨大的挑战，有可能对 股票现货市场造成不利影响。因此，弄清股指期货交易对股票现货市场的影响，能帮 助投资者更好地控制风险，制定更加合理的投资策略。 （3）市场层面 股票现货市场是整个股票市场的基础，股指期货交易是股票现货市场的重要衍生品市场，通过股指期货交易对股票现货市场的影响分析，可以帮助投资者和市场人员 更好地规避风险，从而稳定市场，促进市场的健康发展。 三、研究内容 本文将从以下几个方面对股指期货交易对我国股票现货市场的影响进行深入分析： （1）股指期货交易对股票现货市场的影响路径分析，阐述二者之间交互作用的 基本原理；
股指期货对股票市场的影响 股指期货是一种金融衍生品，其价值的衍生来源于特定标的股票指数的变动。股指期货在股票市场中扮演着重要的角色，其波动与走势对整个股票市场有着深远的影响。本文将从多个角度来探讨股指期货对股票市场的影响。 首先，股指期货可以作为市场波动的风险管理工具。股票市场的波动性较高，投资者往往面临着风险。而通过股指期货的交易，投资者可以利用期货合约进行对冲，以降低风险。通过在股指期货市场上建立相应的头寸，投资者可以保护自己的股票投资组合免受市场波动的影响。这种风险管理工具的存在对整个股票市场起到了稳定市场情绪的作用。 其次，股指期货对股票市场的交易活跃度有着积极的影响。股指期货的交易具有灵活性和高效性，投资者可以通过期货市场进行杠杆交易，以小的资本实现更大的收益。这样，股指期货的交易活跃度就会带动整个股票市场的交易活跃度，从而提升市场的流动性和效率。 此外，股指期货也可以引导股票市场的投资方向。股指期货市场中的交易活动常常反映出市场参与者对未来股票市场的预期。当投资者通过虚境合约的交易来表达对未来趋势的看法时，这些交易将会对股票市场形成一定的引导作用。投资者通过股指期货的买卖行为，为股票市场指明了一定的投资方向，并对股价的表现和走势产生一定的影响。 值得注意的是，尽管股指期货对股票市场有着积极的影响，然而也存在一定的负面影响。一方面，股指期货的高杠杆交易特性可能加剧市场的波动，增加股票市场的风险。当市场行情剧烈波动时，杠杆交易可能会导致巨大的损失。另一方面，股指期货的概念与具体股票之间的关联不够密切，有可能使得投资者关注的焦点偏离了具体的股票基本面，而过分追逐指数表现。
论股指期货对股票市场的影响
论股指期货对股票市场的影响 1982年2月24日,美国堪萨斯商品交易所率先推出了第一个股价指数期货合约——价值线综合指数(ValueLineCompositeIndex)合约。同年4月,芝加哥商业交易所推出了历史上最成功、交易量最大的期货合约——S&P500股价指数合约。然而,1983年下半年,美国股市新股和高科技股价格暴跌。1988年9月,日本东京证券交易所和大板证券交易所分别推出东证股票指数期货和日经225指数期货。1990年1月,日本股市转入大熊市,一年半内跌幅超过60%。1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货,1987年10月,港股出现大型股灾。特别是亚洲金融危机的发生,有些学者也认为是新加坡及泰国提前推出股指期货的原因。这些事件是自然的巧合,还是有其内在的规律和联系,确实值得我们进行深入探讨。 我国股指期货的推出已提上日程,上海金融衍生品交易所的建设也正在紧锣密鼓地进行。股指期货市场的建立会吸引额外的新资金进入证券市场交易,期货的避险功能提供了现货与期货价格
间的稳定关系,指数期货套利及投资组合则使期货与现货间的关系更为稳定。中国股票市场发展至今已经有16年的历史,然而,开展股指期货是否会对中国股票市场造成不良的影响,仍然是政府部门最关心的问题。如果期货交易造成更多非理性的投机活动使得现货市场的波动性加大,那么政府主管机关就有必要谨慎选择推出股指期货的时机,做到先规范,后发展。相反,假若期货市场存在可以减缓现货市场的波动,增加现货市场的效率性,那么政府不仅要尽快为股指期货的发展创造良好的制度基础和条件,而且要争取尽早推出股指期货。 一、股指期货的推出对股票市场的影响 股指期货和现货市场之间的关系是互为基础、相辅相成的。成熟的现货市场是发展股指期货的先决条件。而股票指数期货是股票的衍生物,就是说,股票市场整体市场状况是以股票指数来刻画的,因而更直接地说,股票指数期货以股票指数为原生物。股指期货市场根据宏观经济资料进行买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进