投资者保护
●经典文献
（1）LLSV(1998)：法与金融
在这篇文章中，作者系统地分析了不同法律体系下面对股东权益的保护程度，以及在不同法律体系下面证券市场的发展水平、国民经济的发展程度。
作者把世界上49个国家和地区的法律分成2大类、4个系别：以英美为主的判例法系，以德国的成文法系、北欧的成文法系和法国的成文法系。按照相关指标（一股一票、允许代理投票、股东大会前仍可交易、累计投票制度或按比例代表、保护小股东、优先购股权、召开临时股东大会的比例、反对董事的权利、指令性分红）计算出在各法系中，有关国家关于“股东权利保护的综合指数”。结果显示，英美国家的判例法系对股东权利保护得最好，北欧国家的成文法系排名第二，德国的成文法系第三，法国的成文法系最差。本文用这些指标检验了不同国家和不同法系之间投资者保护法律制度的完备性以及司法效率的差异性，提出了一个不同法律体系的效率比较问题。
《法与金融》采用大规模统计和实证分析将投资者法律保护引入经济学的研究框架，他们随后的一些著作又将投资者保护与宏观经济、微观企业的各个方面联系起来，包括金融发展、经济增长、股利政策、公司治理水平、股权集中度与企业价值等。
（2）LaPorta et al. (2000, 2002)研究表明，外部投资者的利益可以通过好的公司治理机制得以保护，而法律对投资者的保护程度又是良好公司治理机制形成的关键条件。
●文献梳理部分
（1）投资者保护研究的发展与演进
投资者保护研究的发展和演进主要划分为三个历史阶段。
第一个阶段是投资者法律保护的兴起阶段，大约在20 世纪90 年代末到2003 年左右。
第二阶段是投资者保护发展的成熟阶段，约为2003 年左右到次贷危机发生之前，涉及的内容也更加细化，学者们从各个角度考察了投资者保护的作用，如投资者保护与现金持有、高管替换、CEO薪酬、信息披露之间的关系。同时，衡量投资者保护的指标也更加完善，研究范围从国际样本扩展至一国内部。总体来说，这一阶段还是在LLSV 的框架和方向下，对投资者保护的影响机制予以丰富和完善。
第三个阶段则是投资者保护研究的深化阶段，从次贷危机发生一直延续至今。由于次级贷款引发的金融危机发源于各项法律和制度都较为健全的欧美国家，这对人们原来认为完善的投资者法律保护会有效促进经济增长和企业发展的观念产生了巨大的冲击。因而，一些学者针对投资者保护制度自身的矛盾性和其影响机制的复杂性方面展开了深入的分析。投资者保护的相关研究更加深化，人们对法律保护的认识也更加全面客观。
（2）投资者保护的定义
国际证监会组织(IOSCO)把投资者保护(Investor Protection)定义为:投资者应当受到保护以免被误导、操纵或者被欺骗,包括内幕交易、插队交易(Front Running)、滥用客户资金等。可以理解为：投资者保护是指证券市场参与者包括投资者自己,在一定法律框架下实施的确保投资者的权力得到充分行使、资产得到充分保值与升值、利益得到充分保障的制度性安排和集体行为。
如何界定投资者保护。学者们常用三种方法来间接度量控制性股东对外部投资者的侵害：○1根据Fama(1983),De Angelo(1985)等人的观点,持有大宗股权的大股东所得到的与其所持股份比例不相称的、比一般股东多的额外收益就是大股东对小股东进行侵害获得的收益。大股东之所以能够对中小股东进行侵害,就在于拥有对公司的控制权。如果控制权意味着能够通过侵害小股东利益为自己谋取私利,市场就会对控制权进行定价。这样,当公司的所有权结构发生变化或出现兼并收购等涉及控制权转移时,控制权的价值就会反应在企业股票价格变动
中或以某种方式影响股票价格的变动,通过观测股份的交易价格的变化就可以从中测算出控制权的价格,从而间接测量大股东对小股东的侵害度。○2度量中小投资者受侵害程度的另一种方法是投票权差异的控制权溢价。○3法律与执法效率差异比较（LLSV，1998）。
（3）谁侵犯了投资者的权益
在股份公司中,控制性股东和内部人对外部投资者的侵害(“掠夺”,Expropriation)行为,在股份比较分散的情况下,表现为公司管理层的机会主义对投资者的侵害;在股权集中于控制性的情况下,则表现为控制性股东和管理层对中小股东的双重侵害。
（4）控股股东和内部人侵害外部投资者的主要方式
扭曲的股利政策、非公允的关联交易、通过多元化投资以谋求自身利益最大化、任人唯亲或在职消费、不规范的信息披露、操纵市场、掏空、再融资中队中小投资者的剥削。（5）如何进行投资者保护
——文献：孔东民等（2012）《经济学（季刊）》
1)内容：
基于深交所独特的网络投票数据，从公司治理和投资者保护视角，作者考察两个层面的问题：中小股东是否积极参与公司决策？中小股东利益是否得到保护？结果表明，中小股东参与度与公司治理负相关；网络投票平台能够表达中小股东意愿，且能够保护其利益；整体上，中小股东的“冷漠”是非理性的，并损害了其利益；但就中小股东对议案的认同度而言，则存在“搭便车”式的边际收益。说明网络投票制度的推出，使中小股东的利益确实得到了保护，但是投资者的冷漠则对这种制度的效果造成了一定的阻碍，这也要求监管部门在进一步增加中小股东参与公司治理制度建设的同时，还要进一步大力推行中小投资者教育。
2)研究背景：
通常来说，中小股东和大股东在对待公司事务的积极性上表现出了相当不同的行为方式。绝大多数中小股东不愿意亲自参加股东大会，甚至对于公司的日常经营活动的关注也远低于大股东。我们将此现象称之为中小股东的“投票冷漠”现象。一方面，中小股东的这种行为选择是合理的，因为中小股东为其有限的股份投入更多的精力关注公司的运行，其成本收益将极为不对称。但是另一方面，中小股东的“投票冷漠”也是有代价的，这种代价表现为中小股东在公司治理中所受到的损害：一方面是要承担代理成本，即公司管理层的机会主义行为给股东造成的损失；另一方面则是控股股东可能会“掠夺”公司的资源或财产，进而损害中小股东的利益。
面对此种现状，监管部门也不断做出新的努力和尝试。由于投票成本的缘故，现场出席投票往往使众多中小股东难以行使表决权，因此需要一种成本相对低廉的、中小股东可以参与的投票制度来使得股东表决权的行使与成本冲突最小化。“网络投票”作为一种新的制度，恰恰为上市公司尤其是中小股东提供了一种低成本且便捷的参与股东大会的方式。早在2004年12月7日，证监会发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》就强制要求，当股东大会的表决涉及增发、重大资产重组等对社会公众股股东利益有重大影响的相关事项时，上市公司向股东提供网络形式的投票平台，并且社会公众股所持表决权达二分之一以上者方有效。
3)研究结论：
——结论一：中小股东参与度与公司治理负相关。较好的公司治理水平使得公司投融资决策效率更高，中小投资者可能会因为公司本身治理已经较好而产生中小投资者与大股东、管理层之间的“搭便车”现象。反之，较差的公司治理水平因缺乏有效的监督管理而使大股东侵占小股东利益，中小股东在不“用脚投票”的前提下只有积极参与治理才能减少利益受害可能。
——结论二：网络投票平台能够按照其创立的初衷，正确地表达中小股东的个人意愿。如果
中小股东在网络投票的赞同率越高，则意味此项议案对于中小股东是更为有利的，因此按交易所设立网络投票平台以保护中小投资者利益的逻辑，市场的反应应该为正。
——结论三：中小股东的“冷漠”是非理性的，并损害了其利益。如果中小股东“冷漠”与其投资者利益显著负相关，则说明“冷漠”行为具有成本。
加强投资者教育保护投资者权益 连江营业部 从我国资本市场发展历程来看，加强投资者教育工作，保护投资者合法权益，增强投资者信心，始终是发展证券市场的核心课题和最重要的内容。今天，投资者教育的功能已经逐步演变成中国证券市场制度创新和市场创新的一个不可或缺的重要组成部分，并实实在在地肩负起为中国资本市场健康发展、保驾护航的重要使命。而投资者是证券市场中最核心的要素，是证券市场生存和发展的根基，特别是中小投资者这个弱势群体，对他们的保护，关系到证券市场的健康、稳定、可持续发展。然而在我国，证券市场还是一个新兴市场，由于中小投资者投资理念不成孰、绝对投资额小而相对投资额大、从众心理强烈以及股东意识和法律意识淡薄等因素，致使他们常常成为市场失控时最大的受害者。由此引发了人们对中小投资者权益保护问题的关注，特别是中小投资者权益的自我保护成为关键。 一、重视投资者教育工作 券商机构要进一步提高对投资者教育工作内涵的认识。投资者教育是教育、服务和保护“三位一体”的工作。目前的投资者教育工作需要从广度和深度上提高，由基础知识普及和风险提示上升到服务层面。投资者是证券市场发展的根本力量所在，作为重要的参与主体，投资者构成证券市场赖以生存和发展的核心基础。券商是起到承上启下的桥梁作用，因此券商一线工作人员要加强制度学习，重视投资者教育，确实落实投资者保护宣传工作。 二、建立健全并贯彻落实投资者适当性制度 保护投资者合法权益是适当性制度的目的，要进一步发挥投资者适当性制度对投资者的保护作用。我国期货市场仍以中小散户为主要参与者，中小散户的专业性、风险控制能力和信息获取能力较弱，要充分考虑产品与投资者的差异性，将合适的产品卖给合适的投资者。 当前，我国资本市场正处在重大变革时期，在放松管制、鼓励创新的市场化监管思路和政策推动下，大量新的更为复杂的金融产品和服务的推出将是市场的客观需要和发展的必然趋势。一个体系化、带有较强指导性和兼容性的适当性制度，不仅能够有效约束和规范证券公司的经营行为，也可以让风险承受能力较弱的客户远离此类产品。可以说，适当性制度是金融创新活动不可或缺的一项重要制度性保障和前提条件，适当性工作做得好与坏将关系到进一步深化我国资本市场改革开放进程的成败与得失。 投资者适当性管理制度应是资本市场一项长期持续、在实践中不断深化完善的工作，仍需要券商机构对各个环节、各个方面继续努力，不断完善并加强落实各项规章制度，在区别
投资者利益保护的措施 投资者是市场经济的主要参与者，他们的信心和预期对市场的活跃有着至关重要的作用。所以说对投资者利益的保护关系到市场经济的健康发展。投资者利益的保护重在立法和执法上，立法严谨完善、执法严格有效是对投资者利益的最好保护。同时，还要加强行业自律，把投资者利益的保护放在首位。 在个人独资企业中，企业归投资者所有和管理，管理者就是投资者，管理者绝不会损害自己的利益，所以几乎不存在投资者利益保护的问题。 在合伙企业中，投资者的保护主要体现在处理各合伙人的内外部关系上。《合伙企业法》第一条明确提出立法的目的是保护合伙人的利益，维护正常的经济秩序。第二十五条合伙人以其在合伙企业中的财产份额出质的，须经其他合伙人一致同意；未经其他合伙人一致同意，其行为无效，由此给善意第三人造成损失的，由行为人依法承担赔偿责任。本法条的规定是为了防止合伙人不当减少已出资金来损害其他合伙人的利益，所以规定必须经其他合伙人一致同意才能出质的。在这部法律中还有其他的条款来保护投资者的利益，主要是为了防止一合伙人损害其他合伙人的利益或者与另一合伙人联合损害其他的合伙人。因此，一合伙人凡有可能损害其他合伙人利益的行为都必须经合伙人一致同意才可实施。以下是有关保护合伙人利益的条款：第二十七条依照本法第二十六条第二款规定委托一个或者数个合伙人执行合伙事务的，其他合伙人不再执行合伙事务。不执行合伙事务的合伙人有权监督执行事务合伙人执行合伙事务的情况。第二十八条第二款合伙人为了解合伙企业的经营状况和财务状况，有权查阅合伙企业会计账簿等财务资料。此款保证了合伙人的查阅权，使之能了解企业的财务状况。 在公司中，保护投资者的利益主要在四方面。一是防止大股东损害中小股东的利益；二是防止董事会、高管人员损害股东的利益；三是防止知情人损害中小股东的利益，如内幕交易；四是股东损害债权人的利益。公司在国民经济中占很重要的地位，促进公司的良序发展必须保护投资者的利益。在此方面对投资者利益的保护涉及到了《公司法》、《证券法》、《刑法》等法律和行政法律法规，这些法律对投资人利益的保护起了很大的作用。就公司法的内容谈谈对其的保护。公司法“第一条为了规范公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益，维护社会经济秩序，促进社会主义市场经济的发展，制定本法”开宗明义提出要保护股东和债权人的利益。第六十四条一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连带责任。这防止一人有限责任股东利用公司的独立地位和有限责任转移资产、逃避债务，损害债权人的利益。第七十五条有下列情形之一的，对股东会该项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权： （一）公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的； （二）公司合并、分立、转让主要财产的； （三）公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。
中小企业板投资者权益保护指导(doc 10页)
中小企业板投资者权益保护指引 第一章总则 第一条为切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，提高上市公司规范运作水平，促进中小企业板健康稳定发展，根据《公司法》、《证券法》等法律、行政法规、部门规章及《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所中小企业板块上市公司特别规定》，制定本指引。 第二条本指引适用于中小企业板上市公司（以下简称“上市公司”）及其控股股东和实际控制人、上市公司董事、监事、高级管理人员及保荐机构和保荐代表人。 第三条投资者依法享有获取信息、参与重大决策、取得投资收益和选择管理者等权利。上市公司及其控股股东、实际控制人、上市公司董事、监事、高级管理人员应当采取必要措施，保障投资者上述权利的行使。 第四条上市公司控股股东应当依法行使出资人权利。控股股东和实际控制人不得侵犯上市公司享有的独立的法人财产权，不得利用控股地位以任何方式损害上市公司和中小投资者的合法权益。
上市公司董事、监事和高级管理人员应当忠实履行职责，维护上市公司和全体投资者的利益，对投资者负有忠实诚信义务。 第五条上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员损害上市公司和中小投资者利益的，上市公司应及时披露，积极要求赔偿，必要时向人民法院提起诉讼。投资者依法提起诉讼的，上市公司应当积极配合并提供相关便利。 第二章注重持续发展保障投资者收益分配权第六条上市公司应当突出主营业务，增强自主创新能力，积极应对市场变化，提高核心竞争力，促进公司持续发展。 第七条上市公司应当提高科学决策水平和管理能力，严格按照法律法规和公司章程的规定，科学、民主、审慎地进行决策，强化对募集资金使用及投资项目的可行性分析，切实提高经营效率和盈利能力。 第八条上市公司应当建立风险预警和处置机制，增强风险防范意识，有效避免和化解在业务、市场、技术、财务、投资等方面存在的风险，维护上市公司的经营秩序和财产安全。 第九条上市公司应当重视对投资者特别是中小投资者的合理投资回报，制定持续、稳定的利润分配政策。 第十条上市公司利润分配不得超过累计可分配利润的范围，不得损害公司持续经营能力。 第十一条本所不鼓励经营活动现金流量连续两年为负的上市公司进行高比例现金分红。 第三章强化信息披露维护投资者知情权第十二条上市公司及相关信息披露义务人应当严格遵守法律、行政法规、部门规章和本所业务规则，真实、准确、完整、及时地披露可能对股票及其衍生品种交易价格或投资者决策产生较大影响的信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。信息披露义务人应当遵循诚实信用原则，自愿披露法律、行政法规、部门规章和本所业务规则规定应披露信息以外的其它信息。
证券市场中小投资者的权益保护 【内容摘要】我国证券市场中,中小投资者占比较大,但他们却往往处于弱势。我国对于中小投资者的权益保障法规不完善,证券市场信息披露制度、进退式制度不健全,大股东操作股市行为没有得到良好的监控。文章通过对我国证券市场中小投资者的权益保障问题进行分析,究其原因制定出相应的解决策略。 【关键词】证券市场；中小投资者；权益保护 在我国证券市场中,主要的参与者以中小投资者为主。中小投资者可谓是证券市场得以发展的重要组成。因此保障中小投资者的权益直接与证券市场的发展相关，而且证券市场的发达与否关乎国家经济增长的大局。自证券市场产生发展而来,中小投资者的劣势地位始终没有得到改善，而且当中小投资者的权益受到侵害时,由于自身能力的限制,且没有组织纪律规范,难以依法保护自身的合法权益。由此可见,保护中小投资者的权益已经成为证券市场发展道路上亟待解决的重要问题。 在我国中小投资者权益保障问题已经愈来愈受到重视，但由于我国证券市场的发展历史较短,法律制度不够完善,对于保护中小投资者的权益上尚属于初级发展阶段。 一、我国证券市场中小投资者权益受损现状 （一）新股上市价格过高损害中小投资者股权 中小投资者在证券市场中属于二级市场投资者，他们的权益长期以来受损的直接原因是来自新股上市,由于上市定价过高，严重的扭曲了证券市场的价格构成。新股上市价格过高问题存在已久,长期以来造成了我国证券市场中的价格体系扭曲,无法维持市场已产生的流通股市盈率水平,因此直接导致二级市场投资者的股权受到侵害。 （二）大股东关联交易侵害中小投资者权益 根据上市公司的股份构成分析,中小投资者的股份来源于新股上市发行股票按价而得，然而大股东的股份是来源于上市时的每股净资产确认。 现阶段,在我国证券市场中,大股东的关联交易侵害中小投资者利益主要表现为以下三种情况： （1）在业务经营中侵害中小投资者的权益。上市公司的经营发展过程中，关联交易业务广泛存在。由于上市公司要维持企业的再融资功能,规避掉被摘牌的风险,需要借“壳”进行关联交易。上市公司为实现扭亏转赢、保配，会进行一系列的关联交易,譬如占用公司资金、上市公司为股东或关联企业担保等等现象，这就间接的损害了中小投资者的权益。 （2）在企业的资产重组过程中损害中小投资者权益。通过不等价交换,大股东或内部操控者与上市公司关联企业或人之间进行资产买卖,可以降低资产出售价格或者太高并购价格，高买低卖，进行资产的不等价交换、或者进行企业资产的套现行为,通过借“壳”上市进行配股、定向增发,这就将上市公司的利润转移到关联者,从而直接并且严重的损害了中小投资者的利益。虽然正常的资产套现行为对中小投资者的利益并不会造成直接的伤害，但目前我国存在的企业资产套现方法对于中小投资者来说是极度不公平的。 （3）中小投资者的权益受损维权成本较高,长期处于索赔无处的状态。在2012年前，我国对于普通股民提起的证券民事赔偿采取不予受理或者暂缓搁置处理。直至我国最高人民法院发布《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》，其中明确的指出说明,关于证券信息披露义务人在所提交或者公布的信息文件中,如有与事实真
存档日期：存档编号： 本科生毕业设计（论文） 论文题目： 姓名： 系别： 专业： 年级、学号： 指导教师： 江苏师范大学科文学院印制
江苏师范大学科文学院学位论文 独创性声明 本人郑重声明：本人所呈交的学位论文是我在老师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。本人承担本声明的法律责任。 学位论文作者签名：日期：
对中小投资者利益保护问题研究 [摘要]自改革开放以来,我国的经济就像火箭一样的高速腾飞,证券市场也随之迅猛发展,越来越多的中小投资者投身于证券市场。现如今中小投资者已成为证券市场的中坚力量,但同时中小投资者也是利益受损最多的。中小投资者的利益严重关系到整个证券市场的发展,所以保护中小投资者利益刻不容缓。本文从对中小投资者利益保护的背景,意义分析的基础上出发,阐述了我国中小投资者利益保护受损的原因,提出了一些对中小投资者利益保护的建议。 [关键词] 中小投资者制度建设利益保护 Abstract
Since reform and opening up, China's economic like a rocke has development in a high rapid t, the stock market has development in a high rapid, too. More and more medium-small investors are in the stock market. The medium-small investors now has become the backbone of the securities market, but at the same time, the medium-small investors has been suffered most. The interests of the medium-small investors has a serious relationship to the development of the securities market, so it is very urgent to protect the interests of the medium-small investors. Based on the background of protecting minority investors' benefit, based on the analysis of the significance, elaborateing the damaged reasons for protecting minority investors' benefit in our country, putting forward the Suggestions to protect the interests of medium-small investors. Key words: medium-small investors, system construction, profit protection 目录
一、双层股权结构下中小投资者保护的困境 同股同权制度是一项早已被各国公司法普遍认可的成熟制度，更是股东根据所持股份参与公司治理的重要依据，双层股权结构的实行打破了传统的一股一权制规则，做出了同股不同权的大胆突破。双层股权结构在满足控制股东保持公司控制权和长期治理愿望，有效抵御恶意收购，在更大程度上激发管理层和控制股东经营热情的同时，也使得中小投资者处于更弱势的地位。相较同股同权结构，双层股权结构下的中小投资者由于投票权受限甚至缺失，无法对控制股东进行有效制约和监督。在这种情况下，控制股东滥用权利侵害中小投资者利益的风险将大大提高。总体而言，双层股权结构对中小投资者保护带来的困境有以下方面：（一）“资本多数决”很容易产生“多数资本的暴政”。当控制股东与中小投资者存在利益分化时，中小投资者难以通过表决权与控制股东抗衡，只能眼看着公司意志沦为控制股东的意志。在双层股权结构下，控制股东更容易利用特别表决权对普通表决权的倍数优势将自身意志上升为公司意志，受制于差异化表决权的中小投资者可谓人微言轻，实现股东的法定权利就更无从谈起。因此，当控制股东滥用特别投票权时，中小投资者难以利用普通投票权进行自我保护是中小投资者保护困境的重要体现。（二）双层股权结构引发监督异化。双层股权结构语境下的股东监督权与传统语境下的概念相比具有很大差异。中小投资者由于表决权和选举权受限，既无法全面掌握公司决策运营的相关信息，又不能通过改选公司管理层来阻止控制股东继续损害中小投资者的利益，对管理层和控制股东进行监督的权能和实效大幅削弱。当控制股东监督权异化，中小投资者行使监督权困难时，寄希望于股东监督来实现中小投资者权益保护是不现实的。原本就处于弱势地位的中小投资者在监督异化的情形下，保护其利益免于遭受控制股东侵害，变得更为困难。 二、双层股权结构下加强中小投资者保护的原因 实际上，双层股权结构的自身缺陷虽然增加了中小投资者保护的难度，但如果事前的投资者风险提示机制、事中的公司内部监督机制和事后的投资者维权机制能够有效发挥应有的作用，中小投资者权益仍然可以得到保护。因此，结合国内相关的制度规定，认真分析为什么需要加强中小投资者保护，可以为有针对性地完善相关规定寻找依据。（一）中小投资者难以识别风险提示内容首次公开发行时的风险提示，是投资者结合自身风险承受能力作出投资判断的重要依据，将双层股权结构的特殊性质和特有风险告知于投资者，更是保障其作出理性决定的重要举措。虽然证监会和上交所已经对双层股权结构公司在上市时应当特别就差异化表决权等事项进行风险提示作出了全面且详细的规定，但实际操作的效果仍然存疑。我国证券市场中小投资者的专业性较为不足，他们可能难以意识到表决权差异所带来的问题，更不必说认清双层股权结构公司可能存在的风险。也正是出于保护占证券投资群体较大比例的中小投资者，且双层股权结构带给这一群体的风险远高于同股同权结构双重因素的考量，《上市规则》第4.5.1条原则上确立了双层股权结构公司风险提示制度，但这一概括性规范似乎难以指引上市公司有效进行风险提示，导致中小投资者充分识别风险的目标也难以实现。（二）独立董事与监事会保护目标的落空当董事滥用权力、侵害公司利益和股东权益时，股东们的通常做法是行使选举权，及时淘汰那些不称职的董事。但是，由于双层股权结构下中小投资者的选举权受限，难以决定董事人选，而控制股东通过集中控制权，提升了对外部控制权市场的防范能力，通过公司并购替换现有董事的途径似乎也行不通。在内部董事人事权由控制股东把持时，中小投资者只能希望独立董事能够改善公司治理、发挥监督作用、维护股东权利。而《上市规则》并未对独立董事占董事总数的比重进行规定，在保护中小投资者方面，也只是对独立董事应当重点关注的事项进行了概括式地列举。在这种制度安排下，独立董事保护中小投资者的作用显然难以有效发挥。由于独立董事的人选和薪酬安排实际上由控制股东决定，无论是在传统结构下还是双层股权结构下，都难以使独立董事免受控制股东的干预。如果中小投资者没有特定的独立董事选任权，那么寄希望于由控制股东选任的独立董事能够有效监督控制股东、保护中小投资者的权益，是不现实的。中小投资者多是基于对科创企业创始人和管理层的专业知识和经营能力的信任，才选择将一部分权利让渡给创始人和管理层。当让渡条件不存在时，理应将相应股份的特别表决权予以撤销。单从对特别表决权股份持有人资格限制的规定上看，《上市规则》确实认可了具有卓越的经营能力是持有特别投票权股份的必要条件，所制定的相关规定也较为细致和全面，进一步彰显出保护中小投资者的价值取向。虽然上述规定的出发点和规范性是值得肯定的，但这一安排的有效性仍值得商榷。《上市规则》将对特别投票权股份持有人资格进行监督的重要职能由监事会行使。在这一安排下，实现中小投资者保护目标的逻辑前提是：监事会能够对特别表决权股份持有人资格进行全面的审查，中小投资者权利让渡的条件是否成熟的评判依据充分可靠。笔者认为，以我国监事会的现有状态，很难履行好这一重要职责，虽然考虑到其他主体更难以对双层股权结构公司进行监督的特殊原因，监事会似乎是对特别投票权股份持有人资格进行监督的唯一选择，但这一安排似乎对监事会能够有效行使中小投资者保护职能给予了过高期望。（三）中小投资者诉讼救济机制的失效证券诉讼制度具有一定的警示与监督作用，是惩戒控制股东滥用权利、弥补投资者损失的重要制度。良好的司法环境是证券诉讼制度发挥作用的前提，然而我国的司法环境似乎不尽如人意。在现行司法环境下，能否有效发挥诉讼救济机制的功能同样值得关注。双层股权结构能否良好运行与证券交易环境密切相关，而证券交易环境中最主要的因素是证券监管与证券诉讼。证券诉讼“作为社会纠纷的最终解决者”，理应发挥其特有优势，起到保护中小投资者的作用。双层股权结构公司的中小投资者处于弱势地位，难以单凭公司内部监督防止自身合法权益不受侵害，保障这一群体在遭受控制股东侵权时得到有效的司法救济，显得尤为必要。但在我国，证券欺诈责任纠纷的当
投资者保护宣传活动口号集锦 （2012.03） 1、价值投资，趋势为重。 2、正确的投资理念，成功的投资人生。 3、股市有风险，入市需谨慎。 4、“炒新”有风险，投资需谨慎。 5、树立理性投资观念，增强风险防范意识。 6、熟悉掌握证券品种风险特性，客观评估风险承受能力。 7、盲目炒新不可取，市场传闻有猫腻。 8、跟风炒作多亏损，理性投资是根本。 9、劣股退市箭在弦，盲目炒作有风险。 10、价值投资是正道，潜力蓝筹最可靠。 11、选择合法证券机构，警惕不法分子忽悠。 12、了解市场、理性投资、价值投资。 13、讲理性、重理性、用理性、推动资本市场科学发展. 14、量力而行、理性思考、谨慎决策、做一名合格投资者。 15、盲从风险大，理性价值高。 16、人生财富需要理性规划，投资风险需要防范规避。 17、为投资者提供最好的服务就是对投资者最大的保护。 18、选择适合自己的投资品种是投资成功的重要环节。 19、打击非法证券活动，提高自我保护意识。
20、弘扬价值投资理念、建设理性投资氛围。 21、投资者利益保护，是我们一切工作的出发点！ 22、投资理财、贵在理性。 23、成熟理性明白投资，诚实守信合规经营。 24、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正 比！ 25、切实提高风险意识是投资者最重要的自我保护。 26、增强风险意识，倡导更改投资，提高投资者自我保护能 力。 27、倡导长期投资、理性投资和价值投资，切实保护投资者 合法权益！ 28、认识市场，认识自己，做理性投资的投资者。 29、理财靠理智，投资忌投机。 30、量入为出，适当投资，杜绝盲从，理智投资。 31、谨防题材消息陷阱，莫攀内幕交易险峰，莫信非法证券 交易谎言。 32、抵制高利投资诱惑，防范代客理财风险。 33、了解自身风险承受能力，选择合适的理财投资产品。 34、没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，请理性 管理您的个人财富！ 35、投资要到合法渠道，防范非法证券投资的风险，树立投 资风险自担意识。
浅谈中小投资者权益的自我保护投资者是证券市场的主要组成部分，是证券市场存在及发挥其作用的基础。因此，保护投资者利益，稳定投资者对市场的信心，对维护证券市场的稳定与发展意义重大。在我国证券市场上，中小投资者占了投资者的绝大部分，是市场流通资金的主要来源，因此，我国对投资者利益的保护，更应偏向中小投资者。然而在我国，证券市场还是一个新兴市场，由于中小投资者投资理念不成孰、绝对投资额小而相对投资额大、从众心理强烈以及股东意识和法律意识淡薄等因素，致使他们常常成为市场失控时最大的受害者。因此引发了人们对中小投资者权益保护问题的关注，特别是中小投资者权益的自我保护成为关键。 一、当前我国证券市场中小投资者的现状 (一)市场融资规模过大，中小投资者深受其害 (二)信息不对称，中小投资者对公司情况了解较少 (三)中小投资者无法通过长期投资分享经济增长收益 (四)中小投资者的股东行权较难 虽然中小投资者占了投资者的绝大部分，但由于这些中小投资者在证券市场上的操作都是个人的，能力受到很大的限制，并且每个人的学历、知识、经验、专业技能参差不齐。不能组成一个庞大的团队，对于公司的信息及真实情况都无法的到具体了解，所以无法抗衡那些大的投资者。 二、中小投资者权益受损的原因
(一)投资风险较高，投资理念有待成熟 随着我国证券市场的发展，中小投资者的风险意识在不断加强，投资理念也渐趋理性。但是与西方成熟的股票市场相比，目前我国中小投资者投资理念还存在较强的投机性，常常是非理性的，他们依靠的主要是各种小道消息和政策作出决策，忽视公司的投资回报，缺乏对会计信息的分析能力和对投资风险的承受能力，急于赚取买卖差价。因为这些错误的投资决策和非理性的投资行为，加大了中小投资者的投资风险。 (二)缺乏专业投资知识、投资方式不合理 中小投资者普遍缺乏专业性较强的投资知识，所以他们不能也不会运用组合投资策略来防止投资方式单调、投资风险较大现象的发生。并且他们多数没有合理地分配收入，除日常开支外，包括应急用的银行储蓄等方面的资金，都有可能被挪去炒股。这必然使他们产生尽快取得股市收益的投机想法，进而有可能会干扰公司决策层的决策意向，增加了发生会计信息不准确的机会。 (三)从众心理强烈，羊群效应明显 中小投资者在进行投资决策时，具有较强的从众心理，他们觉得只有和大众的投资决策相一致时才会有安全感，并且在考虑信息成本后，中小投资者更愿意追随股市的“领导者”，直接模仿大投资者的 投资决策。从而导致会计信息失真给中小投资者带来的损失增大。 (四)股东意识缺失，法律意识淡薄 我国的中小投资者仅把投资简单看作“钱生钱”的过程，却并未
当前投资者保护涉及的十大法律问题 04-12 11:49:28 | 来源：中国证券报 一、投资者教育职责的立法界定 成熟市场，例如我国香港地区，通过《证券期货条例》明确监管机构的投教职责。特别是2007年全球金融危机以来，美、欧主要市场纷纷加强投资者教育与保护工作，例如美国设立了金融消费者保护局，该局下设金融消费者教育办公室，英国成立了金融消费者教育局，香港也拟于2012年成立投资者教育局。 我国内地在证监会和证券交易所、证券业协会的相关文件中对投资者教育工作做了规定，但上位法特别是《证券法》中仍欠缺对投资者教育的规定。去年底，证监会也设立了投资者保护局。建议以此为契机，推动在《证券法》、《证券交易所管理办法》下一次修订中，明确监管机构(证监会、证券交易所、证券业协会)及市场机构(证券公司、基金管理公司等)进行投资者教育的法定职责。 二、投资者适当性管理制度 我国相关行政法规、证监会部门规章和证券交易所、证券业协会的自律规则中对创业板、融资融券、股指期货等业务中的投资者适当性管理做了规定，但上位法特别是《证券法》中仍欠缺对投资者适当性的一般规定。建议在《证券法》、《证券交易所管理办法》下一次修订中确立投资者适当性管理制度，并将其作为证券公司等机构对外提供服务的一项基本原则。 与投资者适当性管理相关的具体问题还包括： 一是投资者的分类问题。欧盟立法将投资者分为三类，即零售投资者(后两类之外的投资者)、专业投资者(大型公司，资产负债表超过2000万欧元或现金超过200万欧元等)与合格对手方(投资公司、保险公司、政府、央行等)，金融服务机构对他们承担的义务依次减轻，换言之，对零售投资者保护最全面，专业投资者次之，合格对手方受到的保护最低。我国香港地区也有类似的规定，例如在“雷曼迷债”事件的处置中，对拥有超过800万港币投资组合的“专业投资者”以及在首次购买“雷曼迷债”前3年内在同一间银行进行过5次高风险投资产品交易的“老练投资者”，认为其拥有一定的投资经验及专业知识，理应了解“雷曼迷债”的内容和风险，须对其投资决定负责，因此不应获得赔偿，对其债券不予回购(此类人群占“雷曼迷债”投资者人数不到5%，张学友、曾志伟等娱乐明星即在其中)。我国资本市场在前些年
投资者保护 ●经典文献 （1）LLSV(1998)：法与金融 在这篇文章中，作者系统地分析了不同法律体系下面对股东权益的保护程度，以及在不同法律体系下面证券市场的发展水平、国民经济的发展程度。 作者把世界上49个国家和地区的法律分成2大类、4个系别：以英美为主的判例法系，以德国的成文法系、北欧的成文法系和法国的成文法系。按照相关指标（一股一票、允许代理投票、股东大会前仍可交易、累计投票制度或按比例代表、保护小股东、优先购股权、召开临时股东大会的比例、反对董事的权利、指令性分红）计算出在各法系中，有关国家关于“股东权利保护的综合指数”。结果显示，英美国家的判例法系对股东权利保护得最好，北欧国家的成文法系排名第二，德国的成文法系第三，法国的成文法系最差。本文用这些指标检验了不同国家和不同法系之间投资者保护法律制度的完备性以及司法效率的差异性，提出了一个不同法律体系的效率比较问题。 《法与金融》采用大规模统计和实证分析将投资者法律保护引入经济学的研究框架，他们随后的一些著作又将投资者保护与宏观经济、微观企业的各个方面联系起来，包括金融发展、经济增长、股利政策、公司治理水平、股权集中度与企业价值等。 （2）LaPorta et al. (2000, 2002)研究表明，外部投资者的利益可以通过好的公司治理机制得以保护，而法律对投资者的保护程度又是良好公司治理机制形成的关键条件。 ●文献梳理部分 （1）投资者保护研究的发展与演进 投资者保护研究的发展和演进主要划分为三个历史阶段。 第一个阶段是投资者法律保护的兴起阶段，大约在20 世纪90 年代末到2003 年左右。 第二阶段是投资者保护发展的成熟阶段，约为2003 年左右到次贷危机发生之前，涉及的内容也更加细化，学者们从各个角度考察了投资者保护的作用，如投资者保护与现金持有、高管替换、CEO薪酬、信息披露之间的关系。同时，衡量投资者保护的指标也更加完善，研究范围从国际样本扩展至一国内部。总体来说，这一阶段还是在LLSV 的框架和方向下，对投资者保护的影响机制予以丰富和完善。 第三个阶段则是投资者保护研究的深化阶段，从次贷危机发生一直延续至今。由于次级贷款引发的金融危机发源于各项法律和制度都较为健全的欧美国家，这对人们原来认为完善的投资者法律保护会有效促进经济增长和企业发展的观念产生了巨大的冲击。因而，一些学者针对投资者保护制度自身的矛盾性和其影响机制的复杂性方面展开了深入的分析。投资者保护的相关研究更加深化，人们对法律保护的认识也更加全面客观。 （2）投资者保护的定义 国际证监会组织(IOSCO)把投资者保护(Investor Protection)定义为:投资者应当受到保护以免被误导、操纵或者被欺骗,包括内幕交易、插队交易(Front Running)、滥用客户资金等。可以理解为：投资者保护是指证券市场参与者包括投资者自己,在一定法律框架下实施的确保投资者的权力得到充分行使、资产得到充分保值与升值、利益得到充分保障的制度性安排和集体行为。 如何界定投资者保护。学者们常用三种方法来间接度量控制性股东对外部投资者的侵害：○1根据Fama(1983),De Angelo(1985)等人的观点,持有大宗股权的大股东所得到的与其所持股份比例不相称的、比一般股东多的额外收益就是大股东对小股东进行侵害获得的收益。大股东之所以能够对中小股东进行侵害,就在于拥有对公司的控制权。如果控制权意味着能够通过侵害小股东利益为自己谋取私利,市场就会对控制权进行定价。这样,当公司的所有权结构发生变化或出现兼并收购等涉及控制权转移时,控制权的价值就会反应在企业股票价格变动
中小企业板投资者权益保护指引 第一章总则 第一条为切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，提高上市公司规范运作水平，促进中小企业板健康稳定发展，根据《公司法》、《证券法》等法律、行政法规、部门规章及《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所中小企业板块上市公司特别规定》，制定本指引。 第二条本指引适用于中小企业板上市公司（以下简称“上市公司”）及其控股股东和实际控制人、上市公司董事、监事、高级管理人员及保荐机构和保荐代表人。 第三条投资者依法享有获取信息、参与重大决策、取得投资收益和选择管理者等权利。上市公司及其控股股东、实际控制人、上市公司董事、监事、高级管理人员应当采取必要措施，保障投资者上述权利的行使。 第四条上市公司控股股东应当依法行使出资人权利。控股股东和实际控制人不得侵犯上市公司享有的独立的法人财产权，不得利用控股地位以任何方式损害上市公司和中小投资者的合法权益。 上市公司董事、监事和高级管理人员应当忠实履行职责，维护上市公司和全体投资者的利益，对投资者负有忠实诚信义务。 第五条上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员损害上市公司和中小投资者利益的，上市公司应及时披露，积极要求赔偿，必要时向人民法院提起诉讼。投资者依法提起诉讼的，上市公司应当积极配合并提供相关便利。 第二章注重持续发展保障投资者收益分配权第六条上市公司应当突出主营业务，增强自主创新能力，积极应对市场变化，提高核心竞争力，促进公司持续发展。 第七条上市公司应当提高科学决策水平和管理能力，严格按照法律法规和公司章程的规定，科学、民主、审慎地进行决策，强化对募集资金使用及投资项目的可行性分析，切实提高经营效率和盈利能力。 第八条上市公司应当建立风险预警和处置机制，增强风险防范意识，有效避免和化解在业务、市场、技术、财务、投资等方面存在的风险，维护上市公司的经营秩序和财产安全。
关于上市公司破产重整中投资者权益保护的几点思考——基于“宝硕”、“沧化”案例的分析 河北证监局崔征 发布时间:2010-03-25 2007年6月1日，《中华人民共和国企业破产法》（简称新破产法）正式实施。作为我国破产立法上的一大创新，新破产法建立的破产重整制度在法律实践中已经显示出巨大效力，为挽救危机上市公司提供了法律保障和可行路径。宝硕股份、沧州化工先后通过破产重整化解风险，作为债务人的上市公司、债权人、投资者实现了共赢。本文拟结合宝硕股份、沧州化工破产重整中出资人权益的调整和实施，着重就上市公司破产重整中投资者权益的保护进行探讨，并提出相关建议。 一、上市公司破产重整中出资人权益保护的必要性 破产重整制度，又称为企业更生制度，是指具有一定规模的企业或公司出现破产原因却仍有再生希望时，经利害关系人的申请，在法院的干预下对该企业实施强制管理以使其复兴的法律制度。作为一种再建型的债务清偿程序，重整制度是在“促进债务人复兴”的立法目的下构建的，是为了实观债权人利益的最大化。破产重整具有参与主体多元化的特点，债权人、债务人及其出资者（股东）等各利害关系人均参与其中，重整过程也成为债权人、债务人及其出资人等多方主体之间的利益协调与博弈过程。 依据破产重整制度，企业的重整时机可以提前，也就是说，当债务人尚未达到资不抵债的情况时，也可以申请使用重整程序。对那些资尚抵债的公司来说，由于股东仍对公司享有一定的财产权益，所以在重整计划草案中必须考虑对股东权益的保护。对那些已经资不抵债的公司而言，有观点认为，债务人公司的财产这时已全部成为债权人的清偿财产，股东已无实质上的权益。实际上，在市场经济环境下，企业的现实价值并不完全取决于其资产与负债的比例，而是更多地取决于企业的盈利能力及其对市场中综合资源的占有情况。所以，有些资不抵债的企业或价值为负的股权仍然具有市场价值，尤其是在重整程序中。2006年年底宝硕股份净资产为-155686.55万元，沧州化工净资产为-98158.57万元。但作为上市公司，由于其具有在资本市场融资的壳资源价值，所以即使是在资不抵债、股权价值为负值的情况下，仍然具有一定的市场价值，为众多战略投资者竞相追逐。所以，即使是在债务人已经发生破产原因的情况下，对出资人的正当权益也应当予以重视和保护，以充分发挥他们在重整程序中的积极性。而且上市公司要面对众多的中小投资者，如果不能妥善保护广大中
浅析如何保护中小投资者的权益 我国证券市场经过二十年的风雨,目前已成为一个规模日渐壮大、地位日益显著的大市场。然而在我国,证券市场毕竟是一个新兴市场,在其发展的历程中,出现了很多的问题,如会计信息质量问题而引发的投资风险,上市公司、中介机构等市场参与主体对中小投资者的恶性误导,导致中小投资者利益严重受损等。帮助中小投资者利用会计信息,识别投资风险并有效的控制风险,维护中小投资者的合法权益是本文论述的基点。 一、认识现状,培养中小投资者维权的意识 中小投资者自我维权意识是投资者保护机制的一个非常重要的环节。中小投资者维护行使自己的权利,一般体现在行使投票权上,而行使权利的意识往往与投资组合有着密切关系。证券所有权的分散对风险承受的最优配置是有益的,但其结果是证券持有者通常过于多样化地拥有公司的股票,以至于对某一特定公司没有多少行使权利的兴趣。中小投资者在进行投资决策时只是考虑通过实施的投资组合来降低投资风险,但对投资某一特定公司行使投票权却没有足够的兴趣。 中小投资者维权意识差,缺乏行使权利的动机,固然与组合投资存在着一定的关联,但问题的症结还是应该归因于历史上的“一股独大”。虽然广大中小投资者拥有法律上的投票权,但股权分置使得流通股股东的投票权成为一种摆设。由于大股东所控制的董事会、股东大会等集体决策的组织机构,往往对中小股东投票权的行使规定了许多歧视性的限制性条款(如所持股票必须达到一定比例,比如5%),或对由中小股东所提出的提议不予表决等,也使得广大中小股东不仅在理论上“不愿行使”投票权,而且也在现实中“不能行使”投票权。即便是中小股东行使了自己的权利,实际上也不能对公司的决策构成实质性的影响。 中小投资者是证券市场存在和发展的根基,正是他们的积极参与才会有证券市场的迅速发展。水能载舟,亦能覆舟,对中小投资者利益的保护,关系到证券市场是触礁搁浅还是继续远航的大问题。通过提高中小投资者的素质对他们维权意识加以引导,中小投资者一旦具有了丰富的投资知识和法律知识,就可以拿起法律武器行使自己的权利,从而间接的推动上市公司质量的提高,也会使证券市场稳定的向前发展。 二、正确引导,让中小投资者理性投资
中国证券投资者的保护问题 摘要：由于证券产品特性具有一定的风险性，证券市场自从产生的那天开始就隐藏着较多的风险，所以对于证券投资者来说，对其保护的问题也是越来越受到关注。并且为了更好地保护我国证券投资者的合法权益，中国证券投资者保护基金有限责任公司也于2005 年8 月30 日正式成立，中国证券投资者保护基金有限责任公司的主要责任就是保护证券投资者的切身利益，并且为中国的证券投资者保护领域打下了基础。但是，由于我国的证券投资者保护制度本身并不完善，在功能定位、人员组成以及程序操作等方面存在诸多缺陷和不足。本文就是基于这样的研究背景下开始课题的探讨，探讨证券投资者受到保护的原因以及作用，并且结合当前证券投资者保护中存在的问题提出解决的策略。 关键词：证券投资者；保护；问题 Abstract: Due to the characteristics of securities products have a certain risk, since the day the stock market began to produce more on the hidden risks, so for securities investors, the protection of their problem is getting attention. In order to make the legitimate interests of China's securities investors are effectively protected, China Securities Investor Protection Fund Limited Liability Company also formally established in August 30, 2005, China Securities Investor Protection Fund LLC primary responsibility is to protect the investment securities who protect their vital interests, and laid the foundation for the field of securities investor protection in China. However, because of the Securities Investor Protection system itself is not perfect, conservation organizations resulting in functional orientation, composition, and there are many defects and deficiencies in program operations. This article is based on the research background to explore such topics beginning to explore the reasons for the protection of investors in securities and the role and propose solutions to the current strategy of combining the Securities Investor Protection Problems. Keywords: Securities Investor; protection; problems
美国中小投资者权益保护 医学院护理1101 XX 摘要：保护投资者特别是中小投资者的合法权益是资本市场稳定发展的前提，中小股东的权益得不到有效保护问题已成为当前资本市场和整体经济发展的重大障碍。应通过完善公司内部治理机制、完善投资者保护法律制度、加强证券监管体系和提高中小股东的自我保护意识等措施维护中小股东的合法权益。 关键词：中小投资者结构与模式权益保护 正文 一、美国中小企业融资的结构与模式 一个国家的经济稳定持续增长离不开数量众多的中小企业，特别是在稳定经济、吸纳就业、出口创汇和提供社会服务等方面，中小企业的作用是不可或缺的。 美国目前共有中小企业2140多万家，占了全美企业总数的99％，中小企业就业人数占总就业人数的60％，新增加的就业机会有2/3是由中小企业创造的，中小企业的产值占国内生产总值的40％。更重要的是，中小企业有很强的创新能力，美国有一半以上的创新发明是在小企业实现的，小企业的人均发明创造是大企业的两倍。并且中小企业对科技进步也有很大的贡献，美国的高技术公司在起步阶段通常都是中小企业。 美国政府对国内中小型企业的政策性贷款数量很少，政府主要通过中小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资。其中小企业的融资方式主要有：(1)中小企业业主自身的储蓄，占中小企业投资的45％左右；(2)中小企业主从亲朋中借款，占中小企业投资总数的13％左右；(3)从商业银行贷款；(4)金融投资公司，由美国中小企业管理局主导的中小企业投资公司和风险投资公司是中小企业筹集资金的一个重要来源，它与商业银行贷款一起约占29％。但中小企业投资公司和风险投资公司投资的贷款利率要比商业银行贷款的利率更高；(5)政府资助，即主要由中小企业管理局向中小企业提供的数量很少的直接贷款，约占1％；(6)证券融资，这部分资金只占4％左右。 商业银行贷款 由于中小企业的经营风险较大，资信比大企业低，商业银行一般不愿为中小企业提供贷款。为解决这一问题，美国中小企业管理局应运而生。它通过向中小企业提供担保使中小企业获得金融机构的贷款。当然，贷款利率会因为风险较大而比大企业贷款要高出2~5个百分点。在具体操作上，美国中小企业首先向中小企业管理局提出申请；中小企业管理局对担保对象规定一定的前提条件，对符合条件的中小企业提供坦保；一旦担保成立，即中小企业管理局向金融机构承诺，当借款人逾期不能归还贷款时，保证支付不低于90%的未尝还部分，但中小企业管理局提供的担保贷款不超过75万美元，担保部分不超过贷款总额的90％。管理局担保的平均贷款额是24万美元，偿还期为11年。在1980年至1998年间中小企业管理局共提供28万笔担保贷款，总额达410亿美元。商业银行贷款中也有地区性的面向中小企业的少量贷款，但利率较高，且期限较短。 金融投资公司 这包括两种形式，即中小企业投资公司与风险投资公司。中小企业投资公司是为中小企业提供融资服务的创业投资公司。1958年，美国在通过《小企业法案》后，由政府成立了中小企业管理局并规定由中小企业管理局审查和许可成立中小企业投资公司。它可从联邦政府获得很优惠的贷款支持，一般能得到不超过9000万美元的优惠融资。具体的融资形式可以是低息贷款，也可以是购买和担保购买该公司的证券。但获得许可和融资支持的中小企业投资公司，只能投资于合格的中小企业，不能直接或间接地长期控制所投资的企业。投资方向