分级基金运作模式 一、什么是分级基金 基础概念：一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。 两类份额的特征：一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。 两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。 二、你了解分级基金吗 （一）分级基金诞生的意义 分级基金的设计机制，主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。 分级基金的投资交易价值： 1、期权的投资交易价值 2、杠杆的投资交易价值 3、开放式分级基金：套利的投资交易价值 满足投资者个性化投资需求（1只基金，3种选择） 普通基金投资需求：基础份额，类似于普通股票型基金份额 稳健类投资需求：A类份额，低风险且预期收益相对稳定的基金份额
激进类投资需求：B类份额，高风险且预期收益相对较高的基金份额 （二）分级基金的运作方式 国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。 封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。 开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B 类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。 （三）分级方法是分级基金的核心 自从分级基金出现后，已经陆陆续续的出来了六七种，相信之后还会有更多的出来。其实，基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保，承担了更多风险，但能够享有超额收益的绝大多数。之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中，东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人，后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。基金产品分级，并将分级产品分别在场内交易，相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让。 其实，海外分级基金也是采用相似的分级思路，无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额，还是英国分级基金的股息份额和资本份额，其本质都是通过不同的利益分配方式，实现分级份额的不同的风险收益特征，以满足不同投资者的需要。 实际上，对分级基金而言，最核心的应该就是分级方法的不同。理论上，分级方法是可以有无穷多种的，所以分级基金的变化也可以有无穷多种。但实际上，分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种，以满足不同投资者的需求，尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种，比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种。如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰，或是不伦不类，再或是市场上已经非常多的品种，那意义就不大了。目前，绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种。
分级基金产品审核指引 为规范分级基金的发展，适当控制分级基金的风险，确保分级基金的平稳运作，特制订本审核指引。 一、分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金，其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险、收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。 二、分级基金产品设计应遵循以下原则：1、产品结构简单，易于投资者理解；2、风险可控，分级份额的杠杆合理；3、风险和收益相匹配，分级份额的约定收益与风险特征相匹配；4、充分揭示基金各类份额的风险。 三、分级基金的名称中需包含“分级”字样，不得包含“高收益”、“双赢”等有误导性词语。 四、分级基金可以采取以下两种募集方式。1、合并募集并分拆。以母基金代码进行募集，募集完成后，场内份额按比例分拆为两类子份额；2、两类子份额分开募集。分别以两类子代码进行募集，通过比例配售实现两类份额的配比。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，且此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时，两类份额共同下跌的条款。 五、分级基金应当设定单笔认/申购金额的下限，合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于五万元，分开募集的分级基金，B 类份额单笔认购金额不得低于五万元。 六、分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍。其中，初始杠杆率＝（A 类份额配比数＋B类份额配比数）/B类份额配比数。例如，A类份额、
B 类份额的配比比例为7：3，则初始杠杆率为（7+3）/3＝10/3。 七、股票型分级基金和无固定分级运作期限的债券型分级基金需限定分级份额的最高杠杆率。其中，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。若上述分级基金的分级份额的实际杠杆率达到最高杠杆率，则需通过份额折算或其他方式，降低分级份额的实际杠杆率。其中，实际杠杆率是指：B 类份额参考净值变化率的绝对值除以母基金份额净值变化率的绝对值，参考计算公式为： 八、分级基金可以约定份额折算。1、基金份额的定期折算。分级基金若约定份额定期折算，分开募集的分级基金定期折算的间隔时间应在3个月（含）以上；合并募集的分级基金定期折算的间隔时间应在1年（含）以上；2、基金份额的不定期折算。分级基金可以设置上阀值或下阀值折算机制，当B 类份额参考净值或母基金份额净值达到一定阀值时，进行份额折算。 九、分级基金的申购、赎回。分开募集的分级基金，A 类份额打开集中申购、赎回的间隔时间应在3个月（含）以上。 十、分级基金分级运作期到期的处理方式。分级基金分级运作期到期时可以采用下列处理方式，并在基金合同中注明是否召开持有人大会。1、基金终止运作； 2、两类子份额折算为母基金份额并终止上市，母基金开通申购赎回或上市交易，以LOF 形式继续运作；3、转入新的分级运作期。 十一、分级基金的投资策略。1、分级基金的投资策略和投资标的应当与产品特征相匹配；2、债券型分级基金不得直接从二级市场买入股票；3、分级基金若在分级运作期满后转为LOF ，则需在基金合同中明确转LOF 后的投资策略。 十二、基金管理公司需在基金募集申请材料中提交投资者教育初始杠杆率。 参考实际杠杆率类份额母基金类份额?=t B t B NAV NAV t
一、单项选择题 1. 相对于海外的分级基金产品而言，我国的分级基金起步较晚。 2007年，国内第一只分级基金（）成立。 A. 长盛同庆 B. 国投瑞银瑞福 C. 银华深证100 D. 国投瑞银瑞和300 描述：分级基金的发展历史 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 在分级基金的不定期折算中，当母基金净值触发上折阀值后，B 份额变成1份新的B份额，多余部分以（）的形式给付到投资者 A. A份额 B. B份额 C. 母基金 D. 现金 描述：分级基金的不定期上折 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 国内第一只QDII架构上的分级基金产品为（）。 A. 银华恒生H股分级 B. 富国汇利分级 C. 嘉实多利分级 D. 汇添富恒生指数分级 描述：国内第一只QDII架构上的分级基金 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 根据母基金投资标的资产的不同，目前市场主流的分级基金可 分为（）三种类型。
A. 股票型 B. 债券型 C. 指数型 D. 货币型 描述：分级基金的分类 您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 有关场内份额在上海证券交易所上市交易的分级基金，以下选 项正确的是（）。 A. 场内母基金和子份额同时上市交易 B. 整体溢价空间较大 C. 支持实时合并分拆 D. 场内持有或合并的母基金可以T+0赎回 描述：上交所分级基金的特点 您的答案：D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 当分级基金T日触发上折时，关于B份额的交易流程下列选项 正确的是（）。 A. T+1日停牌 B. T+1日正常交易 C. T+2日停牌 D. T+3日上午10:30复牌 描述：分级基金的不定期上折 您的答案：B,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的 分解，形成两级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。 （） 描述：分级基金的基本定义
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访谈嘉宾 东边的小石头 访谈简介 从周末不断的政策救市推出，到本周行情的巨震波动。大部分投资者内心似乎达 到了一种共识：行情越来越难看懂了！在这样的情况下，后市如何操作成了大家 最关心的问题。很多雪球上的人气用户近期都将关注点集中到了分级基金之上， 甚至不少人认为后市主攻的方向就是分级基金投资。 那么对于一般的散户而言，投资分级基金能够带来怎样的收益呢？分级基金对于 风险控制又有那些优势？什么是分级A和分级B的下折？应该如何参与？本期雪 球访谈，邀请到分级基金方面的资深达人@东边的小石头，由他来为我们讲解， 在此次巨震之后，如何利用分级投资进行投资，与我们分享他的分级基金投资经 验和见解。欢迎分级基金爱好者参与提问和讨论！ 【访谈时间】7月9日20：00——21：00 【相关阅读】分级A如何参与下折？哪些参数至关重要？能获得多少收益？ https://www.doczj.com/doc/959795180.html,/3309816647/50412016 （进入雪球查看访谈） 本次访谈相关股票：上证指数(SH000001),深证成指(SZ399001),创业
分级基金 一、什么是分级基金 分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。 二、分级基金的现状 1、数量的变化 （1）2007年7月17日，第一只分级基金——瑞福分级基金成立，瑞福进取于同年5月上市交易； （2）直到2009年5月12日才出现了第二只——同庆基金； （3）在2011年以前整个市场只有11组（20只）分级基金，但在去年（2011年）一年内就已经增加了17组（29只），使得可交易的分级基金一年内增加了150%，另外还有7组基金已经在发或者待发。 从这组数据可见，分级基金这两年快速膨胀，已经成为基金公司的新宠，越来越受到重视和认同，而且品种也将越来越多，可满足各种类型的投资者不同需要。
2、成交量的变化 右图是2012年2月8日所有上市基金 按成交金额排序的情况，150031和150019 两只B类基金成交量分别是3亿以及2.7亿 排名第4、5名，仅落后于50ETF、深100ETF、 180ETF三只最具代表性的ETF，已经超过了 中小板和创业板这两个比较重要的ETF。 而且在前15名中，分级基金占了8席， 超过一半！这些都说明了分级基金已经得到 越来越多投资者的关注。 三、分级基金的分类 1、按母基金投资标的的不同可分为： （1）股票型：例如同庆A(B)、国泰优先（进取）； （2）指数型：例如银华金利（鑫利）、申万收益（进取）； （3）债券型：例如景丰A(B)、聚利A（B） 2、按A、B基金收益关系可分为： （1）基本模式：A类基金获得固定收益（或与利率变化的浮动收益），B类基金获得剩余收益，同时承担本金损失的风险。 （2）兴业合润模式（类可转债式）：合润A通过三年内让渡21%的收益，获得母基金在下跌时不跌，在母基金在涨幅较大（超过21%）时共同收益的权力，合润B承担所有下跌带来的亏损，获得在母基金在
你会投资分级基金吗？ 1、每当市场反弹的时候，我们总是会听说有个叫做分级基金的品种回报率明显超过大盘，那是因为这个基金有杠杆，放大了收益。 2、分级基金的杠杆原理，主要是这类基金会分成两个份额，两份额之间像跷跷板一样，分别拿到不同量的资金，一部分会更容易获得超额收益。 3、一般来说，你看到这个基金溢价过高时，未必是个好事，因为它已经透支了未来收益，所以说不定会突然下跌来平衡风险。 4、对投资有进一步兴趣的的投资者还可以借助分级基金进行巧妙套利。 你想跑赢市场么？ 市场低迷，战胜市场对机构投资者来说都不是件容易事，对普通投资者来说就更难了，但是你现在可以通过投资分级基金来实现这个目标。 从今年1月6日收盘的0.44元，到2月3日收盘的0.638元，不到一个月，银华鑫利累计涨幅高达45％，表现强于两市所有的上市公司。除了银华鑫利，信诚中证50 0B、申万进取、银华锐进等的涨幅都超过了10％。在历史数据中，分级基金也有过耀眼的业绩：2010年9月底至11月初的行情中，大盘从2573点涨到3186点，涨幅23. 82％，同期国联安双禧B、银华锐进和长盛同庆B的涨幅都在40％以上，超过大盘近一倍。 分级基金为何能在反弹的时候取得如此高的收益呢？我们是不是可以选择一些做配置？ 1、分级基金为什么能让投资者获得超额收益？ 分级基金的运作方式有点复杂，通常可按照一定的比例分为两部分—一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，也称优先份额，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益分配的部分，在此称之为“B类份额”，也称进取份额。类似于其他结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“融资成本”。 阿基米德说：“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”这是自然界的杠杆效应。而在分级基金中的杠杆效应相当于进取份额向优先份额借入资金，将进取份额资产与优先份额资产混合起来进行投资，以期获得超额收益，同时允诺优先份额某一基准收益率。
分级基金的基本知识 低估才能买： 三、不会“只赚指数不赚钱”，不会“做龙头股也难以赚钱”. 股票在大盘指数上涨时，你看到快涨股跑得比兔子快，买入后立即变成乌龟，看到慢涨股潜力大，即将起动，买入5天后，乌龟仍然是乌龟。 . 为什么“做龙头股也难以赚钱”？因为在开头不知道是龙头股，到中位因为庄家宽幅震荡进行洗盘而退出，到高位先盈后亏。进进出出漏大段，频繁换股损失多。 . 因为有恢复一级市场申购的压力，因为高杠杆，所以基金B 的庄家是小庄家，是弱控盘，走势主要是跟随所持有的股票在涨跌。 . 因为杠杆基金经过杠杆放大，上涨趋势一目了然，容易确定，可以及早买入，中途洗盘少，所以相当于在做龙头股的初中节，当然赚钱较容易。 . 构成标的指数的是该板块的佼佼者，而基金B在净值是1元
的情况下，杠杆率是2倍* 市净率1.1倍= 价格的涨幅可能是标的指数的2倍多，在大升段里当然比做龙头股赚钱多。. 只要分析行业风险，没有公司业绩风险。因为基金分散投资，所以基本上没有遇到业绩地雷股而跌停这样的风险。持股回避风险股，经常吐故纳新，基金经理替我们淘汰差股。 2015-03-05 18:25:09赞| 回复低估才能买： . 四、A1B1型基金B的杠杆率的计算 . （1）初始杠杆率的计算 A1B1型基金B的初始杠杆率= （基金A的初始净值1元＋基金B的初始净值1元）/ 基金B的初始净值1元= 2倍。. （2）在理论上的净值对指数的杠杆率 基金A最新净值+ 基金B最新净值/ 基金B的最新净值= ( )倍 净值对指数的杠杆率是净值对持有的转债的上涨率的放大。例如标的指数上涨1％* 1.6倍= 从理论上说，净值应该上涨1.6％。 . (3)实际的净值对指数的杠杆率
什么是分级基金及其投资技巧折算方案的最易懂的讲解 分级基金其实很多人在交易，但真正把这个金融产品理解透的人极少。很多人都是粗浅的觉得杠杆基涨的时候多涨点，跌的时候多跌点，内中原理神马的太复杂没去想。搞不清概念平时倒也无所谓，但当分级基金每次触发结算时，都会有不明因果的小伙伴遭遇重大损失。我以前也一直想过把这块科普一下，但几次提笔犹豫，不是我懒，而是发现这货当真复杂，要把这么复杂的金融产品用轻松愉快的文字给一个金融小白讲明白，有点难。昨晚受领稿酬，即便知难也得一试。 让我想想从哪开始讲起呢，分级基金分为A类份额和B类份额，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万，哥哥是那种自以为股神附体恨不得7*24小时开盘的赌徒，弟弟是那种亏5块钱就难过的拉不出屎的怂货，有一天哥哥和弟弟说，把你的100万借给我去赌，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。 我这么一解释是不是觉得分级基金也不是那么复杂？不急，如果把今次文章看作是和姑娘滚床单，这才刚把手套摘下来而已。 哥哥拿着200万全仓买入股票，一年涨了30%，赚了60万，除了5万给弟弟的利息，剩下的55万就是自己的利润，因为哥哥真正的本金只有100万，所以这一年的收益率其实高达55%！这比股票本身30%的涨幅多多了，所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名，叫做杠杆基。说到这里一定有小伙伴会问，那亏了呢？弟弟的本金怎么保证？亏了哥哥全包啊，如果200万一年跌了30%，这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息，相当于哥哥亏了65%。 至于弟弟的本金怎么保证，这里就要讲一下折算。 弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求，帐户他要每天看一眼，一旦200万的帐户亏到125万，这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万，借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万，兄弟两各占一半，这个过程就是折算。
证券股份有限公司 分级基金投资者适当性管理实施细则（暂行） 第一章总则 第一条为规范公司分级基金投资者适当性管理工作，引导投资者理性参与分级基金交易及其相关业务，做好投资者教育及风险揭示，根据《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》、《上海证券交易所分级基金业务管理指引》、《深圳证券交易所分级基金业务管理指引》及《证券股份有限公司投资者适当性管理暂行办法》等相关规定，制定本细则。 第二条营业部在接受投资者申请开通分级基金交易权限前，应当严格核查投资者是否符合分级基金投资者资质标准，了解投资者身份、财产与收入状况、证券投资知识与经验、风险偏好、投资目标等信息，对投资者的资产规模、知识水平、风险承受能力和诚信状况等进行综合评估。 第三条营业部应当告知投资者提供的信息应真实、准确、完整，并对其真实性、准确性和完整性负责。同时提醒投资者相关信息发生重要变化、可能影响分类的，应及时联系公司进行变更。 投资者应当配合提供适当性管理的相关证明材料，若营业部有合理依据认为投资者提供的信息不真实、不准确、不完整的，应当告知投资者将依法自行承担相应法律责任的后果，并拒绝为其办理相关业务。 第四条营业部应当告知投资者风险承受能力测评结果，充分开展投资者教育与风险揭示，告知分级基金业务的适当性匹配意见，提醒投资者适当性管理的实施不能取代投资者本人的投资判断，也不会降低产品或服务的固有风险，相应的投资风险、履约责任以及费用由投资者自行承担。 第五条投资者应当遵循买者自负的原则，根据分级基金投资者适当性条件及自身的风险承受能力，审慎决定是否参与分级基金交易及其相关业务。 第二章职责分工
一个故事告诉你们什么叫分级基金！ 截至2014年11月21日，招商中证证券公司份额净值1.000元、招商中证证券公司A份额净值1.001元、招商中证证券公司B份额净值0.999元，招商中证证券公司份额359,111,185.77份、招商中证证券公司A份额32,465,299.00份、招商中证证券公司B份额32,465,300.00份。 我先来举个例子: D基金发起人也就是基金管理公司 C母基金 A基金 B基金 某天鸡爸D发行基金C，发行量1000份，一份1块就是筹集到1000块给母基金C，母基金又拿出200块给两个儿子A和B各100块做生意. A比较保守，也不会做生意，B擅长投资，这样A就把100块借给了B去炒股，B每年不管盈亏都要向A付5%的利息（大概值，具体是多少看基金募集合同约定）这样说明A手上是一个股票都没有的，一分现金都没有，他只有100块的债权和每年5块的利息收入。就是说A的净值应该是固定在1.05！ 上折：C净值=（A+B）/2。今年股市大牛，B大赚，A净值还是1.05 ，B的净值大幅上升，当C净值=（A+B）/2达到1.5的时候，妈妈C就说了，你们兄弟俩投资的钱是我出，现在B你大赚了，应该把利润交上来，先回来吧，这样B 就回家了（股票停牌），C要在家和B算账，也停牌了（停止申赎）。A没他的事，不用回来（不停牌继续交易）。然后A赚的钱就交给了母C，又恢复到200块的
资本（自己100+借A的100），也就是说净值又恢复到1块。开了几天会算完帐了，母鸡说鸡仔B你继续去做生意吧（股票复牌了）。交上来的钱就折算成C也就是母基。这就是上折！B交上来的钱换成了母鸡C。当初基金爸D募集资金的时候可是对投资人承诺过的，有利润就分钱，要是亏损了就没钱分，也不保本！那赚来的这部分钱（利润折算来的母鸡C）这时候怎么办呢，D说有两种办法，1，就是把折算的母C给我，我给你们钱，这就是母鸡赎回，但是我这个家长也不能白打工是吧，你们得给我点好处费吧？这就是赎回费率和管理费！2、还有一种办法就是你们投资人把赚来的利润继续追加投资，但是有个条件，不能全部投资给B，必须把钱分成两份分别给A和B，就是把折算来的母鸡C又分成两份A和B，这就是母鸡C分拆。 下折，当熊市来的时候，B投资大幅缩水，200本金块亏到了只有125块，这个时候鸡B他的本金只有25块了，也就是说B净值只有0.25元了。A借给B 的100块面临极大的风险，如果B再亏损超过20%（125*0.2=25），B基金不仅本金亏没了，连A的本金都要亏进去。而且也没办法保证每年付给A的那5块利息了。这时候基金爸D（基金管理人）就出来说了，这样不行，必须把B身上的投资缩减，把B原来的100份缩减成25份，每份又恢复到1块，而把A借给B的100块收回75块给C折算成母基金C。这样两兄弟又平等了，大家都只有25块！这就是下折。鸡B这时候只有50块去做生意了。 好了，现在我的问题来了： 1、鸡爸D当初募集的是1000块钱，相当于1000份，每份1块交给了母鸡C，母鸡C只拿出来200块分别分给A和B各100去做投资，那剩余的800块拿去干什么了？他自己炒股？还是存银行，这样投资效率也太低了吧？（详见招
分级母基大面积折价，如何套利看这里（附攻略） 大智慧阿思达克通讯社6月18日讯，分级基金成为牛市盛筵中一大风景。今年以来杠杆分级基金（分级B）整体业绩完胜主动股票型基金。针对现有上市的一百多只分级基金，该如何投资？对此，基金分析人士有话要说。今日收盘数据显示，半数分级母基金出现折价现象，最高产品折价率为2.6%。是否半数折价分级母基金皆可折价套利？套利期间该注意的风险在哪里？ 沪上某分级基金分析人士对大智慧通讯社表示，分级基金投资，按照分级基金类型的不同来看，可以有两种方式，一种是绝对收益型分级基金套利方式；一种是增强指数型分级基金套利方式。这两种类型的分级基金皆可以通过折溢价套利方式实现收益。值得注意的是，分级基金的折溢价套利需要关注三种风险，一是净值波动风险；二是流动性风险。而对于长期持有分级基金的持有人来看，除了以上两个风险，仍需要关注基金的仓位风险。 该分析师表示，增强指数型分级产品的折价套利流程是刚开始投资时，将现金全部用于申购母基金并持有。而后T 日若折价超过阈值，则于T日收盘前融资买入A、B份额。在T日收盘前，投资者下达合并指令，将购买获得的A、B 份额合并为母基金，并赎回自己手中持有的母基金。投资者
需确保赎回后所得的资金金额能够覆盖融资款项的本息之和。而后将赎回所得资金到帐后，将所得资金清偿融资本金和利息。绝对收益型分级折价套利而言，可以在交易日当天买入A、B份额，立即申请合并，次日赎回母基金实现套利。**牛市分级产品大放异彩，可选择折溢价套利方式**“上半年分级基金规模迅速增长，分级基金业绩遥遥领先，.....上半年无疑可以说是分级基金的牛市。”沪上某基金业人士称。截至6月中旬，共有106只分级基金上市。可统计的数据显示，不含二季度新增场外份额，股票型分级基金总份额为3257.797亿份，若合并二季度新增场外份额，预计总份额将接近4000亿份，而目前ETF的总规模已经不足2000亿，分级基金完胜。 近期还有大量基金上市，当前正在公开募集的分级基金有14只，分别是中融国证钢铁、中融中证煤炭、富国中证体育产业、信诚中证信息安全、富国中证煤炭、国寿安保养老产业、信诚中证智能家居、南方中证互联网、大成中证互联网金融、工银瑞信高铁产业、工银瑞信环保产业、工银瑞信中证新能源、中海中证高铁产业和交银互联网金融。 如此大规模的分级基金市场，除单向持有分级基金外，投资者亦可采取低风险的套利策略。所谓分级基金折溢价套利分为溢价套利和折价套利，溢价套利是指在溢价时，以净值申购母基金、拆分成A、B、并以交易价卖出；折价套利
分级基金 分级系列（之一）分级基金——什么是分级基金？ 定义与分类 分级基金： 是指根据基金收益分配的不同，将基金份额分级成预期收益和风险都不同的两类份额，一类属于固定收益型或谨慎求稳型，一般称之为“A类份额”，还有一类属于带有杠杆性质的积极进取型，一般称之为“B类份额”；并将其中一类份额或两类份额进行上市交易的结构化证券投资基金。 分类： 按运作方式分为封闭式分级基金和开放式分级基金； 按投资理念分为主动型分级基金和被动型分级基金。 特征 分级： 1、A类份额： 也称之为优先级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较低，且优先享受收益的一类份额，目前主要为固定收益型，如基准收益率为一年期定存利率加3％； 2、B类份额： 也称之为普通级，即由基金所分成的两类份额中, 预期风险和收益都较高，且次优先享受收益的另一类份额，目前都是非固定收益型，如超过基准收益率部分的主要归B类份额，同时也承担A类保本保收益的风险。 3、基金基础份额：
也称之为母基金，即拆分成两类份额之前的基金。“一分二”分级基金中认购或申购基金基础份额时，将自动拆分成对应比例的A 类份额和B类份额。“一分三”分级基金中基金基础份额、A类份额和B类份额并存。 杠杆 1、杠杆： 在一个分级基金内，高风险份额B类份额向低风险份额A类份额借入资金，将高风险份额资产与低风险份额资产混合起来进行投资，以期获得超额收益，同时许诺低风险份额一定基准收益率，该收益率可理解为是“借用资金的利息”，至此我们就认为高风险份额具备了一定的杠杆特性。 2、杠杆效应： 低风险份额获得较低但更安全和稳定的基准收益； 高风险份额获得超过基准收益部分的绝大多数甚至所有收益，同时也提高了风险，承担低风险份额保本保收益的风险。 3、杠杆倍数： 市场上分级基金主要按4:6或1:1的比例进行份额分配。4:6比例B类份额初始杠杆倍数1.67；1:1比例B类份额初始杠杆倍数2。杠杆倍数=(风险份额净值-1)/(整体份额净值-1)。 A、B两类份额配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额配比的比例越高，即A类份额占比越高，B类份额越少，其杠杆倍数也就越高。 分级系列（之二）分级基金——分级基金如何操作？ 上市交易 具体交易方式：
建信央视财经50指数分级基金介绍 建信央视财经50指数分级发起式基金系列报告(三) ——建信央视财经50指数分级基金介绍 1、产品概述 建信央视财经50指数分级发起式证券投资基金(以下简称“建信央视财经50分级”)是建信基金管理有限责任公司旗下第28只基金，也是旗下第2只分级基金。该基金采取指数化投资方式，通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段，力争实现跟踪偏离度和跟踪误差最携，实现对央视财经50指数的有效跟踪。 表1：建信央视财经50分级基金产品基本要素 资料来源『建信央视财经50分级基金招募说明书、民生证券金融产品研究中心整理。 2、产品的分级 建信央视50分级基金的份额分类 建信央视财经50分级基金的基金份额包括三类：建信央视财经50指数分级发起式证券投资基金之基础份额(简称“建信央视财经50份额”)、建信央视财经50指数分级发起式证券投资基金之稳健收益类份额(简称“建信央视财经50A”)与建信央视财经50指数分级发起式证券投资基金之积极收益类份额(简称“建信央视财经50B”)。其中，建信央视财经50A份额、建信央视财经50B份额的基金份额配比始终保持1∶1的比例不变。 建信央视财经50A、建信央视财经50B将在基金合同生效后三个月内在深交所 上市交易。在运作期内建信央视财经50分级基金还设置配对转换机制，包括场内分拆和场内合并两个方面：持有人可将持有的每两份建信央视财经50份额场内份额申请转换成一份建信央视财经50A份额与一份建信央视财经50B份额；或将其持有的每一份建信央视财经50A份额与一份建信央视财经50 B份额进行配对申请转换成两份建信央视财经50份额的场内份额。场外建信央视财经50 份额需要通过跨系统转托管至场内后方可进行拆分。 建信央视50分级基金的分级运作期限 股票型分级基金的分级运作期限分为永续运作型和固定期限运作型：前者不设定到期日；后者通常设定三年或五年的分级运作期限，分级运作期到期后转型为上市开放式基金(LOF)。建信央视50分级基金的分级运作期限为永续运作型，不设定到期日。永续运作的股票型分级基金通过配对转换机制能抑制整体折溢价率。相比较有明确的到期日的固定期限运作型股票型分级基金而言，没有到期转型集中赎回的风险。申购/赎回对基金运作的影响较校因为，基于此，永续运作型的股票型分级基金也越来越成为股票型分级基金的主流模式。 建信央视50A的约定收益 建信央视财经50A按照合同约定获取约定收益，约定收益为同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+4.5%，建信央视财经50A每年年初折算一次，折算基准日为每个会计年度的第一个工作日。建信央视财经50A份额每个会计年度12月31日份额净值超出本金1.0000元部分，将折算为场内建信央视财经50份额分配给建信央视财经50 A份额持有人。建信央视财经50B享受和承担剩余收益
从2007年分级基金问世开始，就一直受到投资者广泛关注。分级基金的价格市场波动强，经常在几个交易日内爆发性的上涨百分之几十，也可能一周内下跌20%。作为一种基金的创新品种，很多朋友可能都对分级基金不了解，或者是有知道一点点，但是对分级基金的杠杆系数、稳健份额、进取份额、母基金、溢价折价等概念不甚理解。今天，我就通过一个简单的故事来带你去了解一下什么叫分级基金。为了帮助大家的理解，先举一个杠杆系数为2的简单基金模型。 有一个父亲，他有很多个儿子。然而让人惋惜的是，他的儿子都不孝，对于他和老伴的养老问题都是互相推诿。这个父亲为了解决养老问题，决定和爱好炒股的大儿子成立一个基金。父亲和大儿子每人拿出一百块钱凑在一块，组成一个每份为1元的总数200份的基金，两个人最初持有的份额都是100份，比例为1:1（分级基金的原始杠杆为2）。同时两人还约定，大儿子每年的第一天向父亲支付固定的利息——一年的定存利息+2%，也就是每年5%的利息，以后每年利息计入第二年的本金循环下去，而大儿子则拥有这200元基金的炒股操作权，但是所产生的损益由个人承担，他决定拿去跟踪深证100指数，我们暂且叫这个份额为200份的基金父子深证100指数基金吧（被动管理型基金，这个是母基金）。 一年后，由于深证100指数表现不好，导致父子深证100指数基金跌了10%。因此，这个金额为200元的基金金额仅有200-200*10%=180元了。但是下跌归下跌，他得履行约定，付给父亲一年来的5元利息。这时，父亲的金额就变成了100+5=105元，如果还是以各持有100份来算的话，父亲每份的净值就为 105/100=1.05元/份（稳健份额的净值）了，而大儿子的金额仅为180-105=75元，净值为0.75元/份（基金份额的净值）了。这时候两个人各自持有基金的金额比例为105:75（原来是100:100）。这里，父亲的份额就为这个指数基金的稳健端，靠获得儿子支付的利息来获取收益，是靠获得固定收益的低风险品种。而大儿子的份额就是基金的进取端，俗称分级基金，收益随着跟踪的指数基金变化而变化，是会出现风险的品种。 这里，虽然跟踪的深证100指数只下跌了10%，但是200元的亏损都由大儿子承担，所以他实际亏损了20元，另外加上借父亲的钱交的5元利息，而父亲的收益是旱涝保收的。此外，因为出现不同方向的收益，就导致每个人持有的份额的净值不再相同了。这时候整个父子深证100指数基金的净值缩水为 （1.05+0.75）/2=0.9元/份了。但是这里依然有个等式关系成立：父亲持有的
分级基金操作指引 发布者：国信证券添加时间:2012-2-20 字体：大中小 1、分级基金的母基金申购 分级基金的母基金申购场内、场外均可操作，如果进行套利，建议客户做场内申购。 操作步骤：交易软件中“股票”——“其他业务”——“交易所基金申赎”，输入母基金基金代码（以16开头），输入申购金额，点击“确定”即可。场内申购客户需要有深圳A股股东账户，和场外申购一样收取基金申购费，费率请查看对应基金公司官网。 T日——母基金申购。分级基金场内申购记录T日在集中柜台中的“证券委托”中查看，T+1日之后在“证券历史成交”中查看；客户T日可以在“当日委托”中查看，在T日交易时间可以撤单。撤单方式同普通股票撤单方式，即点击“股票”——“撤单”。
2、分级基金的拆分 T日——母基金申购；T+2日——母基金份额到帐，可以进行拆分；T+3日——子基金到帐，可以卖出。 操作步骤：交易软件中“特色业务”——“LOF基金盘后业务”——“基金拆分合并”，输入母基金基金代码（以16开头），在“拆分合并”下拉框中选择“基金拆分”，输入委托数量下单即可。
3、其他情况 如果客户T日通过98中登深圳基金账户，在场外申购了分级基金，即在“基金”——“基金申购”中申购母基金，也可于T日交易时间撤单，在“基金撤单”中进行撤单。
如果客户错过撤单时间，客户可以选择在场外择时赎回母基金。如果客户表示一定要进行场内拆分操作，则客户需要在T+2日母基金份额到帐之后，带身份证股东卡本人亲临营业部柜台办理跨系统转托管的手续。 需注意，所有分级基金场内申赎无需开立对应的基金公司账户（TA账户），也无需开立98中登深圳基金账户，只要有深圳A股股东账户即可在场内操作。
1、什么是分级基金？ 分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。例如：中证A股资源分级基金 2、如何购买和交易分级基金？ 分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。 场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。 分级基金的基础份额可以通过场外、场内按净值办理申购和赎回。A类份额与B类份额不能单独申购、赎回，只能在场内买卖，就像是买卖股票，以撮合成交价交易。
份额类别交易依据交易类型交易场所 基础份额份额净值申购赎回场外、场内 A类份额交易价格买卖场内 B类份额交易价格买卖场内 3、净值是怎么计算的？ 首先计算分级基金的基础份额净值（根据基金总资产净值和基金份额总数），然后计算A类份额净值（根据A份额的约定年收益率），再计算B类份额净值（根据分级基金的总资产净值扣除A份额的资产净值）。例如：中证A股资源分级基金 备注：N为当年实际天数；t=min{自年初至T日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日}。计算详细步骤可参考本基金招募说明书。*鹏华资源分级A份额的年基准收益为一年期存款基准利率（税后）＋3％ 温馨提示：A份额净值和B份额净值都是虚拟参考净值，场内根据市价交易，存在折溢价风险。 4、如何配对转换？ 分级基金具有份额配对转换机制，创造了套利的机会。基金份额的配对转换有分拆和合并两种转换行为。例如：中证A 股资源分级基金
150189下折前价格是五六毛，但是折算是按照净值折算的。比如说某投资者持有1000份150189基金，折算前净值是0.317元；折算之后就变成持有317份B份额，净值变成1元。折算前后你持有的基金金额都是317元，没有盈亏。但是你实际上持有的基金是按照价格计价的，下折是按照净值折算，也就是说五六毛的价格被当做三毛多折算了，这里就实现了2毛左右的亏损。 下折之后当天（7月8日）的基金净值是1元，你看到的1.422元（7月10日）是因为这只基金这两天股票市场上涨带动这只基金涨了40%+。下折当天你由于持有基金下折实现了价格到净值的亏损，损失是（0.574-0.317）/0.574=44.77%；持有两天基金价格上涨了42.2%，也就是说从折算到现在你持有这笔基金的收益为（1-44.77%）*（1+42.2%）-1=-21.47%。折算到现在亏损了21.47%。 1. 分级基金上折和下折之定期折算 不上市交易的基金只有定期折算。 定期折算指在某一个固定的时候进行折算。一般有两种情况：每年的第一个工作日或基金满1个运作周期之后的开放日。有的基金是对AB份额分别进行折算；有的基金是对母基金和A份额进行折算，对B份额不折算(仅限定期折算)，在定期折算的时候，不管基金的净值是多少，都会进行折算。当不定期折算的时候，上折和下折的处理方法也是不一样的。分级基金何时进行折算，以及如何折算的问题会在基金招募说明书里进行说明。 2. 分级基金上折和下折之不定期折算 通常只有上市交易的分级基金才会进行不定期折算。 分级基金不定期需要有触发条件。分级基金不定期上折通常是当母基金的净值上涨到了一定程度(比如1.5)，此时B份额可能已经突破2，那么此时上折的目的是为了恢复基金的高杠杆特性；而分级基金下折通常是B份额的净值跌至0.25，主要目的是为保护A份额持有人的利益。简单来说，涨得太好或者是跌得太惨都会触发分级基金进行不定期折算。 结论：B遇到上折或下折，A是不受损失的。 遇到B上折或下折，A不仅没损失而且还存在套利机会。 请看例子（下折，近期暴跌行情很多分级基金B出现下折）：以7月8日，鹏华一带一路分级B触发下折为例。 假设：母基金参考净值为0.617元，带路A参考净值为1.028元，带路B参考净值为0.206元。 当日买卖价格收盘价分别为：带路A为0.869元，带路B为0.43元。以10000份为例。（1）一带一路分级母基金(场内简称为带路分级) 下折前：10000份一带一路分级母基金×0.617元=6170元 下折后：6170份一带一路分级母基金×净值1元=6170元 下折前后总金额相等 （2）带路A 下折前净值价：10000份带路A×1.028元=10280元 下折前交易价：10000份带路A×0.869元=8690元。
基金投资基础：分级基金三大杠杆的计算 分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一虽然计算较为简单但是对于不同定义的杠杆其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上为此好买基金研究中心对初始杠杆净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较方面投资者进行投资时的选择和判断 指标之一初始杠杆 初始杠杆为基金发行时的杠杆比例即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例具体公式为 初始杠杆= A份额份数+B份额份数/B份额份数 如银华深分级A份额与B份额的比例为则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为目前市场主流的产品均为或的比例初始杠杆为或 初始杠杆在基金发行时确定一般来说配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的在存续期间始终保持恒定该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算还可以获得净值杠杆的大小 指标之二净值杠杆 净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标定义为分级基金进取部分B 份额净值涨幅和母基金净值涨幅的比值在具体计算时采用母基金总净值除以B 份额总净值忽略了每天优先份额A份额从母基金获取的收益主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小不会影响杠杆的计算净值杠杆的公式为净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值 =母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额净值 =母基金净值/B份额净值×初始杠杆 净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数例如一个两倍净值杠杆的基金当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍
然而净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响由于折溢价率的因素净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上为此我们引入价格杠杆的概念 指标之三价格杠杆 价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数在计算时考虑了折溢价率的因素在内即母基金的总净值除以B份额的总市值具体公式为价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值 =母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额价格 =母基金净值/B份额价格×初始杠杆 = 净值杠杆/+溢价率