期权与期货期末考试汇总（仅限参考）
一、名词解释
1. 期货交易：期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。
2. 期货经纪公司：又称期货公司，是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。
3. 每日无负债结算制度：是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。结算完毕，如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额，交易所则要求该会员在下一交易日开市前30 分钟补交，从而做到无负债交易。
4. 保证金制度：在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例（通常
为5%?10%）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约买卖，
并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。
5. 涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价则视为无效，不能成交。
6. 套利交易：套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。
7. 基差交易：基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格波动的风险转移出去的一种套期保值策略。
8. 套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
9. 外汇期货：外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。
10. 股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
11. 股指期权：股票指数期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。
12. 股票期权：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。
13. 利率期货：利率期货是以长短期信用工具为标的物的期货，由于这些信用工具的价格和利率波动密切相关，因此称之为利率期货。
14. 欧式期权：欧式期权是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；而若推迟，则期权将被作废。15. 内涵价值：内涵价值是期权买方立即履行合约时可获得的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。
二、论述
1. -------------------------------------------------------------------------------------------- 期权与期货联系与区别
P238-P239 答：（1）期权与期货的联系：第一，它们都是在有组织的场所期货交易市场或期权交易
市场内进行交易。第二，场内交易都采用标准化合约方式。第三，都有统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。第四，都具有杠杆作用。交易时只需交相当于合约金额的很小比例的资金（保证金和权利金），能使投资者以小博大，因而成为投资和风险管理的有效工具。
（2）期权与期货的区别：第一，期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。在期货合约中，买卖的载体是标的资产，唯一的变量是期货合约的价格；而在相应的期权合约中，载体是期货合约，所以期货合约的价格（即执行价格）是已定的，唯一变量是权利金。第二，买卖双方的权利与义务不同。在期货合约中，期货合约的买卖双方都有相应的权利和义务。而在期权交易中，期权的买方有权确定是执行权利还是放弃权利；卖方只有义务按照买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。第三，履约保证金规定不同。期货交易的买卖双方都要交付保证金。期权的买方成交时支付了权利金，他的最大损失就是权利金，所以他不必交纳保证金；而期权的卖方收取权利金，出卖了权利，他的损失可能会更大，所以期权的卖方要支付保证金，且随价格的变化，有可能追加保证金。第四，两种交易的风险和收益有所不同。期货交易的买卖双方风险和收益结构对称；而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称。
2. 期货交易与现货交易联系与区别P8 答：（1）期货交易与现货交易联系：期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展。
（2）期货交易与现货交易的区别：第一，交割时间不同。现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品交收的活动，买卖双方一旦大达成交易，实现商品所有权的让渡，商品的实体即商品本身便随之从出售者手中转移到购买者手中。期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差，发生了商流与物流的分离。第二，交易对象不同。现货交易的对象主要是实物商品。期货交易的对象是标准化合约，在绝大多数期货交易中并不涉及具体的实物商品。第三，交易目的不同。现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权，是满足买卖双方需求的
直接手段。期货交易一般不是为了获得实物商品，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。第四，交易的场所与方式不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。第五，
结算方式不同。现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。现货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中要始终维持一定数量的保证金。
3. 远期交易与期货交易的联系与区别P9
答：（1）远期交易与期货交易的联系：远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
（2）远期交易与期货交易的区别：第一，交易对象不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，而远期交易的合约是交易双方私下协商达成的，是一种非标准化合约，所涉
及的商品没有任何限制。期货合约的标准化是与远期合约最大的区别。第二，功能作用不同。期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。远期交易尽管在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但由于远期合同缺乏流动性，所以其价格的权威性、分散风险的作用大打折扣。第三，履约方式不同。期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式，其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结。远期交易履约方式主要采用实物交收方式，虽然也可采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交收。第四，信用风险不同。在期货交易中，以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长一段时间，
此间可能会发生各种变化，各种不利于履约的行为都有可能出现，所以远期交易具有较高的信用风险。第五，保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的5%?10%。而远期交易是否收取或收取多少保证金是由交易双方协商确定的，三、简答题
1. 基本面分析方法的概念特点P105
答：基本面分析法就是指根据商品的供给和需求关系以及影响期货价格的其他基本因素，来预测期货价格走势的分析方法。基本面分析法主要是用来研究期货价格的中、长期走势。影响商品期货价格的基本面因素主要有供求关系、经济因素、政治因素、自然条件、大户操纵等。
特点: （1）分析价格变动的长期趋势；（2）.研究的是价格变动的根本原因；（3）主要分
析的是宏观性因素；
2. 简述波浪理论的基本思想P123
答：波浪理论是技术分析大师艾略特发明的一种预测价格趋势分析工具。波浪理论认为：价格的波动周期，从牛市到熊市的完成，包括了5个上升浪与3个下降浪，总计有8浪。波浪理论的基本原理是艾略特波浪理论。第 1 浪在 5 浪中时间通常最短，又是波动也可能很剧烈，特别是在主要的底部形态时。第2浪通常回撤1浪的全部或大部分升幅，但一般总能在 1 浪的低点守稳，构成双底、三底或倒头肩底形态。第 3 浪一般是最长、最猛烈的一浪，最有可能出现延长现象，至少在 5 浪结构中，3浪永远不会是最短的。第 4 浪通常是一个复杂的形态，同 2 浪一样也是市场的调整巩固阶段，构造则与2浪不同，往往遵循交替原则，三角形通常在此阶段出现；第 4 浪低点决不重复 1 浪的顶点，是艾略特理论的中心法则之一。第5浪通常比3浪平和的多，但在商品期货中，5浪常常是最长一浪，并且最可能延长。
3. 技术分析基本概念及假设条件P112
答：技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。
技术分析法的理论基础是建立在三条假设之上的：（1 ）市场行为包容消化一切，影响价格的所有因素都反映在其价格之中；（2）价格以趋势方式不断演变；（3）历史会重演，过去出现过的价格形态今后也可能重现。
4?期货期权与现货期权相比较的优劣性P226
答：优点：（1）资金使用效益高。由于交易商品是期货，因此在建立头寸时，是以差额支付保证金，在清算时是以差额结帐，从这个意义上讲，期货期权可以较少的资金完成交易，因而也就提高了资金的使用效益。（2）交易方便。由于期货期权的交易商品已经标准化、统一
化，具有较高的流动性，因此便于进行交易。（3）信用风险低。由于期货期权交易通常是在
交易所进行的，交易的对方是交易所清算机构，因而信用风险小。
缺点：与现货期权相比，期货期权也有明显的缺点，其最大缺点是由于是在交易所进行交易，上市的商品种类有限，因而协议价格、期限等方面的交易条件不能自由决定。
5?股指期货和股指期权的区别有哪些？P225
答：（1）权利义务不同，股指期货赋予持有人的权利义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数；而股指期权则不同，股指期权的多头只有权力而不承担
义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。（2）杠杆效益不同。股指期货的杠杆效应
主要体现为：利用较低保证金交易较大数额的合约；而期权的杠杆效应则体现期权本身定价
所具有的杠杆性。（3）定义上的不同。股指期权的定义是指以股价指数为标的物的标准化
期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标
的指数的买卖。而股指期权的定义是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得
在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。
6?影响期权价格的主要因素P242
答：影响期权价格的因素主要有以下六个：标的资产市场价格（S）、执行价格（X）、距
离到期日前剩余的时间（T-t，其中T为期权到期时间，t为当前时间）、标的资产价格波动幅度（V）、无风险利率（r）、股票分红（只对股票期权有影响）。（具体看书）
四、公式推导
F1-F2=B1;F2-F3=B2 ；F4-F5=B1' ；F5-F6=B2'
牛市：
（F4-F1 ）+（F2-F5）= （F4-F5）-（F1-F2）=B1'- B1
熊市：
（F2-F5）+（F6-F3）= （F2-F3）-（F5-F6）=B2- B2'
所以：熊+ 牛=（B1- B1'）+（ B2'- B2）牛+熊=（B1'- B1 ）+（B2- B2'）
（补充说明：蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。仅作补充说明。，不列入推导过程）
建立 期货的多头头寸。t 2时刻，商品的购买价格为
S2,期货头寸盈利为 F2-F1。则多头套期保
值的避险程度为：
F2-F1+S1-S2=（S1-F1）-（S2-F2）=b1-b2 当b1-b2=0时则为持平保值；bl - b2 >0时则为有盈保值；bl - b2<0则为减亏保值 由上得套期保值避险程度 =买入基差-卖出基差（基差变弱时有利）
3?推导空头（卖出）套期保值避险程度的公式
P77 P82
套期保值者将在t2时出售商品，计划进行了期货的空头套期保值，于是在
t1时建立 期货的空头头寸。t 2时刻，商品的购买价格为 S2,期货头寸盈利为 F1-F2。则空头套期保 值的避险程度为： F1-F2+S2-S1=（S2-F2）-（S1-F1）=b2-b1
当b2-b 仁0时则为持平保值；b2 - bl >0时则为有盈保值；b2 - b1<0则为减亏保值 由上得套期保值避险程度=买入基差-卖出基差（基差变强时有利）
五、做图分析
1?买入看涨期权盈亏情况 盈利
买入看涨期权的盈亏状况分析
（1） S > X+C :盈利=市场价格-执行价格-权利金；
（2） S = X+C :盈亏平衡价点=执行价格+权利金；
（3） X v S v X+C :亏损=市场价格
-执行价格-权利金; （4） S < X :最大亏损=权利金
其中，S 代表市场价格，X 为执行价格，C 为权利金。 亏损
用区间理解） 买入看涨期权 O
执行价格X
市场价格S
盈亏平衡点（X-C ） C
复习思考题 1、确保期货交易正常进行需要哪些制度保证？各制度的主要内容是什么？（证券基础知识P158） （1）保证金制度：在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金 （2）结算担保金制度：是指由结算会员依交易所规定缴纳的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金 （3）风险准备金制度：是指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。 （4）当日无负债结算制度：当日交易结束后，交易所按当日结算价对结算会员结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少结算准备金。 （5）交割制度：交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割，对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割，对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制制度，即指期货合约在一个交易日内的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。 （6）信息披露制度（7）违规处罚制度 （8）大户报告制度，是指当会员或投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告 （9）风险警示制度(10)撮合成交制度(11)客户交易编码制度 (12)套期保值头寸审批制度，交易所对套期保值申请者的经营范围和以前年度经营业绩资料、现货购销合同等能够表明其现货经营情况的资料进行审核，确定其套期保值额度。 (13)风险控制制度 (14)投机头寸限仓制度，限仓是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额。 (15)强制平仓制度，是指交易所按照有关规定对会员、客户实行平仓的一种强制措施。（如客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定。） (16)强制减仓制度，是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会员）按持仓比例自动撮合成交。 2、如何理解期货市场中的投机？ 通过市场研究，预测未来价格走势，承担价格变动风险而获取价差利润的投资行为。投机并不属于某种市场，在一切市场上均可伺机投机获利 期货投机与一般投机的异同：相同：均以价格预测为基础，不同：期货是买空卖空刺激市场，影响流通 投机作用：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性 3、商品期货品种上市需要满足哪些条件？ (1)可贮藏(2)品质有划分和评价的可能(3)大量进行交易的商品(4)价格频繁波动的商品 4、期货市场的现代功能是什么？ (1)回避风险的功能(2)形成真正价格的功能(3)基准价格的功能 (4)合理利用各种闲置资金的功能(5)促使经济国际化的功能 5、期货交易有哪几种方法？
期货学补充习题与参考答案 ▲1．请解释期货多头与期货空头的区别。 远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。 2．请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。 答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。 ▲3．一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合 约交割数量为5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分时，这位投资者的收益或损失为多少? 答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900; (b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$650 ▲4.请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。 答：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。 ▲5．一个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所（CME)交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么? 答：农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌，期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失；如果活猪的价格上涨，期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零，缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时，他将不能获取收益。 ▲6．现在为1997年7月，某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易所设有黄金的期货
复习题 一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内) 1.金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格( C )。 A.是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格 B.是期权合约标的资产的理论价格 C.是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用 D.被称为协定价格 【解析】金融期权是一种权利的交易。在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。 2.标的物现价为179.50，权利金为 3.75、执行价格为177.50的看涨期叔的时间价值为( B )。 A.2 B.1.75 C.3.75 D.5.75 【解析】期权的价格即权利金是由两部分构成，一部分是内在价值（立即执行所带来的价值和0取最大），一部分是时间价值，本题内在价值为2，时间价值为3.75-2=1.75 3.买进执行价格为1200元/吨的小麦期货买权时，期货价格为1190元/吨，若权利金为2元/吨，则这2元/吨为( B )。 A.内涵价值 B.时间价值 C.内在价值+时间价值 D.有效价值 【解析】虚值期权无内涵价值，只有时间价值。 4.下列说法错误的是( B )。 A.对于看涨期权来说，现行市价高于执行价格时称期权处于实值状态 B.对于看跌期权来说，执行价格低于现行市价时称期权处于实值状态 C.期权处于实值状态才可能被执行
D.期权的内在价值状态是变化的 【解析】对于看跌期权资产现行市价低于执行价格时称为期权处于“实值状态”。由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。 5.期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值，下列影响期权价值的因素表述正确的是( A )。 A.股价波动率越高，期权价值越大 B.股票价格越高，期权价值越大 C.执行价格越高，期权价值越大 D.无风险利率越高，期权价值越大 【解析】 B、C、D三项都要分是看涨期权还是看跌期权，不能笼统而论。 6.有一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是( D )。 A.期权空头价值为-3 B.期权多头价值3 C.买方期权净损益为1元 D.卖方净损失为-2 【解析】买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3，买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1，卖方(空头)期权价值=-3，卖方净损失=-1。 7.某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限相同协议价格的看跌期权，这实际上相当于该投资者在期货市场上( A )。 A.做多头 B.做空头 C.对冲 D.套利 【解析】当标的资产上涨时，对该投资者有利，当标的资产下跌对该投资者不利。 8.以下因素中，对股票期权价格影响最小的是( D )。 A.无风险利率 B.股票的风险 C.到期日 D.股票的预期收益率 【解析】影响期权价值的六因素：股票的当前价格，敲定价格，有效期，波动率，无风险利率，有效期内发放的红利，而股票的预期收益率不影响期权的价值
期权与期货期末考试汇总（仅限参考） 一、名词解释 1.期货交易：期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。 2.期货经纪公司：又称期货公司，是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。 3.每日无负债结算制度：是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。结算完毕，如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额，交易所则要求该会员在下一交易日开市前30分钟补交，从而做到无负债交易。 4.保证金制度：在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～10%）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。 5.涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价则视为无效，不能成交。 6.套利交易：套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 7.基差交易：基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格波动的风险转移出去的一种套期保值策略。 8.套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 9.外汇期货：外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。 10.股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 11.股指期权：股票指数期权是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。 12.股票期权：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。 13.利率期货：利率期货是以长短期信用工具为标的物的期货，由于这些信用工具的价格和利率波动密切相关，因此称之为利率期货。
复习题 Explanation 名词解释 speculators wish to take a position in the market.Either they are betting that a price will go up or they are betting that it will go down. They use derivatives to get extra leverage Hedgers are interested in reducing a risk that they already face. Arbitrage involves locking in a risk-less profit by entering simultaneously into transactions in two or more markets. A call option gives the holder the right to buy an asset by a certain date for a certain price. Put option: A put option gives the holder the right to sell an asset by a certain date for a certain price. Futures （forward）contract: It is an agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain time in the future. short selling: T he investor’s broker borrows the shares from another client’s account and sells them in the usual way. To close out the position the investor must purchase the shares. The broker then replaces them in the account of the client from whom they were borrowed. In-the-money option/At the money/ Out out of the money Time value, intrinsic value, option value, risk-neutral valuation: Firstly, assume that the expected return from the stock price is the risk-free rate r, then calculate the expected payoff from the option, at last, discounting the expected payoff at the risk-free rate Factors affecting stock option pricing: stock price, strike price, risk-free interest rate, volatility, time to maturity, and dividends. Long position of forward: A callable bond（可提前赎回债券）: It contains provisions(条款) that allow the issuing firm(发行公司) to buy back the bond at a predetermined price at certain times in the future. risk-neutral valuation:Firstly, assume that the expected return from the stock price is the risk-free rate r, then calculate the expected payoff from the option, at last, discounting the expected payoff at the risk-free rate Swaps：Swaps are private agreements between two companies to exchange cash flows in the future according to a prearranged formula. 新型期权的常见产品 Asian option, barrier option, lookback option, compound option, forward
期权与期货期末考试汇总
期权与期货期末考试汇总（仅限参考） 一、名词解释 1.期货交易：期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。 2.期货经纪公司：又称期货公司，是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。 3.每日无负债结算制度：是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。结算完毕，如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额，交易所则要求该会员在下一交易日开市前30分钟补交，从而做到无负债交易。 4.保证金制度：在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～10%）缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。
5.涨跌停板制度：是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价则视为无效，不能成交。 6.套利交易：套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 7.基差交易：基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格波动的风险转移出去的一种套期保值策略。 8.套期保值：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 9.外汇期货：外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。 10.股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进
期货与期权考试重点
名词解释 ●期货合约有交易双方在指定场所内按照相关规定达成的在将来某一确定时刻，按 当前约定的价格，买卖某一确定资产的契约或协议 ●远期合约交易双方达成的在将来某一确定时刻，按双方现在达成协议的确定价 格，买卖某一确定资产的契约或协议。 ●期权是一种衍生性合约，即当合约买方付出期权费后，在特定时间内则可向合约 买方，依合约确定的价格买入或卖出一定数量的确定商品的权利 ●期货套期保值是以规避现货价格波动风险为目的的期货交易行为 ●基差是指同时点上现货价格与对应期货价格之间的差额 ●正向市场期货价格高于现货市场，或者，远期月份期货价格高于近期月份期货价 格。 ●反向市场现货价格高于期货价格，或者，近期月份期货价格高于远期月份期货价 格。 ●基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以该期货价格价格加减双方协商 同意的基差来确定双方现货商品买卖价格的交易方式。 ●利率期货合约是标的资产价格依附于利率水平的期货合约，即利率期货合约的标 的物为利息率产品。 ●转换因子是将交易所公布的标准债券期货价格的报价转换为特定债券报价的系 数，即可使长期标准国债的价格与各种不同息票率及到期限期的可用于交割的国债的价格具有可比性的这算比率，是一种价格转换系数。 ●跨式期权由具有相同执行价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权的构成 的组合。 ●投资性商品指投资者持有的、用于投资目的的商品 简答 一、期货合约与期权合约的关系 期货合约由远期合约发展而来 共同点：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出特定的商品。 不同点：1.交易场所与管理方式及风险程度不同
试卷 单选题（共50题，每题2分） 1、期权合约是由买方向卖方支付（），从而获得在未来约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的权利 A.行权价 B.标的价格 C.权利金 D.结算价 2、期权的买方（） A.获得权利金 B.有保证金要求 % C.有义务、无权利 D.支付权利金 3、期权买方在期权到期前任一交易日或到期日均可以选择行权的是（） A.欧式期权 B.美式期权 C.百慕大式期权 D.亚式期权 4、关于“510050C1509M02350”合约，以下说法正确的是（） A.权利金是每股元 B.合约到月份为5月 | C.合约类型为认沽 D.行权价为元 5、以下哪种情况下，期权合约单位无需作相应调整（） A.当标的证券发生权益分配 B.当标的证券发生价格剧烈波动 C.当标的证券发生公积金转增股本 D.当标的证券发生配股 6、上交所期权合约的最小交易单位为（） 张 张 * 张 张 7、股票期权合约调整的主要原则为() A.保持合约单位数量不变 B.保持合约行权价格不变 C.保持合约名义价值不变 D.保持除权除息调整后的合约前结算价不变 8、所谓平值是指期权的行权价格等于合约标的的（） A.内在价格 B.时间价格 .
C.履约价格 D.市场价格 9、以下关于期权与权证的说法，正确的是（） A.权证的投资者可以作卖方 B.权证的投资者需要保证金 C.都是标准化产品 D.履约担保不同 10、以下关于期权与期货收益或风险的说法，正确的是（） A.期权的卖方收益无限 B.期货的买方风险有限 》 C.期货的卖方收益有限 D.期权的买方风险有限 11、虚值期权（） A.只有内在价值 B.同时具有内在价值和时间价值 C.只有时间价值 D.内在价值和时间价值都没有 12、在其他变量相同的情况下，标的股票价格上涨，则认购期权的权利金（），认沽期权的权利金（） A.上升，上升 B.下降，下降 ^ C.上升，下降 D.下降，上升 13、备兑开仓也叫（） A.备兑买入认沽期权开仓 B.备兑卖出认购期权开仓 C.备兑买入认购期权开仓 D.备兑卖出认沽期权开仓 14、通过备兑开仓指令可以（） A.减少认购期权备兑持仓 B.增加认购期权备兑持仓 】 C.增加认沽期权备兑持仓 D.减少认沽期权备兑持仓 15、当标的股票发生现金分红时，对备兑持仓的影响是（） A.行权价不变 B.合约单位不变 C.备兑证券数量不足 D.没有影响 16、小张持有5000股甲股票，希望为其进行保险，应该如何操作（甲股票期权合约单位为1000）（） A.买入5张认购期权
名词解释： 金融工程：包括创新型金融工程与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 场外交易：指非上市或上市的证劵，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动。 远期合约：合约约定买方和卖方在将来某指定的时刻以指定的价格买入或卖出某种资产。 即期合约：是指在今天就买入或卖出资产的合约。 期权合约：以金融衍生品作为行权品种的交易合约，指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品的权利。 对冲者：采用衍生品合约减少自身面临的由于市场变化产生的风险。 投机者：他对于资产价格的上涨或下跌进行下注。 套利者：同时进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。 基差：商品即期价格与期货价格之间的差别。 交叉对冲：采用不同的资产来对冲另一资产所产生的风险暴露。 向前滚动对冲：有时需要对冲的期限要比所有能够利用的期货到期日更长，这时对冲者必须对到期的期货进行平仓，同时再进入具有较晚期限的合约，这样就可以将对冲向前滚动很多次。 系统风险与非系统风险：系统风险是由于公司外部，不为公司所预计和控制的因素造成的风险。非系统风险是由公司自身内部原因造成证劵价格下降的风险。 每日结算：在每个交易日结束时，保证金账户的金额数量将得到调整以反应投资者盈亏的做法。 短头寸对冲：对冲者已拥有资产并希望在某时卖出资产。。 尾随对冲：为了反映每天的结算而对对冲期货合约的数量进行调整的方式。 标准利率互换：在这种互换中，一家公司同意向另一家公司在今后若干年内支付在本金面值上按事先约定的固定利率与本金产生的现金流，作为回报，前者将收入以相同的本金而产生的浮动利率现金流。 期权的内涵价值;定义为0与期权立即被行使的价值的最大值。 期权（看涨、看跌、美式、欧式）：看涨期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格买入某种资产；看跌期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格卖出某种资产；美式期权是指在到期前的任何时刻，期权持有人均可以行使期权；欧式期权是指期权持有人只能在到期这一特定时刻行使期权。 问答题 1、金融期货合约的定义是什么，具有哪些特点？ ①定义：期货合约是在将来某一指定的时刻以约定的价格买入或卖出某种产品的合约。 ②特点：1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点都是确定的，是标准化的，唯一的变量是价格。2、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价的方式产生的。 3、期货合约履行由交易所担保，不允许私下交易。 4、合约的规模定义了每一种合约中交割资产的数量。 5、交割地点必须由交易所指定，期货合约通常以交割月份来命名，交易所必须制定交割月份内明确的日期。 6、每天价格变动的份额是由交易所决定的。 7、可以通过对冲、平仓了结履行责任。 2、阐述三类远期定价公式，并解释个字母具体含义。 答：Fo为远期价格，So为即期价格，T为期限，r为无风险利率，I为收益的贴现值，q为资产在远期期限内的平均年收益。 远期合约在持有期间无中间收益和成本：Fo=SoerT 远期合约在持有期间有中间收益：Fo=（So—I)erT 远期合约的标的资产支付一个已知的收益率：Fo=Soe（r-q)T 3、阐述套期保值的定义、思路，并列决实际期货市场中如何进行套期保值。 定义:套期保值是把期货市场当作转移价格风险的产所，利用期货合约作为将来在某现货市场上卖卖商品的价格进行保险的交易活动。 思路:确定套期保值品种，确定方向，即期货长头寸或短头寸，在产品完成时以一个理想的固定价格卖出。确定套期保值数量，确定套期保值时间。 案例:一家公司为了减少产品生产完成时价格降低的风险，在生产完成之前进入期货短头寸，在产品完成时以一个理想的固定价格卖出。
四、基于同一股票的看跌期权有相同的到期日.执行价格为$70、$65和$60，市场价格分为$5、$3和$2. 如何构造蝶式差价期权.请用一个表格说明这种策略带来的盈利性.股票价格在什么范围时，蝶式差价期权将导致损失？ 五、 基于同一股票的有相同的到期日敲定价为 $70的期权市场价格为 $4. 敲定价$65 的看跌期权的市场价格为 $6。解释如何构造底部宽跨式期权.请用一个表格说明这种策略带来的盈利性.股票价格在什么范围时，宽跨式期权将导致损失？ 答案： buy a put with the strike prices $65 and buy a call with the strike prices $70, this portfolio would need initial cost $10. 当 50
金融工程练习题一 一、单项选择题 1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是（B ） A．远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格 B．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 C．远期价值由远期实际价格和远期理论价格共同决定 D．远期价格与标的物现货价格紧密相连，而远期价值是指远期合约本身的价值 2、期货合约的空头有权选择具体的交割品种、交割地点、交割时间等，这些权利将对期货价格产生的影响是（B ） A．提高期货价格 B．降低期货价格 C．可能提高也可能降低期货价格 D．对期货价格没有影响 3、某公司计划在3个月之后发行股票，那么该公司可以采用的套期保值措施是（B ）A．购买股票指数期货 B．出售股票指数期货 C．购买股票指数期货的看涨期权 D．出售股票指数期货的看跌期权 4、假定某无红利支付股票的预期收益率为15%（1年计一次复利的年利率），其目前的市场价格为100元，已知市场无风险利率为5%（1年计一次复利的年利率），那么基于该股票的一年期远期合约价格应该等于（B ） A．115元B．105元C．109.52元D．以上答案都不正确 5、已知某种标的资产为股票的欧式看跌期权的执行价格为50美元，期权到期日为3个月，股票目前的市场价格为49美元，预计股票会在1个月后派发0.5美元的红利，连续复利的无风险年利率为10%，那么该看跌期权的内在价值为（C ） A．0.24美元B．0.25美元C．0.26美元D．0.27美元 6、某股票价格遵循几何布朗运动，期望收益率为16％，波动率为25％。该股票现价为$38，基于该股票的欧式看涨期权的执行价格为$40，6个月后到期。该期权被执行的概率为（D ）
金融期货与期权练习题 一、单选题 1.投资者所拥有的今天的100元大于一周后的100元，这意味着（）。 A. 货币是有时间价值的 B.通货紧缩 C.预期利率下降 D.资金需求提高 2.本金100元，投资5年，年利率8%，每月复利一次，则实际年利率为（）。 A.8.3% B.8.24% C.8.5% D.7.24％ 3.假设下一年通货膨胀率为10%，如果一笔贷款要求的实际利率为4%，借款者的名义利率是（） A.15% B.15.4% C.14.4% D.14% 4.某零息债券3年到期，到期时，投资者得到1000元，现在售价为945元，请问该债券到期收益率为（） A.2.5% B.1.9％ C.2.87% D.3% 5.假定其它条件不变，关于利率期货交易说法正确的是（）。 A.当投资者预计市场利率上升时，买入国债期货规避利率上升风险； B.当投资者预计市场利率下跌时，卖出国债期货规避利率下跌风险； C.当投资者预计市场利率上升时，卖出国债期货规避利率上升风险 D.当投资者预计市场利率下跌时，可以卖出短期国债期货买入长期国债期货进行套利 6. 3年零息债券的久期为（） A.2.7 B.2 C.5 D.3 7.期权价格包含时间价值和内涵价值，请问下述哪种情况只包含时间价值，内涵价值为0（） A.看涨期权执行价格>标的物市场价格 B.看跌期权执行价格>标的物市场价格 C.看涨期权执行价格<标的物市场价格 D.以上都不是 8.下列关于衍生品市场的表述，正确的是（）。 A.衍生品都在交易所内交易 B.合理运用衍生品工具都可以达到风险对冲的目的 C.衍生品市场的买方和卖方的风险和收益都是对称的 D.衍生品市场的交易对象都是标准化的合约 9.当前黄金市价为每盎司600美元，一个一年期的远期合约的执行价格为800美元，一个套利者能够以每年10%的利息借助资金（连续复利），假设黄金存储费为0，且黄金不会带来任何利息收入。那么，某套利者下述哪种策略最为可行（）。 A．买黄金现货、同时卖出一年期的远期合约 B．卖黄金现货、同时买入一年期的远期合约 C．买黄金现货、同时买入一年期的远期合约 D．卖黄金现货、同时卖出一年期的远期合约 10.互换交易的表述，不正确的是（）。
期货期末测试题 一、名词解释 1、结算价 2、交割 3、保证金制度 4、当日无负债结算 5、套期保值 6、期权 7、权利金 8、规避风险功能 9、价格发现功能 10、程序化交易
二、判断题（正确的打“√”，错误的打“╳”，填在空格内。） 1．期货价格分析不可以将基本分析与技术分析结合使用。（） 2．运用技术分析来确定入市时机。（） 3．开立账户实质上是确立投资者与期货公司之间建立的一种法律关系。（） 4．期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户，设置交易编码，可以一户多码，但不可以多户一码。（） 5．商品期货通常采取实物交割方式，金融期货主要采用现金交割方式。（） 6．上海期货交易所铝期货合约的每日价格最大波动限制是不超过上一交易日结算价的5%。 （） 7．以标的物所有权转移方式进行的交割为实物交割。（） 8．投机者是风险偏好者。（） 9．开盘价是指某一期合约每个交易日开始后的定价。（） 10．同一客户可以在不同期货公司会员处开仓交易。（） 11．中国金融期货交易所的结算会员只能为非结算会员进行结算。（） 12．套期保值者是期货市场存在的前提和基础，投机者、套利者的介入为套期保值者提供了更多的交易机会。（） 13．不同合约的持仓量，有合计持仓限额。（） 14．自然人客户可以委托他人办理开户手续。（） 15．客户在期货公司开户后，期货公司直接向期货交易所申请交易编码。（） 16．可用资金是指结算准备金。（） 17．开仓和持仓是一个意思。（） 18．价格在波动过程中的某一阶段，往往会出现两个或两个以上的最高点和最低点，用一条直线把这些价格最高点连接起来，就形成阻力线，把这些价格最低点连接起来，就形成支撑线。（） 19．蝶式套利是两个跨期套利的互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。（）20．套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格风险。（） 21．市场机制不健全是造成期货价格非理性波动最直接、最核心的因素。（） 22．我国期货的成交量都是采取“双边计算”。（） 23．期货行情图主要反映了某一时段某种期货合约的价格和成交量的走势。（） 24．最高价是指开盘后到当天交易结束后的最高成交价格。（） 2
近一年内具有累计不少于（）个交易日境内交易所的期货合约，期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录或者认可境外成交记录的客户，可豁免部分条件为其参与实行适当性制度的上市品种申请开立交易编码或开通交易权限。 A. 50 B. 150 C. 100 客户开仓数量不得超过交易所规定的交易限额。对超过交易限额的客户，交易所可以采取的措施不包括（） A. 强行平仓 B.电话提示 C. 要求报告情况 期权，也称选择权。当期权买方选择行权时，卖方（） A 必须履约 B 与买方协商是否履约 C 可以违约 看涨期权的买方期望标的资产的价格会（），而看跌期权的买方则期望标的资产的价格会（）A 上涨；下跌 B 下跌；上涨 C 上涨；下跌 以下关于自然人参与商品期货交割月交易表述正确的是（） A 自然人能否进入交割月需依据具体交易所规则而定 B 自然人不能进入交割月 C 自然人可以进入交割月 客户具有累计不少于10个交易日、（）笔以上境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录，可以申请实行适当性制度的上市品种交易编码的开立或者交易权限的开通。 A 30 B 20 C 10 连续交易阶段，期货合约成交是以（）为原则。 A 数量优先，时间优先 B 价格优先，时间优先 C 价格优先，数量优先 经营机构应当告知投资者，应综合考虑自身风险承受能力与经营机构的适当性匹配意见，独立做出投资决策并承担投资风险；经营机构提出的适当性匹配意见（），其履行投资者适当性职责不能取代投资者的投资判断，不会降低产品或服务的固有风险，也不会影响其依法应当承担的投资风险、履约责任以及费用。 A 不表明其对产品或服务的风险和收益做出实质性判断或者保证 B 是投资者决策的唯一标准 C 代表其对产品或服务的风险和收益做出实质性判断或保证 在期货行情中，“涨跌”是指某一期货合约在当日交易期间的最新价与（）之差。
1.1 When a trader enters into a long forward contract, she is agreeing to buy the underlying asset for a certain price at a certain time in the future. When a trader enters into a short forward contract, she is agreeing to sell the underlying asset for a certain price at a certain time in the future. 1.2. A trader is hedging when she has an exposure to the price of an asset and takes a position in a derivative to offset the exposure. In a speculation the trader has no exposure to offset. She is betting on the future movements in the price of the asset. Arbitrage involves taking a position in two or more different markets to lock in a profit. 1.3. In the first case the trader is obligated to buy the asset for $50. (The trader does not have a choice.) In the second case the trader has an option to buy the asset for $50. (The trader does not have to exercise the option.) 1.4. The investor is obligated to sell pounds for 1.4000 when they are worth 1.3900. The gain is (1.4000-1.3900) ×100,000 = $1,000. The investor is obligated to sell pounds for 1.4000 when they are worth 1.4200. The loss is (1.4200-1.4000)×100,000 = $2,000 1.5. You have sold a put option. You have agreed to buy 100 shares for $40 per share if the party on the other side of the contract chooses to exercise the right to sell for this price. The option will be exercised only when the price of stock is below $40. Suppose, for example, that the option is exercised when the price is $30. You have to buy at $40 shares that are worth $30; you lose $10 per share, or $1,000 in total. If the option is exercised when the price is $20, you lose $20 per share, or $2,000 in total. The worst that can happen is that the price of the stock declines to almost zero during the three-month period. This highly unlikely event would cost you $4,000. In return for the possible future losses, you receive the price of the option from the purchaser. 1.6 One strategy would be to buy 200 shares. Another would be to buy 2,000 options. If the share price does well the second strategy will give rise to greater gains. For example, if the share price goes up to $40 you gain [2000($40$30)]$5800$14200 ,?--,=,from the second strategy and only 200($40$29)$2200 ?-=,from the first strategy. However, if the share price does badly, the second strategy gives greater losses. For example, if the share price goes down to $25, the first strategy leads to a loss of 200($29$25)$800 ?-=, whereas the second strategy leads to a loss of the whole $5,800 investment. This example shows that options contain built in leverage. 1.7 The difference between Exchanges and Over-the-Counter Markets is that in an exchange markets buyers and sellers meet in one central location to conduct trades and in an over the counter market buyers and sellers in different location that are ready to buy or sell over the counter to any one who comes up and are willing to pay the price. 1.9 An exchange-traded stock option provides no funds for the company. It is a security sold by one investor to another. The company is not involved. By contrast, a stock when it is first issued is sold by the company to investors and does provide funds for the company. 1.10 If an investor has an exposure to the price of an asset, he or she can hedge with futures contracts. If the investor will gain when the price decreases and lose when the price increases, a long futures position will hedge the risk. If the investor will lose when the price decreases and gain when the price increases, a short futures position will hedge the risk. Thus either a long or a short futures position can be entered into for hedging purposes. If the investor has no exposure to the price of the underlying asset, entering into a futures contract is speculation. If the investor takes a lo ng position, he or she gains when the asset’s price increases and loses when it decreases. If the investor takes a short position, he or she loses when the asset’s price increases and gains when it decreases.