第十章期权估价
一、单项选择题
1.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是( )。
A.抛补看涨期权
B.保护性看跌期权
C.多头对敲
D.回避风险策略
2.某看跌期权资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于( )。
A.实值状态
B.虚值状态
C.平值状态
D.不确定状态
3.下列关于时间溢价的表述，错误的有( )。
A.时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大
B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念
C.时间溢价是“波动的价值”
D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零
4.某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，则套期保值比率为( )。
A.0.5
B.0.44
C.0.4
D.1
5.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。如果到期日该股票的价格是58元。则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为( )元。
A.9
B.14
C.-5
D.0
6.某期权执行价格为44元，根据复制原理确定的投资组合中，若到期日下行股价为42元，套期保持比率为0.5，若无风险年利率为5%，期权到期日为半年，则该组合中借款的数额为( )元。
A.21
B.20
C.20.49
D.44
7.两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为( )元。
A.1.52
B.5
C.3.5
D.1.74
8.如果期权只能在到期日执行，称为( )。
A.欧式期权
B.美式期权
C.看涨期权
D.看跌期权
9.下列关于实物期权的表述中，正确的是( )。
A.实物期权通常在竞争性市场中交易
B.实物期权的存在增加投资机会的价值
C.延迟期权是一项看跌期权
D.放弃期权是一项看涨期权
10.期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以( )。
A.固定价格购进或售出一种资产的权利
B.较低价格购进或售出一种资产的权利
C.较高价格购进或售出一种资产的权利
D.平均价格购进或售出一种资产的权利
11.下列说法正确的是( )。
A.对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0
B.买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利
C.多头看涨期权的最大净收益为期权价格
D.空头看涨期权的最大净收益为期权价格
12.某公司的股票现在的市价是80元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，则套期保值比率为( )。
A.0.5
B.0.42
C.0.4
D.1
13.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。在到期日该股票的价格是34元。
则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为( )元。
A.1
B.6
C.-7
D.-5
14.下列有关期权价格影响因素中表述正确的是( )。
A.到期期限越长，期权价格越高
B.股价波动率越大，期权价格越高
C.无风险利率越高看涨期权价值越低，看跌期权价值越高
D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低
15.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。在到期日该股票的价格是58元。
则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为( )元。
A.7
B.6
C.-7
D.-5
16.期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以( )。
A.固定价格购进或售出一种资产的权利
B.较低价格购进或售出一种资产的权利
C. 较低价格购进或售出一种资产的权利
D.平均价格购进或售出一种资产的权利
17.赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利的期权是( )。
A.看涨期权
B.看跌期权
C.择购期权
D.买入期权
18.下列对于看涨期权价值表述不正确的是( )。
A.空头和多头的价值不同,但金额的绝对值永远相同
B.如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值
C.如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零
D. 如果价格下跌，空头得到了期权费，如果价格上涨，多头支付了期权费
19.对于欧式期权，下列说法不正确的是( )。
A.股票价格上升，看涨期权的价值增加
B.执行价格越大，看跌期权价值越大
C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的期权价值减少
D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加
20.下列有关期权价格影响因素中表述正确的是( )。
A.到期期限越长，期权价格越高
B.股价波动率越大，期权价格越高
C.无风险利率越高看涨期权价值越低，看跌期权价值越高
D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低
21.通用汽车公司拥有在芝加哥期权交易所交易的欧式看跌期权和看涨期权，两种期权具有相同的执行价格40美元和相同的到期日，期权将于1年后到期，目前看涨期权的价格为8美元，看跌期权的价格为2美元，年利率为10%。为了防止出现套利机会，则通用汽车公司股票的价格应为( )美元。
A.42.36
B.40.52
C.38.96
D.41.63
22.对于美式期权在其他变量不变的情况下，到期期限越长，则期权价格( )。
A.越低
B.不一定
C.越高
D.不变
23.某期权交易所2010年3月20日对ABC公司的期权报价如下：
到期日和执行价格看涨期权价格看跌期权价格
6月575.803.25
甲投资人购买了10份ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时投资净损益为( )元。
A.0
B.-58
C.45
D.57
24.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权，( )均与期权价值正相关变动。
A.标的价格波动率
B.无风险利率
C.预期股利
D.到期期限
25.某股票当前价格50元，以股票为标的物的看涨期权执行价格50元，期权到期日前的时间0.25年，同期无风险利率12%，股票收益率的方差为0.16，假设不发股利，利用布莱克-斯科尔斯模型所确定的股票看涨期权价格为( )。
A.5.23
B.3.64
C.4.71
D.2.71
二、多项选择题
1.假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在一年后的价格可能是60元和40元两种情况。再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为50元。投资者可以按10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法正确的有( )。
A.购买股票的数量为50股
B.借款的金额是1818元
C.期权的价值为682元
D.期权的价值为844元
2.期权是一种“特权”是因为( )。
A.持有人只享有权利而不承担相应的义务
B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它
C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务
D.持有人可以选择执行或者不执行该权利
3.假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是52元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升30% ，或者降低25%。无风险利率为每年4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是( )。
A.购买0.4536股的股票
B.以无风险利率借入28.13元
C.购买股票支出为23.64元
D.以无风险利率借入17.38元
4.下列有关看涨期权的表述正确的有( )。
A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升
B.如果在到期日股票价格低于执行价格则看涨期权没有价值
C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本
D.期权到期日价值也称为期权购买人的“损益”
5.下列有关期权内在价值表述正确的是( )。
A.期权价值=内在价值-时间溢价
B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低
C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低
D.如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同
6.对于欧式期权，下列说法正确的是( )。
A.股票价格上升，看涨期权的价值增加
B.执行价格越大，看跌期权价值越大
C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的期权价值减少
D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加
7.下列有关期权价格影响因素中表述不正确的是( )。
A.到期期限越长，期权价格越高
B.股价波动率越大，期权价格越高
C.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高
D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低
8.下列有关期权投资策略中表述不正确的是( )。
A.保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格
B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益
C.抛补期权组合锁定了最高收入和最高收益
D.抛补期权组合锁定了最高收入为期权价格
9.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算正确的有( )。
A.期权空头价值为-3元
B.期权多头价值3元
C.买方期权净损益为1元
D.卖方期权净损失为-2元
10.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是( )。
A.净损失不确定
B.净损失最大值为期权价格
C.净收益最大值为执行价格
D.净收益潜力巨大
11.下列表述中正确的有( )。
A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出
B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加
C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱
D.欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大
12.下列说法正确的有( )。
A.看涨期权的价值上限是股价
B.在到期前看涨期权的价格高于其价值的下限
C.股价足够高时，看涨期权价值线与最低价值线的上升部分平行
D.看涨期权的价值下限是股价
13.下列表述中正确的是( )。
A.对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本
B.股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益
C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的购买成本
D.股价偏离执行价格的差额必须超过期权到期价值，才能给投资者带来净收益
14.下列属于布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设条件的有( )。
A.标的股票不发放股利
B.交易成本和所得税税率为零
C.期权为欧式看涨期权
D.标的股价接近正态分布
15.在布莱克—斯科尔斯期权定价模型中涉及无风险利率的估计，下列关于该模型中无风险利率的说法正确的有( )。
A.无风险利率应该用无违约风险的固定收益的国债利率来估计
B.无违约风险的固定收益的国债利率指其市场利率
C.无违约风险的固定收益的国债利率指其票面利率
D.无风险利率是指按连续复利计算的利率
16.如果用S表示标的资产市价，X表示执行价格，则下列表达式中正确的有( )。
A.多头看涨期权的到期日价值=Max(S-X，0)
B.空头看涨期权的到期日价值=Min(S-X，0)
C.多头看跌期权的到期日价值=Max(X-S，0)
D.空头看跌期权的到期日价值=Min(X-S，0)
17.下列关于时间溢价的表述，正确的有( )。
A. 时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大
B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念
C.时间溢价是“波动的价值”
D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为0
18.布莱克—斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有( )。
A.标的资产的现行价格
B.看涨期权的执行价格
C.连续复利计算的标的资产年收益率的标准差
D.连续复利的短期无风险年利率
19.下列不属于股票加看跌期权组合的是( )。
A.抛补看涨期权
B.保护性看跌期权
C.多头对敲
D.空头对敲
20.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为33元，执行价格为33元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为36元，则下列计算正确的是( )。
A.期权空头价值为-3
B.期权多头价值3
C. 买方期权净损益为1元
D.卖方净损失为-2
21.对于期权持有人来说，下列表述正确的是( )。
A.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”
B.对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”
C.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
D.对于看跌期权来说，资产现行市价于高于执行价格时的期权为“虚值期权”
22.下列关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型的说法，正确的是( )。
A.模型中的无风险利率是指连续复利利率
B.该模型对于美式看跌期权的计算误差非常大，因此不可以在计算时使用
C.该模型对于美式期权的股价没有任何参考价值
D.该模型假设股票价格的波动接近于正态分布
23.若股票目前市价为80元，若执行价格为85元，则下列表述正确的是( )。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权属于实值状态
B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权属于实值状态
C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0
D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为0
24.下列有关表述中正确的有( )。
A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失
B.期权的到期日价值，是指到期时执行可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格
C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升
D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值
25.下列属于二叉树期权定价模型假设条件的有( )。
A.市场投资没有交易成本
B.投资者都是价格的接受者
C.允许以无风险利率借入或贷出款项
D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个
三、计算分析题
1.投资者确信3个月后N公司股票近期价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。股票价格为35元，执行价格为35元的看涨期权价格为4元(预期股票不支付红利)。
要求：
(1)如果无风险利率为每年10%，执行价格35元的A公司股票的看跌期权售价是多少(精确到0.0001元)?
(2)投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的期权策略?价格需要变动多少(精确到0.01元)，投资者的最初投资才能获利?
2.某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格40元;同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：
股价变动幅度-20% -5% 5% 20% 概率0.1 0.2 0.3 0.4
要求：
(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么?
(2)确定该投资人的预期投资组合收益率为多少?若投资人单独投资股票的预期净收益为多少?若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少?
(3)确定预期组合收益的标准差为多少?
3.D股票的当前市价为25元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
(1)D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为25.3元;D股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为25.3元。
(2)D股票半年后市价的预测情况如下表：
股价变动幅度-40% -20% 20% 40% 概率0.2 0.3 0.3 0.2
(3)根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4。
(4)无风险年利率4%。
(5)1元的连续复利终值如下：
0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1
1.105 2 1.221
4
1.349
9
1.491
8
1.648
7
1.822
1
2.013
8
2.225
5
2.459
6
2.718
3
要求：
(1)若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格;
(2)利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格;
(3)投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】C
【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。
2.
【答案】A
【解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(或溢价期权)。
3.
【答案】B
【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。
4.
【答案】B
【解析】上行股价=60×(1+25%)=75(元)，下行股价=60×(1-20%)=48(元);股价上行时期权到期日价值=75-63=12(元)，股价下行时期权到期日价值=0;套期保值比率
=(12-0)/(75-48)=0.44。
5.
【答案】A
【解析】购进股票到期日盈利14元(=58-44)，购进看跌期权到期日盈利-5元(=0-5)，则投资组合盈利9元(=14-5)。
6.
【答案】 C
【解析】借款额=(42×0.5)/(1+2.5%)=20.49(元)
7.
【答案】D
【解析】P=-S+C+PV(X)
=-42+8.50+37/(1+5%)
=1.74(元)
8.
【答案】A
【解析】按照期权执行的时间分为欧式期权和美式期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果该期权可以在到期日或在到期日之前的任何时间执行，则成为美式期权。
9.
【答案】B
【解析】选项CD说反了。实物期权隐含在投资项目中，不在竞争性市场中交易，选项A错误。
10.
【答案】A
【解析】本题考点是期权价格的含义。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
11.
【答案】D
【解析】买入看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，买入看涨期权净损益=买入看涨期权到期日价值-期权价格，由此可知，A的结论不正确，正确的结论应该是“到期日价值大于0”。“看跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，所以期权名称与解释不一致，混淆概念。B的说法不正确。B正确的说法应该是：买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格卖出某种资产的权利;或：买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。“买入看涨期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，最大净损失为期权价格，而净收益没有上限，所以，C的说法不正确;空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格=期权价格-Max(股票市价-执行价格，0)，由此可知，由于“Max(股票市价-执行价格，0)” 的最小值为0，所以，空头看涨期权的最大净收益为期权价格。D的说法正确。
12.
【答案】B
【解析】上行股价=80×(1+25%)=100(元)，下行股价=80×(1-20%)=64(元);股价上行时期权到期日价值=100-85=15(元)，股价下行时期权到期日价值=0;套期保值比率
=(15-0)/(100-64)=0.42。
13.
【答案】A
【解析】购进股票到期日盈利-10元(=34-44)，购进看跌期权到期日盈利16元
[=(55-34)-5]，购进看涨期权到期日盈利-5元(=0-5)，则投资组合盈利1元(=-10+16-5)。
14.
【答案】B
【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。
15.
【答案】A
【解析】购进股票到期日盈利14元(=58-44)，购进看跌期权到期日盈利-5元(=0-5)，购进看涨期权到期日盈利-2元[=(58-55)-5]，则投资组合盈利7元(=14-5-2)。
16.
【答案】A
【解析】本题考点是期权价格的含义。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
17.
【答案】B
【解析】看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。
18.
【答案】D
【解析】无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费。对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。
19.
【答案】C
【解析】无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。
20.
【答案】B
【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。
21.
【答案】A
【解析】在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权，购进股票、购进看跌期权，同时售出看涨期权策略满足：标的资产现行价格=执行价格的现值+看涨期权价格-看跌期权价格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。
22.
【答案】C
【解析】对于美式期权来说到期期限越长，期权价格越高。
23.
【答案】B
【解析】甲投资人购买看涨期权到期价值=0，执行价>市价，投资人不会执行。
甲投资人投资净损益=10×(0-5.8)=-58(元)。
24.
【答案】A
【解析】标的价格波动率与期权价值(无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权)正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵销，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大;对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵销，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动;对于欧式期权而言，期权价值变的不确定。
25.
【答案】C
【解析】
二、多项选择题
1.
【答案】ABC
【解析】购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为C0。若股价上升到60元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果：
-100×(60-50)=-1000元，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：
H×60-Y×(1+10%)=60H- 1.1Y;若股价下降到40元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果为0，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：H×40- Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一种价格情形，其现金净流量为零。
则：60H-1.1Y-1000=0 (1)
40H-1.1Y-0=0 (2)
解得：H=50(股)，Y=1818(元)
目前购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为C0其现金净流量=50H-C0-Y=0，则C0=50H-Y=50×50-1818=682(元)。
2.
【答案】ABCD
【解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则该期权将被放弃。
3.
【答案】CD
【解析】上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=50×1.30=65(元)
下行股价Sd=股票现价S×下行乘数d=50×0.75=37.5(元)
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=65-52=13(元)
股价下行时期权到期日价值Cd=0
套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=(13-0)/(65-37.5)=0.4727
购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4727×50=23.64(元)
借款=(到期日下行股价×套期保值比率)/(1+r)=(37.5×0.4727)/1.02=17.38(元)。
4.
【答案】BC
【解析】看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升;看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升。期权的购买成本称为期权费(或权利金)，是指看涨期权购买
人为获得在对自己有利时执行期权的权利，所必须支付的补偿费用。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“净损益”。
5.
【答案】BD
【解析】期权价值=内在价值+时间溢价;内在价值不同于到期日价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低;期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
6.
【答案】ABD
【解析】无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。
7.
【答案】ACD
【解析】选项A的结论对于欧式看涨期权不一定，对美式期权结论才成立。选项CD均说反了。
8.
【答案】BD
【解析】抛补期权组合锁定了最高收入为执行价格，保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益
9.
【答案】ABC
【解析】买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3(元)，买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1(元)，卖方(空头)期权价值=-3(元)，卖方净损失=-1(元)。
10.
【答案】 BC
【解析】选项D是买入看涨期权的特点。
11.
【答案】AC
【解析】尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以A正确;如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加;但是看跌期权的价值会下降，所以B错误;投资期权的最大损失以期权成本为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，所以C正确;美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以D错误。
12.
【答案】ABC
【解析】根据期权价值线可以判断。
13.
【答案】BC
【解析】多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。空头对敲的最好结果是股价没有变动，白白赚取看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
14.
【答案】ABCD
【解析】布莱克—斯科尔斯期权定价模型的假设条件有：
(1)标的股票不发放股利;
(2)交易成本和所得税税率为零;
(3)短期无风险利率已知并保持不变;
(4)任何证券购买者均能以短期无风险利率借得资金;
(5)对市场中正常空头交易行为并无限制;
(6)期权为欧式看涨期权;
(7)标的股价接近正态分布。
15.
【答案】ABD
【解析】根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型中无风险利率的含义可知。
16.
【答案】AC
【解析】空头看涨期权的到期日价值=Min(X-S，0)，空头看跌期权的到期日价值=Min(S-X，0)。
17.
【答案】ACD
【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。
18.
【答案】ABCD
【解析】布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的现行价格、看涨期权的执行价格、连续复利的短期无风险年利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差。
19.
【答案】ACD
【解析】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
20.
【答案】ABC
【解析】买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3，买方净损益=期权价值-期权价格
=3-2=1，卖方(空头)期权价值=-3，卖方净损失=-1。
21.
【答案】ABD
【解析】对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。资产的现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。资产的现行市价高于执行价格时，称期权处
于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。
22.
【答案】AD
【解析】由于布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设套期保值率是连续变化的，因此公式中的利率要使用连续复利利率，而股票收益率的标准差通常可以使用历史收益率来估计。对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克—斯科尔斯模型进行估价，通常情况下使用布莱克—斯科尔斯模型对美式看跌期权估价，误差也并不大，仍具有参考价值。布莱克—斯科尔斯期权模型假设股票价格随机游走，意味着股票价格的波动接近于正态分布。
23.
【答案】BCD
【解析】由于市价低于执行价格，对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权会被放弃，该期权属于虚值状态;相反，看跌期权处于实值状态;对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。
24.
【答案】BC
【解析】应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收益为期权价格，损失不确定，所以A错误;看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以D错误。
25.
【答案】ABCD
【解析】二叉树期权定价模型的假设条件有：
(1)市场投资没有交易成本;
(2)投资者都是价格的接受者;
(3)允许完全使用卖空所得款项;
(4)允许以无风险利率借入或贷出款项;
(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)根据看涨期权和看跌期权的平价关系：
看跌期权价格= = =3.1463(元)
(2)购买一对敲组合，即一股看跌期权和一股看涨期权。
总成本=4+3.1463=7.1463(元)
股票价格变动=7.15(元)
2.
【答案】
(1)股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。
(2)
股价变动幅度下降20% 下降5% 上升5% 上升20% 概率0.1 0.2 0.3 0.4 股票收入32 38 42 48
期权收入8 2 0 0
组合收入40 40 42 48
股票净损益32－40＝-8 38－40＝-2 42－40＝2 48－40＝8 期权净损益8－2＝6 2－2＝0 0-2＝－2 0-2＝－2 组合净损益-2 -2 0 6
3.
【答案】
(1)上行乘数和下行乘数
(3)投资组合的预期收益
股价变动幅
度
-40% -20% 20% 40%
概率0.2 0.3 0.3 0.2
股票收入
ST
25×（1-40%）=15 25×（1-20%）=20 25×（1+20%）=30 25×（1+40%）=35
看跌期权收
入
Max(X-ST，0)
25.3-15=10.3 25.3-20=5.3 0 0
组合收入25.3 25.3 30 35
初始股票买
价
25 25 25 25
期权购买价
格2.45
2.45 2.45 2.45
组合净损益-2.15 -2.15 2.55 7.55 采取的是保护性看跌期权投资策略。
组合预期收益=0.2×(-2.15)+0.3×(-2.15)+0.3×2.55+0.2×7.55=1.2(元)
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第九章 期权估价 知识点：二叉树期权定价模型 ● 详细描述： 一、单期二叉树模型 关于单期二叉树模型，其计算结果与前面介绍的复制组合原理和风险中性原理是一样的。 以风险中性原理为例： 根据前面推导的结果： 代入（1）式有: 二、两期二叉树模型 如果把单期二叉树模型的到期时间分割成两部分，就形成了两期二叉树模型。由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。 三、多期二叉树模型
原理从原理上看，与两期模型一样 ，从后向前逐级推进 乘数确定期数增加以后带来的主要问题 是股价上升与下降的百分比如 何确定问题。期数增加以后 ，要调整价格变化的升降幅度 ，以保证年收益率的标准差不 变。把年收益率标准差和升降 百分比联系起来的公式是： u＝1＋上升百分比＝ d＝1－下 降百分比＝ 其中：e＝自然常 数，约等于2.7183 σ＝标的资 产连续复利收益率的标准差 t＝以年表示的时间长度（每期 时间长度用年表示） 做题程序： （1）根据标准差和每期时间间隔确定每期股价变动乘数（应用上述的两个公式） （2）建立股票价格二叉树模型 （3）根据股票价格二叉树和执行价格，构建期权价值的二叉树。 构建顺序由后向前，逐级推进。——复制组合定价或者风险中性定价。 （4）确定期权的现值 例题： 1.如果股票目前市价为50元，半年后的股价为51元，假设没有股利分红，则 连续复利年股票投资收益率等于（）。 A.4% B.3.96% C.7.92% D.4.12% 正确答案：B 解析：r=ln(51/50)/0.5=3.96%
2020 年财务成本管理试题 单选题 1、作业成本法是以作业为基础计算和控制产品成本的方法。关于其基本理念的说法不正确的是() 。 A.产品消耗作业 B.作业消耗资源 C?生产导致作业发生 D.成本导致作业的发生 单选题 2、(二) 某拟建企业设计生产某种产品，设计年产量为6000件，每件出厂价为50 元，企业固定开支为26600 元，产品变动成本为28 元/件，产品销售税率为10%。据此，回答下列问题： 该企业的年销售利润是() 万元。 A. 20 B. 7.54 C. 13.2 D. 10.54 单选题 3、在单件小批复杂生产的企业里，产品生产是按定单或批别来组织的，因此() 。 A.它的成本计算期是定期的，通常于月末计算产品批别的成本 B.它的成本计算期是定期的，通常于季末计算产品批别的成本 C?它的成本计算期是定期的，通常于年末计算产品批别的成本 D它的成本计算期是不定期的，通常不定期计算产品批别的成本 简答题 4、东方公司常年大批量生产甲、乙两种产品。产品生产过程划分为两个步骤，相应设置两
个车间。第一车间为第二车间提供半成品，经第二车间加工最终形成产成品。甲、乙两种产品耗用主要材料相同，且在生产开始时一次投入（8 月份甲产品直接领用了5000 元，乙产品直接领用了6000 元）。所耗辅助材料直接计入制造费用。 东方公司采用综合结转分步法计算产品成本。实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬、制造费用（含分配转入的辅助生产成本）按实际生产工时分配。月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是定额成本法。东方公司8 月份有关成本计算资料如下： （1）甲、乙两种产品8 月份投入定额材料（单位：元）甲产品乙产品第一车间150000100000 第二车间 合计150000100000 （2）8 月份第一车间、第二车间实际发生的原材料费用（不含甲乙产品直接领用的材料费用）、生产工时数量以及生产工人薪酬、制造费用（不含分配转入的辅助生产成本）如下： 8月份第一车间实际耗用生产工时和生产费用产品名称材料费用（元）生产工时（小时）生产工人薪酬（元）制造费用（元）甲产品1600 乙产品800 合计280000240030000120000 8 月份第二车间实际耗用生产工时和生产费用产品名称材料费用（元）生产工时（小时）生产工人薪酬（元）制造费用（元）甲产品4200 乙产品2800 合计7000140000350000 （3）企业有锅炉和供电两个辅助生产车间，8 月份这两个车间的辅助生产明细账所归集的费用分别是：供电车间88500元，锅炉车间19900 元，供电车间为生产车间和企业管理部门提供360000 度电，其中，第一车间220000 度，第二车间130000 度，管理部门4000 度，锅炉车间6000 度；锅炉车间为生产车间和企业管理部门提供40000 吨热力蒸汽，其中，第一车间2000吨，第二车间1000 吨，管理部门36800 吨，供电车间200吨。 要求： 假设企业采用的是交互分配法分配辅助生产成本，将第一车间和第二车间8 月份分配的辅助生产成本在甲、乙两种产品之间分配。
第七章期权价值评估（一） 本章考情分析 本章主要介绍了期权的概念和类型以及期权估值原理。从考试题型来看客观题、主观题 题型年度2012年2013年 2014年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题2题2分3题3分1题1.5分1题1.5分 多项选择题1题2分1题2分 计算分析题 综合题 合计2题2分3题3分2题3.5分2题3.5分 2015年教材的主要变化 本章内容与2014年教材相比增加了空头对敲的有关内容，删除了期权市场的有关内容、删除了实物期权一节的内容。 第一节期权的概念和类型 一、期权的概念 1.含义 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 主要要点含义需注意的问题
期权是一种 权利 期权合约至少涉及购买人和出售 人两方。 持有人只享有权利而不承担相应 的义务。 期权的标的 物期权的标的物是指选择购买或出 售的资产。它包括股票、政府债 券、货币、股票指数、商品期货 等。期权是这些标的物“衍生” 的，因此称衍生金融工具。 值得注意的是，期权出售人不一 定拥有标的资产。期权是可以“卖 空”的。期权购买人也不一定真 的想购买资产标的物。因此，期 权到期时双方不一定进行标的物 的实物交割，而只需按价差补足 价款即可。 二、期权的类型 分类标准种类特征 按照期权执行时间欧式期权该期权只能在到期日执行。 美式期权该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 按照合约授 予期权持有人权利的类别看涨期权 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固 定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。 因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定 价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。 因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 （二）期权的到期日价值（执行净收入）和净损益项目计算公式 到期日价值（执行净收入）多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 净损益多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值＋期权价格三个要点 教材【例7-1】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题 一、单项选择题（共10题，每题1分，共10分） 1.企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。 A.最大限度地用收益满足筹资的需要 B.向市场传递企业不断发展的信息 C.使企业保持理想的资本结构 D.使企业在资金使用上有较大的灵活性 ....中国最庞大的数据库下载 2.利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件 是（）。 A.项目所属的行业相同 B.项目的预期报酬相同 C.项目的置信区间相同 D.项目的置信概率相同 3.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。 A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报
酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 4.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（）。 A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31 5.根据“5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客户“能力”的是（）。 A.流动资产的数量、质量及流动负债的比例 B.获取现金流量的能力 C.财务状况 D.获利能力
6.某企业的辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件。对辅助生产车间进行业绩评价所采纳的内部转移价格应该是（）。 A.市场价格 B.以市场为基础的协商价格 C.变动成本加固定费转移价格 D.全部成本转移价格 7.根据存货陆续供应与使用模型，下列情形中能够导致经济批量降低的是（）。 A.存货需求量增加 B.一次订货成本增加 C.单位储存变动成本增加 D.每日消耗量增加 8.企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。 A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.预计的账面价值 D.目标市场价值
第七章期权价值评估 一、单项选择题 1. 期权按照执行时间的不同，可分为（）。 A.看涨期权和看跌期权 B.卖权和买权 C.欧式期权和美式期权 D.择购期权和择售期权 2. 期权是一种“特权”，这是因为（）。 A.持有人只享有权利而不承担相应的义务 B.期权不会被放弃，持有人必须执行期权 C.期权赋予持有人做某件事的权利，而且必须承担履行的义务 D.期权合约中双方的权利和义务是对等的，双方相互承担责任 3. 若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，则该期权为（）。 A.看跌期权 B.看涨期权 C.择购期权 D.买权 4.
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是58元。则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为（）元。 A.7 B.6 C.-7 D.-5 5. 以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费（期权价格）为5元。到期日该股票的价格是69.6元。则购进股票与售出看涨期权组合的净损益为（）元。 A.16.8 B.18.2 C.-5 D.0 6. 保护性看跌期权是指（）。 A.买入股票和买入该股票看跌期权的组合 B.买股票和出售该股票看涨期权的组合 C.买进一只股票的看涨期权和看跌期权的组合 D.出售一只股票的看涨期权和看跌期权的组合 7.
下列表述中，不正确的是（）。 A.对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本 B.多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益 C.空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的出售收入 D.只要股价发生变动，无论结果如何，多头对敲策略都可能会取得收入 8. 某公司股票的当前市价为25元，有一份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为20元，到期时间为半年，期权价格为8.5元。下列关于该看涨期权的说法中，不正确的是（）。 A.该期权处于实值状态 B.该期权的内在价值为5元 C.该期权的时间溢价为3.5元 D.买入一份该看涨期权的最大净收益为25元 9. 某公司股票看跌期权的执行价格是82.5元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是66元，期权费（期权价格）为5元。如果到期日该股票的价格是87元，则购进看跌期权与购进股票的组合净损益为（）元。 A.16 B.21 C.-5 D.0 10. 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。
财务成本管理期末总复习 一、单项选择题(每小题1分，共20分) 1、财务管理是人们利用价值形式对企业的()进行组织和控制，并正确处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。 A、劳动过程 B、使用价值运动 C、物质运物 D、资金运动 2、影响企业经营决策和财务关系的主要外部财务环境是（） A、政治环境 B、经济环境 C、国际环境 D、技术环境 3、企业资金中资本与负债的比例关系称为（） A、财务结构 B、资本结构 C、成本结构 D、利润结构 4、按时价或中间价格发行股票，股票的价格低于其面额，称为（） A、等价发行 B、折价发行 C、溢价发行 D、平价发行 5、债券发行时，当票面利率与市场利率一致（） A、等价发行债券 B、溢价发行债券 C、折价发行债券 D、平价发行债券 6、企业愿意向客户提供商业信用所要求的关于客户信用状况方面的最低标准，称为（） A、信用条件 B、信用额度 C、信用标准 D、信用期限 7、企业库存现金限额一般为()的零星开支量。 A、3天 B、5天 C、3－5天 D、15天 8、由于劳动生产率提高和社会科学技术的进步而引起的固定资产的原始价值贬值，称为（） A、自然损耗 B、无形损耗 C、有形损耗 D、效能损耗 9、生产中耗费的机器设备、房屋、建筑物的价值，以()计入产品成本。 A、物料消耗 B、管理费用 C、折旧费 D、直接材料 10、企业对外销售产品时，由于产品经营和品种不符合规定要求，而适当降价，称作() A、销售退回 B、价格折扣 C、销售折让 D、销售折扣 1 D 2B 3B 4 B 5 A 6C 7C 8 B 9 C 10C 11、销售成本对平均存货的比率，称为() A、营业周期 B、应收帐款周转率 C、资金周转率 D、存货周转率 12、资金占用费与产品产销数量之间的依存在系，称为() A、资金周转率 B、存货周转率 C、资金习性 D、资金趋势 13、利用财务杠杆，给企业带来破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险，称为() A、经营风险 B、财务风险 C、投资风险 D、资金风险 14、销售成本对平均存货的比率，称为() A、营业周期 B、应收帐款周转率 C、资金周转率 D、存货周转率 15、资金占用费与产品产销数量之间的依存在系，称为() A、资金周转率 B、存货周转率 C、资金习性 D、资金趋势 16、利用财务杠杆，给企业带来破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险，称为() A、经营风险 B、财务风险 C、投资风险 D、资金风险 17、下列各筹资方式中，不必考虑筹资费用的筹资方式是（）。 A 银行借款 B 发行债券
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中华会计网校 会计人的网上家园 https://www.doczj.com/doc/8f12923586.html, 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3 期权价值评估的方法 一、期权估价原理 （一）复制原理与套期保值原理 1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何 变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（ 自有资金部分），就是期权的价值。 2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。 例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。 6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。无风险利率为每年4%。现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25 下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.8 6个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权 6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元 6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权 6个月后下行期权到期日价值C d ＝0 设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得： 股价上行时（执行期权），有： 25×H－B×（1＋2%）＝3……① 股价下行时（放弃期权），有： 16×H－B×（1＋2%）＝0……② 由①－②，得： 借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n ＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元 期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性： 1.基本原理 1）风险中性原理
章节练习_第七章期权价值评估 一、单项选择题（） 1、 下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。 A、期权是基于未来的一种合约 B、期权的执行日期是固定的 C、期权的执行价格是固定的 D、期权可以是“买权”也可以是“卖权” 2、 关于期权，下列表述正确的是（）。 A、期权的到期日是交易双方约定的 B、美式期权只能在到期日执行 C、欧式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 D、过了到期日，交易双方的合约关系依然存在 3、在到期日或到期日之前，以固定价格购进一种资产的权利合约是（）。 A、远期合约 B、期货合约 C、看跌期权 D、看涨期权 4、若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。 A、看跌期权 B、看涨期权 C、择售期权 D、卖权 5、 下列关于“买权”和“卖权”理解正确的是（）。 A、看涨期权的多头具有“买权” B、看跌期权的多头具有“买权” C、看涨期权的空头具有“卖权” D、看跌期权的空头具有“卖权” 6、某投资者买进执行价格为280元的7月小麦看涨期权，权利金为15元，卖出执行价格为290元的小麦看跌期权，权利金为11美元。则其损益平衡点为（）元。 A、290 B、287 C、280 D、276 7、 某投资者在2月份以300元的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500元的看涨期权，同时，他又以200元的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000元看跌期权。若要获利100元，则标的物价格应为（）元。 A、9600 B、9500 C、11100 D、11200 8、甲投资者准备采用抛补看涨期权投资策略，已知股票的购入价格是45元，以该股票为标的资产的看涨期权价格为6元，执行价格为50元，一年后到期，到期股价为60元，则甲投资者获得的净损益为（）元。
期权简单记忆和期权估价的最好方法 期权 1、期权出售人不一定拥有拥有标的资产（公司本身、其股股票、没有投票权、也不获股利） 2、欧式（到期日）；美式（任何一天） 3、看涨期权：将来购入权（80）；认为将来涨到90，赚10；但跌到60，不执行，损失期权费5 4、看跌期权：将来出售权（80）；认为将来跌到60，赚20；但涨到90，不执行，损失期权费5 5、期权市场：执行价格高，购入价就高，看涨期权价格越低；执行价格高，售出价就高，看跌期权价格越高 6、多头空头：多头，收入>付出,多头多,头寸松，期权购买者；空头，收入<付出,空头多头寸紧，期权出售者 7、卖空：预期将来跌（60）先出售（80）收钱但不交资产（持有空头），将来跌了再用60购入赚20；当前市价100，执行价100 期权价5 到期股价<95；90 95-100；97 100-105；103 >105；110 买入看涨期权；将来以100购入不执行：亏5 不执行：亏5 执行；收入103-100；亏3-5 执行，收入110-100；赚10-5 卖出看涨期权：将来以100售出不执行：赚5 不执行：赚5 执行；收入100-103；赚5-3 执行；收入110-100；亏5-10 买入看跌期权：将来以100售出执行；收入100-90；赚10-5 执行；收入100-97；亏3-5 不执行：亏5 不执行：亏5 卖出看跌期权：将来以100购入执行；收入90-100；亏5-10 执行；收入97-100；赚5-3 不执行：赚5 不执行：赚5 投资策略组合方式特点理解 保护性看跌期权股票+购入看跌期权锁定最低收入和最低净损益；降低净损益预期跌时可赚期权收益；涨时损失期权费 抛补看涨期权股票+出售看涨期权缩小未来不确定性；股价上锁定收入和净收益；股价下跌净损失比单纯股票小相当于期权价格跌时可赚期权费；涨时期权损失（抵股票上涨） 对敲同时购入看涨和看跌期权股价变化大不论涨跌都有收益，变化不大损失期权费涨很多时，看跌只损期权费；跌很多时，涨也只损期权费 8、期权内在价值：期权立即执行产生的经济价值；执行正回报实值，虚值不会执行，实值可能执行（到期日肯定执行） 9、时间溢价：一定时期内的波动可能性 10、影响期权价的因素：股价；执行价格；到期期限（欧式不一定）；波动率（最重要）；无风险利率（执行价现值）；期权有效期内预计红利（股价下跌） 11、期权价上限：股价；下限：内在价值 股权价值评估的方法 一、期权估价原理 （一）复制原理 1．基本原理 指构建一个由股票市场上的股票投资和期权市场上的期权投资组成的无风险的对冲组合。 对冲指一项金融资产的变化被另外一项金融资产的变化所抵销。
全真模拟试题及答案解析 2004年财务成本管理模拟试题（一） 一、单项选择题（本题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。） 1．在稳健型融资政策下，下列结论成立的是（）。 A．长期负债、自发负债和权益资本三者之和大于永久性资产 B．长期负债、自发负债和权益资本三者之和小于永久性资产 C．临时负债大于临时性流动资产 D．临时负债等于临时性流动资产 2．采用平行结转分步法时，完工产品与在产品之间的费用分配，是（）。 A．各生产步骤完工半成品与月末加工中在产品之间费用的分配 B．产成品与月末狭义在产品之间的费用分配 C．产成品与月末广义在产品之间的费用分配 D．产成品与月末加工中在产品之间的费用分配 3.ABC公司无优先股,年末每股账面价值为3元,权益乘数为4,资产净利率为20%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )。 A.0.3 B.2.5 C.0.4 D.2.4 4.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,某投资者除自有资金外,还借入20%的资金,将所有的资金用于购买市场组合,则总期望报酬率和总标准差分别为( )。 A.16.4%和24% B.13.6%和16% C.16.4%和16% D.13.6%和24% 5.弹性预算的业务量范围，应视企业或部门的业务量变化量而定。一般来说，可定在正常生产能力的（）之间，或以历史上最高业务量或最低业务量为其上下限。 A.60%-100% B.70%-110% C.80%-100% D.80%-110% 6.固定制造费用成本差异是（）的差异。 A.实际产量下，实际固定制造费用与标准固定制造费用 B.预算产量下，实际固定制造费用与标准固定制造费用 C.实际产量下的实际固定制造费用与预算产量下的标准固定制造费用 D.预算产量下的实际固定制造费用与实际产量下的标准固定制造费用 7．公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量2500元，现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元，则根据随机模型应将其中的（）元投资于证券。 A.12200 B.0 C.8000 D.18700 8．采用风险溢价法估算留存收益成本时，通常是在本企业发行债券成本的基础上，加（）
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中华会计网校会计人的网上家园https://www.doczj.com/doc/8f12923586.html, 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1 期权估价 考情分析 本章为重点章，主要介绍期权的基本概念、估价方法及实物期权的知识。本章各种题型均可能涉及，平均分值在3分左右。 主要考点 1.期权的概念及类别 2.期权到期日价值及到期日净损益的计算 3.期权投资策略 4.期权价值影响因素 5.期权估价的基本方法 6.实物期权 第一节期权概述 一、期权的基本概念 1. 期权的定义：一种合约，赋予持有人在某一特定日期（欧式）或该日之前（美式）的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 2.期权的性质 1）期权是一种权利（选择权） ①合约：涉及购买人（多头）和出售人（空头）两方，交易完成后，买方称为期权持有人。 ②选择权——不附带义务的权利 持有人（多头）只享有（按固定价格购进或售出资产的）权利而不承担义务； 出售人（空头）承担（按固定价格售出或购进资产的）潜在义务。 ③期权费（期权成本）： 多头获得选择权需支付的代价（成本）； 空头承担潜在义务获得的补偿（收入）。 ④期权不同于远期合约或期货合约（双方权利义务对等，投资人亦无须向对方支付任何费用）。 2）期权的标的资产 ①标的资产：选择以固定价格购买或出售的资产，期权为标的物的衍生品。 ②期权可以“卖空”：以看涨期权为例，期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真要购买，期权到期时双方无须进行实物交割，只需按价差补足价款。 ④期权的源生股票发行公司并不影响期权市场，亦不从期权市场上筹集资金。 ⑤期权持有人并不拥有源生股票发行公司的股权。 3）到期日 ①欧式期权：只能在到期日执行 ②美式期权：可以在到期日或到期日之前任何时间执行 4）期权的执行 ①执行：依期权合约购进或售出标的资产 ②执行价格：期权合约中约定的购进或售出标的资产的固定价格
第七章期权价值评估 第一部分期权的基础知识 【重点内容回顾】 一、期权的类型 按照合约赋予期权持有者权利不同划分为看涨期权和看跌期权。按照期权执行时间划分为美式期权和欧式期权。 价值状态看涨期权看跌期权执行状况“实值期权”内在价值＞0现行价格＞执行价格现行价格＜执行价格有可能 “虚值期权”内在价值＝0现行价格＜执行价格现行价格＞执行价格不会 “平价期权”内在价值＝0现行价格＝执行价格现行价格＝执行价格不会净收入：到期日价值（不考虑期权费用） 净损益：在净收入的基础上考虑期权费用 二、期权的投资策略 （一）保护性看跌期权 股票加多头看跌期权组合，称为保护性看跌期权。 【结论1】保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了（风险与收益同步）。 （二）抛补性看涨期权 购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权的组合。
【结论2】抛补性看涨期权，锁定了最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。 （三）多头对敲 同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 【结论3】对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。 【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。则股票市价波动范围为多少时，多头对敲投资者能够得到正的净损益？ 『正确答案』股价小于43元（大于等于零元），或者大于57元。
（四）空头对敲 同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。则股票市价波动范围为多少时，空头对敲投资者能够得到正的净损益？ 『正确答案』股价大于43元小于57元。 【典型题目演练】 【例题·单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，每份期权费（期权价格）为5元。在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（）元。 A.1 B.6 C.11 D.－5 『正确答案』C 『答案解析』购进看跌期权到期日净损益＝（55－34）－5＝16（元），购进看涨期权到期日净损益＝0－5＝－5（元），则投资组合净损益＝16－5＝11（元）。 【例题·单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，均为欧式期权，期限为1年，目前该股票的价格为20元，期权费（期权价格）均为2元。如果在到期日该股票的价格为15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为（）元。 A.13 B.6 C.－5 D.－2 『正确答案』B 『答案解析』目前股票购买价格为20元，到期日出售价格为15元，即购进股票的到期日净损益＝15－20＝－5（元）；购进看跌期权到期日净损益＝（30－15）－2＝13（元）；购进看涨期权到期日净损益＝0－2＝－2（元）。即购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益＝－5＋13－2＝6（元）。 【例题·单选题】如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项中，不正确的是（）。 A.保护性看跌期权的净损益＝到期日股价－股票买价－期权价格 B.抛补性看涨期权的净损益＝期权费用 C.多头对敲的净损益＝到期日股价－执行价格－多头对敲投资额 D.空头对敲的净损益＝执行价格－到期日股价＋期权费收入 『正确答案』B 『答案解析』保护性看跌期权指的是股票加看跌期权组合，即购买1股股票之后，再购入该股票的1股看跌期权，如果期权到期日股价大于执行价格，则期权净收入＝0，期权净损益＝0－期权价格＝－期权价格。由于股票净损益＝到期日股价－股票买价，因此，保护性看跌期权的净损益＝到期日股价
【最新资料,Word版，可自由编辑！】 本试卷使用的折现系数如下表: （1）复利现值系数表 N 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 0.9615 0.9524 0.9434 0.9346 0.9259 0.9174 0.9091 2 0.9246 0.9070 0.8900 0.8734 0.857 3 0.8417 0.8264 3 0.8890 0.8638 0.8396 0.8163 0.7938 0.7722 0.7513 4 0.8548 0.8227 0.7921 0.7629 0.7350 0.7084 0.6830 5 0.8219 0.7835 0.7473 0.7130 0.680 6 0.6499 0.6209 N 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 0.9615 0.9524 0.9434 0.9346 0.9259 0.9174 0.9091 2 1.8861 1.8594 1.8334 1.8080 1.783 3 1.7591 1.7355 3 2.7751 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869 4 3.6299 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699 5 4.4518 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 一、单项选择题 （本题型共15题,每题1分,共15分）。 1. 一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”,就意 味着（）。 A. 该公司不会发生偿债危机 B. 该公司当期没有分配股利
2018财务成本管理试题 简答题 1、A会计师事务所审计了X公司2010年度财务报表，并于2011年2月20日出具了无保留意见审计报告。 已归档的审计工作底稿显示，项目组在审计过程发现X 公司管理层为完成业绩指标，大量虚构了销售交易。在实施了必要的审计程序后，项目合伙人于外勤审计工作结束前在账项涮整分录汇总表中列示调整分录，提请X 公司调整高估的收入，并与X公司治理层进行了沟通。X公司管理层接受调整建议并在相关工作底稿上签字认可，但并未在项目组离开公司后对财务报表进行实际调整。 X公司的供应商Y公司基于X公司2010年度营业收入的增长率，于2011年3月起相应调整了X公司的信用额度，但未能按约定时间收回X公司所欠的3月份以后的货款。2011年6月初，X公司舞弊行为被举报后，丫公司以出具不实报告为由，对A 事务所提起诉讼，要求A 事务所承担连带赔偿责任。 要求： (1) 如果除了起诉A 会计师事务所外，Y 公司拒绝追加诉讼当事人，法院应当采取何种措施 (2) 在判断A会计师事务所出具的审计报告是否属于不实报告时，法院一般考虑哪些构成条件。 (3) 请指出认定利害关系人的条件，进而指出A会计师事务所在应诉时，应从哪个方面对丫公司的利害关系人身份提出质疑 (4) A 会计师事务所在应诉时，以审计工作底稿表明项目组已按规定要求X 公司 纠正所发现的舞弊为由，要求免予承担民事责任，是否能得到认可简要说明原因。 (5) 如果A会计师事务所被认定存在过失并出具了不实报告，应承担何种类型的民事赔偿责任在满足哪些条件时A事务所应向丫公司支付民事赔偿款 单选题 2、某公司生产A产品，预计年销售为20000个，每个售价9元，单位变动成本4元，年固定成本50000元，企业确定的目标利润为60000元，下列方法中，能够实现目标利润的是() 。 A. 将固定成本降低到42000元 B. 将单位变动成本降低到3.6元
期权价值评估 第七章期权部分一直被认为是历年的难点，我建议大家在听我的课程的时候，把陈华亭老师和李斌老师的课程先听一遍，然后我在给大家讲解难点和重点。 期权价值评估主要考点有哪些呢？ 第一部分：期权到期日价值和净损益的计算 1、不同类型的期权，到期日价值和净损益的计算公式不同，但是掌握的原则就是多头+空头=0 2、题目中或许会让你计算期权的净收入，这个净收入不等同于净损益，净损益是要扣除或者是加上期 权费的，净收入=到期日价值。 3、期权的到期日价值不等同于期权的内在价值，期权的价值可以为负数，但是期权的内在价值最低为 0，是立即行权时的价值。在到到期日时，二者相等。 4、买入期权锁定的是最低净收入和最低净损益，卖出锁定的是最高净收入和最高净损益，会计算最低 最高净收入。许多同学这里不会判断，也不理解老师讲解的那个图形法，那我建议大家就列出公式，自己去分析一下，当然这样会降低做题速度，但起码会保证做题的质量。比如说多头看涨期权的到期日价值=股票市价-执行价格，0二者之间的较大者，股票市价是在不断上涨的，所以收益巨大，但是如果股票市价=执行价格，则到期日价值就是0，因此锁定的最低净收入是0，最低净损益0-期权费=-期权费。 5、看涨期权的损益平衡点股价=执行价格+期权费，看跌期权的损益平衡点股价=执行价格-期权费。损 益平衡点就是到期日价值=期权费，看涨期权股价越长越有利，涨多少，因此是+期权费；看跌期权越跌越有利，跌多少，因此是-期权费，这样就比较容易记忆了。 第二部分：期权投资策略 期权的投资策略的类型首先我们必须要掌握，分为保护性看跌期权，抛补看涨期权和多头对敲空头对敲。考查大家主要也是通过计算净收入和净损益的方式，因此前面的基础必须掌握牢固。其实做这样的题目，不需要大家去列表，我们可以通过简单的方式就能直接口算得出答案。我来给大家具体讲解下这个部分：保护性看跌期权，买入一只股票的同时购入一只看跌期权，看跌期权属于多头，我们想看跌期权什么时候回行权，当股价低于执行价格的时候才会行权，则组合净收入就是执行价格，组合净损益就是执行价格-买价-期权费；如果股价高于执行价格，则不行权，则组合净收入就是当前股价，组合净损益是当前股价-买价-期权费。其实，这种题目我们可以具体去分析一下，就能得出答案，做题做的多了，通过判断是否行权，就能代入公式得出答案。比如说抛补看涨期权，看涨期权空头和买入股票的组合，行权时时股票价格高于执行价格，由于是空头，因此其最高净收入是执行价格，最高净损益也是执行价格-买价+期权费；如果不行权，则执行价格替换成当前价格，就是这么简单。多头和空头对敲互为相反数，直接记忆公式，多头组合净损益|股票市价-执行价格|-期权费，空头则需要加个负号。 多头和空头经常在选择题中出现，比如给你一个题意，判断是选择什么投资策略，如果不知道股价如何变动上升还是下降，则选择的是多头对敲。多头获利条件是股价偏离执行价格的差额超过期权费，最坏结果是损失期权费。而空头与多头正好反着。 从这里可以看出，期权的知识点并不难，我们可以对比着来记忆，或者通过自己的理解去做题，这里的关键就是把关于期权的名词理解透。 第三部分：金融期权价值评估 这部分虽然都是一些小点，但在选择题中却是经常出现。 1、期权价值=内在价值+时间溢价
关于期权估价原理的探讨 摘要：虽然期权对于我们来说可能还比较陌生，但在金融领域及投资领域，期 权已是日益成熟的概念，被广泛应于套利保值中。本文即对期权价值评估的三大 原理：复制原理、套期保值原理和风险中性原理进行探讨，希望帮助人们加深对 期权的了解。 关键词：期权；复制原理；套期保值；风险中性原理 期权理论与实践是近30年来金融和财务学最重要的一项新发展。期权虽然 最先在金融领域出现，但它更广泛地被应用于投资评价。公司的许多财务决策都 具有期权特征，问题在于人们往往未能识别这些期权。例如，是否建立一家新的 工厂，是否扩建或者放弃现有的工厂，是否购置长期资产等都会涉及到期权。就 连高层管理人员和其他职工的薪酬支付，也会涉及到期权。 一、期权概述 那到底什么是期权呢？期权，即一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日 期或者该日期之前的任何时间以固定价格购进或者售出一种资产的权利。当然， 持有人在到期日或者该日之前可以选择执行也可以选择不执行该权利。常见的期 权分为两种，看涨期权和看跌期权。看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到 期日之前，以固定价格购进标的资产的权利。其赋予权利的特征是“购买”，因此，也可以称为“择期期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权，是指期权赋予持有人 在到期日或者到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征 是“出售”，因此，也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或者“卖权”。 既然期权是出售人赋予购买人的一种权利，那期权就是有价值的。期权的价 值由两部分组成：内在价值和时间溢价。期权的内在价值，是指期权立即执行产 生的经济价值。例如，对于现行市价为80元，执行价格为50元的看涨期权来说，其内在价值为30（80-50）元，如果现行市价低于执行价格，则看涨期权的价值 为0。对于看跌期权来说，现行市价为80元，执行价格为100元，则其内在价值 为20（100-80）元，如果执行价格低于80元，则看跌期权的内在价值为0。期权的时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分，也就是一种等待的价值。如某 股票的现行市价为100元，看涨期权的执行价格为80元，期权的价格为22元， 则期权的时间溢价为2（22-20）元；如果现行市价等于或者小于80元，则22元 全部是期权的时间溢价。那期权的价值到底应该如何估计呢？本文就对期权价值 的股价模型进行探讨。 二、复制原理 复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股票价 格怎么变动，该走资组合的损益都与期权相同，那么，创建该组合的成本就是期 权的价值。例1，A公司股票现价为50元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52元，到期时间为6个月，6个月后股价有两种可能：上升25%，或者下降25%，无风险利率为每年4%。此题中，我们要复制一个股票和借款的 投资组合，使之到期日的价值与看涨期权相同。6个月后股价为62.5元或者37.5元，股价为62.5元时的期权价值为10.5（62.5-52）元，股价为37.5元时，期权 持有人不会执行该看涨期权，故此时该期权价值为0。设购买H股股票，借款为R，则有，H*62.5-R*1.02=62.5-52=10.5，H*37.5-R*1.02=0，两式解之得，H=0.42，R=15.44（元），则期权的价值为0.42*50-15.44=21-15.44=5.56（元） 三、套期保值原理
2018注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案20含答案 2018注册会计师考试《财务成本管理》精选试题及答案20 一、单项选择题 1.下列各项中，不属于普通股筹资的缺点的是( )。 A.普通股的资本成本较高 B.股票上市会增加公司被收购的风险 C.可能会分散公司的控制权 D.筹资限制较多 【参考答案】D 2.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是()。
A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大 【参考答案】B 3.下列关于公开间接发行股票方式的说法中错误的是( )。 A.需要通过中介机构发行 B.公开向社会发行 C.手续复杂，发行成本高 D.发行范围小，股票变现性差 【参考答案】D
4.下列各项中，属于不公开直接发行方式发行股票的特点是( )。 A.手续繁杂，发行成本高 B.不需经中介机构承销 C.发行范围广，发行对象多 D.股票的变现性强，流通性好 【参考答案】B 5.下列委托销售方式的说法错误的是( )。 A.包销方式下可以及时筹足成本，不承担发行风险 B.包销方式下会损失部分溢价，发行成本高 C.代销方式下可以获得部分溢价收入，降低发行费用 D.代销方式下不需要承担发行费用
【参考答案】D 6.某股民以每股20元的价格购得X股票1000股，在X股票市场价格为每股15元时，上市公司宣布配股，配股价每股12元，每10股配新股3股。则X股票配股后的除权价为( )元/股。 A.14.31 B.0.4 C.15 D.15.17 【参考答案】A 7.下列关于股权再融资对企业的影响的相关说法，不正确的是( )。 A.一般来说，权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大 B.在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式
第七章期权价值评估（五） （二）二叉树期权定价模型 1.单期二叉树定价模型 ）原理（风险中性原理的应用） （1 教材：期权价格= 其中：上行概率=，下行概率= 期权的价格=上行概率×C u/（1+r）+下行概率×C d/（1+r ） 教材【例7- 10】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25 %。无风险利率为每年4%。 高顿财经CPA培训中心
【例题11?计算题】假设甲公司的股票现在的市价为20元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是1年。1年以后股价有两种可能：上升40%，或者降低30%。无风险利率为每年4%。 要求：利用单期二叉树定价模型确定期权的价值。 【答案】 期权价格=+==3.27（元） 2.两期二叉树模型 （1）基本原理：由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。 教材【例7-11】继续采用[例7- 10]中的数据，把6个月的时间分为两期，每期3个月。变动以后的数据如下：ABC公司的股票现在的市价为50元，看涨期权的执行价格为52.08元，每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%；无风险利率为每3个月1% 。 高顿财经CPA培训中心
（2）方法： 先利用单期定价模型，根据C uu和C ud计算节点C u的价值，利用C ud和C dd计算Cd的价值；然后，再次利用单期定价模型，根据C u和C d计算C0 的价值。从后向前推进。 3.多期二叉树模型 （1）原理：从原理上看，与两期模型一样，从后向前逐级推进，只不过多了一个层次。 （2）股价上升与下降的百分比的确定： 高顿财经CPA培训中心