5 Time value of money
Compinding future value FV
Discounting present value PV
Interest rate exchange rate between earlier and later money
FV = PV(1 + r)t
PV = FV / (1 + r)t
?r = period interest rate, expressed as a decimal
?t = number of periods
?Future value interest factor = (1 + r)t复利终值系数
?1/(1+r) t present value factor 现值系数
?For a given interest rate – the longer the time period, the lower the present value
?For a given time period – the higher the interest rate, the smaller the present value r = (FV / PV)1/t– 1
t = ln(FV / PV) / ln(1 + r)
6 Discounted Cash Flow Valuation
Future and Present Values of Multiple Cash Flows
You think you will be able to deposit $4,000 at the end of each of the next three years in a bank account paying 8 percent interest. You currently have $7,000 in the account. How much will you have in three years? In four years?
Today (year 0 CF): 3 N; 8 I/Y; -7,000 PV; CPT FV = 8,817.98 FV = 7000(1.08)3 = 8,817.98
Year 1 CF: 2 N; 8 I/Y; -4000 PV; CPT FV = 4,665.60 FV = 4,000(1.08)2 = 4,665.60
Year 2 CF: 1 N; 8 I/Y; -4000 PV; CPT FV = 4,320 FV = 4,000(1.08) = 4,320
Year 3 CF: value = 4,000
Total value in 3 years = 8817.98 + 4665.60 + 4320 + 4000 = 21,803.58
Value at year 4: 1 N; 8 I/Y; -21803.58 PV; CPT FV = 23,547.87
You are offered an investment that will pay you $200 in one year, $400 the next year, $600 the next year and $800 at the end of the next year. You can earn 12 percent on very similar investments. What is the most you should pay for this one?
Point out tha t the question could also be phrased as “How much is this investment worth?” Calculator:
Year 1 CF: N = 1; I/Y = 12; FV = 200; CPT PV = -178.57
Year 2 CF: N = 2; I/Y = 12; FV = 400; CPT PV = -318.88
Year 3 CF: N = 3; I/Y = 12; FV = 600; CPT PV = -427.07
Year 4 CF: N = 4; I/Y = 12; FV = 800; CPT PV = - 508.41
Total PV = 178.57 + 318.88 + 427.07 + 508.41 = 1,432.93
现金流都发生在年末 e/g 后付变先付 相当于原来的数据*（1+r ）
Valuing Level Cash Flows: Annuities and Perpetuities
◆ Annuity 年金连续相同的现金流 – finite series of equal payments that occur at regular intervals
If the first payment occurs at the end of the period, it is called an ordinary
annuity 普通年金
If the first payment occurs at the beginning of the period, it is called an annuity
due 先付年金
◆ Perpetuity – infinite series of equal payments 永续年金只有现值没有终值 期数
无限
Perpetuity: PV = C / r Annuities 优先股有永续年金的特征
杠杆：自由资金撬动借有资产 美国杠杆高借贷方便
FVDN 先付 FVIFA 普通
)1(,r FVIFA C FVD n i N +??=
Growing Perpetuity 增长年金A growing stream of cash flows with a fixed maturity 增长率一定
A growing stream of cash flows that lasts forever 用来计算股票的价格
产品未来所有的价值现在的现值 相当于股票现在的价格不是交易价格
The expected dividend next year is $1.30, and dividends are expected to grow at 5% forever. If the discount rate is 10%, what is the value of this promised dividend stream?
如果现在卖价小于26即可买入
Comparing Rates: The Effect of Compounding
Effective Annual Rate (EAR)
This is the actual rate paid (or received) after accounting for compounding that occurs during the year 。If you want to compare two alternative investments with different compounding periods,
比较不同期间的rate 不能直接比较
Annual Percentage Rate （APR This is the annual rate that is quoted by law
By definition APR = period rate times the number of periods per year
Consequently, to get the period rate we rearrange the APR equation:
? Period rate = APR / number of periods per year You should NEVER divide the effective rate by the number of periods per year – it will
NOT give you the period rate
Continuous Compounding EAR = e q – 1
Example: What is the effective annual rate of 7% compounded continuously?
EAR = e .07 – 1 = .0725 or 7.25%
Pure Discount Loans
The principal amount is repaid at some future date, without any periodic interest payments.纯折现贷款 中间不付息 例如Treasury bills
Interest-Only Loan 每年支付利息到期一次性还本金加最后一次利息
Pay interest each period and repay the entire principal at some point in the future
This cash flow stream is similar to the cash flows on corporate bonds.
Loan Types and Loan Amortization 每年偿还利息加一部分本金
)
1(,r PVIFA C PVD n i +??=t
t r g C r g C r C PV )1()1()1()1()1(1
2++?++++?++=- ???
????????? ??++--=t r g g r C PV )1()1(1 +++?+++?++=3
2
2)1()1()1()1()1(r g C r g C r C PV g r C
PV -=00.26$05.10.30.1$=-=PV ??
????+=1 - EAR) (1 m APR m 1
Make single, fixed payment every period
5,000=C*{[1-(1/1.095)]/0.09}
C=1285.45
7 Interest Rates and Bond Valuation
现金流折现的三个重要信息 现金流 折现率 期限 评估资产价值对资产未来产生的现金流进行估计把所有现金流折现加总得到零时刻的价值 （价值大于价格则买进）
Bonds and Bond Valuation
Par value (face value) – the principal 本金
Coupon rate – fixed when the bond issued 票面利率 发行方许诺支付
Coupon payment – par value * coupon rate
Maturity date 到期日票面利息
Yield or Yield to maturity – interest rate required in market on a bond 持有到期收益率 Bond Value = PV of coupons + PV of par
Bond Value = PV of annuity + PV of lump sum 本金现值
，bond prices decrease
C ：cash flow 左侧年金复利系数 右侧本金折现
PV= Coupon rate 和market interest rate 比较
由于市场利率是变化的，发行时候算的是发行当时的市场利率，而后可能变化因此到期日要看 到期日利率YTM
If YTM > coupon rate, then par value > bond price The discount provides yield above coupon rate Price below par value, called a discount bond
平价债券 par bond 折现出来的价值就是面值
Coupon rate 小于market 折价债券 discount bond
Consider a bond with a coupon rate of 10% and annual coupons. The par value is $1,000, and the
bond has 5 years to maturity. The market interest rate is 11%. What is the value of the bond?
B = PV of annuity + PV of lump sum
B = 100[1 – 1/(1.11)5] / .11 + 1,000 / (1.11)5
B = 369.59 + 593.45 = 963.04
Coupon rate大于market溢价债券premium bond
Coupon and Yield
If YTM = coupon rate, then par value = bond price
If YTM < coupon rate, then par value < bond price
?Why? Higher coupon rate causes value above par
?Price above par value, called a premium bond
Interest Rate Risk（IRR）the risk that arises for bond owners from fluctuating interest rate
利率风险市场的利率变化会导致债券价格的变化
All other things being equal, the long the time to maturity, the greater the interest rate risk All other things being equal, the lower the coupon rate, the greater the interest rate risk
两个除了期限以外全部相同的债券
债券条款：
Debt ：hort long term borrowing 债务融资
?Not an ownership interest
?Creditors do not have voting rights
?Interest is considered a cost of doing business and is tax deductible
?Creditors have legal recourse if interest or principal payments are missed
?Excess debt can lead to financial distress and bankruptcy
Equity ：onership interest 权益融资
?Ownership interest
?Common stockholders vote for the board of directors and other issues
?Dividends are not considered a cost of doing business and are not tax deductible
?Dividends are not a liability of the firm, and stockholders have no legal recourse if dividends are not paid
?An all equity firm can not go bankrupt merely due to debt since it has no debt
利息抵税债权人不参与管理借钱方式有两种银行贷款和发股票
The Bond Indenture 债券契约
Contract between the company and the bondholders that includes
?The basic terms of the bonds 基本条款
?The total amount of bonds issued 发行总额
? A description of property used as security, if applicable担保说明有形资产做抵押品
?Sinking fund provisions偿债基金条款
?Call provisions 赎回条款
?Details of protective covenants 保护性条款
价格受条款影响有抵押价格高、偿债基金高、没有赎回条款高、有保护条款高Bond Classifications
Registered记名债券Bearer Forms 无记名债券国库券认券不认人
Security担保性质
?Collateral – secured by financial securities质押债券质押物通常为公司普通股
?Mortgage – secured by real property, normally land or buildings 抵押债券通常为不动产
?Debentures – unsecured 信用债券无担保债券以企业信用发行
?Notes – unsecured debt with original maturity less than 10 years Seniority 优先权比次级债券更优先获得补偿
Bond Ratings
High Grade
Moody’s Aaa and S&P AAA – capacity to pay is extremely strong 标准普尔
Moody’s Aa and S&P AA – capacity to pay is very strong
Medium Grade 还款能力强但受环境变化
Moody’s A and S&P A – capacity to pay is strong, but more susceptible to changes in
circumstances
Moody’s Baa and S&P BBB –capacity to pay is adequate, adverse conditions will
have more impact on the firm’s ability to pay
Bond ratings are concerned only with the possibility of default
Low Grade
Moody’s Ba and B
S&P BB and B
Considered possible that the capacity to pay will degenerate. 还款能力具有投机
性
Very Low Grade垃圾债券
Moody’s C (and below) and S&P C (and below)
income bonds with no interest being paid, or
?in default with principal and interest in arrears
Some Different Types of Bonds
Government Bonds
Treasury Securities
Federal government debt 国债
T-bills – pure discount bonds with original maturity of one year or less
T-notes – coupon debt with original maturity between one and ten years
T-bonds – coupon debt with original maturity greater than ten years Municipal Securities
Debt of state and local governments
Varying degrees of default risk, rated similar to corporate debt
Interest received is tax-exempt at the federal level 部分地方政府债可免部分税
Bond Markets
Zero Coupon Bonds
Make no periodic interest payments (coupon rate = 0%)完全无票息的债券
The entire yield-to-maturity comes from the difference between the purchase price and the par value
Cannot sell for more than par value 发行价不能高于面值
Sometimes called zeroes, deep discount bonds, or original issue discount bonds (OIDs) Treasury Bills and principal-only Treasury strips are good examples of zeroes面值发行折扣债券Floating-Rate Bonds
Coupon rate floats depending on some index value
Examples – adjustable rate mortgages and inflation-linked Treasuries
There is less price risk with floating rate bonds
The coupon floats, so it is less likely to differ substantially from the yield-to-maturity
Coupons may have a “collar” –the rate cannot go above a specified “ceiling” or below a specified “floor
Other Bond Types
Cat bonds大灾债券
Income bonds 收益债券票息随公司收益波动
Convertible bonds 可转换债券可转换为股票
Put bonds（call）债券持有者有权要求发行方按照一定价格回购以保护持有者利益
Bond Markets
Trading volume is much larger than volume in stocks
Primarily over-the-counter transactions with dealers connected electronically
Extremely large number of bond issues, but generally low daily volume in single issues
Makes getting up-to-date prices difficult, particularly on small company or municipal issues
Treasury Quotations Highlighted quote in Figure 7.4
Nov 2021 8 136:29 136:30 5 4.36
到期日票面利率/买卖价差bidask 相比昨天变化分母为32
What is the coupon rate on the bond?
When does the bond mature?
What is the bid price? What does this mean?
What is the ask price? What does this mean?
How much did the price change from the previous day?
What is the yield based on the ask price?
Clean price: quoted price净价/报价
Dirty price: price actually paid = quoted price plus accrued interest 含息价
Example: Consider a T-bond with a 4% semiannual yield and a clean price of $1,282.50: Number of days since last coupon = 61
Number of days in the coupon period = 184
Accrued interest = (61/184)(.04*1000) = $13.26
Dirty price = $1,282.50 + $13.26 = $1,295.76
So, you would actually pay $ 1,295.76 for the bond
8 Stock Valuation
Common Stock Valuation
If you buy a share of stock, you can receive cash in two ways
The company pays dividends
You sell your shares, either to another investor in the market or back to the company
As with bonds, the price of the stock is the present value of these expected cash flows
估计股利Estimating Dividends: Special Cases
Constant dividend 高速增长不长久 达到稳定
The firm will pay a constant dividend forever
This is like preferred stock
The price is computed using the perpetuity formula
Constant dividend growth
The firm will increase the dividend by a constant percent every period
The price is computed using the growing perpetuity model
Supernormal growth
Dividend growth is not consistent initially, but settles down to constant growth eventually The price is computed using a multistage model
Zero Growth
If dividends are expected at regular intervals forever, then this is a perpetuity and the present value of expected future dividends can be found using the perpetuity formula
P 0 = D / R 必要报酬率
Dividend Growth Model
Dividends are expected to grow at a constant percent per period.
P0 = D1 /(1+R) + D2 /(1+R)2 + D 3 /(1+R)3 + …
P0 = D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2 + D0(1+g)3/(1+R)3 + …
股利增长模型 注意： just paid a dividend 和is expected to pay 可以得到的是D0预期的是1
Nonconstant Growth Problem Statement 不稳定增长
Suppose a firm is expected to increase dividends by 20% in one year and by 15% in two years. After that, dividends will increase at a rate of 5% per year indefinitely. If the last dividend was $1 and the required return is 20%, what is the price of the stock?
Remember that we have to find the PV of all expected future dividends.
Compute the dividends until growth levels off
D 1 = 1(1.2) = $1.20
D 2 = 1.20(1.15) = $1.38
D 3 = 1.38(1.05) = $1.449
Find the expected future price
P 2 = D 3 / (R – g) = 1.449 / (.2 - .05) = 9.66 Find the present value of the expected future cash flows g
-R D g -R g)1(D P 1
00=
+=
P 0 = 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2 = 8.67
股利增长模型求R
对投资者必要报酬率 对企业 获取资金的成本
普通股的feature
Voting Rights 股东投票权
Proxy voting 代理投票
Classes of stock 我国无 股票分级 一股一票
Other Rights
Share proportionally in declared dividends
Share proportionally in remaining assets during liquidation
Preemptive right – first shot at new stock issue to maintain proportional ownership if desired 优先认股 保持比例防止稀释
9 Net Present Value and Other Investment Criteria
when evaluating capital budgeting decision rules:4个标准
? Does xx account for the time value of money?
? Does xx account for the risk of the cash flows?
? Does xxprovide an indication about the increase in value?
? Should we consider xx for our primary decision rule?
?
Net Present Value ：
difference between the market value of a project and its cost
How much value is created from undertaking an investment?
? 1 estimate the expected future cash flows.
? 2 estimate the required return for projects of this risk level.
? 3 find the present value of the cash flows and subtract the initial investment.
Decision rule : If the NPV is positive, accept the project NPV 正就接受the project is expected to add value to the firm and will therefore increase the wealth of the owners.
Since our goal is to increase owner wealth, NPV is a direct measure of how well this project will meet our goal.
NPV=-30,000+6,000*[1-(1/1.15)8)]/0.15+(2000/1.158) =-2,422
Payback Period
How long does it take to get the initial cost back in a nominal sense?
Computation
Estimate the cash flows
Subtract the future cash flows from the initial cost until the initial investment has been recovered decision Rule Accept if the payback period is less than some preset limit
?Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 still to recover
?Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 still to recover
?Year 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 project pays back in year 3
Advantages and Disadvantages of Payback
?Easy to understand
?Adjusts for uncertainty of later cash flows
?Biased toward liquidity
?Risk screening device
Disadvantage
?Ignores the time value of money
?Requires an arbitrary cutoff point
?Ignores cash flows beyond the cutoff date
?Biased against long-term projects, such as research and development, and new projects
NPV(short)=-250+100/1.15+200/1.152=-11
.81
NPV(long)=-250+100*[1-(1/1.154)]/0.15=3
5.50
The Discounted Payback
Compute the present value of each cash flow and then determine how long it takes to pay back on a discounted basis
Compare to a specified required period
Decision Rule - Accept the project if it pays back on a discounted basis within the specified time
?Year 1: 165,000 – 63,120/1.121 = 108,643
?Year 2: 108,643 – 70,800/1.122 = 52,202
?Year 3: 52,202 – 91,080/1.123 = -12,627 project pays back in year 3
评价The answer to the first two questions is yes.
The answer to the third question is no because of the arbitrary cut-off date.
Since the rule does not indicate whether or not we are creating value for the firm, it should not be the primary decision rule.
Advantages and Disadvantages of Discounted Payback
The Average Accounting Return AAR多种定义
Average net income / average book value
Note that the average book value depends on how the asset is depreciated.
Need to have a target cutoff rate
Decision Rule: Accept the project if the AAR is greater than a preset rate
Assume we require an AAR = 25%
Average Net Income:(13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340
AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% reject
Advantages and Disadvantages of AAR
Ad Easy to calculate/Needed information will usually be available
Disadvantages
?Not a true rate of return; time value of money is ignored
?Uses an arbitrary benchmark cutoff rate
?Based on accounting NI and book values, not CF and MV
The Internal Rate of Return (IRR) NPV最好的替代
It is often used in practice and is intuitively appealing
It is based entirely on the estimated CF and is independent of interest rates found elsewhere Definition: IRR is the return that makes the NPV = 0
Decision Rule: Accept if the IRR is greater than the required return
The IRR rule accounts for time value because it is finding the rate of return that equates all of the cash flows on a time value basis.
The IRR rule accounts for the risk of the cash flows because you compare it to the required return, which is determined by the risk of the project.
The IRR rule provides an indication of value because we will always increase value if we can earn a return greater than our required return.
We should consider the IRR rule as our primary decision criteria, but as we will see, it has some problems that the NPV does not have. That is why we end up choosing the NPV as our ultimate decision rule.
Advantages
Knowing a return is intuitively appealing
It is a simple way to communicate the value of a project to someone who doesn’t know all the estimation details
If the IRR is high enough, you may not need to estimate a required return, which is often a difficult task
NPV vs. IRR
多数情况结果一致
Exceptions
?Nonconventional cash flows – cash flow signs change more than once When the cash flows change sign more than once, there is more than one IRR
When you solve for IRR you are solving for the root of an equation, and when you cross the x-axis more than once, there will be more than one return that solves the equation
If you have more than one IRR, which one do you use to make your decision?
The NPV is positive at a required return of 15%, so you should Accept
If you use the financial calculator, you would get an IRR of 10.11% which would tell you to Reject
You need to recognize that there are non-conventional cash flows and look at the NPV profile
?Mutually exclusive projects
?Initial investments are substantially different (issue of scale)
?Timing of cash flows is substantially different
Mutually exclusive projects
If you choose one, you can’t choose the other
Example: You can choose to attend graduate school at either Harvard or Stanford,
but not both
Intuitively, you would use the following decision rules:
NPV – choose the project with the higher NPV
IRR – choose the project with the higher IRR
有矛盾NPV directly measures the increase in value to the firm就用NPV
Modified IRR
Calculate the net present value of all cash outflows using the borrowing rate.
Calculate the net future value of all cash inflows using the investing rate.
Find the rate of return that equates these values.
Benefits: single answer and specific rates for borrowing and reinvestment
The Profitability Index
Measures the benefit per unit cost, based on the time value of money
A profitability index of 1.1 implies that for every $1 of investment, we create an additional $0.10 in value
Advantages
Closely related to NPV, generally leading to identical decisions
Easy to understand and communicate
May be useful when available investment funds are limited
This measure can be very useful in situations in which we have limited capital
Disadvantages
May lead to incorrect decisions in comparisons of mutually exclusive investments
The Practice of Capital Budgeting 做决定时候要考虑好多investment criteria NPV IRR 最常用Payback is a commonly used secondary investment criteria
Summary – DCF Criteria
Net present value
?Difference between market value and cost
?Take the project if the NPV is positive
?Has no serious problems
?Preferred decision criterion
Internal rate of return
?Discount rate that makes NPV = 0
?Take the project if the IRR is greater than the required return
?
?Same decision as NPV with conventional cash flows
?IRR is unreliable with nonconventional cash flows or mutually exclusive projects
Profitability Index
?Benefit-cost ratio
?Take investment if PI > 1
?
?Cannot be used to rank mutually exclusive projects
?May be used to rank projects in the presence of capital rationing
Payback period
?
?Length of time until initial investment is recovered
?Take the project if it pays back within some specified period
?Doesn’t account for time value of money, and there is an arbitrary cutoff period Discounted payback period
?Length of time until initial investment is recovered on a discounted basis
?
?
?Take the project if it pays back in some specified period
?
?There is an arbitrary cutoff period
Average Accounting Return
?Measure of accounting profit relative to book value
?
?
?
?
?Similar to return on assets measure
?
?
?Take the investment if the AAR exceeds some specified return level ?
?
?
?
?Serious problems and should not be used
金融学学习心得修订版 IBMT standardization office【IBMT5AB-IBMT08-IBMT2C-ZZT18】
金融学学习心得 时光飞逝，转眼又到了学期期末，到了该总结的时候了。回顾这短暂的两个多月，自己对金融学课的认识，从一开始的浑然不知，经过逐渐的积累，到了现在，算是有了一些不甚深刻的心得体会。通过本学期的学习，我觉得收获颇多，而这些收获不仅限于书本上的文字，就像金融学这门学科本身的特点，我还从老师那里，从金融学本身上学到了很多其他的东西。以下具体就三个方面浅谈之： Part 1对本门课的认识 《金融学》是《货币银行学》的再版，《货币银行学》这个名称较之《金融学》似乎更加容易让人理解，而《金融学》则貌似更为高深，因此在一开始接触到这门课的时候，我并不明白金融学到底是什么，到底要求我们学什么。不仅如此，我甚至对我的专业本身，都没有一个清晰的认识，还处于模模糊糊的阶段。还记得第一节金融学课，王老师在黑板上写出FINANCE这个英文单词的时候，我心里突然像点亮了一盏灯，像有一层薄膜被揭开一般，说不出的感觉，很妙。然后我便回翻了金融学教材的封面，看到了金融学的英文解释：Economics of Money and Finance，然后我得出了两个结论，一、金融学是经济学的一个分支；二、金融学是研究money和finance的一门科学。而finance就是资金的融通，通俗的说就是一切有关融资投资等的经济活动，至此我才明白金融学是什么，才明白我将要学习的是什么。《金融学》这本教材分为5个部分，从货币——一切经济活动的基础，到金融市场和中介——经济活动的场所，到货币的创造机制——向宏观的过渡，到宏观的均衡，国家的货币政策，是一个从小到大，由近及远的思路。当这5个部分一一学习完毕之后我才发现，金融学不同于初级会计学、国家税收、公司理财学等等学科，它与宏观经济学有许多共通的地方，它不是一个技术性的学科，而更偏向于解释社会上发生的种
公司理财案例分析报告 摘要：通过中国远航股份有限公司的案例分析配股对于上市公司发展的意义，从 而更深一层次的了解配股的利弊。以及对当下上市公司再融资的方式和趋势进行 研究。 关键词：配股、上市公司、再融资一、案例介绍——中远航运通过配股融 资 （一）公司简介 中远航运股份有限公司成立于1999年12月 8日，是由广州远洋运输公司为主发起人，联合中国广州外轮代理公司，广州经济技术开发区广远海运服务公司、广州中远国际货运有限公司和深圳远洋运输股份有限公司设立的股份有限公司。 2002 年 4 月 3 日，中远航运向社会公开发行人民币普通股13000万股，至 18 日，股票在上海证券交易所成功上市，股票代码为 600428. 截至2010 年 2月31 日，中远航运累计发行股份 1310423625股，全部为无限售条件股份。 （二）主营业务中远航运所处行业为交通运输业，主要从事特种杂货远洋运输业务，经营远 东—孟加拉航区等五条主要班轮航线。中远航运拥有的船舶类型是半潜船滚装船多用途船，杂货船等。经营方式主要以不定期拼货或航运期租，为超长，超重超大件，不适箱以及有特殊运载，装卸要求的特种货物提供远洋和沿海的货运服务。（三）竞争优势及战略目标目前，中远航运经营着国内规模最大，位居于世界前列的特种杂货远洋运输 船队。经过多年来的健康发展，已经形成了独特的竞争优势，树立了国内特种杂货运输业的龙头地位，并且还在不断巩固和扩大在国际专业市场的影响力。并且公司在所经营的各条航线上均拥有较高的市场占有率，具有较强的品牌优势。 中远航运未来的发展战略目标是：“打造全球特种船运输最强综合竞争力” 二、特种杂货远洋运输行业的基本情况特种杂货远洋运输是航运业随世界经济发展 不断细化分工而形成的比较新 的细分行业，其主要承运货物是常规常规船舶无法或难以承载的超重超大型货物。特种杂货运输市场的船队船型结构已逐渐由单一型的特种杂货船或普通杂货船发展为包括多用途船、半潜船、重吊船、滚装船、汽车船等各类特种船型的结构，以更加适应市场发展的要求并更好地满足客户运输的需求。
第七章 11．敏感性分析与盈亏平衡点我们正评估一个项目，该项目成本为724000美元，存续期限为8年，残值为0。假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。 a.计算会计盈亏平衡点 b.计算基本情况下的现金流与净现值。净现值对销售数额变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时会发生什么情况？ c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？ 答案：a．每年的折旧为：724000/8=90,500 会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 – 23)=58781 b．1）基本情况下的现金流为： [（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 –23)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175
净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流 =-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.55 2）当销售量为80000时，现金流为： [($39 –23)(80,000) –$850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175 净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27 则：销售额变动，净现值变动为： D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668 如果销售量减少500单位则净现值下降： 46.668*500=23.334 C.可变成本降低一美元时，营运现金流为： [(39 –24)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425 则营运现金流对可变成本的变化： DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750 即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加48750 14、题财务盈亏平衡点 LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美元的机器，以生产玩具车。该机器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。每件玩具售价为25 美元。每件玩具的可变成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。公司税率为34％。适当的折现率为12％。
第30章财务困境 30.1 复习笔记 当一个企业无法产生足够的现金流量来满足合同所要求支付的款项时，诸如到期应付的债务和利息等，它就将陷入财务困境。而一个企业对所要求的支付款项违约，则可能被强制以其资产来清偿。 1．财务困境 财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商业信用或利息）而被迫采取改正行动的境况。财务困境可能导致企业违反合约的规定，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组。通常，企业被迫要采取某些在企业有足够现金流量时不可能采取的行动。 当一家企业的净资产为负值，即资产价值少于负债价值时，就会发生“存量破产”。而当它的经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务时，则将出现“流量破产”。 企业可以通过以下若干方法处理财务困境，包括：①出售主要资产；②与其他公司合并； ③减少资本支出及研究与开发费用；④发售新证券；⑤与银行和其他债权人谈判；⑥以债权置换股权；⑦申请破产。 2．破产清算与重组 （1）破产清算
清算是指公司因破产、解散或撤销而终止生产经营活动时，清理公司资产和债权、债务并分配剩余财产的行为。按清算的原因可分为破产清算、解散清算和撤销清算。破产清算指公司不能清偿到期债务，被依法宣告破产而进行的清算。解散清算指公司因法定事由解散时进行的清算。撤销清算指公司被主管部门或有权机构撤销或者被依法关闭而进行的清算。清算还可以分为自愿清算和被迫清算。 如果以下两个条件都符合的话，债权人可能会提出非自愿破产申请书：①在债务到期时公司没能偿付。②假如债权人的人数超过12个人，其中至少要有三个债权总金额在13475美元或之上的债权人参与提出申请；如果债权人的人数少于12个人，只需一个债权金额达13475美元的债权人提出申请即可。 一旦公司确定要破产，就需要进行清偿。绝对优先权法则说明优先索取权必须在次级索取权获得任何赔偿之前得到完全的赔偿。所以，清偿所得要根据以下的优先权顺序进行：管理费用，提出非自愿申请破产后产生的无担保债权，工资、薪金及手续费，在提出申请日前180天内提取的给员工福利计划的拨款，消费者权益，税收，担保和无担保债权人的权益，优先股股东的权益和普通股股东的权益。 （2）破产重组 重组，是指企业为了维持永续经营，在财务困境发生之后，对企业股权、资产、负债进行的出售、分立、合并、置换等活动，表现为资产与债务重新组合、股权或产权转让、资产或债权出售、管理层及员工持股或股权激励、债转股与股转债、资本结构与治理结构调整等。有时，它也包括发行新股以置换原有证券。破产重组是指通过破产来实现清偿和正式的重组。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请进行。 破产事件的典型处理程序如下：①公司可以提交一份自愿申请书，或者三个或更多的债
●净营运资本NWC=流动资产-流动负债 净资本性支出=期末固定资产净额-期初资产净额+折旧 息税前利润EBIT=收入-成本-折旧-其他费用+其他利润 边际税率：多装亿美元需要支付的税金 公司的价值V=B+S ●会计的现金流量表：经营活动产生的现金流，筹资活动产生的现金流，投资活动产生的现金流 ●财务现金流量表：CF(A)≡ CF(B) + CF(S) 资产的现金流CF(A)=经营现金流OCF【=EBIT+折旧-税=净利润+折旧=销售收入-成本-所得税=（销售收入-成本）*（1-税率）+折旧*税率】-净资本性支出（固定资产的取得减固定资产的处置）-净营运资金的增加 ==企业流向债权人的现金流量CF(B)（利息加到期本金减长期债务融资=利息加去年长期负债减今年长期负债=利息加赎回债务)+企业流向股东的现金流量CF(S)（股利加股票回购减权益融资） ●会计的现金流量表和财务现金流量表有何不同： 1）概念不一样；2）等式不一样； 3）经营现金流的数额不同；4）经营现金流的计算方法不同。 会计现金流量将利息作为营运现金流量,而财务现金流量将利息作为财务现 金流量。会计现金流量的逻辑是，利息在利润表的营运阶段出现，所以在计算 净利润时利息被当做一项费用扣除了。比较这两种现金流量，财务现金流量更 适合衡量公司业绩。 ●有限责任公司:股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司:其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 ●公司投资包括重置投资和净投资。 重置投资：弥补固定资产损耗的投资，维持原有的生产能力。 净投资：扩大固定资产规模的投资。 代理问题:代理人（管理者）与委托人（股东或债权人）的利益不一致。 代理成本:由管理者与股东之间代理问题而引起的成本 直接的代理成本：管理人员的薪酬和在职消费 间接的代理成本：监督管理者而产生的成本 ●利润最大化的缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素； （3) 没有考虑产出和投入之间的比例关系； （4) 没有考虑权益资本的成本。 ●公司理财研究以下三个方面问题： 公司应该投资于什么样的长期资产项目（资本预算） 公司如何筹集所需的资金（资本结构） 公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流（净营运资本）
(P∕F r 10% r 1） =0.9091 （P/A f 10% r 3 ） =2。4869 （P∕F f 10％ r 5) =0。6209 （P∕A f 10% r 4） =3。1699 （P/F r 10％ r 6 ) =0。5645 第一章导论 1. 公司目标:为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。 3?公司理财可以看做对一下几个问题逬行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产. 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权,永续经营。缺点:公司税对股东的双重课 第二章会计报表与现金流量 资产二负债+所有者权益（非现金顶目有折旧、逼延税款） EBrr （经营性净利润)=净销售额?产品成本?折旧 EBrrDA = EBrr +折旧及摊销 现金流量总额CF （A)=经营性现金流量?资本性支岀?净运营资本増加额=CF(B) + CRS ） 经营性现金流量OCF =息税前利润+折旧?税 净运营资本=流动资产?流动负债 3?净运营资本管理：如何 理短朗经营活动产生的现金流。 资本性输出= 定资产増加额+折旧
第三章财务报表分析与财努模型 1. （流动性指标） 流动t淳=流动资产加动负债（一般倩况大于一) 速动则=（流动资产?存货）爲动负债（酸性实验比率） 现金t淳=现金僦动负债 流动性比率是短期债权人关心的，趣高越好；但对公司而言f高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司?看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2。（财隽杠轩扌旨标） 负债=（总资产?总权益)/总资产Or （长期负债+流动负债）/总资产 权益乘数=总资产/总权益=1 +负债权益比 利息倍数=EBlT/SJ 息 现金对利息的保障倍数（CaSh COVerage radio） = EBrrDa/利息 ≡。资产管理或资金周转指标 存货周转率=产品销售成本府货存货周转天数=365天府货周转率 应收账款周转率=（赊）销售额/应收账款 总资产周转率=销售额/总资产=1虑本密集度 4盈利性mt示 销售利润率=净利润/f肖售额 资产收益率ROA =净利润/总资产 权益收益率ROE =净利润/总权益 5。市场价tag量指标 市盈率=每股价格/每股收益EPS其中EPS=净利润/发行股票数
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解] 第13章风险、资本成本和资本预算[视频讲解] 13.1复习笔记 运用净现值法，按无风险利率对现金流量折现，可以准确评价无风险现金流量。然而，现实中的绝大多数未来现金流是有风险的，这就要求有一种能对有风险现金流进行折现的方法。确定风险项目净现值所用的折现率可根据资本资产定价模型CAPM（或套利模型APT）来计算。如果某无负债企业要评价一个有风险项目，可以运用证券市场线SML来确定项目所要求的收益率r s，r s也称为权益资本成本。 当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现率应是项目的综合资本成本，即债务资本成本和权益资本成本的加权平均。 联系企业的风险贴现率与资本市场要求的收益率的原理在于如下一个简单资本预算原则：企业多余的现金，可以立即派发股利，投资者收到股利自己进行投资，也可以用于投资项目产生未来的现金流发放股利。从股东利益出发，股东会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。因此项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。这也说明了资本市场价格信号作用。 1．权益资本成本 从企业的角度来看，权益资本成本就是其期望收益率，若用CAPM模型，股票的期望收益率为：
其中，R F是无风险利率，是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。 要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价； ③公司的贝塔系数。 根据权益资本成本计算企业项目的贴现率需要有两个重要假设：①新项目的贝塔风险与企业风险相同；②企业无债务融资。 2．贝塔的估计 估算公司贝塔值的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计： 估算贝塔值可能存在以下问题：①贝塔可能随时间的推移而发生变化；②样本容量可能太小；③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。 可以通过如下途径解决上述问题：①第1个和第2个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以解决；②根据财务风险和经营风险的变化对贝塔作相应的调整，有助于解决第3个问题；③注意同行业类似企业的平均β估计值。 根据企业自身历史数据来估算企业贝塔系数是一种常用方法，也有人认为运用整个行业的贝塔系数可以更好地估算企业的贝塔系数。有时两者计算的结果差异很大。总的来说，可以遵循下列原则：如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似，用行业贝塔降低估计误差。如果认为企业的经营与行业内其他企业的经营有着根本性差别，则应选择企业的贝塔。 3．贝塔的确定 前面介绍的回归分析方法估算贝塔并未阐明贝塔是由哪些因素决定的。主要存在以下三个因素：收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆。
第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。 第二章会计报表与现金流量 资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税 资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧 净运营资本 = 流动资产 - 流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率 = 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产 权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比 利息倍数 = EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款 总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率 = 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率 = 现金股利/净利润（b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 外部融资需要量EFN（对应不同增长率） = ?销售额 销售额 ×（资产?自发增长负债） ?PM×预计销售额×（1?d） 8. 融资政策与增长 内部增长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实 现的最大增长率ROA×b 1?ROA×b 可持续增长率：不改变财务杠杆的情况下，仅利用内 部股权融资所..率ROE×b 1?ROE×b 即无外部股权融资且L不变 P×b×（L+1） T?P×b×（L+1） 可持续增长率取决于一下四个因素： 1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续增长率。 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加内部股权资金，提高..。 3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆，获得额外债务融资，提高..。 4. 总资产周转率：提高即使每单位资产带来更多销售额，同时降低新资产的需求.. 结论：若不打算出售新权益，且上述四因素不变，该
Chapter 3 ①The balance sheet ②The income statement ③The statement of cash flows ④tax ①The balance sheet Equation: total assets=total liabilities + shareholders’ equity Net working capital(NWC)=current asset – current liabilities是指企业的流动资产总额减 Balance sheet Current Assets Current Liabilities ?Cash & Securities payables ?Receivables short-term debt ?Inventories + + long-term liabilities Fixed Assets + ?Tangible Assets shareholders’ equity ?Intangible Assets Book value& market value ②the income statement The income statement Sales revenue $135,000 Less: cost of sales 108,000 Gross profits 27,000 Less: Operating expenses 13,500 Operating profits 13,500 Less: Financing expense 1,350 Net profits before taxes 12,150 Less: Taxes (15%) 1,823 Net profits after taxes $10,327 In the income statement below, what was the value of Home Depot’s EBIT in 2009?
《公司理财》培训辅导资料之四 第四篇资本结构和股利政策 第十三章公司融资决策和有效资本市场 有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。 在有效资本市场中： 1.财务经理无法选择债券和股票的发行时机； 2.增加股票发行不会压制现有公司的股票价格； 3.公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。 13.1融资决策能增加价值吗？ 三种能创造价值的融资机会的基本方法： 1.愚弄投资者。 2.降低成本或提高津贴。（例如税和费） 3.创新证券。（新证券的一般特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开发和高价出售具有 独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较小，因为缺乏专利保护。） 13.2有效资本市场的描述 有效市场假说（EMH） ●因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。 ●公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值。 市场与信息★ 股票市场对于信息的三种反应方式： ①有效市场 ②过度反映后修正 ③延迟反映 13.3有效资本市场的类型 13.3.1弱型有效市场
型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。 弱型效率（公式）： 1t t t P P -=++期望收益随机误差 弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。 随机游走假说 对“技术分析”的否认 两种常用的技术分析的方法： ①“头肩形态” ②“三波浪形态” 13.3.2半强型有效市场和强有效型市场 半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。 强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。 半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。 三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。 13.3.3对有效市场假说的一些误解 ① 投掷效率。基本准确但无完全准确。 ② 价格波动。价格波动与有效率并不矛盾。 ③ 股东漠不关心。实证研究表明股票市场的有效型十分显著。 13.4实证研究的证据 几类实证研究： ① 有关股票价格变动是否随即的证据。 ② 事件研究。 ③ 专业管理公司的纪录。 13.4.1弱型有效市场 时间序列分析★★★ 时间序列相关系数为正，则…… 时间序列相关系数为负，则…… 如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。★ 无论序列相关系数显著的为正或负，都表明股票市场无效。 13.4.2半强型有效市场 1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。 m 超常收益（AR ）= 实际收益（R ）- 市场收益（R ） 或者用“市场模型”为比较基准来计算： αβm 超常收益（AR ）= 实际收益（R ）-（+市场收益（R ）） 2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论 ① 规模：研究表明，在20世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回报。 ② 时间异像：在一年中的某个月、一周之内的某一日，与其他时间相比，股票的收益率高或者低。
2班 《公司理财》考试要点 一、单选题(10分:课件上有答案 二、判断题(10分:课件上有答案 三、简答题(10分:一个题目,课件上有答案 四、论述题(20分:一个题目,课件上有答案 五、案例分析与计算(50分 1、资本预算【第七章】 ①投资回收期(属静态计算,不考虑货币时间价值(P7-10 ②净现值(P5-6 2、复利终值(计算货币时间价值【第二章(P4-10,公式P6】 3、债券发行定价(注意利息支付时间【第四章】 4、股票定价(固定股利增长模型,套公式【第四章 P18-19】 5、信用政策【第九章P58-63】 1、资本预算【第七章】 ①投资回收期(属静态计算,不考虑货币时间价值(P7-10 ②净现值(P5-6 回收期法(payback period
企业利用投资项目产生的净现金流量来回收项目初始投 资所需的年限 假设你是西蒙电子公司的财务分析师,资本预算部门的主任请 你对两个计划中的资本投资项目进行财务分析。两个项目的成本皆为10 000美元,必要投资报酬率皆为12%。项目的预期现金流量如下: 要求: 1、计算两个项目的投资回收期、净现值、内部报酬率; 2、如果是相互独立的,哪个或哪些项目可以接受? 3、如果是互斥的,应该选择哪个项目?
4、如果是必要报酬率发生变化,IRR 和NPV 方法衡量的结果之间是否会发生冲突?如果必要报酬率是5%呢? 5、为什么会存在这种冲突? 投资回收期一般以年表示,对于开发投资,从建设开始年算起,对于置业投资,从首次投入资金算起。其表达式为: 年 投资回收期 年投资回收期86.235003000 217.23000500 2=+==+ =Y X % 0.15%0.1872 .630$412 .13500 $312.13500$212.13500$112.13500$10000$01.966$412.11000 $312.13000$212.13000$112.16500$10000$===++++-==++++ -=Y X IRR
（P/F，10%，1）=0.9091 （P/A，10%，3）=2.4869 （P/F，10%，5）=0.6209 （P/A，10%，4）=3.1699 （P/F，10%，6）=0.5645 第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。 第二章会计报表与现金流量 资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润）= 净销售额- 产品成本- 折旧 EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量- 资本性支出- 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧- 税 资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧
净运营资本= 流动资产- 流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率= (流动资产- 存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率= 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率= (总资产- 总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产 权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比 利息倍数= EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款 总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率= 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益
第一章、总论 1.1财务管理的概念 1、财务管理：组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作。 1.1.1企业财务活动 1、企业财务活动：以现金收支为主的企业资金收支活动的总称 （1）、企业筹资引起的财务活动 筹资活动：筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。 收入：企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹集资金 支出：企业偿还借款，支付利息和股利以及付出各种筹资费用等 注意：筹资活动不光只是资金的流入还有流出，与筹资活动相关流入、流出都属于筹资活动。 权益资本：吸收直接投资、发行股票 负债资本：申请借款、发行公司债券 关键问题：选择什么样的筹资工具？权益资金与债务资金比例如何搭配？ （2）、企业投资引起的财务活动 投资活动：投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为 对内投资：企业把筹集到的资金用于购置自身经营所需的固定资产、无形资产等 对外投资：企业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券，与其他企业联营进行投资以及收购另一个企业等 关键问题：如何评估投资方案？ （3）、企业经营引起的财务活动 采购材料或商品、支付工资、销售商品…… 为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金，因企业日常活动经营而引起的财务活动，也称为资金的营运活动（营运资金=流动资产-流动负债） 例、下列各项中，属于企业资金营运活动的有（）AB A、采购原材料 B、销售商品 C、购买国库券 D、支付利息 （4）、企业分配引起的财务活动 股东收益利润留存 关键问题：利润这块饼子如何切？ 1.1.2企业财务关系 企业财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。 1、企业同其所有者之间的财务关系 主要指企业的所有者向企业犹如资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。 2、企业同其债权人之间的财务关系 指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。
财务治理案例分析详解 资金是企业生存与进展的基础，是企业进行经营活动的血脉，其高流淌性使之能任意转换为其他任何类型的资产，极易引发贪污、诈骗、挪用等违法乱纪的行为。因此，必须建立健全资金的内部操纵制度，加强企业资金的治理，确保企业资金安全完整、正常周转和合理使用，减少和幸免损失白费。而要建立健全行之有效的内操纵度，应针对企业经营活动中的各项风险点，对业务流程重新组合，按照“职能分割，制约监督”的原则，建立业务治理、风险治理、财务治理三位一体的治理操纵平台，完善事前防范，事中操纵，和事后监督的操纵体系。 （一）事前防范，建立科学的财务操纵体系及明确的规章制度 集中、统一的财务治理体制是目前较为先进科学的体制，其运作模式为“三个统一、一个体系”，即资金治理统计核算统一、会统一、财务人员治理统一，和一套科学的财务分析评价体系。 而资金集中治理又是财务集中治理的重中之重，包括资金预算集中治理、融资集中治理、银行帐户集中治理和现金集中治理四个
方面。资金预算集中治理是指依照企业年初审定的财务预算，核定年度资金额度，集中治理投资资金，引导资金流向企业战略重点业务上；融资集中治理是指企业将银行贷款权、贸易融资权、对外担保权统一治理起来，有效操纵资金使用风险，杜绝由于担保而产生的或有负债；银行帐户集中治理是对所属单位的银行帐户实行审批制，强制核销与经营无关或功能重复的银行帐户，并通过安全有效的网络系统时时监控资金流向，操纵业务违规风险，保障资金安全；现金集中治理的核心为收支两条线，即治理部门按照核定的资金预算及所属单位申报的资金用款额度，拨付资金；所属单位的所有收入资金均按规定的上划途径上划至集团公司的账户内。通过资金的集中治理，大大减少了资金的沉淀，利用集中的闲置制资金能够大量归还外贷资金，内部调剂所属单位的资金余缺，从而大大降低了财务费用。而且将集团内的闲置资金统一运作，也能大大提高闲置资金的收益水平。 财务治理体制确立后，就需要建立一套严格的内操纵度实施，包括《公司财务治理方法》、《公司预算治理暂行方法》、《公司产品销售结算治理方法》、《货币资金集中治理操作程序》、、《银行帐户开立、变更、关闭的审批程序》、《公司债务融资治理方法》、
第1篇概论 第1章公司理财导论 1.1复习笔记 公司的首要目标—股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。 1.资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2.资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。 3.财务经理
公司理财课程学习心得 ----------培养理财观念的重要性 班级：12物流管理2班姓名：李钦如学号：0241号经过30多个课时对公司理财这门课程的学习，如果我说我非常精通，我觉得是就是无稽之谈，但是在黄勇老师的引导以及自己不断反思自己成年之后的理财方式方法，我觉得自己也逐渐培养了一定的理财观念。 在第一节课，清楚的记得黄老师告诉我们的一句话：“你不理财，才不理你。”是的，投资理财没有什么特别的奥秘，也不需要复杂的技巧，观念正确就能完全做到，理财也不过是要培养一种别人很难养成的习惯。曾经也度过老狐狸编写的《你不理财，才不理你》这本书，书中很精妙的交给我们如何学会理财，首先你要给自己制定一个整套的理财目标，并且要很好的把每个年龄段的理财目标全部制定出来，并且根据自己不同年龄的特性进行一个理财规划，并且给出一定的修订空间。当然在理财的同时，也要自己注意把我自己的财务状况，也就是说理财的目标要根据自己的实际情况开制定，只有自己对自己目前的经济状况有了一个清楚的理解之后，才能够根据可行的条件制定出可以实现的目标，否则，没有现实条件为基础提出的目标都只是不切实际的幻想。 当然仅仅有了目标和预算是不够的，在你清楚的了解自己的经济状况之后，你的主要目标就是积极的去利用自己现有的资本来个理财实现自己制定的理财目标，作者老狐狸说的一句话我非常的欣赏“理财的最大敌人就是拖延”。是的，当你制定了目标之后，也知道大概需要多少钱来实现自己的目标以后，自己就应该开始投资了，要想自己的储蓄和投资计划实现，就要立刻开始行动，并且坚持不懈。 当然有了合理的理财规划和积极的行动之后，消费也成了理财最大的一部分。作为一名90后，一个大学生，我清楚的知道现在的消费的方式有多少种，而且对于大学生这个群体，网上消费是非常重要的一部分，在我们这个群体中，有这样的一句话：“淘宝毁三代，网银害一声”，也许有些夸张，但是也从侧面说明不合理消费的问题。当然，当今社会消费活动是非常普遍的，大到豪宅、豪车，小到一针一线，无不纳入消费活动的范畴。 当然，我提到消费，为的是说明理财和消费是息息相关的，当你盘算自己如何分配手中的资金去买生活必需品的时候，你已经开始理财了，所以，在消费这个层面，你开始知道，理财并不是高深莫测的，也不是只有专家才能接触的东西，而是每个人每天都在研究的问题。而当你生活必需品已经完全满足的时候，你开始研究手中的钱如何去使用，是用来去享乐，还是去储蓄，还是去买一些债券股票，还是去做点小生意，，这些无不偷着投资理财的奥妙。
（一）
实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位 从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 （4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐
公司财务课程学习笔记 一、学习内容（30分） 1. 学习目标 直接目标： 能够具体掌握公司财务的基本理论、基础知识和基本方法，提高运用公司财务知识分析和解决实际问题的能力以及动手操作能力。 最终目标： （1）通过对本门课程的学习，能够对公司财务方面的基本知识、基本概念、基本理论有较全面的理解和较深刻的认识，对财务管理、资本预算、证券投资等基本范畴有较系统的掌握，并且能够了解和接触到世界上主流公司财务理论和最新研究成果、实务运作的机制及最新发展。 （2）能够系统地理解和掌握公司财务的基本理论和基本方法，具有从事经济和管理工作所必需公司财务专业知识以及运用会计专业知识分析和解决实际问题的基本技能。 2．章节重点及关键词 第一章导论 章节重点： 要了解《公司财务》这本书所讲解的大致内容，同时掌握金融与财务的概述知识，了解财务管理的主要环节以及目标，了解财务管理理论的发展现状。 关键词： 1、金融活动的三个层次涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。 2、金融研究内容：人们是如何跨期分配稀缺的资源的，特别是投资是现在进行的而收益是未来的现金流量以及未来的现金流量是不确定的。 3、金融研究的主要问题包括：公司财务（金融）、投资（资产定价）、金融市场与金融中介、宏观层次：财政、货币银行。 第二章财务管理基础
章节重点 了解时间价值的概念，掌握时间价值以及年金的相关计算，重点掌握时间价值的应用，即债券与股票定价，掌握分离定理。 关键词 1、时间价值：指不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。 2、单利：指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。 计算公式为: 错误！未找到引用源。其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息 3、复利：指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。计算公式为：错误！未找到引用源。 第三章资本预算 章节重点 了解投资决策概述，掌握如何在确定条件以及非确定条件下的进行投资分析，了解关于资本投资决策的几点讨论。 关键词 1、资本投资分类： 按投资范围可分为对内投资与对外投资； 按投资决策的风险性高低可分为： （1）由国家法律法规或政府政策规定的，公司为进行所从事的生产经营活动必须进行的投资，如保证安全生产的投资，保护环境质量的投资等等； （2）简单再生产或成本控制方面的投资，如机器设备的更新换代； （3）现有生产能力扩充方面的投资，如生产规模的扩大； （4）新产品、新领域的投资。这四类投资的性质不同，风险状况不同，进行投资决策的依据和重要性也不同。 按照决策方案的相互影响，可以分为独立决策和互斥决策。 2、项目的现金流量是决定项目是否可行的最关键的因素，对项目现金流量的分析是资本投资决策的基础。