2011年棉花行情回顾
事实上，利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了，是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。
一．对市场有怎样的分析
近一个多月来，棉花收购价格连续下挫，造成市场下跌的恐慌情绪，纺织企业不敢接货，消极等待市场的货源，棉企此时的库存受到的压力巨大，双方博弈陡然增强，原本指望价格大幅上涨时带来的巨大利润愿望落空，只能被动接受连续下跌的价格带来的强大压力。
新年伊始我们便认为：今年国内的经济大环境就是前紧后松！当前影响棉花价格的主要因素已经转移到消费层面上。当市场价格不理想之时，消费的动能反而不强，市场是不会考虑籽棉的收购存本的。
对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。前期的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁，因为，江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定，这是一个巨大的、潜在的问题。
二. 参与套期保值操作关键
从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。因此我们认为：除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。
另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。如果在期现两个市场能够取得相同的利润，现货商一般首选期货，然后是撮合，最后才是现货市场，有时候尽管现货利润更高一点，但是为了资金的回笼，现货商还是更愿意选择期货市场进行卖出。
综合的看，我们觉得：在棉花价格合适时，卖出套期保值将是一种更容易成功的投资选择；当然，棉花期货的短期波动剧烈，卖出套期保值操作也并非是在某价位卖出后就等待交割收钱，其过程中的量、价、换手、掉期等操作均具有相当的专业性，具体操作请与我们保持密切联系。
在套期保值过程中，基差，即现货价格与期货价格之间的差异的变化将最终决定套保的效果，因此，时刻关注基差的变化就显得十分重要了。如果说，历史是未来的镜子，那么，通过对历史期现价差的研究，就能发现合适的投资价值以及适合企业的投资机会。
三. 郑商所关于企业套期保值的有关规定
第七条交割月前一个月份棉花期货合约按上旬、中旬和下旬分别采取不同的交易保证金比例。具体见下表：
交割月前一个月份经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓（包括套期保值和套利持仓）分别达到最近交割月份市场单边持仓15%、10%、5%的，则在正常保证金比例上提高5个百分点。
第八条交割月前一个交易日结算时，凡持有交割月份合约的会员，应当按合约价值的30%交纳交易保证金。
凡未能按时交纳交易保证金者，交易所有权对其持有的该交割月份合约强行平仓，直至保证金可以维持现有持仓水平。
第二十五条交割月前一个月份交易所对棉花期货合约单边持仓按经纪会员、非经纪会员和投资者以及上旬、中旬和下旬实行绝对量限仓。具体限仓数量如下：
第二十六条交割月份交易所对经纪会员、非经纪会员和投资者交割月份的持仓实行绝对量限仓。具体数量如下：
棉花套期保值操作及方案
一、棉花套期保值方案策略设计如下：
适用对象：
1、棉花生产商手头有较大库存产品，为防止日后出售时价格下跌。
2、棉花贸易商手头有库存现货尚未出售或者已签订将来以特定价格买进但尚未转售出去的棉花，担心日后出售时价格下跌。
3、棉花加工企业担心已有库存价格下跌。
套保目的：锁定利润，降低风险。
保值方向：根据库存现货或资产计划作卖出套期保值—即根据棉花的库存或生产周期，在期货市场卖出棉花期货。
计划保值数量：
(1)郑棉套保：现货3000吨，折合600手郑棉期货合约(每手5吨)
保值时间，约2个月(根据企业的实际情况可适时调整)
二、郑州棉花套保方案
内容提要：
1、风险敞口分析
风险敞口是指因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，也就是未加保护的风险。在期货市场中，风险敞口可以指假如企业拥有一定数量的现货，但对未来价格走势未知，有可能未来价格下跌，却没有做任何的对冲的交易产生的风险。
例如，某家棉花加工企业，拥有一定数量的现货，企业的风险主要来自于：棉价下跌而导致现货缩水。因此，企业的风险敞口量即为企业一定时期的拥有的棉花现货数量。
通过对企业情况进行了解，企业一年大概消耗10000吨棉花，目前约有3000吨，这3000吨的现货棉花实际上就是企业的风险敞口量。
2、套期保值的必要性
在决定是否进行套期保值时，企业一般有两种态度。第一种企业将风险控制视为企业生存的根本，企业稳定是其首要任务，这类企业通常都会积极参与套期保值，而不在意行情的发展。更多的企业首先会对行情进行一定的判断，再根据行情走势来决定是否需要套保，如果觉得行情会朝对自己有利的方向发展，则会选择不参与套保，如果行情朝不利的方向发展，则会参与套期保值规避风险。但是要把握清楚行情走势并不是一件非常容易的事，更多的时候市场行情会处于一种不够明朗的状态。因此我们建议企业积极参与套期保值，或者可以选择部分套保，有效控制自己的风险，使企业稳健发展。
3、如何能够实现套期保值
(一)能够实现的理论依据
A、期货合约的价格随着交割的临近与现货价格的价差逐渐减小，最终在合约交割到期期货价格与现货价格相统一。
B、当前的期货价格与库存之间的价差，远超其中间所产生的一切成本费用。远期合约价格中包含了市场对未来的良好预期。简单的说，远期期货合约将大家对后期的看涨转化为实际的数字了。而这些数字也就是我们能够看到的预期利润。
那么现在事情简单了，我们只需按照库存的数量，在期货市场卖上一个大家良好预期的价格就可以了，锁定了一个价差，然后等待着随着
时间而缩小，最终达到统一，我们赚钱。
很多人关心后市期货或者现货的价格是什么走势，其实归根结底无非两种走势。其一，良好的预期实现了，现货价格涨了。两者价差缩小。其二，良好的预期破灭了，期货跌了。两者的价差缩小。有没有价差继续扩大的可能呢？有，但是殊路同归，最终临近交割日时，它始终还是回归统一。
我们就相当于签订了一个远期定价合同，无论后期价格怎么变，我们按照合同价格执行就可以了。其实这就是套期保值----锁定利润，控制价格风险。
(二)具体的操作方法
在上一部分的内容当中，将操作的基本方法已经说明，就是将库存提前卖到期货市场上，为未来锁定销售利润，控制价格波动风险。
下面我们将处理几个细节问题，在哪做？做多少？
A、在哪做？----选择合适操作的合约
我们推荐使用1109合约作为套保合约，原因如下，
(1) 价差因素。1109合约充满了不确定性因素较多，因此1109合约是当前几个合约相对而言风险比较不稳定的合约。
(2) 时间因素。旧棉库存到9月份库存已消耗殆尽。
(3) 操作因素。1109合约时当前次主力合约，交易活跃，持仓量较大，方便操作。
B、做多少？----选择合适的量做套期保值
我们上文已说明企业如果进行套期保值，则方向为卖出，原则如下：
保值量：以企业一定时期实际需要保值的量为基准，不放大。本企业需要保值量3000吨，当然企业也可以根据自己的资金情况选择保值量。
4、套保分析
假设2011年2月15日，企业库存3000吨左右的棉花，当时价格为32000元/吨的现货价计算，占用资金达3000*32000=9600万元。而且，随着企业规模的进一步扩大，维持正常运转的这部分库存量还将进一步扩大。而这一部分棉花库存做为企业的已确认资产，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。否则当现货市场棉花价出现大幅下跌，这部分自有资产的价值必然下降，对于这家企业来说，这是一个必须重视和
加以控制的重要风险源。
某棉花企业结合当前期现货状况，决定用1109合约对自己的3000吨库存做套期保值。库存成本为27000元/吨。
具体操作计划是，假设1109合约在33000价格附近卖出期货合约600手(3000吨)。
我们下面以数学方式来说明企业套保的操作及结果。
假设企业平仓时1109合约价格变为28000元/吨，则企业套保结果如下：
时间现货市场期货市场操作
2月15日32000元/吨，
3000吨价值为
32000*3000=9600
万33000元/吨，卖出cf1109合约
600手，合约总价
值为：33000
*600*5=9900万
4月1日28000元/吨，
3000吨,价值为
8400万28500元/吨买入cf1109合约
600手平仓，合约
总价值为：
28500*600*5=8550
万
套期保值结果现货亏损：9600
万-8400万=-1200
万元盈利 9900万-8550万=1350万
总体效果盈利1350-1200=50万
表格 1卖出套期保值
由表1中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，现货价格下跌总共损失为1200万元。做了套期保值时情形为：在期货市场，期货价格下跌平仓后是盈利的，期货市场上利润为1350万元。
总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的盈利来弥补。总体净赢利为：50万元！由此可见生产加工企业做套期保值可以很好的锁定利润。
从上面可以看出，企业进行套期保值之后，假如期现货价格同时下跌，则其盈亏状况与期现货下跌的幅度有关，若期货价格下跌幅度大于现货价格的下跌幅度时，进行套保会有盈利，如上表所示，最终企业小
赢，实现套保；反之则相反。
5、需要关注的另一个因素--基差变化
通过对套期保值内在原理的了解，我们知道，期货和现货价格具有同向性，到了交割月临近时，近月合约月现货价趋于一致，但远期合约的变化受多种因素的影响，经常出现期货价格与现货价格波动幅度不相同，这就是影响套期保值效果的一个重要因素——基差。
基差=现货价－期货价
价差增大，意味现货涨幅大于期货(或者是现货跌幅小于期货)，对卖出套保有利
价差缩小，意味现货跌幅大于期货(或者是现货涨幅小于期货)，对卖出套保不利
(1) 从上述的分析中得出，当期现货价格同时下降时，基差从50变成100，价差变大，此时卖出套保有利。
(2) 当期现货价格上涨时，基差从50变成-100，基差缩小，此时卖出套保无利。
6、占有资金分析
在衡量企业套保效果时，必须将现货市场和期货头寸的盈亏综合考虑，且须将手续费用考虑在内。套期保值目的是锁定利润或亏损，它本身并不是企业获取利润的一种方式，因此企业不要寄希望于套保来获取超额的利润，当然套保出现亏损也属于正常。
套保600手(3000吨)郑棉期货合约，按照目前价格(今日收盘18000元/吨)计算，设保证金比例为10%。则需资金为3000*18000*10%=360万元。
套保时间为2011年X月-2011年Y月共计Y-X个月时间，资金占用利息为360万*1/6*4.3740%=2.6244万元(人民币)。
也就是说企业在付出26244元的资金利息后，就可以锁定企业的利润，达到降低风险的目的。并且只要套保结束日基差不小于50元，则可以达到完全保值的需求。
三、风险提示
由于市场变化的不确定性和期货交易本身的特性，企业在保值过程中需注意以下问题：
(1)、由于市场价格始终处于波动之中，套保期间可能会产生要求增加保证金的情况，这部分形成了成本的不确定性。同时因保证金追加未到位而导致的强行平仓会造成亏损，企业在套保前需秉承审慎原则，量身定做套保比率。
(2)、期货合约在进入交割月前两个月后，保证金可能有调整要求。这样同时会增加头寸。
(3)、期货交易中有可能会出现单边市情况，在连续单边市时，交易所会调整期货合约保证金比例，甚至会强平某些合约头寸，会影响企业套保的执行和套保成本。
(4)、期货与现货价格间的基差变动方向会影响企业套保的效果，当变动方向不利时可能会使企业不能完全保值。
(5)、套保过程中期货市场可能会产生一定的亏损，而企业必须科学的判定、认识和接受期货市场的亏损，用现货市场的盈利弥补期货的亏损。套期保值是锁定利润，降低风险，而并非获取超额利润。
(6)、切勿过于主观判断行情而将套期保值发展成为投机交易。
四、棉花企业套期保值注意事项
(1)、套期保值基本原则
期货市场对保值者来说是回避风险的场所，企业进入期市进行保值，实际操作需要一定策略与技巧，才能达到预期的目的与效果，一般说来，我们进入期货市场因根据企业的实际情况而事先做好保值计划，同时要遵循保值原则，这样才能使期货市场真正对企业的经营起到保驾护航的作用。企业套期保值需要遵循以下的原则：1、专人负责的原则。2、以防御现货经营风险为目的原则。3、交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近的原则。4、考虑成本和预期利润水平的原则。
套期保值交易必须遵循的四大操作原则任何套期保值交易都必须同时兼顾，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。
(2)、套期保值方案的操作优点、缺点
1、在该套期保值方案中，采用动态调整策略和分级价格目标策略建立多头头寸，动态调整策略和分级价格目标策略注重的是在对市场价格走势没有把握的前提下，避免一次性的投入造成不必要的损失，力争使得保值价格靠近市场平均价格。优点在于具有更多的灵活性，能够发
挥操作者的主观能动性和经验优势。缺点是主观的判断意味着容易陷入投机心理的负面作用，而且这样的操作策略由于操作难度更大，对操作人员的要求更高。
2、该套期保值方案根据企业的实际要求，对持有的多头头寸主要采取实物交割的方式。优点在于有利于企业仅需少量资金就可利用期货市场建立期货库存，从而将企业的棉花采购成本锁定在低位，期货库存一般只需要现货交易资金的8%的水平。另一方面通过交易所进行实物交割获得的商品有质量保证，生产企业可以保障自己的生产经营需要。缺点在于该项套期保值方案中，由于涉及到实物交割，根据现在的交割细则和现行税法，交易环节赢利不征增值税，交割环节征收增值税。因此套期保值方案的操作就存在一定的增殖税变动风险因素。另外该项套期保值方案忽略从经济效益的角度来考虑是否进行平仓操作。
3、在该套期保值方案中，企业参与保值的数量占企业棉花采购数量的100%。优点在于能够尽量锁定每月棉花全部采购成本，使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。缺点在于忽略××企业决策层的态度。一般而言，不同企业保值力度的大小，目前主要取决于企业决策层的态度，通常情况下50%的套期保值力度可以考虑作为一个经常的立足点。当行情变化有利于企业时，可以考虑压缩到30%；当行情变化不利于企业时，可以考虑增大到80%以上。总之，套期保值的力度问题既要考虑企业经营的稳定性，又要考虑企业经营的灵活性。如果是初步参与，可将保值力度控制在20%－30%左右，以便在尝试中逐渐积累经验。
(3)、套期保值交易技巧
为了使套期保值效果更加完美，企业需要注意以下套期保值交易技巧：
1、在进行套期保值的过程中应充分了解行情，并对价格走势进行预测，以有利于企业完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作。如2004 年底福建南纺证券证券投资部在制定棉花套期保值方案时，就对棉花品种的市场供需基本面进行深入的分析，并对棉花价格后期走势进行准确的分析和预测。
2、对于套期保值头寸的处理，企业可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作或平仓操作。如江西铜业2005年上半年对手中的套期保
值头寸采取平仓的方式，并适时择机在现货市场出售以获取现货市场价格升水。另外由于基差在套期保值中具有重要作用，当预期到套期保值的效果将受到影响时，可以合理利用基差来进一步把握套期保值的效果。当基差有利时，结束套期保值交易。灵活运用基差的变化，采取对冲平仓与实物交收结合的做法，运用在期货市场与传统现货市场套作的操作方法才能尽量使得套期保值的效果更加完美。
子丑寅卯甲乙股份有限公司套期保值方案 张涛@2~19 参考其他方案，稍作修改，十分感谢 2013 年1 月8 日
目录 一、套期保值工具选择 二、套期保值时机选择 （一）生产成本和毛利的评估――绝对价格判断 （二）供求结构和社会库存变化――相对价格变化（三）期货与现货价格的关系――把握有利时机 （四）钢材现货地区价差――定向锁定利润 三、平仓与交割方式的选择 （一）直接获利平仓 （二）到期集中交割 （三）期货转现货交割 四、套期保值的操作流程 （一）充分认识套期保值成功与否的标准 （二）套期保值的基本原则和策略 （三）完善的套期保值计划 （四）套期保值过程 （五）改善套期保值综合盈利的技巧 五、套期保值的效果－基差的影响 （一）基差概念 （二）基差变化对套期保值的影响 六、子丑寅卯参与期货交易的注意事项 （一）参与期货交易的目的 （二）参与期货交易的制度设计 （三）参与期货交易的风险控制 （四）企业参与期货交易的财务管理 1
子丑寅卯甲乙股份有限公司套期保值方案 子丑寅卯甲乙股份有限公司作为疆内较大的PVC节水管材生产企业之一，参与期货市场套期保值的着眼点应该是寻求PVC期货的相对低价位，锁定预期的采购成本。在制成品价格相对稳定的情况下，企业担心PVC原料销售价格上涨，这也是PVC管材企业主要风险所在。企业寻求尽可能稳定的采购成本，需在适当的时机进行“买入保值”以管理原料价格上涨的风险。其保值操作的方式是买入大连商品交易所PVC期货，与现货采购合同项下的实物货物进行对冲，不同的市场状态及现货采购地域都约束买入保值的具体操作。 一、套期保值工具选择 子丑寅卯产品结构以PVC管材为主，其中PVC管材是目前的主导产品，而PE滴灌带将在未来成为企业的主导产品之一，因此目前套期保值的主要对象是PVC。但是PVC和PE是最常见的节水管材产品，其价格具有高度的相关性，子丑寅卯虽然暂时没有主导的PE管材产品，一样可以利用LLDPE期货进行套期保值，如果风险敞口比较大，PVC期货的市场容量或者价格因素不足以完全保值时，还可以利用LLDPE和PVC的相关性，适当在LLDPE期货合约上进行保值。 在进入交割月之前，可以选择利润空间最大的品种进行套期保值操作，随着交割月的临近存在潜在的交割需求时，逐渐减少在LLDPE的期货持仓并组织PVC进行交割。 PVC与LLDPE期货的价差 2
橡胶企业套期保值交易方案设计 根据企业所面临的风险，担心橡胶现货价格上涨或下跌对企业造成损失，那么可以设计如下不同的保值方案： 1、买入套期保值——防止未来橡胶价格上涨所带来的损失 橡胶加工企业准备在未来某一时间购进橡胶，但又担心价格将来价格上涨。那么，为了避免这种风险，保证购买成本的稳定，可以采取买入套期保值的方式。当遇到下面情况时可考虑买期保值： （1）企业和需求方已签订好现货供货合同，将来交货，但贸易商此时尚未购进原料，担心日后购进时胶价上涨。 （2）加工企业认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇等原因，不能立即买进橡胶现货，担心日后购进时价格上涨。 案例1：某橡胶加工企业在2010年7月20日与贸易商签订一份9月初供应橡胶产品的合同，需用橡胶数量为1000吨，橡胶价格为15000元/吨时，可保证企业正常的利润。签订合同时国内橡胶现货价格为14300元/吨。上海期货交易所9月橡胶期货合约价格为14800元/吨左右。现在由于资金或库存原因不能买入现货，为规避3个月购进1000吨橡胶是价格上涨的风险，企业可采取买入套期保值。 假设该企业在7月20日以均价14800元/吨买入200手（1000吨）2010年9月份到期的橡胶期货合约，到9月初若橡胶价格果真上涨，现货价格至16300元/吨，与此同时，期货价格也涨至16800元/吨。那么，该企业经营状况如下表所示（不考虑交易费用）： 买入套期保值交易结果表（1） 市场 时间 现货市场期货市场 7月20日签订橡胶产品供应合同， 即橡胶1000吨。 以14800元/吨的价格买 入200手9月份到期的橡 胶期货合约 9月初在现货市场以16300元/ 吨买入现货橡胶1000吨 以16800元/吨的价格将 买入的200手9月份到期 合约卖掉 结果亏损=（16300-15000） *1000=130万元 盈利=（16800-14800） *1000=200万元 从上表的套期保值交易的结果可以看出，企业在3个月后买入橡胶比先前每吨多支付1300元。但由于作了套期保值，在期货交易中有每吨2000元的盈利，
养殖企业套期保值方案 大越期货研发中心田和亮 随着市场经济的发展，豆粕和玉米的价格经常受到炒作出现大幅波动，使相关养殖企业的经营出现巨大风险。那么如何规避豆粕和玉米现货波动给养殖企业带来的经营风险呢？由于期货与现货之间的关联已经呈现密不可分的态势，期货市场的套期保值功能此时可以有效的解决这个问题，养殖企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。。利用期货市场上针对养殖企业的原材料做套期保值操作，将达到规避相应商品在现货市场受到价格波动的风险的效果，锁定成本，最终可以顺利完成企业制定的生产购销计划。 一、套期保值概述 （一）套期保值的概念 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 （二）套期保值的基本特征 套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 （三）套期保值的经济原理 1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致； 2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 （四）套期保值的逻辑原理 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 （五）套期保值的操作原则 1.商品种类相同原则； 2.商品数量相等原则； 3.月份相同或相近原则； 4.交易方向相反原则。 二、套期保值的应用 （一）买入套期保值 买入套期保值，是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。 适用对象及范围 1.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况； 2.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后 购进货源时价格上涨； 3.需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。 （二）卖出套期保值 卖出套期保值，是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上卖空，持有空头头寸。
套期保值方法的选择 美国F公司将在180天后支付20万英镑,公司的选择有：（1）不保值，（2）远期外汇交易保值，（3）货币市场保值，（4）货币期权交易保值。该公司得到的金融行情如下： 今天的即期汇率：GBP/USD 1.50 180天的远期汇率: GBP/USD 1.47 GBP USD 180天存款利率180天借款利率 4.5% 5.0% 4.5% 5.0% 期限为180天的GBP看涨期权协定价格为$1.48, 期权费为0.03. 可能出现的结果发生概率 1.43 1.46 1.52 20% 70% 10% 公司决定选择花费美元成本最少的方法套期保值。 解：（1）不保值避险 预期180天后的即期汇率水平买入20万英镑需要支付的美元成本概率 $1.43/￡$1.46/￡$1.52/￡$28.6万 $29.2万 $30.4万 20％ 70％ 10％ （2）远期外汇交易保值 买入180天远期英镑20万，未来美元成本固定为： ￡20万×1.47＝$29.4万 （3）货币市场保值 今天借入180天期限的美元，即期换成英镑，将英镑存入银行180天，180天后用到期的英镑本息和共20万对外支付。 20万 今天需要存入银行的英镑额＝----------------------＝￡195,599 （1＋4.5%×180/360） 今天需要借入的美元额＝195,599×1.5＝美元293,399 180天后需要偿还的美元总债务＝293399×（1＋5％×180/360）＝$300,733
（4）货币期权保值 180天后可能的即期汇率行使还是 放弃期权 每单位英镑的美元成本 （含期权费） 买入20万英镑 的美元总成本 概率 $1.43/￡$1.46/￡$1.52/￡放弃 放弃 行使 1.43+0.03=1.46 1.46+0.03=1.49 1.48+0.03=1.51 $29.2万 $29.8万 $30.2万 20％ 70％ 10％ 比较这几种结果可以看出，远期外汇交易保值的结果优于货币市场保值。而 期权保值的结果有80％的概率成本高于远期交易。因此，三种保值策略中，远 期外汇交易保值是最好的方法。 不保值的成本更少（90％概率），所以F公司也有可能不保值，除非F公司 对风险的厌恶程度非常高，宁愿稳定未来现金流。 1、空中客车公司出售了一架A400给美国Delta航空公司，并开出6个月后支付3000 万美元的发票。空中客车公司关心这次国际贸易的欧元收入，希望控制汇率风险。 目前的EUR/USD即期汇率是1.05，6个月远期汇率是1.10。空中客车公司可以买一个6个月期的美元看跌期权，执行价€0.95/$，期权费€0.02/$。现在欧洲地区6个月的利率是2.5%，美国6个月的利率是3.0%。 （1）如果空中客车公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算公司得到的欧元收入。 （2）如果空中客车公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？能保证得到的欧元收入是多少？ （3）如果空中客车公司决定用美元看跌期权来套期保值，期望得到的欧元收入是多少？假设公司预测将来的即期汇率就是现在的远期汇率。 （4）未来的即期汇率是多少时，公司会认为期权套期保值与货币市场套期保值没有区别？ 2.Princess Cruise公司（PCC）从三菱重工业公司购买了一艘轮船，并收到了1年后 支付5亿日元的发票。目前的USD/JP￥即期汇率是￥124/$，一年远期汇率是110。 现在日本一年的利率是5%，美国一年的利率是8%。PCC还可以买一个一年期的日元看涨期权，执行价$0.0081/JP￥，期权费$0.00014/￥。 （5）如果PCC公司决定用远期外汇合约来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。 （6）如果公司决定用货币市场工具来套期保值，应该怎么做？计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。 （7）假设远期汇率是将来即期汇率的最佳估计，如果用期权来套期保值，计算预计需要多少美元来兑换这5亿日元。
天然橡胶期货套期保值及资金使用方案 一、套期保值的目标 套期保值的目的：规避现货价格波动的风险。企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境，我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。我们在这里特别要强调的是：参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用，通俗讲就是好的时候不太好，差的时候不太差，不要把它作为利润的增长点来考量。 如下图所示： ◇ 通过期货套保，使企业经营稳定、持续。 ◇ 通过期货套保，企业可以将更多精力用于生产本身，有利于提高企业的经营能力，实 现企业经营目标。 期货保值有助于企业实现风险管理，但期货保值本身并不创造价值。 二、上月行情回顾及走势预测 创元期货经纪有限公司 Chuangyuan Futures Co.,Ltd
沪胶1201价格走势图 10月份的上海天然橡胶反复下探，成交持仓均随着多空分歧的加大而大幅放大。在10月21日短暂打破26000支撑创出历史新低24400点之后，伴随国内外宏观利好，空头获利平仓盘和多头的抄底盘涌入，期价摆脱了再创新低的危险一路回暖，并回到27000点上方 1. 宏观经济形势分析 1.1国际宏观经济形势分析 10 月份美国消费者信心指数环比降至 57.5 点，低于市场预期。美国政府发布的 9 月新屋开建和营建许可报告显示，新屋开建量环比大涨 15%，总量创下 17 个月以来新高。美联储周三公布褐皮书报告称，美国经济继续以两个月前报告的温和速度增长。 穆迪投资者服务机构称，该机构已将西班牙的主权债务评级从“Aa2”下调至“A1”，评级前景为“负面”。 日本财务省公布的数据显示，9 月出口较上年同期成长 2.4%，略低于市场预期。 欧洲领导人就减计希腊国债达成协议，并决定为希腊提供更多援助，以便使这个国家能够减轻沉重的债务负担。与银行业达成的减计 50%希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180%下降至 120%。 1.2国内宏观经济形势分析
企业套期保值案例解析2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进预备以后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质确实是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在以后某一时刻通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市场所持头寸的情形，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成紧密的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，关于非期货商品，也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍，只有使两者所选定的时刻相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和
对四种套期保值方法进行经济效益分析如下： (1)远期合同套期保值。公司买入180天远期英镑，金额为200 000英镑；180天后需要支付294 000美元。 180天后需支付的美元＝英镑应付账款X英镑的远期汇率＝200 000X1．47＝294 000(美元) (2)货币市场套期保值。公司目前借入287 082美元，立即兑换成191 388英镑，将英镑存入银行，180天后取出英镑存款，用得到的200 000英镑支付货款，归还美元贷款本息301 436美元。180天后所需英镑的现值＝200 000÷(1+0．045)＝191 388(英镑)兑换该英镑现值需要的美元＝191 388X1．50＝287 082(美元) 180天后美元贷款本息＝287 082X(1+0．05)＝301 436(美元) (3)买入期权套期保值。公司购买一份买入期权，成本收益结果见表： (4)不套期保值。180天后公司在即期外汇市场买入200 000英镑，根据对未来即期汇率的预测，公司所需支付的美元见表： (5)结论。通过对上述四种风险管理方法的名义美元成本进行分析，我们不难发现哪一种方法公司支出的美元名义成本最低。远期和货币市场方法的成本一目了然，期权和不保值方法的成本则要取决于180天后的市场即期汇率。 下图对四种方法下公司支付的美元名义成本的概率分布进行了比较：
通过比较可以得出这样的结论： 1)远期套期保值优于货币市场套期保值，因为远期套期保值的名义成本低，显然要低7436美元(294 000—301436)。 2)远期套期保值的成本有80％的概率低于买入期权，因此，远期套期保值优于期权套期保值。 3)不套期保值的成本有90％的概率低于远期套期保值，因此，公司不进行套期保值时支付的美元成本最低。 如果公司决定进行套期保值，那么应该选择远期套期保值方法。 当然，做出不套期保值的决定是基于对180天未来即期汇率波动的预测，由于预测有可能不准确，导致公司的决策失误，因此，公司最好定期重新评价套期保值决策。例如，每隔60天进行一次上述分析，并根据评价结果对下一期应该使用的套期保值方法重新进行选择，企业套期保值时间越长，越需要这种动态调整。
燃料油套期保值方案 5月5日，WTI原油下挫8.6%，创下金融危机后的最大跌幅，百元油价当即化为泡影。由于高盛等投行看空大宗商品、宏观经济周期调整、经济数据不佳等大量利空信息充斥市场，投资者恐慌情绪集中爆发。 有不少市场观点将原油下跌归因于美国原油库存增加或美国就业数据疲软。然而在国际政治动荡经济疲软的大背景下，单纯的供求分析或经济数据推导已经很难解释当前的油价波动。 不过美元作为宏观经济的第一载体，确为我们观察大宗商品的重要窗口。金融危机过后，依赖宽松的货币政策，美国经济逐渐稳定，但副作用也随之产生。“去美元化”开始在全球各主要经济体引起关注。在财政赤字及经济疲软的压力下，美国执行了QE1及QE2。尽管QE3并未在规划中，然而美元指数的连续下挫已经使得亚洲经济体财富持续缩水。在中东部分产油国抵制美元结算后，5月4日中日韩启动本币贸易结算研究，无形中再次挑战美元地位。其中人民币大有跻身全球三大结算货币之势。因此不排除美国为捍护美元地位，而向亚洲经济体做出让步或协商，迫使美元被动升值。5月5日欧洲央行举行利率决策会议，特里谢的讲话表明上半年继续加息的可能性不大。欧元区温和的货币政策结合相对疲弱的经济数据，使得美元指数以一根大阳线强势反弹，形成筑底形态。美元的大幅反弹对美国而言主要能够起到三个作用：一是通过提升本币汇率巩固美元地位，二是减弱商品大幅上涨对经济增长的阻力，三是缓解奥巴马政局压力。 由此又产生两个问题：一是美元指数反弹引发整体大宗商品下跌，原油难以独善其身，但其跌幅超出大宗商品平均跌幅的主要原因是什么；二是美原油是否就此进入到熊市周期。 对于第一个问题，原油作为2011年以来最为强势的品种，在各种利空信息共同作用下，有一定程度的补跌需求。白银因保证金提升而大幅下挫，因此受CFTC监管的原油市场投资者难免受其震慑。此外，今年以来NYMEX原油市场总资金量不断扩大，截至上周二NYMEX 原油期货总持仓已经超出160万手，打破金融危机之前的总持仓纪录，原油市场资金积聚越多，其波动也会越剧烈，最新一期原油基金净多持仓比率高达9.5%以上，过于集中的多头持仓使得止损盘产生，同时用电脑程序快速交易的趋势跟踪基金逢跌卖出也会加剧原油跌幅。 对于第二个问题，短期市场多空胶着：一方面，从美元走势和实体经济现状看，原油不具备继续上升的宏观大环境；另一方面地缘政治问题及季节性消费旺季支持原油价格坚挺，因此笔者观点相对保守，认为原油能够在90—95美元得到整固。 首先参考2000年后油价与全球工业生产总值的比价关系，我们认为当前原油价格评估在95美元/桶。若考虑当前油价与货币流动性比值关系，原油价格评估在120美元/桶以上。其次从期货合约间价差来看，远月合约呈现倒挂结构，这对移仓进入到后续合约的卖方不具备吸引力。从过去价差与价格的统计反向关系规律而言，原油具备反弹基础。再次，利比亚战争仍在僵持中，叙利亚等国局势也并不安定，“基地”组织领导人本·拉登的死讯同样可能引发新的政治动荡。一旦中东再度出现激烈冲突，原油供应吃紧将重现，原油市场的地缘政治溢价短期内难以完全消除。因此90—95美元/桶对于国际原油而言是相对合理的整固区间。而布伦特原油则可能仍保持10美元/桶左右的升水，在100—105美元/桶整理。 NYMEX的轻质原油期货与布伦特原油期货合约价格是目前国际原油市场最具代表性
企业套期保值 套期保值的概念：套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。 具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。 以下通过实例进行讲解 一、买入套期保值：8月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2800元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易如下表： 结论：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易：第
一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场上买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的合约。第二，因为在期货市 场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。 如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，该厂就必须承担 由此造成的损失。相反，该厂在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货价格有利变动的盈利，可同时也避免了现 货市场价格不利变动的损失。因此，可以说，买入套期保值规 避了现货市场价格变动的风险。 二、卖出套期保值：6月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农 场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位 担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价 格下跌带来风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货 交易。交易情况如下： 结论：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易：第一笔
套期保值的原理方法及 策略 GE GROUP system office room 【GEIHUA16H-GEIHUA GEIHUA8Q8-
一套期保值定义 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。 二套期保值的基本特征。 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 三套期保值的理论基础。 （一）传统套期保值理论。现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。（二）期货套期保值理论的演变与创新。
随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论以其灵活性及有效性逐步取代了传统套期保值理论。 1.传统套期保值理论 传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。这正是期货市场关于套保的总体印象：品种相同、数量相等、方向相反。在真正的实践中，完全利用这个理论运作，对于企业来说，会感到效果并不一定非常好。实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高，此时利用这个理论会有比较好的效果 综合考量其保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。比如对于玉米贸易商来说，在企业买玉米现货的同时，抛出等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。但在实践中我们发现，若按照该理论严格执行，由于期货与现货存在升贴水问题、价格趋势波动问题、现货定价模式多样性等问题，根本无法完全通过套保工具以一一对应的方式来操作。 2.基差逐利型套期保值理论
天然橡胶套期保值方案 中航期货姚叶 一、行情分析： 从上图可以看到自去年4月份以来，沪胶总体保持单边上扬走势，从2011年2月过后开始下跌，近期在35000元/吨附近企稳。其中期价的最高点与最低点差值达22098，涨幅107.64%，由此可见沪胶近一年来价格波动十分剧烈，主要原因在于前期需求旺盛，而东南亚地区持续降雨、国内海南产区洪水灾害等因素导致供给减少，同期库存大幅降低，基本面利好因素强劲导致橡胶单边上行。而年后央行收缩流动性、中东北非地区地缘政治因素以及日本地震系统性风险等导致期价下行。在这近一年中，沪胶价格一度虚高，有价无市状态持续，导致轮胎企业利润率大幅降低。由此可见，产业链的不同环节用胶企业进行多头和空头的套期保值从而锁定成本和规避风险是很有必要的。 套期保值是用来回避价格风险的，而价格风险无非是上涨和下跌，对应的套期保值交易也可分为两种：一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨的风险，称为买入套期保值；另一种是用来回避未来某种商品价格下跌的风险，称为卖出套期保值。当然，套期保值交易防止了价格反向运动带来的可能损失，同时套期保值也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。 二、买入套期保值 买入套期适用于将来某一段时间内购进某种商品，但希望价格仍能维持在目前水平的企业。 1.适用对象及范围 （1）加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况，尤其是大型企业已有生产计划或已签订成品订单； （2）供货方与需求方已经签订好现货供货合同，将来交货，但供货方尚未购进货源的情况；（3）需求方认为目前现货市场的价格合适，但由于资金不足或一时找不到符合规则的商品，
或仓库已满等原因，不能立即购入现货的情况。 2.买入套期保值的操作方法 案例：某轮胎厂在2010年9月30日接到一家汽车厂家的轮胎需求订单，12月1日交货，但企业短期内没有足够全额资金在现货市场采购橡胶，大部分资金需要在10月15日才能到账。根据当前市场行情，该轮胎企业判断由于海南减产预计橡胶现货行情持续看涨，为了降低10月现货采购成本，轮胎企业选择在期货上做买入套期保值。 假定轮胎厂需要采购500吨一号标胶现货，企业买入100手1011期货合约，成交价格为26200元/吨，9月30日当天国产云南标一报价大致在26700元/吨附近，基差为500元/吨。半个月后，即10月15日当天，企业资金到账，在现货市场上买入500吨现货橡胶，每吨价格为30200元/吨附近，同时卖出100手1011期货合约，平仓价格为31500元/吨，此时两者基差为-1300元/吨。 图表 1：买入套期保值 由表1我们可以看到，要是前期没做套期保值的话，10月份企业现货采购成本将会比9月增加175万元。做了套期保值时，由于在期货市场上盈利了265万元，不但弥补了现货市场的亏损，还净盈利90万元。由此可见，企业做套期保值可以很好的锁定原来采购成本。 3.买入套期保值的利弊分析 （1）回避价格上涨所带来的风险； （2）提高了企业资金的使用效率； （3）对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费用； （4）能够促使现货合同的早日签订。 三、卖出套期保值 卖出套期保值，是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上卖空，持有空头头寸。 1.适用对象及范围 （1）直接生产商品期货实物的生产厂家、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； （2）储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； （3）加工企业担心库存原料价格下跌。
目录： 铜加工企业套期保值分析 (2) 一、套期保值交易须遵循的原则 (2) 二、套期保值的种类 (3) 三、服务对象： (3) 四、风险源的确定 (3) 五、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (4) 六、套期保值策略 (5) 我们建议企业采用：铜卖出套期保值。 (5) 应用本方案进行套期保值的优势： (5) 七、卖出套期保值方案的设计 (5) 服务对象： (5) 八、风险源的确定 (6) 对于该企业来说，企业的风险来源于两个方面： (6) 九、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (6) 十、套期保值策略 (7) 十一、应用本方案进行套期保值的优势： (8) 十二、卖出套期保值方案的设计 (8) 废铜的基差： (11) 十三、套期保值应注意的事项 (12)
铜加工企业套期保值分析 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 一、套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。
2011 年棉花行情回顾 事实上，利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了，是有效控制 成本、稳定销售价格、收购价格的手段。对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。 一．对市场有怎样的分析 近一个多月来，棉花收购价格连续下挫，造成市场下跌的恐慌情绪，纺织企业不敢接货，消极等待市场的货源，棉企此时的库存受到的压力巨大，双方博弈陡然增强，原本指望价格大幅上涨时带来的巨大利润愿望落空，只能被动接受连续下跌的价格带来的强大压力。 新年伊始我们便认为：今年国内的经济大环境就是前紧后松！当前影响棉花价格的主要因素已经转移到消费层面上。当市场价格不理想之时，消费的动能反而不强，市场是不会考虑籽棉的收购存本的。 对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。前期的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁，因为，江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定，这是一个巨大的、潜在的问题。 二. 参与套期保值操作关键 从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。因此我们认为：除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。 另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。如果在期现两个市场能够取得相同的利润，现货商一般首选期货，然后是撮合，最后才是现货市场，有时候尽管现货利润更高一点，但是为了资金的回笼，现货商还是更愿意选择期货市场进行卖出。 综合的看，我们觉得：在棉花价格合适时，卖出套期保值将是一种更容易成功的投资选择；当然，棉花期货的短期波动剧烈，卖出套期保值操作也并非是在某价位卖出后就等待交
涉锌企业套期保值方案介绍 涉锌企业套期保值介绍 一.套期保值概述 1.套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易． 2.套期保值的经济原理 套期保值之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本的经济原理： （1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 3.套期保值操作原则 按照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则: (1)商品种类相同原则 即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。（如果因期货品种有限，目前期货市场上没有氧化锌这个期货合约，但氧化锌和锌板价格趋势基本一致，理论上可以利用锌板的套期保值回避氧化锌因价格波动带来的风险） (2)商品数量相等原则 即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 (3)月份相同或相近原则
钢材贸易企业套期保值方案
一 .序言 ——企业如何管理风险 1.钢铁企业面对的价格风险 2008年对于世界经济来说是非比寻常的一年，由美国次级债危机引发的全球金融危机大爆发给世界经济带来了史无前例的灾难。这一年开始，许多大宗商品价格应声而跌，金融领域的危机向实体经济蔓延。 我国是一个钢铁生产和贸易大国，但原材料方面的铁矿石长期依赖外国进口，依存度之高为国内钢材行业的发展带来了桎梏。2008年上半年经济危机爆发之前，多种因素使得铁矿石价格飞速上涨，进入8月份之后随着美国次级债的扩散加深，其价格又一路下落。铁矿石价格的大起大落使得我国的钢铁企业面临巨大的风险。 对于钢材需求商而言，同样面临钢材价格波动的风险。在这次金融危机爆发并逐渐升级的过程中，诸多因素导致钢材价格大幅波动，由于缺乏规避风险的手段，整个钢铁产业随着钢材价格的巨大波动而动荡不安，某些钢铁企业损失惨重。 2、钢材期货是钢铁企业管理风险的理想工具 2009年3月27日上海交易所正式挂牌上市螺纹钢和线材期货合约，使得我国金属期货品种近一步完善。我国的期货市场在价格发现和控制风险方面的作用将日益显现，会有越来越多的行业和企业参与期货市场。对于钢铁企业而言，套期保值是以期货风险冲抵产品市场风险，以可控的风险换取不可预测的风险的一种经营方式。 期货市场是为了解决现货商品在生产、加工和贸易过程中的风险问题、融资问题、库存问题和定价问题而发展起来的，它是一种管理风险的理想金融工具。随着钢铁加工企业产销规模的不断扩大，开展套期保值业务不仅成为一种归避钢铁价格波动风险的有效手段，也是企业提高管理水平和竞争力的有力工具之一。 3、如何认识套期保值 （1）套期保值的概念
套期保值会计处理 套期保值（简称套期）是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。 套期可分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期 注：境外经营净投资是指企业在境外投资净资产中的权益份额 一、套期保值的适用条件 套期保值必须高度有效，并符合企业最初为该套期保值确定的风险管理策略；预期交易应当很可能发生并将使企业面临影响损益的现金流量变动风险；套期保值的有效性能够可靠的计量；在套期保值开始时,企业对套期保值关系要有正式指定,要准备关于套期保值关系、风险管理目标和套期保值策略的正式书面文件。无论哪类套期保值都必须同时满足这几个条件才能运用新会计准则对套期保值进行会计处理。 其中，认定高度有效的条件是： （1）在套期开始及以后期间，该套期预期会高度有效地抵销套期指定期间被套期风险引起的公允价值或现金流量变动； （2）该套期的实际抵销结果在80%至125%的范围内 二、套期保值的会计处理 套期保值会计处理方法分为公允价值的套期保值、现金流量的套期保值和境外经营净投资法的套期保值三种。套期保值会计处理方法将套期工具和被套期项目作为一个经济组合来进行会计处理, 从而将套期工具和被套期项目的会计处理紧密的联系在一起,它改变了套期工具和被套期项目常规的确认,计量程序,使套期工具和被套期项目的相互抵消的损益能在同期计入利润表。 （一）对公允价值套期会计处理 公允价值套期保值会计的基本要求是，不管套期工具还是被套期工具的公允价值变动都是要计入当期损益的。 （1)套期保值会计账户的设置： 套期保值会计要求单独设置三个会计科目：套期工具(共同类)、被套期项目(共同类)、套期损益(损益类)。共同类科目借方余额表示资产，贷方余额表示负债。 套期工具公允价值变动后的账务处理是： 借：套期工具
企业套期保值的管 理方案 1
四季度棉花企业套期保值方案 利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了,是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。但在国内,由于棉花期货上市较晚,棉花企业对套期保值专业知识方面了解的还不够全面。主要体现在棉花企业内缺少有专业知识又有实际经验的人员,导致企业负责人对套期保值业务重视不起来,即使想参与也不知从何下手。其实,企业完全能够找一个信得过的期货公司合作,由期货公司的专业人员提供套期保值方面的专业性的服务。 对于企业来说,参与套期保值首先要认识到,棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。因此,要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险,就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。 一．对市场的总体分析判断 近一个月以来,棉花收购价格连续上涨,籽棉收购价从开秤的2.7元/斤涨至现在的3元/斤以上,收购成本达到14000元/吨以上。但价格上涨反而增强了棉农的惜售心理,收购企业的日收购量不断减少。今年的收购进度缓慢造成市场资源的暂时供给不足,棉纺企业库存较小,原本指望大量收购时能够轻松补库的愿望落空,只能被动接受连续上涨的价格以维持生产的库存。 我们认为:今年棉花收购的”高开”,为棉花经营造成了很大的风 2
险,增加了操作的难度。当前影响棉花价格的主要因素是籽棉的收购情况,但收购期过去之后,影响棉花价格的主要因素将转移到消费层面上。籽棉的价格只是影响棉花的收购价格,而消费才最终决定销售价格。当消费不理想之时(消费是有价格弹性的,消费量并非一成不变),市场是不会考虑籽棉的收购存本的。应该冷静看到,本年度全球棉花不是供不应求,而是供大于求,中国的确存在较大缺口,但全球的供求形势还不能让我们过度乐观。今年的形势并不同于的形势,不具备上冲17000元/吨的条件。今年大多数的企业谨慎收购,加上棉农惜售,棉花收购进度缓慢,不能给市场足够的供应量是近期棉价上涨的主要原因。 对于政府而言,在棉花行业,主要考虑的是两方面利益不受大的损害:农民和纺织企业。当前的棉价已经完全不会伤害农民的利益了,但若棉价进一步上涨的话,纺织企业的利益(或者说国家的利益)就会受到威胁(江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%,如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上,这些企业将被迫停工,造成大量员工失业,从而影响社会稳定)。这是一个巨大的、潜在的问题,而且只要棉价过高就有可能转变成巨大的利空因素,即:政府抛售储备棉或增加进口配额。 中美纺织品谈判依然没有进展。即使今后中美谈判成功,也很难回到今年1-5月份那样的出口增幅状态了。棉花的总消费量的确是增加的,但这种增加不会对棉价形成很大的影响。从时间上来 3