中国公募基金现状分析
?中国公募基金发展概况
我国公募基金业发展分为四个阶段，基金市场份额呈现阶梯型增长回落少许态势：
第一阶段是公募基金的初期阶段从1998年-2001年，由于市场产品结构单一，四年的基金份额分别为100亿、510亿、610亿、809亿。
第二阶段是2001-2006年萌芽期，整个行业的任务是启蒙投资者的理财意识。这一阶段市场逐渐开放资金从社会流入，基金市场呈阶梯增长态势。
第三阶段是2007年开始，中国基金进入成长期，基金规模高速增长阶段。从2007年到2009年，基金业经历了大牛市和全球金融风暴这些重大事件。2007年所有的基金公司都获得了资金流入，基金行业也毫无竞争可言。资金源源不断地从银行流入基金行业。到了2009年，随着股市的“V”型反转，基金净值在金融风暴中大幅缩水，饱受煎熬的投资者选择了了赎回，退出了基金投资，当年65%的基金公司资金流出，回流到银行。
第四阶段2010年，为后金融危机时代基金逐步复苏，基金之间的实质性的竞争与博弈真正开始，这一年可以标志为中国基金具备成熟市场特征的元年。在这一年，50%基金公司的资金在流出，而且整体行业资产管理金额却未大幅下降，这表明流出资金更多的流向了其他基金公司，也表明基金公司之间市场竞争加剧从而拉开了基金市场新的序幕。
图1：公募基金数目与资产管理规模趋势图（2001-2009）
数据来源：Morningstar晨星（中国）
1.中国公募基金行业市场发展
中国基金业虽然在近9年取得了很大发展但和发达国家相比历史还很短，和国外总体行业发展相比刚刚度过萌芽期，处于行业成长的初期，国内的基金竞争也刚刚开始。处在这样一个阶段，新兴市场中国自身的基金态势，既表现了国外成熟市场的相似的方面，又体现出了新兴市场的特征。考察中国公募基金的结构，行为和市场表现，呈现的事实是中国公募基金实质上的市场成熟刚刚开始，2010年就是标志基金成熟的元年；在这个竞争不充分的市场上，中国投资者并未表现出对老基金的偏好，也不亲睐长期经营业绩较好的基金；在基金市场方面，虽然基金同质化的问题严重，但基金产品逐渐呈现差异化的竞争态势，而且基金公司目前并不以低成本作为市场竞争策略。随着金融市场的逐步发展，基金产品基金数量增多，基金之间的市场竞争日趋剧烈加上来自其他资产管理产品和服务的分流加剧了这种态势。在这个动态市场中，基金公司应该持续努力，以有竞争性水平的费率向投资者提供业绩和服务。
图2（数据来源：Wind ，香港浸会大学）
如图2所示在基金发展的四个阶段，因为市场各期不同的环境造成资金流出基金公司所占比呈现出的明显的差异，这也从侧面反映了基金市场的动向和公募基金市场竞争的形成。
2. 资产管理行业的多元化和公募基金面临的新挑战(私募的崛起)
公募基金业自身的发展瓶颈及资产管理行业各种产品数量增多，必然导致竞争的逐步加剧。中国公募基金的发展规模经历了小幅增长到爆发式增长，到面临自身瓶颈的过程。基金管理份额从2002年的513亿份逐年增加到了2006年的5410亿份。在2007年随着一轮大牛市的到来，公募基金呈现了爆发式的增长，良好的投资赚钱机会吸引了广大老百姓入市，“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”也就是在一夜之间大众的投资理财意识全面觉醒，公募基金业也实现超越常规般的发展，管理资产规模达到了 2.2万亿份，资产规模超越了3万亿。随后三年，基金管理的资产规模再也没有突破“3万亿”这一瓶颈，公募基金公司在存量资产间的竞争逐步加强。另一方面如（图1）所示
26.92%
8.11%
25.00%
32.69%
0.00%
30.51%
65.00%
53.33%
基金的数量一直在不断增长，截至目前已接近800只，8年时间完成美国市场40年走过的路程。
我国金融行业的逐步发展和开放资产管理行业已表现出了多样化情况，除了公募基金，投资者也可以选择银行、保险、券商、私募或者直接持有股票、债券和其他投资产品。近年来，公募基金行业资产规模徘徊不前、资金流出究其原因是商业银行和私募基金利用监管上的便利，挤压公募基金行业的业务空间、与公募基金争夺客户和资产的后果。尽管目前私募的规模还无法与公募基金相比拟，但是，私募基金的增速已经达到了令人吃惊的地步，可用崛起一词形容私募的发展一点也不为过。与此同时商业银行也利用自己客户资源和客户平台的渠道优势，吸收各类资金扩大其理财业务公募行业与其他资产管理行业的生存竞争也逐渐激烈。
?投资主体的多元化
公募基金股票投资市值占比近三年呈回落态势。到2011年6月30日，公募基金整体的股票投资市值占到A股自由流通市值比由2007、008、2009年的31%、24%、23%回落到19%，接近2005年的18%。全部基金总规模占到总市值的比例为8%，占到流通A 股市值比例为13%。其下降的直接原因是股票市场扩容速度大于基金规模增速，间接原因是投资者可选的理财产品多样化丰富化。这种现象也印证了市场参与主体的格局已经发生了实质的改变。
图3：公募基金资产规模占A股自由流通市值比
数据来源：wind，香港浸会大学
自由流通市值（即A股市场真实在流通的市值概念）
全流通以及股指期货推出后，市场格局由机构与散户博弈已经在向机构与机构博弈过度，而且这种趋势正伴随着券商丰富而广泛的研究咨询服务以及阳光私募基金群体的崛起而加快，且2011年年初证监会下发了《关于调整证券机构行政许可的工作方案》征求意见，拟将券商集合资产管理计划由核准制改为备案制，如果正式施行，券商集合理财行业或将出现一轮快速增长。另外券商资管可单独设立资产管理公司。公募基
金的博弈对象由散户丰富到上市公司的大股东或管理层、各大保险公司的资产管理团队、券商自营资管团队、阳光私募、非阳光私募、各类财务公司、QFII、以及资深的期货市场玩家。截止去年10月（2010年），公募基金持股占各类专业投资机构合计持股的53%，占A股自由流通市值比为19%，在多元化的投资主体中，现目今公募基金仍是最值得关注的对象。（其实考虑到资金调配的约束条件，公募基金投资经理群体对A股市场的影响力远没有数据大）
3.公募基金的目前市场格局
虽然市场比较稳定，但是同等规模基金内部竞争却相对比较激烈。在过去8年中，基金市场集中度相对保持了稳定，仅受到了2007年爆发似的增长冲击。在2007年前，前五大公募基金管理公司所占市场份额在45%左右，前10大管理公司所占市场份额在60%左右；2007年基金市场的爆发式增长，给了小公司发展机会从而使基金行业的结构有了良性的改善。2007年到2010年，前五大公募基金公司所占规模从2006年前的45%左右下降到了2007年以后的33%左右，份额下降了10%左右（见图三），中等规模基金管理公司（5-10）所占的份额变化不大，在2007年前后都一直维持了18%左右的份额。截至现在，国内的基金的市场结构已经非常接近美国（商场上前五大基金公司占35%份额，前十大占48%的市场结构）。虽然市场结构已经保持相对稳定但是同等规模基金之间的竞争较激烈，每一个周期都会进行一次同等规模水平基金公司之间排名竞争。从2003年到2010年，十大基金管理公司有四家名次上发生变化，同时，每一年度，10大管理公司之间的排名都有不小的调整。
图4：基金市场结构相对稳定
市场集中度
数据来源：wind、香港浸会大学
从图5我们可以发现公募基金前十大的基金公司累计市场份额达到48.84%，依次是华夏、嘉实、易方达、博时、南方、广发、大成、华安、银华和交银施罗德基金公司。
图5：公募基金资产规模市场占比（华夏）
数据来源：Morningstar 晨星中国：数据截止日期（2010-06-30）
从图4看出目前（2010）前十的基金公司和同行其他五十家基金公司基本平分了整个市场，而且在过去的一年内这个比例一直维持在5成左右，“10对50的游戏”一直在胶着的上演着。单从数据上来看华夏基金规模优势“一哥”的地位不可比拟，独自占领了市场的十分之一，贵且规模过千亿还包括嘉实、易方达和博时三家公司，南方基金则从“千亿”级公司退下阵来。规模不足50亿的公司有8家。不难看出，国内公募基金行业仍保持着垄断竞争的格局。
表1：公募基金资产规模超过千亿的基金公司
基金公司 规模（亿元） 排名 排名变化 市场份额 华夏 2164.73 1 - 10.30% 嘉实 1334.84 2 ↑1 6.42% 易方达 1199.18 3 ↓1 5.85% 博时
1088.57
4
-
5.18%
注：资产管理规模统计口径剔除联接基金
数据来源：Morningstar 晨星（中国）：数据截至日期2010-06-30
4. 中国公募基金与美国的参照比较
美国共同基金经过美国成熟市场的大浪淘沙和长足发展，其市场其背景都或多或少的反映出中国公募基金未来要走的路，借鉴的意义不可不大。以美国共同基金为参照物与中国公募基金做出比较更能体现出中国公募基金所处在的发展阶段与现状，并为未来的发展提供可以参考的思路。
10.35%
38.49%
51.16%
?市场结构比较
国内公募基金总体而言还较小、投资结构不均衡（偏股型的基金比重过大），这些都是基金业发展初期特征，与美国共同基金发展的初期相似。尽管经历了超常规发展，相比美国共同基金，中国基金业的资产管理规模和基金数量还有非常大的差距，同时这一规模与中国经济总量相比，反差也是巨大的。同样值得关注的是，中国资本市场的结构不均衡。从基金的类型来看，偏股型的基金占比超过70%(股票型基金占49.98%偏股混合型基金占21.19%)，债券型基金和货币市场基金的占比非常小，只有 6.02%和4.99%，而发达国家例如美国达到了22.07%和22.2%（表二）。市场结构不均衡制约了资本市场资产配置功能的发挥。不过这也是基金业发展的初期特征，就像美国初期也是股票型基金为主导市场，在诸如货币市场基金，地方债券基金等其他类型基金逐步走上历史舞台后，股票型基金所占比重才逐渐下降，最终形成了股票基金、债券基金和货币基金相对均衡的市场结构。
表2：中美两国市场基金结构
股票基金所占比例债券基金
所占比例
混合基金
所占比例
货币基金
所占比例其他
中国49.98% 6.02% 27.76% 4.99% 11.25% 美国49.46% 22.07% 6.27% 22.20% 0.00%
基金行业的发展路径并不是线性的，特别是在发展初期，会呈现出阶段性超常规的发展状态，中国基金经历了２００６年和２００７年的超常发展也印证了这点。只有在行业相对成熟后，行业规模增长才会稳定，这一点为中美两国基金行业发展的历史所证实。美国共同基金也经历过类似的几个发展高峰期如上世纪七十年代初期货币市场基金创新时期及１９８７年４０１（K）等固定供款计划引入后的大牛市，都使共同基金经历了大的发展。在熊市中，美国共同基金也多次遇到规模的大幅下降，甚至一度被业内人士认为会退出历史舞台。在经过80年的稳健发展后，美国共同基金进入了成熟阶段，只有在熊市场的情况下出现资金流出，但总体上呈现了小幅增长的特征。很重要的原因是美国退休、养老的福利安排，在其成熟的计划推动下，资金源源不断地流入共同基金账户。终上所述，国内目前的公募基金在大牛市后的低迷是正常的，符合国外的经验路径。相信随着国内基金业的不断发展、成熟以及金融市场不断地打开公募基金资产管理规模必定会大幅增长，但这需要一个较长的酝酿阶段，而且整个行业的人都不可急功近利，而要扎实的提高自身资产管理与投资的素质，迎接未来爆发增长所带来的机遇与挑战。
中国美国的基金市场结构有一定类似，比如大型资产管理公司所占的市场份额且市场结构长时间稳定，可是美国是自由资本竞争优化配置的结果，国内的基金市场却存在很高的进入壁垒比如牌照，且前五大基金管理公司对市场的主导支配能力又进一步降低了市场的竞争从而加剧了这个壁垒，目前，较多的“家庭作坊”型基金公司挣扎在清盘的边缘。
?销售渠道比较
国内公募基金的销售渠道主要为银行代销，这一局面短期之类不会有太大改变，而美国的共同基金销售渠道多元化，除了直销和代销外，养老金的固定供款计划是其主要的销售渠道，约占其共同基金销售的53%。这些美国的固定供款计划以及个人退休账户计划，这些计划都把大部分的资金投向了共同基金，使美国的共同基金能够获得源源不断的资金支持，而国内暂时还没有这样制度上的安排。这些计划也是为什么美国共同基金的规模在近二十年来大多数时间稳定增长的根本原因。其次美国代销机构仅占35%的份额（券商13%，咨询机构11%，银行7%，保险机构3%和会计机构1%），此外，美国的直销形式占到13%，（基金公司直销8%、折扣型经纪商5%），见图6。
图7：美国共同基金销售渠道
数据来源：wind，香港浸会大学
与美国多元化销售渠道相比，国内的销售相对单一，基金销售的60%由银行掌控，券商代销和基金公司直销各占9%和31%，专业的第三方销售还处于待发阶段。因此，银行在基金销售中具有主导权和话语权。不过随着第三方支付模式的成熟和第三方专业销售机构的开闸，可以预见，银行主导销售的格局会受到冲击，基金销售的专业化程度有望提升，但是在短期内银行这一渠道地位很难被撼动。
?管理费用比较
国内公募基金采用的是固定管理费率，而美国采取的是可变的管理费率，可变的管理费率扩展了基金管理公司差异化竞争空间。管理费体现了产品价值，虽然每个国家结构法律不一样，但基础原理还是相同的，既投资者支付管理费给基金管理人使其管理
资金组合。对于公募基金来说，收取一定比例的管理费用也是成熟市场的主流做法，这种模式也符合公募基金的产品特点。然而，我国采用的是固定管理费率，而美国采用的是可变管理费率。中国偏股型基金的固定管理费率为1.5%，主动管理的QDII管理费率达到了1.85%，货币市场基金的管理费为0.33%。此外，指数型基金管理费率分布在0.5%-1.3%之间，而债券型基金管理费率主要集中在0.6%-0.7%（表3）。美国管理费率的总体水平与中国差异不大，但是每一家公司实行的管理费水平差异很大。一些大基金公司会考虑适时的降低管理费率，在投资者中树立形象，增加了竞争力。这使得美国基金公司呈现出多元化的特征。在基金业转型过程中，管理费用从单一走向多元是大势所趋。
表3:中美两国基金管理费率
中国（固定）
美国(差异化）
股票型基金 1.5 1.47
债券型基金0.28-0.75 1.04
混合型基金 1.5 1.27
货币市场基金0.33 0.32
QDII基金（主动管理） 1.85 -
数据来源:Wind，香港浸会大学
?基金投资者偏好比较
基金投资者特别关注基金业绩，甚至也有基金投资者以业绩作为基金投资决策时唯一参考因素。同时国内外大多研究也表明，多数的新的资金流入了业绩较好的老基金。相对于国外来说，国内的尚未发现这样的特征也就是说国内的基金投资者没有投资老基金以及长期业绩较好的基金的偏好。这一点与成熟市场显著不同，也正面表明了国内基金行业的发展阶段。
在成熟的市场中，投资者偏好已经在业绩上证明了自己的老基金，美国人持有投资于老基金（存续期在10年以上）的资产比重维持在80%左右。在我国市场中，投资于老基金（在统计年份存续期超过三年）的资产比重从2004年的14%上升到2010年的56%（图7）。这一方面是因为我国每年基金数量在大幅增加，另一方面也说明国内投资者对老基金没有特别偏好，投资者通常是赎回老基金去够买新基金。至于为什么老基金业绩没有构成对投资者的吸引力，这也是市场竞争不充分的表现。随着市场的不断成熟和竞争加剧，相信投资于老基金的资产比重会逐年上升。
图8：投资者并不是特别偏爱老基金
美国排名前25%的基金管理者46%的资产，排名前50%的基金管理者77%的资产。而我国投资者并不是特别偏好长期业绩好的基金，而是根据基金的短期业绩来进行投资决策。在2010年，排名前25%的老基金（统计存续期超过3年）管理着24%的资产，排名前50%的基金管理着约44%的资产（图8）.究其原因是因为基金业绩的持续性较差，长期业绩对投资决策的指导性较差，基金公司在市场营销过程中强调基金的短期业绩；另一方面也说明我国基金的发展历史很短，基金还处在一个品牌树立阶段，从竞争中脱颖而出的大公司还不多。可以预期得到，随着基金竞争的逐步加剧，基金公司会逐步分化
，也会通过各种措施来打造核心竞争力，满足投资者日增长多元化的投资需求。未来出现资产管理基金的集中程度会更高，投向业绩优良的老基金的资产比重会逐步提升。
图9：投资者不偏爱老基金
?其他投资方面比较
在过去八年时间来看，国内基金业在相对长期内给投资者带来了可观收益，但基金业绩波动性大，短期投资者亏损严重。在市场效率尚不算高的市场中，基金倾向于采纳市场择时的操作策略，主动管理型的基金普遍获得超额收益，基金业效方面的特征与行业发展的阶段相符。国内基金在大多数时间能获得较好的超额收益，市场仍是主动管理的天下。总体来看，中国的开放式基金在大多数时间里获得了正的超额收益率，表现了超越了业绩基准，其中混合型基金获取超额收益的能力最好。这说明，在市场效率还不够充分的国内市场上，主动管理的基金大多数时间能够跑赢被动管理基金，主动管理基金仍是国内投资者主要考虑的对象。而在有效性相对较强的美国市场中，基金超额收益率大多为负，通过主动管理很难获得超越市场的业绩，被动管理的指数型基金在美国市场表现较好。研究表明，国内基金超额收益主要来源于基金的选股能力，国内大多数基金都具有一定的选股能力。在新兴的市场中，由于信息的不对称，基金投资者通过研究，能够挖掘出被错误定价的股票。
图10：国内基金在大多数时间能获得超额收益
国内股票型基金把较大比重的资金配置到债券市场和货币市场中，反映了基金试图通过市场择时来获取超额收益。基金的业绩可以通过在股票市场，债券市场和现金头寸中的资产配置来解释。国内很多公募基金持有不少比例的现金头寸，一方面是为了保持一定一定流动性以应对投资者的赎回，另一方面是国内基金倾向于进行市场选择通过sharp的资本定价模型来测试基金对于不同市场的敏感性。通过计量，得到国内股票基金对于国内的股票市场的敏感度为0.75，也就是说基金业绩的75%可以通过股票市场来决定，其他市场由债券市场和货币市场来决定。相比较来说，美国偏股基金相对于美国市场的敏感程度高达0.93，相对债券市场的敏感度为0.05，及美国股票基金全部投资于股票市场，基金不进行大类资产配置，资产配置的功能由投资者个人或者
投资顾问来做。而国内股票基金，有一大部分投资于债券或货币市场，这反映了国内基金倾向于通过大类资产配置来进行市场择时操作。国内股票型基金契约规定投资股票的范围为60-95%，这意味着国内股票型基金有较大的空间来进行大类资产配置，这种频繁的择时操作，加剧了市场的波动性。但是，基金的择时操作并没有获得超额的回报。研究表明，国内公募基金总体不具有择时能力，70%的基金通过择时获得了负的超额收益。
?建议
美国基金发展到如此大的规模也经历很多次危机几乎让共同基金退出历史舞台。但是监管水平的提升、产品不断创新、行业的共同努力，是共同基金成为美国金融历史上的一个奇迹。美国共同基金的发展史，给国内公募基金发展提供了很好的参考。虽然国情和市场条件不同，但都是基金业共同点比不同点多。国内基金业目前面领着低迷的处境，整个行业需要共同努力，维护好持有人的利益，提升专业管理素质，改进行业发展中存在的问题。
（1）公募基金行业由开始到现在都具有巨大发展空间。推动公募基金发展的三大动力中，国内具有财富管理的需要强烈，相关法规正在完善，只带一轮持续的牛市到来。
（2）基金公司的进入壁垒比较高要降低基金公司的进入壁垒，大力增加基金公司数量，促进行业市场竞争，改变行业结构。
（3）随着国内债券市场的发展，大力发展低风险基金，提升基金市场结构的均衡化程度，更好地满足资产配置的需求。
（4）建立多元化的销售渠道，提升销售专业度，以销售模式的变革带动管理费率变革；打破固定管理费率，为基金公司的差异化发展创造空间。
5.公募基金的人力结构与变迁（人才之殇）
基金经理是一个备受关注的群体，不仅仅是因为他们掌控着数亿、数十亿数百亿的财富；不仅由于他们影响投资者的收益；更为重要的是，对于基金这种倡导长期投资价值的投资产品来说，投资风格和业绩的持续性，稳定性尤为重要，如果基金经理频繁流动，可能会影响基金公司乃至整个行业长期健康稳定的发展。
基金公司的基金经理留职率是衡量公司管理团队稳定性的一个重要指标，即看看每年年初的基金经理名单中有多少到年底的时候依然还在名单里面，这个比率显示单一基金公司每年有多少百分比的基金经理留职。某种程度上而言，留职率越高说明基金公司基金经理团队越稳定，越有利于保持基金投资风格和业绩的稳定性；相反，留职率越低说明基金经理的变动越频繁，过度的变动有可能会对基金的投资风格和业绩持续性造成一定的影响。由此衍生开来，公募行业的基金经理留职率计算公式为：所有基
金公司年末仍然在公募名单上的基金经理数目除以所有基金公司年初的基金经理数目。它反映了整个公募行业对基金经理的吸引力。
?核心人员的变更频繁
从2003年1月1日至2011年5月18日，公募基金行业的高管（董事、监事、督察长、总经理、总经理助理和财务总监）累计变更人752 人次，基金经理累计变更1269人次，独立董事累计变更103 次。平均到每一年也都是很惊人的数据，过去八年里基金行业的核心人员变动太频繁。
2005 年以来公募基金行业的年度基金经理留职率，整个基金行业每年基金经理的留职率为70%到80%之间稳定，这就意味着每年年底约有两到三成的基金经理不再从事公募基金的管理。从整个趋势来看，2007年基金经理的留职率最低为72%，期初基金经理数目为300，2007 年底留职的基金经理数目为216。我们认为造成2007 年整个公募基金行业留职率偏低的直接原因可能可能有如下几个：
第一，2007 年不少基金经理开始转战私募基金，导致了公募基金行业的人才流失，间接原因如大牛市使一些“明星基金经理”全身而退。
第二，基金公司逐步开展的机构业务也分流了一部分公募基金经理。
第三，因为没有形成该行业的经理人市场，一般都是大股东（大股东持股比例超过40%的基金管理公司接近九成）委派自己人担任基金公司高管，结果是一朝天子一朝臣。
第四，其次是契约型基金治理结构中不能实现管理层、基金经理与股东、持有人利益一致的问题，加之基金经理个人及家庭成员投资股票的限制，还有私募阳光化给公募基金更多职业选择，共同造成了人才流失现象严重的局面
很多优秀投资人员选择离开导致的尴尬境地是--用中小投资者的钱堆起来的公募基金
成了为富人服务的私募团队的“练兵场"————华夏基金范勇宏
从基金公司层面，我们统计了2005-2009 年留职率为100%的基金公司数目的比例趋势图。如图2 近三年来，留职率为100%的基金公司数目占比分别为15.38%、24.56%和25.42%。粗略来说，每年只有不到三分之一的基金公司拥有100%的留职率，即超过了三分之二的公司的基金经理有不同程度的离开原公司公募基金的现象，其可能的去向包括转做原公司机构业务或是被其他公司挖角。
易方达，留职率分别为92%、90%和85%；最低的三家公司为金鹰、摩根士丹利华鑫和万家，留职率分别为30%、53%和55%。良好的企业文化以及人才培养机制应该是留职率较高的主要原因。而造成公司留职率较低的原因多种多样，如基金经理在公募与特定客户资产管理业务方面进行基金经理的分配；又如高管发生变更导致一些基金经理的离开；受业绩压力影响而选择离职也是原因之一。
?基金经理流动带来的潜在隐患分析
基金经理流动问题还是值得担忧。10只基金中每年平均有2-3 只基金变更了基金经理，这可能会造成投资者困惑。同时，基金经理的变动、流入、流出也在影响未来国内公募基金业的发展，因为公募基金行业基金经理的水平、经验和资历对公募基金业的发展起着至关重要的作用。从基金经理所处的行业状态来看，公募基金经理数量的流入为新增基金经理（每年相对年初在任而增加的基金经理），假设流出为转战私募。这种流入流出的模式最后导致的结果可能造成一批有经验的公募基金人才流失，而一批新鲜血液将流入到公募基金行业。这将会涉及两个问题。
其一，聘请新基金经理来管理基金可能由于新人缺乏经验而需要承担一定的风险，新基金经理的经验和阅历也需要在实战中锻炼和培养；
其二，长远来说，如果这种流入流出模式是一种持续性的行为，结果会导致整个公募基金经理一直处于一个比较“年轻”的状态，不利于公募集基金行业长期的发展。
另外，从整体公募行业来说，虽然公募基金经理在公募基金之间流动不会对整个公募基金经理的数量产生影响，这种跳槽的流动对基金的稳定性却会带来不好的影响。
从投资者的角度，基金经理的选择也是他们选择基金的一个方面，如果基金经理出走的话很可能会造成基金的赎回，不利于业绩的长期稳定；
从基金公司的角度，基金经理出走就意味着基金公司需要物色新的基金经理来填补空缺，方案可能是从其他基金公司挖人，也可能是从内部提拔新人。
实际上两种方案都会对基金的管理造成影响。从其他基金公司挖人代表要付出更高的成本，同时还存在基金投资风格匹配性的问题，而聘请新人来管理基金也需要承担一定的风险，其是否具备完整的投资理念和投资资历都需要经过市场的考验。
?公募基金中“学院派”占比高过“经验派”
经验派：基金经理有较多的券商投资经历，倾向于从市场的波动和投资热点中寻找机会，投资周转率较高
学院派：科班出身，在担任基金经理之前投资经验不多，倾向于通过对企业基本面的
研究或数量分析工具中寻找投资机会
由研究员提拔到基金经理的为数不少，所以在岗基金经理群体中依然是学院派占比更
高伴随资讯优势的逐渐丧失，资深投资精英的相继离开，“学院派”占比仍然偏高，
然而市场环境却愈加复杂，公募基金群体必须冷静来面对原有的竞争力不断弱化的局面。在机构类别多元化的背景下，各类投资主体之间的竞争会加剧，各类投资风格的
融合会加强。公募基金内部的优胜劣汰也不可避免，在个体投资能力短期提升难以实
现的情况下，大型基金公司对营销和产品创新或许会加强，包括被动投资产品的占比
会提升，而中小型基金公司会加强团队内部的合力作用。公募基金竞争力的重塑还是
得从契约型基金的治理结构这一根本症结入手
?收益机制维稳阻止人才流失
公募基金是靠提取管理费吃饭，不管收益为正还是为负，管理费只有多少的区别，没有有无的区别，这种机制使得公募基金在股票买卖操作中往往变得很大胆，只要有源源不断的募集资金进来，就敢将其所持有的股票价格推高再推高；而私募经理却是靠收益提成吃饭，尽管收益越高，提成越多，但由于一旦收益为负，就会饿肚子，所以，私募经理总是以求稳为根本宗旨。
公募基金属于信托的一种形式，在我们国家是属于契约型的基金，带有受人之托代人理财的性质，基金管理人的收益应该和业绩挂钩。如果没有达到盈利的预期目标，管理费就应该下降（这也符合美国共同基金的做法）。在代人理财上，容易出现权责利不对称的现象。公募基金公司现在是旱涝保收，无非是提得多和少的问题. 公募基金的这种制度设计应该没有太大的问题，而且还是要坚持这样的制度，因为用业绩激励的办法会带来整个行业的不稳定，因为一旦亏损，就没有收入了。公募基金必须采用这样的制度，因为这样能够靠规模的增长来平抑行业收入的大幅波动，如果公募基金收入跟着市场剧烈波动，公募基金的行为会变得非常极端，如果可以的话公募基金可以按照收益的比例来提取管理费，增加它的业绩压力。如果亏损，就不能提管理费。
（由于时间比较仓促，资料收集就花去很多时间，本想对收集的公募基金数据进行整合统计演算，得出自己的见解。无奈没形成对证券金融行业系统的知识，研究直觉上找不到可以推演和挖掘的方向，只有望着一大堆数字和一系列不熟悉的指标摇头叹气，最在行定量分析技术没使出来。也是因为这个原因我对公募基金投资风格分析，
完全没办法拿捏所以也放弃了。经过这一周研习写作，让我认识到了公募基金和公募基金经理这一特殊和团体，让我受益匪浅感谢高总让我有了这次机会。）
儿童基金会北京地球村 中华慈善总会 中国扶贫基金会 李嘉诚基金会 玉米爱心基金自然之友 公益时报 宋庆龄基金会 中国红十字会 首都文明工程基金会新疆自然保育基金 中华慈善总会在线捐助 中国儿童少年基金会 中国妇女发展基金会 中国残疾人福利基金会 中国青年志愿者协会 中国青少年发展基金会 北京国际人员志愿人员协会 中国儿童少年基金会慈善募捐专线 中国光华科技基金会 中华慈善总会中国残疾人联合会中国扶贫基金会 中国妇女发展基金会中国红十字会中华环保基金会 宋庆龄基金会中华见义勇为基金会中国光彩事业促进会 中国青少年基金会香港圣公会圣基道儿童院拯救中国虎国际联合会 中国收养中心周凯旋基金会中国儿童少年基金会 炎黄春蕾计划网李嘉诚基金会福慧慈善基金会 国际狮子总会港澳三零三区港岛青年狮子会香港乐施会 贸易要公平雁心会乐幼基金寰宇希望 土房子田家炳基金会乐群慈善基金 乐善堂麦当劳叔叔之家和富慈善基金 儿童危重病基金慧妍雅集爱心力量 中国十大慈善机构 中国不乏富人，也不乏可以广施善行的慈善机构，原本应该有密切联系的两者在现实中似乎显得有些淡漠。我们真实记录了在中国具有较大影响力的十大慈善机构的相关状况，呼吁人们，特别那些富裕的人群来关注并支持中国的慈善事业…… 中华慈善总会
作为中国规模较大、业绩较好的公益组织机构之一。自1994年4月在民政部老部长崔乃夫的倡导下成立，总会发扬人道主义精神，弘扬中华民族扶贫济困的传统美德，帮助社会上不幸的个人和困难群体，开展多种社会救助工作。 按照总会章程，慈善总会最高权利机构是会员代表大会，每界5年，理事会是会员代表大会执行机构，每年召开一次。总会经费来源于会费、捐赠、政府资助、利息、核准业务范围内开展活动或服务的收入及其他合法收入，行政经费来源于创始基金增值部分、会费、行政经费专项捐赠、政府资助、捐赠款利息、兴办实体的收入等。按照国家规定，从捐赠款中提取一定比例作为项目管理经费。 目前，中华慈善总会共有团体会员108个，并与绝大多数团体会员合作开展多种慈善项目。据2002年一项资料显示，总会成立7年多直接接受款物总计9.8亿人民币，其中，善款5.4亿人民币，捐赠物资折合人民币共计4.4亿元。 中国残疾人联合会 有数据显示，中国有6000万残疾人,这些人就是中国残疾人联合会服务的对象。1988年3月15日成立,做为国家法律确认、国务院批准的各类残疾人的全国性统一组织，她的全国代表大会是其最高领导机构。其下设主席团、执行理事会、评议委员会、专门协会和各类地方组织。 残联的章程规定，其资金来源有五部分：社会各界(国内外组织机构和个人)捐赠、政府资助、国际合作项目、创收和其它收入。据残联内部的统计数据显示，目前资金主要来源还是残联先申报，然后国家有关部委拨款专项专用。 中国青少年基金会 1989年在北京正式成立的中国青少年基金会(简称中国青基会)是以促进中国青少年教育、科技、文化、体育、卫生、社会福利事业和环境保护事业发展为宗旨的全国性非营利社会团体。它所实施的项目包括人们所熟知的希望工程以及保护母亲河行动、中华古诗文经典诵读工程、公益信托基金、国际青少年消除贫困奖、中国十大杰出青年评选。 在这些项目中，最主要、最有影响力的是希望工程。这是一项被社会广泛关注的公益事业，旨在通过筹款，资助中国农村贫困地区的少年儿童获得受教育的机会。据统计，目前全国希望工程累计资助建设希望小学9000余所，累计资助失学儿童乐250多万名，援建希望网校130所。 中国扶贫基金 1989年3月成立时，中国扶贫基金是一个没有基金的基金会。那时基金会的工作人员没有从事民间扶贫工作的经验。通过多方联络，基金会努力争取海内外各界人士对扶贫事业的理解和支持，动员社会各界人士积极加入扶贫行列。 1996年——1999年，是中国扶贫基金会发展的第二阶段。这一阶段基金会主要采用扶贫到户和开发式扶贫的工作模式实施了“贫困农户自立工程”、“科技扶贫”、“教育及医疗设施援建”等项目。 从1999年下半年起，中国扶贫基金会进入了第三个发展阶段。这一年也是中国扶贫基金会第二个十年的开始，这一阶段的工作方式是：通过项目援助、受援人参与等方式，帮助贫困社区的弱势群体改善生产、生活和健康条件并提高其素质和能力，实现脱贫致富。 中国妇女发展基金会
私募股权基金中国发展历程 作者:兰血里昂2008-10-28 15:37 星期二晴 自1978年以来，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就，30年间GDP年均增长率近10%，基本上实现了经济的快速、稳定和持续增长。到2007年，我国GDP总量达到3.61万亿美元，人均GDP达到2460美元。我国已经摘掉了低收入国的帽子，步入了中等收入国家行列。但是，在看到成就的同时，我们也要清醒地认识到问题。其中，最主要的问题之一就是金融领域的改革与发展相对滞后，资本市场还有需要进一步完善，其典型的表现就是企业融资渠道相对狭窄，过多依赖间接融资，直接融资规模小、比重低的局面还没有根本改变。目前，我国的直接融资规模仅占全部融资总量的10%左右，与发达国家平均40%至50%的水平差距很大。融资渠道不畅严重制约了我国企业的发展。因而，私募股权基金的引进，将是打造我国多层次资本市场体系，扩大企业融资渠道，推进企业快速成长的重要手段和途径。 私募股权基金，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权基金的特点在于：第一，私募股权基金专注于投资成长型企业，注重企业的发展空间和前景。第二，私募股权基金注重专业化和规范化运作，借助专业机构和人员参与基金的筹集、投入、管理和退出等环节，大大提高了资金使用效益，降低了金融风险。第三，私募股权基金以资本市场为手段，实现对企业股权的投资和自身资产增值。私募股权基金起源于美国19世纪末期，但现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究发展公司(ARD)成立，标志着私募股权开始步入专业化和制度化的发展时期。美国私募股权基金从20世纪40年代起步，后几经波折，2006年后重新步入快速上升的轨道。2007年，美国私募股权公司通过415只基金筹集的资金创纪录地达到3020亿美元。欧洲私募股权基金市场尽管起步较晚，但近年来发展迅速，2007年募集资本1640亿美元，成为继北美之后的第二大私募股权基金市场。目前，私募股权基金已经成为直接投融资领域的重要方式，随着经济全球化进程的不断加快，私募股权基金必然会进一步发展壮大。 私募股权基金的引入，对于完善我国的资本市场，促进我国企业成长、壮大，推动我国经济持续、健康发展有着重要的意义。 第一，引入PE可以拓宽我国企业融资渠道，鼓励企业创新。当前我国中小企业普遍面临融资难问题，严重阻碍了企业的成长壮大。引入PE一方面拓宽了中小企业融资渠道，另一方面，以股权替代债权，有利于减轻企业负担；同时，由于PE专注于投资成长型企业，有利于鼓励企业创新，增强企业的核心竞争力。 第二，引入PE可以完善我国企业治理结构，推动企业成长壮大。经过30年的改革发展，我国在建立健全现代企业制度方面取得了长足的进步，但是企业治理结构仍需进一步完善。在PE投资过程中，投资人利用其所具有的市场视野和战略资源帮助企业完善企业治理结构，健全财务制度和监管体系，增强企业综合竞争力，快速提升经营业绩，推动企业快速成长。
中国基金会运作模式介绍 一、基金会简介 基金会是对兴办、维持或发展某项事业而储备的资金或专门拨款进行管理的机构。一般为民间非盈利性组织。宗旨是通过无偿资助，促进社会的科学、文化教育事业和社会福利救助等公益性事业的发展。基金会的资金具有明确的目的和用途 中国的基金会分为公募与非公募两种，二者的区别在于可否面向公众募捐。目前，国内的公募基金会多为半官方色彩的政府伙伴型基金会，而非公募基金会则多由企业出资设立，当然其中也有特例。由于网络与固定电话、手机短信成为募捐箱之外的有效劝募途径，拥有网络社区优势的腾讯获准设立了公募性质的腾讯公益慈善基金会。 而今，越来越多的商界人士介入到基金会的运作之中，基金会的劝募、捐助呈现了渐趋浓厚的企业化特征。一些活跃的基金会不仅积极开拓专项活动、纪念品销售、新媒体等筹款渠道，也致力于通过市场营销改进劝募的技巧；在治理结构上，通过投资与运作部门的分离，基金会正向提升运作效率与透明度转变；中国传统的运作型基金会开始引入项目招标制，向资助型基金会转型；另一些基金会则变身为风险投资或项目工程，孵化民间公益组织，并引入救助者接力助人的机制，让慈善链条化。 商业慈善、慈善投资等新理念的确立，令慈善这一人类最悠久的社会传统之一变得日益商业化与可持续，从而有助于慈善资源获得最优配置。中国财富总量的提升与富人阶层的日臻成熟，令慈善为越来越多富于社会责任感的企业家所践行。尤其是5·12汶川地震后，各大企业捐款中有相当一部分通过企业设立的基金会捐出或捐向一些大型公募基金会，各类基金会由此更广泛地进入人们的视野。 二、中国十大慈善机构简介 1.中华慈善总会 作为中国规模较大、业绩较好的公益组织机构之一。自1994年4月在民政部老部长崔乃夫的倡导下成立，总会发扬人道主义精神，弘扬中华民族扶贫济困的传统美德，帮助社会上不幸的个人和困难群体，开展多种社会救助工作。 按照总会章程，慈善总会最高权利机构是会员代表大会，每界5年，理事会是会员代表大会执行机构，每年召开一次。总会经费来源于会费、捐赠、政府资助、利息、核准业务范围内开展活动或服务的收入及其他合法收入，行政经费来源于创始基金增值部分、会费、行政经费专项捐赠、政府资助、捐赠款利息、兴办实体的收入等。按照国家规定，从捐赠款中提取一定比例作为项目管理经费。 目前，中华慈善总会共有团体会员108个，并与绝大多数团体会员合作开展多种慈善项目。据2002年一项资料显示，总会成立7年多直接接受款物总计9.8亿人民币，其中，善款5.4亿人民币，捐赠物资折合人民币共计4.4亿元。
2020年基金行业市场 分析报告 2020年11月
1. 背景分析 基金会随着时间的推移而大幅改变其风险水平。根据1980-2009 年期间2979 只股票型基金的季度持仓情况，平均来看，业绩前10%的基金和后10%的基金年化波动率的改变幅度在6%以上，这一变化幅度占到这些基金年化波动率的三分之一。作者探讨了风险转移所带来的影响，以此来衡量基金投资者所承担的成本。 基金可能会因为代理人的原因而改变风险水平，有相关文献表明，投资者倾向于投资那些绩优的基金，但对那些收益不好的基金却并没有表现出与之等同的排斥，这种关系会促使基金策略性地去转移风险，以此来吸纳更多资金。此外，基金经理也会有意去改变风险水平来达到操纵基金业绩的目的。这些结论都表明，风险转移对投资者是不利的。 然而，风险转移对投资者也会有一定好处，原因主要有两点：首先，如果所有基金收取的费用没有明显差异，并且基金的收益水平也较为类似，那么风险转移只会影响基金之间的竞争，不影响投资者资金的配置和基金的选择；另外，更多的风险转移也可能意味着基金经理的能力更为优秀，这是因为风险转移是和基金的主动投资策略有关的。当基金经理根据他们的选股经验进行调仓时，风险水平也会随之改变，但这并非是基金经理刻意去做的。如果风险转移水平更高的基金比其他基金表现更好，那么风险转移对投资者就是有益的。因此，研究风险转移对投资者的影响是非常有意义的。 为了度量基金的风险转移水平，本文根据基金持仓定义了风险转移度，由基金最新一期披露持仓收益波动率与基金实际收益波动率的差值表示，两个估计量根据最新披露的基金持仓在过去36 个月收益率的标准差和过去36 个月基金实际收益率的标准差计算得到，如果最新披露的持仓比基金实际的持仓风险水平更高，则基金的风险转移度为正。 作者根据最新一期的风险转移度将基金进行分组，并比较了各组基金的收益表现，结果表明，那些持续改变风险水平的基金要比那些风险水平相对稳定的基金的收益情况要更为糟糕，利用Carhart 模型，作者计算出位于风险转移水平前10%的基金每个月具有-0.29%的异常收益，而风险水平相对稳定的基金每月只有-0.05%的异常收益。 作者接下来研究了风险转移给基金带来负面影响的来源，即基金改变其风险水平的几种方式：股票和现金权重的改变、低系统性风险股票和高系统性风险股票权重的改变（低beta 股票和高beta 股票）、非系统性风险的改变以及偏离基准收益（资金集中于某几只股票或某几个行业）。结果表明，风险转移的影响主要是由非系统性风险的增加和跟踪误差波动的增加带来的，现金持有量的减少和系统性风险的增加的影响则较小。 作者又探讨了改变基金风险水平背后的动因，结果表明，那些过去收益水平较差、属于小基金系的基金以及高费率基金在增加风险水平的时候收益表现下滑得更为明显，说明代理人可能和风险转移基金较差的收益有关。 风险转移带来负面影响的一个原因是额外的交易费用，作者用换手率、相对交易规模和资金流量作为交易费用的代理变量，对基金进行分组来研究风险转移带来的交易费用的影响。虽然风险转移基金往往具有更高的换手率，且更多投资于流动性较差的股票，但各组基金的收益率并没有显著差异。说明即使在控制了交易成本的影响之后，风险转移仍和基金收益表现较差有关。 最后，作者研究了风险转移水平和基金主动性之间的联系。结果显示，对于主
中国公募基金现状分析 ?中国公募基金发展概况 我国公募基金业发展分为四个阶段，基金市场份额呈现阶梯型增长回落少许态势： 第一阶段是公募基金的初期阶段从1998 年- 2001 年，由于市场产品结构单一，四年的基金份额分别为100 亿、510 亿、610 亿、809 亿。 第二阶段是2001- 2006 年萌芽期，整个行业的任务是启蒙投资者的理财意识。这一阶段市场逐渐开放资金从社会流入，基金市场呈阶梯增长态势。第三阶段是2007 年开始，中国基金进入成长期，基金规模高速增长阶段。从2007 年到2009 年，基金业经历了大牛市和全球金融风暴这些重大事件。2007 年所有的基金公司都获得了资金流入，基金行业也毫无竞争可言。资金源源不断地从银行流入基金行业。到了2009 年，随着股市的“V ”型反转，基金净值在金融风暴中大幅缩水，饱受煎熬的投资者选择了了赎回，退出了基金投资，当年65% 的基金公司资金流出，回流到银行。 第四阶段2010 年，为后金融危机时代基金逐步复苏，基金之间的实质性的竞争与博弈真正开始，这一年可以标志为中国基金具备成熟市场特征的元年。在这一年，50% 基金公司的资金在流出，而且整体行业资产管理金额却未大幅下降，这表明流出资金更多的流向了其他基金公司，也表明基金公司之间市场竞争加剧从而拉开了基金市场新的序幕。 图1：公募基金数目与资产管理规模趋势图（20 01 - 2009 ）数据来源：Morningstar 晨星（中国） 1.中國公募基金行市場發展 中国基金业虽然在近9 年取得了很大发展但和发达国家相比历史还很短，和国外总体行业发展相比刚刚度过萌芽期，处于行业成长的初期，国内的基金竞争也
我国私募基金发展现状浅析 摘要 改革开放以来，我国私募基金不断发展壮大，已经成为促进经济发展、调整产业结构、繁荣城乡市场、扩大社会就业的重要力量。虽然私募基金在我国出现的时间较晚，但发展迅猛，目前已经具有了相当大的规模和市场影响力，成为证券市场中一股不可忽视的重要力量。私幕基金的公开化与合法化将直接关系到我国基金业未来的发展。 但是由于法律及相关配套体系的完善时滞，加之本身所具有的高风险性及我国不成熟的投资市场等原因，国内庞大的私募基金仍处于法律监管体系之外的灰色地带，这无疑增大了我国私募基金的发展风险，不利于其发展。 本文通过分析我国私募基金的发展概况，对我国私募基金发展必要性和它对我国资本市场的重大影响进行探讨，并分析我国私募基金现在存在的问题，对此提出相关建议和发展对策。 关键字：私募基金；必要性；资本市场；风险防范
Abstract Since the reform and opening up, The privately offered fund in China has been development and expansion, and has becoming an important strength in promoting economic development and adjusting the industrial structure, prospering urban and rural markets, extending social employment .Although the appearance of privately offered fund in our country is very late, privately offered fund has been developing rapidly , Now it already has become considerable scale and market influence ,and become the important strength which can not be indispensable ignored of the securities market . The glasnost and the legalization of the private equity fund will directly relates to the future development of the fund. But because of laws and related supporting system consummation delay, besides its high risk and the juvenility investment market in our country and so on, the domestic large privately offered funds still in the grey areas of legal supervision system and this undoubtedly increase the development of privately offered fund, and go against its progress. This article through to the analysis of the general situation of the development of privately offered equity fund in China, and discussing the necessity of the development of China's privately offered equity fund and the important influence for the Chinese capital market .Besides, it analyzes the problems of privately offered fund in China, and puts forward relevant Suggestions and development countermeasures. Keywords：Privately Offered Fund，Necessary，Capital Market，Risk Prevention
中国宋庆龄基金会 China Soong Ching Ling Foundation”，缩写“SCLF”。 一、宗旨： 继承和发扬宋庆龄毕生致力的增进国际友好，维护世界和平；开展两岸交流，促进 祖国统一；关注民族未来，培育少年儿童的未竟事业。 二、性质：致力于民间外交、民间交流的非盈利组织 联络国内外友好团体和人士，为实现本会宗旨提供支持和资助的非营利性组织，是 独立的社团法人。 三、活动、关系 1.开展国际间青少年的交流活动：先后与三十多个国家和地区互派团组访问。 ?主办“中日韩青少年草原探险夏令营”、 ?出席“亚太儿童福冈大会”、 ?参加世界儿童艺术节等活动 2.邀请国际知名人事、组织来华访问，与其建立友好关系： ?联合国儿童基金会、 ?联合国教科文组织 ?世界银行 ?世界卫生组织 3.增进两岸交流：加强同台湾有影响的团体和政要的联系，在文化、教育、卫生和体 育等领域进行广泛的交流与合作。 ?两岸青少年交流； ?举办了“海峡两岸少年儿童大联欢”和“两岸大学生同心迎奥运”； 4.儿童事业：连续多年开展有益于青少年身心健康的传统项目： ?“宋庆龄儿童文学奖” ?“全国少年儿童电子琴大赛” ?“全国幼儿基本体操表演大会” ?“中华少年环保世纪行” 5.公益项目： ?“中国西部妇幼健康计划”； ?“宋庆龄西部园丁培训计划”； ?在西部贫困地区援建学校数十所，资助万余名学生完成学业； ?“中国宋庆龄基金会大学生（奖）助学项目”
四、传播渠道 1.出版： ?中国和平出版社（基金会所属）：主要出版宋庆龄的著作和有关研究宋庆龄的书籍；各类少年儿童读物及相关图书和电子出版物； ?专著：《宋庆龄年谱长编》、《宋庆龄书信集》、《宋庆龄书信集（续编）》等； 2.媒体： ?传统媒体 ?《中华少年》杂志社（基金会所属） ?《动画世界》杂志社（基金会所属） ?《孩子天地》杂志（基金会所属） ?官网（https://www.doczj.com/doc/8414837402.html,/ ） ?新媒体： ?微博：https://www.doczj.com/doc/8414837402.html,/sclf 粉丝：38011； 状态：2月新开通，共发微博27条，关注度不高； PS：微博上提到“宋庆龄基金会”的有66条 ?百度百科：https://www.doczj.com/doc/8414837402.html,/view/122377.html?wtp=tt 浏览次数：约7425次 ?百度新闻搜索：相关新闻约17,800篇 3.纪录片：参与摄制了六集文献纪录片《宋庆龄》 4.学术研究：与海内外相关机构合作，积极开展宋庆龄和孙中山的学术研究。 5.展览：利用宋庆龄故居作为“北京市青少年爱国主义教育基地”，并组织“宋庆龄 生平事迹展” 五、基金来源： 1.国内机关、团体、部队、企业、事业等单位和个人的捐赠，以及台湾、香港、澳门 同胞的团体和人士的捐赠； 2.海外侨胞、外国友好团体和人士的捐赠； 3.本会下属单位上缴的经费； 4.国家政策允许的基金增值； 5.其他
2020年基金行业分析 报告 2020年7月
目录 一、公募基金行业概况 (3) 二、基金行业竞争格局 (5) 三、基金行业监管情况 (6) 1、主要监管机构 (6) 2、主要监管法规 (7) 四、基金行业的进入壁垒 (8) 1、行业准入管制 (8) 2、资本壁垒 (9) 3、人才壁垒 (10) 五、行业盈利模式 (10) 六、影响基金行业发展的因素 (11) 1、宏观经济的增长以及居民财富保值的需求 (11) 2、资本市场发展和对资本市场发展的支撑需求 (12) 3、完善有效的公募基金监管体系 (12) 七、基金行业的发展趋势 (13) 1、公募基金发行压力持续，进入产品加速创新阶段 (13) 2、改善资金来源渠道，积极吸收各类资金 (14) 3、重视资产配置投资策略能力提升 (15) 4、加强金融风险监管，引导基金行业转型进程 (16)
一、公募基金行业概况 改革开放三十多年来，我国国民经济保持了快速增长的势头，相应地，居民财富也快速积累，不断积累的居民财富将继续催生大量对投资公募基金在内的各类金融产品的强烈需求。公募基金公司业务可分为两类，一是公募类业务，二是专户类业务，专户类业务可分为主动管理型业务和通道业务。近年来，基金整体规模稳健发展壮大。自1998年第一批基金管理公司设立以来，我国基金业总规模呈不断扩大态势。在2006-2007年牛市行情中，公募基金规模突破3万亿元，但在随后几年相对熊市中，市场热情有所下降，基金净值缩水。2012年来各类货币市场型基金产品快速崛起，公募基金净值迅速提升。自2016年底，基金行业受市场行情影响，尤其是基金专户监管趋严，通道业务承压，基金专户规模进入平台期，基金整体规模和净值增速趋稳。根据证券业协会数据，截至2019年末，全部基金公司管理公募基金资产净值为14.77万亿元。截至2019年9月末，全部基金公司基金专户资产规模合计8.74万亿元。
非公募慈善基金会章程 第一章总则 第一条本基金会的名称是“香江社会救助基金会”。 第二条本基金会属于非公募基金会。 第三条本基金会的宗旨：发扬人道主义精神，扶贫济困，发展社会公益事业。 第四条本基金会的原始基金数额为人民币伍仟万元，来源于发起人香江集团有限公司及其下属公司的捐助。 第五条本基金会的登记管理机关是中华人民共和国民政部，业务主管单位是中华人民共和国民政部。 第六条本基金会的住所北京市建国门内大街七号贡院西街九号建国国际公寓506房。 第二章业务范围 第七条本基金会公益活动的业务范围： （一）为下列需要帮助的人士提供救助： 1、积极扶助需要资助的农村、城镇老弱病残和弱势群体，参与扶贫工作，支持社会公益设施的建设。 2、支持教育事业的发展，为特别优秀的青少年人才给予奖励，为需要资助的学龄儿童、青少年提供支持。 3、积极协助维护社会的稳定，发生地震、洪水、暴风雪等自然灾害和社会突发事件与灾难时，为处于困境的人民群众提供救助
4、支持有助于社会进步与发展的科学研究、国防、医疗卫生、防病治病、体育、文化交流等活动，向符合基金会宗旨的项目提供必要的资助。 5、关注对社会作出杰出贡献的各界人士，在其个人生活发生困难时进行必要的资助。 6、鼓励人们在社会经济发展建设中，积极探索，不懈追求，对在理论研究、实践探索中成果杰出的人士进行奖励和资助。 （二）协助政府发展公益事业； （三）通过各种途径联络热心公益事业的国内外包括港澳台地区团体与个人，发动、组织、举办各种形式的公益活动，争取各种形式的参与和支持，共同探索发展民间公益事业的途径和方法； （四）积极开展国内外包括港澳台地区的公益交流活动； 第三章组织机构、负责人 第八条本基金会由8-15名理事组成理事会。 本基金会理事每届任期为5年，任期届满，连选可以连任。 第九条理事的资格： （一）热心社会公益事业； （二）具有完全民事行为能力； （三）身体健康，能坚持正常工作； 第十条理事的产生和罢免： （一）第一届理事由业务主管单位、主要捐赠人、发起人分别提名并共同协商确定。
《光彩暖人》专题片脚本草案（四稿） 泰山，你以怎样的魂魄，怎样的瑰丽，怎样的雄浑，怎样的包容，孕育了独尊的精灵，延续着国泰的长河，承载着民安的祥瑞—— 《光彩暖人》专题片脚本草案（四稿） 专题片结构： 序曲 一、泰安光彩大市场基本背景介绍。 二、光彩事业的背景 三、泰安的区位优势 四、占尽天时、地利、人和 五、山东光彩大市场——光彩、业主一家人 六、山东光彩的未来 七、结尾 序曲 [音乐] （泰山日出航拍） [黑场字幕]：2003年6月16日泰山日出 [泰山画面中叠出字幕]： 附气之神为魂 附形之灵为魄 泰山，你以怎样的魂魄，怎样的瑰丽，怎样的雄浑，怎样的包容，孕育了独尊的精灵，延续着国泰的长河，承载着民安的祥瑞—— 钟灵毓秀，只望你一轮红日出，万道碧霞暖，神州便增添了几多光彩。 [推出片头美体字幕] “光彩暖人” 一、泰安光彩大市场基本背景介绍。 小片头 [字幕]：潮来潮往、日升日落，光之情韵、彩之华章。 [画面]：浪潮、日出日落（升格拍摄） [黑场字幕]：2003年6月16日 [画外音]： 在距离泰山红门5公里处岱岳大街的北侧，一项占地3000亩、总投资30亿元的宏大工程——泰安光彩大市场正在忙碌的建设中。（工地场景） [主持人]： 观众朋友，这里是泰安市岱岳区粥店村，一年前，由中国四大民营企业联合组成的考查团第一次来到这里，当他们对这里的投资条件做了科学细致的充分调查与理性分析后，便共同作出了一次投资行为上的重大决策，就在这里，泰安市岱岳区粥店村，投资建设泰安最大的光彩大市场，从此开始了他们在泰山脚下攀登极顶的光彩之途。 [画外音]：
光彩投资有限公司是由安徽南翔集团、浙江德力西集团、北京物美商业集团和河北新奥集团四大知名民营企业集团依照《中华人民共和国公司法》共同注资设立的有限责任公司，泰安光彩大市场是山东光彩投资有限公司在山东省启动的第一个项目，也是中国光彩事业在泰安的最大一项投资项目。 [采访]： 山东光彩投资有限公司总经理陈飞跃，谈山东光彩投资有限公司的来历。 [画外音]： 2003年9月15日，在泰山脚下，泰安光彩大市场举行了盛大的开工奠基仪式。 [现场同期]：全国政协副主席、全国工商联主席黄孟复宣布建设开工。 这片土地上，正在崛起的不仅仅是一个宏大的工程，它的背后还孕育着更加辉煌的理想，这片宏大的工程正是人们实现理想的演练场，而执着不渝、追逐这个理想的正是一些当代民营企业家，（工地场景、四大集团画面） 四大集团介绍： 1、安徽南翔集团。 [字幕]：余渐富介绍 [画外音]： 1978年改革开放刚刚开始，余渐富就搭上了勤劳致富的第一班车。他创建的安徽南翔集团，经过多年的发展,现己成为拥有房地产开发、建筑安装、客货运输、商品贸易等九个控股公司和一个参股公司的大型企业集团。2002年余渐富分别以独资和合资的方式组建了安徽安庆光彩大市场和蚌埠光彩大市场， 2、德力西集团。 [字幕]：德力西集团董事局主席胡成中:全国政协委员、全国工商联常委、浙江省工商联副会长 [画外音]： 1983年，还不到20岁的胡成中就开始他的创业历程。温州商人勤勉、细致、对商机把握迅速准确的特点在他身上尽显无疑。他所创建的德力西集团是生产经营输配电气为主业的大型工业企业，同时经营金融业、房地产业、贸易业、服务业。2002年销售额超过70亿元,综合实力位居中国民营企业500强第五位。 3、北京物美集团。 [字幕]：北京物美商业集团总裁张文中:全国政协委员、全国工商联常委、北京市工商联副会长。 [画外音]： 在业内素有“秀才”之誉的张文中是典型的“海归”派，谙熟国际零售产业运行规律的他回国后一直为振兴民族流通业而四处奔走。自1994年张文中创建北京第一家综合超市"物美超市"以来，物美商业集团有限公司已发展为中国最早以连锁方式经营超市的专业集团公司之一，年销售额逾50亿元，是全国民营企业500强之一。 4、河北新奥集团。 [字幕]：河北新奥集团董事局主席王玉锁:全国政协委员、全国工商联副主席 [画外音]： 2002年新当选为全国工商联副主席的王玉锁在几年中就悄悄地把他的新奥集团推上了国际化轨道。作为一家从事城市燃气利用为主导产业的民营企业，新奥集团的投资范围已扩大到城市燃气、燃气机械、生命科技、地产开发等领域。2002年新奥集团被《亚洲周刊》评选为"国际华商500强"。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/8414837402.html, 到2017年中国私募基金行业已走过12年，无论从私募从业人数，还是产品数量、管理规模来说，都得到了飞速发展，私募与中国股市共同成长，已成为资本市场的一股重要力量。下面金斧子的小编就帮大家普及一下中国私募积极发展历程 2004年2月20日私募投资人赵丹阳与深国投信托合作，成立“深国投-赤子之心（中国）集合资金信托计划”，被业内视为国内首只阳光私募产品，以“投资顾问”的形式开启了私募基金阳光化的模式。 2006年~2007年公募基金经理转投私募行业的第一波潮流出现，包括肖华、江晖、赵军、田荣华、徐大成等重量级人物纷纷“奔私”，带来新的投资理念和方法。 2009年1月23日银监会印发《信托公司证券投资信托业务操作指引》，成为第一个规范证券类信托产品的文件，意味着存在多年的阳光私募模式得到监管认可。 2009年第二波“公奔私”热潮风起云涌，曾昭雄、孙建冬、许良胜、李文忠、李旭利等公募基金经理，都在这一年转投私募，行业不断发展壮大。 2009年12月7日宁波游资出身的徐翔来到上海成立泽熙投资，发行泽熙瑞金1号。到了2015年11月1日，徐翔涉嫌内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，被公安机关依法采取刑事强制措施。 2012年~2015年原“公募一哥”、华夏基金王亚伟离开，南方基金投资总监邱国鹭辞职，标志着第三波“公奔私”热潮到来。王茹远、王鹏辉、吕宜振、王卫东等大批公募基金经理随着新一轮牛市的到来投身私募行业，“公奔私”达到高潮。 2012年12月28日全国人大通过新修订的《证券投资基金法》，增加“非公开募集
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/8414837402.html, 基金”章节，对私募基金做出相关规定，意味着私募基金的法律地位得以确立，成为正规军纳入监管。 2013年12月私募教父赵丹阳认为A股到了价值底部，宣布重返市场，发行首只产品“华润信托-赤子之心价值集合资金信托计划”。 2014年1月17日中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，开启私募基金备案制度，赋予了私募合法身份，同时私募作为管理人可以独立自主发行产品。2014年3月基金业协会为首批50家私募机构发放私募基金管理人登记证书，取得资格的私募可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等业务，成为正规军。2014年6月30日证监会审议通过《私募投资基金监督管理暂行办法》，在备案制的基础上，进一步对包括阳光私募在内的私募基金监管做出全面规定。 2016年2月至今基金业协会陆续发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等私募行业自律规则，同时发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，并从去年11月开始公布了8批失联私募名单。协会希望构建一套私募基金行业的自律规则体系，规范私募行业发展。 更多市面最火爆的股权投资项目资料查询，请直接拨打电话：【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！
基金公司风险分析报告 2008 年的危机表明，快速发展的金融行业可能潜藏着危险。近些年来，很少有哪个行业的发展速度比基金管理行业更快。 波士顿咨询公司(BCG)数据显示，过去10 年里，这个行业的规模扩大了一倍以上，目前在全球管理着约74 万亿美元资金。这相当于世界近一年的GDP，约为全球银行业总资产的三分之二。 增长本身不值得担忧。但伴随着爆发式增长，流动性差的资产却在增多。过去30 年里，基金公司一直在减少发达国家的政府债券和股票，转而持有更多难以转让的债务。 在金融市场充满不确定性之际，一个规 模更大、流动性更差的资管行业，让人不
禁生出了疑问。人们日益担心预期的加息和量化宽松结束将对资产管理公司造成冲击。主权财富基金从资产管理公司撤回资金的决定——至少与油价下跌有一定关系——更是加剧了担忧。根据数据提供商eVestment，在最近一个季度，主权财富基金撤回了大约190 亿美元。 资产管理公司不是银行。这些公司并不 承担信用或流动性风险——起码在理论上是这样——这理应使它们更能经受得住危机。令人担心的是它们对投资者做出的保证。 正如危机之前竞争迫使银行随音乐“起舞”，竞争也迫使许多资产管理公司向客户保证，他们可以快速撤回投资。尽管基金保留着一些流动性资产，以满足突然的赎回要求，但如果骤然发生大规模赎回，那么这些资产可能根本不够用。 贱卖资产可能导致资产市场消化不良，使
价格远低于基本价值。接着，危机可能蔓延到基金领域之外，震动整个金融行业。 资产管理公司对于解决这个问题提出了 自己的建议。总部在英国、专注于新兴市场的大型基金公司——安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的 首席执行官马丁?吉尔伯特(Martin Gilbert)提出，在极端困难情况下，央行 或许会为资产管理公司提供支持——实际上是后者以流动性很差的资产作抵押，由央行向它们提供贷款用于满足赎回要求，也就是由央行充当“最后的做市商”。 如果发生大范围的恐慌，此类措施或许 难以避免。然而，这些措施极不可取。首先，这会鼓励资产管理公司去冒更大的风险，因为它们知道客户陷入赎回潮的可能性 相应降低了。 监管机构已在担心可能出现这样的恐慌，一些精明的投资者也是如此。现在需要让
社会创新“与”战略公益“——强化中国非公募基金会运营优势的战略思考 文/ 钱为家* 一、中国非公募基金会的发展机遇与挑战目前，中国公益组织面临资金短缺 和资源分配不均的双重挑战。资金短缺方面，2005年慈善捐款仅占全国GDP 的0.05% ， 而印度的比例比中国高一倍，其他国家巴西接近0.3%，阿根廷约占1.1%，英国是 0.84% ，美国约占1.85% ；[ ①] 资源分配不均方面，政府扶持的公益组织占直 接服务组织7%，却吸收了85% 的现有资源，而规模较小的草根组织难以获得足够 资助；除此之外，这些组织集中在上海和北京，而在大城市之外的公益组织却遭到了冷落。[ ②] 同时，中国大陆公益专案缺乏“差异化”特色。 公益项目多配合政府政策，选择少，缺乏差异化，许多跨国公司的CSR 项目 从调研、设计、执行、评估都需由公司自己执行，才能创造差异化优势。在上述背景下，非公募基金会由于既可扩大公益慈善的多元选择，又可以出资企业或个人命名，因此发展快速，截至08年底总数已超过600 家。随着经济开放、和谐社 会等政策的鼓励，预计未来成长数量将持续扩大。新兴的非公募基金虽然势头看好，却也面临下列发展问题：第一，亟需整合基金会发展所需的相关专业知识与能力，以因应未来发展挑战，例如基金会内部治理、责信及资讯透明，[ ③] 社会创新战略规划、社会发展问题解决方案、社会服务项目绩效评估以及社会发展议题倡导及资源整合等等；[ ④] 第二，非公募基金会依赖个人或企业捐助，除公益独立性容易招致质疑外，多数以传统慈善捐赠的方式进行的慈善公益，更会面临资金来源可持续的问题。针对基金会可持续发展的问题，国际上通常会以“社会企业”及“企业社会责任”两种战略来因应，前者以企业家精神，透过“社会创新（social innovation ）”战略创收，落实可持续远景；后者则是透过“战略公益”战略，整合出资企业或其它相关企业，在产销人发财等功能政策及供应链运营上落实企业社会责任，一方面降低运营社会成本，另一方面，更可提升经营优势及绩效，良性循环回馈基金会，落实更广义的社会公益。二、非公募基金会的五大战略定位中国大陆非公募基金会要突破上述发展挑战，或许可以“社会创新”为中心战略、建构政企学社的“社会伙伴”行动，规划导入“战略公益”行动，协助解决中国大陆社会种种发展问题，为整体公益资源创造更可持续的社会效益乘数效应。 非公募基金会更可以“社会创新启动者”、“解决方案提供者”、“社会行 动实践者”、“社会资源整合者”、“社会伙伴倡导者”以及“社会成效的管理者”等五大战略定位，开创组织本身在中国社会发展过程关键性的战略角色及独特的社会贡献。（一）社会创新的启动者公益组织的创始者几乎都是“社会创新启动者”。他们会观察、界定社会大众所忽略或轻视的社会发展议题，不论是小区治安、疾病防治、环保、扶贫，还是营养肥胖、数字落差等，并以具体的倡导行动呼吁变革，例如公平贸易、弥平数位落差计划、劳动人权产品供应链责任的
专题二企业经营与劳动就业1 1、2019年是国企改革攻坚年，我国将加大分类推进混合所有制改革力度，扩大重点领域混合所有制改革，在重点领域进一步加大混改步伐，积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组，持续推动电力、有色、钢铁、海工设备、环保等领域的专业化整合。推进国企改革( ) ①有利于优化国有资本布局,增强其控制力 ②能优化所有制结构，巩固国企主体地位 ③有利于提高国企运行效率,增强其竞争力 ④能缓解就业压力,实现全体人民共同富裕 A.①② B.①③ C.②④ D.③④ 2、直接融资是指没有金融中介机构介入的资金融通方式。按照存量法计算，进入新时代以来，发达国家的直接融资水平已经达到了70%—80%的水平。下图反映了我国近年来社会融资中直接融资和间接融资情况。据此可以推断出（） ①社会大量的金融风险聚集到银行体系的可能性比较大 ②以银行贷款为主的直接融资方式承担着大量的融资功能 ③考虑到安全和收益，商业银行会积极发放贷款给中小企业 ④应有序发展股权融资以降低企业负债率，培育发展新动能 A．①③B．①④C．②③D．②④ 3、2019年3月,我国制造业PMI(采购经理月度调查汇总出来的指数)在连续3个月低于临界点后重返扩张区间,升至50.5%。其中,新订单指数为51.6%,高于上月1.0个百分点。新订单指数的上升表明( ) ①部分生产资料的价格上涨,企业投资信心减弱 ②消费需求回暖,对经济发展的基础性作用增强
③世界经济增长有所放缓,进出口动力仍显不足 ④企业采购意愿增强,实体经济发展出现向好态势 A. ①② B. ①③ C. ②④ D. ③④ 4、当前,机器人已进入了人类生产生活各个领域。目前,我国是机器人最大的应用市场,但国产机器人仅占国内市场份额三成左右,且以组装和代加工为主,处于行业的中低端。打造互惠共赢的全球生态链已成为国内外机器人行业的共识。未来我国机器人产业发展的方向应该是( ) ①以生活化为方向拓宽机器人应用 ②取消或向境外转移机器人组装业 ③加快高端机器人的应用技术开发 ④提升在全球生态链中的竞争优势 A.①② B.③④ C.①③ D.②④ 5、企业是社会主义市场经济的主体,也是社会发展的重要力量。新时代,新责任,对企业提出更新、更高的要求。某班学生以“企业经营与社会责任”为议题,进行探究学习。下面是同学们搜集整理的材料。 运用经济生活知识,完成下列任务:
中国私募股权投资基金的现状与发展建议 私募股权投资作为一种投资工具，近年来发展迅速已经成为我国资本市场中一支重要的力量。私募股权投资基金不断发展和壮大，很好地解决了我国中小企业融资难问题，推动着企业的管理水平提升和业务发展。对私募股权投资基金在我国的发展现状进行论述，并对其发展提出建议。 标签：私募股权投资；现状；建议 前言 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。 私募股权投资基金与普通的权益性投资不同的是，投资方向是企业股权而非股票市场，即它投资的是股权而非股票，在投资后通过以更具优势退出价格退出所投资企业而获利，私募股权投资基金的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金一般通过以下六种方式退出：上市（IPO）；并购（包括一般并购，二级出售，如定向转让、公开招标转让等）；破产和清算；股权回购（管理层收购，企业员工回购）；股权置换（引入新的战略投资者，借机套现退出）；场外交易市场退出（二板市场，在产权交易所挂牌交易）。 一、中国私募股权投资市场的现状 1.私募股权投资市场迅速发展，规模不断增长 伴随着中国近年来经济的高速发展，国内良好的宏观经济运行态势和相应的政策扶植支持，创造出一大批优秀的企业，产生了利用资本市场继续做大做强的内在需求。另外在中国经济转型的过程中，一大批企业面临着利用资本市场重组、提升核心竞争力的需求。这些企业的出现和发展，给私募股权投资市场提供了源源不断的动力。随着市场经济的发展，私募股权投资机构越来越活跃，形式也越来越多样化。同时，中国资本市场的发展，也给私募股权投资市场的蓬勃兴起奠定了坚实基础。 根据清科研究中心统计显示，从2006年起至2008年在中国完成募集成立的私募股权投资基金得到迅速的发展，无论是成立的基金数量还是募集资金都在快速增长，在2008年时募集的资金量更是创下历史最高纪录（611.54亿美元）。虽然在2009年起私募股权投资市场不可避免地受到全球金融危机的影响，2009年的募集资金只有129.58亿美元的新低水平，但是从2009年到2011年时中国私募股权投资再次得到快速发展。2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235支，为2010年的2.87倍，再度刷新2010年创下的最高创立数量历史纪录，披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。但是由于2011年在央行多次加息和上调存款准备金率的情况下，市场的资金面偏紧，虽然基金的成立数量有所增长但是单位募集资金量却创下历年新低。 2.人民币私募股权投资基金日益壮大已成为主流，平行基金逐渐崛起 中国私募股权投资基金在发展初期，外币私募股权投资基金占主导地位，无论是资金规模还是募集数量上都远超人民币私募股权投资基金。随着中国经济发