债务融资与权益融资有哪些相同点
实际用资成本造成了债务融资与权益融资具体成本计
算公式的区别。区别关键在于它们是否属于税前抵扣项目，基于债务融资而发生的成本，均属于税前抵扣项目，企业在权益融资上所实际支付的资本成本是其所支付的股息、红利账面金额;在债务资本上所支付的资本成本是其所支付的利
息等账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。
债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金；权益融资是通过扩大企业的所有权益来实现。那么债务融资与权益融资有哪些相同点呢？整理了相关内容，请阅读下面的文章进行了解。
国家主权信用评级(Sovereign rating)是指评级机构依照一定的程序和方法对主权机构(通常是主权国家)的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政
府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种
判断。作为中央政府对本国之外的债权人形成的债务，一般由债权人所在国家的信用评级机构进行国家主权信用评级。
企业融资的资本成本：
一、股利政策理论？（股利政策理论的重点，主要是探讨股利政策是否会影响公司价值。） 1、20世纪70年代以前的股利理论 主要围绕股利政策是否影响公司价值，形成了两派截然不同的观点，一派是以MM为代表的认为股利政策对公司价值没有影响，即股利无关论；另一派是以法尔阿、塞尔文等为代表的股利政策重要论。 （1）股利政策无关论 该理论认为，公司作出了投资决策，股利支付率只是一个枝节问题，它并不影响公司的价值。根据这一理论，公司价值完全由其投资政策所决定的获利能力来影响，而不是由公司的盈余方式所决定。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次，股利政策是无足轻重的。 （2）股利相关论 其基本观点是：投资者对股利收入和资本利得有不同的偏好；公司的股利政策影响公司股票的价格和公司的总体价值。1、存在税收条件下的股利政策重要论（税差理论）2、“在手之鸟”理论该理论强调高红利增加股票价值。 二、股利发放政策的原则及顺序？ 1、利润分配原则：（1）依法分配原则（2）利益兼顾原则（3）公平分配原则（4）分配与积累、积累与消费并重 2、利润分配顺序 （1）弥补亏损（2）依法缴税（3）提取法定盈余公积（4）支付优先股股利（5）提取任意盈余公积（6）支付普通股股利 三、公司股利及发放程序？ 1、股利支付率=每股股利/每股收益 2、公司未分配利润的多少是股利支付水平高低的基础变量，管理者态度、投资者的偏好都是其中的关键变量。股利支付程序中各日期的确定，包括股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日。 四、公司股利支付方式？ 1、现金股利 发放现金股利应考虑的因素（1）公司现金流量（2）投资者信心（3）公司税收政策及个人所得税税收政策 现金股利对公司财务的影响：支付现金股利的公司未分配利润减少，股东权益相应减少。在股本不变的前提下，这一方式会直接降低每股净资产值，提高净资产收益率。 2、股票股利包括送红股与公积金转增股本。 发放股票股利的原因（1）公司有更好的投资机会，需要大量现金（2）能满足更多投资者购买本公司股票的要求。 发放股票股利对公司财务的影响 股票股利在会计处理上仅仅是股东权益的表现形式发生了改变，而对股东权益总量没有影响，其结果是公司的每股收益下降，净资产收益率不变。 五、关于股票回购的问题 1、股票回购的方式？（1）要约收购（2）在股票市场上买入（3）与少数大股东协商购买 2、现金股利与通过股票回购派发股利的区别：其一，现金股利需支付所得税，而回购则支付资本利得税，通常税率较低或免税；其二，回购对于股东有一处选择的机会，是持股还是卖出。其三，回购价格由公司管理层确定，股东只能被动接受。 3、回购价格的确定
股份有限责任公司 有限责任永续存在股东人数不得少于法律规定的数目公司的全部资本划分为等额的股份可转让性易于筹资 缺点：对公司的收益重复纳税易为内部人控制信息披露 公司金融的内容、目标与环境 内容：四大决策（投资,融资,营运资金的管 理,股利政策） 目标：使现有股票的每股当前价值最大化、使现有所有者权益的市场价值最大化（一般）金融环境：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 经济周期或经济发展状况/税收制度/资本市场的效率/完善的市场的特征 资本市场的有效性是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。反映速度越快，资本市场越有效率。 市场效率的不同形式（历史，公开，内幕）固定资产的历史成本计价法及其缺点：由于上述计价与调整方法，固定资产的价值会受到折旧年限和所运用的折旧方法的严重影响，因为公司需要估计折旧年限，而且延长折旧年限可以提高报表收益，因而这种资产计价方法为公司提供了控制报告收益的机会。 审计报告：审计报告是注册会计师对财务报表经过审计出具的审计意见。审计报告的类型包括：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。 财务比率分析是把企业财务报表两个性质不同，但又相互联系的指标进行比较计算得到的比值。根据分析问题的需要，比率指标分为四大类型：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析。 资产负债率=（负债总额/资产总额）× 100% 产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%有形净值债务率=［负债总额÷（股东权益- 无形资产净值）］× 100% 已获利息倍数=息税前利润÷利息费用销售利润率=（净利润÷销售收入）×100% 销售毛利润率=［（销售收入一销售成本）÷销售收入］× 100% 资产净利率=（净利润÷ 平均资产总额）× 净资产收益率=净利润÷平均净资产×100% 三、现金流量分析：结构分析、流动性分析、获取现金能力分析、盈利质量分析 2、投资组合的方差 3、总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率宣告=预期部分+意外事项 证券市场线：研究市场如何给风险以回报 含义:描述金融市场中系统风险和期望报酬 率之间关系的线? CAPM ft明，一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面：货币的纯粹时间价值。承担系统风险的回报。系统风险的大小。 一、内容：现金流量测算：公司资本预算的前提和准备；投资决策方法：公司资本预算的核心内容；资本预算风险分析：是资本预算的重要组成部分，旨在揭示、测度投资风险，加强风险控制与管理 二、现金流量测算（一）项目现金流量的构成：方向（流出量与流入量）、发生的投资阶段（初始，营业，终结）（二）估算现金流量应注意的问题 三、投资决策方法制定能够使公司价值最大化的决策（一）投资方案间的关系类型：独立方案和互斥方案。（二）投资方案决策方法的种类：非贴现方法（平均报酬率法和投资回收期法）和贴现方法 1、非贴现方法：投资回收期法优点：容易理解、调整后期现金流量的不确定性/偏向于高流动性?缺点：忽视货币的时间价值、需要一个任意的取舍年限、忽视取舍年限后的现金流量，倾向于拒绝长期项目，如研究与开发以及新项目 2、贴现方法：折现投资回收期法、净现值法 （NPV （计算）、内部收益率法（IRR）（功能、 运用）、获利指数法（PI） 四、资本预算风险分析 （一）盈亏平衡（会计保本点）分析 2、公式法：Q = （FC+D / （P - V） 总结：盈亏平衡点的产量水平等于总固定成本除以单位产品对收入的边际贡献（P - V）。当项目的实际产（销）量高于平衡点的产销量时，项目盈利；反之，项目亏损。 敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目NPV等
1.试比较股权融资与债券融资的异同和优劣 二者相同点都是为了企业募集资金而采取的措施。 股票和债券 1.都可在市场转让或买卖，交易价格一般不同于面值 2.是资本化的收入，属于虚拟资本 3.既可引导企业资金的合理流向，又易导致市场虚假需求与混乱局面 从特征上来讲，二者具有以下区别： 债券融资主要是发行公司债券，公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。 股权融资的特征: (1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。而债券融资在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。 股权融资的优势：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等股权融资的劣势：发行费用高、易分散股权等 债券融资的优势： 1.资金成本较低，债券融资成本低于股权融资成本,其原因有二:一是债券利息在税前支付, 可以抵减一部分所得税;二是债券投资风险小于股票投资,持有人要求的收益率低于股票持有者。债券和股票相比,是一种低风险,低收益的证券,这种性质使债权融资的成本本身就具有一定的应变能力 2.保证控制权利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期也比较长，风险又是可控的， 因此企业掌握着控制权，资可以减少公司被反控制。债券融资实际上是债务融资，对公司的控制权不会产生稀释。 3.具有财务杠杆作用和资本结构优化作用 4.股东权益不会被稀释，不影响股东的持股比例； 债券融资的劣势： 融资能力限定性（证券法规定不能超过净资产40%），限制条件较多，财务风险较大
负债融资与权益资本融资比较 姓名：高代建班级：金一学号：1010911110 （一）摘要、本文主要对权益资本融资和负债融资进行比较和分析。分析在不同的情况下这两种融资方式的利弊。由于内部融资有限，权益融资和负债融资是各企业的主要融资手段。而权益融资与负债融资都存在成本，减小成本是企业价值最大化是企业所追求的目标。早期的资本结构理论对负债资本和权益资本的成本与企业价值做出了分析，分为净利理论、营业净利理论、传统折中理论。MM 理论更是进一步完善资本结构理论。权益融资是通过出让所有者权益获得资金,无须还本付息,被视为企业的永久性资本。负债融资是通过负债筹集资金,必须定期还本付息。由于内部融资有限,权益融资和负债融资成为各地地方政府各企业融资的主要方式。融资方式按照融资中产权关系的不同，可分为内部融资、权益融资与负债融资。内部融资无须通过一定方式筹集，可直接由企业内部自动生成或转移，主要包括提取公积金和未分配利润。权益融资通过让出所有者权益获得资金，无须还本付息，被视为企业永久性资本，负债融资是通过伏在筹集资金，必须还本付息。 关键词：负债融资、权益融资、资本结构、资本成本 （二）权益融资：权益融资是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股,追加投资等来实现.而不是出让所有权益或出卖股票，，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权.
权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。 1、权益融资的优势 （1 ）权益融资所筹集的资本具有永久性。 （2）权益融资没有固定的股利负担。 （3）权益资本是企业最基本的资金来源。 （4）权益融资容易吸收资金。 2、权益融资的特点 （1）成本较高。 （2）转移企业的控制权。 3、权益融资的作用 （1 ）权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目 法人长期稳定发展的基本前提。 （2）没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财 务负担相对较小，融资风险较小。 （3）它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。
第一章外汇 外汇 概念：动：一种货币兑换成另一种货币以清偿国际间的债权债务的金融活动 静：广：一切外国货币表示的资产 狭：以外币表示的可用于国际之间结算的支付手段特征：可自由兑换性、普遍接受性、偿还性 汇率 概念：外汇买卖的价格、汇价、外汇牌价、外汇行是 基础货币/ 标价货币 标价方法： 直接标价法：以一定单位外国货币为标准，计算应付多 少本国货币 间接标价法：以一定单位本国货币为标准，计算应收多少外 国货币 报价方式： 双向报价法：卖出：银行向客户卖出外汇 买入：银行从客户买入外汇 前小后大 种类： 基本汇率：选定对外经济交往中最常用的货币，称之为关键货币，制定本国货币与关键货币间汇率 套算汇率：两国货币通过对各自关键货币的汇率套算出来的汇率 1$=0.8852欧 1$=1.2484瑞 则欧兑瑞的交叉汇率为：1欧 = 1.2484/0.8852 =1.4103瑞买入汇率、卖出汇率 中间汇率：买入+卖出/2 钞价：银行购买外币的价格，最低 电信汇率、信汇汇率、票汇汇率 即期汇率：现汇汇率，在两个营业日内办理 远期汇率：远期差价：升水：某外汇远期汇率高于即期汇率官方汇率、市场汇率 单一汇率、复汇率 固定汇率：选择黄金、外币为标准，规定本币与他国货币间 固定比价，比价波动受限 浮动汇率：由外汇市场供求自发决定的汇率 影响汇率因素： 经常账户差额、通货膨胀率、经济实力、利率水平、各国政 策和对市场干预、投机活动与市场心理预期、政治因素 汇率决定理论： 金本位：铸币平价、黄金输送点 金块本位、金汇兑本位：法定平价、政府 纸币：布雷顿森林体系 购买力平价理论： 源于货币数量学说，正常的汇率取决于两国货币购买力比率， 而货币购买力又取决于货币数量，汇率是两国货币在各自国家 中所具有的购买力的对比 通胀>物价涨>汇率跌 一价定律：绝对购买力平价 国内：两个完全相同的商品只能卖同价，适用于可贸易品 开放经济：Pa = R(汇率)*Pb 绝对购买力平价：本币与外币交换等于本国外国购买力交换， 汇率由两国货币购买力决定。货币购买力是一般物价水平倒数 一般物价水平商决定汇率。 相对购买力平价：R1正常汇率、R2通胀汇率、Paa国购买力 变化率、Pbb国购买力变化率，以b国货币表示a国货币新 汇率 R2=（Pa/Pb）*R1 汇率升贬由通胀差异决定 评价：1.强调物价对汇率的作用，但并不绝对 2.以货币数量为前提，两国纸币交换决定于纸币购买 力，因为各国居民根据纸币购买力平价币值，本末倒置 3.说明长期，对短期中期没用 4.静态分析，没有对物价如何影响汇率的机制进行分析 利率平价理论： 凯恩斯古典利率评价理论： 汇率是两国货币资产的相对价格。资金可投国内、国外 1.国内外投资收入比较 2.本币外币即期远期价格预期 3.升贴水率 远期决定于利差 艾因齐格动态利率平价理论： 利率平价受套利活动影响 现代利率平价公式 S即期汇率、F远期汇率、S、F直接标价，Ia本国利率、Ib 外国利率，F3个月远期，IaIb三个月利率 (F-S)/S ≈ Ia-Ib 远期汇率的升贴水率大约定于本外国利率差 利率低的国家货币，远期利率升水，利率低的国家货币， 远期汇率贴水 现行人民币汇率制度的特点： 1. 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率 制度 2. 采用直接标价法 3. 实行外汇买卖双价制 4. 所涉及的体贴币都是可自由兑换的货币 第二章外汇管制 外汇管制 概念：国家以维持国际收支平衡和本币稳定为目的，集中分配 有限的外汇资金 方法：直接外汇管制：国家直接干预 间接外汇管制：外汇机构控制交易价格 主要内容：外汇资金收入与运用、货币兑换、黄金、现钞输出 入、汇率 汇率制度 固定汇率制 布雷顿时森林体系下的固定汇率制度 特点：一固定，二挂钩，上下限，政府控制，允许调整 浮动汇率制：1.防止外汇储备大量流出2.节省国际储备3.自
一、债权融资要满足哪些条件 1、企业规模达到国家规定的要求； 2、企业财务会计制度符合国家规定； 3、具有偿债能力； 4、企业经济效益良好，发行企业债券融资前连续三年盈利； 5、所筹资金用途符合国家产业政策。 二、融资风险陷阱 债务融资，相对股权融资面对的风险较简单，主要有担保风险和财务风险。作为债务融资主要渠道的银行贷款一般有三种方式:信用贷款、抵押贷款和担保贷款，为了减少风险，担保贷款是银行最常采用的形式。 企业向银行借钱，先要找一家有一定经济实力的企业做担保人，对银行贷款承担联带责任，当民营企业寻找担保企业时，往往对方的要求你也承诺为对方做担保向银行贷款，这种行为称之为互保。大量的互保容易使企业间形成一个担保圈，一旦圈中一家企业运作出现问题，就有可能引起连锁反应，导致其他企业面临严重债务危险。
财务风险主要指企业的资产负债结构出现问题，当企业用债权方式进行融资时，财务费用的增加会对企业经营造成很大压力，理论上，企业的净资产利润率若达不到借款利率，企业的借款就会给企业股东带来损失。但更重要的是，债务融资将提高企业的资产负债率，从而降低企业再次进行债务融资的能力，如果企业不能通过经营的赢利降低资产负债率，并获得足够的现金流来偿还到期的债务，等待企业的后果可能就是破产。史玉柱的巨人集团几年前由辉煌一下子濒临崩溃，重要的原因之一就是未做好对债务融资的管理。 三、融资法律问题 根据资产证券化的融资过程，逐一阐述了涉及的五大具体法律问题: 一是资产证券化中的债权让与，由于资产证券化融资中包含着大量的债权让与行为，这里的债权必须具备适合证券化的特质。虽然这里的债务融资有真实销售和担保融资两种，但担保融资在资产证券化中可能造成灾难性的后果，作者并不提倡这种做法，然而真实销售也并非易事，它往往需要法院的重新定性。 二是债权受让的特殊目的机构。按照各国法律规定和融资实践，特殊目的机构可以分为公司型、信托型、有限合伙型和基金型等不同形式，这些形式分别可以收到不同的税收效果和融资便利，各国可以根据本国相关法律限制程度和投资者的熟悉程度，选择最合适的特殊目的机构设立形式。 三是打散债权的破产隔离。破产隔离是资产证券化融资申的重要法律创新之一，如果没有特殊的法律保护，特殊目的机构会面临许多难以消除的风险，只有通
一，权益融资工具 随着资本市场的逐步成熟以及并购交易规模的日益扩大，权益性融资在并购交易中的比重日益提升。它主要包括公开发行融资、换股并购和以权益为基础的融资。 （1 ）公开发行融资。即企业运用发行新股或向原股东配售新股所得的价款为并购支付交易价款。选用此种方式，主要应考虑股东认购资金来源的资金成本，增资扩股对其股东控制权的影响，增资扩股对每股收益、净资产收益率、每股净资产等财务指标产生的不利影响等。 （2 ）换股并购。即以公司股票本身作为并购的支付手段付给被并购方。通常根据换股方式的不同又可以分为增资换股、库藏股换股、母公司与子公司交叉换股等等。换股并购相对于现金并购而言，具有其自身的优势：换股并购使得收购不受并购规模的限制；并且通常会改变并购双方的股权结构；可避免大量现金短期流出的压力，降低了收购风险；另外还可以取得税收方面的好处。但换股并购的运用也有其弊端这是换股并购在我国上市公司收购中运用尚不广泛的主要原因之一。 （3 ）以权益为基础的融资。主要包括反向回购、股权划出、员工持股计划等。反向回购与股权划出在我国现阶段都有一定的法律法规限制。而员工持股计划（ESOP）虽然本身并不是一种收购的融资方式，但它具有独特的融资机制。在实行ESOP过程中，其中由公司担保，向银行或资产经营公司申请专项贷款购股的方式即杠杆化的ESOP，在国外被广泛采用，值得借鉴。 员工持股计划中的员工持股贷款，不同于个人股票质押贷款、公司法人股的质押贷款。具体表现为： ①员工在向银行申请贷款时，并未拥有股权所有权，而是用贷款购买股权后质押给银行，这类似于住房抵押贷款。 ②员工作为贷款人是质押股权对应企业的员工，其债务人和质押资产有密切关系，相应的贷款风险也就增加。一般的个人或机构股票质押贷款中，贷款人和质押标的之间没有这种关系。 ③归还贷款本息的现金流来源于质押股权所产生的分红；而一般的个人股票质押贷款的归还来源于个人的收入，机构则来源于机构的经营收益。 二，特点 1，企业成为融资平台与主体 2，企业有形资产与无形资产及估值构成融资规模 3，企业法人治理结构改造成为融资基础 4，股权在资本市场挂牌交易
1、有效市场假说（Efficient market hypothesis, EMH ） 若资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部信息，则认为市场是有效率的，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不可能获得超额利益。 有效市场假说的缺陷 1.理性交易者假设缺陷 2.完全信息假设缺陷 （1）交易客体是同质 （2）交易双方均可自由进出市场 （3）交易双方都是价格的接受者，不存在操纵市场的行为 （4）所有交易双方都具备完全知识和完全信息 3.检验缺陷用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检验市场有效性的。 4.套利的有限性 在现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等诸多因素而受到极大的限制。 2、“股票溢价之谜”（equity premium puzzle ）指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 行为金融学的解释：短视的损失厌恶 3、封闭式基金之谜 指封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值。虽然有时候基金份额同资产净值比较是溢价交易。但是，实证表明，折价10%至20%已经成为一种普遍的现象。 封闭式基金的价格波动在其生命周期内呈现出四阶段特征：溢价发行、折价交易、折价率大幅波动、折价缩小 封闭式基金之谜的传统解释： （1）代理成本理论 （2）资产的流动性缺陷理论 限制性股票假说 大宗股票折现假说 3）资本利得税理论 （4）业绩预期理论封闭式基金之谜的行为金融学解释：
（1）Zweig（1973）、Weiss（1989）认为基金折价变化是投资者预期的结果； （2）Delong 、Shleifer 、Summers 和Waldmann （1990）建立了“噪音交易者”模型； （3）Lee、Shleifor 和Thaler 认为封闭式基金的价格受投资者情绪波动的影响； （4）Datar（2001）研究了市场的流动性对封闭基金折价交易的影响。 4、动量效应（momentum effect）是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应（reversal effect）是指在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。 在金融实务中，动量效应和反转效应称之为赢者输者效应（winner-loser effect ）。“赢者输者效应”的行为金融解释： 代表性启发可用于解释“赢者输者效应” 。由于代表性启发的存在，投资者对过去的输者组合表现出过度的悲观，而对过去的赢者组合表现出过度的乐观，即投资者对好消息和坏消息都存在过度反应。这将导致输者组合价格被低估，而赢者组合的价格被高估，价格偏离各自的基本价值。 5、过度反应和反应不足 过度反应是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。 反应不足是指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。过度反应时市场表现： 价格在坏信息下下跌过度而在好信息下上升过度。 反应不足时市场表现：公司盈利增长消息股价没有及时反应；股票回购、首次分红、停止分红、股票细拆等信息公布后，股价在随后较长时间维持同一方向移动。 行为金融学对过度反应与反应不足的解释： 代表性启发和保守主义过度自信和自我归因信息处理异质性 6、规模效应(Size effect)：股票收益率与公司大小有关，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。 7、在证券市场中存在着账面市值比( B/M ，Book-to-market ratio )最高的股票的平均收益比B/M 低的股票要高的现象，这一异象称为账面市值比效应(B/M effect )。 8、股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应 ( Calendar effect)。
1.Capital budgeting: capital budgeting to describe the process of making and managing expenditures on long-lived assets. 资本预算:资本预算是形容对长期资产决策和管理支出的过程 2.Capital structure: capital structure represents the proportions of the firm’s financing from current a nd long-term debt and equity. 资本结构：资本结构表示公司当前债务和长期债务及股权之间的融资比例 https://www.doczj.com/doc/7f17399512.html, working capital: net working capital is defined as current assets minus current liabilities. 净营运资本：净营运资本是指流动资产减去流动负债 4.Debt service: debt service is interest payments plus repayments of principal (that is, retirement of debt). 还本付息：还本付息是支付利息加本金还款（即债务清偿） 5.Operating cash flow: operating cash flow, defined as earnings before interest plus depreciation minus taxes, measures the cash generated from operations not counting capital spending or working capital requirements. 经营活动现金流：经营性现金流，定义为未计算利息的收益加上折旧减去税款，是用来衡量用于不计入资本支出的活动或营运资金需求所产生的现金量 https://www.doczj.com/doc/7f17399512.html,pound value: compound value is the value of a sum after investing over one or more periods 复合值：复合值是指一个投资在一个或多个周期后的价值总和 https://www.doczj.com/doc/7f17399512.html, present value: NPV is the present value of future cash flows minus the present value of the cost of the investment. 净现值：净现值是指未来现金流的现值减去投资成本的现值 8.Discounting: the process of calculating the present value of a future cash flow is called discounting. 贴现：计算未来现金流量现值的过程称为贴现 9.Stated annual interest rate: the stated annual interest rate is the annual interest rate without consideration of compounding. 名义年利率：名义年利率是指不考虑复利的年利率。 10.Perpetuity: is a constant stream of cash without end. 永久年金：指无限期支付的年金，即一系列没有到期日的现金流 11.Sensitivity analysis: sensitivity analysis examines how sensitive a particular NPV calculation is to changes in underlying assumptions. Sensitivity analysis is also know as what-if analysis and bop(best, optimistic and pessimistic) analysis. 灵敏度分析：灵敏度分析是指一个特定的净现值计算转变为某一基本假设的灵敏程度。灵敏度分析也与假设分析和BOP分析并称。 12.Homogeneous expectations: the useful simplifying assumption in a word where investors have access to similar sources of information. 同质预期：就是一个让投资者有机会获得类似的信息来源的简化投资组合。 13.Beta coefficient: the beta coefficient tells us the response of the stock’s return to a systema tic risk. 贝塔系数：贝塔系数是一个用于反映股票的回报对于系统性风险的反应程度的工具 14.Tender offer: a tender offer is a public offer to buy shares of a target firm 要约收购: 要约收购是一个向目标公司发出收购股份的公告 简答题 1.Why do you think most long-term financial planning begins with sales forecasts? Put differently. Why are future sales the key input? （第3章P77.8） 为什么你觉得最长远的财务规划是从销售预测开始？换句话说，为什么未来销售是关键因素
摘要 本文主要通过对股权融资与债权融资这两种融资方式在“融资风险”、“融资成本”以及“对公司治理产生的影响”三方面进行了简单的对比分析。试图通过总结量种方式之间的差异，使我们加深对两种融资方式的了解，同时为融资方式的选择提供一些值得考虑、衡量的因素。 关键词：股权融资；债权融资；比较分析；选择
目录 1 公司的融资渠道 (2) 1.1 股权融资 (2) 1.2 债权融资 (2) 2 股权融资与债权融资的风险差异 (2) 3 股权融资与债权融资的成本差异 (3) 3.1 股权的融资成本 (3) 3.1.1 隐性成本 (3) 3.1.2 显性成本 (3) 3.2 债权融资的成本 (4) 3.3 两者差异的分析 (4) 4 融资方式对公司治理的影响 (4) 4.1 股权融资对公司治理的影响 (4) 4.1.1公司治理与股权融资的关系 (4) 4.1.2 股权融资结构对公司治理的影响 (5) 4.1.3 股权融资引起公司经营者的道德风险 (5) 4.2 债权融资对公司治理的影响 (5) 4.2.1债权融资对财务杠杆的影响 (6) 4.2.2债权融资对公司经营者的约束 (6) 5 小结 (6) 参考文献 (8)
1公司的融资渠道 公司在资本市场的融资渠道有很多种，包括股权融资、债权融资、信贷融资、内部融资与贸易融资等。根据分类角度的不同，融资渠道可分为内部融资与外部融资、直接融资与间接融资。在学术界普遍认同的观点，对融资方式的选择存在一定的顺序，即内源性融资>债权融资>股权融资。其中内源性融资是指在公司内部通过资本公积、盈余公积等方式进行融资。而实际情况却不一定如同理论中所阐述的一般。 伴随着我国经济的发展，资本市场的不断完善，股权融资与债权融资得到了相应的发展，逐渐成为资本市场重要的融资渠道。但股权融资的比重远高于债权融资，即公司对股权融资的热情很高。针对企业在面对融资方式选择的各种问题，本文主要探讨股权融资与债权融资之间的差异对企业融资后生产经营产生的效果，进而左右公司融资方式的选择，同时假设其他融资方式固定不变并对企业不产生影响。 1.1股权融资 股权融资是指企业的所有者将企业的部分所有权放入资本市场进行出售，通过增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息。但新股东将与原股东同样分享企业的赢利与增长。 1.2债权融资 债权融资是指企业通过借贷的方式进行融资，并且要定期的支付利息以及还本。债权融资获得的资金是有期限的，必须在约定的时间内归还本金，并且还要支付一定的利息，即占用他人资金的成本。但债权人对企业没有决策权，对利息也没有享有权。债权融资一般包含银行贷款、发行债券与企业的信用。 2股权融资与债权融资的风险差异 对于公司而言，股权融资代表着在资产增加的同时，股东权益部分也在增加。股票投资者的股息支付也是随着公司的盈利水平和发展需要而定。公司亏损，则不需要支付股息。即时盈利，也可将资金进行投资在生产，没有强制必须用于股利发放。而股权本身没有约定的到期期限，因而也不存在定期付息的压力。 而债权融资是通过公司债务的增加使资本增加。不论盈利与否，公司必须承担按期付
财贸研究 2007.6 企业债务融资方式的比较分析 一个基于金融契约理论的分析框架 陈 岩 (北京联合大学应用文理学院,北京100083) 摘 要:建立在不完全契约理论基础上的金融契约理论认为,金融交易本质上是就财产权利所作的契约安排,因此每一种融资方式都可以视为一种不完全契约。本文把债务融资方式分为关系型和保持距离型两种,在H art-M oore模型的基础上构造一个企业债务融资的不完全契约模型,对两种债务融资方式进行比较分析,结果表明:在项目投资收益率大于市场利率的条件下,关系型债务融资具有帕累托效率。 关键词:债务融资;金融契约;关系融资;再谈判 一、引言 建立在不完全契约理论基础上的金融契约理论认为,金融交易本质上是交易双方就财产权利所作的契约安排,一方将现有的财产权利有条件地转让给另一方,另一方则承诺在未来以约定的方式给予补偿。鉴于此,每一种融资方式都可以被视为是一种权利契约,而金融活动则是通过各种金融契约来完成的。由不完全契约理论,我们知道,金融契约是不完全契约,存在着不能正常履行的风险,因此企业控制权如何配置至关重要。金融契约理论的基本思想就是通过设计最优融资契约,合理配置企业的控制权,实现企业价值最大化。金融契约理论中最著名的一篇论文是由Agh ion和Bo lton(1992)贡献的,他们在分析企业纵向一体化问题的不完全契约模型中导入财富约束,分析了企业控制权的不同配置对企业价值的影响,得出了债务融资契约是与有效的企业控制权相机配置相对应的最优融资契约的结论。Aghion-Bo lton模型开创了将不完全契约理论的分析框架应用于公司金融领域的新纪元,在资本结构发展史和金融契约理论发展史上都具有里程碑式的意义。在此之后,许多学者沿着他们的思路,从金融契约的缔约者之间事后控制权有效配置的角度,探讨了不同情况下企业最优融资契约的设计问题。其中,比较具有代表性的有H art和M oore(1994、1998)、H art(2001)、Kap lan和Stro mberg(2000)、De w atri po i n t和T irole(1994)等。 Aghion和Bolton(1992)引入了收益现金流不可证实!假设,认为控制权的转移只能以债务人不能偿还本息为条件。他们分别构造了两时期和多时期最优债务融资模型,证明了资产期限应该与债务期限相匹配,即长期资产应该由长期负债来支持,流动资产应该由流动负债来支持。Kap lan和S tro m berg (2000)认为Agh ion-Bo lton模型在风险投资领域能得到很好的检验,尽管风险投资家代表众多投资者向新兴的成长型企业提供权益资本,但是他们与Agh i o n-Bo lton模型中的单一投资者是很相似的。他们的实证研究结果与Aghion-Bolton模型相吻合:在企业经营好的时候,风险投资者只保留一定的现金 收稿日期:2007 06 11 作者简介:陈 岩(1974 ),女,山东青岛人,博士,北京联合大学应用文理学院讲师,主要研究方向为金融中介、企业债务融资。
注会考试《公司战略与风险管理》知识点归纳 第一、二章 1、战略是一种计划：包含两个含义。第一、战略是在企业经营活动之前制定的，具有前导性；第二、战略是有意识的、有目的地开发和制定的计划，是一个理性思维的结果，具有主观性； 2、战略是一种计谋：强调战略是要在竞争中赢得竞争对手，或令竞争对手处于不利地位及受到威胁的智谋； 3、战略是一种模式：是一系列行动的模式或行为模式，或者是与企业的行为相一致的模式。在选择企业战略的时候应该充分考虑和尊重企业原有的行为模式，因为它会在很大程度上决定企业未来的战略选择和战略实施的有效性；如果需要改变企业的行为模式，那么需要充分认识到推行这种改变的难度； 4、战略是一种定位：企业必须要明确在自身环境中所处的位置或在市场中的位置。将战略作为一种定位，涉及到企业如何适应所处环境的问题； 5、战略是一种观念：战略是一种抽象的概念，战略观念通过个人的期望和行为而形成共享，变成企业共同的期望和行为； 6、战略设计企业的全局，其目的是实现企业的基本目标； 7、公司战略涵盖了公司的整体范围，平衡公司的业务组合，关注在每个战略业务单位中创造竞争优势； 8、公司董事会是公司战略的设计者，承担公司战略的终极责任； 9、公司战略的作用是确保各部门或职能之间协调运转、减少冲突，以整合各部门的工作，使它们能为公司战略做出最大贡献； 10、业务单位战略关注的是在特定市场、行业或产品中的竞争力； 11、战略的五个关键要素有：有愿景、具有可持续性、通过流程交付来传递、与获取竞争优势有关、利用企业与环境之间的联系； 12、一般应该在应用相关性和学术严谨性两个层面上检验战略是否良好；
企业组织的三种形式1.从法律层面上划分即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业 2.现代公司的基本类型①有限责任公司②股份有限公司③国有独资公司股份有限公司特点： ①经批准，可以向社会发行股票募集资金。②所有权与经营权分离。③公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。④股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。 3.公司与金融市场的关系1).从公司的角度来看公司的资金主要来源于两个方面：其一，投资者投入的资金，即股本;其二，债权人投入的资金，即负债.在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系2).从金融市场的角度来看市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关3) 公司与金融市场的关系用公式表示为：实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债 4.公司金融的主要金融活动:投资决策,融资决策,股利决策 5.公司金融分析的基本工具:现值,必要报酬率,期权定价,风险和收益,财务决策与公司价值,财务报表分析 6.资金时间价值有两种形式：终值和现值。现值PV0：现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值FVn：是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。 7.单项资产风险的衡量1）随机变量2）概率3）期望值4）方差5）标准6）标准差系数 8证券市场线SML 1.证券市场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险—收益关系的。当市场处于均衡中，任何一种证券或证券组合所表示的点均落在证券市场线上。2.同样,整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来，其线上的每一个点都代表着不同系统风险的的证券。3.用公式表示为：E(ri )= rf + β(E(rm )– rf）即：资本资产定价模型9 .资本资产定价模型表明, 一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素:1)货币时间价值。 2)承担系统风险的回报 3)系统风险的大小 10.CAPM模型研究的主要结论：1）证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险。2）投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。3）投资者必须获得补偿才会去承担风险4）贝他系数可以衡量出该股票的市场风险。5）贝他系数是衡量股票风险的最佳方法 11.资本资产定价模型基本假设1)、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2)、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3)、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；4)、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5)、所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资；6)、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7)、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。 12.β系数的含义：贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。β系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的β系数。β系数的计算公式:β = δmi/ δ2m =ρim×δi /δm 式中:βi为第i种证券的β系数。β值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的β系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。β 系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；β系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平；β系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的β系数等于0。 13.投资决策的项目类别:1)长期资本投资项目 2)短期实物资产投资项目3)按照投资项目间的相互关系分类:独立项目,互斥项目,关联项目
第一章公司金融概述 1.公司的组织形式（Forms of business organization）3种 （1）个人所有制（proprietorship）——无限责任（Unlimited liability） 由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任 （2）合伙制企业（partnership）——无限责任（Unlimited liability） 由两个或两个以上的个人或法人联合组建的，以盈利为目的非公司制企业，每位合伙人对公司负有无限责任，为避免这一点，可以通过建立有限合伙公司（limited partnership），在这种合伙制下，某些特定的合伙人被指定为一般合伙人（general partners），其他合伙人则为有限合伙人（limited partners），在有限责任合伙制中，有限合伙人的责任仅以其在企业的投资额为限（Limited liability），而一般合伙人则承担无限债务责任。（Unlimited liability） （3）公司制（corporation）——有限责任（Limited liability） 众多所有者，按照法律建立的法律实体，公司所有者与管理者不同并相互独立。（即所有权与经营权分离）好处：无限存续期、所有者权益易于转让、有限责任。弊端：代理人成本（agenda cost）造成了所有者、债权人、社会各利益体与经理人的利益冲突。（a conflict of interest）和对股东双重课税（对股东的股利收入征税外，还对公司收入征税） 注：代理人问题(The Agency Problem): 如何防止公司的管理者（managers）或代理人（agents）将自己的利益置于股东（Stockholders）或所有者（principal）的权益之上因为管理者是被雇来代表公司所有者权益行事的代理人。代理人问题可以通过公司治理来解决，公司治理指的是控制公司行为的一套规则，对象包括公司董事、管理者、员工、股东、债权人等。 2.公司的财务目标（Managerial Goals）——价值最大化 管理层的首要目标是股东的财富价值最大化（Maximize shareholder wealth），财务管理的目标是使企业的价值最大化，因此企业价值最大化=股东财富最大化，在一定假设下，我们使用更窄的目标：公司股票价格最大化。 3.公司金融综述： ①资本预算：公司应该投资什么样的长期项目 ②资本结构：公司如何筹集所需的资金（债务和权益），比例。 ③营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动。 第二章财务报表（Financial statement） （一）财务报表3种——表中数据按照“一般公认会计原则（GAAP）” （1）资产负债表（The balance sheet） 一个公司的资产负债表显示的是在某一时点上（at a point in time）的公司经营情况。注：资产负债表上显示的数额是其账面价值（book values），因为这些数额是公司的簿记员按照资产购进时或负债发生时产生的数额如实记录的结果，而市场价值（market values）是当前市场决定的价值，与之相差较大。Assets = Liabilities + Stockholder’s Equity 资产负债表左右两边的项目按照“流动性”即以公允的市场价值转化为现金所需时间的长短来排列顺序。（order by the length of time） （2）损益表（The income statement） 一段时期内（over a period of time）公司的经营情况，收入和费用之间的差额成为收益或利润或盈利。 Revenue – Expenses= Income 注：①Net income is the “bottom line.”净利润为底线②息前税前利润（EBIT）也