雷曼兄弟破产原因分析
摘要
雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。
雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。其CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，他多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。
这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震惊的同时，也有必要静下来冷静分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因。这其中不乏当时次贷危机下复杂的金融大环境和房价剧变的影响，但关于雷曼兄弟的破产，更主要的还是由其自身的贪婪，业务单一和对金融衍生工具的滥用造成的。
关键词：雷曼兄弟；破产；投资银行；次贷危机；房价剧变；业务单一；金融衍生工具滥用
Analysis of Lehman Brothers bankruptcy
Abstract
Lehman Brothers was a global financial services firm and a primary dealer in the U.S. Treasury securities market. It has participated in business in investment banking,equity and fixed-income sales, research and trading, investment management, private equity and private banking.
As the fourth largest U.S. investment bank, Lehman Brothers has a long history and brilliant record. It has highly reputation in the banking industry. Richard Fuld, the CEO of Lehman, has became the supreme leader since 1993. He led Lehman to avoid bankruptcy and go to glory again and again.
It is not a small impact on the whole financial sector by this bankrupt of Lehman Brothers. It is no doubt that all in shock , but at the same time it is also necessary to calm down and carefully analysis the reason of such a famous bank going through glory to destruction.
One of the reasons is the complex financial environment resulting from the subprime mortgage crisis. The other reason is the effect of dramatic changes in house prices. Expect this two reasons, the more important problems come from the Lehman Brothers itself. The main cause of the bankrupt is Lehman Brothers’ internal problems, such as its own greed, single business and the abuse of financial derivatives.
Key words: Lehman Brothers; bankruptcy; investment bank; sub-prime crisis; price upheaval; business single; abuse of financial derivatives
目录
前言
成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、“9·11” 袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊·史密斯形容为“有19条命的猫”。
雷曼兄弟破产给整个金融市场带来的冲击不言而喻，这也是为什么我们要研究它的破产原因。事实上，雷曼兄弟的破产给我们上了一课，也给其它投资银行敲响警钟。雷曼出现的问题，在许多其它金融公司也都存在或者潜在着。
因此，在分析雷曼的破产同时，我们也是在警示自我。
正文
一、引言
1.问题的提出
雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。
雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。
这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9
月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。
因此，对雷曼破产原因的分析势必成为人们关注的焦点。分析的理论意义显而意见，结合我们学过的经济学理论，在雷曼身上都有显著的体现。与此同时也让我们重新认识了金融T工具公允价值计量，提醒我们理论知识不能决定一切，我们终归是生存在现实中，过度依赖数学和金融模型的雷曼忽视了客观现实和人性，最终还是走向破产覆灭的道路。
雷曼破产原因分析的实际意义是非常重要并且有效的。美国财政部长Timothy Geithner向众议院金融服务委员会表示，在揭示全面金融体制改革的必要性方面，没有比雷曼兄弟更好的例子了。对于雷曼兄弟破产原因分析的实际意义不仅体现在美国，它对于整个世界金融体系都有着非凡意义。
2 .文献综述
事实上，对于雷曼兄弟倒闭原因的分析，国内外都有大量成熟的文献。雷曼兄弟的倒闭引起了世界的关注，因此引发大量研究人员，经济学家对此的关注。
其中，历时一年，耗资3800万美元的一份长达2200多页，由美国破产法庭托付Jenner & Block律师事务所律师、检察官安东·沃卢卡斯（Anton R. Valukas）完成的雷曼兄弟破产察看报告，经过大量的察看和访问，在雷曼兄弟崩塌后出炉，震动了华尔街。
国内中金公司也对雷曼兄弟的破产原因进行了细致客观的分析。还包括一些相关论坛网站以及金融知名人士的博客。
通过雷曼公开的财务年度报告，对于论文分析和数据支持的成型也有很大帮助。
本文首先介绍了雷曼兄弟倒闭的概况，包括倒闭的简要演化过程，以及通过察看雷曼财务报表得到的雷曼兄弟倒闭时的经营财务状况。
接下来, 对雷曼兄弟倒闭原因的具体分析是全文的重点。本文揭示了雷曼兄弟倒闭的根本原因，直接原因以及诱因。通过对大量国内外文献的综合延伸，对雷曼兄弟倒闭的原因进行了详尽的分析和解释。
最后，文章总结了由雷曼兄弟倒闭给其它同类金融行业的启示以及警示。
二、雷曼兄弟倒闭概况
2008 2007年夏美国次贷危机爆发后，雷曼兄弟公司因持有大量抵押贷款证券，资产大幅缩水，公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95％。公司财务报表显示，截至2008年第三季度末，总股东权益仅为284亿美元。为筹集资金渡过难关，雷曼兄弟公司被迫寻找收购方。但于韩国开发银行的收购谈判无果而终，而美国银行和英国第三大
银行巴克莱银行也在美国政府拒绝为收购行动提供担保后宣布放弃收购。种种努力失败后，雷曼兄弟公司无奈之下最终只得宣布破产。
1、雷曼兄弟破产过程
从2007年6月22日开始，美国第五大券商，第二大按揭债券承销商贝尔斯登旗下两家对冲基金出现巨额亏损，至此次贷危机开始全面爆发。
2007年7月10日，信用评级机构穆迪和标准普尔下调了美国抵押贷款债券信用等级。
2007年8月9日以及10日两天，世界各国各地区的央行开始向银行系统注资，48小时的注资已经超过3,262亿美元。
2007年8月31日，伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展，布什承诺政府将采取一揽子计划来挽救次贷危机。
2007年9月18日，美联储将联邦基金利率大幅下调50个基点至4.75%，这是美联储四年多以来首次减息，并带动全球股市上涨。这预示着美国的次级债危机开始向全球蔓延。
2008年1月22日，美联储紧急降息，将联邦基金利率下调75个基点至3.5%，这是美联储自1980年以来降息幅度最大的一次。
2008年3月12日，美联储宣布，将扩大证券借贷项目，向其一级交易商出借最多2,000亿美元的国债。
2008年3月16日，美国第五大券商贝尔思登因遭受流动性危机和信用危机，被摩根大通银行收购。
2008年3月18日，雷曼兄弟宣布，受信贷市场萎缩影响，其第一季度净收入同比大幅下降57％，股价下挫20％。
2008年4月1日，为了评析市场对于资金短缺的疑惑，雷曼兄弟发行40亿美元的可转换特别股。受此消息激励，雷曼股价大涨18％至每股44.43美元。投资人表现出对雷曼的信心，认为它能够躲过贝尔思登遭并购的命运。
2008年4月3日，市场预计包括雷曼兄弟在内的华尔街银行会步瑞银脚步，分离问题资产。
2008年4月16日，雷曼兄弟CEO Richard Fuld表示，信用市场萎缩最坏的时期已经过去，与此同时，高盛和摩根士丹利的CEO也纷纷表示信用市场危机已接近尾声。
2008年4月30日，为降低高风险、高收益放款部位，雷曼出售11亿美元的放款担保凭证（CLO）。
2008年5月10日，全球主要银行、券商信贷相关损失已达3,230亿美元。其中雷曼兄弟的损失为33亿美元，排在第24位，损失程度小于其主要竞争对手的1／10。
2008年6月4日，受市场担心雷曼兄弟需要进一步融资的影响，其信用违约互换点差跳升到272基点。
2008年6月9日，信用评级机构将雷曼的信用等级下调，其它评级机构也表示了对其信用前景的担忧。
2008年6月10日，雷曼兄弟宣布，预期公司第二季度净损失28亿美元，并透露最新融资60亿美元的计划。
2008年6月13日，因亏损的原因，雷曼CEO Richard Fuld解雇财务总监Erin Callan 和总裁Joseph Gregory。
2008年6月19日，全球主要银行、券商信贷相关损失已达3,960亿美元，其中雷曼兄弟的损失为139亿美元，大幅上升。
2008年8月1日，报导称雷曼兄弟试图出售价值达300亿美元的商业按揭资产和其他难以股指的证券。
2008年8月5日，雷曼兄弟宣布考虑出售其资产管理部门Neuberger Berman 以寻求融资。
2008年8月7日，报导称雷曼的CEO Richard Fuld 正在考虑采用多种途径以增加公司的自有资本。
2008年8月13日，信用市场进一步恶化，全球大银行和券商减记资产金额已超5,000亿美元。
2008年8月16日，雷曼兄弟考虑出售价值高达400亿美元的商业不动产资产。
2008年8月18日，市场预期雷曼兄弟第三季度的净损失将达18亿美元。主要券商的研究报告纷纷调低雷曼的评级。
2008年8月25日，韩国产业银行重开入股雷曼兄弟的谈判，但表示雷曼要价太高。同时，雷曼CEO Fuld信誉受损，恐遭内部逼退。
2008年8月26日，美国私募基金KKR表示有兴趣收购雷曼兄弟的资产管理业务。
2008年9月10日，雷曼兄弟与韩国产业银行持续多日的入股谈判最终破裂，因市场对雷曼的生存产生担忧，雷曼的股票暴跌45％。
2008年9月11日，雷曼兄弟宣布第三季度的亏损将达39亿美元，并宣布公司的重组计划，雷曼将采取进一步措施大幅减持住宅抵押贷款和商业地产，与Blackrock合作降低住宅抵押贷款风险敞口，优化项目组合。雷曼股价暴跌46％至每股4.22美元。信用评级机构穆迪警告要将雷曼的信用评级大幅下调。
2008年9月12日，雷曼兄弟寻求将整个公司出售，市场产生恐慌情绪，业务伙伴停止和雷满的交易和业务，客户纷纷将与雷曼的业务转移至其它的银行和券商。美洲银行和英国巴克莱银行与雷曼谈判收购计划。美联储介入，召集华尔街主要银行商讨雷曼兄弟和保险巨头美国国际集团的问题。雷曼股价继续跌至每股3.65美元。其信用违约互换点差跳升至超过700基点。
2008年9月14日，美联储明确表示不会伸手给雷曼兄弟以救援和资金保障，巴克莱银行退出谈判，美洲银行转而与同样陷于困境的美国第三大券商美林达成收购协议。同时，高盛，摩根士丹利，巴菲特控股的伯克希尔撒韦也表示没有兴趣收购雷曼，雷曼兄弟命悬一线。
2008年9月15日，无奈之下，雷曼兄弟依照美国银行破产法第11章，向纽约南部的联邦破产法庭提出破产保护。雷曼兄弟的所有从事经纪业务的分支机构及雷曼兄弟的子公司等不受此影响，继续正常交易和营业。当天，雷曼的股票价格暴跌94％至每股0.21美元。
2008年9月16日，各信用评级机构将雷曼兄弟的评级减至‘D’，即破产。全球主要的金融机构开始清算与雷曼兄弟的信用风险敞口。
通过观察从2007年7月到2008年9月，雷曼股票价值的变化，我们也可以感受到雷曼倒闭的全过程。
图1：雷曼兄弟股票价格走势
由此图我们可以看出，从07年7月次贷危机爆发开始，雷曼兄弟的股值就由75开始下跌，一直到07年8月末，由于布什的承诺，股票价格有所回升。08年3月，雷曼宣布其股价受信用危机影响大幅度下跌近20点。至此，雷曼兄弟的股价走势就一直处于下滑。
08年9月，雷曼终于宣布破产，股值为0。
2.雷曼兄弟财务报告分析
通过分析和比较雷曼兄弟08年第一，第二以及第三季度的公开财务报告，我们也可以看出，雷曼兄弟一步步走向破产的预兆和轨迹。事实上，如果雷曼兄弟早些意识到问题的严重性，而不是隐藏甚至做假，也不至于一步步走向覆灭。
下面我就来详细分析一下雷曼兄弟08年公开的各季度报告。考虑到季节因素和金融市场的影响，我们主要是把每一季度的财务状况同上一季度以及去年同期作为比较。
（1）08年第一季度
2008年3月18日，雷曼兄弟宣布截止至2008年2月29日，第一季度实现4.89亿美元净收益，合每股稀释后盈利0.81美元。和去年同期的净收益11.5亿美元，合每股稀释后盈利1.96美元相比，相当于分别减少了57%及59%。
2007年第四季度的净收益及每股稀释后盈利分别为8.86亿美元及1.54美元。2008财年第一季度的净收入(总收入扣除利息支出) 为35亿美元，较2007财年同期的50亿美元与第四季度的44亿美元相比，分别减少了31%与20%。2008财年第一季度的净收入，反映了按市值计价的18亿美元负面调整，而这调整已经扣除风险对冲策略及某些债务的收益。
2008财年第一季度雷曼获得17亿美元净收入，较去年同期的35亿美元下降了52%。固定收益资本市场实现2.62亿美元净收入，较2007财年第一季度的22亿美元下降
88%。雷曼表示这是由于受信贷市场在更广范围持续恶化的波及，尤其是对住房抵押贷款、商用房贷款和收购融资等方面的影响，因此冲抵了部分高評級企业债务、外汇及利率产品等流动性商品的优秀业绩。雷曼在股票资本市场方便，本季度获得14亿美元净收入，较07年第一季度的13亿美元上升了6%，这主要源于机构经纪业务的持续增长以及交易服务的异常活跃。
投资银行业务录得8.67亿美元净收入，较07年第一季度的8.5亿美元高出2%。业绩的增长主要受强劲的并购顾问收入和更高的股票发行业务收入所带动。前者收入由07年同期的2.47亿美元大幅增加34%至3.3亿美元，后者由07年同期的1.75亿美元上升23%至2.15亿美元，相比2007财年第一季度该业务有部分收入被相对减少的债券发行收入冲抵。
投资管理业务本季度净收入为破纪录的9.68亿美元，较07年同期的6.95亿美元上升了39%。该业务表现主要受资产管理及私人投资管理业务带动，分别由07年第一季度的4.16亿美元上升49%至6.18亿美元，以及2.79亿美元增长25%至3.5亿美元。雷曼兄弟08年第一季度所管理的资产达到2770亿美元，相比截至2007年11月30日公司管理2820亿美元有所下滑。
截至2008年2月29日，雷曼兄弟的总股东权益为248亿美元，而总长期资本(股东权益上长期借贷，扣除任何剩余票据不足12个月即到期的借贷) 为1532亿美元。每股普通股的账面价值为39.45美元。控股公司流动资金充裕，到本季度末达到340亿美元。此外，截至季末，控股公司还拥有其它640亿美元的无抵押或债务相关资产，以及所监管机构的990亿美元无抵押或债务相关资产。
由此我看到，一直到08年3月中旬，贝尔思登倾覆的前一天，雷曼兄弟所公布的一季度财务报告还宣称自己拥有4.98亿美元的低润。此时的雷曼兄弟做帐手法类似当初的安然公司。事实上这时的雷曼，手中大量资产即使以低价也无法及时出手了。为了掩盖债务危机，雷曼兄弟在倒闭前利用一种名为“回购105”的交易从资产负债表中转移出约500亿美元。回购是指一家银行以证券为抵押，从另一家银行借得现金，并承诺连本带息返还这些资金。这种门前粉饰方法这就是所谓的会计花招。
（2）08年第二季度
2008年6月16日，雷曼兄弟宣布截止至2008年5月31日，公司第二季度净亏损为约28亿美元，合每股稀释后损失5.14美元。
相比2008财年第一季度的净收益为4.89亿美元，合每股稀释后盈利0.81美元，而2007财年第二季度的净收益及每股稀释后盈利分别为13亿美元及2.21美元。2008财年
的上半年，公司录得净亏损为约23亿美元，合每股稀释后亏损4.33美元，对比2007财年上半年为24亿美元净收益，合每股稀释后盈利4.17美元。
公司录得2008财年第二季度净收入（总收入扣除利息支出）为负7亿美元，对比同年第一季度为35亿美元，2007年第二季度则获得55亿美元净收入。2008财年第二季度的净收入反映了按市价计算的负面调整、自营交易方面的亏损、及扣除某些债务上的收益。此外，公司本季度在对冲上产生了亏损，一些对冲交易所带来的盈利并不足以抵消其他对冲交易上的亏损。相对于2007财年上半年的106亿美元净收入，公司录得2008财年前6个月净收入为28亿美元。
资本市场较2008财年第一季度的17亿美元和2007财年第二季度的36亿美元，08年第二季度净收入为负24亿美元。固定收益资本市场对比2008年第一季度的3亿美元和2007年第二季度的19亿美元，净收入为负30亿美元。排除按市价计算的调整、相关对冲产品和结构性票据的负债盈利后、证券化产品、市政债券产品和商品业务的客户交易量均保持强劲，但信贷、利率和融资产品的客户交易量相对于上一季度有所下滑但是比较去年同期都实现增长。股票资本市场较之2008财年第一季度的14亿美元和2007财年第二季度的17亿美元，08年第二季度净收入实现6亿美元。主要经纪业务的创纪录收入和稳健的交易服务量所带来的收益，部分被减少的波浮产品收入和近3亿美元的自营投资亏损所冲抵。
投资银行业务08年第二季度净收入实现9亿美元，与08年第一季度的9亿美元持平，比07年第二季度的12亿美元有所下降。债券承销收入达到3亿美元，与08年第一季度的3亿美元持平，比07年同期5亿美元有所减少，这是由于高评级债券的强劲承销收入被持续走弱的高收益债券新发行业务所冲抵。股票承销收入实现3亿美元，较08年第二季度的2亿美元有所上升，与07年同期的3亿美元持平。兼并收购的顾问收入实现2亿美元，比08年第一季度和07年二季度的各3亿美元有所减少。
投资管理业务实现8亿美元净收入，相对上季度的10亿美元有下降，与07年第二季度的8亿美元持平。由于公司投资于其他投资经理的少数股东权益盈利减少，资产管理收入为5亿美元，比前一季度的6亿美元有所下降，与07年第二季度5亿美元持平。公司录得资产管理规模为2770亿美元，与上一季度持平。私人投资管理受益于固定收益和股票产品维持强劲，收入实现4亿美元，与上一季度持平，比07年第二季度的3亿美元有所增长。
相比2008财年第一季度的28亿美元和去年第二季度的36亿美元，08年第二季度非利息支出为34亿美元。较之第一季度的18亿美元，第二季度的薪酬开支达到近23亿美元。08年第二季度非人事支出近11亿美元，上一季度为10亿美元。税率为32.1%。
截至2008年5月31日，雷曼兄弟的总股东权益为263亿美元，而总长期资本（股东权益和长期贷款，不包括剩下期限少于12个月到期的贷款）为1545亿美元。每股普通股的账面价值为34.21美元。
雷曼兄弟于6月完成40亿美元1.43亿股普通股的公开发行，与20亿美元2百万股的8.75%Q系列非累积强制性可转换优先股的公开发行。
我们看到，到第二季度雷曼兄弟还在硬撑，宣称自己有300亿美元的住宅抵押资产和350亿美元的商业房地产资产。一直到合并报表后，雷曼兄弟终于由于无法包裹住巨额隐蔽亏损而轰然倒地。
（3）08年第三季度
雷曼兄弟宣布截至2008年8月31日的第三季度未审计的业绩约为净亏损39亿美元，或每股稀释后损失5.92美元，相比2008财年第二季度净亏损28亿美元，或每股稀释后损失5.14美元，2007年第三财季净收益为8.87亿美元，或每股稀释后1.54美元。净亏损主要来自商业和住房抵押贷款以及房地产资产减记所带来的按市价计算的调整。
2008财年第三季度净收入（总收入减利息费用）预计亏损29亿美元，相比2008财年第二季度净收入亏损7亿美元，2007财年第三季度净收入为43亿美元。2008财年第三
季度净收入反应了按市价计算的负面调整以及自营交易的亏损，并且已经减去了某些风险缓和策略以及某些债务的收益。
第三季度期间，预计公司资产将产生按市价计算的负面调整为78亿美元，包括住房抵押相关风险承担量53亿美元的按市价计算的负面调整，商业不动产风险承担量17亿美元的按市价计算的负面调整，其它资产支持风险承担量6亿美元的按市价计算的负面调整，以及收购融资风险承担量2亿美元的按市价计算的调整。这些按市价计算的调整因8亿美元的对冲交易收益以及14亿美元的债务估值收益而得以部分抵销。预计公司将录得自营投资约7.6亿美元的亏损。
资本市场2008财年第三季度预计净亏损41 亿美元，相比2008财年第二季度亏损的24亿美元以及2007财年第三季度收益的24亿美元。固定收益资本市场预计净亏损46亿美元，相比2008财年第二季度亏损的30亿美元以及2007财年第三季度的11亿美元。股票资本市场本季度预计实现净收入5亿美元，较之2008财年第二季度6亿美元以及2007财年第三季度14亿美元有所减少。
投资银行业务本季预计实现净收入6亿美元，较2008财年第二季度9亿美元以及2007财年11亿美元有所减少。债券承销预计实现净收入2亿美元，较2008财年第二季度3亿美元以及2007财年第三季度4亿美元有所减少。股票承销预计实现净收入2亿美元，较之2008财年第二季度3亿美元以及2007财年第三季度3亿美元有所减少。兼并收购顾问预计实现净收入2亿美元，与2008财年第二季度持平，较之2007财年第三季度4亿美元有所减少。
投资管理业务预计实现净收入6亿美元，较之2008财年第二季度以及2007财年第三季度8亿美元有所减少。资产管理收入预计实现净收入4亿美元，较2008财年第二季度以及2007财年第三季度5亿美元有所减少。雷曼兄弟目前所管理的资产约为2730亿美元，较上季度末2770亿美元有所下降。私人投资管理业务预计实现收入3亿美元，较2008财年第二季度4亿美元有所下降，与2007财年第三季度3亿美元持平。
相比2008财年第二季度34亿美元以及2007财年第三季度31亿美元，2008财年第三季度非利息支出预计为29亿美元。薪酬开支预计约为20亿美元，较之2008财年第二季度23亿美元。非人事支出预计约为10亿美元，上一季度为11亿美元。税率为
32.6%。
截至2008年8月31日，雷曼兄弟的总股东权益预计为284亿美元，较2008财年第二季度末的263亿美元有所增加，本公司核心资本比率预计约为11%。总长期资本预计约为1430亿美元，反映了本公司六月资本募集情况。
（4）雷曼兄弟的财务会计舞弊
提到雷曼兄弟的财务会计舞弊，就不能不提2010年3月11日晚，美国发布的一份2200页的关于雷曼兄弟的“验尸报告”。
报告里超过300页的内容都在描述雷曼兄弟公司如何用会计手段粉饰账面。
对不少企业而言，销售和回购协议是常用的短期融资手段。由该报告我们知道，雷曼兄弟公司通常在一个季度即将结束时售出资产，编制财务报表后再购回资产，以隐藏债务、降低账面所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。
雷曼兄弟公司2007年第四季度隐藏了390亿美元的“问题资产”，2008年第一季度隐藏了490亿的美元，同年第二季度隐藏500亿美元。
也因此，雷曼兄弟自07年起的财务报告，的确能够反映一部分问题，但是由于雷曼的财务舞弊我们对于其财务报告的分析只能作为参考。
三、雷曼兄弟倒闭原因分析
格林斯潘曾说，雷曼的破产引爆了百年一遇的经济危机。
至少有7家中国金融机构是雷曼兄弟的债权人，如招商银行，中国银行，兴业银行，工商银行，建设银行，以及中信银行。
人大经济研究所于08年9月21日，在第三季度宏观经济分析以及预测报告中指出，“受美元贬值的汇率，投资收益等因素影响，中国外汇储备资产价格明显缩水，净亏损已达360亿美元。“
成立于1850年的美国第四大投行，雷曼兄弟投资公司一直在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头。NYU教授罗伊史密斯曾经形容雷曼为“有19条命的猫”。这只“有19条命的猫”于2008年9月15日根据破产法第11条，依据破产保护程序，宣告破产。
美国五大投行，雷曼、美林、贝尔思登、摩根士丹利、高盛。其中雷曼倒闭，美林被美国银行收购，贝尔思登被摩根收购。这其中的原因是什么？我们就通过对雷曼兄弟破产的分析来探寻。
1 . 美国次贷危机对雷曼兄弟产生的影响
2007年夏美国爆发了次贷危机，这一响彻全球的金融风暴为雷曼兄弟的倒闭带来了无法回避的影响。如果要分析雷曼兄弟破产的原因，就要从分析美国次贷危机带来的一系列危害说起。
(1) 美国次贷危机简介
次贷危机产生的根本原因是美国的房市大幅调整。美国房价大幅下跌降低了次级贷款对象的偿付能力。
自从2000年开始，美联储在IT泡沫破灭后实行了宽松的货币政策。大幅度的降息，实际利率降低，全球流动性过剩，借贷非常容易获得。全球经济的强劲增长和追逐高回报也促使了金融创新，出现非常多的金融工具，增加了全球投资者对风险的偏好程度。这一切，都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。
房地产市场的上涨，导致美国消费者财富增长。财富增长就促进消费者消费，增加购买力。这一系列连锁反应使得美国经济持续快速增长，更加进一步促进了美国房价的上涨。
2000年到2006年，美国房价指数上涨了130％，达到历次上升周期最高涨幅。在这种利率大幅下跌，房价大幅上涨的经济环境下，借贷双方在高收益催使下风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。同事，浮动利率房贷占比和各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。
但是，从2004年中期开始，美国连续加息17次。2006年起，房地产价格开始回落，仅一年内房价平均下跌高达3.5%，这是自从19世纪30年代大萧条以来首次下跌如此迅猛。部分地区的房价甚至下降超过20％。本轮房价下跌及经济步入下行周期的深层次原因是全球失衡已经到达无法维系的程度。全球经常账户余额的绝对值占GDP的百分
比从2001年开始持续增长，但是美国居民储蓄率却持续下降。当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这也导致次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升。无力还贷的放贷人越来越多，一旦这些按揭贷款被清收，最终必将造成信贷损失。
这次次贷危机和过往所有的房地产市场波动都不相同，它造成整个证券市场，尤其是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值是由一些非常复杂的数学以及数据性公式和模型做出来的，对风险偏好十分敏感，需要不断调整，这样就给整个次级债市场带来了很大的不确定性。投资者难以对产品价值及风险直接评估，从而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机构面对越来越复杂的金融产品并未采取足够的谨慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少。由于金融市场中充斥着资产抵押证券，美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽紧。待到商业票据购买方不能继续提供资金的时候，流动性危机就形成了。更糟糕的是由于这些次级债经常会被通过债务抵押债券方式用于产生新的债券，尤其是与优先级债券相混合产生CDO。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场价值急剧下降，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑，优先级债券的市场价值会大幅下跌。次级债证券市场的全球化导致整个次级债危机变成一个全球性的问题。
(2) 次贷危机对雷曼兄弟及其它金融机构的影响
次贷危机导致金融机构全面清盘。其中包括金融市场曾经的巨无霸们。雷曼兄弟就是其中的典型。
在支付危机爆发后，除了美林的股价还占52周最高股价的1／5，其余各家机构股价均较52周最高值下降98％或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔思
登、雷曼兄弟和美林的总资产在次贷危机中分别减值32亿、138亿及522亿美元，总计近700亿美元，而全球金融市场减值更高达5,573亿美元。至今倒闭的银行12家，总资产约420亿美元。因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图度过难关。
表1：各地区和全球主要银行和券商减值以及资本注入情况
资料来源：Bloomberg
2.雷曼兄弟导致其破产的自身原因
(1)业务过于集中
雷曼兄弟破产中的风险启示 摘要：2008年是华尔街的多事之秋，金融海啸的席卷对整个金融圈进行洗牌，有的幸存，有的丧命。雷曼的破产无疑对业界是一个巨大的冲击。所有人在震撼的同时，所有人在震撼的同时也有必要冷静下来分析其有往昔的辉煌逐步走向灭亡的原因，得到自己的一点启示。本文将从雷曼破产的外部及自身原因分析，从风险管理的角度阐述几点所得。 关键词：雷曼风险预防意识抗风险能力风险管理决策 一、案情 2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7 000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第二个季度变卖了1 470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。 二、破产原因 1.外部原因 受次贷危机的影响。此次次贷危机，造成整个证券市场流动性危机形成了。更糟糕的是由于这些这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家，全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后，各家机构股价均较52 周最高值下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元，总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图度过难关。 2.雷曼兄弟自身的原因 （1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。 （2）自身资本太少，杠杆率太高 雷曼的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益。就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杆率就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。所以说杠杆效应是一柄双刃剑。 三、从中得到的风险启示 1．提高风险预防意识 正如比尔盖茨所说的“微软离破产永远只有18个月”，明企业越大，企业家越要有危机意
目录 1.雷曼兄弟简介 (1) 2.雷曼兄弟破产过程 (1) 3.雷曼兄弟破产原因分析 (3) 3.1 自身原因 (3) 3.2 外部原因 (6) 4.应对措施及建议 (8)
1.雷曼兄弟简介 雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。 雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年最佳投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调研实力也高居《机构投资者》排名榜榜首。 这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2.雷曼兄弟破产过程 表1罗列了自2007年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。 表1 雷曼兄弟破产过程
3.1自身原因 1. 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。 作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。 进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。雷曼兄弟破产前的几年一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 2. 财务结构不合理，自身资本太少，杠杆率太高且过度依赖短期融资。 以雷曼为代表的投资银行与花旗、摩根大通、美洲银行等综合性银行不同，它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场，在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银
雷曼兄弟破产原因分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。其CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，他多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震惊的同时，也有必要静下来冷静分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因。这其中不乏当时次贷危机下复杂的金融大环境和房价剧变的影响，但关于雷曼兄弟的破产，更主要的还是由其自身的贪婪，业务单一和对金融衍生工具的滥用造成的。 关键词：雷曼兄弟；破产；投资银行；次贷危机；房价剧变；业务单一；金融衍生工具滥用 Analysis of Lehman Brothers bankruptcy Abstract
Lehman Brothers was a global financial services firm and a primary dealer in the U.S. Treasury securities market. It has participated in business in investment banking,equity and fixed-income sales, research and trading, investment management, private equity and private banking. As the fourth largest U.S. investment bank, Lehman Brothers has a long history and brilliant record. It has highly reputation in the banking industry. Richard Fuld, the CEO of Lehman, has became the supreme leader since 1993. He led Lehman to avoid bankruptcy and go to glory again and again. It is not a small impact on the whole financial sector by this bankrupt of Lehman Brothers. It is no doubt that all in shock , but at the same time it is also necessary to calm down and carefully analysis the reason of such a famous bank going through glory to destruction. One of the reasons is the complex financial environment resulting from the subprime mortgage crisis. The other reason is the effect of dramatic changes in house prices. Expect this two reasons, the more important problems come from the Lehman Brothers itself. The main cause of the bankrupt is Lehman Brothers’ internal problems, such as its own greed, single business and the abuse of financial derivatives. Key words: Lehman Brothers; bankruptcy; investment bank; sub-prime crisis; price upheaval; business single; abuse of financial derivatives
雷曼兄弟案例分析报告 讲解：魏雪组员：付晓玥王菲菲李丽霞 案情介绍 雷曼兄弟（Lehman Brothers）是一家为世界各个国家的公司、机构、政府和投资者的金融需求提供全方位、多元化服务的投资银行。雷曼兄弟通过设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球的资本市场业务，管理网络是由设在纽约的世界总部和设在伦敦、东京和香港的地区总部来统筹和管理。 雷曼兄弟的历史最早可以追溯到19世纪40年代，发源地是阿拉巴马州广袤的农田以及蒙哥马利市。雷曼三兄弟亨利、伊曼纽、麦尔，来自德国的巴伐利亚，在蒙哥马利落脚。他们看准了蒙哥马利作为“棉花之都”的巨大潜力，于是专注于从事棉花生意，由此可见他们眼光独特。 1850年，三兄弟创立“雷曼兄弟”，专营贸易与干货买卖。雷曼兄弟这家金融巨擘1868年开始挂牌经营，决定将公司从蒙哥马利搬到曼哈顿下城，不仅成立了纽约棉花交易所，而且进军股票与债券买卖。雷曼兄弟出售债券帮助阿拉巴马州筹资。也出资协助成立咖啡交易所与石油交易所。雷曼兄弟和华尔街的家族合作，创建商业国家银行、制造商信托银行等。20世纪初，雷曼兄弟和高盛合作，共同为史都贝克、通用雪茄公司、席尔斯连锁百货公司等企业筹措创业资金。雷曼兄弟家族事业横跨四个世代：始于1850年阿拉巴马州棉花田，一直延续到1969年重要掌门人巴比雷曼过世为止，将近有120年辉煌的历史。这段时间雷曼兄弟不仅从市场筹资，而且协助伍尔沃斯、梅西百货等零售巨头筹资；扶植美国航空、环球航空、泛美航空等航空公司；代替康宝农场、宝石茶等企业筹资。 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机
《注会经济法》课程考查论文 关于雷曼兄弟破产案件的案例分析 摘要 雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。其中CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，它多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。 这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。所有人在震撼的同时，也有必要冷静下来分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因，同时得到了我国在发展资本市场时的一点启示。 关键字：雷曼兄弟、破产原因、启示 雷曼兄弟公司由德国移民亨利、埃马努埃尔和迈尔于1850年在美国亚拉巴马州哥马利城创建，目前已拥有158年历史，其主要业务投资银行、私人投资管理、资产管理等。雷曼兄弟公司总部现设在美国纽约，在英国伦敦和日本东京设有地区总部。 1929年美国经济大萧条时期，雷曼兄弟公司是大力推广新型融资方式的先行者之一，曾帮助大量急需资金的公司成功融资。20世纪60、70年代，雷曼兄弟公司开始拓展其在全球的业务。 2000年，雷曼兄弟公司股票价格首次达到每股100美元。 2002年，雷曼兄弟公司开设财富和资产管理分支业务。至2005年，该分支业务管理下的资产总值达1750亿美元。 2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续4年创历史新高。 2007年夏，美国次贷危机爆发后，雷曼公司因持有大量抵押贷款证券，资产大幅缩水，公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95%。该公司财报显
金融风险管理案例集 目录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展15亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”
案例一：法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。
2010—2011学年第2学期公选课平时作业 原因之一在于这次美国房地产市场的泡沫实在是过于严重了。在加州、佛罗里达州等地，很多在市场最高点购置房产的居民目前都面临负资产的窘境。结果导致各种贷款——既包括次贷和Alt-A，也包括满足房利美与房地美标准的优质贷款——的违约率都大幅上升，这自然会增加房利美与房地美资产负债表上的坏账。 原因之二在于，虽然政府对房利美与房地美的贷款标准有严格的要求，但是对两家公司的资本金规模却要求不高。相对于庞大的资产组合而言，这两家公司的资本金规模非常有限。换句话说，它们的财务杠杆过高。截至2007年底，这两家公司的核心资本合计832亿美元，而这些资本支持着5.2万亿美元的债务与担保，杠杆比率高达62.5。因此，即使资产组合发生对资产总量而言的并不太严重的账面损失，房利美和房地美都可能发生危机。如果不是市场认为存在政府的隐含担保，房利美和房地美是不可能维持如此之高的杠杆比率的。事实上，房利美和房地美应对信用风险的能力远远弱于市场化金融机构。 美雷曼兄弟破产的原因 一、自身原因 1、进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务。2000年后雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足地产和信贷的业务。 2、所持有的不良资产太多，遭受巨大损失。雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人，将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上。这样债券的评级很高，所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去。 3、雷曼兄弟最后的领导人是Richard Fuld, Jr.和Joseph Gregory。早在2008年6月，公司财务报告首次出现后，雷曼首席执行官Richard Fuld就承认，亏损是自己的责任，并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官。但是这样简单人事调动并不能从实质上解决公司存在的巨大问题。 二、环境因素 1、从整个美国金融2008年的环境来说，雷曼兄弟的破产也存在一定的客观性。我们熟知，雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。众所周知，美国2007年爆发的次贷危机，对整个美国乃是全球都造成了相当严重的影响，直接导致了全球金融海啸的爆发。因此，在美国，又是在金融投资领域，雷曼兄弟首当其冲会受到严重的影响。这可以说是雷曼兄弟破产的一个客观环境因素。 2、不容忽视的环境因素还有美国政府对于雷曼兄弟破产保护的态度。雷曼兄弟首席执行官Richard Fuld就指责说，联储局听凭雷曼破产的行为加剧了金融危机。他说，“我认为，如果雷曼和其他竞争对手一样获取到了信贷安排——即便是那个周日夜里才得到——它也能争取到足够时间，至少能完成有序的清算，或进行并购，从而缓解随后而至的危机”。并且事实上，美国金融危机调查委员会主席Phil Angelides，在事后，也就是2010年9月1日，他表示，美国官员似乎从一开始便不打算拯救雷曼兄弟。所以，美国政府不作为的态度作为一种政治斗争的环境因素一定程度上加速了雷曼兄弟的破产。 三、公司组织原因 雷曼兄弟的企业组织存在着不少弊端。作为一家投资银行，它的组织结构并不像综合银行这样严密。它是又各家投资或投机商或机构组合而成。因此，当问题发生的时候，并不能够及时有效的对问题进行弥补，最终导致了雷曼兄弟的破产。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 要点: 华尔街上赫赫有名的投资银行雷曼兄弟在经历了158年的风雨之后，在美国金融风暴愈演愈烈之时申请破产保护。这一事件对全球金融市场的影响将是长远而深刻的。 我们在分析其风险的成因和申请破产保护的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是多方面的，有整个市场基本层面的变化和不稳定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的问题带来的特殊性风险。在大的方面，是从2007年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前后市场所发生的信心信用恐慌等；在公司自身方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。雷曼的问题，当然也与美国证券监管部门的监管失误有关，这包括其监管理念、力度、和具体监管要求等。 中金公司研究部 雷曼兄弟破产原因分析 2008年10月6日 策略
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2 目录 1. 雷曼兄弟简史 (3) 2. 雷曼兄弟破产过程 (5) 3. 雷曼兄弟破产分析 (8) 4. 美国证券风险监管的要求和不足 (18) 5. 注释 (20)
雷曼兄弟 一原因 1雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天开始的美国次贷危机分不开的。 2雷曼兄弟自身的原因 1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中 近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%[2]。这样，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。 2）自身资本太少，杠杆率太高 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。借贷越多，自有资本越少，杠杆率就越大，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的，但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃剑。 3）所持有的不良资产太多，遭受巨大损失 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产。雷曼不良资产在短期内大幅贬值，并在关键时刻错失良机、没有能够采取有效的措施化解危机是雷曼倒闭的重要原因。 二启示 （一）金融机构自身经营时要审慎防范风险 雷曼兄弟的破产的一个重要原因就是过高的杠杆比例和过分集中的经营业务，这使得该公司的系统风险和非系统风险都很高。这一点对我国金融机构而言，应引以为戒。我国的金融机构应该加强内部管理，要记住市场总是存在不确定性的，对于机构投资者而言，分散投资是必要的。
雷曼兄弟破产原因分析文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]
雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 1.1雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半
世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一，同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中，走向了破产的地步。 1.2雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在 2008年 6月16日发布的财务报告显示，第二季度 (至5月31日)公司亏损 28.7亿美元，是公司 1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元，合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德 ( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得 60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官，6月16日雷曼兄弟股价有所反弹，但股价已经累计下跌了60%。9月9日韩国产业银行 ( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月 10日，雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立 158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达 78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值 172亿美元，占相关资产总额的31%。财务报告公布之后，雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过60美元, 跌至7.79美元，短短9个月狂泻近90%，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合，并期待交易将在几周内完成。同时，雷曼兄弟计划在 2009年一季度剥离 250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合，使其独立为一家公开交易的公司，以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,
案例分析：雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟(Lehman Brothers)公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。本文将从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。 一、股东财富最大化:雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有:(1)美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持;(2)与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理;(3)与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。 二、雷曼兄弟破产的内在原因:股东财富最大化
雷曼兄弟破产原因分析 Document number：NOCG-YUNOO-BUYTT-UU986-1986UT
雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一，同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中，走向了破产的地步。
雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在 2008年 6月16日发布的财务报告显示，第二季度 (至 5月31日)公司亏损亿美元，是公司 1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为 负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元，合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德 ( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得 60亿美元资金，并且撤换了公司 首席财务官和首席营运官，6月16日雷曼兄弟股价有所反弹，但股价已经累计下跌了 60%。9月9日韩国产业银行 ( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月 10日，雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立 158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达 78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值 172亿美元，占相关资产总额的31%。财务报告公布之后，雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过 60美元, 跌至美元，短短9个月狂泻近90%，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合，并期待交易将在几周内完成。同时，雷曼兄弟计划在 2009年一季度剥离250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合，使其独立为一家公开交易的公司，以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,由于美国政府拒绝为收购提供保证，美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判，拥有 158年历史的雷曼兄弟面临破产。9月15日，雷曼兄弟宣布将申请破产保护。雷曼兄弟声称，破产的仅是母公司，旗下的经纪业务和投资银行部门均不在破产之列。公告称，雷曼兄弟依照美国银行破产法第十一章, 向纽约南部
雷曼兄弟公司倒闭分析及启示 摘要：雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商。它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。 1、雷曼兄弟公司倒闭概述 雷曼公司是一家全球性的金融服务公司，它的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。 然而这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，由于过度依赖数学和金融模型，忽视了客观现实和人性，便于北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，最终还是走向破产覆灭的道路。而今年9月20日美国又称其清盘费用可能超过20亿美元。 2雷曼兄弟公司倒闭引发的问题 雷曼公司的倒闭，并不仅仅是从07年6月按揭债券承销商贝尔斯登旗下两家对冲基金出现巨额亏损导致次贷危机而开始的。从很早以前当银行家们已经开始准备废除金本位制时就已经为现在的金融危机埋下了祸根，同时，也为这个当时刚建立的公司埋下了巨大的祸根。对于没有一个可靠、真实的金银作为基准发行的货币是无法获得人们的信赖的。但是，由于政府的强制发行以及人民生来对于政府的信赖。使得这种靠信用发行的货币在市场当中流通开来。 为了获得更多的财富，银行家们开始大肆的将资金投入到各大领域。希望这些资金能够为他们带来丰厚的利润。他们借用发行各种不同的债券，使得市场空前活跃。工业、商业的繁荣为每一个人都带去了幸福的笑容。然而好景不长，当所有的人都充斥在这种幸福中时，出现了一批人，他们开始大量做空货币。使得原本过度膨胀的货币突然紧缩。各大企业的资金周转不灵，对于资金链断裂的企业，无法运作最终将带来破产。所以，银行家们的出现，将给这些人们带来希望。可是，获得资金的救助往往都是要付出极大的代价的。银行家们借此机会趁火打劫，以少量的资金获得了企业的控制权，同时，他们一步步的侵吞着市场中重要的资源。 由于美元作为了世界贸易的基准货币，所以各国都大量储备美元。使得美元的发行已经严重的超过了市场的容纳量。如果市场一旦发现他们使用的货币已经大大的贬值，那么通货膨胀带来的经济泡沫将会将整个世界淹没。我们又不知道将要退回到什么年代去。所以，全球的金融家们就开始策划发行新的债券以便将这些货币掩藏在其中，同时，通过发行债券获得更大的利润。这个时侯，石油成为了世界上各国必须的军事、商业、工业资源。以石油作为保障的债券开始发行，以地产作为保障的债券也开始发行。但是，他们的发行量不足以掩盖之前的错误，于是次贷债券出现了。同时在此基础上，不断的发行次级的债券。 这种次级债券的危机将是全球性的。因为每个国家基本上都多多少少的购买了美国的相关次贷债券以及国债。一旦信用危机出现，全球将引起巨大的风暴使得各国的财政陷入瘫痪。而雷曼公司，正是因为没有好好经营自己的原有业务，一股脑的也加入到了这个疯狂的行动当中而破产的。如下图所示：
雷曼兄弟破产原因分析 摘要: 作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们将着重分析其风险形成和业务失败的原因。 关键字: 雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸 正文: 1雷曼兄弟及其破产事件简介 1.1雷曼兄弟简介 雷曼兄弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄弟公司雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时，公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。公司为在协助客户成功过程中与之建立起的长期互利的关系而深感自豪(有些可追溯到近一个世纪以前)。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛认可，公司因此拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。这个拥有一个半世纪的投资银行是华尔街的“巨无霸”之一，同时还享有“债券之王”的美誉。但是公司却在2008年的金融海啸中，走向了破产的地步。 1.2雷曼兄弟破产过程简介 雷曼兄弟在2008年6月16日发布的财务报告显示，第二季度(至5月31日)公司亏损28.7亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼兄弟净收入为负6 .68亿美元, 而前年同期为55 .1亿美元; 亏损28 .7亿美元，合每5114美元, 前年同期则盈利12 .6亿美元。雷曼兄弟首席执行官理查德·福尔德( Richard Fuld)马上采取相应措施。通过发行新股募得60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官，6月16日雷曼兄弟股价有所反弹，但股价已经累计下跌了60%。9月9日韩国产业银行( KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止, 雷曼兄弟股价重挫45%。9月10日，雷曼兄弟公布第三财季业绩报告以及数项重组战略方案, 雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立158年历史以来最大季度亏损。第三季度雷曼兄弟已减值高达78亿美元房地产抵押证券敞口, 全年总计减值172亿美元，占相关资产总额的31%。财务报告公布之后，雷曼兄弟股价应声下挫7%。雷曼兄弟股价从年初超过60美元, 跌至7.79美元，短短9个月狂泻近90%，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟正式宣布将出售其所持有的英国市场上的住宅房地产抵押证券的投资组合，并期待交易将在几周内完成。同时，雷曼兄弟计划在2009年一季度剥离250亿~ 300亿美元的商业房地产( Commercial Real Estate)投资组合，使其独立为一家公开交易的公司，以期在这场金融危机中生存下来。9月14日,由于美国政府拒绝为收购提供保证，美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判，拥有158年历史的雷曼兄弟面临破产。9月15日，雷曼兄弟宣布将申请破产保护。雷曼兄弟声称，破产的仅是母公司，旗下的经纪业务和投资银行部门均不在破产之列。公告称，雷曼兄弟依照美国银行破产法第十一章, 向纽约南部的联邦破产法庭提起破产保护。雷曼兄弟所有从事经纪业务的分支机构及雷曼兄弟的子公司，包括Neuberger Beman an Holding和LLC等子公司，均不受此影响,将继续正常交易和营业。 2原因分析 2.1雷曼破产的背景环境分析 雷曼的倒闭产生于次贷危机导致的美国金融危机，反过来又加剧了这场动荡要分析雷曼破产
大通证券·研发中心
宏观视点
研究员：郭世涛
电话：39673381 （市场有风险·投资须谨慎）
2008 年 9 月 22 日星期一
雷曼兄弟公司破产的影响及应对之策 美国政府刚刚出手救“两房”没几天，美国金融市场再次爆发“金融地震”，华尔 街上第四大投资银行——雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。与此同时，美林同意将公司 以 500 亿美元卖给美国银行。而保险业巨头 AIG 急需巨额融资，美国最大储蓄银行华盛 顿互惠银行正在积极寻找买主，以避免破产风险，摩根士丹利就参股事宜正在与中国投 资公司谈判 。 信贷市场的紧缩加深了投资者对于金融行业危机进一步恶化的恐惧， 美股上周一暴 跌，道琼斯指数创“9·11”以来单日最大下跌点数与跌幅，全球股市也随之大跌。美 股周三再次大幅下跌，道琼斯指数下跌了 449.36 点，报收 10609.66 点，创自 2005 年 1 1 月 9 日以来新低，跌幅为 4.06%。道指上周共下跌了 800 点以上，跌幅为 7%。 贝尔斯登公司事件以后，美联储已经向投行开设了特别的融资渠道，允许投资银行 像商业银行一样直接向中央银行贷款。但是，雷曼兄弟一直没有利用这一政策，失去了 自救的最佳时机。投资银行的黄金时代已经过去。面对雷曼兄弟的困境，美国财政部长 保尔森明确表示，不会对其实施救助。这就意味着，美国政府已经放弃了雷曼兄弟。美 国政府动用纳税人的钱对股市、对贝尔斯登公司实施救助，对“两房”托底等，已经引 发了美国国会的强烈不满， 雷曼兄弟也不是最后一家需要救助的金融机构。 如果再出手， 很有可能把美国政府也拉下水。
一、危机带来的影响 据统计，自 2007 年年初以来，全球金融机构已经宣布的与次贷相关的亏损和资产 减计已经达到了 5000 亿美元， 里昂证券预测， 次贷危机相关损失将达 1 万 5000 亿美元。 过去一年全球股市因信贷市场崩溃所蒸发的市值高达 11 万亿美元。 世界金融业过去 1 0 年间的高增长率主要由两部发动机驱使：廉价信贷和金融创新。“次级贷款打包”、 “次级债券”等都是美国的发明。次贷危机最终爆发，美国把风险分摊给世界，而美国 自己却得到了最大的利益保护。 随着金融的网络化和全球化的发展趋势不断加强，金融体系在经历了高速整合期 后，一些全球性、超强的银行业金融机构、投资银行和证券公司开始在信用中介领域和
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风险管理雷曼兄弟案例分析 目录 1. 雷曼兄弟简 介 ..................................................................... (1) 2. 雷曼兄弟破产过 程 ..................................................................... 1 3. 雷曼兄弟破产原因分 析 (3) 3.1 自身原 因 ..................................................................... .. (3) 3.2 外部原 因 ..................................................................... .. (6) 4. 应对措施及建 议 ..................................................................... .. (7) 雷曼兄弟案例分析雷曼兄弟简介 雷曼兄弟控股公司是美国第四大投资银行。作为一家全球性的投资银行，雷曼兄弟公司具有158年的历史。其雄厚的财务实力，以及“全球最具实力股票债券
承销交易商”的名号可以追述到一个世纪前。 雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由 此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、 投资银行业务、私人银行业务、资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄 弟稳固其在业务领域的领导地位。《商业周刊》评选雷曼兄弟公司为2000年 最佳 投资银行，《国际融资评论》授予其2002年度最佳投资银行称号，其整体调 研实 力也高居《机构投资者》排名榜榜首。 这样一家信誉名声都响彻业界的全球性多元化投资银行，于北京时间2008年9 月15日，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，丢盔弃甲。根据美国破产法， 美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。 以资产衡量，这是美国金融业最大的一宗公司破产案。 2. 雷曼兄弟破产过程 表1罗列了自 2007年夏天美国的次贷危机爆发以来，金融市场上所发生的一些重大事件和雷曼兄弟是如何一步步走向破产的。 表1雷曼兄弟破产过程 1