第三章 期权敏感性（希腊字母） 顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感 程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、 波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值（Greeks ）。 每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为 零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们 运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分 别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、 时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量 的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动 能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就 能起到消除相应风险的套期保值的目的。 本章将主要介绍 Delta 、Gamma 、Vega 、Theta 、Rho 五个常用希腊字母。 符号 风险因素 量化公式 Gamma Γ 标的证券价格变化 Delta 变化/标的证券价格变化 Vega ν 波动率变化 权利金变化/波动率变化 Theta Θ 到期时间变化 权利金变化/到期时间变化 本章符号释义： T 为期权到期时间 S 为标的证券价格， S 0 为标的证券现价， S T 为标的证券行权时价格 K 为期权行权价格 σ 为标的证券波动率 r 为无风险利率 π t 为资产组合在 t 时刻的价值 N () 为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如 Excel)求得 1
趣谈期权有关的希腊字母！Delta, Gamma, Vega和Theta 当我们理解期权价值与其影响因素的敏感性时，可以作这样比喻。股票期权作为股票的“孩子”，其脾气秉性自然受三方面的影响：一是自身“基因”的制约，比如：权利属性（认购还是认沽）、行权价（K）、到期时间（T）；二是“父母亲”的言传身教：股价（S）、股价的波动率（Sigma）；三是社会大环境的熏陶：无风险收益率（r）。 那么一份股票期权的价格（V）究竟是如何被这些因素所影响的呢？换而言之，股票价格上涨1％，或者股价波动率上升1%，作为孩子的期权的“脾气”变化多少呢？为了回答这个问题，我们就必须认识五个“希腊字母”了。毫不夸张地说，这五个希腊字母就是期权价格变化的生命源泉，也是“孩子”与“父母”的纽带。这五个希腊字母就叫做Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。 先让我们来认识第一个希腊字母—— Delta。 1． Delta是什么？ 期权是标的资产的衍生产品。两者之间就像是“父子”一样，父亲的一举一动无时无刻不在影响着孩子的行为。父亲的这种影响力就是Delta。 以50ETF为例，当ETF价格发生变化时，期权价格也会随之改变。ETF与期权之间的价格关系可以用Delta来刻画：当ETF价格变化0.001元时，对期权价格的影响就是0.001*Delta元。 认购期权是“乖孩子”，当“父亲”ETF价格上涨的时候，认购期权价格也会上涨，认购期权的Delta大于零；而“坏孩子”认沽期权则恰恰相反，当ETF 价格上涨时，认沽期权的价格反而是下跌的，它的Delta小于零。 2． Delta在投资中的两个简单应用 一个是对冲作用。如果我们有着如下对冲组合：由Delta份ETF空头和1份期权多头组成。当ETF价格变化0.001元时，Delta份ETF空头价格会变化-0.001*Delta元，1份期权合约价格会变化0.001*Delta元。两者相互抵消，对冲组合的整体价格几乎不变。因此，我们可以用Delta份ETF空头去对冲1份期权。 另一个是计算杠杆。我们知道期权具有一定的杠杆性。比如ETF上涨1%，期权上涨10%，那么期权的杠杆就是10倍。那么通过Delta，我们可以计算期权的杠杆倍数。假设目前50ETF的价格是3.00元，有一份1个月后到期行权价为3.20的认购期权，现在的价格是0.10元，Delta为0.33。如果ETF上涨1%，也就是0.030元，期权价格就会上涨0.030*Delta，等于0.1元。从涨幅来看，期权合约上涨了10%。因此，这个期权合约的杠杆大概是10倍。 （1）Delta与标的价格的变动关系 无巧不巧，不论是认购还是认沽期权，Delta的绝对值都介于0与1之间，而且越实值的期权Delta越接近于1，越虚值的期权Delta越趋近于0，平值期权的Delta恰好是0.5。因此我们也可以把Delta想象成期权到期实值的概率。
《金融风险管理》是金融学专业的主干课程，通过该课程的教学旨在帮助学生掌握金融风险管理的基本知识，使学生掌握金融风险管理的技巧，提高对金融风险管理策略的比较与选择能力，使学生具有解决实际金融风险问题的能力。 课程概述 本课程以风险管理的理念为指导，立足于我国实际金融部门的发展实际，沿着金融风险管理的技术方法和制度框架分别展开论述。在金融风险管理的技术层面上，探讨金融风险管理的识别、度量与预警等三个方面，构成金融风险管理的方法基础。在金融风险管理的操作层面上，分析了信用风险、利率风险、流动性风险和汇率风险等四种主要金融风险的管理，同时也对银行、证券、保险、信托、租赁和房地产等六种主要业务风险的管理技能进行具体分析，本课程总体来说具有系统性和全面性特色，主要特色有以下三个部分： （1）突出定量分析与学科交叉特色 本课程寻求运用定量的理论和可以用量化的方法去解决现实问题的。对数学工具的使用是上世纪经济科学中最大的贡献，也是金融风险管理学习中需要认识的第一个本质的特点。本课程也需要专门开设相关的金融软件教学课程，其中主要包括目前国外最先进的金融工程和风险管理软件，如Matlab、Risk和Crystal ball等，提高学生的实际动手操作能力。 金融风险管理的教学要重视学生对交叉学科的知识结构的学习和现代金融知识导读，具备这些知识是学好金融工程的前提，也是能否形成创新思维能力的基础。 （2）采用参与式和启发式的教学方法 在授课的过程中，教师避免采用灌输理论知识的方式，而是采用提问和分析的方式，循序渐进地诱导、启发、鼓励学生对问题和现象进行思考、讨论，再由教师总结、答疑，做到深入浅出、留有余地，给学生深入思考和进一步学习的空间，同时也提高学生的学习主动性。 改变传统的单纯依赖教师讲授的方法，让学生参与到教学过程中。学生可以就教师的讲授内容发表自己的见解，对问题和现象表达自己的看法。而通过小组讨论、专题汇报、小组辩论、情景模拟等方式，学生可以变被动听课为主动学习，既有利于提高学生学习的积极性、主动性，也有利于学生分析问题、解决问题能力的培养和表达能力、团队合作能力的提高。 （3）加强案例库的建设与使用 通过教师课堂演示和课后练习进行软件应用和金融计算技术能力的相应训练，如何将金融理论和知识转化为实际计算和运用，在金融风险管理的运用中是非常重要的，因此技术能力的培养是金融风险管理教育中的一个重要内容。 在每个学习单元结束后，以及整个课程教学的后期，有针对性地进行案例分析和研究，通过实践运用激发学生的兴趣和探究思想，培养学生的应用能力，同时也在案例分析和评价中正确引导学生的职业取向，强调金融特有思维的培养，鼓励创新和合作，主张积极的交流，导向实际的思考方式。
金融风险管理期末考试复习要点： 一、金融风险 1、金融风险定义： 金融风险是指在资金融通和货币资金经营过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使资金经营者的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而有蒙受损失或获得额外收益的机会或可能性 ——金融风险是指金融行为的结果偏离预期结果的可能性 ——金融风险是指资本在运动过程中由于一系列不确定因素而导致价值或者收益损失的可能性 2、金融风险类型： （1）信用风险：又称违约风险，是指因交易对方（债务人）无法履行还款或不愿意履行债务无造成债权人损失的可能性，它存在于一切信用交易活动中 （2）流动性风险：具体表现为一种获取现金或者现金等价物的能力，指由于流动性不足而给经济主体造成损失的可能性；分为市场流动性风险、现金风险两类 （3）利率风险：是指由于利率变动导致经济主体收入减少的风险。由于利率是资金的价格，对于浮动利率资产、负债和固定利率资产、负债，利率变动可能分别导致资产和负债重新定价、影响资产和负债的市场价格 （4）汇率风险：指一个经济主体持有的以外的以外币计价的资产和负债、经营活动中的外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流和现值，因汇率的变动而发生损失的可能性 （5）操作风险：指由于企业或金融机构内部控制不健全或者失效、操作失误等原因导致的风险，包括信息系统、报告系统、内部风险监控系统失灵等因素形成的风险 （6）政策风险：指国家政策（货币政策、财税政策、产业政策、地区发展政策等）变化给金融活动参与者带来的风险 （7）法律风险：指金融机构或其他经济主体在金融活动中因没有正确遵守法律条款，或因法律条款不完善、不严密而引致的风险 （8）国家风险：指由于国家行为而导致经济主体发生损失的可能性，包括国家政治、经济、社会等方面的重大变化 3、金融风险的成因： （1）信息的不完全性与不对称性：主要指全球金融法律制度以及会计、资信评估等差异造成的信息不完全性和不对称性 （2）金融机构之间的竞争日趋激烈：一是表现在各种金融机构在金融资源有限的市场环境中竞争加剧；二是表现在投机资本对金融资产价格的冲击 （3）金融体系脆弱性加大：各种金融活动把不同的金融机构紧紧连在一起，任何一个环节断裂都会导致金融风险事故的发生 （4）金融创新加大金融监管的难度：为了逃避金融监管而进行的一些金融创新，可加上科技进步、大量的网上交易，不受时空的限制，各金融监管带来很大的困难 （5）金融机构的经营环境缺陷： A、制度框架不够完善：包括法律、行政、政策这几方面作为保证 B、信息披露不充分：金融机构的从业人员的素质和专业水平 C、金融机构历史包袱重 （6）金融机构内控制度不健全：体现在缺乏权力制衡和激励约束机制，使金融机构失去了制度约束和防范，维金融风险的产生提供了制度上的生成基础
0、由于优先股股利是税后支付的，因此，优先股融资具有与债务融资同样的杠杆效应（V） 1、由于优先股股利是税后支付的，因此，相对于债务融资而言，优先股融资并不具财务杠杆效应（X） 2、购买国债虽然违约风险小，也几乎没有破产风险，但仍会面临利息率风险和购买力风险（V） 3、如果某企业的永久性流动资产、部分固定资产投资等，是由短期债务来筹资满足的，则该企业所奉行的财务政策是激进型融资政策（V） 4、财务杠杆率大于1，表明公司基期的息税前利润不足以支付当期债息（X） 5、如果项目净现值大小，即表明该项目的预期利润小于零（X） 6、资本成本中的筹资费用是指企业在生产经营过程中因使用资本而必须支付的费和（X） 7、市盈率是指股票的每股市价与每股收益的比率，该比率高低在一定程度上反映了股票的投资价值（X） 8、所有企业或投资项目所面临的系统性风险是相同的（X） 9、在其它条件相同情况下，如果流动比率大于1，则意味着营运资本必然大于零（V） 10、对于债务人来说，长期借款的风险比短期借款的风险要小（V） 11、股票价值是指当期实际股利和资本利得之和所形成现金流入量的现值（X） 12、公司特有风险是指可以通过分散投资而予以消除的风险，因此此类风险并不会从资本市场中取得其相应的风险溢价补偿（V） 13、流动比率、速动比率及现金比率是用于分析企业短期偿债能力的指标，这三项指标在排序逻辑上一个比一个谨慎，因此，其指标值一个比一个更小（X） 14、若企业某产品的经营状况正处于盈亏临界点，则表明该产品销售利润率等于零（X） 15、在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系（X） 16、由于借款融资必须支付利息，而发行股票并不必然要求支付股利，因此，债务资本成本相对要高于股票资本成本（X） 17、与发放现金股利相比，股票回购可以提高每股收益，使股价上升或将股价维持在一个合理的水平上（ V） 18、总杠杆能够部分估计出销售额变动对每股收益的影响（V） 19、在现金需要总量既定的前提下，现金持有量直越多，则现金持有成本越高，现金转换成本也相应越高（X） 20、责任中心之间无论是进行部结算还是进行责任转账，都可以利用部转移价格作为计价标准（V） 21、在项目投资决策中，净现金流量是指在经营期预期每年营业活动现金流入量与同期营业活动现金流出量之间的差量（X） 22、一般情况下，酌量性固定成本是管理当局的决策行动无法改变其数量，从而只能承诺支付的固定剧本，如研发成本（X） 23、当息税前利润率（ROA）高于借入资金利率时，增加借入资本，可以提高净资产收益率（ROE）（V） 24、在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为水平分析法（V） 25、股利无关理论认为，可供分配的股利总额高低与公司价值是相关的，而可供分配之股利的分配与否与公司价值是无关的（V） 26、在计算存货周转率时，其周转额一般是指某一期间的“主营业务总成本”（V） 27、公司制企业所有权和控制权的分离，是产生代理问题的根本前提（V）
17.2 课后习题详解 一、问答题 1．解释投资者如何对一个卖出的虚值看涨期权实施止损对冲策略。为什么这种策略的效果并不好? Explain how a stop-loss hedging scheme can be implemented for the writer of an out-of-the money call option. Why does it provide a relatively poor hedge? 答：假设期权的执行价格为10.00美元。当期权处于实值状态时，期权的出售方将对其头寸实施完全的保护；当期权处于虚值状态时，出售方对期权头寸不采取任何对冲措施。他试图通过以下方法实现上述策略：当期权标的资产的价格刚刚上涨至10.00美元时，买入该资产；当标的资产价格刚刚下跌至10.00美元时，卖出该资产。该策略的问题是，它假设当资产价格从9.99美元上涨至l0.00美元时，接下来价格将会上涨至10.00美元以上。(实际上接下来价格可能会回到9.99美元。)类似地，它假设当资产价格从10.01美元下跌至10.00美元时，接下来价格将会下跌至10.00美元以下。(实际上接下来价格可能会回到10.01美元。)基于上述假设，期权出售方会在10.01美元买入而在9.99美元卖出。然而这并不是一个好的对冲。如果资产价格从未达到10.00美元，该交易策略的成本为零；如果资产价格多次达到10.00美元，交易策略的成本将十分高。一个好的对冲的成本总是十分接近期权的价值。 2．一个看涨期权的Delta为0.7的含义是什么?当每个期权的Delta均为0.7时，如何使得1000份期权的短头寸组合变为Delta中性? What does it mean to assert that the Delta of a call option is 0.7? How can a short position in 1,000 options be made Delta neutral when the Delta of each
名词解释 1.接触传染机制：由于金融活动的经济主体之间存在的密切而复杂的债权债务关系或业务联系，一是某 个经济主体因金融风险遭受巨额损失以至于不能保持其流动性，必然通过资金或业务联系影响到其他经济主体，单个或局部的经济困难可能演变为全局性的金融动荡。 2.区域金融协同监管：指在经济合作的基础上，加强区域内各国金融运作和监管的配合协调，鼓励区域 成员进行及时、准确的信息披露，鼓励国家当局高度重视来自区域监督的信息。 3.金融风险管理制度化：现代金融风险管理在组织制度上越来越严密，形成了由金融机构发董事会及其 高级经理直接领导的、以独立风险管理部门为中心、与各个业务部门紧密联系的内部风险管理系统。 4.金融风险管理全球化：金融全球化的趋势一方面使金融主体可以在全球范围内建立最优的投资组合， 另一方面也增加了风险管理的复杂性，金融全球化背景下的风险管理，无论在风险来源和性质上，还是在风险管一技术上都变得越来越复杂，在这种趋势下，要求金融机构更加注意综合衡量和管理在全球范围内的风险承担，系统防范在世界任何地方可能发生的不利事件。 5.银行危机处理：为了保护公共利益，维护公众信心，保持银行体系稳定，监管当局建立了一系列银行 危机处理制度，以便将银行可能破产倒闭造成的损失降低到最低限度。 6.金融风险监管体制：是指金融风险监管的职责划分与权力分配的方式和组织制度。 7.关系人贷款：指商业银行向商业银行的董事、监事、管理人员、信贷业务人员及其亲属，以及这些人 员投资或者担任高级管理职务的公司、企业和其他经济组织所发放的贷款，关系人货款容易造成银行贷款失误，形成不良贷款。 8.金融安全网：为了保持整个金融体系的稳定，防患于未然，当某个或某些金融机构发生一些问题时， 动员各种力量，采取各种措施，防止其危机向其他金融机构和整个金融体系扩散和蔓延，这样的保护体系可以形象的比喻为“金融安全网”（financial safety net）。 9.证券自营业务风险：指证券公司在自营业务中产生的各种风险，其风险来源既有一般性投资风险，也 有机构投资风险，具有广泛性和综合性，主要有投资对象风险、交易方式风险、企业风险、市场风险。 10.安全作业区：指投资银行（证券公司）在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，从而为并购活动 设计出的一个可抗衡风险的并购活动区域。 11.保险投资：保险投资指保险公司在组织经济补偿过程中，将积聚的各种保险资金加以运用，使资金增 值的活动。 12.保险产品定价：指保险公司根据以往的数据和经验，并且考虑预期经营成本和预计损失等因素，综合 考虑保险公司和投保人双方利益后对保险费率的厘定，即对保险产品进行定价。 13.信用等级转换率：指借款人本年度的信用等级在一下年度里（该信用级别水平）发生转换的概率，这 个概率可以衡量借款人由于信用等级下降所带来债务价值变动的信用风险。（P250） 14.信用经理人:指J.P摩根依据信用度量值这一方法的基本原理和思路设计出的以微软公司视窗95或NT 为平台的软件产品，通过这一软件人们可以对信用产品的信用风险进行科学地度量。 15.风险加价：指市场认为银行面临流动性危机而以更高的风险要求银行对定期存款、储蓄存款（尤其是 大额存款证）以及货币市场借款等支付比其他本地同规模银行更高的利率。 16.主动负债：这是银行负债流动性管理最根本和最主要的办法，其实质就是非存款负债管理方法，该方 法主张银行通过积极主动地借入资金的方式来维持资产流动性，支持资产规模的扩张，获取更高的盈利水平。 17.货币互换：货币互换交易是对长期的外币融通最常用的避险方法，在货币互换交易的安排下，交易双 方首先按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预定的日期和利率进行一系列的利息互换，到期日按事先决定的汇率将本金再换回来。
金融风险控制与管理复习题 教材金融风险管理邹宏远编，2010年3月出版 （第一章） 1.在中国银行业的分类中，下列选项属于“国有银行”有：( ) A.商业银行 B.农村商业银行 C.政策性银行 D.信用合作社 2.下列监管职能中，自2003年4月起不属于人民银行监管范围的有：( ) A.不良贷款及银行的资本充足率 B.银行间拆借市场 C.银行间债券市场 D.执行存款准备金的管理 3.保监会对设立中外合资寿险公司中外资参股比例的规定是：( ) A.不得超过25% B.不得超过30% C.不得超过50% D.不得超过51% 4.1995年中国商业银行法中第一次明确规定所有商业银行的资本充足率不得低于：( ) A.2% B.4% C.6% D.8% 5.请简要回答中国金融业的发展过程。 6.请简要回答中国监管当局当前关于资本充足率的规定。 7.请详细阐述中国银行业的分类。 (第二章） 1.下列科目不属于资产的是（） A现金及同业存放B未分配利润 C商誉和无形资产D银行建筑及固定资产 2.下列选项中属于表外业务的是（） A贷款B贷款承诺C定期存款DNOW账户 3.下列明细科目中不属于“存款”科目的是（） A货币市场存款账户B储蓄存款 C无息的活期存款D购买的联邦资金和回购协议 4.请简要回答资产负债表和损益表的概念以及两者之间的关系。 5.如何理解资产负债表恒等式。 6.主要的表外业务有哪些？ (第三章） 1.对股权收益率（ROE）进行分解，下列不属于其组成成分的是（） A.净利润率（NPM） B.资产利用率（AU） C.股权乘数（EM） D.每股收益率（EPS） 2.ROE=( )×股权乘数 A.资产净非利息收益率 B.资产收益率 C.净利润率 D.资产净利息收益率 3.股权收益率模型主要是分析金融机构的（）
期权价格的敏感性和期权的套期保值 【学习目标】 本章是期权部分的重点内容之一。本章的重要内容之一，就是介 绍了期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，并以此为基础讨论了相关的动态套期保值问题。学习完本章，读者应能掌握与期权价格敏感性有关的五个希腊字母及其相应的套期保值技术。 在前面几章中，我们已经分析了决定和影响期权价格的各个重要因素，以及这些因素对期权价格的影响方向。进一步来看，根据Black-Scholes 期权定价公式（)()(2)(1d N Xe d SN c t T r ---=），我们还可以更深入地了解各种因素对期权价格的影响程度，或者称之为期权价格对这些因素的敏感性。具体地说，所谓期权价格的敏感性，是指当这些因素发生一定的变化时，会引起期权价格怎样的变化。本章的重要内容之一，就是对期权价格的敏感性作具体的、量化的分析，介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标。 如果我们从另一个角度来考虑期权价格的敏感性，我们可以把它看作当某一个参数发生变动时，期权价格可能产生的变化，也就是可能产生的风险。显然，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以
想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用衍生证券（如期权）为标的资产或其它衍生证券进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。这就是我们在本章将要介绍的“动态套期保值”技术。 第一节 Delta 与期权的套期保值 期权的Delta 用于衡量期权价格对标的资产市场价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标的资产价格变化的比率。用数学语言表示，期权的Delta 值等于期权价格对标的资产价格的偏导数；显然，从几何上看，它是期权价格与标的资产价格关系曲线切线的斜率。 一、期权Delta 值的计算 令f 表示期权的价格，S 表示标的资产的价格，?表示期权的Delta ，则： S f ??= ? （12.1） 根据Black-Scholes 期权定价公式（)()(2)(1d N Xe d SN c t T r ---=）和相应的无收益资产欧式看跌期权定价公式（()21()()r T t p Xe N d SN d --=---），
大学金融专业《风险管理》课程学习指导资料
《风险管理》课程学习指导资料 第一部分课程的学习目的及总体要求 一、课程的学习目的 《风险管理》是金融学本科专业必修的理论基础课，是适应经济金融发展的需要新设立的一门课程。本课程是一门专业基础理论与实务并重的课程，以阐述金融风险管理的基本理论与基本技能为主要内容，是一门应用性很强的学科。学习本课程可以更好地完善金融专业学生的知识结构，使学生对金融风险在市场经济、金融经济中的特殊影响有宏观上的认识，对各种具体的金融风险管理技术和防范化解方法等有较为系统的了解和把握，为毕业之后从事经济工作打下坚实的理论基础。 二、课程的总体要求 1．要求学生对金融风险的基本概念、基础理论、金融风险管理的基本原理等基础知识有较全面的认识和理解。 2．要求学生掌握观察和分析金融风险的正确方法，初步掌握一般的金融风险管理技术，培养解决金融风险实际问题的能 力。 3．要求学生树立正确的金融风险防范意识和全面的金融风险管理理念，提高金融科学方面的知识素养。
第二部分课程学习的基本要求及重点难点内容分析 第一章金融风险的基础理论 1、本章学习要求 (1)应熟悉的内容：、金融风险的效应、 金融全球化与金融风险 (2)应掌握的内容：金融风险的种类、金 融风险的产生、金融风险的国际传递 机制、金融风险的一般理论 (3)应熟练掌握的内容：金融风险的含 义；金融风险的概念辨析；金融风险 的传染机制；防范金融风险在国际间 传递的对策 2、本章重点难点分析 (1)金融风险的概念辨析：一金融风险与 金融危机； 二金融风险与金融安全 三金融风险与金融稳定 3、金融体系具有内在的不稳定性：(一) 3
第一章 【习题答案】 1.系统性金融风险 2.逆向选择；道德风险 3.正确。心理学中的“乐队车效应”是指在游行中开在前面，载着乐队演奏音乐的汽车，由于音乐使人情绪激昂，就影响着人们跟着参加游行。在股市中表现为，当经济繁荣推动股价上升时，幼稚的投资者开始拥向价格处于高位的股票，促使市场行情飙升。 4.错误。不确定性是指经济主体对于未来的经济状况的分布范围和状态不能确知；而风险是一个二维概念，它表示了损失的大小和损失发生概率的大小。 5.A（本题目有错别字，内存，应改为内在） 6.A 7.略。提示：金融风险的定义。 8.金融风险的一般特征：客观性：汇率的变动不以任何金融主体的主观意志为转移。普遍性：每一个具体行业、每一种金融工具、每一个经营机构和每一次交易行为中，都有可能潜伏着金融风险、扩张性：美国次贷危机将整个世界拖入金融海啸、多样性与可变性：期货期权等金融衍生品不断创新，影响风险的因素变得多而复杂、可管理性：运用恰当手段可套期保值达到避险的目的；金融风险的当代特征：高传染性：由于金融的高度自由化和一体化，美国次贷危机成为引发欧债危机的导火线、“零”距离化：1997年泰国金融危机使东南亚国家相继倒下、强破坏性：由于金融深化，美国发生的“次债危机”从2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，以及2009年发生的欧洲主权债务危机，截至2012年仍然对全球经济产生巨大的负面作用。 9.按照金融风险的形态划分：价格风险（利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险、通货膨胀风险）；信用风险；流动性风险；经营或操作风险；政策风险；金融科技风险；其他形态的风险（法律风险、国家风险、环境风险、关联风险）。根据金融风险的主体划分：金融机构风险；个人金融风险；企业金融风险；国家金融风险。根据金融风险的产生根源划分：客观金融风险；主观金融风险。根据金融风险的性质划分：系统性金融风险；非系统性金融风险（经营风险、财务风险、信用风险、道德风险等）。根据金融风险的层次划分：微观金融风险；宏观金融风险。 10.金融风险的效应可以划分为经济效应、政治效应和社会效应三个方面，经济效应主要包括微观经济效应和宏观经济效应。
《金融风险管理》教学大纲 第一部分大纲说明 本大纲制定的依据 本课程是金融学专业本科（专科起点）的专业必修课。培养目标是：培养社会主义 市场经济建设需要的德、智、体全面发展的，重点面向基层、面向操作与管理、面 向业务第一线的应用性、实践性专门人才。 本课程的任务 金融风险管理是金融学专业的一门应用性专业课。在本科学习金融学专业基础课和专业基础的基础上，通过教学使学生掌握金融风险管理的基本方法、基础知识和基本原理，掌握识别金融风险、计量金融风险、化解金融风险，以及防范金融风险的基本理论和基本措施。 三、教学对象 具有国家承认的大专以上文凭的从事经济、管理工作的成人学生。 四、教学要求 教学过程中，有关基本方法、基本知识、基本原理按“重点掌握、掌握、了解”三 个层次进行。 重点掌握：要求学生对有关内容能够深入理解并准确地应用； 掌握：要求学生对有关内容能够理解为什么，把握决策思路； 了解：要求学生对有关内容知道是什么，对其中关系到金融风险管理基本理论的创 立、人物、事件要把握；能够正确加以表述。 五、本课程与其他课程的衔接 先修课程：西方经济学、基础会计、商业银行经营与管理等课程。 后续课程：金融工程等课程。 六、教学环节 音像课：这是广播电视大学传授教学内容的重要媒体，是学生获取知识的重要载体。 本课程采取视频、IP、网络课程等教学媒体，它以教学大纲为依据、以文字教材为 基础，结合我国金融企业（包括商业银行、保险公司、证券公司和其他金融类机构，如租赁、典当、财务公司等）的典型案例，以重点讲授或专题形式讲述本课程的重 点、难点、疑点以及学习思路和方法，帮助学生了解和掌握本课程的基本内容。 2．面授辅导：这是广播电视大学学生接触教师、解决疑难问题的重要途径，是解决广播电视大学教学缺少双向交流问题的有效途径。面授辅导应以教学大纲为指南，结合视频讲座，通过讲解、讨论、座谈、答疑等方式培养学生独立思考、分析问题的能力。 辅导教师要认真钻研教学大纲和教材，熟练掌握本课程的基本原理，了解和熟悉远程教育规律，研究成人学生的心理特点，为学生提供优质服务。 3．自学：以学生独立学习为主是远程开放教育的显着特点，是学生系统获取学科知识的重要方式之一。对学生自学能力的培养和提高是广播电视大学教学的目标之一，各级电大在教学的各个环节都应注意。 4．实践教学（习题作业）：实践教学是实现培养目标的重要手段。在教学过程中，各地电大及时布置和完成习题作业，要结合教学进度安排实地参观、社会调查并进行交流，撰写参观体会或社会调查报告。 5．考核：考核是检查教与学效果的重要方式，是教学环节不可缺少的组成部分，是保证教学质量、培养合格人才的重要手段，必须予以高度重视。 考核的目的是检查学生对课程基本方法、基本知识、基本原理的掌握程度，检测学生运用金融风险管理的基本方法和理论识别、计量、化解和防范金融风险的能力。 第二部分媒体使用及学习建议
专注国际财经教育 金融风险管理师FRM考试教材：handbook介绍 金融风险管理师（FRM）资格认证是全球最权威的金融风险管理认证。FRM具备基于全球标准客观度量风险的能力。在过去7年里，FRM在全球的每个金融中心都取得了每年25%的显著增加率。现在已经超过90个国家的16000人获得了FRM资格认证。另外，拥有5个以上FRM持证人的机构已经从03年的105个增加到08年的424个，这显示了FRM的全球公认度。 FRM专业继续研究项目（CPE）从09年开始向FRM持证人展开，提供在风险管理每个领域继续提高能力的前景框架。 GARP的主要目的是作为金融风险管理师的领导组织，由其成员管理并为其成员服务，通过教育、培训、等方式致力于风险管理的专业咨询以及推动全球风险管理的最佳实物发展。作为继续朝目标方向努力的一部分，GARP又一次和菲利普·乔瑞合作，撰写了这本考生辅导手册《金融风险管理师手册》。 handbook遵循GARP的FRM考试指导，阐述了FRM考试涵盖的主题。这些主题由FRM考试委员会选定，代表了风险管理中所使用的各种理论和概念，反映了它们所说明的各种事件。 handbook被全球范围内的大学生、学者以及经理人作为商业和金融课程的教材广泛使用，它还可以作为购买个人和专业图书的参考目录，也可以作为评估职员风险管理能力的客观标准，以及作为反映金融风险管理专业当前重要趋势的指南。 随着金融风险管理专业在全球内发展并迅速认可，handbook的作用已经超过其初始撰写目的，它现在已经成为全球风险管理专业学者，学生和经理人的主要参考手册。专业的风险经理必须熟练掌握广泛的风险相关的概念和理论，必须保持与风险管理的快速发展同步更新。handbook设计就是这个目的。它提供给金融风险管理实务者最新的与金融风险相关的思路和方法。它也涵盖了最新的问题和方法以加强读者的学习经验。 handbook的第六版包含了FRM考试涵盖的所有新主题。更重要的是，该版本还包含了最近发生的信用危机案例，以及FRM考试的最新考题。 当GARP在1997年首次设立FRM考试时，专业风险经理的概念和个人技术的全球认证更多的体现在理论上而不是实务上。随着目前FRM持证人数突破16000人，这一情况完全改变了。 FRM现在成为全球任何地方金融风险经理的基准。具有FRM认证的专业风险经理被全球公认为具备专业的风险管理能力以及真实世界中在全球标准下动态度量和管理金融风险的能力。 handbook很荣幸继续被GARP指定为全球金融风险专业人士提供服务。 有什么不清楚的可以到融仕国际教育frm官方网站去做咨询，那里可以解答你的所有疑问。融仕国际祝您考试成功。
金融风险管理报告
本科生实验报告 实验课程金融风险管理 学院名称管理科学学院 专业名称工商管理 学生姓名姚吉良 学生学号 07040401 指导教师马丽芳 实验地点 6c503 实验成绩 二〇一五 4月二〇一五年 5月 一．金融风险工具的基本特性 1.证券信息的获取 1.1．查阅上市公司的信息 1.2.参加上市公司的股东大会
1.3.向上市公司的管理者投资者进行咨询 1.4.经过网上进行收集证券的有关资料 2.期货，期权的有关分析 2.1.期货期权是对期货合约买卖权的交易，包括商品期货期权和金融期货期权。一般所说的期权一般是指现货期权，而期货期权则是指“期货合约的期权”，期货期权合约表示在期权到期日或之前，以协议价格购买或卖出一定数量的特定商品或资产的期货合同。期货期权的基础是商品期货合同，期货期权合同实施时要求交易的不是期货合同所代表的商品，而是期货合同本身。如果执行的是一份期货看涨期权，持有者将获得该期货合约的多头头寸外加一笔数额等于当前期货结算价格减去执行价格的现金。 3.证券期货的交易制度 3.1. 集中交易制度和限仓制度 3.2标准化的期货合约和对冲机制。 233. 结算所和无负债结算制度和大户报告制度 4.证券的类型 有价证券：是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体，对特定财产拥有所有权或债权的凭证。（证券本身没有价值，但它代表着一定的财产权，是虚拟资本的一种形式，持有人可凭证券取得一定商品、货币、利息、股息） 有价证券的分类一
1、狭义：资本证券。 2、广义：商品证券、货币证券、资本证券。 ①、商品证券：是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证。（提货单、运货单、仓库栈单）②、货币证券：是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价凭证。【商业证券（商业汇票、本票）、银行证券（银行汇票、本票、支票）】③、资本证券：是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。 有价证券的分类二1、按证券发行主体的不同。（政府证券、政府机构证券、公司证券） 2、按是否在证券交易所挂牌交易。（上市证券、非上市证券） 3、按募集方式分类。（公募证券、私募证券） 4、按证券所代表的权利性质。（股票、债券、其它证券，如：基金证券、金融衍生产品） 二，基于收益率映射的var的计算 2.1 选择股票，计算股票的收益率 我选择的股票是：中国国贸(600007)
金融风险管理参考书 金融风险分析师 1.Finnacial Risk Manager (Handbook) Philippe Jorion 经典书 2.现代金融风险管理 --衍生金融工具的使用与风险管理技术的应用 主编邬瑜骏 南京大学出版社 3.金融机构管理一种风险管理方法王中华陆军译人民邮电出版社 视角比较独特，适合从业人员使用 4.风险管理与金融机构(加)约翰赫尔著叶大春温正大孙凯译注机械工业 出版社 5.金融风险度量概论克里斯莫里森著汤大马等翻译清华大学出版社 比较基础 VaR相关书籍 6.Value at Risk Jorion 经典 7.风险价值VAR 中信出版社 中文译本，翻译错误较多 8.金融风险管理的理论与实践田新时编著科学出版社 田老师主要研究信用风险度量与管理 风险管理实践 9.中国金融风险管理实践中国财政经济出版社 10.客户忠诚之路 客户关系管理在中信银行的实践 陈小宪主编 中信出版社 11.银行家全面风险管理 基于巴塞尔II 追求银行股东价值增值 徐振东 北京大学出版社 12.商业银行经济资本配置与管理 ----全面风险管理之核心工具 武剑 中国金融出版社 13.商业银行风险计量理论与实务 ----巴塞尔资本协议核心技术
梁世栋著 中国金融出版社 比较好，适合从业人员使用 14.风险资本市值 ---- 中国商业银行实现飞跃的核心问题 陈小宪 中国金融出版社 比较简单 译著 15.金融风险管理精要张礼卿等译中国财政金融出版社 考试用书 教材 16.金融风险管理张金清复旦大学出版社 典型教材 流动性风险管理 17.流动性风险计量与管理伦纳德麦茨& 彼得诺伊编著中国金融出版社 案例分析 18．风险管理案例集 金融衍生产品应用的正反实例 (美) 约翰.E.马丁森著 钱泳王宏译 东北财经大学出版社
第三章 期权敏感性（希腊字母） 顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值（Greeks ）。 每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。 本章将主要介绍Delta 、Gamma 、Vega 、Theta 、Rho 五个常用希腊字母。 符号 风险因素 量化公式 Gamma Γ 标的证券价格变化 Delta 变化/标的证券价格变化 Vega ν 波动率变化 权利金变化/波动率变化 Theta Θ 到期时间变化 权利金变化/到期时间变化 本章符号释义： T 为期权到期时间 S 为标的证券价格，0S 为标的证券现价，T S 为标的证券行权时价格 K 为期权行权价格 r 为无风险利率
σ 为标的证券波动率 t π 为资产组合在t 时刻的价值 ()N 为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如 Excel)求得 '()N 为标准正态分布的密度函数，2 2'()x N -= 第一节 Delta （德尔塔，?） 1.1 定义 Delta 衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一个单位，权利金相应产生的变化。 新权利金=原权利金+Delta ×标的证券价格变化 1.2 公式 从理论上，Delta 准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。 S ??=?期权价值 根据Black-Scholes 期权定价公式，欧式看涨期权的Delta 公式为： )(1d N =? （3.1） 看跌期权的Delta 公式为： 1)(1-=?d N （3.2）
《金融风险管理》课程教学大纲 一、课程基本信息 课程中文名称：金融风险管理 课程英文名称：Financial Risk Management 课程性质：专业必修课 考核方式：考试 开课专业：金融学 开课学期：春 总学时：60 总学分：3 二、课程目的和任务 随着金融一体化和经济全球化的发展，金融风险日趋复杂化和多样化，近期金融危机的频繁发生，金融风险管理的重要性愈加突出。通过本课程的教学，使学生了解和掌握金融风险管理的方法和途径，熟悉金融市场管理、信用风险管理等常用的度量方法，为进一步的金融风险理论研究和管理实践打好基础。 三、教学基本要求 要求学生掌握金融风险辨识和金融风险度量的一般方法，掌握市场风险、信用风险等风险度量的方法，熟悉巴塞尔协议的内容以及风险监管策略。能够对特定的投资组合进行风险度量，并熟练运用金融衍生工具进行风险管理，能够利用所学的金融风险管理理论方法为金融机构制定科学的风险管理方案。 三、先修课程 前修课程：概率论与数理统计、微观经济学、货币银行学 四、教学内容与学时分配 第一章 金融风险基础理论（2学时） 1.1 金融风险的种类 1.2 金融风险的产生与效应 1.3 金融风险的一般理论 第二章 金融风险管理的基本原理（4学时）
2.1 金融风险管理概述 包括的概念、动因与意义、金融风险管理的组织结构； 2.2 金融风险管理的程序 包括金融风险的识别、度量、预测与控制； 2.3 金融风险管理的策略 第三章 金融机构风险管理（10学时） 3.1商业银行风险管理（4学时） 商业银行风险管理的识别与估计，商业银行风险的理论根源于现实起因，商业银行风险管理的组织体系与策略。 3.2证券公司风险管理（2学时） 证券公司的风险管理概述，证券公司的承销、经纪、自营、并购业务的风险来源与管理。 3.3保险公司与其他金融机构的风险管理（4学时） 保险公司的经营风险与管理技术，信托、租赁、基金管理公司、以及期货交易机构的风险管理。 第四章 市场风险管理与度量（10学时） 4.1 VaR与金融市场风险测量框架 包括灵敏度方法，波动性方法，VaR方法，压力试验与极值分析等。 4.2 VaR计算的基本原理与分析 包括VaR计算的主要方法（历史模拟法、蒙特卡洛法、方差协方差法、半方差法等）以及VaR在金融市场风险测量中的应用 第五章 信用风险管理（6学时） 5.1 信用风险的含义，成因及度量方法 5.2 信用资产组合的信用风险度量 第六章 流动性风险管理（4学时） 6.1 流动性风险管理的含义及来源 6.2 不同金融机构流动性风险的比较 6.3 流动性风险的评估方法 6.4资产负债管理理论 第七章 利率风险管理（6学时） 7.1 利率风险的形成与测定， 7.2 利率风险管理的传统方式 包括选择有利的利率形式，制定特别条款，利率敏感性缺口管理，利率持续期缺口管
期权价值敏感性—— 希腊字母
第三章期权敏感性（希腊字母） 顾名思义，期权敏感性是指期权价格受某些定价参数的变动而变动的敏感程度，本章主要介绍期权价格对其四个参数（标的资产市场价格、到期时间、波动率和无风险利率）的敏感性指标，这些敏感性指标也称作希腊值 （GreekS）。 每一个希腊值刻画了某个特定风险，如果期权价格对某一参数的敏感性为零，可以想见，该参数变化时给期权带来的价格风险就为零。实际上，当我们运用期权给其标的资产或其它期权进行套期保值时，一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、 时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立适当数量 的证券头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。 本章符号释义: T为期权到期时间 S为标的证券价格，S o为标的证券现价，S T为标的证券行权时价格
K为期权行权价格r为无风险利率 为标的证券波动率t为资产组合在t时刻的价值 ()为标准正态分布的累积密度函数，可以查表或用计算机(如Excel)求得 x2 2 N'()为标准正态分布的密度函数, N'() 第一节Delta (德尔塔，) 1.1定义 Delta衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一 个单位，权利金相应产生的变化。 新权利金=原权利金+Delta ＞标的证券价格变化 1.2公式 从理论上，Delta准确的定义为期权价值对于标的证券价格的一阶偏导。 期权价值 S 根据Black-Scholes期权定价公式，欧式看涨期权的Delta公式为: NG) ( 3.1)