保险公司投资管理的国际经验及其比较（三）
保险公司投资工具和方法
固定收益债券
债券在美国市场是一个规模庞大的市场，品种丰富，创新活跃。基本特性是
（1）公司债在债券组合中占主体地位，其收益也高于政府债，宝信公司的债券投
资在组合中占比％；（2）品种多样化，除高品质公司债外，还有政府债、城
市政府债、抵押证券化资产、高收益债券、全球债券、新兴市场债券、货币市场
债券；（3）债券的期限结构较为合理，1999年美国保险公司债券投资的期限结构中，1年以下的占％，1－5年％，5－10年30％，10－20年％，20年以
上％，这就适应了保险公司负债特性的要求；（4）债券投资集中在高等级债
券上，“BBB”以上等级的投资比例达93％，只有不到7％的资产投资在高收益债
券上。
抵押证券化资产
70年代末，一种新的抵押证券开始在资本市场上推出，典型的有住房抵押证
券（MBS）、农业土地抵押证券（LBS）、附担保抵押品债券（MOS）以及其他的资产支持证券（ABS），如分期付款、租赁、应收款、循环贷款等作抵押的证券。这
类证券把流动性风险和信用风险转嫁给了证券投资人，但因其期限的合理性、收
益的稳定性和较强的流动性得到了机构投资者特别是保险公司的认可。目前保险
公司在MBS和ABS上的投资平均超过10％，纽约人寿已超过25％，从而成为继债券之后的一个重要的投资品种。
股票
股票一般被视为带来长期实际回报，一般超越固定债券的回报。普通股票的
现金流量变异极大，因此也极具风险，美国寿险业对该品种投资一直较为谨慎，
其中原因是监管的限制及所须提存风险资本将会随着增加，对盈利产生压力。近
年来，随着股票市场调整成长，特别是投资者对股票市场的认同，保险公司股票
市场的投资比例在逐步提高，特点是：（1）寿险公司对股票投资的差异较大，在
美国大部分公司仍控制在10％－20％以内；但是澳洲与香港的比例为高，一般在30％－40％之间；（2）寿险公司一般账户与分离账户的股票投资比例有很大区别
，后者有的高达50％，甚至接近80％；（3）寿险公司股票投资一般以优先股为重点，以参与公司的长期收益分配；（4）财险公司因其营运资金的短期性，股票投
资比例一般比寿险公司要低，一般属于股东资金余额；（5）由投资机构进行股票
的专业管理。
保单贷款
这个项目有两个特点（1）保单贷款不是保险公司管理决策的权责范围，而是
保单所有人的一项选择权；（2）由于贷款额度不会超过保单的现金价值，贷款十
分安全。但因保单贷款加上现金解约产生对账面价值变现的必要性十分难以预测
，这个品种的投资一直维持在较低的水平上（不到5％）。
基础设施投资基金
美国AIG似乎对证券化投资一直情有独钟，在飞机设备上的投资高达总资产的
％。1994年后与新加坡政府联合设立亚洲基础设施投资基金一期和二期（美亚
基金一期、二期），主要投资在中国、马来西亚、印尼等新兴市场的电力、电讯
、交通、环保、天然资源开发等领域。投资方式主要为普通股或可转换债券，单
个项目规模在－亿美元之间，投资期5－7年，坚持少数股份但有发言权的
投资策略，投资的项目一般为有上市潜力的公司，目前已获得了高于股票投资50
％的业绩，引起了寿险公司的注意。其中，中国大陆的投资最为理想。
积极和消极的投资策略
积极投资策略认为一般市场的效率偏低，因而采取积极管理策略，利用市场
提供的机会获得高于市场平均水平的回报。这个策略需要较强的个股研究能力，一般适用于资金规模小的中小机构投资者；消极投资策略也是一种指数化投资策略，认为股票市场是随经济增长而成长的，可以通过跟踪指数的方法获取较稳定的收益，这个策略比较适合大型机构投资者。近年来，消极投资策略的平均业绩表现明显优于积极投资策略。
美林和景顺的投资专家分析，坚持多样性、成长型为主的投资策略，可以获
得高于平均水平的回报。（中国人寿保险公司刘资运特华投资博士后工作站陈）
我国保险公司投资资产配置策略研究 近年来中国保险监督管理委员会(以下简称“保监会”)逐步推进保险资金运用的市场化改革,不断扩展保险公司资产的投资渠道,同时加强和改进保险资金运用比例的监管,作为保险公司的核心支柱,保险资金投资在保险公司经营和发展中处于至关重要的地位,而作为投资端的起点,资产配置策略的优劣直接影响后续的投资收益。同时,优化资产配置策略能够稳定公司投资收益、控制投资风险,对于保险公司的稳定经营和健康发展意义重大。基于上述目的,本文在投资组合理论分析的基础上,构建保险公司最优资产配置策略模型,以应对当前国内保险资金运用策略上的问题。选取银行定期存款、债券、债权计划、理财产品、股票、证券投资基金组成投资组合,通过各类资产10年以来的市场收益情况确定其综合预期收益率,并根据历史每年收益率的波动情况,利用经济计量预测分析软件计算各资产之间的相关系数矩阵,再根据中国第二代偿付能力监管制度体系规则和保险资金运用比例监管,确定各类资产的风险因子和投资限制比例,以投资组合中各资产的占比作为变量,对一定期望收益率下投资组合总体风险最小的单目标规划进行求解,并对模型产出的有效投资组合结果集进行分析说明。 最后,以行业内领先的保险公司投资资产配置数据为基础,将各保险公司最新的资产配置比例、收益与相近风险水平下的模型最优资产配置策略进行比较分析;将保险公司历史资产配置变化趋势、演变发展方向与历史平均风险水平下的模型最优配置策略进行对比分析,检验本文所构建模型对于保险公司资产配置策略优化的实际价值,并建议保险公司增加优质另类金融产品投资的同时减少定期存款投资,根据公司对于风险和收益的要求,通过模型产出最优资产配置比例,以达到保险资金投资效用最大化。
保险资金间接投资基础设施债权投资计划管理指引（试行） 文号：保监发[2007]53号 颁布单位：中国保险监督管理委员会 颁布日期：2006-07-04 第一章总则 第一条为规范保险资金间接投资基础设施项目投资行为和操作流程，防范投资管理风险，维护保险资产安全，根据《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（以下简称管理办法）等法律法规，制定本指引。 第二条本指引所称债权投资计划（以下简称投资计划），是指受托人根据管理办法规定，发行投资计划受益凭证（以下简称受益凭证），向保险机构等委托人募集资金，投资基础设施项目，按照约定支付本金和预期收益的金融工具。 第三条委托人应当自主投资，自担风险；受托人应当及时明示项目经营风险和投资风险，谨慎勤勉管理投资计划；托管人应当规范保管资产，监督投资计划运作；独立监督人应当维护受益人利益，监督受托人和项目方管理运营情况。 第四条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）依法对投资计划设立、运作和清算等事项进行监督管理。 第二章发起设立
第一节设立准备 第五条受托人设立投资计划前，应当做好下列基础工作： （一）综合考虑经济运行周期、宏观调控政策和产业政策等因素，研究确定投资计划； （二）审慎选择投资项目，确保所选项目符合管理办法规定条件；
（三）全面评估投资风险，配备专业管理人员； （四）与其他当事人协商投资计划运作方案。 第六条受托人设立投资计划，确定投资项目，发行受益凭证，应当做好下列工作： （一）开展尽职调查、评估项目风险、论证投资可行性，形成相关报告； （二）风险管理部门向董事会或者董事会授权机构出具书面意见，说明投资项目和业务流程合规性，阐述可能存在的各种风险； （三）董事会或者董事会授权机构，审议设立投资计划，形成有关决议； （四）委托监管机构认可的信用评级机构，评估受益凭证信用级别； （五）按照市场化原则，与项目方确定投资合同债权收益率，与委托人确定受益凭证期限和预期收益率； （六）拟定投资计划说明书、募集说明书、受托合同、托管合同、投资合同和监督合同等； （七）制定应急处理预案； （八）申请及其他相关工作。 前款第（五）项投资合同债权收益率，应当充分考虑国家法定利率、市场利率及其变化趋势，可以采取固定或者浮动方式确定。 第七条采用保证担保方式提高信用级别的，应当是本息全额无条件不可撤
2019年保险资产管理行业年度报告 导语 2019 年保险行业原保费收入为42645.00 亿元，同比增长12.17%，相比2018 年3.93%的增速，有了明显提升。具体分项目来看，人身险保费收入增速为13.76%，较2018 年人身险保费收入增速1.87%有了大幅提升。 一、2019 年保费收入增速提升，资金运用中债券比例提升 2019 年保险行业总资产规模持续扩张，达20.56 万亿元，较年初增长12.18%，增速相比2018 年有所上升。净资产2.4 万亿元，较年初增长23.01%。从整个行业趋势看，从2017 年开始保险行业总资产扩张速度明显收缩，2019 年扩张速度稍有回升。具体来看，产险公司总资产22940.00 亿元，较年初缩减 2.32%；人身险公司总资产169575.00 亿元，较年初增长16.08%；再保险公司总资产4261.00 亿元，较年初增长16.75%；资产管理公司总资产641.00 亿元，较年初增长15.01%。
1.保费收入增速提高，健康险占比逐年提升 2019 年保险行业原保费收入为42645.00 亿元，同比增长12.17%，相比2018 年3.93%的增速，有了明显提升。具体分项目来看，人身险保费收入增速为13.76%，较2018 年人身险保费收入增速1.87%有了大幅提升。主要由于占比最大的寿险业务保费收入2019 年的增速达9.80%，相比2018 年全年 3.41%的降幅有了较大改善，但寿险保费在整个人身险保费中的占比至2019 年底为73.41%，占比持续下降。同时，健康险保费收入仍保持较高增速，2019 年增
附件： 大类资产可投资品种 根据《保险法》及有关规定，保险公司投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。 一、流动性资产 境内品种主要包括现金、货币市场基金、银行活期存款、银行通知存款、货币市场类保险资产管理产品和剩余期限不超过1年的政府债券、准政府债券、逆回购协议，境外品种主要包括银行活期存款、货币市场基金、隔夜拆出和剩余期限不超过1年的商业票据、银行票据、大额可转让存单、逆回购协议、短期政府债券、政府支持性债券、国际金融组织债券、公司债券、可转换债券，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 二、固定收益类资产 境内品种主要包括银行定期存款、银行协议存款、债券型基金、固定收益类保险资产管理产品、金融企业（公司）债券、非金融企业（公司）债券和剩余期限在1年以上的政府债券、准政府债券，境外品种主要包括银行定期存款、具有银行保本承诺的结构性存款、固定收益类证券投资基金和剩余期限在1年以上的政府债券、政府支持性债券、国际金融组织债券、公司债券、可 - 1 -
转换债券，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 三、权益类资产 境内上市权益类资产品种主要包括股票、股票型基金、混合型基金、权益类保险资产管理产品，境外上市权益类资产品种主要包括普通股、优先股、全球存托凭证、美国存托凭证和权益类证券投资基金，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 境内、境外未上市权益类资产品种主要包括未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 四、不动产类资产 境内品种主要包括不动产、基础设施投资计划、不动产投资计划、不动产类保险资产管理产品及其他不动产相关金融产品等，境外品种主要包括商业不动产、办公不动产和房地产信托投资基金（REITs）,以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 五、其他金融资产 境内品种主要包括商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司项目资产支持计划、其他保险资产管理产品，境外品种主要包括不具有银行保本承诺的结构性存款，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。 - 2 -
保险公司投资策略 【摘要】保险公司的投资策略主要涉及三大方面：投资方向的选择，投资对象的确定和投资风险的管理。投资方向的选择在于合理地制定出在固定收益类产品，权益类产品和不动产等不同种类的投资产品上的投资比例；投资对象的确定是在选定投资比例的情况下对其中的投资产品进行合理地选择，如对权益类产品中的股票种类的选择；投资风险的管理是指全面的投资规划必须符合风险。目前，保险承保利润有下降趋势。这就需要保险公司制订科学的投资政策，指导保险投资。而一个好的投资政策的制订要考虑以下几方面。 一、合理的资产与负债匹配策略 保险公司的资产负债要匹配，才能避免整体的风险。资产负债双方要在数额、期限、性质、成本收益双边形成对称、匹配，并以此要求不断调整资产结构和负债结构，谋求经营上风险最小化和收益最大化，尽力达到流动性、盈利性和安全性的均衡统一。而资产负债管理是保险公司财务管理和投资管理的核心。 二、科学的投资组合政策 确定保险投资的类别和比例，是保险公司避免风险过于集中的重要手段之一，因为即使进行了最谨慎的分析和风险控制，保险公司资产仍会随着不可预测的情况而改变，因此避免投资过多的资金于某一类别、某一品种、某一行业、某一公司，对保险行业分散和控制风险是特别重要的。保险公司安排良好的投资组合，就可以做到在市场急剧无规则波动情况下，使各类投资风险相互抵消，达到预期的收益率，并使资产保持流动性。 国际上保险业发达的国家和地区，除少部分国家如英国之外，大多数国家和地区都对本土保险公司各投资类别有一个最高比例限制。西方国家和地区保险公司的投资类别和组合一般而言侧重于债券投资、股票投资和贷款、货币市场投资，而东方国家和地区如日本、韩国等地的保险公司，因经济和金融市场发达，疆土较小，债券、股票投资是主要的投资形式，贷款占有三成以上，另外还有楼宇按揭及不动产投资。 三、良好的风险控制政策 保险投资风险指保险资金运用过程中，由于各种事先预知或不确定因素影响导致保险投资收益或损失的情况。保险投资风险根据性质划分为正常投资风险和非正常投资风险。 保险公司必须制定良好的风险管理政策，提高投资风险控制能力，包括对风险的预测能力和风险应变能力，对每一种风险制定出最佳的安全保障措施和财务处理方案来化解风险。
保险资金运用管理办法 第一章总则 第一条为了规范保险资金运用行为，防范保险资金运用风险，保护保险当事人合法权益，维护保险市场秩序，根据《中华人民共和国保险法》等法律、行政法规，制定本办法。 第二条在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用活动适用本办法规定。 第三条本办法所称保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金以及其他资金。 第四条保险资金运用必须以服务保险业为主要目标，坚持稳健审慎和安全性原则，符合偿付能力监管要求，根据保险资金性质实行资产负债管理和全面风险管理，实现集约化、专业化、规范化和市场化。 保险资金运用应当坚持独立运作。保险集团（控股）公司、保险公司的股东不得违法违规干预保险资金运用工作。 第五条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）依法对保险资金运用活动进行监督管理。
第二章资金运用形式 第一节资金运用范围 第六条保险资金运用限于下列形式： （一）银行存款； （二）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券； （三）投资不动产； （四）投资股权； （五）国务院规定的其他资金运用形式。 保险资金从事境外投资的，应当符合中国保监会、中国人民银行和国家外汇管理局的相关规定。 第七条保险资金办理银行存款的，应当选择符合下列条件的商业银行作为存款银行： （一）资本充足率、净资产和拨备覆盖率等符合监管要求； （二）治理结构规范、内控体系健全、经营业绩良好； （三）最近3年未发现重大违法违规行为； （四）信用等级达到中国保监会规定的标准。 第八条保险资金投资的债券，应当达到中国保监会认可的信用评级机构评定的、且符合规定要求的信用级别，主
附件三： 保险资产管理公司统计制度 业务分类与统计指标口径说明 保险资产管理公司统计制度主要由两部分组成：一是新增受托业务统计，包括受托资金来源统计和受托保险资金运用统计；二是修订完善自有资金统计。本说明仅适用于受托业务的统计分类及指标。自有资金部分比照保险公司资金运用统计制度执行。 一、业务分类 1、受托资金来源 保险资产管理公司受托管理资金来源包括受托管理保险资金和受托管理非保险资金。 1.1受托管理保险资金 受托管理保险资金包括系统内资金、第三方专户理财和本公司发行的资产管理公司产品。 1.2受托管理非保险资金 根据重要性原则，受托管理非保险资金仅指企业年金。 1.3本公司发行的保险资产管理公司产品
本公司发行的保险资产管理公司产品包含证券类产品和间接投资基础设施计划。 1.4间接投资基础设施计划 间接投资基础设施计划包括债权计划和股权计划。 1.5受托保险资金购买的本公司产品 对于单一公司，该分类指受托管理保险资金所购买的本公司发行的产品（包括证券类产品和基础设施计划）。在报表取值上分别通过“资产管理公司产品－本公司产品”、“长期股权投资－信托计划－保险资产管理公司计划－本公司计划”和“贷款－信托计划－保险资产管理公司计划－本公司计划”等明细科目来反映。 1.6受托保险资金购买的保险资产管理公司产品 对于行业汇总，该分类指全行业的受托管理保险资金所购买的保险资产管理公司所发行的产品（包括证券类产品和基础设施计划）。在报表取值上通过“资产管理公司产品”、“长期股权投资－信托计划－保险资产管理公司计划”和“贷款－信托计划－保险资产管理公司计划”等明细科目来反映。 2、其他业务 指未归入保险资产管理公司自有资金、保险资产管理公司受托管理资产的其他投资顾问、投行业务、投资研究咨询等业务。 2.1投资顾问 投资顾问包括信托产品、银行理财产品、QFII和其他业务。 2.2投行业务 投行业务包括债券承销和其他业务。
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解 读 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解读通过对中国保监会《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）和《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）的学习，对保险公司投资自用不动产有如下理解： 一、保险公司投资建设自用不动产须符合《暂行办法》 《暂行办法》第二条规定：“保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物……”；且必须符合《暂行办法》第十一条、第十三条的相关规定。 二、投资不动产需要聘请符合条件的投资管理机构 《暂行办法》第九条规定：“为保险资金投资不动产提供投资管理服务的投资机构，应当符合下列条件…….”；第十条规定：“为保险资金投资不动产提供有关服务的专业机构，应当符合下列条件……”； 三、投资不动产的剩余土地使用年限和资产转让年限需符合条件 《暂行办法》第十五条规定：“保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让……”。 四、不得以所投不动产提供抵压担保，不得投资开发或者销售商业住宅 《暂行办法》第十五条第（二）和（三）项分别规定：不得“以所投资的不动产提供抵押担保”和不得“投资开发或者销售商业住宅”。
《通知》第二项第四款：“保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%”。 五、投资不动产需建立规范有效的业务流程和风控机制 《暂行办法》第十七条至第二十八条，分别对投资业务流程和风控机制、决策程序和授权机制、聘请专业机构、物权的设立变更及注销、投资资金专户管理、建立和完善管理制度、不动产资产价值的评估、风险责任（岗位职责）的明确和责任追究制度的建立、信息披露等方面作出了具体的规定。 《通知》第三项第一款：“保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或不动产项目”。第三项第三款：“保险公司投资不动产项目，应当明确投资人定位，委托具备相应资质的开发机构代为建设，不得自行开发建设投资项目，不得将保险资金挪做他用。”。 六、投资余额和可投资额度等需监管并向保监会报告 《暂行办法》第二十九条至第三十五条，保监会强调如何加强不动产投资监督管理。其中第二十九条：“保险公司投资不动产，投资余额超过20亿元或者超过可投资额度20％的，应当在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告；对已投资不动产项目追加投资的，应当经董事会审议，并在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告”。
保险公司投资自用不动产保监会文件十 一点解读 通过对中国保监会《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）和《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）的学习，对保险公司投资自用不动产有如下理解： 一、保险公司投资建设自用不动产须符合《暂行办法》 《暂行办法》第二条规定：“保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物……”；且必须符合《暂行办法》第十一条、第十三条的相关规定。 二、投资不动产需要聘请符合条件的投资管理机构 《暂行办法》第九条规定：“为保险资金投资不动产提供投资管理服务的投资机构，应当符合下列条件……. ”；第十条规定：“为保险资金投资不动产提供有关服务的专业机构，应当符合下列条件……”； 三、投资不动产的剩余土地使用年限和资产转让年限需符合条件 《暂行办法》第十五条规定：“保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15
年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让……”。 四、不得以所投不动产提供抵压担保，不得投资开发或者销售商业住宅 《暂行办法》第十五条第（二）和（三）项分别规定：不得“以所投资的不动产提供抵押担保”和不得“投资开发或者销售商业住宅”。 《通知》第二项第四款：“保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%”。 五、投资不动产需建立规范有效的业务流程和风控机制 《暂行办法》第十七条至第二十八条，分别对投资业务流程和风控机制、决策程序和授权机制、聘请专业机构、物权的设立变更及注销、投资资金专户管理、建立和完善管理制度、不动产资产价值的评估、风险责任（岗位职责）的明确和责任追究制度的建立、信息披露等方面作出了具体的规定。 《通知》第三项第一款：“保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或
中国保险监督管理委员会令2010年第9号 《保险资金运用管理暂行办法》已经2010年2月1日中国保险监督管理委员会主席办公会审议通过，现予公布，自2010年8月31日起施行。 主席吴定富 二○一○年七月三十日 保险资金运用管理暂行办法 第一章总则 第一条为了规范保险资金运用行为，防范保险资金运用风险，维护保险当事人合法权益，促进保险业持续、健康发展，根据《中华人民共和国保险法》（以下简称《保险法》）等法律、行政法规，制定本办法。 第二条在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用活动适用本办法规定。 第三条本办法所称保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。 第四条保险资金运用必须稳健，遵循安全性原则，符合偿付能力监管要求，根据保险资金性质实行资产负债管理和全面风险管理，实现集约化、专业化、规范化和市场化。 第五条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）依法对保险资金运用活动进行监督管理。 第二章资金运用形式 第一节资金运用范围 第六条保险资金运用限于下列形式： （一）银行存款； （二）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券； （三）投资不动产；
（四）国务院规定的其他资金运用形式。 保险资金从事境外投资的，应当符合中国保监会有关监管规定。 第七条保险资金办理银行存款的，应当选择符合下列条件的商业银行作为存款银行： （一）资本充足率、净资产和拨备覆盖率等符合监管要求； （二）治理结构规范、内控体系健全、经营业绩良好； （三）最近三年未发现重大违法违规行为； （四）连续三年信用评级在投资级别以上。 第八条保险资金投资的债券，应当达到中国保监会认可的信用评级机构评定的、且符合规定要求的信用级别，主要包括政府债券、金融债券、企业（公司）债券、非金融企业债务融资工具以及符合规定的其他债券。 第九条保险资金投资的股票，主要包括公开发行并上市交易的股票和上市公司向特定对象非公开发行的股票。 投资创业板上市公司股票和以外币认购及交易的股票由中国保监会另行规定。 第十条保险资金投资证券投资基金的，其基金管理人应当符合下列条件： （一）公司治理良好，净资产连续三年保持在人民币一亿元以上； （二）依法履行合同，维护投资者合法权益，最近三年没有不良记录； （三）建立有效的证券投资基金和特定客户资产管理业务之间的防火墙机制； （四）投资团队稳定，历史投资业绩良好，管理资产规模或者基金份额相对稳定。 第十一条保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物。具体办法由中国保监会制定。 第十二条保险资金投资的股权，应当为境内依法设立和注册登记，且未在证券交易所公开上市的股份有限公司和有限责任公司的股权。 第十三条保险集团（控股）公司、保险公司不得使用各项准备金购置自用不动产或者从事对其他企业实现控股的股权投资。
我国养老保险基金在投资管理中面临的问题及对策 目前，我国已建立的社会统筹和个人账户相结合的养老保险制度体系对我国政治、经济的发展及社会的稳定都起着举足轻重的作用。然而养老保险基金在投资管理中处于一系列困境，养老保险形成的部分基金积累规模小、缺口大，缺乏有效的增值手段，基本养老金收不抵支，资金缺口庞大，投资运行效率低下等问题日益突出。采取有效措施应对养老保险体制改革以及对现存资金进行管理和投资刻不容缓。 我国养老保险基金问题投资管理对策 一、养老保险基金在投资管理中面临的问题 （一）养老保险制度改革引起的转轨成本会导致养老金潜在财务危机 我国有关文件声明：本决定实施前已经退休的人员，仍按国家原来的规定发给养老金，对于本决定实施以后参加工作的新人而言，则直接适用新制度。而对于在文件发布之前参加工作，之后退休的人来说，情况复杂，其账户是没有资金来源的空账，他们虽然没有达到退休年龄，但他们继续工作和能够缴费的时间已经有限，影响个人账户基金积累作用的发挥。这部分人的账户缺口构成了转轨成本的一部分。在养老保险制度转换过程中，现在预支了未来的资金，如果不尽快解决，会影响统筹和个人账户结合的模式，甚至导致财务危机。可以说，养老保险的隐性债务直接显现为现行体制下的个人账户空账运作和基本养老保险收不抵支的基金缺口。 （二）养老保险缴费率较高，负担沉重，影响社会保险基金收入 是养老保险资金的主要来源，及时足额缴费对养老保险资金来源的可持续性发挥着至关重要的作用。由于最近几年大批职工退出劳动力市场，退休人员数量猛增，导致养老保险缴费率较高。过高的缴费率严重影响了的人工成本和盈利水平，导致很多以各种方式逃避参保。由于社保基金实际征收数与实际支出相差太大，政府不得不提高缴费率，这又抑制了缴费积极性，于是有更多的选择逃避缴费，这使得各项社会保险制度的运行陷入了恶性循环。 （三）人口老龄化进程加速，养老金支付危机加剧，收支缺口明显 随着人口老龄化进程的日益加快，养老基金面临的支付压力在不断增大。我国已于1999年10月提前进入人口老龄化国家的行列。据调查，我国总人口抚养比下降至20XX年左右开始上升，少儿人口抚养比一直处于下降趋势，老年人
简述保险公司财产保险业务经营策略 随着我国的财险市场快速发展以及主体的多元化，带来了保险服务供给能力的爆发式增长，相对而言，我国的财产保险市场已经之间呈现出供给相对过剩的特征，向买方市场转化。伴随着这种转型财险市场的竞争势必会越来越激化，并且更加注重再细分化、差异化市场上的争夺。在市场同质化极强的财险产品的竞争中，经营策略成功与否决定整个公司经营的成败。如何在激烈的市场竞争中挖掘客户的需求，实施有效的经营策略赢得客户，已经成为各大财险公司亟需解决的问题，经营策略的创新成了财险公司在竞争中获取优势的必要条件。 一、保险公司当下的竞争环境分析 1.市场竞争越发激烈。财产保险业务在我国起步的较晚，在之后的发展中一直被保险公司束缚，这种束缚在一九八六年新疆生产建设兵团农牧业保险公司的成立之后才被打破。保险行业经过长期的进步和发展开始建立很多保险公司，就拿中国太保公司和中国平安保险公司来说都是其中较为出色的代表。随着现今保险公司的逐渐增多，保险市场的格局也慢慢发生了一定的改变：从完全垄断性变为寡头垄断性模式。所以，保险市场的竞争也越来越激烈。 2.中小型财产保险公司的竞争压力较大。国内的保险市场在形成的初期就存在有一定的问题，这导致具代表性的保险公司在市场的竞争中占有极大的优势。以三家为首的保险公司其所占市场份额远超其它财产保险公司。从相关调查研究和衡量比较中我们不难发现大型保险公司虽在竞争中呈现逐渐下降的趋势，但是其自身的具备的优势仍是十分地明显。这种明显的竞争优势可以持续很长一段时间。这种现状是因为大型保险公司的起步比较早，发展的历史较为久远，长期的发展逐渐提高其在市场中的知名度，对于社会各界的影响都较为大，加上其所拥有的产品就种类来说较为广泛。不管是销售人员或是服务人员人数都较多、网店分布较广、和客户的住所较近，给客户带来了便利。另外，大型的保险公司所包含的业务较多，可以给客户提供全面的保险业务，客户在同一家保险公司可以购买到自己钟意的保险产品，不需要因为自己的需要跑多家保险公司进行咨询。大型公司在这些优势上花费的成本价也较低，这是刚起步的一些中小型保险企业无法达到的标准。所以，对于中小型的保险企业来说，不仅很难开拓市场，而且需承受较为昂贵的营运费用，这将导致他们面临较大的市场竞争压力。 二、财产保险公司财产保险业务的经营策略 1.密切关注管家宏观经济环境，选合适的时机开展财产保险业务。从本质上来说财产保险业务不仅仅是一种宝箱的业务，同时也是一种投资理财的业务。大部分的客户在进行财产保险的购买时，主要是利用闲置的金钱去获取额外的收益。归根究底，保险公司开展的财产业务就是使用从客户手里收集的一部分资金，用在投资到相关国家的项目里，待到项目结束之后拿回相关资金时将客户的钱以更高的收益回报到客户的手中，这是一种成本较为高的负债。保险公司通过这种方式可以提高自身的盈利能力，同时可以提高公司的实力。但是，保险公司投资和国家的宏观经济环境和资本市场的成熟情况息息相关，所以，保险公司需要时刻关注我国的宏观经济状况，抓住机遇进行投资，以提升自身的投资收益。 2.合理现则市场发展策略，因地制宜选择发展模式。根据经济不同的发达程度选择不同的保险发展模式，对于财产的保险来说，最重要的是选择适宜的发展策略，对于不同地区的经济状况的不同因地制宜选择适宜的发展模式。例如，在经济相对来说较为发达的地区，人均平均收入较高，人们自身拥有的闲置金钱也较为多，所以，这些地区的居民对于财产投资的需求也较强，所以保险公司需要在这个地区加强对于理财型产品销售的力度。另外，对于经济较为不发达的地区，保险公司需要考虑当地居民的人均收入情况，制定出适宜当地居民接受范围内的保险产品，满足客户的相应需求，以推动当地的经济发展进步。 3.以公司的战略为基准，选择适宜的财产保险产品。在我国当前的保险市场上，财产型保险主要分为两大种类型，第一种是固定利率型，第二种是浮动利率型，这两种不同类型的保险产品都存有很大的区别。固定利率型的产品是指同时兼备高风险和高收益的产品，这在很大的程度上都和市场经济的好坏直接挂钩，当处于较好的资本市场时，在收益确定的情况下，可以获取超额的利润，一旦资本市场较差，而利息承诺
为规范保险资金委托投资行为，公布了保险资金委托投资管理暂行办法，有利于对保险公司的投资管理到位。下面跟一起去了解一下保险公司投资管理办法吧。 保险公司投资管理办法篇一 保险公司投资证券投资基金管理暂行办法 第一章总则 第一条为加强对保险资金运用的管理，防范风险，保障被保险人利益，根据《中华人民共和国保险法》及有关法律法规，特制定本办法。 第二条本办法所指证券投资基金是指依照《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》发起设立的或规范的证券投资基金(以下均简称“基金”)。 第三条保险公司投资基金应当遵守法律、法规以及本办法，遵守证券业务相关法规以及相关的财务会计制度。 保险公司投资基金，应当遵循安全、增值的原则，谨慎投资、自主经营，自担风险。
第四条中国保险监督管理委员会(以下简称“中国保监会”)负责本办法的组织实施。 第二章资格条件 第五条从事投资基金业务的保险公司应当满足中国保监会规定的最低偿付能力要求;具有完善的内部风险管理及财务管理制度;专门的投资管理人员;应当设有专门的资金运用管理部门、稽核部门、投资决策部门;应当具备必要的信息管理和风险分析系统。 偿付能力充足率小于百分之百的保险公司，应采取积极有效措施，改善自身的偿付能力状况，并向中国保监会上报提高偿付能力的整改方案和投资决策、运作方案。 第六条投资基金业务的高级管理人员和主要业务人员，必须符合以下条件 (一)品行良好、正直诚实，具有良好的职业道德; (二)未受过刑事处罚或者与金融、证券业务有关的严重行政处罚; (三)高级管理人第一文库网员须具备必要的金融、证券、法律等有关知识，
保险资金投资股权管理办法 （征求意见稿） 第一章总则 第一条为规范保险资金投资股权行为，防范投资风险，保障资产安全，维护保险当事人合法权益，依据《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》及《保险资金运用管理办法》等规定，制定本办法。 第二条本办法所称股权，是指在中华人民共和国（以下简称中国）境内依法设立和注册登记，且未在中国境内证券交易所公开上市的股份有限公司和有限责任公司的股权（以下简称企业股权）。 第三条保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权（以下简称直接投资股权和间接投资股权）。 直接投资股权，是指保险公司（含保险集团（控股）公司，下同）以出资人名义投资并持有企业股权的行为；间接投资股权，是指保险公司投资股权投资管理机构（以下简称投资机构）发起设立的股权投资基金等相关金融产品的行为。 第四条本办法所称一般股权投资，是指对拟投资的企业不实施控制的投资行为；重大股权投资，是指对拟投资的
企业实施控制的投资行为。 第五条本办法所称投资机构，是指在中国境内依法注册登记，从事股权投资管理的机构。 本办法所称专业服务机构（以下简称专业机构），是指经国家有关部门认可，具有相应专业资质，为保险资金投资企业股权提供投资咨询、法律服务、财务审计和资产评估等服务的机构。 第六条保险资金投资股权投资基金形成的财产，应当独立于投资机构、托管机构和其他相关机构的固有财产及其管理的其他财产。投资机构因投资、管理或者处分股权投资基金取得的财产和收益，应当归入股权投资基金财产。 第七条保险资金投资企业股权，必须遵循稳健、安全原则，坚持资产负债匹配管理，审慎投资运作，有效防范风险。 第八条保险公司、投资机构及专业机构从事保险资金投资企业股权活动，应当遵守本办法规定，恪尽职守，勤勉尽责，履行诚实、信用、谨慎、守法的义务。 第九条中国银行保险监督管理委员会（以下简称中国银保监会）负责制定保险资金投资企业股权的政策法规，依法对保险资金投资企业股权活动实施监督管理。 第二章资质条件 第十条保险公司投资股权，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、管理制度、决策流程和内控机制；
中国平安保险公司的战略管理案例分析 一、公司简介 中国平安保险股份有限公司是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市，股份名称“中国平安”。 中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架构，国际化、专业化的管理团队。中国平安以“专业创造价值”为核心文化理念，倡导以价值最大化为导向，以追求卓越为过程，形成了“诚实、信任、进取、成就”的个人价值观，和“团结、活力、学习、创新”的团队价值观。集团贯彻“竞争、激励、淘汰”三大机制，执行“差异、专业、领先长远”的经营理念。 中国平安的愿景是以保险、银行、投资三大业务为支柱，谋求企业的长期、稳定、健康发展，为企业各利益相关方创造持续增长的价值，成为国际领先的综合金融服务集团和百年老店。自1980年以来，我国保险业快速发展，保险资金迅速积累，并已经形成了庞大的资金力量。但与此同时，也出现了一些亟待解决的新问题。保险资金投资收益率低便是其中一个突出问题，且此问题已成为我国保险业发展的瓶颈，危及我国保险业的持续健康发展。因此提高保险投资收益成为我国理论界和实务部门研究和关注的热点问题。 从成熟的保险资金投资变迁看，投资渠道均遵循了从单一到到多元的发展轨迹，投资风险方面的问题也日益凸现，尤其是由新的投资渠道引发的投资风险。另外，面临新的投资渠道，我国现有的客观条件很可能难以满足资金运作的需求。这就需要从保险公司、金融证券市场政府三方分别进行有针对性的风险防范与控制及相关外部环境的改善。 二、公司战略 如今，企业面临的市场竞争加剧，有效的战略管理越来越多的关系到企业如何进行市场定位，如何找出与竞争者的差异并利用它发挥出企业最大的竞争优势。中国保险业正是一个竞争不断加剧，具有潜力且不断成熟的行业，平安保险公司作为保险业的一员，有各种因素制约和促进他的发展，所以进行有效的战略管理对于可持续发展和获得市场竞争的胜利至关重要。 当前，世界经济总体仍处于衰退之中，我国经济回升向好的态势还不确定，保险业平稳健康发展的任务还很艰巨。非寿险几大传统险种像企业财产险、与进出口相关的货运险等业务，由于客户投保意愿和支付能力降低，受到影响较明显；车险、工程险等虽增长较快，但势头能否保持还有待观察。但国民经济回升向好的势头日趋明显，为保险业发展奠定了经济基础，为下半年保险业继续保持稳定发展提供了有利条件。保险市场运行呈现快中趋好的特点。一是业务较快增长。二是与经济建设和人民生活密切相关的险种快速发展。三是市场秩序继续好转。四是风险得到有效防范。五是经营效益向好趋势更加明显。 在当前形势下，中国平安实行多元化战略：2002年，国务院批准中信集团、光大集团、平安集团为三家综合金融控股集团试点。目前，中国平安以保险业为核心，已经实现银行、保险和投资等三项业务交叉销售，共享后援集中运营平台，充分利用各种资源，降低服务成本。 中国平安实行国际化战略是中国金融保险业中第一家引进外资的企业，拥有完善的治理结构，国际化、专业话的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分化经营、分业监管、整体上市”的管理模式，在一致的战略、统一的品牌和文化基础上，确保集团整体朝着共同的目标迈进。
保险机构投资者股票投资管理暂行办法 第一章总则 第一条为了加强保险机构投资者股票投资业务的管理，规投资行为，防投资风险，保障被保险人利益，根据《中华人民国保险法》和《中华人民国证券法》等法律、行政法规，制定本办法。 第二条本办法所称保险机构投资者是指符合中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）规定的条件，从事股票投资的保险公司和保险资产管理公司。保险集团公司、保险控股公司从事股票投资，适用本办法。 本办法所称股票投资是指保险机构投资者从事或者委托符合规定的机构从事股票、可转换公司债券等股票市场产品交易的行为。 本办法所称股票资产托管是指保险公司根据中国保监会的有关规定，与商业银行或者其他专业金融机构签订托管协议，委托其保管股票和投资股票的资金，负责清算交割、资产估值、投资监督等事务的行为。 第三条保险机构投资者投资股票，应当建立独立的托管机制，遵循审慎、安全、增值的原则，自主经营、自担风险、自负盈亏。 第四条中国保监会、中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）依据各自职责对保险机构投资者从事股票投资的活动实施监督管理。
第二章资格条件 第五条保险资产管理公司接受委托从事股票投资，应当符合下列条件：（一）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （二）设有独立的交易部门； （三）相关的高级管理人员和主要业务人员符合本办法规定条件；（四）具有专业的投资分析系统和风险控制系统； （五）中国保监会规定的其他条件。 第六条符合下列条件的保险公司，经中国保监会批准，可以委托符合本办法第五条规定条件的相关保险资产管理公司从事股票投资：（一）偿付能力额度符合中国保监会的有关规定； （二）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （三）设有专门负责保险资金委托事务的部门； （四）相关的高级管理人员和主要业务人员符合本办法规定条件；（五）建立了股票资产托管机制； （六）最近3年无重大、违规投资记录； （七）中国保监会规定的其他条件。 第七条符合下列条件的保险公司，经中国保监会批准，可以直接从事股票投资： （一）偿付能力额度符合中国保监会的有关规定； （二）部管理制度和风险控制制度符合《保险资金运用风险控制指引》的规定； （三）设有专业的资金运用部门；
保险公司投资管理的国际经验及其比较（三） 保险公司投资工具和方法 固定收益债券 债券在美国市场是一个规模庞大的市场，品种丰富，创新活跃。基本特性是 （1）公司债在债券组合中占主体地位，其收益也高于政府债，宝信公司的债券投 资在组合中占比％；（2）品种多样化，除高品质公司债外，还有政府债、城 市政府债、抵押证券化资产、高收益债券、全球债券、新兴市场债券、货币市场 债券；（3）债券的期限结构较为合理，1999年美国保险公司债券投资的期限结构中，1年以下的占％，1－5年％，5－10年30％，10－20年％，20年以 上％，这就适应了保险公司负债特性的要求；（4）债券投资集中在高等级债 券上，“BBB”以上等级的投资比例达93％，只有不到7％的资产投资在高收益债 券上。 抵押证券化资产 70年代末，一种新的抵押证券开始在资本市场上推出，典型的有住房抵押证 券（MBS）、农业土地抵押证券（LBS）、附担保抵押品债券（MOS）以及其他的资产支持证券（ABS），如分期付款、租赁、应收款、循环贷款等作抵押的证券。这 类证券把流动性风险和信用风险转嫁给了证券投资人，但因其期限的合理性、收 益的稳定性和较强的流动性得到了机构投资者特别是保险公司的认可。目前保险 公司在MBS和ABS上的投资平均超过10％，纽约人寿已超过25％，从而成为继债券之后的一个重要的投资品种。 股票 股票一般被视为带来长期实际回报，一般超越固定债券的回报。普通股票的 现金流量变异极大，因此也极具风险，美国寿险业对该品种投资一直较为谨慎， 其中原因是监管的限制及所须提存风险资本将会随着增加，对盈利产生压力。近 年来，随着股票市场调整成长，特别是投资者对股票市场的认同，保险公司股票 市场的投资比例在逐步提高，特点是：（1）寿险公司对股票投资的差异较大，在 美国大部分公司仍控制在10％－20％以内；但是澳洲与香港的比例为高，一般在30％－40％之间；（2）寿险公司一般账户与分离账户的股票投资比例有很大区别 ，后者有的高达50％，甚至接近80％；（3）寿险公司股票投资一般以优先股为重点，以参与公司的长期收益分配；（4）财险公司因其营运资金的短期性，股票投 资比例一般比寿险公司要低，一般属于股东资金余额；（5）由投资机构进行股票 的专业管理。 保单贷款 这个项目有两个特点（1）保单贷款不是保险公司管理决策的权责范围，而是 保单所有人的一项选择权；（2）由于贷款额度不会超过保单的现金价值，贷款十 分安全。但因保单贷款加上现金解约产生对账面价值变现的必要性十分难以预测 ，这个品种的投资一直维持在较低的水平上（不到5％）。 基础设施投资基金 美国AIG似乎对证券化投资一直情有独钟，在飞机设备上的投资高达总资产的 ％。1994年后与新加坡政府联合设立亚洲基础设施投资基金一期和二期（美亚 基金一期、二期），主要投资在中国、马来西亚、印尼等新兴市场的电力、电讯 、交通、环保、天然资源开发等领域。投资方式主要为普通股或可转换债券，单 个项目规模在－亿美元之间，投资期5－7年，坚持少数股份但有发言权的 投资策略，投资的项目一般为有上市潜力的公司，目前已获得了高于股票投资50
中国保险监督管理委员会 关于印发《保险资金投资债券暂行办法》的通知 保监发〔2012〕58号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，我会制定了《保险资金投资债券暂行办法》，现印发给你们，请遵照执行。 中国保险监督管理委员会 二○一二年七月十六日 保险资金投资债券暂行办法 第一章总则 第一条为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，根据《中华人民共和国保险法》、《保险资金运用管理暂行办法》及有关规定，制定本办法。 第二条中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司（以下统称保险公司）投资债券，符合中国保监会规定的专业投资管理机构受托保险资金投资债券，适用本办法。 本办法所称债券，是指依法在中国境内发行的人民币债券和外币债券，包括政府债券、准政府债券、企业（公司）债券及符合规定的其他债券。 第三条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金投资债券政策，依法对债券投资活动实施监督管理。 第二章资质条件 第四条保险公司投资债券，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、决策流程和内控机制，健全的债券投资管理制度、风险控制制度和信用评级体系； （二）已经建立资产托管、集中交易和防火墙机制，资金管理规范透明；
（三）合理设置债券研究、投资、交易、清算、核算、信用评估和风险管理等岗位；投资和交易实行专人专岗； （四）具有债券投资经验的专业人员不少于2人，其中具有3年以上债券投资经验的专业人员不少于1人；信用评估专业人员不少于2人，其中具有2年以上信用分析经验的专业人员不少于1人； （五）建立与债券投资业务相应的管理信息系统。 第五条保险资金投资无担保非金融企业（公司）债券，其信用风险管理能力应当达到中国保监会规定的标准。 第三章政府债券和准政府债券 第六条保险资金投资的政府债券，是指中华人民共和国省（自治区、直辖市、计划单列市）以上政府财政部门或其代理机构，依法在境内发行的，以政府信用为基础并由财政支持的债券，包括中央政府债券和省级政府债券。 中央银行票据、财政部代理省级政府发行并代办兑付的债券，比照中央政府债券的投资规定执行。 保险资金投资省级政府债券的规定，由中国保监会另行制定。 第七条保险资金投资的准政府债券，是指经国务院或国务院有关部门批准，由特定机构发行的，信用水平与中央政府债券相当的债券。 以国家预算管理的中央政府性基金，作为还款来源或提供信用支持的债券，纳入准政府债券管理。政策性银行发行的金融债券和次级债券、国务院批准特定机构发行的特别机构债券，比照准政府债券的投资规定执行。 第四章企业（公司）债券 第八条保险资金投资的企业（公司）债券，是指由企业（公司）依法合规发行，且不具备政府信用的债券，包括金融企业（公司）债券和非金融企业（公司）债券。 第九条金融企业（公司）债券包括商业银行可转换债券、混合资本债券、次级债券以及金融债券，证券公司债券，保险公司可转换债券、混合资本债券、次级定期债券和公司债券，国际开发机构人民币债券以及中国保监会规定的投资