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大类资产可投资品种
根据《保险法》及有关规定，保险公司投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。
一、流动性资产
境内品种主要包括现金、货币市场基金、银行活期存款、银行通知存款、货币市场类保险资产管理产品和剩余期限不超过1年的政府债券、准政府债券、逆回购协议，境外品种主要包括银行活期存款、货币市场基金、隔夜拆出和剩余期限不超过1年的商业票据、银行票据、大额可转让存单、逆回购协议、短期政府债券、政府支持性债券、国际金融组织债券、公司债券、可转换债券，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
二、固定收益类资产
境内品种主要包括银行定期存款、银行协议存款、债券型基金、固定收益类保险资产管理产品、金融企业（公司）债券、非金融企业（公司）债券和剩余期限在1年以上的政府债券、准政府债券，境外品种主要包括银行定期存款、具有银行保本承诺的结构性存款、固定收益类证券投资基金和剩余期限在1年以上的政府债券、政府支持性债券、国际金融组织债券、公司债券、可
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转换债券，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
三、权益类资产
境内上市权益类资产品种主要包括股票、股票型基金、混合型基金、权益类保险资产管理产品，境外上市权益类资产品种主要包括普通股、优先股、全球存托凭证、美国存托凭证和权益类证券投资基金，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
境内、境外未上市权益类资产品种主要包括未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
四、不动产类资产
境内品种主要包括不动产、基础设施投资计划、不动产投资计划、不动产类保险资产管理产品及其他不动产相关金融产品等，境外品种主要包括商业不动产、办公不动产和房地产信托投资基金（REITs）,以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
五、其他金融资产
境内品种主要包括商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司项目资产支持计划、其他保险资产管理产品，境外品种主要包括不具有银行保本承诺的结构性存款，以及其他经中国保监会认定属于此类的工具或产品。
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我国保险公司近年来资产配置变化的分析和未来趋势研究 近年来，保险公司投资端的压力越来越受到市场的关注，而作为投资端的起点，资产配置策略的优劣直接影响了后来的投资收益[1]。 一、我国保险业资产配置特点的探究 横向来看，各国保险公司的资产配置策略都呈现出不同的形态。比如美国保险公司受益于国内发达的资本市场，大比例配置债券资产，利用保险资金期限长的特点获益。受长期经济低迷和寿险业危机的影响，日本寿险的资产配置策略非常保守，债权类资产占比80%以上，海外资产占比21.6%。台湾保险公司受制于本地区资本市场容量，地区外资产占比过半，达到57.4%。如果以本国或本地区10年期国债的到期收益率为基准，2014年美国、日本和台湾的寿险行业收益率分别较国债收益率高出2.65%、2.03%和2.19%，且近几年表现稳定。高度的相关性表明这些国家或地区的投资高度依赖债券市场尤其是国债市场。 纵向来看，我国保险公司近年来资产配置也出现了明显的变化，我们使用中国xx保险公司2007-2015年的数据作为行业代表进行资产配置变化情况的分析。从整理和分析相关的数据，我们不难发现几大趋势： （一）债券配置比例偏低。2015年债券配置比例仅为47.9%，远低于美国的68.3%以及日本的82.4%，且近年来占比一直不高。借鉴成熟保险市场的经验，债券本应是保险公司资产端配置的固定收益中的标准化资产，我国险资却对债券配置的积极性不高。 （二）非标债权资产占比持续提升。在标准化债券占比显著低于国外险资资产配置比例的时候，非标类债权资产作为补充在2012-2015年4年间的持续攀升是一个非常具有本地特色的现象。2013年保监会放开保险公司进行非标资产投资的限制，其配置比例由2012年的3.5%上升到2015年的14.7%。 （三）股票资产配置占比高。国内保险公司股票资产配置一是占比高，二是波动幅度较大。这种特点与a股市场的大幅波动密切相关。在2007年a股市场大涨时，股票类资产的配置占比达到了21.4%的历史高位，紧接着2008年金融危机，a股大幅下挫，配置比例随之降到4.9%（包括股票市值下降的影响）。在2008年之后，股票配置比例逐步提升，现已增加至2015年的10.00%。但这一比例显著高于日本的6.7%和美国的2.3%。 二、对国内资产配置比例形成原因的探讨 （一）为什么债券配置比例偏低。按照资产负债匹配原则，债券作为标准化的固定收益产品，是最适合配置的资产，但是由于我国债券市场还不够发达，使得这一比例在短期内无法提高。债券市场对险资进行资产配置的限制还表现在：平均久期偏小，缺乏长期品种；刚性兑付长期压制信用溢价，信用风险与收益不匹配。 （二）为什么2012年以后非标资产成为险资的新宠。首先对保险资金非标类资产投资政策进行梳理：2012年10月出台《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，其主要内容是：第一，银行理财、信托计划、券商集合理财、资产支持证券、基础设施投资计划等全面放开；第二，投资理财产品、信贷资产支持证券、集合信托、abs的账面余额等，合计不超过上季末总资产的30%；3、基础设施计划、不动产投资计划账面余额合计不超过上季末总资产的20%。2014年2月出台《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，其主要内容是：第一，将投资资产（不含独立账户）划分为：流动性、固定收益产、权益类、不动产类资产、其他金融资产五类；第二，以上季度末保险公司总资产的比例计，权益类、不动产类投资均不超过30%、其他类金融资产账面余额不超过25%、境外投资余额不超过15%。 从根本上说，非标债权计划的兴起是国内以间接融资为主的融资结构所导致的。从收益率的角度看，险资对非标资产配置比重的大幅提升，是债券市场期限利差和信用溢价得不到满足的情况下，以流动性溢价提升收益的路径选择，且非标资产在期限和信用上与险资要求也较为匹配。
基于投资时钟原理的中国大类资产配置分析 研究大类资产配置是机构投资者进行投资决策的第一步，且对投资业绩具有决定性的意义。自从美林证券于2004年发表了著名的《The investmentclock》报告之后，作为一种体现实体经济与资产配置之间内在关联的突破性思路，投资时钟原理被越来越多的学者进行研究，并被投资者作为大类资产配置的基本策略。进入2007年开始的股市大牛市以后，我国的学者和机构对关于经济周期划分和大类资产配置的问题也进行了深入的研究与应用，如较早期的郑木清(2003)利用产出缺口和利率变动来划分经济周期并给出了股票与债券的混合资产配置方法。在2008年股市遭遇严重危机之后，对于大类资产配置以及投资时钟的研究也成为了新的热点，卢雄鹰(2010)较系统地介绍了投资时钟在资产配置中的应用;苏民和途宇铎(2011)从理论上对美林投资时钟模型进行了修正和补充;赵航(2012)将美林投资时钟模型应用到中国市场，利用指数模拟初步检验了从1995-2009年各类资产在经济周期不同阶段的表现，验证了中国经济的周期性;卢国锋02011)将投资时钟模型应用到了我国商业银行的债券投资策略当中;张乐和张忠能(2013)利用投资时钟模型和PE指标，对该模型在股市中的应用进行了分析与研究。 由于各个国家的宏观经济运行所处的阶段有所不同，各个经济体的开放程度以及经济体所受的外在约束的不同，在不同的国家运用投资时钟原理来指导大类资产配置需要进行合理的调整来适合本国所特有的经济特点。在过往的文献中，对经济周期的划分以及对大类资产的收益率均没有统一的标准，因此对资产轮动现象的解释也具有一定的主观性。本文利用合理的指数来表示我国大类资产标的(股票、商品、债券、现金)长期的收益表现，重点研究了如何更好地利用投资时钟原理来指导中国的大类资产配置，以及如何选取合理的经济周期划分方法，并通过基于蒙特卡洛方法优化的均值方差模型来对中国大类资产配置进行实证。从实际数据出发，分析了我国经济周期各类资产收益的特点，给出了在我国利用投资时钟原理进行大类资产配置的合理方案，具有一定的理论和实际投资指导价值。 一、投资时钟基本思想和理论依据 投资时钟原理是美林证券于2004年基于美国近30年的经济数据实证将宏观经济周期的四个不同阶段与大类资产的收益率和行业轮动联系起来的实用理论。经典的投资时钟往往基于如下假设: 假设1:生产要素和生产技术的发展水平决定经济的长期发展趋势，中短期经济则由于经济产出和货币供应水平有规律地偏离均衡状态的运动则使中短期经济呈现出周期性波动。 在美林证券投资时钟报告中，采用产出缺口(实际产出与潜在产出的差值)来衡量经济产出偏离均衡状态的程度，并采用通货膨胀的预期来衡量货币供应偏离均衡的程度。在一个典型的经济周期中，经济的增长一般会从实体层面传导到货币层面，在经济上行的过程中，由于经济产出的提升而形成了正向的产出缺口。经济增长会通过工资上升和收入提高等路径来刺激消费，从而拉高了物价，使通货膨胀水平上升。在经济周期性下行的过程中，由于工业产出的萎缩而导致收入减少、消费水平偏低，从而会平抑物价，进而导致通货膨胀水平的下降。基于这样的理论假设，利用劳动力市场的价格粘性，通过区分产出缺口和通胀水平的四种状态组合，便可将中短期的经济周期划分为四个阶段:复苏、扩张、滞涨、衰退。
投资时钟原理的中国大类资产配置研究 研究大类资产配置是机构投资者进行投资决策的第一步，且对投资业绩具有决定性的意义。自从美林证券于xx年发表了著名的《Theinvestmentclock》报告之后，作为一种体现实体经济与资产配置之间内在关联的突破性思路，投资时钟原理被越来越多的学者进行研究，并被投资者作为大类资产配置的基本策略。进入xx年开始的股市大牛市以后，我国的学者和机构对关于经济周期划分和大类资产配置的问题也进行了深入的研究与应用，如较早期的郑木清(xx)利用产出缺口和利率变动来划分经济周期并给出了股票与债券的混合资产配置方法。在xx年股市遭遇严重危机之后，对于大类资产配置以及投资时钟的研究也成为了新的热点，卢雄鹰(xx)较系统地介绍了投资时钟在资产配置中的应用;苏民和途宇铎(xx)从理论上对美林投资时钟模型进行了修正和补充;赵航(xx)将美林投资时钟模型应用到中国市场，利用指数模拟初步检验了从1995-xx年各类资产在经济周期不同阶段的表现，验证了中国经济的周期性;卢国锋0xx)将投资时钟模型应用到了我国商业银行的债券投资策略当中;张乐和张忠能(xx)利用投资时钟模型和PE指标，对该模型在股市中的应用进行了分析与研究。 由于各个国家的宏观经济运行所处的阶段有所不同，各个经济体的开放程度以及经济体所受的外在约束的不同，在不同的国家运用投资时钟原理来指导大类资产配置需要进行合理的调整来适合本国所特有的经济特点。在过往的文献中，对经济周期的划分以及对大类
资产的收益率均没有统一的标准，因此对资产轮动现象的解释也具有一定的主观性。本文利用合理的指数来表示我国大类资产标的(股票、商品、债券、现金)长期的收益表现，重点研究了如何更好地利用投资时钟原理来指导中国的大类资产配置，以及如何选取合理的经济周期划分方法，并通过基于蒙特卡洛方法优化的均值方差模型来对中国大类资产配置进行实证。从实际数据出发，分析了我国经济周期各类资产收益的特点，给出了在我国利用投资时钟原理进行大类资产配置的合理方案，具有一定的理论和实际投资指导价值。 一、投资时钟基本思想和理论依据 投资时钟原理是美林证券于xx年基于美国近30年的经济数据实证将宏观经济周期的四个不同阶段与大类资产的收益率和行业轮 动联系起来的实用理论。经典的投资时钟往往基于如下假设: 假设1:生产要素和生产技术的发展水平决定经济的长期发展趋势，中短期经济则由于经济产出和货币供应水平有规律地偏离均衡状态的运动则使中短期经济呈现出周期性波动。 在美林证券投资时钟报告中，采用产出缺口(实际产出与潜在产出的差值)来衡量经济产出偏离均衡状态的程度，并采用通货膨胀的预期来衡量货币供应偏离均衡的程度。在一个典型的经济周期中，经济的增长一般会从实体层面传导到货币层面，在经济上行的过程中，由于经济产出的提升而形成了正向的产出缺口。经济增长会通过工资上升和收入提高等路径来刺激消费，从而拉高了物价，使通货膨胀水平上升。在经济周期性下行的过程中，由于工业产出的萎缩而导致收
C18017S大类资产配置与财富管理答案 单选题 1、资产配置采用的BL模型引入了（D周期主观判断） 2、（C、买入并持有策略）属于消极型资产配置策略。 3、按照恒定混合策略，如果股票大涨，客户应如何操作（B卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比回复到期初情况） 4、资产A收益率6%，风险为6%；资产B收益率为8%，风险8%，且相关系数为-1，则平均配置A和B的组合，收益和风险分别为（C.7%，1%） 5、下列关于资产配置的表述，错误的是（A.资产配置按照范围可以分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置） 6、在同一风险水平下能够令期望投资收益率（C最大）的资产组合，或者是在同一期望投资收益率下风险（最小）的资产组合形成了有效市场前沿线。 7、在市场多变的情况下，如果客户风险承受能力较稳定，哪种资产配置策略适用于他？（B恒定混合策略） 多选题 1、资产配置的类型，从范围上看可以分为（ABC）A全球资产配置B 股票债券资产配置C行业风格资产配置 2、BL资产配置模型有哪些特点？（BD）B.融入投资经理观点D.利用资产的低相关属性 3、资产配置需要考虑的因素包括（ABCDE）A影响投资者风险承受能
力和收益要求的各项因素B影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素C资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题D投资期限E税收考虑 4、下列哪些是风险平价理论的特点（BC）B不需要输入预期收益率C 根据波动率相等确定资产类别比例 5、美国经济学家马科维茨（Markowitz）于1952年首次提出的投资组合理论获得了诺贝尔经济学奖，该理论包含两个重要内容（AB）A 均值-方差分析方法B投资组合有效边界模型 6、下列关于资产配置的表述，正确的是（BCD）B、其目标在于协调提高收益与降低风险之间的关系，与投资者的特征和需求密切相关C、从实际投资的需求来看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资子者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占的比重，从而降低投资风险提高投资收益D、需要考虑投资者的风险承受能力和收益要求的各项因素 判断题 1、对资产配置的理解必须建立在对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。（对） 2、有效的资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用（对） 3、从资产配置的角度看，投资组合保险策略是将全部资金投资于风险资产的一种动态调整策略。（错） 4、假定理性客户在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。投资范围中不包含
不破不立——美国经济转型期大类资产配置的经验（全文） 报告摘要美国1980年代经济转型期的大类资产表现这一时期表现最好的是股票资产，其上涨几乎横跨了整个1980和90年代；转型期债券的上涨与旧经济的实质调整出清相伴而生；大宗商品与债券表现出较为明确的轮动关系；外汇是经济转型实质推动后最难有所表现的资产。这一时期对当下中国具有切实的借鉴意义。目前中国仍处于经济转型的“纠结期”供给侧改革理念已然提出，而实践中为维持较高经济增速依然围绕旧经济展开刺激，是这一阶段的重要特征。在此阶段：股市或将持续震荡；债市走牛基础也不牢固；人民币贬值压力仍需逐步释放；大宗商品受到政府“稳增长”的助推，存在阶段性的投资机会。只有在经济转型实质推动后，中国大类资产配置的选择才能明显拓宽债市将伴随旧经济的调 整出清，及无风险收益率的进一步下行，出现大牛行情；股市将在无风险收益下降和（或）企业盈利改善的交织推动下，真正走出一个长期牛市；大宗商品在经济出清的间歇，将随着总需求的阶段性回暖，出现工业原料领衔下的大涨；人民币汇率的真正强势，需要等到中国经济转型成功之后。“结构转型”是当前中国宏观经济运行的重要背景，了解结构转型期的大类资产运行特征，对于指导当下的资产配置有着重要的现实意义。目前，中国经济转型的背景和方向，与上世纪80
年代里根时期的美国具有诸多相似之处。在本篇报告中，我们详细梳理美国1980年代经济转型的历史，考察期间债券、股票、大宗商品和外汇的走势与轮动关系，以期为中国中长期的大类资产配置提供有益镜鉴。 一、美国1980年代的经济转型美国1980年代的经济变革与当前中国经济结构转型趋势极为相似。这主要体现在以下几个方面：1经济结构加速调整1981年里根接任美国总统，其时美国经济已身陷“滞胀”长达十年。除了布雷顿森林体系解体、石油危机及越南战争等外生冲击之外，滞胀的根本原因在于：美国劳动生产率长期停滞，造成经济的总供给收缩。1965-1982年，美国全要素生产率（TFP）只上涨了0.34%；此前和此后的十年，TFP的“年均”增长率也分别只有1.0%和1.3%（图表1）。 这一时期，战后重建后的日本和德国开始崛起，美国在国际产业竞争中优势减弱，经济结构面临调整转型的压力（图表2）。由于生产率增长长期停滞，在钢铁、汽车、工具机、半导体、消费性电子等许多精密制造业中，美国的竞争优势大幅衰减，而战后从满目疮痍中起步的日本和德国则开始在精密产业中大举占领国际市场。美国在制造业方面的丧失，迫切需要通过仍然保持强大竞争力的服务业、日用品及电脑软件、生物科技等产业加以弥补。里根上台后，围绕减税、增加国防开支、放松管制及稳定货币，大力推进“供给侧”改革，
我国保险公司投资资产配置策略研究 近年来中国保险监督管理委员会(以下简称“保监会”)逐步推进保险资金运用的市场化改革,不断扩展保险公司资产的投资渠道,同时加强和改进保险资金运用比例的监管,作为保险公司的核心支柱,保险资金投资在保险公司经营和发展中处于至关重要的地位,而作为投资端的起点,资产配置策略的优劣直接影响后续的投资收益。同时,优化资产配置策略能够稳定公司投资收益、控制投资风险,对于保险公司的稳定经营和健康发展意义重大。基于上述目的,本文在投资组合理论分析的基础上,构建保险公司最优资产配置策略模型,以应对当前国内保险资金运用策略上的问题。选取银行定期存款、债券、债权计划、理财产品、股票、证券投资基金组成投资组合,通过各类资产10年以来的市场收益情况确定其综合预期收益率,并根据历史每年收益率的波动情况,利用经济计量预测分析软件计算各资产之间的相关系数矩阵,再根据中国第二代偿付能力监管制度体系规则和保险资金运用比例监管,确定各类资产的风险因子和投资限制比例,以投资组合中各资产的占比作为变量,对一定期望收益率下投资组合总体风险最小的单目标规划进行求解,并对模型产出的有效投资组合结果集进行分析说明。 最后,以行业内领先的保险公司投资资产配置数据为基础,将各保险公司最新的资产配置比例、收益与相近风险水平下的模型最优资产配置策略进行比较分析;将保险公司历史资产配置变化趋势、演变发展方向与历史平均风险水平下的模型最优配置策略进行对比分析,检验本文所构建模型对于保险公司资产配置策略优化的实际价值,并建议保险公司增加优质另类金融产品投资的同时减少定期存款投资,根据公司对于风险和收益的要求,通过模型产出最优资产配置比例,以达到保险资金投资效用最大化。
资产配置建议书（银行保险篇） 敬呈：先生
尊敬的 先生： 学者胡适曾讲：“保险的意义，只是今天作明天的准备，生时作死时的准备，父母作儿女的准备，儿女小时作儿女长大的准备，如此而已。今日预备明天，这是真稳健；生时预备死时，这是真旷达；父母预备儿女，这是真慈爱。能做到这三步的人，才能算作现代人”。随着时代的发展，保险不单只是为我们提供保障，也成为我们进行投资理财、资产保全等必不可少的金融工具。 希望我们的建议能为您带来属于您财务自由。 银保产品功能 一、提供疾病身故、意外身故保障 充分考虑客户身价，为您提供与您身价匹配的保险保障，把个人风险转嫁到保险公司。 二、抵御通货膨胀、保值增值 近五年来我国平均年通货膨胀率为3.58%，而该类银保产品今5年来平均年收益为4%左右，让您的资产能保值增值。 三、合理节税、避税 根据国家《保险法》规定，保险不仅可以节 税，还可以合理避免个人所得税、遗产税、赠与税的征收。 四、资产保全 我国法律规定，人身保险金不属于破产债权，即在债务人破产的情况下，债权人不能通过要求债务人退保其人寿保单追索保单解约的现金价值。让您有一笔旁人无法查封的财产。
通过投保人、被保险人及受益人的指定，合理配置家庭资产，使家庭财富不会因债权、婚姻等因数而缩减、外流。 六、备用资金准备 保单承保生效后，即可向保险公司借款。借款最高可达剩余现金价值的80%，还款期为6个月，若还需借款，可办理续借手续。在借款期间，保险保障与分红利益不受任何影响。让您拥有一笔他人无法动用的备用资金。 七、养老金、子女教育金、创业金、婚嫁金筹备 强制储蓄，专款专用。让自己拥有富足美满的老年生活，也让子女教育不输在起跑线上。 资产配置建议一 国寿鸿盈两全保险A 客户信息：假定客户年龄为40岁 配置时间：中短期，资金运作时间为6年 配置资金：一次性投入100万元 保障与收益： 一、双重保障 1、疾病身故保障 一年内疾病身故，无息退本。 一年后因疾病身故，给付1077000元+累计红利。 2、意外身故保障 因意外身故，给付2154000元+累计红利 因乘坐火车、轮船、航班期间因意外身故，给付 3231000元+累计红利。 二、满期收益： 假定按09年度分红水平计算： 产品到期时可领取满期金1077000元＋6年累计红利157079元。 共计1234079元
大类资产配置 您不得不关注的未来趋势 随着全面进入小康社会建设时期的的推进，我国民众物质生活越来越丰富，精神生活 也越来越丰富；人民的知识结构和文化水平的提升加之手中的财富积累增多，然而在立身 于经济新常态下投资单一资产获利的难度将大大提升，资产配置的需求将愈发凸显。许多 学术研究都证明了资产配置是获得长期收益和控制风险的主要驱动力，对中国大类资产历 史数据的分析结果也显示了资产配置的重要性。 裕丰君将在后面几期和大家一起来探讨我们手上的大类资产如何做好有效配置。今天 我们主要和大家一起探讨大类资产配置中的一类非常重要的资产配置----另类资产配置。 买股票？怕套；买基金？权益基金风险高，保本型收益又低不能抵御通胀；银行理财？收 益已破3；P2P，那么多跑路客，您敢参与么；看来现在靠单一资产配置想达到全放方位保 值增值几乎是不可能的，我们该肿么办？肿么办？肿么办？.....各位看官别急呀，待裕 丰君给您分析分析： 1.我国跨入大类资产配置时代 “资产配置”并不是一个新名词，早在2000年前《塔木德（Talmud）》一书就写道“每个人应当把自己的资产分成三个部分，其中1/3投资于土地，1/3投资于商业，另外1/3作为现金储备”，这可能是世界上最早提出的资产配置。
近30年以来关于资产配置的学术研究层出不穷，其中最广为流传的结论恐怕是“资产配置策略能够解释90%的投资收益”，资产配置对于投资的重要性不言而喻。 2.神马是大类资产？ 大类资产广义上包括现金、房产、大宗商品、黄金、债券、理财产品以及权益类资产等等，狭义则仅指现金、债券和股票。 3.为何要做大类资产配置？ 经济增长和物价稳定就业充分是任何一个国家政府需要重点考虑的问题。举个列子：1元钱的股票在过去26年间升值了近30倍，现在它的价值是28.3元；而现金通常被认为是最安全的资产，可是从1991年持有1元钱现金到今天还是1元钱，但因为通货膨胀它的购买力却丧失了近70%。这主要受两方面因素的影响：首先，经济增长是资产价格上涨的根本，1991年以来中国GD P年化名义增长率为15.4%，GDP名义指数与股票全收益指数趋势大体一致。其次，通胀在侵蚀资产的实际价值，1991年以来中国的CPI年化增长率为4.2%，也就是说，如果不进行投资，资产实际价值每年以4.2%的幅度在萎缩。 过去中国经济快速增长，各类资产价格都在提升，单边投资貌似可行。从历史走势看，在一定的时间区间内可能存在某类资产比较确定的趋势性投资机会，比如在过去三年买创业板指数，过去五年买信托和银行理财产品，过去十年买房地产。之所以单边投资在过去貌似可行，主要还是因为在投资拉动的经济高速增长下，融资需求大，各类资产的回报率都较高，在政府、银行等直接或间接、显性或隐形背书下各类资产的违约风险都较低，因此，各类资产表现出高收益、低风险也成了现实。 而目前中国经济正从高速增长转向中高速增长，资产配置的需求将愈发凸显。从更长时间来看，中国主要资产的收益和风险基本是相匹配的，更高的回报率通常对应的是更高的波动率（除了房地产与其他资产有一定的倒挂）。随着中国经济增速放缓，从10%以上降至7%左右，且中长期看增速可能进一步下行，这也将影响资产价格的上涨速度，降低同等风险水平下资产的回报率，或者提高同等收益水平下的波动率。因此，投资单一资产获利的难度将大大提升。而相较于投资单一资产
大类资产配置与财富管理 单选题 1 . 资产A收益率6%，风险为6%；资产B收益为8%，风险8%，且相关系数为-1，则平均配置A和B的组合，收益和风险分别为（C ）。 A.7%，7% B.10%，7% C.7%，1% D.1%，1% 2 . 按照恒定混合策略，如果股票大涨，客户应该如何操作？（B ） A.看好股票市场，继续买入股票 B.卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比恢复到期初情况 C.卖出全部股票，落袋为安 D.持仓保持不动 3 . （C）属于消极型资产配置策略。 A.投资组合保险策略 B.动态资产配置策略 C.买入并持有策略 D.恒定混合策略 4 . 资产配置采用的BL模型引入了（D ），结合历史数据，通过优化算法，寻找到使得相对来说收益最大化而风险最小化的投资组合。这一方法改变了均值-方差模型，过分依赖资产历史表现，缺乏预见性的缺陷，将马科维茨模型最优化的结果与主观预期的结果通过数学方法结合起来，形成一套完整的资产配置体系。 A.边际效益 B.标准方差 C.无风险收益率 D.周期主观判断 5. 下列关于资产配置的表述，错误的是（A ）。 A.资产配置按照范围可以分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置 B.战术性资产配置是在战略资产配置的基础上根据市场的短期变化，对具体的资产比例进行微调 C.不同范围资产配置在时间跨度上往往不同
D.资产配置按照范围可以分为全球资产配置、股票及债券资产配置和行业风格资产配置 6. 在同一风险水平下能够令期望投资收益率（）的资产组合，或者是在同一期望投资收益率下风险（）的资产组合形成了有效市场前沿线。（C） A.最大，最大 B.最小，最大 C.最大，最小 D.最小，最小 多选题 1 . 资产配置需要考虑的因素包括（ABCDE ）。 A.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素 B.影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 C.资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 D.投资期限 E.税收考虑 2 . 美国经济学家马科维茨(Markowitz)于1952年首次提出的投资组合理论获得了诺贝尔经济学奖，该理论包含两个重要内容：（AB）。 A.均值－方差分析方法 B.投资组合有效边界模型 C.经济周期 D.风险平价理论 3 . BL资产配置模型有哪些特点？（ABD ） A.低参数敏感性 B.融入投资经理观点 C.不需要对资产收益率预期做判断 D.利用资产的低相关属性 4 . 资产配置的类型，从范围上看可分为（ABC ）。 A.全球资产配置 B.股票、债券资产配置 C.行业风格资产配置 D.战略性资产配置
新政以来保险公司的资产配置分析 承保业务和投资业务是构成现代保险经营的两大组成部分，承包业务是保险经营的基础，是作为保险经营的根本。保险人收取保费，利用保险的经济补偿和经济给付功能为被保险人及其关系人提供经济保障，而投资业务则是承保业务外的延展，从保费收取到保险金赔付的时间差额，及最终的赔的数量差额，使得有大量的闲置资金留在保险公司。自然，保险资金的用成为了研究问题。在现代竞争激烈的市场环境中，承保业务不再是保险业的主要利润来源。因此，如何使闲置资金获得投资收益，成为了关乎保险业生死存亡的重要问题。 政策的不断放宽，对于保险资金进入资本市场提供了极其有利的外部环境。2012年“保险投资十三条”的发布，更是大大拓展了保险投资的范围。从保险资金可投资品种的历史变化可以看出，从单一的无风险或低风险投资品到如今的项目繁多的各类风险投资品乃至衍生品，保险投资的可选工具正急剧增长。除了一些基本产品以外，保险公司已经开始涉猎非标投资，期贷投资，不动产投资，其他另类投资等。随着未来金融市场的进一步开放，相信保险投资管理水平的提升以及监管部门监管能力的加倍，保险资金可投资的领域还会更多。 固定收益投资可能有重要机遇。首先，从影响利率走势的通货膨胀看，通胀走势具有一定的不确定性但大幅上升的概率很低。其次，从中期来看，由于中
国经济发展不平衡的矛盾积累到了一定程度，宏观基本面持续疲弱，经济有持续下行压力，宏观基本面对固定收益市场将形成中长期的支撑。再次，从固定收益资产的估值水平看，近期由于投资者预期未来货币政策仍将保持偏紧及资金面持续紧张等因素的影响，固定收益市场发生调整，利率品种和高等级信用债的估值将不同程度得到提升。预计中短期内货币政策发生转向的概率不大，市场将继续承受调整压力，固定收益品种的投资价值和投资机会在调整中逐渐显现。从大类资产配置的角度看，今明两年固定收益资产逐步显露出配置的比较优势，保险公司应抓住机遇进行相应的资产配置。 权益投资规避系统性风险，抓住中国经济转型的结构性机会。由于宏观经济持续放缓，企业盈利能力及增速总体上可能下降，权益市场出现系统性投资机会的概率比较低，但系统性风险却不容忽视。在保险行业中部分保险公司权益投资仓位超过20%，2013年上半年宏观经济超预期下滑和流动性突然紧张导致权益市场发生系统性风险，高仓位的权益投资遭受了巨大的账面损失。因此，未来保险投资权益资产的配置从方向上来看应保持稳健的投资仓位，以规避系统性风险为主。 尽管中国经济走势总体向下，但是权益市场仍有重要的结构性机会。在经济转型的大背景下，符合政策导向和经济转型方向的产业、行业仍将可能稳步增长甚至是快速增长，这些行业和企业的股票是有投资机会的。保险行业应当抓住经济结构转型的重大机遇，在权益投资上不能采取被动和消极的策略，应积极有为。要特别注重加强对宏观经济以及改革政策的研究和理解，同时加强风险控制能力。在权益仓位整体保持谨慎稳健的基础上，注重根据市场形势和基本面的变化及时调整，重点关注低估值及符合经济转型方向的行业，努力发掘投资机会。 发挥保险资金长期稳健的优势，积极开展基础设施投资。从战略配置上加大基础设施配置力度。在战略资产配置层面，保险公司需要从战略上考虑配置期限长、安全性好、收益率高的投资资产来弥补传统资产的缺陷，进一步加大基础设施投资配置力度。保险新政放宽了保险公司对基础设施投资的限制，国家经
CS-多套答案(分)大类资产配置与财富管理
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C18017S大类资产配置与财富管理 倒计时：00:39:44 单选题（共4题，每题10分） 1 . 资产配置采用的BL模型引入了（），结合历史数据，通过优化算法，寻找到使得相对来说收益最大化而风险最小化的投资组合。这一方法改变了均值-方差模型，过分依赖资产历史表现，缺乏预见性的缺陷，将马科维茨模型最优化的结果与主观预期的结果通过数学方法结合起来，形成一套完整的资产配置体系。 ? A.边际效益 ? B.标准方差 ? C.无风险收益率 ? D.周期主观判断 2 . （）属于消极型资产配置策略。 ? A.投资组合保险策略 ? B.动态资产配置策略 ? C.买入并持有策略 ? D.恒定混合策略 3 . 按照恒定混合策略，如果股票大涨，客户应该如何操作？（） ? A.看好股票市场，继续买入股票 ? B.卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比恢复到期初情况 ? C.卖出全部股票，落袋为安 ? D.持仓保持不动 4 . 资产A收益率6%，风险为6%；资产B收益为8%，风险8%，且相关系数为-1，则平均配置A和B的组合，收益和风险分别为（）。 ? A.7%，7% ? B.10%，7%
? C.7%，1% ? D.1%，1% 多选题（共4题，每题10分） 1 . 资产配置的类型，从范围上看可分为（）。 ? A.全球资产配置 ? B.股票、债券资产配置 ? C.行业风格资产配置 ? D.战略性资产配置 2 . BL资产配置模型有哪些特点？（） ? A.低参数敏感性 ? B.融入投资经理观点 ? C.不需要对资产收益率预期做判断 ? D.利用资产的低相关属性 3 . 资产配置需要考虑的因素包括（）。 ? A.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素 ? B.影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 ? C.资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 ? D.投资期限 ? E.税收考虑 4 . 下列哪些是风险平价理论的特点？（） ? A.收益高
C18017S 大类资产配置与财富管理 倒计时：00:39:44 单选题（共4题，每题10分） 1 . 资产配置采用的BL模型引入了（），结合历史数据，通过优化算法，寻找到使得相 对来说收益最大化而风险最小化的投资组合。这一方法改变了均值-方差模型，过分依赖资产历史表现，缺乏预见性的缺陷，将马科维茨模型最优化的结果与主观预期的结果通过数学方法结合起来，形成一套完整的资产配置体系。 ? A.边际效益 ? B.标准方差 ? C.无风险收益率 ? D.周期主观判断 2 . （）属于消极型资产配置策略。 ? A.投资组合保险策略 ? B.动态资产配置策略 ? C.买入并持有策略 ? D.恒定混合策略 3 . 按照恒定混合策略，如果股票大涨，客户应该如何操作？（） ? A.看好股票市场，继续买入股票 ? B.卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比恢复到期初情况 ? C.卖出全部股票，落袋为安 ? D.持仓保持不动 4 . 资产A收益率6%，风险为6%；资产B收益为8%，风险8%，且相关系数为-1，则平 均配置A和B的组合，收益和风险分别为（）。 ? A.7%，7%
? B.10%，7% ? C.7%，1% ? D.1%，1% ? A.全球资产配置 ? B.股票、债券资产配置 ? C.行业风格资产配置 ? D.战略性资产配置 2 . BL 资产配置模型有哪些特点？（ ） ? A.低参数敏感性 ? B.融入投资经理观点 ? C.不需要对资产收益率预期做判断 ? D.利用资产的低相关属性 3 . 资产配置需要考虑的因素包括（ ）。 ? A.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素 ? B.影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 ? C.资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 ? D.投资期限 ? E.税收考虑
中国寿险公司资产配置问题研究 财经界 随着我国保险业的不断发展，截至2007年3月底，保险业总资产达到2.24万亿元，保险资金运用余额2.04万亿元，其中，银行存款6344.1亿元，占比31%；债券投资9910.2亿元，占比48.5%；股票投资和证券投资基金3732.6亿元，占比18.3%。目前，我国保险资金的投资渠道也在不断放宽，从投资银行存款、债券、基金、股票等金融资产，拓展到股权投资，基础设施建设等实业投资。虽然多元化的投资可以分散风险，但是如何在资产回报和承担风险间寻求合理平衡，就需要保险公司合理配置资产。 一、寿险公司资产配置的意义 寿险公司通过合理的资产配置，一方面可以增加公司的利润，扩大积累和增强公司的偿付能力；另一方面可以增加积累资金向投资的转化，通过资本市场等渠道，向外输出资本，推动国民经济的发展。 (一)寿险资产配置对公司的意义 寿险资产的配置直接关系到公司经营的稳定。首先，寿险公司要实施经济补偿功能，寿险资金就必须不断保值增值。在寿险公司的经营过
程中，寿险资金面临着各种风险，如利率风险、通货膨胀风险，如果不对寿险资金进行合理配置，收取的保费将不足以保证履行将来的赔付义务，公司的经营费用也没有办法保证，这就会影响到公司的正常经营。 其次，寿险市场的竞争日趋激烈，寿险公司往往通过降价进行展业。费率的下降使得寿险公司的承保利润越来越小，甚至出现利润为负的情况，因此寿险公司更加需要通过合理的资产配置来确保寿险资金的保值增值，这样才能通过价格竞争来稳定或扩大市场份额。 (二)寿险资产配置对资本市场的意义 2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》明确提出保险是金融体系的重要组成部分，当前加快保险市场发展，推进保险市场与货币市场、资本市场及外汇市场的互动与协调，对促进金融市场健康发展和构建社会主义和谐社会具有十分重要的意义。 寿险资产配置和资本市场是互动互补的关系。寿险资产配置很大程度上需要通过资本市场来完成，寿险资金进入资本市场，可以扩大资本市场的规模，推动资本市场的成长和结构的改善，同时寿险公司作为稳健的机构投资者，可以减小资本市场的波动性。
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/128477460.html, 大类资产配置利器之组合基金 作者：曹益嘉 来源：《现代企业文化·理论版》2017年第12期 中图分类号：F230 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2017）06-000-01 摘要伴随金融市场去杠杆、控风险、防泡沫的持续推进，金融产品的监管套利空间正在被不断压缩，单一资产创造超额收益的环境已不复存在。金融产品投资将愈发依赖于多资产与多策略的实施，这本质就是一个动态资产配置的过程，也是一个组合致胜的过程。 关键词 FOF 资产配置复合策略 伴随2016年下半年公募FOF的政策落地，市场对公募FOF产品的推出充满期待。截至2016年底，市场上共上报了50余只公募FOF，预计2017年公募FOF产品将正式面世。公募FOF的推出将对整体资产管理行业带来深远影响，不仅意味着金融产品与工具的进一步丰富化与差异化，更有望推动大类资产配置理念的深入人心，引领中国资产管理行业进入大类资产配置时代。 海外主流FOF投资策略分类 全资产配置FOF分为多资产主动管理FOF、目标日期FOF以及目标风险FOF三类，这三类FOF分别代表了三种不同的投资思路，并且其“投资管理和再平衡的主动性”依次下降。其 中多资产主动管理FOF的设计初衷在于风险分散；而目标日期及目标风险策略的设计初衷在于风险偏好。 一、多资产配置型FOF 多资产配置策略的初衷为风险分散。即通过用具有不同风险收益特征且彼此之间有较低相关性的多类基础资产构建投资组合，去改善组合的风险收益特征、增强组合收益。多资产配置策略的多资产主要包括：股票、债券、现金、商品、贵金属、外汇、另类投资品（以及为实现风险管理需要而纳入组合的各类金融衍生品）等，从全球资产配置的角度，其中的股票、债券等资产还需将不同的市场纳入考量，如发达国家市场、新兴市场等。 多资产配置策略的核心在于持续主动的趋势判断和市场分析。一个较为完备的多资产配置策略的实施，应该是目标与现实相结合，宏观与微观相结合，定性与定量相结合，并辅以成熟的再平衡策略。即资产配置组合的确认，是在对投资目标和限制充分了解的前提下，基于对未来一段时间的全球经济、金融、社会环境及其对于各基础资产的影响和所处周期的分析判断，来确定哪类资产优先和重点配置，哪类资产减配或暂时不配。而具体的配置比例，则要通过数量化的手段，结合主观的判断来确定，以期让组合达到风险底线要求的基础上，增强收益。最
保险行业资产配置分析报告 2020年5月
目录 1、保险公司资产配臵情况及模式 (4) 1.1 险资规模及重要性持续提升 (4) 1.2 险资资产配臵：固收类资产为主体 (4) 1.3 投资模式：以委托投资为主，其中保险资管机构为投资主体 (5) 2、大类比例限制的险资监管模式是国际的主流模式 (8) 2.1 我国采取大类比例限制+偿付能力隐性要求的监管模式 (8) 2.2 大类比例的监管模式同样是海外的主要模式 (10) 3、固收资产：保险公司长久期的压舱石 (10) 3.1 险资配臵主体，在利率下行环境中收益率面临压力 (11) 3.2 固收资产需要关注信用状况及资产负债匹配 (11) 4、非标资产：供需矛盾突出，占比呈缓慢下降态势 (12) 4.1 政策端：维持宽松的非标投资环境 (12) 4.2 短期非标供需矛盾突出，仍具吸引力但配臵压力加大 (13) 5、权益资产：占比相对趋稳，审慎规范举牌 (16) 5.1 政策端：险资重要性提升，权益投资监管放松 (16) 5.2 权益资产配臵整体趋稳 (18) 5.3 险资偏爱重仓哪些行业及个股？ (18) 5.4 再看险资举牌：审慎规范之下的财务投资+业务协同 (21) 5.5 上市险企权益配臵差异影响总投资收益率弹性 (23) 6、其他资产：多元化资产配臵以提升收益率 (24) 6.1 不动产：市场空间仍然广阔 (24) 6.2 境外投资：险资审慎出海，防风险下占比稳步提升 (25) 7、资产供给仍有望稳定保险公司净投资收益率 (27) 8、上市险企投资差异对价值层面的影响 (28) 9、市场建议 (30) 图表目录 图表1：我国保险行业资金运用余额及增速情况 (4) 图表2：2019 年我国各类资管业务的管理规模情况（万亿元） (4) 图表3：保险行业资金运用情况 (5) 图表4：我国保险资管行业主体及数量情况（个） (6) 图表5：2019 年我国保险公司投资目标设定情况 (6) 图表6：2019 年我国保险资金投资管理模式情况 (7) 图表7：2019 年保险公司投资模式选择（数量占比） (7) 图表8：2019 年保险公司投资模式选择（资金规模占比） (7) 图表9：近年来险资中委托业外管理人管理规模情况（亿元） (8) 图表10：2019 年保险资管机构资金来源及变动情况（万亿元） (8) 图表11：我国目前保险资金大类资产投资比例限制情况 (8) 图表12：上证综指情况与险资权益资产投资政策情况 (9) 图表13：“偿二代”下市场风险计量中不同类资产项目基础因子RF 情况 (9) 图表14：美国《保险人投资示范法》标准定义版本主要资产类别投资限制 (10) 图表15：上市险企固定收益类资产配臵占比 (11) 图表16：上市险企固收类资产年化收益率情况 (11)
大成基金领跑大类资产配置原由分析 前三季新基金先锋榜·大成基金Wind数据显示，在可统计的11只互联网+大数据基金中，今年来收益最好的大成基金的大成360互联网+大数据累计收益率达到22.4%，大幅跑赢市场，而同期，沪深300指数下跌11.79%，创业板指更是大跌20.1% 不依靠基金经理主观决策，基于互联网+大数据构造的基金产品正显示出其独有的卓越性。统计显示，今年4月1日至9月22日期间，7只大数据基金的累计收益率超过10%。快速把握市场情绪、灵活转换风格的这些大数据基金，似乎也更能把握住市场的反弹机会。尽管投资存在着诸多不确定性，但毋庸置疑的一点是，通过对资产配置的正确的管理能有效降低风险，并达成事先确定好的投资目标。随着公募FOF指引正式的出台，利用基金中基金进行资产配置也成为现实。显然，对致力于领跑大类资产配置的公募基金来说，提供了一个引领行业、实现自我跨越的契机。 我们了解到大成基金的这个基金跟踪的标的指数360互联网+大数据指数利用大数据精选股票，能快速把握市场情绪，在此基础上，投资风格可转换灵活，也便于基金经理快速地调仓换股。值得一提的是，360互联网+大数据指数的一大亮点是具有“高弹性”，今年3月1日至9月8日期间，创业板指与沪深300分别反弹18.26%和16.06%，而360互联网+大数据反弹幅度则高达57.59%。 统计显示，剔除74只新股，上述期间上涨幅度超过57.59%的个股有349只，占到所有上市公司的比例是11.9%。不过，我们也发现，基金季报披露的今年二季度末的前十大重仓股中，大成360互联网+大数据基金第一位至第十位股票持仓占净值比0.98%-1.21%之间，并没有特别偏重于哪只个股。 “360互联网+大数据指数选股的基本情况是，首先360金融获取海量用户的上网行为；然后经过文本挖掘和语义分析得出用户对股票的情绪，从而更快更准确地把握大众的情绪；最后综合财务因子、市场因子和大数据因子，选取总分最高的100只股票，并等权重分配。”大成基金的大成互联网+大数据基金经理夏高表示。无疑，海量数据有助于更快、更准、更有效地反映投资者情绪。“该指数定位良好准确，利用海量数据、多因子构造投资组合、调仓迅速，有助于把握市场的投资机会。”大成基金经理夏高进一步指出。 统计进一步显示，截至9月23日，今年来新成立的1036只基金中大成360互联网+大数据复权单位净值增长率为22%，排名第七，在所有可统计的11只大数据基金中排第一位。目前公募基金行业的大数据产品热度不减，有市场人士坦言，大数据产品最后的趋势