————投资财务分析报告————
———分析时间：2010年6月
——目录——
一、投资财务分析的前提假设 (4)
1.财务主体假设 (4)
2.理性财务行为假设 (4)
3.不确定性假设 (4)
4.财务预期假设 (4)
5.财务信息可靠性假设 (4)
6.分析环境假设 (4)
7.持续经营假设 (4)
二、此投资财务分析报告所作结论 (5)
1.从公司的基本情况来看 (5)
2.从投资企业经营投资分析来看 (5)
3.从拟投资对象财务分析来看 (5)
4.对拟投资对象的质量分析 (6)
5. 拟投资对象的风险分析 (6)
三、附注 (7)
四、财务分析信息搜集整理 (8)
1.财务分析目的 (8)
2.财务分析计划 (8)
3.财务分析信息 (8)
五、投资对象的基本情况 (8)
1．安凯客车基本情况 (9)
②企业规模 (9)
③主要产品 (9)
④市场发展 (10)
⑤新能源的开发 (10)
2. 中通客车基本情况 (10)
②发展沿革 (11)
③企业文化 (11)
④所获荣誉 (11)
⑤业务介绍 (12)
⑥服务承诺 (12)
六、企业经营投资分析 (12)
1.安凯客车经营投资策略 (12)
2.中通客车经营投资策略 (13)
七、企业财务分析 (13)
（一）偿债能力分析 (13)
1.短期偿债能力 (14)
2.长期偿债能力 (19)
（二）营运能力分析——生产资料运营能力分析 (22)
（三）盈利能力分析 (30)
1.经营盈利能力分析 (30)
2.资产盈利能力分析 (33)
4.收益质量分析 (38)
（四）发展能力分析 (39)
1.盈利增长能力分析 (39)
2.资产发展能力分析 (42)
3.资本增长能力分析 (43)
（五）财务综合分析——杜邦财务分析 (45)
八、企业质量分析 (46)
（一）财务质量的综合分析 (47)
（二）利润质量分析 (48)
1.营业利润的形成过程 (48)
2.对利润结构的质量分析 (51)
3.对利润的结构与相应的现金流量结构之间的对应关系的分析 (53)
（三）现金流量质量分析 (54)
1.经营活动产生的现金流量 (54)
2.投资活动产生的现金流量 (55)
3.筹资活动产生的现金流量 (56)
（四）资产质量分析 (56)
1.流动资产质量分析 (56)
2.固定资产质量分析 (59)
3.无形资产质量分析 (61)
（五）资本结构质量分析 (61)
1.流动负债质量分析 (61)
2.长期负债质量分析 (62)
3.所有者权益质量分析 (62)
九、企业的风险分析 (64)
（一）系统风险 (64)
1.经济周期风险 (64)
2.利率风险 (64)
3.汇率风险 (65)
4.购买力风险 (66)
5.政策风险 (67)
（二）非系统风险 (67)
1.经营风险 (67)
2.财务风险和违约风险 (67)
3.流动风险 (67)
4.再投资风险 (68)
十、资本定价 (69)
一、投资财务分析的前提假设
1.财务主体假设
该财务分析报告的分析主体是中通客车控股股份有限公司和安凯客车有限公司，即理财主体。财务主体是指与企业有现存的和潜在的利益关系，并希望通过对企业财务分析而获得企业财务信息的单位或个人，所以，该分析报告的使用主体是凯雷集团。假设该份投资财务分析报告的理财主体具有独立的经济效益、经营权、管理权和法律实体。
2.理性财务行为假设
财务主体会追求价值最大化的投资，即在风险相同时追求收益较大的投资，在收益相同时追求风险较小的投资，无论该财务报表的适用主体是风险的规避者还是风险的追求者都是如此，而不会做任何盲目的投资或者不顾后果的投资。
3.不确定性假设
由于经济环境中存在许多的不确定因素，但是在做此份投资财务分析报告的时候，假设所有可能发生的不确定因素都是确定性的，即所有的不确定事件均不会发生。
4.财务预期假设
假设该投资财务分析报告能为拟使用它的理性投资者作出正确的决策提供有效的信息，即假设其具有决策有用性。
5.财务信息可靠性假设
假设该投资财务分析报告使用的报告所提供的数据及信息是准确的，且使用的分析方法是正确的，那么该份财务分析报告就是基于正确的信息使用正确的方法所做的正确的分析，那么其所提供的投资结论信息也是正确可靠的。而且假设所用的财务信息能够反映出全部的经营活动、投资活动和筹资活动。
6.分析环境假设
假设所分析的拟投资对象都是在相同的外部环境下进行生产、经营和销售，即外部环境一致，唯一变量为两公司的财务数据。
7.持续经营假设
假设所分析的企业都能在所能预期的时间内持续不断的经营下去，不会因为特殊的、
不正常的原因终止经营。
二、此投资财务分析报告所作结论
通过对拟投资对象安凯客车有限公司和中通客车控股股份有限公司进行较为全面的财务分析，包括对投资对象的基本情况、拟投资对象经营投资分析、拟投资对象的财务分析、拟投资对象各项会计要素的质量分析及风险分析等，综合各项分析得出的较为全面的
结论，应应该该选选择择．．．．．．．．中中通通客客车车控控股股股股份份有有限限公公司司进进行行投投资资，，其其资资本本定定价价每每股股．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．内内在在价价值值为为．．．．．．．．．．66..00．．．．．．66．．元元．．。。．
． 1.从公司的基本情况来看
两公司的各项基本情况都较好，不能根据此项分析做出结论，而将其作为参考项目，旨在了解两公司的基本情况。
2.从投资企业经营投资分析来看
从两公司2010年的投资计划来看，均有比较明确的经营目标，而且从2010年度的财务报告中可以看出，投资计划与报告中资金的投向几乎一致，虽然规模有所不同，但是其现金流量方向与预计一致，所以，此项分析也是辅助的分析项目。
3.从拟投资对象财务分析来看
此项分析是对做出结论最重要的分析项目，其中主要包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和财务综合分析来对拟投资对象进行分析，各自分析的结果如下：
① 对于偿债能力来看，安凯客车的短期偿债能力要强于中通客车，但是经过分析，中通客车也没有短期债务风险，同时，由于是短期，也就意味着安凯客车的机会成本较大；从长期偿债能力来看，最近两年中通客车的长期偿债能力要强于安凯客车。
② 对于营运能力来看，中通客车的应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率都要好于安凯客车，而安凯客车的存货周转率和资产现金回收率则要好于中通客车，综合所有指标来看，中通客车的营运能力要强于安凯客车。
③ 对于盈利能力来看，中通客车的营业毛利率、营业净利率、总资产利润率、总资产报酬率、总资产收益率和每股收益都要强于安凯客车，而安凯客车仅仅是在成本费用率和盈余现金保障倍数要强于中通客车，所以，中通客车的盈利能力明显要强于安凯客车。
④ 对于发展能力来看，中通客车的净利润增长率、资本积累率和资本保值增值率要
要强一中通客车，所以，两公司的发展能力基本上持平。
⑤对于综合财务能力来看，由于此报告对拟投资对象的综合分析主要采用的是杜邦分析法，所以就仅仅比较其净资产收益率（ROE）的情况，从分析来看中通客车的净资产收益率要强于安凯客车，即中通客车的综合能力要强于安凯客车。
4.对拟投资对象的质量分析
经过对安凯客车和中通客车的综合分析、利润质量分析、现金流量分析、资产质量分析和资本结构质量分析，总的来看，
5.拟投资对象的风险分析
对拟投资对象的系统风险和非系统风险进行分析，其中包括经济周期风险、利率风险、购买力风险、经营风险、财务风险、违约风险、流动性风险和再投资风险进行明细分析，采用定性分析和定量分析相结合的方法，旨在阐明拟投资对象安凯客车和中通客车的各种风险中孰低。最终，权衡所有风险，安凯客车和中通客车的风险均较低。
（安凯客车）
（中通客车）
三、附注
附注：由于相关报告2010年度的数据只有第一个季度的，但是考虑到财务分析的及时性，所以也将其纳入分析范围之内。正因为如此，只能应用2010年一个季度报告的数据，但是不影响分析其某些比率及数据发展趋势，所以，在分析2010年的数据时，其数据或者比率一般会比其他年度相同的数据或者比率明显的要低一些，这是正常的。但考虑到数据的发展趋势，故而将其列入某些比率及数据一起进行分析，如：两公司的营运资本基本都是年初一次性投入的，所以可以将其并入其以往年度一同分析；又如，在分析某些平均增长率的时候，需要运用所分析年度及其上一年度的数据，所以，在分析2006年度的数据的时候，也运用到2005年度相关数据；再如：在分析三年内的平均数据时候，也运用到2003年、2004年及其2005年的数据。再者，考虑到有些数据金额较大，本报告在不影响正确趋势的情况下，采取的是从数据的百位四舍五入。如此一来，此财务分析报告便着重分析拟投资对象——安凯客车和中通客车2006年至2010年的相关数据，特此说明！！！
四、财务分析信息搜集整理
1.财务分析目的
作为一个著名的相财务投资者，凯雷集团决定对已经在发展新能源汽车的中国客车行业进行投资，于是，中通客车和安凯客车进入了决策者的视野，但是二者只能选一。2.财务分析计划
本分析报告主要从介绍拟投资对象——安凯客车和中通客车的基本情况、2010年的投资计划和策略及对2006——2009年的年度财务报表和2010年3月31的季度报表，以及相关会计要素的质量、拟投资的风险进行分析，提炼出各项与投资有关的财务比例和相关数据，制定出直观的相关数据走势图，作为财务专业分析师，旨在为投资者的这一投资决策提供专业的财务分析报告，帮助投资者作出正确的经济决策。
3.财务分析信息
本财务分析报告的报表及数据主要来自新浪财经网，公司简介及安凯客车和中通客车2010年的投资策略来自投资对象主页，相关比率为分析者自己根据相关报表数据算出，所采用方法正确，具有较强的可信度。
五、投资对象的基本情况
1．安凯客车基本情况
①公司简介（安凯客车）
安徽安凯汽车股份有限公司是国家定点生产高、中档，大、中型豪华客车及客车底盘的大型企业。1997年，7月25日安凯客车股票（代码000868）在深圳交易所挂牌上市。2003年，安徽江淮汽车集团有限公司成功重组安徽安凯汽车股份有限公司，成为安凯客车的第一大股东，持有28.12%的股权；安凯客车第二大股东为安徽省投资集团有限责任公司，目前持有26%的股权。
②企业规模
公司占地面积12.2万平方米，员工1048人，资产总额12.81亿元，年综合生产客车及底盘能力达8000辆（整车5000辆，底盘3000辆）。公司于1999年通过ISO9001质量体系认证，并在客车行业率先通过国家“3C”产品强制认证。2003年，公司荣获“全国守合同重信用”企业称号，并通过国家安全级企业认证。
③主要产品
公司主要产品有“安凯?SETRA”、“安凯”系列公路客车、旅游客车、公交客车和系列客车专用底盘，产品囊括8米～13.7米全系列。引进德国奔驰集团EVOBUS 公司先进技术，开发生产的“安凯?SETRA”豪华大客车是代表当今世界客车发展最新水平的顶级产品，率先被交通部评定为大型高三级客车。“安凯SETRA”创造了320万公里无大修的优秀品质。2005年7月在第二届全国客车大赛中，“安凯SETRA”HFF6121K35豪华客车、安凯牌HFF6137WK87豪华卧铺客车分别荣获“中国客车节油金奖”和“中国公路客车金奖”。2006年，“安凯?SETRA”尊荣400客车荣获世界客车联盟最佳大型豪华客车奖。
公司利用国际先进技术，开发的HFF6120GK15（低地板）、HFF6110GK50（LPG、混合动力）、HFF6100GK39（双燃料）、HFF6850GK60、HFF6112GK50（纯电动）、HFF6900GK51（CNG）等多款新型公交客车，在国内第一个把“全承载”车身技术运用到公交客车领域，贯彻了“低地板、方基调、大玻璃、电子化”的设计理念，被建设部科技委城市车辆专家委员会评定为“大型城市高级客车”。公司为北京首都公交研制开发的纯电动新型公交车，通过电瓶为车辆提供动力，具有无污染和高环保的优点。
公司开发的HFF6120GK88公交客车，2005年度荣获国家汽车工业科技进步三等奖，是该年度全国唯一的客车获奖项目。
④市场发展
从2009年客车市场情况来看，整个市场处于低迷状态，就上半年来看，2009年1-6月份公路客车比去年同期减少了19817辆，减少的幅度达到32.53%，其主要原因是由于全球金融危机影响，客车出口大幅下降，加之高铁的全面建设，政府及时利好政策相对较少等诸多原因，导致客车市场低迷。安凯客车凭借自身独特的优势和正确的市场发展之道，在今年市场低迷的环境中，销量较往年仍有提升，主力的两款销售车型HFF6120K40D、HFF6126WK79取得了较好的销量。
随着国家交通运输业的大力发展，航空、铁路的不断完善和提高，从某种意义上说，对公路客运的确有一些影响。安凯客车的观念是“不能只看威胁，不看机遇”。中国国土面积辽阔，航空、高铁是城市之间点对点的最好沟通桥梁，那么城市到城镇、乡村依旧是公路客运的舞台，高速公路网络已经达到5.36万公里，因此公路客运任然是我国交通运输的主力军。
当前客车企业的困难，不是面对外来的竞争如何激烈，而是如何满足每一位乘客切身利益。客车是否安全、时速是否能达到现代运输的标准，是否节油环保，是否乘坐舒适等等系列的问题是客车企业共同面临的挑战和困难。因此安凯客车重点发展和研究现代化全能客车，生产出以安全、舒适、科技的客运车辆是安凯产业机构调整和发展的核心思想。这也是安凯能在09年整个低迷市场中还能稳重有升的重要指导思想之一。
⑤新能源的开发
发展新能源客车长久以来都是安凯客车的工作重心之一，安凯新能源客车从奥运、两会的服务车辆到达沃斯、比利时的车展，这也许只是一家客车企业的亮点和新的看点。在“哥本哈根”会议以后，在当前国家大力倡导的“新能源全民普及”目标提出之后，新能源再也不能纸上谈兵。对于社会应用这个广义的市场来说，需要的是新能源的普及和应用。2010年安凯将新能源发展重点开始从过去的“试用”、“示范”的概念转换成为如何保障“全民普及”这一目标的实现上来。
2.中通客车基本情况
①公司简介（中通客车）
中通客车控股股份有限公司是一家规范的股份制公司，具有近四十年专业生产大中型客车的历史，于2000年1月13日在深圳证券交易所成功上市，是我国客车行业最早的上市公司之一。目前，公司拥有总资产13.6亿元，净资产5.02亿元，总股本2.385亿股。公司现有员工2600多人，占地面积30万平方米，主要生产设备350台（套），拥有引进荷兰BOVA公司完整制造技术和具有国际先进水平的生产线，具有年产万台以上中高档豪华大客车的生产能力。
②发展沿革
2000年1月“中通客车”在深圳证券交易所上市；
2000年11月公司更名为“中通客车控股股份有限公司”
2000年11月中通客车成功引进国际先进的荷兰BOVA客车技术；
2005年10月中通客车产品获国家新车注册登记免检资格；
2006年4月第一辆中通电动客车下线，中通客车公司在国内打造首家电动客车生产基地；
2007年3月公司实验室被认定为“国家级实验室”；
2007年6月新疆中通生产线奠基投入使用；
2007年9月公司荣获“中国名牌”称号；
2008年6月公司设立国家级“博士后工作站”；
2008年10月公司技术中心被评定为国家级技术中心；
③企业文化
中通客车以“诚信、服务、品质、创新”为经营方针，以“发展并使自己对人类富有价值”为使命，求真务实，开拓创新，坚持“与人类发展同步，永续良好到伟大”，努力打造服务民生与造福社会的优秀企业，致力于把中通客车发展成为“一个充满活力并具有鲜明个性；一个行业内不可或缺、极具创新和创业精神的企业；一个立足于行业前沿为社会和客户提供价值的企业”。
④所获荣誉
中通客车是国家863计划和CIMS项目示范企业之一，拥有客车业界首个国家级实验室、国家认定企业技术中心和博士后科研工作站，率先通过了ISO9001标准质量体系认证和“3C”认证。作为“国家级高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家汽车整车出口基地企业”，中通客车先后被授予“中国名牌产品”、“中国机械行业500强”、“中国客车50年十佳品牌”、“中国绿色客车奖”、“全球节能产品奖”和“中国信息化建设500强”等荣誉称号。
（中通客车）中通客车凭借良好的产品品质和企业实力，先后被指定为“第53届世界小姐总决赛”、“第三届APEC中小企业技术交流会”、“第19届世界诗人大会”、“2006全球自然生态与人居环境论坛”和“2008年北京奥运会”等一些具有国际影响活动的会务用车，并凭借优良的品质和出色的表现，先后荣获了包括“Baav年度最佳客
车制造商”、“Baav年度最佳造型奖”、“全国公路客车金奖”、“全国城市客车金奖”、“最佳公路客车奖”、“最佳公交客车奖”、“最佳新能源客车奖”和“中国客车节油大赛大型高级公路客车节油大奖”在内的三十多项大奖，成为国内最具实力和竞争力的客车生产企业之一。
⑤业务介绍
中通客车致力于创新和发展，引进欧洲先进的客车生产技术，并自主开发出一系列领先于国内同行业先进水平的客车产品，结构体系完善，涵盖了从6米至18
米的公路客车、城市公交客车、旅游客车和团体客车等各种类别和档次，共有10
大系列115个品种，公司近年推出的“中通博发”、“中通凯撒”、“中通凯越”、“中通阳光”、“中通凯驰”等系列产品，具有很高的市场信誉和极强的竞争力，畅销国内市场，并已远销到海外三十多个国家和地区。去年至今，中通又先后推出了“中通领航”一层半高档客车、“中通梦幻”双层大容量高档客车、“中通领御”、“中通领秀”、“中通领韵”系列高档、环保、节能客车，一上市就受到广泛关注和普遍好评。近五年来，中通客车产销指标平均每年以超过30%的速度增长，保持着持续、快速、健康的发展态势。2008年公司销售客车7800辆，销售收入突破17.5亿元，其中海外市场销售额达到5.8亿元。
⑥服务承诺
中通客车的服务战略追求的是客户价值的最大化与公司持久的竞争优势。在公司与客户之间建立长期的战略伙伴关系的过程中，让服务贯穿于产品售前、售中、售后整个过程中，向顾客提供超过其期望的“顾客价值”，增强客户对我们的信任，从而使企业能够获得长期的赢利与发展。
中通客车目前已经拥有一个稳固而完善的产品售后服务系统。该系统由营销总公司服务中心为主干，8家驻外服务办事处为分支，多家特约服务站为触点的三级服务管理机构组成。新型售后服务系统由营销总公司服务中心全面负责服务系统的管理与后勤支持，在各销售分公司所辖区域内的中心城市设立驻外服务办事处负责所辖区内服务管理与实施，各地特许服务站负责提供辖区内的客户服务。
六、企业经营投资分析
1.安凯客车经营投资策略
兼并江淮客车使安徽安凯汽车股份有限公司（安凯客车）业绩大增，安凯客车发布的生产经营数据快报显示，该公司1月份实现客车产销量822辆和903辆，分别同比增223.62%和214.63%。公告进一步显示，去年同期安凯客车的产销量分别为254辆和287辆。此外在汽车底盘业务上，去年同期还没有销量的安凯客车，今年产量增加341.67%至53辆，销售出去52辆。
安凯客车的产销量增幅，甚至超过行业龙头河南宇通客车公司和行业平均水平。客车行业资深人士分析，江淮客车和安凯客车均为安徽国有企业，地方政府有意将江淮客车打造成为卡车、轿车和商务车的专业生产厂家，于是将其客车业务剥离给了主做客车业务的安凯客车。另一方面则因为每年一二月份是客车厂家的旺季。
安凯客车预计，其行业排名有望从第13位提升至第四位。安凯客车持有江淮客车股份60.61%，为控股股东。
2.中通客车经营投资策略
中通客车今日披露年报和一季报，公司2009年实现营业收入145,251万元，同比下降15.07%；归属于上市公司股东的净利润2053.3万元，同比下降23.9%；每股收益0.09元。
今年一季度，公司实现营业收入40,013.79万元，同比增长105.39%；归属于上市公司股东的净利润512.7万元，同比增长439.12%；每股收益0.021元。
公司表示，鉴于2010年国内外经济复苏，客车行业整体回暖，通过销售市场内展外拓，内部管理“开源节流”等多项措施，公司经济效益将会逐步上升，预计2010年上半年公司将扭亏为盈，实现净利润约1500万左右，每股收益0.06元。公司董事会2010年计划实现产销客车8500辆，实现销售收入20亿元。
公司公告宣称，为抢抓市场机遇，扩大生产规模，2010年公司计划投资113,831.57
万元,引进国际技术工艺设备，建设设计规模为年产15000台节能型客车和5000台新能源客车项目。
七、企业财务分析
（一）偿债能力分析
偿债能力是企业偿还到期债务（包括本息）的能力。
1.短期偿债能力
短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力重要指标。
（1）营运资本
营运资本= 流动资产—流动负债
= (总资产—非流动资产）—（总资产—股东权益—非流动负债）
=（股东权益+非流动负债）—非流动资产
= 长期资本—长期资产
安凯客车各年营运资本：
2006年营运资本=975,057,000—793,379,000=181678000 (元）
2007年营运资本=1,153,790,000—919,983,000=233807000(元）
2008年营运资本=1,394,700,000—1,234,820,000=159880000(元）
2009年营运资本=1,630,120,000—1,395,850,000=234270000(元）
2010年营运资本=1,824,190,000—1,606,590,000=217600000(元）
中通客车各年营运资本：
2006年营运资本=880,557,000—719,132,000=161425000(元）
2007年营运资本=978,305,000—856,574,000=121731000(元）
2008年营运资本=1,061,850,000—936,230,000=125620000(元）
2009年营运资本=977,255,000—690,851,000=286404000(元）
2010年营运资本=1,029,450,000—731,045,000=298405000(元）
安凯汽车、中通汽车各年营运资本一览表（单位：元）
年份
公司2006年2007年2008年2009年2010年
安凯客车181678000 233807000 159880000 23427000
2176000
00
中通客车161425000 121731000 125620000 28640400
2984050
00
安凯汽车、中通汽车各年营运资本变动趋势
如果流动资产与流动负债相等，并不足以保证偿债，因为债务的到期与流动资产的现金生成。所以，企业应该保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为缓冲，以防止流动负债“穿透”流动资产。分析：安凯客车和中通客车各年的营运资本都为正且数额较为充足，说明都能保证偿债。但是由于短期借款的金额不一致，所以，不能做出两公司谁的营运资本好或者坏的结论。
（2）流动比率
流动比率=流动资产÷流动负债
=1÷（1—营运资本/ 流动资产）
安凯客车各年流动比率：
2006年流动比率=975,057,000÷793,379,000=1.229
2007年流动比率=1,153,790,000÷919,983,000=1.253
2008年流动比率=1,394,700,000÷1,234,820,000=1.129
2009年流动比率=1,630,120,000÷1,395,850,000=1.168
2010年流动比率=1,824,190,000÷1,606,590,000=1.135
中通客车各年流动比率：
2006年流动比率=880,557,000÷719,132,000=1.224
2007年流动比率=978,305,000÷856,574,000=1.142
2008年流动比率=1,061,850,000÷936,230,000=1.134
2009年流动比率=977,255,000÷690,851,000=1.145
2010年流动比率=1,029,450,000÷731,045,000=1.408
安凯汽车、中通汽车各年流动比率一览表
年份
公司2006年2007年2008年2009年2010年
安凯客车 1.229 1.253 1.129 1.168 1.135 中通客车 1.224 1.142 1.134 1.145 1.408
流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债券人的权益约有保证。但是，流动比率也不可以过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响会理能力。
分析：通过对安凯客车和中通客车各年的流动比率进行分析可以看出，两公司都有偿还短期债务的能力，而且相差不大，仅仅是在2010年中通客车的比率有所上升。结论：作为债权人将资金投入到两家公司都是比较安保全的。
（3）速动比率
速动比率=速动资产÷流动负债
=（货币资金+交易性金融支持+应收票据+应收账款+预付账款+其他应收款）÷流动负债
安凯客车各年速动比率：
2006年速动比率=623738000÷793,379,000=0.786
2007年速动比率=794008080÷919,983,000=0.863
2008年速动比率=1007420000÷1,234,820,000=0.816
2009年速动比率=1271603000÷1,395,850,000=0.911
2010年速动比率=1413018000÷1,606,590,000=0.880
中通客车各年速动比率：
2006年速动比率=536021000÷719,132,000=0.745
2007年速动比率=543950000÷856,574,000=0.635
2008年速动比率=638420000÷936,230,000=0.682
2009年速动比率=572958000÷690,851,000=0.829
2010年速动比率=632409000÷731,045,000=0.865
安凯客车、中通客车各年速动比率一览表
年份
公司2006年2007年2008年2009年2010年安凯客车0.786 0.863 0.816 0.911 0.880
中通客车0.745 0.635 0.682 0.829 0.865
由于剔除了存货等变现能力相对较弱且不稳定的流动资产，因此，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强，但是过高的速动比率往往会增加企业的机会成本。分析：通过对安凯客车和中通客车的速动资产及其速动比率的分析和
比较，安凯客车的速动比率比中通客车的要高，但是相差也不是很多，仅仅说明安凯客车比中通客车的短期负债偿还能力要稍强一些。结论：从这个角度来看，如果是债务投资
的话，应该选择安凯客车。
（4）现金比率
现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债
安凯汽车各年现金比率：
2006年现金比率=374749480÷793,379,000=0.472
2007年现金比率=355195000÷919,983,000=0.386
2008年现金比率=484,925,000÷1,234,820,000=0.393
2009年现金比率=667,627,000÷1,395,850,000=0.478
2010年现金比率=518,076,000÷1,606,590,000=0.322
中通汽车各年现金比率：
2006年现金比率=258,686,000÷719,132,000=0.360
2007年现金比率=268,993,000÷856,574,000=0.314
2008年现金比率=274,275,000÷936,230,000=0.293
2009年现金比率=177,441,000÷690,851,000=0.257
2010年现金比率=223,642,000÷731,045,000=0.306
安凯汽车、中通汽车各年现金比率一览表
年份
公司2006年2007年2008年2009年2010年安凯客车0.472 0.386 0.393 0.478 0.322 中通客车0.360 0.314 0.293 0.257 0.306
安凯汽车、中通汽车各年现金比率变动趋势
现金资产直接可以用于偿还短期借款，所以，分析现金比率对投资来说也有一定的指导意义。分析：从安凯汽车、中通汽车各年现金比率来看，安凯客车比中通客车的现金比率一直要高。结论：安凯汽车对偿还短期借款更有保障。
（5）短期债务与现金流量的比较
现金流量比率=经营现金净流量÷流动负债
安凯客车各年的现金流量比率：
2006年安凯客车的现金流量比率=53125800÷793,379,000=6.70%
2007年安凯客车的现金流量比率= —7882400÷919,983,000=—0.86%
2008年安凯客车的现金流量比率=161176000÷1,234,820,000=13.05%
2009年安凯客车的现金流量比率=26481500÷1,395,850,000=1.90%
2010年安凯客车的现金流量比率=—11920900÷1,606,590,000=—0.74%
中通客车各年的现金流量比率：
2006年中通客车的现金流量比率=40472600÷719,132,000=5.63%
2007年中通客车的现金流量比率=49694100÷856,574,000=5.80%
2008年中通客车的现金流量比率=32720000÷936,230,000=3.49%
2009年中通客车的现金流量比率=—2651000÷690,851,000=—0.38%
2010年中通客车的现金流量比率=16416000÷731,045,000=2.25%
安凯客车、中通客车各年现金流量比率一览表
年份
2006年2007年2008年2009年2010年公司
安凯客车 6.70%—0.86%13.05% 1.90%—0.74%中通客车 5.63% 5.80% 3.49%—0.38% 2.25%由于各企业每年的投资经营方式大不相同，所以此比率不便于进行不同企业之间的对比分析。
（6）举债经营的财务风险
债务股权比率＝平均总负债÷（平均股东权益的市场价值－无形资产－待处理资
产损失）
从根本上讲，企业发生风险是由于举债导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。因此，要权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益；同时还要考虑债务清偿能力，即企业拥有现金多少或其资产变现能力强弱；债务资本在各项目之间配置合理程度。考核指标有；长期负债与营运资金比，资产留存收益率以及债务股权比率。
2.长期偿债能力
（1）资产负债率
资产负债率=（负债÷资产）×100%
安凯客车各年的资产负债率：
2006年安凯客车的资产负债率= 843,379,000÷1,402,240,000=0.601
2007年安凯客车的资产负债率= 969,983,000÷1,548,880,000=0.626
2008年安凯客车的资产负债率= 1,237,070,000÷1,941,670,000=0.637
2009年安凯客车的资产负债率= 1,481,350,000÷2,190,600,000=0.676
2010年安凯客车的资产负债率= 1,692,090,000÷2,414,070,000=0.701
中通客车各年的资产负债率：
2006年中通客车的资产负债率= 772,844,000÷1,247,700,000=0.619
2007年中通客车的资产负债率= 862,384,000÷1,362,970,000=0.633
2008年中通客车的资产负债率= 950,630,000÷1,478,240,000=0.643
2009年中通客车的资产负债率= 824,037,000÷1,371,480,000=0.601
2010年中通客车的资产负债率=864,231,000÷1,416,660,000=0.610
安凯客车、中通客车各年资产负债率一览表
年份
2006年2007年2008年2009年2010年公司
安凯客车0.6010.6260.6370.6760.701中通客车0.6190.6330.6430.6010.610
安凯客车、中通客车各年资产负债率各年变动趋势
一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都越小越好。从债权人角度来说，该指标越小越好，这样企业偿债就越有保证。从所有者角度来说，该指标越大，说明企业对财务杠杆运用的好。分析：从走势图中可以清楚的看出，安凯客车的资产负债率呈上升趋势，而中通客车的资产负债率则趋于平稳。结论：如果是债务投资的话，从这个指标来看，应该选择中通客车。如果是权益性投资的话，选择安凯客车则较为明智。但这都仅仅是就该指标而言的。
（2）权益乘数
权益乘数=总资产÷股东权益
=1+产权比率
=1/（1-资产负债率）
安凯客车各年的权益乘数：
2006年安凯客车的权益乘数=1,402,240,000÷558,861,000=2.509
2007年安凯客车的权益乘数=1,548,880,000÷578,896,000=2.676
2008年安凯客车的权益乘数=1,941,670,000÷704,592,000=2.756
2009年安凯客车的权益乘数=2,190,600,000÷709,242,000=3.089
2010年安凯客车的权益乘数=2,414,070,000÷721,979,000=3.344
中通客车各年的权益乘数：
2006年中通客车的权益乘数=1,247,700,000÷474,859,000=2.628
2007年中通客车的权益乘数=1,362,970,000÷500,588,000=2.723
2008年中通客车的权益乘数=1,478,240,000÷527,607,000=2.802
2009年中通客车的权益乘数=1,371,480,000÷547,442,000=2.505
2010年中通客车的权益乘数=1,416,660,000÷552,429,000=2.564
安凯客车、中通客车各年权益乘数一览表
年份
2006年2007年2008年2009年2010年公司
安凯客车 2.509 2.676 2.756 3.089 3.344 中通客车 2.628 2.723 2.802 2.505 2.564